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阿尔特 电子元器件行业 2021-06-25 28.79 -- -- 30.38 5.52%
30.60 6.29% -- 详细
A 股首家优质独立汽车设计公司1)公司主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等,是目前国内技术领先的A 股首家独立汽车设计公司。 2)公司客户群体涵盖国际主流品牌、合资品牌、国内主流品牌及造车新势力等,已累计服务客户超过60家,成功研发超过200款车型。3)公司实控人为宣奇武先生和刘剑女士,夫妻两合计持有公司15.91%的股份。4)近五年公司营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%,整体呈现快速增长。 电动智能化推升独立设计公司成长空间,公司有望充分受益1)汽车设计行业的市场容量主要取决于车企研发投入。未来随着汽车电动智能化的趋势加速,传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点,行业研发投入预计将持续较快增长,第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。公司在委外研发设计市场拥有领先优势,尤其是新能源汽车设计收入占比持续提升,订单充足,未来有望实现持续快速增长。 零部件制造业务将成为公司未来新增长点公司积极拓展核心零部件制造领域,未来有望与研发设计形成双轮驱动的业务格局。根据年报披露,公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模有望在35亿-65亿元区间,从而为未来零部件制造业务持续放量增长提供有力支撑。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级综上分析, 暂不考虑定增事项, 我们预计2021-23年公司实现营收11.46/18.34/28.53亿元,同比增长39.63%/59.97%/55.58%,归母净利润2.06/3.28/5.15亿元,同比增长85.44%/59.39%/56.96%,EPS 为0.67/1.07/1.68元/股,对应2021-23年PE 为42/26/17倍。考虑到公司在手整车设计与零部件订单充足,未来高成长性值得期待,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司订单收入确认低于预期;公司造车新势力客户回款风险;新订单获取低于预期;原材料涨价超预期;费用增长超预期。
阿尔特 电子元器件行业 2021-04-29 25.80 -- -- 32.78 27.05%
32.78 27.05%
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事件:公司发布2021年一季报,2021Q1公司实现营收2.0亿元,同比+38.2%;归母净利润0.4亿元,同比+86.4%。 对此我们点评如下: 收入端:Q1收入保持高增长。2021年一季度公司积极把握市场机遇,重点推动在手项目按时交付,取得了较好的经营成果,21Q1收入2.0亿元,同比+38.2%,20Q1/Q2/Q3/Q4/21Q1收入增速分别为-15.7%/-35.2%/-30.9%/63.9%/38.2%,20Q4-21Q1连续两个季度保持高增长态势。 利润端:Q1毛利率同比+1.79pct、环比+8.81pct,创近三年单季度新高,预计整车业务新订单放量拉高毛利率。Q1净利率18.51%,同比+5.63pct,利润增速强于收入增速。2021Q1公司毛利率达41.22%,同比提升1.79pct,创下近三年单季度新高,预计整车业务新订单放量拉高毛利率。2021Q1公司期间费用率22.3%,同比-2.81pct,其中销售费用率同比-2pct,管理费用率同比-1.2pct,研发费用率同比+0.9pct(主要是本期公司研发项目投入增加所致),财务费用率同比-0.4pct。2021Q1公司净利率18.51%,同比+5.63pct,归母净利润同比+86.4%,显著强于收入增速。 整车设计业务爆发式增长,2021年至今整车设计业务新获订单总额18.56亿元;零部件业务从培育进入收获期在手订单全生命周期收入规模在35-65亿元,2021年开始放量。公司2020年存量整车设计研发业务订单总额4.28亿元,2021年以来新获得的设计研发订单总额18.56亿元(包括客户N5.6亿元合同、南宁产投汽车3.37亿元合同、某国际品牌汽车制造公司签署的4.21亿元合同等),在手订单充裕增长动力强劲。2021年公司零部件业务开启放量,①2020下半年开始量产的柳州菱特V6发动机今年产销爬坡将渐入佳境;②上汽通用五菱DHT变速箱项目预计2021年下半年开始量产,预计5年70万台产销;③宝能汽车EDU+双电机控制器总成订单预计2022年开始量产,周期产量20-30万台,零部件业务从培育期进入收获期将实现跨越式发展。 投资建议:公司是国内独立第三方汽车设计及工程服务龙头,具备电动车平台开发能力,整车业务受益汽车电动化、智能化,传统车企新能源转型需要外包部分工程开发服务,新势力入局其整车设计以及工程服务和平台化开发技术服务大幅增加,零部件配套业务成长开启在手订单充裕,根据公司一季报,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现营收17.1亿元、27.1亿元、37.7亿元,同比增速分别为108.6%、58.1%、39.3%,归母净利润依次为2.6亿元、4.0亿元、5.8亿元,同比增速分别为132.9%、56.6%、42.5%,对应PE分别为25.4倍、16.3倍、11.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:整车设计研发业务拿单不及预期、整车设计研发业务订单转化节奏不及预期、零部件业务产能爬坡不及预期、零部件业务客户产销量及毛利率不及预期
阿尔特 电子元器件行业 2021-04-22 23.05 -- -- 32.78 42.21%
32.78 42.21%
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事件:公司发布2021年一季度业绩快报,Q1实现营业总收入2.02亿元,同比增长38.16%;实现利润总额0.38亿元,同比增长77.63%;实现归母净利润0.37亿元,同比增长70.73%。 投资要点:投资要点:Q1营收2.02亿元,同比+38%,环比-40%;归母净利润0.37亿元,亿元,同比同比+71%,环比+11%。业绩符合预期。剔除四季度带来的部分收。业绩符合预期。剔除四季度带来的部分收入确定的影响,以及一季度行业周期性淡季影响,公司景气度维持高位,并将贯穿全年。目前公司已基本摆脱疫情影响,下游需求回暖带动公司一季度业务量大幅提升,实现营业总收入、营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润同比高增长。展望全年,根据公司公告,公司2021年Q1收获大量新订单,其中研发设计业务订单金额约18亿元,预计将在今后2-3年内完成确认,交付模式为完工百分比交付。我们认为2021年Q2-Q4公司所拥项目部分节点将逐步完成验收工作,全年业绩实现高增长具有一定确定性。此外,公司核心零部件业务开始放量,已获得来自包括宝能汽车、上汽通用五菱、东风本田、广汽本田在内的众多优质订单,未来亦将持续贡献收入。 新能源车加速渗透,“车型换代”及“新势力崛起”提升业务需求。 当前新能源车已成为主流趋势,传统燃油车厂客户将面临车型换代需求。此外,新势力造车厂随着新能源趋势陆续崛起,整车设计开发需求同比提升。公司依托自身“全产业链技术服务”优势及业务导流效应,未来将充分受益于市场上相关业务需求的增长。 定增募集项目金额达定增募集项目金额达7.89亿元,助推公司核心竞争力进一步提升亿元,助推公司核心竞争力进一步提升。 公司2021年3月18日发布非公开发行预案(二次修订),拟募集资金不超过7.9亿元,投向为:1.先进产业化研发项目;2.阿尔特成都新能源动力系统及零部件生产基地建设项目;3.柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。此次定增募集项目将帮助公司进一步提升整车研发设计能力,并实现动力系统核心零部件产品产能扩张,巩固市场领先地位,实现市占率提升。我们预计随着公司非公开发行的顺利完成,项目的投产将巩固公司核心竞争力并加强在零部件领域布局,增添业绩增长驱动力。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。在新能源车成为主流趋势的背景下,传统燃油车厂及新势力造车厂的研发设计需求都将大幅提升,公司作为国内整车设计龙头将显著受益。暂不考虑公司非公开发行影响,我们预计预计2021年-2023年公司营业收入分别为13.14亿元、20.65亿元、30.13亿元,同比增速分别为60.05%、57.13%、45.94%;归母净利润分别为2.33亿元、3.47亿元、5.00亿元,同比增速分别为109.76%、49.01%、44.22%;对应EPS分别为0.76元、1.13元、1.64元。 风险提示::1.新能源汽车发展不及预期。2.市场竞争加剧风险。3.非公开发行不确定性的风险。
阿尔特 电子元器件行业 2021-04-21 21.58 -- -- 32.78 51.90%
32.78 51.90%
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事件:公司发布2021年一季度业绩快报,2021Q1公司实现营收2.0亿元,同比+38.2%;归母净利润0.37亿元,同比+70.7%。 对此我们点评如下: 收入端:Q1收入保持高增长,规模创一季度历史新高。2021年一季度公司收入延续高增长,绝对值创下一季度历史新高,预计整车设计技术服务业务在手订单陆续释放,并且零部件业务放量也在渐入佳境。 利润端:Q1营业利润率达19.01%,同比环比大幅提升,因此利润增速显著强于收入增速。2021Q1公司营业利润率19.01%,同比+4.25pct,环比+5.11pct,预计整车设计业务新订单放量拉高毛利率,以及期间费用率下降,因此公司盈利能力增强,营业利润同比+78.0%,归母净利润同比+70.7%,显著强于收入增速。 2021年至今整车设计业务新获订单总额18.56亿元,零部件业务从培育进入收获期在手订单全生命周期收入规模在35-65亿元。公司2020年存量整车设计研发业务订单总额4.28亿元,2021年以来新获得的设计研发订单总额18.56亿元(包括客户N5.6亿元合同、南宁产投汽车3.37亿元合同、某国际品牌汽车制造公司签署的4.21亿元合同等),在手订单充裕增长动力强劲。2021年是公司零部件业务开启放量元年,①2020下半年开始量产的柳州菱特V6发动机今年产销爬坡将渐入佳境;②上汽通用五菱DHT变速箱项目预计2021年下半年开始量产,预计5年70万台产销;③宝能汽车EDU+双电机控制器总成订单预计2022年开始量产,周期产量20-30万台,零部件业务从培育期进入收获期将实现跨越式发展。 投资建议:公司是国内独立第三方汽车设计及工程服务龙头,具备电动车平台开发能力,整车业务受益汽车电动化、智能化,传统车企新能源转型需要外包部分工程开发服务,新势力入局其整车设计以及工程服务和平台化开发技术服务大幅增加,零部件配套业务成长开启在手订单充裕,预计2021-2023年公司实现营收13.8亿元、22.6亿元、28.1亿元,同比增速分别为68.1%、63.8%、24.3%,归母净利润依次为2.5亿元、4.0亿元、4.8亿元,同比增速分别为125.1%、60.9%、19.7%,对应PE分别为26.3倍、16.4倍、13.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:整车设计研发业务拿单不及预期、整车设计研发业务订单转化节奏不及预期、零部件业务产能爬坡不及预期、零部件业务客户产销量及毛利率不及预期
阿尔特 电子元器件行业 2021-04-13 21.00 -- -- 29.90 42.38%
32.78 56.10%
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事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营收8.2亿元,同比-7.3%;归母净利润1.1亿元,同比-14.9%;扣非后归母净利润1亿元,同比-4.6%。 其中20Q4收入3.4亿元,同比+63.9%;归母净利润0.33亿元,同比+24.0%。 对此我们点评如下:收入端:Q4收入提速,环比Q3+128.4%。全年来看公司收入同比-7.3%,其中燃油汽车整车研发设计业务收入1.87亿元,同比-20.7%,占公司总营收比重22.8%(较2019年-3.9pct);新能源汽车整车研发设计业务营收6.17亿元,同比-1.4%,占公司总营收比重为75.1%(较2019年+4.5pct)。 20Q4公司收入提速,同比环比大幅增长,预计是第一大客户本田以及某新势力大客户新合同收入开始确认。 毛利率:全年毛利率微增,Q4环比回落预计受业务结构变化影响。2020年公司毛利率33.67%,同比+0.54pct,主要是因为毛利率较高的新能源整车研发设计业务收入占比及毛利率双提升,2020年新能源整车研发设计业务收入占比75.1%,同比+4.5pct,毛利率34.92%,同比+1.33pct。分季度来看,Q4毛利率32.41%,同比+4.75pct,环比-5.65pct,环比回落预计是受高端零部件业务放量所致,控股子公司柳州菱特V6发动机2020年7月开始量产,量产初期预计毛利率较低。 利润端:Q4期间费用率同比-7.17pct,营业利润同比+106.1%,投资收益影响归母净利润。公司Q4收入规模创近三年单季度新高,因此大幅摊薄了期间费用率,20Q4公司期间费用率12.01%,同比-7.17pct。Q4毛利率上升、期间费用率下降,公司营业利润同比+106.1%,但是归母净利润增速仅24%主要是受投资收益的影响,20Q4投资收益为-2792万元(19年同期为-213万元),主要是联营/合营企业亏损所致。 2021年至今整车设计业务新获订单总额18.56亿元,零部件业务从培育进入收获期在手订单全生命周期收入规模在35-65亿元。公司2020年存量整车设计研发业务订单总额4.28亿元,2021年以来新获得的设计研发订单总额18.56亿元(包括客户N5.6亿元合同、南宁产投汽车3.37亿元合同、某国际品牌汽车制造公司签署的4.21亿元合同等),在手订单充裕增长动力强劲。2021年是公司零部件业务开启放量元年,①2020下半年开始量产的柳州菱特V6发动机今年产销爬坡将渐入佳境;②上汽通用五菱DHT变速箱项目预计2021年下半年开始量产,预计5年70万台产销;③宝能汽车EDU+双电机控制器总成订单预计2022年开始量产,周期产量20-30万台,零部件业务从培育期进入收获期将实现跨越式发展。 投资建议:公司是国内独立第三方汽车设计及工程服务龙头,具备电动车平台开发能力,整车业务受益汽车电动化、智能化,传统车企新能源转型需要外包部分工程开发服务,新势力入局其整车设计以及工程服务和平台化开发技术服务大幅增加,零部件配套业务成长开启在手订单充裕,预计2021-2023年公司实现营收13.8亿元、22.6亿元、28.1亿元,同比增速分别为68.1%、63.8%、24.3%,归母净利润依次为2.5亿元、4.0亿元、4.8亿元,同比增速分别为125.1%、60.9%、19.7%,对应PE分别为26.2倍、16.3倍、13.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:整车设计研发业务拿单不及预期、整车设计研发业务订单转化节奏不及预期、零部件业务产能爬坡不及预期、零部件业务客户产销量及毛利率不及预期
阿尔特 电子元器件行业 2021-01-12 28.70 -- -- 26.97 -6.03%
26.97 -6.03%
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新签5.6亿元新合同,围绕整车开发,新客户再下一城。公司1月8日发布公告,公司及全资子公司株式会社IAT于2021年1月6日与客户N签署了《DEVELOPMENTAGREEMENT》,合同标的为整车开发,总金额为5.6亿元人民币。本次大订单的签订金额占公司2019年营收占比63%,彰显公司快速成长,业绩增长可期。 本次订单金额较高,我们预计项目涵盖策划、结构设计等全全流程,一体化、系统化优势近一步显现。公司业务包括商品企划、造型创意、工程可行性分析、结构设计(含新能源汽车三电系统)、性能开发、SE同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理,覆盖汽车整车设计的全流程。公司以整车设计业务为依托,从深度和广度上深入挖掘与客户的合作点,变被动服务为主动服务,不仅增加了赢利点,而且这些业务相辅相成,互为补充,提高了公司的综合能力,在市场上的竞争优势更为突出。 公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速,快速成长将持续。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧,产品迭代将加速,造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段,市场对整车设计开发需求增长,2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争,也是公司的亮点。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为11%、29%、30%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.80亿元,同比增速分别为15%、31%、43%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:合同履行的不确定性,公司相关产品未来价格的不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
阿尔特 电子元器件行业 2020-12-31 26.10 -- -- 30.80 18.01%
30.80 18.01%
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配套宝能汽车 EDU+双电机控制总成,新能源汽车零部件开拓再下一城。根据公司公告,2020年 12月 21日,公司子公司四川阿尔特新能源成为宝能汽车 EDU+双电机控制器总成供应商,预计本产品项目周期产量为 20万~30万台,目前暂定 SOP 日期为 2022年 6月,因此将对公司 2022年业绩有积极推动。我们假设单套“EDU+双电机控制器总成”产品平均售价约 1万元,那么本次合作将增厚公司营业收入 20~30亿元,假设产品周期约 6年,那么平均每年将带来3~5亿元的增量收入,公司 2019年营收为 8.85亿元,本次合作,公司业绩增厚显著。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,步入快速成长期。公司新能源汽车在手订单和潜在订单充裕。1)2015年来首次承接了国外知名汽车企业的新能源汽车整车设计业务,成为行业第一人,先发优势显著。2)公司与理想汽车达成了深度战略合作意向,合作内容覆盖工程开发及同步工程等领域。3)恒大汽车成为了公司的重大战略客户。 在新产品拓展方面,公司已为国内外多家知名车企进行了三电系统的开发,具备整车控制器(VCU)、电池管理系统(BMS)的开发能力,并具备电池、电机的匹配、优化设计、性能仿真分析的能力。此外,公司与宁德时代、日本伊藤忠商社达成战略合作,将利用三方的优势资源开展商用电动车研发和日本市场的业务开拓。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司 2020~2022年营业收入分别为 9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为 11%、29%、30%;归母净利润分别为 1.49亿元、1.95亿元、2.77亿元,同比增速分别为 14%、31%、42%,对应 EPS 分别为 0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司相关产品未来价格的不确定性的风险。竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-10 27.00 -- -- 30.36 12.44%
30.80 14.07%
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公司是国内汽车设计龙头,2018年在汽车独立设计市场市占率为7%-15%,寡头地位显著。是国内唯一全产业链覆盖,具备体系、客户、品牌和研发等优势。公司股权结构清晰,实际控制人持股11.84%,推行员工持股计划充分调动员工积极性。IPO+非公开发行加码研发扩建及新能源项目,巩固竞争力。公司2020年3月通过ipo募资约4亿元,用于造型中心扩建及整车开发中心扩建,提升设计能力。2020年11月6月,公司公告拟非公开发行募资约10亿元,用于:1)模块化平台、动力电子单元、电子电器架构领域研发,2)扩建年产30万套的新能源汽车动力系统零部件项目,3)提升柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。 汽车设计迎来快速扩张,独立设计公司成长空间将大幅增长。一方面,新能源汽车快速放量带动设计需求爆发。新能源汽车对设计需求的增量主要体现在:1)新能源汽车销量快速增长,将带动设计开发环节的需求同步增长。2)在放开新能源汽车代工生产的政策鼓励下,参与玩家将增多,带来设计需求爆发式增长。另一方面,行业销量增速放缓带来竞争加剧,产品迭代加速带动汽车设计市场扩大。预计2025年行业市场容量为242亿元,是2020年的4倍,行业发展空间广阔。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,业绩增长可期。得益于深厚的研发积累和投入,公司有效地把握了新能源汽车发展机遇,2013-2019年公司新能源整车设计业务年化增速为93%,到2019年营收达到6.26亿元,占总营收比重为73%,且客户结构不断优化。公司已在新能源汽车领域在手订单和潜在订单充裕。展望未来,在新产品拓展方面,公司在三电系统、混动和燃料电池方面研发储备丰富,多款新能源设计项目和产品即将放量,进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元,同比增速分别为9%、30%、31%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元,同比增速分别为14%、32%、41%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元。 风险提示:1)新能源汽车行业发展不及预期;2)竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险;3)零部件业务放量不及预期;4)公司非公开增发实施进程中的不确定性。
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-10 27.00 -- -- 30.36 12.44%
30.80 14.07%
详细
拟向实控人在内特定投资者定增募资不超过9.9亿元。 11月5日,公司公告,特定对象发行A 股股票预案,为包括宣奇武先生在内的不超过35名特定投资者,本次公司拟发行不超过9169.76万股,宣奇武先生拟认购价款总额为5000万元; 宣奇武先生不参与本次向特定对象发行询价过程,接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购;本次发行发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价80%,宣奇武先生本次认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让,其他发行对象认购的股份自本次发行的发行结束之日起6个月内不得转让。 投向先进性产业化研发项目等三大项目。本次发行募集资金总额不超过98,881.52万元,扣除发行费用后将用于:(1)先进性产业化研发项目;(2)阿尔特成都新能源动力系统及零部件生产基地建设项目;(3)柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。 本次募投项目的实施是公司把握国家在汽车产业领域的政策支持,顺应新能源汽车发展趋势和市场需求变化,提升零部件产业化的重要举措,符合公司进一步提升核心技术、深化业务布局的战略规划。 调整盈利预测,维持买入评级。 公司作为独立汽车设计科技赋能,核心零部件做深产业服务,其中汽车核心零部件研发及制造业务为主要设计生产插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器及V6型汽油发动机。我们调整2020年EPS 由0.5元下调为0.46元;主要系新冠肺炎疫情影响,导致公司及上下游产业链中的各企业均发生不同程度的延迟复工复产情形,直接影响公司在执行项目的开展进度、收入确认时点及回款情况,故下调2020年盈利预测。未来考虑到公司发动机技改项目以及生产基地等陆续落地,上调2022年EPS 由0.87元调整为0.93元,2020-22年PE 分别为58x、40x、29x。 风险提示:拿单不及预期,定增未通过审批,核心高管流失等。
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-04 28.21 -- -- 30.36 7.62%
30.80 9.18%
详细
Q3归母净利同比增长8.3%达到0.41亿元。 10月28日,阿尔特公布2020年第三季度报告,前三季度收入4.83亿同比减28.89%;归母净利0.78亿同比减24.90%。 分季度看,20Q1收入1.46亿同比减15.72%;归母净利0.22亿元同比减46.98%;20Q2收入1.89亿元同比减35.20%;归母净利0.16亿同比减38.65%;20Q3收入1.48亿元同比减30.92%;归母净利0.41亿同比增8.27%。 收入减少、费用刚性致期间费用率增长。 20Q1-Q3期间费用率21.35%,同比增长3.08pct。其中管理费用率16.62%,同比增长1.68pct;财务费用率0.19%,同比增长0.04pct;销售费用率4.54%,同比增长1.36pct。20Q1-Q3毛利率34.56%同比减少0.24pct;净利率14.05%同比减少0.22pct。 独立汽车设计科技赋能,核心零部件做深产业服务。 公司主要产品及服务为燃油汽车整车设计、新能源汽车整车设计及汽车核心零部件研发及制造。其中汽车核心零部件研发及制造业务为主要设计生产插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器及V6型汽油发动机。 维持盈利预测,给予买入评级阿尔特汽车技术股份有限公司于2007年成立,是目前国内技术领先的独立汽车设计公司,主营业务为燃油汽车和新能源汽车的整车设计及其他汽车行业相关的技术服务,可为客户提供全流程的整车设计开发方案。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.5、0.69元、0.87元,PE分别为54xPE、39xPE、31xPE。 风险提示:拿单不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-02 26.98 -- -- 30.36 12.53%
30.80 14.16%
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事件:公司发布2020年三季报,Q3实现营收1.48亿元,同比-31%,归母净利润0.41亿元,同比+8%;前三季度公司实现营收4.83亿元,同比-29%,归母净利润0.78亿元,同比-25%,扣非归母净利润0.69亿元,同比-16%。 投资要点:投资要点:受疫情影响,整车厂开工延期,公司设计项目执行进度推迟,2020前三季度公司扣非归母净利润略有下滑,预计四季度将修复。公司凭借在汽车设计领域的龙头地位,及设计全产业链的布局优势,将显著受益于行业复苏。公司是国内覆盖最长产业链的独立汽车设计公司,其中整车交付流程内的设计国内仅阿尔特可以完成,公司营收高于龙创设计、长城华冠等其他汽车设计企业。公司客户覆盖了一汽集团、广汽集团、东风集团、江铃集团、广汽本田、东风本田等传统主机厂,以及爱驰汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等新势力造车,龙头地位显著。 公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧,产品迭代将加速,造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段,市场对整车设计开发需求增长,2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争,也是公司的亮点。 新能源汽车快速增长,各路新势力造车厂落地开花为公司增添新动力,此外放开新能源汽车代工、支持换电模式等对公司新能源汽车业务推动显著。2020年发布的新能源全新车型为87款,首次超过燃油车全新车型的74款。上半年新能源汽车购置补贴政策将从2019年底延续至2022年底,2020年7月,工信部等三部门推出开展新能源汽车下乡活动,政策改善带动新能源汽车行业快速增长,有望带来新一波产品设计热潮。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“买入”评级。在汽车行业竞争日趋激烈的环境下,各汽车整车生产企业为获得持续稳定的增长,不断提升汽车相关技术和研发储备是其核心竞争方式。技术发展的需求扩大了独立汽车设计公司的业务量,公司作为设计龙头将受益显著。预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元,同比增速分别为9%、30%、31%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元,同比增速分别为14%、32%、41%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;独立设计公司和主机厂研发中心增多导致竞争加剧风险。
阿尔特 电子元器件行业 2020-09-07 23.50 21.92 -- 26.84 14.21%
30.36 29.19%
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阿尔特:以技术创新为核心的独立汽车设计公司阿尔特汽车技术股份有限公司是目前国内技术领先的独立汽车设计公司,主业为燃油汽车和新能源汽车的整车设计及其他汽车。公司业务已覆盖整车设计全产业链,产品、服务多元化,并已成功设计超过 200款整车车型,客户覆盖 60余家汽车生产企业,同时推出定制改装业务,以整车设计业务为依托,满足客户多样化需求,持续提高公司的综合能力和市场竞争优势。 2017-2019年阿尔特营收分别为 5.41亿、7.95亿、8.85亿元,2019年同比增长 11.43%,阿尔特收入主要来自于整车设计服务。20Q1营收为 1.46亿元,同比减少 15.72%。公司毛利率水平整体较高,2017-19年综合毛利率分别为 39.92%、34.16%和 33.13%。公司 2017-2019年归母净利分别为 0.46亿、1.23亿、1.30亿元,2019年同比增长 6.24%。20Q1归母净利 0.22亿元,同比减少 46.98%。 市场分散,新能源汽车发展潜力我国汽车千人保有量仍有上升空间。2007至 19年我国汽车产量增长 1684万辆,CAGR9.27%,汽车销量增长 1698万辆,CAGR9.38%。同时我国汽车千人保有量较发达国家尚有差距。 新能源汽车异军突起,2013至 19年产销量 CAGR分别达 103.5%和 102.3%。 基于当前的政策要求和市场格局,新能源车型产品将会受到各类汽车生产企业广泛欢迎,对于具备研发设计能力及快速市场反应的独立汽车设计公司而言,未来具有广阔的市场空间。 我国自主品牌竞争力不断提升,自主品牌汽车产品竞争力逐渐提升,市场份额也逐年提高。 汽车设计市场分散,尚未形成垄断格局。目前,我国汽车设计市场中主要分为三类机构:第一类为依附于汽车生产企业的研发设计机构;第二类为依附于汽车零部件生产企业的研发设计机构;第三类为国内外独立汽车设计公司。 多重优势共同发力,巩固公司竞争力客户群体广,行业认可度高。公司基本覆盖国内主要汽车生产企业,已先后与 60多家大型汽车整车生产企业和众多新兴汽车生产企业开展了广泛的业务合作。公司主要客户包括一汽集团、北汽集团、东风汽车等国内主要汽车生产企业。行业内认可度高,处于国内汽车设计行业领先地位。人才、业务、技术优势显著,强化竞争地位。高端人才优势尽显,培养机制健全。业务覆盖整车设计全产业链,坐拥多项核心技术专利,关键技术优势明显。新兴汽车行业快速发展,整车设计需求持续增加。与客户合作关系良好,形成较高粘性,后续合作的持续性好。 首次覆盖,买入评级阿尔特汽车技术股份有限公司于 2007年成立,是目前国内技术领先的独立汽车设计公司,主营业务为燃油汽车和新能源汽车的整车设计及其他汽车行业相关的技术服务,可为客户提供全流程的整车设计开发方案。我们预计公司 2020-22年收入分别为 11.3亿、14.5亿、18.9亿元;归母净利分别为 1.53亿、2.10亿元、2.66亿元,PE 分别为 45xPE、33xPE、26xPE。结合公司 2021年利润增速,给予公司 1.2-1.5xPEG,2020年对应 44xpe-56xpe,对应 67-86亿市值,目标价格 21.92-28.14元。 风险提示:汽车行业波动导致发行人未来业绩下滑的风险,新能源汽车政策变化风险,市场竞争风险,客户集中风险,技术泄密风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名