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美畅股份 非金属类建材业 2024-11-06 25.41 -- -- 29.82 17.36%
29.82 17.36%
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事件:2024年前三季度,公司实现营业收入18.92亿元,同比下降43.21%;实现归母净利润2.82亿元,同比下降79.72%;实现扣非归母净利润2.44亿元,同比下降81.72%。其中,2024年第三季度,公司实现营业收入4.08亿元,环比下降35.05%;实现归母净利润0.06亿元,环比下降92.58%。 金刚线量价双重承压,龙头韧性依旧。2024年第三季度,公司金刚线销量为2608.75万公里,环比下降22.51%,主要系下游硅片开工低迷导致金刚线行业需求减弱,并且随着金刚线工艺改进、钨丝渗透率提升,单GW切片线耗持续下降。2024年第三季度,公司销售毛利率为4.69%,销售净利率为1.93%,单位盈利0.23元/公里,环比下降2.16元/公里。三季度毛利率环比下降较为明显,一方面,金刚线价格继续下降,另一方面,产量下降导致规模效应减弱,折旧摊销显著提升,此外,公司对会计政策进行了变更,将保证类质保费用计入主营业务成本,不再计入销售费用。 钨丝母线布局热拉、温拉、冷拉工艺路线,月产量超100万公里。公司于2023年底开始投入钨丝母线研发,在工艺和设备方面进行了多种创新和改造,除传统的热拉工艺外,大胆尝试温拉和冷拉工艺,钨丝母线强度、长度等指标已达行业先进水平,目前月产量已经超过100万公里,待工艺优化及设备改进成熟后,公司将快速扩充钨丝母线产能,推动钨丝金刚线放量。 公司推出金刚石无镀覆金属化技术和高切割力技术,显著提升金刚线竞争实力。传统金刚石微粉需电镀镍,然后上砂至已预镀镍的母线,再加厚镀镍,而无镀覆金属化技术通过对微粉进行特殊处理,让微粉自身能够导电,使其无需镀镍便可直接上砂。该技术可减少镀镍成本,在切割力不减的情况下相同母线线径的金刚线可细1-1.5微米。此外,公司布局金刚石破碎整形工序,合作大单晶供应商,研发高切割力技术,基于对金刚石主材的改进,创新出高切割力金刚线,实现相同线径下金刚线线耗下降10%。公司两项新技术在行业内独树一帜,可有效巩固产品竞争实力,即便行业下行周期中客户给予新产品的溢价较少,公司仍可借此获取更多市场份额。 投资建议:公司金刚线龙头地位稳固,钨丝母线研发进展顺利,财务状况稳健,我们维持此前判断,预计公司2024-2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元,对应P/E为25.76/21.21/16.00倍。 风险提示:金刚线价格波动风险;全球光伏装机不及预期风险;技术研发不及预期风险。
美畅股份 非金属类建材业 2024-09-02 17.60 -- -- 27.82 57.00%
29.82 69.43%
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公司发布 2024年半年报,实现营收 14.84亿元,同比减少 31.55%,归母净利润 2.76亿元,同比减少 69.11%,扣非后净利润 2.53亿元,同比减少 70.18%。 2024Q2,公司实现营收 6.28亿元,同比减少 46.55%,归母净利润 0.80亿元,同比减少 84.36%。 平安观点: 产品价格下行,短期盈利水平承压。 上半年公司金刚线销量 7227.57万公里,同比增长 24.7%,其中 Q1销量 3861.17万公里, Q2销量 3366.4万公里; Q2销量环比有所下滑,反映了下游需求偏弱的形势。上半年金刚线业务收入 14.16亿元,毛利率 30.29%,同比下降 29.28个百分点,对应的金刚线单公里收入 19.6元,同比下降约 47%;公司二季度综合毛利率 24.9%,环比下降 8.89个百分点,主要由金刚线销售均价继续下降所致。整体来看,二季度公司出货量、金刚线价格均环比呈现下滑,推动公司二季度业绩环比较大幅度下降。 经营现金流大幅改善,抗风险能力突出。 上半年公司经营活动产生的现金流量净额 8.04亿元,同比由负转正;公司加强回款力度,截至上半年应收账款及票据 6.96亿元,较年初减少 3.43亿元,与此同时现金储备明显增加。截至上半年公司资产负债率 10.6%,较年初下降 4.87个百分点。 目前,公司下游硅片客户普遍处于大幅亏损状况,硅片供需宽松的形势可能在较长时间内维持,公司良好的盈利水平、现金流情况以及高质量的资产负债表将助力公司穿越行业低谷。 持续推进新技术新产品,巩固金刚线龙头地位。 公司成立子公司陕西美畅钨材料科技有限公司,专门负责钨丝金刚线的自研任务,目前公司已经能够批量生产钨丝母线并自供; 2023年公司钨丝金刚线销量占比超过 10%,估计 2024上半年进一步提升至 15%左右。碳钢线方面,持续推进产品细线化,估计公司当前主流的碳钢线产品线径规格为 30μm, 28μm 规格的碳钢线有望批量出货。
美畅股份 非金属类建材业 2024-07-02 19.21 -- -- 19.45 1.25%
19.45 1.25%
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金刚线行业龙头,产业链价格下滑盈利暂时承压公司是光伏金刚线行业龙头企业。2023年公司金刚线出货达12,866.43万公里,较2022年度增长33.81%,出货量持续领跑行业。 2024Q1公司实现营业收入8.57亿元,同比下降13.83%,实现归母净利润1.95亿元,同比下降48.46%。受到行业供大于求以及下游排产影响,公司盈利暂时承压。 坚持研发技术为核心,产业链延伸构造护城河公司深耕金刚线行业,始终坚持以技术研发为核心,在金刚石线生产的核心技术、工艺控制、装备制造等环节均拥有自主知识产权,掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术。特别是母线方面的研发自制,目前公司钢丝母线的自功率已达80%,钨丝母线的研发同样在持续推进。 行业持续出清,钨丝打开增长空间自去年下半年以来金刚线价格快速下滑,一季度钢丝金刚线的价格在20元/公里。展望二季度,受硅切片环节去库存带来的降本压力影响,以及公司主动的营销策略调整,金刚线产品销售价格依然维持着向下趋势,但是降价幅度已经趋缓。我们认为产业链价格快速下滑有助于具有成本优势的龙头公司持续提高市场份额,梳理行业格局。而随着金刚线价格逐步探底,行业有望迎来拐点。钨丝金刚线单价更高,母线制作壁垒更厚,有望打开公司新的增长空间。 盈利预测考虑到目前金刚线价格较低,公司单公里盈利有所下滑,我们预计公司2024-2026年收入分别为27.7、32.9、41.7亿元,EPS分别为1.22、1.48、1.95元,当前股价对应PE分别为16.0、13.2、10.0倍。目前金刚线价格逐步趋近底部区域,未来有望公司随着钨丝金刚线占比逐步提高而实现量利齐升,维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格上涨;行业竞争加剧;产品价格持续下滑的风险;大盘系统性风险等。
美畅股份 非金属类建材业 2024-05-14 24.23 -- -- 25.08 2.66%
24.87 2.64%
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金刚线龙头企业,盈利能力持续领先。公司成立于2015年,专注于电镀金刚线及其他金刚石超硬工具的研发、生产及销售,目前已成长为全球生产规模最大的光伏金刚线厂商。公司营收高速增长的同时盈利能力稳健,2023年,公司实现营收45.12亿元,同比增长23.34%,实现归母净利润15.89亿元,同比增长7.86%。 光伏装机量快速增长,公司产能持续扩张。碳中和目标下,发展光伏等可再生能源已成为全球共识,推动全球光伏市场高速成长。2023年,我国硅片产量约622GW,同比增长67.5%,预计2024年我国硅片产量将超过935GW。硅片企业扩产带动核心耗材金刚线的需求高速增长,公司把握国内光伏市场机遇,提前规划产能建设,利用全球首创的单机多线产能超1800万公里,当年累计出货达12866万公里。 公司布局产业链一体化,成本优势显著。一方面,公司向上游产业链延伸,布局黄丝、母线、金刚石微粉、工字轮等原材料,有效降低了原材料成本,另一方面,公司成功实施“单机十五线”技改,优化生产工序,摊薄单位人工和制造费用,双管齐下实现生产成本大幅下降,强化了公司的盈利能力。公司金刚线单位生产成本长期保持在行业最低水平,2023年金刚线单位生产成本为15.85元/公里,同比下降4.66%,未来仍有降本空间。 钨丝放量趋势明确,公司有望率先受益。产业链降本驱动下,金刚石线细线化发展成为行业长期目标,传统碳钢线线径逐渐接近材料物理极限,钨丝受益于较好的延展性及抗拉强度,具备持续细线化发展潜力,钨丝替代碳钢线的趋势已明确,其渗透率有望快速提升。 公司凭借规模效应及先发优势,有望率先受益于钨丝放量,优化产品结构,提升单位盈利。 公司建设钨丝母线100万公里产能,利用自制的高切割力金刚石微粉配合钨丝母线物理性能优势,研发出在切割断线率、耗线量等方面均表现优异的钨丝金刚线,其经济效益正逐步显现并被下游客户所认可。 投资建议:公司龙头地位稳固,客户优质且粘性较强,一体化布局提供降本空间,产能扩张推动市场份额提升,钨丝放量带来盈利能力优化,预计公司2024-2026年实现营业收入37.28/46.29/55.86亿元,同比-17.37%/24.16%/20.68%,实现归母净利润7.12/10.25/13.99亿元,对应P/E为16.68/11.59/8.49倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求波动风险;市场竞争加剧风险;毛利率下降风险;技术更迭风险。
曾朵红 9 4
美畅股份 非金属类建材业 2024-01-16 32.90 -- -- 30.95 -5.93%
30.95 -5.93%
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事件: 公司发布 2023 年业绩预告, 2023 年归母净利 15.5-16.6 亿元,同增 5%-13%,扣非净利 14.94-16.04 亿元,同增 8%-16%。 2023Q4 归母净利 1.6-2.7 亿元,同降 39%-70%,环降 46%-68%,扣非净利 1.6-2.7亿元,同降 36%-63%,环降 45%-68%。 23 年出货同增 30%+、产业链竞争加剧盈利大幅下滑。 1)出货端: 公司预计 2023 年金刚线总销量约 1.3 亿公里,同增 35%,其中钨丝约 1400万公里;预计 2023Q4 销量约 3700 万公里,环增 10%;分产品看:高碳钢丝金刚线出货 3100 万公里,环比基本持平;钨丝金刚线出货约 600万公里,环比约翻倍增长,钨丝出货占比环增约 7pct 至 16%; 2)价格端: 受下游硅片盈利承压叠加行业竞争加剧, 2023 年 12 月开始金刚线价格快速下滑,至月底已降至 30 元以下,整体 2023Q4 均价环降 2-3 元至约 30 元/公里, 2023 全年碳钢/钨丝金刚线均价同降超 10%/26%,碳钢线大幅调价下钨丝经济性有所削弱; 3)盈利端: 预计 2023Q4 受调价影响单公里净利环降约 9 元至 5-6 元/公里,考虑 Q4 减值冲回后单公里净利约 8-10 元/公里;展望 2024 年,我们预计 2024Q1 出货约环比持平,全年出货约 1.7 亿公里,同增 30%,钨丝占比预计达 20-25%。 成本优势明显、价格竞争叠加钨丝母线自供率上行龙头市占率有望回升。 公司较二三线友商相比金刚线断线率低 4-5%,整体成本较友商低10-15%,成本优势明显。钨丝母线产能 2023 年 9-10 月投产,随产能爬坡及成材率提升,预计 2024H2 可自供钨丝母线 100 万公里/月, 2024年行业价格竞争下叠加公司钨丝母线产能释放自供率提升,整体市占率有望回升,公司目标将市占率由 2023 年 40%+提升至 50%+。 盈利预测与投资评级: 考虑产业链价格下跌,金刚线价格及盈利承压,我们下调 2023-2025 年盈利预测,我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 16.0/8.0/9.7 亿元( 2023-2025 年前值为 19.0/23.1/26.6 亿元),同比+9%/-50%/+21%,给予公司“增持”评级。 风险提示: 竞争加剧,政策不及预期等
美畅股份 非金属类建材业 2023-11-28 36.14 -- -- 36.07 -0.19%
36.07 -0.19%
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事件:公司发布 2023年第三季度报告,2023年前三季度实现营业收入33.31亿元,同比增长 35.35%,实现归母净利润 13.90亿元,同比增长35.12%。2023年 Q3公司实现营业收入 11.63亿元,同比增长 26.00%,实现归母净利润 4.97亿元,同比增长 37.21%。 金刚线销量稳步增长。受下游新增装机容量增长的带动,2023年前三季度,公司金刚石线销量 9222.67万公里(其中钨丝金刚线 840.07万公里),同比增长 42.65%,环比增长 6.5%。目前公司已建成的细线电镀金刚石线生产线 919台,在“15线机技改”项目全面完成及工艺升级双举措的有效支撑下,目前月产能达到 1,800万公里。10月开工率维持在80%左右。考虑到下游客户库存偏大等因素影响,预计 11月份产能利用率下调至 70%~75%。 成本优化,盈利能力稳步提升。23Q3公司毛利率逆势增长,仍然在超过 60%的领先水平。近期碳钢线与钨丝线产品均价下降 10%左右(其中碳钢线下降约 5%,钨丝线下降超 15%),在产品均价下降的严峻市场环境下,成本端优化强劲支撑利润空间。公司 23Q3碳钢母线自供率提升至 65%左右,产量约 800万公里/月,加之母线生产的高成材率及高稳定性显著摊薄整体母线成本,为持续挖掘发展动力,继续稳步推进降本增效。 上下游一体化布局,持续提升产品综合竞争力。布局未来,公司西安产业园重点打造金刚线、智能制造与装备及研发中心三个项目,目前一期两栋层厂房的建设基本完成,进展顺利。产品竞争力上,钨丝金刚线切割性能优于碳钢金刚线,公司积极投身钨丝领域,子公司陕西美畅钨材料有限公司重点聚焦钨丝母线品质打磨和性能研究,目前规划钨丝基材产能 100万公里/月,预计 11月底后产量释放提升,进一步巩固行业龙头、创新领衔地位。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为20.0/24.0/29.4亿元,对应 PE 为 8.7/7.2/5.9倍。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:光伏需求增长不及预期;产能扩张进度不及预期;行业竞争加剧,售价快速下跌。
美畅股份 非金属类建材业 2023-11-23 36.50 47.34 143.64% 36.76 0.71%
36.76 0.71%
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公司 Q3金刚线出货持续高增,业绩符合预期。一体化降本效果显著,公司 Q3毛利率逆势增长。公司加码钨丝基材产能,持续引领行业变革。 投资要点: 维持“增持”评级。考虑到海外库存影响,23Q4排产趋于谨慎,且钨丝工艺成熟后溢价空间较小,下调 23-25年 EPS 为 3.80元(-0.49元)、4.37元(-0.6元)、5.02元(-0.94元),参考可比公司平均估值,给予24年 11倍 PE,对应目标价 48.07元(-7.7元)。 金刚线出货持续高增,公司业绩符合预期。公司 Q3营业收入 11.63亿元,同比+26%,归母净利润 4.97亿元,同比+37.29%。主要得益于下游新增装机容量拉动,公司 Q1-Q3金刚线销量为 9222.67万公里,同比+42.65%,其中钨丝 840.07万公里。公司 23Q3金刚线销量 3426.59万公里,环比+10%,其中钨丝销量 307.3万公里,环比-5%,钨丝销量占比9%。测算 Q3实现单位净利 14.50元/公里,同比基本持平,环比-12%(-2.04元)。 一体化降本效果显著,公司 Q3毛利率逆势增长。23Q3产品均价下降约10%,其中钨丝线均价降幅超 15%。产业链跌价金刚线价格下降背景下,公司 Q3毛利率达 60.62%,环比+0.23pct,实现逆势增长。主要系公司Q3碳钢母线自供率提升至 65%,使得母线成本下降贡献毛利增长。 加码钨丝基材产能,持续引领行业变革。公司投资建设钨丝基材,预计11月底开始会有少量产量释出,之后逐步提升,将使公司具有年产钨丝基材 1200万公里的产能,有望在行业向钨丝变革期间保持龙头地位。 风险提示:行业需求不及预期、竞争加剧、钨丝进度不及预期。
曾朵红 9 4
美畅股份 非金属类建材业 2023-10-31 41.04 -- -- 40.75 -0.71%
40.75 -0.71%
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事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-3营收33.31亿元,同增35.35%;归母净利13.9亿元,同增35.13%;扣非净利13.36亿元,同增38.21%。其中2023Q3营收11.63亿元,同环比+26.00%/-0.94%;归母净利4.97亿元,同环比+37.21%/-3.24%;扣非净利4.87亿元,同环比+42.3%/0.0%,业绩处于预告偏上限,略超预期。 2023Q3金刚线出货环增10%、成本下降弥补价格下降。公司2023Q1-3金刚线总销量9223万公里,同增43%;其中2023Q3销量3427万公里,环增10%,分产品看:高碳钢丝金刚线出货3119万公里,环增10%+;钨丝金刚线出货307万公里,环降5%,主要系硅片价格下跌,钨丝金刚线经济性有所削弱。盈利端,2023Q3金刚线价格环降3元至34元,但公司持续降本,单公里净利仅下降2元至约14.5元。 我们预计公司2023年整体出货约1.2亿公里,其中钨丝金刚线约1200万公里。 期间费率环比略增、经营性现金流逐渐改善。2023Q3公司期间费用率为7.56%,同环增1.04pct/1.89pct,主要系销售费用和研发费用增加所致;经营性现金净流入1.05亿元,较去年同期增加1.56亿元,主要系业务增长,现金结算收入增加所致。2023Q3末存货/合同负债分别为13.06/0.21亿元,同增97%/621%。 盈利预测与投资评级:考虑产业链价格下跌,金刚线价格及盈利承压,我们下调2023-2025年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润19.0/23.1/26.6亿元(2023-2024年前值为19.1/24.8亿元),同增29%/21%/15%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。
美畅股份 非金属类建材业 2023-10-30 38.69 -- -- 41.40 7.00%
41.40 7.00%
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业绩总结: 公司发布 2023年三季度报告: 23年前三季度实现营收 33.31亿元,同比增长 35.35%;归母净利润 13.90亿元,同比增长 35.13%;扣非净利润 13.36亿元,同比增长 38.21%; EPS 2.89元。 其中 23Q3公司营收 11.63亿元,环比下降 0.94%;归母净利润 4.97亿元,环比下降 3.24%;扣非净利润 4.87亿元,环比下降 0.26%。 三季度毛利率 60.69%,环比+0.31pp;净利率 43.59%,环比-0.66pp。 三季度金刚线产销环比增长,收入环比微降主要源于金刚线价格下降和钨丝金刚线销量微降。 根据公司公告数据, 23Q3公司金刚线销量约 3427万 km,环比增长 10.4%,主要源于 Q3下游硅片行业开工率提升、硅片产量环比增长。分品类来看, Q3公司碳钢线销量约 3120万 km,环比增长约 12.2%, 增速与 Q2基本持平;钨丝线销量 307万 km,环比下降 5%左右,原因主要为 6月末硅料价格见底后, 7月钨丝需求阶段性减少。受硅片价格整体下降影响,三季度公司金刚线价格下降,我们计算单价下降约 3元/km 左右。综述,公司三季度营收整体稳定,环比微降。 成本管控持续领先,综合盈利能力稳定。 三季度公司母线自供率维持高水平,原材料成本优势突显, 金刚线单位成本持续下降,我们计算当前公司金刚线单位成本已下降至 14元/km 以下水平。 鉴于此,在产品单价下降的背景下,公司金刚线盈利仍保持稳定,综合毛利率与净利率位居行业首位。 23Q3公司毛利率60.69%,净利率 43.59%,金刚线单 km 扣非利润 13.7元左右,盈利与成本龙头地位稳固。 加大研发投入, 布局钨丝母线生产, 技术与成本优势在行业技术迭代下有望持续领先。 8月公司公告设立钨材料科技有限公司, 有助于整合资源,配备专业技术力量从事钨丝材料研发和生产,对钨丝材料到金刚线生产的后续工艺实现全流程的技术掌握和质量管理,并快速配合新产品的开发。 三季度公司研发费用近 3000万元,环比增加 760万元以上,研发费用率提升 0.67pp至 2.56%,有利于公司在钨丝时代保持技术与成本领先。 盈利预测与投资建议: 公司为金刚线行业龙头, 碳钢丝金刚线领域成本与盈利优势显著。公司积极布局钨丝金刚线上游基材研发与生产, 新技术迭代趋势下有望继续保持成本与盈利优势, 维持“买入”评级。 风险提示: 全球光伏装机需求不及预期的风险; 新技术进展不及预期的风险; 钨丝基材产能投建不及预期的风险; 行业竞争加剧,价格快速下降的风险。 [Tabe_MainProfit] 指标/年度
美畅股份 非金属类建材业 2023-10-30 38.69 -- -- 41.40 7.00%
41.40 7.00%
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公司发布 2023 年三季报, 2023Q1-Q3 公司实现营业收入 33.31 亿元,同比+35.35%;实现归母净利润 13.90 亿元,同比+35.12%; 实现扣非后归母净利润为 13.4 亿元,同比+38.21%。 2023Q3 公司实现营业收入 11.63 亿元,同比+26.00%,环比-0.94%;实现归母净利润 4.97 亿元,同比+37.21%,环比-3.12%;实现扣非后归母净利润为 4.87 亿元,同比+42.30%,环比-0.41%。点评: 公司出货量持续增长。 受益于光伏行业整体较高的景气度,下游硅片市场对电镀金刚石线需求持续旺盛,带动公司收入稳步增长。 2023 年前三季度,公司金刚线总销量 9,222.67 万公里,较上年同期增长 42.65%。 布局母线基材,完善公司产业链优势。 公司规划的金刚切割丝基材项目(即黄丝项目)有利于公司实现对切割丝基材的品质管理,完善公司自身的产业链优势,并进一步实现成本优化,同时有助于实现更细线径的新产品研发,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。 钨丝金刚线产品持续放量。 在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,使钨丝金刚线销量稳步提升。 截至 2023Q3, 钨丝金刚线的销量已达 840.07 万公里,钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025 年营收分别是 49.2、62.2、 83.2 亿元,同比增长 34.5%、 26.3%、 33.8%;归母净利润分别是 18.7、 24.5、 32.7 亿元,同比增长 26.6%、 31.0%和 33.8%。 当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 9.89、 7.55、 5.64 倍, 维持 “买入”评级。 风险因素: 光伏需求不及预期、 产品价格下跌风险、 行业竞争加剧风险等。
美畅股份 非金属类建材业 2023-10-11 40.49 -- -- 42.23 4.30%
42.23 4.30%
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公司发布2023年前三季度业绩预告,2023年1-9月公司实现归母净利润13.7~14亿元,同比增长33.23%~36.15%,实现扣非后归母净利润为13.2~13.5亿元,同比增长36.52%~39.63%。2023Q3公司实现归母净利润4.78~5.08亿元,同比+32.04%~+40.33%,环比-6.82~-0.97%;实现扣非后归母净利润为4.71~5.01亿元,同比+37.72%~+46.49%,环比-3.68%~+2.45%。 点评:公司出货量持续增长。受益于光伏行业整体较高的景气度,下游硅片市场对电镀金刚石线需求持续旺盛,带动公司收入稳步增长。2023年1-9月,公司电镀金刚线销量超过9,200万公里,总销量较去年同期增长约42%。 布局母线基材,完善公司产业链优势。公司规划的金刚切割丝基材项目(即黄丝项目)有利于公司实现对切割丝基材的品质管理,完善公司自身的产业链优势,并进一步实现成本优化,同时有助于实现更细线径的新产品研发,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。 钨丝金刚线产品持续放量。在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,使钨丝金刚线销量稳步提升。截至2023Q3,钨丝金刚线的销量已达800万公里,钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是46.9、62.2、83.2亿元,同比增长28.1%、32.7%、33.8%;归母净利润分别是18.5、24.5、32.7亿元,同比增长25.7%、32.2%和33.5%。当前股价对应2023-2025年PE分别为10.74、8.12、6.08倍,维持“买入”评级。 风险因素:光伏需求不及预期、产品价格下跌风险、行业竞争加剧风险等。
美畅股份 非金属类建材业 2023-09-05 44.23 -- -- 44.56 0.75%
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事件:公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入 21.68亿元,同比增长 40.96%,实现归母净利润 8.93亿元,同比增长 33.99%。 2023年 Q2公司实现营业收入 11.74亿元,同比增长 34.59%,环比增长18.08%,实现归母净利润 5.13亿元,同比增长 34.55%,环比增长 35.38%。 金刚石线量利齐升,钨丝金刚线销量快速增长。2023年上半年,公司金刚石线销量 5796.08万公里(其中钨丝金刚线 532.77万公里),同比增长 45.02%。其中二季度销量稳定增长,特别是钨丝快速放量,根据公司2023年半年度业绩预告的指引,2023年第二季度碳钢金刚线销量环比增长 13.20%,钨丝金刚线环比增加 63.12%。由于二季度母线综合成本下降叠加钨丝出货占比快速提升,二季度综合毛利率达到 60.4%,环比增长 8.5pct。 产线效率提升,一体化延伸成本优化。截至 23年 6月,公司拟披露的“新建 257条高效电镀金刚石线生产线”已按计划全面实施完毕,同时,公司顺利实施了“单机十五线”的技改工作,公司月产能已超 1500万公里,产效率提升进一步拓宽了降本空间。另一方面,公司一体化进程持续推进,在金刚线售价与前期基本持平的情况下,公司自制母线自供比例至第二季度末接近 50%,自制母线使金刚线成本降低了 25%-30%。 同时,公司规划了金刚切割丝基材项目(即黄丝项目),有助于研发更细线径新产品,促进金刚线产品降本提效,拉升公司整体的盈利水平。 布局钨丝母线产能,行业优势地位稳固。钨丝金刚线切割性能优于碳钢金刚线,公司积极布局钨丝领域,8月初公司公告设立陕西美畅钨材料科技有限公司,提前布局钨丝材料研发与生产,帮助提升钨丝金刚线产品品质并快速配合新产品的开发。投产后预计公司钨丝基材年产能将达到 1200万公里,后续有望通过自研自产钨丝母线,降低钨丝母线成本,提升整体竞争实力,预期公司行业优势地位稳固。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为19.7/21.9/25.0亿元,对应 PE 为 10.2/9.2/8.1倍。首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:光伏需求增长不及预期;产能扩张进度不及预期;行业竞争加剧,售价快速下跌。
美畅股份 非金属类建材业 2023-08-28 44.99 -- -- 44.99 0.00%
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公司发布 2023年半年报,2023H1公司实现营业收入 21.68亿元,同比增长 40.96%;实现归母净利润 8.93亿元,同比增长 33.99%,实现扣非后归母净利润为 8.49亿元,同比增长 35.97%。2023Q2公司实现营业收入 11.74亿元,同比增长 34.59%,环比增长 18.11%;实现归母净利润 5.13亿元,同比增长 34.55%,环比增长 35.36%;实现扣非后归母净利润为 4.89亿元,同比增长 37.16%,环比增长 35.83%。 点评: 旺盛需求带动公司业绩量利齐升。在光伏行业迅速发展的背景下,公司2023H1的产品销量及净利润继续保持增长。报告期内,金刚石线市场需求旺盛,公司提前规划布局产能建设,迅速提升产量,截至 2023H1,公司月产能已超 1,500万公里,2023H1公司金刚石线销量 5796.08万公里(含钨丝 532.77万公里),同比增长 45.02%。公司客户包括隆基绿能、弘元新材、晶科能源、晶澳科技、高景太阳能等硅片主流企业,目前公司客户群体已基本涵盖国内光伏及硅片生产的主要企业。 布局母线基材,完善公司产业链优势。公司规划的金刚切割丝基材项目(即黄丝项目)有利于公司实现对切割丝基材的品质管理,完善公司自身的产业链优势,并进一步实现成本优化,同时有助于实现更细线径的新产品研发,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。 钨丝金刚线产品持续放量,销量已达 532.77万公里。在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。 利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,使钨丝金刚线销量稳步提升。截至2023H1,钨丝金刚线的销量已达 532.77万公里,产品规格主要是 28μm和 30μm,较同时期的碳钢丝金刚线线径细 5μm 左右。钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2023-2025年营收分别是 46.9、62.2、83.2亿元,同比增长 28.1%、32.7%、33.8%;归母净利润分别是 18.5、24.5、32.7亿元,同比增长 25.7%、32.3%和 33.5%。 当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 12.93、9.78、7.32倍,维持 “买入”评级。 风险因素:光伏需求不及预期、产品价格下跌风险、行业竞争加剧风险等。
美畅股份 非金属类建材业 2023-08-23 43.56 -- -- 44.99 3.28%
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业绩总结:公司发布 2023年中报:23H1实现营收21.68亿元,同比增长40.86%;归母净利润 8.93 亿元,同比增长 33.99%;扣非净利润 8.49 亿元,同比增长35.97%;EPS 1.86元。其中 23Q2公司营收 11.74亿元,环比增长 18.08%;归母净利润 5.13 亿元,环比增长 35.38%;扣非净利润 4.89 亿元,环比增长35.53%。 二季度盈利水平为三年来新高,主要源于母线成本下降、钨丝出货量提升。23H1公司金刚线毛利率 59.57%,综合毛利率 56.49%,其中 Q2综合毛利率 60.38%,净利率 44.25%。考虑到销售材料、砂轮等毛利率为负,二季度金刚线毛利率/净利率更高。含其他业务口径计算,Q2单 km 利润 16.7元,环比+2.57元/km;金刚线单价 37.81元/km,环比+0.86元/km;单 km 成本 14.98元/km,环比-2.79元/km。综合来看,23Q2公司盈利提升主要原因有:1)母线成本下降:黄丝投产,母线自供比例提升+外采母线价格下降。黄丝投产后降本效应显著,6 月末母线自供比例提升至近 50%。同时,外采母线价格也有所下降。2)钨丝出货量提升,出货均价环比提升。Q2公司钨丝销量约 320万 km,环比+100万 km+。 同时细线化持续推进,单位价格波动小。 三季度硅片开工率提升,产量环比增长,金刚线价格缓降+成本优势巩固,量利均有一定保障。根据硅业分会数据,7月硅片产量 53.65GW,环比+18.96%,8月硅片开工保持高位,金刚线需求环比增长。当前公司产能利用率维持高位,6月末月产能 1500万 km,至 9月末提升至 1600 万 km,保障高需求下出货能力。 另一方面,硅片价格上涨,辅材压力减小,价格降幅低于预期。成本方面,Q3公司母线自给率保持在 50%以上,有望在 Q2基础上持续下降。综合来看,Q3利润仍有望实现环比增长。 布局钨丝母线生产,技术与成本优势在行业技术迭代下有望持续领先。8月公司公告设立钨材料科技有限公司,有助于整合资源,配备专业技术力量从事钨丝材料研发和生产,对钨丝材料到金刚线生产的后续工艺实现全流程的技术掌握和质量管理,帮助提升钨丝金刚石线的产品品质,并快速配合新产品的开发。 盈利预测与投资建议:公司为金刚线行业龙头,碳钢丝金刚线领域成本与盈利优势显著。公司积极布局钨丝金刚线上游基材研发与生产,新技术迭代趋势下有望继续保持成本与盈利优势。我们预计未来三年公司归母净利润 CAGR 为28.74%,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;新技术进展不及预期的风险;钨丝基材产能投建不及预期的风险;行业竞争加剧,价格快速下降的风险。
美畅股份 非金属类建材业 2023-08-22 45.20 -- -- 44.99 -0.46%
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事项:公司发布2023半年报,上半年实现营收21.68亿元,同比增长40.96%,归母净利润8.93亿元,同比增长33.99%,扣非后净利润8.49亿元,同比增长35.97%。二季度实现营收11.74亿元,同比增长34.59%,归母净利润5.13亿元,同比增长34.55%。 平安观点: 量利齐升,推动业绩较快增长。上半年,公司实现金刚石线销量5796.08万公里(其中钨丝金刚线532.77万公里),同比增长45.02%,对应的营收21.5亿元。二季度,公司光伏硅切片用碳钢金刚线销量2,809.32万公里,环比增长13.20%,销售均价37.09元/公里,环比基本持平;光伏硅切片用钨丝金刚线销量341.04万公里,环比增长63.12%,销售均价66.21元/公里,环比基本持平。二季度公司综合毛利率达到60.38%,同比/环比增加3.63/8.47个百分点,可能受黄丝自供率提升及钨丝金刚线营收占比提升的影响。 持续提升金刚线产能和竞争力。截至2022年底,公司月产能已超1100万公里。2023年5月,公司公告称拟在陕西省杨凌示范区富隆工业园租赁厂房内建设210条高效电镀金刚石线生产线,达产后将形成年产4300万公里产能,预计2023年底建成投产;项目实施过程中,公司将原“单机九线”生产线改造至“单机十五线”,致使项目实际年化产能较原计划新增产能提升了80%。根据公司预测,到三季度末公司金刚线产能达到1600万公里/月,到2023年底达到1800万公里/月。除了扩大产能,公司持续提升上游原材料的产能和技术实力:母线方面,公司金刚切割丝基材项目一期在2022年底逐步投产并推升公司母线自供率;金刚石微粉方面,公司单晶破碎、分选技术已经初具成效,可生产单一粒度产率较高、更加适合高效切割要求的金刚石微粉。 钨丝金刚线有望构建公司差异化竞争优势。电镀金刚石线目前采用的高碳钢丝基材细线化几乎已接近其物理极限,钨丝较高碳钢丝具有抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,公司钨丝金刚线产品在切割断线率、耗线量等方面正逐渐被客户认可。上半年,公司钨丝金刚线的销量达532.77万公里,产品规格主要是28μm 和30μm,较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm 左右;二季度以来尽管硅料价格快速下降,公司钨丝金刚线的销售占比仍在较快提升。2023年8月公司发布公告,拟成立美畅钨材料公司,旨在加强对钨丝原材料的研发能力和品质管理。整体来看,公司在钨丝方面的先发优势明显,钨丝金刚线有望成为公司差异化竞争的重要抓手。 投资建议。考虑公司金刚线盈利水平好于预期,调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润20.00亿元(原预测值18.51亿元)、22.01亿元(原预测值18.60亿元)、25.49亿元(原预测值21.84亿元),动态PE 10.9、9.9、8.5倍。公司在金刚线领域的龙头地位稳固,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1)光伏行业需求受宏观经济、政策环境等诸多因素影响,存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。 2)对单一客户依赖程度较高和市占份额下降风险。3)行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名