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美畅股份 非金属类建材业 2021-03-03 58.01 -- -- 59.93 3.31% -- 59.93 3.31% -- 详细
与强者为伍,优质基因造就细分龙头美畅股份是晶硅金刚线龙头,目前拥有50%+的市场份额和绝对定价权,未来晶硅切割市场成长路径确定性较强。与强者为伍的优质基因造就公司成为细分市场龙头:(1)与优质供应商合作提升产品力,从进口替代到引领金刚线市场;(2)合作研发满足龙头客户需求引导金刚线市场发展。公司优质的基因造就晶硅金刚线龙头,并有望复制这一成功模式进入建材切割领域,我们看好公司长期竞争力,预计2020-2022年归母净利润分别为4.59/7.08/9.19亿元,EPS为1.15/1.77/2.30元,当前股价对应PE为48.1/31.2/24.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 市场渐出清,龙头显本色2016~2018年是金刚线渗透率快速提升的黄金时期,产能快速扩充后,行业遭遇2018年“531”需求遇冷,金刚线价格快速下滑,2018~2019年价格同比降低20%和45%,致使2019年部分企业盈利处于亏损状态。经过2019~2020年的行业出清,美畅股份通过前沿的生产技术和优秀的成本控制能力,致使市占率(我们测算2020年市占率45%)和盈利能力(2020前三季度毛利率高于竞争对手近一倍达到约60%)远超竞争对手,龙头优势凸显无疑。公司的市场地位和定价权有力抑制竞争对手扩产,完全称霸晶硅金刚线市场,预计远期市占率有望提升至70%。 发力建材切割市场,拓展空间二次成长公司在晶硅金刚石线领域已获得绝对竞争优势,龙头地位确立,为拓展新增长点,公司定位建材切割市场,将金刚线切割应用于建筑材料,根据客户需求共同研发适用于建材市场的金刚线产品和生产设备,先发优势明显。根据我们测算,预计2025年金刚石线在建筑保温材料市场空间近150亿元。根据公告,公司目前已经签订了用于保温板切割的设备和金刚线产品合同,市场拓展进程良好。因公司具有晶硅精细切割的生产经验和研发积累,公司有望复制过去的成功历程,在建筑切割市场形成竞争优势,实现二次飞跃。 风险提示:光伏需求不及预期、产品价格下降超预期、新业务拓展不及预期。
美畅股份 非金属类建材业 2021-02-04 55.70 -- -- 63.56 14.11% -- 63.56 14.11% -- 详细
金刚石线切割绝对龙头,优势地位明显。公司是国内光伏硅片切割用金刚石线生产龙头企业,是隆基、晶科、晶澳、协鑫等硅片龙头金刚石线第一供应商。公司成立于2015年,之后通过国产替代,加速硅片切割领域金刚石线切割替代砂浆切割进程,并实现业务规模快速扩大,截至2020年底,公司拥有金刚石线产能3500万公里,市占率超50%,为行业绝对龙头。 光伏装机增长明确,推动金刚石线需求高增。在全球碳中和进程持续推进及光伏发电成本持续下降背景下,我们预计至2025年全球光伏装机规模320GW,年复合增速20%。下游硅片环节受光伏装机持续增长带动,龙头企业加速扩产,保障自身市场地位。我们预计至2022年金刚石线需求达5451万公里,复合增速29%。 多优势保障强劲盈利能力。截至2020Q3,公司毛利率和净利率水平分别为58.5%和37.6%,盈利能力卓越。其中主要得益于:1.公司自主研发“单机六线”设备,较同行“单机1-3线”设备产能提升2-6倍,同时分摊成本。2019年开始,公司启动产能提效项目,2021年3月底完成后将在原来基础上再增1000万公里产能;2.向上游延申实现母线自供,公司与奥钢联合作开发钢材,并向其采购黄丝由子公司宝美升拉制为母线,2019年,自供成本是外采的42%左右,降本优势明显。 加速横向拓展突破行业天花板。在巩固传统光伏硅片切割市场领先地位基础上,公司针对半导体、贵重石材、建材、陶瓷等材料切割推出单向切割技术与异形切割技术,并开发了相应切割设备,可实现性能更好基础上成本更优。目前公司已与下游客户签订相关产品销售合同,加速横向拓展突破行业天花板。 盈利预测和估值。在光伏装机规模持续增长背景下,公司作为金刚线龙头,受益下游硅片企业扩产,销量有望持续增长。我们预计公司2020-2022年实现营收12.5、15.9和20.4亿元,同比增长4.6%、27.5%和28.4%,归母净利4.6、6.3和8.5亿元,同比增长12.7%、36.5%和35.5%。公司2020-2022年平均PE为46.3x、33.9x和25.0x,明显低于同行可比公司,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险;产品价格波动导致公司盈利不及预期风险;原材料价格波动风险;技术路线变化风险等。
吴用 7
美畅股份 非金属类建材业 2020-10-16 58.99 71.40 27.73% 60.20 2.05%
60.20 2.05%
详细
金刚线切割线绝对龙头,深度绑定隆基股份:公司主要产品为电镀金刚石线,主要应用于光伏单晶硅片切割环节。2019年,公司在国内和全球的市场份额分别达到47.31%、37.85%,市场占有率居于首位,成为大部分主要晶体硅片生产企业的重要供应商,客户包括隆基股份、保利协鑫、晶科能源、阿特斯光伏、晶澳太阳能、阳光能源等硅片企业,其中,隆基股份是公司第一大客户,2019年营收占比接近50%。 而隆基股份作为单晶硅片领域全球龙头,产能持续快速扩张,截至2020年上半年,隆基单晶硅片产能达到55GW,年底将达到80GW,明年将进一步扩到100GW,公司深度绑定隆基有望实现快速成长。 公司在产品、成本和产能方面竞争优势明显:美畅主要竞争对手包括日本中村超硬株式会社、日本旭金刚石工业株式会社,国内主要有东尼电子、岱勒新材、三超新材、高测股份等。美畅的竞争优势在于1)产品研发领先,公司目前主力出货45-47μm线径产品,同时储备了40μm产品,领先国内竞争对手一代;2)成本端,目前公司金刚线毛利率达到55%,而国内竞争对手仅30%-35%;3)产能及出货规模遥遥领先,2019年底美畅月产能达到200万km,而且仍在持续扩产,产能规模远超国内竞争对手。 金刚线切割应用领域有望延伸:电镀金刚石线目前主要用于晶体硅、蓝宝石、精密陶瓷等硬脆材料的切割,切割硅片的金刚石线线径通常为50μm-70μm,切割蓝宝石的金刚石线线径通常为180μm-250μm。在晶体硅切割领域,全球2019年金刚石线需求量约为4,835.51万公里;在蓝宝石切割领域,全球2020年预计为150万公里;在磁性材料切割领域,金刚石线使用比例仍然较低。所以,金刚石线用于光伏晶硅切片(即50μm-70μm线径规格)的用量占当前金刚石线总需求量的比例超过90%。美畅的金刚石线也主要应用于光伏硅片切割,营收占比超过99%,同时公司的电镀金刚石线产品已在逐步布局蓝宝石、精密陶瓷、磁性材料等其他硬脆材料领域,,未来将有望形成公司新的盈利增长点。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为14.68亿元、21.15亿元、28.57亿元,净利润分别为5.58亿元、8.14亿元、10.86亿元,成长性突出;首次覆盖给予买入-A的投资评级,目标价为71.4元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名