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安克创新 计算机行业 2020-12-29 177.84 -- -- 205.00 15.27%
205.00 15.27% -- 详细
2020Q4安克国内业务明显发力,小米取消充电头利好安克创新国内业 务快速增长。 2019年之前,安克创新的业务重点聚焦于海外发达国家, 国内收入占比较低。 2019年北美/欧洲收入占比分别为 56%/ 17%,而中 国收入仅 1.0亿元, 占比仅 1.5%。 2020Q4以来公司国内业务明显发力, 据淘数据统计, 11月安克数码天猫旗舰店销售额同比增长 254%; 12月 1日-25日销售额较去年 12月全月增长 252%。 目前安克主打“大单品”,通过充电类拳头产品撬开国内市场,未来随 产品扩张,有较大的增长空间。 目前安克主要采取大单品战略,通过充 电类拳头产品撬开国内市场。据淘数据, 12月公司天猫旗舰店销售额 前 15的产品均为充电类产品;销售额前 3的产品均为苹果充电配件, 占全店销售额的 68%。安克国内市场目前产品结构较为单一,未来随着 国内品牌认知不断形成、产品结构逐渐丰富,有较大的成长空间。 在环保呼声日益高涨、充电协议标准统一的大趋势下,手机取消随机附 赠的充电头是大势所趋,未来充电类产品市场规模有持续增长的空间。 苹果、三星、小米相继取消充电头的内在逻辑不仅仅是环保需求,更是 充电产品通用度大幅提升带来的结果。消费者可以根据自己的需求购买 合适的第三方充电器,如价格敏感性消费者可以购买低价的充电头或沿 用现有充电头;高预算消费者可以购买体积更小的高端 GaN 充电头, 甚至直接购买手机、笔记本电脑通用的充电产品。因此,未来或有更多 厂商取消充电头附件,第三方充电类产品的市场规模亦迎来持续增长。 安克创新的核心是“品牌“,公司具备领先的品牌认知, 核心产品的价 格、销量均显著高于对手。未来随着充电类产品销售额持续提升,新品 类逐渐落地,以及国内市场的开拓,公司业绩有较大提升空间。此次小 米手机取消充电头附件,有望加速公司的国内布局,利好长期发展。 上调盈利预测,维持“买入”评级: 考虑到各大主要手机品牌先后取消 附赠充电头使该品类市场规模持续扩大,以及小米取消随机附赠充电头 后有望加快公司在国内市场的布局,我们上调公司 2020-22年归母净利 润预测至 9.5/ 13.0/ 16.5亿元,同比增长 32%/ 37%/ 26%,当前市值对应 PE 为 74/54/43倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情, 汇率波动, 贸易摩擦, 新品不及预期,库存风险等
陈莉 1
安克创新 计算机行业 2020-12-16 180.00 208.30 13.64% 192.78 7.10%
205.00 13.89% -- 详细
出海消费电子龙头乘风破浪,营收规模持续高增,首次覆盖给予买入评级 安克创新成立于2011年,历经9年发展成为我国销售规模最大的、专注消费电子领域的跨境电商之一。公司短期受益于疫情背景下海外电商渗透率加速提升、国内外供给修复差距,20Q4业绩有望继续保持高增长;未来凭借高于行业平均的研发投入持续推动产品创新,并通过供应链、渠道全链条数字化构建运营效率壁垒,市场份额有望持续提升。我们预计2020-2022年公司EPS分别为2.13、3.49、4.34元,目标价208.30元,首次覆盖给予“买入”评级。 跨境电商乘风而起,消费电子市场空间广阔 海外疫情催化电商渗透率加速提升,中国跨境电商企业电商运营经验丰富、供应链优势显著,可充分受益。其中消费电子是出海黄金赛道,细分行业市场规模保持较快成长,2020-22年全球移动电源、充电器、无线耳机、无线音箱市场规模CAGR预计分别为10.8%(MarketsandMarkets)、6.3%(BCCResearch)、12.0%与4.6%(FutureSource)。智能硬件产品不断推陈出新,2020-24年全球智能硬件出货量CAGR预计达20.6%。安克创新位于跨境电商、消费电子两条红利赛道,成长空间广阔。 研发驱动产品持续创新,品牌构建长期护城河 安克创新是一家研发驱动的卓越的产品公司,2017-19年研发费用率达5.1%、5.5%、5.9%,2019年底累计获得520项专利,业内处于领先地位。 公司通过“精准选品+微创新+快速迭代”方式持续向市场推出“高质优价”的创新产品,构建了成长的底层动力。同时安克创新也是一家出色的品牌管理企业,“公域获客+私域运营+整合营销”打法层层递进,构建了强大的品牌势能,营销转化效率高,2020Q1-Q3销售费用率23.0%,较业务结构相似的星徽精密同期销售费用率低11.4pct。 “线上+线下”打造全球立体销售网络,充分释放成长潜力 公司2011年以亚马逊为起点,通过系统的线上运营切入市场,2015年开始因地制宜在美国、日本、中东拓展线下渠道,与知名零售商沃尔玛、Bestbuy业务合作。2019年,公司线上、线下渠道收入占比约分别为71.0%、29.0%。伴随公司各国本土化团队发力,充分盘活区域资源,实现区域“线上+线下”运营效率最大化,公司的市占率有望快速提升。 “跨境电商+消费电子”高景气,龙头综合实力强劲,首覆给予买入评级 公司处于跨境电商、消费电子双赛道,行业景气度高、势能足。凭借持续高额的研发投入推动产品创新、系统的整合营销提升品牌力,公司有望继续高速成长。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润8.7、14.2、17.6亿元,对应EPS2.13、3.49、4.34元。参考可比公司2021年Wind一致预期1.72xPEG,认可给予公司2021年1.72xPEG,对应目标价208.30元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品创新不及预期,国内业务拓展不及预期。
安克创新 计算机行业 2020-11-18 190.03 -- -- 199.90 5.19%
205.00 7.88% -- 详细
安克创新,消费电子跨境出口龙头。安克创新是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一,专注于智能配件和智能硬件的设计、研发和销售。成功打造了智能充电品牌Anker,并相继推出Soundcore、eufy、Nebula及Roav等自主品牌,进一步拓宽业务领域,在AIoT、智能家居、智能声学、智能安防等领域均有出色表现,拥有全球100多个国家与地区超过6500万用户。根据WPP和谷歌发布的“2020年BrandZ?中国全球化品牌50强”,公司位列第11位。2019年充电/无线音频/智能创新营收占比分别为57.3%/19.3%/22.7%。企业业务从线上起步,主要销售渠道为Amazon、Ebay、天猫、京东等海内外线上平台,线上B2C平台销售业务依托第三方电商平台及自有平台,营收占比69.7%;北美、欧洲和日本是公司主要的三大市场,2019年营收占比分别为53.8%/21.2%/11.4%。 市场空间广阔,疫情催化海外市场加速向线上转移。①全球消费电子行业近7000亿美元,中亚太、北美和欧洲市场占比较高。细分市场来看,2018年全球移动电源市场规模已达84.90亿美元(GrandViewResearch),预计2022年将增加至214.70亿美元,年复合增长率达26.10%;2018年全球无线耳机和无线音箱市场规模分别约为177亿美元和87亿美元(FutureSource),预计到2022年将分别达279亿美元和104亿美元,年复合增长率分别达24.27%和4.56%;根据艾媒咨询数据,2018年中国智能硬件市场规模达5132.7亿元,2019年达6430.4亿元,预计2020达到10767.0亿元。②受到海外疫情影响,海外国家线下实体零售商出现短期营业暂停,长期财务状况恶化的关店潮的转变,线上零售出现高增长,电商渗透率加速提升,根据美国商务部数据,2020Q1美国电商零售同比+14.8%,亚马逊2020Q1-Q3收入同比增长34.9%。③快充技术日趋成熟,迎合用户快速充电需求,成为消费电子行业发展趋势。苹果公司近期所发布的iPhone12等新产品不再配备充电器,安可创新作为苹果官网上架的第三方品牌厂商,其品质受到品牌认证。 品牌+研发筑护城河,线上线下渠道融合促新增长。①研发驱动产品持续创新:2017至2019年安克研发费用率分别为5.14%/5.48%/5.92%,处于行业领先水平;公司共有技术、研发人员822名,占总人数超过一半,同时公司拥有境内外专利共计520项,与同业相比优势明显。②已形成品牌优势,良好口碑夯实市场地位:2020年安克创新《BrandZ?中国出海品牌50强》中排名第11;产品获欧美消费者认可,产品在亚马逊等境外平台上评分拔尖,与同类白牌产品相比品牌溢价明显;③渠道发力,线上线下有机融合助力发展:在美国、日本、中东等地积极拓展线下渠道,与更多知名、优质客户如沃尔玛、百思买、塔吉特、Costco、KDDI进行合作。 投资建议:安克创新作为中国消费电子跨境出口龙头,主要品类充电/无线音频/智能创新类产品短期内具备强劲增长潜力,并通过持续研发投入布局创新产品;随着全球线上化率稳步提升,公司线上渠道保持较快增长,同时积极拓展全球线下渠道,进一步夯实品牌力创造增长点;同时拟加码布局国内市场,随着国内消费升级、创新类消费电子需求大幅提升,有望为公司再添增长极。预计公司2020-2022年营收为87.0亿元/115.9亿元148.7亿元/,对应增速+30.91%/+33.22%/+28.24%;对应整净利润为8.80亿元/11.28亿元/14.09亿元,对应增速+22.1%/+28.2%/+24.9%,给予买入-A投资评级。 风险提示:假设与实际不相符风险、国际贸易环境风险、新技术研发和新产品开发的风险、存货跌价风险。
安克创新 计算机行业 2020-11-05 166.42 198.00 8.02% 199.90 20.12%
205.00 23.18%
详细
成本效率优势及品牌认知为消费品出海推动力,线上渗透率高、增速快,精品模式投资回报率高于铺货。国内消费品出海最初以中国强大制造业、完备的供应链体系及人口红利等带来的成本效率优势为支撑。电商渠道一则相对于传统贸易模式而言,可大量缩减加价环节、减少人力及租金等成本,为海外消费者提供更具性价比的商品(线下加价约4-5倍、线上加价2.5倍),放大“中国制造”优势;二则可为厂商提供精准定位选品、以销定产、提升营销推广转化率的机会,获得供给端积极参与;加之全流程电子化的普及以及相关人员、基础设施的相对齐备,受政策东风加持(交易信息备案可查易于监管),迅速发展:据国家统计局、艾瑞咨询及前瞻产业研究院,2010-2019年,我国跨境出口电商年复合增速约21.5%(同期出口贸易年复合增速4.2%),至2019年,跨境出口电商于出口贸易渗透率已达46.6%,优势企业以品牌认知塑造不断增加产品附加值。于出海企业而言,根据使用平台是否自建,可分为使用第三方平台型/自建网站型;长期来看,使用第三方平台型企业采用精品选品更易于在高费率特征及不断迭代的算法中发展,而对于自建网站型企业而言,营销推广、流量运营、选品、供应链能力同样关键。整体而言,精品模式盈利能力较强、周转较快、现金流回款较好,投资回报率明显高于铺货模式。 公司过往成功原因:紧抓机遇、战略眼光及产品、品牌、渠道、中后台协同迭代能力。2011年,公司于电子商务崛起、工程师红利、消费电子品类迅速更迭的三浪叠加的时代背景下成立,并首先做了两个选择:1)旨在“做最好的产品公司”,即重视消费者反馈,始终将产品力及口碑放在极其靠前的位子,而非抓住一波行业红利快速起量,这是公司与跨境电商行业其他公司的极大不同;2)选择“浅海”赛道,即相比在行业规模较大、渗透率较高、龙头地位稳固、前期资本投入较高的“深海”赛道做成一个大单品,公司更希望在“浅海”赛道的很多品类上取得持续成功。对于产品口碑及创造力的重视使得公司在自主研发上重兵投入:据公司公告,截止2019年底,公司研发人员占员工比重53.4%,远高于同行;研发费用高达3.94亿元,占营业收入比重5.92%,且逐年增加;发明专利及实用新型专利数量、单品排名也大幅领先竞争对手。同时,多产品线发展前提下,采取产品组合思维运营流量、获取差异化利润,以数据线产品为例:1)PVC系列为“树干”类产品,为销量支柱,以优质简单产品满足刚需需求,销售规模大、容易刺激重复购买,给整个产品线和公司贡献流量;2)Powerline+系列为“果子”类产品,具备独特差异化卖点,顾客出于品牌认可愿意为差异化支付溢价,虽然销量不高但贡献大部分利润。紧抓机遇,定位明确,重视研发,并推进产品、品牌、渠道、中后台协同迭代,其发展史多次选择印证管理层战略眼光。 现有基础构建基石,不断创新、组织开放、夯实实力。公司当前已发展成为具有多品类产品线、品牌势能领先、行业口碑靠前的中国出海品牌标杆:1)产品上充电类、无线音频类(2014年推出)、智能创新类(2016年推出)多头并进:其中充电类多子品类市占率、排名领先,为公司业绩增长的稳定贡献来源,且受益iphone12取缔充电头附带、快充普及等有望放量;无线音频类及智能创新类多产品线发展,无线耳机及智能家居近年对增长贡献不菲。2)销路遍布全球,市占率在多平台领先,且丰富线下渠道,品牌知名度及认可度高:既与亚马逊、日本乐天、天猫、eBay等知名电商平台建立紧密合作关系,亦与多国线下知名商超卖场、经销贸易商合作,因地制宜迅速发展,2019年北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区主营收入占比分别为56.5%/17.4%/12.9%/6.1%/1.5%/5.6%,已拥有超7300万用户、单年营收66.55亿元、净利润7.21亿元,ROE大幅领先同行(36.3%)。事实上,在亚马逊等第三方巨额流量基础上,出海企业重金投入、推行一个爆品并非难事;但在算法不断迭代、高平台费率的前提下,唯有持续的流量运营及口碑转化才能保证企业持续增长;以优秀的管理层人才、产品研发实力积累、现有品牌口碑、渠道端多产品线领先市占率、不断完善中后台系统供应链为基,方法流程化+能力平台化+组织开放化,面对广阔市场打造出海领先平台,大有可为。 投资建议:公司为中国出海品牌标杆,回顾公司历史,既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力,亦印证管理层战略眼光;现有基础积淀构建基石,面对广阔市场不断迭代,大有可为;当前快充、无线耳机、智能家居多产品线增长向好。预计2020-2021年归母净利润分别为8.52亿元/10.73亿元,EPS分别为2.10/2.64元/股,当前股价对应估值分别为78/62倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价198元。 风险提示:产品研发风险或子品类发展严重不及预期;贸易政策变化风险;人才及组织大幅变动。
安克创新 计算机行业 2020-11-05 166.42 -- -- 199.90 20.12%
205.00 23.18%
详细
公司披露 2020年第三季报, 2020年 Q3公司实现营业收入 24.91亿元,同 比增加 45.57%。 2020Q3归母净利 2.56亿元,同比增加 24.91%。 2020Q3扣非归母净利 2.35亿元。 2020年 Q1-3公司实现营业收入 60.19亿元,同 比增加 32.45%。 2020Q1-3归母净利 5.33亿元,同比增加 15.68%。 营业收入: 公司 2020Q1-3实现营收 60.19亿元, 32.45%yoy,主要系公司 无线音频类和智能创新类产品销售增长所致。 20Q1/Q2/Q3实现营收 15.37/19.91/ 24.91亿元, +12.07%/+36.20%/+45.57%yoy,同比增速逐季提 升,受疫情影响后触底反转,逐步改善。 毛利率: 20Q1-3公司毛利率达 44.71%,同比-5.49pcts。其中 2020Q1/Q2/Q3毛利率分别为 43.22%/46.16%/ 44.48%, Q3同比-5.91pcts。公司毛利率下滑, 主要系产品结构调整。为 20Q1-3收入增长做出主要贡献的无线音频类和智 能创新类产品毛利率较低,拉低公司整体毛利率。此外, 2020年起执行新 收入准则后,将原收入准则下作为销售费用列示的部分物流费用,将作为 合同履约成本调整为营业成本,拉低毛利率。 费用率: 20Q1-3公司期间费率 32.82%,同比-5.89pcts。其中 20Q1-3销售 费 用 率 23.02% , 同 比 -7.55pcts 。 20Q1/Q2/Q3销 售 费 用 率 分 别 为 23.29%/23.26%/22.68%, Q3同比-7.59%pcts。新收入准则将部分销售费用 计入营业成本,表观降低销售费用率。 2020Q1-3公司管理费用率 3.09%, 同比+0.32pcts, 20Q1/Q2/Q3管理费用率分别为 2.80%/3.56%/2.88%, Q3同比+0.26pcts 。 2020Q1-3公司财务费 用率 0.47%,同比+1.08pcts , 20Q1/Q2/Q3财务费用率分别为-0.68%/0.32%/1.30%, Q3同比+2.09pcts。 净利润: 公司 20Q1-3实现归母净利 5.33亿元, + 15.68%yoy, 20Q1/Q2/Q3实现归母净利润 1.39/1.38/ 2.56亿元, Q3同比+ 24.91%yoy。公司 20Q1-3实现扣非归母净利 4.79亿元, +19.46%yoy, 20Q3实现扣非归母净利 2.35亿元, +21.68%yoy。 现金流: 公司 20Q1-3经营活动现金流净额 0.61亿元, -81.12%yoy, 20Q3经营活动现金流净额-1.23亿元, -229.84%yoy,主要系存货备货导致购买 商品支付现金增长幅度大于销售商品收到现金增长所致。 20Q1-3投资活动 净现金流为-30.86亿元, -596.41%yoy,主要系公司利用闲置资金购买理财 产品支出增加。 盈利预测与估值: 公司为 3C 跨境电商龙头标的,品牌势能强大,大力研 发投入下品类迭代能力有效保证业绩持续增长,多渠道拓展加速市场渗透 率提升。 因 iPhone12取消随机附送充电头和耳机,充电器和蓝牙耳机行业 受益, 将 20至 22年净利润预测由原值 8.08/10.01/11.35上调至 8.93/12.17/15.17亿元,当前市值对应 74/55/44xPE,维持买入评级。 风险提示: 国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险
安克创新 计算机行业 2020-11-04 165.00 198.20 8.13% 199.90 21.15%
205.00 24.24%
详细
业绩增长提速,盈利能力持续提升。①收入端看,得益于海外电商高景气&无线音频类及智能创新类新品放量,Q3营收进一步提速;②从毛利率看,前三季度毛利率同比减少 5.5pct 至 44.71%,主因会计准则调整影响,我们预计后续随着由于品类结构调整优化,毛利率整体呈上行趋势。③从费用率看,Q3单季度费用率同比下滑 0.4pct 至 32.5%,其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 同 比 变 动 -7.6/+0.3/+2.1pct 至22.7%/2.9%/1.3%,销售费用下降主因会计准则影响,财务费用率上行主因汇兑损益增加。整体看,得益于费用控制及环比大幅减少资产减值损失,Q3净利率环比 Q2提升 2.4pct 至 10.3%。 疫情红利持续释放,跨境电商&品类研发构造成长动力。公司是出口3C 消费电子的领军企业,在品牌和电商零售能力方面均具备显著优势,一方面受益于海外电商渗透率提升,公司和 e-bay、亚马逊等国内外成熟的跨境电商平台合作,预计四季度迎来黑色星期五、圣诞节等传统节日,将有助业绩进一步增长,另一方面,公司长期坚持研发投入,创新类产品有望持续放量,带动盈利中枢稳步上行。 投资建议:预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.05/2.76/3.69元,对应PE 为 74.42/55.37/41.45X,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新产品研发不及预期、海外消费力下降、汇率变动
安克创新 计算机行业 2020-11-02 153.81 -- -- 199.90 29.97%
199.90 29.97%
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无线音频、智能创新类产品推动Q3业绩提速,维持“买入”评级受益于无线音频、智能创新类产品销售增长,公司2020年前三季度实现收入60.19亿元(+32.45%),归母净利润5.33亿元(+15.68%),2020Q3实现收入24.91亿元(+45.57%),归母净利润2.56亿元(+24.91%)。Q3单季收入、净利润环比提升25.11%、85.51%。考虑Q4海外“黑五”、圣诞节等传统购物节来临,公司盈利有望提速,上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润9.15/12.42/16.51亿元(原值8.37/10.19/12.57亿元),对应EPS为2.25/3.06/4.06元(原值2.06/2.51/3.09元),当前股价对应PE为68/50/38倍,维持“买入”评级。 盈利能力有所提升,受旺季备货影响存货有所增加公司前三季度销售毛利率为44.71%,较2019年末有所下滑,主要系新收入准则影响下,亚马逊FBA物流费、客户终端配送费从“销售费用”科目计入“营业成本”。根据招股书,我们分别将2017-2019年营业成本调增4.52、5.26、5.85亿元,在可比口径下,2020年前三季度,公司销售毛利率实际有所提升,我们预计是产品结构优化所致。2020年前三季度,公司期间费用率较2019年同期下滑5.89pct,主要系会计准则变化影响所致。2020前三季度公司销售净利率为9.33%,同比下滑0.8pct。其中2020Q3单季度销售净利率为11.46%,同比下滑0.51pct,环比提升4.55pct。2020年前三季度公司存货16.67亿元,较年初提升49.20%,主要系产品品类扩张以及为Q4备货所致;2020年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑81.12%,主要系积极存货备货迎接Q4所致。 海外“黑五”、圣诞节等传统购物节来临,Q4业绩有望大幅提升智能创新类核心产品扫地机器人在Q3继续保持高速增长。Q4随着亚马逊会员日、黑色星期五、圣诞节等传统购物节来临,创新类产品业绩有望加速。根据JungleScout数据,Eufy核心单品11SSlim、30C、11SMax、15CMax在10月销量分别达到9120、5400、5130、4920台,预计11、12月仍将提速。 风险提示:贸易政策变化、行业竞争加剧
安克创新 计算机行业 2020-11-02 153.81 -- -- 199.90 29.97%
199.90 29.97%
详细
营收略超预期,利润符合预期公司前三季度营收60.19亿元,同比+32.45%,超过公司招股书披露的30%增长上限。前三季度取得归母净利润5.33亿元,同比+15.68%,略高于招股书利润增速的中值,基本符合预期。单Q3看,实现营收24.91亿元,同比+45.57%,取得归母净利润2.56亿元,同比+24.91%,在亚马逊会员日从7月推迟至10月的情况下仍然取得亮眼表现,预计主要受益于无线音频和智能创新类产品的销售增长。 盈利能力总体稳健,收入准则调整影响相关数据公司前三季度毛利率44.71%,同比-5.49pct,单Q3毛利率同比-5.9pct,系公司20年将原属销售费用的部分物流及终端配送费用调入营业成本影响,也带来公司前三季度销售费用率同比-7.55pct,单Q3同比-7.58pc。此外,公司前三季度管理费用率同比+0.58pct,表现较为稳健。净利率水平看,公司前三季度净利率水平9.33%,同比-0.8pct,但公司单Q3净利率11.46%,较Q2的6.91%有明显提升。 亚马逊会员日推迟,备货节奏调整影响备货节奏调整影响Q3营运水平由于20年亚马逊会员日从7月推迟至10月,公司整体备货节奏有所调整,预计对Q3营运水平有所影响。具体来看,公司前三季度存货周转天数112.98天,较上半年的107天有所增加。现金流方面,公司前三季度实现经营性现金流净额0.61亿元,同比-81.12%,亦与公司存货备货导致购买商品支付现金增长幅度较大有关。 风险提示:全球贸易环境恶化;疫情反复影响产能供应及仓储物流:投资建议:跨境出海出海B2C龙头龙头,品类建设稳步推进,维持“买入”“买入”短期看,公司前三季度收入表现突出,海外疫情影响下进一步提升电商渗透率,从而打开公司主品牌发展天花板,而Q4在亚马逊会员催化下有望获得加速增长,且多品牌多品类发展也在快速推进。中长期看,公司作为跨境电商B2C龙头企业,凭借优异经营管理水平和紧扣需求的产品布局能力,有望充分分享行业高增长红利,同时随着品类结构不断优化调整,消费者覆盖度和品牌认知度将进一步提升。考虑海外疫情扩散进一步推动跨境电商行业增长及公司新兴品类市场拓展顺利,我们上调公司20-22年EPS至2.28/2.82/3.52元/股(前值分别为2.13/2.68/3.33元/股),维持“买入”评级。
安克创新 计算机行业 2020-10-30 150.01 -- -- 199.90 33.26%
199.90 33.26%
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准则调整导致 Q1-3毛利率/销售费用率同比下降 5.5pct/ 7.5pct。公司2020前三季度毛利率为 44.7%,同比-5.5pct;销售/管理/研发费用率分别为/ 23.0%/ 3.1%/ 6.2%,同比-7.5/ +0.3/ +0.3/ +1.1pct。其中 Q3单季毛利率为 44.5%/ -5.9pct;销售/管理/研发费用率分别为 22.7%/ 2.9%/ 5.6%,同比-7.6pct/+0.3pct/持平。毛利率、销售费用率下降是因为 2020年采用新准则后,公司将原本作为销售费用的部分物流费用调整为营业成本。 Q3营收增速快于归母净利增速的主要原因系①汇率波动导致财务费用上升;②少数股东损益上升。2020前三季度公司收入/ 净利润/ 归母净利分别同比+32.4%/ +22.0%/ +15.7%;Q3单季收入/ 净利润/ 归母净利润分别同比+45.6%/ +39.4%/ +24.9%。收入增速快于净利润增速主要因为汇率波动导致财务费用率增长,公司前三季度/Q3单季财务费用率分别为 0.5%/1.3%,同比+1.1pct/+2.1pct。此外少数股东损益增长较快,致归母净利增速低于净利润。Q1-3少数股东损益从亏损 15万元增长至盈利 2888万元;Q3单季从亏损 35万元增长至盈利 2927万元。 我们预计同口径下公司 Q1-3毛利率同比上升,主要是由于产品、销售渠道结构变化。公司销售费用率主要由电商平台费构成,由于疫情期间终端零售向线上转移,我们预计 Q1-3公司销售费用率同口径不会出现大幅下降,考虑到毛利率跌幅比销售费用率少 2.0pct,这预示着同口径下毛利率有一定的提升。我们认为这主要是因为①公司毛利率较高的创新类产品销售额增长;②以零售为主、毛利率较高的线上渠道占比提升。 盈利预测与投资评级:Q1-3公司在疫情下仍保持快速增长,Q3业绩增速呈加速态势。公司三大业务中,无线音频、智能创新类产品前三季度增长良好;随着 iPhone 取消充电头,充电类产品有望在 Q4启动。叠加超长亚马逊“黑五”预热等利好,Q4有望超预期。我们预测 2020-22年公司归母净利润为 9.5/12.5/16.3亿元,同比+32%/ 32%/ 30%,28日收盘价对应 PE 分别为 65/ 49/ 38倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦,新业务拓展不及预期,疫情反复,库存风险等
安克创新 计算机行业 2020-10-30 150.01 -- -- 199.90 33.26%
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事件:2020年10月28日,安克创新发布2020年三季报,公司前三季度实现营收60.19亿元,同比增长32.45%;归母净利5.33亿元,同比增长15.68%。对应单三季度营收24.91亿元,同比增长45.57%;归母净利2.56亿元,同比增长24.91%。 点评:点评:三季报业绩加速增长,营收净利超预期。2020年以来虽受疫情影响,消费电子市场景气度下滑,但公司仍保持了较高增速。前三季度实现营收前三季度实现营收60.19亿元,超过前期业绩指引上限2个百分点。个百分点。单三季度实现营收营收24.91亿元,同比增长亿元,同比增长45.57%,环比增长25.10%,增速较上半年进一步扩大,我们认为公司营收增长加速主要系公司智能创新产品在Q3的加放量。 三季度公司应收账款达6.91亿元,较Q2增加1.82亿元,存货达16.67亿元,较Q2增加4.72亿元,我们判断是因为随着公司销售渠道的拓展,平台合作的加深,下游客户拉货增加,公司亦积极备货配合iPhone新机发布带来的第三方市场需求放量。 利润率和费用率方面,公司前三季度毛利率44.71%,较前期维持稳定。归母净利5.33亿元,位于前期指引上部。期间费用率26.86%,较Q2略有下降,但考虑到安克创新作为出口型公司,人民币升值带来汇兑损失增加,所以实际降费幅度应当更大。 技术创新实力为基,打造精品爆款。市场对公司的定位存有争议,但是我们认为,安克创新是新型消费电子品牌而非传统的贸易型零售电商。统的贸易型零售电商。 公司创始团队出身谷歌,重视研发投入,研发费用率远高于同行业其他配件厂商。依靠技术创新能力,安克持续推出具备PD快充、大功率、双向充电等高端功能的产品,2018年全球首发GaN元件的PD充电器,技术实力遥遥领先其他贴牌零售厂商。 在产品力领先的同时,公司亦注重品牌力建设。通过深挖用户需求,公司推出的爆款口红电源,创下销量过亿的纪录,带来较高的品牌知名度。公司在亚马逊平台的产品价格显著高于竞品的同时,也拥有更高的销量和更好的评价,这是品牌认可度的体现,也是公司打造精品电商形象的成果。 充电类产品或超预期:背靠大客户,优质产品力。苹果不再标配充电头在预期之中,但新机附赠数据线为type-Ctolightning接口,与除iPhone11Pro以外的旧款充电头无法兼容,这是前期市场意料之外的,购买iPhone12系列的大部分用户都将需要购买新充电头。作为苹果官网上架的唯一第三方品牌充电头,品质和可靠性均获大厂验证。公司的20W快充价格和体积都仅为原装充电头的一半,极具竞争力。iPhone12系列的热销将带动公司产品的销量增长。 拓品类、扩市场,多点开花助力增长。除了充电类产品,公司还有无线音频类产品和和智能创新类产品两大主要业务。 无线音频仍处蓝海,公司入局TWS耳机市场,后来居上。TWS空间广阔,随着产品普及渗透率提升公司将享行业高增红利。安克旗下音频品牌Soundcore在海外市场斩获佳绩,连续两月出货量达100万部。 智能硬件方兴未艾,公司拥有“Eufy”、“Roav”、“Nebula”三大智能创新品牌,产品方向涵盖智能影音、智能车载、智能家居、智能安防等消费者生活的方方面面产品,在亚马逊平台持续热销。 销售渠道方面,公司以海外电商线上B2C渠道为主阵地,同时积极拓展线下市场,卓有成效。线下渠道营收占比从2017年的23.25%提升至2019年的28.95%。此外,公司亦规划扩张国内市场,已与京东、天猫等国内平台达成合作,iPhone12专用20W快充在京东自营销量已逾十万。 投资建议:我们看好公司在创新、品牌和渠道三方面核心优势。随着公司未来线下销售渠道的进一步拓展,产品不断创新推出以及品牌壁垒的加深,预计业绩将迎来进一步快速增长。我们维持前期预测公司20/21/22年总收入为90.38/123.44/161.67亿元,归母净利为9.37/14.03/18.99亿元,EPS为2.31/3.45/4.67元,对应当前股价PE分别为64.0/43.6/32.2倍,维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/人才流失风险/贸易政策变化风险
安克创新 计算机行业 2020-10-30 150.01 -- -- 199.90 33.26%
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安克创新披露三季报,公司前三季度营收60.19亿(+32.45%),归母净利润5.33亿(+15.68%);单三季度营收24.91亿(+45.57%),归母净利润2.56亿(+24.91%)。 投资要点三季度收入明显提速,汇兑损益掩盖利润真容公司单三季度营收实现24.91亿元,同比增长45.57%,归母净利润2.56亿元,同比增长24.91%。受汇率波动影响,公司2020Q3财务费用达到3248万元,远高于去年同期的-1370万元,因此公司的实际经营业绩会好于表端。单三季度公司毛利率为44.48%,与去年同期及上半年相比分别下滑5.91Pcts及0.4Pcts,我们认为毛利率之所以发生变动,是因为三季度公司收入的主要驱动力为无线音频类和智能创新类产品,该两类产品的毛利率要低于充电类产品,销售结构的变化影响了毛利率。随着四季度传统消费旺季的到来,以及新款iPhone不再配备电源适配器等因素的催化,公司业绩有望在未来继续维持稳定发展。 现金储备雄厚,备货提升蓄力销售旺季受益于登陆资本市场,截至2020Q3公司拥有4.9亿现金、20.8亿交易性金融资产,雄厚的现金储备将有助于公司积极研发新品类,开拓新渠道。由于三季度是传统的备货旺季,公司存货水平及应收账款水平有所提升,我们认为提前备货有利于公司在四季度提升销售转化,同时规避物流风险。 善研发费用率提升明显,助力产品持续改善公司始终以产品为发展核心,因此持续加码研发投入。2020Q1-Q3公司研发费用达到3.75亿元,较去年同期提升37.87%。我们认为较高的研发投入有助于公司维持较强的产品开发及迭代能力。 盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年收入为85.21/110.78/145.17亿元,yoy28.04%/30.01%31.04%,归母净利润分别为7.95/10.19/13.08亿元,yoy为10.29%/28.12%/28.33%,我们预测2020年公司归母净利润增速下降,主要系2019Q4公司确认了较大体量非经常性损益,出于谨慎性,我们在业绩预测中降低了非经常性损益的权重。公司作为兼具产品研发与品牌打造能力的跨境电子消费品领军品牌企业,在充分享受跨境B2C行业红利的同时,其全渠道、多市场的布局结合其品牌运营能力,有望进一步为中国品牌出海赋能,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情反复,海外物流运力拥堵程度超预期
安克创新 计算机行业 2020-10-30 150.01 172.00 -- 199.90 33.26%
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公司2020年前三季度营收为60亿元、同增32%,归母业绩为5.3亿元、同增16%;其中公司Q3营收为24.9亿元,同增46%,归母业绩为2.6亿元,同增25%。 经营分析公司收入增长超预期,盈利能力维持稳健。1)公司2020年前三季度营收为60亿元,同增33%,其中Q1~Q3公司营收为15亿、20亿、25亿元,同增12%、36%、46%;考虑公司超过7成收入来自欧美,疫情影响下公司收入增速仍呈现逐季递增实属不易,营收加速增长主要系公司无线音频、智能创新等产品需求旺盛。2)公司2020年前三季度归母净利为5.3亿元、同增16%,其中Q3归母净利为2.6亿元、同增25%,2020年前三季度公司净利率为8.9%、较去年同期下降1.3pct,主要系汇率波动导致公司汇兑损失上升所致,公司财务费率提升1.1pct。3)Q3公司应收账款同增37%,与营收增速匹配;存货增长49%,主要系公司产品品类扩张、四季度备货。 益短期受益iPhoe取消附赠充电器,和耳机,Q4业绩有望创新高。自10月14日起,苹果新发布的iPhoe12系列机型及在售的iPhoe 11、iPhoeSE等产品均取消附赠充电器、耳机,作为苹果官网充电器产品的合作品牌之一,我们认为安克有望深度受益。叠加iPhoe销量向好,预计公司Q4业绩有望创新高。 看好跨境电商龙头多品类扩张。全球电商零售保持快速增长,预计2019-2021年复合增速19.8%。公司目前产品主要包括充电、无线音频和智能创新(智能影音、智能车载、智能家居、智能安防)三大类产品,其中充电类产品的收入占比达57%,公司的无线音频、智能创新产品市占率仍低,考虑公司在研发、产品、品牌及渠道方面优势明显,看好未来公司的非充电类产品快速放量。 投资建议:预测公司2020-2022年EPS分别为2. 14、2.86、3.74元,上调目标价至172元(60。 2021EPS),维持买入评级。 风险提示:中美贸易摩擦,海外疫情,竞争激烈,毛利率下滑,新产品推出不达预期。
安克创新 计算机行业 2020-10-16 144.36 -- -- 195.99 35.76%
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事件:iPhone不再附赠充电头和耳机,数据线转为USB-C接口。苹果于10月14日发布的iPhone12取消附赠充电头和耳机,数据线改为USB-C接口。当前在售iPhoneSE、iPhone11、iPhoneXR等旧款式也都取消了充电头和耳机配件,一并改为附赠USB-C接口的数据线。 快速充电器市场规模或大幅增长,充电器有望普遍成为手机消费者额外采购的附件。苹果作为智能手机行业标杆,历来被其他商场模仿和跟随,未来其他厂商可能随苹果一道取消充电头附件。长远来看,USB-C替代传统USB-A是大趋势,USB-C接口通用性更强、传输速率高,未来消费者根据手上设备自行购置通用快速充电器或成主流。我们根据BCCResearch数据预测2019年快速充电器市场规模约20亿美元,未来iPhone用户有望带来每年20亿美元市场空间,使快速充电器市场规模翻倍。 安克创新主营充电类产品,是海外数码配件龙头,竞争优势明显有望深度受益。2019年安克创新充电类产品实现收入38.1亿元,+15%YoY,占总营收57.3%。于品牌,安克创新产品具备强品牌认知和明显溢价,其价格高于竞争对手的同时仍保持显著的销量优势;渠道端进驻苹果官店且覆盖线下渠道,Anker产品进驻苹果官网和直营店,直触iPhone目标客户,线下进驻沃尔玛等传统商超;于产品,已针对iPhone用户推出专属充电头,9月Anker品牌上线Nano20WPD迷你快速充电头等一系列新品,瞄准苹果用户的充电配件需求。随着苹果取消附赠耳机,公司蓝牙耳机业务亦也有望加速增长,2019该业务收入占比为19.3%。 观点重申:目前跨境电商三种主要模式中,品牌商平衡价值、积累、风险三要素,我们认为是综合下来最好的赛道。品牌认知需随时间积累形成,具备较深壁垒,并能持续兑现业绩。安克创新是跨境品牌商中的稀缺优质标的,其具有相对明显的品牌认知和定价能力,体现在公司产品的溢价、销量均明显高于竞品,建议重点关注。 盈利预测与投资评级:苹果新政策有望催化安克创新核心业务加速增长,带来业绩的实质性提升。此利好有望随“黑五”购物节的到来快速兑现,2020年亚马逊“黑五”定于11月27日,预热期为10月26日-11月19日,预热时间长于往年。亚马逊一直是安克的主要销售渠道,此次苹果政策改变遇上加长版亚马逊黑五大促,有望成为安克创新的爆发点。我们预测2020-22年公司归母净利润为9.5/12.5/16.3亿元,14日收盘价对应PE分别为63/48/37倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦,新业务拓展不及预期,疫情反复,库存风险等
安克创新 计算机行业 2020-09-28 140.00 180.20 -- 163.02 16.44%
199.90 42.79%
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疫情期间海外电商加速渗透+我国供应链优势凸显,跨境电商迎来机遇。据Kantar统计,2018年跨境电商零售出口规模达2110亿美元,2014-18年CAGR为24%。疫情期间全球电商渗透率大幅增长,我国产业链提早复工优势凸显,跨境电商行业有望迎来进一步发展。我们认为精品品牌商是综合下来最好的模式。目前跨境电商的三种主要模式为泛品大卖家、精品品牌商、独立站平台,精品品牌商平衡价值、积累、风险三要素,我们看好跨境电商品牌化发展大趋势。 全球移动设备基本普及,周边产品需求持续扩大。据IDC数据,2014-2019年全球智能手机出货量一直保持在13亿部以上,智能设备基本完成普及。因此电源等消耗类周边产品拥有稳定的市场基本盘;而智能家居等功能拓展类产品市场规模有望随智能设备用途的进一步探索而持续增长。这类消费数码产品由于具有高频使用、消耗性、SKU多但具有标准性、售价没有统一锚定等特点,有望通过电商实现品牌化。 Anker品牌价值突出,同类产品价格+销量领先。对比美国亚马逊的价格与评论数量,公司旗下Anker品牌的产品较RAVPower(泽宝创新旗下)、Aukey(傲基电商旗下)等主要竞对的同类产品定价高20-50%不等,核心充电类SKU的评论数超主要竞对产品5倍以上。我们认为这是公司品牌价值的直接体现。 重视研发、设计、运营,夯实品牌价值护城河。研发方面,安克创新2019年研发费用率达5.9%(泽宝、傲基均为~2%),深厚的技术储备使公司紧随行业潮流,如率先推出GaN充电头、迅速跟进推出TWS耳机等;设计方面,Anker产品拥有精致的家族式外观,并屡次斩获红点设计奖等知名奖项;运营方面,公司组建本土化、专业化营销团队,通过与YouTube主播深入合作等方式积累下稳定的忠实用户群体。 拓品类+拓渠道+拓市场,公司业绩持续增长。公司2019年实现收入66.55亿元/+27%YoY,归母净利润7.21亿元/+69%YoY。公司不断推出新品牌&新产品,持续开拓线下传统渠道,并向发展中国家新兴市场进发。多维度拓张战略下,公司业绩实现持续增长。投资建议:安克创新是跨境品牌商中的稀缺优质标的,其具有相对明显的品牌认知和定价能力,体现在公司产品的溢价、销量均明显高于竞品。我们认为公司品牌价值显著,应按照消费品品牌商给予估值。我们预计公司2020/21年归母净利润分别为9.51亿元/12.52亿元,21年EPS增速为31.6%,按21年1.85xPEG,得到目标PE为58.5x,对应目标价元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦,新业务拓展不及预期,疫情反复,库存风险等
安克创新 计算机行业 2020-09-22 145.87 -- -- 158.00 8.32%
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国内跨境出海龙头企业,首次覆盖给予“买入”评级安克创新是国内出海品牌龙头企业,我们持续看好安克创新未来扩品类、扩渠道、扩市场带来的全新增量,预计公司2020-2022年归母净利润为8.37/10.19/12.57亿元,对应EPS为2.06/2.51/3.09元,当前股价对应PE为71/58/47倍。考虑公司是国内出海品牌龙头企业,且成体系的打法具备一定可复制性,保证公司扩品类的成功概率,给予公司一定的估值溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。 跨境电商行业发展至平稳增长期,品牌型出海企业具备更强竞争优势根据Kantar预计,2021年中国跨境电商零售出口规模约2880亿美元,当前出口跨境电商发展已进入平稳发展期。品牌型跨境出海企业在提升溢价率、复购率的基础上逐步形成可持续性经营,相较于贸易型、平台型企业具备较强的竞争优势。 先进信息系统全面赋能产品、品牌、渠道三驾马车1)产品端:充分接纳消费者反馈进行改良创新,基于用户细分需求持续打造新品,并实现流量产品、利润产品全面布局。2)渠道端:通过精细化运营推动线上发展,因地制宜的拓张线下渠道,并逐步实现本土化运营。3)品牌端:通过精准投放、运营,在Google、Facebook等公域流量平台逐步提升品牌知名度,随后逐步沉淀自有私域流量。在成体系的品牌营销方法支撑下,公司的品牌影响力持续深入。4)系统端:公司从创立初期便开始打造自有系统模块,目前已建立全产业链的数智化能力,对产品、品牌、渠道进行全面赋能。 扩品类、扩渠道、扩市场带来全新增量1)扩品类:选取目前行业规模较小的品类进行切入,通过方法流程化、能力平台化、组织开放化保证公司持续在多个品类获得成功,未来仍将在智能家居、智能充电等领域进行深耕。2)扩渠道:巩固线上渠道领先优势,扩张亚马逊以外渠道,持续布局线下销售渠道,逐步实现本土化。3)扩市场:巩固、强化发达地区市场优势的同时,重点拓展东南亚、拉丁美洲市场。 风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名