公司发布全球首款消费级3D纹理UV打印机，众筹表现亮眼：安克创新在众筹平台Kickstarter上发布了eufyMakeE1，这是全球首款消费级3D纹理UV打印机。截至5月18日，众筹金额已经突破2300万美金，已经打破了全球历史科技类众筹记录。根据kickstarter页面，E1打印机早鸟价位1699美元，定价为2499美元。 3D纹理打印机对于C端兴趣消费和中小B客户均有使用场景：E1打印机在模式上整合了平台式、卷筒式、圆柱体式打印功能，以1/5的体积集合了多个不同的打印场景，并支持3D纹理输出。根据Kickstarter上的产品介绍，这款产品可以在平面材料上打印各种彩色图案造型和纹理表面，并且具备良好的耐久性。根据雷锋网对跨境电商从业者的采访，传统大型打印门店需要用不同的打印机器来实现这些功能，这些机器的定价在1万美元以上。众筹页面显示，E1也会比这些工业级UV打印机产品更加小巧易用。 我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新，有望打造新增长曲线。公司多年来坚持进行研发投入，研发费用率在行业中排名前列。而eufyMakeE1有望成为公司开辟3D纹理打印机新赛道的重要里程碑。考虑新品仅众筹期间就已经获得超2300万美元（1.7亿人民币）的认筹，我们认为这款产品日后或有较大的发展空间。 中美关税缓和，公司受损程度减轻：公司45%收入来自北美（2024年数据），因此加征关税势必会对公司经营产生影响和冲击。根据第三方平台统计的数据，2025年4月底公司anker品牌在美国亚马逊的销售额top100产品的平均涨价幅度约为30%。尽管公司定位中高端品牌、有较强的定价能力，但涨价势必会影响短期的销售。我们认为随着中美关税的缓和以及公司加速推进供应链全球化布局，未来公司的产品售价有望趋于平稳并且降低关税带来的短期冲击。 盈利预测与投资评级：考虑到新品众筹表现亮眼有望带动公司智能创新业务增长，以及关税缓和后公司收入&利润回暖，我们上调公司收入及利润预期。我们将公司2025-27年归母净利润预期从24.9/32.1/40.6亿元，上调至26.0/32.9/41.3亿元，同比+23%/+27%/+25%，对应5月16日收盘价为20/16/13倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新品交付及质控问题，关税风险反复，海运及汇率波动，海外国家消费需求波动等。

事项：公司发布24年报及25年一季报。24年公司实现营收247.1亿元，同增41.1%，归母净利润21.1亿元，同增30.9%，其中单Q4营收82.6亿元，同增44.4%，归母净利润6.4亿元，同增60.1%。25Q1实现营收59.9亿元，同增36.9%，归母净利润5.0亿元，同增59.6%，扣非归母净利润4.4亿元，同增39.4%。 评论：营收增势强劲，Q1延续高增。24年公司实现营收247.1亿元，同比+41.1%，增长势能强劲。分品类看，24年充电储能收入126.7亿元，同比+47.2%，主要是储能业务贡献较大（24年收入超30亿）；智能创新收入63.4亿元，同比+39.5%，预计核心安防品类仍然维持较高增势，扫地机产品持续迭代，低基数背景下有恢复性增长；智能影音收入56.9亿元，同比+32.8%，一方面年内耳机音响均有多款新品集中推出，另一方面加速东南亚等区域拓展，同时投影仪也有部分增量贡献。25Q1公司收入59.9亿元，同比+36.9%，收入延续此前高增态势，我们认为主要与今年亚马逊春促时间更长范围更广，以及对欧洲、东南亚等区域的加速开拓有关，同时国内经营策略转变后，中国市场亦有一定贡献（同比+55.4%）。 业绩超越预期，主业盈利稳定。24年归母净利润21.1亿元，同比+30.9%，业绩表现良好一方面得益于品类聚焦后产品结构改善，高盈利业务占比持续提升，另一方面内部管理与供应链等方面持续优化。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.2/+0.5/-0.4pct，期间费用率有所提升，主要与公司开拓市场以及对核心品类的研发投入增加有关。综合影响下24年净利率同比-0.7pct至9.0%。25Q1归母净利润5.0亿元，同比+59.6%，表现超越市场预期。公司四费合计同比-1.2pcts，费用率优化管控良好，但毛利率同比1.8pcts至43.3%，推测与线下占比提升（同比+2.5pcts至31.5%）以及海运费用增多有关，同时金融资产相关公允价值变动亦带来正向贡献，剔除非经项目影响后24年/25Q1扣非净利率同比+0.0/+0.1pct，盈利能力相对稳定。 财报表现提振信心，价值布局可争朝夕。4月以来公司股价回调较多，更多是关税情绪所导致的超跌。目前安克对美产能已逐步转移至东南亚等区域，同时基于关税风险此前或有提前备货，我们判断上半年或基本不受新征关税影响，不应过度放大关税扰动。从基本面经营看，公司财报连续多个季度超预期兑现，且25Q1开局表现依旧强劲，我们认为全年高增动能仍足，储能&安防增势延续，户储、智能割草机等新品类有望接力增长，叠加独立站、欧洲线下等渠道加速开拓，当前公司底线价值明确，估值回落后中长线收益空间打开。 投资建议：情绪扰动股价超跌，但财报表现连续超预期，当前中长线价值已显现。我们调整25/26年EPS预测为5.15/6.47元（前值4.94/6.02元），新增27年EPS预测为7.83元，对应PE为17/14/11倍。参考DCF估值法，我们上调目标价至115元，对应25年22倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。

公司发布24年年报及25年一季报，业绩表现超预期。2024年收入247.1亿元，同比增长41.1%。归母净利润21.1亿元，同比增长30.9%，倒算24Q4收入82.6亿元，同比增长44%，归母净利润6.4亿元，同比增长60%。25Q1收入59.9亿元，同比增长36.9%。 归母净利润5.0亿元，同比增长59.6%，表现超预期，主要得益于持续开拓市场、不断推出新品并获得市场认可，三大品类均保持快速增长势头。 三大业务收入稳定增长，持续推出多款创新产品。1）充电储能类产品：2024年充电储能类收入126.7亿元，占比51.3%，同比增长47.2%，毛利率同比下滑0.8pct至41.5%。 其中，储能业务全年实现营收达30.20亿元，同比增长184%，已实现阳台储能销售额全球领先。数码充电领域，公司于2024年两次重磅发布MagGo磁吸无线充系列，不断拓展无线充应用场景25Q1推出了针对笔记本使用场景的系列充电产品以及五合一20W旅行适配器。2）智能创新产品：2024年智能创新类产品收入63.4亿元，占比25.6%，同比增长39.5%，毛利率同比稳定在46.5%。24年7月上线eufySmartLeverLockC33，这是eufy首款指纹把手锁，以把手形态、指纹奇点为核心打造室内室外都能用的便捷门锁。3）智能影音产品：2024年智能影音类产品收入56.9亿元，占比23.0%，同比增长32.8%，毛利率同比提升1.9pct至45.4%。2024年4月，SoundcoreSleepA20在Kickstarter开启众筹，该产品专为高质量深度睡眠设计，小巧亲肤，专利双层耳帽搭配独家抑鼾音频，可根据环境噪声变化智能音量调节，为用户深度遮噪还原宁静夜晚。 分地域来看，各地区均展现强劲势头。24年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%。24年境外收入同比增长41.2%至238.3亿元，占比96.4%，25Q1同比增长36.2%至57.4亿元。24年境内市场收入同比增长38.7%至8.8亿元，占比3.6%，25Q1同比增长55.4%至2.6亿元，占比进一步提升至4.3%。 线上线下齐头并进，独立站占比提升。24年线上收入同比增长43.0%至176.0亿元，占比71.2%，毛利率同比增长0.6pct至47.0%。其中，亚马逊贡献收入134.2亿元，同比增长34.2%，占比54.3%。独立站贡献收入25.0亿元，同比翻倍增长，占比提升至10.1%。 线下收入同比增长36.7%至71.1亿元，占比28.8%，毛利率同比下滑1.4pct至35.4%。 盈利能力改善，研发投入持续加大。2024年公司毛利率为43.7%，同比提升0.1pct，25Q1为43.3%t。24年销售费用率同比提升0.3pct至22.5%，主要因业务增长销售宣传推广、平台费用及销售人员薪酬增加，25Q1降低至21.4%，同比下降1pct。24年管理费用率（含研发）同比提升0.6pct至12.1%，主要因管理人员薪酬、专业服务费、股份支付费用增加导致，25Q1同比提升0.2pct至13.0%；其中，24年研发费用率8.5%，25Q1进一步提升至9.2%，表明公司持续加大研发项目投入。24年财务费用同比下降0.4pct至0.1%，25Q1进一步降至-0.4%，主要由于汇兑收益增加导致。最终24年净利率同比下滑0.7pct至9.0%，25Q1净利率为8.8%，同比提升1.3pct。 现金流同比提升，存货整体保持健康。24年公司经营活动产生的现金流量净额为27.5亿元，同比增长92.0%，25Q1同比下滑259.0%至-2.9亿元，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金以及支付的各项税费较去年同期增加导致。期末存货32.3亿元，同比增长0.6%，主要因公司业务量增加导致存货备货需求增加，截止到25年一季度末为41.7亿元。 安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续向多品类、多区域市场拓展。考虑到公司业绩超预期，我们上调25-26年并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为26.6/32.6/38.8亿元（原25-26年为24.6/29.1亿），对应PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：线上平台规则变化风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。

事件：安克创新发布2024年年度报告和2025年一季报，2024年公司实现营业收入247.1亿元（同比增长41.1%）；归母净利润21.1亿元（同比增长30.9%），扣非净利润18.9亿元（同比增长40.5%）；2025Q1公司实现营收59.9亿元（同比增长36.9%），归母净利润5.0亿元（同比增长59.6%），扣非净利润4.4亿元（同比增长39.4%），净利率提升至8.8%（同比增长1.3pct），毛利率为43.3%（同比下降1.8pct）。 点评：储能业务爆发，技术迭代驱动高增长。2024年公司储能业务收入30.2亿元（同比增长184%），占总营收比重提升至12.2%；主要驱动力来自三个方面：（1）技术壁垒得到突破，依靠行业首款全栈式光储充智能管理系统，更加适配欧美家庭场景；（2）渠道协同效应显现，依靠原有的消费电子海外渠道渗透率高，快速拉升新品推广力度；（3）美国IRA法案补贴和欧洲能源转型政策红利释放。 传统业务结构优化，全球更多地区得到覆盖。公司充电品类产品营收占比依旧稳定，氮化镓快充和车载无线充电等新品迭代维持客单价提高；智能创新类产品，如eufy品牌涵盖了智能安防、扫地机器人等产品线，2024年实现营收63.4亿元（同比增长39.5%），智能影音类产品则在2024年实现营收56.9亿元（同比增长32.8%）。从渠道表现看，2024年公司线上渠道营收176亿元，占比71%，同比增长43%；其中亚马逊平台贡献营收131.5亿元，独立站收入25.0亿元。线下渠道营收71.1亿元，同比增长36.7%，已实现沃尔玛、百思买、7-11等全球零售网络的覆盖。公司依靠东南亚新兴市场的供应链柔性布局，有望分散贸易政策风险；目前公司业务已覆盖146个国家和地区，欧美日等主力市场和东南亚，澳大利亚等潜力市场仍有增长潜力。 盈利预测：考虑到公司产品创新和渠道布局进度超预期，我们上调2025-2027年公司营业收入分别为330/421/521亿元，同比增长33.6%/27.7%/23.6%；归母净利润为27/34/41亿元，同比增长28.9%/23.8%/22.8%。修改评级，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

事件描述公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年全年公司实现营收247.10亿元，同比+41.14%，实现归母净利润21.14亿元，同比+30.93%，实现扣非归母净利润18.88亿元，同比+40.50%。其中单四季度公司实现营收82.61亿元，同比+44.41%，实现归母净利润6.43亿元，同比+60.06%，实现扣非归母净利润5.85亿元，同比+39.14%。2025年一季度公司实现营收59.93亿元，同比+36.91%，实现归母净利润4.96亿元，同比+59.57%，实现扣非归母净利润4.40亿元，同比+39.36%。同时公司向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），对应分红率37.70%。 事件评论聚焦战略后产品竞争力提升，公司营收端持续高增。2024A/2024Q4/2025Q1公司营收分别同比+41.14%/+44.41%/+36.91%，聚焦战略后，公司产品策略更为高效，营收端持续实现亮眼增长。分业务来看，2024年全年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类营收分别同比+47.23%/+39.53%/+32.84%，其中充电储能类拆分来看，估算公司2024年全年数码充电/储能业务营收分别同比+28%/+184%，2024H2充电储能类/智能创新类/智能影音类营收分别同比+50.23%/+42.15%/+34.24%，对比来看下半年相较上半年以及全年整体，三大板块营收增长均有提速。分地区来看，2024年全年公司境内/境外营收分别同比+41.23%/+38.71%，在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场，公司营收增速均超过30%。分渠道来看，公司亚马逊/线下其他三方平台/独立站/线下渠道营收分别同比+34.23%/+57.33%/+101.34%/+36.72%，七大独立站贡献亮眼增长。 盈利能力相对稳健，业绩大幅增长。2024年全年公司毛利率同比+0.14pct至43.67%，分业务来看充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率分别同比-0.80/-0.02/+1.88pct，费用方面，公司2024年全年销售/管理/研发/财务费率分别达22.54%/3.52%/8.53%/0.10%，分别同比+0.34/+0.18/+0.46/-0.39pct，销售费用中市场推广费用同比+47.23%。公司全年毛销差同比-0.20pct至21.13%，保持在历史相对高位，全年归母净利润/扣非归母净利润同比+30.93%/+40.50%。其中单Q4公司毛利率同比-1.56pct至42.47%，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.89/-0.82/+0.09/+0.67pct，归母净利润/扣非归母净利润分别同比+60.06%/+39.14%。2025Q1公司毛利率同比-1.84pct至43.28%，同时费用端有一定优化，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.99/-0.55/+0.75/-0.41pct，归母净利润/扣非归母净利润分别同比+59.57%/+39.36%。 投资建议：落实聚焦战略之后，公司在组织原则优化，推动核心品类产品力的提升，带来增长提速和效率优化。在此基础上，公司充电、安防品类贡献持续较高增长，扫地机产品力大幅突破亦带来份额的回升。应对关税挑战，公司基于自身品牌基础和中高端价格定位，具有较强价格转嫁能力，并积极寻求供应链优化，整体扰动可控。综上，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.06、30.52和36.89亿元，对应PE分别为18.84、15.47和12.80倍，维持“买入”评级。 风险提示1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、产品更新换代和结构变化的风险。

引言：战略聚焦之后，再论安克增长潜力本篇报告希望从三个维度进一步解析公司战略聚焦之后的增长潜力：1）拉长时间线来看，作为增长底座，公司组织体系近年来发生哪些变革与优化？2）业务细拆来看，如何展望公司后续增长前景？3）关税边际扰动或引发市场担忧，如何看待公司面临的增长挑战以及应对手段？增长基座：“第一性，求极致”，把握AI赋能商业模式上，公司更加侧重微笑曲线两端的研发侧和品牌侧，技术人员占比近年来维持在45%以上。同时公司遵循“价值创造决定价值分配”原则，激励制度完善，激励力度可观。公司长期求索于组织力的提升：2019年即引入IPD流程，更好赋能多品类延展；2022、2023年从浅海战略转向聚焦核心品类战略，在价值观上更加强调“第一性，求极致”，实现增长提速及效率回升。此外，公司积极引入大模型等AI技术，实现工作效率提升，音频、安防等多业务条线亦有望在AI技术的加持下实现产品的新一轮进化。 增长前景：强化底层能力，成长动能持续公司2024H1充电储能类/智能创新类/智能影音类同比均超30%，相较2021-2023年复合增长大幅提速。展望来看，公司聚焦战略落地后多品类产品力有所提升，小充：公司已成功打造全球第一品牌，持续受益于快充、无线充等结构性升级以及手机厂商取消附赠原装充电器的契机；中大充：便携式储能/户用储能在欧美地区供电稳定性面临挑战、清洁能源转型等因素推动下景气度高，公司便携式储能产品力不逊于头部品牌，户储方面于2024年推出AnkerSOLIXX1，产品端/渠道端预计持续发力；安防：高端市场份额领先，产品较竞对具备续航强，可在本地存储等一系列优势；扫地机：X9、X10系列产品在导航避障、吸力等核心维度上实现对头部品牌的靠拢，品牌加持下市场份额迎来回升；智能影音：2024年美亚份额有所抬升，产品于降噪、音质等维度均有相应技术布局，并较早针对细分需求如睡眠等推出产品。 增长挑战：多重策略应对，关税影响可控复盘来看，2020年-2024年上半年关税成本占比公司整体营收比例2%以内，造成的波动影响在1%以内，期间公司通过推出更高毛利率的产品实现北美业务盈利表现的持续提升。我们的测算结果显示，美国关税税率加征幅度分别达到10%/20%/30%/42%情形下，公司对美提价0.97%/5.62%/10.27%/15.85%即可抵消影响。此外，公司亦有望通过降低对美敞口以及寻求海外代工产能合作等手段来应对关税挑战。 投资建议：组织进化，优质增长落实聚焦战略之后，公司在组织原则优化，推动核心品类产品力的提升，带来增长提速和效率优化。在此基础上，公司充电、安防品类贡献持续较高增长，扫地机产品力大幅突破亦带来份额的回升。应对关税挑战，公司基于自身品牌基础和中高端价格定位，具有较强价格转嫁能力，并积极寻求供应链优化，整体扰动可控。综上，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.82、25.63和30.46亿元，对应PE分别为20.14、16.36和13.77倍.维持“买入”评级。 风险提示1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、汇率波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、产品更新换代和结构变化的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

浅海战略走向聚焦，小充/中大充储能/安防增长潜力可期，维持“买入”评级从浅海多品类战略走向聚焦，2023年以来核心优势品类持续增长。小充品类，公司品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续性增长。中大充/安防赛道潜在空间广阔，公司产品存在差异化优势，伴随渠道打通以及品牌力提升，我们预计中长期增长弹性值得期待。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元，对应EPS为3.84/4.56/5.48元，当前股价对应PE为29.5/24.8/20.6倍，维持“买入”评级。 小充：中长期可挖掘空间大，公司品牌和渠道势能不减或实现持续稳健增长我们认为公司小充品类份额均不高、品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续稳健增长：（ （1）短期行业β不弱：随着AI手机创新逐步落地以及iPhone17升级迭代，充电器以及无线充等品类有望继续受益。（ （2）中长期行业可挖掘空间大：我们预计手机充电器/移动电源/无线充市场规模分别达800/316/378亿元。其中苹果/安卓第三方充电器市场规模分别达114/363亿元，公司份额10%以上/单位数，移动电源和无线充份额亦为单位数。随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升，充电器市场规模仍有机会实现5%以上复合增长。 中大充：千亿赛道，推新节奏加速&子品牌声量扩大，增长弹性值得期待自2022年发力中大充以来，公司已实现便携储能/移动家储/阳台光储/固定家储全场景覆盖，AnkerSoix声量也在持续扩大。我们认为2025年是中大充业务增长逻辑跑通的关键一年，挑战和机遇并存。机遇在于：（1）户储赛道空间大，我们预计全球市场规模超百亿美金。2024年欧洲需求回落但仍可看到乌克兰、巴基斯坦等地区增长，美国受益政策切换户储装机需求稳健。 （2）阳台光储赛道处在增长红利期，我们预计潜在规模超百亿元。该品类具备线上ToC属性利好品牌型企业。公司较早布局，2024Q3出货已位列欧洲市场前列。挑战在于： （1）户储需求波动大，但一定程度商与公司全球渠道运营和品牌力契合。（ （2）户储需新搭建渠道商资源，但已有中企通过服务中小安装商突破的成功案例可借鉴。 安防品类产品矩阵完善&智能化优于同行，中长期关税影响或可控智能安防，预计全球百亿美金规模，海外低渗透。随着宽视角、低功耗、彩色夜视、太阳能等技术创新，以及物联网集成化发展，行业仍有渗透提升逻辑。公司以摄像头为核心打造生态，存储&AI智能服务体验优于海外品牌，全球/北美出货已位列TOP行列。关税方面，复盘过去关税成本占营收比重0~2%，展望后续极端情况下为维持毛利率稳定，不降本情况下预计需主动提价10~15%。 风险提示：关税政策急速恶化；海运成本快速上涨；新品拓展不及预期等。

事件：24Q1-Q3实现营业收入164.5亿元，同比+39.6%；归母净利润14.7亿元，同比+21.3%；扣非归母净利润13.0亿元，同比+41.1%。24Q3实现营业收入68.0亿元，同比+44.1%；归母净利润6.0亿元，同比+52.4%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+42.0%。 营收增长提速，独立站表现亮眼公司专注发展核心业务，持续提升产品竞争力，24Q1-Q3实现海外市场收入158.75亿元，同比+39.9%，国内市场收入5.73亿元，同比+31.5%。渠道端，公司24Q1-Q3线上/线下分别实现营收115.0/49.5亿元，同比+41.7%/+34.8%，其中，独立站前三季度实现收入16.5亿元，同比+104.5%，占营业收入的比重达10.0%，我们认为公司私域流量正进一步积累，品牌力持续提升。 盈利能力稳健，经营韧性尽显盈利能力方面，24Q3公司毛利率43.0%，同比-0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%，同比-0.8/+0.1/+1.9/-0.7pct。受益于投资收益增加和减值减少，公司24Q3最终实现归母净利率8.8%，同比+0.5pct。 投资建议：安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展。预计24-26年归母净利润20.4/24.8/29.7亿元，对应21.9x/18.0x/15.0x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

事件： 24Q1-Q3实现营业收入 164.5亿元，同比+39.6%；归母净利润 14.7亿元，同比+21.3%；扣非归母净利润 13.0亿元，同比+41.1%。 24Q3实现营业收入 68.0亿元，同比+44.1%；归母净利润 6.0亿元，同比+52.4%；扣非归母净利润 5.4亿元，同比+42.0%。 营收增长提速，独立站表现亮眼公司专注发展核心业务，持续提升产品竞争力， 24Q1-Q3实现海外市场收入 158.75亿元，同比+39.9%，国内市场收入 5.73亿元，同比+31.5%。渠道端，公司 24Q1-Q3线上/线下分别实现营收 115.0/49.5亿元，同比+41.7%/+34.8%，其中，独立站前三季度实现收入 16.5亿元，同比+104.5%，占营业收入的比重达 10.0%， 我们认为公司私域流量正进一步积累，品牌力持续提升。 盈利能力稳健，经营韧性尽显盈利能力方面， 24Q3公司毛利率 43.0%，同比-0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%，同比-0.8/+0.1/+1.9/-0.7pct。受益于投资收益增加和减值减少，公司 24Q3最终实现归母净利率 8.8%，同比+0.5pct。 投资建议： 安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展。预计 24-26年归母净利润 20.4/24.8/29.7亿元，对应 21.9x/18.0x/15.0x，维持“买入”评级。 风险提示： 新品销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

事件： 10月 29日，公司发布 2024年三季报， 2024Q1-3实现营业收入 164.49亿元/同比+39.56%，归母净利润 14.72亿元/同比+21.29%，扣非归母净利润 13.03亿元/同比+41.13%；单 2024Q3实现营业收入 68.00亿元/同比+44.05%，归母净利润 5.99亿元/同比+52.44%，扣非归母净利润 5.37亿元/同比+41.98%。 海外需求高景气， 三大品类稳步发展。 2024Q3公司收入同比+44.05%至 68亿元，增速环比提升，主要系： ①海外市场线上需求景气度较高，亚马逊 Prime会员大促日销量再创历史新高； ②公司专注发展核心业务， 三大品类持续推新。分产品看， 1）充电储能类： 在数码充电领域，公司 8月发布 Anker Prime系列新品， 9月发布 Anker MagGo 全新系列；在消费级储能领域， 8月推出Anker SOLIX C300DC 系列， 消费级储能等新赛道持续贡献收入增量。 2）智能创新类： 在智能安防领域， 7月上线首款指纹把手锁 eufy Smart Lever LockC33， 9月上市 eufyCam S3Pro； 在智能清洁领域，年初发售的 X10Pro Omni扫地机在 7月 Prime Day 中获得亮眼销售表现。 3）智能影音类： 在无线音频领域， 9月首发 AeroFit 2开放式耳机与 Space One Pro 头戴式耳机，产品实现较大升级；在智能投影领域推出 Capsule Air 和 Cosmos 4K SE 投影仪，进一步升级产品性能。 海外市场保持强劲增长， 加强独立站渠道建设。 1）分地区看，公司 2024Q1-3于境内/海外分别实现营收5.73/158.75亿元，分别同比+31.52%/+39.86%； 2）分渠道看， 2024Q1-3线上/线下渠道分别实现营业收入 114.97/49.52亿元， 分别同比+41.70%/+34.82%，其中公司独立站贡献收入 16.46亿元/同比+104.52%， 占比 10.01%。 成本及费用端有所承压，投资收益增厚利润。 1）毛利端， 2024Q3公司毛利率同比-0.47pct 至 42.99%，或因海运运价同比提升所致； 2）费用端，公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-0.81pct/+0.15pct/+1.85pct/-0.67pct 至 22.00%/3.29%/8.86%/-0.14%，管理费用增加主要系工资薪酬及股份支付费用增加导致，研发费用增加主要系研发项目及投入增加、 研发人员薪酬增加导致。整体期间费用率同比+0.52pct 至 34.01%； 3）盈利端， 2024Q3投资收益达 1.05亿元/同比+416%， 公司归母净利率同比+0.48pct 至 8.81%。 投资建议： 公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，公司持续推新，利润端显著优化。 考虑2024Q3公司业绩超预期、公司持续推进品类与渠道拓展等因素， 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为 236.9/294.8/340.2亿元， 归母净利润分别为 20.88/25.77/31.12亿元， EPS 分别为 3.93/4.85/5.86元/股， 当前股价分别对应 20.0/16.2/13.4倍 PE，维持“买入” 评级。 风险提示： 产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。

公司发布 24年三季报，业绩表现超预期。前三季度公司收入 164.5亿元，同比增长 40%； 归母净利润 14.7亿元，同比增长 21%；扣非归母净利润 13亿元，同比增长 41%。单三季度收入 68.0亿元，同比增长 44%；归母净利润 6亿元，同比增长 52%；扣非归母净利润 5.4亿元，同比增长 42%，业绩表现持续超预期。一方面来自于海外市场线上需求较为景气，亚马逊 Prime 会员大促日销量再创历史新高；另一方面也受益于推出创新产品、提升产品竞争力，消费级储能等新赛道持续贡献增量。扣非净利润增速更高，主要因 23年三季度末参股公司公允价值变动收益贡献 1.9亿净利润（本期仅为 1.2亿元）、23年三季度末期政府补助 6882万元（本期仅 2631万）等导致。 三大业务均稳步发展，新款创新产品持续推出。1）充电储能类产品：三季度公司继续推出 Anker Prime 系列多款新品，如 Anker Prime 250W 智能多口桌充，具有 6个输出口及 250W 的输出性能。9月发布 Anker MagGo 全新系列，融合最新 Qi2充电标准与磁吸技术。在消费级储能领域，8月推出 Anker SOLIX C300DC 系列，其中 C300DC 总容量90000mAh，配合 7个接口，并搭载露营灯、便携背带，带来更便捷可靠的用电体验。2）智能创新产品：在智能清洁领域，公司在 2月发售 eufy X10Pro Omni，集扫拖、全能基站于一体，为清洁类产品贡献增量，产品在 7月亚马逊 Prime day 大促中亦有亮眼表现。 在智能家用安防领域，公司在 7月上线 eufy Smart Lever Lock C33产品，为 eufy 首款指纹把手锁，将指纹集成在把手上，指纹把手一握即开，极大地提高了用户开门的便捷性。 3）智能影音产品：在智能影音领域，公司 9月推出的头戴式耳机 soundcore Space OnePro 新品，搭载突破性的四重降噪技术，以及获得专利的可折叠的“蛇骨结构”，在极致收纳后耳机体积仅为原来的 50%。智能投影方面，推出 NEBULA Capsule Air 投影仪、NEBULA Cosmos 4K SE 投影仪等新品，为用户带来影院级的大屏视觉震撼体验。 分地域来看，境内外均实现快速增长，线上渠道继续领跑。前三季度公司境内实现营业收入 6亿元，同比增长 32%；境外实现营业收入 159亿元，同比增长 40%。从渠道上看，线上渠道收入 115亿元，同比增长 41.7%；其中，独立站贡献收入 16.5亿元，同比增长104.5%，占营业收入的比重达 10.0%。线下渠道实现营业收入 49.5亿元，同比增长 34.8%。 盈利能力改善，经营效率持续提升。三季报公司毛利率同比提升 1pct 至 44.3%，环比中报的 45.2%下降约 0.9pct。销售费用率同比提升 0.1pct 至 22%，与中报的 22%持平。管理费用率同比提升 0.7pct 至 3.8%，比中报的 4.1%略有下降，研发费用率同比提升 0.6pct至 8.5%，归母净利率同比下降 1.3pct 至 9.0%，与中报基本持平。三季度末公司存货同比增长 70%至 41亿元，主要系公司筹备平台大促活动，主动增加产成品备货导致。经营活动产生的现金流量净额同比增长 78%至 16.5亿元，主要是本期净利润较去年同期增加，以及营运资金周转效率提升导致，期末货币资金 22.6亿元，资金充裕。 安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续向多品类、多区域市场拓展。考虑到公司业绩超预期，我们上调盈利预测，预计 24-26年归母净利润分别为 20.4/24.6/29.1亿元（原为19.8/24.0/28.3），对应 PE 为 21/17/15倍，维持 “买入”评级。 风险提示：线上平台规则变化风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。

事件：2024年10月29日，安克创新发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现总营收164.49亿元（同比+39.56%），归母净利润14.72亿元（同比+21.29%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+41.13%）。 2024Q3收入利润均实现高增，线上线下销售规模持续扩大。1）收入端：2024Q3公司营收68.00亿元（+44.05%），较高增速主系公司持续开拓市场，不断推出新品并获得市场认可，同时线下线上销售持续扩大所致。 2）利润端：2024Q3归母净利润5.99亿元（+52.44%），在收入的拉动下也实现高速增长。 2024Q3净利率逆势提升，研发投入增加利好长期发展。1）毛利率：2024Q3毛利率达42.99%(-0.47pct)，或系受到原材料价格和海运费上涨的影响。2）净利率：2024Q3净利率9.18%(+0.38pct)，相较于毛利率实现逆势提升，主系受到投资收益大幅增加和资产减值损失变动的影响。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.00/3.29/8.86/-0.14%，分别同比-0.81/+0.15/+1.86/-0.67pct，管理费用率小幅上涨主系工资薪酬及股份支付费用增加，研发项目及投入增加致使研发费用率涨幅较为显著。 投资建议：行业端，海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端，高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别22.55/28.80/34.92亿元，对应EPS为4.24/5.42/6.57元，当前股价对应PE为19.77/15.48/12.77倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

事件： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-3， 公司实现营收 164.5亿元，同比+39.6%；归母净利润 14.7亿元，同比+21.3%；扣非净利润 13.0亿元，同比+41.1%。扣非净利润的增长更能反映公司的经营趋势，因为去年安克投资的南芯上市等因素，产生了较大的公允价值收益。 我们认为公司 2024Q1-3的收入高增得益于品类扩张， 储能、 智能创新等品类表现突出。 从 2024中报披露的清况看， 2024H1： ①充电储能类营收 49.7亿元，同比+42.8%，毛利率同比-0.42pct，我们认为该品类收入高增及毛利率下滑均是储能产品（中大充）快速增长所致，此外新渠道开拓也促进数码充电类（小充）产品高增。 ②智能创新类营收 23.6亿元，同比+35.3%，毛利率同比+3.3pct，我们认为主要得益于安防品类表现良好。 ③智能影音类营收 23.1亿元，同比+31%，毛利率同比+4.9pct，我们认为主要得益于无线耳机品类表现良好。 对应到 2024Q3， 公司实现收入 68亿元，同比+44%；归母净利润 6.0亿元，同比+52.4%；扣非净利润 5.4亿元，同比+42%。 2024Q3毛利率有所下降，期间费用率稳定。 公司毛利率/销售净利率为43.0%/ 9.2%，同比-0.5/ +0.4pct，净利率上升主要因为 Q3产生投资收益较高； 期间费用率整体稳定，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为 22.00%/3.29%/ 8.86%/ -0.14%，同比-0.81/ +0.15/ +1.85/ -0.67pct。我们认为，毛利率和销售费用率下降主要因储能产品增速较快带来的结构性影响；研发费用率上升或主要因公司在储能、 AI、智家安防等领域加深投入。 财务费用率下降主要因为汇兑收益。 上半年各品类均有重磅新品推出，期待黑五大促旺季表现： ①充电类，小充无线充发力，上半年推出 MagGo 磁吸无线充等产品，并联名“猫和老鼠”等经典 IP；大充户外电源和家用储能系统持续迭代，是增长最快的子品类之一。②智创类，上半年安防上新 EUFY 4G LTE CAM S330，创新实现太阳能+4G LTE 双链接技术，扫地机推出 X10PRO。③智能影音类， Soundcore 推出 C30i 耳夹耳机等。 盈利预测与投资评级： 安克创新是消费品出海领域中，具备突出品牌认可度的稀缺标的。看好公司通过新品发力（储能、安防、无线充电等）+新渠道扩张（欧澳 KA+新兴市场）实现持续成长。考虑公司新品增速较快，我们将公司 2024-26年归母净利润预期由 19.1/ 22.9/ 27.5亿元上调到 20.0/ 24.7/29.8亿元， 同比+24%/ 23%/ 21%， 对应 10月 29日 P/E为 22/ 18/ 15倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 运费及汇率波动，海外终端需求，地缘及关税风险等。