我们分析了安克实现崛起的根本原因，并认为安克的成功路径难以被后来者完全复制安克能够在竞争激烈的赛道脱颖而出，我们分析与安克做出的几个“正确的选择”密不可分：1）紧密绑定苹果，打造差异化竞争；2）深耕渠道，选择借力亚马逊平台顺势而起；3）利用国内供应链红利，同时避开了竞争激烈的国内市场；4）在浅海市场抱持长期主义，坚定品牌建设。与此同时，我们认为安克的成功路径较难被同行业的后来者完全复制：一方面由于历史时代机遇稍纵即逝，另一方面行业在品牌构筑和新品类运营经验都需要时间的沉淀，安克具有时间上的先发优势，且公司不断利用核心优势开辟新的增长曲线，较难被后来者赶超。 安克的基本业务有大逻辑支撑，未来成长动能明晰1）XR、AI终端开启下一轮消费电子新周期，公司作为充电类产品的领导品牌，有望受益于每一轮新消费电子设备崛起在充电端的新需求；2）快充逐渐变为用户刚需和充电器等配件不附送等趋势，给第三方充电类厂家打开新空间；3）公司对多品类和多品牌持续投入和打造，不断给公司创造新成长点：当前，公司积极布局的便携和户用储能品类有望成为最快成长赛道；在创新类和音频类产品领域，公司立足品牌效应，有望持续发挥对市场需求的洞察优势和产品力优势打造出新爆款，并利用渠道建设和营销经验优势开拓新市场和新渠道。 投资建议与盈利预测安克上市以来，市场对公司一致预测业绩对应PE的平均值为33.8x，目前24年市场业绩预期所对应的PE值（17.7x）接近于历史低点（14.1x），当前运费情况出现明显好转，成本端压力降低，公司盈利端显著改善。我们测算公司24年归母净利润为21亿元，在乐观/中性的情况下，给予公司24年25x/20x估值，分别对应目标价131.6/105.3元风险提示下行风险：价格竞争加剧，全球经济持续下行，手机市场需求持续下滑，运费成本上升，人民币汇率下降，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；AIphone在手机渗透率加速；24年手机需求的持续复苏；继苹果MR后，全球XR产品采用外接电池设计；扫地机器人市场需求反弹

回顾2023年前三季度：聚焦核心品类、内外双向优化、营收利润均高增23Q1-3：公司实现营收117.86亿元，同增24%；实现归母/扣非归母净利润12.13/9.23亿元，分别同增46%/73%。 23Q3：公司实现营收47.21亿元，同增29%；归母/扣非归母净利润分别为3.93/3.78亿元，分别同增55%/66%。主要系22H2公司聚焦核心品类，优化价值贡献相对偏低的渠道和品类；此外23年人民币汇率下行，海运费回归正常水平，成本端亦实现优化。 盈利能力：毛利率和净利率均提升，着力投入研发保障推新速度23Q1-3：公司毛利率/净利率分别为43.29%/10.62%，分别同增4.42/1.69pct；销售/管理/财务费率分别为21.90%/3.11%/0.79%，分别同比+1.43/-0.27/+0.67pct；其中销售费率上升主要系新品持续推出，宣传推广力度加大。 23Q1-3：研发投入合计9.3亿元，同增33%；研发费率达7.89%，同增0.56pct，维持行业内较高水平。主要系为了维持稳定的推新速度，研发项目及投入增加。 优化产品组合促进资源聚焦，三大核心品类推新节奏稳健1）充电充电品类稳定推新，发力户用储能领域。推出多口快充系列等7款新品，其中新品充电宝新增智能APP控制等功能，满足消费者超前充电体验；储能品类23H1推出阳台光伏储能产品，23Q3推出回冲速度更快的户外电源，出众的研发能力使得产品具备独家技术实现设备升维运载功率。 2）智能创新品类智能创新品类新品放量，23Q1-3营收增速高于整体。智能安防系列丰富双摄系列产品，推出1款双摄门铃摄像、3款适用不同场景的双摄安防摄像头；此外3D打印领域亦推出高速3D打印机，满足客户差异化需求。 3）无线音频无线音频品类受益北美出游需求复苏，23Q3增速强劲；战略方针调整，聚焦高端产品的同时亦开拓中端市场，逐步提升消费者覆盖广度。23Q3推头戴式超宽频降噪耳机soundcore漫游S1，Motion300无线蓝牙音箱两款新品。 盈利预测与估值安克创新为中国消费电子品牌出海的标杆，产品线逐步丰富完善，独立站收入稳定提升，彰显公司强品牌心智。预计公司2023-2025年营收172/205/244亿元，归母净利润16.89/20.32/24.24亿元，对应PE19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率及运费波动、产品推新速度不及预期、行业竞争加剧

事件：10月29日，安克创新发布2023年三季报，公司2023前三季度实现营业总收入117.86亿元，同比+23.59%；实现归母净利润12.13亿元，同比+46.09%；扣非归母净利润为9.23亿元，同比+72.68%。其中，单Q3实现营业收入47.21亿元，同比+29.37%，环比+27.56%；归母净利润为3.93亿元，同比+54.61%，环比-23.54%；扣非归母净利润为3.78亿元，同比+65.79%，环比+26.00%。 3Q23业绩表现亮眼，新品类有望持续贡献业绩。3Q23，公司实现营收47.21亿元，同环比持续增长，扣非归母净利润同比高速增长65.79%。主要系公司智能创新类、无线音频类以及其他新品类销量表现亮眼。盈利能力方面，3Q23，公司毛利率为43.5%，YOY+5.4pct；净利率为8.8%，YOY+1.4pct。 期间费用方面，3Q23，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.8%/3.1%/7.0%，YOY+2.3pct/-0.1pct/+0.1pct。公司品牌影响力持续提升，其中销售及研发费用率提升主要为公司宣传推广费用增加以及发力新品研发。同时，公司为即将到来的海外亚马逊等线上渠道大促积极备货，3Q23公司期末存货30.62亿元，YOY+23.50%。 多品类扩张布局，跨境电商龙头护城河优势凸显。3Q23公司充电类、智能创新类、无线音频类三大领域均有新品发布。（1）充电类：7月底发布AnkerPrime多口快充系列共7款新品，满足消费者多场景多设备充电需求；储能方面，9月推出AnkerSOLIXC1000户外电源以及AC耦合并可连接屋顶光伏的新品AnkerSOLIXF3800户外电源。（2）智能创新类：安防领域推出1款双摄门铃摄像+3款适用不同场景的双摄安防摄像头；3D打印领域推出AnkerMakeM5C高速3D打印机。（3）无线音频类：8月推出头戴式超宽频降噪耳机soundcore漫游S1；9月推出Motion300无线蓝牙音箱。 产品+渠道+系统齐发力，智能化及数字化系统全面赋能。公司作为全球跨境电商龙头，持续深耕充电类+创新类+无线音频类自主品牌，打造产品+渠道+系统三大板块全面布局。公司坚持“线上+线下”全渠道销售布局，积极打造自有系统模块，逐步实现本土化运营。此外，公司与亚马逊云科技成立联合创新实验室，发展以数据驱动的精准营销以及以用户驱动的产品创新模式，进一步强化新业务探索，赋能业务创新。 投资建议：我们看好公司作为跨境电商龙头的优势，公司不断丰富产品矩阵，随着海外线上促销及公司储能及智能创新类业务等新品放量，公司长期成长可期，预计公司23-25年实现营收171.96/200.31/233.60亿元，归母净利润16.12/19.45/22.14亿元，对应PE24/20/17倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品类扩展不及预期、上游原材料涨价。

公司主营跨境出口电商业务，以消费电子品类及亚马逊渠道为主。公司拥有由Anker、soundcore等六大品牌组成的全球化品牌矩阵，销售渠道遍布欧美、日本、中东、中国等全球市场。2022年数据看，公司充电类收入占比48.25%，无线音频类占比19.8%，智能创新类占比30.82%；北美市场收入占比50.9%，欧洲/日本市场分别占比20.22%/13.77%。2023年前三季度公司营收及归母净利润分别增长24%/46%，受益于海外线上需求旺盛，运费下降以及公司自身的运营优化，整体业绩表现亮眼。 跨境电商行业快速发展，消费电子品类需求景气度高。前三季度中国跨境电商出口同比增长17.7%，整体景气度高。中长期看，海外电商仍有较大渗透率提升空间，且物流、支付等供应链环节有望进一步优化。其中消费电子品类需求景气度高，在2022年跨境出口B2C品类结构中占比21.8%，未来在供给端产品创新升级，以及消费者追求智能生活趋势下，仍有较大的增长空间。同时，在品牌化大趋势及跨境电商监管趋严下，行业集中度有望逐步提升，龙头企业竞争优势进一步凸显。 专注高附加值研发环节，多品类+渠道扩张推动持续增长。公司专注于高附加值的产品设计和研发环节，已成为领先的中国跨境电商品牌，尤其在充电品类领域，Anker主品牌销售常年位居亚马逊前列。品牌效益凸显下公司净利率水平领先同行，2023年前三季度达10.62%。目前，公司在品类研发创新及渠道扩张方面逐步形成了可复用能力，未来充电品类进一步创新升级满足消费需求的同时，智能创新、无线音频领域品牌力有望逐步增强从而打开新的成长曲线。此外渠道端，公司在较强的市场拓展能力下，有望继续分享其他新兴国家市场电商渗透率提升的红利。 盈利预测与估值：公司作为跨境电商出口龙头企业，当前有望受益海外线上消费需求持续增长以及前期行业出清后的竞争格局优化。同时正通过自身不断推进产品创新升级为消费者不同场景的多设备使用提供高效灵活的产品解决方案，而多品类以及扩市场经营将为公司未来持续贡献营收增量。同时考虑公司产品迭代升级以及品牌力提升，以及短期运费及汇率因素，有望实现进一步释放业绩弹性。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为16.91/19.85/23.81亿元，分别同比增长47.94%/17.37%/19.97%。综合绝对及相对估值，给予公司目标价103.58-112.47元/股，维持“买入”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；对亚马逊渠道依赖的风险；全球贸易摩擦加大的风险；汇率大幅波动的风险。

安克创新是全球化消费电子创新品牌，兼具消费电子和跨境电商两大成长赛道。 公司深耕充电领域，成长为全球头部数码充电品牌并新布局储能赛道，同时积极拓展智能家居、无线音频等领域，渠道端持续深化，形成线上线下、多区域的立体化布局。我们看好公司通过产品端品类扩张、渠道端深化布局不断打开公司成长天花板。首次覆盖，给予“增持”评级。公司成长天花板。首次覆盖，给予“增持”评级。 安克创新：全球化消费电子创新品牌。安克创新是全球化消费电子企业，管理团队具备国际化视野，产品主要销往海外市场，2022年北美/欧洲/日本地区收入占比51%/20%/13%。公司业务分为充电/智能创新/无线音频三大板块，2022年收入占比48%/31%/20%，公司充电板块深耕数码充电领域的同时，新布局便携与户用储能领域，智能创新板块以家用安防、扫地机等智能家居品类为主，无线音频板块包括TWS、音箱等。2022年公司营收142.5亿元同比+13.3%，归母净利11.4亿元同比+16.4%，收入增速放缓主要系消费需求不振，利润增速放缓主因海运成本上升、原材料涨价等因素。2023年前三季度新品迭代及需求复苏带动收入重回快速增长，提效降本带动盈利能力改善，实现营收117.9亿元同比+23.6%，归母净利12.1亿元同比+46.1%。 跨境电商行业走向理性繁荣，公司深化渠道建设形成线上线下、多区域立体化布局。全球电商行业发展较佳，eMarketer预计2025年电商市场零售额有望达7.4万亿美元，21-25年CAGR+10.9%。在全球贸易政策不确定增加、亚马逊等平台监管趋严的背景下，跨境电商行业正走向理性繁荣，行业竞争格局预计向具备竞争壁垒的头部厂商集中，品牌力、渠道力和运营力将成为跨境电商核心竞争力。公司作为国内头部跨境电商，未来有望凭借品牌、渠道、运营、产品等优势延续在亚马逊平台的领先地位，同时不断扩大其他第三方平台与独立站线上收入以及线下收入规模。此外，公司在巩固美欧日等成熟市场的同时，发力布局新兴市场实现快速增长。 深耕数码充电领域巩固基本盘，积极向储能赛道拓展打开新成长曲线。公司以充电类产品起家，已成长为全球第一充电品牌。数码充电市场持续扩大，据GVR/BCC，2022年移动电源/有线充/无线充市场规模有望达215/114/16亿美元，17-22年CAGR+26%/6%/8%，我们认为公司数码充电产品有望伴随需求扩大延续增长，巩固行业领先地位。面向储能赛道，公司正积极布局望打开新成长曲线。其中便携储能行业随着户外活动、应急备灾需求的增加逐步兴起，据中国化学与物理电源行业协会，2026年市场规模将达882亿元，20-26年CAGR+66%。全球能源转型战略的持续推进及政策支持驱动户储市场不断扩大，EVTank预计2025年全球新增户储装机量达52.6GWh，22-25年CAGR+50%。我们认为公司在北美等海外地区具备渠道优势，并凭借品牌/技术/产品等竞争优势有望受益储能赛道发展，为中长期发展提供增长动能。 智能家居与无线音频行业稳健增长，公司多品类布局有望受益。智能家居行业仍处于发展早期，2022年受疫情及通胀等影响导致智能家居需求较为疲软，但需求目前正逐步回暖，中长期来看市场空间仍较为广阔，Statista预计2024年市场规模有望增至471亿美元，20-24年CAGR+14.3%，其中摄像头、扫地机渗透率仍有较大提升空间。我们认为公司安防产品矩阵完整叠加本地化存储的模式在海外市场具备竞争力，有望受益于家用安防行业发展快速增长，同时扫地机随着新品不断迭代亦有望实现追赶。在音频领域，TWS、智能音箱渗透率仍有提升空间，公司音频产品持续迭代，品牌影响力不断增强，预计未来有望获稳健增长。 投资建议：公司深耕充电领域并新布局储能赛道，同时积极拓展智能家居、无线音频等领域，渠道端持续深化，形成线上线下、多区域的立体化布局。 我们预测公司2023~2025年营业收入为171.52/198.71/229.67亿元，归母净利润为16.02/18.43/21.69亿元，对应PE21.9/19.0/16.1倍。我们看好公司通过产品端品类扩张、渠道端深化布局不断打开公司成长天花板。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧风险、行业变化及产品迭代风险、线上线上B2C模式风模式风险、电芯原材料采购集中风险、市场竞争加剧风险。

安克创新：泛消费电子赛道品牌出海领军者： 2011年成立至今，公司积累了 Anker、 soundcore、 eufy、 Nebula 等核心品牌，主要涵盖充电、智能创新、无线音频品类，主要销往欧美日等发达国家。公司品牌在海外发达国家拥有较强的认可度，拥有溢价能力，销售额行业领先。 跨境电商赛道持续高增，受益于中国消费品供应链出海，未来空间广阔： 跨境电商是我国消费领域 2023年增速较快、景气度较高的赛道。据艾瑞咨询，我国跨境 B2C 出口电商 2022年规模达到 4.5万亿元， 2023-25年有望保持 10%以上的 yoy 增速。 我们认为，我国优质消费品供应链出海将成为未来消费行业发展的大趋势，跨境电商赛道有望持续高增。 跨境电商企业的长期价值在于“品牌”，安克创新品牌质地行业领先： 具备品牌认知的企业能不断积累品牌认知，形成稳定的溢价和利润。安克创新是业内品牌力突出的企业，具备在欧美日等发达国家打造品牌形成溢价的能力。公司旗下 Anker 主品牌曾多次登上 BrandZ“中国全球化品牌榜单” TOP 15， 在海外拥有较强的品牌认知。 充电、耳机品类表现稳健，安防、储能等新品类有望接力成长： ①充电类、耳机类等成熟品类，公司积累了稳定的品牌口碑和客户群体，有望持续贡献业绩，2023H1充电/无线音频类收入 34.8/ 15.6亿元，同比+18%/+29%，其中耳机品类 2023年受益于海外疫情复苏实现较好增长。②储能品类是公司近期发力重点，近年来储能行业规模高增，公司在行业中拥有品牌经营能力和渠道能力，销售额处于高速成长期。③智能安防类发展势头良好，公司在海外安防市场中位列第一梯队，未来有望随行业渗透率提升而增长， 2023H1智能创新类收入 15.6亿元，同比+17%。 海外电商景气度回升，汇率及利率变动助利润率提升： 随海外电商渗透率提升及经济恢复， 2023年亚马逊平台成交额持续回暖， 2023Q3亚马逊线上商店收入总比+7%。宏观面，外币汇率上升及运费下降有利于公司利润率提升，美元人民币中间汇率均值从 2022Q3的 6.8上升至2023Q3的 7.2， 2023Q3的 CCFI 美西航线价格指数均值同比-69%。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023~25年归母净利润为 16.1/ 16.6/19.1亿元，同比+41%/ +3%/ +15%， 11月 10日收盘价对应 P/E 为 23/ 22/19倍。 按 2024年 30x PE 给与 500亿元目标市值， 对应 122元/股目标价，相比 11月 10日收盘价有 35%上涨空间， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，汇率及运费波动，新产品不及预期等

2023Q3业绩超预期，建议关注储能/安防等品类放量，维持“买入”评级2023Q1-Q3公司实现营收117.86亿元（+23.6%），归母净利润12.13亿元（+46.1%），扣非归母净利润9.23亿元（+72.68%）。单季度来看2023Q3公司实现营收47.2亿元（+29.37%），归母净利润3.93亿元（+54.61%），扣非归母净利润3.78亿元（+65.79%）。考虑到成本红利+内部降本效果持续，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润16.47/19.75/23.32亿元（原值为15.63/17.36/20.58亿元），对应EPS为4.05/4.86/5.74元，当前股价对应PE为23.2/19.3/16.4倍，长期建议关注新品类/渠道贡献增长，维持“买入”评级。 2023Q3持续推新，充电类/无线音频/智能创新三大板块延续亮眼表现分品类看：：（（1）充电类，预计延续2023H1表现，或者要得益于储能品类规模快速增长。2023Q3公司推出Prime多口快充系列产品，并且推出SOLIX系列储能产品，包括户外电源以及可连接屋顶光伏的家庭能源解决方案。（（2）无线音频类，受益于日本等地区的恢复预计延续较高恢复性增长。海关总署数据显示2023Q3无线耳机/无线耳塞出口数量同比+18%。2023Q3公司推出头戴式超宽频降噪耳机产品以及可支持LDAC解码的Motion300蓝牙音箱。（3）智能创新板块：预计智能安防仍为增长主要驱动力，同时3D打印贡献一定增量。2023Q3公司推出双摄安防摄像头系列产品，能够同时提供监控和智能照明功能；此外推出迭代升级款3D打印机M5C。展望后续，充电品类聚焦中大充，安防持续拓渠道，亚马逊拓区域+独立站建设，建议关注储能/安防新品+区域拓展有望驱动业绩增长。 受益核心品类推新卖贵以及成本压力缓解，2023Q3盈利能力延续提升趋势2023Q3公司毛利率43.46%（+5.4pct），毛利率延续提升趋势或系成本红利延续+品类内部结构升级+高毛利线上占比提升。费用端，2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.33/-0.07/+0.13/+0.7pct，销售费用率提升或主要系渠道拓展以及品牌投入持续，管理费用率和研发费用率维持相对稳定。综合影响下，2023Q3公司归母净利率8.33%（+1.4pct），扣非净利率8.01%（+1.8pct）。 风险提示：海外消费需求快速回落；海运运价上涨；新品拓展不及预期等。

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023Q1-Q3公司实现营业收入 117.86亿元/同比+23.59%，归母净利润 12.13亿元/同比+46.14%，扣非归母净利润 9.23亿元/同比+72.68%；单三季度，公司实现营业收入 47.21亿元/同比+29.37%，归母净利润 3.93亿元/同比+54.61%，扣非归母净利润3.78亿元/同比+65.79%。收入超预期，利润持续高增。 持续推新，单三季度营收超预期，毛利率持续优化。 报告期内，公司持续推新： 7月底发布 Anker Prime 多口快充系列共 7款新品，并于 9月在储能方面推出户外电源，产品继续迭代，智能安防领域持续丰富双摄系列产品，无线音频品类于 8月推出头戴式超宽频降噪耳机 soundcore 漫游 S1，3D 打印产品亦有所突破。整体而言，公司 2023Q3实现营收 47.21亿元/同比+29.37%，增速超市场预期。毛利率端，公司单三季度毛利率同比+5.4pct 至 43.5%，受品牌供应链渠道优化、运费同比下降及汇率等多方影响，毛利率持续优化。 研发投入继续推进，期间费用率整体稳定。 报告期内，公司研发投入继续推荐， 2023年 1-9月，公司研发投入为 9.30亿元，较去年同期增长33.02%。前三季度销售费用/管理费用/研发费用率分别同比+1.4pct/-0.3pct/+0.6pct 至 21.9%/3.1%/7.9%，整体稳定。 投资建议： 公司作为中国跨境出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，也印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，公司持续推新，营业增速有所提升，叠加汇率、运费及品牌销售影响，利润端显著优化。预计2023-2025年营业收入假设至 173.4亿元/201.9亿元/228.1亿元，归母净利润 16.6亿元/19.5亿元/22.7亿元，当前价格对应 PE 分别为23X/20X/17X，维持“买入”评级。 风险提示： 1）产品研发风险或子品牌发展严重不及预期； 2）于渠道议价能力大幅减弱或费用大幅提升； 3）国内外宏观经济风险； 4）人才及组织大幅变动。

事件：公司发布2023年三季报。2023Q1-3，公司实现收入118亿元，同比+23.6%；归母净利润12.13亿元，同比+46.1%；扣除公允价值变动等项目后，扣非净利润为9.23亿元，同比+72.7%。2023Q3，公司实现收入47.2亿元，同比+29.4%；归母净利润3.93亿元，同比+54.6%；扣非净利润3.78亿元，同比+65.8%。公司归母净利润超我们预期。 经营边际改善，净利润率提升：：2023Q3，公司毛利率/销售净利率为43.5%/8.8%，同比+5.4pct/+1.4pct。总体费用率控制良好，并不断加大研发投入：2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为22.8%/3.1%/7.0%，同比+2.3/-0.1/+0.1pct。我们认为公司毛利率和销售费用率上升的主要原因，系今年以来线上渠道增速较快（上半年线上/线下渠道收入同比+28%/+5%），而公司线上渠道的毛利率和费用率都更高。公司净利率的提升则反应公司产品结构和经营环境得到改善。 末积极备货，备战年末“黑五网一”大促：2023年的“黑五网一”大促时间定于11月24~27日，这是海外亚马逊等线上线下渠道每年最重要的促销节之一。公司2023Q3期末存货额同比+23.5%，反映公司正在为大促积极备货。 产品顺利迭代，新品有望助公司维持高增趋势：2023Q3公司有较多新品发布：①充电类，发布AnkerPrime多口快充系列7款新品瞄准多设备用户，储能条线推出C1000户外电源主打高回充速度，并展出屋顶光伏新品F3800。②智能创新类，安防产品推出1款双摄门铃、3款双摄安防摄像头。③无线音频类，推出Soundcore漫游S1头戴耳机，具备自适应降噪功能；推出Motion300蓝牙音箱，主打便携+音质。 盈利预测与投资评级：公司是消费电子行业出海领军者，拥有强大的研发实力与品牌口碑，2023H1有96%以上收入来自境外。考虑到近期跨境电商赛道景气度向上&公司新产品线不断发力，我们将公司2023~25年归母净利润预期从15.6/15.9/18.1亿元，上调至16.1/16.6/19.1亿元（注：2023E利润包含2.5亿公允价值变动收益），同比+41%/+3%/+15%，10月27日收盘价对应P/E为24/23/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇兑损益，新品不及预期，海外经营相关风险等

事件：9月 25日，安克创新发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（申报稿），拟募集资金总额不超过 11.05亿元，用于便携及户用储能产品研发及产业化项目、新一代智能硬件产品研发及产业化项目、仓储智能化升级项目、全链路数字化运营中心项目、补充流动资金。 深耕自主品牌，储能及智能创新类业务打开长期成长空间。为进一步丰富产品矩阵，公司拟募集资金总额不超过 11.05亿元，助力便携及户用储能产品、新一代智能硬件产品的研发。 （1）便携及户用储能产品研发及产业化项目：公司充电类产品主要为 Anker (安克) 品牌的数码充电及周边产品，以及 Anker旗下 Anker SOLIX 系列的家用光伏和储能产品等。此次拟投入募集资金金额2.01亿元，用于便携储能产品和户用储能产品的研发，进一步丰富公司储能产品矩阵，满足用户多元化需求，实现储能业务多场景覆盖； （2）新一代智能硬件产品研发及产业化项目：拟投入募集资金 2.05亿元，加强 3D 打印设备、智能投影仪和智能安防产品的研发建设。 （3）仓储智能化升级项目及全链路数字化运营中心项目：拟分别投入募集资金 1.40亿元和 2.27亿元，在广东东莞打造智能化仓储中心并围绕公司售前导购系统、内容营销中台和售后服务平台三大业务板块开展数字化建设，进一步降本增效。 23年上半年业绩表现亮眼，新品类有望持续贡献业绩。2023上半年，公司实现营收 70.66亿元，YoY+20.01%。分业务来看，2023H1公司充电类产品业务实现营收 34.83亿元（YoY+18.29%）；智能创新类产品业务实现营收 19.46亿 元 （ YoY+16.66% ） ； 无 线 音 频 类 产 品 业 务 实 现 营 收 15.63亿 元（YoY+29.11%）。后续随新品类拓展，5年后进入稳定运营期，预计便携及户用储能产品有望年均贡献营收 23.50亿元、净利润 1.94亿元；新一代智能硬件产品有望年均贡献营收 41.83亿元、净利润 2.73亿元。 产品+渠道+系统三位一体，智能化及数字化系统全面赋能。公司作为全球跨境电商龙头，持续深耕充电类+创新类+无线音频类自主品牌，打造产品+渠道+系统三大板块全面布局。公司坚持“线上+线下”全渠道销售布局，积极打造自有系统模块，逐步实现本土化运营。此外，公司与亚马逊云科技成立联合创新实验室，发展以数据驱动的精准营销以及以用户驱动的产品创新模式，进一步强化新业务探索，赋能业务创新。 投资建议：我们看好公司作为跨境电商龙头的优势，公司不断丰富产品矩阵，随着海外需求的复苏及公司储能及智能创新类业务等新品放量，公司长期成长可期，预计公司 23-25年实现营收 171.96/200.31/233.60亿元，归母净利润 15.58/18.55/21.85亿元，对应 PE 24/21/17倍 PE，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品类扩展不及预期、上游原材料涨价。

事件：公司发布半年报：2023 年半年度公司营收 70.66 亿元，同比增长 20.01%；分别实现归母/扣非归母净利润 8.20/5.45 亿元，同比分别增长 42.42%/78. 02%。其中，Q2 单季度公司实现营收 37.01 亿元，同比增长 22.43%；归母/扣非归母净利润分别为 5.14/3.00 亿元，同比分别增长 36.42%/103.13%。 充电类产品贡献主要增量，境内市场实现高增分品类来看，23H1 充电类/智能创新类/无线音频类/其他分别实现营收 34.83/19.46/15.63/0.74 亿元，同比 2022 年同期分别增长 18.29%/16.66%/29. 11%/14.64%，其中充电类产品贡献最大营收增量（45.72%）。分地区来看，23H1 公司境外/境内分别实现营收 67.95/2.71 亿元，同比分别增长 19.61%/31.05%，在北美、欧洲、日本等成熟市场实现稳健经营的同时境内市场实现高增。 费用控制稳定，盈利能力处上升通道盈利能力方面，2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为 43.18%/11.61%，同比分别增加 3.81/1.83pct。期间费用方面，23H1 公司销售/管理/财务/研发费率分别为 21.29%/3.09%/0.95%/8.48%，同比分别增减 0.83/-0.40/0.66/0.87pct；其中研发投入增加系研发项目以及研发人员工资薪酬增加导致。 运费回落叠加人民币贬值促进出口业绩增长，自有平台业绩表现亮眼公司为全球化知名消费电子品牌企业，23H1 境外收入占公司营收 96.17%,后续有望受益于疫后海运费边际回落叠加人民币较美元/欧元贬值等影响因素。渠道端，公司持续完善“线上+线下”全渠道销售格局，23H1 线上渠道营收同比增长 28.30%，其中：第三方平台中除亚马逊外的平台合计实现收入 4.56亿元，同比增长 36.04%；自有平台中公司六大独立站合计实现收入 4.56 亿，同比增长 112.59%，业绩均表现亮眼，未来有望进一步扩大自身市场份额。 投资建议与盈利预测公司为消费电子出海优质标的，各品类产品矩阵不断完善，且自有渠道占比持续提升，我们看好公司长期发展。预计公司 2023-2025 年分别实现营收169.27/199.39/227.84 亿元，归母净利润为 14.37/16.61/19.39 亿元，EPS为 3.53/4.09/4.77 元/股，对应 PE 为 23.61/20.42/17.49 倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动风险，全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险，竞争加剧风险。

2023 年 8 月 30 日公司披露半年报，H1 营收 71 亿元，同增 20%；归母净利 8.2 亿元，同增 42%。其中，Q2 营收 37 亿元，同增 22%、环增 10%；归母净利 5 亿元，同增 36%、环增 68%。 经营分析分产品来看，H1 公司充电类产品（充电器、充电宝、家用光伏和储能等）收入为 35 亿元、同增 18%，毛利率提升 0.8pct 至 43%；无线音频类产品（蓝牙音箱、TWS 耳机、头戴式耳机）收入为 16亿元、同增 29%，毛利率提升 6pct 至 44%；智能创新类（智能家庭安防、智能清洁、智能投影等）产品收入为 19 亿元、同增 17%，毛利率提升 8pct 至 43%。 分地域来看，H1 北美收入为 33 亿元、同增 13%，欧洲收入为 14亿元、同增 28%，日本收入为 11 亿元、同增 36%；中东收入为 4亿元、同增 10%；中国大陆收入为 2.7 亿元、同增 31%。 公司 H1、Q2 毛利率为 43%、45%，较去年同期均提升 4pct，我们认为毛利率提升主要系原材料成本下降、美元升值的帮助，过去四个季度公司毛利率持续改善。公司 H1、Q2 净利率为 11.6%、13.9%，创历史新高。 持续加大研发投入，各品类新品推出。H1 公司研发费用达 6 亿元，研发费用率达 8.5%，处于历史高位。三大主要品类均有新品推出，智能创新品类推出深度清洁扫拖一体机 eufy Clean X9 pro 等产品。 盈利预测、估值与评级考虑公司盈利能力修复超预期，上调公司 2023、2024 年归母净利至 17、19 亿元（原为 14、17 亿元），预计 2025 年归母净利为 22亿元。公司股票现价对应 PE 估值为 18、16、15 倍，维持“买入”评级。 风险提示贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期

公司发布年报：2022年公司营收142.51亿元，同比增长13.33%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为11.43/7.81亿元，同比增长16.43%/10.39%。其中，Q4单季度公司实现营收47.14亿元，同比增长13.62%；实现归母净利润分别为3.13亿元，同比下降6.95%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长17.37%。 充电类产品逆势增长，国内收入占比上升2022年海运、原材料价格上涨等不利因素有所缓解，但国际地缘争端升级、外需不振等因素仍对公司业务产生部分不利影响。分季度来看，公司2022年Q1-4营收同比增长18.04%/2.68%/19.46%/13.62%；对应归母净利润同比分别增减-2.74%/84.90%/7.24%/-6.95%。分品类来看，2022年公司充电类/智能创新类/无线音频类产品营收分别为68.76/43.91/28.22亿元，同比变动23.84%/7.02%/-1.06%，其中充电类产品在当年全球智能手机出货量放缓（同比下滑11.3%）的情况下依旧实现中高速增长。分地区来看，2022年公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆的销售金额分别为72.53/28.29/17.96/7.62/5.21亿元，同比分别增长14.39%/11.27%/3.67%/35.71%/24.21%，公司在中东以及国内市场业务增加较快。 盈利能力同比回暖，研发团队扩充加大投入盈利能力方面，2022年公司毛利率/归母净利率分别为38.73%/8.02%，同比分别增长3.01/0.21pct。期间费用方面，2022全年公司销售/管理/财务费率分别为20.62%/3.26%/0.47%，同比分别增加1.17/0.28/0.11pct，其中销售费用投入的增加主要源于品牌建设投入和工资薪酬的增长；2022年公司研发费用同比增加38.8%，主要系研发人员数量和平均工资增加。 产品矩阵不断完善，独立站重要性日益显现产品端，公司重视研发不断提升自身能力推出新品，2022年推出多款技术领先、适配性强的新品（如GaNPrime全氮化镓家族快充产品、户外储能旗舰产品AnkerPowerHouse757），并且预计将于2023H2继续推出户用储能产品形态进一步完善矩阵。渠道端，公司线上2022年营收同比增长18.17%，其中六大独立站合计实现6.76亿元营收，同增71.75%，有望将独立站打造成新的增长极。 投资建议与盈利预测公司为跨境电商知名企业，以充电类产品为基本盘切入储能领域，完善对应产品形态，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收169.84/200.16/230.63亿元，归母净利润为12.81/15.02/17.98亿元，EPS为3.15/3.70/4.42元，对应PE为20.35/17.36/14.50倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动风险，全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险，消费电子行业变化及产品更新迭代风险，市场竞争风险。

产品+营销+渠道打 造品牌力，模式化方法提升可复制性公司依托契合消费需求的高品质产品、全域营销能力和全渠道运营能力打造Anker 品牌，连续6 年蝉联BrandZ?中国全球化品牌50 强。 （1）产品：公司定位“浅海”，通过VOC 系统敏锐捕捉消费痛点，借助强大研发团队改进、创新产品，实现差异化竞争；（2）营销：公司除了在亚马逊等第三方平台上投站内广告直接引流、借助社交平台及头部KOL 种草外，逐步加大官网社群营销，打造私域流量，实现全域营销。 （3）渠道：公司以亚马逊平台为切入点布局线上渠道，在此基础上因地制宜开拓线下渠道，并在相应区域设立本土化团队精耕细作，精细化运营。3C 品牌产品迭代快，需要持续创新，从而克服单一品类的产品生命周期，公司通过方法流程化、能力平台化、组织开放化，实现模式可复制化，提高多品牌打造能力，挖掘新的增长点。 充电品类领先优势显著，持续拓展无线音频、智能创新品类充电品类：公司以充电品类起家，注重底层研发能力，率先在充电领域使用GaN 技术，先发优势显著。公司抓住储能发展机遇，利用在充电领域积累的技术优势，成功推出移动储能产品。随着快充、无线充、移动储能等领域的快速发展，公司充电品类增速有望提升。无线音频类：无线音频类主要有Liberty 旗舰系列、Life 生活系列、Sprit 运动系列，公司聚焦音质，不断迭代技术，2022 年推出更高音质的Sport 系列、Space、Sleep 系列、应用ACAA3.0 技术的Liberty4，有望凭借高品质、性价比进一步提升市占率；智能创新类：公司在不断迭代夯实智能家居、智能安防等产品基础上，逐步切入3D 打印、Ankerwork 等新品类，打开公司增长空间。 投资建议：公司注重研发投入，在巩固全球充电品类龙头地位的同时，提高技术复用性，不断切入新品类。随着快充、无线充、移动储能业务的快速发展，充电品类增速有望重回高位；同时无线音频类技术不断成熟，有望进一步提升市场份额；智能创新类不断切入新的细分行业，挖掘新的增长点。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为2.87、3.49、4.13 元/股，对应当前股价PE 分别为20、17、14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新品类拓展不及预期；海运价格大幅上涨；亚马逊平台政策出现不利变化；国际贸易不确定性。