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海晨股份 航空运输行业 2022-05-25 25.50 -- -- 27.32 7.14%
28.53 11.88% -- 详细
事件:公司公告,拟以19.11元/股的价格向实际控制人梁晨发行0.20亿股股份,募资不超过3.80亿元,扣除发行费用后全部用于补流。实际控制人全额接定增,公司价值底部确认夯实。截至2022年Q1,公司资产负债率仅为18.25%、货币资金和交易性金融资产合计15.26亿元;2018-2022Q1,经营性现金流净额占比归母净利润分别为155.0%、114.1%、104.1%、118.6%、121.0%,自身造血能力杰出;且4月27日,公司刚刚公告回购方案,拟以不超过34.88元/股的价格回购公司股份,用于股权激励或者员工持股,回购金额为0.5-1.0亿元之间。 因此,对于此次定增的时点和必要性,市场存在困惑。我们结合对公司的跟踪和理解,认为:1)虽然公司现金流稳健,且账上现金较多,但是现金主要是来自于IPO募资,即账上的现金是有固定去向(IPO募投项目),使用上存在一定程度的限制。2)当前公司业务正处于快速发展阶段,从消费电子到新能源车、再到家电等业务领域在不断拓宽,同时公司在自动化、智能化、数字化领域的投入持续增加,也加大了对资金的需求。3)年初以来,由于市场环境、小非减持等等因素的影响,公司股价波动较大,此时实际控制人全额接定增,体现了实际控制人对公司未来发展的坚定信心,公司价值底部确认夯实。价值判断:精细化管理+信息化水平+专业化团队+跨行业复制,绝无仅有。1)精细化管理,实际控制人拥有20余年运筹学和财务管理经验,体现在报表质量上稳健、扎实、储备充足。2)信息化投入,公司顺应行业发展趋势,长期注重智能物流装备投入,建设自动化物流仓储,自主设计和开发包括“神掌系统”在内的信息系统,自动化、智慧化、数字化水平引领行业。3)专业化团队,核心高管团队以80后为主,且分别在不同领域(市场、IT技术、财务)拥有10年以上从业经验,专业化水平高+狼性十足,公司以员工持股等市场化方式绑定团队利益,人效逐年提升。4)跨行业复制,公司的客户群已经从3C电子逐步扩展到新能源汽车、特种材料、互联网、家用电器、光伏等行业,核心原因在于从标准化到定制化再到标准化的业务系统,不断打破自身能力边界。盈利预测与投资评级:我们维持预计公司2022-2024年EPS分别为1.62、2.14、2.72元,PE分别为16、12、9倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动以及疫情影响,使得公司在3C电子、新能源汽车、家电、医疗器械行业业务开展不达预期等
海晨股份 航空运输行业 2022-03-28 29.65 -- -- 34.50 16.36%
34.50 16.36%
详细
公司简介:深耕消费电子行业、一体化供应链综合物流解决方案运营商。 公司成立于 2011年,是消费电子行业供应链解决方案的运营商和管理者,主要为全球科技制造企业提供集运输、仓储、关务和其他增值服务为一体的综合物流解决方案。业绩方面, 2017-2021年公司毛利率水平一直维持在 27%以上,销售净利率水平逐年提升, 2017-2021年净利率分别为 10.27%、 10.62%、 14.64%、 18.86%、 21.97%; ROE 也一直维持在 15%以上。财务方面,经营性净现金流良好、资产负债率低于 20%,财务状况非常稳健。高速发展的同时不忘回馈股东, 2021年公司派发现金红利 0.60亿元,并以资本公积金向全体股东每 10股转增 6股。 行业分析:市场空间虽广阔,但是向碎片化、精细化、专业化方向发展。 我们预计 2020-2025年中国物流市场规模、外包物流市场规模、一体化供应链物流市场规模复合增速分别为 6.2%、 7.1%、 9.5%,市场空间广阔。其中,一体化供应链物流是物流行业发展的必然趋势,在政策支持下有望持续高速发展。截至 2020年,一体化供应链物流服务市场规模最大的是汽车、快消品、服饰、 3C 电子。我们预计 2020-2025年增速最快的领域将分别是生鲜、快消品、服饰,而其中消费电子、新能源汽车、家电和医疗器械是公司业务重点方向。 1) 公司依托联想集团,深耕消费电子行业。 2021年公司来自联想集团的收入占比营收达 40.44%。 2)公司通过切入理想汽车,快速发展新能源汽车业务,理想汽车于 2021年成为公司第二大客户。 3)除此以外,公司不断拓展其他制造业领域的供应链物流服务市场, 2021年公司成功运营美的电器海外备品、备件仓(家电行业),康宁中国物流分拨中心(特种材料、玻璃等) 。 价值判断:精细化管理+信息化水平+专业化团队+跨行业复制,寥若晨星。 1)精细化管理,实际控制人拥有 20余年运筹学和财务管理经验,体现在报表质量上稳健、扎实、储备充足。 2)信息化投入,公司顺应行业发展趋势,长期注重智能物流装备投入,建设自动化物流仓储,自主设计和开发包括“神掌系统”在内的信息系统,自动化、 智慧化、数字化水平引领行业。 3)专业化团队,核心高管团队以 80后为主,且分别在不同领域(市场、 IT 技术、财务)拥有 10年以上从业经验,专业化水平高+拼劲十足,公司以员工持股等市场化方式绑定团队利益,人效逐年提升。 4)跨行业复制,公司的客户群已经从 3C 电子逐步扩展到新能源汽车、特种材料、互联网、家用电器、光伏等行业,核心原因在于从标准化到定制化再到标准化的业务系统,不断打破自身能力边界。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年EPS分别为2.59、3.42、4.34元,对应 PE 分别为 18、 14、 11倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 对大客户的依赖风险、疫情使得 3C 电子行业业务不达预期; 新能源汽车出货量不达预期风险等
海晨股份 航空运输行业 2022-03-07 31.69 44.26 72.82% 50.50 -1.35%
34.50 8.87%
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业绩3月 2日,海晨股份发布 2021年年度报告。2021年营业收入 14.68亿元,同比增长 36.66%,归母净利润 3.09亿元,同比增长 58.81%,扣非归母净利润 2.12亿元,同比增长 31.38%。4Q2021营业收入 4.28亿元,同比增长34.76%,归母净利润 6286.56万元,同比增长 25%。 分析营收维持高速增长,业绩符合预期。公司营收维持高速增长,主要系 3C 电子行业保持高景气度,新的优质客户也保持良好的增长势力头,IT 消费电子行业营业收入达到 13.05亿元,同比增长 33.64%。新能源汽车客户产品销量大幅增长,理想汽车 2021年累计汽车交付数量 90491辆,公司扩大了新能源车制造供应链物流服务范围,新能源汽车服务相关业务营业收入 9620万元,同比增长 194.60%。公司毛利率为 28.85%,同比下降 2.61pct,主要系人力成本有所上涨等;公司销售费用率为 2.6%,同比增长 0.02pct;随着规模效应逐渐显现,管理费用率为 5.84%,同比下降 0.54pct;研发费用率为 1.36%,同比增长 0.07pct;财务费用率为 0.47%,同比下降 1.18pct,主要系去年同期人民币升值、汇兑损失较大所致。 进军自动化集成领域,跨行业复制能力得到验证。2021年公司新增自动化集成业务 2429.38万元,主要系深国际自动化项目本期完工确认收入。公司的客户群已经从 3C 电子逐步扩展到新能源汽车、特种材料、互联网、家用电器、光伏等行业,美的电器国际备品备件仓项目是公司备品、备件服务跨行业快速复制的典型案例。 数字化赋能供应链服务,业务开拓带动公司业绩持续增长。公司与腾讯云、数势科技签订框架合作协议,联合打造首个国内外领先的供应链领域垂直互联网 SaaS 服务平台,我们认为公司数字化赋能带来的精细化管理,大客户持续放量带动公司业绩持续增长。 投资建议我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.81亿元、4.75亿元、5.86亿元,同比增长 23.31%、24.46%、23.53%,维持“买入”评级。 风险提示客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。
海晨股份 航空运输行业 2021-10-26 51.60 -- -- 54.53 5.68%
55.36 7.29%
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事件: 海晨股份发布 21Q3报表,实现营业收入 10.40亿元,同比增长 37.46%; 归属于上市公司股东的净利润 2.46亿元,同比增长 70.58%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.70亿元,同比增长 34.72%。 三季度表现靓丽, 主因电子产业高景气叠加理想汽车销量大幅增长。 电子产业层面,虽然上半年的低基数效应逐步消散,但是计算机和智能手机的产量同比仍维持较高增长,行业依然处于高度景气区间;新能源汽车方面,理想汽车 7、 8月均登顶新势力销售冠军,虽然 9月因缺芯问题交付数量有所下降,但是 7-8月的数据展示出其产品的市场认可度,我们认为缺芯对理想汽车的影响偏短期,随着芯片产能问题逐步好转,理想汽车有望持续高增长, 海晨亦将陪伴理想实现在新能源汽车领域的深入布局。 单季度经营性现金流环比下降,但是整体表现仍处健康区间。 Q3公司实现经营性净现金流 41.38百万元,较 Q2的 91.25百万元出现较为明显的下降,相应的,公司预付款项和存货出现了较为明显的提升,我们认为是公司预付仓库租金金额增加及业务规模扩大的正常表现。 拟在合肥新站综保区内购置约 80亩工业用地,建设智慧物流仓储相关项目,进一步加深与康宁的合作。 公司自在合肥开展业务以来拓展顺利,如与康宁(上海)管理有限公司、新站管委会签订长期合作协议。康宁有意在合肥新站建立康宁大中国区物流分拨中心,提供更好的物流服务以支持康宁在大中国区的工厂的业务发展需求。为推进康宁物流中心项目的建立与落实,海晨股份作为康宁指定的仓储和物流服务提供商,将通过其下属的公司向康宁出租其在合肥综合保税区内运营的保税仓库。 持续看好受益于物流行业智能化升级的 3PL。 其一,智能化物流的客户群体主要为电子、新能源、医疗器械等高端制造业,后续需求稳中向好可期; 其二,优质 3PL 对客户的服务环节有望前置到物流系统设计的环节,战略地位和绑定深度有望同步提升;其三,一体化供应链业务具备业务稳定性的同时具备裂变增长的潜质。 投资建议: 海晨卡位电子制造及新能源赛道,有望充分受益于高端制造景气度提升的红利,不同于市场的认知,我们认为物联网技术的应用及信息化的优势使得公司对高端制造业的服务能力远超普通物流企业,在产业升级持续的背景下,公司的业务规模增长有望持续超预期,预计 2021-2023年公司实现归母净利润 2.31、 3.17、 4.35亿元(模型未考虑政府补助等其他收益),对应 PE 估值 28.69X、 20.96X、 15.28X,维持“买入”评级。 风险提示: 大客户流失风险、 安全事故、宏观经济超预期恶化等。
海晨股份 航空运输行业 2021-10-25 51.01 -- -- 54.15 6.16%
55.36 8.53%
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10月 21日,海晨股份发布 2021年第三季度报告。2021前三季度营业收入10.4亿元,同比增长 37.46%,归母净利润 2.46亿元,同比增长 70.58%,扣非归母净利润 1.7亿元,同比增长 34.72%。3Q2021营业收入 3.8亿元,同比增长 31.04%,归母净利润 8039.44万元,同比增长 64.18%,扣非归母净利润 6072.27万元,同比增长 60.45%。 分析营收维持高速增长,扣非业绩增速提升。公司营收维持高速增长,主要系消费电子行业业务保持较高增长,新能源汽车客户产品销量大幅增长,新客户持续拓展等,受疫情影响的客户业务恢复带来同比增长。公司前三季度毛利率为 29.94%,同比下降 1.72pct,主要系人力成本有所上涨,业务结构变化等。公司前三季度销售费用率为 2.67%,同比增长 0.15pct,主要系销售人员的薪酬及业务宣传费增加所致。随着规模效应逐渐显现,管理费用率为5.51%,同比下降 0.62pct,研发费用率为 0.91%,同比下降 0.07pct。财务费用率为 0%,同比下降 0.71pct,主要系去年同期人民币升值、汇兑损失较大所致。公司非经常性损益为 7,597.37万元,主要系政府补助增加较多。 消费电子高景气,理想汽车持续放量带动公司业绩持续增长。全国消费电子行业维持高景气度,新能源汽车一体化供应链需求旺盛,主要客户理想汽车成立以来迅速成为中国新能源汽车制造领域的领先者和佼佼者,2021年前九个月累计汽车交付数量 55,270辆,预计四季度汽车交付量有望创新高数字化赋能供应链服务,业务开拓带动公司业绩持续增长。我们认为公司数字化赋能带来的精细化管理,以中台为指导的集约化管理平台,提升了各项业务的执行能力、品质管控能力和运行效率,有利公司拓展不同业务项目,大客户持续放量带动公司业绩持续增长。 投资建议受益大客户持续放量及政府补助增加等,我们提升公司 2021年的盈利预测14.8%,预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.1亿元、3.83亿元、4.89亿元,同比增长 58.96%、23.78%、27.52%,维持“买入”评级。 风险提示客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、限售股解禁风险。
海晨股份 航空运输行业 2021-07-30 41.55 35.48 38.54% 52.00 25.15%
53.36 28.42%
详细
物流行业整体需求有望随政策转向而优化,其中一体化供应链市场有望持续提升渗透率。2012年以来由于我国经济“去制造业”的导向,物流行业需求表现较弱,但是随着十四五提出“稳定制造业比重”,行业的需求好转在望。在物流市场当中,一体化供应链凭借其更便利、更高效、更专业的特点,需求表现料将更为强势,预计2020-2025期间,市场规模从2万亿提升至3.2万亿,占外包物流比例从31%提升至34.6%。 海晨是国内电子一体化供应链领先企业,与多家电子巨头具有长期稳定的合作关系。公司利用现代信息技术、依托综合物流管理平台,积极整合已有物流资源并打造专业化的现代物流服务体系,打通了涵盖原材料物流、生产物流、成品物流以及逆向物流等供应链的全流程,实现了物流业和制造业的深入联动和良好互动。2011年成立以来,从联想集团的干线运输服务商发展至领先的电子一体化供应链企业,拥有联想集团、索尼公司、台达电子、光宝科技、大联大控股、康宁公司、伟创力公司等全球知名电子信息行业客户资源,50%以上的客户合作已超5年。 卡位电子制造、新能源汽车两大景气赛道,2020-2025市场规模有望分别扩容75%、、210%,公司业务规模裂变可期。除去电子信息产业,公司于2017年开始涉足新能源汽车行业,与理想汽车共同开发一体化供应链系统,目前公司的Milk-run循环取货已经上线。随着公司与理想汽车的合作不断深入,公司的业务能力及口碑有望帮助公司取得更多整车厂的合作,并进一步延伸至零部件制造商。 物联网为基础,信息化为抓手的一体化供应链系统或将对传统物流企业形成降维打击,构建竞争壁垒。公司投入大量资金引进先进的AS/RS自动化立库、AGV小车、智能分拣系统、电子标签分拣货架、自动化标签流水线等自动化、智能化物流设施装备等,并以物联网技术融入WMS系统中,推进物流过程的可视化、自动化,在此基础之上,公司在信息化和物流系统上持续投入,构建了物流云平台和行业大数据平台,在智能化、一体化、平台化上做到持续领先。 投资建议:海晨卡位电子制造及新能源赛道,有望充分受益于上游行业景气度提升的红利,不同于市场的认知,我们认为物联网技术的应用及信息化的优势对高端制造业的服务能力远超普通物流企业,在产业升级持续的背景下,公司的业务规模增长有望持续超预期,预计2021-2023年公司实现净利润2.31、3.17、4.35亿元,对应PE估值23.83X、17.39X、12.66X,首次覆盖给予“买入”评级,目标价57.31元/股。 风险提示:信息化优势丧失、经营现金流恶化、客户集中度过高、募投项目建设及收益不及预期
海晨股份 航空运输行业 2021-07-30 41.55 35.48 38.54% 52.00 25.15%
53.36 28.42%
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事件:公司发布21H1财报,实现营业收入6.6亿元,同比增长41.5%;归母净利润1.7亿元,同比增长73.9%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长23.7%;剔除去年政府及相关部门因疫情对过路费、社保、租金等项目费用减免影响后,实际扣非归母净利润增长率37.1%。 公司营收增长良好,毛利率小幅下滑在预期之内。2021年H1公司运输供应链业务量为67万吨,同比增长37%;仓储供应链业务完成进出仓215万托,同比增长43%;关务服务业务量35万票,同比增长了30%,总体业绩呈增长态势。但是毛利率水平从33.5%下降到了30.9%的水平,其中运输业务毛利率从22.5%下降至18.4%、仓储毛利率从38.8%下降至37.4%,主要原因在于去年H1为抗击疫情,政府在过路费、社保、租金等项目有所帮扶减免,为公司节省费用1038万元,因此毛利率的小幅下滑符合我们的预期。 电子供应链仍维持高增长,业务稳定性和成长性兼具。H1公司电子供应链业务实现营收5.8亿元,同比增长37.6%,除笔记本电脑、智能手机供需两旺外,智能穿戴设备、IoT等硬件产品放量加快。更值得注意的是,公司业务多点开花,电子以外行业的供应链业务增长迅速,客户集中度过高的风险逐步缓解。公司的新能源汽车供应链实现营收3539万元,同比增长158.4%,占总营收比达到5.4%;医疗器械供应链实现营收780万元,同比增长71.5%,占总营收比达到1.2%,随着非电子产业的供应链业务快速增长,联想贡献的营收占公司总营收的比例有望实现持续下降,逐步缓解公司客户集中度过高风险。 公司费用率较去年同期略有提升,仍为汇率的短期影响。2021H1,公司费用率从去年同期的9.6%提升至9.9%,主要是财务费用率提升了0.8%,去年同期由于公司的汇兑收益为180万元,公司财务费用为-261万元,今年的利息净支出规模与去年持平,仍为-1.2百万,但是汇兑损失达到2.47百万元。公司目前已加强现金管理,开展外汇套期保值等业务,增强财务稳健性,我们认为汇兑损益方面未来将趋于稳定。另销售费用率同比提升0.5%,我们认为这是公司业务高速拓展下的正常情况。 投资建议:不同于市场认为,我们认为公司以物联网为基础、以信息化、智能化系统为抓手的供应链相比传统物流企业具有显著更强的竞争力,而信息化的布局并非一蹴而就,公司的竞争壁垒已经逐步形成,在我国产业持续升级的背景下,公司的业务规模扩张有望持续超预期,预计2021-2023年公司实现净利润2.31、3.17、4.35亿元,对应PE估值23.91X、17.46X、12.70X,目标价57.31元/股,对应当前股价仍有38.2%空间,维持“买入”评级。 风险提示:信息化优势丧失、经营现金流恶化、客户集中度过高、募投项目建设及收益不及预期
海晨股份 航空运输行业 2021-07-29 43.00 37.53 46.54% 50.64 17.77%
53.36 24.09%
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业绩 7月27日,海晨股份发布2021年半年度报告。2021上半年营业收入6.6亿元,同比增长41.46%,归母净利润1.66亿元,同比增长73.86%,扣非净利润1.10亿元,同比增长23.74%。2Q2021营业收入3.55亿元,同比增长32.01%,归母净利润1.03亿元,同比增长76.08%。 分析 n 营收维持高速增长,业绩超预期。分行业来看,来自消费电子行业收入57,575 万元,同比增速为37.56%;来自新能源汽车行业收入3,539 万元,同比增长158.43%;来自医疗器械行业收入为780万元,同比增长71.5%。公司毛利率为30.91%,同比下降2.62pct,主要系去年同期过路费、社保、租金等项目减免。公司销售费用率为3.1%,同比增长0.53pct,主要系销售人员的薪酬及业务宣传费增加所致。随着规模效应逐渐显现,管理费用率为5.52%,同比下降0.85pct,研发费用率为1.06%,较去年同期下降0.18pct。财务费用率为0.24%,较去年同期上升0.8pct,主要系受利率波动因素影响汇兑损失增加所致。公司经常性损益为5,630.2万元,主要系政府补助增加较多。公司2020年上半年减免金额为1,038万元,剔除减免因素后,公司2021年上半年实际扣非净利润增长率应是37.13%。 消费电子高景气,理想汽车持续放量带动公司业绩持续增长。全国消费电子行业维持高景气度,笔记本电脑市场保持产销两旺。新能源汽车一体化供应链需求旺盛,主要客户理想汽车成立以来迅速成为中国新能源汽车制造领域的领先者和佼佼者,截止2021年上半年累计汽车交付数量63,751辆,下半年交付汽车量有望创新高。随着居民生活水平的不断提高以及医疗保健意识的增强,医药行业对一体化供应链物流服务的需求将增加。数字化赋能供应链服务,大客户持续放量带动公司业绩持续增长。 投资建议 我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.7亿元、3.46亿元、4.42亿元,同比增长38.39%、28.24%、27.95%,EPS分别为2.02元、2.59元、3.32元。维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、限售股解禁风险。
海晨股份 航空运输行业 2021-07-16 44.18 37.53 46.54% 49.40 11.82%
52.76 19.42%
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公司是国内综合供应链服务隐形冠军,深耕消费电子及新能源汽车领域。公司成立于2011年,2020年8月于深交所创业板上市,致力于为消费电子、新能源汽车等领域客户提供集运输、仓储、关务和其他增值服务为一体的综合供应链物流解决方案。2020年公司营收、归母净利润分别为10.74亿元、1.95亿元,同比增长17%、52%。 行业高增速叠加国产替代需求,推动我国供应链物流服务商集中度提升。经济向高质量转型升级,高端制造业发展势不可当,高品质、定制化物流需求提升。灼识咨询预计我国一体化综合供应链物流支出至2025年将达3.2万亿元,2020-2025年CAGR达9.5%,其中3C电子和汽车行业成为供应链服务垂直领域中市场增长较大的行业。高性价比、快速响应、本土化优势带来国产替代机遇,推动我国供应链物流服务商集中度提升。 拓宽现有客户合作范围,挖掘跨行业客户,业绩增量可期。公司通过全套数字化软件+智能化硬件,实现精益化供应链服务,通过“小前台、大中台、轻后台”管理理念,助力管理效率提升。公司积累2200多家优质客户(含世界500强企业),超过50%客户合作时间超过5年。公司逐步扩大与联想的合作范围,2017年起公司与理想汽车协同创业,新能源汽车业务营收从0增至2020年的3265万元,形成二大板块的双轮驱动。公司IPO募资建设合肥智慧物流基地、自动化仓库、研发中心,增强发展动能。 对标全球领先的商综合物流服务商DBScheker,具备做大做强潜质。两者供应链解决方案、陆运服务业务相似性高,DBScheker与客户共同成长,通过外延并购打开新市场,逐步拓宽客户领域,对海晨具有借鉴意义。 投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.70亿元、3.46亿元、4.42亿元,同比增长38.39%、28.24%、27.95%,EPS分别为2.02元、2.59元、3.32元。考虑到公司为专业电子、新能源汽车供应链物流服务商,业绩维持高增长,给予30倍PE估值,对应2021年目标价60.63元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、限售股解禁风险。
海晨股份 航空运输行业 2021-06-29 45.25 -- -- 46.43 2.61%
52.00 14.92%
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公司简介:供应链综合服务先行者,业绩高速增长。 1)供应链综合管理服务的先行者,客户基础扎实。 公司致力于为消费电子终端制造商、新能源汽车制造商等制造业企业提供供应链解决方案及综合物流服务, 在消费电子终端领域积累了 2000余家客户。 2)物流环节全覆盖,货代及仓储贡献主要收入。 公司主营业务涵盖货运代理、仓储服务及场站业务,通过覆盖物流各环节及场景以满足不同制造商的物流需求, 货运代理及仓储服务构成公司收入的主要来源。 3)境内外布局平衡,净利润快速增长。 2016-2020年,公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别为 16.1%、 31.6%, 境内外业务布局平衡,大陆地区收入规模高于港澳台及海外地区。 行业分析:空间广阔,细分赛道景气突出。 1)物流支出稳定增长,费用率相对较高。 我国物流市场仍处于增长阶段,近年来我国社会物流总额增速与 GDP 增速接近, 2015-2019年社会物流总额复合增速 7.98%, 我国物流费用率显著高于日本、美国等发达国家。 2)供应链物流服务大势所趋,竞争格局分散。 第三方物流能够有效整合仓库、车辆等资源,消除冗余的物流环节,为企业节约物流成本,我国各部门不断出台政策鼓励第三方物流发展, 2020年物流企业总数增加至 6898家,市场参与者众多,竞争格局分散。 3)一体化供应链服务高速发展,细分赛道景气突出。 预计 2020年我国一体化供应链物流服务行业市场规模达到 2万亿, 2025年增加至 3.2万亿,年复合增长率 9.5%, 2025年垂直领域一体化供应链服务的市场规模最大的依次是汽车(4460亿)、快消品(4370亿)、服饰(3490亿)、 3C 电子(3160亿),四者合计占全部市场规模的 49%。 公司逻辑:智能装备助力业务发展,新能源车业务蓄力待发。 1) 深耕 3C 制造领域, 与联想集团深度合作。 公司一直围绕 3C 类制造企业提供仓储、运输、关务、增值业务相结合的综合物流服务,服务内容贯穿于企业生产前、生产中、生产后各供应链物流环节,公司第一大客户为联想集团,公司与联想集团深度合作,业务范围不断扩大。 2)培育新能源车业务,打造业绩新亮点。 公司 2017年开始布局新能源车业务, 经过三年的孵化,公司在入厂物流的基础上又新取得 MilkRu循环取货业务, 今年以来,理想汽车月度交付量仍处于高速增长阶段,而随着理想汽车交付量的持续增加,公司有望在新能源汽车供应链领域仍保持快速增长。 3)加码智能装备建设,提升服务质与量。 公司自上市起持续加大智能装备的建设,公司将 IPO 募集资金中约 3.9亿资金用于智能仓储及物流基地的建设, 智慧仓储可大幅提升仓储空间利用率,显著提升作业效率,降低相对低效的人力成本,通过作业流程流水线化、标准化,实现效率的提升。 4)盈利能力优于同行,晚来者追赶而上。 公司成立时间晚于同行可比公司,但是公司的归母净利润规模则已处于首位,且公司近三年归母净利润快速提升,是少有的能持续盈利增加的物流企业, 毛利率在同行可比公司中位居第一,费用管控行业领先, ROE 已跃居七家物流公司的首位,杠杆率在行业最低。 投资建议: 我们预计公司归母净利润分别为 2.6亿、 3.4亿、 4.5亿,增速分别为 31.3%、 32.1%、 33.9%,对应 EPS 分别 1.92、 2.53、 3.39元,对应 PE 分别为 23.7X、 17.9X、 13.4X。由于公司上市之后加码建设智慧仓储,有望来带服务质与量的提升,公司新能源车业务拓展成效明显,随着新能源车的渗透率不断提升,新能源车业务或将成为公司业绩的新亮点,且公司无论盈利能力与质量均优于同行,应予以一定估值溢价,首次覆盖,给与买入评级。 风险提示: 客户集中度较高的风险、 新能源汽车销售量不达预期风险、 项目建设不达预期风险、 信息滞后或更新不及时的风险
海晨股份 航空运输行业 2021-05-12 43.45 33.69 31.55% 43.56 0.25%
46.46 6.93%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名