智慧物联领先公司，布局社区医院家居多场景：狄耐克是国内智慧物联领域领先公司，公司自创立以来深耕楼宇对讲系统，之后逐步拓展到智能家居、智慧医疗等多个领域，产品涵盖楼宇对讲、智能家居及医护对讲等智能设备以及新风系统、智慧通行、智能门锁等智慧社区相关产品。 受益于智能家居产品增长，2023年前三季度公司实现营业收入 6.24亿元，同比增加 6.39%；智能家居产品的放量叠加楼宇等产品的毛利率修复助力公司整体毛利率改善，2023年前三季度公司销售毛利率为44.62%，较上年同期提高 4.38个百分点；公司净利润也有所恢复，2023年前三季度实现归母净利润 6667万元，同比增长 14.78%。 打造智慧家庭超级网关总入口：公司联合阿里天猫精灵、科大讯飞等头部公司，以智慧家庭中控屏为抓手，尝试打造智慧家庭超级网关总入口，同时积极开拓智慧照明、智慧厨电等领域，致力于成为智慧生活中的家庭大脑、电子管家。根据中国房地产业协会数据，近年来公司智能家居产品品牌首选率逐年提升，有望受益于全屋智能趋势。2023年前三季度，公司智能家居产品实现营收同比增长约 35%。 借助鸿蒙生态加码智慧医院：公司作为鸿蒙生态内医护对讲领域的场景化解决方案综合服务商，积极推动华为开源鸿蒙系统在智慧医院领域的各种场景化应用，为医院领域的信创国产化提供解决方案。公司依托鸿蒙生态推出狄耐克 1+3+N 鸿蒙智慧病房解决方案，是行业内首个搭载国产化操作系统的场景化解决方案。该方案以狄耐克智能交互设备为载体，依靠鸿蒙分布式软总线技术，优化了病区多模态数据处理与分析的能力，全面提升患者与医护人员间的信息协同效率。 投资建议：基于公司与多个头部厂商合作的实力，看好公司受益于未来AI 浪潮对智能物联的带动。预计公司 2023-2025年分别实现营业收入9. 10、11.39、13.75亿元，实现归母净利润 1.02、1.33、1.74亿元，对应EPS 分别为 0.40、0.53、0.69元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。

1、 公司简介：楼宇对讲行业领先企业，致力于打造智慧社区。公司主营楼宇对讲、智能家居等智慧社区安防智能化设备的研发设计、生产制造和销售，在国内楼宇对讲行业处于领先地位。 2、 公司分析：主营业务稳定发展，六大智慧产业链打开成长空间 楼宇对讲+智能家居业务稳定发展，产销量持续增长。2020年楼宇对讲产品收入占比达 81%，2016-2020年楼宇对讲和智能家居产品收入总体呈上升趋势，二者复合增长率分别为 23.31%和 118.59%。 大力发展智慧医院+新风系统等新产品，打造业务新增长点。公司智慧医院产业以“智慧门诊”和“智慧病房”建设为业务核心，同时布局了新风系统、智慧通行、智能门锁等其他业务领域。2020年，公司医护对讲产品实现营业收入 2,181.27万元，较 2019年增长 243.17%。 技术研发领先，打造品牌+智慧产业链优势。2020年，公司研发费用占营业收入的比例为 4.11%，较 2019年增长 0.37%。公司打造 6大智慧产业链，包括楼宇对讲、智能家居、智慧医疗、智慧通行、新风系统、智能门锁六大产业，产品品质获得广泛认可。 3、 业内公司对比：公司盈利能力、ROE 行业领先。2020年业内可比公司中，狄耐克毛利率与净利率达 44.25%和 19.87%，均处于领先水平；ROE 为19.33%，高于安居宝的 8.21%，但差距有所缩小。 4、 创业板上市募集 7.46亿元，新增产能打造利润增长点。公司拟投资制造中心升级与产能扩建项目、研发中心升级建设项目、营销及服务网络扩建项目和补充流动资金项目，募集资金承诺投资总额 6.77亿元。 5、 盈利预测与投资建议：楼宇对讲领先企业，六大智慧产业链打开成长空间，首次给予增持评级。预计 2021~2023年公司归母净利润分别达到 1.7、2.0、2.4亿元，同比增长 10%、20%、20%，对应估值 17、 14、12倍。 6、 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；房地产调控风险；应收账款回收风险；下游需求低迷风险；募投项目投产后具有成长性风险；市场需求低于预期风险。