事件： 根据公司公告， 2025年 Q1公司实现营收 3.08亿元，同比-5.79%，归母净利润 0.27亿元，同比+4.20%，扣非归母净利润 0.26亿元，同比+6.84%。 点评持续深化纤维母粒业务， 新增产能有望在 2025年 H2逐步释放公司核心产品为纤维用母粒， 色母粒着色具有着色效果好、着色成本低、使用方便、计量准确、节能环保等优点，能够满足下游生产企业的着色需求，减少下游企业配色、添加颜料等生产环节，大幅提高下游产品的质量。公司现有苏州、泗阳、厦门等多个生产基地，国内市占率领先。 生产基地布局紧贴化纤产业集群，降低物流成本并快速响应市场需求； 公司现有色母粒及功能母粒的设计产能 11.8万吨， 在建的福建鹭意升级扩展项目预计将新增产能 1.5万吨。随着福建鹭意项目的新增产能预计在 2025年下半年逐步释放，公司色母粒总产能预计将实现突破， 进一步巩固公司在色母粒市场的领先地位。 色母粒横向拓展至薄膜、高端注塑等领域， 非纤业务有望放量色母粒不仅运用于化学纤维的原液着色，在注塑、吹膜等非纤领域也得到广泛应用。近年来公司积极开拓相关市场，加大相关母粒产品的研发创新，已成功开发应用于 PE 膜、 PET 膜、人造草皮、汽车注塑件等领域的色母粒产品， 跟国内很多知名的拉膜厂商都建立了供应关系并形成稳定的销售。随着公司从化纤母粒向液体色母、薄膜母粒等非纤领域拓展，预计 2025年非纤业务占比将大幅提升，贡献业绩增量。 COFs 材料实现小规模验证销售， 年产 200吨 COFs 项目积极推进COFs 材料又称作共价有机框架材料，具有结构明确可解析、高比表面积、高稳定性、孔道尺寸可调、易于修饰官能团等优点，在新能源、生物医药、化工等领域均具有应用潜力。 2024年， 公司子公司耀科新材料成功实现 COFs 材料的吨级放大，打通工艺路径，首次实现吨级量产。 根据公司公告， 目前耀科新材料已与一些企业和研究机构产生合作或达成合作意向， 并且已有小规模验证销售。同时， 公司正在积极筹备年产200吨 COFs 项目落地与建设。未来随着产能落地，并持续完善上下游产业链的构建， COFs 材料有望形成批量销售并贡献营收。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司作为为“原液着色技术”的引领者， 同时积极布局薄膜、 COFs 等领域， 我们预计 2025-2027年公司实现归母净利润 1.32/1.57/1.89亿元，对应 PE 为 35.45X/29.95X/24.91X， 首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期的风险，在建项目投产进度不及预期的风险，原材料成本大幅增加的风险，业绩预测和估值不达预期。