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亿田智能 家用电器行业 2022-10-31 36.71 -- -- 44.47 21.14% -- 44.47 21.14% -- 详细
事件:22Q3公司实现营业收入 3.52亿元,同比+14.5%;归母净利润 0.50亿元,同比-22.1%;扣非归母净利润 0.45亿元,同比-31.5%。 累计看,22Q1-Q3公司实现营业收入 9.62亿元,同比+19.0%;归母净利润 1.61亿元,同比+3.5%;扣非归母净利润 1.45亿元,同比-2.9%。 点评:市场份额持续提升,电商增速亮眼。 受房地产市场下行、消费仍然疲软等因素影响,厨电市场的新增消费需求持续走弱,而高度依赖新房的集成灶行业更是增速换挡,据奥维云网推总数据, 22Q3集成灶全渠道零售额同比-2%,增速环比前序季度亦有滑落。公司层面, 22Q3实现营业收入 3.52亿元,同比+14.5%,增速大幅跑赢行业,除集成灶市占率实现可观提升外,我们预计 9月首推的集成烹饪中心产品 P3ZK 也有些微收入贡献。若分渠道来看,根据奥维云网数据,我们推测公司当期电商渠道、家装渠道增速较快,线下经销渠道则维持稳健的低双位数增长。 费用积极投入拖累当期业绩。 22Q3公司毛利率 47.8%,同比+4.2pct,盈利能力的改善环比 22Q2(同比+1.9pct)有所提速,我们预计主要因为: 1)核心大宗价格下行带动成本压力纾解; 2)公司产品结构持续升级推动整体盈利能力提升。考虑到近期核心原材料钢材/冷轧板均价持续走低,叠加客单价相较于集成灶更高的集成烹饪中心新品推出,我们预计公司 Q4毛利率有望进一步抬升。费用端,公司 22Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.9%/2.7%/7.3%/-1.2%,同比+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pct,整体费用支出明显加大,公司积极投入市场和品牌建设以及第二品类研发,有望在未来逐步释放效益。受当期费用高企影响,公司Q3实现归母净利率 14.1%,同比-6.6pct。 投资建议: 后续来看,公司改革红利仍可期待:一方面,其对内在组织、智能、研发等方面积极改革,逐步提升治理水平,优化管理效率;另一方面,伴随经销商质量不断提升、家装&下沉等多元化渠道步入收获,新品类集成烹饪中心有望增收,公司成长动能依然充足, 有望伴随地产修复重回中高速增长。预计公司 22-24年归母净利润 2.5/3.5/4.6亿元(前值 2.7/3.5/4.5亿元, 基于当期费用投放力度较大, 小幅调低全年业绩预期),当前股价对应 22-24年 16.4X/11.6X/9.0XPE, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险。
亿田智能 家用电器行业 2022-10-28 38.38 -- -- 44.47 15.87% -- 44.47 15.87% -- 详细
事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入9.62亿元,同比+19.02%;实现归母净利润1.61亿元,同比+3.50%。 点评:Q3收入表现优于行业,业绩短期承压。单季度来看,2022Q3公司实现营业收入3.52亿元,同比+14.49%;实现归母净利润0.50亿元,同比-22.07%,今年以来我国房地产市场低迷抑制集成灶终端消费需求,根据奥维云网,2022Q3集成灶全渠道零售额同比下滑约2%,而得益于高端蒸烤独立、蒸烤一体款集成灶产品占比提升,三季度公司实现优于行业的收入增速且市占率持续增长,三季度末亿田品牌集成灶线上/线下零售额市场份额较年初分别提升3.25pct/2.02pct至14.63%/7.48%。分渠道来看,公司坚持全渠道融合战略,在坚持以线下经销为主的基础上,持续强化电商赋能,因此我们预计三季度公司电商增速表现亮眼;此外家装、KA及下沉渠道对总营收的贡献预计有所提升。 毛利率同比改善,费用率提升明显。单季来看,2022Q3公司毛利率同比+4.18%至47.84%,我们认为毛利率提升主要得益于原材料价格回落与高端蒸烤款集成灶产品占比提升。Q3单季公司销售/管理/研发费用率同比分别+5.08pct/-0.70pct/+2.46pct至20.91%/2.65%/7.28%,销售费用率上涨主要系公司为备战“双十一”加大费用投放力度所致;叠加三季度公司计提信用减值损失1333.60万元,综合影响下Q3单季公司净利率同比-6.63pct至14.14%。 现金流短期承压,在手订单充裕。2022年前三季度公司实现经营现金流净额0.99亿元,同比-44.97%,经营性现金支出增多主要系广告费用及营销活动增加所致。此外,三季度末公司合同负债为1.15亿元,同比+28.57%,表明目前下游经销商提货意愿较强,公司在手订单充裕。 投资建议:结构升级推新品,集成赛道寻良机,维持“买入”评级。9月末公司推出P3ZK集成烹饪中心,凭借智能纤薄油烟机打入分体嵌入式烟灶赛道,后续有望打开新的成长空间。考虑到目前集成灶景气度较弱及地产端仍然承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.29/2.72/3.22亿元(原预测值2.64/3.30/4.08亿元),对应当前市值PE分别为18/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
亿田智能 家用电器行业 2022-09-02 53.32 -- -- 58.58 9.86%
58.58 9.86% -- 详细
业绩总结:亿田智能发布2022年半年报,22H1实现营收6.1亿元,同比+21.81%;归母净利润1.1亿元,同比+21.34%。对应22Q2营收3.63亿元,同比+4%;实现归母净利润0.67亿元,同比+7.1%。 龙头增速超过行业,线上表现突出:根据奥维云网数据,2022H1中国厨电市场整体规模453亿元,同比-1.7%,集成灶规模124亿元,同比+9.6%,而亿田营收6.1亿元,同比+21.8%,整体表现强于行业。分渠道来看,报告期内线上/线下营收分别为4.68/1.42亿元,占比分别为77%/23%,其中线上渠道,京东和天猫平台的销售总额达到4.25亿元,同比+56.28%,奥维云网数据显示2022年1-7月亿田销额占比达到13.7%,位居第二,线上优势对整体的拉动作用比较强;另一方面公司也积极布局线下渠道,除经销渠道外,公司进行“KA 渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”的立体式渠道战略布局,报告期内拥有经销商1300多家,与去年大致持平,同时拓宽家装渠道,联合家装龙头企业开展深度合作,新增合作装企超1200家,预计线下也将获得增长动力。 产品结构优化提升,盈利能力增强: 22H1毛利率为46.63%,同比+0.58pct,单看Q2毛利率为48.7%,同比+1.9pct,预计由产品结构的优化和均价提升影响导致;费用率方面,Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.63pct/+3.05pct/+0.53pct/-0.47pct,销售费用的下滑主要因为受疫情扰动,广告投放费用的减少,管理费用的提升主要由股份支付费用和职工薪酬增加所致。 应收账款周转率有所下降:2022H1经营活动净现金流为2044.5万元,同比-81%,主要系购买材料与职工薪酬增加所致;营运能力指标方面,应收账款周转率为5.32次,去年同期为16.87次,有所下降,存货为1.02亿元,存货周转率为3.13次,维持了相对稳定。 盈利预测:亿田作为集成灶行业的龙头企业,产品布局完善,渠道加速拓展,我们预计公司2022-2024年实现营收16.26/21.17/27.13亿元,归母净利润2.64/3.60/4.65亿元,EPS 分别为2.44/3.34/4.31元/股,对应PE 分别为23.22/17.01/13.17倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,终端需求不及预期。
亿田智能 家用电器行业 2022-08-30 55.74 -- -- 58.58 5.10%
58.58 5.10% -- 详细
事件:亿田智能发布2022 年中报,2022H1 年公司实现营业收入6.10 亿元,同比增长21.81%;实现归母净利润1.11 亿元,同比增长21.34%。Q2 单季度实现营收3.63 亿元,同比增长3.95%;实现归母净利润0.67 亿元,同比增长7.08%。 电商实现高增长。2022H1 公司营收同比增长21.81%,其中集成灶产品营收5.56 亿元,同比增长20.25%,增速高于行业平均水平。奥维云网数据显示,2022 年上半年厨电行业市场规模同比下滑1.7%,集成灶零售额规模同比增长9.6%。单季度方面,Q2 在疫情因素的影响下,公司Q2 营收为3.63 亿元,同比增长3.95%,增速有所放缓。渠道方面,电商渠道实现高速增长。公司电商业务销售金额为4.25 亿元,同比增长56.28%,在主要电商平台销售占比达90.65%。其中,京东和天猫平台的销售金额分别为2.60 和1.65 亿元,同比增长49.43%和68.43%。 Q2 盈利能力改善明显。2022H1 公司销售毛利率为46.63%,同比提升0.58PCT,其中集成灶毛利率为48.20%,同比下滑0.24%,其他产品毛利率为30.53%,同比提升13.15%,单季度来看,Q2 公司毛利率为48.66%,环比提升5.01PCT,我们认为主要原因为产品结构优化。公司2022H1 销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为13.10%/ 184.05%/ -82.70%/ 29.73%,费用率分别为19.97%/ 5.26%/ - 1.91%/ 3.71%,同比变动了-1.54/3.01/ -0.64/ 0.22PCT。公司管理费用率提升较多主要原因为公司股份支付费用和职工薪酬增加。报告期内,公司股份支付费用为860 万元。综合看来,2022H1 公司的净利润率为18.22%,同比减少0.07PCT。 深化渠道网络布局。公司深耕经销渠道,积极纳新育优。截至报告期末,公司拥有经销商1300 多家。除经销渠道外,公司不断完善“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道布局。报告期内公司联合家装龙头企业、头部定制企业开展深度合作,新增合作装企超1200 家;下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计4300 多家。 投资建议:公司全面推进品牌、产品、渠道和管理提升,并加大营销投入,将受益于集成灶行业快速增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润至2.56、3.31 和4.37 亿元,对应的EPS 为2.37、3.06 和4.05 元,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、费用投放效果不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。
亿田智能 家用电器行业 2022-08-29 59.58 -- -- 58.58 -1.68%
58.58 -1.68% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报公司 22H1实现营收 6.10亿元,同比+21.81%, 实现归母净利润 1.11亿元,同比+21.34%。 其中, 22Q2单季度实现营收 3.63亿元,同比+3.95%,实现归母净利润 0.67亿元,同比+7.08%。 营收增速环比放缓, 市场份额不降反增在地产低迷、疫情扰动背景下, 集成灶行业景气度有所下行,据奥维推总数据显示, 22H1集成灶行业销量/销额分别同比-0.6%/+9.6%, 增速较 21Q4有所放缓。 加之二季度疫情导致物流运输受阻, 618期间公司部分销售收入递延至 Q3确认,合同负债因此较 21年底增加 4960万元。综合影响下, 22Q2公司营收增速环比 Q1有所放缓。但公司改革红利仍在释放, 多元渠道发展可圈可点。线下渠道方面,截至22H1,公司经销商团队为 1300多家,新增合作装企超 1200家,下沉渠道网点及经销商专卖店达到 4300多家, 经销商优化和渠道网点建设并行推进,据奥维云网数据, 22H1公司线下销额占比达到 9.30%,同比+6.91pct;线上渠道方面, 22H1公司在京东和天猫平台共实现销售金额 4.25亿元,同比+56.28%, 大幅领先于同行, 公司在电商精细化运营方面 know-how 积淀日深, 据奥维云网数据显示, 22H1公司线上销额占比达 14.01%,同比+3.79pct。 毛利率逆市提升,盈利能力持续改善22Q2单季度公司实现毛利率/净利率分别为 48.66%/18.32%,同比+1.86/+0.53pct, 在原材料仍处高位背景下, 公司毛利率逆市提升, 主要动因来自于: 1)产品结构优化; 2)提价传导。 22Q2公司销售/管理 /研 发 /财务 费 用率 分别 为 20.91%/5.83%/3.77%/-1.62% , 同比-1.64/+3.05/+0.53/-0.47pct, 其中, 公司销售费用率下降或因疫情扰动减少线下广告投放所致; 管理费用增加主因股权支付费用和员工薪酬增加; 研发费用增加主因公司对研发支出持续投入,财务费用因利息收入增加而减少。 投资建议公司技术领先、产品力扎实,具备深厚的行业积淀, 2021年公司落实多维改革,不断增强组织运营能力,持续释放组织运营效率, 阿尔法属性渐次凸显,叠加集成灶行业低渗透、高成长的强贝塔属性,料想公司将充分受益、保持高增。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.7、 3.3、 4.1亿元,当前股价对应 PE 分别为 25.3x、 20.4x、16.5xPE。 维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;原材料涨价风险;疫情反复影响线下销售和货物运输风险;新品研发不及预期风险。
亿田智能 家用电器行业 2022-08-29 59.58 -- -- 58.58 -1.68%
58.58 -1.68% -- 详细
事件8月 25日,亿田智能发布 2022年半年报,22H1实现营收 6.1亿元,同比+21.81%;归母净利润 1.1亿元,同比+21.34%。对应 22Q2营收 3.63亿元,同比+4%;实现归母净利润 0.67亿元,同比+7.1%。 经营分析收入端看,强α驱动,表现优于行业。据奥维云网推总数据,22H1集成灶销额同比+9.6%,公司改革红利延续,强α驱动,公司集成灶 22H1实现收入 5.6亿元,同比+20.2%,优于行业。线上持续发力高增,22H1公司天猫+京东平台销售金额同比+56.28%,22H1亿田电商实现收入 3.15亿元,同比+72.0%,据奥维云网,22H1公司线上销额市占 14%,同比+3.79pct。 利润端看,公司毛利率小幅提升。22H1公司净利率 18.22%,同比 -0.1pct , 其 中 Q2净 利 率 18.32% , 同 比 +0.54pct 。 22H1毛 利 率 为46.63%,同比+0.6pct,Q2毛利率 48.7%,同比+1.9pct,抵御成本压力,毛 利 率 逆 势 提 升 。 Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 -1.6pct/+3pct/+0.5pct/-0.5pct。公司控制销售投放,持续加码研发投入,管理费用率上升主要为股份支付和员工薪酬增加,上半年摊销股份支付 864万元。 营运能力:22H1销售商品收到现金 6.49亿元,与收入规模吻合,经营活动净现金流 2044.5万元,同比-81%,主要为购买材料与职工薪酬增加所致。 22H1应收账款与应收票据余额为 1.68亿元,应收账款周转天数为 34天,有所提升,H1存货为 1.02亿元,存货周转天数为 57天,维持相对稳定。 盈利预测&投资建议我们预计 2022-2024年公司营收分别为 15.8、21.1、28.4亿元,同比分别增长 28.3%、33.5%、35.0%,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为2.7、3.4、4.6亿元,同比分别增长 28.0%、27.4%、33.8%。EPS 分别为2.48、3.16、4.24,当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 24.2x、19.0x、14.2x,维持“增持”评级。 风险提示终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险。
亿田智能 家用电器行业 2022-08-29 59.58 -- -- 58.58 -1.68%
58.58 -1.68% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 2022H1公司实现营业收入 6.10亿元,同比+21.81%; 实现归母净利润 1.11亿元,同比+21.34%; 实现扣非归母净利润 1.00亿元,同比+19.38%。 点评: 业绩符合预期, 集成灶市占率持续提升。 据奥维云网, 2022H1集成灶市场零售额规模同比提升 9.6%, 2022H1公司收入实现稳健增长, 其中集成灶收入达 5.56亿元,同比+20.3%, 增速表现优于行业,且市占率进一步提升。 据奥维云网, 2022H1公司集成灶线上、 线下零售额市占率分别提升 3.8pct/6.9pct 至 14.0%/9.3%。 分季度来看, 2022Q1/Q2单季公司实现营收 2.47/3.63亿元,同比+63.1%/+4.0%;实现归母净利润0.45/0.67亿元,同比+51.5%/+7.1%,疫情影响下 Q2收入增速放缓。 毛利率逆势提升,盈利能力韧性较强。 得益于公司产品结构改善,2022H1毛利率逆势提升 0.58pct 至 46.63%。 2022H1公司销售/管理/研发费用率同比分别-1.54pct/+3.01pct/+0.22pct 至 19.97%/5.26%/3.71%,受益于品牌推广效率提升,上半年销售费用率有所下降;而管理费用率增长则主要系公司股份支付费用和职工薪酬增加所致。综合影响下,2022H1公司净利率同比-0.07pct 至 18.22%。 单季来看, 2022Q1/Q2单季毛利率分别为 43.65%/48.66%,净利率分别为 18.07%/18.32%, 预计随原材料价格回落,公司下半年盈利能力有望持续回升。 线上线下融合共振,新兴渠道加速拓展。 公司不断强化电商平台布局,2022H1主要电商平台 GMV 达 4.25亿元,同比+56.28%,电商渠道高速发展, 成为公司营收增长的全新推动力。线下渠道中, 公司持续拓展新兴渠道与下沉市场, 截至 6月底共拥有经销商 1300多家, 下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计 4300多家,上半年新增合作装企超 1200家。 投资建议: 产品升级叠加渠道优化,构建公司全新增长动力, 维持“买入”评级。 公司在线上平台不断发力,并不断开拓家装、工程等新兴渠道, 市占率有望进一步提升, 考虑到疫情反复及房地产行业交付扰动,我们下调公司盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为2.64/3.30/4.08亿元(原预测值 2.76/3.50/4.33亿元), 对应当前市值 PE分别为 25/20/16倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 新品开发不及预期, 国内疫情反复, 原料价格上涨等。
亿田智能 家用电器行业 2022-08-29 59.58 -- -- 58.58 -1.68%
58.58 -1.68% -- 详细
亿田智能发布2022 年半年报,2022H1 公司实现营业收入6.10 亿元(同比+21.81%),归母净利润1.11 亿元(同比+21.34%),单Q2 公司实现营业收入3.63 亿元(同比+3.95%),归母净利润0.67 亿元(同比+7.08%)。 投资要点 Q2 营收增速放缓,合同负债增长,部分电商收入递延至Q3 确认22H1 公司实现营业收入6.10 亿元(同比+21.81%),其中集成灶业务5.56 亿元(同比+20.25%),其他业务0.54 亿元(同比+40.55%)。22Q2 营收同比+3.95%,增速较去年同期及Q1 放缓,22Q2 末合同负债较2021 年底增加4960 万,此外部分618 电商业务收入递延至Q3 确认,22Q2 末发出商品较2021 年底增加1330 万。 电商及家装渠道快速扩张,经销渠道持续优化电商渠道维持快速发展,2022H1 公司电商渠道销售金额(含税)同比+56.28%,奥维云网显示2022Q2 亿田线上零售额同比+26.34%。公司大力拓展家装渠道,截至6 月底新增合作装企超1200 家。截至6 月底,公司经销商数量稳定,仍维持在1300 多家左右,预计主要由于公司优化经销商队伍。 Q2 毛利率同比修复,政府补助及投资收益增厚业绩2022Q2 公司毛利率48.66%,同比+1.86pct,或受去年下半年以来产品提价影响,环比大幅+5.01pct。Q2 期间费用率28.89%(同比+1.47pct),其中销售费用率20.91%(同比-1.64pct);管理费用率5.83%(同比+3.05pct),预计主要由于股份支付费用支出及职工薪酬提升;研发费用率3.77%(同比+0.53pct),财务费用率-1.62%(同比-0.47pct)。Q2 公司实现其他收益263.73 万,占收入比重同比+0.72pct 至0.73%,主要由于政府补助增长;投资收益170.74 万,占收入比重同比+0.41pct 至0.47%。综合影响下,Q2 净利率同比+0.54pct 至18.32%。 盈利预测及估值公司强产品力构筑底层支撑,渠道持续改善,强alpha 属性有望持续兑现获超行业增长。预计2022-2024 年归母净利润分别为2.69 亿元、3.34 亿元、4.04 亿元,分别同比+28.54%、+24.09%、+20.93%,对应当前股价PE 分别为24.11x、19.43x、16.07x,维持“买入”评级。 风险提示:收入及房价预期下降、地产烂尾降低购房意愿;疫情反复;原材料价格大幅反弹;市场竞争加剧。 投资评级: 买入(维持)分析师:闵繁皓执业证书号:S1230522040001minfanhao@stocke.com.cn研究助理:文煊wenxuan@stocke.com.cn基本数据收盘价 ¥60.09总市值(百万元) 6,489.91总股本(百万股) 108.00股票走势图相关报告1 《亿田智能:渠道持续改善,Q1 业绩增长超预期》 2022.04.272 《亿田智能深度:乘风而起,变以求进》 2022.04.26
亿田智能 家用电器行业 2022-08-29 59.58 -- -- 58.58 -1.68%
58.58 -1.68% -- 详细
事件:8月25日,亿田智能发布2022年中报。公司22H1实现营收6.1亿元,同比+21.81%,归母净利润1.11亿元,同比+21.34%。其中Q2实现营收3.63亿元,同比+3.95%,归母净利润0.67亿元,同比+7.08%。 点评:疫情影响下Q2收入增速放缓。根据奥维云网推总数据,集成灶行业上半年零售额规模124亿元,同比增长9.6%,22H1公司营收增速21.8%,大幅跑赢行业。Q2受疫情影响营收增速放缓,但仍逆势实现正增长。分渠道看,上半年电商渠道仍保持快速增长,销售金额同比增长56%,其中京东、天猫平台营收增速分别为49%和68%;家装渠道方面,公司联合家装龙头企业、头部定制企业开展深度合作,新增合作装企超1200家,预计保持快速增长。此外,公司线下经销持续深耕,加大招大商力度,同时积极完善工程、下沉渠道布局,入驻下沉渠道网点及经销商专卖店合计4300多家。 毛利率显著改善,盈利能力稳中有升。22Q2公司毛利率为48.65%,同比+1.86pct,环比+5.01pct,预计主要受益于产品结构提升。费用率方面,Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.63/+3.05/+0.53/-0.47pct,其中,销售费用率下降预计主要受益于疫情期间线下广告投放缩减,管理费用提升主要由于员工薪酬增加及股份支付费用。综合影响下,Q2净利率同比+0.54pct。 短期扰动不改长期成长势能。2022年H1集成灶渗透率仅12%,随着传统厨电、家电龙头入场,对于传统烟灶替代趋势进一步凸显,行业未来仍有较高扩容空间。公司作为集成灶赛道中过去四个季度营收增速最快的上市公司,有望凭借自身突出的产品创新能力+完善的多元化渠道布局+进一步优化的管理效率持续提升市场份额,保持快速增长。 投资建议:公司作为集成灶赛道的优质企业,产品力具备领先优势,二代接班后渠道营销升级加快成长,内部改革红利持续兑现,增速领跑行业。我们认为,公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额,未来三年公司进入快速发展期。预计公司2022-2024归母净利润分别为2.63/3.43/4.43亿元,增速为25%/31%/29%,对应当前股价PE分别为25、19、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争大幅加剧,行业渗透率提升不及预期,原材料价格波动超预期
亿田智能 家用电器行业 2022-08-16 60.88 -- -- 62.89 3.30%
62.89 3.30% -- 详细
集成灶作为优质成长赛道, 预计未来三年仍能保持 20%的复合增长。 2015-2020年我国集成灶市场零售额 CAGR 为 29.97%, 高于同期厨电市场的 CAGR7.70%。 集成灶与油烟机零售量之比也由 2019年的 1:12提升至 2021年的 1:7, 渗透率快速提升。 经过长时间市场培育, 集成灶已被越来越多的消费者所接受。 我们测算行业未来三年有望保持 20%的复合增长。 亿田作为集成灶行业领先企业, 有望受益于行业上行红利。 率先抓住蒸烤类集成灶产品机遇, 是公司跑赢行业的重要因素。 强技术的支撑下, 公司在蒸烤类产品布局具有先发优势。 2022Q1蒸烤类集成灶产品行业线上线下零售额占比分别突破 60%/40%, 成为集成灶的主流产品, 公司在蒸烤类产品赛道的市占率也快速提升: 亿田蒸烤一体款线上市占率从 2020Q1的 16.8%迅速提升至 2021Q4的 53.4%, 线下市场占比从 8.1%增加至 29.6%; 蒸烤独立款线上占比从 2020Q1的 1.1%增加至 2021Q4的 6.1%, 线下占比从 0.4%增加至 11.8%。 经销渠道积极改革, 线上线下同步扩张。 公司对老经销商进行持续优胜劣汰, 在对经销商多店运营、 多渠道运营的鼓励下, 未来专卖店扩张速度有望进一步提高, 家装和下沉渠道也有较大发力空间。 线上渠道方面, 公司积极引导经销商线上提货, 充分发挥线上向线下导流的作用,改善了线下店客流量少、 获客成本高的问题。 同时公司进行线上线下产品的区隔, 并对线上直营产品的安装售后服务给经销商一定的线上服务返利, 以缓解双线利益冲突。 积极补齐品牌力不足。 亿田品牌力相对较弱, 但公司销售费用投放力度逐步加大, 线上营销费用投放结构逐步优化。 亿田凭扎实的技术和对市场的理解率先乘上蒸烤款集成灶的东风, 但亿田整体品牌影响力的进一步塑造还有赖于更加有效的营销手段和渠道铺设。 投资建议公司采取积极的市场策略, 更接近于火星人高举高打的模式, 因此我们认为公司估值水平与火星人相近更为合理。 预计公司 2022-2024年营业收入为 17.2/22.1/28.2亿, 对应增速为 40%/28%/28%, 对应 EPS 为2.7/3.4/4.1元, 股价基准为 8月 12日收盘价 61.73元, 对应 PE 为22.8/18.1/15.0倍。 考虑到行业的高景气度, 维持“推荐” 评级。 风险提示原材料价格持续上升, 市场竞争大幅加剧, 行业渗透率不及预期。
亿田智能 家用电器行业 2022-08-01 67.29 -- -- 65.50 -2.66%
65.50 -2.66%
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集成灶作为优质成长赛道,预计未来三年仍能保持20%的复合增长。2015-2020年我国集成灶市场零售额CAGR为29.97%,高于同期厨电市场的CAGR7.70%。集成灶与油烟机零售量之比也由2019年的1:12提升至2021年的1:7,渗透率快速提升。经过长时间市场培育,集成灶已被越来越多的消费者所接受。在“强产品驱动”+“渠道加速扩张”下,我们测算行业未来三年有望保持20%的复合增长。亿田作为集成灶行业领先企业,有望受益于行业上行红利。 率先抓住蒸烤类集成灶产品机遇,是公司跑赢行业的重要因素。强技术的支撑下,公司在蒸烤类产品布局具有先发优势。2022Q1蒸烤类集成灶产品行业线上线下零售额占比分别突破60%/40%,成为集成灶的主流产品,公司在蒸烤类产品赛道的市占率也快速提升:亿田蒸烤一体款线上市占率从2020Q1的16.8%迅速提升至2021Q4的53.4%,线下市场占比从8.1%增加至29.6%;蒸烤独立款线上占比从2020Q1的1.1%增加至2021Q4的6.1%,线下占比从0.4%增加至11.8%。 经销渠道积极改革,线上线下同步扩张。公司对老经销商进行持续优胜劣汰,在对经销商多店运营、多渠道运营的鼓励下,未来专卖店扩张速度有望进一步提高,家装和下沉也有较大发力空间。线上渠道方面,公司积极引导经销商线上提货,充分发挥线上向线下导流的作用,改善了线下店客流量少、获客成本高的问题。同时公司进行线上线下产品的区隔,并对线上直营产品的安装售后服务给经销商一定的线上服务返利,以缓解双线利益冲突。 积极补齐品牌力不足。亿田品牌力相对较弱,但公司销售费用投放力度逐步加大,线上营销费用投放结构逐步优化。亿田凭扎实的技术和对市场的理解率先乘上蒸烤款集成灶的东风,但亿田整体品牌影响力的进一步塑造还有赖于更加有效的营销手段和渠道铺设。 投资建议公司采取积极的市场策略,更接近于火星人高举高打的模式,因此我们认为公司估值水平与火星人相近更为合理。预计公司2022-2024年营业收入为17.2/22.1/28.2亿,对应增速为40%/28%/27%,对应EPS为2.7/3.4/4.1元,股价基准为7月28日收盘价67.76元,对应PE为24.6/19.5/16.1倍。考虑到行业的高景气度以及公司未来三年的高成长,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格持续上升,市场竞争大幅加剧,行业渗透率不及预期。
亿田智能 家用电器行业 2022-06-23 68.86 -- -- 78.88 14.55%
78.88 14.55%
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618大促成绩亮眼,渠道改革成效加速释放,维持“买入”评级不变公司618大促成绩亮眼,量价齐升延续热销。公司对内优化团队,对外换商引商、加速渠道拓展,迎来改革成效加速释放期,看好市场份额进一步提升。我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润2.90/3.82/4.85亿元(2022-2024年原值2.73/3.64/4.66亿元),对应EPS分别为2.68/3.53/4.49元(2022-2024年原值2.53/3.37/4.31元),当前股价对应PE为25.9/19.7/15.5倍,维持“买入”评级。 公司618大促成绩亮眼,量价齐升延续热销根据魔镜数据,2022/5/26-2022/6/19期间亿田集成灶天猫渠道销额同比增长63.4%,其中量增63.0%,价增0.2%。根据公司战报,D2ZK蒸烤一体集成灶成为618期间全网销售量第一单品。我们认为,在行业均价有所下滑的背景下,公司集成灶均价保持提升,体现出公司在蒸烤独立等高端细分市场有较强品牌力。 集成灶品类渗透率稳增,产品高端化、多功能趋势显著2021年油烟机+燃气灶零售额CAGR为-0.3%,2021年集成灶零售额CAGR为38.7%,增速大幅领先传统烟灶。2021年集成灶渗透率达12.4%,同比+3pcts,品类渗透率持续提升。2022年M1-M5蒸烤一体/独立款线上份额达64.2%,线下份额达41.8%,同比分别提升了4.7/7.6pcts,产品高端化、多功能趋势显著。 对内优化团队、对外换商引商,公司改革成效加速释放公司对内优化团队素质、精细化终端营销团队人员职责划分,新设主动营销专员、下沉渠道专员、家装渠道专员等为经销商赋能,协助经销商动销和拓展新兴渠道。 持续推进换商引商,2021年单个经销商提货额+92%,针对1-2线市场的大商计划顺利推进,有望在2022年构筑新的收入增长点。线上渠道通过同款同佣政策协同经销商打造爆品,提振品牌声量;线下渠道在经销商毛利率较高背景下,结合公司核心技术的产品差异化,推进家装、下沉等线下多元化渠道建设。品牌方面依托声量持续扩大,以及蒸烤独立款的先发优势,有望抢占高端消费市场份额。 风险提示:原材料上涨风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。
亿田智能 家用电器行业 2022-05-10 64.21 -- -- 66.38 2.55%
78.88 22.85%
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21年收入大幅提升, 22Q1业绩超市场预期公司近期发布了2021年年度报告以及2022年第一季度报告。2021年实现营业总收入12.30亿元,同比增长71.66%;实现利润总额2.45亿元,同比增长48.43%,实现归母净利润2.10亿元,同比增长45.76%,实现扣非净利润1.80亿元,同比增长45.94%。其中,Q4实现营收4.21亿元,同比增长77.82%,实现归母净利润0.54亿元,同比增长12.03%。 公司2022年Q1实现营业总收入2.47亿元,同比增长63.08%;实现利润总额0.52亿元,同比增长44.44%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长51.48%,实现扣非净利润0.38亿元,同比增长40.08%。 毛利率短期承压毛利率方面,短期内有所承压。公司2021年毛利率44.73%,同比下滑0.86%,集成灶业务毛利率46.94%,同比增长0.65%。其中,Q4实现毛利率43.96%,同比下滑4.55%。22Q1公司实现毛利率43.65%,同比-0.66pct,环比21Q4下滑0.31pct。上游原材料价格持续高位运行,受地缘政治冲突加剧影响,部分原材料价格又有小幅提升,导致公司成本端承压。费用率方面,2021年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为19.25%、7.92%和4.49%,分别同比+2.72pct、-0.84pct 和+0.1pct。 2021年公司研发费用同比增长75.51%亿田研发投入位于行业前列,且研发费用也在逐年增加。2017年至2021年,公司研发费用分别为1890.54万元、2694.73万元、3140.42万元、3142.36万元和5515.02万元,逐年增加的研发费用为公司研发工作提供了充足的资金保障。公司高度重视人才的培养和研发队伍的建设,不断引进优秀研发人才,研发人员待遇也不断提高。截止2021年末,公司研发人员共有166人,占公司员工总数的11.83%。 完善渠道发展,推进立体式渠道布局近年来,公司积极把握集成灶行业快速发展的历史机遇,坚持以市场需求为导向,完善渠道发展。截止2021年末,公司拥有经销商1300多家,在全国主要县市级城市设立了专卖店,基本实现经销渠道的广泛覆盖,为公司扩大品牌知名度和提高市场占有率提供了有力的渠道保障。除经销渠道外,公司进行“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道的战略布局,完善渠道销售网络。目前,京东家电、天猫优品、苏宁零售云、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计3500多家;合作装企5200多家。集成灶行业高景气度持续据奥维云网统计数据显示,2021年集成灶市场零售量规模304万台、零售额规模256亿元,零售量同比增长28%,零售额同比增长41%。2022年一季度中国传统厨电(烟、灶、消)实现零售额96.2亿元,同比下滑7.0%,新兴厨电(洗、嵌、集)零售额80.2亿元,同比增长15.5%。其中,集成灶零售额47.5亿,同比增长19.5%。分市场来看,一季度集成灶线上市场实现零售额9.0亿元,同比增长24.3%,线下市场零售额38.5亿元,同比增长18.4%。 投资建议与盈利预测集成灶作为现代新型厨房电器,高景气度持续,市场需求有望进一步提升。 公司坚持以市场需求为导向,积极把握近年来集成灶行业快速发展的历史机遇,有效的整合公司资源优势,品牌建设和渠道发展两手抓,业务规模有望进一步提升。我们预计公司2022-2024年EPS 分别为2.62、3.50和4.73元,对应PE 分别为24.71、18.48和13.69倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动的风险;终端需求严重下滑的风险;渠道建设不及预期的风险等。
亿田智能 家用电器行业 2022-04-29 61.61 -- -- 69.67 12.17%
78.88 28.03%
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事件:亿田智能披露 2022年一季报。公司 2022年 Q1实现营收 2.47亿元,同比增长 63.08%;归母净利润 0.45亿元,同比增长 51.48%;实现扣非净利润 0.38亿元,同比增长 40.08%。收入、业绩超市场预期。 点评: 营收高增,持续领跑行业。报告期内公司收入延续强劲增长势能,同比+63%,远超 Q1奥维口径集成灶行业增速 19.5%。分渠道来看,电商渠道自去年发力持续高增,根据奥维云网数据,公司 Q1零售额同比增长 163%,市占率提升 8.6pct 至 16.1%,保持行业第二身位。线下 KA 渠道份额为 6.2%,同比提升 4.3pct。此外,公司线下经销持续深耕,加大招大商力度,同时积极完善家装、工程、下沉渠道布局。 毛利率短期承压,业绩增长超市场预期。毛利率方面,公司 Q1毛利率同比-0.7pct 至 43.65%,下滑幅度环比显著缩窄。预计主要系原材料成本压力仍存,但公司通过产品提价以及产品结构升级对冲了大部分成本端的压力。从毛销差角度来看,22Q1公司毛销差同比-0.14pct,环比提升 0.18pct,主要受益于销售费用的控制。22Q1公司销售费用率同比-0.52pct 至 19.06%,预计后续营销费用投放效率有望持续提升。管理费用率同比+3.38pct,主要系股份支付费用、职工薪酬增加所致;研发费用率、财务费用率分别同比-0.44、-0.77pct,综合影响下,Q1公司净利率同比-1.4pct,净利润同比增长 51%。 现金流受电商渠道快速发展扰动,收现比维持较高水平。2022Q1公司经营性现金流净额-0.73亿元,我们预计主要有两方面的原因,1)公司电商收入占比快速提升,使得未收到的电商平台货款增加较多,反映到资产端,应收账款由2021Q1的 802万提升至 2022Q1的 9231万 2)考虑到疫情影响,公司对经销商 Q1提前打款要求降低。从收现比指标来看,Q1收现比仍达到 1.2,现金流质量依然处于良好水平。 投资建议:公司作为集成灶赛道的优质企业,产品力具备领先优势,二代接班后渠道营销升级加快成长,内部改革红利持续兑现,增速领跑行业。我们认为,公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额,未来三年公司进入快速发展期。预计公司 2022-2024归母净利润分别为 2.88/3.77/4.86亿,增速为38%/31%/29%,对应当前股价 PE 分别为 23、17、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争大幅加剧,原材料价格波动超预期。
亿田智能 家用电器行业 2022-04-29 61.61 -- -- 69.67 12.17%
78.88 28.03%
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事件:2022年4月月27日,亿田智能发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入2.47亿元(+63.08%);归母净利润0.45亿元(+51.48%)。 投资要点:投资要点:集成灶主业量价齐升,线上集成灶主业量价齐升,线上+线下增速靓丽线下增速靓丽。根据奥维云网数据,2022Q1公司集成灶销量1.28万台(+132%),销额1.43亿元(+165%),主系产品结构改善,智能化、高端化表现向好。1)线上:销量1.25万台(+130%),销额1.39亿元(+164%),增速明显跑赢行业(销量/额分别-4%/+24%),均价11157元(+14%);2)线下:销量0.03万台(+210%),销额0.04亿元(+267%),低基数下增长亮眼,均价12599元(+18%)。 盈利能力短期承压,管理费用率较明显提升。1)毛利率:2022Q1公司毛利率43.65%(-0.66pct),主系大宗商品原材料价格维持高位,期待未来产品结构持续改善拉升毛利率;2)净利率:2022Q1公司净利率18.07%(-1.38pct),降幅大于毛利率,主系管理费用率提升。 公司销售、管理、研发费用率分别为18.58%/4.40%/3.64%,分别同比-0.52/+3.38/-0.44pct。 产品稳步推新,重视消费者教育。1)产品端:产品力不断提升,智能化领域不断突破,4月推出S8M蒸烤独立集成灶新品,搭载天猫精灵AliGenie系统实现语音交互;3月D2ZK蒸烤一体集成灶连续16天占据天猫“集成灶热销榜”首位;2)营销端:利用微信公众号等平台进行品类教育,提高消费者对集成灶、集成水槽洗碗机等新品类认知,有望推动行业成长并使企业长期受益;抖音等新平台场景化营销发力,2022Q1官方账号单条视频最高点赞量2.5万+。 集成灶行业高景气,产品稳步推新,重视消费者教育,公司营收高增,业绩超预期,维持“买入”评级。伴随2022年地产行业积极信号释放,集成灶品类景气度提升,公司有望持续受益。产品智能化升级,“爆款”销售表现优秀,消费者教育不断深化,公司业绩或将持续高增,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为2.88/3.76/5.11亿元,对应EPS为2.66/3.48/4.73元,当前股价对应PE为22.56/17.27/12.71。风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名