业绩简评公司于 2023年 10月 25日公司披露三季报， 前三季度实现营收9.27亿元，同比+5.03%；实现归母净利润 2.09亿元，同比-16.82%。 其中， Q3实现营收 4.12亿元，同比-4.33%；实现归母净利润 0.97亿元，同比-23.88%， 利润环比改善，同比仍呈现承压态势，业绩拐点已初现。 经营分析积极开拓新产品，费用持续增加。 公司销售费用同比+66.36%；管理费用同比+45.73%；研发费用同比+35.91%。公司持续支出各项费用，保障新产品的顺利开发。公司积极拓展新业务领域，导致费用快速增长是业绩短期承压的重要因素。目前， 动力电池气凝胶及消费电子自动化组装及检测设备将成为公司业绩逆势成长的主要动力。展望未来，看好公司其他消费电子新产品顺利放量而带动业绩长期稳定成长。 公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。 电子产品功能性器件具备定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户粘性强的特点。公司目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。 公司主要应用下游是以手机、智能可穿戴产品、智能家居为代表的消费类领域和以动力电池、储能电池、智能座舱为代表的新能源/汽车领域以及医疗健康领域。目前，公司立足消费电子领域，部分新品打样进展顺利，或将有望成为公司全新业绩增长点。 公司自动化设备有望受益于富士康产线转移及终端产品升级。 受内地生产成本不断上升及富士康全球供应链战略影响，富士康计划将部分产线转移至印度、东南亚等地。我们判断公司有望深度受益于这轮产能迁移， 公司具备富士康及北美大客户双重认证，自动化设备与功能性器件配套，下游客户相同，具备客户认可度的优势。此外，每年终端客户新品对于自动化组装及检测设备定制化属性强，自动化组装及检测设备会根据新品进行更新或更换，消费电子组装及检测设备的出货为公司提供第二条成长曲线。 盈利预测、估值与评级预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.33、 4.07、 4.77亿元，同比+8.99%、 22.08%、 17.15%，公司现价对应 PE 估值为 14.59、11.95、 10.20倍，维持买入评级。 风险提示客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。

公司于2023年8月25日公司披露半年报，上半年实现营收5.15亿元，同比+13.95%；实现归母净利润1.12亿元，同比-9.53%。 其中，Q2实现营收2.52亿元，同比+1.11%；实现归母净利润0.39亿元，同比-37.28%，利润短期承压。 公司开拓新业务，费用陡增。公司销售费用同比+104.58%；管理费用同比+54.38%；研发费用同比+41.25%。公司产品品类积极扩张，动力电池气凝胶及消费电子自动化组装及检测设备成为公司今年业绩成长的主要动力。公司积极拓展新业务领域，导致费用快速增长是业绩短期承压的重要因素。展望全年，看好公司新品顺利放量而带动全年业绩快速成长。 公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。功能性器件具备定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户粘性强的特点。公司目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。 公司自动化设备有望受益于富士康产线转移及终端产品升级。受内地生产成本不断上升及富士康全球供应链战略影响，富士康计划将部分产线转移至印度、东南亚等地。我们判断公司有望深度受益于这轮产能迁移，公司具备富士康及北美大客户双重认证，自动化设备与功能性器件配套，下游客户相同，具备客户认可度的优势。此外，每年终端客户新品对于自动化组装及检测设备定制化属性强，自动化组装及检测设备会根据新品进行更新或更换，消费电子组装及检测设备的出货为公司提供第二条成长曲线。 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.06、4.52、5.15亿元，同比+32.67%、11.46%、13.88%，公司现价对应PE估值为13.26、11.89、10.44倍，维持买入评级。 客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。

公司是国内功能性器件领先厂商，产品包含电子产品功能性器件、夹治具及自动化设备，下游可分为消费及汽车电子两大应用领域。 公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。功能性器件具备定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户粘性强的特点。公司目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。在消费电子下行周期内，富士康的北美大客户产品迭代快，市场竞争力强，产品销售额受影响较小。此外，公司也在积极开拓新客户及产品新应用方向。目前产品已应用于智能手机、智能可穿戴设备、汽车电子、动力电池、智能安防及电子雾化器等领域。 公司IPO 新建产能即将投产。据公司2022 年11 月9 日投资者关系活动记录表披露，公司成都工厂已具备生产能力，待项目认证完毕后投入生产。预计2023-2025 年功能性器件板块分别实现营收10.99/13.82/16.26 亿元，同比+37.0%/+25.8%/+17.7%。 公司夹治具及自动化设备有望受益于富士康产线转移及自动化组装和检测设备的出货。受内地生产成本不断上升及富士康全球供应链战略影响，富士康计划将部分产线转移至印度、东南亚等地。 我们判断公司有望深度受益于这轮产能迁移，原因在于：公司具备富士康及北美大客户双重认证，自动化设备与功能性器件配套，富士康想要短时间更换自动化设备及夹治具的供应商可能性不大。此外，公司自动化组装及检测设备有望于2023 年出货。预计2023-2025 年夹治具及自动化设备板块收入规模达5.98/6.46/6.85 亿元，同比+64.4%/+7.9%/+6.1%。 预计2023-2025 年实现归母净利润4.06/4.52/5.15 亿元，EPS 分别为3.36/3.75/4.27 元，对应PE 分别为14.55/13.05/11.46 倍。 我们给予公司2024 年16xPE 估值，目标市值72.32 亿元，对应目标价格为60.00 元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。

事件：4月 19日，博硕科技发布 2022年年度报告和 2023年一季度报告。 2022年，公司实现营收 11.7亿元，同比+39.94%；实现归母净利润 3.06亿元，同比+29.14%。2023年一季度，公司实现营收 2.63亿元，同比+29.73%； 实现归母净利润 0.73亿元，同比+18.08%。 全年业绩高速增长，质量管理体系为未来业绩增长奠定基础。2022年公司实现营收 11.7亿元，同比+39.94%；实现归母净利润 3.06亿元，同比+29.14%。 2023年一季度，公司实现营收 2.63亿元，同比+29.73%；实现归母净利润0.73亿元，同比+18.08%。2023年一季度营业收入的增长主要因为公司销售规模扩大。公司已经建立了一套完善且有效的质量管理体系，通过了多个国内外认证，严格遵循国际质量标准进行生产管理和质量控制，以确保产品质量得到有效保障。 客户储备充足，研发投入不断加大。公司拥有丰富的高质量客户资源，直接客户主要包括终端品牌商的上游制造服务提供商和组件制造商，如富士康、比亚迪、歌尔股份、快捷达、和超声电子等。这些客户的产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、VIVO 等知名消费电子品牌以及奥迪、大众等汽车品牌。公司已经与上述著名的终端品牌商、制造服务商和组件生产商建立了稳固的合作伙伴关系。公司持续加大研发投入，2022年研发投入 0.68亿元，同比增长 36%，占比营收 5.8%。公司以提升组装产能为目标，正在进行研发的项目包括单次多部件自动化组装工艺的研发等。截止 2022年底，公司累计获得专利授权 197件，其中发明型专利 54件，以及软件著作权 10件。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为4.32/5.30/6.37亿元，2023-2025年 EPS 分别为 3.58/4.40/5.28元，当前股价对应 PE 分别为 15.2/12.4/10.3倍。随着公司研发投入不断加大，成本、质量控制体系的不断完善，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济波动的风险；产品及技术更新的风险；募集资金投资项目实施的风险；客户集中度较高的风险。

2022Q3业绩持续向好，业务扩张期延续。2022Q3实现营业收入 4.31亿元，yoy+27.66%，归母净利润 1.28亿元， yoy+39.95%，扣非归母净利润 1.22亿元， yoy+42.87%。 22Q3毛利率为 47.09%， yoy+1.76pct， qoq+7.32pct，净利率为 31.30%， yoy+1.48pct， qoq+5.53pct。 三季度业绩稳健增长，盈利能力同比、 环比改善。 2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.45% /4.46% / 4.12% / -2.07%， yoy+1.50pct / +1.03pct / -0.06pct / -1.34pct。受销售规模扩张影响，人员投入加大， 员工薪酬等支出增加，导致销售管理费用增加。 成功导入行业头部客户，盈利质量优秀，长期受益于客户拓展+产能扩张： 功能性器件具有定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户黏性强等特点，国内外参与者众多，竞争激烈。公司产品成功导入全球代工龙头富士康，对富士康的销售收入整体呈现增长态势， 2017-2021年公司对富士康的销售收入 CAGR 为 28.2%，对公司营收的贡献分别为 76% / 84% / 54% /61% / 69%。背靠优质客户打开品牌影响力，产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著，新增欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户，业务规模持续增长。公司 IPO 项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。产能释放供应能力增强叠加客户拓展，公司长期业绩增长弹性大。 汽车电子化程度加深进一步提升功能性器件需求，汽车电子（新能源汽车、新能源电池）技术储备已具备，汽车电子业务有望受益于汽车电动化、智能化转型开启第二成长曲线。汽车电动化转型、 ADAS 和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深，功能性器件单车价值量提升。 2022H1新能源汽车渗透率为 12%，较 2021年全年渗透率提升 1.8pct，增速迅猛增长势头持续，政策导向+新车型推出将持续利好汽车加速电动化转型。消费升级叠加成本下探， ADAS 和智能座舱渗透率提升空间大。汽车电子占整车制造成本不断提升，预计 2030年将接近 50%，进一步带动了单车功能性器件价值量的提升。 投资建议： 预测公司 22/23/24年营收为 14.21/ 18.44/ 23.94亿元， 归母净利润为 3.47/ 4.47/ 5.72亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失导致盈利能力下滑

22H1业绩表现强劲，夹治具及智能自动化设备高速成长。22H1实现营业收入4.52亿元，yoy+50.73%，归母净利润1.24亿元，yoy+38.76%，扣非归母净利润1.16亿元，yoy+39.49%。22H1毛利率为42.92%，yoy-4.07pct，净利率为28.39%，yoy-1.46pct。对应22Q2单季度，22Q2实现营收2.49亿元，yoy+56.01，实现归母净利润0.62亿元，yoy+58.87，实现扣非归母净利润0.58亿元，yoy+74.92，对应毛利率39.77%，yoy-0.28pct，qoq-7.02pct，净利率为25.77%，yoy+0.64pct，qoq-5.85pct。分产品来看，22H1电子产品功能性器件、夹治具及智能自动化设备分别实现营收3.04/1.47亿元，yoy+29.34%/+127.62%。成功导入行业头部客户，盈利质量优秀，长期受益于客户拓展+产能扩张：功能性器件具有定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户黏性强等特点，国内外参与者众多，竞争激烈。公司产品成功导入全球代工龙头富士康，对富士康的销售收入整体呈现增长态势，2017-2021年公司对富士康的销售收入CAGR为28.2，对公司营收的贡献分别为76%/84%/54%/61%/69%。背靠优质客户打开品牌影响力，产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著，新增欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户，业务规模持续增长。公司IPO项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。 产能释放供应能力增强叠加客户拓展，公司长期业绩增长弹性大。汽车电子化程度加深进一步提升功能性器件需求，汽车电子（新能源汽车、新能源电池）技术储备已具备，汽车电子业务有望受益于汽车电动化、智能化转型开启第二成长曲线。汽车电动化转型、ADAS和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深，功能性器件单车价值量提升。2022H1新能源汽车渗透率为12，较2021年全年渗透率提升1.8pct，增速迅猛增长势头持续，政策导向+新车型推出将持续利好汽车加速电动化转型。消费升级叠加成本下探，ADAS和智能座舱渗透率提升空间大。 汽车电子占整车制造成本不断提升，预计2030年将接近，进一步带动了单车功能性器件价值量的提升。投资建议：维持公司22/23年营收为14.21/18.44亿元，归母净利润为3.47/4.47亿元的盈利预测，新增24年盈利预测营收23.94亿元，归母净利润5.72亿元，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失盈利能力下滑