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中粮科工 机械行业 2023-10-30 12.40 -- -- 12.46 0.48%
12.46 0.48%
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公司披露 2023年三季报: 23Q1-3实现营收 14.17亿元,同比-12.38%,归母净利 1.06亿元,同比+10.97%,扣非归母净利 0.93亿元,同比+4.14%。 其中, 23Q3实现营收 4.08亿元,同比-31.47%,归母净利 0.24亿元,同比+2.42%,扣非归母净利 0.19亿元,同比-14.69%。 23Q1-3毛利率 24.56%,同 比 +5.51pct , 净 利 率 7.70% , 同 比 +1.56pct 。 其 中 , 23Q3毛 利 率28.35% , 同 比 +10.61pct 、 环 比 +5.70pct , 净 利 率 6.45% , 同 比+2.35pct、环比-2.00pct。 费用率提升主因研发支出增长: 前三季度期间费用率为 13.7%,同比+1.84pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.1%/7.4%/5.9%/-0.7%, 造成期间费用率提升的因素,一方面是营收 规 模 下 降 , 一 方 面 是 研 发 费 用 支 出 同 比 +20.7% , 研 发 费 用 率 同 比+1.62pct。 23Q3期末短期借款与年初基本持平,无长期借款。 经营性现金流向好, 单季同期由负转正: 23Q3经营性现金流量净额为 1.01亿元, 去年同期为-2124万元, 实现由负转正, 20Q3、 21Q3分别为 4107万元、 6895万元。 23Q3收现比 1.46, 22Q3-23Q2单季度收现比分别为 0.91、 0.72、 1.33、 0.84。 继续计提、幅度收窄: 23Q1-3计提资产及信用减值损失 3047万元,占总营收的 2.2%;其中 23Q3、23Q2计提减值损失 1249万元、 1605万元。 投资建议: 我们看好公司①粮油产业链拓展布局,引领粮仓现代化趋势,②新基建拉动冷链需求,国内冷链运营空间大。 我们预计公司 2023-2025年归母净利分别为 1.81、 2.36和 3.47亿元,现价对应 PE 分别为 35、 27、 18倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 收入季节性波动的风险; 宏观经济形势不及预期; 新业务开展不及预期。
中粮科工 机械行业 2022-11-09 17.37 -- -- 19.50 12.26%
19.50 12.26%
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中粮科工,粮油+冷链领域的综合性工程服务商。公司实控人是中粮集团,总部江苏无锡,研发能力+资源实力突出。2021年公司77.36%的营收来自粮油加工行业,21.5%的营收来自冷链物流行业。分业务来看,设计咨询占比24.4%,机电工程系统交付占比40.7%,设备制造占比15.9%,工程承包占比15.2%。 2020年《总承包管理办法》实施后,公司工程承包逐年收缩,未来设计咨询、机电工程、设备制造合计占比会更高。2022上半年3项业务收入占比为22.07%、32.38%、35.82%,工程承包降到6.27%。 粮食安全战略,催化粮油加工和仓储物流需求。保供安全除增产外,还需要提升“加工-储存-运输”等全产业链能力。国内粮食的产后环节损耗显著,据中国农业科学院估算,粮食全产业链总损耗率约12%。“六大提升行动”方案发布,加快构建可持续的国家粮食安全保障体系,带动粮食工程服务及机械装备市场扩容。1)粮油加工工程服务业务:明确2025年要建立一批优质粮源基地,优质粮食增加量年均增长10%以上,粮油加工标准提高叠加行业集中趋势,存增量需求齐增。2)粮油仓储物流工程服务业务:明确到2025年新建高标准粮仓仓容2000万,我们预计累计增容约600亿元(如果不含土建预计累计增容约218亿元),同时关注存量老旧粮仓需升级改造。3)粮油机械装备业务:大力推广应用具有自主知识产权和核心技术的粮油装备。中粮科工为粮油工程服务领域龙头,有望率先受益市场扩容。 冷链物流供需缺口大。1)供给端:人均冷库容量低叠加损耗率高,总量与发达国家相比仍有较大成长空间,且冷链物流业务呈现区域性,中西部地区分布较少。2)需求端:《“十四五”冷链物流发展规划》要求布局100个左右国家骨干冷链物流基地,叠加存量设施的改造升级,到2025年,我国冷链物流行业市场规模预计突破5500亿元。同时,供销系统预计打开农产品冷链空间。中粮科工收购华商国际强化技术实力,冷链物流项目工程经验丰富。 “小而美”的高端制造,造纸领域的国产替代。公司升级传统榨油装备技术,研发出高效挤压脱水机产品,脱水效率较造纸行业原有设备有效提升30%。我国头部造纸厂商采购的造纸设备基本被国外供应商安德里茨、福伊特、美卓三家垄断,公司产品性价比突出,国产替代下预计订单将开始快速放量,提高市场份额。 投资建议:我们看好:①粮仓“设计师”、“机电系统开发工程师”,国营背景符合粮仓大型化趋势,②新基建拉动冷链需求,符合农业强国大方向,③“小而美”高端制造,造纸领域国产替代,④国企股权激励措施到位。我们预计公司2022-2024年归母净利为2.20、3.53和5.04亿元,现价对应PE分别为40、25、18倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:政策波动风险;宏观经济波动风险;新业务拓展风险。
中粮科工 机械行业 2022-04-26 17.25 -- -- 21.77 26.20%
21.77 26.20%
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事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年,公司实现营业收入21.70亿元,同比增长6.30%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长25.12%,实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长24.54%;2022年一季度,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长71.62%,实现归母净利润2856.30万元,同比增长57.53%,实现扣非归母净利润2633.35万元,同比增长72.30%;符合市场预期。 20212Q1业绩高增,12021年盈利水平快速提升。 (1)成长性分析:2021年,公司营收同比增长6.30%;归母净利润同比增长25.12%,扣非归母净利润同比增长24.54%;主要原因是:①公司加大市场拓展力度,依托资本市场提升公司市场影响力与品牌知名度,订单量大幅增长;②公司扎实推进精细化管理,落实高质量发展“两利四率”要求,资产质量和盈利能力稳步提升;③公司产品结构持续优化,设计咨询业务、机电工程系统交付业务以及设备制造业务三项高毛利业务占比持续提高。2022年一季度,公司营收同比增长71.62%,归母净利润同比增长57.53%,扣非归母净利润同比增长72.30%;主要得益于在手订单增长,2021Q4新并购公司收入增多。 (2)盈利能力分析:2021年,公司销售毛利率为21.41%,同比增长2.23pct;销售净利率为7.60%,同比增长1.13pct;主要是因为:①公司产品结构改善,高毛利产品占比提升;②规模优势凸显,费用率进一步下降,2021年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.81%、6.56%和-0.51%,同比分别-0.07pct、+0.63pct和-0.26pct。 2022年一季度,公司销售毛利率为19.70%,同比下降8.70pct;销售净利率为7.30%,同比下降0.84pct;主要是因为一季度为收入淡季,占全年收入比重小,摊销下来成本率有所增长;2022年一季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.03%、10.64%和-0.85%,同比分别-0.52pct、-4.95pct、+0.16pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:随着公司收入规模的扩张,应收账款规模进一步扩张,2021年公司应收账款周转天数为84.97天,同比增长3.77天;公司主要客户均为国内外知名企业,信用良好,合作过程中未出现逾期付款的情况。公司现金流水平大幅提升并创历史新高,经营活动产生的现金流量净额达到2.61亿元,同比增长12.99%。 (4)持续加大研发投入:2021年公司研发费用为8142.09万元,同比增长53.18%,占营收比重为3.75%,同比增长1.15pct;主要原因是:①公司始终把科技创新放在与战略并齐的突出位置,按照“生产一代+开发一代+储备一代”的工作思路,保持创新之火持续迸发;②公司加快研发人才招聘,研发人员数量达到430人,同比增长10.82%,作为国内粮油及冷链创新技术研发的领先公司,公司积极开展了广泛的专项技术创新研究。2021年,承接国家及地方重大科研项目38项,其中已验收或完成的研发项目16个;取得多项技术成果,获国家发明专利4项,实用新型79项,外观设计2项;多次获得政府部门或行业协会等机构颁发的表彰和荣誉,获得重要的省部级、行业级奖项共计25项。组织编制并颁布行业规范标准性文件6项。 受益下游需求高景气,公司12021年新签订单快速增长。 (1)产业政策++下游高景气促行业快速发展,公司具备技术和品牌优势。国务院等政府部门出台系列产业政策,下游客户需求高景气,促进粮油及冷链行业快速发展。以粮油仓储为例,每年投资额1169亿元,其中设计46.76亿元,机电工程401.24亿元;2021年公司设计市占率11.33%机电工程市占率3.02%;公司具备品牌和技术优势,未来市占率有望快速提升。 (2)公司以国家政策和战略为导向,新签合同额再创历史新高。2021年,公司新签合同额28.16亿元,同比增长37.65%;分行业看,新签粮油加工行业合同额23.65亿元,同比增长40.27%,新签冷链物流行业合同额4.51亿元,同比增长25.36%;分产品类别看,新签机电工程系统交付业务合同额11.12亿元,同比增长9.99%,新签设计咨询业务合同额7.70亿元,同比增长52.52%,新签设备制造业务合同额6.25亿元,同比增长31.27%。 维持“增持”评级。我们预计2022-2024年公司营收分别为31.53亿元、43.38亿元、54.28亿元;分别同比增长45.33%、37.59%、25.11%;归母净利润分别为2.97亿元、4.44亿元、5.79亿元,分别同比增长83.92%、49.52%、30.35%;EPS分别为0.58元、0.87元、1.13元;按照2022年4月25日股价对应PE分别为29.9、20.0、15.3倍。 受益“粮食安全”政策及冰雪运动新时代,公司作为国内粮油设备工程及冷链物流领先公司,未来市占率有望快速提升,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动与投资结构调整风险;新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险;行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险;科技创新失败的风险;技术研发未取得预期成果的风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
中粮科工 机械行业 2022-04-18 18.11 -- -- 21.77 20.21%
21.77 20.21%
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聚焦粮油及冷链两大领域,业务规模稳步增长。(1)公司深耕粮油加工行业68年,2017年收购中粮集团下属子公司华商国际,拓展冷链物流业务。公司主营粮油价格设备制造业务、粮油加工及冷链物流行业的专业工程服务业务,包括设计咨询、机电工程系统交付和工程承包等。2021年上半年,机电工程系统交付业务规模占据主导地位,占比为38.73%;设计咨询毛利率最高,达到45.16%。(2)公司业务规模稳步增长,2021年公司实现营业收入21.70亿元,同比增长6.30%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长25.12%。盈利能力快速提升,2021年前三季度,公司毛利率为22.92%,同比增长5.88pct;净利率为6.75%,同比增长3.34pct。(3)公司实际控制人为中粮集团,其合计间接持有公司42.89%股份。 公司有五个员工持股平台,共激励骨干员工151人(占2020年员工总数8.24%),合计持股17.40%,有利于提高核心员工积极性和粘性,促进公司快速发展。产业政策+下游高景气促行业发展,公司引领行业发展。(1)产业发展政策促进行业健康发展。粮油及冷链专业工程服务行业是关系国计民生的重要行业,属于国家重点鼓励、扶持发展的产业。国务院、国家发改委、国家粮食局、住建部、农业部等政府部门相继出台一系列产业发展政策,引导行业健康发展。(2)下游客户需求高景气,促进粮油及冷链专业工程服务行业快速发展。一方面,食品安全和消费升级背景下,居民对于优质农产品需求持续提升,促进粮油加工企业加大生产线改造、车间技术升级等需求。另一方面,存量冷链设施的安全、环保、节能等指标急需提升与改进,冬奥会带动冰雪运动场馆需求,冷链、特种冰雪需求大增。(3)粮油机械行业仍存在较大上升空间。近年来在农机补贴拉动下,我国农业机械化进程加快,农机需求旺盛,农机工业总产值始终处于稳步增长状态,由2010年的2800亿元增长至2019年的5523亿元,年复合增长率达到8%;农机工业呈现平稳快速发展态势,结构优化,产品高端化、国际化趋势明显。(4)我国粮油加工企业向规模化、集团化方向发展。行业内高端粮油机械客户逐渐增多,该类客户重视品牌保障,对于产品品质、故障率、稳定性、安全性和技术先进性的要求也越来越高,倾向于选择规模大的知名粮油机械供应商,这一行业趋势有助于技术先进的大规模粮油设备制造企业获取更多客户,提升市场份额。(5)公司品牌底蕴厚,细分行业应用更加广泛。 从项目经验及技术研发水平状况看,公司先后建成了一大批在行业内具有重要影响力的样板模范工程项目;从制定的行业标准数量看,近年来公司牵头起草和制定了近百项重要行业标准,在行业内具有顶尖的技术话语权;从粮油机械制造产品的地位看,公司在粮油机械制造行业处于领先地位,已制造出具备技术优势和品牌优势的产品。首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2021-2023年公司营收分别为21.70亿元、31.53亿元、43.38亿元;分别同比增长6.30%、45.35%、37.58%;归母净利润分别为1.61亿元、2.97亿元、4.44亿元,分别同比增长25.12%、83.83%、49.57%;EPS分别为0.32元、0.58元、0.87元;按照2022年4月14日股价对应PE分别为59.2、32.2、21.5倍。受益“粮食安全”政策及冰雪运动新时代,公司作为国内粮油设备工程及冷链物流领先公司,未来市占率有望快速提升;首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:宏观经济波动与投资结构调整风险;新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险;行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险;科技创新失败的风险;技术研发未取得预期成果的风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名