“风电 +油气”双轮驱动，产能提升助力发展。公司是国际知名锻件供应商，深耕油气开采、风力发电和机械装备等领域多年，为全球知名油服装备制造商 Baker Hughes、Technip FMC、Schlumberger 等，以及知名风电装备制造商 SKF、Thyssenkrupp、南高齿、中国中车等提供大中型装备专用锻件产品及零部件。公司多个募投项目顺利推进，不同产品的产能和精加工能力均有提升，产品附加值增加，且可以根据下游客户要求及行业需求灵活切换产能，具有较高通用性，我们预计随着产能释放叠加两大主营业务行业景气度提升，公司业绩有望持续增长。 海上风电成为发展重点方向，齿轮箱环节拥有较高天花板。国内外政策鼓励促进海上风电发展建设，且海风降本趋势明显，已成为行业发展重点方向。 半直驱和双馈风机将占据更高比例，预计全球齿轮箱锻件需求或将持续提升，可以提供大兆瓦、高质量的齿轮箱锻件供应商将受益；公司是国内少数能量产大兆瓦风电齿轮箱锻件的厂商之一。募投项目“年产 10万吨风电齿轮箱锻件自动化专用线项目”顺利推进，预计 2025年产能将有效提升，满足全球风电行业发展需求。 全球原油供需存在缺口，上游油气公司资本支出复苏。全球原油库存量仍处低位，随着需求不断增加，我们预计油气公司将加大资本开支，油服公司营收明显修复且订单持续增长，促进新增设备和现有设备更新换代，相关锻件需求或将释放。陆地及近海资源受限，深海油气发展趋势明确，催生高性能钻采设备需求，叠加国际油服供应链逐渐向国内倾斜，行业前景光明。公司作为少数可以供应国际知名油气装备制造商的合格供应商、国内少数可以量产深海油气装备锻件的厂商之一，预计公司油气业务订单保持高景气，且大比例外销和深海趋势有望促进毛利率稳中有升。 投资建议：公司深耕锻件领域多年，“风电+油气”业务双轮驱动，成长性较强。我们预计 2023-2025年公司营业收入为 12.19/15.25/18.52亿元，同比增长-9.94%/25.16%/21.41%；归母净利润为 0.77/0.98/1.24亿元，同比增长-16.54%/28.37%/25.93%，EPS 分别为 0.73/0.94/1.19元/股，对应当前股价（2023年 12月 21日收盘价），PE 分别为 31X/24X/19X，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：宏观经济环境交化及市场波动风险、原村料价格波动风险、应收账款回收风险、汇率波动及外汇政策变化风险、募投项目产能消化风险。

公司两大主营业务为风电装备锻件和油气装备锻件。2022年上半年，得益于油气行业景气度提升，油气装备锻件营收同比+75%，公司营收达5.9亿元，同比+13%。2023年我们预计风电和油气装备锻件两大主营业务景气度持续提升，公司业绩有望持续增长。风电行业景气度提升，需求旺盛2022年前三季度风电装机招标量共计76.3GW，其中陆风同比+59%，海风同比+1040%，我们预计2023年风电装机需求旺盛。此外半直驱式与双馈式技术替代直驱式技术，我们预计未来齿轮箱市场容量或大幅提升。风电大兆瓦趋势下，对技术壁垒最高的齿轮箱锻件的技术要求更高。公司目前是国内少数能量产7MW、11MW风电齿轮箱锻件的厂商之一，具有技术优势，能更快满足大兆瓦趋势需求，快速放量。油服周期行业迎来高景气发展随着上游勘探开发的资本支出复苏、油服公司的订单快速恢复，油服行业景气度提升。国内少数锻件供应商(比如海锅股份和迪威尔)已具备较强的市场竞争力，突破技术壁垒，进入国际头部油气设备商供应链。公司外销比例提高到8，成品比例不断提高，产品附加值增加；同时国际油服装备供应链向国内倾斜，预计未来市占率逐步提升。新项目陆续投产，释放业绩目前公司装置高负荷运转，亟待产能释放。 公司目前加快释放新产能，通过高品质锻造扩产及技改项目、高端装备关键零组件精密加工项目、10万吨风电齿轮箱锻件自动化专线项目陆续释放产量，其中风电自动化专线投产或带来风电装备锻件毛利率修复。盈利预测与估值预计2022/2023/2024年公司总营收分别约13.0/16.5/23.2亿元，归母净利润分别为0.92/1.46/2.32亿元，EPS分别为1.09/1.73/2.76元/股。考虑风电和油气装备锻件两大业务景气度持续提升，选取PE分部估值法。 2023年油气业务31倍PE，风电业务23倍PE，其他业务25倍PE，合计市值39.86亿，因此给予公司2023年合理估值PE为27.3倍，目标价47.31元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：油价大幅下跌，上游油气公司资本支出大幅下跌的风险；风电装机不及预期，上游需求采购疲软风险；公司新项目投产、设备采购进展等不及预期的风险；宏观经济环境变化及政策影响的风险。