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袁维 6
何氏眼科 社会服务业(旅游...) 2022-10-28 28.50 -- -- 31.40 10.18%
31.48 10.46% -- 详细
业绩简评2022年 10月 27日,公司发布 2022年三季报,前三季度实现营业收入7.72亿元,同比+3.60%,实现归母净利润 0.66亿元,同比-26.85%,实现扣非净利润 0.62亿元,同比-23.93%; 公司三季度实现营业收入 3.03亿元,同比+8.32%,实现归母净利润 0.24亿元,同比-22.52%,实现扣非净利润 0.23亿元,同比-4.04%。 经营分析深化辽宁省内眼科网络布局,完善三级眼健康医疗服务模式。截至 2022年6月 30日,公司拥有 3家三级眼保健服务机构,32家二级眼保健服务机构,55家初级眼保健服务机构,三季度公司按照战略部署有序推进视光中心建设。2022年三季度公司毛利率为 42.83%( +2.76pct),净利率为7.86%(-3.16pct),销售费用率 13.97%(+1.43pct),管理费用率 15.78%(+3.24pct)。 辽宁省外扩张稳步推进,北京和重庆经营情况良好。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖,正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务,公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地,在各区域投资建立眼科专科医疗机构,初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。 公司坚持“1+N”全国布局战略,促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。 上半年,公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目 2个,同时,公司发挥视光领域优势,加大视光中心投入,上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目 5个,辽宁省省外成渝地区启动 2家视光门诊建设项目,逐步完善在视光领域布局。 盈利调整与投资建议公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络,我们预计公司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.08/1.40/1.82亿 元 , 分 别 同 比 增 长25%/30%30/%,对应 EPS 分别为 0.68/0.89/1.15元,维持“增持”评级。 风险提示政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。
何氏眼科 社会服务业(旅游...) 2022-09-06 31.17 -- -- 35.00 12.29%
35.00 12.29% -- 详细
2022上半年业绩符合预期。2022H1公司实现收入4.68亿元,同比增长0.75%,归母净利润分别为0.42亿元,同比下滑29.12%,扣非归母净利润0.4亿元,同比下滑31.99%,2022Q2公司实现营收2.26亿元,同比下滑10.98%,归母净利润为0.16亿元,同比下滑49.35%,扣非归母净利润为0.14亿元,上半年利润端有所下滑,主要原因为: (1)子公司北京何氏2021年3月末开业、重庆何氏2021年6月末开业,新设医疗机构存在一定的市场培育期,收入规模较小,房租、设备折旧、装修费摊销等固定成本金额相对较大,北京何氏和重庆何氏2022年1-6月亏损额较上年同期增加、 (2)海南博鳌医院正在筹建期,从2022年1月份开始大规模投入,开办费用较同期增加、 (3)受2022年3月以来疫情的严重影响,2季度医院的门诊量、手术量有所下降,影响公司2季度收入同比降低较大。 眼科医疗服务市场规模快速增长,何氏眼科屈光视光业务维持增长。中国眼科医疗市场的行业规模从2016年606亿元增长至2021年的1572亿元,期间年复合增速为21%,并有望于2023年达到2198亿元。眼科医疗服务市场呈现一超多强的格局,爱尔眼科市场规模最大,2021年达到150亿元的收入规模,其他民营眼科医院维持较快增长。2022上半年何氏眼科的屈光视光业务维持增长,屈光业务收入规模达到1.17亿元,同比增长4.45%,视光服务1.63亿元,同比增长6.02%,白内障业务受疫情影响较大,实现收入0.63亿元,同比下滑17.16%,非手术治疗业务实现收入0.75亿元,同比增长8.42%。 盈利能力维持较高水平。2022上半年公司毛利率为40.85%,净利率为8.93%,同比变动-1.99pct、-3.77pct,屈光业务、视光业务、白内障业务、非手术治疗业务、玻璃体视网膜诊疗服务毛利率分别为49.19%、49.15%、33.49%、21.29%、25.33%,同比变动5.04pct、0.51pct、-5.55pct、0.06pct、-2.02pct。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.22、13.63、16.5亿元,同比增长16.6%、21.4%、21%,归母净利润分别为1.08、1.54、2.02亿元,同比增长25.3%、42%、31.1%,对应公司的市盈率为47.2、33.24、25.35倍,考虑眼科医疗服务需求增长及公司视光中心建设,首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:疫情缓解、视光中心建设加速。 风险因素:政策变动风险、行业竞争加剧风险、疫情反复的风险、医疗纠纷或医疗事故的风险。
袁维 6
何氏眼科 社会服务业(旅游...) 2022-09-02 31.60 -- -- 35.00 10.76%
35.00 10.76% -- 详细
2022年 8月 29日,公司发布 2022年中报,2022年上半年实现营业收入4.68亿元(+0.75%),实现归母净利润 0.42亿元(-29.12%),实现扣非净利润 0.40亿元(-31.99%); 2022年二季度实现营业收入 2.26亿元(-11.03%),实现归母净利润 0.16亿元(-48.74%),实现扣非净利润 0.14亿元(-54.17%)。 经营分析深化辽宁省内眼科网络布局,完善三级眼健康医疗服务模式。截至 2022年6月 30日,公司拥有 3家三级眼保健服务机构,32家二级眼保健服务机构,55家初级眼保健服务机构。2022年上半年公司毛利率为 40.85%(-1.99pct),净利率为 8.93%(-2.77pct),销售费用率 13.97%(+2.28pct),管理费用率 14.65%(+2.27pct)。 屈光视光持续增长,白内障业务短期承压。1)屈光不正手术矫正服务实现收入 1.17亿元(+4.45%),毛利率 49.19%(-5.04pct);2)白内障业务实现收入 0.63亿元(-17.16%),毛利率 33.49%(-5.55pct);3)视光服务实现收入 1.63亿元(+6.02%),毛利率 49.15%(+0.51pct);4)玻璃体视网膜诊疗服务实现收入 0.32亿元(+25.33%),毛利率 25.33%(-2.02%)。 公司坚持“1+N”全国布局战略,促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。 上半年,公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目 2个,同时,公司发挥视光领域优势,加大视光中心投入,上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目 5个,辽宁省省外成渝地区启动 2家视光门诊建设项目,逐步完善在视光领域布局。 盈利调整与投资建议公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络,我们预计公司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.08/1.40/1.82亿 元 , 分 别 同 比 增 长25%/30%30/%,维持“增持”评级。 风险提示政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。
何氏眼科 社会服务业(旅游...) 2022-05-02 26.32 -- -- 32.99 25.34%
37.76 43.47%
详细
2021年公司经营稳健,业绩符合预期。2021年公司实现营业收入96,245.14万元,同比增长14.79%;实现归属于上市公司股东的净利润8,636.43万元,同比减少13.84%。其中利润端下滑的原因在于:1)2021年新开业北京何氏、重庆何氏二级眼保健服务机构处于市场培育期,经营亏损;2)2021年未执行2020年阶段性的社保减免政策,导致人员成本同比增加;3)2021年11月大连疫情及辽宁多地暴雪天气影响公司经营,导致业绩受损。2021年公司综合毛利率为40.30%,同比下降3.13pct,从成本拆分来看,材料、人工、折旧摊销成本分别占比51.82%、27.99%、17.47%,金额同比增长15.90%、30.37%、30.36%。2021年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为12.83%、13.23%、0.13%、0.46%,同比变动0.1pct、-0.71pct、-0.06pct、0.77pct。2021年经营活动现金流良好,净额为2.14亿元,同比增长25.84%。 2021年公司主要诊疗服务收入稳定增长,省外增长迅速。受益于国内眼科诊疗需求增加,公司通过拓展服务半径,除北京何氏与重庆何氏开业外新设多家眼科诊所,持续推进医师团队建设、前沿技术布局、服务品质提升,接诊能力不断提升。2021年公司实现门诊量119万余人次,手术量4.6万余例,视光服务人次近40万,较2020年均有所提升。分诊疗项目来看,2021年公司屈光不正手术矫正服务、白内障诊疗服务、非手术治疗及视光服务分别实现收入2.01亿、1.57亿、1.49亿、3.46亿元,同比增长13.51%、2.73%、20.32%、26.53%。分区域来看,2021年辽宁省内实现收入9.39亿元,省外0.23亿元,其中省外市场在业绩低基数及业务拓展下达到122.46%的收入增速。 2022Q1疫情影响业绩放缓,省内外布局持续推进。2022年Q1公司实现营业收入24,175.36万元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润2,608.86万元,同比减少6.66%。经营活动产生的现金流量净额为6368.34万元,同比增长40.50%。其中若剔除2021年3月及6月开业的北京何氏与重庆何氏亏损影响,公司Q1净利润同比增长,此外3月以来疫情影响部分医疗机构停诊或区域管控导致3月收入同比有所降低,是公司业绩低于预告的主要原因。2022年,公司将继续巩固辽宁区域领航优势,启动沈阳何氏眼科总院院区的扩建改造工程,在沈阳、大连等区域完善一城多院的综合布局;依托集团成熟的三级眼健康服务模式,强化新建区域中心医院建设以及核心战略区域内医疗服务机构的建设和布局,并计划在年内完成海南博鳌何氏眼科医院建设并投入运营,打造公司国际化前沿医学临床研究平台;同时将加快视光门诊的连锁布局,进一步发挥基层医疗咨询、筛查、预防、转诊等作用。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司作为致力于全生命周期眼健康管理的集团型连锁医疗机构,基本实现了辽宁省内全覆盖,并积极拓展省外市场,初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。通过三级眼科诊疗服务模式,以标准化、专业化地复制实现快速布局的扩张路径静待市场验证。预计公司2022-2024年分别实现营业收入11.97亿元、14.59亿元、17.98亿元,同比增长24.4%、21.9%、23.2%;实现净利润1.19亿、1.66亿、2.06亿元,同比增长37.9%、39.6%、24.5%;EPS 分别为0.98、1.36、1.69元。 以4月28日收盘价33.79元计算,对应2022-2024年PE 分别为36.8X、26.5X、21.3X。维持“增持-B”评级。 风险提示:疫情反复造成经营受阻风险,行业监管政策变化风险,医疗纠纷或事故风险,业务扩张带来的管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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