事件：华康医疗于近期发布2023年前三季度报告：2023Q1-Q3公司实现收入11.5亿（+47.0%），归母净利润0.6亿（+6.7%），扣非归母净利润0.5亿（+4.4%）；分季度看，2023Q3公司实现收入4.5亿（+18.0%），归母净利润0.4亿（-7.4%），扣非归母净利润0.40亿（-5.0%）。 当期毛利率表现略有改善，公司研发投入持续加大从盈利能力角度看：2023年前三季度公司营业成本为7.4亿（+49.2%），毛利率为35.1%，较去年同期降低1.0pct。2023Q3公司营业成本为2.9亿（+16.9%），毛利率为36.8%，较去年同期略有提升。从费用端看：2023年前三季度销售与管理费用分别较上年同期同比增长45.7%与46.2%，而相关费用率略有下降。公司研发投入持续加大，2023年前三季度研发费用同比增长56.4%，研发费用率5.4%。 公司在手订单充足；实验室业务取得跨越式突破，有望构建公司第二条增长曲线截止2023年6月末，公司顺利交付项目共计16个；在手订单截至2023年9月末有19.6亿，其中医疗净化系统集成业务在手订单为17.4亿。 随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017年的202.0亿元增加至2022年的432.6亿元，期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年，中国实验室建设行业的市场将达到623.0亿元，2022年到2027年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破，截至2023年6月末获取金额2.40亿元的实验室订单，有望构建公司第二条长期增长曲线。 投资建议与盈利预测自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单仍然维持高位，至2023年三季度末，公司在手订单为19.6亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，我们调整预测，保守预计公司2023-2025年营业收入16.89/24.50/31.67亿，增速分别为42.04%/45.07%/29.28%；归母净利润1.28/2.24/3.02亿，增速分别为25.26%/74.47%/34.94%；EPS为1.22/2.12/2.86元/股，对应PE为20.72/11.88/8.80。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗于近期发布2023半年报报告：2023H1公司实现收入6.93亿（+75.15%），归母净利润0.23亿（+40.10%），扣非归母净利润0.18亿（+31.38%）；分季度看，2023Q2公司实现收入4.53亿（+71.29%），归母净利润0.41亿（+61.01%），扣非归母净利润0.40亿（+89.06%）。 核心业务医疗净化系统集成业务高速增长分业务看：公司最主要的收入来源为医疗净化系统集成业务，2023H1该项业务收入为5.84亿元，占营业收入的84.20%，较去年同期增长88.45%；其余主要产品及服务类别包括医疗耗材销售、医疗设备销售、医疗净化系统的运维服务，2023H1收入分别为0.64亿元、0.36亿元、0.08亿元。 个别战略投入项目影响当期毛利率表现，研发投入持续加大从盈利能力角度看：2023H1公司营业成本为4.58亿（+80.33%），主要系公司医疗净化系统集成业务收入增加，成本有所增长所致；受个别战略投入项目影响，毛利率为33.96%，较去年同期降低1.90pct。2023Q2公司营业成本为2.87亿（+72.18%），毛利率为36.60%，较去年同期降低0.33pct。 从费用端看：2023H1公司销售与管理费用分别较上年同期同比增长60.10%与61.56%，主要系销售人员增长、营销及运维中心房租增加、管理人员薪酬增加、股份支付等支出所致；而相关费用率却有所下降，2023H1公司销售、管理费用率分别为11.42%（减少1.07pct）和11.78%（减少0.99pct）。公司研发投入持续加大，2023H1研发投入同比增长101.96%，研发费用率6.83%，较去年同期增加0.91pct。 公司在手订单充足；实验室业务取得跨越式突破，有望构建公司第二条增长曲线截止2023年6月末，公司顺利交付项目共计16个，在手订单从2023Q1末的21.84亿进一步提升至22.09亿，其中净化集成业务订单19.17亿。 随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017年的202.0亿元增加至2022年的432.6亿元，期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年，中国实验室建设行业的市场将达到623.0亿元，2022年到2027年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破，获取金额2.40亿元的实验室订单，有望构建公司第二条长期增长曲线。 投资建议与盈利预测自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至23H1在手订单增至22.09亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，我们预计公司2023-2025年营业收入18.12/25.09/34.71亿，增速分别为52.39%/38.51%/38.32%；归母净利润1.35/2.04/3.11亿，增速分别为31.81%/50.73%/52.75%；EPS为1.28/1.93/2.95元/股，对应PE为20.65/13.70/8.97。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗近期发布2022年及2023年一季报报告：2022年公司实现收入11.89亿（+38.12%），归母净利润1.02亿（+25.97%），扣非归母净利润0.90亿（+14.21%）；分季度看，2022Q4实现收入4.10亿（+12.10%），归母净利润0.46亿（-6.20%），扣非归母净利润0.38亿（-19.15%）；2023Q1实现收入2.40亿（+82.92%），主要系2023年一季度公司医疗净化系统集成业务完工项目增多所致，归母净利润亏损1730.95万（-101.66%），扣非归母净利润亏损2254.16万（-187.01%），主要系本期管理费用、销售费用增大，完工项目成本增大，完工项目毛利率降低及研发费用投入增大所致。 l营销研发持续加大投入，2022全年毛利率有所提升从盈利能力角度看：2022年公司营业成本为7.34亿（+35.88%），略低于公司营业收入增长；2022年全年毛利率为38.27%，相比去年同期提升1.01pct。2022Q4营业成本同比增长3.55%，低于收入增速，毛利率达42.50%，较2021Q4提升4.75pct；2023Q1营业成本同比增长95.95%，超过收入增速82.92%，毛利率下降为28.99%，较2022Q1下滑4.72pct。 从费用端看：2022年销售、管理费用率合计为20.05%，同比增加2.40pct，绝对值同比增长56.88%，主要系业务规模增加、管理人员增加、实施股权激励等支出所致，其中2022Q4管理费用率达9.74%，同比增加4.10pct；2023Q1销售、管理费用支出合计同比增长50.41%，主要系本期销售人员增长，营销及运维中心房租等增加、管理人员增长，股份支付等支出所致，但销售、管理费用率上合计有所下降至30.00%，同比减少6.49pct。研发上公司持续加大研发投入，2022年研发投入同比增长59.22%，研发费用率同比增加0.61pct达4.58%，2023Q1研发费用率达9.70%，研发投入同比增长129.32%。 l“营销及运维中心建设项目”持续推进，在手订单快速增长公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年末，已建设完成13个，销售团队全面渗透到县级医疗领域，对全国县级及以上的公立医院的医疗净化资源进行了初步摸排，实现市场信息摸排全覆盖，形成了较详实的基础数据。截至2022年末，公司在手订单达17.27亿，截至2023一季度末，在手订单进一步提升至21.84亿，其中医疗净化系统集成业务在手订单金额超19.34亿。 l投资建议与盈利预测自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至23Q1在手订单增至21.84亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑新冠疫情对公司施工影响减弱，我们预计公司2023-2025年营业收入19.37/26.77/36.93亿，增速分别为62.89%/38.21%/37.98%；归母净利润1.44/2.15/3.29亿，增速分别为40.67%/48.84%/53.14%；EPS为1.37/2.03/3.11元/股，对应PE为25.80/17.33/11.32。维持“买入”评级。 l风险提示行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入7.79亿（+57.34%），归母净利润0.56亿（+75.23%），扣非归母净利润0.51亿（+64.82%），业绩符合预期；分季度看，2022Q3收入3.83亿（+97.86%），归母净利润0.40亿（+63.03），扣非归母净利润0.38亿（+56.85%）。 公司毛利率稳定，营销研发持续加大投入从盈利能力角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为4.98亿（+59.45%），与公司营业收入增长基本保持一致；2022Q1-Q3毛利率为36.04%，相比去年同期下降0.84pct，毛利率基本保持稳定。从费用端看：销售费用率11.20%，同比增加0.34pct，但绝对值同比增长62.31%，主要系业务规模增加导致销售费用增加所致；管理费用率11.05%，同比减少0.65pct，但绝对值同比增长48.60%，主要系管理人员增长、实施股权激励等支出所致；总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.12%，同比增加0.52pct，但绝对值同比增长74.93%，主要系增加研发投入所致。 “营销及运维中心建设项目”持续推进，核心净化业务持续推进，订单成果喜人公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个；长期待摊费用持续增长，主要系营销及运维中心装修增加所致，2022年9月末为524.03万，同比年初增长276.84%，较2022年6月末增长40.64%。核心业务医疗净化集成业务快速推进，2022年9月末公司存货为2.41亿，较年初增长61.11%；从公告的重大合同角度看，公司今年5-9月公告了5项重大中标合同金额在0.80-1.22亿之间，合计近5.2亿，且此5个项目均来自于湖北省外，公司省外业务发展和品牌影响力越发强大。 投资建议与盈利预测自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.52亿；至2022年9月末在手订单进一步提升至17.35亿，其中医疗净化系统集成业务订单14.61亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑近期全国疫情的多点散发可能对公司施工带来影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入12.71/25.18/33.48亿，增速分别为47.60%/98.17%/32.97%；归母净利润1.03/2.35/3.13亿，增速分别为26.61%/127.96%/33.34%；EPS为0.98/2.22/2.97元/股，对应PE为40.77/17.88/13.41。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

事件：公司公布22年中报，上半年实现收入3.96亿元（yoy+31.30%，下同），归母净利润0.17亿元（yoy+113.12%），扣非归母净利润0.13亿元（yoy+92.78%）。2022年Q2实现营业收入2.64亿元（yoy+18.89%），归母净利润0.25亿元（yoy+34.34%），业绩超预期。 净化业务稳定增长，省外营销体系快步推进上半年公司医疗净化系统营收约3.10亿元（yoy+29.45%），在二季度国内局部地区疫情管控影响，部分项目交付延期的情况下，公司仍然顺利交付项目共计20个。公司计划在全国落实“营销及运维服务中心”，合计27个网点，目前已落地12个，省外医疗净化集成业务同比大幅增长（yoy+77.39%），给公司订单结构带来较好的弹性。医疗耗材业务营收0.66亿元（yoy+48.10%），主要与净化系统配套销售入院产品，随着订单规模增加而增长。截止二季度末，公司在手订单为15.52亿元。 高质量项目奠定利润高增长公司上半年利润大幅增长，主要是22年净化业务结构以高质量项目为主，毛利率提升至37.47%（+4pct）。销售费用0.49亿元（yoy+37.32%），主要是国内各地积极落实“营销及运维服务中心”，人员及场地费用增加；财务费用35.11万元（yoy-88.05%），因公司减少银行借款使得利息费用降低。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为16.06/31.01/40.33亿元，对应增速分别为86.53%/93.15%/30.03%，净利润分别为1.57/2.85/3.61亿元，对应增速92.83%/81.60%/26.83%，三年CAGR为51.64%，EPS分别为1.49/2.70/3.42元/股，对应PE为27/15/12X,目标价67.0元，维持“买入”评级。 风险提示偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要业务资质无法续期风险等。 持股提示截至报告发布时，国联证券（含另类子公司）通过无锡国联创新投资有限公司持有华康医疗（301235.SZ）股份1,056,000股，持有比例为1.00%，限售期为上市之日起24个月。

医院感染防控专家，参编行业标准文件展现公司行业地位公司致力于解决医院感染防控问题并为现代化医院提供洁净、安全、智能的医疗环境。业务范围覆盖为医疗机构提供医疗净化系统的研发和方案设计、组织施工计划、施工管理和运维，相关医疗设备和医疗耗材的生产和销售。 公司主编《医院洁净手术部建设评价标准》并参编多个行业标准及指导性文件，展现公司在医疗净化系统集成行业的专业地位。参与抗击新冠肺炎疫情的施工难度大、技术要求高的负压ICU、负压手术室项目——火神山医院，从方案初始设计到竣工交付仅历时10 天，创造了10 天建造一座医院的“中国速度”，塑造公司专业领先的医疗净化系统解决方案专家的品牌形象。 疫情凸显医疗资源紧缺，医疗净化迎来发展新机遇需求端：根据卫健委，2019 年全国医疗卫生机构总诊疗人次达到87.2 亿人次，较2010 年增长了49.4%；住院人数达到2.66 亿人，较2010 年增长了87.6%。供给端：公立医院中三级医院的病床使用率仍接近于100%的饱和程度且公立医院数量上呈现缩减趋势，每千人病床数与主流发达国家相比保有量也较低。2020 年新冠疫情突袭凸显医疗公共卫生短板，全国各地医疗资源严重紧缺，加速推动医疗新基建推进。据智研咨询数据，2021 年中国在建医疗工程完工量为4576 个，同比增长82.38%。根据公司招股书测算，我国医疗净化系统市场规模每年约为330.51 亿元。 EPC 模式初见效+全国“区域联合营运中心”加速布局，打开成长空间医疗专项工程EPC 模式发展已初见成效，已经有深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院等成功落地案例。渠道上，全国范围内陆续建立“区域联合营运中心”即营销与运维服务中心，提升全国各地市场营销、售后运维的区域中心地位，加速拓展全国业务。 投资建议与盈利预测自2021 年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22Q1 在手订单仍有10.52 亿；至22 年6 月中旬，在服务医疗净化集成项目30 多个，保障业绩高增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入15.3/25.8/35.8 亿， 增速分别为77.3%/69.1%/38.6% ； 归母净利润1.37/2.31/3.06亿，增速分别为68.6%/68.6%/32.4%；EPS为1.30/2.19/2.90元/股，对应PE 为33.0/19.6/14.8。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、新订单不确定性、应收账款回款问题及中标项目推进风险。

事件2022年6月7日，公司发布2022年限制性股票激励计划，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计600万股，约占本次激励计划公告时公司总股本10560万股的5.68%。 点评股权激励方案首次出台，业绩信心彰显激励计划拟授予的激励对象合计222人，包括公司任职的高级管理人员及核心骨干员工，授予价格为21.69元/股。本次激励计划的考核年度为2023-2024年两个会计年度，以公司2021年营业收入和净利润为基数，2023年及2024年考核指标复合增长率目标增速均为45%，考核指标触发复合增长率均为40%。股权激励方案首次出台，彰显公司业绩信心，为公司注入发展经营活力。 疫情下院感防控需求提升，多政策助力医疗新基建全国疫情多点频发大背景下，医疗机构对院感防控的重视程度逐步提高，建设标准也在不断趋高趋严。同时，为进一步做好新冠肺炎疫情常态化防控准备，国家及各部委加大力度推动医疗基础建设和医疗资源配置，公共卫生补短板市场需求增加。 期间，《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》，《千县工程》等相关政策相继出台，新建医院、应急改造项目、重大疫情救治基地、医院传染病大楼等医疗基础建设改造项目不断落地，公司有望持续受益于后疫情时代的医疗净化系统刚需市场。 中标项目质量提升，区域拓展投入加强截至2022Q1公司在手订单金额为13.39亿元，2022Q2公司陆续承接了深圳市新华医院项目净化与医疗工艺等设备采购及安装工程、泰和县人民医院新院建设等EPC医疗专项项目，中标金额分别高达10060.84万元和9797.60万元。公司的医疗专项EPC的业务模式已在多地得以验证，经营模式或将成为公司业务的主要增长点。 2022年公司在全国范围内陆续建立“区域联合营运中心”即营销与运维服务中心，提升全国各地市场营销、售后运维的区域中心地位，市场开拓增量可期。 盈利预测与评级医疗新基建政策红利释放，各地新建医院和存量医院改造市场订单需求不断。同时，公司订单获取能力加强，区域拓展投入力度加大。我们预计公司22-24年营业收入分别为14.57/23.73/33.98亿，对应增速分别为69.26%/62.89%/43.20%，净利润分别为1.43/2.37/3.59亿，对应增速分别75.16%/66.38%/51.46%，维持“买入”评级。 风险提示：①市场竞争加剧风险；②新客户开拓波动风险；③经营活动现金流风险；④疫情反复导致施工进度延期风险；

7月6日，公司公布2022年限制性股票激励计划（草案），公司拟向激励对象授予601万股本公司A股普通股限制性股票，占本激励计划公告日（7月6日）公司总股本的5.68%。本激励计划限制性股票（含预留部分）的授予价格为21.69元/股。拟首次授予的激励对象总人数共计222人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含分公司及控股子公司，下同）任职的高级管理人员及核心骨干员工，但不包括公司独立董事、监事及外籍员工。 激励计划目标明确，彰显公司长期信心本激励计划的考核年度为2023-2024年两个会计年度，每个会计年度考核一次，以达到业绩考核目标作为归属条件之一。公司层面业绩考核要求以21年营业收入、净利润为基数，23、24年对应考核指标的触发值和目标值均为40%，45%复合增长率。激励对象个人层面绩效考核要求，以考核评价等级区分，A、B级对应100%个人层面归属比例，C、D级分别对应25%、0%个人层面归属比例。我们认为业绩考核目标明确，同时具有可实现性，具有较好的激励作用，彰显公司对于业绩长期增长的信心。 净化订单频传捷报，医疗新基建业务高速增长22年Q2，公司陆续中标国内各省份净化订单，包括深圳市新华医院项目，泰和县人民医院新院建设（医疗专项项目），中标金额分别为1.00亿元、0.98亿元，公司在手订单数量，特别是高金额大型项目明显增长，通过全国新增27个营销及运维中心，获取订单能力提高。受益于国内医疗新基建趋势，我们认为22-23年新建医院的增加会带动净化工程的需求增加，推进公司业务发展。 盈利预测、估值与评级医疗净化是医疗新基建产业链最早的一环，公司为行业龙头，有望从中受益，预计22年营收增速同比达到86.53%。我们预计公司22-24年营业收入分别为16.06/31.01/40.33亿，对应增速分别为86.53%/93.15%/30.03%，净利润分别为1.56/3.00/3.80亿，对应增速分别90.34%/90.92%/26.95%，对应7月6日收盘价，PE分别为30/16/12倍，三年CAGR 56.07%，维持“买入”评级。 风险提示：偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要、业务资质无法续期风险、客户集中风险等。

致力医院感控十余年，参与火神山净化荣获业内口碑 华康医疗深耕医疗净化十余年，致力于为现代化医院提供洁净、安全、智能的医疗环境并解决医疗感染问题。服务内容涵盖医院净化系统项目建设全周期，包括前期平面规划布局设计、过程实施、运行维护管理等流程。同时，公司可研发、生产和销售配套医疗设备及医疗耗材。2020年抗击新冠肺炎疫情期间，公司应邀参与火神山洁净手术室、负压ICU等抗疫重点区域的设计、施工和运维。公司充分展现扎实的洁净技术和高效协调能力，实现与土建施工、机电安装等设计、施工同步，从方案初始设计到竣工交付历时仅10天，建立全新风、全排风的高标准洁净手术室及负压ICU，各项医疗环境指标一次性通过检测，为火神山实现医护人员零感染、患者零死亡提供了重要保障。 存量与新增市场共存，每年超300亿市场规模 医院净化系统建设是院感防控不可或缺的隔离墙，通过对手术部、ICU等特殊科室合理设计规划，实现“医患分流”、“洁污分明”，降低医院感染风险。尤其在新冠疫情催化下，配套政策出台助力医疗新基建建设，期间一大批新建医疗机构布局加快，涉及现代化疾病预防控制体系建设、国家重大传染病防治基地建设、重点专科医院提标扩能等。此外，存量医院在疫情防控严峻背景下存在潜在的净化系统升级需求，对院感防控的要求更加趋严。在疫情背景催化+政策助力双重逻辑叠加下，华康医疗净化系统业务有望从中受益。公司预计，增量市场和存量市场的整体规模预计每年超过300亿，随着公司未来营销投入加大和净化技术升级迭代，华康医疗的市占率有望得到进一步提升。 医疗专项EPC将成未来看点 医疗专项工程EPC设计、施工、运维一体化的总承包净化系统项目，从中标和项目本身而言相较于传统的净化系统项目更具优势，从医院角度而言可以节省建设成本和时间，就承接方而言更考验技术和统筹设计能力，同时订单的质量更高。未来医疗专项EPC项目将成为未来医院净化的趋势，公司的医疗专项工程EPC模式已在深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院、武汉科技大学附属天佑医院、湖北省新华医院、武汉市蔡甸区人民医院等成功落地。自2022年以来也陆续承接了部分EPC业务。未来随着公司净化技术研发实力的增强和市场进一步拓宽，EPC订单有望成为公司净化业务新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为14.57、23.73、31.99亿元，归母净利润分别为1.43、2.37、3.20亿元，采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值，我们选取医疗新基建板块受益的三家公司迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光作为可比公司，给予公司2022年目标PE为39倍，目标价为52.61元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：①市场竞争加剧风险；②新客户开拓波动风险；③经营活动现金流风险；④疫情反复施工延误等风险；⑤股价波动风险。

事件：公司发布2022年一季报，实现收入1.31亿元（同比+66.20%），归母净利-8.58百万元（同比+21.84%），实现扣非归母净利-7.85百万元（同比+29.32%）。 公司拟每10股派1元。 点评：在手订单增长明显，带动公司业务增长截至2022年一季度末，公司在手订单为13.39亿元，其中医疗净化系统在手订单为10.52亿元，净化订单占比为78.57%。受益于国内医疗新基建趋势，公共卫生补短板需求增加，二级及以上等级医院建设阶段便需要考虑医疗净化工程，我们认为22-23年新建医院的增加会带动净化工程的需求增加，推进公司业务发展。 业务拓展迅速，逐步打造省外营销体系公司销售费用率为18.45%（同比+56.63%）,因拓展省外业务，建立分区域营销中心、售后中心及备件库，提高销售费用；研发费用率为7.74%（同比+65.41%），公司通过技术研发中心升级，加大在医疗净化行业新工艺、新技术的研发，提供更加优化产品和解决方案；管理费用率为18.04%（同比+57.02%），主要因管理人员增长及上市相关费用。 维持“买入”评级医疗净化是医疗新基建产业链最早的一环，公司为行业龙头，有望从中受益，预计22年营收增速同比达到86.53%。我们预计公司22-24年营业收入分别为16.06/31.01/40.33亿，净利润分别为1.55/2.96/3.75亿，对应4月27日收盘价，PE分别为24/13/10倍，三年CAGR56.07%，目标价67.0元，维持“买入”评级。 风险提示偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要业务资质无法续期风险、客户集中风险等。

事件： 公司发布2021年年报，全年实现收入8.61亿（同比+12.99%），实现归母净利0.81亿（同比+54.67%），实现扣非归母净利0.78亿（同比+54.19%），业绩符合预期。公司拟每10股派1元。 点评： 医疗净化业务复苏带动业绩增长公司核心业务医疗净化系统集成实现收入7.06亿（同比+54.40%），占公司营业收入比重达到81.99%（20年为60.01%）。21年相对20年，国内新冠疫情整体得到缓解，医院净化集成项目在全国各地实施逐步正常；受益于国内医疗新基建趋势，公共卫生补短板需求增加，二级及以上等级医院建设阶段便需要考虑医疗净化工程，我们认为22-23年新建医院的增加会带动净化工程的需求增加，推进公司业务发展。 项目整合能力进一步提升华康医疗在医疗净化行业深耕十几年，通过项目积累，定制化专业设计能力和现场工程化实施，达到动态适应和柔性管理，将医疗净化项目交付拆解为“11个节任务点分解”，而现场管理实行“项目经理6+2责任制”的动态监管，使得全过程管理动作标准化、规范化，整体毛利率从33.08%提升至37.26%，扣非归母净利大幅增长（yoy+54.19%）,精细化流程管理，有望使公司未来维持该毛利率。 维持“买入”评级医疗净化是医疗新基建产业链最早的一环，公司为行业龙头，有望从中受益，预计22年营收增速同比达到86.53%。我们预计公司22-24年净利润分别为1.56/3.00/3.80亿，对应4月6日收盘价，PE分别为36/19/15倍，三年 CAGR56.07%，维持“买入”评级。 风险提示偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要、业务资质无法续期风险、客户集中风险等。

院内感染防控龙头，研发、设计、实施和运维一体化解决方案供应商华康医疗致力于解决院内医疗感染防控问题，深耕医疗净化行业十多年，是医疗净化集成系统综合服务商龙头之一。业务覆盖净化系统研发、设计、实施和运维，以及相关医疗设备和耗材的销售，华康以质量、口碑、交付速度、研发等竞争优势享誉业内。2020年武汉疫情期间参与火神山医院建设，克服物资、人员缺乏等困难，从方案初始设计到竣工10天完成，缔造了火神山速度。 受益于医疗新基建、院内翻新升级，院感市场有望快速增长感染控制起源于20世纪60年代，能有效降低院内感染，减轻病患痛苦，降低医疗费用，自2002年国标建立后被国内广泛应用。据我们测算2020年中国院感市场规模约330亿，行业增速约30%，疫情后医院对于感染控制的重视程度和标准全面提升，医疗净化系统应用场景从传统科室如手术室、ICU和消毒供应中心逐步拓展到生殖中心、检验科、实验室等领域，进一步打开市场空间。受益于医疗新基建、院内翻新升级，应用场景逐步扩大等因素，院感市场有望保持加速增长。 华康综合实力处于行业第一梯队，引领EPC模式快速增长华康医疗专业能力过硬，建筑类、特种设备类等资质证照齐全，在行业内处于第一梯队；实用新型专利102项；近三年获得国家工程奖项合计15项，位列行业第一；大项目数量在业内名列前茅；参与编制各类净化相关行业标准。EPC（EngineeringProcedurementConstruction）工程总承包是医疗专项建设的新模式，对承包公司的资质有高要求，公司作为引领者，具备可以一站式解决医疗专项工程所有需求的能力，通过新模式有望快速扩大规模。 盈利预测与估值我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为8.84/16.06/31.02亿元，归母净利润分别为0.81/1.57/3.01亿元，三年CAGR为78.80%，对应当前股价PE分别为56/29/15倍。 综合相对估值和绝对估值两种方法，我们测算公司2022年合理市值为70.7亿元，对应目标价67.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要、业务资质无法续期风险、客户集中风险等。