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华如科技 计算机行业 2022-10-26 66.19 -- -- 82.88 25.22%
82.88 25.22% -- 详细
业绩简评10月 24日,公司发布 2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入 3.96亿元,同比增长 53.96%,归母净利润 0.16亿元,同比增长 155.17%。单Q3实现营业收入 2.43亿元,同比增长 40.34%,归母净利润 0.53亿元,同比增长 112.2%。 经营分析收入端保持快速增长,利润端实现转正。公司前三季度收入以及单 Q3收入延续快速增长态势,值得注意的是,公司前三季度归母净利润实现了近三年首度转正,这主要是由于一方面,报告期内公司主营业务保持快速增长,另一方面公司费用端得到有效控制,销售、研发、管理费用分别同比增长约21%、20%、19%。 军事仿真领域稀缺标的,步入规模化扩张期。我国军用计算机仿真软件市场前景广阔,根据智研咨询数据,预计 2027年市场规模超过 200亿元。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一,拥有军品科研生产所需资质,核心产品皆为自研。2018-2021年在基础软件产品新增较少的情况下,软件订单数量的 CAGR 达到 22%,仿真应用软件产品在 2018-2022年期间从 86个增长到 170个,公司逐渐步入规模化扩张期。 投资设立全资子公司,向民用领域不断拓展。公司于 2022年 7月以自有资金 3000万元对外投资设立全资子公司小如文化科技有限公司,以公司多年来积累的虚拟现实、人工智能、大数据等技术为基础,实现军事仿真技术成果在民用文化领域的转化。此外,公司于 2022年 7月举办了《“你好〃玄界”沉浸式数字艺术展》,实现了仿真科技与文化生活相结合。近年来,公司民用业务收入占比不断提升,从 2018年的 3.6%提升至 2021年的7.9%,公司在民用领域的布局有望为公司打开全新的市场空间。 投资建议公司深耕军事仿真领域 10余年,逐渐步入规模化扩张期,收入端近三年CAGR 约为 46.4%,利润端近三年 CAGR 约为 28.9%,正处于快速发展期。基于此,我们维持公司 2022-2024年的净利润分别为 1.51、2.21、2.95亿元,当前股价对应 PE 分别为 42、29、21倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情导致项目延误;限售股解禁风险;存货中劳务成本占比较高的风险
华如科技 计算机行业 2022-09-05 58.26 78.49 14.82% 60.42 3.71%
82.88 42.26% -- 详细
深耕军事仿真行业,多维度实现全覆盖。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一。从军事仿真市场细分看,公司做到了“从天到地”各仿真层级垂直全覆盖及五大应用领域横向全覆盖;从军事仿真的用户看,公司完成了对于军方和各国防工业部门的全覆盖;从市场分布地域看,公司实现了中国行政区域全覆盖。公司目前处于快速成长期,收入端近三年CAGR为46.4%,利润端近三年CAGR为28.9%。 国际形势严峻驱动军费增长,国防现代化背景下行业高景气。我国装备费用在军费中占比逐年提升,军事仿真市场潜力巨大。根据简氏防务数据,仿真军事训练系统全球市场2027年市场总额有望达到1216亿美元,2017-2027年的复合增长率为25.0%,亚太地区在2016-2025年预计花费426亿美元用于模拟和虚拟训练,占全球25.3%的份额。此外,根据智研咨询数据,2022 年我国军用计算机仿真软件行业市场规模将达到133.1 亿元,2027年市场规模将超过200亿元。 行业地位领先,逐渐步入规模化扩张期。军用市场门槛较高,军工单位对配套厂商具有一定的技术路径依赖,公司拥有军品科研生产所需资质,核心产品皆为自研,2018-2021年核心技术产品收入对应毛利占比均超过80%。公司项目成果复用率和推广度不断提升,2018-2021年在基础软件产品新增较少的情况下,软件订单数量的CAGR达到22%。公司仿真应用软件产品在2018-2022年期间从86个增长到170个,预计软件产品业务2022-2024年的收入分别为0.99、1.34、1.76亿元。 募投资金用于业务提升与拓展,以提升核心竞争力。公司于2022年6月23日以52.03元/股发行2637万股上市,募资资金约13.7亿元用于新一代实兵交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台、共用技术研发中心的建设以及补充营运资金。 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为9.15、12.07、15.70亿元,净利润分别为1.51、2.21、2.95亿元,对应EPS 1.43、2.10、2.79元,当前股价对应2022-2024年PE 分别为40、27、21倍。给予公司2022年55倍PE,对应目标价78.49元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 疫情导致项目延误的风险;技术研发不及预期;客户拓展不及预期;限售股解禁风险;存货中劳务成本占比较高的风险。
华如科技 计算机行业 2022-07-05 70.74 -- -- 75.00 6.02%
75.00 6.02%
详细
军事仿真技术正大量应用到军队作战实验、模拟训练、装备论证和试验鉴定、综合保障等方面,被美国列为影响国家安全繁荣和保持绝对领先优势的具有战略意义的国家关键技术。军事仿真成为研究未来战争、设计未来装备、支撑战法评估、训法创新和装备建设的有效手段,因此是现代化战争的“超前智能较量”;同时也是“军队和经费效率的倍增器”,根据《军事仿真技术的价值分析及发展展望》,导弹研制采用仿真获得减少飞行试验数30%~40%、节约研制经费10%~40%和缩短周期30%~40%的效果,极大减少了装备研发成本。 行业:我国军事仿真是一个百亿级大赛道,且进入行业红利加速释放期。简氏防务预计2027年仿真军事训练系统全球市场规模达1216亿美元。我国在该领域的发展起步比欧美等发达国家晚,“十三五”军改节后武器装备研制提速,作战训练强度大增等都导致国内军事仿真行业进入快速爆发阶段,公司预计2020年国内军用仿真(软件)市场规模为118.52亿元,(+11.32%),到2027年规模将超过200亿元。 公司:华如科技是国内军事模拟仿真赛道唯一上市企业,品牌处于国内第一梯队并且极具稀缺性。我国军事仿真领域没有特定的军工集团负责,因此给民营企业提供很大的发展空间,是民参军的代表领域。公司产品线形成了1-3-5-N 的业务逻辑线。1大主线:以军事仿真为主线;3大基础工程:平台工程、模型工程、数据工程;5大应用领域:作战实验、模拟训练、装备论证研制、试验鉴定、综合保障;N 系列应用产品。华如科技做到了从战略、战役、战术、系统、信号仿真市场“从天到地”各仿真层级垂直全覆盖;从作战实验、模拟训练、装备论证研制、试验鉴定到综合保障各应用领域横向全覆盖;是国内军事仿真赛道上的民营龙头企业。 华如科技未来高增长仍可期待。过去5年(2017~2021年),华如科技实现营收、归母净利润CAGR 分别为40.26%、25.36%,在军改影响下仍然实现高速增长,我们认为未来3~5年公司高增长仍可期待:1、作为行业龙头充分享受行业发展红利。军事仿真行业空间足够大,且处于行业红利加速释放期。原因是:1)发展先进军事理论,必须开展作战实验;2)加强军事力量联合训练、联合保障;3)加快武器装备现代化,加速武器装备升级换代和智能武器装备发展;尤其是军改结束后新式装备研制再上台阶叠加作战训练强度加大后对军事仿真需求快速提升。 2、公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。公司的基础软件经过应用打磨,从一开始的定制化服务逐步走向成熟,目前基本能够覆盖各种应用的基础共用需求。未来3~5年公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期,主要挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求,加快需求向产品的转化进程。 3、公司军事仿真业务单笔订单规模迈向“亿元”级规模。随着公司产品逐步成熟并且逐步用在国防军工领域用户数量规模较大的需求,相应业务规模正在持续扩大,单笔合同金额不断提高,大额合同的数量和合同金额均已呈现明显增长态势,目前由“千万元”级向“亿元”级迈进。 4、项目成果的重用率和可推广度跨跃式提升,公司投入产出比持续优化。 此前公司业务多为定制化服务,因此人均创收水平较低。公司持续挖掘军队和国防工业企业客户的共性需求,项目成果重用率和可推广度提升较快,一个定制化项目的研发成果可满足多个应用领域需求,对应公司人均创收能力也随之而提升,由2015年的26.26万元提至2021年的55.99万元,未来在基础及共性需求扩展后人均收入仍有望提升。 5、主要精力转向挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求。公司加大力度挖掘和分析军方、国防工业和公共安全领域客户容易形成批量采购的共性需求,研发更多应用产品。 投资策略:好赛道,军事仿真产业是一个信息化浪潮下高速发展的好赛道;好公司,华如科技是这个赛道上稀缺的民用龙头企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.64/2.58/3.52亿元,对应的PE 为43X/27X/20X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品与技术更新迭代、军方或企业客户拓展等低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名