新兴消费光学引领公司成长弘景光电成立于 2012年，是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括智能汽车光学镜头及摄像模组和新兴消费光学镜头及摄像模组，其中智能汽车产品应用于智能座舱、智能驾驶，新兴消费产品应用于智能家居、全景/运动相机和其他产品。 公司在各细分领域的市场地位较为突出，其中，在智能汽车领域，根据 TSR 研究报告，公司 2022年在全球车载光学镜头市场占有率3.70%，排名全球第六；在智能家居领域，根据艾瑞咨询数据推算，公司 2023年在全球家用摄像机（含可视门铃）光学镜头领域的市场占有率为 9.95%；在全景/运动相机领域，根据 Frost&Sullivan 数据推算，公司 2023年在全球全景相机镜头模组市场的占有率达 25%以上。 全景相机快速增长，光学业务水涨船高弘景光电的新型消费摄像模组业务跟随大客户共成长， 2021年该业务收入 0.16亿元， 2024年成长至 5.34亿元，主要增长都是来自全景/运动相机摄像模组。在全景/运动相机领域，公司根据户外运动、短视频拍摄、 VR 娱乐等新兴场景的特点，研发设计领先于行业的 4800万像素全景相机光学镜头及摄像模组，与影石创新建立了深度合作。根据Frost&Sullivan 的报告，影石创新占有全景相机全球最大市场份额，2022年消费级全景相机市场占有率为 50.7%，专业级全景相机市场占有率为 55.4%。结合公司在影石创新同类产品供应商中的采购占比推算，公司在全球全景相机镜头模组市场的占有率达到 25%以上，具有较强的市场竞争力。随着大客户影石的新品迭代和增长，弘景光电有望充分受益。 车&家智能化，推动光学需求成长在智能汽车领域，根据 TSR 研究报告显示，按出货量口径统计， 2022年公司在全球车载光学镜头市场的市场占有率为 3.70%，出货量全球排名第六，其中，在车载成像类光学镜头领域，公司市场占有率为3.10%，全球排名第七；在车载成像类和成像+感知类光学镜头领域，公司市场占有率为 3.70%，全球排名第五。公司车载镜头产品获得了戴姆勒-奔驰、日产、本田、奇瑞、比亚迪、吉利、长城、埃安、蔚来、小鹏、飞凡等众多车厂和 Tier1定点及量产出货，具有较高的市场认可度。 在智能家居领域， 弘景已成为欧美市场的中高端智能家居摄像头品牌Ring、 Blink、 Anker 的重要供应商。根据艾瑞咨询数据， 2020年全球家用摄像机（含可视门铃）出货量为 8889万台，按艾瑞咨询预测的19.3%的复合增长率测算， 2021年、 2022年、 2023年全球家用摄像机出货量为 10605万台、 12651万台和 15093万台， 2021年度至2023年度，公司家用监控摄像机和可视门铃的光学镜头销量分别为328.81万颗、 595.00万颗和 1501.69万颗。每台家用监控摄像机或可视门铃通常使用一颗光学镜头，由此推算， 2021年度至 2023年度，公司在全球家用摄像机（含可视门铃）光学镜头领域的市场占有率分别为 3.10%、 4.70%和 9.95%。 投资建议我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.2、 2.9、 3.6亿元，对应 EPS 分别为 2.5、 3.3、 4.1元/股，对应 2025年 6月 24日收盘价PE 为 33.4、 25.4、 20.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示客户集中风险，市场竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险。

全球领先的光学成像解决方案供应商公司成立于2012年，2025年于深交所创业板上市。成立以来，公司专注于光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售，致力于面向全球光电领域提供专业的光学成像与视频影像解决方案。目前，公司已形成“3+N”的业务布局：“3”代表智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大主营业务，“N”代表人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴业务。 全景/运动相机：与影石创新深度绑定，技术优势显著行业：应用领域持续拓宽，市场规模持续提升。1）运动相机：据弗若斯特沙利文数据，2023年全球运动相机市场规模达314.4亿元，预计2027年增长至513.5亿元，2023-27年CAGR为13.0%。2）全景相机：据弗若斯特沙利文数据，2023年全球全景相机市场规模为50.3亿元，预计2027年增长至78.5亿元，2023-27年CAGR为11.8%。 公司：公司自2015年起与影石创新建立合作，2022年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比自22年的50-55%，提升至24H1的75%。目前，影石X3、X4摄像模组均由弘景独家供货。与此同时，在影石创新即将发布的新产品和进入的新领域，公司也已经深度参与了相关产品的光学镜头及摄像模组的研发设计，部分产品已实现小批量试生产，预计将于2025年陆续量产。公司在影石供应链的地位不断提升。 智能家居：智能视觉加速落地，持续拓展下游客户行业：智能家居行业发展迅速，家用智能视觉产品市场规模不断扩张。据艾瑞咨询数据，2025年中国家用智能视觉产品市场规模有望达858亿元，2020-25年CAGR为21.0%。其中，作为家用智能视觉市场的核心产品，2025年中国家用摄像头产品市场规模约为149亿元，2020-25年CAGR为10.9%；出货量约为8175万台，2020-25年CAGR为15.1%。2025年全球家用摄像头产品市场规模约为721亿元，2020-25年CAGR为14.1%；出货量突破2亿台，2020-25年CAGR为19.3%。随着智能视觉产品品类的丰富，叠加深度融合智能家居，市场规模有望实现进一步增长。 公司：公司成为Ring、Blink、Anker等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司2024年年报，2024年公司在全球智能摄像头市场（含消费级室内/室外产品）占有率超10%。智能汽车：市场空间广阔，与头部车厂及Tier1深度合作行业：量价提升，车载摄像头市场空间广阔。1）量：伴随着高阶智驾的加速渗透，单车摄像头平均搭载量有望持续提升。据高盛预测，单车摄像头平均搭载量有望从2025年的5颗增长至2030年的10颗。2）价：摄像头规格持续升级，带动车载摄像头ASP提升。因此，据华经产业研究院预测，2026年全球车载摄像头市场规模将增长至355亿美元，2020-26年CAGR为18.08%；2025年中国车载摄像头市场规模将增长至287亿元，2020-25年CAGR为35.03%。 公司：与头部车厂及Tier1深度合作。公司车载镜头产品已进入戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及Tier1供应链，实现规模化量产交付。据公司2024年年报，2024年公司在全球车载光学镜头市占率达3.70%，位列全球第七。 投资建议我们预计公司2025-27年营业收入分别为15.44、21.48、29.28亿元，同比+41.42%、+39.12%、+36.33%；归母净利润分别为2.47、3.57、5.07亿元，同比+49.43%、+44.45%、+42.08%；EPS分别为2.78、4.01、5.70元。2025年6月9日收盘价为100.35元，对应PE分别为36.16x、25.03x、17.62x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，中美贸易摩擦风险。