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王华君 10 7
三一重工 机械行业 2021-06-22 27.30 -- -- 29.51 8.10%
29.51 8.10% -- 详细
2021年员工持股计划获股东大会通过,员工股票购买价格溢价31%6月18日2021年员工持股计划在股东大会顺利通过。本次计划参与对象包括11名董监高和不超过4194名核心员工,员工覆盖度达17%;12个月锁定期届满后分5年归属至持有人。员工购买回购股票的价格为35.73元/股,高于当日市价27.37元/股31%,高于股票回购价格12.70元181%。溢价31%购买回购股票参与本次计划,彰显了员工对公司股价的信心和长期价值的认同。 工程机械迎来年内第三轮涨价;三一小挖和中挖分别提价10%和5%2021年第一轮涨价由部分代理商发起,原因是代理商利润被过度挤压。此后五月末的第二轮、目前的第三轮均与行业上游原材料涨价相关。小挖毛利率低于中大挖,本轮涨价小挖涨幅高于中挖。挖掘机涨价有助于抵消原材料涨价影响、提升盈利能力和缓解经销商的经营压力。 5%年收入投入电动化、智能化和数字化;高研发投入是公司α一大来源高研发投入构筑长期竞争优势。2020公司年研发投入63亿元,增长15.6亿元,同比增长33%,营收占比6.3%。据三一集团官方微信公众号信息:三一副董事长、总裁向文波强调将把年收入5%投入研发;并将全力推动公司率先实现电动化、智能制造、数字化,引领中国工程机械行业乃至世界制造业的转型升级。 海外挖掘机市占率有2倍以上提升空间;国际化是公司α另一大来源2020年海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台,同比增长30%以上;海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。根据我们测算,2020年全球挖机销量约66万台,海外市场约为36万台,三一海外市场市占率仅3%左右,对比卡特彼勒在中国10%市占率还有2倍多提升空间。根据公司官方微信公众号信息:总裁向文波表示“希望三到五年努力在海外实现百亿美元销售,再造一个三一重工”。 工程机械为中国当下优势产业,三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议:三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为190/223/254亿元,同比增长23%/17%/14%,PE 为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)基建、地产投资不及预期;2)新冠疫情超预期风险。
王华君 10 7
三一重工 机械行业 2021-06-21 27.15 -- -- 29.51 8.69%
29.51 8.69% -- 详细
装备制造业首个G5G全连接工厂落地三一,将引领中国制造业转型升级根据官方微信公众号消息:6月10日三一重工“5G+工业互联网”成果连获工信部首批“5G+工业互联网”10个典型应用场景和5个重点行业实践。 根据财经网信息:6月16日装备制造业首个5G全连接工厂在三一重工北京南口产业园落地。该工厂将从生产制造、视觉管理、智慧物流、智慧园区、智能研发、智慧营销与服务等8大类共计30余个细分场景落地5G应用,使工厂生产制造做到“剪辫子、去机房化、少人化、数据驱动智能应用。 首个5G全连接工厂标志着三一重工在5G智能制造领域的又一个新起点,并将持续推动5G智能制造领域应用验证和规模推广,加速北京昌平、上海临港、江苏昆山等全国多地的5G工厂建设,同时还可以为产业链外协厂家进行赋能,引领中国制造业转型升级。 5%年收入投入智能制造、电动化和数字化研发;构筑公司长期竞争优势高研发投入构筑长期竞争优势。2020公司年研发投入63亿元,增长15.6亿元,同比增长33%,营收占比6.3%。据三一集团官方微信公众号信息:三一副董事长、总裁向文波强调将把年收入5%投入研发;并将全力推动公司率先实现电动化、智能制造、数字化,引领中国工程机械行业乃至世界制造业的转型升级。 全面发力国际化;对标有卡特彼勒,海外市占率有2倍以上提升空间2020年公司海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台,同比增长30%以上,在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升,东南亚部分国家的市场份额已上升至第一;海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。根据我们测算,2020年全球挖掘机销量约66万台,其中海外市场约为36万台,三一海外市场市占率仅3%左右,对比卡特彼勒在中国10%市占率还有2倍多提升空间。 工程机械为中国当下优势产业,三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议:三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为190/223/254亿元,同比增长23%/17%/14%,PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)基建、地产投资不及预期;2)新冠疫情超预期风险。
三一重工 机械行业 2021-06-03 31.12 -- -- 30.65 -1.51%
30.65 -1.51% -- 详细
事件:公司公布2021年员工持股计划,参加本持股计划的对象共计不超过4205人,包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务(技术)人员,其中董监高11人授予份额比例为8.67%。 员工持股计划关键点:①本员工持股计划的资金来源为公司根据薪酬制度计提的奖励基金,设立规模不超过2.7亿元;②本员工持股计划购买回购股票的价格为35.73元/股(公司股票回购的均价为12.70元/股),股票来源为公司回购专用账户已回购的股份,合计不超过754.3万股,合计不超过公司当前股本总额的0.10%;③本员工持股计划的存续期为72个月,所获标的股票的锁定期为12个月,锁定期内不得进行交易,本员工持股计划的标的股票权益分5个自然年度归属至持有人,分别为2021至2025年度,每个年度归属至持有人名下的比例均为20%;④本员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标。 5月挖掘机国内市场行业销量同比增速预计有所回落,我们预计主要原因系:1)受就地过节政策影响,2021年传统春季销售旺季前移,2、3月市场销量大幅度超预期,尤其是3月国内市场的超高销量预支了四五月的市场;2)小挖在过去几年的高增长下需求有所回落;3)受原材料上涨以及专项债影响,部分基建项目尚未开工,4月下旬至5月上旬受环保督察影响部分地区停工,中大挖需求有所延后。 海外需求持续向好,原材料涨价下龙头综合竞争优势凸显:1)根据小松4月开工数据,4月北美、欧洲、印尼开机小时数分别同比增加14.6%、21.4%、5.9%,海外需求持续旺盛,有望一定程度熨平周期;2)恒立5月挖机油缸排产7.9万根,在去年的高基数下依然保持16%的正增长,对未来挖机销量保持乐观;3)钢材涨价对成本控制能力是巨大的考验,三一作为龙头在自动化水平、供应链话语权等方面均占优,原材料成本上涨有望为份额加速提升提供契机。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司归母净利润分别为197亿、234亿和252亿,对应PE分别为13.2、11.1、10.3X,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:基建投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动、海外增速不及预期
王华君 10 7
三一重工 机械行业 2021-06-03 31.12 -- -- 30.65 -1.51%
30.65 -1.51% -- 详细
公司研究类模板三一挖掘机首夺全球销量冠军;2020年挖掘机全球市场份额 15%根据全球权威调研机构 Off-Highway Research 数据,2020年三一共销售 98705台挖掘机,占据全球挖掘机市场 15%的份额,首夺全球销冠!成为继混凝土机械之后公司获得的又一个世界冠军。2018年三一挖掘机销量跻身全球第四; 2019年成为全球第二;2020年三一以超越第二名 22933台的销量成功登顶。 推动电动化、智能制造和数字化,三一将引领世界制造业转型升级高研发投入构筑长期竞争优势。2020公司年研发投入 63亿元,增长 15.6亿元,同比增长 33%,营收占比 6.3%。据三一集团官方微信公众号信息:三一副董事长、总裁向文波强调将把年收入 5%投入研发;并将全力推动公司率先实现电动化、智能制造、数字化,引领中国工程机械行业乃至世界制造业的转型升级。 电动化和智能化:已下线电动化产品 10款,产品覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械;利用无人驾驶、远程遥控、智能操作、大数据分析等智能技术及 5G 网络,研发多款智能化产品。 数字化和智能制造:在灯塔工厂 1.0的基础上大力建设灯塔 2.0;在“流程四化”、工业软件和数据管理的广泛应用下,提高公司全流程效率,降低成本。 全面发力国际化;对标卡特彼勒,海外市占率有 2倍以上提升空间2020年公司海外市场逆势实现 141亿元收入。其中海外挖机销量突破 1万台,同比增长 30%以上,在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升,东南亚部分国家的市场份额已上升至第一;海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。根据我们测算,2020年全球挖掘机销量约 66万台,其中海外市场约为 36万台,三一海外市场市占率仅 3%左右,对比卡特彼勒在中国 10%市占率还有 2倍多提升空间。 工程机械为中国当下优势产业,三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议: 三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计 2021-2023年净利润为 190/223/254亿元,同比增长 23%/17%/14%,PE 为 14/12/10倍。维持“买入”评级。
王华君 10 7
三一重工 机械行业 2021-06-01 29.90 -- -- 31.56 5.55%
31.56 5.55% -- 详细
推员工持股计划彰显信心;股票购买价格超过当日市价 17% 公司公告拟推出规模不超过 2.7亿元的员工持股计划, 目的在于调动董监高及 员工的积极性和创造性,将股东、公司和经营者个人利益结合在一起,使各方 共同关注公司长远发展。 本次员工持股计划参与对象包括 11名董监高和不超过 4194名核心员工; 资金 来源为根据薪酬制度计提的奖励基金, 股票来源为回购专用账户已回购的股 份, 购买回购股票的价格为 35.73元/股,高于当日市价 30.50元/股 17%。 本计 划不对持有人设置业绩考核指标。 12个月锁定期届满后分 5年归属至持有人。 高研发投入提升核心竞争力, 公司未来每年保持研发投入占比约 5% 2020年研发投入 63亿元, 增长 15.6亿元, 同比增长 33%,营收占比 6.3%; 2021年 Q1研发费用约 14亿元,同比增长 126%。 根据三一集团官方微信公众号信 息:三一副董事长、总裁向文波强调未来将把每年销售收入 5%左右投入研发。 大力推进数字化,全面发力国际化,力争 2021年实现收入 20%增长 公司力争 2021年实现收入 1200亿元,同比增长 20%。数字化:在灯塔工厂 1.0的基础上建设灯塔 2.0。国际化: 2020年海外市场逆势实现 141亿元收入。其 中海外挖机销量突破 1万台,同比增长 30%以上,在北美、欧洲、 印度等主要 市场份额大幅提升,东南亚部分国家的市场份额已上升至第一。 4月挖掘机行业销量增长 2.5%, 预计公司增速 15%-20%,增速远超行业 4月挖掘机行业销量约 4.7万台,同比增长 2.5%,基本符合预期。 其中国内 4.1万台,同比下滑 5.2%。 我们测算三一 4月挖机销量同比增长 15%-20%,增速 大幅领先行业,具有明显的阿尔法属性。 预计今年全年挖掘机行业增速近 20%。 工程机械为中国当下优势产业, 三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、 产业链优势、运营 效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后 在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议: 三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计 2021-2023年营业收 入为 1206/1353/1461亿元,同比增长 21%/12%/8%;归母净利润为 190/223/254亿元,同比增长 23%/17%/14%, PE 为 14/12/10倍。维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2021-05-03 31.15 35.23 40.36% 32.25 1.32%
31.56 1.32% -- 详细
oracle.sql.CLOB@46ce7d9e
三一重工 机械行业 2021-05-03 31.15 -- -- 32.25 1.32%
31.56 1.32% -- 详细
oracle.sql.CLOB@f6f8e2
三一重工 机械行业 2021-04-19 31.81 -- -- 33.35 2.62%
32.64 2.61%
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21Q1净利润同比大增 137%-164%, 盈利性提升贡献业绩弹性 根据工程机械协会数据, 2021年 1-3月国内挖掘机销量同比增长 85%。 下游资本开支加大, 国内工程机械市场供不应求,利于份额向具备供应链、 产能优势的龙头集中。 公司国际化+数字化战略取得突破,海外收入及份额 快速提升, 经营效率持续上行。 我们预计公司 21Q1单季收入同比约翻倍 增长, 单季净利率显著上升。 基于规模效应及渠道优势,行业强者恒强趋势或难以逆转,行业集 中 度有望持续提升。 随着公司规模效应扩大及数字化转型推进,我们预计公 司净利率长期上行, 后续业绩释放有望持续超预期。 加大研发布局未来, 国际化+数字化更加值得期待 2020年公司研发投入达 62.59亿,同比+33.20%,占总收入 6.30%。其 中,研发费用化 49.92亿,同比+36.76%,研发费用较 2019年增加 13.42亿,而销售费用、 管理费用较 2019年分别减少 1.56亿、增加 1.34亿,公 司对研发重视程度可见一斑, 报表质量十分优异。 公司研发周期已缩短 20%以上, 2020年公司海外微挖增长 90%,与 公司推出新款、爆款产品能力高度相关。 此外, 2021年公司将整体完成灯 塔工厂 1.0改造( 20余家),原有灯塔工厂( 3-5家) 将上线到 2.0阶段, 人均产值有望持续提升。 龙头品牌集中趋势延续, 积极配置低波动周期中的强α 2020年国内挖机市场 CR3已达 56%,其中三一份额达 28%稳居第一, 多年保持年均增长 2pct 态势。 根据三一重机 21Q1经营业绩庆典,国内龙 头三一重工单月挖机销量已突破两万台,单月销售破百亿,国际销售单月 破十亿,国内市场及海外双双取得突破。 结合一季度行业高景气、 上游排产饱满及下游设备高利用率,我们上 调 2021年挖机销量增速至 15%-20%(原值 5%-15%),工程起重机、混 凝土机械增速至 20%-30%(原分别 10%-15%、 15%-20%)。 我们预计未 来几年周期波动较上一轮明显弱化, 2024-2025年后有望进入下一轮大更 新周期。低波动率周期中更强调产品竞争力、生产效率以及供应链管理, 建议积极布局受益行业集中度提升、全球化推进的强阿尔法。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-23年预计 EPS 为 2.27/2.52/2.75元,当前市值对应 2021-23年 PE 为 14/13/11倍,维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2021-04-19 31.81 -- -- 33.35 2.62%
32.64 2.61%
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事件:4月16日,公司发布2021年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润为52~58亿元,同比增加137%~164%;预计扣非后归母净利润为49.8~54.8亿元,同比增加156%~181%。 核心观点:Q1归母净利润预告52~58亿,中枢为55亿,贴近市场预期50~55亿上限,业绩超预期。近期股价回调较多,除了市场风格因素外,部分投资者对行业景气度的持续性存在担忧,从目前跟踪的零部件排产、销量、下游开工数据来看,行业景气度仍较好,展望全年,我们认为2021年行业增速可能会有季度波动,但整体将保持平稳(挖机行业10~15%增速)。推荐工程机械板块龙头企业,不是假设行业高增速,而是在行业增速放缓成为常态的背景下,龙头企业依然有望依靠研发创新驱动,铸就更深护城河,经过大浪淘沙的洗礼,最终实现“剩者为王,强者恒强”的阿尔法价值。目前,公司估值不到14倍,价值被低估,继续看好,维持“买入”评级。 工程机械行业景气度保持高位,公司业绩实现高增长。从最新产业链调研情况来看:①零部件供应商恒立排产饱满,在高基数背景下,4月份挖机油缸排产同比仍有两位数增长;②低基数叠加今年就地过年,工程项目持续开工,设备需求不减,主机厂销量超预期,一季度挖机行业合计12.7万台,同比+85%,汽车起重机行业1-2月份合计销量8214台,同比增速83%;③下游开工率数据:3月份,小松开始小时数为122小时,同比提升8%,相比于2019年3月的136小时,有所下滑,但仍处于较高水平,同时,铁甲网二手机开工率全国平均为91.1%,新机、二手机开工率均处于相对较高水平,证明下游地产、基建等项目开工较好,工程机械的需求真实有效,行业高景气度持续。在此背景下,公司业绩实现高增长。 三一单月销售额和销量均创历史新高。根据三一集团官微披露,从销量角度看,三一单3月销量突破2万台,创造国内行业历史单月销量最高值;从销售额来看,三一3月销售额破百亿,超过2020年单月66亿销售业绩峰值。这其中,随着海外市场逐渐复苏,三一海外销售单月销售破10亿。综合量、价两个维度,龙头企业表现优异,根据我们分析,公司2020年全年挖机市占率28%左右,按照过去十年市占率平均提升2Pct节奏来看,2021年全年市占率有望达到30%,出口市场将成为最大亮点。 预计Q1利润率同比继续提升,环比将保持平稳。①通过测算,Q1收入增速117%(模拟测算,仅供参考),低于净利润增速,净利率同比持续提升。2021年Q1挖机行业销量12.7万台,按照三一市占率29.5%来计算,三一挖机销量为3.7万台,按照2020年均价40万,挖机板块收入为149.9亿,按照40%的占比计算,Q1总收入为374.7亿,同比2020年Q1增速为117%,净利润增速137%~164%,高于收入增速,这说明公司净利率仍处于同比提升状态。②判断2021年Q1毛利率环比将保持平稳。 2020年受到产品结构调整、经销商价格折让、原材料涨价、会计准则调整四个因素影响,公司全年毛利率30.32%,同比-2.4pct,Q1-Q4毛利率为28.17%、31.52%、30.21%、28.49%,我们判断2021年Q1尽管原材料涨价仍会影响毛利率,但整体将保持平稳,原因如下:(1)产品结构改善。挖机部分:一季度中挖增速领跑行业。从1-3月份累计来看,小、中、大挖的增速分别是71.7%、131.9%、67.4%,国内市场Q1累计平均85.3%,中挖领跑行业;起重机部分:2020年受到疫情影响,出口市场受阻,而出口较多的是高毛利大吨位产品,2021年疫情控制较好,出口恢复,高毛利产品占比有望提升。(2)经销商一季度终端售价有所上调,盈利能力环比提升,价格折让压力小。2021年2月份,三一代理商陆续发出涨价通知,终端售价提升3-5%,代理商盈利能力略微回升,三一作为主机厂,给代理商的价格折让压力变小。(3)规模效应持续显现,以及较强产业链议价能力。面对原材料涨价,公司一方面,销量创新高,规模效应凸显,另一方面,由于公司量足够大,作为产业链最大下游客户,有很强议价能力,可将部分成本压力传导至上游供应商,有效对冲原材料涨价压力。 投资建议预计公司2021-23年归母净利润分别为196、235、270亿元,同比增速分别为27%、20%、15%。对应PE分别为14、11、10倍。我们认为公司2021年在国际化和数字化的布局下,有望平滑周期波动,盈利稳定性提升,估值有望提升至20倍以上,市值有望达到4000亿,目前价值被低估,给予“买入”评级。 风险提示经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。
王华君 10 7
三一重工 机械行业 2021-04-19 31.81 -- -- 33.35 2.62%
32.64 2.61%
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2021年一季报业绩中枢55亿元,同比增长148%,为历史同期最好业绩 公司公告:预计2021年一季度净利润52~58亿元,同比增长137%~164%;扣非净利润49.8~54.8亿元,同比增长156%~181%。预计一季度净利润中枢为55亿元,为历史同期最好业绩,同比2020年一季度增长148%,同比2019年一季度增长65%,过去两年一季报复合增长29%。 3月挖掘机销量超预期,同比增长60%;三一挖机3月单月销售破百亿 3月挖掘机销量7.9万台,同比增长60%,超出CME之前对3月挖机销量的预估(CME预估3月销量7.2万台)7000台;按照3月挖掘机销量7.9万台;假设4-12月挖掘机销量同比零增长,则2021年销量超过38万台,同比增长18%。根据三一集团官方微信公众号:2021年一季度三一重机(挖掘机为主)开门红:三一重机单月销量突破2万台,单月销售额突破百亿,国际销售额单月破十亿。 多重因素共振;工程机械仍然高景气;1-2月工程机械合计增长117% 由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业快速增长;1-3月挖掘机同比增长85%,1-2月汽车起重机同比增长83%;纳入统计的十二类工程机械产品合计同比增长117%。 高研发投入提升核心竞争力,公司未来每年保持研发投入占比约5% 2020年研发投入63亿元,增长15.6亿元,同比增长33%,营收占比6.3%。截至2020年底,研发人员达5346人,同比增长69%。根据三一集团官方微信公众号信息:三一副董事长、总裁向文波强调公司未来将把每年销售收入的5%左右投入研发。研发技术创新是三一的核心竞争力和第一驱动力。 大力推进数字化,全面发力国际化,力争2021年实现收入20%增长 公司力争2021年实现收入1200亿元,同比增长20%。数字化:在灯塔工厂1.0的基础上建设灯塔2.0。国际化:2020年海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台,同比增长30%以上,在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升,东南亚部分国家的市场份额已上升至第一。 投资建议: 三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2021-2023年营业收入为1206/1353/1461亿元,同比增长21%/12%/8%;归母净利润为190/223/254亿元,同比增长23%/17%/14%,PE为14/12/11倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)基建、地产投资不及预期;2)新冠疫情超预期风险。
王华君 10 7
三一重工 机械行业 2021-04-16 30.73 -- -- 33.35 6.21%
32.64 6.22%
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公司更加重视研发技术创新,高研发投入提升核心竞争力 根据三一集团官方微信公众号信息:副董事长、总裁向文波在三一科技节强调: 研发技术创新是三一的核心竞争力和第一驱动力,各“一把手”更要重视研发创新,把研发工作提升到更高水平。公司未来将把每年销售收入的5%左右投入研发。三一从研发项目立项到产品上市的各阶段,均有相应的激励政策,如研发项目奖、增量毛利提奖等,不断激发研发团队创新热情。 2020年公司国内累计推出256款新产品(+37%),申请专利2907项(+97%),设计效率提升35%,三一科研事业正迈入“数字化驱动”新阶段。2020年年度研发项目增量毛利提奖总额高达1.6亿元,其中个人奖励最高超过300万元。 2020年公司研发投入63亿元,增长15亿元,营收占比6.3%;研发人员增长69%,在数字化设计和仿真研究(研发周期降低20%)、海外微挖(销量+90%)取得重要成果,并推出超大吨位、智能、满足欧五标准的挖掘机等创新产品。 大力推进数字化,全面发力国际化,力争2021年实现收入20%增长 2020年公司总营收突破1000亿(+31%),净利润154亿(+36%);大力推进数字化(灯塔工厂由1.0升级2.0),全面发力国际化(2020年逆势创收141亿,海外挖掘机突破1万台,+30%以上),2021年力争实现收入1200亿元(+20%)。 预计2021年挖机行业销量增速近20%,国产品牌和中挖市占率快速提升3月挖机销量7.9万台(+60%),大幅超预期;国产品牌市占率77%(+7pct);3月中挖销量为2.1万台,增速最快,同比增长90%,销量占比29%,同比提升5pct;假设4-12月挖机销量同比零增长,则2021年销量超过38万台,同比增长18%。 2020年公司国内外市占率达28%/3.5%,分别有50%/200%提升空间 工程机械是当下中国的优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势击败对手,取得全球龙头地位。2020年三一国内挖机市占率为28%,约有50%提升空间。海外目前市占率约3.5%,预计还有200%的成长空间。 投资建议: 三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2021-2023年营业收入为1206/1353/1461亿元,同比增长21%/12%/8%;归母净利润为190/223/254亿元,同比增长23%/17%/14%,PE为14/12/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期。
三一重工 机械行业 2021-04-16 30.73 -- -- 33.35 6.21%
32.64 6.22%
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事件: 4月15日,公司披露2021年一季度业绩预告,预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为52亿元-58亿元,同比增长137%-164%。 点评: 行业高景气带动公司业绩大幅增长,往前看,下游需求韧性仍强 由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业快速增长,景气程度远超预期。根据工程机械挖掘机协会统计,1-3月我国挖掘机销量增速分别为97%、205%、60%,一季度挖机行业总销量合计12.7万台,同比增长84%。起重机行业1-2月累计销量8214台,同比增长83%。在下游需求高景气的市场中,公司凭借强大的产品力以及优秀的服务力,市场份额持续提升,强者恒强。另外,公司积极推进国际化战略,挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要产品海外销售快速增长,市场份额也快速提升。国内国外市场齐发力,带动公司业绩实现跨越式增长。3月小松开机小时数122.2小时,同比+7.8%,挖掘机开机小时数与开工率维持较高增长,下游施工需求持续保持旺盛。同时,跟踪上游零部件厂商排产数据也可看出,4月挖机油缸、泵阀订单火爆,预计2021年二季度工程机械景气度仍将保持在较高的水平。 研发至上+数字化转型,持续强化公司核心竞争优势 研发创新是三一的核心竞争力,三一每年把销售收入的5%左右投入研发。2020年,公司研发投入62.59亿元,同比增长33.20%,占营业收入比例达6.30%,极大地提升了公司产品竞争力。另外,公司积极推进数字化、智能化转型,公司灯塔工厂的改造升级预计2021年内均可建设达产,数字化是公司最大的未来,将有效保证公司成为产品具有绝对竞争优势的企业,持续强化公司的核心竞争力。随着公司数字化转型、国际化拓张迈进,2021年公司力争实现营收1200亿元,盈利能力也有望持续提升。 投资建议与盈利预测 考虑到工程机械行业持续的高景气度以及公司不断提升的竞争力,我们预计2021-2023年实现归母净利润分别为200/228/250亿元,对应当前PE分别为13/12/11X,维持公司“买入”评级。 风险提示 基建固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。
三一重工 机械行业 2021-04-16 30.73 -- -- 33.35 6.21%
32.64 6.22%
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事件:公司公告2021年一季报预增公告,2021Q1实现盈利52亿-58亿,同比增长137%-164%。 受益工程机械行业持续高景气,2021Q1业绩实现高增长:2021Q1公司实现盈利52亿-58亿,同比增长137%-164%,业绩高增长主要是2020Q1受疫情影响基数较低,而今年工程机械行业保持高景气,公司各业务线实现快速增长。根据协会统计,2021年1-3月挖掘机销量达到12.69万台,同比增长85.2%,其他品种汽车起重机、泵车、搅拌车等增速显著高于挖掘机,而公司作为行业龙头企业,显著受益行业增长。 持续加大研发投入,提升公司产品竞争力:公司核心产品市场地位持续提升,2020年挖掘机收入375.28亿,同比增长35.85%,并且销量超9万台,居全球第一;混凝土机械收入270.52亿,同比增长16.6%,稳居全球第一品牌;起重机械收入194.09亿,同比增长38.84%,汽车吊份额持续提升。在此基础上,公司继续加大研发投入,总投入达62.59亿,较上年增加15.60亿,同比增长33.20%,收入占比达到6.3%,投入研发的部分代表性产品包括超大挖、智能挖掘机、五桥泵车等,继续提升公司产品竞争力,市场占有率有望持续提升。 数字化转型提升公司竞争力,海外市场有望进入收获期:公司持续推进数字化、智能化转型,具体措施包括推进灯塔工厂建设、流程四化、工业软件应用、数据管理和应用以及产品电动化智能化,通过数字化转型降低产品成本,提升产品品质,全面提升公司在国内市场乃至全球市场的竞争力。国际市场是公司未来长期增长点,公司坚定推进国际化,2020年受新冠疫情影响,国际销售收入141.04亿元,与2019年基本持平,但优于行业,市占率有所提升,并且挖掘机实现逆势增长,在印尼、泰国、菲律宾等市场均有较强表现。我们判断随着海外疫情逐步得到控制,2021年海外市场需求有望迎来爆发,三一在代理商渠道、服务配件体系建设已取得较大进展,有望进入收获期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为196.86亿、217.15亿和235.83亿,对应PE分别为14倍、12倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内工程机械行业出现下滑,海外出口增长不及预期等
三一重工 机械行业 2021-04-12 34.06 -- -- 33.50 -3.74%
32.78 -3.76%
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2020Q4业绩良好,营收和归母净利润高速增长。公司2020Q4实现营收266.3亿元,同比上升56.88%,实现归母净利润29.81亿元,同比增长45.62%,主要系设备更新需求增长、人工替代效应及国内基础设施建设等因素推动工程机械销售增加;营收环比上升11.58%,归母净利润环比下降22.65%,主要系营业成本和研发费用上升导致。2020年公司主营业务维持增长,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械类分别实现收入375.28亿元、270.52亿元、194.09亿元、68.24亿元、28.04亿元,分别同比增长35.85%、16.6%、38.84%、41.9%、30.59%;公司2020年毛利率为29.82%,同比下降2.87个百分点;期间费用率为12.8%,同比下降1.8个百分点,毛利率和期间费用率下降主要系受执行新收入准则将运输费核算在营业成本以及销售规模效应影响;净利率为15.97%,同比上升0.77个百分点。 加大研发创新投入,数字化转型效果良好。公司2020年研发投入62.59亿元,同比增长33.2%,占营业收入比例达6.3%,相比2019年增长0.9个百分点。公司实施研发人员倍增计划,2020年底研发人员达5346人,同比增长66.86%,占总员工的21.47%;公司累计申请专利10278项,授权专利7613项,申请及授权数居国内行业第一。另外,公司数字化、智能化转型计划包括灯塔工厂建设、流程四化、工业软件运用、数字化数据管理、产品电动化和智能化五方面,公司积极向数字化转型并取得良好效果,经营能力、运营效率持续提升。 行业持续景气,2021年有望稳定增长。2021年3月制造业PMI指数为51.9%。 制造业PMI值连续第13个月处于枯荣线上,国内制造业持续呈现复苏态势。据基建通大数据,目前全国各省公布的2021年基建、房地产项目投资总额约为3.2万亿元,将拉动工程器械需求。工程机械行业总体集中度加速提高,混凝土机械、挖掘机械集中度呈现向国产品牌、大企业集中趋势。 公司主营产品有望凸显竞争优势,扩大市场份额。另外,2020年公司国外营收与2019年持平约141亿元,占总营收的14.1%。由于受疫情影响2020年上半年萎靡,但下半年东南亚、美国、欧洲、非洲等区域销售收入逆势增长。如果美国基建计划后续推进符合预期,预计子公司三一美国有望提高公司海外营业收入。同时,挖掘机更新换代需求有望支撑公司保持稳定增长。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.30元、2.84元、2.84元,对应PE分别为15倍、12倍、12倍,维持推荐评级。
三一重工 机械行业 2021-04-09 34.53 -- -- 34.85 -1.22%
34.11 -1.22%
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核心产品竞争力持续提高,市场份额进一步提升。受下游基建、地产投资需求拉动,叠加环保政策升级、设备更新需求增长、人工替代效应等因素的推动,工程机械行业延续高景气度,公司作为行业龙头,全线产品持续增长,国内外市场份额持续提升,再次刷新历史最好经营业绩。分产品来看,挖掘机械销售收入 375.3亿元,同比增长 35.9%,国内市场上连续 10年蝉联销量冠军,大、中、小挖市场份额全线大幅提升,挖掘机产量超 9万台,居全球第一;混凝土机械实现销售收入 270.5亿元,同比增长 16.6%,稳居全球第一品牌;起重机械销售收入达 194.1亿元,同比增长 38.8%,汽车起重机市场份额持续提升,与行业龙头差距不断缩小;桩工机械销售收入 68.3亿元,同比增长 41.9%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入 28.04亿元,同比增长 30.59%,摊铺机市场份额居全国第一,平地机、压路机市场份额明显提升。同时公司加大研发投入和产品创新,20年共投入 62.6亿元,同比增长 33.2%,占营业收入比例达 6.3%,极大地提升了公司产品竞争力。 数字化及智能化转型成果显著,公司经营能力持续提升。公司继续积极推进数字化及智能化转型,大力推进“灯塔工厂”建设,在国内各大产业园广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿工业技术和数字技术,极大地提升了人机协同效率与生产效率,大幅降低制造成本,进一步增强公司在全球的综合竞争力,2020年公司人均创收 404.1万元,处于全球工程机械行业领先水平。受益于生产运营效率的提升,公司费用水平持续下降,2020年期间费用率为 12.8%,同比下降 1.8pct,其中销售费用率同比下降 1.9pct,管理费用率同比下降 0.5pct。2020年公司整体毛利率为 29.8%,同比下降2.9pc,分产品看,混凝土、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械毛利率分别为 27.3%/34.7%/21.7%/45.0%/31.1%,分别同比下降 2.5pct/4.0pct/2.6pct/0.5pct/5.8pct,毛利率全面下滑主要系产品价格下滑、产品结构调整及运输费纳入营业成本核算等所致,受益公司优秀的成本费用管控能力,净利率同比提升 0.6pct 至 15.6%。同时,公司高度注重经营质量与风险管控,报告期内经营活动净现金流 133.6亿元,同比增长 12.5%,再创历史新高,运营效率也持续提升,应收账款周转天数从去年的 103天下降至 80天,体现公司可持续、高质量的经营。 持续深入推进国际化战略,推动公司向全球龙头迈进。2020年受疫情冲击,海外工程机械市场需求出现一定程度萎缩,但公司仍坚定推进国际化发展战略,全年共实现国际销售收入 141.0亿元,同比下降 0.44%,公司海外市场销售情况优于行业,市场份额明显提升,国际化取得积极的进展:东南亚、三一美国、欧洲等主要市场销售收入实现逆市增长,挖掘机海外市场销量突破 1万台,同比增长超 30%,北美、欧洲、印度等市场挖掘机市场份额大幅提升,部分东南亚国家已上升至当地第一。随着在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系等资源持续投入,公司海外市场的综合能力体系有望持续增强,国际化战略的纵深推进有助于在全球多个市场复制目前的成功经验,实现更多区域的弯道超车,海外广阔的市场需求将为公司中长期增长提供支撑,有助于平滑国内工程机械需求波动,有望带动公司再造一个三一。21年受益海外需求的回暖,公司国际化销售预计将迎来高速增长,目前公司对应的价值并未充分体现海外市场份额的持续扩张及国内工程机械周期波动趋缓,公司作为行业龙头,未来有望迎来业绩与估值的双击。 估值基于公司 20年业绩及 21年行业需求情况,我们微幅调整公司 2021-2023年归母净利润分别至 186.6/208.8/220.6亿元,对应 EPS 为 2.20/2.46/2.60元/股,对应 PE 分别为16.0/14.3/13.6倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名