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三一重工 机械行业 2022-09-08 15.67 -- -- 16.46 5.04% -- 16.46 5.04% -- 详细
公司近日发布了2022年半年度报告,2022H1公司实现营业总收入400.72亿元,同比下降40.63%;归母净利润26.34亿元,同比下降73.85%。2022Q2,公司实现营业总收入197.94亿元,同比下降41.76%;归母净利润10.44亿元,同比下降76.97%。 毛利率下滑、期间费用率上升,公司盈利承压。2022H1,公司综合毛利率同比减少5.64个百分点至22.50%。分产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械毛利率同比分别减少6.81、6.05、5.67、6.20、2.20个百分点至25.10%、20.91%、15.67%、36.82%、27.56%。报告期内,公司期间费用率同比上升3.88个百分点至16.06%,其中,销售费用率同比上升1.28个百分点至7.21%;管理费用率同比上升1.25个百分点至3.15%;研发费用率同比上升2.85个百分点至7.40%;财务费用率同比减少1.49个百分点至-1.70%。综合毛利率下滑及期间费用率上升导致公司盈利能力下降,2022H1归母净利率同比大幅减少8.37个百分点至6.64%,为2018年以来同期最低点。 国内需求下降致收入同比下滑,核心产品市占率提升。2022H1受国内新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响,工程机械市场需求弱化导致公司营收同比大幅下滑,分产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械收入同比分别下降35.64%、52.80%、49.08%、53.58%、25.00%。在行业下行周期中,公司凭借较强的产品竞争力不断提升市场份额,2022H1超大型挖掘机市占率同比上升11个百分点至近30%的水平,位列国内首位;220 吨以上汽车起重机市场份额突破35%,居国内行业第一;搅拌车、泵车、车载泵等产品国内市场份额全线大幅提升。 海外业务收入创新高,国际化战略有序推进。近年来国内工程机械企业全球市占率呈现逐步上升的趋势,根据CCMA数据,纳入统计的企业2021年挖掘机出口销量同比增长97%至68427台,接近海外挖掘机市场总销量的20%,2022H1出口销量同比增长72.2%至51970台,延续了高增长的态势。公司始终坚持国际化战略,不断加强海外营销体系及市场渠道的建设,同时加大国际化产品研发开发力度,2022H1国际收入同比增长32.87%至165.34亿元,创历史同期新高。基于技术、渠道等方面综合竞争优势,未来海外业务将成为公司重要的收入增长点。 积极推动数智化转型,电动化进展顺利。2022H1,公司推进28家灯塔工厂建设,累计已实现18家建成达产,生产效率显著提升、人工成本大幅下降。此外,公司持续发力打造领先的智能化产品及技术,在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得了一系列突破。2022年上半年,公司全面推进主机产品电动化,产品持续更新迭代,电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一,电动挖掘机与装载机已实现市场化销售,在双碳国家战略引领下,电动化是工程机械行业重要的发展方向,公司进行前瞻性布局有望进一步巩固市场竞争优势。盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为0.72、0.88、1.02元,以9月7日15.60元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为21.7、17.7、15.3倍。短期来看,随着各项稳增长政策的不断落地,国内工程机械需求有望边际改善进而带动公司盈利能力逐步修复。从中长期来看,公司积极推进智能化、电动化、国际化战略,综合竞争力有望进一步提升,维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;稳增长政策效果低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险;美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险;国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险;国内外二级市场风险。
周尔双 7 2
三一重工 机械行业 2022-09-06 15.49 -- -- 16.46 6.26% -- 16.46 6.26% -- 详细
事件:公司披露2022年中报,2022上半年营业总收入400.72亿元,同比下降40.63%;归母净利润26.34亿元,同比下降73.85%,位于此前业绩预告22-30亿元中值,符合市场预期。 投资要点 Q2业绩符合预期,下半年起有望触底回暖 单季度看,Q2公司实现营业总收入198亿元,同比下降42%,归母净利润10亿元,同比下滑77%,主要系上半年行业高基数及疫情影响,符合预期。分板块看公司核心产品份额继续提升:(1)挖掘机:实现营收167亿元,同比下滑36%,销量全球第一,超大挖国内市占率提升至30%;(2)混凝土机械:实现营收84亿元,受地产影响较大,同比下滑53%,销量全球第一;(3)起重机械:实现营收71亿元,同比下滑49%;汽车起重机及履带吊市占率均有提升。随着下半年起行业基数下降,钢材价格回落缓解成本压力,我们认为公司业绩有望触底回暖,三季报起单季度有望重回正增长。 原材料价格上涨导致利润率下滑,下半年有望修复 2022上半年公司销售毛利率22.50%,同比下降5.64pct,销售净利率6.64%,同比下降8.45pct,利润率下行主要系钢材价格及海运价格上升。规模效应减弱导致期间费用率上升,2022上半年公司期间费用率16.06%,同比提高3.79pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.14%/3.12%/7.33%/-1.68%,同比+1.24/+1.23/+2.80/-1.47pct。自2022年二季度以来钢材价格持续回落,公司利润率改善有望在三季度体现。 国际化进入兑现期成为一大亮点,有望拉平周期、重塑格局 2022上半年公司实现海外收入165亿元,同比提升33%,占总收入比例升至41%。2022上半年公司开发国际产品同比翻番,上市76款新品,实现类中国市场基本实现产品全覆盖,欧美产品覆盖率近70%。国际化进入兑现期,成为后续一大亮点,我们预计2023年公司海外收入继续保持较高增长,占总收入比例有望升至50%以上,有望拉平行业周期、重塑全球格局。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情对下游项目开工的不确定性,出于谨慎性考虑,我们调整2022-2024年归母净利润预测为65(原值97)/74(原值97)/91(原值106)亿元,当前市值对应PE分别为20/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动;下游基建地产投资不及预期;国际贸易争端;原材料价格持续上涨。
三一重工 机械行业 2022-09-05 15.83 -- -- 16.46 3.98% -- 16.46 3.98% -- 详细
2022H1 营收同比下降40.63%,归母净利润同比下降73.85%。公司2022H1实现营收400.72 亿元,同比下降40.63%;归母净利润26.34 亿元,同比下降73.85%,业绩下滑主要系国内工程机械处于下行周期,叠加宏观经济增速放缓、疫情反复、工程有效开工率不足导致工程机械需求下降所致。2022H1毛利率/净利率分别为22.50%/6.88%,同比变动-5.64/-8.45 个pct。单季度看,2022Q2 公司实现营收197.94 亿元,同比下降41.76%;归母净利润10.44亿元,同比下降76.97%;毛利率/净利率22.84%/5.56%,同比-3.64/-8.19个pct,环比+0.67/-2.61 个pct。2022H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.14%/3.12%/7.33%/-1.68%,同比变动1.24/1.23/2.80/-1.47 个pct。 2022H1 经营性现金流净额29.86 亿元,同比下降69.49%。 多领域市占率持续提升。分业务看,2022H1 公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械营收分别为167.38/83.55/71.46/16.65/13.51 亿元,同比变动-35.64%/-52.80%/-49.08%/-53.58%/-25.00。挖掘机方面,公司在国内市场上连续第12 年蝉联销量冠军,超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额近30%;混凝土机械方面,搅拌车市场份额超过29%,同比+7 个pct,车载泵市场份额超过48%,同比+4 个pct;起重机械方面,汽车起重机市场份额突破32%,其中220 吨以上汽车起重机市场份额突破35%,履带起重机市场份额也有所上升;路面机械方面,摊铺机市场份额突破30%,居全国第一,压路机、铣刨机市场份额均大幅上升。 海外业务增长强劲。2022H1 公司海外收入165.34 亿元,同比增长32.87%,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88 亿元,同比增长40.2%;海外收入占比41.26%,同比+22.82 个pct。分产品来看,挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械及其他营收分别为75.56/39.63/23.86/26.29 亿元,同比变动+50%/+9%/-5%/+108%。从市场份额来看,挖掘机械海外市占率接近8%,同比+1.3 个pct,其中,北美、南美/欧洲挖掘机销售增速超过80%/60%;混凝土泵车双品牌联合市占率40%,履带式起重机海外市占率突破30%。 风险提示:国内基建投资不及预期;疫情反复风险。 投资建议:公司系工程机械龙头,工程机械板块景气度有所下降,但公司海外业务增长强劲有望在一定程度上平滑国内工程机械周期波动。综合考虑宏观经济以及疫情的影响, 我们下调公司2022-24 年归母净利润为64.50/80.92/97.32 亿元(2022-24 年前值130.94/142.80/155.88 亿元),对应PE 21/17/14 倍,维持“买入”评级。
王华君 1 1
三一重工 机械行业 2022-09-05 15.83 -- -- 16.46 3.98% -- 16.46 3.98% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报 业绩低估逐步过去,公司核心产品市占率持续提升2022H1营收 401亿元( yoy-41%),归母净利润 26亿元(yoy-74%),符合中报预告区间,毛利率 22.5%(yoy-5.6pct),净利率 6.9%(yoy-8.5pct);2022Q2营收 198亿元(yoy-42%),归母净利润 10亿元(yoy-77%)。业绩下滑幅度大主要系国内工程机械行业处于下行调整期,叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复。 下游需求疲软背景下,公司细分品类市占率提升:挖机内销连续 12年蝉联销冠,份额再升,搅拌车份额超 29%/yoy+7pct,车载泵份额超 48%/yoy+4pct,汽车起重机份额显著提升并突破 32%,摊铺机份额突破 30%,居全国第一。 积极推进国际化战略,国际销售收入同比大幅增长 33%2022年上半年,实现国际销售收入 165亿元(yoy+33%),其中不含普茨迈斯特的国际销售收入 135亿元(yoy+40%);国际收入比重达 41.3%。分区域看:亚澳区域 73亿元(yoy+29%);欧洲区域 48亿元(yoy+27%);美洲区域 32亿元(yoy+65%);非洲区域 12亿元(yoy+14%)。分产品看:挖掘机械 76亿元(yoy+50%);混凝土机械 40亿元(yoy+9%);起重机械 24亿元(yoy-5%);桩工机械等其他产品 26亿元(yoy+107%)。公司挖掘机械全球市场份额快速提升,海外市场份额接近 8%,较 2021全年提升 1.3个百分点。 智能化、电动化布局引领行业发展,占据未来工程机械新高地2022H1累计实现 18家灯塔工厂建成达产,有效降低人工成本,第一座海外“灯塔工厂”印尼工厂投产。公司推动电动化产品持续更新迭代,拥有电动起重机产品 12款及电动搅拌车 9款、市场份额均为第一,还有电动自卸车 28款、电动挖掘机 9款、电动装载机 2款,电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。 挖机行业销量跌幅持续收窄,7月挖机销量增速转正,下半年需求边际改善据工程机械协会,7月挖机销量增长 3.4%。2022M7我国房屋新开工面积累计同比下滑 36%,目前部分地方政府已放宽购房约束,地产行业有望得到改善;基建发力明显,2022M7全国基础设施建设投资累计同比增 9.6%,环比 6月上升0.33pct,稳增长预期下,以挖掘机为代表的工程机械下半年需求边际改善。 工程机械为当下优势产业,中国龙头有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议:预计公司 2022-2024年实现归母净利润为 69/82/110亿元,同比增长-43%/20%/34%,对应 PE 分别为 19/16/12倍。维持买入评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。
三一重工 机械行业 2022-09-02 15.75 -- -- 16.46 4.51% -- 16.46 4.51% -- 详细
事件:公司披露《2022年半年度报告》,2022H1实现营收400.72亿元(yoy-40.63%),归母净利润26.34亿元(yoy-73.85%),毛利率22.50%(yoy-5.64pct),净利率6.88%(yoy-8.46pct);2022Q2实现营收197.94亿元(yoy-41.76%),归母净利润10.44亿元(yoy-76.97%),毛利率22.84%(yoy-3.64pct),净利率5.56%(yoy-8.19pct)。 疫情影响需求。2022H1,受国内行业下行调整及疫情反复影响,公司销售及利润大幅下降。分业务来:1)挖掘机械:营收167.38亿元,yoy-35.64%(2022H1,我国挖掘机械销量同比-36.05%),毛利率25.1%,yoy-6.81pct,国内市场上连续第12年蝉联销量冠军,公司超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额提升11个百分点达近30%;2)混凝土机械:营收83.55亿元,yoy-52.8%,毛利率20.91%,yoy-6.05pct,稳居全球第一品牌,搅拌车、泵车、车载泵等产品国内市场份额全线大幅提升,其中搅拌车市场份额超过29%,较上年上升7个百分点,车载泵市场份额超过48%,较上年上升4个百分点;3)起重机械:营收71.46亿元,yoy-49.08%,毛利率15.67%,yoy-5.67pct,汽车起重机市场份额显著提升并突破32%,其中220吨以上汽车起重机市场份额突破35%,较上年大幅提升,居国内行业第一;履带起重机市场份额有所上升,稳居全国第一;4)桩工机械:营收16.65亿元,yoy-53.58%,毛利率36.82%,yoy-6.2pct。 数字化、电动化、国际化持续推进。1)数字化:2022H1,推进28家灯塔工厂建设,累计已实现18家灯塔工厂建成达产,人工成本大幅下降;突破无人下料等九大工艺核心关键技术,2022年上半年实现关键技术突破18项,其中6项属于行业首创。2)电动化:2022H1,公司推动电动化产品持续更新迭代,目前拥有电动起重机可售产品12款、电动搅拌车9款、电动自卸车28款、电动挖掘机9款、电动装载机2款。其中,电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一。3)国际化:2022H1,实现国际销售收入165.34亿元,yoy+32.87%,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88亿元,yoy+40.2%;国际收入占营业收入比重达41.3%。2022H1,亚澳区域73.2亿元,yoy+29.2%;欧洲区域47.7亿元,yoy+27.1%;美洲区域32.3亿元,yoy+64.5%;非洲区域12.2亿元,yoy+14.1%。挖掘机械75.56亿元,yoy+50%;混凝土机械39.63亿元,yoy+9.2%;起重机械23.86亿元,yoy-5%;桩工机械等其他产品26.29亿元,yoy+107.5%。2022H1,海外市场份额接近8%。 投资建议,预计公司2022-2024年归母净利润分别是66.82/89.19/100.08亿元,对应PE分别是20x/15x/13x,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求下行风险,行业价格战风险。
三一重工 机械行业 2022-09-01 15.45 18.00 29.68% 16.46 6.54% -- 16.46 6.54% -- 详细
事件: 公司发布半年报, 2022年上半年,实现收入 400.72亿元,同比-40.63%,归母净利润 26.34亿元,同比-73.85%;单 Q2,收入 197.94亿元,同比-41.76%,归母净利润 10.44亿元,同比-76.97%。 核心观点: 业绩符合预期, 公司此前业绩预告预计 1-6月份实现归母净利润 22-30亿元。 工程机械行业景气下行阶段, 公司收入、利润均出现较大降幅, 伴随下半年开工率回升,基数压力放缓,业绩增速降幅有望收窄。 当前处于公司基本面底部,在逆周期投入思维下积极布局电动化、国际化,成果初显,全球竞争力持续加强, 未来熨平业绩周期波动能力有望增强。 公司核心产品市占率持续提升, 大吨位机型市场竞争力明显增强: 2022年上半年, 分业务来看: ①挖机: 收入 167.4亿,同比-35.6%, 国内市占率保持第一且持续提升,其中超大型挖掘机市场份额提升约 11pct 成为第一,接近 30%; ②混凝土机械: 收入 83.5亿,同比-52.8%, 其中搅拌车、车载泵市占率分别超 29%、 48%,分别较上年+7pct、 +4pct; ③工程起重机: 收入 71.5亿,同比-49.1%,汽车起重机市占率突破 32%,其中 220吨以上型号突破 35%,居国内行业第一。 盈利能力承压,经营与资产质量保持良好: 从盈利能力来看, 单 Q2,毛利率 22.8%,环比+0.67pct,降本增效成果显现,连续 2个季度回升,同比-3.64pct,原材料成本与市场价格压力仍在。净利率 5.56%,环比-2.6pct,同比-8.19pct,期间费用率 15.2%,同比+2.7pct,主要系国际化渠道、 电动化研发逆周期投入维持一定高水平。 从经营质量来看, 回款率为 97.11%,同比+9.07pct,净现比 1.13,经营风险小,现金流表现良好。 电动化产品布局节奏加快, 获得海外市场认可: 从研发投入角度看,公司 2022年上半年研发费用 29.4亿元, 同比-4%, 在收入规模减少背景下仍维持较高投入水平, 占营收比重 7.3%,同比+2.8pct。在技术变革窗口期,积极布局两新三化, 其中电动化成果相对直观,截至 2022年 6月末,公司在售电动款产品共计 60款,包括起重机、挖掘机、搅拌车、自卸车等产品。 相比 2021年,开发 34款,上市 20款的成绩,产品布局节奏显著加快,同时电动搅拌车、履带吊也斩获海外订单,实现多市场突破。 国际化战略进展顺利,挖机表现亮眼: 2022年上半年, 国际销售 165.3亿元,同比+33%,占总营收比重达 41%,较 2021年提升 18pct。 其中挖掘机械销售 75.6亿,同比+50%, 在北美、南美地区增速均超过 80%,欧洲销售增速超过 60%。整体看,公司挖机在海外份额接近 8%,较 2021年提升 1.3pct,在本土化研发、生产加持下,渠道布局完善,全球竞争力持续增强。 投资建议: 考虑当前工程机械行业景气度低迷,出于谨慎原则,下调盈利预测, 预计 2022-2024年,公司收入分别为 836.5、 884.5、 992.0亿元, 分别同比-21.7%、 +5.7%、 +12.1%;归母净利润分别为 63.7、 73.9、87.9亿元, 分别同比-47.1%、 +16.1%、 +19.0%,对应 PE 估值 21、 18、15X; 维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 18元,相当于 2023年21倍的动态市盈率。 风险提示: 基建投资增速下滑,稳增长政策效果不及预期;海外市场开拓受阻; 新产品研发不及预期; 市场竞争加剧;逆周期布局海外市场和新产品研发,费用端压力进一步增加。
三一重工 机械行业 2022-09-01 15.45 -- -- 16.46 6.54% -- 16.46 6.54% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年实现收入400.72亿元,同比下降40.63%;实现归母净利润26.34亿元,同比下降73.85%。其中Q2单季度公司实现收入197.74亿元,同比下降41.76%;实现归母净利润10.44亿元,同比下降76.98%。 受行业下行周期+新冠反复影响,上半年营收、业绩均大幅下滑。分品类来看:1)挖掘机械收入167.38亿元,同比下降35.64%,毛利率为25.1%,同比减少6.81pct;2)混凝土机械收入83.55亿元,同比下降52.80%,毛利率为20.91%,同比减少6.05pct;3)起重机械收入71.46亿元,同比下降49.08%,毛利率为15.67%,同比减少5.67pct;4)桩工机械收入16.65亿元,同比下降53.58%,毛利率为36.82%,同比减少6.20pct;5)路面机械收入13.51亿元,同比下降25.00%,毛利率为27.56%,同比减少2.20pct。净利率方面,公司Q2净利率为5.56%,同比减少8.19pct。费用率方面,Q2销售费用率为7.60%,同比增加1.79pct;管理费用率为10.62%,同比增加3.98pct。 数智化为公司第一大战略,公司积极推进转型。2022年上半年,公司推进28家灯塔工厂建设,累计已实现18家灯塔工厂建成达产人工成本大幅下降;突破无人下料等九大工艺核心关键技术,2022年上半年实现关键技术突破18项,其中6项属于行业首创;公司在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得显著的技术成果,同时积极布局打造用户互动营销生态与场景作业解决方案。 电动化大势所趋,公司引领行业发展。公司电动化产品持续更新迭代,目前拥有电动起重机可售产品12款、电动搅拌车9款、电动自卸车28款、电动挖掘机9款、电动装载机2款。其中,电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一,电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。 电动化不仅在国内进展快速,海外市场也已实现突破,上半年,公司首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国,完成电动搅拌车首次出海;同时,向欧洲销售首台80吨电动化履带式起重机。 国际化战略成效显著,销售实现高速增长。2022年上半年,公司实现国际销售收入165.34亿元,同比增长32.87%,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88亿元,增长40.2%;国际收入占营业收入比重达41.3%。分品类来看:挖掘机械75.56亿元,同比增长50%;混凝土机械39.63亿元,同比增长9.2%;起重机械23.86亿元,同比减少5%;桩工机械等其他产品26.29亿元,同比增长107.5%。其中挖掘机械全球市场份额快速提升,海外市场份额接近8%,较2021全年提升1.3个百分点,混凝土泵车双品牌联合市场占有率达40%,履带式起重机海外市场份额突破30%,市场份额居行业第一;搅拌车、混凝土搅拌站出口份额快速提升。 盈利预测与投资建议:预计2022年-2024年公司营业收入分别为874.36亿元、964.94亿元、1110.01亿元,归母净利润分别为68.45亿元、93.17亿元和119.83亿元,对应EPS分别为0.81元、1.10元和1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。
三一重工 机械行业 2022-09-01 15.45 -- -- 16.46 6.54% -- 16.46 6.54% -- 详细
上半年业绩受行业景气度影响下滑 三一重工发布2022 年中报,22 年上半年实现营业收入396.7 亿元,同比下降40.9%,主要由于国内行业下行调整及疫情反复影响;归母净利润26.3 亿元, 同比下降73.9%,主要由于规模效应下降与原材料成本上涨;每股收益0.31 元。经营性现金净流入29.9 亿元,同比下降69.5%。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响,但下半年有望改善 上半年公司综合毛利率22.5%,同比下降5.6 个百分点;净利率6.9%,同比下降8.4 个百分点。上半年疫情影响部分基建项目正常施工,同时物流及供应链也随之受阻,对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响;原材料成本上涨对产品毛利率形成压力。目前公司各厂区已复工复产,物流运输正常化,近期原材料价格也出现明显下行,下半年公司利润率有望随之出现反弹。 主要产品收入受市场低迷影响下降,市场份额保持领先 上半年公司挖掘机械收入167.4 亿,同比下降35.6%,挖掘机在国内市场连续第12 年蝉联销量冠军,超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额提升11 个百分点达近30%;混凝土机械收入83.5 亿,同比下降52.8%;起重机械收入71.5 亿,同比下降49.1%,汽车起重机市场份额显著提升并突破32%;桩工机械收入16.6 亿,同比下降53.6%;路面机械收入13.5 亿,同比下降25.0%。 坚持国际化战略,海外收入大幅增长 公司坚定推进国际化战略,上半年实现海外收入165.3 亿元,同比增长32.9%;国际收入占比上升至41.3%。上半年公司全球主要市场业绩亮眼,其中亚澳区域收入73.2 亿元,同比增长29.2%;欧洲区域收入47.7 亿元,同比增长27.1%;美洲区域收入32.3 亿元,同比增长64.5%;非洲区域收入12.2 亿元, 同比增长14.1%。上半年公司挖掘机械海外收入75.6 亿元,同比增长50.0%; 混凝土机械海外收入39.6 亿元,同比增长9.2%;起重机械海外收入23.9 亿元, 同比减少5.0%;桩工机械等其他产品海外收入26.3 亿元,同比增长107.5%。 维持“买入”评级 基于行业景气变化,我们下调公司22-24 年净利润预测16.0%/5.3%/2.0% 至66.0/95.0/121.4 亿元,对应22-24 年EPS 预测0.78/1.12/1.43 元。公司市场地位领先,盈利能力有望回升,海内外仍有广阔成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
三一重工 机械行业 2022-07-21 18.41 -- -- 18.27 -0.76%
18.27 -0.76% -- 详细
买入上半年业绩受行业景气度影响下滑三一重工发布 2022半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 22-30亿元,同比下降 78.2%-70.2%;扣非后净利润为 19-26亿元,同比下降 79.7%-72.3%。 业绩变动的主要原因包括:1、上半年国内工程机械行业仍处于下行调整期,且受新冠疫情反复的影响,地产投资低迷,宏观经济增速放缓,因此工程有效开工率不足,上半年工程机械市场需求减少,营业收入下降幅度较大;2、公司加大对经销商的帮扶力度,加大市场渠道及服务投入;3、公司持续加强工程机械产品及关键零部件的研发投入,特别是加大数字化、电动化、国际化产品与技术的研发力度,推进数字化、电动化、国际化战略。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响,但下半年有望改善上半年以来,长三角等地区的疫情影响了部分基建项目的正常施工,同时物流及供应链也随之受阻,对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响;同时,原材料成本进一步上涨,对产品毛利率形成压力。目前,公司临港等厂区已复工复产,物流运输正常化,近期原材料价格也出现明显下行;受此影响,公司下半年各产品利润率有望随之出现反弹。 工程机械市场景气度有望触底反弹上半年受行业周期、疫情、地产链事件等因素影响,项目开工率偏低,国内工程机械市场需求出现下滑。根据中国工程机械工业协会统计,2022年 1-6月纳入统计的 26家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品 143,094台,同比下降 36.1%。 其中,国内市场销量 91,124台,同比下降 52.9%;出口销量 51,970台,同比增长72.2%。 但与此同时,我们看到由于基数效应及上游景气变化,工程机械行业需求已出现复苏迹象。2022年 6月,挖掘机行业销量为 20,761台,同比下降 10.1%,环比增长 0.7%,为近几个月首次环比增长。 为完成年度经济增长目标,相关经济刺激政策有望陆续出台。6月份国务院要求加快稳经济一揽子政策落地生效,近期基础建设投资加快,1-6月基础设施投资同比增长 7.1%,比 1-5月份加快 0.4个百分点。上半年新开工项目计划总投资同比增长 22.9%,保持较快增长。随着大规模留抵退税、专项债发行使用、加大金融支持实体经济力度等政策效应逐渐显现,下半年工程机械行业需求有望逐渐复苏,销量同比降幅有望继续收窄,直至同比转正。 推出股权激励计划,提振士气,彰显信心公司发布限制性股票激励计划,拟向 145名公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员授予 2907万股限制性股票,占公司股本 0.34%,授予价格为 9.66元。激励计划分为两期解锁,解锁条件分别为:2023年收入或净利润较 2022年增长 10%,以及 2024年收入或净利润较 2022年增长 20%。公司此次在景气低点推出股权激励计划,有利于提振核心员工士气,激励条件显示出管理层对未来持续增长的信心。 维持“买入”评级基于行业景气变化,以及原材料价格上涨的冲击,我们下调公司 22-24年净利润预测 38.4%/33.2%/28.3%至 78.6/100.3/123.9亿元,对应 22-24年 EPS预测 0.93/1.18/1.46元。公司市场地位保持领先,在海内外仍有广阔成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
王华君 1 1
三一重工 机械行业 2022-07-19 17.74 -- -- 18.94 6.76%
18.94 6.76% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告。 2022年上半年公司预告业绩大幅下滑,业绩短期承压。 预告业绩:预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为22亿元到30亿元,与上年同期相比将下降79亿元到71亿元,同比下降78%到70%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为19亿元到26亿元,与上年同期相比将下降75亿元到68亿元,同比下降80%到72%。 业绩下滑幅度较大,主要由于下游需求不足,销售费用及研发费用固定支出较大所致。收入端看,国内工程机械行业仍处于下行调整期,叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响,上半年工程机械市场需求减少,营业收入下降幅度较大。费用端看,一是加大对经销商的帮扶力度,加大市场渠道及服务投入,二是持续加强工程机械产品及关键零部件的研发投入,特别是加大数字化、电动化、国际化产品与技术的研发力度,推进数字化、电动化、国际化战略。 挖机行业销量跌幅持续收窄,近期有望转正,Q3需求边际改善 2022M5我国房屋新开工面积累计同比下滑30.6%,目前部分地方政府开始放宽购房约束,地产行业有望得到改善;基建发力明显,2022M5全国基础设施建设投资累计同比增8.2%,5月新发行专项债6320亿元,下半年有望形成一定支撑,Q3需求边际有望改善,随着基数效应弱化,重大项目开工,以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。 渠道服务及研发投入增强公司核心竞争力,持续稳固龙头地位 行业周期下行,公司对销售渠道、服务及研发保持较高的投入力度,不断提升公司核心竞争力,在电动化、国际化、数字化趋势下,持续稳固龙头地位,在未来行业格局变化中,提前布局,抢占先机。看好公司中长期强阿尔发属性。 工程机械为当下优势产业,中国龙头有望迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议: 考虑到上半年业绩不及预期,我们下调2022年全年预期。预计公司2022-2024年实现归母净利润为91/104/129亿元,同比增长-25%/15%/25%,对应PE分别为15/13/11。维持买入评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。
王华君 1 1
三一重工 机械行业 2022-07-18 18.58 -- -- 18.94 1.94%
18.94 1.94% -- 详细
事件:。公司发布 2022年限制性股票激励计划(草案)、实施考核管理办法,2022年员工持股计划(草案)(修订稿) 股票激励坚定中长期发展信心,巩固强阿尔发龙头地位2022年限制性股票激励计划(草案),拟向董事、高管、核心技术(业务)人员共145名对象授予 2900万股限制性股票,占公司总股本的 0.34%,授予价格为 9.66元/股。 公司本次激励计划考核年度为 2023-2024年,2年解禁比例分别为 50%、50%。公司层面考核指标为:以 2022年为基准,2023营收或归属于上市公司股东的净利润增长 10%或以上;2024营收或归属于上市公司股东的净利润增长 20%或以上。个人层面考核指标为:上一年度个人绩效考核需为良好或以上。 2022年员工持股计划(草案)(修订稿),参加对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务(技术)人员,共计不超过 6,996人,设立规模不超过 4.8亿元,合计不超过 2050万股,购买回购股票的价格为 23.65元/股。 挖机行业销量跌幅持续收窄,近期有望转正,Q3需求边际改善根据中国工程机械工业协会行业统计,6月纳入统计的 26家主机制造企业,共计销售挖掘机 20761台,同比下降 10%,降幅较 5月收窄 14pct。其中国内销量 11027台,同比下降 35%,降幅较 5月收窄 10pct,出口 9734台,同比增长 58%,继续维持高增长。 随着下游需求边际逐渐改善,叠加疫情缓解,近期增速有望转正。 智能化、电动化、国际化取得积极成果,龙头强者恒强2021年智能化、电动化、国际化持续推进。智能化:推进 22家灯塔工厂建设,累计已实现 14家灯塔工厂建成达产,产能提升 70%,制造周期缩短 50%,电动化:全年完成开发电动化技术项目 24项,电动产品 34款,上市电动产品 20款;国际化:2021年国际营收约 248亿元,同比增长 76%,占比总营收 23%,同比提升 9.2pct。 工程机械为当下优势产业,中国龙头有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议: 预计公司 2022-2024年实现归母净利润为 123/145/184亿元,同比增长 2%/18%/27%,对应 PE 分别为 13/11/9。维持买入评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。
三一重工 机械行业 2022-07-18 18.58 -- -- 18.94 1.94%
18.94 1.94% -- 详细
公司发布2022年限制性股票激励方案草案。本激励计划拟向激励对象授予权益总计2,907.0184万股,约占本激励计划签署时公司股本总额的0.34%,本次股权激励计划限制性股票的授予价格为每股9.66元,授予对象包括向文波董事长等高管以及核心技术人员在内的145人。考核情况:1)第一个解除限售期:公司2023年度需达到以下两个条件之一:①营业收入较2022年增长10%或以上;②净利润较2022年增长10%或以上;2)第二个解除限售期:公司2024年度需达到以下两个条件之一:①营业收入较2022年增长20%或以上;②净利润较2022年增长20%或以上。 时隔近6年后的限制性股票激励。公司上市至今合计推出过3次限制性股票激励,从草案推出时间开看,分别是2012年11月、2016年10月和本次的2022年7月。2012年是上一轮挖机周期见顶回落的第一个完整年,往后看挖机销量下滑压力逐渐减小,2016年是本轮挖机周求启动的开始年,而目前同样可视为本轮挖机周期顶点回落同比下滑第一个完整年,从库存周期角度,后续挖机继续下行压力大概率减弱,这可能是公司目前推出限制性股票激励方案的重要原因。 挖机阶段性底部逐渐清晰。挖掘机本轮周期高点出现在2021年的4月份,随后开始进入负增长阶段,从2021M5-2022M6累计下滑1年多时间,考虑到2021M5开始挖机销量增速已经开始转负,因此2022M6开始挖机销量从同比角度压力减小,2021M7-M12挖机月度销量降至2万台附近,2022M7-M12的销量同比增速压力减小。且疫情影响今年上半年的施工量,在稳增长的背景下基建发力概率较高,预计较多工程量在下半年集中施工,工程项目的集中开工可能会带来新增挖机需求,看到挖机销量同比实现正增长。 数字化、电动化、国际化持续推进。2021年公司推进22家灯塔工厂建设,累计已实现14家灯塔工厂建成达产,产能提升70%、制造周期缩短50%,工艺整体自动化率大幅提升,北京桩机工厂于2021年9月成功入选世界经济论坛发布的新一期全球制造业领域灯塔工厂名单,成为全球重工行业首家获认证的灯塔工厂。2021年公司电动化工程车辆产品销量破千台,销售额近10亿元,市场份额均居行业第一。2021年,国际化取得积极进展,公司实现国际销售收入248.46亿元,同比大幅增长76.16%,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入190.22亿元,增长109%;国际收入占营业收入比重23.4%,同比上升9.2个百分点。 投资建议:考虑到目前行业的发展趋势以及公司的整体情况,预计公司2022-2024年归母净利润分别是91.1/103.0/118.0亿元,对应PE分别是18x/16x/14x,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求下行风险,行业价格战风险。
周尔双 7 2
三一重工 机械行业 2022-07-15 19.09 -- -- 18.94 -0.79%
18.94 -0.79% -- 详细
投资要点 发布限制性股票激励计划,未来两年收入或净利润约 10%复合增速7月 13日晚公司公告, 拟向 145名中高层管理人员授予 2907万股限制性股票, 占公司总股本 0.34%, 股权激励计划限制性股票的授予价格为每股9.66元。 本次激励计划分两期执行,解锁条件分别要求 2023年、 2024年公司收入或净利润较分别较 2022年增长 10%、 20%,完成当年目标即可完成当期解锁,彰显成长信心。 看好下半年行业拐点转正,三季报起迎正增长2022年 6月挖机行业销量 20,761台,同比-10.1%,好于此前 CME 预期值-22%,较 5月-24%降幅再收窄。 其中国内销量 11,027台,同比-35.0%;出口销量 9,734台,同比+58.4%,占总销量比重提升至 47%。 6月挖机行业降幅较 5月明显缩窄,主要系同期高基数压力缓解、出口增长强劲。展望未来: ①收入端: 随疫情影响减弱,基数效应消退,行业降幅进一步有望缩窄,三季度起公司收入端有望迎来转正。 ②利润端: 加息背景下钢材价格回落, 22Q3起成本端改善, 盈利改善大幅释放业绩。 ③稳增长: 随着资金及项目落地,有望基建、地产两大下游回暖。 国际化、 电动化大幅拉平周期、重塑全球行业格局海外工程机械市场周期波动远低于行业, 2021年至今疫情影响减弱背景下,行业增速由负转正,迎来超补偿反弹机会, 2021年及 2022年一季报,海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、 14%。三一重工产品质量已处于国际第一梯队,并且具有显著性价比,出口增长远高于海外市场,有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性,随着电动化产品制造成本下降,渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍,全生命周期成本优势明显,未来电动化产品成本有望继续向下。 随着电动产品成本曲线下降,渗透率提升,大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额,在全球市场迎来弯道超车机会。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2022-2024年预计归母净利润96.95/97.12/105.57亿元,当前市值对应 PE 分别为 17/17/16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业周期波动风险;国际贸易争端;电动化转型不及预期; 原材料价格持续上涨风险。
三一重工 机械行业 2022-07-11 19.01 -- -- 19.65 3.37%
19.65 3.37% -- 详细
事件1:公司发布2022年半年度业绩预告。2022年半年度公司实现归母净利润22-30亿元,yoy-78.16%~-,中枢为26亿元,yoy-;实现扣非归母净利润19-26亿元,yoy-79.74%~-,中枢为22.5亿元,yoy-76.01%。公司业绩预计有所下滑。22Q2业绩预测:我们根据公司公告披露的利润中枢进行测算,2022年Q2公司实现归母净利6.1-14.1亿元,yoy-86.55%至-,中枢为10.1亿元,yoy-77.73%。公司本期业绩降幅明显的主要原因:1)国内工程机械行业仍处于下行调整期,叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响,上半年工程机械市场需求减少,营业收入下降幅度较大;2)公司加大对经销商的帮扶力度,同时加大市场渠道及服务投入;3)公司持续加强工程机械产品及关键零部件的研发投入,特别是加大数字化、电动化、国际化产品与技术的研发力度,推进数字化、电动化、国际化战略。事件2:三一重工发布2022年员工持股计划草案,公司拟向不超过6996名董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员及核心业务(技术)人员授予权益共计2049.9万份,不超过当前总股本的,受让公司回购股份的价格为23.65元/股。 本次员工持股计划不设置业绩考核条件,标的股票权益归属分两部分:1)岗薪制员工的股票权益分5个自然年度归属至持有人,分别为2022-2026年度,每个年度归属至持有人名下的比例均为20%;2)股薪制员工的股票权益分2个自然年度归属至持有人,分别为2022-2023年度,每个年度归属至持有人名下的比例均为50%。事件3:三一重工发布2022年限制性股票激励计划草案,公司拟向145名董事、高管及核心技术(业务)人员授予权益共计2907万股,占总股本的,授予价格为每股9.66元。限制性股票授予考核条件:1)公司2023年度需达到以下两个条件之一:①营业收入较2022年增长10%或以上;②净利润较2022年增长10%或以上。2)公司2024年度需达到以下两个条件之一:①营业收入较2022年增长20%或以上;②净利润较2022年增长20%或以上。综合考量各层面因素,考核目标设置科学合理:本次限制性股票激励计划解锁条件较为稳健,在工程机械市场下跌幅度收窄并逐渐向好的背景下,公司经营质量持续保持较高水平,叠加公司国际化、电动化、数字化发展强劲,实际业绩大概率更加出色。本次计划公司层面的业绩指标能够帮助公司树立较好的资本市场形象,个人层面的考核指标则有利于调动核心员工积极性,促进公司的长远发展。盈利预测:综合考虑工程机械景气度下行以及公司基本面情况,我们下调盈利预测,预计22-24年公司净利润分别为75.41亿元(前值105.04亿元)、91.86亿元(前值114.33亿元)、110.99亿元(前值122.50亿元),PE分别为19.89、16.33、13.51X,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动的风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以半年度报告为准等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名