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浙江新能 电力、煤气及水等公用事业 2023-10-30 8.30 10.40 44.85% 8.67 4.46%
8.67 4.46%
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事件概述:10月26日,公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入34.94亿元,同比下降4.0%;归母净利润5.55亿元,同比下降35.5%;扣非归母净利润5.38亿元,同比下降18.3%。第三季度公司实现营业收入12.58亿元,同比增长11.3%;归母净利润2.58亿元,同比增长53.6%;扣非归母净利润2.58亿元,同比增长56.0%。 水风光出力齐提振,风电内部分化:3Q23公司完成发电量24.82亿千瓦时,同比增长9.2%。其中,水电、风电、光伏分别完成发电量9.44、7.03、8.35亿千瓦时,同比分别增长10.8%、4.1%、10.8%。陆风、海风出现分化,Q3陆风完成发电量3.90亿千瓦时,同比增长14.2%;海风完成发电量3.13亿千瓦时,同比下降6.3%。 电量修复摊薄度电成本,财务降本推高业绩:我们测算Q3公司度电营业成本(发电量口径)0.2218元/千瓦时,同比下降0.9分/千瓦时,环比下降3.1分/千瓦时,成本下降推高单季度毛利率至56.3%,同比提高2.6个百分点,环比提高1.2个百分点。随着定增募集资金到位,公司调整财务结构,Q3财务费用同比下降0.61亿元至2.38亿元。降本推动公司Q3营业利润同比增加1.91亿元至4.78亿元,营业利润率达到38.0%,同比提高12.6个百分点,环比提高9.5个百分点。 投资建议:Q3水电电量修复摊薄固定成本,同时募集资金到位财务费用下降,二者共同推高营业利润,Q4水电仍有望持续反弹助力全年业绩修复。考虑电量、电价以及装机节奏,调整对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS为0.28/0.42/0.54元(前值为0.32/0.45/0.59元),对应10月26日收盘价PE分别为30.6/20.2/15.5倍。考虑公司的新能源成长性与水电业绩弹性,给予公司2024年25.0倍PE,对应目标价10.50元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)流域来水偏枯;2)需求下滑压制电量消纳;3)市场交易电价波动;4)财税等政策调整。
浙江新能 电力、煤气及水等公用事业 2023-09-01 10.36 11.09 54.46% 10.69 3.19%
10.69 3.19%
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事件概述:8月29日,公司发布2023年半年度报告,报告期内实现营业收入22.34亿元,同比下降10.86%;归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比下降57.05%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.80亿元,同比下降43.24%。 水电承压,Q3有望显著提高:1H23公司水电完成上网电量9.13亿千瓦时,同比减发6.95亿千瓦时,降幅43.2%,其中,Q2水电上网电量同比减发5.08亿千瓦时至4.88亿千瓦时,降幅51.0%。公司在浙的北海水电与华光潭水电合计装机68.9万千瓦,占公司在浙、全部水电装机的86.8%、60.9%,1H23二者合计盈利0.42亿元,同比减少2.21亿元,降幅83.9%。7、8月份浙江经历数个台风天气,降水增多,水电出力有望显著提升。 风光高增,未来可期:Q2公司光伏上网电量8.32亿千瓦时,同比增长6.4%;风电上网电量7.81亿千瓦时,同比下降0.6%,其中陆风4.26亿千瓦时,海风3.55亿千瓦时。在募资完成后,台州1号30万千瓦海风项目正稳步推进,有望在年内投产发电,为24年业绩增长提供助力。加上其他在建风、光项目,我们预计全年新增装机将达到1GW。 投资建议:Q3降水增多,水电出力有望提升;风、光新增装机有望为24年业绩高增提供助力。考虑电量、电价以及装机节奏,调整对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS为0.32/0.45/0.59元(考虑定增对于股本调整,前值0.46/0.61/0.75元),对应8月30日收盘价PE分别为32.2/22.8/17.6倍。考虑公司的新能源成长性与水电业绩弹性,给予公司2023年35倍PE,对应目标价11.20元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)流域来水偏枯;2)需求下滑压制电量消纳;3)市场交易电价波动;4)财税等政策调整。
浙江新能 电力、煤气及水等公用事业 2023-01-18 12.03 12.01 67.27% 12.45 3.49%
12.45 3.49%
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承载经济大省“双碳”雄心,水风光协同发展:公司作为浙能集团可再生能源业务的开发与运营平台,已形成水、风、光协同发展的电源结构布局。承载着经济大省浙江的“双碳”雄心,公司“十四五”发展规划提出:力争“十四五”末新增可再生能源装机规模达1000万千瓦。 激水、追风、逐光:水电是公司的起家之本,其中,2021年浙江地区水电机组平均上网电价达到0.54元/千瓦时,显著高于同业。从季节因素来看,水电、风电出力具有高度互补性;从地域因素来看,光伏所需的调峰、外送消纳可由现有水电所提供,同样具有互补性。在“双碳”目标下,公司秉承“区域聚焦、重点突破”的理念,重点布局江、浙沿海的海风资源;随着光伏产业链降成本趋势加速,公司立足浙江,在全国范围内加速布局光伏项目。此外,公司积极进行同业投资,投资收益对利润的贡献持续提升。 投资建议:公司作为浙能集团可再生能源业务板块的开发与运营平台,已形成水、风、光协同发展的良好结构布局;起家之本的水电业务分别与风电、光伏业务在时间、空间两个维度形成了互补格局。承载着经济大省浙江的“双碳”雄心,畅通的融资渠道有望支持公司“十四五”新增10GW新能源装机目标的落地。预计公司22/23/24年EPS分别为0.52/0.61/0.70元,对应2023年1月16日收盘价PE分别23.0/19.6/17.1倍。参考公司历史估值水平与公司业绩释放潜力,给予公司2023年20倍PE,对应目标价12.20元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)自然条件变化;2)电量消纳不足;3)补贴发放延迟;4)设备价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名