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皖维高新 基础化工业 2022-09-14 8.44 -- -- 8.23 -2.49% -- 8.23 -2.49% -- 详细
PVA 落后产能出清,行业有望延续高景气供给端: PVA 行业经过多轮洗牌,中小落后产能已出清。 2021年国内 PVA 产能约 100万吨,占全球 50%以上份额, CR5超过 80%,行业高度集中。需求端:国内 PVA 产销量持续增长, 产品链持续延伸开拓,下游新材料应用需求旺盛,且海外需求有望持续增加。在国内行业供给相对刚性的前提下,PVA 有望维持高景气。 公司系行业绝对龙头,一体化优势凸显公司 PVA 产能达 31万吨/年,产销量和市占率均为国内市场30%以上;公司依靠自主研发能力,积极布局 PVA 全产业链,上游原材料布局使得电石自供程度高,具备成本控制优势; 下游产业链不断延伸,发展高附加值、精细化的特种 PVA 产品,有利于实现产业链配套,培植新的利润增长点。 皖维皕盛注入,公司 PVB 业务未来可期PVB 中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片,技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方,建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。由于光伏行业对胶膜的需求高增长, PVB 有望进入光伏胶膜供应链。除了前述 PVB 树脂项目规划外,还包括年产3.5万吨差别化聚酯项目;年产 2万吨胶粉项目。另外,公司加快在建项目的建设进度,年产 6万吨 VAE 乳液、 5000吨膜级 PVA、 700万平方米偏光片、 700万平方米 PVA 光学膜等项目即将建成投产,逐步形成公司新材料产业集群。 盈利预测暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响, 预测公司 2022-2024年营业收入分别为 106.2、 127.6、 153.1亿元; EPS 分别为 1.09、 1.55、 1.96元,当前股价对应 PE 分别为 7.7、5.4、 4.3倍。 维持“买入”投资评级。 风险提示疫情反复风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险。
皖维高新 基础化工业 2022-09-06 8.13 -- -- 8.70 7.01% -- 8.70 7.01% -- 详细
聚乙烯醇行业龙头, 全产业链布局清晰。 公司深耕聚乙烯醇行业二十余年, 已发展成为国内品种最齐全的聚乙烯醇行业龙头企业, 2021年公司在国内聚乙烯醇行业市场占有率超 30%。公司以 PVA 产业链为基础完善产业链布局, 目前已形成五大产业链协同发展的格局。 截至 2022年 7月末, 公司拥有产品产能 45万吨/年电石、 31万吨/年 PVA、 500万平方米/年 PVA 光学膜、 5000吨/年 PVA 树脂、 7.5万吨/年 PET 聚酯切片、 2万吨/年 PVB 树脂等。 近年来, 公司业绩稳步增长, 2017-2021年公司归母净利润从 0.85亿元增长至 9.82亿元, 年均复合增长率为84.36%;2022年上半年公司实现归母净利润 9.6亿元, 同比增长 100.1%。 PVA 行业格局改善, 龙头优势凸显。 “十三五” 时期, 受产业结构调整升级政策影响, 国内聚乙烯醇行业去产能趋势明显。 国内聚乙烯醇产能从 2017年的 124.6万吨下降至 2019年的 99.6万吨, 下降 25万吨,降幅为 20.06%, 并于 2020-2021年维持在 99.6万吨的水平。 随着落后产能的逐步出清, PVA 行业集中度显著提升, CR5从 2018年的 70.23%上升至 2021年的 85.34%, 其中 2021年公司产能占比达 31.12%。 公司行业龙头地位进一步稳固, 在未来的行业格局中将具有显著的竞争优势。 布局新材料领域, 国产替代空间大。 一方面, 公司积极拓宽 PVA 下游应用领域, 包括 PVB 树脂、 PVA 光学膜等新材料领域。 新材料领域需求稳步增长, 有望带动 PVA 需求上行。 另一方面, 公司自主研发 PVB树脂、 PVA 光学膜、 高强高模 PVA 纤维技术, 打破国外垄断, 实施进口替代战略。 其中全球约 80%的 PVB 树脂市场份额由国际巨头垄断。 2022年我国 PVB 树脂市场规模有望达到 22亿元, 进口替代空间大。 此外,目前日本可乐丽和合成化学占据全球 PVA 光学膜 99%以上的市场份额。 国内少量中低端 PVA 光学膜供应商市场占有率不足 1%, 包括皖维高新和台湾长春。 2020年国内 PVA 光学膜市场规模约为 48亿元, 国产替代空间巨大。 打造新材料产业集群, 有望打开公司第二成长曲线。 目前公司积极推进新材料在建拟建项目, 其中预计于 2022年三季度投产的项目包括700万平方米/年 PVA 光学薄膜项目、 700万平方米/年偏光片项目、 6万吨/年 VAE 乳液。 此外, 公司 100%收购皖维皕盛进军 PVB 中间膜领域,打通 PVA—PVB 树脂—PVB 中间膜完整产业链。公司是国内唯一一家拥有该全产业链的企业, 有望受益于国内广阔的 PVB 中间膜市场空间。 未来随着新材料产品逐步扩张, 公司有望打开业绩增长空间。 投资建议结合 PVA 行业 格局 改善 和 公司 新项 目投 产进 度, 我 们预 期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 17.88/20.26/22.67亿元, 归母净利润对应 EPS 分别为 0.93/1.05/1.18元。以 2022年 9月 1日收盘价 7.97元为基准, 对应的 PE 分别为 8.59/7.58/6.77倍。 结合行业景气度, 看好公司的发展。 首次覆盖, 给予“强烈推荐” 评级。 风险提示产品技术风险、 原材料价格异常波动、 环保政策升级等。
皖维高新 基础化工业 2022-08-24 9.35 -- -- 9.44 0.96%
9.44 0.96% -- 详细
公司发布2022年中报,公司实现收入50.15亿元,同比增长33.61%;实现归母净利润9.60亿元,同比增长100.10%;扣非归母净利润为9.89亿元,同比增加115.17%;其中Q2单季度实现收入25.17亿元,同比增长22.56%;实现归母净利润5.45亿元,同比增长55.30%,环比增长31.32%,业绩符合预期。 投资要点22H1盈利创历史新高,柔性生产赋能业绩高增长报告期内,公司聚乙烯醇(PVA)、醋酸乙烯(VAC)等主营产品量增价涨,产品盈利能力大幅提升;子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势,市场竞争力进一步增强;公司强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。(1)收入及毛利率方面,报告期内,公司PVA、醋酸乙烯和VAE乳液、PVB树脂等产品分别实现收入20.73亿元、6.05亿元、3.12亿元和1.86亿元,同比分别+87.49%、+49.69%、+10.17%和+80.29%,产品毛利率分别为44.54%、37.10%、24.76%和30.72%,同比分别+8.43pct、+6.64pct、-7.54pct和+28.11pct。(2)价格方面,公司Q2季度PVA、醋酸乙烯和VAE乳液的平均销售价格分别为21119.08元/吨、13644.13元/吨和8484.17元/吨,环比分别+7.48%、+13.77%、+2.73%。根据百川盈孚数据,截至今年8月22日,PVA和的市场价格为20400元/吨,产品价格高位运行,行业库存为1.02万吨,库存低位保持。 尽管湖南湘维10万吨装置近期部分复产,但考虑到PVA行业供需格局整体处于紧平衡态势以及海外能源价格高企造成石油乙烯法PVA产业链各项产品生产成本的提升,我们认为PVA行业价格高景气局面有望延续。皖维高新自身配套45万吨电石,成本控制能力强,我们看好公司的“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化布局及柔性化生产,认为下半年公司各项主业盈利能力有望良好延续。 皖维皕盛完成资产过户,PVA光学膜有望Q3投产根据公司公告,公司收购皖维皕盛已完成资产过户,皕盛在建项目包括4万吨/年PVB树脂及胶片产能,随着皖维皕盛资产注入,公司将实现电石-醋酸乙烯-PVAPVB树脂-PVB膜材料产业链完整一体化布局。另外,根据公司半年报,公司700万平方米/年PVA光学膜和配套偏光片预计于2022Q3投产,同时拟实施6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造以及6000吨/年水溶性PVA纤维项目,继续加码新材料业务。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。 盈利预测与估值公司是国内PVA行业龙头,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行有较大优势,此外,公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,上调公司2022-2024年归母净利润预测分别为18.13亿元、20.04亿元和21.84亿元,同比增长84.60%、10.53%和8.99%,对应PE分别为9.88、8.94和8.20倍,维持“买入”评级。 风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;应收账款风险;地产政策风险等;
皖维高新 基础化工业 2022-08-16 10.35 -- -- 11.30 9.18%
11.30 9.18% -- 详细
公司发布2022年半年度业绩快报,2022年半年度公司实现营业收入为 501,482.67万元,比上年同期增长 33.61%; 营业利润为 114,990.02万元,较上年同期增长 105.37%; 利润总额为 108,993.03万元,较上年同期增长 96.21%; 2022年半年度归属于上市公司股东的净利润为 95,998.07万元,较上年同期增长 100.13%;2022年半年度公司实现基本每股收益约为 0.498元,较上年同期增长 100.00%。 投资要点 一体化优势显著,上半年公司业绩迎来高增长公司立足 PVA 产业链、做大做强主业,建成了化工、化纤、建材、新材料四大产业,形成电石—PVA—PVA 纤维、膜用 PVA—PVA光学薄膜、PVA—PVB—PVB 胶片、废糖蜜—酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/ PVA、VAE—可再分散乳胶粉等五大产业链,产品广泛应用于纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业以及冶金、电子、环保等行业,成为品种最齐全、研发能力最强、技术与管理水平最高的国内PVA 行业龙头企业。 面对新冠疫情以及大宗商品价格剧烈波动的影响,公司科学研判,精准施策,充分发挥产业链一体化经营优势,有效协调产业链上各产品的生产负荷、商品量、内外贸市场、价格政策等,取得了显著成效。聚乙烯醇(PVA)、醋酸乙烯(VAC)等主营产品量增价涨,产品盈利能力大幅提升。子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势,市场竞争力进一步增强。子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。 新项目多点开花,再造一个皖维按照“十四五”发展规划,确立了公司“五大产业链”的发展目标,一方面公司加强项目管理,采用先进工艺技术,迅速实现新建项目的投产或满产,其中年产 1万吨 PVB 树脂项目已达产达标,产品质量稳居行业前列;年产 3.5万吨差别化聚酯项目采用国内独创工艺技术,一次性设车成功; 年产 2万吨胶粉项目在较短时间内建成并试车成功。另一方面公司加快在建项目的建设进度,年产 6万吨 VAE 乳液、5000吨膜级 PVA、700万平方米偏光片、700万平方米PVA 光学膜等项目即将建成投产,逐步形成公司新材料产楷 业集群,为“奋进十四五、再造新皖维”夯实产业基础。 盈利预测预测公司2022-2024年营业收入分别为106.2、127.6、153.1亿元; EPS分别为1.09、1.55、1.96元,当前股价对应PE分别为8.6、6.1、4.8倍。首次覆盖,给予“推荐”投资评级 风险提示疫情反复风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险。
皖维高新 基础化工业 2022-07-12 7.68 -- -- 7.98 3.91%
11.30 47.14% -- 详细
公司发布 2022年上半年业绩预报,预计 2022H1公司实现归属于上市公司股东的净利润为 9.2亿元-9.8亿元,与上年同期相比增加 4.40亿元-5.00亿元,同比增长 91.79%-104.30%。预计扣非后归母净利润 9.48亿元-10.08亿元,与上年同期相比增加 4.89亿元-5.49亿元,同比增长 106.35%-119.41%。 公司 2022H1业绩超出市场预期。 投资要点 柔性生产赋能业绩, 公司 22H1利润延续高增长。 根据公司公告, 今年上半年, 面对新冠疫情以及大宗商品价格剧烈波动的影响,公司科学研判,精准施策,充分发挥产业链一体化经营优势,有效协调产业链上各产品的生产负荷、商品量、内外贸市场、价格政策等,坚持“什么产品赚钱多,我们就多生产销售什么” 的柔性生产战略。报告期内,公司聚乙烯醇(PVA)、醋酸乙烯(VAC)等主营产品量增价涨,产品盈利能力大幅提升; 子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势,市场竞争力进一步增强; 公司强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。 根据百川盈孚数据,截至今年 6月 30日, PVA 和醋酸乙烯的市场价格分别 22800元/吨和15500元/吨,产品价格高位运行, 行业库存分别为 0.58万吨和 0.78万吨,库存水平良好。 根据我们的测算,目前电石法 PVA 单吨毛利在 14600元以上, 环比Q1毛利增加约 1500元/吨。醋酸乙烯单吨毛利 8000元以上,环比 Q1毛利增加约 1200元/吨。 考虑到 PVA 行业供需格局整体处于紧平衡态势以及海外能源价格高企造成石油乙烯法 PVA 产业链各项产品生产成本的提升, 我们认为 PVA行业价格高景气局面有望延续。皖维高新自身配套 45万吨电石,成本控制能力强, 我们看好公司的“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化布局及柔性化生产,认为下半年公司各项主业盈利能力有望良好延续。 皖维皕盛资产注入进展顺利, 十四五期间公司有望再造新皖维。 根据公司 7月初公告, 公司收购皖维皕盛规划已获得证监会有条件通过, 皕盛在建项目包括 4万吨/年 PVB 树脂及胶片产能,随着皖维皕盛资产注入,公司将实现电石-醋酸乙烯-PVA-PVB 树脂-PVB 膜材料产业链完整一体化布局。 根据公司 2021年报, 公司依据“十四五”发展规划,确立了公司“五大产业链”的发展目标, 除了前述 PVB 树脂项目规划外,还包括年产 3.5万吨差别化聚酯项目;年产 2万吨胶粉项目。另外,公司加快在建项目的建设进度,年产 6万吨 VAE 乳液、 5000吨膜级 PVA、 700万平方米偏光片、 700万平方米 PVA 光学膜等项目即将建成投产,逐步形成公司新材料产业集群,为“奋进十四五、再造新皖维”夯实产业基础。 我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。 盈利预测及估值公司是国内 PVA 行业龙头, PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行有较大优势,此外,公司积极布局的 PVA 光学膜和 PVB 树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力, 上调公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 18.13亿元、 20.04亿元和 21.84亿元(前值为 13.86亿元、 15.58亿元和 17.72亿元) ,同比增长 84.60%、 10.53%和 8.99%,对应 PE分别为 8.16、 7.38和 6.77倍,维持“买入”评级。 风险提示原料及产品价格大幅波动;汇率及贸易风险;人才流失风险;环保政策风险等。
皖维高新 基础化工业 2021-11-22 6.20 -- -- 6.90 11.29%
6.90 11.29%
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事件:公司发布2021年三季报:今年前三季度实现营收61.9亿元,归母净利润7.21亿元,分别同比增加32.94%和98.14%;2021年Q3单季实现24.3亿元营收(同比+24.1%,环比+18.5%)、2.41亿元净利(同比+58.4%,环比-31.3%)。公司2021Q3单季度毛利率19.1%(同比-0.7pct,环比-9.3pct)。 投资摘要:Q3业绩同比维持高增长,原料价格上升业绩环比下降。公司前三季度主要产品PVA产量13.6万吨,实现收入19.3亿元,同比增长21.02%,毛利率32.73%,同比+15.27pct。水泥及熟料产量371.22万吨,实现收入7.77亿元,同比增长6.86%,毛利率32.67%。公司2021Q3单季度毛利率环比下降9.3pct,主要原材料煤炭、醋酸乙烯采购价上涨明显,但随着国内Q4煤炭新产能释放,预计煤炭价格逐步回落,有助于缓解公司成本压力。 能耗双控下主营产品价格景气度有望持续,新材料业务盈利性改善。能耗双控影响,PVA供需格局维持紧平衡,未来基本无新增产能投放,PVA价格有望维持高位,行业景气度上行。新材料业务方面,公司PVA光学膜产能500万平方米/年,前三季度毛利率-0.65%,但相较上年增加24.12%,业务盈利能力出现明显改善,后期毛利率将继续提升。 完善产业链&加码新材料,公司未来成长空间可期。拟在现有厂区内投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目,不断完善PVA一体化产业链。VAE乳液项目建设期18个月,预计建成达产后,年均销售收入4.04亿元,年均销售利润8223.73万元,年均税后利润6167.80万元。公司积极切入到新材料应用领域,公司拟新建700万平方米/年偏光片预计今年四季度建成,以及700万平方米/年大尺寸PVA光学膜预计明年上半年投产。公司现有PVB树脂产能2万吨/年,市占率接近30%,拟收购下游PVB中间膜生产企业皕盛100%股权,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链的企业,积极拓展建筑级、汽车级中间膜业务,协同效应显著。此外,PVB膜片在光伏领域应用将受益光伏建筑一体化(BIPV)推进,需求有望快速增长,公司未来成长空间可期。 投资建议:按照假设,我们预测公司2021-2023年营收分别为81.14、90.43、92.38亿元,归母净利润分别为10.30、10.35和10.99亿元,对应EPS分别为0.53、0.54和0.57元,PE分别为11.69倍、11.63倍、10.95倍。 风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。
皖维高新 基础化工业 2021-04-09 4.36 -- -- 4.65 4.26%
5.29 21.33%
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PVA 产能逐步置换,利润水平有望提升公司 2020年全年实现 PVA 销售 22.8万吨(生产 26.6万吨,含自用),同比增长 4.18%,但受销售均价下滑影响,PVA 营业收入 21.84亿元,同比减少 5.14%,毛利率 19.39%,同比减少 3.56个百分点。水泥、熟料外销量为 223.21万和 114.42万吨,同比下滑 2.41%和 0.44%,整体实现营收 10.59亿元,同比下降 7.92%。PVA 及水泥熟料仍然是公司主营占比最高的两块业务,合计占 45.97%,毛利占比达到 65.85%。 PVA 是公司立足之本,全产业链一体化使公司在 PVA 价格同比下降时,产业链盈利能力继续保持良好势头。电石渣生产水泥熟料使其毛利率常年保持较高水准,原材料电石、醋酸乙烯到 VAE 乳液、PVA超短纤、可再分散胶粉、PVB、PVA 光学膜等中下游产品提升了公司的抗风险能力及产业链协同能力。 在建工程快速增长,高附加值项目即将陆续投产公司 2020年资本开支继续增加,在建工程期末余额为 7.42亿元,同比增加 3.47亿元。年产 1万吨 PVB 树脂、年产 700万方 PVA 光学膜项目、蒙维环保整改提标项目、年产 3.5万吨切片项目、年产 2万吨可再分散乳胶粉项目等提供较大增量。目前切片及可再分散乳胶粉项目正在进行中,达产后将进一步完善产业链,提升利润。年产 1万吨 PVB 树脂项目已经建成投产,根据该项目可行性研究报告显示,预计达产后年销售收入 1.92亿元,利润总额 4015.84万元。PVA 光学膜及偏光片项目建设有序进行,将为公司 PVA 下游高附加值行业再辟新成长空间。 盈利预测与估值我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 77.57亿、83.32亿元和 88.21亿元,增速分别为 9.97%、7.42%和 5.87%;归属于母公司股东净利润分别为 7.85亿、9.47亿和 11.15亿元,增速分别为28.30%、20.55%和 17.75%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.41、0.49和0.58元,对应 PE 为 10.7、8.9和 7.6倍,未来六个月内维持 “增持”
皖维高新 基础化工业 2021-04-08 4.28 -- -- 4.65 6.16%
5.29 23.60%
详细
事件:公司发布 2020年年报,报告期内公司实现营业收入 70.54亿元,同比+10.97%,实现归母净利润为 6.11亿元,同比+58.77%,扣非后归母净利润 5.35亿元,同比+70.72%。其中 Q4单季,公司实现营业收入 24.00亿元,同比 63.50%,环比 22.39%,实现归母净利润 2.48亿元,同比195.01%,环比+63.16%,扣非后归母净利润 2.14亿元,同比+330.79%,环比+48.61%。此外,截至 2020年底,公司的经营活动现金流量净额达到 12.00亿元,较去年同期增加 2.20亿元。 2020年业绩创历史新高,PVA 均价环比再提升 845元/吨。公司是国内聚乙烯醇(PVA)行业龙头,根据公司 2020年年报,目前公司拥有 PVA 产能 31万吨(安徽 6万吨、广西 5万吨、内蒙古 20万吨),公司 PVA 产品主要应用于建筑、胶黏剂、分散剂等细分领域。2020年,公司主产品综合毛利率 18.50%,同比-3.87pct,其中,PVA 产品毛利率 19.39%(同比-3.56pct)、水泥及熟料毛利率 41.15% (同比-5.71pct)、VAE 乳液产品毛利率 27.73%(同比-3.82pct),上述三种产品营收分别占比总营收的30.96%、15.01%和 5.94%,累计占比达到 51.91%。公司主要产品 PVA 及VAE 毛利率下降主要归因于公司执行新收入准则,将销售费用中的运输费、装卸费重分类至主营业务成本中,而水泥熟料毛利率下降主要归因于去年水泥价格整体下跌;如果按可比口径将运输费、装卸费加回,报告期内,公司 PVA、水泥及熟料以及 VAE 乳液产品的毛利率分别为 23.41%(同比+0.46pct)、41.21%(-5.65pct)和 34.51%(+2.96pct)。报告期内,公司 PVA、水泥、熟料和 VAE 乳液的平均销售价格分别为 9577.89元/吨、318.54元/吨、303.92元/吨和 5109.18元/吨,同比分别-8.94%、-6.79%、-5.13%和-10.81%。但是值得注意的是,Q4单季公司 PVA 产品均价已提升至 10113.08元/吨,环比 Q3单季再分别提升 845.37元/吨。库存方面,根据卓创资讯数据,截至今年 3月 26日,PVA 企业库存已下降至 1.12万吨,库存水平低位运行。考虑到 PVA 行业供需格局整体处于紧平衡态势, 国内需求叠加海外经济复苏有望持续推升 PVA 行业景气度,我们看好公司各项主业盈利能力的持续性。 四费比率下降,资产减值损失进一步减少。报告期内,按可比口径,营业成本中的运输费、装卸费用加回至销售费用,公司四费比率为 10.53%,同比-1.93pct,其中销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别占比2.50%、3.05%、1.36%和 3.63%,同比分别-0.42pct、-0.92pct、-0.32pct和-0.27pct。另外,报告期内公司资产减值损失为 4008.66万元,同比减少 7723.94万元,主要系本期计提固定资产减值准备较去年同期减少所致。 公司四费比率的降低以及资产减值损失的减少意味着公司整体的经营管理状况正在持续向好,公司过去多年的计提减值包袱已经基本卸下,这也为公司 2021年业绩的良好释放奠定了基础。 偏光片和光学薄膜项目进展良好,汽车级 PVB 胶片已投产达标。为实现PVA 光学薄膜和偏光片的技术国产化,公司投资新建的 700万平方米/年偏光片项目和 700万平方米/年 PVA 光学薄膜项目正在全力推进,目前公司年产 700万平方米 PVA 光学薄膜生产线的关键设备流延辊的国产化已基本解决。我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局,认为随着新增产能的逐步释放,公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片的一体化产业链,公司盈利能力将逐步增强。此外,公司膜用 PVB 树脂经过几年来的研发和实验,目前各项理化指标已达到汽车级 PVB 胶片的生产工艺要求,根据公司 2020年年报,目前公司年产 1万吨汽车胶片级 PVB 树脂项目已于去年 12月底建成投产并达产达标。我们认为,随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司 PVB 树脂有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。 积极投建新项目,公司业务线逐步拓宽。根据公司公告,因现有产品产线满负荷生产以及产品供不应求等因素影响,公司计划扩容三大项目,包括: (1)投资 1.28亿元新建 35kt/a 差别化 PET 聚酯切片项目; (2)投资 1.37亿元新建 20kt/a 差别化可再分散乳胶粉项目; (3)投资 1.42亿元新建 10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目。上述三大项目的资金来源均为公司自筹,建设周期分别为 12个月,18个月和 12个月,项目达成后,可分别实现收入 4.38亿元、2.60亿元和 1.92亿元,实现利税总额为 4661.71万元、3332.13万元和 4015.84万元。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。 投资建议:公司是国内 PVA 领域的龙头企业,PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的 PVA 光学膜和 PVB 树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司 2021-2023年净利润分别为 7.92亿元、8.71亿元和 9.91亿元,同比增长 29.6%、10.0%和 13.8%,对应 PE 分别为 10.92、9.93和 8.73倍,维持“强烈推荐”评级。
皖维高新 基础化工业 2021-01-28 3.95 -- -- 4.83 22.28%
4.96 25.57%
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事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润5.58亿元~6.16亿元,同比+45%~60%;预计计提固定资产减值准备4000万元左右。2020Q4单季度预计实现归母净利润1.95亿元~2.52亿元,同比+132%~201%,环比+28%~66%。 公司PVA产品盈利能力增强、期间费用下降,业绩超预期:公司公告2019年净利润3.85亿元,但计提坏账与固定资产减值准备2.38亿元;考虑入计提的金额,2020年预告业绩基本达到2019年水平,在疫情考验下,业绩超预期。据百川,皖维PVA出厂价约为10433元/吨,较2019年下滑约10%。但公司子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放,规模效应逐步显现,产品盈利能力不断增强;子公司广西皖维生产经营持续向好,实现增收增利。公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。 同时强化成本管控,降本增效,期间费用较上年度同比减少。 PPAVA景气回暖上行,龙头企业有望充分受益:据公告,公司PVA产能共31万吨,国内市占率达到31%,全球市占率17%,是PVA行业龙头企业。 据百川,2020年PVA价格自5-6月触底后持续提升,2020Q2-Q4均价为9651/9685/11129元/吨,目前价格涨至12900元/吨。国内PVA行业经过多年洗牌,集中度不断提高,下游需求尤其是特种PVA不断扩张,据百川,PVA行业开工率由2020年初60%提升至目前接近90%的水平,行业景气度处在上升通道,龙头企业有望优先受益。 不断开发高技术含量的新品种,丰富完善产业链::据公告,公司在现有PVA产品的基础上,根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场;并且正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。公司加速推进“滕笼换鸟”发展规划,据公告,10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设,未来有望成为新的利润增长点。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为6.1亿、6.6亿、7.6亿,对应PE 12、 11、9.6倍,维持增持-A评级。 风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-05-08 3.36 -- -- 3.59 4.97%
4.17 24.11%
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事件:公司发布 2020年一季报,报告期内公司实现营业收入 11.83亿元,同比-17.74%,实现归母净利润为 4895.35万元,同比+4.46%,扣非后归母净利润 4215.48万元,同比+14.75%。另外,截至 3月底,公司经营活动现金流量净额 2.72亿元,同比+34.03%,主要系公司原材料采购及缴纳税费同比减少所致。 一季度归母净利+4.46%,国内疫情褪去,看好公司良好发展势头 。受国内新冠疫情影响,报告期内,公司主要产品聚乙烯醇(PVA)、水泥及熟料销量下降,导致收入出现了下滑。 我们 基于公司公告, 对公司主要产品的收入及 毛利率、销量和 售价 等方面进行了 如下的分析和整理: (1)收入及毛利率方面,报告期内,公司实现收入 11.83亿元,同比-17.74%,综合毛利率 18.53%,同比-0.17pct,其中 PVA、水泥熟料和 VAE 乳液等产品分别实现收入 4.69亿元、1.28亿元和 0.69亿元,同比分别-13.64%、-27.96%、-41.32%,产品毛利率分别为 18.15%、45.18%和 32.79%,同比分别-3.43pct、+0.13pct、+4.39pct。 (2)销量方面,公司 PVA 和水泥熟料分别实现销售 4.47万吨和 35.38万吨,环比分别-7.45%和-58.57%。 (3)售价 方面,报告期内,公司 PVA、 PVA 纤维、水泥和熟料的平均销售价格分别为 10497.46元/吨、14740.61元/吨、378.36元/吨和 346.05元/吨,同比分别+3.61%、+3.16%、+2.27%和+28.35%。 (4)成本方面,报告期内,公司电石、醋酸和煤炭均价分别为 2827.79元/吨、2200.37元/吨和459.76元/吨,同比分别-1.13%、-25.79%和-6.50%。 一季度由于国内新冠疫情影响,公司收入出现了 一定程度的 下滑,但是随着国内疫情的逐步褪去,我们认为公司的主要产品销售端有望逐步改善 。 另外,基于对公司产品售价和成本的分析,我们发现当前公司主要产品仍处于成本下降,售价提升的良好发展势头, 我们维持此前的业绩预测,继续看好公司全年发展。 四费比率下降 , 资产减值损失减少。 报告期内,公司四费比率为 13.46%,同比-0.62pct,其中销售费用和财务费用分别占比 2.63%和 1.39%,同比分别-0.45pct 和-1.32pct;管理费用和研发费用分别占比 4.58%和 4.86%,同比分别+0.60pct 和+0.54pct。销售费用比率下降主要归因于报告期内公司主产品销量下降,销售运费减少;而财务费用下降主要归因于公司收到的银行大额存单利息收入增加。另外,报告期内公司资产减值损失同比减少 1009.04万元,主要系去年同期广西皖维公司对醋酸乙烯资产组、母公司对醋酸甲酯深加工资产组计提固定资产减值准备所致。 公司一季报财务数据符合我们此前《2019年业绩大幅增长,积极投建新项目助力公司发展》 皖维高新点评 报告中对公司 发展 的沿判,公司去年较大幅度的计提减值准备为今年业绩的良好释放奠定了基础。 偏光片和光学薄膜项目进展良好 , 汽车级 级 PVB 胶片 有望 带来新的业绩增长点。 根据公司年报披露,为实现 PVA 光学薄膜和偏光片的技术国产化,公司投资新建的700万平方米/年偏光片项目和700万平方米/年PVA光学薄膜项目正在全力推进,目前项目相关设备已经到货,正在进行土建和厂房建设。 我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局,认为随着新增石 产能的逐步释放,公司有望实现电石-PVA- 光学膜- 偏光片的一体化产业链,公司盈利能力将逐步增强。此外,报告期内,公司膜用 PVB 树脂经过几年来的研发和实验,目前各项理化指标已达到汽车级 PVB 胶片的生产工艺要求,目前采购公司膜级 PVB 树脂生产汽车级 PVB 胶片的下游厂商,已开始将汽车级 PVB 胶片向市场进行推广试用。 我们认为, 随着公司 司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司 B PVB 树脂有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。 积极投建新项目,公司业务线逐步拓宽。根据公司公告,因现有产品产线满负荷生产以及产品供不应求等因素影响,公司计划扩容三大项目,包括: (1)投资 1.28亿元新建 35kt/a 差别化 PET 聚酯切片项目; (2)投资 1.37亿元新建20kt/a差别化可再分散乳胶粉项目; (3)投资1.42亿元新建10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目。上述三大项目的资金来源均为公司自筹,建设周期分别为 12个月,18个月和 12个月,项目达成后,可分别实现收入 4.38亿元、2.60亿元和 1.92亿元,实现利税总额为 4661.71万元、3332.13万元和 4015.84万元。 我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓 宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。 投资建议:公司是国内 PVA 领域的龙头企业,PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的 PVA 光学膜和 PVB 树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司 2020-2022年净利润分别为 4.29亿元、5.66亿元和 7.04亿元,同比增长 11.3%、32.2%和 24.3%,对应 PE 分别为 14.70、11.12和 8.95倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1.下游需求不及预期;2.光学膜推广进程不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-05-04 3.27 -- -- 3.59 7.81%
3.94 20.49%
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一、事件概述 2020年4月28日,公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入11.83亿元,同比下降17.74%;归属于上市公司股东的净利润4895.35万元,同比增长4.46%。 二、分析与判断 收入受疫情影响略有下降,但产品价格提升使得业绩维稳。 一季度公司营业收入同比下降了17.74%,主要由于受疫情影响,公司主要产品销量下降所致。报告期内公司主要产品聚乙烯醇、水泥及熟料销量分别下降至4.47万吨、17.74万吨和17.65万吨。但主要产品价格的上涨使得公司净利润同比增长4.46%。报告期内公司主要产品聚乙烯醇、水泥均价分别为10,131.84/吨,369.98/吨和269.62/吨,同比上涨3.61%、2.27%。公司化工行业及化纤行业的毛利率分别同比上涨1.10%和2.21%。 下游新材料有望助力PVA需求的持续增长。 下游新材料有望成为拉动PVA需求的增长点,分别为偏光片及光学膜、PVB、高强高模纤维。公司投资新建700万平方米/年偏光片项目和700万平方米/年PVA光学薄膜项目正在全力推进,之前已具备500万平方米PVA光学膜的产业化经验。公司的PVB膜已达到建筑用安全玻璃及汽车级PVB胶片的标准,产量增长值得期待。高强高模经过多年的开拓培育,近几年的产销量迎来了较大的增长,替代石棉的进程有望加快。 抓住机遇,三大项目培育利润新增长点。 公司拟以自筹资金投资新建年产35kt差别化PET聚酯切片项目、10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目及年产20kt差别化可再分散乳胶粉三个项目。新项目的投建可以丰富公司的产品结构,实现产业链配套,培植新的利润增长点。全部建成达产后,预计公司年均利税总额达1.2亿元。 三、投资建议。 公司作为PVA行业一体化的龙头,将受益于PVA盈利向上的周期;同时,往下游新材料的布局有望推动公司持续成长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.21,0.25、0.29元,对应当前股价PE为15.3、12.9和11.3倍,公司PB(MRQ)为1.23倍,行业中位值为2.42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、新项目投建进程不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-04-15 3.72 -- -- 3.78 -0.26%
3.94 5.91%
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产销效益双丰收,带动业绩增长 2019年公司营业收入及各产品销量实现了较快的增长,其中PVA销量为21.89万吨,同比增长14.97%;水泥熟料销量为228.74万端,同比增长25.19%。公司增加了高端产品的有效供给,避免低端产品同质低效竞争,实现PVA销量的增长。全年聚乙烯醇均价同比上涨770元/吨,毛利率提升至22.95%;另外,出口延续增长态势,公司积极拓展东南亚、拉美等新兴市场,全年出口聚乙烯醇3.70万吨,同比增长14.43%,出口醋酸甲酯2.42万吨,同比增长157.4%,全年实现出口创汇1.31亿美元。其中,子公司蒙维具有成本优势,全年盈利1.86亿元,实现较大的业绩贡献。 降本增效,成本优势日益凸显 公司不断推进技术革新,运用新技术提升高强高模PVA纤维、可再分散胶粉等产品的日产量;另外,PVA产品、聚酯切片、电石等原料的消耗也有所降低。全年公司共降低成本费用3000多万元,为公司高质量发展和经营业绩提升奠定坚实基础。 抢抓机遇,三大项目培育利润新增长点 公司拟以自筹资金投资新建年产35kt差别化PET聚酯切片项目、10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目及年产20kt差别化可再分散乳胶粉三个项目。新项目的投建可以丰富公司的产品结构,实现产业链配套,培植新的利润增长点。全部建成达产后,预计公司年均利税总额达1.2亿元。 投资建议 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.21,0.25、0.29元,对应当前股价PE为17.7、14.8和12.9倍,公司PB(MRQ)为1.40倍,行业中位值为2.79倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、新项目投建进程不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-04-14 3.64 -- -- 3.75 2.18%
3.80 4.40%
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数据摘要:皖维高新2019年度收入63.56亿元,同比+8.52%;归母3.85亿元,同比+195.90%;扣非3.14亿元,同比+212.01%;毛利率22.37%,同比+5.83PCT;净利率6.06%,同比+3.84PCT;EPS0.2元/股,每股经营性现金流0.51元/股。公司每10股派发现金红利人民币0.6元。 营运能力增强,公司2019年创下自上市以来最好业绩。2019年PVA及建材市场需求增加,公司竞争力进一步增强,聚乙烯醇及其下游衍生产品的市场占有率进一步扩大。公司聚乙烯醇销量同比+14.97%,价格同比+7.9%,毛利率22.95%(+4.87PCT);水泥销量同比+25.19%。价格同比+6.24%,熟料销量同比-15.96%,价格同比+29.3%,水泥及熟料毛利率达到46.86%(+1.89PCT)。另外,VAE乳液、胶粉等产品通过节能降耗、经济运行等方式,降低生产成本,VAE乳液营业收入同比增长5.7%,营业成本同比降低9.29%,毛利同比增加6,127.56万元。 新材料板块逐渐发力,成为公司业绩增量:公司已有500万平方米/年PVA光学薄膜产能,主要应用在TN、STN液晶显示上(14英寸以下),已实现该领域的进口替代,并向国内大部分偏光片企业供货。经过几年来的研究开发,公司已基本掌握应用在TFT液晶显示器上的PVA光学薄膜生产技术,目前正在投资新建700万平方米/年聚乙烯醇(PVA)光学薄膜项目,有望于今年投产。另外,投资700万M2/年偏光片项目也在抓紧建设,届时,公司将形成电石-PVA-PVA光学膜-PVA偏光片一体化产业链。 在产品质量不断升级和技术创新的推动下,2019年公司PVB树脂开始贡献毛利,毛利率增加27.77PCT,至11.65%。目前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB膜的生产工艺要求,意味着未来有望为公司带来明显业绩增量。 积极投建项目,向PVA周边产业纵横拓展:公司计划投资1.28亿元建设年产35kt差别化PET聚酯切片项目,建成达产后,预计年均销售收入4.38亿元,年均利税总额4,661.71万元;计划投资1.37亿元建设20kt/年差别化可再分散乳胶粉项目,本项目建成达产后,预计年销售收入2.6亿元,年均利税总额3,332.13万元;计划投资1.42亿元建设年产10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目,本项目建成达产后,预计年销售收入1.92亿元,年利税4,015.84万元。三个项目预计带来8.9亿元销售收入和1.2亿元利税总额。 投资建议:公司是PVA行业龙头,产业链配套完全,目前正在向材料类拓展业务,有望形成新的增长点。我们预计2020年至2022年每股收益分别为0.18、0.32和0.41元。净资产收益率分别为6.6%、10.4%和11.9%,给予买入-A建议。 风险提示:国际油价长期低位,公司电石乙炔法成本优势减弱,疫情导致全球经济衰退,产品需求不足。
皖维高新 基础化工业 2020-02-10 3.71 -- -- 4.94 33.15%
4.94 33.15%
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事件:①近日,公司发布2019年业绩预告,预计公司2019年全年实现归母净利润为3.6亿元-4亿元,与上年同期相比增加2.3亿元-2.7亿元,同比增长176.92%-207.69%。②2月6日,公司在上证e互动介绍,目前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB膜的生产工艺要求。公司2019年净利润符合预期,同时,我们看好公司PVB膜材料的阶段性成果,认为随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,公司PVB树脂未来有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。 2019年业绩预计大幅增长,公司PVA产品产销两旺。1月21日,公司发布2019年业绩预告,预计公司2019年全年实现归母净利润为3.6亿元-4亿元,与上年同期相比增加2.3亿元-2.7亿元,同比增长176.92%-207.69%。预计2019年扣非后归母净利润2.9亿元-3.3亿元,与上年同期相比增加1.9亿元-2.3亿元,同比增长190%-230%。根据谨慎性原则,预计公司2019年累计计提减值准备1.9亿元-2.5亿元。公司业绩增长显著主要归于以下三方面原因:(1)公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,水泥、熟料等建材产品产销两旺,产品毛利率较上年同期有所提升。(2)子公司蒙维科技PVA生产装置稳定运行,实现满负荷生产。(3)新材料产品销售收入在公司的收入占比不断提高,经济效益逐步显现。 积极布局新材料领域,膜级PVB树脂达到汽车级工艺要求。公司积极布局PVA光学薄膜领域,当前公司已拥有500万平米/年PVA光学膜产能以及700万平方米/年PVA光学膜在建产能,新建产能有望于今年投产,随着新增产能的逐步释放,公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片的一体化产业链,公司盈利能力逐步增强。此外,公司还拥有8000吨/年的PVB树脂产能,2月6日,公司在上证e互动介绍,目前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB膜的生产工艺要求,这意味着公司生产的PVB树脂材料的品质已得到显著提升,我们看好公司该阶段性成果,认为随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司PVB树脂有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。 投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司还积极布局PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿元、4.84亿元和5.65亿元,同比增长193.6%、28.7%和16.8%,对应PE分别为18.75、14.79和12.67倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.下游需求不及预期;2.光学膜推广进程不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-02-04 3.24 -- -- 4.94 52.47%
4.94 52.47%
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一、事件概述 公司发布2019年业绩预增公告,预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润为3.6~4亿元,同比增长176.92%-207.69%。公司根据谨慎性原则,预计全年计提减值准备1.9~2.5亿。 二、分析与判断 PVA需求向上,蒙维实现满产 2019年前三季度公司PVA对外销量为17.06万吨,同比增速约15%;全年来看,预计销量同比仍实现较快增长,原因主要有两个方面:一是新材料领域如PVA光学膜、PVB等的需求持续增长;二是出口延续良好增长态势。子公司蒙维具有20万吨PVA产能,且具备一定的成本优势,在需求的拉动下,蒙维满负荷生产,实现较大的业绩贡献。 厚积薄发,TFT级PVA光学膜项目值得期待 公司已具备500万平方米PVA光学膜产业化的经验,产品主要应用于小尺寸液晶显示器用偏光片、眼镜用偏光片等。经过多年的研发,公司TFT级PVA光学薄膜生产技术也取得重大技术突破,2018年投资建设的700万平方米光学膜及偏光片项目预计2020年投产。投产后,一方面有望实现TFT级PVA光学薄膜的进口替代,同时有望打通电石-PVA-光学膜-偏光片产业链,增强公司一体化盈利能力。 高强高模PVA纤维迎来较快增长 2014年前,公司高强高模PVA纤维处于市场开发期,年产量基本稳定在1~2万吨。2015年后,随着市场的逐步打开,产销量迎来了较大的增长,产量从2015年的2.35万吨增长到2018年的4.12万吨,年增长率约为25%,拉动了上游PVA的需求。 三、投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.21,0.34、0.43元,对应当前股价PE为17.0、10.5和8.3倍,公司PB(MRQ)为1.39倍,行业中位值为2.42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、偏光片投放进程不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名