公司 2019前三季度钢材产销量保持高位,业绩整体稳健。从调研及宏观数据显示地产韧性偏强,汽车产销有所回暖。随着铁矿价格高位回落,公司业绩有望逐渐回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 358.89亿元,同比降 0.89%;归母净利润 12.53亿元,同比升 16.70%;公司 Q3单季营收131.22亿元,同比降 0.37%;公司前三季度归母净利润分别为 0.31、 7.39、4.84亿元,公司盈利能力强劲,业绩超预期。公司降本增效持续推进,期间费用不断优化,上调公司 2019-2021年 EPS 至 0.27/0.28/0.29元(原 0.04/0.05/0.06元),维持公司目标价 2.37元,“增持”评级。 吨钢毛利环比略有下滑,三季度业绩保持稳健。2019年前三季度公司钢材销量分别为 166、208、197万吨,吨钢售价为分别为 5826、6309、6673元/吨,吨钢成本分别为 5263、5433、5953元/吨,吨钢毛利分别为 563、876、720元/吨,吨钢三费分别为 498、479、463元/吨,吨钢净利分别为 66、397、256元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比略有下滑。 资产负债率保持下行,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 68.17%,较 2018年全年下降 5.22个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 7.61%,较 2018年全年下降 0.61个百分点,其中财务费用率为1.71%,较 2018年全年下降 0.35个百分点。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,叠加基建及汽车逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观。公司为甘肃省龙头钢企,省内钢材市场市占率第一,充分受益强势的钢铁需求。同时,公司降本增效持续推进,在矿价高位回落背景下,业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

事项:公司公布2017年三季报,实现营业收入304.61亿元,同比增长10.09%;归母净利润6.65亿元,同比增长47.23%,对应EPS 为0.11元。其中,第三季度营业总收入111.33亿元,同比增长20.50%,环比增长9.06%;归母净利润3.14亿元,同比增加0.90亿元,环比增加1.86亿元。按最新股本计算,公司第三季度EPS 为0.05元,上半年EPS 为0.06元。 Q3业绩同比、环比均大幅增长:公司第三季度归母净利润3.14亿元,同比增长40.18%,环比增长145.31%。虽然公司在三季度针对翼城钢铁基地和榆中钢铁基地共计提了5.88亿元资产减值损失准备,影响公司前三季度合并利润5.88亿元,但前三季度实现归母净利润同比仍然增长47.23%。 一方面是由于公司在2016年冲回了递延所得税资产导致今年所得税费用同比减少;另一方面也是受益于公司产品价格上涨影响。公司拥有1000万吨钢材生产能力,产品涵盖板带材、线棒材、不锈钢三大类。前三季度,公司板带材、线棒材、不锈钢产品平均含税售价分别达到4161.08元/吨、3885.24元/吨、11101.32元/吨,同比分别增长41.63%、50.73%、24.85%。 与上半年相比,产品售价分别提高2.41%、5.03%、2.69%。产品售价的提升保障了公司业绩的大幅增长。 榆钢公司正式恢复生产,有望助力全年业绩增长:榆钢公司拥有260万吨粗钢产能,因2015年行业极度不景气主动停产检修。随着行业持续回暖,榆钢公司已于10月21日正式恢复生产。我们认为,在当前行业供需基本面没有发生根本性变化的情况下,四季度钢材价格仍有望保持目前的相对高位水平,钢企仍然能够维持较高利润。榆钢公司恢复生产,直接带来公司未来产品产出增加,在价格不出现大幅下滑的情况下,将直接增加公司四季度业绩。我们预计公司全年业绩仍有望保持较高水平。 盈利预测及投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.3亿、12.7亿和15.1亿元,EPS 分别为0.15元、0.20元和0.24元。公司为西北龙头钢企,产品区域市场占有率高,叠加产量提升,看好公司业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示:终端需求超预期波动;利率持续上行。

前三季度实现归母净利润6.65亿元 2017年1-9月,酒钢宏兴实现营业收入304.61亿元,同比增加10.09%;实现归属于上市公司股东的净利润6.65亿元,同比增加47.23%;每股收益0.106元,同比增加47.16%。三季度业绩环比大幅提升。单季实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,环比增加147.24%;前三季度吨钢净利润分别为207.85、82.32、199.24元,三季度利润不及预期。 行业景气促价格大幅提升 受益于供给侧改革,钢铁行业持续向好,公司钢材销售价格大幅增长。2017年1-9月,公司板带材、线棒材、不锈钢平均含税售价分别为4161.08、3885.24、11101.32元/吨,同比增加41.63%、50.73%、24.85%。 计提固定资产减值准备5.88亿元 公司控股子公司翼钢拆除2台50吨转炉,使该公司烧结、炼铁、炼钢生产系统不再具备复产条件,计提固定资产减值准备4.88亿元;公司全资子公司榆钢化解产能所涉及资产的处置环境发生变化,导致相关设备转移工作终止,计提1亿元。受此影响,减少公司1-9月利润总额5.88亿元。但充分的计提使公司未来能够轻装上阵。 净利润提升来源于财务费用及所得税费用的降低 前三季度,酒钢宏兴财务费用4.17亿元,同比降低53.42%,参照中报披露原因为人民币兑美元升值引起的汇兑损益变动减少所致。所得税费用0.12亿元,同比降低95.37%,主要因公司在2016年冲回了递延所得税资产所致。 榆钢复产在即 目前,榆钢新系统维护性检修工作现已完成,计划10月下旬起进一步恢复生产产能。榆钢靠近陇海铁路,交通便利,若能顺利复产,将有效实现减亏,充分提升公司盈利能力。 风险提示 钢材需求出现大幅下滑。

公司是西北地区龙头钢企,综合实力强劲:公司是我国西北地区龙头钢铁企业,产品涵盖了碳钢及不锈钢两大类,拥有从采矿、选矿、烧结、焦化、到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等完整配套的碳钢和不锈钢现代化工艺装备,产品结构丰富,在西北地区乃至全国钢铁行业都具备较强的综合竞争力。 区位优势独特,区域市场龙头地位稳固:由于独特的地理位置和市场条件,在行业大规模去产能和淘汰落后产能后,西北市场结算价格高于全国水平。在“一带一路”战略背景下,西北地区迎来了大规模固定资产投资热潮,持续推进基础设施建设,有效带动当地钢材消费。公司深植西北市场,在当地影响力深远,公司主要产品价格已成为当地市场价格的风向标,区域龙头地位无可替代。 资源丰富,低成本优势明显:公司位于资源丰富地带,具有丰富的自有铁矿石资源和周边矿石、煤炭资源,同时自有铁矿石成本低,铁矿石自给率也逐年提高。周边铁合金、废钢等生产辅料供应充足,同时用电成本很低,综合生产成本位居行业先进水平,低成本优势明显。 多措并举增效益,业绩持续改善可期:在经历了2015年的大幅亏损后,公司采取多项措施提升公司效益。随着行业景气度不断提升,公司适时恢复榆钢产能,并通过调坯轧材方式盘活翼钢资产,将明显提升后期业绩;同时不断优化业务结构,提升高毛利产品的产出占比;采取多种措施降费增效,2017年上半年,公司销售期间费用率同比下降1.92%;期间费用总额同比下降9.65%,增利近2.5亿元;开展风险抵押金制度,充分调动干部职工的积极性和创效活力。在这些措施和钢价回升的共同作用下,在经历2015年大幅亏损73.8亿元后,2016年公司实现盈利6.7亿元,同比扭亏为盈;2017年上半年实现利润3.5亿元,同比进一步增长21.44%。 盈利预测与投资建议:随着环保限产等因素影响,行业供需仍将保持相对紧平衡状态,钢材价格有望保持当前较高水平,公司利润空间有望进一步扩大;公司榆钢基地9月复产,按照目前行业平均80%产能利用率水平和兰州螺纹钢(20mmHRB400)8月平均价格4200元计算,可以给公司下半年带来近6.8亿元毛利(按公司上半年棒材毛利率23.32%计),有效抵减榆钢基地目前亏损状态。同时,公司开展的各项降本增效措施力度大,公司利润情况也有望得到进一步改善。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.3亿、12.7亿和15.1亿元,EPS分别为0.15元、0.20元和0.24元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:环保限产执行效果不及预期;钢材需求大幅下降;利率持续上行。

“一带一路”带动西北钢材消费,化解过剩产能有保有压。 甘肃地处丝绸之路经济带黄金段和国家向西开放的战略高地,在“一带一路”战略指引下,持续推进基础设施建设,可有效带动当地钢材消费。为响应供给侧改革,甘肃省已压退生铁产能160万吨、粗钢产能144万吨,清除中(工)频炉产能192.5万吨。化解过程有保有压,大力推进产品转型升级。 碳钢、不锈钢均衡发展。 酒钢宏兴拥有嘉峪关、翼城、榆中三大生产基地,可年产1000万吨钢材(其中不锈钢120万吨)。2017年上半年钢材价格显著提升,公司卷板、线材、棒材、板材、不锈钢销售毛利率水平分别为29.16%、24.68%、23.32%、21.31%、17.10%,发展均衡。 具备资源、区位优势。 酒钢宏兴地处交通要道、资源集中地带,具备丰富的自有铁矿石资源和周边矿石、煤炭资源,区位优势明显。自供铁矿石成本低,自备电发电成本低,综合导致酒钢宏兴铁水成本较沿海地区低50-100元/吨左右。酒钢宏兴自有铁矿比例较高,公司地理位置具有很强的战略优势。 吨钢三费改善空间大。 酒钢宏兴的吨钢费用在钢铁上市公司中处于较高的水平,下降空间较大。公司计划通过加强周边市场消费,降低销售费用;在化解僵尸产能的过程中分流安置部分员工,降低职工薪酬;逐步恢复榆钢产能,降低吨钢管理费用;降低资产负债率,改善财务费用。 优质盈利资产有望给上市公司注入新活力。 酒钢集团除在酒钢宏兴内的钢铁板块外,还有电解铝、电力能源等优质盈利资产,是典型的“大集团小公司”。在降杠杆的大背景下,集团电解铝、电力能源板块优质盈利资产有望注入上市公司,通过资产整合化解财务压力。

业绩概要:公司发布一季报业绩预盈公告,预计公司2017年第一季度经营业绩将扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润为2.24亿元左右,折合EPS约0.04元,去年同期实现净利-2.66亿元,折合EPS-0.058元; 一季度行业盈利高位运行:春节后随着下游需求逐渐回归,加之中频炉关停事件推波助澜,钢价出现大幅上涨,一季度行业吨钢毛利重回历史高点,建筑类钢材吨钢毛利甚至在600-800元高位运行。作为西北地区的重要钢铁生产集团,扣除物资贸易之外,公司在不锈钢、卷板以及建筑类钢材领域都有所涉及,产品收入占比分别达到41%、31%以及23%,布局全面,行业盈利强势为公司业绩增长奠定了坚定基础; 全年盈利有望维持偏强区间:虽然近期钢价出现较大回落,但是在产量回升情况下社会库存快速下降意味着目前实际需求仍较为旺盛,其原因更多来自产业链库存调整,这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12月份以来整个经济体补充库存导致价格出现错位,淡季不淡旺季不旺是钢市今年以来的主要特征。考虑到近两月需求仍在,库存去化后钢价存在反弹的可能性。但本次央行参与的地产调控影响超出930调控变化,下半年需求增量可能面临衰减,后期这一点需要关注。由于工业企业多年来供给端调整充分,预计整体工业企业盈利仍可维持较高水平,但环比有所收敛; 投资建议:公司作为甘肃省钢企生产企业龙头,产品面向新疆西北等广大内陆地区,区域内优势明显。在行业基本面向好大背景下,伴随着疆内基建投资持续发力以及“一带一路”战略的推进,公司盈利有望延续偏强格局,预计其2017-2019年EPS分别为0.11元、0.13元以及0.15元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀和利率上行过快、疆内基建投资不达预期。

事件: 3月27号,酒钢宏兴公布了2016年年度报告:公司16年实现营收350.9亿,同比减少35.93%;归母净利润8242万,实现扭亏为盈;其中,16Q4实现营收74.2亿,同比减少35.3%,环比下降19.63%;归母净利润为-3.7亿,同比增加90.3%,环比下降264.7%。 铁矿石自供率高,资源优势明显 公司铁矿石资源储备丰富,拥有镜铁山矿桦树沟矿区、镜铁山矿黑沟矿区、石灰石矿及白云岩矿等四座矿山,铁矿石储量约3.5亿吨,公司稳步推进自有铁矿的采选规模,2016年铁矿石产量达到968万吨。自有铁矿石资源稳定,为公司成本端提供强有力支撑。未来公司计划通过升级改造项目提升铁矿石品位,降低产品成本。 科技研发能力提升,不锈钢产品竞争优势明显 公司积极推动科技创新,提升冷轧高强钢系列化产品、超纯铁素体不锈钢、双相不锈钢产品等高附加值产品的创效能力。2016年公司生产钢材535.5万吨,其中不锈钢产量为107.5万吨,不锈钢钢材产量99.7万吨。公司着力提升不锈钢等产品的附加值。其中不锈钢2205双相钢已应用到环保、石油化工等领域,400系产品成为集装箱、汽车尾气管、建筑装饰等企业稳定供应商,产品竞争力提升,创效水平高。 地域优势明显,直接受益一带一路 公司地处西北地区,西北部各省区铁路、公路及高速公路密度在全国均排在后面,新疆、青海、甘肃在倒数5位之中,为实现“一带一路”各国间的基建对接,中国西北部的城市建设、交通运输网络等基建领域投资很有空间。 随着“一带一路”战略规划的进一步推进,公司的区域优势或将逐步显现,业绩值得期待。 公司实现扭亏,给予买入评级 受供给侧改革影响,2016年钢材价格上涨,公司2016业绩实现大幅改善,扭亏为盈。公司自有铁矿石资源优势明显,能够有效降低产品成本。科研实力强劲,在不锈钢等高端钢材市场发展值得期待。此外,公司地处甘肃省,有可能受益于一带一路战略。预计2017-2019年EPS分别为0.36,0.32,0.28元,对应PE为9.1,10.2,11.5倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营治理等

事件评论 【1】受惠行业回暖和三项费用下降,公司利润总额大幅增加。钢铁行业在2016年整体回暖,行业盈利大幅改善。根据中钢协数据,大中型钢铁企业利润总额却由2015年的亏损847亿元转为盈利303.78亿元。公司钢铁产品在行业回暖的大背景下,毛利率达到31.68%的历史最好水平,焦化、动力、物资贸易等分项毛利率亦同比有所增加。 此外,三项费用也实现了较大幅度下降:销售费用同比下降31.57%、管理费用同比减少24.32%、财务费用下降11.33%。毛利和费用的一增一减,加上2016年公司收到包括甘肃省化解产能奖补资金在内补助有1.75亿元计入当期损益,使得公司2016年利润总额达到6.72亿元。 【2】递延所得税费用激增令归母净利大减,业绩大幅低于预期。 虽然公司虽然实现利润总额6.72亿元,但所得税费用达到6.51亿元,占利润总额达到96.77%。所得税费用里,递延所得税费用达到5.9亿,同比激增近24倍。因此归母净利仅达0.82亿元,大幅低于预期。 【3】一带一路或带来需求增量,西北龙头有望直接受益。公司致力于打造西北地区优质建材和精品板材生产基地,目前已形成嘉峪关本部、兰州榆中和山西翼城三大钢铁生产基地,具备年产900万吨铁、1000万吨钢、1000万吨材的综合生产能力。一带一路将带来需求增量,“十三五”期间,甘肃省规划建设通用机场25个、交通运输固定资产投资7000亿元。此外,同属一带一路经济带的新疆、青海亦是公司产品主要辐射地,公司有望直接受益其需求增量。 【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.49、8.96、13.33亿元;EPS分别为0.12、0.14、0.21元,当前股价对应P/E为27.36X,22.85X,15.40X,给予增持评级。 【5】风险:下游需求不及预期,一带一路投资落地进度缓慢。

投资要点 业绩摘要:2016年公司实现营业收入350.94亿元,同比降低35.93%;归属上市公司股东净利润0.82亿元,同比增长101.12%;扣非后归属上市公司股东净利润0.01亿元,同比增长100.02%。全年EPS0.01元,单季度EPS分别为-0.04元、0.08元、0.04元、-0.06元; 吨钢数据:2016年公司生产铁478.8万吨,同比降低28%;生产钢550万吨,同比降低28%;生产钢材535.5万吨,同比降低29%。结合年报数据折算吨钢售价3481元/吨,吨钢成本2378元/吨,吨钢毛利1103元/吨,同比分别增加-948元/吨、-2101元/吨和1153元/吨; 行业回暖+降本增效,带动盈利提升:2016年年初以来,钢铁行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利大幅度回升。同时报告期内公司大力提升管理效率,严格落实各项降本增效措施,吨钢成本大幅缩减。行业景气度回升叠加自身降本增效,公司盈利有了大幅提升。从细分产品看,公司特色产品不锈钢盈利提升幅度明显,吨钢毛利由2015年接近0的水平大幅提升至2016年的2572元/吨,因此反应在数据上公司2016年平均盈利要高于行业平均水平; 短期库存扰动需求,中期依然维持高位:目前宏观经济基本面保持平稳,由于近期贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,但在经历大幅下跌之后继续下行空间相对有限,短期需求仍将较为稳定。近期地产调控对中期产业链需求构成不利,本次调控较之前930地产调控最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高。但供给方面,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度。因此中期总体看行业供需格局依然有望延续偏紧状态,钢企盈利整体仍将处于较强区间; 投资建议:公司是甘肃省唯一的国营钢企上市公司,在不锈钢等产品方面具备较强的市场地域优势。受益于行业基本面平稳,短期盈利有望保持强势,同时伴随新疆基建力度的加大以及“一带一路”战略的推进,公司盈利有进一步提示空间。我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.37元、0.35元,维持“增持”评级。 风险提示:通胀和利率上行过快。

2016年中报:公司上半年业绩同比扭亏,实现净利2.27亿元 公司上半年实现营收184.30亿元,同比下降45.45%;归属于母公司净利2.27亿元,基本每股收益0.037元,同比均扭亏为盈;加权平均净资产收益率2.48%,同比上升12.29个百分点。其中,第二季度实现营收99.27亿元,环比上升16.75%、同比下降32.77%;归属于母公司净利4.94亿元,环比扭亏为盈、同比上升142.31%;基本每股收益0.08元,环比上升0.12元、同比上升0.27元。 产品毛利率大幅改善叠加费用下降,实现扭亏为盈 2016年上半年,因产品销量下降以及收缩贸易业务,公司营业收入同比下降45.45%。受钢材价格上涨、原燃料价格涨幅有限等因素影响,公司产品毛利率同比上升12.42个百分点,产品毛利同比增长16.43亿元;分产品来看,板材、线材、棒材、卷板毛利率分别同比提升16.97、36.38、41.00、14.95个百分点。此外,因公司产品销量下降,以及公司优化产品流向、积极争取铁路优惠政策等措施,公司销售费用同比下降3.32亿元。毛利改善叠加费用下降,公司上半年扭亏为盈。 投建粉矿悬浮磁化焙烧选生产线,降低生铁成本 今年6月,公司决定投资4.8亿元用于未来13个月内建设粉矿悬浮磁化焙烧选矿改造项目一期工程。粉矿悬浮磁化工艺在处理难选铁矿上有其特殊优势和较高的可行性,焙烧产品可选性明显优于原有长时间焙烧工艺。此项目实施后,公司自有矿综合精矿品位预计将由52.81%提高到59.50%;铁回收率由72.64%提高到81.85%;尾矿品位由20.29%降低到13.87%。 行业、公司业绩预期改善,上调评级至“增持”评级 受益于上半年钢价回暖,公司业绩同比大幅改善。在成本端,公司通过投建粉矿悬浮磁化焙烧选生产线,提高铁矿石选矿品位,部分对冲公司地处内地、运距遥远的弊端。在管理上,公司积极改善激励机制,提高管理效率。公司上半年成功扭亏并实现净利2.17亿元、毛利率改善远超市场预期,考虑到行业改善、公司内部运营效率提高的积极影响可持续,将2016-2018年的EPS预测从0.01、0.02、0.04元/股上调至0.10、0.12、0.16元/股;此外,公司是甘肃省国企改革龙头企业、“一带一路”桥头堡企业。综上述,公司产品结构、管理效率以及业绩仍有改善空间,28-30倍PE较为合理,2016年预计EPS为0.10元,则股价区间为2.8-3.0元,上调公司评级至“增持”。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

报告要点 事件描述 酒钢宏兴发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入184.30亿元,同比下降45.45%;营业成本155.14亿元,同比下降52.20%;实现归属母公司净利润为2.27亿元,去年同期亏损15.34亿元;实现EPS 为0.04元。 其中,2季度公司实现营业收入99.27亿元,同比下降32.77%,1季度同比增速为-55.30%;营业成本79.46亿元,同比下降45.98%,1季度同比增速为-57.35%;2季度实现归属母公司净利润4.94亿元,去年同期为-11.68亿元;2季度实现EPS 为0.08元,1季度EPS 为-0.04元。 事件评论 毛利率显著提升,上半年扭亏为盈:公司产品以线材和棒材为主,在地产和基建投资增速加快带动下,上半年全国钢价大幅回升,而同期矿石价格表现则相对较弱,毛利率由此得到提升,叠加公司上半年销售费用和管理费用大幅减少,因而成功实现扭亏为盈:1)2016年上半年钢价同比下跌5.92%,兰州地区螺纹钢和线材价格表现均优于全国,上半年分别上涨0.11%和下跌0.82%,而同期矿石价格跌幅14.97%,钢强矿弱格局之下公司线材、棒材毛利率分别大幅提升36.38、41.00个百分点;2)公司销售费用和管理费用大幅减少,进一步增厚当期利润6.75亿元,其中,销售费用同比减少3.32亿元,主要系产品销量下降及公司积极争取铁路优惠政策等措施影响运输费用减少所致,而管理费用同比减少3.43亿元,主要源于公司本期将产品发生的修理费按规定计入产品成本。 行情回暖,2季度业绩同环比均提升:2季度兰州地区螺纹钢和线材价格同比分别上涨14.86%和13.17%,行情回暖带动2季度利润同比大幅上升16.62亿元,实现归属于母公司净利润4.94亿元;同样受益于行情好转,2季度业绩环比亦改善显著。 期待“一带一路”为公司带来业绩增量:虽然当前公司业绩有所回升,但业绩持续性改善仍将依赖于行业整体继续好转。而随着“一带一路”规划推进,公司地处丝绸之路沿线的区位优势或将逐渐凸显,业绩加速好转值得期待。 预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.06元和 0.06元,维持“增持”评级。

业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入184.3亿元,同比下降45.45%;归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比增加114.82%;扣非后归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比增加114.82%。上半年EPS为0.04元,单季度EPS分别为-0.04元、0.08元; 行业盈利持续回暖:自去年年底以来,需求端弱复苏叠加库存周期,行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度以基建、地产为首的需求端扩张,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。根据我们的测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 基本面复苏带来业绩改善:上半年公司净利润由一季度的-2.67亿元增加值二季度的4.94亿元,盈利大幅度改善。二季度EPS为0.08元,盈利创2011年以来的单季业绩最佳。从已经披露的其他上市钢企半年报看,今年二季度业绩普遍大幅改善,基本面的复苏是最主要原因; 需求短期仍然向好:尽管从7月份各项数据看大幅下滑超出市场预期,剔除辽宁省统计口径变更的影响,七月固定资产仍从12.2%下降至11.3%左右,这可能与7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。目前产业链库存基本又回到去年年底底部区域,八月以来偏强的下游需求与极低的社会库存是支撑近期钢价强势的主要因素,随着钢铁消费淡季逐步进入尾声,中下旬开始钢铁消费将季节性回升,钢价存在继续表现的可能,行业盈利格局有望维持; 投资建议:公司是甘肃省唯一的国营钢企上市公司,在不锈钢等产品方面具备较强的市场地域优势。公司2016年计划钢材产量为627万吨,上半年已完成计划的45.85%,其中不锈钢完成计划的52.12%。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,公司业绩有望获得持续改善。预计公司2016、2017年EPS分别为0.11元、0.05元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 酒钢宏兴发布2016年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元;按最新的股本计算,2016年上半年实现EPS为0.04元,去年同期EPS为-0.25元,1季度EPS为-0.04元。 事件评论 钢强矿弱抬升冶炼利润,上半年扭亏为盈:公司主要产品为线材和棒材,年初以来地产和基建投资增速恢复,带动行业下游需求好转,叠加供给、库存低位致使钢价整体有所回升,而矿石半年度整体价格表现则相对较弱:1)2016年以来,兰州地区螺纹钢和线材价格持续攀升,2季度螺纹钢季度均价同比增长14.86%,线材同比增长13.17%;2)虽然矿价同样有所回升,但2季度同比仍下跌7.41%。钢强矿弱格局之下,公司上半年利润显著提升,成功实现扭亏为盈。 环比来看,公司上半年业绩改善主要得益于2季度业绩的大幅改善:兰州地区螺纹钢和线材价格在4月底分别达到3250元/吨和3200元/吨的年内高点,公司对应吨钢毛利一度接近千元,即使5月初以来钢价有所回落,但与去年同期相比仍具有一定优势。最终,公司2季度实现归属于母公司净利润4.94亿元,EPS为0.08元,在公司在1季度亏损2.67亿元的情况下,半年度业绩成功翻红。 期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,虽然当前行业盈利有所改善,后续业绩实质性提升,仍将依赖于行业下游整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的逐步落实,将使公司地处丝绸之路沿线区位优势得以显现,进而夯实公司业绩长期转好基础。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.05元和0.06元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 酒钢宏兴发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入547.77亿元,同比下降42.79%;营业成本550.58亿元,同比下降37.92%;实现归属于母公司净利润-73.64亿元,去年同期为0.39亿元;2015年实现EPS 为-1.18元。 据此计算,4季度公司实现营业收入142.82亿元,同比下降19.62%;实现营业成本125.91亿元,同比上升3.92%;实现归属于母公司所有者净利润-38.37亿元;4季度实现EPS-0.61元,3季度EPS 为-0.32元。 2016年1季度公司实现营业收入85.03亿元,同比下降55.30%;实现营业成本75.69亿元,同比下降57.35%;实现归属于母公司所有者净利润-2.67亿元;1季度EPS-0.04元,去年4季度EPS-0.61元。 事件评论 量价齐跌叠加矿石劣势,全年大幅亏损:公司2015年亏损额高达73.64亿元,主要源于行业低迷带来的量价齐跌叠加自有矿拖累:1)2015年钢铁行业持续低迷,产能过剩引起的供过于求局面持续恶化,全年兰州地区螺纹钢、线材均价同比分别下跌27.48%、25.23%,面对持续恶化的外部环境,公司削减了部分产量,全年钢材产量由去年1012万吨下降至750万吨,降幅25.88%;2)公司自身具有500万吨精矿产能,2015年矿石均价同比下跌36.71%,矿石业务亏损是造成公司业绩大幅亏损的又一主要因素;3)因计提存货跌价准备4.90亿元导致公司资产减值损失同比增加5.02亿元,叠加公司美元贷款汇兑损失增加所致的财务费用上升进一步加剧了亏损状况。 就4季度而言,虽然公司积极扩大销量去除库存,但终因钢价持续下跌致使公司单季度业绩同环比均继续下滑。 受益于行情回暖,1季度业绩同比减亏:受益于1季度行情环比转暖,公司1季度业绩环比明显改善,业绩环比增量达到35.70亿元。不过,同比来看,由于1季度钢价同比依然跌幅不小,因此,公司1季度仍为亏损,只是同比有所减亏。 期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,公司盈利改善仍然受困于行业景气不足,后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的落实,使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现,将有望加速公司业绩复苏。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.02元和0.03元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 酒钢宏兴发布2016年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润-2.70亿元;按最新的股本计算,2016年1季度实现EPS为-0.04元,去年同期EPS为-0.06元,去年4季度EPS为-0.55元。 事件评论 受益于矿价跌幅更大及存货周转,1季度同比减亏:1季度钢价同比依然呈现下跌趋势,其中兰州地区螺纹钢、线材价格同比跌幅分别为13.82%、14.37%,同时,我们估算公司1季度产量同比下降约5.6%,在此情况下,公司1季度业绩同比减亏,或主要得益于矿价跌幅更大及存货周转效应:1)1季度矿价同比跌幅为22.66%,为冶炼环节盈利腾挪了一定空间;2)在存货周转效应之下,公司1季度成本同比降幅应会进一步放大。 环比来看,公司1季度业绩改善明显,则主要源于行情转好所致的量价齐增以及存货周转:1)1季度钢价环比上涨8.66%;2)我们估算公司1季度产量环比增长约7%。 期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,公司盈利改善仍然受困于行业景气不足,后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的落实,使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现,将有望加速公司业绩复苏。 预计公司2015、2016年EPS分别为-1.11元和0.02元,维持“增持”评级。