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振华重工
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机械行业
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2024-11-08
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4.21
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4.41
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4.75% |
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4.41
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4.75% |
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事件:振华重工披露42024年三季报。 前三季度业绩同比增速较为亮眼。2024年前三季度,公司实现营收253.63亿元,同比+12.67%;实现归母净利4.33亿元,同比+35.43%。 前三季度业绩呈现亮眼增长态势。 单季度受确认节奏影响有所波动,盈利能力同比有提升。单季度来看,2024Q3,公司实现营收81.33亿元,同比-10.65%,环比-7.41%;实现归母净利1.26亿元,同比+218.01%,环比-7.50%。单季度业绩波动主要原因为订单确认节奏。2024Q3,公司毛利率12.93%,同比+0.63pcts;净利率2.30%,同比+1.42pcts。 公司为全球港机龙头,下游港口自动化采购需求增加。公司岸桥产品已连续20余年保持全球市场占有率第一的行业龙头地位,产品销往全球107个国家和地区。港机行业方面,高端化、绿色化、智能化成为港机行业发展趋势,港口自动化码头新建及改造需求加大,整机采购需求逐步释放。根据公司公告披露的信息,2024上半年,公司港口机械业务新签合同及中标项目金额总计为24.64亿美元,海工和钢结构相关业务新签合同及中标项目金额总计11.84亿美元。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入363.91/397.39/436.34亿元,同比增长10.50%/9.20%/9.80%;预计归母净利润8.29/10.77/14.03亿元,同比增长59.46%/29.89%/30.23%;对应PE分别为27.64/21.28/16.34倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:全球宏观经济波动风险;海外政策变化风险;汇率波动风险;下游需求不及预期风险。
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振华重工
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机械行业
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2024-11-06
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4.17
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4.41
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5.76% |
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4.41
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2024前三季度业绩:同比增长 35%; 期待四季度业绩、 订单提速1) 前三季度业绩: 营收 254亿元,同比增长 12.7%;归母净利润 4.3亿元,同比增长 35%。毛利率 12.4%(同比-0.1pct)、净利率 2.4%(同比+0.4pct)。 2)单三季度业绩: 营收 81.3亿元,同比下滑 10.7%;归母净利润 1.3亿元,同比增长218%。毛利率 12.9%(同比+0.6pct)、净利率 2.3%(同比+1.4pct)。 3) 订单: 截至三季度末,合同负债达 197亿元,同比增长 18.5%(相比 Q2合同负债增速13.7%有所提速),环比 Q2增长 2.3%, 期待下半年订单提速。 存货 232亿元,同比下滑 7%。 4) 研发费用: 前三季度达 9.9亿元,同比增长 34.5%,占营收比 3.9%。 公司把握“高端化、智能化、绿色化”的装备制造发展方向,攻克港口机械大型高效、绿色低碳等核心技术。 5) 公司未来核心驱动力: (1)行业更新需求:港机寿命 20-25年,及大型化、自动化升级。 (2)后市场服务: 市场空间大、利润率更高,公司下属子公司 Terminexus 打造了港机行业首个数字化供应链平台。 (3)品类拓展:目前公司在港机岸桥、场桥领域占据行业龙头地位,流机产品市场空间巨大,且标准化程度较高,未来如顺利延伸成长空间大。 (4)海工造船:公司为行业领军企业,期待行业需求向上、内部治理改善, 带来板块盈利能力提升。 振华重工: 全球港机龙头+海工装备领军者,受益周期向上、品类拓张、治理优化1) 港口机械:公司为市占率 70%的全球龙头,受益自动化升级、品类拓张、后市场服务。 公司连续 26年市占率世界第一, 自 2006年起市占率保持 70%以上。 2011-2023年公司港机新增订单从 24.6亿美元、增长至 36.1亿美元, CAGR=3.2%。 公司在大型化、自动化趋势下占据领先地位,未来如依托大港机的龙头地位、向多产品品类+后市场服务延伸,空间有望持续打开。 2) 海工装备:公司为领军企业,过去 6年订单 CAGR=21%。 公司具备海工 EPCI 总承包能力,具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制造及核心配套件研发能力。海工装备订单从 2018年的 5.8亿美元增长至 2023年的 15.1亿美元, 2018-2023年订单金额 CAGR=21%。 投资建议:全球港机龙头+海工装备领军企业, 成长空间持续打开预计 2024-2026年公司归母净利润为 8.1/8.8/10.85亿元,同比增长 56%/9%/23%,对应 PE27/24/20倍,对应 PB 1.30/1.24/1.17倍。 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观环境波动风险、利率和汇率风险、供应链安全风险。
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振华重工
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机械行业
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2024-09-12
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3.38
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4.50
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33.14% |
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4.50
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事件: 2024年 8月 31日,公司发布 2024年半年度报告: 2024H1公司实现营收 172.29亿元,同比+28.49%;归母净利润 3.06亿元,同比+9.50%; 扣非归母净利润 1.16亿元,同比+64.80%。 收入同比高增,改革成效显著。 单看二季度:公司 Q2实现营收 87.84亿元,同比+18.88%;归母净利润 1.37亿元,同比-9.12%;实现毛利率13.53%,同比+2.28pct。公司收入高增主要受益于行业景气度高涨,港机业务和海工业务持续增长;而 Q2毛利率提升明显主因港机毛利率的提升叠加公司营收结构的调整。费用端,公司 2024H1期间费用率为 4.09%,同比-1.02pct;受益于公司坚持推行三项改革,管理费用率改善明显,同比-0.76pct。 港机业务量价齐增,海工业务复苏明显。 分板块看:①港口机械业务: 上半年营收 99.12亿元,同比+48.62%;实现毛利率 17.17%,较 2023年全年+0.84pct。受益于航运景气度稳步回升,叠加船舶大型化、港口自动化趋势,港口机械替换周期持续向上,港机业务在营收端和利润端均实现增长。②海上重型装备业务:营收 47.59亿元,同比+55.89%;实现毛利率 1.58%,较 2023年全年-3.65pct。该板块营收飞速增长主要得益于上半年国际油价处于高位,海工市场有所回暖。③钢结构业务:营收 16.51亿元,同比-21.98%;实现毛利率 4.67%,较 2023年全年-4.25pct,主因市场竞争加剧,价格端承压明显。 景气度持续向上,新增订单谨慎乐观。 港机方面,行业高端化、绿色化、智能化趋势明显,自动化码头的新建和改造需求不断增长,同时后服务市场空间广阔;海工方面,能源转型趋势不可逆转,油气海工市场有所回暖;钢结构方面,“新基建”机遇颇丰。 2024上半年港机业务新签订单24.64亿美元,同比-10.7%;海工装备业务新签订单 9.2亿美元,同比-9.6%;钢结构业务新签订单 2.6亿美元,同比+12.9%。上半年订单整体承压主因去年基数较高,而港机、海工周期当下仍处向上趋势,公司也对全年新增订单持谨慎乐观展望。 盈利预测:预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.27、 10.31和 12.20亿元,对应 PE 值分别为 22、 17和 15倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;盈利预测与估值模型不及预期。
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振华重工
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机械行业
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2024-09-02
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3.58
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4.32
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12.79%
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4.50
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25.70% |
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4.50
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25.70% |
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2024H1归母净利同比+9.5%,维持“增持”评级2024年上半年,公司共实现营业收入172.29亿元,同比+28.5%;归母净利润3.06亿元,同比+9.5%;扣非归母净利润1.16亿元,同比+64.8%。 其中Q2单季度,实现营业收入87.84亿元,同比+18.9%;归母净利润1.37亿元,同比-9.1%;扣非归母净利润0.23亿元,同比-46.0%。我们维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.3/13.0/15.3亿元,对应PE分别为22/14/12倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍,公司是港机、海工行业制造龙头,国际竞争力凸显,我们给予公司24年27倍PE,维持目标价4.32元,维持“增持”评级。 24Q2毛利率同比+2.3pp,期间费用控制良好2024年上半年,公司毛利率12.1%,同比-0.5pp。2024年Q2单季度,公司毛利率13.5%,同比+2.3pp,盈利能力持续提升。期间费用率方面,上半年销售费用率0.6%,同比-0.15pp;管理费用率2.3%,同比-0.76pp;财务费用率1.2%,同比-0.11pp;研发费用率3.6%,同比+0.30pp,主要系公司费用化研发项目支出增加所致。合计期间费用率7.7%,同比-0.73pp,整体期间费用控制良好。 全球港机龙头,技术向大型化、自动化升级公司作为全球港口机械行业龙头,产品销售范围超全球107个国家和地区。 港机行业方面,高端化、绿色化、智能化成为行业发展趋势,港口自动化码头新建及改造需求加大,整机采购需求逐步释放。公司自主研制世界首创的双40英尺集装箱岸桥、全自动化双小车岸桥、双向防摇系统等新产品和新技术,推动了全球集装箱自动化码头的技术升级。公司提供的自动化码头装备及系统广泛应用于国内外近60个自动化码头项目,占全世界自动化码头70%以上。24年上半年,公司港口机械业务新签合同及中标项目金额总计为24.64亿美元。 制造业升级改造迎来新机遇,研发创新引领公司发展公司牢牢把握“高端化、智能化、绿色化”的装备制造发展方向,不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。公司攻克码头生产管控系统核心技术,首创融合设备管理系统(ECS)的码头操作系统(TOS),系统集成能力全面提升;公司发布绿色单机新品,ModelSASC高速自动化轨道吊实现超轻量化设计;公司建设“天鲲号”挖泥船,实现我国大型自航绞吸挖泥船核心技术的突破,使我国挖泥船的设计与建造技术跻身世界前列。 风险提示:海工业务复苏速度不及预期,利率与汇率风险,原材料供应风险。
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振华重工
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机械行业
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2024-07-29
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3.70
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4.00
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8.11% |
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4.50
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21.62% |
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公司有5大板块:①港口机械:主要产品包括岸桥、场桥、吊机等,其中岸桥为公司拳头产品,伴随航运高景气有望维持增长;同时后市场规模广大,公司采购优势叠加子公司自建电商系统助力提高市占率。②海工与重装:拥有EPCI总承包能力,共建5艘钻井平台。③钢结构:年产能力达100万吨,可从中交集团获取订单。④船舶运输:拥有超过20年的海运经验,配备多艘运输船,同时布局特种船舶。⑤工程建设与新兴业务:主要参与PPP和BT项目,同时探索智慧停车、新能源光伏和民生家居等新兴领域。 航运景气度持续向上,公司业务有望增长。2023年,公司港机业务新增订单为36.08亿美元,同期+6.59%;海工和钢结构相关业务新增订单为19.84亿美元,其中钢结构业务新增订单为4.70亿美元。受益于航运业的景气度提升,叠加造船行业大型化、智能化、绿色化趋势,公司港机等核心业务有望持续增长。 坚持创新引领,聚焦多元发展。公司作为国家首批创新型企业和技术创新示范企业,拥有多个国家级科研平台和博士后工作站,截至2023年底,已申请专利3925件,拥有有效专利2169件,国际授权61件。同时,公司以建设全球竞争力的科技型、管理型、质量型世界一流装备制造企业为目标,聚焦增长、履约、降本增效、改革创新和风险防控,持续巩固港机、海工、船运等核心业务,加快发展钢结构、海上风电、智慧停车等成长型业务,并探索新业务领域,适度发展投资金融业务,以实现业务的多元化和可持续发展。同时,公司在多领域业务拓展中取得了令人瞩目的成就:成功吊装全球最大粤电青州海上升压站上部组块,巩固国内海上风场和船厂吊装市场龙头地位;围绕主责主业,积极研究布局港口自动化立体堆存市场,交付国内首个商品汽车自动化立体仓库;成功研发行业领先的集卡立体车库,稳步开拓城市停车业务,中交重庆两江停车设备通过验收。 盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.94、8.79和10.48亿元,对应PE值分别为25、22和19倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;利率与汇率风险;盈利预测与估值模型不及预期。
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振华重工
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机械行业
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2019-11-05
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3.38
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3.49
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3.25% |
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3.76
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11.24% |
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事件:2019年10月30日,公司发布2019年三季报。公司前三季度收入为155.38亿元,同比增长5.07%,归母净利润2.43亿元,同比增长24.78%,扣非后归母净利润分别为1.84亿元,同比增长49.55%。其中Q3单季度收入53.52亿元,同比增加13.44%,归母净利润为0.21亿元,同比下降36.58%,扣非后归母净利润为1.46亿元,同比变动9967.78%。 单季度扣非后归母净利润及毛利率创历史新高:2019Q1-Q3公司实现营收47.77/54.10/53.52亿元,同比增长1.86%/0.52%/13.44%,2019第三季度单季度营收增速为2014年以来同期最高值。公司2019Q1-Q3实现扣非后归母净利润-1.34/1.73/1.46亿元,同比增长-285.21%/250.82%/9967.78%,三季度增速创历史新高,前三季度整体扣非后归母净利润为1.84亿元,同比增长49.55%。毛利率方面,2019Q1-Q3公司毛利率分别为13.27%/17.20%/19.80%,毛利率稳步提升,第三季度单季度毛利率达到历史单季度最高值。 控费能力增强,持续推进研发:2019年前三季度公司期间费用率为15.74%,同比下降0.94pct,其中销售费用/管理费用(不含研发)/财务费用分别为0.83亿元/7.56亿元/11.85亿元,费用率分别为0.54%/4.86%/7.62%,同比变动0.03pct/-0.93pct/-0.04pct。研发费用达4.22亿元,同比增长5.25%,2019年公司取得诸多研发成果,如无人集卡车研发项目获得验收,IGV新车型、多传感器融合定位导航系统正在港口环境中进行验证等,入局智慧产业。 自动化码头建造趋势提振港口机械需求,夯实港口机械主业:港口机械是公司的传统主业,自1998年以来公司一直保持着全球集装箱起重机市场市占率第一的行业地位。近年来自动化码头建设趋势为港口机械开拓新市场。2019年前三季度,中国主要港口集装箱货物吞吐量累计19518万标准箱,同比增长4.95%。集装箱船装载能力的增长提高了对港口装载效率的要求,从而催生了对自动化码头的建造需求,为公司港口机械业务开 拓新业绩增长点。2019年9月25日,公司宣布签订《广州港南沙港区四期工程集装箱码头自动化装卸系统采购项目(一期)》合同,将打造粤港澳大湾区首个全自动化码头,合同金额约为16.38亿元,占2018年公司港口机械营收的10.93%。在自动化码头建造趋势助力下,公司港口机械主业持续巩固。 发力港口机械后市场,业务多元化发展:受船舶大型化趋势的影响,对传统码头的加高与远程化升级改造为港口机械维保、改造等服务业务开拓了成长空间。2019年,公司港口机械维保、改造业务扎实推进,已完成马士基摩洛哥自动化岸桥、意大利VTE轮胎吊、马士基加纳岸桥及轮胎吊、中远海阿布扎比岸桥及自动化轨道吊等多个重点项目的交付,并与阿联酋国家石油公司正式签订了为期4年的维保合同。公司在港口机械后市场持续发力,进一步扩大港口机械业务体量。 投资建议:鉴于自动化码头建造趋势提振港口机械需求,海工及钢结构重大项目持续推进,风电业务打造全产业链等因素、公司业绩有望进一步释放,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为5.66亿元、6.63亿元、8.30亿元,EPS分别为0.11元、0.13元、0.16元,对应PE为32倍、27倍、22倍。 风险提示:中美贸易摩擦风险、宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、信贷风险
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振华重工
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机械行业
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2018-09-04
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3.39
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3.52
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3.83% |
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3.52
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3.83% |
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2018H1业绩增长40%,公司盈利能力持续提升 公司发布2018年半年报,2018H1实现营收人民币100.7亿元,同比下滑5%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长40.5%。公司二季度实现业绩7853万元,同比大幅增长60%,二季度业绩提速明显。 我们认为,公司上半年在营收同比下滑的情况下,业绩实现较大幅度的增长,体现公司盈利质量在不断提升。公司2018年上半年毛利率为17.7%,同比提高2.38pct,体现公司盈利能力持续提升。随着全球油服行业景气向上,我们认为2018-2020年公司有望释放较大的业绩弹性。 公司港机业务持续向好,港机全寿命周期服务开拓港机业务新增长点 2018年上半年,公司集装箱起重机营收达70.8亿元,同比增长8.4%,占营业收入的70%。2018H1集装箱起重机业务毛利率达25%,同比增加了3.1pct,盈利质量持续向好。2018 年上半年公司港口机械业务新签合同额为13.23亿美元,较去年同期增长34%。 公司拥有全球最大的码头客户资源,通过大数据搭建全球港机备件供应平台,逐步主导全球港机备件售后服务市场,为客户提供港机全寿命周期服务。根据测算,集装箱港机备件损耗量约为3美元/TEU,全球港口吞吐量约为7-8亿TEU,静态统计,全球集装箱港机备件市场每年约为21-24亿美元,市场空间广阔,公司有望开拓港机业务新增长模式。 国际油价中枢上移,带动油服行业反弹,海工装备有望提供较大业绩弹性 公司上半年海工和钢结构相关业务新签合同额合计为4.29亿美元,较去年同期增长66.93%,其中海工订单2.69亿美元,同比大幅增长145%。 此外,公司上半年资产减值损失为5135万元,同比大幅下降74%,我们认为公司海工装备资产减值计提充分,风险出清,随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖,海工装备业务未来有望提供较大业绩弹性。 投资建议:公司为全球港机龙头,连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力,各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏,公司港机业务盈利水平得到改善,依托中交集团承接国内外主要大型基建项目,受益于“一带一路”港口建设和PPP投资。经过近年的大幅计提资产减值,公司海工风险释放较为充分,资产质量显著提升,具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为0.10/0.14/0.19元,对应PE为35/25/18倍。维持“增持”评级。 风险提示:海工装备业务低迷风险;全球贸易低于预期风险;国企改革低于预期风险。
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振华重工
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机械行业
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2018-09-03
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3.39
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3.52
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3.83% |
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3.52
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3.83% |
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详细
2018年H1归母净利润+40%,港机盈利能力稳步提升:公司发布2018年半年报,共实现营收100.72亿元,同比-5.14%,主要系海上重型装备订单下降所致;归母净利润1.62亿元,同比+40.45%;扣非归母净利润1.22亿元,同比+11.16%。分产品来看,公司主业港机营收70.78亿元,同比+8.44%,占公司营收的70.28%,毛利率24.98%,同比+3.09pct,毛利率创历年上半年新高,体现出公司在港机板块的强议价能力及自动化码头带来的结构优化。海工为主的重型装备业务实现营收9.85亿元,同比-58.09%,毛利率1.56%,同比-2.08pct,仍处于底部。总体而言,公司2018H1毛利率17.66%,较上年同期小幅提升。 三项费用率均有所增长,负债率小幅提升:2018H1管理费用8.66亿元,费用率8.60%,同比+1.48pct,主要系聘请中介机构费及职工薪酬增加所致;财务费用7.20亿元,费用率7.15%,同比+2.72pct,主要系利息支出及人民币对美元汇率波动引起的汇兑损失增加所致;公司销售费用0.53亿元,费用率0.53%,同比+0.04pct,主要系公司加大对全球市场的开拓和营销力度所致。三费共计16.28%,同比+4.24pct。此外,公司资产负债率75.90%,同比+2.46pct,主要系长期借款增加所致。 港机订单大幅回暖,看好板块向上趋势:公司港机产品连续20年全球市场份额第一,核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,场桥占据全球50%以上市场份额。我们预计2016-17年全球贸易景气度回升将导致港机订单的复苏。2018H1公司港机新签合同13.23亿美元,同比增长34.04%,订单情况出现实质性反转。“一带一路”沿线国家增设新型港口、旧港机设备更新需求、航运中心及自贸港建设、新建自动化码头及老码头自动化改造等因素均为港机行业前市场带来新机遇。 海工市场出清完备,新增订单迎来突破性增长:2014年以来,油价下跌导致全球海工行业进入寒冬。自升、半潜式平台利用率过低、剩余产能过多导致公司大幅计提资产减值。2018H1公司计提资产减值损失0.51亿元,同比下降73.7%,我们预计海工板块计提已基本完备。2018H1,公司海工业务新签合同额2.69亿元,同比增长144.5%。随着海工市场风险出清和2018年全球油价大幅回暖,油服全产业链景气度显著提振,海工装备和船运板块有望持续受益。 盈利预测与投资评级:公司在港机产业处于绝对龙头地位,海工出清较为充分,预计公司业绩已步入上升通道。预计公司2018-20年净利润5.07亿、8.05亿、12.09亿元,对应EPS0.10、0.15、0.23元,对应PE36、23、15X。维持“买入”评级。 风险提示:港机后市场开拓不及预期,全球贸易复苏低于预期。
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振华重工
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机械行业
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2018-05-07
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5.02
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5.12
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1.99% |
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5.12
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1.99% |
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2018Q1业绩增长26%,公司盈利能力持续提升 公司发布2018年一季报,2018Q1实现营收人民币46.90亿元,同比增长11%,实现归母净利润8359万元,同比增长26%。 我们认为,公司营收同比实现增长(2017年全年同比下滑10%),且业绩增速高于营收增速,2018Q1毛利率18.13%,较2017年全年提高0.56pct,体现公司盈利能力持续提升。 随着全球集装箱航运持续回暖、油服行业景气向上、公司海工装备有望释放业绩弹性,我们认为2018-2020年公司有望释放较大的业绩弹性。 港机业务有望迎来反弹,提供港机全寿命周期服务,开拓港机业务新增长点公司2017年港口机械业务新签合同额为25.2亿美元,同比略微下降3.7%,由于港口机械滞后于航运周期1-2年,2017年集装箱起重机业务营收同比下降反映的是2016年较为低迷的集运市场,随着2017年起集运市场的整体复苏,公司集装箱起重机业务有望于2018年迎来反弹。 公司拥有全球最大的码头客户资源,通过大数据搭建全球港机备件供应平台,逐步主导全球港机备件售后服务市场,为客户提供港机全寿命周期服务。根据测算,集装箱港机备件损耗量约为3美元/TEU,全球港口吞吐量约为7-8亿TEU,静态统计,全球集装箱港机备件市场每年约为21-24亿美元,市场空间广阔,公司有望开拓港机业务新增长模式。 国际油价中枢上移,带动油服行业反弹,海工装备有望提供较大业绩弹性 自2016年初的最底部约26美元/桶开始,国际油价持续震荡上行,不断夯实价格中枢,布油一度突破70美元大关。油价如站稳55-65美元/桶的平台,油气装备与服务板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资,有望迎来类似2016年工程机械复苏的战略性投资机会。 我们认为公司海工装备资产减值计提充分,风险出清,随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖,海工装备业务未来有望提供较大业绩弹性。 控股股东变更为中交集团,国企改革有望加速 公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中交集团及其子公司转让合计13.2亿股股份(占公司股本29.99%),权益变动后,公司控股股东由中国交建变更为中交集团。中交集团是国有资本投资公司试点单位之一,随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司,集团层面的国企改革或将加速。 投资建议:公司为全球港机龙头,连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力,各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏,公司港机业务盈利水平得到改善,依托中交集团承接国内外主要大型基建项目,受益于“一带一路”港口建设和PPP投资。经过近年的大幅计提资产减值,公司海工风险释放较为充分,资产质量显著提升,具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为0.10/0.14/0.19元,对应PE为50/36/26倍。维持“增持”评级。 风险提示:海工装备业务低迷;全球贸易低于预期;国企改革低于预期风险。
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振华重工
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机械行业
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2018-05-03
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5.01
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5.12
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2.20% |
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5.12
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2.20% |
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一季度业绩平稳增长,费用率保持稳定 2018Q1公司实现营收46.9亿元,同比+11.0%;实现归母净利润0.8亿元,同比+26.0%;公司综合毛利率为18.1%,同比+0.1pct,较2017全年+0.6pct,整体保持平稳。公司费用率为15.3%,同比-0.4pct,保持相对稳定。公司货币资金为39.9亿元,较报告期初-30.9%,主要系公司新开工项目支付生产制造及物资款项,偿还银行借款等货币资金支出增加所致。预付款项为15.3亿元,较报告期初+47.2%,预收款项为7.7亿元,较报告期初+30.2%,主要系本公司本期预收合同款增加,且新开工项目预付的采购生产物资款项增加所致。 港机霸主地位突出,自动化码头有望带来新的机遇 公司港机产品已连续19年全球市场份额第一,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,是当之无愧的行业霸主。由于港机具有明显的贸易后周期属性,2015-16年全球贸易的不景气导致2016-17年港机订单的下滑,2017年新签合同25.2亿美元,同比下降3.7%。一方面,全球经济的复苏带来总体市场回暖趋势明显,另一方面,“一带一路”沿线新建港口码头需求、航运中心及自贸港建设、更新需求等因素都将拉动港机设备的市场需求。同时,港机自动化是行业发展的必然趋势,新建造的码头项目与诸多地区的老码头更新需求有望带来巨大自动化码头设备增量。公司是自动化码头领域的龙头企业,随着自动化码头的发展与扩张,该业务有望成为公司新的增长点,预计2018年港机订单、收入都有望实现反转。 海工装备风险出清,中国交建可转债项目助力 2017全球海工行业寒冬导致公司大幅计提资产减值,2013年至2016年共计提31.9亿元。2017年公司资产减值损失共计8.2亿元,较2016年减少4.0亿元,海工板块计提已经基本完备。此外,中国交建此前发布可转债预案,其中24.6亿元拟投向工程船舶购置。据振华重工官网等公开资料整理,振华重工已积极参与多项此次拟购置设备的工作。此次可转债金额是公司2017年海工营收的72.8%,公司在多项工程船舶项目中具有核心竞争优势,中国交建可转债项目有望助力增厚公司海工装备板块业绩。 全面开拓港机后市场,龙头优势再发力 据Cargotec等权威机构披露,全球目前存量港机在4000台以上,由于设备老化而带来的维修需求、以及一些耗材的更新替换需求量大,与每年新增港机需求相当。当前,港机后市场行业松散,供应模式落后,码头需要长期雇佣庞大的维修队伍,其备件供应也需要面对整个市场中的上百家供应商。而振华的港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,在公司进军港机后市场后,能够为全球客户提供高质高效的原厂配件与服务,有效解决码头公司所面临的痛点。因此,公司将在新的平台上,再一次发挥其龙头的优势,开拓并引领港机后市场。 盈利预测与投资评级:公司已在港机产业处于绝对龙头地位,加之自动化码头、港机备件等市场空间广阔,在海工出清较为充分,且海工行业景气度回升,其他板块协同并进的状况下,我们预计,公司业绩已步入上升通道。预计公司2018-20年净利润5.07亿、8.05亿、12.10亿元,对应EPS0.12、0.18、0.28元,对应PE43、27、18X。维持“买入”评级。 风险提示:港机后市场开拓不及预期,全球贸易复苏低于预期。
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振华重工
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机械行业
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2018-04-04
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5.11
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5.33
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4.31% |
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5.33
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2017年业绩增长40%,2018-2020年业绩弹性大。 公司发布2017年年报,2017年实现营收人民币218亿元,同比下降10%,实现归母净利润3亿元,同比增长41%。分红方案为每10股派发现金人民币0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增2股。我们认为,公司在营收下降的同时,实现业绩较大幅度增长,体现公司资产负债表逐步修复,盈利水平显著提升。随着全球集装箱航运持续回暖、油服行业景气向上,我们认为2018-2020年公司有望释放较大的业绩弹性。 公司盈利状况明显改善,海工装备业务有望提供较大业绩弹性。 公司2017年港口机械业务新签合同额为25.2亿美元,同比略微下降3.7%,海工钢构相关业务新签合同额为7.14亿美元,同比上涨33%,投资业务新签合同额为123亿人民币,同比上涨23%。由于港口机械滞后于航运周期1-2年,2017年集装箱起重机业务营收同比下降23%反映的是2016年较为低迷的集运市场,随着2017年起集运市场的整体复苏,公司集装箱起重机业务有望于2018年迎来反弹;公司重型装备业务营收同比增长163%,毛利率提升8.5pct,盈利状况明显改善。我们认为公司海工装备资产减值计提充分,风险出清,随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖,海工装备业务未来有望提供较大业绩弹性。 国际油价中枢上移,有望带动油气装备与服务产业反弹。 自2016年初的最底部约26美元/桶开始,国际油价持续震荡上行,不断夯实价格中枢,布油一度突破70美元大关。油价如站稳55-65美元/桶的平台,油气装备与服务板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资,有望迎来类似2016年工程机械复苏的战略性投资机会。 控股股东变更为中交集团,国企改革有望加速。 公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中交集团及其子公司转让合计13.2亿股股份(占公司股本29.99%),权益变动后,公司控股股东由中国交建变更为中交集团。中交集团是国有资本投资公司试点单位之一,随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司,集团层面的国企改革或将加速。 投资建议:公司为全球港机龙头,连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力,各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏,公司港机业务盈利水平得到改善,依托中交集团承接国内外主要大型基建项目,受益于“一带一路”港口建设和PPP投资。经过近年的大幅计提资产减值,公司海工风险释放较为充分,资产质量显著提升,具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为0.10/0.14/0.19元,对应PE为51/37/26倍。维持“增持”评级。
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振华重工
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机械行业
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2018-04-02
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5.13
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5.33
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3.90% |
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5.33
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3.90% |
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归母净利润+41.3%,港机毛利率创历史新高 公司3月30日披露2017年年报,共实现收入218.6亿元,同比-10.2%,归母净利润3.0亿元,同比+41.3%,扣非归母净利润2.8亿元,同比+76.5%。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金0.5元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增2股。分板块看,公司港机收入131.2亿元,同比-23.2%,占公司总营收60.0%,值得注意的是,公司港机毛利率达到24.24%,创历史新高,充分体现出公司港机产品市场议价能力,以及自动化码头推广等因素带来的积极影响。公司重型装备、钢构、“建设-移交”项目板块收入分别为33.8亿、15.2亿、15.5亿元,均实现50%以上增长,体现公司业务整体景气度的改善。散货机件收入16.2亿元,同比-48.8%。 再次计提大额资产减值,三费率有所降低 公司2017年毛利率17.6%,较2016年-1.4pct,主要系毛利率较高的港机业务占营收比例降低。三项费用率合计12.0%,同比-0.65pct,有所优化,主要系汇兑收益有所增加导致财务费用率降低。值得注意的是,虽然公司2017年资产减值损失共计8.2亿元,较2016年减少4.0亿元,但仍对公司业绩具有较大影响。此外,公司资产负债率75.1%,同比+2.2pct,主要系长、短期借款增加所致。而公司货币资金达到57.7亿,较2016年增加21.7亿元,主要系收回应收账款,减少对外支付所致减少,预计货币资金的增加对于公司PPP等业务的发展具有一定积极影响。 港机全球霸主,2018年收入、订单有望反转 公司港机产品已连续19年全球市场份额第一,占据当之无愧霸主地位。由于港机具有明显的贸易后周期属性,2015-16年全球贸易的不景气导致2016-17年港机订单的下滑,2017年新签合同25.2亿美元,同比下降3.7%。一方面,全球经济的复苏带来总体市场回暖趋势明显,另一方面,“一带一路”沿线新建港口码头需求、航运中心及自贸港建设、港口自动化升级改造需求、更新需求等因素都将拉动港机设备的市场需求。预计2018年港机订单、收入都有望实现反转。同时,公司自2017年底新成立Termiexus公司以来,加大备件等业务的开拓,该业务预计也将对公司2018年及之后业绩带来积极影响。建议重点关注港机业务的新变化。 坚持“一体两翼”战略指引,业绩已步入上升通道 公司发展战略指出,在以“装备制造”为本体的基础上,以“资本运作”为一翼,助力港机业务产业链的延伸,助力海工、海上风电全产业链的打造;以“互联网”为一翼提升公司运营效率。目前,港机市场景气度抬升,海工市场在油价持续坚挺下迎来复苏,PPP、海上运输与安装市场等业务都有望为公司持续提供盈利支持,而在海工资产出清较为充分的情况下,我们预计目前公司业绩已经步入上升通道。 盈利预测与投资建议 公司已在港机产业处于绝对龙头地位,加之自动化码头、港机备件等市场空间广阔,在海工出清较为充分,且海工行业景气度回升,其他板块协同并进的状况下,我们预计,公司业绩已步入上升通道。预计公司2018-20年净利润5.07亿、8.05亿、12.10亿元,对应EPS0.12、0.18、0.28元,对应PE44、28、19X。维持“买入”评级。 风险提示:港机后市场开拓不及预期、全球贸易复苏低于预期。
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振华重工
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机械行业
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2018-02-28
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5.45
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5.57
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2.20% |
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5.57
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2.20% |
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事件:公司董事长朱连宇增持35.6万股,交易均价5.3元。 根据东方财富网数据显示,截至2018年2月14日,公司董事长朱连宇通过二级市场增持35.6万股,交易均价为5.3元。 点评:高管增持彰显对公司发展信心。 本次公司董事长增持时值A 股市场受外部市场环境影响大跌之际,体现高管对公司未来发展充满信心。 公司连续多年全球集装箱起重机订单排名第一,集装箱起重机业务毛利率近年持续攀升,2016年达到23.5%。随着全球贸易回暖,港机需求得到改善,公司盈利状况趋势向好。2017年1-9月,公司实现营业收入152亿元,同比下降17%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长10%。 国际油价中枢上移,有望带动油气装备与服务产业反弹。 自2016年初的最底部约26美元/桶开始,国际油价持续震荡上行,不断夯实价格中枢,1月份布油一度突破70美元大关。近日布油现货价格有所回落,但仍稳定在60美元上方。油价如站稳60-70美元/桶的平台,油气装备与服务板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资,有望迎来类似2016年工程机械复苏的战略性投资机会。 公司海工装备风险出清,中国交建可转债项目助力,有望提供较大业绩弹性。 公司2017年前三季度计提资产减值损失1.65亿元,较去年同期6亿元资产减值大幅缩减。2010年至今共计提资产减值超过42亿元。我们认为公司海工装备资产减值计提充分,风险出清,未来有望提供较大业绩弹性。 中国交建发行200亿元规模可转债,其中24.6亿元拟用于购置工程船舶等装备。振华重工在多项工程船舶项目中具有核心竞争优势。中国交建可转债项目有望助力增厚振华重工海工装备板块业绩。 控股股东变更为中交集团,国企改革有望加速。 公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中交集团及其子公司转让合计13.2亿股股份(占公司股本29.99%),权益变动后,公司控股股东由中国交建变更为中交集团。中交集团是国有资本投资公司试点单位之一,随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司,集团层面的国企改革或将加速。 投资建议:公司为全球港机龙头,连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力,各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济及贸易的复苏,公司港机业务盈利水平得到改善,依托中交集团承接国内外主要大型基建项目,受益于“一带一路”港口建设和PPP 投资。经过近年的大幅计提资产减值,公司海工风险释放较为充分,资产质量显著提升,具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2017-2019年EPS 分别为0.07/0.10/0.14元,对应PE 为76/54/38倍。维持“增持”评级。 风险提示:海工装备业务低迷风险;全球贸易低于预期风险;国企改革低于预期风险。
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振华重工
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机械行业
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2018-01-23
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6.01
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6.49
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7.99% |
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6.49
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7.99% |
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详细
重大诉讼尘埃落定,不确定性减少:该诉讼困扰公司多年,最初FLOUR公司索赔2.5亿英镑,经过漫长的诉讼和协调,最终赔付约2.3亿元人民币,实际将需再支付约5,500万元。结案后,重大诉讼对公司的不确定性影响将大幅减少,伴随着船运市场和油价的逐步回暖,公司特种工程船等业务纠纷预计也将陆续迎来转机。 自动化码头向海外拓展,海工装备风险出清,各类自动化高端制造逐步发力:在全球贸易稳定复苏的环境下,世界各地的港口有望加快自动化的步伐,公司在2017年年底成功签下了印度自动化码头项目,现已签下5个自动化码头项目。自动化码头、无人跨运车、远程操控等智慧码头设备将逐步改变码头运营的方式,看好公司在智慧码头上的布局。公司海工平台业务已经触底,减值计提相对充分,行业有望呈现逐步回暖迹象。 投资建议:继续维持我们在2017年6月份2篇深度报告《行业筑底,创新前行》和《集装箱起重机—一筑起海上丝绸之路》中对行业的展望和公司的判断,受益于全球经济和航运业的复苏发展,建造新一代的智慧港口,实现码头智能化已成行业发展的新趋势,看好行业龙头振华重工的发展前景,海工业务风险出清,运营资产质量显著提高,安全边际已大幅提升,继续维持买入-A评级。 风险提示:全球经济和航运业复苏不及预期;智能码头建设需求的不及预期;产业链平台整合推进不及预期。
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