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浙数文化 计算机行业 2019-09-18 9.16 -- -- 9.67 5.57% -- 9.67 5.57% -- 详细
推荐逻辑:1)内生外延并举的游戏业务奠定公司估值基石,边锋网络深耕休闲 类游戏,2017 年以来,在并购了深圳天天爱、北京梦启、深圳乐玩等十多家省外游戏平台公司后,公司共有600 多款休闲游戏,实现了全国20 多个省份的覆盖,更多用户数或能稳步提升公司游戏业务流水。2)2019 年8 月初,公司完成5000 万元出资认购杭州云栖创投股权投资5.7%股权,2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与数字浙江、城市大脑项目。 边锋网络加大对用户群体的覆盖,业绩继续保持高增长。2019H1,公司游戏业务实现营收10.8 亿元(+86%),实现毛利8.9 亿元(+88%),增长主要来自: 1)2017 年7 月,边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权,天天爱承诺2019 年净利润为2.12 亿元。2)边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018 上半年推出,月均流水过5000 万。3)游戏出海成果显现,2019H1 公司在海外实现营收1714 万元,同比提升19.6%。4)休闲类游戏加大对用户群体的覆盖,2018 年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示,到2018 年底,边锋网络注册用户过亿,月活跃用户上千万。 深度参与数字浙江、城市大脑项目。1)数字浙江:根据路线图,到2022 年, 数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省,支撑云上浙江的数字基础设施基本建成,支撑数据强省的数据资源体系基本完善。2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作, 深度参与数字浙江项目开发建设。2)城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一,计划到2022 年,形成一批基于城市大脑特色应用,并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.58/0.66 元,基于1)游戏业务正不断拓展市场;2)与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设,有望实现对外复制,以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘,形成新的价值,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
浙数文化 计算机行业 2019-09-05 8.94 11.05 24.72% 9.67 8.17%
9.67 8.17% -- 详细
公司在剥离报业资产之后,逐步转型为国内领先数字娱乐企业。随着大数据业务不断稳健推进,游戏电竞资源优化布局,公司未来将迎来全新的增长期。 投资要点: 20. 首次覆盖,给予目标价 11.05元和增持评级。预计 2019-2021年EPS0.42/0.47/0.55元,游戏版号恢复发行将使公司增长重回正轨,给予2019年行业平均 26.30倍 PE,目标价 11.05元,首次覆盖给予增持评级。 21. 公司大数据业务稳健推进,收入爆发增长。公司大力推进发展大数据产业生态圈及核心单元“富春云”互联网数据中心,与中国移动的合作并签订总金额约 6亿元人民币的运营合同,引入阿里、网易等优质合作伙伴并且锁定合同金额约 14亿元人民币。公司的政务服务网收到成效,浙江政务服务网事业中心提前完成注册用户突破 2000万等各项数据目标。 22. 完善整合电竞资源,推动数字体育业务转型发展。2019上半年,公司不断提高数字体育板块整体协同发展能力,通过开展电竞赛事组办、行业活动组织、直播节目优化等工作,为广大电竞用户提供线上线下一体化滚动开发的服务。其中,战旗直播整体转型工作启动,同时布局电视端市场,拓展传统体育赛事内容等领域,注重流量聚合;此外还加大了移动端电竞产品的研发力度。公司入股迅游科技 2380万股,占总股本 10.66%,迅游科技的用户与产品将与公司电竞游戏业务起协同作用。 23. 游戏业务收入增长显著,海外布局带来成效。2018年公司游戏业务实现营收 14.4亿元,同比提升 67%。边锋网络通过自研布局的休闲游戏小程序取得新进展,已着手尝试产品规模化发展,公司以边锋网络为核心继续大力实施移动化、社交化、全国化发展战略并取得成效,业务覆盖范围进一步扩大。同时,边锋网络在海外市场等创新领域进行了布局,已有数十款海外产品上线运营,公司游戏出海成果显现,2018年公司实现海外游戏业务营收 6967万元,同比提升 139%。 24. 风险提示:并购企业业绩不及预期,游戏电竞政策出现重大变化。
浙数文化 计算机行业 2019-08-08 9.50 -- -- 9.34 -1.68%
9.67 1.79% -- 详细
业绩描述 2019年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长74%;实现净利润4.66亿元,同比增长32%;归属母公司净利润3.25亿元,同比增长6%;扣非归属净利润1.99亿元,同比增长41%;EPS0.26元,同比增长8%。营收的增长主要系自身业务增长和2018年下半年新并购子公司所致。 业绩点评 业绩增速全面恢复,游戏业务收入增长显著:2019年公司扭转了去年业绩下滑的颓势,在业务增长和子公司并表的共同作用下,公司业绩实现明显增长。尤其在数字娱乐方面,公司以边锋网络为核心继续大力实施移动化、社交化、全国化发展战略并取得成效,业务覆盖范围进一步扩大,整体营收利润均有较大幅度增长。公司盈利能力有所提升:2019年上半年ROE为4.13%,同比增长了约0.25个百分点;销售毛利率从去年同期的74.20%下降到72.01%,原因是技术信息服务毛利率减少了13.38个百分点,而游戏业务毛利率增加了0.67个百分点。 大力整合电竞资源,积极布局海外市场,推动业务转型:2019上半年,公司数字体育事业群大力整合资源。战旗直播整体转型工作启动,继续聚焦电竞游戏直播并强化电竞赛事的内容制作和传播能力,同时布局电视端市场,拓展传统体育赛事内容等领域,还加大了移动端电竞产品的研发力度。上海浩方除进一步优化平台业务外,于今年一季度构建了全新的第三方电竞赛事体系--“CET全国电子竞技巡回赛”。2019上半年,公司还推动成立了全国电竞协会联盟。除了电竞业务以外,以边锋网络为核心的游戏业务通过自研和投资并购已在全国20余个省份进行布局,下属深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启等子公司业务推进均符合预期。同时,通过充分市场调研,边锋网络在海外市场等创新领域进行了布局,公司已有数十款海外产品上线运营,预计下半年将继续推进一些项目,推动业务转型。 大数据业务顺利推进,启动收购巡游科技股权投资:2019上半年,公司着力做好大数据业务核心“富春云”互联网数据中心的营运工作,其中通过与中国电信、中国移动等建立稳固合作关系,引入了阿里巴巴、网易等优质伙伴,锁定合同金额约14亿元人民币。公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与“数字浙江”项目开发建设,出资3500万元参与设立了云栖城市大脑科技(杭州)有限公司。启动了对创业板上市公司“迅游科技”的股权收购工作,拟以不超过5亿元的价格收购迅游科技2380万股股份,占该公司总股本的10.66%。迅游科技的用户与产品有利于公司游戏业务的拓展和提升,而其团队的大数据技术能力则有利于推动公司大数据业务的发展。 预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为6.48亿元、7.61亿元、9.04亿元,对应EPS分别为0.50元,0.59元、0.69元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。 风险提示经营发展业绩低于预期;国家游戏电竞政策出现重大变化。
浙数文化 计算机行业 2019-08-06 10.01 -- -- 9.98 -0.30%
9.98 -0.30% -- 详细
2019年上半年营收、归母净利润实现高增长,子公司边锋网络盈利能力增强。8月1日晚,浙数文化发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入13.33亿元,同比增长74%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长6%;实现扣非归母净利润1.99亿元,同比增长41%。19Q2单季度公司实现营收6.73亿元,扣非归母净利润0.92亿元,分别同比增长72%和43%。公司数字娱乐事业群核心子公司边锋网络实施移动化、社交化、全国化发展战略并取得成效,业务覆盖范围进一步扩大,盈利能力出现较大幅度增长(19H1边锋网络营收、净利分别同比增长325%和88%),驱动公司半年度营收、净利润高速增长。 数字娱乐及电竞业务:边锋网络开启全国化战略,战旗网络加速移动端布局。2019上半年,边锋网络在PC端业务保持稳定的前提下,发力移动端,通过自研和并购已在全国20余个省份进行布局,在产品类型上,边锋网络自研布局的休闲游戏小程序取得新进展,已着手尝试产品的规模化发展。在电竞业务方面,公司旗下的战旗直播开启全新转型工作,在聚焦电竞游戏直播的基础上,强化电竞赛事的内容制作和传播能力,尤其是基于自主IP电竞赛事的衍生内容;同时公司布局电视端市场,拓展传统体育赛事内容等领域。公司旗下的上海浩方于今年一季度构建了全新的第三方电竞赛事体系“CET全国电子竞技巡回赛”,并推动成立全国电竞协会联盟,进一步强化自身产业引领作用。我们认为,公司在游戏及电竞领域布局领先,采用内生发展和外部并购并举的发展战略,未来有望持续完善数字文化全产业链。 大数据业务:业务稳步推进,大数据产业园招商工作持续推进。2019上半年,公司富春云项目销售进度顺利推进,目前已经与中国移动等公司建立稳固合作关系,并通过引入阿里巴巴、网易等优质伙伴,锁定合同金额约14亿元。此外公司“梧桐树+”大数据产业园一期项目的招商工作持续推进;2019年上半年子公司富春云实现营收1.4亿元,实现经营亏损-1019.58万元,我们认为,随着公司富春云项目逐步投产完成使用,未来项目盈利能力有望好转。 融媒体云平台启动项目建设,有望开启优质内容审核服务。2019年上半年,公司整合内部资源,以战旗直播、太梦科技为基础,基于短视频业务,启动了集内容生产、审核、分发、变现为一体的“融媒体云平台”建设。该平台将通过先进视频内容生产工具,聚合资源打造中央媒体资源库;完善事前、事后审核机制,提供优质内容审核服务。目前该平台B端与C端的产品开发已基本完成,部分板块已形成成熟业务能力。我们认为公司作为传媒国企公司,在内容把控、审核领域更为合规,未来融媒体云平台所建立的内容审核机制和审核服务值得期待。 盈利预测与估值分析。我们预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.46 元、0.54 元和0.62 元。参考同行业公司,我们给予公司2019年23-25倍动态PE 估值,对应合理价值区间为10.58-11.50元,维持优于大市评级。 风险提示。棋牌游戏监管趋严风险;大数据产业发展不及预期风险;文化产业投资收益不及预期风险。
浙数文化 计算机行业 2019-05-08 9.52 -- -- 10.51 9.48%
10.42 9.45%
详细
2018年及2019Q1业绩符合预期 1)2018年公司实现营业收入19.1亿元(+17%),净利润5.7亿元(-67%),归属上市公司股东净利润4.78亿元(-71%);扣非后归属上市公司股东的净利润2.5亿元(+32%);2018年公司业绩下降的主要原因系2017年公司完成向控股股东出售新闻传媒类资产共21家一级子公司的股权,处置获得投资收益11.8亿元。剔除非经常性损益后,实现营收1.9亿元(+64%),净利润5.7亿元(+8%),归属上市公司股东净利润4.78亿元(+2%),扣非后归属上市公司股东净利润2.5亿元(+41%);2)2019Q1公司实现营收6.6亿元(+77%),归母净利润2.5亿元(+183%),业绩表现良好。 管理费率持续下降,2019Q1销售及财务费率控制良好 2019Q1,公司管理费率为13%,相比2018年下降3pct;2018年,公司研发费用率为12%,较2017年增长3pct;销售费用率为20%,较2017年增长4pct,研发费率及销售费率增长主要系公司新增并购子公司及子公司业务拓展综合影响。2019Q1,公司销售费率为19%,相较于2018年小幅降低。 大数据业务持续推进 报告期内,公司大力推进“四位一体”大数据产业生态圈及核心单元“富春云”互联网数据中心的发展:1)推进落实“富春云”互联网数据中心与中国移动的合作并签订总金额约6亿元人民币的运营合同;2)“梧桐树+”大数据产业园一期工程按期推进,预计2019年上半年开园;3)总额10亿元的大数据产业基金运作良好,继续对若干的优质标的进行了出资;4)浙江政务服务网事业中心提前完成注册用户突破2000万等各项数据目标,在经营业务拓展方面取得突破,同时大力投入“衢州市政务信息系统集成和公共服务数据共享应用示范工程”这一国家级重点项目,参与了杭州市“城市大脑”项目的建设研发。 投资建议:看好数字娱乐及大数据产业长远发展,维持“增持”评级 预计19/20/21年EPS为0.48/0.51/0.53元,当前股价分别对应同期20/19/18倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 并购企业业绩不及预期的风险;大数据业务进展不及预期的风险等。
浙数文化 计算机行业 2019-04-02 10.26 12.19 37.58% 11.11 7.34%
11.01 7.31%
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边锋网络18年实现净利润4.91亿元,同比增长28%。1)边锋网络坚持自研战略,加大在研发投入,开发了大批针对性极强的移动端休闲游戏,连续第二年成为浙江省出版游戏产品数量第一名。目前边锋网络移动休闲游戏覆盖全国20余个省份,发布产品600余款,移动端的注册用户过亿,月活跃用户上千;同时报告期内边锋网络自研手游《侠客风云传OL》单月平均流水过五千万,表现突出。2)边锋网络对深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启、苏州丰游等十余个并购项目持续跟进经营,收益均符合预期。 富春云互联网数据中心18年微亏2千万元,主要原因为前期固定资产支出及摊销所致。我们预计18年公司IDC业务已产生一定收入;19年产能持续释放,有望实现较大幅度盈利增长。19年3月25日公司公告富春云与中国电信签订12MW电力规模机柜IDC托管服务协议(最终用户为阿里巴巴),我们测算预计使用机柜数为2000个。签约时间6年,可续签2年。整体来看目前建设完成的4300个机柜已基本全部出租(网易1000个,阿里锁定2000个,剩余1000余个为高精端客户,每家100-200不等)。根据公司公开调研信息,预计到2019年底富春云项目全部6900个机柜将建设完成并陆续投入使用。 启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。年报中公司披露未来将以战旗直播、太梦科技等互联网内容生产、审核平台为基础,基于短视频业务这一抓手,启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。通过先进视频内容生产工具聚合内容资源打造中央媒资库:1)完善事前、事后审核机制,提供优质内容审核服务;2)打通大流量输出通道形成统一内容输出机制;3)协助优质内容找到合适变现场景。最终构筑具有市场竞争力和盈利能力的新业务模式,大力服务国家媒体融合发展战略。目前公司已经参与了多项数字政府赋能业务的研发,包括国家级重点项目“衢州市政务信息 系统集成和公共服务数据共享应用示范工程”、杭州市“城市大脑”项目等,在数据处理及平台建设方面积累了较强的技术实力及服务能力。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司出色的传统媒体资源禀赋及强大的资源整合能力,我们看好公司未来在融媒体云平台建设领域的长期发展。预计公司2019-2021年净利润为5.70亿元、6.45亿元、7.42亿元,EPS为0.44元、0.50元、0.57元,给予2019年28X估值,对应6个月目标价12.3元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期,融媒体云平台建设进度低于预期。
浙数文化 计算机行业 2019-04-02 10.26 -- -- 11.11 7.34%
11.01 7.31%
详细
2018年备考口径下主要财务指标增速较好,战略转型效果显著。3月28日晚,浙数文化发布2018年年报,2018年公司实现营业收入19.1亿元,同比增加17%,实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元,同比下降71%,实现扣非净利润2.5亿元,同比增长32%。公司18年归母净利润同比下滑幅度较大,主要系2017年剥离传统新闻报媒业务,确认投资收益11.76亿元对当期净利润影响较大,若以剔除出售新闻传媒类资产的备考财务数据为基数,2018年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为64%、2%和41%,主要财务指标均表现较好。我们认为,公司已经初步完成了从传统媒体公司,到游戏及数据服务新媒体公司的业态转型。 数字娱乐业务发展势头较好,为公司贡献稳定利润。2018年,公司旗下的边锋网络在深度覆盖浙江省棋牌市场的基础上,通过对深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启、苏州丰游等十余个项目的跟进经营,进一步拓展全国市场,目前已经完成了全国20多个省市的布局。在轻度休闲品类外,公司推出的重度手游《侠客风云传OL》单月流水最高破5000万,成功获得浙江省树人出版奖及阿里巴巴游戏生态“最佳网络游戏奖”。2018年,边锋网络实现净利润4.9亿元,同比增长28%,目前已经成为驱动公司业绩增长的核心业务板块。 数字体育行业竞争日趋激烈,线下重大赛事运营提升公司影响力。2018年,受行业监管趋严,以及短视频等业态冲击,公司在游戏直播以及电竞等领域面临较大压力。战旗直播聚焦游戏电竞领域的直播业务,并坚持绿色健康发展,被公安部授予“党的十九大网上安保工作优秀团队”荣誉。上海浩方作为国内知名的游戏对战平台,2018年与11电竞对战平台的联合运营,在资源和运营上形成优势互补。此外,公司凭借着自身的电竞及直播资源,继续组办并升级2018浙江电竞节(浩方ESM)和战旗电竞总动员(Lan Story)等具有较强影响力的大型行业会展,成功打通线上线下用户,行业影响力也得以进一步扩大。我们认为公司在直播和电竞领域布局领先,未来数字体育板块有望和数字娱乐等业务形成有效联动。 大数据建设有序开展,基金运作良好。公司大数据项目于2016年年底开工建设,目前已建成4000组机柜,预计2019年底将建成全部6900组机柜。2018年公司已与中国移动浙江杭州分公司、网易等知名通信、互联网企业开展业务合作,与阿里巴巴的合作也即将落地。此外,公司总额10亿元的大数据产业基金运作良好,目前已经完成了对北京百分点、海誉动想、机器之心等若干优质标的出资。2018年富春云公司共实现营业收入3772万元,亏损约2150万元,我们认为随着公司大数据机柜逐渐建成投产,以及服务订单的不断增加,未来大数据业务有望成为公司重要的收入和利润增长点。 投资业务:2018年公司共确认投资收益2.7亿元,公司主要完成了对成都领沃及北京闲徕互娱网络科技有限公司两个往期项目的整体退出工作,其中成都领沃股权转让收益增值率达2121.95%,闲徕互娱股权转让收益增值率达51.5%,投资收益较好。2018年公司及其控股子公司共新增对外投资项目11个,投资金额共计2.4亿元,同比增加22.78%,所投资标的多为围绕公司主业的游戏及大数据业务,我们认为公司投资项目储备丰厚,未来退出有望为公司持续贡献投资收益。 盈利预测与估值分析:我们认为公司在剥离传统业务后,数字娱乐、数字体育、大数据三大业务板块发展布局更加清晰。数字娱乐是公司盈利的重要支撑,而中长期来看,随着大数据项目逐渐建成投产,我们认为未来有望提升公司的整体收入水平和估值弹性。我们预测公司2019-2021年EPS 分别为0.46元、0.54元和0.62元。参考同行业奥飞娱乐、世纪华通和迅游科技2019年一致预测PE 分别为49、32和15倍,我们给予公司2019年25-28倍动态PE 估值,对应合理价值区间为11.50-12.88元,维持优于大市评级。 风险提示。棋牌游戏监管趋严风险;大数据产业发展不及预期风险;文化产业投资收益不及预期风险。
浙数文化 计算机行业 2018-11-05 7.83 -- -- 9.12 16.48%
9.12 16.48%
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事件:公司公告2018年三季报,2018前三季度实现营收13.2亿元(+13.5%),实现归母净利润4.0亿元(-74.3%),归母扣非净利润2.0亿元(+1.3%)。2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内公司营业收入实现86%的同比增长,归母净利润实现13%的同比增长。 公司Q3单季营收转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q3实现营收5.6亿元(+80.7%),实现归母净利润0.9亿元(-59.7%),实现归母扣非净利润0.6亿元(-16.9%),2018Q3浙数文化的营收大幅转好,由于2017Q3公司实现唐人影视股权转让投资收益1.3亿元、以及游戏版号的政策问题,公司2018Q3单季归母净利润同比下滑。 剥离了传统业务,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,公司正全力拓展移动端新市场。其自主研发的卡牌RPG手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS系统的卡牌游戏中排第10名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务逐步进入正轨。 3-8亿元的回购计划如期推进。2018年7月,公司公告拟在2018年7月及之后的6个月内,以自有资金3-8亿元,约回购5822万股公司股份(占总股本的4.5%)。截至2018年10月底,公司已累计回购股份1184万股,支付的资金总金额为9944万元,公司回购计划如期推进。 盈利预测与评级。预计浙数文化2018-2020年EPS分别为0.45元、0.51元、0.61元,对应PE分别为17倍、15倍、12倍,考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
浙数文化 计算机行业 2018-11-02 7.81 11.15 25.85% 9.12 16.77%
9.12 16.77%
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事件: 公司公告三季报:前三季度实现营业收入、归母净利润分别为13.25亿元、4.0亿元,分别同比增长13.47%、-74.25%。其中三季度单季实现营业收入、归母净利润分别为5.61亿元、9360万元,分别同比增长80.72%、-95.97%。 点评: 备考业绩持续增长,数字娱乐业务稳健发展。根据三季报数据,剔除上年同期重大资产出售以及新闻传媒类资产经营影响后,报告期内公司备考营收及归母净利润分别同比增长86%、13%。1)游戏业务板块,子公司边锋网络及天天爱盈利水平及用户数同步稳定增长,6月上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》流水表现较好,截至10月28日在Ios畅销榜排名第87位;2)IDC业务板块,根据备考收入增速我们推算三季度公司IDC业务已经开始确认收入,但由于前期成本投入较大暂未体现利润,致使三季度公司利润增速不及收入增速。 报告期内,公司经营性现金流量净额2.14亿元,同增101.78%,其中三季度单季经营性现金流量净额8876万元,主要系:1)17年7月公司并购天天爱后,经营现金流入净额增加;2)报告期内IDC业务开始确认收入。 大比例回购与增持方案顺利推进,目前已完成约2亿元,约占公司总股本1.89%。1)6月29,公司发布3-8亿元自有资金回购计划,截至10月29日公司已累计回购近1亿元,约占总股本的0.91%;2)7月4日,公司发布控股股东浙报控股1-2亿元增持计划,截至9月29日,浙报控股已累计增持超过1亿元,约占总股本的0.88%。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年25X估值,对应6个月目标价11.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
浙数文化 计算机行业 2018-08-15 8.80 -- -- 9.02 2.50%
9.02 2.50%
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剔除资产出售影响,业绩同比增速显著 2018H1公司实现营收7.64亿元,同比减少10.9%,归母净利润3.06亿元,同比下降76.8%。业绩主要变动原因在于2017年公司资产重组,传统媒体业务剥离获得高额投资收益;摊薄EPS0.24元,同比下降77%;归母扣非净利润1.41亿元,同比增长12%。剔除去年同期重组因素影响,营业收入与归母净利润分别同比增长91%/152%。 互联网三大业务发展迅速增长可期 1)数字娱乐业务以边锋网络和深圳天天爱为主,除扩大其棋牌游戏在全国的覆盖范围外,6月上线的《侠客风云传OL》表现优异;2)数字体育业务以战旗直播主打的电竞直播和浩方游戏赛事运营平台为主,由公司主办的“2018全国业余棋王争霸赛”在5月开赛,浩方成功举办魔爪杯娱乐联赛,战旗学院也将于7月开班;3)大数据业务中的富春云项目已投入使用,报告期内获6亿协议收入,二期项目投入建设,预计未来盈利空间大,为公司提供稳定营收。 富春云机柜提供稳定营收增长,“四位一体”大数据产业持续完善 富春云项目是国内首个采用EPC模式建造的数据中心,可以开展包括服务器托管、多线网络、机房定制和云计算服务等业务。公司设立了云服务事业部、双新应用事业部、综合事业部等内设机构,推进大数据产业的发展建设和产业协同。公司“梧桐树+”大数据产业园一期工程已采用EPC模式进行建设。此外,公司与阿里云签订合作协议,双方在云计算领域合作可期。 投资建议 公司向互联网坚决转型,三大业务板块齐头并进,预计2018/19/20年EPS分别为0.40/0.50/0.61元,对应当前22/17/15倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 政策风险,产品合规风险等。
浙数文化 计算机行业 2018-08-15 8.80 -- -- 9.02 2.50%
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二季度业绩实现高增长。2018H1公司实现营业收入7.64亿元(同比-10.86%),归母净利润3.06亿元(同比-76.81%),扣非归母净利润1.41亿元(同比+12.11%)。收入及归母净利润下滑主要系2017Q1处置了21家新闻传媒类子公司股权,确认投资收益11.76亿元。其中,2018Q2实现营业收入3.90亿元(同比+90.91%),归母净利润2.17亿元(同比+263.96%),扣非归母净利润6463.7万元(同比+55.10%)。公司剥离传统业务后,集中发展数字新媒体,2017年7月成功收购天天爱,业务转型顺利。我们认为随着三大事业群发展有序推进,大数据盈利能力逐渐体现,公司有望实现持续高速增长。 游戏及电竞业务:净利润快速增长业务转型稳步推进。公司2018H1游戏运营业务收入5.78亿元,同比增加75.34%,占营业总收入比例达75.65%。主要子公司杭州边锋网络整体实现营收5.74亿元,同比增长88%,净利润3.50亿元,同比增长141%。报告期内,边锋网络保持浙江省内棋牌游戏龙头地位,同时扩大业务覆盖范围,目前已将业务拓展至全国20多个省份。除棋牌游戏外,2018年6月,公司新上线自研卡牌RPG手游《侠客风云传Online》。根据七麦数据统计,其在IOS游戏免费排行榜最高排名第14名。 数字体育事业群:战略布局数字体育,助力游戏业务长期发展。战略布局数字体育,助力游戏业务长期发展。报告期内,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,发展自制节目并自主培养电竞战队,主办的线下项目“LANSTORY”升级为多站式连锁活动,引起游戏爱好者的广泛关注。目前游戏直播市场竞争激烈,头部效应显著,市场整体尚未实现盈利。但在买量成本上升背景下,直播渠道对于游戏分发愈发重要,因此虽然该业务尚未实现盈利,但仍然是公司游戏产业重要的战略布局。 大数据业务:“富春云”项目运营取得实质性进展。报告期内,公司大数据生态建设顺利,盈利能力逐渐显现。子公司杭州富春云科技有限公司与中国移动通信集团分公司签订《互联网数据中心业务协议》,协议期限6年,预计协议总金额为6亿元。“富春云”互联网数据中心二期建设顺利推进,“梧桐树+”大数据产业园一期建设工程年内有望完成交付并投入运营。此外,浙江政务服务网平台累计用户数达到1800余万,工作日日均流量超千万人次。我们认为,随着“富春云”项目逐步投入使用,2018年项目有望提升公司整体盈利能力。 投资业务:2018年5月11日,公司公告其全资子公司杭州边锋网络转让持有的参股公司成都领沃网络技术有限公司27.6%的股权,本次交易上市公司将实现转让收益为1.59亿元,投资回报率为2121.95%。公司及控股子公司报告期内新增对外投资项目6个,投资金额共计1.42亿元,同比增长153.87%,主要涉及游戏、大数据等领域。报告期内,公司及下属相关子公司参与设立了桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注在数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的。我们认为,未来公司也将继续在优势领域进行投资,对投资项目保持有序退出和收益释放。 盈利预测与估值分析:我们认为2017年公司剥离传统业务后,三大事业群发展布局更加清晰。数字娱乐和数字体育发展稳健,将成为公司短期业绩的主要支撑;中长期来看,随着大数据产业的建设完成,我们认为未来有望提升公司的整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.53元和0.63元。参考同行业奥飞娱乐、世纪华通和迅游科技2018年一致预测PE分别为22、32和19倍,我们给予公司25-28倍动态PE估值,对应合理价值区间为10.75-12.04元,维持优于大市评级。 风险提示:棋牌游戏监管趋严风险;大数据产业发展不及预期风险;文化产业投资收益不及预期风险。
浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 13.38 51.02% 9.02 3.68%
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事件: 公司发布中报公告:2018H1公司营业收入7.64亿元,同减10.86%;归母净利润3.06亿元,同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响,报告期内公司营业收入同增91%,归母净利润同增152%。 点评: 备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络,其通过内生+外延模式,向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据,2018H1边锋网络实现营收5.74亿元、同增88%,净利润3.50亿元、同增141%,主要原因为:1)深圳天天爱并表增厚业绩(2018年业绩承诺1.63亿元);2)2018年6月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色,稳居iOSTOP70,且未来计划在海外发行(已在新加坡建立子公司);3)2017年7月上线的SLG《权倾三国》流水稳定,截至2018年3月总流水破亿;4)棋牌游戏业务整体发展符合预期,在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20余个省份,DAU超5千万。 富春云互联网数据中心落地进度超预期,未来2-3年将持续释放产能。2018年6月富春云与浙江移动签订1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务协议(最终用户为网易),参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2300个),我们测算2018年富春云项目预计将产生收入约1亿元,并开始贡献一定利润。根据公司调研数据,目前富春云二期进展顺利,预计2018年底完成2000个机柜建设,2019年完成全部6900个机柜建设,且已与部分客户达成协议意向。 文化产业投资持续产生收益,政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出,共取得1.31亿元处置收益;联营企业淘宝天下(淘宝网首个官方媒体平台)盈利能力显著提升,实现营业收入7600万元、净利润500万元(去年同期18万元);参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的;围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网,截至2018H1平台累计用户1800万,移动端下载量破千万,工作日日均流量超千万人次。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 -- -- 9.02 3.68%
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事件:司公告2018上半年业绩情况,上半年实现营收7.6亿元(-10.9%),实现归母净利润3.1亿元(-76.8%),实现归母扣非净利润1.4亿元(+12.1%); 2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内营业收入实现91%的同比增长,归母净利润实现152%的同比增长。 在游戏业务内生+外延的拉动下,Q2单季业绩大幅转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q2实现营收3.9亿元(+90.9%),实现归母净利润2.2亿元(+264.0%),实现归母扣非净利润0.6亿元(+55.1%),浙数文化第二季度的财务数据大幅转好。业绩大幅转好主要来自游戏业务的拉动,2018上半年,边锋网络整体实现营收5.7亿元(+88%),净利润3.5亿元(+141%),主要受2017年7月,边锋网络收购棋牌游戏公司深圳天天爱100%股权所致,天天爱2018-2019年承诺净利润分别为1.63/2.12亿元,与此同时,公司游戏业务范围向移动化、社交化、区域化扩张也是业绩向上的原因之一。 新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,维持较高增长。公司目前正全力拓展移动端新市场,已在全国20余个省份进行布局。其自主研发的卡牌RPG 手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS 系统的卡牌游戏中排第52名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于 2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务正逐步进入正轨。 盈利预测与评级。鉴于公司业绩改善幅度超预期,我们上调2018年业绩预期,预计2018-2020年EPS 分别为0.45元、0.51元、0.62元,对应的PE 分别为18倍、16倍、14倍。考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期; 并购企业业绩实现或不及承诺。
浙数文化 传播与文化 2018-07-04 8.37 13.38 51.02% 9.20 9.92%
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重组完成后业绩稳健向好,看好公司成长机会。1)自2017年重大资产重组后,公司已全面转型为一家以互联网数字文化业务为核心的上市公司,目前公司基本面坚实,剔除去年同期资产处置相关影响后,预计2018年上半年备考业绩有大幅改善;2)自有资金充足,大比例回购彰显公司信心,以2018Q1公布的财务数据,本次回购金额上限占公司总资产8.11%,且公司账面货币资金4.82亿元,本次回购对公司压力较小;3)近期整体市场与公司股价波动较大,目前公司PE估值不到17倍,若回购全部完成则PE估值将进一步降至16倍。 富春云互联网数据中心项目取得实质性进展,2018年将开始产生收益。2018年6月21日,公司全资子公司杭州富春云科技有限公司与中国移动通信集团浙江有限公司杭州分公司签订《互联网数据中心业务协议》,协议期限6年(可续约1年),预计协议总金额为6亿元。根据公司公告,本次富春云向浙江移动提供约1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务,最终用户为广州网易计算机系统有限公司,协议采用按月结算制。根据市场同业公司(宝信软件、数据港等),我们预测项目总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低,约为20-30%)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2000个),我们测算2018年富春云项目将产生收入约1亿元,对应毛利润2000-3000万元。 三大业务板块同步发展,按照预期进度有序推进。1)以边锋网络为平台、深圳天天爱为侧翼,搭建数字娱乐事业群,2018年6月公司新上线的自研手游《侠客风云Online》表现出色(截至目前iso畅销榜第40名);2)深耕数字体育业务,持续加大对电竞直播平台战旗直播及电竞赛事运营平台上海浩方的投入,同时由公司主办“2018年全国业余棋王争霸赛”(国内规模最大的三棋“O2O”赛事)已在5月开赛;3)大数据产业建设提速,根据公司预案规划,富春云项目建设使用周期共9年,预计产生净收益19.8亿元。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元,EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。
浙数文化 传播与文化 2018-06-04 9.16 -- -- 9.56 4.37%
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剥离新闻传媒类资产,集中数字文化产业。2017年3月,公司通过重大资产重组剥离了报刊媒体类资产,旗下原有21家一级子公司从2017年二季度开始均不再并表,公司业务结构发生了较大变化。主业开始围绕以优质IP为核心的数字娱乐产业、数字体育产业、“四位一体”的大数据产业三大板块展开,同时着力发展电商服务、艺术品服务等具备先发优势的文化新业态和文化产业投资业务,企业性质由原有的传统报业公司转型为新兴的互联网企业。2017年,在线游戏运营业务成为公司收入的主要来源,占比达到53%。在毛利润构成方面,资产重组前后,在线游戏运营业务均贡献了最多的毛利润,2017年在线游戏运营业务毛利润占比为71%,较2016年的43%有显著的提升。 棋牌游戏市场增速超过100%,地方性市场居主导地位。2017年我国游戏市场实际销售收入为2036.1亿元,同比增长23%,2008-2017年CAGR为30.49%。2017年,中国棋牌游戏市场实际销售收入达145.1亿元,同比增长107.4%,其中,地方性棋牌游戏市场实际销售收入达112.5亿元,同比增长189.0%;全国性棋牌游戏市场实际销售收入达32.6亿元,同比增长4.9%。2017年,中国棋牌游戏用户规模达2.79亿人,同比增长8.1%。 边锋游戏和游戏茶苑在地方棋牌市场具有领先优势。杭州边锋网络技术有限公司是中国最大的专业网络棋牌游戏运营商之一,旗下拥有边锋游戏和游戏茶苑两个棋牌游戏平台。边锋游戏目前已开发的各类棋牌游戏总和达100多种,主要分为牌类、棋类、骨牌类、休闲类及大型网游类,该平台以浙江为起点,用户辐射到东三省、四川、福建、长三角等全国各地;游戏茶苑从温州出发,以经典双扣系列为起点,根据游戏茶苑官网,该平台注册用户3000多万,最高同时在线15万余人,拥有160多款在线棋牌游戏。2017年7月,边锋网络收购深圳天天爱100%股权,边锋与天天爱在经营区域不同,两者能实现较强优势互补。 基于战旗直播和上海浩方,深度整合数字体育事业群。战旗直播是中国最早的PC端视频直播平台之一,专注于电子竞技游戏直播,目前PC端日活跃用户(DAU)超过400万,总注册用户超过7000万。除直播外,公司着力拓展电竞IP衍生领域,2017年首次成功创新举办具有全国影响力的大型活动--战旗电竞总动员(LanStroy),较好实现了线上线下用户资源的衔接,取得一定成效。上海浩方作为国内最早的对战类平台,是国内专业的电子竞技游戏平台公司之一,于2000年推出,现已从单一的基于局域网的单机游戏平台,快速发展成为一个支持电子竞技游戏、网络游戏、休闲游戏,并提供包括论坛和社交等服务的大型互动游戏社区平台,目前主要业务是线下的赛事运营。组办了首届浙江国际数字体育娱乐展览会,全国电子竞技大赛(NEST)、浙江省电子竞技大赛(ZEG)、浙江省高校电子竞技联赛(ZUEL)等一系列电竞品牌赛事。 全面涉足大数据领域,四位一体大数据业务愈发完善。公司大数据业务包括“富春云”大数据产业园互联网数据中心、浙江大数据产权交易中心、乌镇“梧桐树+”大数据产业园和大数据产业基金四大板块“四位一体”的大数据产业生态圈。富春云IDC产业园一期2000台机柜已投入运营。“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年12月26日完工,达成2000组机柜交付能力。除数据中心外,2017年公司旗下浙江大数据交易中心自主研发了大数据确权平台,设立了智能制造行业运营分中心,与国际科技成果转移网络(ITTN)签订战略协议,尝试将大数据交易中心业务模块全面升级。公司还与华为、阿里云等公司开展合作,推动人工智能、云计算和大数据产业的结合。 投资建议: 在公司在线游戏运营业务保持较快增长、暂不考虑数据中心将来贡献收入的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.400、0.506和0.619元,对应P/E分别为23.52、18.60和15.20倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为25.87倍,考虑到公司在地方棋牌游戏市场具有较大影响力,且持续拓展电子竞技、直播等领域,我们认为公司的估值仍具一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 棋牌监管政策趋严风险;资产整合风险;市场竞争风险;商誉减值风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名