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浙数文化 计算机行业 2024-11-12 11.04 -- -- 11.88 7.61%
18.10 63.95%
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事件: 2024年 11月 1日, 浙数文化公告边锋网络参投设立成都极创澄源基金, 基金主投医疗健康、 先进科技等领域项目。 2024年 10月 25日, 浙数文化公告 2024年三季报, 2024Q3营收7.56亿元( YOY+26.27%), 归母净利润 3.27亿元( YOY+451.29%),扣非归母净利润 1.19亿元( YOY+6.89%) 。 投资要点: 投资收益亮眼, 2024Q3利润高增, 连续增持提升信心。 ( 1) 2024Q3营收 7.56亿元, YOY+26.27%, QoQ+3.00%; 归母净利润 3.27亿元, YOY+451.29%, QoQ+581.80%, 投资收益 1.68亿元( 2023Q3为-223万元), 主要系公司参股公司无线传媒于 2024Q3上 市 产 生 投 资 收 益 。 2024Q3扣 非 归 母 净 利 润 1.19亿 元 ,YOY+6.89%, QoQ-9.47%, 主业整体较为稳健。 2024Q3净利率43.91%, 同比+35.31pct; 毛利率 53.86%, 同比-20.32pct; 期间费用率为 35.89%, 同比-10.8pct, 其中销售/管理/研发费用率同比-0.87-4.67/-5.20pct。 ( 2) 2024Q1-Q3营收 21.69亿元, YOY-5.20%; 归母净利润 4.75亿元,YOY-31.38%; 扣非归母净利润 3.21亿元, YOY-46.85%; 投资收益 1.46元, YoY-24%。 ( 3) 完成股份增持计划。 截至 10月 22日, 公司已增持 1086万股, 约占总股本 0.858%, 增持金额 9994万元, 成交均价约为 9.20元/股。 边锋网络坚持精品化运营, 掼蛋取得突破。 2024H1, 边锋网络营收 9.99亿元, 净利润 2.57。 边锋掼蛋游戏 APP成为行业中首个 DAU 破百万的产品, 2024H1边锋掼蛋新增注册用户超 1300万。 8月, 边锋掼蛋线下活动中心举办第一期授牌, 与 12家优秀俱乐部达成合作, 构建线上线下融合新生态。 浙江大数据交易中心完成并表, 传播大脑进展顺利。 ( 1) 数据交易: 10月, 浙江大数据交易中心完成股权重组, 浙数文化占股 50.2%, 对浙江大数据交易中心实现并表, 进一步加强资源整合,有望贡献业绩增量。 ( 2) 传播大脑: 8月, “传播大脑内容生成算法” 通过备案, 公司累计四项大模型及算法通过备案; 10月, 传播大脑获浙江省产业基金投资 1.4亿元, 推动业务不断拓展。 ( 3) IDC: 富春云持续优化运行策略和节能效果, 2024H1营收 1.96亿元, YOY+4.79%, 净利润 0.43亿元, YOY+5.21%。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司数据交易业务、 IDC 业务、 传播大脑业务等数字科技新业务的长期价值空间, 有望打开公司业绩增 长 的 第 二 条 曲 线 。 我 们 预 计 2024-2026年 公 司 营 业 收 入30.85/32.75/34.46亿元, 归母净利润 5.28/6.25/6.93亿元, 对应 PE为 27.20/22.96/20.70X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 游戏产品表现不及预期、 市场竞争加剧风险、 技术革新及核心人才流失的风险、 技术研发/应用实践/数据交易推进不及预期风险、 资本市场波动和投资不及预期风险等风险。
浙数文化 计算机行业 2024-11-07 11.00 14.92 -- 11.88 8.00%
13.59 23.55%
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事项:公司24Q3实现收入7.6亿元,YOY+26%,QOQ+3%;归母净利润3.3亿元,YOY+451%,QOQ+582%;扣非归母净利润1.2亿元,YOY+7%,QOQ-9.5%。业绩符合预期。 评论:主业稳健,投资收益贡献较大利润。收入端看,游戏业务、IDC业务稳健,数字营销、传播大脑等创新业务贡献收入增量。利润端看,投资收益贡献较大利润,剔除后扣非归母同比个位数增长,考虑到去年社交业务同期利润贡献较好,而今年该部分业务调整,公司其他业务整体利润增长较好。 数字文化板块:公司坚持精品化战略,主业稳健增长,运营效率或有所提升。24年上半年,边锋网络继续坚持精品化运营,24年上半年边锋掼蛋新增注册用户超1,300万,继续保持日活领先地位,增速和发展潜力良好。我们认为,受益于小程序渠道红利,掼蛋游戏有望保持较快增长,运营效率或有所提升。 数字技术板块:富春云IDC稳步推进,传播大脑&城市大脑未来可期。1)富春云IDC聚焦节能与大模型结合,探索开发AI智慧节能平台建设。截至24H1杭州富阳数据中心保持较高上电率,北京四季青数据中心持续加大销售力度,未来将根据市场情况及客户算力服务需求,联合相关合作方共同打造算力中心。2)传播大脑深化建设全省融媒“一张网”,于2024年2月正式发布潮新闻智能体及智能创作平台“潮新闻·文思”,开发的传播大模型通过国家网信办生成式人工智能(大语言模型)上线备案。10月22日,传播大脑获浙江省产业基金1.4亿元战略投资。国资背景加持下,预计在全国媒体融合进程中大有可为。3)城市大脑延续服务省委宣传部、省发改委等数改项目,新拓省外市场覆盖上海、西藏等,社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案。 数据运营板块:数据要素政策持续落地,浙江大数据交易中心完成并表,看好相关业务加速发展。10月21日,浙江大数据交易中心成功完成股权重组,浙数文化占股达50.2%,实现并表。公司成为A股稀缺的控股数据交易所的标的。公共数据政策出台及数据要素相关政策密集催化,有助于驱动数据交易放量增长&场外向场内交易转移,有望受益交易规模高速增长。此外,公司参股数字浙江17%,该公司为全国数据集团联盟成员,未来或有望参与浙江公共数据运营。 投资建议:我们看好公司业务稳健性与弹性。边锋网络经营稳定,有望保持稳健增长;公司积极布局多项数字经济业务,长期想象空间较大。考虑到宏观及公司业务进度,我们下调此前业绩预期,预计公司2024/25/26年归母净利润分别为5.38/6.29/7.07亿元(此前预期为7.44/8.03/8.51亿元),当前股价对应25/26年PE为22/19倍,参考可比公司估值,给予公司25年30xPE,目标市值188.83亿元,对应目标价14.92元,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏流水不及预期;政策监管风险;IDC业务竞争激烈;传播大脑推进不及预期;数据交易中心推进不及预期。
浙数文化 计算机行业 2024-11-04 10.91 -- -- 11.88 8.89%
11.88 8.89%
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事件: 公司发布 2024年三季报。 点评: 投资收益带动三季度利润高增, 股东增持提振投资者信心2024年前三季度,公司实现营业收入 21.69亿元,同比下降 5.20%,实现归母净利润 4.75亿元,同比下滑 31.38%, 扣非归母净利润 3.21亿元,同比下降 46.85%。 单季度看, 24Q3公司实现营业收入 7.56亿元,同比增长26.27%,实现归母净利润 3.27亿元,同比增长 451.29%, 主要由于公司间接参股的无线传媒成功在创业板挂牌上市,使得 Q3公司投资收益增加 1.41亿元,单季度扣非归母净利润 1.19亿元,同比增长 6.89%。 费用端看, 前三季度, 公司销售/管理/研发费用率分别为 16.22%/13.68%/11.48%,较去年同期-0.27/-1.17/-1.70pct。 截至 10.22,公司控股股东浙报传媒已累计增持公司股份 1086万股,占公司总股本的 0.86%,持续增强投资者信心。 游戏业务精品化运营, 大数据交易中心并表有望贡献增量分板块看, 数字文化板块, 子公司边锋网络坚持精品化运营, 8月首期边锋掼蛋线下中心授牌仪式落幕,标志着重点产品边锋掼蛋在深耕线上市场的同时,开始积极拓展线下市场,构建线上线下融合新生态。 数字科技板块,公司传播大脑进展顺利,下半年先后与视觉中国、腾讯云达成战略合作, 10月,获得浙江产业资金投资 1.4亿元, 业务规模和服务范围不断拓展。 8月传播大脑和城市大脑分别有 1款算法通过网信办备案,公司已经累计有 4款算法通过备案,持续加大 AI 技术在传媒及城市治理垂类的布局。 10.21,浙江大数据交易中心完成股权重组,浙数文化持股 50.2%,重组后,公司将对浙江大数据交易中心实现并表,进一步加强资源整合,助力浙江大数据交易中心业务的拓展和规模效益的提升, 下半年,浙江大数据交易中心先后开通南湖、台州、中国数谷等专区,伴随行业发展,大数据交易中心有望在后续贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测浙数文化背靠浙江日报报业集团, 坚持创新驱动发展, 聚焦数字文化、数字科技、数据运营三条业务主线,数字文化业务经营稳健,数字科技业务加速布局, 我们预计 2024-2026年归母净利润为 5.28/6.29/7.25亿元,对应 EPS为 0.42/0.50/0.57元/股,对应 PE 为 25/21/18x,维持“买入”评级。 风险提示老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,新业务拓展不及预期等。
浙数文化 计算机行业 2024-11-04 10.91 -- -- 11.88 8.89%
11.88 8.89%
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第三季度公司收入利润拐点向上。1)公司2024前三季度收入21.7亿元,同比下降5.2%;归母净利润4.7亿元,同比下降31.4%;扣非后归母净利润3.2亿元,同口径下同比下降19.3%。2)单三季度来看,公司收入7.6亿元,同比增长26.3%;归母净利润3.3亿元,同比提升451.3%,主要是由于本期产生2.1亿元的非经常性损益;扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长6.9%。 业务结构调整毛利率同比下滑20.3个百分点,费用率整体下降10.8个百分点。第三季度毛利率为53.9%,同比下降20.3个百分点,主要是由于毛利率较低的数字营销业务占比上升;费用率方面,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.5%/15.0%/0.0%/11.3%,分别同比下降0.9/4.7/0.1/5.2个百分点,销售费用率的下降主要是由于边锋网络推行精品化战略买量费用有所节省。 游戏和IDC业务经营稳健,浙江大数据交易中心并表、传播大脑引入战投。 1)数字文化板块,边锋网络2024上半年收入10.0亿元,同比下降26.7%,净利率同比下降4.3个百分点至25.7%,主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超1300万,日活增速现仍保持领先,7-10月在桌面类游戏免费榜排名维持前10位。2)数字技术板块,2024上半年富春云IDC业务稳健(收入2.0亿元,同比增长4.8%,净利率提升0.1个百分点至22.1%),主要由于公司推动AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI应用方面,10月21日传播大脑引入战投,省产业基金拟以1.4亿元向传播大脑增资并持有20%的股权。3)数据运营业务方面,10月21日浙江大数据交易中心完成工商变更登记备案。股权重组后,公司对浙江大数据的占股超过50%。4)数字营销业务方面,九天互动有多个头部平台广告商代理资质,2024上半年收入3.3亿元,经营稳健。 风险提示:AI应用开发不及预期;产品竞争激烈;监管风险。 投资建议:持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势,维持“优于大市”评级。公司的游戏和IDC业务稳健、数据交易中心并表、AI应用持续突破,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿;摊薄EPS=0.43/0.5/0.58元,公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素,长期成长空间充足,维持“优于大市”评级。
浙数文化 计算机行业 2024-10-28 10.86 13.47 -- 11.88 9.39%
11.88 9.39%
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公司 Q3实现营收 7.56亿元(yoy+26.27%, qoq+3.00%),归母净利 3.27亿元(yoy+451.29%, qoq+581.80%),扣非净利 1.19亿元(yoy+6.89%,qoq-9.44%); 2024年 Q1-Q3实现营收 21.69亿元(yoy-5.20%),归母净利 4.75亿元(yoy-31.38%),扣非净利 3.21亿元(yoy-46.85%)。归母净利高于我们此前业绩前瞻预期(24Q1-Q3归母净利 2.47-2.67亿),主因公允价值变动列示金额增加影响,根据《1号解释性公告》,公司列示的24Q1-Q3归母非经损益金额较原披露数据增加 2.1亿元。我们看好公司休闲游戏的业绩弹性,以及其数据要素业务的长期价值。维持“买入”评级。 Q3归母净利润大幅增长主因投资收益变化,主营业务推进顺利24Q3公司及子公司公允价值变动及持有的联营企业投资收益较 23Q3增长较大,主因其中无线传媒股票公允价值变动影响公司权益法下确认的投资收益金额(对公司投资收益的影响金额约 1.4亿元)。游戏业务方面, 8月子公司边锋掼蛋与十二家线下活动中心达成合作,我们认为此举意味着边锋掼蛋在深耕线上市场的同时,也逐步向线下领域延伸,线上线下有望迎来协同。 数商业务方面,子公司传播大脑获浙江省产业基金投资 1.4亿元人民币,此外传播大脑与华为携手推进原生鸿蒙操作系统在省内媒体资讯客户端的使用,顺应媒体融合领域发展。 浙江大数据交易中心实现并表,股东回购增强信心10月 21日,浙江大数据交易中心成功完成股权重组,浙数文化占股超 50%。 浙江大数据交易中心致力于构建打造“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台,在 2024数据要素发展大会上,浙江大数据交易中心推动构建全国范围内的数据交易机构数据保险服务互认机制。我们认为通过并表,双方的资源整合将进一步加强,有望助力浙江大数据交易中心业务扩展和规模效益的提升。 24年以来至 9月 30日,公司控股股东浙报传媒累计增持股份约 1266万股,占公司总股本已超过 1%。 毛利率下滑主因营收结构变化,费用管控效果显著24Q3综合毛利率 59.68%,同降 9.25pct,我们预计主因毛利率较低的数字营 销 业 务 增 长 较 快 , 占 比 有 所 提 升 。 销 售 /管 理 / 研 发 /财 务 费 用 率16.22%/13.68%/11.48%/-0.61%,同比-0.27/-1.17/-1.70/-0.17pct,费用管控成果显著。我们看好公司在数据要素领域的发展,同时核心主业推进顺利。 我们维持盈利预测,预计公司归母净利 24-26年为 5.4/6.7/7.7亿元, 分部估值法下目标市值 170.6亿元,对应目标价 13.47元。维持 “买入”评级。 风险提示: 数据要素进展较慢,游戏相关政策风险,投资业务不及预期。
浙数文化 计算机行业 2024-10-10 10.80 -- -- 11.65 7.87%
11.88 10.00%
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核心观点我们从以下三方面看好公司:1、公司积极落地股东回报措施。看分红,上半年分红率达77.36%;看回购,控股股东今年已累计增持超 1%。 2、核心主业稳健。展望下半年,核心主业和投资受益等上半年压制因素有望迎改善趋势。看主营业务,上半年边锋网络和富春云的环比业绩已重回增长,业务调整基本结束,重拾稳增长趋势。看投资收益,受益下半年市场走强,无线传媒以及其他股票投资有望带来显著投资收益。 3、创新业务布局稳步推进。国家数据局八个主要数据要素政策已推 2个,重点关注 10日上午,局长将就公共数据开发利用政策进行发布会。 9月与阿里在加强技术与应用对接、 推进数据要素市场探索、深化 IDC 业务合作等九个方面展开深度合作。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 5.09/5.54/5.84亿元,同比-23.22%/+8.80%/+5.42%, 2024年 10月 8日收盘价对应PE为 27.68/25.44/24.13x。
浙数文化 计算机行业 2024-08-16 8.15 -- -- 8.59 5.40%
11.88 45.77%
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事件:浙数文化发布2024年半年报,报告期内公司实现营业总收入14.13亿,同比下滑16.36%,归母净利润1.47亿,同比下滑76.71%,扣非后归母净利润为2.03亿,同比下滑58.96%。2024上半年经营性净现金流为-0.96亿。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元(含税),中期现金分红比例约为公司2024半年度归母净利润的77.36%。 点评:边锋收入有所下滑,费用开支相对稳定1)边锋2024上半年收入为9.99亿,同比下滑26.7%,受到社交业务战略收缩影响,边锋收入下滑明显,公司游戏业务上半年收入为6.47亿,同比下滑8.2%,整体较为稳定。利润端,边锋2024上半年实现2.57亿净利润,同比下滑37.2%,利润率为25.7%,较去年同期下降4.3个百分点,报告期内公司加大《边锋掼蛋》游戏投入,《边锋掼蛋》上半年新增注册用户超1300万,预计加大力度推广导致销售费用开支略有增加影响利润率水平。 2)IDC业务:通过富春云科技开展IDC业务,2024上半年富春云实现收入为1.96亿,同比增长4.8%,目前杭州富阳数据中心保持较高上电率,北京四季青数据中心持续加大销售力度,未来将根据市场情况及客户算力服务需求,联合相关合作方共同打造算力中心。2024上半年实现净利润为0.43亿,同比增长5.2%。 3)大数据交易中心、传播大脑、杭州城市大脑等创新业务:浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区,完成数商联盟前期主要筹建工作,并入驻中国数谷展厅。传播大脑科技公司深化建设全省融媒“一张网”,参与设立江西融媒大脑公司。杭州城市大脑新拓省外市场覆盖上海、西藏、新疆等,其社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案,政策大模型正在备案审核中。 销售费用率提升,管理费用率与研发费用率维持稳定:2024年上半年销售费用率为19.8%,较去年同期18.7%略有提升,管理费用率为13%,与去年同期13.1%基本持平,研发费用率略有下降,2024上半年为11.6%,去年同期为12%。 盈利预测与估值:考虑到边锋的下滑以及非经业务影响(主要为公司投资标的公允价值变动以及投资收益波动),适当下调2024~2026全年公司营收与利润预期,预计公司2024~2026年收入,分别为30.85亿(原35.58亿)、33.33亿(原37.37亿)、36亿(原40.32亿)同比增长0.2%、8%、8%,归母净利润为4.61亿(原7.4亿)、5.99亿(原8.43亿)、7.29亿(原9.22亿),同比增长-30%、30%、22%。当前市值对应2024~2026年PE为23x、17x、14x,维持“买入”评级。 风险提示:1)游戏监管政策趋严;2)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
浙数文化 计算机行业 2024-08-14 8.18 -- -- 8.69 5.08%
11.88 45.23%
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公司上半年收入下滑16.4%,净利润受投资收益拖累。公司2024上半年收入14.1亿元,同比下降16.4%,主要由于社交业务的调整;分业务看,在线游戏/在线社交/技术信息收入分别下降8.2%/77.1%/16.6%;归母净利润1.5亿元,同比下降76.7%,主要由于联营企业投资收益、公允价值变动收益均同比下滑2.2亿元。上半年公司毛利率为62.8%,同比下降3.6个百分点;费用率整体增长0.3个百分点至31%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.8%/5.8%/-0.7%/6.1%,分别同比+1.1/-0.7/-0.2/+0.03个百分点,整体维持平稳。 第二季度收入降幅收窄,费用率整体下降5.4个百分点。单看第二季度,公司收入7.3亿元,同比下滑4.0%,降幅环比收窄22.6个百分点;归母净利润0.5亿元,同比下滑84.7%;毛利率为62.1%,同比下滑9.1个百分点;费用率下降5.4个百分点至39.8%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为18.2%/11.2%/-1.3%/11.7%,分别同比-0.2/-3.2/-0.3/-1.7个百分点,主要由于边锋网络投流费用下降。 边锋掼蛋日活增速领先,富春云、AI应用、浙江大数据交易中心稳步推进。 1)数字文化板块,边锋网络收入10.0亿元,同比下降26.7%,净利率同比下降4.3个百分点至25.7%,主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超1300万,日活增速现仍保持领先。2)数字技术板块,富春云IDC业务稳健(收入2.0亿元,同比增长4.8%,净利率提升0.1个百分点至22.1%),主要由于公司推动AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI应用方面,2024上半年传播大脑和城市大脑开发的传播大模型和社会治理大模型算法均通过了国家网信办备案。3)数据运营业务方面,浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区,完成数商联盟前期主要筹建工作,并入驻中国数谷展厅。4)数字营销业务方面,九天互动有多个头部平台广告商代理资质,2024上半年收入3.3亿元,经营稳健。 风险提示:AI应用开发不及预期;产品竞争激烈;监管风险。 投资建议:持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势,维持“优于大市”评级。公司的游戏业务稳健、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用持续突破,但短期内公司业务结构持续调整、投资收益拖累利润,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿(原为7.4/8.3/9.3亿);摊薄EPS=0.43/0.5/0.58元,公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素,长期成长空间充足,维持“优于大市”评级。
浙数文化 计算机行业 2024-08-14 8.18 -- -- 8.69 5.08%
11.88 45.23%
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公司业绩暂时承压,非经营性损益影响较大。2024H1公司实现营收14.13亿元,同比下降16.36%;归母净利润1.47亿元,同比下降76.71%;扣除非经常性损益的净利润2.03亿元,同比下降58.96%。根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益(2023年修订)》,同口径下公司2023年半年度归属于上市公司股东的非经常性损益金额为34402万元,较原披露数据13883万元增加20519万元(其中海看股份公允价值变动影响21107万元)。根据上述影响,同口径下公司2023年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为28836万元,以此为基础2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降30%。 公司非经营性损益共-5529.71万元,其中2024年半年度公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益较上年同期减少,主要系公司持有的平治信息、世纪华通股票及公司控股子公司东方星空创业投资有限公司持有的华数传媒股票,受二级市场波动导致公允价值下降,从而影响公司归母净利润-5651万元,较上年同期减少1.73亿元。 数字文化业务稳步发展,数字营销业务贡献新增量。边锋网络继续坚持精品化运营,上半年边锋掼蛋新增注册用户超1300万,继续保持日活领先地位,增速和发展潜力良好。战旗网络承接浙江FC足球俱乐部2024赛季主场体育展示,成功完成第四届海洋运动会的整体宣传推广工作。数字营销方面,九天互动构建了数字营销全链条模式,业务整体稳步发展,不断扩大与媒体和广告主的合作范围,公司及旗下子公司获得多家头部平台的商业化广告代理商资质。2024H1公司数字营销收入达3.35亿元。我们认为,随着边锋网络积极推进游戏精品化升级,公司在线游戏运营业务有望重回增长,同时,数字营销业务的不断拓展,有望为公司业务发展提供新看点。 深化数字技术领域创新,大模型取得进展。公司两个垂类大模型通过上线备案,其中传播大脑科技公司开发的传播大模型成为全国首个由媒体技术公司研发并成功通过备案的媒体专属大模型,杭州城市大脑有限公司的社会治理大模型算法通过了国家互联网信息办公室境内深度合成服务算法备案,成为社会治理领域垂类大模型的先行者。富春云聚焦IDC节能与大模型结合,探索开发AI智慧节能平台建设。目前杭州富阳数据中心保持较高上电率,北京四季青数据中心持续加大销售力度,未来将根据市场情况及客户算力服务需求,联合相关合作方共同打造算力中心。盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.41元/股、0.46元/股和0.51元/股。参考可比公司,我们认为,公司虽然业绩短暂承压,但是随着创新业务的转型逐渐平稳,大模型应用场景的逐步落地,以及数字营销等新业务的开展,公司业绩有望重回增长,我们采用PE和PS两种估值方法进行估值:1)参考可比公司,并结合公司主业自身修复情况及新业态布局,我们给予公司2024年20-25倍动态PE,对应合理价值区间为8.20-10.25元/股;2)参考可比公司,我们给予公司2024年4.0-4.5倍动态PS,对应合理价值区间为9.12-10.26元/股,综上,我们认为公司对应合理价值区间为9.12-10.25元/股,维持公司“优于大市”评级。 风险提示。行业政策变动风险,游戏版号发放进度不及预期,行业竞争风险加剧,核心技术人才流失风险。
浙数文化 计算机行业 2024-08-12 8.46 10.25 -- 8.69 1.52%
11.88 40.43%
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24H1归母净利同降77%,主因投资收益减少及社交业务子公司业绩下滑公司24H1实现营收14.13亿元(yoy-16.36%),归母净利1.47亿元(yoy-76.71%),扣非净利2.03亿元(yoy-58.96%),符合此前业绩预告预期(归母净利同比下降74.70%到79.44%)。其中Q2实现营收7.34亿元(yoy-4.03%,qoq+8.28%),归母净利4802.62万元(yoy-86.71%,qoq-51.60%)。公司净利润下滑主因:1)投资收益及交易性金融资产收益同比下降;2)社交业务子公司业务收入及利润同比下降。同时,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元(含税)。考虑到公司投资收益亏损及子公司业绩不及预期,我们下调公司归母净利至2024-2026年分别为5.4/6.7/7.7亿元(前值7.3/8.2/9.2亿元).我们分部估值法计算公司2024年目标市值131.3亿元,对应目标价10.37元。维持“买入”评级。 边锋游戏业务平稳增长,投资收益/公允价值变动/社交业务影响利润24H1子公司边锋网络实现营业收入10亿元,同比下滑26.6%;净利润2.6亿元,同比下滑36.6%,主因社交业务收缩,业绩下滑幅度较大。剔除社交业务影响后,预计游戏业务仍保持平稳增长,其中《边锋掼蛋》APP已经成为行业中首个DAU突破百万的产品,24H1边锋掼蛋新增注册用户超1300万,继续保持DAU领先。此外,公司23H1投资收益亏损2261万元,去年同期为盈利1.9亿元;公允价值变动亏损8165万元,去年同期为盈利1.4亿元,对净利润影响较大。 富春云经营稳健,积极拓展数字营销24H1子公司富春云实现营业收入1.96亿元,同比增长4.8%;实现净利润4327万元,同比增长5.2%。目前杭州富阳数据中心保持较高上电率,北京四季青数据中心将来预计联合相关合作方共同打造算力中心。数字营销方面,子公司九天互动构建了数字营销全链条模式,获得多家头部平台的商业化广告代理商资质。子公司淘宝天下不断提升全案营销业务影响力,并积极推进AI辅助设计。 浙江大数据交易中心新设专区,双模型通过备案浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区,其构建的数据流通交易体系被列入浙江省数字经济创新提质“一号发展工程”实施方案。24H1传播大脑科技公司、杭州城市大脑有限公司分别开发的传播大模型和社会治理大模型算法均通过了国家网信办备案,其中传播大模型成为全国首个由媒体技术公司研发并成功通过备案的媒体专属大模型。双模型完成备案且商业化路径已初步跑通,未来有望贡献业绩增量。 风险提示:数据要素进展较慢,掼蛋游戏相关政策风险,投资业务不及预期。
浙数文化 计算机行业 2024-05-28 9.68 12.77 -- 9.77 0.93%
9.77 0.93%
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致力于成为国内领先的数字文化产业集团, 首次覆盖给予“买入”评级公司积极构建“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+” 发展生态, 响应国家数字经济战略号召,积极投身数字化改革大潮。“数字文化+”稳健发展,游戏为基, 多元产品矩阵提供增量; 持续培育“数字技术+”矩阵, IDC 业务持续增长, 传播大脑大模型借力 AI 有望引领媒体自动化; “数据运营+”探索新商业模式,预计贡献估值弹性。 我们预计公司 24-26 年归母净利7.3/8.2/9.2 亿元,采用分部估值法,计算目标市值 163.4 亿元,对应目标价12.91 元,首次覆盖给予“买入”评级。全面拥抱数字技术&数据运营,浙江及国内数字经济发展建设先行者公司数字技术业务持续拓展, 子公司富春云科技推进 IDC 项目建设运营,现有签约机柜保持较高上电率,并稳步推进存量机柜市场拓展。 2023 年富春云实现收入 3.8 亿元,净利润约 7300 万元。公司 IDC 项目具备较强客户及区位优势,业务有望随机柜数量增长及上电率提升进一步贡献业绩增量。传播大脑垂直大模型落地,探索全新商业模式。 数据运营方面, 公司通过持股的浙江大数据交易中心(浙江省唯一持省级牌照的数据交易中心,公司持股 48.2%)率先卡位数据要素市场交易流通环节。 公司后续数商服务有潜在空间,以及数据交易规模有望持续扩张。 此外, 积极布局数字营销新赛道,后续亦有望带来业绩增量。数字文化产业稳健发展,多元产品矩阵创新稳固基本盘公司积极探索数字文化领域的多元发展路径。国内休闲游戏方面, 公司形成了以浙江为中心辐射全国的业务布局。公司作为休闲棋牌类游戏的老牌厂商, 核心产品有《浙江游戏大厅》、《蜀山四川麻将》、《边锋掼蛋》 等,目前总注册用户数破亿,月活用户达千万,且多个经典棋牌游戏上线小程序版本。掼蛋游戏贡献游戏业务增量, 截至 2024 年 1 月底, 《边锋掼蛋》 DAU 突破百万,居于国内首位。 此外,公司拓展网络文学新业态, 打造多元产品矩阵。持续改革转型, 数字文化稳中有升,数字科技星辰大海公司前身为全国首家媒体经营性资产上市公司浙报传媒集团股份有限公司, 2017 年实施重大资产重组,成功转型互联网数字文化产业集团,近年公司持续创新,聚焦数字科技发展的核心能力。 2023 年公司数字科技业务(即:数字技术+数据运营) 营收占比约 20%, 公司“数字技术+”和“数据运营+”业务内容丰富, 其中 IDC、传播大脑、大数据运营三大业务增长亮点, 业绩有望持续提升。 风险提示: 数据要素政策风险, IDC 进度不及预期, 投资业务不及预期等。
浙数文化 计算机行业 2024-04-16 9.92 -- -- 10.53 4.78%
10.39 4.74%
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社交业务调整收入下滑 40.7%, 金融资产价值变动影响全年净利润。 1) 公司 2023年收入 30.8亿, 同比-40.7%, 主要由于社交业务的调整, 分业务看,在 线 游 戏 / 在 线 社 交 / 技 术 信 息 / 数 字 营 销 收 入 分 别 同 比-23.6%/-70.2%/-21.9%/+24.0%; 归母净利润 6.6亿元重回增长轨道, 同比+34.9%, 主要由于所持交易性金融资产公允价值变动及联营企业投资收益增加; 扣非后归母净利润 3.6亿, 同比-39.0%, 主要由于本期产生较多长期资产减值损失(1.9亿元)。 2) 公司第四季度收入 7.9亿, 同比-36.9%, 归母净利润-0.3亿元, 同比-122.0%, 扣非后归母净利润 5.3亿, 同比+307.1%。 游戏业务占比回升, 毛利率同比提升 6.9个百分点。 公司 2023年毛利率68.3%, 同比+6.9个百分点, 主要由于在线游戏运营业务成本减少且占比持续回升, 分业务看在线游戏/在线社交/技术信息服务/数字营销的毛利率分别为 92.2%/57.2%/53.1%/28.9%,分别同比+0.1/+12.5/+1.1/-18.1个百分点。 2023年整体费用率 42.9%, 同比-1.4个百分点, 其中销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 13.8%/15.2%/-0.4%/14.4% , 分 别 同 比-13.2/+7.6/-0.4/+4.5个百分点, 主要由于在线社交业务缩减市场推广费减少以及利息收入增加。 边锋网络主业稳健利润率回升, 传播大模型持续更新。 1) 数字文化板块,边锋网络社交业务缩减, 收入-49.8%净利率提升 12.9个百分点至 28.9%。 此外, 公司还培育旗下“掌心雷” 文学平台拓展新赛道。 2) 数字技术板块,富春云 IDC 业务稳健(收入 3.8亿元, 同比+4.7%, 净利率下降 4.8个百分点至 19.2%) 。 AI 应用“传播大模型” 在 2024年 2月成为首个通过大模型上线备案的媒体垂类大模型。 浙报数字文化科技园顺利通过竣工验收和备案, 未来将打造数字科技产业孵化基地。 3) 数据运营业务方面, 浙江大数据交易中心牵头完成业内首个数据资产评估试点, 初步建成“1+N” 统分结合的全省数据流通服务平台。 风险提示: AI 应用开发不及预期; 产品竞争激烈; 监管风险。 投资建议: 持续看好数字经济、 AIGC 时代公司产业链布局优势, 维持“增持” 评级。 公司的游戏业务稳健成长、 IDC 和数据交易中心建设推进顺利、AI 应用持续突破, 但短期内公司业务调整、 研发投入较大, 我们略下调盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.4/8.3/9.3亿(原 24-25年为 8.6/9.9亿); 摊薄 EPS=0.59/0.66/0.73元, 公司 AI 应用落地较快、前瞻布局数据要素, 长期成长空间充足, 维持“增持” 评级。
浙数文化 计算机行业 2024-04-12 10.10 -- -- 10.53 2.83%
10.39 2.87%
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公司公告2023年全年业绩。2023年,公司实现营收30.78亿元,同比-40.65%,归母净利润6.63亿元,同比+34.91%,扣非归母净利润3.59亿元,同比-38.95%。2023Q4,公司实现营收7.90亿元,同比-36.88%,归母净利润-0.29亿元,同比转亏,扣非归母净利润-2.45亿元,同比转亏。 数字文化板块:边锋网络保持稳中求进,优化升级业务结构。2023年公司游戏业务实现营收13.17亿元,YoY-23.63%。边锋网络整体业务保持稳中求进的态势,游戏精品化程度显著提升,边锋掼蛋市场占有率位居头部梯队。同时,边锋积极探索优化升级业务结构,孵化培育网络文学新业态,着手布局数字营销新赛道,有望带来新增量。 数字技术板块:IDC业务稳步拓展,传播大模型通过备案。2023年公司技术信息服务实现营收6.41亿元,YoY+6.12%。富春云科技数据中心业务保持稳健增长,现有签约机柜保持较高上电率,并稳步推进存量机柜市场拓展中。截至2023年,传播大脑已向88家浙江省市县媒体提供技术服务,此外,传播大脑首个媒体行业的垂直大模型——传播大模型,已通过生成式人工智能备案,成为国内媒体技术公司研发的首个通过备案的媒体垂类大模型。 数据运营板块:浙江大数据交易中心初步建成“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台。大数据交易中心建成“数据国际交易专区”“产业数据流通交易专区”等4个行业特色专区,以及宁波、温州、绍兴等7个区域专区。牵头完成多个数字资产入表集成服务,围绕数据要素资本化和开发利用持续探索新的商业模式。 Q4受减值扰动,费用率保持稳定。公司Q4归母净利润-0.29亿元,同比转亏,主要是受外部环境影响,公司公允价值变动-0.42亿元,计提资产减值损失1.89亿元,剔除该影响后公司业绩符合预期。2023年整体毛利率68.27%,同比+6.87pct,归母净利率21.54%,同比+12.06pct。2023年期间费用率为42.91%,同比-1.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.77%/15.15%/14.40%/-0.41%。 投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收31.62/34.64/38.89亿元,同比+2.73%/+9.56%/+12.26%,归母净利润7.04/8.34/9.95亿元,同比+6.15%/+18.46%/+19.33%,对应PE19.80X/16.72X/14.01X,维持“买入”评级。 风险提示:数据中心建设不及预期、政策监管趋严、市场竞争加剧
浙数文化 计算机行业 2024-04-02 10.82 -- -- 12.10 10.40%
11.94 10.35%
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事件:浙数文化发布2023年年报,报告期内公司实现营业总收入30.78亿,同比下滑40.65%,归母净利润6.63亿,同比增长34.91%,扣非后归母净利润为3.59亿,同比下滑38.95%。2023年经营性净现金流为8.4亿,同比下滑18.4%。 点评:在线社交业务收缩致使收入下降,营销业务补充有望带动未来收入增长1))游戏与社交业务::2023年全年游戏收入为13.17亿,同比下滑23.63%,下滑主要由于子公司成本控制所致;社交业务收入为7.69亿,同比下降为70.2%,社交业务的整体收缩,对公司收入产生较大影响。毛利率端,游戏业务全年毛利率为92.17%,较2022年增加0.09个百分点,社交业务毛利率为57.18%,较去年同期增加12.54个百分点,成本控制带动毛利率回升。子公司边锋网络2023年收入为22.11亿,同比下滑49.8%,净利润为6.39亿,较2022年同期7.06亿略有下降,但净利率水平提升明显,2023年达到28.9%,较2022年同期16%大幅提升。 2)IDC业务:通过富春云科技开展IDC业务,提供基础设施建设及运营的服务。2023年富春云实现收入为3.78亿,同比增长4.7%,现有机柜上电率较高,后续将全力推进北京富春云存量机柜销售。2023年实现净利润为7293万,同比下滑16.1%。 3)大数据交易中心)大数据交易中心、传播大脑、杭州城市大脑等创新业务:传播大脑科技公司将继续建设全省融媒“一张网”,推动“天目蓝云”,实现全省县级融媒体中心和主要市级媒体基本覆盖,杭州城市大脑公司将进一步优化社会治理垂直领域大模型。浙江大数据交易中心初步建成“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台,拥有“数据国际交易专区”“产业数据流通交易专区”“信用专区”“电力数据专区”4个行业特色专区,以及宁波、温州、绍兴、湖州、余杭、义乌、新昌7个区域专区。 销售费用控制良好,管理费用投入增加,研发人员数量下降:2023年销售费用开支为4.24亿,同比下降69.6%,销售费用率为13.8%,较2022年同期下降13.1个百分点;管理费用开支为4.66亿,同比增长18.7%,管理费用率为15.2%,较2022年同期增加7.6个百分点,管理费用率增加主要源自于职工薪酬和新大楼摊销所致;研发费用为4.43亿,同比下降13.5%,研发费用率为14.4%,研发费用下降主要源自于研发人员薪酬开支减少,2023年公司技术人员总数为771人,较2022年减少152人。盈利预测与估值:考虑到公司收购九天互动,适当上调2024~2025全年公司营收预期,但由于营销业务的低毛利以及投资业务的波动,下调2024~2025年利润预期,预计公司2024~2025年收入,分别为35.58亿(原33.07亿)、37.37亿(原37.32亿),同比增长16%、5%,归母净利润为7.4亿(原8.15亿)、8.43亿(原8.61亿),同比增长12%、14%。当前市值对应2024及2025年PE为18.8x、16.5x,维持“买入”评级。 风险提示:1)游戏监管政策趋严;2)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
浙数文化 计算机行业 2024-04-01 10.97 -- -- 12.10 8.81%
11.94 8.84%
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事件: 3月 27日,公司公告 2023年年报,2023年营收 30.8亿元(YOY-40.65%),归 母 净 利 6.6亿 元 (YOY+34.9% ), 扣 非 归 母 净 利 3.59亿 元(YOY-38.8%)。 2023年度拟每股派发现金红利 0.13元, 总计 1.65亿元, 分红比例 24.82%。 投资要点: 2023年收缩社交业务以及资产减值导致业绩承压: (1) 2023年营收 30.8亿元(YOY-40.65%), 主要系边锋社交业务收缩导致收入下滑; 归母净利 6.6亿元(YOY+34.9%), 完成股权激励目标 6.5亿元; 扣非归母净利 3.59亿元(YOY-38.8%)。 2023年非经常损益 3.0亿元(2022年-0.97亿元), 主要来自持有的海看股份公允价值变动产生的收益 2.1亿元、 政府补助 3305万元、 金融资产公允价值变动损益 3067万元。 (2) 2023Q4营 收 7.9亿 元 (YOY-36.9% ), 归 母 净 利 -0.29亿 元(YOY-121.95%), 扣非归母净利-2.45亿元(YOY-398.4%)。 2023Q4计提资产减值损失 1.89亿元(2022Q4为 0.77亿元), 其中长投减值 1.16亿元(主要为爱阅读科技 3039万元、来玩互娱 3313万元、 酷炫网络 4621万元)。 2023Q4非经常损益 2.17亿元, 主要系公司自 2023年 12月执行新的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号——非经常性损益(2023年修订)》, 将公司投资的海看股份公允价值变动影响认定为非经常性损益(此前计入投资收益)。 (3) 2023年毛利率 68.3%, 同比提升了 6.88pct; 期间费用率 42.9%,同比下降 1.41pct, 主要系公司收缩毛利率较低及买量费用较高的社交业务。 (4) 2023年度拟每股派发现金红利 0.13元, 总计 1.65亿元, 分红比例24.82%。 掼蛋游戏火爆, 边锋游戏业务稳中求进: (1) 2023年公司在线游戏业务营收 13.17亿元(YOY-23.6%), 毛利率92.17%(同比增加 0.09pct); 在线社交业务 7.69亿元(YOY-70.2%),毛利率 57.18%(同比增加 12.54pct)。 2023年边锋营收/净利润分 别为 22.1/6.4亿元(2022年 44.1/7.1亿元)。 截至 2024年 1月底,边锋掼蛋游戏 APP 的 DAU 突破百万, 居于国内首位。 (2) 2023年数字营销业务收入 3.37亿元(YOY+24.0%), 毛利率28.88%(同比减少 18.1pct), 主要系子公司于 2023年 11月非同一控制下企业合并九天互动并纳入合并报表。 IDC 稳健发展, 传播大脑/城市大脑推出 AI 垂类模型: (1) 2023年技术信息服务业务收入 6.41亿元(YOY+6.12%), 毛利率53.13%(同比提升 1.07pct)。 (2) IDC 业务稳健发展: 旗下富春云建成约 1万组机柜, 2500组在建中, 现有签约机柜保持较高上电率, 并稳步拓展存量机柜。 2023年富 春 云 营 收 3.78亿 元 (YOY+4.7% ), 净 利 润 7293万 元(YOY-16.1%)。 (3) 数据交易价值逐步释放: 旗下浙江大数据交易中心牵头完成行业内首个数据资产评估试点, 初步建成“1+N” 统分结合的全省数据流通服务平台, 拥有 4个行业特色专区, 7个区域专区。 (4) 传播大脑&城市大脑: 截至 2023年底, 传播大脑已向 88家浙江省市县媒体提供技术服务, 推出首个媒体垂直 AI 大模型并通过上线备案。 城市大脑推出社会治理垂直领域大模型, 从浙江省内拓展至北京、 山东等省外市场。 智慧网络医院积极布局省外市场, 推出重庆首个区级“互联网+智慧照护” 平台。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司数据交易业务、 IDC 业务、 传播大脑业务等数字科技新业务的长期价值空间, 有望打开公司业绩增长的第二条曲线。 基于审慎原则, 我们调整公司盈利预测, 预计2024-2026年归母净利润为 7.69/8.61/9.45亿元, 对应 EPS 为0.61/0.68/0.75元, 对应 PE 为 18.33/16.37/14.92X, 维持“买入”评级。 风险提示: 游戏产品表现不及预期、 市场竞争加剧风险、 技术革新及核心人才流失的风险、 技术研发/应用实践/数据交易推进不及预期风险、 资本市场波动和投资不及预期风险等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名