中安消全球安防运营龙头成型,收购澳洲打开欧美系市场,全球并购持续推进,加速跑马圈地版图加快完善,预期三年左右达到30亿左右的利润规模;大规模投入安防运营两大方向:大数据与安防机器人,安防服务面对的是最优质的客户,大数据与云服务进一步提升客户增值服务空间,安保机器人大方向,公司体外培育五到六年,上市公司平台持续投入,目前已大范围应用华为、大型会展等领域;公司上市一年以来完成八起并购,持续加大全球化并购进程,利润持续高增长,大股东参与定增41%,锁定三年,彰显公司信心! 全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购,中安消海外并购加速推进,全球龙头成型!全球安防龙头成长之路在于全面并购,如ADT、G4S等,中安消全球龙头之路起航!安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高,因此通过加速并购,能够加速规模化优势,更重要的是能够跑马圈地,占据大批量客户,持续通过增值服务提升业务,充分卡位!CSST 在纽交所完成60多起并购,前瞻性的布局安防运营,中安消自上市以来完成八起并购,成为全国安防集成业务,围绕三大安全,全球资产整合,搭建综合性安防运营大平台是公司的持续战略,未来将进一步加大全球资产整合力度,成为全球龙头。 收购澳洲安保公司,进入发达国家安保市场,为公司全球资产整合业务开拓欧美市场打下基础!收购泰国卫安,进一步加强东南亚市场,已经形成“中国+东南亚+澳洲(欧美系)”全面战略布局,未来看到继续沿着发达国家持续落地! 安防运营服务升级产业拐点到来,公司加速全球布局,开发国内新兴市场,“一带一路”落地最受益公司!国内安保运营市场逐步打开,中国安防运营服务市场蓝海起步,从0到1,预计规模将由400亿上升到2000亿元。全国化布局企业将具备核心优势,逐步切入企业级市场,消费级市场!“一带一路”陆续落地,公司全球化布局落地,将配合“一带一路”提供全面安保解决方案! 公司智慧城市业务订单迅猛,凭借全国性的集成布局,具备三大安全全面解决方案,公司目前在手订单超80亿,保证国内利润快速增长! 公司重点战略发力投资机器人、大数据平台等,未来有望形成安保全球管理平台,同时拓展海外安保业务,利用“安保+”商业模式增加安保解决方案的用户粘性。中安消的安防不仅仅是狭义的工业安全监控,而是涵盖工业安全、信息安全、生命安全三位一体的大安全,在全球化的背景下安保用户的数量提升,能够提供数据分析的可靠样本。公司体内机器人集团与两位院士合作,安保机器人解决方案已大规模应用于华为、会展等,具备产业化基础,此次募投加入加快机器人推进速度,并围绕机器人展开更 积极投入! 投资建议:公司未来有望持续通过并购拓展全球安保市场,将作为国家“一带一路”的辅助安保企业占领海外安保市场。同时公司以大数据、机器人的新兴技术为发展核心,能够有效服务安保产业发展,较少人工成本,精准分析等。随着公司自身订单加速交付以及全球并购化大战略持续推进,预期2016/17利润规模为10.29亿、18.37亿,作为全球安防运营龙头,A股唯一纯运营标的,6月目标价45元,买入-A 评级,中长期看千亿市值以上,继续维持推荐! 风险提示:并购不达预期

四大维度看好公司成长为全球安防运营服务大平台公司:从产业周期、国家政策周期、公司内在发展潜力、科技红利四个维度精选看好公司成长为长期大方向型行业龙头。中安消基于“信息安全、工业安全、人身安全”三大安全构建的大安全平台布局完整,全球并购盛宴开启!安防运营由硬件制造往运营服务升级是产业拐点型机会,而安防运营由于行业区域化特性及客户粘性高,通过全球化并购完成跑马圈地,加速全球化布局,并通过多项业务提供增值服务加速增长是国际龙头的核心商业模式,于2010年就开始布局安防运营的中安消已经先于行业开始技术积累以及商业模式探索,董事长创业以来经过了60余个并购,在纽交所上市通过22个并购股价上涨50倍充分展示了公司的并购基因,并能充分融合入自己的企业文化,其海外并购团队实力享誉业界,充分适应安防运营全球龙头加速成长的核心商业模式,此次复牌,未来三年成为全球安防龙头战略格局形成,通过内生外延,多项业务协同发展,全球并购盛宴开启,迎来高速成长阶段! 围绕三大安全,全球资产整合,搭建综合性安防运营大平台。中国安防运营服务市场蓝海起步,从0到1,预计规模将由400亿上升到2000亿元。中安消围绕“工业安全、信息安全、生命安全”三位一体打造大安全平台,首先在海外持续并购成熟安防运营服务公司,在澳门、香港、泰国之后进一步打造亚太、东南亚安防服务体系,服务中资企业“一带一路”发展战略。并借助中国国内安防服务企业与公安脱钩,引入民营化资本的政策东风,成为国内安防服务资产整合者。通过持续的并购和资产整合,全球领先的综合性安防运营大平台正在启航。 全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购,中安消最强并购基因!安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高,因此通过加速并购,能够加速规模化优势,更重要的是能够跑马圈地,占据大批量客户,持续通过增值服务提升业务,充分卡位!深入研究一系列海外安防龙头公司的m&a的数据:securitas136次,G4S76次,prosegur34次,持续并购的公司业绩快速上升,并带动股价在资本市场表现优异。而中安消本身具备极强的并购基因,作为中概股回归第一股,美股上市期间就已经通过22次并购股价最高上涨50倍,充分验证自身能力,其在海外市场的投行资源、人脉关系、项目经验是最宝贵财产。 “一带一路”受益公司之一!海外一带一路加强,也是破局TPP的关键战略,中安消在海外大规模安保并购就是为了配合这个大的国策,受益的公司之一!海外投资预期将会持续加速,中国企业加快走出去步伐,带来的安防安保机会是国内安防企业的重大增量机会,中安消通过全球整合成长为全球安防龙头,将充分受益这一重大国策!积极寻求东南亚、澳洲、欧洲甚至北美等地海上丝绸之路沿线的发达国家安防市场整合及并购的具体方案。 民政部亮相2015安博会,将给与产业无限联想!投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50.00元。公司2015、2016年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元!根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。 我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺,预测2015-2017年EPS分别为0.39元、1.02元、1.72元。给予买入-A评级,6个月第一目标价50.00元。 风险提示:并购资产整合风险,承诺业绩不达预期风险

三季报主营业务快速成长,持续并购支撑长期业绩快速成长。中安消前三季度营收10.91亿元,同比增长44.11%,净利润1.60亿元,同比增长38.45%,扣非净利润1.07亿元,同比增长70.86%。其中15Q3单季度营收4.15亿元,净利润5113万元。根据公司此前系列公告,中安消仅在停牌期间披露的大额订单总金额超过25亿元人民币!包括澳门路氹城葡京皇宫酒店项目0.8亿元,万国数据深圳福田数据中心(IDC)二期项目1.12亿元,恒合工业云制造基地建筑智能化工程1.5亿元,宁夏医科大学智慧医疗项目2.5亿元,诸城市智慧城市建设战略合作项目20亿元等。新签的订单总金额超过公司2014年度营业收入2倍以上。 四大并购充分验证国际化、体内体外双线拓展、运营服务和大安全发展逻辑。中安消此次并购四家公司:澳门卫安(安保服务,可比公司:A 股第一家);深圳迪特(安防监控产品,可比公司:海康威视、大华股份、英飞拓等);飞利泰(指挥中心,可比公司:飞利信);深圳威大(医院智能化、医疗净化工程等,可比公司:延华智能) 高额业绩承诺为底,大体量订单和持续并购带来更高弹性!中安消借壳重组时2015-2016年业绩承诺分别为2.82亿元、3.76亿万元,并购卫安1时2015-2017年业绩承诺分别为7202.40万元、8972.32万元、11005.52万元,再新增此次并购四家公司2015-2017年业绩承诺4617万元、5846万元、7488万元,则公司2015、2016年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元! 高杠杆、持续的员工激励!公司上市以来今年已经推出两期员工持股计划,第一期员工持股计划已购入1109万股,第二期员工持股计划继续采用高杠杆(6倍,A:B:C=4:1:1),总规模1.2亿元,因公司停牌未能进行股票购买,预计在公司复牌后将尽快实施。 投资建议:买入-A 投资评级,根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺,预测2015-2017年EPS 分别为0.39元、0.94元、1.44元。给予买入-A评级,6个月第一目标价45.00元。 风险提示:并购资产整合风险,承诺业绩不达预期风险

投资要点 “重组、收购、激励”资本运作频频出手,国际级安保运营服务商雏形初现。公司是原纽交所上市公司中国安防(CSST)旗下面向安防行业的综合解决方案提供商。2015年1月重组“老八股”飞乐股份登陆A股市场以来仅半年,先后收购“卫安1”切入海外金融押运业务并推出高杠杆员工持股计划(1:5),彰显团队信心。至此,公司已初步形成“产品、系统集成、运营服务”的安防全产业链布局,业务从国内延伸至东南亚等区域,在“一带一路”的推动下将加速全球布局。 我们认为,2015年安防产业的机遇将会频现,“十三五”期间“大市场、小公司”的市场能够格局将重构。1)产品方面,互联网等创新性商业模式加速渗透,以视频监控、门禁对讲、报警为核心的安防产品迎来toC新机会;2)系统集成方面,随着安防需求、产品技术、项目规模、商业模式的持续升级,系统集成业务将向资质齐全、案例丰富、资金雄厚的中大型厂商加速集中;3)运营服务方面,国家政策松动可期,市场渐进成熟,万亿市场正处于引爆前夜。我们认为,2015年是市场加速集中的开始。未来五年,具备持续研发能力、顶层设计能力及融资能力较强的中大型安防厂商将逐步蚕食中小型厂商的市场份额,市场竞争格局将加速集中。在这一进程中,兼并收购或将成为主要手段。 在产业趋势的驱动作用下,安防产业链整合大幕即将拉开。我们判断在产业变革的大背景下,“中安消”有望走出来,成为国际级的安防巨头。主要逻辑为以下三点: 公司以成为国际级安保运营商为愿景,积极将商业模式从产品销售、集成项目承接向运营服务演进。 参考国外安防巨头的发展路径及对国家政策的预期判断,公司通过海外并购及国内参股等方式试水运营服务业务,探索“买服务、送产品”及PPP模式,抢占“十三五”期间安防运营服务的先发优势。 产融结合促外延并购,“系统集成、运营服务”海内外业务双向共振。1)公司凭借子公司在华北、西北等区域系统集成业务的整合优势,结合外延收购等手段,将逐步完成在国内“7大区域”的全覆盖战略布局;2)把握国际安防巨头TYCO、UTC等的业务转型窗口期,并在“一带一路”国家战略的推动下,有针对性的从巨头手中收购东南亚、南亚、中亚、东非等安防运营服务类资产,为中国的海外资产提供安保服务。3)国内的系统集成业务同海外的运营服务业务双向拉动,实现“1+1>>2”的共振效应。 实际控制人产融经验丰富,国际化视野开阔,公司战略落地的重要保障。实际控制人所持有的中国安防(CSST)于2007年转板纽交所上市,在此期间,CSST积极整合安防产业链。查阅工商信息发现,本次装入上市公司的子公司早在2007年即被收购,过去几年增长势头良好。结合管理团队长期与海外资本接触,国际化视野开阔,具备极强的海外业务整合能力。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015、2016、2017年实现营业收入19.64、29.68、44.11亿元,同比增长70.0%、51.1%、48.6%;实现归属于母公司净利润3.72、5.49、8.08亿元,同比增长94.9%、47.5%、47.0%。公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.29、0.43、0.63元。我们认为,安防产业正处于快速发展阶段,公司的全球化产业链布局刚刚开始,公司在二级市场上可享受一定的估值溢价,6个月目标市值为600亿元,对应目标价为47元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)行业政策风险;2)技术创新风险;3)业务整合风险。

大“集团”,小公司,实际控制人旗下资产众多。同一实际控制人下的CSST(中国安防技术有限公司)旗下资产众多,囊括了智慧中国、物联网、互联网金融等与智慧、安全产业相关的业务。对于上市公司来说,属于大“集团”,小公司,其在4月初已公告以现金收购CSST 旗下香港金融押运资产,公司后续动作值得期待。 关注大安防产业链,安防运营服务空间广阔。相较于安防产品市场,系统集成市场地域性明显,行业集中度低,有较大的整合、并购空间。随着行业发展,我国安防行业产业链重心逐步从产品制造领域向系统集成和运营服务领域转移。 收购卫安1,切入金融押运市场。安防运营服务业务,具体包括安防系统维护,人力保安服务,现金押运及贵重品押运、联网报警运营服务。卫安1 是香港领先的CIT(现金押运服务)服务供应商,公司通过收购卫安1 成功切入金融押运市场。公司将依托卫安1 丰富的运营经验切入国内即将放开的金融押运市场,为中安消战略发展平台提供更强劲的驱动力。 收购卫安1 只是布局的开端,有望一带一路全球布局。公司收购卫安1 更重要的是公司将通过并购国外安防运营服务企业、一方面在境内安防运营服务市场中取得管理及服务优势,另一方面通过并购切入国外尤其是亚太安防市场,布局全球产业链。 卫安集团以香港为中心,在澳门、泰国的安防市场中也占据领先地位,未来有望进一步扩大亚太区安防服务市场占有率,公司沿着一带一路全球性布局安防运营服务业务的雏形已形成。 全球化产业布局刚刚开始,首次给予“买入”评级。暂不考虑后续可能的布局,我们预测公司2015/2016/2017 年实现净利润分别为3.72/5.86/9.15 亿元人民币,对应EPS 分别为0.29/0.46/0.71 元。公司市值成长空间主要取决于公司未来的产业布局。短期目标价为41.40 元(16 年90X,目前的盈利预测未考虑未来有可能的产业布局)l 风险提示:产业整合的不确定性,商业模式探索的可行性

中概股回归第一家,借壳老八股彰显实力:中安消母公司为中国安防CSST,2005年通过反向收购在纳斯达克OTCBB 上市,2007年转板纽约证交所,实现股价由0.5美元到33美元的飞跃,2011年私有化退市后,2013年中借壳上海老八股之一的飞乐股份,2015年初重组完成。CSST 在美股时期就有丰富的资本运作经验,回归A 股市场带来更大想象空间。 追随一带一路步伐,做大安防安保行业:随着中国一带一路政策的推进,未来几年将是中国企业海外拓展,海外投资的快速增长期,中国在海外的资产和人员将快速上升,而中国企业的重点投资区域很多面临严峻的安全问题。这些安全问题不可能全部依赖政府和政治手段解决,通过私人公司提供安防安保服务属于国际惯例,而国内企业目前并不具备类似经验,中国安防通过并购形成的香港卫安集团,在香港、澳门、泰国等多个国家和地区已经积累了几十年的安防安保经验,未来有助于中安消尝试开拓这一新业务领域,追随中国企业步伐,实现海外拓展。 三个同心圆,集团资产整合想象空间大:可由近及远画三个同心圆,展望中安消资产整合路线:1、中安消集团剩余资产,上市前公司剥离了消防业务资产,九家关联公司与上市公司签订了两年的托管协议,未来时机成熟有望重新处置;2、集团其他安防安保资产,卫安1已经注入上市公司,卫安集团旗下还有泰国卫安、澳门卫安等一系列海外安保业务,中智物联旗下有安防巡检机器人,教育学院旗下有安防教育培训等;3、中国安防集团整体收入规模近150亿,是中安消的十倍,旗下含有五大集团和中央研究院,业务涵盖低碳智慧城市、物联网、互联网金融、智慧养老、机器人、教育培训等多个方面。 第一时间推出高杠杆员工持股计划,展现强烈信心:公司第一期员工持股计划,参加总人数15人,其中公司董事和高级管理人员6人,员工持股杠杆达到5倍。截至2015年5月22日,员工持股计划已累计购买公司股票864万股。公司第一时间推出高杠杆比例的员工持股计划,展现出对公司发展的极强烈信心,而参与人数较少意味着后续二期、三期员工持股计划很有可能陆续推出。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价50.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.35元、0.52元、0.79元;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为50.00元。公司属于典型的大集团、小公司,率先布局安防运营服务打开长期成长空间,中期目标价看1000亿市值。 风险提示:并购资产业绩承诺不达预期,行业竞争加剧

投资要点: 大“集团”,小公司,实际控制人旗下资产众多。本次借壳上市注入上市公司的资产中,只有2.2%来自公司实际控制人涂国身控制下的美国上市公司CSST(2011年9月私有化退市)。而CSST(中国安防技术有限公司)旗下资产众多,囊括了智慧中国、物联网、互联网金融等与智慧、安全产业相关的业务。对于上市公司来说,属于大“集团”,小公司,其在4月初已公告以现金收购CSST旗下香港金融押运资产,公司后续动作值得期待。 关注大安防产业链,安防运营服务空间广阔。相较于安防产品市场,系统集成市场地域性明显,行业集中度低,有较大的整合、并购空间。随着行业发展,我国安防行业产业链重心逐步从产品制造领域向系统集成和运营服务领域转移。在《中国安防行业“十二五”发展规划》中也明确提出,到“十二五”末期(2015年),安防运营及各类服务业所占比重达到20%以上。相较于中国安防运营服务只占安防市场10%的现状,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的10倍,这就意味着安防运营服务仍有很大的市场空间。 收购卫安1,切入金融押运市场。安防运营服务业务,具体包括安防系统维护,人力保安服务,现金押运及贵重品押运、联网报警运营服务。卫安1是香港领先的CIT(现金押运服务)服务供应商,公司通过收购卫安1成功切入金融押运市场。公司将依托卫安1丰富的运营经验切入国内即将放开的金融押运市场,为中安消战略发展平台提供更强劲的驱动力。 收购卫安1只是布局的开端,有望一带一路全球布局。公司收购卫安1更重要的是公司将通过并购国外安防运营服务企业、一方面在境内安防运营服务市场中取得管理及服务优势,另一方面通过并购切入国外尤其是亚太安防市场,布局全球产业链。卫安集团以香港为中心,在澳门、泰国的安防市场中也占据领先地位,未来有望进一步扩大亚太区安防服务市场占有率,公司沿着一带一路全球性布局安防运营服务业务的雏形已形成。 全球化产业布局刚刚开始,首次给予“买入”评级。暂不考虑后续可能的布局,我们预测公司2015/2016/2017年实现净利润分别为3.72/5.86/9.15亿元人民币,对应EPS分别为0.29/0.46/0.71元。公司实际控制人旗下资产众多,全球化产业链布局刚刚开始,国内的安防运营服务市场也正进入快速发展阶段,公司在二级市场上可以享受一定的估值溢价,市值成长空间主要取决于公司未来的产业布局。短期目标价为41.40元(16年90X,目前的盈利预测未考虑未来有可能的产业布局) 风险提示:产业整合的不确定性,商业模式探索的可行性