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强生控股 公路港口航运行业 2016-08-31 12.77 13.93 73.88% 13.04 2.11%
13.04 2.11%
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强生控股披露16年半年报。1H2016实现收入22.89亿元,同比增12.11%,归属上市公司净利润9371.4万元,同比增加4.25%,扣非后净利润8247.2万元,同比增加15.63%。 地产项目结算贡献收入增量,运输滑坡旅游向好:公司上半年由于旗下君悦湾项目销售原因,房地产板块收入实现4.3亿元,较去年同期多贡献3.1亿收入,同比254.4%,毛利率42.9%,成为上半年公司收入与毛利的主要来源。与此同时公司运输板块业绩有所下滑,其中出租车板块实现收入5.6亿,同减2.7%,毛利率1.82%,较去年同期大减10个百分点;汽车租赁收入4.7亿,同比减少3.9%,毛利率21%较上年增加2个百分点;汽车服务板块收入大减18.0%降至3.7亿元,毛利率则增至19.0%。公司旅游板块上半年实现水陆齐发展,营收增长9.8%至4.3亿元,毛利率4.0%维持稳定。 网络约车冲击不减,出资车公司由盈转亏:上半年公司出租车子公司由去年的净利2000万转为亏损147万,主因在于公司车辆空置率的上升、社保基数上调与旧车处置收入的减少。日前交通部对网络约车平台开启的绿灯意味着约车平台上的类出租车供给对传统出租车行业的冲击将会延续,公司的出租车板块业务挑战依旧,但考虑今年基数及公司在互联网+出租车领域的积极尝试,预计明年公司出租板块业绩将能企稳。 久事公司唯一直接控股平台,有望受益上海国改:公司控股股东久事集团定位上海市属的公共服务类国有企业,核心产业集中于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营,其中城市交通领域资产包含公交支付、铁路投资、公交基础设施建设等,体育赛事方面经营F1上海站、ATP网球大师赛、环球马术冠军赛等多项高规格赛事,其赛二级别、盈利能力、资产质量在国内体育产业内均名列前茅。考虑久事公司资产证券化程度较低,强生控股作为久事集团唯一直接控股的上市平台,在上海本地国企改革进一步推进的过程中存在想象空间。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为6.9%、7.8%、10.1%,净利润增速分别为14.7%、12.0%、18.5%。首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为14.5元。 风险提示:网络约车负面冲击加大;上海国企改革低于预期
强生控股 公路港口航运行业 2015-12-01 14.92 -- -- 15.99 7.17%
17.19 15.21%
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久事集团将定位为公共服务类企业。上海久事(集团)有限公司宣布正式完成改制,从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过28 年的发展,久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变,核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。 城市公共交通是改革突破口。久事集团公共交通板块主要包括地铁、公交以及出租车三个部分,具体改革内容包括:公共服务特征最突出的公交资产从上市公司退出(2009 年);向强生控股注入巴士出租、租赁等优质资产(2011 年),增强可持续发展能力,向汽车租赁、汽车服务等新增长点大力拓展;第三,针对受到互联网冲击影响较大的出租车业务,推出六大改革措施,计划在2016 年加快传统巡游出租汽车的转型,积极发展约租车业务,探索拓展强生出租电调平台功能, 牵头组织和建设行业统一的约租车平台。 集团体育赛事板块后续成长可期。体育产业是久事集团的核心业务板块之一,上海市政府也对此寄予很大的期望,希望久事能承担更多的任务,把上海的体育产业打造成全国一流、国际一流。目前,久事承接的赛事包括F1 中国大奖赛、ATP1000 大师赛和上海浪琴环球马术冠军赛等。久事集团将不断提升世界顶级赛事办赛能力和服务水平, 把单纯的赛事逐步打造成以赛事为核心、推动城市旅游业、服务业以及相关产业发展的大舞台,与体育论坛、体育会展、体育产权交易、城市旅游联动起来形成产业链,实现从办赛事到做产业的转型。 强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。按照上海国资委“十二五”规划目标,上海国资委将进一步提高市属产业类国资证券化率,力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。目前, 强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面, 未来有望成久事集团核心资产的上市平台。作为久事集团的核心资产之一,体育产业有望借助现有平台实现上市。给予“增持”评级。
强生控股 公路港口航运行业 2014-11-20 9.01 -- -- 10.10 12.10%
10.77 19.53%
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投资要点: 集团体育资产优质,上市公司有可能受益国企改革。上海体育赛事运营无论从规模还是档次都位于全国前列,而其最高端赛事都由久事赛事承接运营,包括: F1中国大奖赛,上海ATP1000网球大师赛,上海国际赛车场,其他:环球马术冠军赛、世界耐力锦标赛、世界房车锦标赛、世博会赞助商;覆盖全国主要城市的电视转播平台。随着上海市国企改革的进度加快以及国家对于体育监管政策的逐渐放开,公司大股东具备优质的体育资产,未来体育资产的盈利能力将可能提升,同时上市公司可能在国企改革中收益。 出租车移动互联存想象空间。如果说对接打车软件仅仅是被动对接移动互联网,那么车载移动WIFI 将是出租车公司主动应对移动互联网的举动。对于移动互联网,掌握入口资源才能真正掌握价值。而事实上,有人聚集的地方就有互联网入口开发的机会。而出租车行业是具备移动互联网接入的可能性的。公司也已经开始试运行部分带WIFI出租车辆,未来可能开发出新的盈利模式。 商务租车前景乐观。今年 “百度专车”, “U 优打车”开始出现,国外租车软件公司Uber 也开始进入中国。商务租车市场巨大的成长空间正在被互联网企业关注。公司目前已经是上海地区最大的商务车租赁企业,同时联合法巴安诺将具备强大商务车租赁经验。而且公司在2009年开始已经通过友邻租车进行了个人客户的网络租车服务。公司具备互联网租车的经营经验和前瞻想法,未来有望在商务租车O2O 领域打造新的成长空间。 迪斯尼有望拉动公司各项业务增长。上海迪士尼乐园位于上海市浦东新区川沙新镇,首期占地390公顷,将于明年落地上海,产业研究的数据表明,迪斯尼有望带来上海千万级别的旅游人数增加,预计将对公司出租车业务、旅游业务同时带来巨大拉动作用。 给予“买入”评级。我们认为国企改革已经箭在弦上,同时上海作为改革的排头兵势必会有所动作。而体育产业的政策也在逐渐松绑,公司控股股东的体育资产包括F1、网球等优质的资产,具备非常强的想象空间。公司主业的出租车业务具备互联网入口概念,商务租车O2O 有望打开新的成长空间,同时迪斯尼明年落地上海有望带来主业恢复性增长,给予公司“买入”评级。
强生控股 公路港口航运行业 2014-10-17 9.45 11.06 38.18% 10.46 10.69%
10.46 10.69%
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强生控股是上海市出租车运营龙头:公司现有从业人员3.5 万人,拥有71 家成员企业。2013 年营业收入40.55 亿元,同比增长6.33%,净利润1.7 亿元,同比减少13.15%。上海久事公司为公司控股股东。 出租车行业面临数字户外和O2O 两大影响:我国出租车行业近年来稳步增长,而目前非市场化定价使得盈利能力受限,预计未来随着退公政策的推出,盈利能力将得以释放。同时,出租车作为天然的户外媒体和O2O 终端,未来数字化媒体及终端价值将得到进一步开发■公司控股股东上海久事公司具有包括体育稀缺资产在内的多种优质资产:公司主营业务出租汽车、汽车租赁业、汽车服务业均为上海市龙头。公司控股股东上海久事公司是上海国资旗下的综合性集团,旗下拥有久事赛事管理与上海国际赛车场两大赛事公司。负责运营上海地区国际顶尖大赛的运营管理,主要包括F1 中国、ATP1000 网球大师赛以及环球马术赛等国际高端赛事。 国企改革方兴未艾,体育振兴大潮澎湃来袭:上海久事集团旗下各项国际级体育赛事目前是国内级别最高、市场化运营能力和运营状况最好的体育资产,在整个体育产业振兴的大背景下,有望成为上海体育产业的龙头企业。强生控股作为久事集团旗下唯一上市公司平台,未来在国企改革和体育振兴大背景下,有希望成为承接国有体育资产证券化的优质平台。 投资建议:我们预计公司2014~2016 年营收分别为41.5、44.8 和50.2亿元,净利润分别为1.89、2.22、2.79 亿元;EPS 分别为0.18、0.21和0.26 元。公司目前股价9.10 元对应2015 年PE 为43 倍,我们看好2015 年迪士尼落地对公司主业的带动,同时公司在国有企业改革和体育产业振兴大背景下有机会在集团体育资产证券化过程中承担重要平台,建议投资者重点关注,给予增持-A 评级。 风险提示:国企改革进度不及预期、行业政策影响
强生控股 公路港口航运行业 2010-11-01 7.52 -- -- 9.39 24.87%
9.39 24.87%
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强生控股今日发布三季报,其主要内容为: 公司前三季度实现营业收入11.36亿元,同比增长20.51%;毛利率26%,比上年同期下降了8个百分点;实现营业利润1.16亿元,同比下降3.44%;归属于母公司所有者的净利润0.75亿元,折合每股收益0.0916元,同比增长15.95%。 公司第三季度实现营业收入3.74亿元,同比增长10.14%;毛利率26%,比去年同期下降了5个百分点;实现营业利润0.41亿元,同比增长28%;归属于母公司所有者的净利润0.31亿元,折合每股收益0.038元,同比增长66%。 事件评论: 第一,三季度收入增速环比下滑,业绩高增长靠投资收益和递延所得税资产。 公司从事出租汽车服务、汽车修理、汽车销售、汽车租赁和房产销售等业务,其中出租车和汽车修理业务收入占比最高,分别约为40%和30%。前三季度公司收入增速分别为17%、35%和10%,三季度收入增速较二季度出现明显下滑。由于出租车和租赁车受牌照发放量控制,收入增长稳定,所以我们认为导致收入增速下滑的原因是: (1)汽车修理和销售业务量减少; (2)地产销售遇冷。 三季度业绩之所以出现66%的高增长,一方面是投资净收益增长,公司三季度投资净收益697.62万元,是去年同期的2.89倍,占税前利润的18%;另一方面,受递延所得税调整,公司第三季度的所得税率仅为8.44%,远远低于去年同期33.15%的所得税率。 至于毛利率和管理费用率的近乎同幅度下降,主要系公司为了规范成本核算口径并与行业核算口径保持一致,从今年开始驾驶员的社保费用和无形资产摊销从管理费用转至营业成本核算所致。这种会计分录调整导致的毛利率变动不影响最终业绩。 第二,资产重组消除出租车和租赁车业务的增长瓶颈。 出租车业务的增长瓶颈——随着油价的上调,出租车司机的负担加重,盈利空间缩减,为此上海市出租汽车行业承包指标从2010年1月1日起每车每月降低200元。照此趋势,我们认为短期内出租车公司单车承包费基本不存在提升的可能,所以出租车经营业绩的增长将取决于出租车数量的增加。 租赁车业务的增长瓶颈——公司租赁车在上海租赁车市场的占有率远不如大众和锦江,公司新车的议价相对旧车价格的增幅有限,而且公司汽车租赁业务以长租为主,零租为辅,70%以上用于外企的长包,费率难有大幅提升空间,也是靠量的增长来提升业绩。 但由受上海市政府对牌照总量实行严格控制,所以公司只有通过外延式扩张方式来消除主业增长瓶颈,实现主业盈利层次的提升。 8月2日,公司公告资产重组,以17.2亿元(即每股7.03元)购买久事公司和强生集团持有的出租车运营、汽车租赁等相关资产及旅游类资产。若顺利实现重组,强生控股将拥有12000余辆出租车,占上海市出租车保有量的25%以上,成为上海市乃至全国范围内最大的出租车运营公司,出租车规模的翻番使业绩相应翻番。公司租赁车也有原先的800余辆增至4400余辆,一跃成为上海租赁车行业的龙头企业,经营业绩也将随规模的迅速扩张得到快速提升。 第三,汽车修理业务和地产业务扩张促业绩增长。 不考虑资产重组,我们认为公司业绩增长点主要来自汽车修理业务和地产业务的扩张。汽修业务作为公司重点发展对象,将通过开建新厂、增加市场份额的方式来拉动业绩增长。地产业务除了在售的江桥项目外,还有徐泾镇住宅区项目,预计今年年底开工,未来2-3年将进行滚动开发,先造连体别墅,再造小高层,由于拿地成本仅116.67万元/亩,项目收益率较高。 第四,预计四季度业绩继续高增长,考虑世博会后估值回落,维持公司“谨慎推荐”评级。 我们认为四季度业绩将持续高增长: (1)10月以来,资本市场走强,公司金融性交易资产投资收益及其公允价值变动收益或有大幅提升; (2)公司三季报账面上的递延所得税资产高出递延所得税负债368万元,可继续被用作四季度所得税率下调的有效工具。单考虑经营业务的增长,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.17、0.19和0.22元,对应PE分别为48、43和37倍,考虑到世博会后相关的世博受益行业估值可能出现回落,维持公司“谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名