事件。公司公布2017 年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.63 亿元,同比增加98.9%;归属于上市公司股东的净利润1009 万元,同比增加30.1%;实现基本每股收益0.03 元。 2017 年一季度,受贸易和房产销售增加推动,公司营收增加98.9%;受结算毛利率较低影响,公司净利润增幅收窄至30.1%。2017 年一季度,公司结算营收增加(物贸业务收入增加6000 万元、销售房产收入增加7000 万元),这使得报告期内公司实现营业收入2.63 亿元,同比增加98.9%;由于结算毛利率较低,这导致公司实现净利润1009 万元,同比增加30.1%。 投资建议。受益崇明撤县设区,转型进行时,维持“增持”评级。公司多业发展,一直是崇明岛唯一的上市公司。目前公司主营业务尚未明确,暂时主营房地产开发业务。公司从90 年代公司便试水生态农业、高科技农业和旅游业等,并拥有生态农业用地累计2500 亩。崇明岛的发展定位为现代化生态岛,计划到2020 年,崇明岛将逐步完善各区域的发展建设,成为集合国际会议、度假休闲、科教研创和新城镇的新型岛,崇明撤县设区后公司将充分受益。 目前公司拥有参股、持股的子公司超过20 个,包括招商引资、产业经营、资产管理和自营投资。预计公司2017、2018 年EPS 分别是0.19 元和0.30 元。 我们参考可比公司平潭发展2017 年市盈率110 倍,给予亚通股份2017 年90 倍市盈率,目标价格17.1 元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 公司发布2016年年报,全年营业收入为9.25亿元,同比增长76.87%;归属于母公司所有者的净利润为4712.12万元,同比增长14.30%。 点评:公司利润主要来源于两方面:1)房地产住宅开发业务。公司在上海崇明新城有四块住宅区的开发建设,可供出售面积26.8万平方米;截止至2016年12月底,其中三个项目的商品房已经全部售罄。2016年公司房地产业务销售收入3.44亿,同比增长236%。2)出售牛棚港港区资产,获得1012万元的收益。 调整产业结构,积极探索转型公司当前主营业务为房地产开发,同时还涉及通信工程、贸易、汽车租赁等共计11个板块的业务。2016年公司对下属企业和对外参股企业进行了全面清理整合,先后关闭从事广告、财务咨询等业务的子公司,同时拓展牙防所、机票代理、上海旅游等业务。 公司积极探索转型发展之路,公司与上海通江投资合资设立了上海亚通通江股权投资基金管理有限公司,并成功发起设立了宁波梅山保税港区通圻投资管理合伙企业,先后考察调研了龙晶科技、味菇坊等众多标的企业,下一步公司将加快基金募投项目的落地。 背靠崇明岛国资委,改革想象空间大公司是崇明区属唯一一家国有控股上市公司,国资持股比例32.5%。国企改革方面,崇明国资委旗下13家企业中的10家公司业务都涉及土地及房地产相关业务,与公司业务形成协同关系。同时崇明岛的开发建设规划已明确,亚通股份将有更多的合作机会承揽建设项目,发展前景广阔。 看好公司发展潜力,予以“买入”评级公司为崇明唯一国有控股上市公司,业务覆盖广泛,土地储备丰富。预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元,目标价22元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气度下行、国企改革进展不及预期

投资要点: 事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入9.25亿元,同比大增76.9%;归属于上市公司股东的净利润4712万元,同比增加14.3%;实现基本每股收益0.13元。 2016年,受房产结转和贸易增加推动,公司营收大增77%;房产利润增加和处置牛棚港资产收益使净利润增加14%。截止2016年底,公司控股子公司上海亚通和谐投资发展有限公司开发的“江海名都”项目结算,截至2016年底“江海名都”项目商品房已全部售罄,部分车库还在销售中。2016年底,公司控股子公司上海亚通和谐投资发展有限公司受让上海同瀛宏明房地产开发有限公司90%股权后,旗下“城桥镇商品房1号地块(亚通-水岸景苑)”可销售房屋720套,已全部售罄,商铺已售6套,回笼资金13.16亿元,9月底开始交房。2016年,公司对“城桥镇商品房2号地块”房产项目进行了优化工作。2016年,公司旗下“中津桥路地块(玉麟名邸)”项目可销售房屋404套,已全部售罄,动迁安置商铺回购完毕,实现销售收入9.22亿元,10月份开始交房。2016年,公司三级子公司上海君开国际旅行社有限公司引进新股东上海翔川网络科技有限公司,联合开拓机票代理和上海旅游市场。 2016年6月,公司共同发起设立宁波梅山保税港区通圻投资管理合伙企业(有限合伙)。2016年8月,公司合作成立上海通鑫医疗管理有限公司,大健康业务起步。2016年6月公司新增土地储备权益建面5万平。 投资建议。受益崇明撤县设区,转型进行时,维持“增持”评级。公司多业发展,一直是崇明岛唯一的上市公司。目前公司主营业务尚未明确,暂时主营房地产开发业务。公司从90年代公司便试水生态农业、高科技农业和旅游业等,并拥有生态农业用地累计2500亩。崇明岛的发展定位为现代化生态岛,计划到2020年,崇明岛将逐步完善各区域的发展建设,成为集合国际会议、度假休闲、科教研创和新城镇的新型岛,崇明撤县设区后公司将充分受益。 目前公司拥有参股、持股的子公司超过20个,包括招商引资、产业经营、资产管理和自营投资。预计公司2017、2018年EPS分别是0.19元和0.30元。 我们参考可比公司中福海峡(平潭)2017年市盈率127倍,给予亚通股份2017年105倍市盈率,目标价格19.95元。 风险提示:行业面临加息和政策调控风险。

报告要点 事件描述 亚通股份隶属于上海市崇明县国资委,是崇明县属唯一一家国有控股上市公司。多年来,公司一直立足于崇明,并且不断尝试向外延伸。此报告为我们首次对公司进行覆盖。 事件评论 地处崇明,多栖发展。公司在2010年重组之前主要经营长江口水上客运输服务,并涉足多行业经营。重组后,公司将公益类涉及水路运输的资产与优良的餐饮、宾馆资产相互置换,使公司轻装上阵。目前公司的主营业务为房地产开发,同时涉及通信工程、广告咨询业务、农业、商品销售业务等。 土储丰厚,地产助力公司业绩。公司2015年营收和净利润同比分别增长10.54%和7.62%,主要贡献来源于房地产销售的增加。或因公司前期拿地成本较低,公司房产销售的毛利水平(46.14%)居行业高位。公司目前主要开发的项目为位于崇明新城的新城地块以及玉麟名邸,可售建面共计约10万方。此外,公司拥有上海奉贤区建面约5.13万方的动迁安置房项目以及位于崇明县的2500亩农业用地,该土储资源构成了公司的核心竞争力。随着未来崇明的不断开发和发展,该部分用地存在着一定的土地用途转变预期。此外,公司还拥有7处主要位于崇明的物业资产,可供出租建面约64万方,可为公司带来较为稳定的租金收入。 通信工程竞争力持续提升,紧抓上海现代服务业窗口期。公司在通信工程业务方面先后承接了中国移动团城公路管道工程、陈家镇开发公司及智慧岛园区的管线工程,此外海外业务也在稳步发展,位于安哥拉的PVC管加工厂正在稳步建设中,竞争力不断提升。目前公司服务业主要集中在传媒、商贸以及旅游业务。如今,商贸服务业逐步迎来发展窗口期,尤其是身居上海这一服务业国内领先的一线城市,沐浴着上海迪士尼开营的大好环境,公司在现代服务业方面前景可期。 投资建议:公司背靠崇明县国资委,土储丰厚,存土地用途转变预期。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.09和0.11元/股,对应当前股价的PE分别为202.87和162.58倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:土地用途转换风险,业绩增速较为缓慢。

2015年营业状况较好。公司2015年营业收入为5.2亿元,同比上涨13%,实现毛利率16%。其中商品销售业务贡献3.1亿,占比59%;房地产销售1亿元,占比20%。2015年以前公司主要是以房地产开发为主营业务。2015年商贸营业收入首次超过房地产销售,其主要原因是公司在同年增资贸易孙公司上海善巨国际贸易,加大了贸易在经营业务的比重。 崇明岛龙头企业,多业发展。亚通股份自1993年股改上市以来,一直是崇明岛唯一的上市公司。在20多年的发展历程中,公司曾经是崇明岛水陆运输的垄断企业。随着房价上涨和长江隧道落成,公司在水陆运输方面收到冲击,转而主营房地产开发业务。与此同时,公司主线经营多线发展的历史由来已久,从90年代公司便试水生态农业、高科技农业和旅游业等,并拥有生态农业用地累计2500亩,为公司后续发展提供潜力。 受益政策扶植,土地储备开发潜力大。上海市将崇明岛的发展定位为现代化生态岛。计划到2020年,崇明岛将逐步完善各区域的发展建设,成为集合国际会议、度假休闲、科教研创和新城镇的新型岛。 崇明岛由县升区预期加大,公司有望直接受益。在国家大力推行现代化生态岛建设的背景下,崇明维持原有县级机构已有不当之处,由县升区预期强烈。若能落地,由县升区首先将使崇明与上海其他区域处于相对更平等的地位,提高崇明在上海市的地位,获得与其他18个市辖区相同的待遇,为崇明进一步发展打下基础。其次,将带动崇明的第一、第二和第三产业平衡发展,也更符合现在崇明的发展水平。考虑公司将参与崇明岛新城镇建设,一旦政策落地有望潜在受益。 与时俱进的管理,各部门相辅相成。公司在业务方面经营范围较广,相比公司经营单一业务,这样所带来的下行风险较小。目前公司拥有参股、持股的子公司超过20个。与此同时,亚通股份在管理和资本流动方面不断完善,设立的子公司从功能上看包括招商引资、产业经营、资产管理(实现资产流转和资金回笼)和自营投资。公司在管理整个业务体系方面的逐步完善将支持公司未来可持续性发展。 投资建议:“增持”评级。上海市十四届人大常委会第三十一次会议将在下周审议表决崇明撤县设区若干问题决定草案。崇明撤县设区后将对区域内基建投资、房价、旅游开发产生重大影响。考虑到公司经营和政策扶持方面的特殊性,我们采参考可比公司中福海峡(平潭)发展过去三年平均市盈率141倍,给予亚通股份2016年105倍市盈率,目标价格19.95元。风险提示:政策不达预期。