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闻泰科技 电子元器件行业 2021-11-08 120.18 -- -- 130.80 8.84%
143.88 19.72% -- 详细
三季报业绩:2021年前三季度公司实现营收386.46亿元,同比增长0.80%;实现归母净利润20.41亿元,同比下滑9.64%。其中单三季度公司实现营收138.77亿元,同比下滑4.32%;实现归母净利润8.09亿元,同比增长45.06%。 安世半导体业绩实现稳健增长,OOMDM业务业绩明年或有反转。公司2020年Q4-2021年Q3单季度的归母净利润分别为1.56亿、6.52亿、5.81亿、8.90亿,单三季度归母净利润同比增长45%、环比增长39%,预计安世半导体业绩实现稳定增长,ODM业务上游的面板、手机芯片的涨价趋势趋缓,盈利能力在明年或有反转。 公司非手机类OOMDM业务占比有望逐步提升。根据快科技资讯,10月27日,有消息称国内厂商闻泰科技得到了苹果的青睐,将成为2022款MacBook电脑的代工厂,取代了苹果合作多年的广达、鸿海等伙伴,并且还将是独家合作组装商。 盈利预测与投资建议:根据同花顺一致预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为664.89亿元、840.11亿元和1064.31亿元,同比增长28.59%、26.35%和26.69%;2021-2023年归母净利润分别为34.05亿元、48.85亿元和64.46亿元,同比增长40.98%、43.45%、31.96%;2021-2023年EPS分别为2.76元、3.95元和5.18元,当前股价对应的PE分别为42.0倍、29.4倍、22.4倍,给予公司“推荐”评级,建议逢低关注。 风险提示:安世半导体业绩不及预期等。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-11-05 114.10 135.00 22.59% 128.00 12.18%
143.88 26.10% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报, Q3单季度营业收入 138.77亿元,同比下降 4.32%;归母净利润 8.09亿元,同比增长 45.06%; 前三季度营业收入 386.46亿元,同比上升 0.80%;归母净利润 20.41亿元,同比下降 9.64%;扣非归母净利润 19.33亿元,同比下降 6.02%。 新能源汽车景气度持续, ODM 逐步企稳, 盈利能力环比改善。 公司 Q3单季度扣非归母净利润 7.51亿元,同比上升 22.20%,环比提升46.68%。 毛利率从 16.78%提升到 17.05%,环比提升 0.27%。净利率从4.37%提升到 5.51%,环比提升 1.14%。利润增长主要原因有二,一是新能源汽车市场持续景气驱动产品需求旺盛,车规级产品竞争力提升; 二是上游器配件涨价影响缓解, ODM 业务逐步企稳反弹。 2021H1受上游芯片和屏幕等原材料涨价的影响,公司 ODM 业务短期承压, Q3相关不利因素得到缓解。 半年报披露,公司云南昆明 5G 智能制造产业园正式投产,海外交付压力大幅缓解;嘉兴和无锡工厂处于扩产中。 抓住新能源汽车机遇, 半导体业务快速发展。 汽车领域是公司半导体主要收入来源, 公司产品广泛应用在驱动系统、电源系统、电控系统、智能座舱系统等体系。汽油车时代,全球汽车单车平均应用安世芯片达到 300颗以上,电动车应用安世产品颗粒数预计将呈现数倍增长,应用产值也有望倍数级提升。 公司半导体业务抓住新能源智能汽车持续放量,以及全球芯片紧缺的机遇,持续扩充和优化产品结构。 半年报披露, 2021年 H1,公司半导体业务实现收入 67.73亿元,同比增长 53.25%,业务毛利率为 35.06%,实现净利润 13.10亿元,同比增长 234.52%。公司作为全球汽车功率半导体领先厂商,市场增长可期。 安世半导体持续扩大全球产能和研发规模。 公司在 2021年度大幅增加制造能力和研发方面的全球投资。 半年报披露, 安世半导体位于德国汉堡和英国曼彻斯特的欧洲晶圆厂实行全新的 200mm 技术, 汉堡晶圆厂增加对宽带隙半导体制造新技术的投资, 并在马来西亚和中国上海开设新的全球研发中心,同时扩大了位于中国香港、汉堡和曼彻斯特的现有研发机构。 安世半导体承诺将研发投资提高至总销售额的 9%左右,以全力支持新产品的开发, 新增的全球投资将提升公司大批量交付产品所需的技术和制造能力,满足未来的增长需求。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 661.85亿元、 847.16亿元、 1058.95亿元,归母净利润分别为 32.34亿元、 48.93亿 元、 60.24亿元, 维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 市场景气度不及预期风险;新能源汽车业务开拓不及预 期风险;产品研发不及预期;产能扩充不及预期风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-11-04 119.00 136.46 23.92% 126.20 6.05%
143.88 20.91%
详细
事件:公司发布 21三季报。 核心观点 单季利润恢复增长,毛利率持续改善。公司 21首三季度取得营收 386亿元,yoy+1%;归母净利润 20.4亿元,yoy-10%;扣非归母净利润 19.3亿元,yoy-6% 。 公 司 单 季 度 利 润 恢 复 增 长 , Q3归 母 净 利 润 8.1亿 元 ,yoy+45%,QoQ+39%; Q3扣非归母净利润 7.5亿元,yoy+22%,QoQ+47%。 公司毛利率持续改善,21Q3毛利率 17.1%,yoy+0.5pct,QoQ+0.3pct。此外,公司持续加大研发投入,前三季度研发费用 18.7亿元,yoy+21%,其中半导体业务全年规划研发投入 9.4亿元,承诺将提高研发支出至总销售额的 9%左右。 产品矩阵拓宽&产能扩充双维成长,受益车规级功率半导体旺盛需求。安世半导体业务受新能源汽车需求驱动,保持高景气。21H1半导体业务收入 68亿元,yoy+ 53%。公司不断扩充产品线,积极布局中高压 MOS、IGBT、模拟电路、GaN、SiC 等新品。产能方面,公司于 8月完成 NWF 晶圆厂收购,增加 3万片以上 8英寸晶圆月产能(相当于当前总产能的 30-40%)。大股东的上海临港 12英寸车规级晶圆厂有望于 22年 7月调试投产,年产能预计 40万片(相当于当前总产能的 90%)。受益于自身丰富的工艺积淀和产能储备,安世产品用量和应用产值将在智能电动车时代显著抬升。 上游涨价影响趋缓,ODM 业务迎向上拐点。面板、存储等重要零部件价格已平稳或下降,公司成本压力趋缓。北美运营商 5G 手机等项目推动公司从服务型模式向产品型模式转型,保持中长期盈利稳定。公司不断加码非手机类应用, 5G PA、TWS、IoT 模块等多款 SiP 产品于 9月成功下线,TWSSiP 耳机已成功进入试产阶段,推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子等领域扩展,形成智能硬件产业生态平台。中国证券报报道,公司已通过苹果审厂认证,拿到明年新款 MacBook Air 独家组装订单。摄像头模组子公司得尔塔正紧张试产,预计近期复工复产。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 2.48/3.50/4.73元(原 21-23年预测为 2.48/3.50/4.79元,小幅下调 ODM 业务营收、销售费用率,上调其他收益),根据可比公司 21年平均 55倍 PE 估值水平,对应目标价为 136.46元,维持买入评级。 风险提示 行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、订单不确定性风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-11-02 113.58 141.00 28.04% 125.00 10.05%
143.88 26.68%
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事件:公司于2021年10月29日晚间发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入386.46亿元,同比增长0.8%,实现归母净利润20.4亿元,同比下降9.64%,扣非后归母净利润19.33亿元,同比下降6.02%。 单季度盈利改善,持续加大研发保持长期竞争力。从单季度业绩来看,闻泰第三季度8.09亿归母利润,实现了同比和环比的双重增长,如果扣除转债发行的财务费用、公司去年股权激励的摊销、以及收购的德尔塔光学部分的前期亏损等拖累的话,实际上公司第三季度主营相关利润成长还是相当不错的。尤其是被市场预期较低的移动终端类ODM业务,实际利润数据显然强于市场的判断。 从逐季的毛利率和净利率表现来看,自去年末今年初缺芯缺货、原材料涨价所带来的负面影响在逐渐好转。费用端整体平稳,公司前三季度主要因为公司产能规模的扩张和外延收并购导致研发和管理费用的增长。研发费用18.67亿元,同比增长21.14%;管理费用14.17亿元,同比增长67%。受益于新能源汽车需求旺盛,公司未来产能持续扩张,规模效应有效释放,盈利能力将持续提升。 产能加速扩张,充分受益行业高景气度。过去九个月里公司加大研发投入,海内外同步加速产能扩张。国内方面,昆明智能制造产业园投产,无锡及嘉兴工厂也在持续扩产中。海外方面,德国汉堡8寸晶圆产线已顺利投产运营。闻泰于8月份完成对英国最大芯片厂商NewportWaferFab的收购,直接增加了目前市场短缺的车规级MOSFET、IGBT等半导体产能,预计后续整合完成后将成为新的成长助力。上海临港工厂有望明年下半年投产,将进一步完善公司在全球的产能布局。全球新能源汽车和智能硬件行业高景气度持续,同时半导体国产化亦是长期的趋势,闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒强局面。 集成业务助力构建智能硬件生态平台。通讯产品集成业务有序推进,向非手机类产品延展,逐渐优化产品结构。公司TWS耳机事业部已形成了从芯片设计、晶圆制造、封装测试、终端产品研发和制造的全产业链布局;并且今年9月份公司TWSSiP耳机产品已经成功进入试产阶段,预计四季度推向市场。闻泰自研的SiP技术将应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜等可穿戴设备,使得公司产品品类不断延伸,形成智能硬件生态平台,引入更多新客流量。同时,随着上游原材料涨价的不利影响趋缓,公司集成业务有望迎来业绩拐点。 苹果供应体系代工的步步切入,是未来终端成长预期的重要依托。闻泰逐渐切入并深入果链,公司于2020年收购安世半导体后成为苹果的功率器件供应商,今年再度收购欧菲光的摄像头模组业务,计划切入苹果摄像头供应链。公司由零部件生产到整机组装的产业链垂直整合已获得重大突破,近期产业新闻报道闻泰将有望成为2022年新款MacBook的组装厂,更是闻泰在果链核心产品代工路径上的坚实一步,未来其他重要产品的推进的预期已经可以逐渐抬升。 盈利预测和评级:维持公司买入评级。受益于半导体,5G、新能源汽车、IOT等产业的蓬勃发展,以及国产化所带来的替代红利;同时随着闻泰半导体产能加速扩张,与集成业务的垂直整合得到重大突破,闻泰将成为国内IDM无可替代的行业龙头,建议投资者重点关注。 预估公司2021-2023年有望实现净利润分别为37.95亿和54.27亿和65.42亿元,当前股价对应PE36.01、25.18和20.89倍,维持公司买入评级。 风险提示: (1)疫情蔓延或全球宏观经济下滑导致消费能力减弱,大客户新机销售情况不及预期; (2)上游原材料持续涨价; (3)扩产和客户开拓不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-09-27 96.50 -- -- 110.43 14.44%
143.88 49.10%
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事件闻泰科技公众号发布消息,公司首款 TWS 耳机成功进入试产阶段。 点评TWS 业务有望改善业务盈利能力根据旭日大数据披露,2021年上半年 TWS 出货量 2.88亿,同比增长 47.69%,其中苹果、小米、华为和三星市场份额分别为 32.98%、10.84%、9.4%和 8.12%。TWS 产业增长与集中度提升趋势持续。TWS耳机 SiP 技术达成的核心条件包括高精度封装工艺与核心制造线设备,国内具备成熟生产能力企业数量稀少。闻泰在先进封装领域持续推进研发,产品包括 5G 射频模块、TWS 和 Watch 主板模块等,TWS 的试产说明技术能力步入业绩兑现期。TWS 核心品牌企业中,除苹果外,其余品牌方今年出货量在 5000万-9000万区间,结合产业增长趋势,2022年单品牌出货量的 30%份额将达到 3000万。闻泰客户涵盖三星、小米、华为等终端品牌,假设 TWS 订单落地,公司相关业务有望迎来可观的业绩弹性。另外,公司 7月发布可转债公告,拟募资 86亿元针对无锡、昆明和印度制造线扩大产能,打开智能手机、笔记本电脑、平板电脑和TWS 耳机等产品产能瓶颈。 海外 ODM 产能爬坡顺利公司于 2019年投资建设印度和印尼 ODM 制造线,其中印度产线产能利用率从年初 8%提升至 88%(4月数据,单月出货 27.4万部),产能利用率提升带动盈利改善。公司可转债持续投资印度产线,增加年产 1500万产能,加码全球供应链响应能力。 车载域控制器 ODM 业务将成为重要看点之一汽车智能化带动智能车舱域控制器与 ADAS 域控制器市场需求快速提升。从特斯拉 ADAS 域控制器物料拆解分析,相关物料成本达到万元级。根据半年报披露,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂形成合作,其首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。我们认为,车载域控制器不仅可以优化 ODM 业务线,更可以与安世半导体产品线形成良好协同。 总体来看,公司 ODM 业务边际改善加速,业务体量增加与盈利能力改善有望带动公司中短期业绩弹性。同时,公司 ODM 业务产品结构有望向 TWS、笔电、服务器、车载域控制器等方向持续拓展,未来成长性具备诸多看点,建议持续关注。 盈利预测我们预期公司 2021-2023年实现营业收入 786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为 52.03%、24.24%和 25.00%;归属于母公司股东净利润为 35.64亿元、51.08亿元和 65.19亿元,同比增长分别为 47.58%、43.30%和 27.61%;EPS 分别为 2.86元、4.10元和 5.24元,对应 PE 为 34X、24X 和 19X。未来六个月内,维持“买入”评级。 风险提示 (1)新冠疫情导致全球需求不及预期; (2)原材料价格波动影响盈利能力。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-09-10 106.96 143.92 30.69% 111.20 3.96%
141.20 32.01%
详细
多业务协同发展。公司通过内生增长以及对全球优质资产的并购整合,实现了从器件-模组-产品集成的全产业链布局,各项业务的协同效应正逐渐释放,塑造公司成为一体化、全球化硬件平台。1)业务协同:安世半导体与公司ODM 业务互为产业链上下游,叠加得尔塔光学模组能力,形成全产业链客户服务能力。2)客户协同:消费电子端,新并入的得尔塔与境外特定客户保持长期合作关系,有望推动闻泰与之加强合作。此外,安世作为全球汽车半导体领先供应商,将助力闻泰ODM 业务向非手机领域破圈。安世产品也可以借助闻泰渠道拓展国内半导体市场份额。3)技术协同:安世领先的封测技术结合公司自身终端模块集成能力,以及得尔塔光学模组开发和先进封装技术,三者将协同推动公司SiP 封装等技术的持续突破创新。 半导体:产品矩阵拓宽&产能扩充,双维度成长。安世覆盖产品种类1.5万种,每年新增800多款新产品,且全部为车规级产品,公司积极布局第三代半导体功率器件包括高压MOS、GaN、SiC 等新产品。产能方面,公司于8月完成对英国最大的晶圆厂NWF 收购,增加3万片以上8英寸晶圆月产能(相当于当前总产能的30-40%)。上海临港12英寸车规级晶圆厂将于22年7月建成投产,年产能预计40万片(相当于当前总产能的90%),同时公司原有工厂也在有序扩产中。受益于公司自身丰富的工艺积淀和产能储备,安世产品用量和应用产值将在智能电动车时代显著抬升。 产品集成:做深手机,拓展新品。闻泰是国内领先的手机ODM 厂商,5G 时代ODM 出货比例有望提升,公司在三星、OPPO 等优质客户的外包业务有望继续增长。公司不断加码非手机类应用,借助安世高端研制能力陆续在笔电、汽车电子、数据中心服务器领域推出新品,完成ODM 业务应用领域的横向拓宽。随着无锡、昆明、印度等工厂产能的扩建,公司自有产能规模将大幅提升,形成全球全方位的交付体系。公司有望与境外特定客户达成得尔塔摄像模组业务的合作关系,得尔塔的模组开发和先进封装技术能力也有助于闻泰SiP 技术的发展。 财务预测与投资建议 我们维持公司 21-23年每股收益分别为 2.48/3.50/4.79元的预测,根据可比公司 21年平均58倍PE 估值水平,维持目标价为 143.92元,维持买入评级。 风险提示 行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、订单不确定性风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-09-06 113.55 -- -- 115.38 1.61%
139.97 23.27%
详细
事件:8月27日,闻泰科技发布半年报,上半年实现营收247.69亿元,同比增长3.91%;归母净利12.32亿元,同比下降27.56%;扣非净利11.82亿元,同比下降18.04%。 点评:点评:上半年经营承压,ODM业务业务将迎拐点。上半年公司实现营收247.69亿元,同比增长3.91%;归母净利12.32亿元,同比下降27.56%;扣非净利11.82亿元,同比下降18.04%。单二季度来看,公司实现营收127.78亿元,同比持平,环比增长6.56%;归母净利5.81亿元,同比下降45.52%,环比下降10.89%。 分业务表现,半导体业务实现营收67.73亿元,同比增长53.25%,毛利率为35.06%,实现净利润13.10亿元,同比增长234.52%。凭借IDM自有产能优势,公司充分受益缺芯涨价潮,且通过优化产品结构,盈利达历史最高水平。ODM业务实现营收180.10亿元,同比下降7.25%,毛利率9.02%,实现净利润0.75亿元。主要因上游原材料价格上涨,挤压公司利润表现。 展望后期,随着展望后期,随着ODM上游原材料上游原材料涨价趋缓,叠加半导体下游汽车等持续景气,公司盈利水平将逐步改善。改善。 半导体业务:产品结构升级产品结构升级&产能爬坡产能爬坡,受益新能源汽车景气持续。安世半导体业务下游中汽车占比达45%。新能源汽车渗透率持续提升,且相比于传统燃油车,单车功率半导体价值量增长近5倍,EV将给安世未来带来更大的产品市场空间提升。 为迎接为新能源汽车浪潮,一方面,公司持续推进产品结构升级,目前进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、以及模拟类产品的研发投入。通过完成收购英国Newport,可获得车规级IGBT工艺能力。同时,公司亦在推进化合物半导体产品研发,目前氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件,已通过AEQC认证测试并实现量产,碳化硅技术研发也进展顺利,碳化硅二极管产品已经出样。 另一方面,公司不断扩充产能补给,收购英国Newport可获得超3.5万片/月的产能补给,且公司控股股东闻天下投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也已经全面开工建设,年产能可达40万片,将为后续车规级产品放量提供充足产能支持。 产品集成业务:业绩迎边际改善,布局平板、笔电等非手机市场夯实基础。自20年四季度以来由于上游芯片原材料涨价,严重挤压公司利润表现,不过公司仍加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度,上半年研发投入约为10.69亿元。当下,公司上游原材料成本压力明显放缓,业绩正迎边际改善。 且且长期看,公司正由ODM服务公司向产品公司转变,在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品,如平板方面目前与联想等客户建立合作。公司预估2023年非手机业务营收比重提升至30%,将大大平滑因单一手机下游而带来的景气波动影响,为长期竞争力夯实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为31.24/45.91/60.79亿元,对应当前PE分别为48/32/24倍。展望后期,ODM业务有望迎来拐点,而随着NWF晶圆代工优质资产注入,同时车规级半导体需求强劲将助力安世持续壮大。维持对公司的“买入”评级。风险因素:新客户开发不及预期,新产品研发进展不及预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-09-02 119.95 143.92 30.69% 119.19 -0.63%
130.80 9.05%
详细
利润同比下滑,研发持续高投入。上半年公司实现营业收入 248亿元,同比增长 4%,实现归母净利润 12.3亿元,同比下降 28%,扣非归母净利润11.8亿元,同比下降 18%。上半年研发费用 11.3亿元,同比增长 18%,其中半导体业务研发投入 3.9亿元(全年规划 9.4亿元)。上半年管理费用8.6亿元,同比增 73%,主要受股权激励费用影响。 功率半导体价格调涨,产能持续扩充。上半年半导体业务收入 68亿元,同比增 53%,市占率由全球 11位上升至第 9位;净利润 13.1亿元,同比增235%,受益行业景气,毛利率由 2020年的 27.2%提升至 35.1%。公司在2021年以来实施了分批次涨价,主要涨价产品包括标准逻辑与模拟、小型号二极管/三极管,功率二极管/三极管、Mosfet 等。同时公司积极优化产品结构,加强高毛利率产品产能和料号扩充,目前 100V 以上的 Mosfet 料号已超过 100种。化合物半导体方面,GaN FET 实现量产,SiC 二极管出样。 产能扩充方面,公司在德国汉堡晶圆厂新增 8寸晶圆产线已顺利投产,完成收购英国 Newport 晶圆厂,大股东的上海 12寸车规级晶圆厂也已开工。 ODM 业务短期承压,产能/产品布局不断拓展。上半年 ODM 业务实现收入180亿元,同比下降 7%,受上游原材料涨价影响,毛利率由 2020年的 12.1%下降至 9%,上半年实现净利润 0.75亿元。公司通讯业务不断扩充产能,位于云南昆明的 5G 智能制造产业园投产,嘉兴和无锡厂也在扩产。非手机业务加大投入,公司预计 2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重提升到 30%。同时,公司已能提供塑料和金属中框、前壳、后盖、五金等部件,未来还将持续扩充产能和种类。公司也积极投入 SiP、汽车电子等产品研发,目前首款智能座舱产品已通过客户审核,进入样机阶段。未来随着原材料缺货的缓解及公司产能、产品布局的拓展,ODM 业务将恢复增长。 光学模组业务有望带来新增长点。闻泰于今年 5月收购了欧菲光摄像模组CCM 业务,目前正积极推进光学模组业务的研发及产品验证,有望逐步恢复供应。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 2.48/3.50/4.79元(原 21-23年预测为 3.09/3.99/4.82元,上调安世产品出货量和单价,下调 ODM 业务采购金额和 ODM 业务毛利率,加入摄像头模组业务预测),根据可比公司 21年平均 58倍 PE 估值水平,对应目标价为 143.92元,维持买入评级。 风险提示 行业需求不及预期、商誉减值风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-08-31 111.80 -- -- 124.96 11.77%
126.20 12.88%
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事件公司发布2021年中报,上半年实现营收247.69亿元,同比增长3.91%;实现归母净利润12.32亿元,同比下降27.56%;实现摊薄EPS0.99元。 上游原材料涨价,ODM业务短期承压公司业绩基本符合我们的预期。分季度来看,21Q2实现营收127.78亿元,同比增长0.10%,环比增长6.56%;实现归母净利润5.81亿元,同比下滑45.52%,环比下滑10.89%。公司业绩下滑主要受到ODM业务的影响:自20Q4以来,面板、芯片等上游元器件大幅涨价,ODM业务毛利率短期承压;同时,公司持续加大研发投入拓展ODM业务边界,21H1研发投入10.69亿元,同比增长40.66%,影响了公司短期利润。我们认为,21Q3以来面板等元器件价格已出现见顶回稳的信号;新订单已基于涨价情况重新核价,预计ODM业务毛利率将逐渐修复。 安世业绩略超预期,产能扩充打开成长空间21H1安世半导体实现营收67.73亿元,同比增长53.25%;实现净利润13.1亿元,同比增长234%。受益于下游需求旺盛以及公司产品结构的持续优化,21H1安世业务毛利率恢复至35%。按产能来看,公司已完成对英国Newport晶圆厂的收购,现有的德国汉堡及英国曼彻斯特工厂产能计划扩充,计预计2022年产能将增长20%以上;公司母公司投资的上海临港12寸车规级晶圆项目进展顺利,预计2022年底点亮,2024年达产。按应用来看,21H1安世汽车领域收入占比为45%,在汽车电动化、智能化浪潮中充分受益。按产品来看,公司在中高压MOSFET等器件中保持领先优势,持续加大对IGBT、第三代半导体、模拟等新兴产品的研发投入。我们认为,受益于新能源汽车、数字化终端的快速爆发,功率半导体市场需求维持高景气,安世积极并购扩产扩充市场份额、、升级,产品结构,在毛利率有望维持在35%以上,未来两年安世半导体业绩的复合增速有望到达到30%左右。 多元布局加速推进,积极打造产品型公司公司于2021年5月完成珠海得尔塔公司的资产交割,进军千亿级摄像模组市场,有望基于得尔塔储备的先进技术及公司雄厚的研发、管理实力,实现新领域、新客户的快速拓展。公司内生外延并举,积极向产品型公司转型:通过并购优质资产,持续加速产业链上下游的垂直整合,实现从部件到整机产品的供应能力;通过加大研发投入,向IOT、工业、汽车等领域横向拓展,打造多个成长极,中长期成长空间广阔。 投资建议考虑到上游原材料涨价的影响减弱,我们暂维持公司盈利预测,预计2021/2022/2023年净利润分别为34.62/46.57/63.72亿元,对应EPS分别为2.78/3.74/5.12元,当前股价对应2021年PE为40.60倍。我们认为,公司ODM业务有望逐渐修复;安世半导体业务产能快速扩充,将维持高速发展。公司内生外延多举措并举,加速向产品型公司转型,核心竞争力持续提升,维持“推荐”评级。 风险提示产能扩张不及预期,新产品推广不及预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-07-12 99.84 119.81 8.80% 117.50 17.69%
124.96 25.16%
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事件:7月5日公告,全资子公司安世半导体与NEPTUNE6及其股东签署了有关收购协议。本次交易完成后,公司将间接持有NewportWaferFab100%权益。标的公司2020财年末总资产4,470.76万英镑,净资产-517.73万英镑,2020财年实现营业收入3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑。 收购晶圆厂资产,缓解产能瓶颈:此次收购金额预计为6300万英镑(约合人民币5.6亿,根据CNBC报道)。NWF成立于1982年,是英国仅存的最大的半导体工厂,根据公司官网,目前月产能3.2~4.4万片8寸晶圆,工艺制程0.18μm~0.7μm,产品主要为应用于汽车行业的MOSFET、IGBT芯片,以及CMOS、模拟芯片,此外还具备化合物半导体(SiC和GaN)开发能力。据IHS,NWF92%收入来自功率器件,8%来自模拟。在全球8英寸产能紧缺的背景下,收购NWF有望提高安世在车规级市场的产品矩阵和产能实力,并且通过整合实现运营效率大幅提升。 供需紧张下安世半导体盈利能力持续释放:安世是全球知名半导体IDM公司,每年可交付900多亿件产品。公司丰富的产品组合包括二极管、双极性晶体管、模拟和逻辑IC、ESD保护器件、MOSFET器件以及氮化镓场效应晶体管(GaN FET)。二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD保护器件全球第一、功率器件全球第九(根据公司公告)。行业高景气下晶圆代工产能供不应求,安世半导体自身产能充沛,盈利能力持续释放。 ODM业务有望逐步企稳反弹:受上游芯片和屏幕等原材料涨价的影响,公司ODM业务短期承压。展望未来,原材料价格有望逐步企稳,同时新客户和新业务的拓展也有望助力ODM业务的长远发展。产能端,公司位于云南昆明的5G智能制造产业园建设进度稳步推进,预计大幅缓解海外交付压力,嘉兴和无锡工厂也在扩产当中(根据公告)。 投资建议:我们预计公司2021~2023年营业收入分别为713.55亿元、877.67亿元、1061.98亿元,归母净利润分别为34.54亿元、50.11亿元和60.97亿元,EPS分别为2.77元、4.02元和4.9元,对应PE分别为37倍、25倍和21倍。考虑到公司ODM的龙头地位和对车规 级半导体市场的前瞻布局,给予2022年30倍PE,目标价120元,给予买入-A投资评级。 风险提示:收购进展不及预期;扩产不及预期;原材料价格缓解不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-07-08 97.94 153.34 39.25% 117.50 19.97%
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事件: 2021年 7月 5日, 闻泰科技全资子公司 Nexperia B.V.与 NEPTUNE 6LIMITED 及其股东签署了有关收购协议。交易完成后,公司将间接持有Newport Wafer Fab 100%权益。 点评: 我们长期推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。在半导体业务方面,公司安世半导体盈利能力显著增长, 收入和盈利能力已经恢复或超过近两年的季度历史最高水平。 ODM 业务方面,由于上游元器件涨价导致公司 ODM 业务盈利能力短期下滑,但公司加强了研发投入,由降费阶段进入创新增长阶段,我们认为公司持续高研发将在未来构筑起更强的竞争优势。 收购英国最大半导体晶圆厂,减缓产能瓶颈。 Newport Wafer Fab 是英国最大的半导体晶圆厂,拥有 32000片/月的产能, 公司当下拟将产能由 32000片/月增加至片 44000/月,公司属于 200mm 晶圆厂,拥有 0.18μm 至 0.70μm的工艺能力。 闻泰科技将通过旗下全资子公司安世半导体,收购 NEPTUNE100%股权,并通过 NEPTUNE 持有 NWF 100%权益。 这次交易完善了闻泰在半导体业务的布局,加速了新的车规级功率产品布局,同时也改善了公司当下产能紧缺的情况,未来将助力公司将产品推向市场。 完善半导体业务布局, 丰富公司制造能力。 NWF 主业为汽车行业电源应用的硅芯片, 目前,汽车芯片受限于全球晶圆供不应求,处于严重短缺的状态。同时,公司拥有生产 IGBT、 MOS、 CMOS、化合物半导体等各类功率和模拟的工艺经验, 客户包含 International Rectifier、摩托罗拉、三星、 STM等公司。财务方面,Newport Wafer Fab 2020财年末总资产 4,470.76万英镑,净资产-517.73万英镑, 2020财年实现营业收入 3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑。未来,随着标的公司与闻泰科技逐步磨合,将实现协同效应,盈利能力预计将得到显著改善。 募资扩产与持续研发投入,半导体业务布局持续深化。 除本次收购外, 公司加强了在中高压 MOSFET、化合物半导体产品 SiC 和 GaN 产品、以及模拟类产品的研发投入,同时, 公司拟通过发行可转债募集资金,拟将 16亿元投向用于安世中国封测工厂的先进工艺引进及升级改造,提升安世集团在中国大陆地区的产能规模。 投资建议: 预计公司 21-22年净利润为 35/49亿元,给予目标价 153.59元,维持“买入”评级。 风险提示: 交易尚未完成过户工作,仍存在不确定性、 下游景气度不及预期风险、公司主营业务受元器件涨价影响风险
王芳 6
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一、事件概述7月 6日,闻泰科技全资子公司安世半导体与 NEPTUNE 及其股东签署收购协议,将间接持有 Newport Wafer Fab 100%权益,并宣布旗下的半导体设备制造商 ITEC 成为独立实体。 二、分析与判断 收购新港半导体缓解产能瓶颈,提升车规级产品供应能力安世与 NEPTUNE 及其股东签署收购协议,将间接持有 Newport 100%权益。新港半导体目前 8寸月产能超 3.5万片,涵盖 MOS/IGBT/CMOS/模拟和化合物半导体。安世在曼彻斯特和汉堡拥有 95-100万片/年约当 8寸产能,并有 40万片/年约当 8寸代工产能。本次收购新港半导体将缓解公司产能瓶颈,提升车规级产品供应能力。 安世旗下 ITEC 成为独立实体,进军半导体设备ITEC 是提供半导体、RFID 和 MiniLED 制造设备的创新制造方案供应商,可提供裸片粘接和芯片测试 ADAT 组装设备、Parset 测试平台、前后道智能视觉检测系统和自动化智能制造系统。随着当前全球芯片短缺及交期延长,ITEC 作为一家独立公司,有利于为行业高速发展提供更大支持、进一步扩大销售规模。 三、投资建议我们预计 2021/22/23年公司归母净利为 33/45/60亿元,对应 PE 为 37/27/21倍,参考当前申万半导体 90倍 PE,考虑到公司半导体板块带来的高成长性,维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧。
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事件 公司发布公告,2021年 7月 5日其全资子公司安世半导体与NEPTUNE 6LIMITED 及其股东签署了有关收购意向。本次交易完成后,公司将间接持有 Newport Wafer Fab (NWF)100%股权。 NWF 为英国最大晶圆厂,与安世协同能力较强 NWF 成立于1982年,为全球第一家集成硅和硅上化合物的晶圆厂。据公司公告显示,NWF 2020财年末总资产为 4,470.76万英镑,净资产为-517.73万英镑;实现营收 3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑。考虑到 NWF 现有债务问题,我们认为,本次收购或将以较低的价格完成。NWF 8英寸晶圆现有产能为 35K/月,为英国最大的晶圆厂,本次收购有望进一步扩大安世半导体产能。NWF 为安世提供晶圆代工服务,2019年安世已成为其第二大股东。我们认为,基于过往 NWF 与安世较好的协同合作关系,预计收购后安世有望快速整合其业务资源,提高其运营管理能力。 内生外延积极扩产,安世产能快速扩充 据 Electronics Weekly 报道,NWF 现有产线产能可扩展至 44K/月,并计划募集 0.5亿美金扩产至 60K/月,安世收购后其产能规划有望进一步扩充。在外延收购优质资产的同时,安世亦积极投产扩充其自有产能:母公司在上海临港建设的 12寸晶圆厂有望在 2022年 7月投产,产能规划为40万片/年;安世启动曼彻斯特新 8英寸产线生产新产品,并计划在未来 12~15个月内投资 7亿美元扩充现有产能,投产后其汉堡工厂产能将增加 20%,曼彻斯特工厂产能将增加 10%。我们认为,受数字化及智能电动汽车需求快速爆发的影响,全球晶圆紧缺或将持续至 2023年,产能已成为半导体行业发展的核心,安世积极扩产抢占市场份额,将进一步提升其行业话语权,保持领先优势。 技术储备领跑,新兴领域大有可为 自 2002年起 NWF 积极研发硅晶圆及 GaN 技术,并陆续储备了 IGBT、CMOS、模拟以及化合物半导体等技术,本次收购有望扩充安世产品品类及应用领域,并进一步加强其第三代半导体的竞争优势:安世于 2019年发布 GaN,并与联合汽车电子合作研发高效的新能源汽车电源系统解决方案,本次收购有望加强其 GaN 业务在全球范围的布局,同时有望加速其向消费电子快充等领域拓展,加大与 ODM 业务的协同力度。 投资建议 考虑到 ODM 业务受到了上游原材料涨价的影响,我们下调了公司短期盈利预测,预计 2021/2022/2023年净利润分别为34.62/46.57/63.72亿元,对应 EPS 分别为 2.78/3.74/5.12元,当前股价对应 2021年 PE 为 36.31倍。我们认为,短期看上游原材料涨价的影响减弱,下半年 ODM 业务有望逐渐修复;长期看安世业务将受益于产能扩充、产品结构调整,迎来快速发展期。公司将深度受益于数字化及智能电动汽车浪潮的推动,维持“推荐”评级。 风险提示 收购进展不及预期,产能扩张不及预期,新兴产品发展不及预期,市场竞争格局加剧的风险。
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公司动态事项公司于2021年7月5日公告,公司子公司拟收购英国晶圆制造资产Newport Wafer Fab(NWF)100%权益。 事项点评Newport Wafer Fab 资产根据公司公告披露,标的公司 2020财年实现营业收入 3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑,2020财年末总资产 4,470.76万英镑,净资产-517.73万英镑。根据 NWF 官网披露,公司主营产品包括电源管理芯片、功率半导体等,产品应用涵盖汽车、手机等领域。从产能来看,公司拥有月产能 3.2-4.4万片,制程覆盖 0.18-0.7μm。新能源汽车渗透率的提升导致车用功率半导体、车载电源管理芯片等产品供应紧张,行业内产品提价不断。公司于 2019年完成对安世半导体的重组,成为功率半导体国产化核心标的,本次收购英国 NWF,进一步加码功率半导体与车载电源管理芯片业务全球化布局。 公司并购重组加速向产品型企业转型公司原始业务为手机、平板电脑等产品组装代工,客户涵盖华为、小米、三星等。2019年公司完成对安世半导体的收购,业务加码功率半导体,公司业务形态从代工服务转向产品型企业。2021年一季度,公司完成智能手机摄像模组核心资产广州德尔塔的收购,客户结构与产品结构再获优化。本次公司再度发起海外资产重组,为5G手机与汽车电动化带来的市场增长夯实产能和客户基础。 投资建议我们预期公司2021-2023年实现营业收入786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为52.03%、24.24%和25.00%;归属于母公司股东净利润为39.30亿元、52.86亿元、66.94亿元,同比增长分别为62.73%、34.50%、26.63%;EPS分别为3.16元、4.25元和5.38元,对应PE为32X、24X和19X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 (1)新冠疫情导致全球需求压制; (2)新市场开拓不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-05-13 80.37 -- -- 91.40 13.54%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名