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闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-10 109.80 -- -- 119.50 8.83% -- 119.50 8.83% -- 详细
事件:公司拟收购欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权,以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产、无形资产、存货等,交易价格为10*广州得尔塔影像技术有限公司2020年度经审计后净利润+经营性资产的交易价格。 收购欧菲光摄像头模组业务,加强产业链垂直整合:公司拟收购欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权,广州得尔塔主要向境外客户供应摄像头模组,2019年、2020年前三季度营收分别为51.2亿元、33.6亿元,净利润分别为1.1亿元、2.7亿元。在手机多摄渗透率持续提升、像素升级以及3D感测的带动下,摄像头模组业务拥有广阔的成长空间。通过本次收购,公司将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展,进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,为公司长期增长打开更大空间。 短期因素致Q4业绩承压,21年有望逐季改善:公司预计2020年归母净利润同比增长91.45%到123.36%,主要原因为ODM业务客户结构优化、合并了安世的报表、以及功率半导体业务从2020年Q3开始强劲增长。从Q4单季度来看,归母净利润同比和环比均有所下滑,主要原因为四季度计提了较大的股权激励费用,确认了投资损益以及研发费用增长较快,研发费用大幅上升主要原因为公司为ODM业务新客户提前投入。另外,ODM的原材料涨价也对Q4的业绩造成一定负面影响。展望2021年,股权激励费用预计将逐季降低,ODM原材料涨价影响将逐步消除,手机出货量和采购比例的提升将带动公司营收持续增长,汽车需求向好将带动安世业务迎来强劲增长,公司业绩有望逐季改善。 5G有望带动手机市场复苏,功率半导体市场需求向好:根据IDC的数据,2020年全年智能手机出货量为12.92亿部,同比下滑5.9%,其中四季度出货量3.86亿部,同比增长4.3%,扭转了三季度下跌的趋势,智能手机市场持续复苏。展望2021年,在5G的带动下,全球智能手机有望持续复苏趋势,预计2020-2022年5G手机出货量分别可达2亿、5亿、7.5亿部。在功率半导体方面,2020年上半年,由于受到新冠疫情影响,功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入下半年,需求端迅速回暖,功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看,5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力,电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高,电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力,功率半导体市场需求持续向好。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司在ODM行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM比例、公司市场带料采购比例提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间,预计2020-2022年归母净利润分别为26.60亿元、45.48亿元、54.36亿元,EPS分别为2.14元、3.65元、4.36元,对应PE分别为46.96X、27.47X、22.98X。 风险提示:5G进度不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,贸易摩擦加剧。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 138.38 32.05% 119.50 13.93% -- 119.50 13.93% -- 详细
事件:闻泰科技与欧菲光签署了《收购意向协议》,拟以现金购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。 核心观点游本次收购将实现从下游ODM产品集成业务和安世的半导体上游能力向中游模组业务的战略拓展,闻泰将形成全产业链客户服务能力。随着多摄、结构光、ToF等行业趋势,手机摄像头模组成本持续提升,市场空间持续增长,标的资产竞争力在全球领先,将给闻泰带来增长新动能。该资产与境外特定客户的长期合作关系也有助于闻泰在该客户的业务种类拓展。该资产的模组能力也有助于闻泰SiP技术的发展。 安世受益于汽车和功率半导体市场高景气:安世是全球前十大的功率半导体厂商,来自汽车领域的年营收高达40-50亿元,产品用于全球各大品牌汽车。功率半导体和成熟晶圆制造的供需紧张正拉动安世的产品需求。公司控股股东投资120亿元在上海临港建设12寸功率半导体制造项目,预计达产后的年产能为36万片12英寸晶圆,上市公司有权择机并购。闻泰也已布局氮化镓等化合物功率半导体。闻泰集团是极少数同时具备封装(安世)和系统组装(通讯业务)能力的公司,有望受益于封装和系统组装结合的SiP行业大趋势。无锡的SiP模组封装测试子项将新建年产24.4亿颗功率晶体管及SiP模组的封测产线。 通讯业务持续增长:5G手机单价相比4G手机有较大提升,闻泰是高通5G领航计划中唯一的ODM公司。随着无锡、昆明、印度的智能制造产能扩充,闻泰将新增7000万台智能终端产能,产品自制率将大幅提升。印度项目将提升对北美、印度等海外客户的交付能力,快速响应客户需求。闻泰也正从手机拓展至平板电脑、笔电、TWS耳机等不同类型的智能终端,进一步打开成长空间。闻泰在上海、西安、深圳、嘉兴等地拥有5000多研发人员,拟新投入3.5亿元的研发项目重点针对5G关键共性技术研究和5G终端产品开发等两个研发方向财务预测与投资建议不考虑本次并购影响,我们预测公司20-22年每股收益分别为2.13、3.15、3.99元,根据可比公司21年平均44倍PE估值水平,给与目标价138.38元,维持买入评级。 风险提示行业需求不及预期、商誉减值风险
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 -- -- 119.50 13.93% -- 119.50 13.93% -- 详细
公告:闻泰科技于 2021年 2月 7日与欧菲光签署了《收购意向协议》,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。 广州得尔塔等相关资产收购价格为“10X PE+经营性资产交易价格”。广州得尔塔设立于2004年,原为索尼电子华南厂,是北美厂商前置摄像头核心供应商。2016年,欧菲光以2.34亿美元(15.8亿元)收购索尼华南厂,于 2017年 4月完成交割。2015年,营收 68.28亿元,净利润 1.09亿元(交易 PE 约 16倍)。本次闻泰收购具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。2019全年及 2020前三季度,广州得尔塔实现营收分别为 51亿元、34亿元,实现净利润 1.1亿元、2.7亿元;2020三季度末净资产为 15亿元。 闻泰科技将 100%接手经营性资产及人员,预计客户订单不受影响。交易资产包括欧菲光持有的广州得尔塔 100%股权,以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产,包括固定资产、无形资产、存货等。相关员工“人随资产走”。标的资产未来开发新业务、新建生产线等发生的所有投入等与标的资产交割后的后续营运相关的一切费用将由闻泰科技承担,我们预计现有业务将正常开展。 2020年,ODM 客户结构优化叠加 5G 渗透。智能手机 ODM 厂商的 Top3闻泰、华勤和龙旗,2019年 CR3ODM 公司市场份额将上升至 70%。2019年,闻泰手机出货量达 1.15亿只;2020年,闻泰提供 5G 机型,实现归母净利润 24亿元-28亿元,同比 91%-123%。 闻泰取得安世控股权后再进一步,扩产 12英寸车规级芯片产能。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑器件、分立器件和 MOSFET 市场,拥有 60余年半导体专业经验。2019年,安世半导体销售额达 103亿元,归母净利润 12.6亿元,细分市场的全球排名均位列前三。安世产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,服务于博世、华为、苹果、三星、华硕、戴尔、惠普等知名公司。 2019年 11月,公司已实现对安世集团的控制权,安世集团纳入合并范围。2020年 8月19日,车规级 12英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目落户中国(上海)自由贸易试验区临港新片区,总投资 120亿元人民币,预计达产后的年产能为 36万片晶圆。 收购得尔塔,闻泰科技将拓宽 ODM 客户及供应链边界。收购摄像头资产,闻泰科技将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展,构建全产业链客户服务能力。 维持盈利预测,维持增持评级。维持 2020/21/22年归母净利润预测 25/36/43亿元,当前估值对应 2021PE 为 35X,维持增持评级。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 -- -- 119.50 13.93% -- 119.50 13.93% -- 详细
事件:2月7日,公司发布公告,公司与欧菲光集团股份有限公司签署了《收购意向协议》,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产,具体包括欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权,以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产。 标的资产经营情况良好,具备领先摄像头模组开发和封装技术:根据公告,广州得尔塔影像技术有限公司为欧菲光全资子公司,前身为索尼(中国)有限公司于华南(中国广州)的生产基地,主营业务为生产和销售微型摄像头及相关部件。2020年前三季度,广州得尔塔实现营业收入33.6亿元,实现净利润2.7亿元,经营情况良好。 拓展上游产业链,构建全产业链客户服务能力:据公司公告,在全面统筹产品集成业务板块和安世集团半导体业务板块发展的基础上,公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,从而更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇,促进上市公司业绩长期可持续增长。 化优化ODM竞争实力,蓄势汽车电子与第三代半导体,发挥协同效应:ODM方面,公司通过优化客户结构、前瞻布局5G技术以及在平板、笔电、TWS、Watch和IoT产品领域实现品类拓展等方式优化ODM竞争实力,巩固龙头地位。安世半导体方面,公司加大车规级产品产能布局,导入SiP等先进技术,前瞻布局GaN及SiC等第三代半导体,前景可期。未来,公司将进一步加强整合协作,实现公司通讯业务和半导体业务的协同发展。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.8%、15.0%、15.0%,净利润增速分别为115.2%、54.1%、41.1%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:交易进展不及预期;下游需求不达预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 -- -- 119.50 13.93% -- 119.50 13.93% -- 详细
一、事件概述公司于2021年2月7日与欧菲光签署《收购意向协议》,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的业务资产,具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。 二、分析与判断进军模组,ODM龙头加大布局本次收购以现金支付,包含了欧菲光的广州得尔塔100%股权以及欧菲光向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产,此次收购使闻泰获得了向境外大客户供应摄像头模组资格,并且进一步完善了公司在消费电子代工产业链的布局,可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,从而更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇,促进上市公司业绩长期可持续增长。 ODM向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能,闻泰新一轮成长在即ODM业务去年受元器件涨价拖累,目前新增机型价格均已经考虑涨价,ODM单机盈利水平有望恢复,预计20Q1订单3000万台,ODM营收有望保持10%以上增长。此外公司SIP业务有望今年下半年量产出货,进一步提升公司在ODM业务能力圈以及盈利能力。安世板块从去年四季度起,受益于功率半导体高景气,安世近50%收入来自车规级,公司通过调配产能进一步受益此轮行情,今年安世板块有望盈利创新高。此外,公司临港晶圆厂有望22年下半年投产,产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。三、投资建议我们预计2020-22年公司营收至720/850/1050亿元,归母净利润至26/40/50亿元,对应估值48/31/25倍,参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍,考虑到公司半导体板块带来的高成长性,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:终端需求不及预期风险,半导体板块增长不及预期风险,新冠疫情影响风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-04 96.99 -- -- 119.50 23.21% -- 119.50 23.21% -- 详细
事件公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润24-28亿元,同比增长91.45%-123.36%;实现扣非净利润21-25亿元;同比增长89.93%-126.11%。 上游元器件涨价影响司公司2020Q4业绩由于上游涨价等因素扰动,公司业绩略低于预期。2020Q4单季度业绩区间为1.41-5.41亿元,同比下降81%-15%,主要受到Q4上游元器件大幅涨价的影响,ODM业务毛利率短期受到压制。同时,2020Q4公司股权激励、嵌套持股架构下的投资损益以及新增研发团队的研发投入费用预计合计超过3.5亿元,影响了公司短期利润。我们认为,公司通过股权激励绑定核心人才,提升公司管理效率;积极加大研发投入布局行业前沿,提升公司核心竞争力,保障公司的长期高成长。 ODM产品升级,自供率提升提振盈利能力5G换机推动全球手机市场需求回暖,根据公司最新公告预测,2021Q1公司ODM业务的需求预测数量约为3,000万台,需求预测金额约为100多亿元,同比增长13%左右。公司加大研发积极布局5G手机,预计2021年手机订单将维持高速增长,新订单将基于上游原材料涨价重新核价,预计ODM业务毛利率将逐渐修复。公司积极扩产,计划形成海内外双亿台生产及产业链整合能力,预计随着公司自供比例的增长,ODM业务整体盈利能力将逐步提升。 功率半导体需求旺盛,安世产品结构优化汽车电动化对功率半导体需求旺盛,安世为全球领先的汽车功率半导体IDM厂商,公司2021Q1MOSFET器件的需求数量约为10亿颗,需求预测金额约为1.3亿美元,同比增长30%左右。安世在第三代半导体领域亦具备领先优势:GaN器件已实现车规级认证并开始供货;SIC技术研发进展顺利,已推出SiC肖特基二极管。公司持续优化半导体产品结构,加大投入积极扩产:闻泰母公司闻天下投资120亿元建设12英寸晶圆制造项目,预计达产后年产能为36万片。公司拟募资32亿元投资无锡智能制造产业园,除2,500万台年产能的ODM生产制造项目外,将结合闻泰的系统集成能力与安世的封装技术,建设24.40亿颗年产能的MOSFET器件及SiP的封装测试产线,其中车载通讯模组有望于2021Q2实现小批量生产,协同效应显现。 投资建议考虑到上游元器件涨价或将持续到2021H1,对公司ODM业务毛利率将形成短期的压制,我们小幅下调2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为27.71/40.70/53.18亿元,对应EPS分别为2.23/3.27/4.27元,当前股价对应2021年PE为29.55倍。我们认为,公司ODM业务升级放量,半导体业务景气上行,闻泰与安世的协同效应显现,维持“推荐”评级。 风险提示5G-ODM手机渗透率不及预期,功率半导体需求不及预期,GaN产业化发展不及预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-03 98.95 -- -- 119.50 20.77% -- 119.50 20.77% -- 详细
事件:公司发布 2020年度业绩预告,预计 2020年实现归母净利润 24-28亿元,同比增长 91.45%到 123.36%;实现扣非归母净利润 21-25亿元,同比增加 89.93%到 126.11%。2020年业绩预告对应 Q4单季度预计实现归母净利润 1.41-5.41亿元,同比下降-80.5%到-25.17%,环比下降-74.73%到-3.05%;实现扣非归母净利润 0.43-4.43亿元,同比下降-26.78%到-92.89%,环比下降-27.97%到-93.01%。 短期因素致 Q4业绩承压,21年有望逐季改善:公司预计 2020年归母净利润同比增长 91.45%到 123.36%,主要原因为 ODM 业务客户结构优化、合并了安世的报表、以及功率半导体业务从 2020年 Q3开始强劲增长。 从 Q4单季度来看,归母净利润同比和环比均有所下滑,主要原因为四季度计提了较大的股权激励费用,确认了投资损益以及研发费用增长较快,研发费用大幅上升主要原因为公司为 ODM 业务新客户提前投入。另外,ODM 的原材料涨价也对 Q4的业绩造成一定负面影响。展望 2021年,股权激励费用预计将逐季降低,ODM 原材料涨价影响将逐步消除,手机出货量和采购比例的提升将带动公司营收持续增长,汽车需求向好将带动安世业务迎来强劲增长,公司业绩有望逐季改善。 12寸车规级晶圆厂顺利推进,半导体业务成长可期:公司控股股东拉萨闻天下拟在上海市临港区投资建设 12英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目,该项目是国内第一座 12英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心项目,总投资 120亿元,预计达产后年产能 36万片。由于 12英寸晶圆制造项目投资金额高达 120亿元人民币,且存在较大的不确定性,将由控股股东先行投资建设 12英寸晶圆制造,并且该项目建设完成后的 2年内,符合相关条件的情况下,拉萨闻天下承诺将该项目或相关项目公司的股权转让给闻泰科技。公司旗下的安世半导体在分立器件、逻辑器件、MOSFET 等细分领域处于全球领先位置,产品下游应用以汽车为主,目前安世的氮化镓功率器件已经通过车规级认证,开始向客户供货,碳化硅技术研发也进展顺利,未来有望实现产品从低功率到高功率的全覆盖。在仿宋 消费电子产品上,安世将通过闻泰导入国产厂商供应链,并通过现有产线升级改造等方式提升产能,打开国产替代广阔的市场空间。 5G 有望带动手机市场复苏,功率半导体市场需求向好:2020年全年智能手机出货量为 12.92亿部,同比下滑 5.9%,其中四季度出货量 3.86亿部,同比增长 4.3%,扭转了三季度下跌的趋势,智能手机市场持续复苏。展望 2021年,在 5G 的带动下,全球智能手机有望持续复苏趋势,预计2020-2022年 5G 手机出货量分别可达 2亿、5亿、7.5亿部。在功率半导体方面,2020年上半年,由于受到新冠疫情影响,功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入下半年,需求端迅速回暖,功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看,5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力,电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高,电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力,功率半导体市场需求持续向好。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司在 ODM 行业的龙头地位,有望受益于客户扩大 ODM 比例、公司市场带料采购比例提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间。考虑到公司净利润短期内受到研发费用提高、股权激励费用等因素扰动,下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为 26.60亿元、45.48亿元、54.36亿元,EPS分别为 2.14元、3.65元、4.36元,对应 PE 分别为 49.33X、28.86X、24.14X。 风险提示:5G 进度不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,贸易摩擦加剧。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-03 98.95 -- -- 119.50 20.77% -- 119.50 20.77% -- 详细
事件:闻泰科技2021年1月29日晚发布2020年年度业绩预增公告,预计公司2020年年度实现归母净利润24-28亿元,同比增长91.45%-123.36%;预计扣非后归母净利润21-25亿元,同比增长89.93%-126.11%。 点评: 四季度ODM业务短期承压,功率半导体业务强劲增长。从Q4单季度来看,公司实现归母净利润1.41-5.41亿元,实现扣非后归母净利润0.43-4.43亿元,同比和环比均有一定幅度下滑。Q4单季度业绩承压主要由于:(1)上游元器件涨价以及ODM新客户研发投入增加,直接影响ODM业务盈利表现;(2)股权激励费用摊销影响,根据7月18日公司2020年股权激励首次授予结果公告,2020-2025年需摊销的费用分别达到3.16/4.68/2.06/1.08/0.54/0.17亿元,预计Q4单季度确认股权激励费用超过1.5亿元。但从安世半导体业务来看,受益于2020年下半年以来汽车业务持续回暖,公司功率半导体业务在Q4强劲增长,营收和净利润有望创下季度新高。 ODM业务:元器件涨价+新客户研发投入增加等因素扰动短期业绩,主动调整客户结构蓄力长期发展动能。从2020年全年来看,公司在疫情和上游元器件涨价等因素影响下,仍然实现全年约1.2亿部的出货量,创下历史新高。从Q4单季度来看,受上游元器件涨价以及新客户开发带来的研发投入高增等因素影响,公司ODM业务短期承压。进入2021年,我们认为公司ODM业务受益于以下两个方面,有望回归增长:(1)元器件涨价影响逐渐消化,涨价后的定价保障后续利润空间;(2)2021年新增项目以5G项目为主,相比去年4G项目平均单机价格更高,同时公司产品化转型持续推进也将大幅提升盈利能力。 功率半导体业务:汽车市场强势增长,客户+产能+研发保证公司高增长。受益于对全球消费品和汽车市场的持续渗透,公司的功率半导体业务从2020年第三季度开始实现强劲增长。客户方面,公司将继续着力中国大陆新客户的开拓,目前公司已与多家传统和新能源汽车厂商达成合作,后续有望快速上量。产能方面,公司控股股东在上海临港区投资建设12英寸车规级功率半导体晶圆厂,总投资达120亿元,达产年产能36万片12英寸晶圆,预计2023年满产,将大幅提升公司自有产能,同时公司积极对原有晶圆制造产线和封测产线进行改造升级,提升产能和效率。产品结构和研发方面,公司通过积极调整产品结构,提升MOSFET等高毛利产品产能,改善毛利率和净利率水平;另外,公司积极加大GaN、SiC等第三代半导体研发投入,目前安世GaN功率器件已通过车规级认证,开始向客户供货,SiC技术研发进展顺利。 盈利预测与投资评级:我们预计2020年-2022年公司归母净利润分别为24.86亿元、38.62亿元和52.61亿元,对应当前PE分别为50倍、32倍和23倍。随着ODM业务短期压制因素消除,客户结构优化和5G渗透将驱动公司ODM业务稳定向上,同时车规级半导体需求强劲将助力安世打开长期成长空间,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:产品毛利率波动的风险,市场竞争加剧的风险,新客户开发不及预期的风险,新产品研发进展不及预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 153.59 46.57% 119.50 24.48% -- 119.50 24.48% -- 详细
事件:2021年1月29日,公司公告2020年业绩预告,实现归母净利润24-28亿元,yoy+91.45%-123.36%,扣非归母净利润为21-25亿元,yoy+89.93-126.11%。 点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司ODM业务经过过去的客户结构调整,盈利能力显著增长,公司由降费阶段进入创新增长阶段,看好公司持续高研发构筑竞争优势。2020年度实现归母净利润24-28亿元,yoy+91.45%-123.36%,公司业绩维持增长,在疫情和贸易战双重影响下,2020年度业绩仍维持增长,主要原因为:1)通讯业务布局国际化,客户结构优化,一线品牌客户出货强势增长;2)受益消费电子和汽车板块高景气,功率半导体业务Q3强劲增长;3)高研发投入构筑竞争优势;4)安世并表,20全年业绩增厚。 高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价,业绩短暂不改长期趋势。公司20Q4单季度实现归母净利润1.41-5.41亿元,同比变化-80.50%至-25.17%,环比变化-86.77%至-49.25%。2020Q4下滑主要因公司高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价等因素导致;第一,闻泰持续高研发投入,根据20年1-9月,公司研发投入15.41亿元,同比去年增加9.11亿元,同比增加144.75%,四季度研发费用维持高投入,短期对业绩造成一定影响,但长期将巩固公司竞争优势。第二,20年公司推行股权激励政策深度绑定核心人才,向激励对象授予权益总计2,562.92万股,20年应确认股份支付费用3.16亿元,其中Q4应确认1.66亿元。第三,由于上游元器件出现较大的涨价现象,对闻泰通讯业务造成影响,压缩利润空间。随着公司与下游客户签订新项目订单,预计上游不利状况将得到大幅改善。 订单可见度清晰,维持高增长。针对智能终端ODM业务,闻泰科技的客户一般向闻泰科技滚动更新13周的未来需求预测,其中4周以内的需求可转化为正式订单。根据公司最新公告预测,2021年第一季度的需求预测数量约为3,000万台,需求预测金额约为100多亿元,相比2020年同期增长约为13%。针对半导体封测业务,安世集团的客户一般向安世集团滚动更新1个季度的未来需求预测,其中4周以内的需求可转化为正式订单。根据公司预测,2021年第一季度MOSFET器件的需求预测数量约为10亿颗,需求预测金额约为1.3亿美元,相比2020年同期增长约为30%。同时,公司SIP研发顺利,于2020年4月闻泰科技与安世集团已经合作研发并顺利推出基于4G的车载通讯模组样品,目前安世集团东莞封测工厂已经完成SiP模组研发产线的建设规划,预计将于2021年第二季度正式投入小批量生产,将为公司带来新的业绩增长动力。 投资建议:长期持续推荐公司,由于公司非经营性费用支出及一次性费用,调整公司2020年盈利预测,同时看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,发挥协同效应,预计20-22年实现归母净利润由32.61/55.04/71.69亿元调整为28.00/40.02/54.03亿元,维持“买入”评级,给予目标价153.59元/股。 风险提示:业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准,终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 130.40 24.44% 119.50 24.48% -- 119.50 24.48% -- 详细
非经营性因素对公司业绩造成拖累,短期波动不改公司长期成长趋势。公司四季度预计实现归母净利润1.41~5.41亿元,去年同期为7.23亿元;预计实现扣非归母净利润0.43~4.43亿元,去年同期为6.05亿元。2020年下半年海外疫情二次爆发对供应链造成冲击,公司部分原材料出现短缺及涨价现象,对ODM业务正常经营造成影响,叠加股权激励等非经营性费用的影响,公司四季度业绩略低于预期。展望2021年,供应链不稳定有望带来ODM厂商行业议价力的提升,叠加安世半导体下游需求的强劲复苏,公司未来业绩可期。 全球ODM行业拓荒者,持续进行产品结构及客户结构的优化,盈利空间有望不断释放。公司率先挖掘了众多品牌厂商(OPPO/三星)的ODM需求,在供应链不稳定的阶段,ODM厂商凭借着采购端的规模优势,能更好的保证物料的采购,为客户稳定供货,这将进一步拓宽客户对于ODM服务的需求空间。同时公司持续引领行业变革,从“ODM代工厂”转变为“ODM服务商”,从“客户定方案->ODM厂报价->立项生产”转变为“闻泰研发机型->推荐给客户->立项生产”,这一模式的转变,有望带动公司行业议价力的提升。 安世半导体业务触底反弹,产能有序扩张为未来增长奠定坚实基础。安世拥有很好的客户结构(45%汽车、20%工业、21%移动及可穿戴),在恩智浦体系内最大的问题就是资源支持不够,被闻泰收购后顺利整合,为未来的快速增长提供了充沛的产能支持。去年三季度末,供需错配驱动功率器件行业进入景气周期,安世订单显著环比大幅增长,更重要的是,功率半导体环节未来的长期瓶颈是产能端,安世背靠大陆市场,有着优质的产品和充沛的产能,综合竞争力有望不断增强。 盈利预测、估值及投资评级。公司身为ODM行业龙头,有望充分受益5G换机浪潮带来的产业红利,并购安世半导体有望为公司长期成长注入另一强劲动力,考虑到非经常性损益及股权激励费用的影响,我们下修2020-2022年公司归母净利润预测,原值为31.51/43.94/58.03亿元,现值为26.77/40.57/55.24亿元,对应EPS为2.15/3.26/4.44元,考虑到公司ODM业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量,给予2021年40倍PE,对应目标价130.4元(原值141.2元),维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 128.95 23.06% 119.50 24.48% -- 119.50 24.48% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,预计业绩为24-28亿元,增长91-123%。扣非归母净利润21-25亿元,增长90-126%。 核心观点 业绩高增长来自于如下方面:1)通讯业务进行国际化布局优化了客户结构,一线客户出货增长强劲;2)功率半导体从三季度开始强劲增长;3)安世在20年全年并表,相比19年仅11-12月两个月大幅增长。 安世受益于汽车和功率半导体市场高景气:安世是全球前十大的功率半导体厂商,来自汽车领域的年营收高达40-50亿元,产品用于全球各大品牌汽车。功率半导体和8寸晶圆制造的供需紧张正拉动安世的产品需求。公司控股股东投资120亿元在上海临港建设12寸功率半导体制造项目,预计达产后的年产能为36万片12英寸晶圆,上市公司有权择机通过受让项目公司股权方式收购该项目实现产能的大幅增长。公司也已布局氮化镓等化合物功率半导体。闻泰集团是极少数同时具备封装(安世)和系统组装(通讯业务)能力的公司,有望受益于封装和系统组装结合的SiP行业大趋势。无锡的SiP模组封装测试子项将新建年产24.4亿颗功率晶体管及SiP模组的封测产线。 通讯业务持续增长:5G手机单价相比4G手机有较大提升,闻泰是高通5G领航计划中唯一的ODM公司。随着无锡、昆明、印度的智能制造产能扩充,闻泰将新增7000万台智能终端产能,产品自制率将大幅提升。印度项目将提升对北美、印度等海外客户的交付能力,快速响应客户需求。闻泰也正从手机拓展至平板电脑、笔电、TWS耳机等不同类型的智能终端,进一步打开成长空间。闻泰在上海、西安、深圳、嘉兴等地拥有5000多研发人员,拟新投入3.5亿元的研发项目重点针对5G关键共性技术研究和5G终端产品开发等两个研发方向,对5G组网模式、网络切片、多接入边缘计算、毫米波、带内全双工等进行研发。 财务预测与投资建议 考虑到近期智能终端上游原材料涨价可能给通讯业务带来成本压力,我们下调20-22年每股收益预测分别为2.13、3.15、3.99元(原预测为2.61、3.69、4.4元),根据可比公司21年平均41倍市盈率水平,给与128.95元目标价,维持买入评级。 风险提示 行业需求不及预期、商誉减值风险
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 -- -- 119.50 24.48% -- 119.50 24.48% -- 详细
一、事件概述 2021/01/29日公司公告, 预计 20年归母净利润 24-28亿元,同比增长 91%-123%,扣非 归母净利润 21-23亿元,同比增长 90%-126%。 二、分析与判断 ODM 业务受元器件涨价有所拖累,安世板块景气逐季提升 按照预告中值计算, 20Q4单季度归母净利润 3.4亿元,同比下滑 53%,环比下滑 39%。 我们预计业绩下滑主要受累于: 1) ODM 板块从去年下半年开始元器件持续涨价,单部 手机盈利有所下降; 2) Q4股权激励 1.5亿元+投资损益约 1亿元+新增客户研发人员约 1.2亿元。除此之外,安世板块保持高景气,预计 Q4盈利水平大幅提升,受益于功率半 导体行业景气,我们预计安世盈利水平在今年有望进一步提升。 ODM 向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能,闻泰新一轮成长在即 ODM 业务去年受元器件涨价拖累,目前新增机型价格均已经考虑涨价, ODM 单机盈利 水平有望恢复,预计 21Q1订单 3000万台, ODM 营收有望保持 10%以上增长。此外公 司 SiP 业务有望今年下半年量产出货,进一步提升公司在 ODM 业务能力圈以及盈利能 力。安世板块从去年四季度起,受益于功率半导体高景气,安世近 50%收入来自车规级, 公司通过调配产能进一步受益此轮行情,今年安世板块有望盈利创新高。此外,公司临 港晶圆厂有望 22年下半年投产,产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。 三、 投资建议 我们预计 2020-22年公司营收至 720/850/1050亿元,归母净利润至 26/40/50亿元,对 应估值 50/33/26倍,参考 SW 电子 2021/1/29最新 TTM 估值 51倍, 考虑到公司半导体 板块带来的高成长性, 我们认为公司低估,维持“推荐” 评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期风险,半导体板块增长不及预期风险,新冠疫情影响风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 -- -- 119.50 24.48% -- 119.50 24.48% -- 详细
事件:1月28日,公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润24~28亿元,同比增加91.45%~123.36%,预计扣非归母净利润为21~25亿元,同比增加89.93%~126.11%。 客户结构优化驱动,ODM业绩增长强劲:公司是全球ODM龙头,据公告,公司下游客户包括华为、小米、联想、中国移动、华硕、LG等国内外领先厂商。据Omdia,2019年闻泰手机出货量1.1亿部,占26.8%。2020年公司通讯业务进行国际化布局优化了客户结构,国内外一线品牌客户出货实现了强劲增长。我们认为随着手机市场进入存量时代,全球ODM将呈现强者衡强的的局面,公司有望持续受益一线品牌出货增长和行业集中度提升。 车规级产品产能扩张,SiP成长可期:(1)据公告,受益于对全球消费品和汽车市场的持续渗透,公司功率半导体业务从2020年第三季度开始实现强劲增长。公司控股股东拟在上海投资新建12英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目,总投资约120亿元人民币,预计达产后的年产能为36万片12英寸晶圆;公司募资32亿元投资无锡智能制造产业园项目,预计将新建年产24.40亿颗MOSFET器件。根据英飞凌,纯电动汽车(BEV)的功率半导体成本则可达到350美元,随着新能源车渗透加速,功率半导体市场空间有望拓宽,我们认为子公司安世作为车规级半导体厂商,在新产品开发、客户开拓中,在认证周期上具有较强竞争优势。(2)据公告,无锡产业园还包括SiP模组生产线,此产线将结合安世系统级封装测试能力和闻泰的SMT、系统集成设计能力与客户群,可快速将SiP封装技术导入到手机、平板、笔电、IoT、智能硬件等各个领域的客户产品当中,可与公司ODM业务形成协同效应。 前瞻布局第三代半导体:GaN方面,据公司官网,公司推出新一代H2GaN技术,并研发出CCPAK封装技术,产品性能进一步提升,目前已有6款产品上市,通过车规级认证,可应用于汽车电源(AC:DC、PFC、OBC、DC:DC)和牵引逆变器、电信(5G)、服务器(数据中心和存储)以及工业市场,并已向客户供货。SiC方面,据公司官微,公司推出SiC肖特基二极管,并领投基本半导体B轮融资,实现外延、设计、制造、封测的产业链布局延伸。据Yole预测,GaN及SiC功率器件2025年市场规模可分别达6.8亿美元及25.6亿美元,公司前瞻布局有望受益第三代半导体发展趋势。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.8%、15.0%、15.0%,净利润增速分别为115.2%、54.1%、41.1%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:疫情反复影响终端需求;汽车电子化进展不及预期;第三代半导体;第三代半导体产业发展不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 -- -- 119.50 24.48% -- 119.50 24.48% -- 详细
公司公布2020业绩预告,预计2020年实现归属于上市公司股东净利润24亿到28亿元,同比增91.45%到123.36%;其中扣非的归属于上市公司股东净利润为21亿到25亿元,同比增89.93%到126.11%。 Q4经营性业绩符合预期。依据业绩预告,Q4实现归母净利润1.41到5.41亿元,影响表观业绩的主要因素一是由于上游物料紧缺导致的系统性涨价,挤压了ODM业务的盈利空间;二是Q4摊销了1.5亿元的股权激励费用;另外由于Q4公司股价跌幅较大,现有的嵌套持股架构下,引入了较为明显的投资损失;四是面向新业务新产品扩大研发团队规模,致使研发投入加大。若加回股权激励和投资损失,我们认为公司在Q4经营相关的核心归母净利润在可预期的范围内,预告区间较大是因为ODM业务的量化结果尚需公司财务进一步核算明确,但总体的业绩水平符合我们对于Q4产业链波动影响的预期。 ODM业务阶段性承压,全年仍有望保持较好盈利水平。虽然Q4以来,产业链波动造成了上游元器件系统性涨价,对ODM盈利水平造成了明显压力,但我们认为这种影响是阶段性的。行业属性决定了上游物料价格波动将直接影响中游ODM盈利空间,这样的波动通常能够通过和下游客户协商调整交付条件予以化解,盈利水平预计从今年Q1起将逐步恢复。今年内5G手机随着经济机型的普及而快速上量,根据调研了解到新的5G项目依据上涨后的物料价格水平拟定,有望加快整体盈利水平的修复。公司持续优化客户结构,立足全球一线品牌客户 保持高质量订单同时,也在拓展包括平板、笔电、TWS、Watch和IoT产品等非手机品类。全年来看,ODM业务整体仍有望保持较好的盈利水平。 产业趋势助力安世加速回归,全年有望显著增长。去年下半年疫情趋稳,车辆需求快速恢复,新能源车渗透率提升超预期,给车载电子供应能力带来持续压力。安世作为全球车规级分立器件龙头,去年主要产能和需求受海外疫情直接冲击,三季度以来虽然业务规模快速恢复,盈利在三季度和四季度稳中有升,但盈利能力还处于回归正常的过程中。四季度以来,公司以效益为导向主动调整产能交付结构,客户订单协议也持续向好,推动技改和加大外协也在稳步扩充产能,我们预计在器件整体供不应求的背景下,安世营收有望逐季打开。同时安世期间费用也在快速修复、回归正常。业务规模向上、盈利能力恢复有望使得安世今年业绩较去年明显增长。 产能扩充和创新业务布局,第二曲线可期。作为国内稀缺的车规级器件IDM龙头,安世的料号齐全性、广泛的一线客户构筑起强大竞争壁垒,公司大股东投建的晶圆厂产能将匹配庞大的功率器件需求空间。公司在第三代半导体GaN和SiC领域持续投入,GaN功率器件已通过车规级认证并开始供货,SiC技术研发进展顺利,为车载和工业中高压应用场景铺垫蓄力。公司同时布局安世的系统级封测能力,与闻泰领先的SMT、系统集成设计和客户群相结合,实现全球领先的SIP封装能力,可迅速导入手机及各类智能终端中,极大延伸价值链。我们看好产能扩充和创新业务布局为安世带来的第二曲线成长潜力。 投资建议:原来预计2020-2022年公司实现归母利润为30.03、42.99和58.11亿元,由于四季度ODM业务波动较大并发生了若干扣减项目,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母利润为27.88、40.17和60.1亿元,对应EPS分别为2.24、3.23和4.83元。目前市值对应2021年PE为32.66x,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名