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闻泰科技 电子元器件行业 2022-07-20 71.47 -- -- 79.01 10.21%
78.76 10.20% -- 详细
ODM+IDM 行业双龙头,全产业链一体化布局公司是 ODM 龙头企业, 2020年收购全球半导体 IDM 龙头厂商安世半导体,切入半导体领域。 2021年收购广州得尔塔,布局光学模组领域。公司三大业务覆盖“上游半导体+中游模组+下游终端”的全产业链,未来公司将逐步整合三大业务,协同效应进一步体现。 乘风新能源汽车,功率龙头发展动能强劲在汽车电动化、智能化发展的的大背景下,作为新能源车实现电能转换的重要器件,功率半导体有望迎来量价齐升。据 EvTank 数据, 2021-2030年全球新能源汽车销量 CAGR 将达 24.4%, 2030年全球新能源汽车销量将达到4780万辆。据乘联会预测,中国市场 2022年新能源车销量有望突破 600万辆,同比增长 70%。同时, 每辆新能源汽车功率半导体价值量将提升至约 330美元,价值占比超 50%。据 Omdia 数据, 2024年全球功率市场规模有望达到 553亿美元, 2021年安世半导体位居全球第八大功率半导体企业,第六大功率分立器件企业,作为全球功率半导体领先企业,公司未来发展动能强劲。 功率半导体产品品类、 结构不断优化,产能内生外延持续扩充收购安世半导体后,公司半导体业务实现持续增长。 2021年营收达138.03亿元,同比增长 39.54%,毛利率 37.17%,净利润 26.32亿元,同比增长 166.31%。 2022年一季度营收达到 36.97亿元,同比增长 9.62%,毛利率升至 42.94%,净利润 8.54亿元,同比增长 41.18%。产品方面,公司品类结构不断优化,中高压 MOSFET 出货占比持续提升; 碳化硅技术研发也进展顺利,碳化硅二极管产品已经出样; IGBT 已顺利流片;模拟产品积极拓展。 产能方面, 2021年 7月,公司完成英国 Newport 晶圆厂的收购,并已经开始逐步进行产能导入。 Newport 晶圆厂在车规级 IGBT、功率 MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺能力,将与安世半导体现有产品与技术融合和升级。同时,公司控股股东投资设立的上海临港 12寸车规级晶圆项目也将在未来为公司半导体产能的重要支撑。 ODM 业务处于转型期,非手机业务项目加速落地手机业务方面,伴随 5G 手机渗透率提升以及价格段下沉,各大手机品牌厂委外生产占比提升,公司作为手机 ODM 龙头有望直接受益。同时,公司目前正在经历 ODM 业务的产品转型期,进入 2022年,公司非手机类业务进展顺利,年初至今,公司先后实现了智能家居、电脑、智能座舱项目的量产出货,各类项目持续加速落地,持续增强公司产品竞争力。 投资建议公司未来以半导体业务为核心,受益于新能源汽车市场的增长,同时Newport 晶圆厂整合的不断深入,将对公司半导体产能及技术作出重要贡献。 未来半导体、产品集成、光学模组业务整合将进一步深化,伴随协同效应的逐步显现,公司将成为以半导体业务为龙头的科技公司。 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 704.61/892.21/1092.41亿元,同比增长分别为33.6%/26.6%/22.4%。归母净利润分别为 38.47/51.37/65.98亿元,同比增长分别为 47.3%/33.5%/28.4%。 EPS 分别为 3.09/4.12/5.29元,当前股价(2022年7月 18日收盘价 71.69元)对应 PE 分别为 23/17/14倍,首次覆盖,参考可比公司估值,给予公司“增持”评级。 风险提示公司产品集成业务项目落地进度不及预期;智能手机市场需求不及预期; 新能源汽车渗透率不及预期;疫情反复带来的不确定性影响。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-07-12 74.87 -- -- 79.01 5.21%
78.76 5.20% -- 详细
【事项】根据公司近期投资者关系活动记录表披露,公司在车规半导体优势显著。市场地位方面,公司旗下安世半导体的车规级Mos管产品在汽车行业排名全球第二。客户资源方面,安世在汽车行业累积了长久的运营经验以及大量的客户资源。技术优势方面,汽车半导体行业技术门槛较高,对封装、能效、可靠性、稳定性等都有严格要求,安世产品符合严苛的车规标准,在工艺、尺寸、功率及性能方面都获得了行业的广泛认可,拥有先进的小尺寸封装技术,也因此拿到了更多的市场份额。产品品类方面,在整个中国汽车供应链中,安世的产品品类齐全、料号丰富。每年都在投入研发、创新产品,以满足汽车系统功能不断增长的需求。【评论】全球领先的半导体和通讯产品集成企业。经过多年的科技创新、研发投入、投资并购等方式,持续提升核心竞争力,已形成包括半导体、产品集成、光学在内的三大业务板块,拥有从芯片设计、晶圆制造、封装测试、半导体设备到部件、光学模组、电子产品ODM等研发制造于一体的全产业链布局。产品应用领域由智能手机向包括笔记本电脑、IOT、服务器等非智能手机业务,以及汽车、工业等高可靠性业务领域持续拓展。汽车电子业务取得突破性发展,有望持续受益于汽车智能化发展。近年来,汽车行业往电动化、智能化、网联化、共享化发展的趋势愈发显著,其市场前景可观。智能驾驶、智能座舱、智能网联成为汽车电子领域新突破口。公司定位智能汽车和智慧出行的前装车规级解决方案提供商。已在智能座舱、智能网联等产品上与多家主机厂、Tier-1、芯片厂等产业链上下游建立良好合作关系。在智能座舱、自动驾驶域控制器等智能汽车核心部件上积极投入研发,产品及业务进展顺利。 半导体业务龙头优势显著,IGBT等新产品研发进展顺利,车规级产品广受信赖。公司完成全球领先的分立与功率半导体IDM龙头安世半导体的整合后,持续投入产品研发,扩大产能,并收购英国NewportWaferFab,加大对前端晶圆厂和后端封测厂投资,巩固竞争壁垒。全球范围内,安世半导体在小信号二极管及晶体管、逻辑芯片、ESD保护器件、车规级功率半导体等多个细分领域均处于领先地位。公司持续进行新产品研发,积极拓展业务边际,在中高压MOSFET、IGBT以及氮化镓、碳化硅等化合物半导体等产品进展顺利。2021年公司自主设计研发的IGBT产品已成功流片,实现重大突破,其他新产品预计在2022年逐步进入客户验证、试产、量产阶段。汽车电动化发展已进入快速增长阶段,公司已通过多项汽车认证测试,已在全球范围内与多家头部车企进行更多战略合作,为公司半导体业务持续增长奠定良好基础。 光学业务全球领先,整合优势明显。公司收购的得尔塔具有行业领先的Flip-Chip技术,可为客户提供顶级的光学模组产品。公司将进一步推动光学业务向包括汽车电子、IOT、VR/AR等领域发展,结合公司的集成业务以及半导体业务,整合优势明显。 【投资建议】公司作为全球领先的半导体和通讯产品集成企业,经过多年行业深耕细作,已形成包括半导体、产品集成、光学在内的具有整合优势三大业务板块,业务领域覆盖消费电子、汽车电子、IOT等。公司在车规级功率半导体产品处于领先地位,持续推进中高压MOSFET、IGBT以及化合物半导体的研发。产品集成业务亦瞄准智能座舱、自动驾驶等汽车智能化核心领域,在域控制器等高端产品线已取得突破进展。结合公司光学业务,整合优势显著,有望显著受益于汽车电动化、智能化发展浪潮。预计公司2022-2024年营收分别为685.31、875.28、1100.04亿元,归母净利润分别为41.63、55.30、77.56亿元,EPS分别为3.34、4.44、6.22元/股,对应当前PE分别为24、18、13倍,维持“增持”评级。 【风险提示】下游需求低于预期新产品、新客户拓展进度不及预期市场竞争加剧
闻泰科技 电子元器件行业 2022-07-05 79.85 110.28 131.34% 79.84 -0.32%
79.59 -0.33% -- 详细
半导体业务:扩产与丰富产品线双维成长,竞争优势突出。功率半导体是电动车相较燃油车增量弹性最大的零部件领域之一,而闻泰子公司安世是全球汽车功率半导体龙头企业之一。安世优化产品结构与加大产能配套并行,产品维度,公司进一步加强了在中高压 Mosfet、化合物半导体 SiC 和 GaN 产品、IGBT、以及模拟类产品的布局,其中 IGBT 产品已成功流片,进入送样验证阶段。产能维度,公司 Newport厂有序扩产,自用产能不断提升,同时上海临港 12英寸车规级晶圆厂已完成结构封顶, 预计 2023年释放批量产能,将对安世现有产能形成较大补充。公司现已形成以半导体为核心的生态,通过与安世的协同全面开拓汽车电子业务,形成半导体、产品集成、光学模组三大主营业务在车载领域的联动,积极驶入智能电动车蓝海赛道。 产品集成:全方位布局,剑指 Tier1。在汽车电子领域,公司在智能座舱、智能网联等方面已经同多家主机厂、tier1、芯片供应商等生态链的上下游建立合作关系,并已切入国内头部汽车品牌最新发布车型,为其新车提供后座车载娱乐屏幕总成。此外公司已于 21年 8月发布自研智能座舱域控制器和自动驾驶域控制器,向转型汽车Tier1供应商迈出重要一步。安世与闻泰 ODM 业务互为产业链上下游,安世车规级芯片和器件、先进封装技术可与闻泰自身的产品集成生态链在技术、客户资源、供应链等方面紧密结合,助力公司成为前装车规级整体解决方案提供商。 光学业务:产能建设稳步推进,模组向车规级迈进。得尔塔已于 21年 11月起恢复特定客户产品供应,今年也将争取特定客户更多项目。珠海得尔塔新建产能战略定位车规级智造园区,最快将于 Q3投产。规划年产能 9亿颗,建成投产后将新增 5倍于广州得尔塔产能,为得尔塔未来 100亿美元的营收目标提供了产能保障。全新的得尔塔不仅将继续服务特定客户,也将充分利用其领先的光学模组封装技术以及与产业链上下游业务的有效整合,打通产业链核心环节,优化产品及客户结构,切入汽车等更广阔的领域。 我们维持公司 22-24年每股收益分别为 2.99/4.12/5.49元的预测,根据可比公司 22年 37倍 PE 估值水平,对应目标价为 110.63元,维持买入评级。 风险提示 车载业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-05-16 68.89 -- -- 74.85 8.65%
86.52 25.59%
详细
事件概述投资摘要4月25日公司发布2021年年度报告以及2022年第一季度报告。公司2021年实现营业总收入527.29亿元,同比增长1.98%,归属母公司股东净利润26.12亿元,同比增长8.12%,扣非后归母净利润22.01亿元,同比增长4.17%。2022年第一季度公司实现营业收入148.03亿元,同比增长23.44%,归母净利润5.03亿元,同比下降22.87%。分析与判断受益新能源市场需求,安世半导体业务继续稳健增长。2022年Q1公司半导体业务保持加速增长态势,实现营收36.97亿元,同比增长9.62%,实现净利润8.54亿元,同比增长41.18%,毛利率达42.94%。汽车行业“电动化+智能化+数字化+联网化”趋势拉动功率半导体器件需求与价值量同步提升。在此形势下,公司积极推动逻辑、模拟、功率Mos等高毛利率产品的产出比重,从而优化半导体业务竞争力和盈利能力,成就半导体业务盈利增长的重要驱动力。 此外,公司积极投入研发以优化产品结构,IGBT产品流片已经成功完成,新的模拟IC类产品也正在加速研发推进,有望拓展半导体业务新的成长空间。ODM多元化进展顺利,期待盈利拐点。2022年Q1公司产品集成业务实现营收103.34亿元,同比增长20.03%,毛利率提升至9.44%。受非手机业务研发、试产等费用影响,公司净亏损0.40亿元。第一季度以来,公司手机ODM业务进展顺利,5G换机周期促使ODM机型出现量价齐升趋势;非手机业务新客户、新订单、新项目均稳步推进,量产在即有望贡献收入。公司重视产品集成业务与半导体业务的协同发展,推动产品集成业务从消费领域向工业、AIoT、汽车电子领域扩展,从而保障公司产品集成业务长期稳健的发展。积极布局光学模组,绑定大客户,未来可期。2021年公司光学模组业务净亏损3.35亿元,22Q1净亏损0.39亿元,公司去年收购得尔塔科技,并于同年11月启动双摄产品出货,今年成功实现经营减亏,下半年或将贡献正向利润。公司正积极推进落实新型号的验证工作,进一步推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR、笔电等领域的应用。投资建议维持“买入”评级。 考虑到疫情对需求端和供给端的负面影响,我们调整公司2022-24年的归母净利润至39.14/54.88/77.43亿元,同比增长49.9%/40.2%/41.1%,对应EPS为3.14/4.40/6.21元,22-24年PE估值为22.05/15.73/11.15倍。公司作为国际一流汽车功率半导体核心供应商,老产品将充分受益于高景气的新能源车产业和产能加速扩张,带动市占率继续提升,高压高阶新品厚积薄发,打开新空间。风险提示下游市场需求不及预期、新产品研发不及预期、上游原材料涨价风险
闻泰科技 电子元器件行业 2022-05-13 69.49 96.00 101.38% 74.85 7.71%
86.52 24.51%
详细
事件:公司于4月26日发布2021年年度报告,公司2021年实现营业总收入527.29亿元,同比增长1.98%,营业利润29.48亿元,同比增长10.08%,归属母公司股东净利润26.12亿元,同比增长8.12%,扣非后归母净利润22.01亿元,同比增长4.17%。 公司同日还发布了2022年一季度报告,报告期内实现营业收入148.03亿元,同比增长23.44%;营业利润6.97亿元,同比下降9.61%,归母净利润5.03亿元,同比下降22.87%;扣非后归母净利润6.33亿元,同比下降5.51%。 一季报利润成长略超预期,安世成长显然强于行业。公司一季报的营业利润和扣非后归母利润虽然略有下降,但是其中包含有一季度因为投资类持股股价波动所带来的公允价值变动2.71亿元。今年一季度的市场波动过于极端,并非常态,所以如果这一部分反加回的话,公司的实际经营性利润数据其实是有7亿以上,较去年是有成长的。显然,持续增长的主要驱动源于半导体业务的持续成长,在目前公司下游产品已经在多个品类和细分领域中做到了全球领先,2021年安世团已经跻身全球第六大功率半导体公司,相比2020年上升三位,并稳居国内功率半导体公司第一名。 凭借丰富的车规级产品线与立足中国市场的优势,安世集团与国内重点的新能源汽车、电网电力、通讯等领域企业均建立了深度的合作关系。在当下全球功率半导体类芯片仍处于整体相对紧张、2021年的价格大幅上涨,交期严重延长的不良现象尚未完全缓解的背景下:公司通过技改、规格变化实现自有产能(德国汉堡与英国曼切斯特)的持续提升,加强并落实NEWPORT的晶圆厂转IDM进度,保障产能的增量节奏。同时,公司一直在增加中高压MOS,包括化合物半导体、碳化硅、氮化镓、IGBT及模拟类产品的布局,通过产品规格的提升与改善实现产品单位价值的继续提升。从产品结构和应用领域上来看,安世仍有很大的空间和市场可以去开拓,以目前闻泰的产业链布局与全球多维度多层次多行业的纵深合作,在未来量增价升的持续保障下,安世仍能维系较佳的成长节奏,并且持续强于行业!MODM业务一季度继续承压,公司转型拓延节奏独立:无以抛砖,何以引玉。从去年Q4至今,在疫情、缺芯缺料、智能手机需求端疲软等外部环境下,智能终端行业仍然面临比较大的压力。从这个角度来看,闻泰一季度的表现也是明显强于行业的,整体销售依然有健康的成长。 Q1公司利润的下滑,除了前面提到的公允价值变动意外,还一块就是研发公司研发费用的大幅提升,达到7.99亿元,比过去任何一年的一季度投入都要多,几近追平了去年Q4的投入。经过过去几年的调整,公司的ODM下游业务结构和客户结构已经比过去发生了很大的变化:业务端,曾经闻泰以手机ODM为主,现已快速扩展到组件、物联网、笔记本、服务器和汽车电子等业务,客户结构也不断优化,从消费领域向工业、汽车领域延伸。客户端,以手机为例,公司降低了传统安卓类品牌客户占比,尤其是一些低附加值机型,持续提升诸如三星等海外品牌、高附加值机型的占比,充分利用闻泰的供应链整合优势,实现超越行业的盈利能力。值得一提的是,公司自去年开始重点介入北美大客户产品ODM以来,已经连续拿到多个品类的合作,在这些接下来能够明确看到增量空间的方向上,当下的投入是为将来的爆发做的积淀,而这些接下来几个季度可能体现出来的ODM产品增量,也是后半年成长可能超预期的重要伏笔。 光学模组虽然短期亏损,但成长前景可期。从欧菲光接手的广州德尔塔光学模组业务于去年正式完成全部收购,并且于去年11月启动供货,从接触收编到供货的整合速度再次体现了闻泰极高的执行效率。 虽然德尔塔去年亏损,但情有可原:2月接手,5月并表,11月以后才开始有出货,今年的经营状况必然会同比环比都有所改善。另外,从行业角度而言,去年北美客户将欧菲剔除供应链后,自身也吞下了下半年模组供应不畅,因缺货致国内整机出货受阻的苦果。经此之后,今年势必会对国内的镜头模组供应商更加珍视,闻泰的供应链地位也会得到相对应的提升。 整体看来,德尔塔光学模组是闻泰发展历程上一个非常标志性的结点,既彰显了与北美关键客户的合作关系,同时也把公司的发展空间从整机延伸至部件,未来公司不会局限于这一单一客户,同时也不会局限于单一产品,借助公司本身在终端ODM的纵深布局,公司无论是自主替代,还是扩展更多的客户,都有长足的空间与可能。 盈利预测和评级:维持公司买入评级。公司2021年年报和2022年一季报所交出的答卷虽然并没有特别亮眼,但数据之下体现出的细节却颇为可圈可点。安世一如既往的全面发展并且后劲可期,是闻泰科技最稳固的市值依托。ODM业务和光学业务在新赛道、新领域、新结构、新产品、新客户等多方面的改善和助益下,虽然当下依然受到疫情、供应链、行业需求的一些负面影响,但与其他企业不同之处在于,闻泰的储备和前进方向都是合理、严谨且正向的,而且有望在接下来的几个季度逐步兑现,厚积薄发。预估公司2022-2024年有望实现净利润分别为38.12亿和58.37亿和92.35亿元,当前股价对应PE21.34、13.93和8.81倍,维持公司买入评级。 风险提示:(1)国内疫情蔓延或全球宏观经济下滑导致供应链阻顿、需求不济、用工不顺等问题超预期发酵;(2)关键增量大客户合作与销售情况不及预期;(3)上游原材料持续涨价,用工成本继续提升;(4)公司国内多地的不同品类产品扩产和客户开拓不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-05-13 69.49 94.70 98.66% 74.85 7.71%
86.52 24.51%
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公司是手机ODM行业龙头企业,近年来通过外延并购安世半导体、广州得尔塔介入半导体和光学模组业务,形成了三位一体的业务格局。 新能源汽车销量急增,汽车电子需求持续扩张2021年中国新能源汽车产销量分别为354.5/352.1万辆,同比增长均在1.6倍左右。根据Statista,汽车电子市场规模2028年预计达到4003亿美元,2020-2028年复合增速约为7.90%。2021年安世半导体约有44%收入来自于汽车领域,将长期受益于电动汽车渗透率的快速提升。 半导体业务积累深厚,汽车电气化//智能化带来新机遇安世半导体成立超过60年,是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商,在分立器件/车规级功率MOSFET器件等多个领域排名全球前二。根据IHS的预测,2020-2025年国内电动汽车销量复合增速高达33%,同时参考英飞凌的统计,xEV单车功率半导体用量将从90美元提升到330美元以上。公司2022年3月IGBT流片成功,第三代半导体研发顺利,未来有望带来新增长。 扩充自有产能,加强半导体和ODM业务自主供应能力2021年公司通过发行可转债扩充ODM及封装产能,分别在无锡/昆明/印度扩大生产规模,目标产能7000万台移动终端设备、4.4亿颗MOSFET器件封装和1.2亿颗SiP模组封装。在半导体业务方面,公司通过技术升级提升曼彻斯特和汉堡工厂产能,完成收购Newport晶圆厂,同时控股股东闻天下投资建设了临港12寸晶圆厂,未来将为公司下游需求提供充足产能。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年的收入分别为680.82/824.63/991.50亿元,同比增速分别为29.12%/21.12%/20.24%;净利润分别为40.83/54.05/71.49亿元,同比分别增长56.35%/32.37%/32.27%;EPS分别为3.28/4.34/5.74元,2022-24年CAGR为32.32%,对应当前PE分别为21/16/12倍。采用分部估值法对公司进行估值,对应2022年归母净利润综合PE约为29倍,对应市值约1185亿元,对应目标价95元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-04-28 59.66 -- -- 74.85 25.46%
86.52 45.02%
详细
1Q22收入同比增长23%,净利润受公允价值变动亏损同比减少。公司2021年营收527亿元(YoY2%),归母净利润26亿元(YoY8%),扣非归母净利润22亿(YoY4%),毛利率16.17%(+0.97pct),净利率4.77%(+0.01pct)。 1Q22营收148亿元(YoY23%,QoQ5%),归母净利润5亿元(YoY-23%,QoQ-12%),净利润减少主要是因股价波动导致公允价值变动亏损2.79亿元,毛利率为17.75%,同比提高2.19pct,环比提高2.45ct;净利率为3.32%,同比下降2.12pct,环比下降0.51pct。为了开拓新产品新业务,公司2021年研发投入37亿元,收入占比7%,其中10亿元资本化,27亿元费用化。 半导体1Q22净利润增长41%,加大研发拓展产品线。公司21年半导体收入138亿元(YoY39.5%),毛利率37.17%,净利润26亿元(YoY166%),下游应用主要是汽车(44%)、移动及穿戴设备(23%)、工业与电力(23%)、计算机设备(5%)、消费(5%);产品线主要是晶体管(50.33%)、Mosfet功率管(27.53%)、模拟与逻辑IC(16.57%)。1Q22收入40亿元(YoY9.6%),毛利率42.94%,净利润8.5亿元(YoY41%)。根据芯谋研究数据,21年安世集团跻身全球第六大功率半导体公司,上升三位,并稳居国内功率半导体公司第一名位置。21年公司半导体研发投入8.37亿元,进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、IGBT、以及模拟类产品的研发。 产品集成业务新产品新客户进入收获期,光学模组业务亏损收窄。2021年公司产品集成业务收入387亿元(YoY-7%),毛利率8.71%,净利润1.84亿元,研发投入27.82亿元。1Q22收入103亿元(YoY20%),毛利率9.44%,净亏损0.40亿元,1Q22手机ODM业务进展顺利,非手机业务不断获取新客户、新订单,亏损的主要原因是非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费用开支,未来随着项目的量产将贡献收入。2021年光学模组业务净亏损3.35亿元,归母亏损2.34亿元,1Q22净亏损收窄至0.39亿元,归母净亏损0.27亿元。在去年11月恢复双摄供货后,公司正积极推进落实新料号的验证工作,进一步推动产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。 投资建议:半导体高景气延续,其他业务逐渐好转,维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润42/55/66亿元(2022-2023前值为52/62亿元),同比增速62/31/19%;EPS为3.39/4.42/5.26元,对应2022年4月25日股价的PE分别为17.7/13.5/11.4x。公司半导体业务延续高景气,产品集成业务和光学模组业务盈利情况好转,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,客户导入不及预期,需求不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-04-28 59.66 -- -- 74.85 25.46%
86.52 45.02%
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事件点评4月 25日, 闻泰科技发布 2021年度报告及 2022年第一季度业绩报告, 公司 2021年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 527.29亿元/26.12亿元/22.01亿元, 同比增长分别为 1.98%/8.12%/4.17%。 其中,产品集成业务收入 386.85亿元,同比下降 7.16%,半导体业务收入 138.03亿元, 同比增长 39.54%。 2022年第一季度公司营业收入 148.03亿元,同比增长 23.44%, 归母净利润 5.03亿元, 同比下降 22.87%。 半导体业务全球市场份额进一步攀升, 开启模拟芯片新领域。 根据芯谋研究数据, 2021年公司规模跃居全球功率分立器件半导体公司第 6位。 公司积极优化产品结构, 布局高毛利产品, 对逻辑、 模拟、 功率MOS 等产品的产能和料号扩充, 公司整体市场份额有望进一步扩大。 目前公司 IGBT 流片成功, 各项参数符合设计要求; 达拉斯设计中心启动,该研发中心专注于开发模拟信号转换和电源管理 IC。 产品集成业务领域向非手机业务拓展, 智能家居项目正式量产。 公司积极推动产品从消费领域向工业、 AIoT、 汽车电子等非手机领域拓展并持续推出新品, 为公司产品集成业务稳健增长奠定基石。 目前公司与境外特定客户开展了电脑、智能家居等多项业务合作并签订了合作协议,且智能家居项目正式开始量产并实现常态化出货, 项目合作总金额预计约 50亿元。 光学模组业务加速验证恢复供应, 得尔塔光电智能制造项目有望三季度投产。 公司光学模组业务在摄像头模组领域具备稀缺性, 拥有先进封测技术能力、 部分封测设备研制能力。 目前, 公司得尔塔光电智能制造项目已正式封顶, 历时近 115天, 有望于第三季度实现投产, 为得尔塔科技业务发展打下产能基础。 投资建议公司未来将以半导体业务为核心, 加大投入, 提升创新能力。 一方面, 公司将持续优化存量产品结构, 加大产能资源配套, 另一方面, 公司将支持现有产能进一步技改扩张, 落实 Newport 晶圆厂转 IDM 进程,推动上海临港晶圆厂建设, 公司半导体业务产能及技术有望实现快速突破。 未来半导体、 产品集成、 光学模组业务将持续融合, 相互协同发展,公司有望成为以半导体业务为龙头的科技产品公司。我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 708.71/900.83/1102.33亿元, 同比增长分别为34.41%/27.11%/22.37%。 归母净利润分别为 39.92/53.27/67.90亿元, 同比增长分别为 52.84%/33.46%/27.46%。 EPS 分别为 3.20/4.27/5.45元, 基于 2022年 4月 26日股价, 对应 PE 分别为 19/14/11倍, 维持“推荐”评级。 风险提示半导体行业景气度低于预期; 半导体业务并购整合进展不及预期; 智能手机市场不及预期; 新能源汽车渗透率不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-04-27 59.81 -- -- 74.85 25.15%
86.52 44.66%
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事件:公司公布 2021年年报及 2022年一季报, 2021年公司实现营收527.29亿元,同比增长 1.98%,归母净利润 26.12亿元,同比增长 8.12%。 2022Q1公司营收 148.03亿元,同比增长 23.44%,归母净利润 5.03亿元,同比下降 22.87%。 产品集成业务基本盘稳定,半导体业务盈利能力不断提升:2021年,公司实现产品集成业务对外主营业务收入 386.85亿元,同比下降 7.16%,毛利率 8.71%,净利润 1.84亿元。2022Q1实现对外营业收入 103.34亿元,同比增长 20.03%,毛利率 9.44%、净亏损 0.40亿元。2022Q1手机 ODM业务进展顺利,非手机业务不断获取新客户、新订单,有序推进新项目,亏损的主要原因是非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费用开支,未来随着项目的量产将贡献收入。2021年公司半导体业务实现对外主营业务收入 138.03亿元,同比增长 39.54%,毛利率 37.17%,净利润26.32亿元,同比增长 166.31%。2022Q1公司实现对外营业收入 36.97亿元,同比增长 9.62%,毛利率 42.94%,净利润 8.54亿元,同比增长 41.18%。 2021年公司在产品涨价的背景下加大研发优化产品结构,加强高毛利率产品包括逻辑、模拟、功率 Mos 等的产能和料号扩充,成为半导体业务盈利增长的重要驱动力。 全球 IDM 功率龙头厂商,汽车领域带来强劲成长动能:安世集团来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为 44%、23%、23%、5%、5%,汽车领域仍然是公司半导体收入来源。随着电动汽车渗透率的快速提升,单车用功率半导体有望呈现倍数级提升,带来行业的快速增长,参考 IHS、英飞凌统计的相关数据来看,xEV 单车功率半导体用量将从 90美元提升到 330美元以上,未来市场增长空间可观。公司是全球汽车功率半导体领先厂商,产品广泛应用在驱动系统、电源系统、电控系统、智能座舱系统等体系。随着 EV 出货量的加速,公司车规功率半导体业务有望进入中长期的高速增长阶段。 手机品牌厂商提高 ODM 比例,非手机类产品分类持续拓张:根据赛诺报告显示,全球品牌厂商为优化成本,集中资源开发高端产品,中低端产品释放 ODM 厂商的比例增加,此外 5G 换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉,ODM 机型出现量价齐升趋势;ODM 行业马太效应日益凸显,行业集中度提升。公司除了保持传统手机 ODM 业务基本盘,持续加大在非手机业务拓展,在平板、笔电、AIoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品,为公司产品集成业务长期稳健增长夯实基础。 维持“买入”评级:我们看好公司在 ODM 行业的龙头地位,有望受益于客户扩大 ODM 比例、市场带料采购比例提高以及自有产能持续扩大。在半导体方面,安世为全球领先功率半导体厂商,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 41.64亿元、54.96亿元、66.36亿元,EPS 分别为 3.34元、4.41元、5.33元,对应 PE 分别为 18X、14X、11X。 风险提示:5G 进度不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,贸易摩擦加剧。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-03-08 112.74 -- -- 111.50 -1.10%
111.50 -1.10%
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投资摘要智能终端业务横向拓展新空间广阔,产业龙头迎来三重成长新动力。 智能手机整体委外率目前只有35%,相比于PC80%和平板电脑近100%依然有成倍提升空间,未来随着技术差异的降低,手机委外率将持续提升。闻泰终端组装业务横向拓展空间广阔,全球每年出货量亿台级的PC、平板电脑和IOT 设备(手表、耳机和VR 等)叠加高单价的白牌服务器和汽车电子等,未来成倍的新成长空间。借助收购得尔塔切入苹果产业链,智能终端业务迎来客户质量和规模的显著提升。 随着无锡、昆明、印度等新工厂新产能的落地,有望满足客户的全球化交付的需求,支撑公司智能终端业务新一轮成长。 突破光学和SIP 模组,产业真协同落地,有望打开千亿空间。智能终端组装面临低维竞争和盈利的周期波动,解决方案是向上游拓展模组和元器件的垂直整合,闻泰先后并购安世半导体和得尔塔光学模组业务,布局MiniLED 显示产线以及自研SiP 模组,仅光学模组占智能终端BOM 表成本5-12%,对应市场空间在千亿级,模组自配有望大幅提升单客户/单产品的收入体量,平滑盈利波动和摆脱低维竞争红海。 供给端的产业模式与需求端的高景气决定车规功率产品供需错配超预期。功率半导体以场景应用为先导,本轮汽车电动智能化推动需求端持续高景气成长,而供给端的车规级功率半导体产业以海外IDM 模式的大厂为主,叠加较高的产业壁垒,我们预计供需错配周期可能持续到23年,安世作为全球第九大MOS 厂和国际一流的车规功率模拟产品供应商,未来将持续受益。 安世老产品行稳致远提份额,新产品有望厚积薄发。安世老产品受益于车规级功率供需错配的超预期,预计到23年凭借老厂技改+并购的NWF+大股东临港厂新释放成倍增量产能,助力老产品份额提升,带动未来3年安世收入与利润30%+的复合增长;安世新产品高压MOS/IGTB/氮化镓/碳化硅/模拟等,凭借一流的国际化研发团队和NWF 的成熟产能和技术支持,有望后发先至,打开车用功率新空间。 盈利预测维持“ 买入” 评级。我们调整公司2021-23年的归母净利润至29.43/47.48/70.87亿元,同比增长21.8%/61.3%/49.3%,对应EPS为2.36/3.81/5.69,21-23年PE估值为48.91/30.32/20.31倍。公司作为国际一流汽车功率半导体核心供应商,老产品将充分受益于高景气的新能源车产业和未来2年产能加速扩张,带动市占率继续提升,高压高阶新品厚积薄发,打开新空间。 风险提示政策风险、商誉风险、新产品开发低于预期
闻泰科技 电子元器件行业 2022-02-11 109.56 -- -- 121.11 10.54%
121.11 10.54%
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ODM+IDM双龙头,上下游协同效应显现。公司作为消费电子ODM龙头企业,2020年完成收购全球半导体IDM龙头厂商安世半导体,进军半导体领域。2021年公司收购广州得尔塔,布局光学模组领域,业务涵盖“上游半导体+中游模组+下游终端”的全产业链,资源整合下协同效应显现。 新能源汽车大时代,催生功率半导体市场大发展。在汽车电动化的趋势下,据EvTank数据,2021-2030年全球新能源汽车销量CAGR将达20.4%,2030年全球新能源汽车销量将达到4000万辆。每辆新能源汽车功率半导体价值量将提升至约330美元,在插混和纯电车型中价值占比近58%。据Omdia数据,2024年全球功率市场规模将达553亿美元,较2019年增长21.5%。 安世半导体作为全球功率半导体龙头之一,将受益于新能源汽车大时代。 功率半导体龙头,产品结构持续优化,产能不断扩充。安世半导体被闻泰科技收购后,营收快速增长,2021年上半年营收达67.73亿元,同比增长53.25%,全球功率半导体公司排名从第11位上升到第9位。产品结构持续优化,2021年上半年高毛利产品产能和料号得到扩充,100V以上的MOSFET料号已经超过100种。硅基氮化镓功率器件已实现量产,碳化硅二极管产品已经出样。2021年7月,公司完成了英国Newport晶圆厂的收购,并将逐步将其纳入公司IDM体系。Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺能力,将与安世半导体现有产品与技术融合。此外,公司控股股东投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。 ODM非手机业务占比将提升,推动公司由服务型向产品型公司转变。 随着5G手机渗透率提升以及5G手机价格段下沉,各大手机厂商委外生产占比提升,公司有望直接受益。此外,公司非手机ODM业务占比有望大幅提升,打开ODM业务新的成长空间。公司各项业务融合程度将进一步深化,全面提升整机产品的核心竞争力,推动公司由服务型向产品型公司转变。 投资建议公司以半导体业务为核心,将受益于新能源车市场增长。同时Newport晶圆厂整合不断深入将对半导体产能及技术做出重要贡献。未来半导体、产品集成、光学模组业务融合将进一步深化,公司将成为以半导体业务为龙头的科技产品公司。预计2021-2023年营收分别为541.49/731.40/913.76亿元,同比增长分别为4.72%/35.07%/24.93%。归母净利润分别为30.41/43.52/64.16亿元,同比增长分别为25.92%/43.08%/47.45%,EPS分别为2.44/3.49/5.15元,对应PE分别为44/31/21倍。首次覆盖予以“推荐”评级。 风险提示半导体行业景气度低于预期;半导体业务并购整合进展不及预期;智能手机市场不及预期;新能源汽车渗透率不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-11-08 120.18 -- -- 130.85 8.88%
143.88 19.72%
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三季报业绩:2021年前三季度公司实现营收386.46亿元,同比增长0.80%;实现归母净利润20.41亿元,同比下滑9.64%。其中单三季度公司实现营收138.77亿元,同比下滑4.32%;实现归母净利润8.09亿元,同比增长45.06%。 安世半导体业绩实现稳健增长,OOMDM业务业绩明年或有反转。公司2020年Q4-2021年Q3单季度的归母净利润分别为1.56亿、6.52亿、5.81亿、8.90亿,单三季度归母净利润同比增长45%、环比增长39%,预计安世半导体业绩实现稳定增长,ODM业务上游的面板、手机芯片的涨价趋势趋缓,盈利能力在明年或有反转。 公司非手机类OOMDM业务占比有望逐步提升。根据快科技资讯,10月27日,有消息称国内厂商闻泰科技得到了苹果的青睐,将成为2022款MacBook电脑的代工厂,取代了苹果合作多年的广达、鸿海等伙伴,并且还将是独家合作组装商。 盈利预测与投资建议:根据同花顺一致预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为664.89亿元、840.11亿元和1064.31亿元,同比增长28.59%、26.35%和26.69%;2021-2023年归母净利润分别为34.05亿元、48.85亿元和64.46亿元,同比增长40.98%、43.45%、31.96%;2021-2023年EPS分别为2.76元、3.95元和5.18元,当前股价对应的PE分别为42.0倍、29.4倍、22.4倍,给予公司“推荐”评级,建议逢低关注。 风险提示:安世半导体业绩不及预期等。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-11-05 114.10 134.58 174.04% 128.00 12.18%
143.88 26.10%
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事件: 公司发布 2021年三季报, Q3单季度营业收入 138.77亿元,同比下降 4.32%;归母净利润 8.09亿元,同比增长 45.06%; 前三季度营业收入 386.46亿元,同比上升 0.80%;归母净利润 20.41亿元,同比下降 9.64%;扣非归母净利润 19.33亿元,同比下降 6.02%。 新能源汽车景气度持续, ODM 逐步企稳, 盈利能力环比改善。 公司 Q3单季度扣非归母净利润 7.51亿元,同比上升 22.20%,环比提升46.68%。 毛利率从 16.78%提升到 17.05%,环比提升 0.27%。净利率从4.37%提升到 5.51%,环比提升 1.14%。利润增长主要原因有二,一是新能源汽车市场持续景气驱动产品需求旺盛,车规级产品竞争力提升; 二是上游器配件涨价影响缓解, ODM 业务逐步企稳反弹。 2021H1受上游芯片和屏幕等原材料涨价的影响,公司 ODM 业务短期承压, Q3相关不利因素得到缓解。 半年报披露,公司云南昆明 5G 智能制造产业园正式投产,海外交付压力大幅缓解;嘉兴和无锡工厂处于扩产中。 抓住新能源汽车机遇, 半导体业务快速发展。 汽车领域是公司半导体主要收入来源, 公司产品广泛应用在驱动系统、电源系统、电控系统、智能座舱系统等体系。汽油车时代,全球汽车单车平均应用安世芯片达到 300颗以上,电动车应用安世产品颗粒数预计将呈现数倍增长,应用产值也有望倍数级提升。 公司半导体业务抓住新能源智能汽车持续放量,以及全球芯片紧缺的机遇,持续扩充和优化产品结构。 半年报披露, 2021年 H1,公司半导体业务实现收入 67.73亿元,同比增长 53.25%,业务毛利率为 35.06%,实现净利润 13.10亿元,同比增长 234.52%。公司作为全球汽车功率半导体领先厂商,市场增长可期。 安世半导体持续扩大全球产能和研发规模。 公司在 2021年度大幅增加制造能力和研发方面的全球投资。 半年报披露, 安世半导体位于德国汉堡和英国曼彻斯特的欧洲晶圆厂实行全新的 200mm 技术, 汉堡晶圆厂增加对宽带隙半导体制造新技术的投资, 并在马来西亚和中国上海开设新的全球研发中心,同时扩大了位于中国香港、汉堡和曼彻斯特的现有研发机构。 安世半导体承诺将研发投资提高至总销售额的 9%左右,以全力支持新产品的开发, 新增的全球投资将提升公司大批量交付产品所需的技术和制造能力,满足未来的增长需求。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 661.85亿元、 847.16亿元、 1058.95亿元,归母净利润分别为 32.34亿元、 48.93亿 元、 60.24亿元, 维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 市场景气度不及预期风险;新能源汽车业务开拓不及预 期风险;产品研发不及预期;产能扩充不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名