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闻泰科技 电子元器件行业 2021-07-12 99.84 119.81 9.60% 111.03 11.21% -- 111.03 11.21% -- 详细
事件:7月5日公告,全资子公司安世半导体与NEPTUNE6及其股东签署了有关收购协议。本次交易完成后,公司将间接持有NewportWaferFab100%权益。标的公司2020财年末总资产4,470.76万英镑,净资产-517.73万英镑,2020财年实现营业收入3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑。 收购晶圆厂资产,缓解产能瓶颈:此次收购金额预计为6300万英镑(约合人民币5.6亿,根据CNBC报道)。NWF成立于1982年,是英国仅存的最大的半导体工厂,根据公司官网,目前月产能3.2~4.4万片8寸晶圆,工艺制程0.18μm~0.7μm,产品主要为应用于汽车行业的MOSFET、IGBT芯片,以及CMOS、模拟芯片,此外还具备化合物半导体(SiC和GaN)开发能力。据IHS,NWF92%收入来自功率器件,8%来自模拟。在全球8英寸产能紧缺的背景下,收购NWF有望提高安世在车规级市场的产品矩阵和产能实力,并且通过整合实现运营效率大幅提升。 供需紧张下安世半导体盈利能力持续释放:安世是全球知名半导体IDM公司,每年可交付900多亿件产品。公司丰富的产品组合包括二极管、双极性晶体管、模拟和逻辑IC、ESD保护器件、MOSFET器件以及氮化镓场效应晶体管(GaN FET)。二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD保护器件全球第一、功率器件全球第九(根据公司公告)。行业高景气下晶圆代工产能供不应求,安世半导体自身产能充沛,盈利能力持续释放。 ODM业务有望逐步企稳反弹:受上游芯片和屏幕等原材料涨价的影响,公司ODM业务短期承压。展望未来,原材料价格有望逐步企稳,同时新客户和新业务的拓展也有望助力ODM业务的长远发展。产能端,公司位于云南昆明的5G智能制造产业园建设进度稳步推进,预计大幅缓解海外交付压力,嘉兴和无锡工厂也在扩产当中(根据公告)。 投资建议:我们预计公司2021~2023年营业收入分别为713.55亿元、877.67亿元、1061.98亿元,归母净利润分别为34.54亿元、50.11亿元和60.97亿元,EPS分别为2.77元、4.02元和4.9元,对应PE分别为37倍、25倍和21倍。考虑到公司ODM的龙头地位和对车规 级半导体市场的前瞻布局,给予2022年30倍PE,目标价120元,给予买入-A投资评级。 风险提示:收购进展不及预期;扩产不及预期;原材料价格缓解不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-07-08 97.94 153.34 40.27% 111.03 13.37% -- 111.03 13.37% -- 详细
事件: 2021年 7月 5日, 闻泰科技全资子公司 Nexperia B.V.与 NEPTUNE 6LIMITED 及其股东签署了有关收购协议。交易完成后,公司将间接持有Newport Wafer Fab 100%权益。 点评: 我们长期推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。在半导体业务方面,公司安世半导体盈利能力显著增长, 收入和盈利能力已经恢复或超过近两年的季度历史最高水平。 ODM 业务方面,由于上游元器件涨价导致公司 ODM 业务盈利能力短期下滑,但公司加强了研发投入,由降费阶段进入创新增长阶段,我们认为公司持续高研发将在未来构筑起更强的竞争优势。 收购英国最大半导体晶圆厂,减缓产能瓶颈。 Newport Wafer Fab 是英国最大的半导体晶圆厂,拥有 32000片/月的产能, 公司当下拟将产能由 32000片/月增加至片 44000/月,公司属于 200mm 晶圆厂,拥有 0.18μm 至 0.70μm的工艺能力。 闻泰科技将通过旗下全资子公司安世半导体,收购 NEPTUNE100%股权,并通过 NEPTUNE 持有 NWF 100%权益。 这次交易完善了闻泰在半导体业务的布局,加速了新的车规级功率产品布局,同时也改善了公司当下产能紧缺的情况,未来将助力公司将产品推向市场。 完善半导体业务布局, 丰富公司制造能力。 NWF 主业为汽车行业电源应用的硅芯片, 目前,汽车芯片受限于全球晶圆供不应求,处于严重短缺的状态。同时,公司拥有生产 IGBT、 MOS、 CMOS、化合物半导体等各类功率和模拟的工艺经验, 客户包含 International Rectifier、摩托罗拉、三星、 STM等公司。财务方面,Newport Wafer Fab 2020财年末总资产 4,470.76万英镑,净资产-517.73万英镑, 2020财年实现营业收入 3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑。未来,随着标的公司与闻泰科技逐步磨合,将实现协同效应,盈利能力预计将得到显著改善。 募资扩产与持续研发投入,半导体业务布局持续深化。 除本次收购外, 公司加强了在中高压 MOSFET、化合物半导体产品 SiC 和 GaN 产品、以及模拟类产品的研发投入,同时, 公司拟通过发行可转债募集资金,拟将 16亿元投向用于安世中国封测工厂的先进工艺引进及升级改造,提升安世集团在中国大陆地区的产能规模。 投资建议: 预计公司 21-22年净利润为 35/49亿元,给予目标价 153.59元,维持“买入”评级。 风险提示: 交易尚未完成过户工作,仍存在不确定性、 下游景气度不及预期风险、公司主营业务受元器件涨价影响风险
闻泰科技 电子元器件行业 2021-07-08 97.94 -- -- 111.03 13.37% -- 111.03 13.37% -- 详细
事件 公司发布公告,2021年 7月 5日其全资子公司安世半导体与NEPTUNE 6LIMITED 及其股东签署了有关收购意向。本次交易完成后,公司将间接持有 Newport Wafer Fab (NWF)100%股权。 NWF 为英国最大晶圆厂,与安世协同能力较强 NWF 成立于1982年,为全球第一家集成硅和硅上化合物的晶圆厂。据公司公告显示,NWF 2020财年末总资产为 4,470.76万英镑,净资产为-517.73万英镑;实现营收 3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑。考虑到 NWF 现有债务问题,我们认为,本次收购或将以较低的价格完成。NWF 8英寸晶圆现有产能为 35K/月,为英国最大的晶圆厂,本次收购有望进一步扩大安世半导体产能。NWF 为安世提供晶圆代工服务,2019年安世已成为其第二大股东。我们认为,基于过往 NWF 与安世较好的协同合作关系,预计收购后安世有望快速整合其业务资源,提高其运营管理能力。 内生外延积极扩产,安世产能快速扩充 据 Electronics Weekly 报道,NWF 现有产线产能可扩展至 44K/月,并计划募集 0.5亿美金扩产至 60K/月,安世收购后其产能规划有望进一步扩充。在外延收购优质资产的同时,安世亦积极投产扩充其自有产能:母公司在上海临港建设的 12寸晶圆厂有望在 2022年 7月投产,产能规划为40万片/年;安世启动曼彻斯特新 8英寸产线生产新产品,并计划在未来 12~15个月内投资 7亿美元扩充现有产能,投产后其汉堡工厂产能将增加 20%,曼彻斯特工厂产能将增加 10%。我们认为,受数字化及智能电动汽车需求快速爆发的影响,全球晶圆紧缺或将持续至 2023年,产能已成为半导体行业发展的核心,安世积极扩产抢占市场份额,将进一步提升其行业话语权,保持领先优势。 技术储备领跑,新兴领域大有可为 自 2002年起 NWF 积极研发硅晶圆及 GaN 技术,并陆续储备了 IGBT、CMOS、模拟以及化合物半导体等技术,本次收购有望扩充安世产品品类及应用领域,并进一步加强其第三代半导体的竞争优势:安世于 2019年发布 GaN,并与联合汽车电子合作研发高效的新能源汽车电源系统解决方案,本次收购有望加强其 GaN 业务在全球范围的布局,同时有望加速其向消费电子快充等领域拓展,加大与 ODM 业务的协同力度。 投资建议 考虑到 ODM 业务受到了上游原材料涨价的影响,我们下调了公司短期盈利预测,预计 2021/2022/2023年净利润分别为34.62/46.57/63.72亿元,对应 EPS 分别为 2.78/3.74/5.12元,当前股价对应 2021年 PE 为 36.31倍。我们认为,短期看上游原材料涨价的影响减弱,下半年 ODM 业务有望逐渐修复;长期看安世业务将受益于产能扩充、产品结构调整,迎来快速发展期。公司将深度受益于数字化及智能电动汽车浪潮的推动,维持“推荐”评级。 风险提示 收购进展不及预期,产能扩张不及预期,新兴产品发展不及预期,市场竞争格局加剧的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-07-08 97.94 -- -- 111.03 13.37% -- 111.03 13.37% -- 详细
公司动态事项公司于2021年7月5日公告,公司子公司拟收购英国晶圆制造资产Newport Wafer Fab(NWF)100%权益。 事项点评Newport Wafer Fab 资产根据公司公告披露,标的公司 2020财年实现营业收入 3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑,2020财年末总资产 4,470.76万英镑,净资产-517.73万英镑。根据 NWF 官网披露,公司主营产品包括电源管理芯片、功率半导体等,产品应用涵盖汽车、手机等领域。从产能来看,公司拥有月产能 3.2-4.4万片,制程覆盖 0.18-0.7μm。新能源汽车渗透率的提升导致车用功率半导体、车载电源管理芯片等产品供应紧张,行业内产品提价不断。公司于 2019年完成对安世半导体的重组,成为功率半导体国产化核心标的,本次收购英国 NWF,进一步加码功率半导体与车载电源管理芯片业务全球化布局。 公司并购重组加速向产品型企业转型公司原始业务为手机、平板电脑等产品组装代工,客户涵盖华为、小米、三星等。2019年公司完成对安世半导体的收购,业务加码功率半导体,公司业务形态从代工服务转向产品型企业。2021年一季度,公司完成智能手机摄像模组核心资产广州德尔塔的收购,客户结构与产品结构再获优化。本次公司再度发起海外资产重组,为5G手机与汽车电动化带来的市场增长夯实产能和客户基础。 投资建议我们预期公司2021-2023年实现营业收入786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为52.03%、24.24%和25.00%;归属于母公司股东净利润为39.30亿元、52.86亿元、66.94亿元,同比增长分别为62.73%、34.50%、26.63%;EPS分别为3.16元、4.25元和5.38元,对应PE为32X、24X和19X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 (1)新冠疫情导致全球需求压制; (2)新市场开拓不及预期。
王芳 2 5
闻泰科技 电子元器件行业 2021-07-08 97.94 -- -- 111.03 13.37% -- 111.03 13.37% -- 详细
一、事件概述7月 6日,闻泰科技全资子公司安世半导体与 NEPTUNE 及其股东签署收购协议,将间接持有 Newport Wafer Fab 100%权益,并宣布旗下的半导体设备制造商 ITEC 成为独立实体。 二、分析与判断 收购新港半导体缓解产能瓶颈,提升车规级产品供应能力安世与 NEPTUNE 及其股东签署收购协议,将间接持有 Newport 100%权益。新港半导体目前 8寸月产能超 3.5万片,涵盖 MOS/IGBT/CMOS/模拟和化合物半导体。安世在曼彻斯特和汉堡拥有 95-100万片/年约当 8寸产能,并有 40万片/年约当 8寸代工产能。本次收购新港半导体将缓解公司产能瓶颈,提升车规级产品供应能力。 安世旗下 ITEC 成为独立实体,进军半导体设备ITEC 是提供半导体、RFID 和 MiniLED 制造设备的创新制造方案供应商,可提供裸片粘接和芯片测试 ADAT 组装设备、Parset 测试平台、前后道智能视觉检测系统和自动化智能制造系统。随着当前全球芯片短缺及交期延长,ITEC 作为一家独立公司,有利于为行业高速发展提供更大支持、进一步扩大销售规模。 三、投资建议我们预计 2021/22/23年公司归母净利为 33/45/60亿元,对应 PE 为 37/27/21倍,参考当前申万半导体 90倍 PE,考虑到公司半导体板块带来的高成长性,维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-05-13 80.37 -- -- 91.40 13.54%
111.03 38.15% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2d1ce7f5
闻泰科技 电子元器件行业 2021-05-03 83.87 135.61 24.05% 91.40 8.81%
106.52 27.01%
详细
oracle.sql.CLOB@39da6d8e
闻泰科技 电子元器件行业 2021-05-03 86.42 153.75 40.64% 91.40 5.59%
106.52 23.26%
详细
事件: 公司于 2021年 4月 29日发布 2021年一季度报告,当期实现营 业收入 119.91亿元,同比增长 8.3%,实现归母净利润 6.52亿元,同 比增长 2.56%。 当晚公司还发布了 2020年年报, 2020年公司实现营业收入 517.07亿 元,同比增长 24.36%,归母净利润 24.15亿元,同比增长 92.68%,扣 非归母净利润 21.13亿元,同比下降 91.13%。 全球 IC 供给吃紧,安世产销两旺,进入成长快车道自 2019-2020年 贸易战、疫情爆发以来,在全球自由贸易体系被割裂的背景下,疫后 宅经济终端需求持续增长,叠加特朗普政府推行的实体名单所导致的 国内终端厂商与渠道超额备货,以及新能源汽车与光伏等全新领域需 求大增挤占相当比重的全球晶圆产能…以上种种因素的共同作用令全 球的 IC 供给都极其吃紧,而其中车规级半导体类功率器件产品的缺货 更是非常严重,通路和厂商供应加价现象非常普遍,而且细分途径的 提价频次也在提高。 在此背景下,安世半导体 2020年在全球功率分立器件大厂的排名继续 提升,比 2019年的 11位提升 2位,达到全球第 9,同时继续蝉联中 国功率分立器件公司排名榜第一名。 未来几年,在全球 5G 基础设施建设和 5G 手机、 PC 及云服务器、电动 汽车、中国新基建、全球芯片涨价等推动下,全球功率分立器件产业 将以较高速度增长。而对于 5G 设备,电动汽车和工业设施中的 SiC 和 GaN 等化合物半导体的使用需求正在急剧增加。这些领域都是安世 在第三代半导体功率器件中重点布局的方向,考虑到安世晶圆与封装 产能的继续增长,交付品类的不断扩大,预计安世一季度的卓越表现 有望贯穿全年并逐季持续增强,成为公司 2021年最牢靠的利润驱动 源。 ODM 受原物料上涨略有拖累,二三季度有望快速改善。 过去两个季度, 上游 IC 与物料的缺货,手机物料套件难以齐整配套,这些因素确实对 闻泰的手机 ODM 领域的业绩表现造成一定拖累。在这个过程中,公司 一直在加强与上游供应链和下游客户的协同应对,降低上游供给波动 对公司经营所造成的影响。从一季度表现来看, ODM 所实现的利润还 是高于先前市场的预期的,从侧面佐证了公司的努力效果。一般来说, 公司的 ODM 订单与下游物料的协同一般有 2-3个月的时间差,从这一维度而言,二季度手机 ODM 领域因缺货所带来的影响边际效应将会逐 渐递减;同比去年而言,今年市场也不再有竞争对手的恶意压价,而 且 5G 手机普及渗透率的大幅提升,将有效提升公司手机制程的 ASP 与利润空间。随着二三季度公司下游 5G 手机出货量持续成长,公司在 ODM 领域的利润弹性将逐渐显现,我们预判今年这一领域的增量重心 将主要集中于下半年,后面两个季度的改善将使公司的全面预期进一 步提升。 特定客户摄像头资产过户在即,后续合作与项目展开前景可期。 根据 公司前几日发布的进展公告,公司收购特定客户摄像头资产的第二期 交易价款支付条件已经达成,从推进进度来看,二季度末三季初前有 望完成这块资产的过户。从销售价格上来看,这块资产的收购价格非 常便宜,基本是以净资产价格评估支付,因此未来不太会有产生商誉 或者低于预期的可能。另外,资产过户后,公司将会立刻启动特定客 户供应资格的重新申请,一旦成功获得许可,这块资产顺利运营的正 常利润贡献是相当可观的,目前公司整体市值的评估中并未体现出这 块资产的价值,这将为公司 2021-2022年带来更多的预期差和正向成 长推动。 此外,公司与特定客户在 ODM 等领域的推动进展也是下半年的重要看 点,目前公司昆明新线已经逐渐启动,如果能够得到特定客户的首肯, 在智能终端、物联网等产品领域取得部分产品的 ODM 或合作业务,考 虑到特定客户的强大品牌带动效应,将能充分提升闻泰的产品平均附 加值,同时大幅降低产品销售的库存风险。 盈利预测和评级: 维持买入评级。 2020年因为一些特殊因素的叠加, 闻泰的 ODM 领域的利润成长并不理想,但是这些因素在当下已经有明 确改善的信号出现。看好在当前行业背景下安世半导体作为全球一线 功率分立器件大厂的明晰成长空间,同时也相信二三季度手机 ODM 侧 将能够把上游物料缺货与涨价的影响逐步减轻,在 5G 手机订单逐步释 出并放量的正向趋势下,关键客户重要产品如能成功导入, ODM 侧的 业绩与估值提升反而会成为闻泰最大的增量弹性 。预估公司 2021-2023年有望实现净利润别为 45.39、 63.55、 79.44亿元,当前 市值对应 PE 23.74、 16.96、 13.56倍,维持公司买入评级。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-05-03 86.42 153.34 40.27% 91.40 5.59%
106.52 23.26%
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oracle.sql.CLOB@562494f8
闻泰科技 电子元器件行业 2021-04-01 99.90 -- -- 105.96 6.07%
105.96 6.07%
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事件件公司发布公告,拟以现金方式购买广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司拥有的相关设备,交易作价合计为24.2亿元。 收购摄像模组优质资产,业务客户双拓展广州得尔塔公司成立于2004年,前身为索尼电子华南有限公司,为北美手机厂商前置摄像头主要供应商之一。本次交易价格为17亿元,按照得尔塔2020年净利润为3.39亿元测算,评估价收购对应的PE为5.01倍,优于市场预期。我们认为,在多摄渗透与技术升级的背景下,全球摄像模组维持高景气:据MarketandMarktes统计及预测,2025年全球摄像头模组市场规模有望突破440亿美元,2020-2025年CAGR为7.2%。公司收购优质资产切入前置摄像模组领域,有望基于雄厚的研发实力向后置摄像模组领域渗透,实现新领域、新客户的双拓展。 募投项目产能扩张,打造双亿台生产能力公司计划公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过86亿元及自筹资金投资其智能制造项目:无锡智能制造产业园拟投资44.67亿元,用于ODM生产制造、MOSFET器件及SIP模组封装测试,计划年产能为2,500万台智能终端;昆明智能制造产业园拟投资30.95亿元,拟新建年产能3,000万台的智能手机生产制造产线;印度智能制造产业园拟投资15.75亿元,拟新建年产能1,500万台的智能终端生产制造产线。我们认为,公司积极打造国内1亿台、海外1亿台的双亿台生产能力和产业链的整合能力,随着公司自有产能的有序扩张,ODM业务外包比例、营业成本将持续下降,整体盈利能力将逐步提升。 垂直整合加速,构建全产业链生态平台2020年闻泰完成收购安世100%股权,切入上游功率半导体市场。安世为全球领先的汽车功率半导体IDM厂商,车规级产品占比将近50%,将深度受益于汽车电动化的快速发展;2021年3月11日安世宣布与联合汽车电子有限公司在第三代半导体氮化镓领域展开深度合作,进一步强化其领先优势。同时,闻泰与安世协同效应不断深入:公司结合闻泰ODM业务及安世集团半导体封测技术,开拓SiP模组业务,预计将在2021年第二季度实现小批量生产,有望成为公司业绩新增长点。本次收购中游摄像模组业务,公司将进一步向产业链中上游延伸,实现主要元器件的自主可控,全产业链生态平台将进一步完善。 投资建议考虑到收购尚未完成,我们暂维持2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为27.71/40.70/53.18亿元,对应EPS分别为2.23/3.27/4.27元,当前股价对应2021年PE为30.45倍。我们认为,上游原材料涨价的影响已基本消化,预计2021年公司ODM业务有望快速修复,功率半导体业务将稳健增长。公司将深度受益于5G智能终端及汽车电动化浪潮的推动,维持“推荐”评级。 风险提示收购进展不及预期,新客户导入不及预期,新产品产业化不及预期,5G手机渗透率不及预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-03-26 96.04 -- -- 105.96 10.33%
105.96 10.33%
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事件:2021年3月23日,公司发布公告拟发行可转换公司债券募集资金86亿元,投资于智能制造项目,包括闻泰无锡智能制造产业园项目、闻泰昆明智能制造产业园项目、闻泰印度智能制造产业园项目、西安研发中心建设项目和补充流动资金。 点评:多点布局,智能制造再进阶。公司拟募集86亿元投资于智能制造项目,其中无锡项目拟投资/使用募集资金约为45/32亿元,昆明项目拟投资/使用募集资金约为31/22亿元,印度项目拟投资/使用募集资金约为16/11亿元,西安研发中心项目拟投资/使用募集资金约为4/3亿元,补充流动资金及偿还银行贷款拟投资/使用募集资金约为18/18亿元。 无锡项目拟布局智能终端ODM生产制造子项、MOSFET器件及SIP模组封装测试子项,计划年产2500万台智能终端(包含智能手机、平板电脑、笔记本电脑和TWS耳机等产品类型),MOSFET器件将达到年产24.4亿颗的生产能力。该项目的静态投资回收期为8.17年,内部收益率为14.23%。 昆明项目拟新建年产3000万台智能手机的生产制造产线,该项目的静态投资回收期为8.45年,内部收益率为13.52%。印度项目拟新建1500万台智能终端的生产制造产线,该项目的静态投资回收期为8.93年,内部收益率为14.08%,以上3个ODM项目合计产能达7000万台/年。西安研发中心拟针对智能手机、平板、笔电、IoT、TWS耳机等项目进行重点研发布局。 OODM制造能力进一步提升,产品结构进一步优化。2019年中国手机ODM出货量为3.25亿台,占全球智能手机出货量的比例为3.55%,未来仍有较大增长空间,公司布局ODM智能制造,进一步加强了ODM生产制造能力。另一方面公司从智能手机项目向其他智能终端延伸,对平板电脑、笔记本电脑、TWS耳机等产品进行持续投入,成立专门事业部,产品结构进一步优化。 先进封装趋势下,SIP封装有望成为公司下一增长点。SIP封装能够实现复杂的异质集成需求,将各类性能迥异的有源和可选无源器件整合为单个标准封装件,形成一个系统或者子系统,具有低成本、低功耗、高性能、小型化、多元化的优势,被认为是下一代主流的封装的技术。公司主要布局在5G手机射频、手机单元电路小型化、穿戴产品和部分功率模块等。凭借子公司安世传统封装技术的积累和与闻泰的协同效应,未来有望成为公司的下一增长点。 汽车电子高景气下,MTOSFET等功率器件受益明显。在价值量方面,根据StrategyAnalytics统计,传统汽车的单车功率器件价值约71美元,而电动车的单车功率器件价值量将上升至387美元,单车功率半导体需求量是传统汽车的5倍。在销量方面,各国均积极推动新能源汽车的发展,中国新能源汽车2020年销量为136.7万辆,同比增速为10.9%。公司加大MOSFET等功率器件生产能力,在汽车电动化趋势下,公司将显著受益。 安世高速增长。根据安世管理层预测,预计2021年第一季度,安世集团的营业收入超过5亿美元,预计同比2019年第一季度营业收入增长33.44%,同比2020年第一季度营业收入增长50.38%,营业收入和毛利均达到近8个季度的最高值,业绩持续快速增长。盈利预测、估值与评级:公司并购安世后卡位功率半导体市场,其最大下游领域为汽车领域,在新能源汽车快速发展的背景下,安世有望步入快速发展通道。公司作为ODM龙头企业,未来将启动EMS2.0战略,依托于安世半导体的积累,通过SIP自制提升闻泰消费电子业务的半导体一站式解决方案能力21年2-3月通过与下游客户协调,逐步缓解上游零组件涨价带来的成本,整体盈利能力开始恢复。此外,闻泰并购欧菲光光学模组资产,未来光学模组和SIP模组有望进一步打开闻泰科技ODM业务的盈利空间,我们维持公司20-22年归母净利润为24.92、40.41、57.82亿元,当前股价对应PE分别为50x、31x、21x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车放量不及预期、原材料价格进一步上涨。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-03-17 94.55 153.75 40.64% 105.96 12.07%
105.96 12.07%
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全球 ODM+IDM 龙头,产业链布局已逐渐完善。闻泰科技是全球最大的手机 ODM 企业,通过资产重组于 2016年成功上市,公司历经由 2G 到 5G 通讯的高速发展,通过外延并购全球领先的功率半导体 IDM 企业安世打通了产业链上下游从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试全流程,并拥有自建的各类工艺、模具、器件、整装厂和完善的智能化生产线。凭借消费电子和汽车半导体的双轮驱动,下游应用可覆盖通讯终端、笔记本电脑、IoT、智能硬件、汽车电子等多元领域,以超长的产业链覆盖,充分发挥协同效应。客户遍及全球,包括苹果、三星、华为、OPPO、小米、博世、大陆、特斯拉等全球主流品牌。 2021是公司 ODM 版图继续提升、客户实现重大突破的关键元年。从行业格局来看,2021年毫无疑问是 5G 手机大范围应用的真实元年,手机 ODM制程的复杂度将有明显提升,在各种元件缺货、成本高涨、消费者开销增量却十分有限的当下,ODM 在手机制造产业中的整体比率将持续提升,而且单机平均 ASP 和加工毛利都有增量空间。就闻泰自身而言,2021年是公司客户构成继续精进的一年,核心客户大客户的快速导入、以及合作模式的持续深化,都是以往以及行业其他竞争对手从未拥有和具备的。 关键零组件业务的扩展,为成长开辟全新通道。闻泰于 2月初与欧菲签署收购特定客户摄像头相关业务资产的协议。这一协议传递出两个关键信号,其一,闻泰可能已经成为特定客户的供应商,为其提供研发和整机/器件制造服务;其二,特定客户对闻泰业务的全力支持态度是认真的,其三,闻泰的器件、模组相关领域业务从过去的仅为自身 ODM 配套,将进化至可能外销,品质、规模都将有明确的提升,如关键零组件和模组开辟外销通道的话,以闻泰一以贯之的产业链纵深覆盖,未来在这一方向可能会有值得期待的成长可能。 安世半导体业务需求旺盛,成长与进阶空间明确。贸易战、疫情的持续发酵使全球半导体供应链出现区域性分割,各区域政府或联邦为了保证自身下游终端的供应链安全,扶持本土供应链的行为进一步加剧了这种割裂。而 5G、新能源汽车、光伏、IOT 等各类新型终端与设备需求的旺盛增长,令这种背景下的全球半导体紧缺问题愈加凸显,而且短期难以楷体 解决。安世下游车规级芯片的通路现货涨价幅度幅在 10~50%,部分关键芯片、零组件的涨幅甚至达到 70%-100%,为应对市场需求,目前安世的整体稼动率非常饱满,而且未来临港 12寸晶圆厂的投产计划也可能会加速落地。在闻泰不断的持续投入下,在我国下游产业国产化替代的坚决推动下,在闻泰全产业链布局优势的加持下,安世的研发、晶圆制造和封测规模将持续扩大,未来成长至百亿美元级别的全球前列 IDM 公司不无可能。 盈利预测与评级:首次覆盖,予以买入评级。当下节点显然是投资闻泰科技极佳的时点,2020年的业绩受到一些客观因素的影响略低于市场预期,但 2021年公司在通讯 ODM 关键客户的突破、合作与供应模式的变化,都是远超竞争对手或者说公司过往的。 我们认为公司在三个领域未来的表现将有望大超预期,第一个是 5G 普及所带来的终端 ODM 需求量和成本的上升,制造难度的提升也会促升 ODM的经营毛利水平,这会明确抬升公司未来两年的盈利基数。第二是关键客户的 ODM 的合作模式与深度,以及器件模组等元件产品供应的增量弹性。第三个是半导体,5G、新能源汽车、IOT 等产业的蓬勃发展,带来了半导体板块旺盛的需求成长,叠加以美国贸易战和实体名单对中国的制约,国内半导体行业具备独立 IDM 能力的公司在相当长的一段周期里都将充分享受元件国产化所带来的替代红利。闻泰安世的 IDM 产能本来就在全球居于前列,国内无出其右者,未来如临港 12寸线能如期置入,伴之以闻泰自身以及投资的超长产业链布局一体化共振,闻泰将成为国内 IDM 无可替代的行业龙头。我们预估公司公司 2020-2022年利润将有望达到 26.61、45.37、58.50亿元,当前市值对应估值分别为 47.72、27.99、21.71倍,予以公司买入评级。 风险提示: (1)5G 智能手机全球渗透与出货量成长不及预期; (2)关键客户开拓和业务拓展进度低于预期; (3)安世的持续成长程度不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-10 109.80 -- -- 119.50 8.83%
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事件:公司拟收购欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权,以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产、无形资产、存货等,交易价格为10*广州得尔塔影像技术有限公司2020年度经审计后净利润+经营性资产的交易价格。 收购欧菲光摄像头模组业务,加强产业链垂直整合:公司拟收购欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权,广州得尔塔主要向境外客户供应摄像头模组,2019年、2020年前三季度营收分别为51.2亿元、33.6亿元,净利润分别为1.1亿元、2.7亿元。在手机多摄渗透率持续提升、像素升级以及3D感测的带动下,摄像头模组业务拥有广阔的成长空间。通过本次收购,公司将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展,进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,为公司长期增长打开更大空间。 短期因素致Q4业绩承压,21年有望逐季改善:公司预计2020年归母净利润同比增长91.45%到123.36%,主要原因为ODM业务客户结构优化、合并了安世的报表、以及功率半导体业务从2020年Q3开始强劲增长。从Q4单季度来看,归母净利润同比和环比均有所下滑,主要原因为四季度计提了较大的股权激励费用,确认了投资损益以及研发费用增长较快,研发费用大幅上升主要原因为公司为ODM业务新客户提前投入。另外,ODM的原材料涨价也对Q4的业绩造成一定负面影响。展望2021年,股权激励费用预计将逐季降低,ODM原材料涨价影响将逐步消除,手机出货量和采购比例的提升将带动公司营收持续增长,汽车需求向好将带动安世业务迎来强劲增长,公司业绩有望逐季改善。 5G有望带动手机市场复苏,功率半导体市场需求向好:根据IDC的数据,2020年全年智能手机出货量为12.92亿部,同比下滑5.9%,其中四季度出货量3.86亿部,同比增长4.3%,扭转了三季度下跌的趋势,智能手机市场持续复苏。展望2021年,在5G的带动下,全球智能手机有望持续复苏趋势,预计2020-2022年5G手机出货量分别可达2亿、5亿、7.5亿部。在功率半导体方面,2020年上半年,由于受到新冠疫情影响,功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入下半年,需求端迅速回暖,功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看,5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力,电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高,电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力,功率半导体市场需求持续向好。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司在ODM行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM比例、公司市场带料采购比例提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间,预计2020-2022年归母净利润分别为26.60亿元、45.48亿元、54.36亿元,EPS分别为2.14元、3.65元、4.36元,对应PE分别为46.96X、27.47X、22.98X。 风险提示:5G进度不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,贸易摩擦加剧。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 138.16 26.38% 119.50 13.93%
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事件:闻泰科技与欧菲光签署了《收购意向协议》,拟以现金购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。 核心观点游本次收购将实现从下游ODM产品集成业务和安世的半导体上游能力向中游模组业务的战略拓展,闻泰将形成全产业链客户服务能力。随着多摄、结构光、ToF等行业趋势,手机摄像头模组成本持续提升,市场空间持续增长,标的资产竞争力在全球领先,将给闻泰带来增长新动能。该资产与境外特定客户的长期合作关系也有助于闻泰在该客户的业务种类拓展。该资产的模组能力也有助于闻泰SiP技术的发展。 安世受益于汽车和功率半导体市场高景气:安世是全球前十大的功率半导体厂商,来自汽车领域的年营收高达40-50亿元,产品用于全球各大品牌汽车。功率半导体和成熟晶圆制造的供需紧张正拉动安世的产品需求。公司控股股东投资120亿元在上海临港建设12寸功率半导体制造项目,预计达产后的年产能为36万片12英寸晶圆,上市公司有权择机并购。闻泰也已布局氮化镓等化合物功率半导体。闻泰集团是极少数同时具备封装(安世)和系统组装(通讯业务)能力的公司,有望受益于封装和系统组装结合的SiP行业大趋势。无锡的SiP模组封装测试子项将新建年产24.4亿颗功率晶体管及SiP模组的封测产线。 通讯业务持续增长:5G手机单价相比4G手机有较大提升,闻泰是高通5G领航计划中唯一的ODM公司。随着无锡、昆明、印度的智能制造产能扩充,闻泰将新增7000万台智能终端产能,产品自制率将大幅提升。印度项目将提升对北美、印度等海外客户的交付能力,快速响应客户需求。闻泰也正从手机拓展至平板电脑、笔电、TWS耳机等不同类型的智能终端,进一步打开成长空间。闻泰在上海、西安、深圳、嘉兴等地拥有5000多研发人员,拟新投入3.5亿元的研发项目重点针对5G关键共性技术研究和5G终端产品开发等两个研发方向财务预测与投资建议不考虑本次并购影响,我们预测公司20-22年每股收益分别为2.13、3.15、3.99元,根据可比公司21年平均44倍PE估值水平,给与目标价138.38元,维持买入评级。 风险提示行业需求不及预期、商誉减值风险
王芳 2 5
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 -- -- 119.50 13.93%
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一、事件概述公司于2021年2月7日与欧菲光签署《收购意向协议》,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的业务资产,具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。 二、分析与判断进军模组,ODM龙头加大布局本次收购以现金支付,包含了欧菲光的广州得尔塔100%股权以及欧菲光向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产,此次收购使闻泰获得了向境外大客户供应摄像头模组资格,并且进一步完善了公司在消费电子代工产业链的布局,可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,从而更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇,促进上市公司业绩长期可持续增长。 ODM向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能,闻泰新一轮成长在即ODM业务去年受元器件涨价拖累,目前新增机型价格均已经考虑涨价,ODM单机盈利水平有望恢复,预计20Q1订单3000万台,ODM营收有望保持10%以上增长。此外公司SIP业务有望今年下半年量产出货,进一步提升公司在ODM业务能力圈以及盈利能力。安世板块从去年四季度起,受益于功率半导体高景气,安世近50%收入来自车规级,公司通过调配产能进一步受益此轮行情,今年安世板块有望盈利创新高。此外,公司临港晶圆厂有望22年下半年投产,产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。三、投资建议我们预计2020-22年公司营收至720/850/1050亿元,归母净利润至26/40/50亿元,对应估值48/31/25倍,参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍,考虑到公司半导体板块带来的高成长性,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:终端需求不及预期风险,半导体板块增长不及预期风险,新冠疫情影响风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名