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中国黄金 批发和零售贸易 2024-01-08 9.38 12.26 11.45% 10.59 12.90%
11.49 22.49% -- 详细
中国黄金集团的零售平台,背靠央企拥有全产业链布局,在培育钻领域或再发力。公司是中国黄金集团的珠宝零售平台,主要产品包括投资类金条及黄金饰品。公司不仅在零售端拥有较强品牌影响力,并且能充分利用集团优势,实现全产业链的优势布局。2022年半年报中,公司宣布向培育钻石领域迈进,在“轻包袱”的背景下,公司在培育钻和镶嵌领域有望实现高速发展,带来营收结构的进一步调整。 黄金产品贡献主要营收,直销模式稳健增长,经销模式快速超车。公司主要经营投资类金条、黄金饰品等产品,黄金产品贡献主要收入,2023H1占比达到98.24%。从销售模式来看,直销模式包括电商渠道、大客户渠道、银行渠道及直营店渠道等,其中电商渠道随公司线上全渠道布局及营销推广,实现快速提升。经销渠道伴随加盟店快速铺开,营收端实现快速超车,截止2022年经销模式营收为183.21亿元,占比保持在40%左右。门店扩展方面,截止2023Q3加盟/自营门店数分别为3754/112家。 毛利率由金条产品主导,整体处于较低水平,未来随结构调整及公司效率提升,利润端有望提升。投资金条是公司主要产品品类,因此公司整体毛利率水平受金条产品影响整体偏低,2022年为3.90%。我们预计未来公司毛利率水平将向上提升,主要系,首先公司自动化及规模化程度逐渐提升,其次,未来随公司加大对黄金首饰、K金珠宝类产品布局,从结构层面将带动毛利率水平提升。2023Q1-Q3公司实现毛利率4.23%。 盈利预测与投资建议:公司是头部黄金珠宝企业,主营黄金产品,我们选取老凤祥、周大生、菜百股份作为可比公司。2023-25年可比公司平均PE为14/12/11倍。预计公司2023-25年归母净利润达10.16/12.46/15.09亿元,三年同比增长32.81%/19.29%/18.32%。公司为黄金珠宝板块央企,拥有全产业链布局,进入培育钻领域,给予公司2024年17倍PE,对应目标价12.26元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:金价波动风险,竞争加剧的风险,渠道拓展不及预期,股票大额解禁风险,培育钻板块不及预期风险。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-12-28 9.38 -- -- 10.90 16.20%
11.49 22.49% -- 详细
中国黄金发布中国黄金发布2023三季报:2023年三季度实现收入117.5亿元,同比增长13.4%;归母净利润2.04亿元,同比增长16.53%;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长7.43%。 简评及投资建议::1.3Q23归母净利润同比增长16.53%。1-3Q23收入同比增长15.76%至413.1亿元,归母净利润同比增长20.66%至7.41亿元,毛利率同比增长0.41pct至4.23%。3Q23收入同比增长13.39%至117.5亿元,归母净利润同比增长16.53%至2.04亿元,毛利率同比增长1.70pct至4.22%。 2.开店:3Q23公司加盟店增加239家,关闭37家,净增202家;直营店增加5家,关闭1家。1-3Q23加盟店增加284家,关闭67家,净增217家;直营店增加10家,关闭3家。4Q23拟新增门店184家,其中加盟店173家,直营店11家。 2.3Q23期间费用率同比增长0.2pct。3Q23销售费用率同比增长0.18pct至0.94%;管理费用率同比增长0.05pct至0.36%;研发费用率维持0.06%;财务费用率同比下降0.02pct至0.03%。最终期间费用率同比增长0.2pct至1.39%。 3.3Q23长营业利润同比增长3.23%长,扣非归母净利润同比增长7.43%。3Q23公司投资净亏损5918万元,公允价值变动净亏损4486万元,其他收益44万元;最终归母净利润同比增长16.53%至2.04亿元。 维持对公司的判断。我们认为,公司兼具基本盘&成长性。从基本盘看,公司深化渠道布局,不断根据消费需求进行产品推新,且优化黄金回购体系以增强消费者粘性,渠道+产品双驱动企业发展。 更新盈利预测。预计2023-2025年收入各565亿、650亿、730亿元;归母净利润10.11亿、11.98亿、13.81亿元。参考黄金珠宝&培育钻石可比公司2024年估值,给以2024年14-16xPE,对应合理市值区间167.76-191.73亿元,合理价值区间9.99-11.41元。 风险提示:市场低迷,存货管理,市场竞争加剧,加盟管理,金价波动风险。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-11-16 9.38 -- -- 10.90 16.20%
11.49 22.49% -- 详细
公司 2023年前三季度营收同比+15.8%、归母净利润同比+20.7%公司发布三季报: 2023Q1-Q3实现营收 413.14亿元(+15.8%)、归母净利润 7.41亿元(+20.7%); 2023Q3实现营收 117.46亿元(+13.4%),归母净利润 2.04亿元(+16.5%)。 我们认为,公司作为国字头品牌, 全产业链布局深筑黄金品类竞争优势,发力培育钻石赛道则有望打开新成长空间。 我们维持盈利预测不变, 预计公司 2023-2025年归母净利润为 9.99/11.99/13.88亿元,对应 EPS 为0.59/0.71/0.83元,当前股价对应 PE 为 17.5/14.6/12.6倍,维持“买入”评级。 多地区营收实现较快增长, 盈利能力同比有所提升公司营业收入分地区来看, 2023Q1-Q3华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北地区分别实现营收 72.00/195.86/44.73/32.87/28.33/15.83/20.52亿元,同比分别+0.9%/+10.4%/+92.0%/+19.4%/+20.9%/+6.0%/+21.6%, 所有地区均实现正向增长,其中华南地区增长明显。 盈利能力方面, 公司 2023Q3综合毛利率为 4.2%(+1.7pct),同比提升明显,净利率为 1.7%(+0.1pct); 期间费用方面, 销售/管理/财务费用率分别为 0.9%/0.4%/0.0%, 同比基本保持稳定。 传统珠宝业务不断精进, 培育钻石新赛道布局持续推进 (1) 传统珠宝: 渠道端,公司 2023Q1-Q3净增门店 224家, 其中直营/加盟分别净增门店 7/217家, 期末总门店数达 3866家; 2023Q4公司拟增加门店 184家。 品牌端,公司在 2023年深圳珠宝节上获得“全国连锁推荐品牌”、“优秀服务商”、“百强金店”等 19项荣誉,展现出黄金全产业链布局优势。 产品端,公司延续了 2006年以来的生肖贺岁系列产品线, 设计并推出了以龙为主题的贺岁产品。 (2)培育钻石: 2023年 9月,在郑州举行的 2023年世界培育钻石展销会上,公司自主设计的培育钻石产品“此刻高光”、“以爱之名”、“烟花”等系列亮相,为消费者呈现时尚摩登的培育钻石首饰。 我们认为, 公司未来有望发挥渠道协同效应, 推动产品结构调整, 实现新兴品类先发卡位,打开新增长曲线。 风险提示: 市场竞争加剧;金价波动; 新品类开拓不及预期。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-11-01 9.38 -- -- 10.90 16.20%
11.49 22.49% -- 详细
收入与利润稳健增长。2023Q1-Q3,公司实现营收413.14亿元(同比+15.76%),归母净利润7.41亿元(同比+20.66%),扣非归母净利润为6.79亿元(同比+15.36%),收入与利润稳健增长。单Q3来看,2023Q3公司实现营收117.46亿元(同比+13.39%),归母净利润2.04亿元(同比+16.53%)。 盈利水平同比提升,期间费用率控制良好。2023Q1-Q3,公司毛利率同比+0.41个pct至4.23%,净利率同比+0.07个pct至1.80%,盈利能力同比提升。费用率方面,2023Q1-Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/0.29%/0.05%/0.03%,同比分别-0.15/+0.03/+0.00/-0.03个pct。 黄金珠宝业务收入上涨,加盟店开店提速。(11)产品:黄金珠宝业务收入上涨,服务费收入下滑。2023Q1-Q3,黄金珠宝业务实现收入409.19亿元(同比+15.66%),服务费收入9493.20万元(同比-11.73%)。(22)渠道:QQ33加盟店开店提速。2023Q1-Q3,公司对不同地区直营店与加盟店进行调整,截止2023年三季度末,共有门店数3866家,其中直营店净增加7家,加盟店净增加217家,加盟店开店提速。另外,公司计划在23Q4增加11家直营店、173家加盟店。 盈利预测与投资建议:公司作为央企背景的黄金珠宝大型企业,依托核心黄金产品,在产品上不断推陈出新,并迎合风口切入培育钻石赛道,未来有望打造第二增长曲线。我们维持此前的盈利预测不变,预计公司2023-2025年的EPS分别为0.59/0.70/0.82元/股,对应2023年10月30日收盘价的PE分别为18/15/13倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、金价波动风险、开店不及预期风险。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-11-01 9.38 -- -- 10.90 16.20%
11.49 22.49% -- 详细
事件概述: 10月 30日, 公司披露 2023年第三季度报告, 1-3Q23, 公司实现营业收入 413.14亿元,同比+15.76%;实现归母净利润 7.41亿元,同比+20.66%; 扣非归母净利润为 6.79亿元,同比+15.36%。 3Q23,公司实现营业收入 117.46亿元,同比+13.39%;归母净利润为 2.04亿元,同比+16.53%; 扣非归母净利润为 1.76亿元,同比+7.43%。 黄金珠宝产品销售带动营业收入稳健上升, 公司盈利能力持续提升。 1-3Q23, 公司实现营业收入 413.14亿元,同比+15.76%。 其中,黄金珠宝行业实现营业收入 409.19亿元,同比+15.66%;服务费收入 0.95亿元,同比-11.73%。 ①毛利率端:1-3Q23,毛利率为 4.23%,同比 0.41pct;3Q23,毛利率为 4.22%,同比+1.70pct。 ②费率端: 1-3Q23,销售费率、管理费率、研发费率为 0.78%、0.29%、 0.05%,分别同比-0. 14、 +0.03、 -0.01pct。 3Q23,销售费率、管理费率、研发费率为 0.94%、 0.36%、 0.06%,同比+0.18、 +0.05、 -0.01pct。 ③净利率端:基于毛利率与费率情况,1-3Q23,公司净利率为 1.80%,同比+0.07pct; 3Q23,净利率为 1.74%,同比+0.06pct,盈利能力持续上行。 公司开店步伐稳健, 积极推动渠道下沉。 1-3Q23,公司门店净增 224家,其中直营店净增加 7家,加盟店净增加 217家; 3Q23开店提速,净增门店共206家,包括直营店 4家、加盟店 206家。 截至 3Q23,公司共有门店 3866家,含直营门店 112家和加盟门店 3754家。 从开店规划看, 4Q23, 公司拟新增直营门店 11家,拟新增加盟门店 173家(以华东、 西南、 华北地区为主) 。 从渠道布局看, 直营体系深入推进渠道建设,积极探索新业务模式。 电商体系全渠道布局线上店铺,多平台签约授权,创新营销模式,与抖音平台及线下各渠道开展合作,增加品牌曝光和用户参与度。 加盟体系创新政策制定,加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励,全力以赴拓展新店。 充分发挥黄金产品优势,丰富产品结构打造新增长点。 围绕“精诚所至,金石为开”的品牌内核,选取国内黄金产业发展强势区域,通过品牌引领打造黄金珠宝文化创意产业园,丰富产品结构,打造新的利润增长点。持续加大回购渠道的建设,完成黄金流转的闭环,推动黄金存量市场的流动性。 成立培育钻石(新材料)推广事业部;与晶拓钻石达成战略合作;“618”中国黄金培育钻石新品发布会在京东快手平台同步首发直播;“618”全网上线后, 中国黄金培育钻石将陆续在线下渠道和消费者见面, 公司在培育钻石的布局,有效实现了产品结构调整,降低对单一品类的依赖度。 投资建议: 公司在黄金产品具备优势的同时,培育钻石业务布局有望拉动收入与利润上行, 我们预计 23-25年归母净利润为 9.96、 11.84与 13.90亿元,10月 31日收盘价对应 PE 为 18/15/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争格局加剧,产品推广不及预期,行业需求不及预期。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-11-01 9.38 -- -- 10.90 16.20%
11.49 22.49% -- 详细
公司 2023Q3 归母净利润同比增速 16.5%。 2023 年 10 月 30 日晚,公司披露 2023 年三季报, 2023 年前三季度,公司实现收入 413 亿元,同比+15.8%,实现归母净利润 7.4 亿元,同比+21%,实现扣非归母净利润6.8 亿元,同比+15.4%。单拆 2023 年 Q3,公司实现收入 117.5 亿元,同比+13.4%,实现归母净利润 2.04 亿元,同比+16.5%,实现扣非归母净利润 1.76 亿元,同比+7.43%。其中非经常项目主要为政府补助 3370 万元。 2023 年 Q3 公司毛利率同比提升明显,净利率基本维持稳定。 2023 年Q3,公司毛利率 4.22%,同比提升 1.7pct,销售净利率 1.74%,同比提升 0.06pct。 2023 三季度公司开店提速明显, 电商渠道组织架构再升级。 渠道拓展方面, 2023 年前三季度,公司净开直营门店 7 家,净开加盟门店 217 家,合计共 224 家。 单分拆 Q3,公司净开直营门店 4 家,净开加盟门店 202家,合计共 206 家, 公司在 2023 年三季度开店明显加速,截至 2023 年9 月末,公司总门店数达到 3866 家。储备门店方面,公司拟新增直营门店 11 家,加盟门店 173 家,均计划在 2023 年四季度开业。 电商方面,公司董事会决定撤消公司电子商务部,原电子商务相关业务全部切转至公司全资子公司,中金珠宝电子商务(长沙)有限公司,实现公司电子商务平台业务再升级。 盈利预测与投资评级: 中国黄金是我国黄金珠宝头部企业,背靠大央企,资源优势明显, 2023 年门店稳步扩张, 考虑到宏观消费的不确定性, 我们下调公司 2023-2025 年归母净利润从 10.7/12.4/14.5 亿元至 10/12.1/14亿元,最新股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 18/15/13 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 金价波动风险,开店不及预期,终端消费恢复不及预期等
中国黄金 批发和零售贸易 2023-11-01 9.38 -- -- 10.90 16.20%
11.49 22.49% -- 详细
业绩简评 公司 10 月 30 日公告 1-3Q23 营收/归母净利润 413.14/7.41亿元、同比+15.76%/+20.66%。 单 3Q23 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润117.46/2.04/1.76 亿元、同比+13.39%/+16.53%/+7.43%,业绩总体稳健增长。经营分析 去年基数不低(疫后修复&7 月金价急跌引发“抢金潮”)下Q3 黄金珠宝营收同比增长稳健,主要系金价同比高位+经销商秋季订货会积极性较高。 3Q23 黄金珠宝营收 116.6 亿元、同增 13.4%, 高于金银珠宝类社零总体(以绝对值推算、 Q3零售额同比持平)。 拆分量价看, 价增为主要驱动力,根据上海金交所 Q3 黄金(Au9999)日收盘均价同比+19.6%,推算公司黄金珠宝销量同比下降。 Q3 服务费收入同比+4.8%。 受益金价上行、 Q3 毛利率同比提升明显。 3Q23 毛利率 4.22%、同比+1.7PCT, 预计主要系 1)去年同期受低毛利投资金条占比提升&金价下行影响毛利率处于低位; 2)今年 Q3 订货会集中出货期金价同比高位、毛利率上行。 期间费用率 1.39%、同比+0.2PCT, 其中销售/管理费用率 0.94%/0.36%、同比+0.18/+0.05PCT; 公允价值变动损失 4486 万元(去年同期收益 7631 万元); 归母净利率 1.74%、 同比+0.05PCT。 “三免两减”政策助力 Q3 加盟店扩张提速, 全年净开店/门店总数望突破 400/4000 家。 截至 3Q23 末门店总数 3866 家,自营/加盟店 112 家/3754 家、 较 22 年末净增加 7 家/217 家,其中 Q3 净增加自营/加盟店 4/202 家, Q4 拟增加直营店 11家、加盟店 173 家、延续快速扩张态势。 盈利预测、估值与评级 央企一体化黄金珠宝龙头、 供应链资源&渠道能力强大,培育钻第二增长曲线有望贡献增量。 维持盈利预测, 预计 23-25 年归母净利润 9.96/12.24/14.23亿元, 同比+30.15%/+22.88%/+16.25%,对应 23-25 年 PE 分别为 18/15/13 倍, 维持“增持” 评级。 风险提示 金价剧烈波动;培育钻业务进展不及预期;加盟渠道拓展不及预期;培育钻裸钻价格波动
中国黄金 批发和零售贸易 2023-08-30 10.71 -- -- 11.85 10.64%
11.85 10.64% -- 详细
报告关键要素: 公司发布 2023年半年报。2023年上半年,公司实现营收 295.67亿元(同比+16.73%),归母净利润 5.37亿元(同比+22.31%)。 投资要点: 得益于黄金产品销量增加及金价上涨,公司业绩稳健增长。2023H1,公司实现营收 295.67亿元(同比+16.73%),主因报告期内黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致,归母净利润 5.37亿元(同比+22.31%),扣非归母净利润 5.03亿元(同比+18.41%)。单 Q2来看,2023Q2公司实现营收 134.28亿元(同比+22.48%),归母净利润 2.37亿元(同比+26.58%)。 净利率小幅提升,销售费用率同比下滑。2023H1,公司毛利率同比下降0.12个 pct 至 4.23% ; 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.72%/0.26%/0.04%/0.03%,同比分别 -0.28/+0.01/-0.01/-0.03个pct;净利率同比小幅提升 0.08个 pct 至 1.83%。 加强产品研发设计,举办展销活动提升供应链管理效率。 (1)产品:公司继续加强研发设计,融合 5D、5G、古法等工艺,稳步打造富有品牌特色的高附加值产品,并加强品牌营销,持续提升“中国黄金”品牌优势。 目前,公司打造了“此刻高光”、“以爱之名”、“花木兰”、“华彩”等 18K金镶嵌及“5G 手创金”金镶钻系列新品,并于 6月 18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会,广受消费者青睐。2023H1,黄金珠宝产品收入 292.63亿元,同比+16.57%;服务费收入 5458.27万元,同比-20.96%。 (2)渠道:公司深入推进渠道建设,积极探索新业务模式,提升品牌市场占有率。截止 2023H1,公司门店数量为 3660家,上半年净增加 18家(直营店净增 3家,加盟店净增 15家)。2023年春季,公司举办了“中国黄金春季集中大展销”,集中选货打破时间和空间上的双重限制,预计秋季再次举办大型展销活动, 便于加盟商选购产品。 盈利预测与投资建议:作为央企背景的黄金珠宝大型企业,公司依托核 心黄金产品,在产品上不断推陈出新,并迎合风口切入培育钻石赛道,未来有望打造第二增长曲线。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为0.59/0.70/0.82元/股,对应 2023年 8月 28日收盘价的 PE 分别为18/15/13倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-08-22 11.21 -- -- 11.85 5.71%
11.85 5.71%
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23H1经营持续恢复,黄金行业高景气加持叠加客流恢复,业绩稳健增长23H1:营收 295.67亿元,同增 16.73% ;归母净利润 5.37亿元,同增 22.31%; 扣非归母净利润 5.03亿元,同增 18.41%。23Q2:营收 134.28亿元,同增22.48%;归母净利润 2.37亿元,同增 26.58%;扣非归母净利润 2.26亿元,同增23.4%。 分产品看,黄金产品稳健增长。23H1黄金产品收入 290.47亿元,同增 16.8%,占 98.2%,+0.04pct;K 金珠宝类产品收入 2.17亿元,同减 4.98%,占 0.7%,-0.17pct。 费用管控基本稳定,盈利能力稳中有升。1)盈利端:23H1整体毛利率 4.23% ,净利率 1.83%,分别同比-0.12pct / +0.08pct。2)费用端:23H1销售费用率0.72%,同比-0.28pct;管理费用率 0.26%,同比-0.01pct;研发费用率 0.04%,同比-0.03pct;财务费用率 0.03%,同比-0.01pct。 行业:金价冲高,黄金珠宝需求持续上行。 国际金价走强,黄金珠宝需求上行。国际金价 23H1冲高回落,整体偏强行情。 目前仍在历史高位。据国家统计局数据,23H1金银珠宝社零数据创新高达 1689亿,同增 17.5%,优于整体社零 8.2% 增速。 渠道:线下体系多点开花,线上渠道全面布局,“三免两减”优化加盟收费线下体系完善,开店步伐加快。针对加盟渠道,出台“三免两减”加盟收费新政策;直营渠道积极探索新业务模式;银邮渠道完善渠道网络布局,加强与合作银行及集邮公司的合作;回购渠道做优回收业务,开放首批品牌化回收加盟资源,打造回收品牌。公司 23H1净开门店 18家(新增 50家),其中直营门店净增 3家(新增 5家),加盟门店净增 15家(新增 45家);23H2拟增直营门店 10家、加盟门店 268家。 电商渠道全面布局,与抖音等多平台签约授权,增加品牌曝光和用户参与度。 拓展:横向拓展趋势品类培育钻石,第二成长曲线加速勾勒。 公司成立培育钻石(新材料)推广事业部,调整产品结构,降低对单一品类的依赖度。目前已经打造“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”等 18K 金镶嵌及“ 5G 手创金”金镶钻系列新品,并于 6月 18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会。 盈利预测与估值金条投资及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间,渠道拓展稳步推进,贵金属回购持续渗透提升用户体验,培育钻石业务有望形成新成长曲线。预计公司 23-25年 归 母 净 利 润 10.30/12.14/13.73亿 元 , 同 增 35%/18%/13%, 对 应 PE 为18/16/14X,维持“买入”评级。 风险提示: 金价剧烈波动;门店扩张不及预期 ;新业务不及预期等。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-08-18 11.28 -- -- 11.42 1.24%
11.85 5.05%
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事件: 公司发布 2023年半年度报告。 点评: 黄金产品量价齐升驱动收入增长,盈利能力稳健2023H1受黄金产品销量增加及黄金价格上涨双重因素驱动,公司实现营业收入 295.67亿元,同比增长 16.73%。其中黄金珠宝/管理服务费分别实现收入 292.63/0.55亿元,同比分别+16.57%/-20.96%。利润端来看,23H1公司实现归母公司净利润 5.37亿元,同比增长 22.31%;扣非归母净利润5.03亿元,同比增长 18.41%。盈利能力方面,2023H1公司毛利率为 4.23%,同比下滑 0.12pct;净利率为 1.82%,同比提升 0.08pct。期间费用控制良好,销售/管理/研发费用率分别为 0.72%/0.26%/0.04%,同比分别上升 0.27pct /上升 0.02pct /下滑 0.01pct。单 Q2来看,公司实现营业收入 134.28亿元,同比增长 22.48%;归母净利润 2.37亿元,同比增长 26.58%;扣非归母净利润 2.26亿元,同比增长 23.40%。毛利率为 4.53%,同比下滑0.17pct;净利率为 1.77%,同比提升 0.06pct。 渠道产品双轮驱动,H2加速拓店,培育钻石业务持续拓展渠道方面,2023H1公司门店 3660家,其中直营店 108家,净增 3家门店,加盟店 3552家,净增 15家门店,下半年计划新增直营店铺 10家,加盟店铺 268家,一二线城市将集中力量开设精品旗舰店。同时电商、回购渠道持续发力扩张。产品方面,公司持续加大设计创新并加强跨界联名合作,分批分类推出承福金结缘镯、随心手串、“年年有鱼”异形金条等系列产品,继续以“国宝金”系列打造长板优势,并与航空航天院、国瓷永丰源等联合开发相关爆款产品。23年 2月公司成立培育钻石(新材料)推广事业部,打造了“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”等 18K 金镶嵌及“5G 手创金”金镶钻系列新品,并于 6月 18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会试水线上,未来有望逐步布局线下。 投资建议与盈利预测公司是黄金珠宝领域的上市央企品牌,深耕黄金品类,加码布局培育钻石。 我们预计 2023-2025年公司实现归母净利润 10.26/12.09/13.83亿元,EPS为 0.61/0.72/0.82元,对应 PE 为 19/16/14x,维持“买入”评级。 风险提示门店拓展不及预期,金价波动的不确定性,新业务孵化不及预期,行业竞争加剧。
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公司8.14公告1H23营收/归母净利润295.7/5.37亿元、同比+16.73%/+22.31%。 单2Q23营收/归母净利润134.28/2.37亿元、同比+22.48%/+26.58%,复合21年同期增0.48%/增9.97%。 费用端优化、毛利率/净利率同比稳健。2Q23毛利率4.53%(同比-0.17PCT、环比+0.54PCT),期间费用率1.2%、同比-0.35PCT,其中销售/管理/研发费用率0.84%/0.29%/0.05%、同比-0.27/-0.01/-0.04PCT,归母净利率1.77%、同比+0.06PCT。 受益五一旺季催化+金价同比高位,低基数下2Q23黄金珠宝增长势头良好。2Q23黄金珠宝营收132.8亿元、同增22%,服务费收入0.46亿元、同降12.5%。 预计2H23自营门店延续平稳运营、加盟门店开店提速。截至1H23末门店总数3660家,其中自营/加盟店108家/3552家、较22年末净增加3家/15家,2H23拟增加直营店10家、加盟店268家(扩张速度较H1明显提速)。 培育钻业务有序推进,初步试水线上渠道、逐步布局线下。 合作晶拓,保证货源稳定,且直接购买裸钻便于后续加工销售;6.18京东平台培育钻新品首发,据战报,单场直播间观看人数破百万、5分钟成交额突破百万、发布会GMV突破三百万;产品端,打造“此刻高光”、“烟花”、“绮梦”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列。 央企一体化黄金珠宝龙头、供应链资源&渠道能力强大,培育钻第二增长曲线雏形初现、有望贡献增量。维持盈利预测,预计23-25年归母净利润9.96/12.24/14.23亿元,同比+30.15%/+22.88%/+16.25%,对应23-25年PE分别为20/16/14倍,维持“增持”评级。 金价波动;培育钻业务进展不及预期;加盟渠道拓展不及预期;培育钻裸钻价格波动。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-08-16 11.87 -- -- 11.68 -1.60%
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事件2023 年上半年公司实现营业收入 295.67 亿元,同比上升16.73%。归属于上市公司股东的净利润 5.37 亿元,同比上升 22.31%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.03 亿元,同比上升 18.41%。经营现金流量净额为-18.43 亿元,较上年减少145.41%。 量价齐升推动公司主营黄金产品业务规模稳健发展,K 金珠宝以及与加盟商相关的两项费用收入表现短期相对承压分产品来看,黄金珠宝销售主要包括黄金产品销售与 K 金珠宝类产品销售。其中,黄金产品销售 2023 年上半年实现营业收入290.47 亿元,同比上升 16.77%,营收占比 98.24%,是公司稳定的营收来源与规模增长支撑。对应营收大幅增加的主要原因为本报告期黄金价格上涨及黄金产品销量增加所致。2023 年上半年,多重因素影响下,国际金价呈现冲高回落再次提升,于 5 月达到高值后在价格高位区间波动。在全球经济不确定性增加、全球央行增持黄金储备,地缘政治风险等复杂因素影响下,国际黄金价格持续走升。随后因为政策预期调整、全球主要经济体 CPI 下行等因素影响,出现小幅回落,但仍在历史高位震荡。从需求端来看,根据国家统计局公布的数据,2023 年上半年金银珠宝社零数据达 1689 亿,同比增长17.5%,创下上半年度中国金银珠宝社零数据历史新高,优于整体社零 8.2%增长率,是除餐饮类社会消费品外增长最好的消费品类(与餐饮类的低基数恢复性增长不同,黄金品类更多实现了连续增长)。 根据中国黄金协会公布的数据,2023 年上半年,随着经济社会全面恢复常态化运行,国民经济回升向好,全国黄金消费总体呈现较快恢复态势。全国黄金消费量 554.88 吨,与 2022 年同期相比增长16.37%。其中:黄金首饰 368.26 吨,同比增长 14.82%;金条及金币146.31 吨,同比增长 30.12%。K 金珠宝类产品 2023 年上半年实现营业收入 2.17 亿元,同比下降 4.98%,增长相对乏力,营收占比不足 1%。另外,公司还有以品牌使用费与管理服务费为主的服务费收入。品牌使用费实现营业收入 0.35 亿元,同比下滑 11.69%,其主要与旗下加盟商进货并挂签签使用“中国黄金”品牌数目相关。管理服务费实现营业收入 0.19 亿元,同比下降 33.80%,其主要是公司向加盟商提供有关产品、经营等方面的培训及指导服务而收取的费用。 分季度来看,黄金珠宝行业主要受节假日和婚庆消费影响较大,节日消费会刺激黄金珠宝产品销量。受元旦、春节等节庆影响,第一季度为传统销售旺季,第二季度销售收入往往有所回落,黄金产品收入还会受到量价两方面因素影响。2023Q1 金价持续走强突破2022 年同期水平,叠加疫情过峰带来的客流量修复,以及春节等传 统消费旺季带动消费复苏,公司营收实现了较大的增长。Q2 虽为传统淡季,但其淡季增速表现与增量绝对值表现均优于 Q1,主要系上年疫情的冲击影响主要集中在 Q2 与 Q4(二者具有超过-17%的规模萎缩),由此对应本年度会有低基数基础上的显著修复改善,由此该趋势表现符合预期。 2023H1 公司销售毛利率同比减少 0.12pct,期间费用率减少 0.29pct2023 上半年公司销售毛利率为 4.23%,较上年同期下降 0.12 百分点。与此同时,公司销售净利率为 1.83%,较上期上升 0.08 个百分点。分业态来看,毛利率的微升主要来自于黄金珠宝销售收入增幅略高于成本增幅,推测原因主要是在新工艺下小克重黄金产品占比的提升以及公司持续加大研发投入,在消费需求转向悦己的背景下推出款式更加新颖的产品并获得了较高的溢价。 而服务费收入由于其业务性质,不涉及营业成本环节,毛利率应持续维持在 100%。 2023 年上半年公司期间费用率为 1.06%,同比下降 0.12 个百分点,对应费用规模缩减 0.29亿元。下降主要来自于销售费用的收窄,主要原因为本报告期代理服务费较上年同期减少,代理服务费主要为银行渠道代销手续费、上海黄金交易所交易手续费、电商及商场联营店面佣金和服务费等,本期较上年同期减少 2313 万元至 5639 万元。同期管理费用增加较大,主要原因为总部办公楼租赁费用增加(对应折旧与摊销费用同比增加 785 万元至 1959 万元)。另外还有财务费用有所下滑,系由公司平均银行借金量及平均黄金租借费率下降导致利息支出减少及所致。研发费用少量上涨系本期研发人员职工薪酬较上年同期增加。 维持品牌与规模优势,推进全产业链战略布局“中国黄金”作为央企品牌,始终围绕“精诚所至,金石为开”的品牌内核,以“有温度、肯担当、时尚化、年轻态”的品牌精神做牵引,与“黄金为民,送福万家”的品牌服务理念形成合力,获取消费者信任。公司收入规模已处于同行业头部位置,已经在消费者心中树立品牌影响力和知名度。2022 年“中国黄金”蝉联“我喜爱的中国品牌”百强榜,并首次进入德勤连续八年发布的《全球奢侈品企业百强榜单》前十。公司还打造了子品牌“珍·如今”“珍·尚银”,以主品牌“中国黄金”为核心,主打投资金条/黄金饰品,以投资金条为品牌发展基础,借助子品牌拓宽产品品类与母品牌偏传统的饰品形成互补公司履行“央企为民”的社会责任,落实藏金于民的国家战略,夯实我国经济社会发展的重要物质基础,率先在业内推出锚定基础金价的投资金条产品,投资金条产品市场占有率在行业内处于头部位置。 公司以全产业链布局为品牌战略发展方向,一方面增加稳定的盈利能力和通畅的信息流通渠道,另一方面可以发挥规模经济和协同效应,减少流通环节,降本增效。为持续推动“中国黄金”产业结构优化,公司选取国内黄金产业发展强势区域,通过品牌引领打造黄金珠宝文化创意产业园,丰富产品结构,打造新的利润增长点。同时,公司持续加大回购渠道的建设,完成黄金流转的闭环,推动黄金存量市场的流动性,充分发挥全产业链布局带来的领先与前瞻优势。 坚定聚焦主业贯彻新发展理念,创新赋能聚焦发展优势加盟体系紧抓市场机遇,全面调研、梳理市场现有情况,创新政策制定,出台“三免两减”加盟收费新政策,加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励,恢复渠道信心,全力以赴拓展新店。 直营体系持续夯实主营业务,全力促进提质增效,深入推进渠道建设,积极探索新业务模式,提升品牌市场占有率。积极走深走实央地合作战略,提升产品的差异化竞争优势,加强渠道管理迸发新活力。银邮体系不断完善渠道网络布局、优化产品工艺、提高服务水平,与各合作银行及集邮公司实现合作双赢。电商体系全渠道布局线上店铺,多平台签约授权,巩固提升品牌市场份额,同步创新营销模式,与抖音平台及线下各渠道开展合作,进一步增加品牌曝光和用户参与度。回购体系依托公司既有资源充分发挥协同效应,开放首批品牌化回收加盟资源,做优回收业务,倾情打造“中国黄金”回收品牌。 报告期内,文化创意产业园项目在广东省中山市推进。该项目标志着公司积极融入湾区建设,将服务国家重大发展战略与推动企业高质量发展有机结合。园区利用大湾区高端人才聚集的优势,抓住产业园文化和创意的两个实质内核,聚焦文化黄金、科技黄金、创新黄金,提升公司在行业的整体形象,既有中国本地化的优秀基因,又有国际化品牌的发展特征,成为湾区发展建设成果展示“橱窗”里的金色名片。2023 年以来公司顺势而为,改革传统营销及生产模式,于报告期内 举办“中国黄金春季集中大展销”,凝聚了来自生产基地的供应链资源和遍布全国的终端渠道。 “集中选货”打破时间和空间上的双重限制,让采购人员拥有了更丰富、充裕的选择,增强了分(子)公司、合作伙伴与总部的粘性,提升了中国黄金供应链管理效率。 投资建议我们认为公司在投资金条业务中具备价格优势,消费金方面紧跟行业步伐,以投资金作为发展基石实现稳健发展。其作为业内“国”字头品牌,坚持践行“黄金为民,送福万家”的服务理念,履行央企社会责任,致力于提升品牌在投资者与消费者心中的地位和价值。短期来看,当前处于金价相对高位,公司主要产品为黄金产品的情况短期内不会改变,在金价上涨下销售有望实现量价齐升;长期来看,公司作为黄金珠宝行业龙头公司,消费者日益注重黄金产品双重属性的情况下,公司原有投资金条业务已深得投资者信赖与认可,助力稳定公司营收,子品牌“珍·如今”“珍·尚银”紧跟新设计潮流有利于提升公司毛利率。且在产业链构建方面,公司具备全产业链优势,与行业内其它公司相比,中游生产加工环节自营比例较高,生产加工的自营有利于公司控制成本,提升产品质量,维护品牌形象。公司积极开辟新业绩增长点,布局培育钻石产业,降低对单一品类的依赖度,有效分散公司经营风险;目前我们预测公司 2023/2024/2025 年将分别实现营收 588.83/688.88/791.33 亿元,归母净利润 10.11/12.34/14.61 亿元,对应 PS 为0.34/0.29/0.25 倍,对应 EPS 为 0.60/0.73/0.87 元/股,PE 为 20/16/13 倍,维持“推荐评级”。 风险提示市场竞争加剧的风险,黄金价格上涨不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险,管理运营的风险。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-05-16 12.25 -- -- 12.21 -0.33%
12.25 0.00%
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2022 年正常经营受到较大影响,归母净利润同比下降3.7%2022 年实现营业收入471.2 亿元,同比-7.2%;归母净利润7.7 亿元,同比-3.7%;扣非归母净利润6.9 亿元,同比-8.4%。22Q4 实现营收114 亿元,同比-17.4%,实现归母净利润1.5 亿元,同比-35.87%。分产品看,2022 年黄金产品收入462 亿元,同比-7.7%,占98.04%;K 金珠宝产品收入4.8 亿元,同比+13.4%。占1.03%,提升0.19pct。 盈利能力稳中有升:2022 年公司整体毛利率3.90%,净利率1.63%,分别+0.81pct 、+0.06pct。其中,黄金产品毛利率3.31%,同比+0.79pct;K 金珠宝产品毛利率22.16%,同比+6.41 pct 。 费用管控基本稳定:2022 年销售费率0.95%,同比+0.04pct;管理费率0.31%,同比+0.04pct;研发费率0.06%,同比+0.03pct;财务费率0.05%,同比-0.07pct。 2023 年以来经营持续恢复,一季度归母净利润同比提升19 %23 Q1 实现营收161.4 亿,同比+12.3%;归母净利润3.0 亿,同比+19.1%;一季度国内黄金消费景气回升,主要系:1)疫后线下消费复苏,黄金首饰线下渠道为主充分受益,核心场景需求回补;2)受美联储货币政策预期叠加欧美银行流动性风波,金价上涨,黄金投资保值需求上扬;3)工艺技术进步推动黄金装饰鉴赏属性强化,黄金珠宝产品力提升。 核心优势:具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势,体系机制灵活凝聚力强背靠中国黄金集团,天然具备消费者及相关合作伙伴的品牌信任优势,C 端方面,黄金产品心智较强,投资金条及国潮黄金产品矩阵消费者认可度高;B 端合作方面,具备供应链、 国潮IP 产品合作达成和渠道拓展方面的优势。 公司终端销售网络覆盖全国,2022 年已开业门店3642 家,其中加盟门店3537家,较2021 年年末减少93 家;直营门店105 家,较2021 年年末增加14 家。 1)纵向做深服务生态布局回购,充分受益于金价上涨、投资保值需求提升独有牌照&成本优势下,建立贵金属回购体系,并形成黄金为代表的贵金属的销售服务的生态闭环。受益于金价上涨、投资保值需求提升,提升品牌份额。 2)横向拓展趋势品类培育钻石,已设立培育钻石(新材料)推广事业部并启动人才招聘,打造全产业链竞争优势公司差异化定位研发生产培育钻石产品,以线上直播为切入点,根据线上数据辅助线下推广,开辟第二增长曲线,降低对黄金产品的依赖度,分散经营风险。 盈利预测与估值:投资金条及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间,渠道拓展稳步推进,贵金属回购持续渗透提升用户体验,培育钻石业务有望形成新成长曲线。预计公司23-25 年归母净利润9.50、11.00、12.66 亿元,同增24%、16%、15%,对应PE 为22/19/17X,维持“买入”评级。 风险提示:金价剧烈波动影响消费;门店扩张不及预期;新业务不及预期。
中国黄金 批发和零售贸易 2023-04-26 11.66 -- -- 13.38 11.97%
13.05 11.92%
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2023年4月21日晚间,公司发布2022年年报。2022年,公司实现营收471.24亿元(同比-7.16%),归母净利润7.65亿元(同比-3.66%)。 拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元(含税)。 投资要点:公司业绩符合预期,全年收入和利润小幅下滑。2022年,公司实现营收471.24亿元(同比-7.16%),归母净利润7.65亿元(同比-3.66%),扣非归母净利润6.95亿元(同比-8.39%)。单Q4来看,2022Q4,公司实现营收114.35亿元(同比-17.37%),归母净利润1.51亿元(同比-35.87%),业绩同比下滑主要是受疫情影响,公司黄金产品销量下降。 盈利能力同比提升,期间费用率小幅增加。2022年,公司毛利率同比提升0.81个pct至3.90%,主因高毛利产品占比提升;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/0.31%/0.06%/0.05%,同比分别+0.04/+0.04/+0.03/-0.07个pct;净利率同比小幅提升0.06个pct至1.63%。 黄金珠宝产品毛利率大幅提升,管理服务费收入大幅增加73%。(1)黄金:公司继续加强研发设计,融合5D、5G、古法等工艺,稳步打造富有品牌特色的高附加值产品,并加强品牌营销,持续提升“中国黄金”品牌优势。2022年,黄金产品收入462.02亿元(同比-7.73%),占比为98.04%,毛利率提升0.79个pct至3.31%。(2)K金珠宝:公司持续关注珠宝市场,推动产品份额提升。2022年,K金珠宝产品收入4.84亿元(同比+13.39%),占比为1.03%,毛利率大幅提升6.41个pct至22.16%。(3)加盟业务收入:品牌使用费与管理服务费收入分别为0.78亿元与0.94亿元,同比分别-5.83%/+73.08%。 敏锐把握风口,布局培育钻石行业。2022年中,公司战略性切入培育钻石新赛道,未来将从制造端、生产端、零售端进行全产业链布局。2023年2月,公司董事会通过《关于成立培育钻石(新材料)推广事业部的议案》,积极从研发设计、供应链、渠道、发展策略等多方位布局培育钻石,调整产品结构。 受疫情影响,2022年加盟店数量下滑。(1)线下:截止2022年末,公司线下开业门店数量为3642家,较2021年净减少79家,主要是由于疫情影响,加盟店净减少99家。(2)线上:2022年,公司黄金珠宝产品电商收入为44.98亿元,同比-6.94%,占比为9.54%,毛利率提升0.52个pct至3.11%。 盈利预测与投资建议:作为央企背景的黄金珠宝大型企业,公司依托核心黄金产品,在产品上不断推陈出新,并迎合风口切入培育钻石赛道,未来有望打造第二增长曲线。根据2022年业绩,我们调整了公司2023-2024年盈利预测并新增2025年预测,预计公司2023-2025年的EPS分别为0.59/0.70/0.82元/股,对应2023年4月21日收盘价的PE分别为21/17/15倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名