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深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-13 7.92 8.75 23.07% 7.86 -0.76% -- 7.86 -0.76% -- 详细
业绩低于预期,继续看好公司未来发展潜力 根据公司业绩快报,2019公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润140.1/10.6/10.2亿元,同比+10.0%/+2.3%/+4.2%,业绩低于预期,主因系19Q4所得税增加及商誉减值。我们下修2019年盈利预测,考虑到公司接收站盈利前景可期,维持20-21年业绩预测,预计19-21年归母净利10.6/14.4/17.0亿元(前值12.3/14.4/17.0亿元),对应EPS0.37/0.50/0.59元(前值0.43/0.50/0.59元),给予20年目标P/E17.5-18.5x,对应目标价8.75-9.25元/股,维持“买入”评级。 业绩低于预期,主因系19Q4所得税增加及商誉减值 2019年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利140.1/10.6/10.2亿元,同比+10.0%/+2.3%/+4.2%,其中公司天然气销售收入90.6亿元,同比增长13.6%。根据公司公告,19Q4公司实现盈利1.37亿,同比-27%,业绩低于预期,主因系:1)公司并购项目商誉减值约4500万;2)由于所得税率调整,19Q4公司上缴所得税同比增加约8000万;3)由于公司资产规模持续扩大,管网等资产折旧增加约2000万。 四季度电厂售气量持续高增长,2019年燃气销量同比+14% 公司2019营业收入同比增长10.0%,分业务来看:1)燃气销售业务实现收入90.6亿元(同比+13.6%),主要系燃气销量同比+14%,达31.5亿方,受益于唯美电厂等新用户的拓展,公司电厂售气量持续好转,19Q4电厂售气量达2.6亿方,同比增速高达64%,带动19全年电厂售气量同比+13.6%,非电厂燃气销量同比+14.1%,考虑到公司低价LNG气源成本优势突出,未来有望进一步提升广东地区气电厂燃气供应市占率;2)液化石油气业务实现收入19.9亿元,同比-22.3%。 LNG接收站盈利能力突出,未来有望显著增厚公司业绩 目前公司年周转量10亿方的LNG接收站已正式运行,我们认为LNG接收站未来将充分受益于低成本和较高售价(参阅我们在2018年9月4日发布的行业深度报告《LNG接收站值多少钱?》)带来盈利空间,我们预计2020年该接收站周转量有望达约6亿方(约合50万吨),未来满产后贡献利润有望达4-5亿元以上,显著增厚公司业绩。 继续看好公司前景,维持“买入”评级 根据公司业绩快报,我们下修19年盈利预测,但考虑到公司接收站盈利前景可期,维持20-21年业绩预测,预计19-21年归母净利10.6/14.4/17.0亿元(前值12.3/14.4/17.0亿元),对应EPS0.37/0.50/0.59元(前值0.43/0.50/0.59元),参考可比公司20年P/E均值12.3x,受益于接收站投运,公司成长性优,应享有一定的溢价,给予20年目标P/E17.5-18.5x,对应目标价8.75-9.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国内气价及销量风险、海外气价风险、人民币汇率波动风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-13 7.92 -- -- 7.86 -0.76% -- 7.86 -0.76% -- 详细
业绩增长符合预期,下半年电厂气销量快速回升 公司业绩平稳增长,符合我们此前报告的预期。Q4单季度盈利1.37亿元,同比-27%,主要系高新技术企业所得税影响。全年实现天然气销售量31.51亿方,同比增长14%,其中电厂气销售9.7亿方,同比增长14%,扭转了上半年下滑18%的颓势,主要系新增电厂客户。公司下半年盈利增速持续修复,主要系Q3起中石油小幅下调西二线气源价格,同时公司通过大鹏LNG接收站进口了部分低价气源。 调峰站投入使用,预计满产后可增厚四成利润 19年8月公司公告其天然气储备与调峰库工程举行了首船LNG接卸仪式。除提升公司天然气储备调峰和保供能力外,该项目将用于开展珠三角地区天然气贸易业务,盈利空间较大。尽管目前国内天然气处于需求旺季,广州LNG市场价涨至3元/方左右,但国际LNG供应持续宽松,本周全国LNG到岸均价仅1.29元/方,价差近1.7元/方。我们测算,保守假设0.7元/方的购销价差下该调峰站满产后可增厚公司4亿归母净利润,占2019年利润总额的40%,预计产能爬坡期在2~3年。 天然气市场化改革持续推进,看好公司未来低气源价格优势 12月9日,业内翘盼的国家管网公司正式挂牌成立,油气改革“管住中间,放开两头”的进程迈出坚实一步。国网公司成立后上游油气资源供应主体有望增加,远期看或降低下游用气成本。公司参股了大鹏LNG接收站,旗下调峰站亦已投入使用,更开放的市场环境下公司后续有望获取更多低价气源,从而降低购气成本。 投资建议 公司全年业绩符合预期,维持此前对公司盈利的判断,预计公司2019~2021年EPS为0.37、0.43和0.53,对应当前价格PE22、19、15倍。公司PE位于上市以来20%分位数,PB略低于燃气行业2.14x的平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、天然气供应价格上涨;2、销气量增长不及预期;3、调峰站投运进度不及预期。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-13 7.92 -- -- 7.86 -0.76% -- 7.86 -0.76% -- 详细
事件:公司披露2019年业绩快报。对此点评如下: 2019年收入同比增长10.0%至140.1亿元,归母净利润同比增长2.3%至10.6亿元,扣非归母净利润同比增长4.2%至10.2亿元。 天然气销量Q4加速,带动全年收入保持较快增长。全年收入结构中,天然气销售收入为90.6亿元,同比增长13.6%(前三季同比增长9.3%);液化石油气批发销售收入19.9亿元,同比下降22.3%(前三季同比增长-18.0)。天然气销售量为31.53亿立方米,同比增长13.9%(前三季同比增长6.7%),其中电厂天然气销售量为9.72亿立方米,同比增长13.5%(前三季同比增长2.3%),非电厂天然气销售量21.81亿立方米,同比增长14.1%(前三季同比增长8.9%)。 尽管深圳市气价调整,气源价格上升,公司业绩增速保持行业领先。1)深圳市工商业、电厂气价最高限价下调:根据深圳市发改委于2018年12月29日下发的《深圳市发展和改革委员会关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》(深发改[2018]1679号),自2019年1月1日起,工商业用气最高限价由4.49元/立方米下调至4.39元/立方米,西气东输二线管道天然气供应燃气电厂最高限价由2.48元/立方米下调至2.33元/立方米。受调价因素影响,近年公司管道天然气平均销售价格有所下降。2)2019年气源价格持续上升:2019年春夏淡季天然气定价中,经过三个多月的讨价还价,目前绝大多数的下游企业与中石油签订了新的供应合同,但涨幅并未全部达到中石油计划的20%。中国石油将与买家就气价较政府设定的城市门站价上调约6.4%达成一致,气源为国内常规气田和中亚管道进口,这两者合计占中国石油总天然气供应的逾60%。3)公司2019年营业利润率略有下滑,但业绩增速保持行业领先:2019年,公司营业利润率从10.0%下降到9.4%;但归母净利润同比增长2.3%至10.6亿元,扣非归母净利润同比增长4.2%至10.2亿元,利润水平维持较快增长。2019年前三季度,A股燃气行业归母净利润增速-13%,扣非净利润增速-17%。 气源价格目前处于上升通道,后续气源供应有望走向宽松。1)气源结构:公司在深圳市的气源相对稳定,目前主要的天然气供应商为广东大鹏和中石油,大鹏气价1.7元/方优势显著。2)由于天然气上游集中度高叠加燃气需求高增,中石油气源价格易涨难跌,2016年首次保供期价格上浮,2019年首次淡季价格上浮。2016年至今,伴随气源价格上升,公司管道燃气毛利率出现下降。2014~2018年,公司管道燃气毛利率分别为25.0%、26.7%、26.8%、23.9%、23.7%,2019年上半年进一步下降到20.9%。3)三重因素作用下,气源供应走向宽松,价格有望高位回落。成立国家管网公司,取消天然气门站价,为X+1+X多气源设立制度保障。煤改气高峰期已过、宏观经济增速放缓、今年或为暖冬,天然气需求增速放缓。海外油气价格走弱,加快进口高性价比海气。 公司LNG接收站8月开始试运行,业绩的重要增长点。公司14年发行16亿元可转债,募集资金全部用于LNG及其配套设施项目的建设。2019年8月18日,深圳市燃气储备与调峰库首船液化天然气(LNG)接卸仪式在大鹏举行,标志着经历了5年建设期的储备库项目进入投产试运行阶段。项目配套建设了约6.4公里的高压和中压燃气管道,连接深圳市天然气高压输配系统,实现了储备库与城市天然气管网的互联互通。项目建成投产后,可以增加深圳市天然气储备量,达到燃气应急储备量可满足7天正常生活使用的要求。项目建成投产后为深圳市本地增加一个气源,填补深圳市天然气供应缺口的需要。 投资建议:优质燃气龙头企业,维持推荐评级。预计公司2019~2021年EPS分别为0.39、0.44、0.54元,对应市盈率19、17、14倍。公司当前市净率为1.9倍。公司下游燃气用户拓展维持较快增长,气源供应格局有望走向宽松。LNG接收站投产并逐渐达到满产后,将增加公司业绩弹性,增厚公司利润。 风险提示:气源价格或超预期;LNG接收站达产进度或低于预期;下游需求或低于预期等。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-10 7.86 8.00 12.52% 7.93 0.89% -- 7.93 0.89% -- 详细
事件 深圳燃气发布2019年业绩快报深圳燃气发布2019年业绩快报,2019年全年公司实现营业收入140.09亿元,同比增长9.95%,实现归母净利润10.55亿元,同比增长2.33%。另外,2019年四季度公司实现归母净利润1.34亿元,同比减少27.26%。 简评 电厂用气量大增,短期因素致四季度盈利下滑 根据公司业绩快报,我们计算得到2019年四季度公司实现燃气销量8.95亿方,同比增长46.34%,其中电厂燃气销量由于有部分新增客户叠加燃气发电利用小时提升,单季度燃气销量达到2.58亿方,同比增长344.8%,其余用户燃气销量实现6.37亿方,同比增长15%。在这一情况下,四季度公司燃气销售收入实现24.46亿元,同比增长27.1%。由于公司此前获得了高新技术企业认定,导致其18年四季度所得税费用为-0.58亿元,而19年四季度公司所得税预计将转正,因此我们判断这一短期因素是公司四季度业绩同比下降的主要原因,公司整体经营情况依然向好。 自有LNG接收站投运后,公司气源结构有望持续优化 19年三季度开始,公司通过大鹏LNG接收站不断进口海外低价LNG气源,使得公司单位购气成本有所下降。另外,公司自有的接收能力10亿方/年的LNG接收站也于去年8月正式投运,我们预计公司未来将通过自有LNG接收站进一步扩大海外低价气源的占比。根据我们的测算,由于美国、澳大利亚等LNG出口大国近三年有大量的LNG产能投产,且日本、韩国LNG需求较为低迷,我们判断未来两年内国际LNG价格都将维持在目前这一较低的水平,公司的盈利能力有望随着海外低价气占比的扩大而不断提升。 多因素促使公司燃气销量将持续快速增长 我们认为公司的燃气销量未来几年将受到多重因素的带动而不断提升:第一,深圳市“城中村”改造持续推进,公司居民燃气销量有望维持每年10-15%的增长;第二,近几年公司在深圳地区大力发展燃气发电项目,根据《深圳市能源发展“十三五”规划》,未来深圳地区还将有大量的新增燃气电厂,我们预计公司电厂用气增长空间仍然较大;第三,公司不断推进其异地业务布局,该业务目前也是公司燃气销售增长的一大推动力。 管网公司成立,天然气行业格局有望重塑 2019年12月,国家油气管网公司正式挂牌成立,国家油气管网公司成立后预计将要纳入的资产包括:1)三大石油公司全资或控股的天然气主干管道;2)三大石油公司全资或控股的主要原油、成品油管道;3)三大石油公司持有的省级管网公司股权;4)对于保供意义较大的LNG接收站和储气库。相关资产及人员的划转工作预计将于2020年下半年完成。我们认为,未来国家管网公司成立后将打破三桶油在中游管输环节的垄断,实现上游气源和中游管输环节的分离,使得中游管道能够公平地向各上游气源以及下游城燃企业开放,有利于减少不必要的供气环节,降低中游管输成本,从而进一步减轻下游城燃企业的成本压力。 维持深圳燃气“买入”评级 考虑到公司燃气销量有望不断增长,同时气源结构优化将带来公司整体盈利能力不断提升,我们预计,2019-2021年公司将分别实现营业收入140.09亿元、162.15亿元、177.09亿元,实现归母净利润10.55亿元、14.26亿元、16.27亿元,维持“买入”评级。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-10 7.86 -- -- 7.93 0.89% -- 7.93 0.89% -- 详细
事件:公司发布19年业绩快报,实现营业收入140.09亿元,同比增长9.95%;归母净利润10.55亿元,同比增长2.33%;扣非归母净利润10.22亿元,同比增长4.19%;加权平均ROE同比减少1.37pct,至10.35%。 剔除上期所得税影响后,Q4单季利润总额同比大增33.09%。18年11月母公司获高新企业资格认定,从18年起按15%的优惠税率缴纳企业所得税,18Q4考虑所得税返还后当季缴纳的所得税为-0.58亿元,剔除所得税影响后,18Q4利润总额为1.36亿元。19Q4单季公司实现利润总额1.81亿元,同比大幅增长33.09%,实际经营业绩表现亮眼。 19Q4电厂售气量大增63.29%,全年电厂售气量增长13.55%。2019年公司天然气销售收入90.55亿元,同比增长13.60%;天然气销售量31.53亿立方米,同比增长13.95%,其中19全年电厂天然气销售量9.72亿立方米,同比增长13.55%,Q4单季电厂天然气销售量2.58亿立方米,同比大幅增长63.29%。液化石油气批发销售收入19.89亿元,同比下降22.32%。 海气供应能力占比近半,降本促量利齐升,业绩弹性近50%。年周转量10亿m3的LNG接收站已于19年8月顺利试投产,预计21年LNG接收站及广东大鹏海气将占深圳地区供应能力的48.14%。测算接收站20%/50%/100%产能利用率下气源成本为1.95/1.77/1.71元/m3,中性情景下电厂的毛利可分别增加79.92%/104.15%/129.27%,毛利率提升5.3/6.9/8.6pct,达到行业平均水平,大幅提升电厂发电积极性。而用气成本下降幅度更大,LNG气源满负荷部分电厂毛差(含税)从0.18元/m3增至0.39元/m3。LNG贸易批发业务价差(不含税)高达0.85/1.01/1.07元/m3,预计可新增净利润0.46/1.52/3.21亿元。综合考虑电厂&贸易业务带来的量利齐升,合计贡献净利润0.71/2.41/5.03亿元,占18年公司归母净利润的6.9%/23.4%/48.8%,业绩弹性显著。 城中村改造提升深圳非电客户需求。A)居民:百万户城中村改造积极推进,预计19-21年可新增25/35/45万居民用户,带来增量用气0.5/0.7/0.9亿m3,合计2.1亿m3,占18年深圳非电客户售气量的21.99%。深圳当前48%天然气渗透率相对较低,长期来看,若25年提升至一线对标城市的87%,结合人口增长至1895万人,预计新增用气需求6.84亿m3/年,是18年深圳非电客户售气量的71.62%。B)工商业:城中村改造协同叠加锅炉改造政策,加快拓展步伐。综上所述,预计深圳非电客户用气增速将从18年的9.66%升至19-21年的11.82%/14.81%/16.71%。 盈利预测与投资评级:公司LNG接收站已于19年投产,考虑产能爬坡及经营情况,我们预计公司19-21年EPS分别为0.37/0.49/0.62元,对应PE为22/16/13倍,给予“买入”评级。 风险提示:LNG/LPG/管道天然气价格波动风险,下游客户售气量不达预期,项目投产不达预期,汇率波动风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-23 7.66 -- -- 8.50 10.97%
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公司简介: 公司是深圳国资旗下区域燃气龙头。 管道燃气为公司核心业务,其营收和毛利占比超 6成。公司控股股东为深圳市国资委,持股比例为 50.07%。 2019年上半年,公司收入结构中,管道燃气、液化石油气批发、燃气工程及材料、瓶装石油气、天然气批发和其它分别占 61%、 16%、 14%、 4%、 3%和2%;毛利结构中,管道燃气、液化石油气批发、燃气工程及材料、瓶装石油气、天然气批发和其它分别占 63%、 1%、 25%、 7%、不到 1%和 4%。过去 4年公司营收和归母净利润 CAGR 分别达 7.5%和 9.3%。 下游天然气业务:气源供应有望走向宽松,客户拓展维持较快增速。 公司以管道天然气为核心,外加天然气批发和燃气工程及材料构成完善的下游天然气业务链。 管道燃气业务发展迅速, 15至 18年营收 CAGR 达 15.9%。 公司 2019年前三季度天然气销售收入达 66.1亿元,同比增长 9.3%; 2019H1管道燃气毛利率下滑 2.87个百分点至 20.87%。 公司管道燃气业务近年来稳步发展,过去 4年 CAGR 达 15.87%。 气源价格目前处于上升通道,后续气源供应有望走向宽松。 1)气源结构: 公司在深圳市的气源相对稳定,目前主要的天然气供应商为广东大鹏和中石油,大鹏气价 1.7元/方优势显著。公司近年来采购天然气量快速增长, 2018年公司合计采购天然气 225.29万吨,同比增长 23.38%。 2) 由于天然气上游集中度高叠加燃气需求高增,中石油气源价格易涨难跌, 2016年首次保供期价格上浮, 2019年首次淡季价格上浮。 2016年至今,伴随气源价格上升,公司管道燃气毛利率出现下降。 2014~2018年,公司管道燃气毛利率分别为25.0%、 26.7%、 26.8%、 23.9%、 23.7%, 2019年上半年进一步下降到 20.9%。 3) 三重因素作用下,气源供应走向宽松,价格有望高位回落。 成立国家管网公司,取消天然气门站价,为 X+1+X 多气源设立制度保障。煤改气高峰期已过、宏观经济增速放缓、今年或为暖冬,天然气需求增速放缓。海外油气价格走弱,加快进口高性价比海气。 本地售气主要增量源于电厂,伴随城中村改造推进,非电厂天然气消费仍有增长空间。 1)气源成本上升致电厂用气量下降, 2019年上半年公司本地天然气销售达 8.77亿立方米,同比降低 5.09%。 公司 16至 18年间本地天然气销量快速增长, CAGR 达到 18.51%。 19年上半年受电厂用气量同比降低18.16%的影响,本地用气量同比下降。本地天然气消费客户主要划分为居民、工业、商业、电厂, 2018年居民、工业、商业、电厂用气量占比分别达到 24%、17%、 12%和 47%。 2) 目前公司在深圳地区主要对下游的钰湖电力、大唐宝昌、南天电力、华电国际深圳分公司和南山热电 5家电厂供气,合计装机1991MW。 目前已公布细节的 4家电厂合约到期时间都为 2039年底。 4家电厂每年合计购买天然气 12.84亿立方米,照付不议气量为 10.54亿立方米,保证了公司天然气销售量的稳定。 3) 公司潜在供气电厂客户合计装机容量3,600MW。 根据深圳市能源“十三五”规划和公司公告,公司潜在燃机电厂客户包括大唐国际宝昌燃气热电扩建项目、深圳钰湖燃气热电扩建项目、光明燃机电厂项目和东部电厂二期项目,合计设计装机规模达到 3,600MW。其中前两者是“十二五”规划中已核定预计在“十三五”期间建成项目。后两者为“十三五”规划中的储备项目。 4家电厂具体建设投产情况需要等待未来政府能源布局规划。 4) 伴随城中村改造推进,非电厂天然气消费仍有增长空间。 2019年上半年深圳本地管道燃气用户数达 212.46万户,同比增长 8.96%,力争 2020年年底达到 260万户。公司近年大力拓展工商业用户, 18年新增 6000万立方米每年的工商业天然气用气量。 14至 18年异地天然气销量 CAGR 达 26%,支撑公司营收快速增长。 公司异地(深圳以外地区)燃气业务主要涵盖异地城市管道燃气供应业务及异地天然气分销业务。 目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等 8省(区)拥有 40个城市(区)管道燃气特许经营权。 2019年上半年公司异地管道天然气销售量达 5.3亿立方米,同比增速为 17.52%;异地用户数127.91万户,同比增速 16.63%。公司加速燃气项目投资,异地拓展取得突破,2018年至今新增 8个城市燃气项目。 持续开拓用气客户, 19年上半年燃气工程项目营收增速达 40%。 2019H1公司燃气工程及材料业务达 9.26亿元,同比增长 40.19%,毛利率为 36.06%。 15至 18年公司燃气用户数和燃气管道长度的 CAGR分别为 13.96%和 11.51%,带动燃气工程及材料业务营收快速增长。 天然气批发业务补充业务完善公司天然气业务链。 2019上半年公司天然气批发业务营收达 2.23亿元,同比增长 0.0034%,毛利率为 3.14%。 公司天然气批发业务 16至 18年增速很快, CAGR 达到 58.5%, 19年上半年营收维持原状。天然气批发业务毛利率很低, 14、 15年毛利为负, 18年毛利率为 5.80%,是历史最高点。 石油气批发和零售业务: 2019年上半年毛利占比 7.8%,其中零售业务毛利占比 7.1%。 1) 液化石油气批发业务:毛利率相对较低,采购价格与国际油价高度相关。 液化石油气批发业务主要由公司的控股子公司华安公司负责经营,华安公司从国际市场采购进口液化石油气,通过槽船和槽车批发销售给客户。 2019上半年公司液化石油气批发业务营收达 10.53亿元,同比下降 5.6%,毛利率为 0.91%。液化石油气批发业务利润空间较小,对公司利润贡献较低, 18和 19上半年业务毛利分别为 0.88亿元和 0.10亿元。 2)液化石油气零售业务: 油改气持续推进,收入出现下降。 瓶装石油气零售业务由本公司的控股子公司深燃石油气公司经营。 近年来,随着深圳市“油改气”的进一步推进、管道覆盖范围的逐渐扩大,公司该项业务规模将呈现一定的下降趋势,深燃石油气公司瓶装气市场将向未开通管道燃气的区域转移。 2019上半年公司瓶装石油气业务营收达 2.42亿元,同比下降 13.39%,毛利率为 39.62%。液化石油气瓶装业务营收规模不大,但毛利较高,上半年业务毛利达 0.96亿元。 公司 LNG 接收站 8月开始试运行,预计满产后每年增厚公司利润 3.3亿元。 1)低价 LNG 海气进入国内成为趋势。 2019年前 10个月全国天然气表观消费量2473亿立方米,其中国产气、进口 LNG、进口管道气分别占 57%、 26%、 17%。 今年 10个月进口 LNG、进口管道天然气气量增速分别为 14.1%、 -0.6%,进口LNG 是进口气主要增量。 2019年 10月, LNG、管道天然气进口均价分别为2.62、 2.00元/立方米,同比增速分别为-11.7%、 12.7%, LNG 价格下降趋势明显。国际天然气价格持续走低,有望拉低海气进口价格。 2018年年底,国内投产 LNG接收站产能规模达到 6872万吨,预计到 2020年底增长 23%达到 8462万吨, 2020年以后增量还有 10190万吨,接收站产能储备充足。目前东部沿海地区省门站价高于西北部油气资源大省,低成本海气大量进入东部市场后,东部天然气价格有望下降。 2) LNG 接收站项目 2019Q4投产: 公司 14年发行 16亿元可转债,募集资金全部用于 LNG 及其配套设施项目的建设。 2019年 8月 18日,深圳市燃气储备与调峰库首船液化天然气(LNG)接卸仪式在大鹏举行,标志着经历了 5年建设期的储备库项目进入投产试运行阶段。项目配套建设了约 6.4公里的高压和中压燃气管道,连接深圳市天然气高压输配系统,实现了储备库与城市天然气管网的互联互通。 项目建成投产后,可以增加深圳市天然气储备量,达到燃气应急储备量可满足 7天正常生活使用的要求。 项目建成投产后为深圳市本地增加一个气源,填补深圳市天然气供应缺口的需要。 3) 预计 LNG 接收站满产后每年增厚公司利润 3.3亿元。 LNG 贸易毛差巨大。19年 1-11月 LNG 平均到岸价格为 5.33美元/百万英热,约合人民币 1.31元/立方米,而同期广东 LNG 出厂价格为 2.75元/立方米。预计未来三年增厚公司利润 0.36亿元、 0.9亿元和 3.3亿元。主要假设包括: 2021年 LNG 接收站达产;卖给电厂、贸易商的比例各一半;卖给电厂的售价为内部结算价格,等于公司中石油气源成本;卖给贸易商的价格参考广东 LNG 出厂价格指数; 气源成本为 1.65元/方;预计公司每年运营的固定成本为 1.1亿元(折旧+管理费),满产后的可变成本为 0.2元/立方米。 深圳燃气预测市盈率略高于行业平均值。 深圳燃气 2018年静态 PE、 TTM PE分别为 21.1、 19.6倍, 而行业中位数分别为 21.1、 20.1倍。 公司 2019~2021年动态 PE 分别为 19.3、 17.1、 13.9倍, 高于行业平均水平。 投资建议: 优质燃气龙头企业,首次覆盖给予推荐评级。 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.39、 0.44、 0.54元,对应市盈率 19、 17、 14倍。公司当前市净率为 1.9倍。公司下游燃气用户拓展维持较快增长,气源供应格局有望走向宽松。 LNG 接收站投产并逐渐达到满产后,将增加公司业绩弹性,增厚公司利润。 风险提示: 气源价格或超预期; LNG 接收站达产进度或低于预期;下游需求或低于预期等
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-21 8.09 -- -- 7.86 -2.84%
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3季度电厂销气量大幅提升,促进盈利和现金流回暖。公司前三季度实现天然气销售收入66.09亿元,占总收入的66%,同比增长9.3%,增速高于上半年的5.82%。天然气销售量22.58亿方,同比增长6.67%,增速高于上半年的2.25%。其中电厂天然气销售量7.14亿方,同比增长2.29%,非电厂天然气销售量15.45亿方,同比增长8.88%。3季度电厂天然气销量3.94亿方,同比增长28.34%,增速较上半年大幅提升,原因主要在于3季度开拓了1家电厂新用户。电厂销气量的回暖也促进3季度盈利和现金流改善。公司前三季度实现营业收入100亿元,同比增长6.25%;归母净利润9.18亿元,同比增长8.94%;经营性现金流净额18.24亿元,同比增长21%。其中第3季度实现营业收入34.17亿元,同比增长5.41%;归母净利润3.23亿元,同比增长58.29%;经营性现金流净额11.37亿元,同比增长89.31%。 城中村燃气管道改造正加快推进。目前深圳地区居民管道燃气普及率约为57%,对比北京、上海等一线城市80%的普及率仍有上升空间。按照深圳市政府要求,未来3年内有望上升至80%。2018年6月后深圳城中村燃气管道开始改造,当年实现8万新增点火用户。按照规划需要到2020年完成城中村管道燃气改造100万户。公司正加快推进改造,今年有望完成40万户。预计城中村改造用气能为公司贡献新增净利润约2亿元。 LNG接收站正式投产,将增加业绩弹性。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站已正式投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道,产业链布局进一步完善,气源结构更丰富,未来有望获取更具成本优势的气源,提高与上游议价能力,增加业绩弹性。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元,对应PE分别为21倍、18倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。城中村燃气改造进度低于预期;电厂天然气销售低于预期;气价波动的不确定性;LNG分销业务低于预期;液化石油气业务下滑。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-07 8.30 9.75 37.13% 8.42 1.45%
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事件n 全国进入供暖季,10月全国天然气价格大幅上涨 18%,个别地区 LNG 出厂价超过 4800元/吨,行业景气度提高。预计将利好公司业绩增长。经营分析n 前三季度天然气销售业务增长,城市燃气龙头地位稳固:公司高毛利管道业务继续稳步增长,前三季度天然气销售量为 22.58亿立方米,较上年同期21.17亿立方米增长 6.67%,其中电厂天然气销售量在第三季度出现较大幅度增长,从前二季度同比下降 17.10%提高为同比增长 2.22%,非电厂天然气销售量 15.45亿立方米,较上年同期 14.19亿立方米增长 8.87%。 深圳燃气增量空间广阔,公司上游气源优势突出:公司在供需两方面优势显著。需求端深圳燃气下游市场增量空间广阔,①城中村改造进程加快,大幅提升深圳市气化率,预计 19-20年新增居民用气量 1.7亿方;②本地电厂用气量远期增长可观,近三年电厂售气量 CAGR 36%,20-21年多个新建项目投产,满产后或新增近 10亿方需求;③异地燃气项目持续扩张,特许经营权已达 40个,异地售气量 5年 CAGR28%,用户占比提升至 38%。供给端公司气源成本壁垒突出,①中石油西二线深港线天然气直送深圳,无需经过广东省管网,节省管网费用、购气成本降低;②公司参股广东大鹏,获得国内最便宜的 LNG 进口气源之一;③公司 LNG 接收站已于 2019年 8月投产,巩固低气源价格优势。 国家石油天然气管网公司即将挂牌,利好城市燃气公司:2019年即将挂牌成立的国家石油天然气管网公司将在未来几年彻底改变我国天然气市场长期以来垂直一体化、产运不分的状况,引导推动天然气行业进入“N+1+N”的运营模式,提振管道建设、并促进天然气供应向更加安全、更加高效的发展演进。公司作为城市燃气龙头,有望将从中受益。投资建议n 我们预测公司 2019~2021年营业收入分别为 143/164/192亿元,归母净利润分别为 11.1/13.7/16.4亿元,对应 EPS 分别为 0.39/0.48/0.57元,当前股价对应 P/E 为 22/18/15X,考虑到公司龙头位置和城市燃气板块估值,我们给予 25倍 PE 估值,2.5倍 PB 估值,上调目标价为 9.75,维持“买入”评级。风险提示国内天然气价格剧烈波动;上游气源大幅上涨;政策变化或执行不达预期; “城中村”改造进度放缓;电厂利用小时数降低;限售股解禁。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-05 7.69 8.82 24.05% 8.88 15.47%
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业绩超预期,看好公司未来发展潜力 3Q19公司实现营业收入/归母净利润34.2/3.2亿元,同比+5.4%/+58.3%,业绩超预期,主因系广东大鹏TUA落地+中石油退款。我们上调盈利预测,预计19-21年归母净利12.3/14.4/17.0亿元(前值10.8/13.1/15.3亿元),对应EPS0.43/0.50/0.59元(前值0.37/0.46/0.53元),给予19年目标P/E20.5-22.5x,对应目标价8.82-9.68元/股,维持“买入”评级。 业绩超预期,主因系广东大鹏TUA落地+中石油退款 19Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利34.2/3.2/3.1亿元,同比+5%/58%/64%,业绩超预期,其中3Q公司天然气销售收入23.4亿元,同比增长16.3%。公司通过实施广东大鹏接收站代加工权,进口到海外低价气6000-7000万方,为公司带来5000万左右利润,同时,公司收到中石油气源价格涨幅超过6.4%部分退款,贡献约2000-3000万元利润。此外,开拓唯美电力等下游客户驱动公司19Q3电厂销气量3.9亿方(同比+27%),驱动公司业务进一步向好。 3Q电厂售气量好转,1-3Q19燃气销量同比+6.7% 公司1-3Q19营业收入同比增长6.2%,分业务来看:1)燃气销售业务实现收入66.1亿元(同比+9.3%),主因系燃气销量同比+6.7%,达22.6亿方,其中,受益于3Q电厂售气量好转,1-3Q19电厂燃气销量同比+2.3%,增速较1H19扭负(1H19电厂燃气销量同比-18.2%),非电厂燃气销量同比+8.9%,我们预计这一趋势有望在四季度持续;2)液化石油气业务实现收入14.9亿元(同比-18.0%)。综合毛差受益于接收站LNG放量而有所上行,剔除掉进口LNG部分后,存量业务毛差预计仍有所走低。 LNG接收站盈利能力突出,未来有望显著增厚公司业绩 目前公司年周转量10亿方的LNG接收站已正式运行,我们认为LNG接收站未来将充分受益于低成本(1-3Q19我国进口LNG到岸均价5.40美元/百万英热单位,同比-44%)和较高售价(1-3Q19广东LNG出厂均价3870元/吨,较全国均价高61元/吨)带来盈利空间,我们预计2019年该接收站周转量有望达2亿方左右(约合16万吨),可贡献净利润逾1.5亿元(预计冬季LNG市场价或将上行),未来满产后贡献利润有望达4-5亿元以上,显著增厚公司业绩。 上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司Q3业绩超预期,接收站投运后有望显著增厚业绩,上调盈利预测,预计19-21年归母净利12.3/14.4/17.0亿元(前值10.8/13.1/15.3亿元),对应EPS0.43/0.50/0.59元(前值0.37/0.46/0.53元)。参考可比公司2019年P/E中位数为15x,考虑到公司为优质燃气分销龙头且LNG接收站投运有望带来可观业绩增量,应享受适当溢价,给予19年目标P/E20.5-22.5x,对应目标价8.82-9.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国内气价及销量风险、海外气价风险、人民币汇率波动风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 7.83 8.00 12.52% 8.88 13.41%
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事件深圳燃气发布 2019年第三季度报告深圳燃气发布 2019年第三季度报告, 公司前三季度实现营业收入 100.01亿元,比上年同期增加 5.88亿元,同比增长 6.25%;实现归母净利润 9.18亿元,同比增加 8.94%。 报告期内,公司实现每股收益 0.32元,加权平均 ROE 为 8.36%,同比下降 1.16个百分点。 今年第三季度, 公司实现营业收入 34.17亿元, 同比增长5.41%,实现归母净利润 3.23亿元,同比增长 58.29%。 简评天然气销售量稳步增长, 新增低价气源导致单季度毛利率提升今年三季度公司收入水平同比增长 5.41%,归母净利润同比增长58.29%。 根据我们的测算,三季度单季公司天然气销售收入达到23.42亿元,同比增长 16.27%,同时公司完成天然气销售量 8.51亿方,同比增长 14.85%,其中电厂用气 3.94亿方,非电厂用气5.54亿方。公司第三季度利润大幅增长的主要原因, 一方面是因为今年三季度开始,中石油对西二线气源的价格在二季度的基础上进行了小幅下调,另一方面是因为公司通过大鹏 LNG 接收站自主进口了部分海外低价气源(到岸价 1.6-1.7元/方),拉低了公司的单位进气成本, 使得 Q3公司整体毛利率达到 24.11%, 同比提高了 4.84个百分点。 储备调峰库投入使用, 采暖旺季有望贡献业绩弹性今年 8月 18日,公司新建的深圳市天然气储备与调峰库工程正式投产,该项目具备 24万立方米/小时的气化外输能力,设计年周转能力为 80万吨(约合 10亿方)。 我们认为该项目投产后,公司的天然气气源将得到进一步保障,而且在进入采暖旺季后,国内 LNG 市场价有望提升, 从而使得公司的 LNG 接收站能够贡献部分业绩弹性。今年 10月以来,全国 LNG 出厂价格指数已经由 9月底的 3076元/吨上涨至 3703元/吨,上涨幅度达到 20.38%。 管网公司成立在即,行业格局有望重塑根据有关消息, 国家油气管网公司预计将于近期挂牌成立,之后“三桶油”的天然气管道资产都将划入新成立的管网公司中,并由管网公司负责运营。我们认为,未来国家管网公司成立后将打破三桶油在中游管输环节的垄断, 实现上游气源和中游管输环节的分离, 使得中游管道能够公平地向各上游气源以及下游城燃企业开放, 有利于减少不必要的供气环节, 降低中游管输成本,从而进一步减轻下游城燃企业的成本压力。 黑体宋体“城中村”改造、电厂用气增加以及异地扩张, 共同推动公司售气量不断增长今年上半年,公司加快深圳地区老旧住宅区和城中村管道天然气改造,共完成改造 10.17万户。根据相关规划, 19-20年深圳市每年将改造 30万户左右,我们判断对应的新增年供气量约为 6000万方。 电厂用气方面,深圳地区近几年大力发展燃气发电项目,目前公司已经向钰湖、宝昌、南天、华电坪山、南山热电厂供给天然气,而且根据《深圳市能源发展“十三五”规划》,未来深圳地区还将有大量的新增燃气电厂,从而能够为公司带来更大的电厂燃气销售量。 异地业务方面, 公司不断推进其“再造深燃”的计划,根据公司中报披露的信息,今年上半年公司新增梧州市鑫林新能源投资有限公司、邵东县泰华管道燃气工程建设投资有限公司两个燃气项目, 我们认为异地业务未来也将是公司燃气销售增长的一大推动力。 维持深圳燃气“买入”评级我们认为深圳燃气作为 A 股燃气公司的龙头企业,未来售气量将受到多重因素的带动稳步提升,同时 LNG接收站也将在采暖旺季来临的情况下贡献部分业绩弹性。 我们预计, 2019-2021年公司将分别实现营业收入141.03亿元、 168.24亿元、 185.24亿元,实现归母净利润 11.46亿元、 13.28亿元、 14.81亿元,对应 EPS 分别为 0.40元、 0.46元、 0.51元,维持买入评级。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 7.83 -- -- 8.88 13.41%
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事件概述公司发布 2019年三季度业绩报告: 前三季度公司实现营业收入 100.01亿元,较上年同期增长 6.25%;营业成本为 78.34亿元,较上年同期增长 6.78%;归属于上市公司股东的净利润 9.18亿元,同比上期增长 8.94%,基本每股收益 0.32元,同比上期增长 10.34%。 分析判断? 电厂燃气销售量回升, 非电厂燃气销量稳步增长前三季度,公司天然气销售量为 22.58亿立方米,较上年同期 21.17亿立方米增长 6.67%,其中,公司电厂天然气销售量为7.14亿立方米,较上年同期 6.98亿立方米增长 2.22%,非电厂天然气销售量 15.45亿立方米,较上年同期 14.19亿立方米增长8.87%,第三季度,公司电厂燃气销量为 3.9亿立方米,同比上年( 3.07亿立方米)增长 27.04%,而上半年该部分销气量为3.24亿立方米,较上年同期 3.91亿立方米下降 17.10%。 根据公司下游客户深南电 A 于 2019年 10月 12日披露的《 2019年前三季度业绩预告》 显示,第三季度由于天然气价格比第一季度、第二季度略有下降, 深南电 A 第三季度发电量大幅高于第一季度和第二季度。 我们判断, 第三季度燃气价格下降以及外省水电外送广东电量降低, 是公司电厂燃气销量回升的主要原因。 ? 非居民用气销售价格下调, LNG 码头投产增大业绩弹性根据深圳市发改委于 2018年 12月 29日下发的《深圳市发展和改革委员会关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》,自 2019年 1月 1日起,工商业用气最高限价由 4.49元/立方米下调至 4.39元/立方米,西气东输二线管道天然气供应燃气电厂最高限价由 2.48元/立方米下调至 2.33元/立方米。燃气价格下调将压缩公司的盈利空间。 根据公司于 2019年 8月 19日发布的《 关于深圳市天然气储备与调峰库工程试投产的公告》,深圳天然气储备与调峰库工程于 2019年 8月 18日试投产。该工程建有一座 5万吨级 LNG 接卸码头,项目投产后,能够打通公司气源采购通道,实现产业链延伸。 与国内 LNG 价格相比,进口LNG 价格较低, 据 Wind 数据显示, 10月 30日, LNG 到岸价报收1.53元/立方米,国内 LNG 出厂价报收 2.55元/立方米,差价为1.02元, 因此深圳市天然气储备调峰工程赋予公司低成本燃气采购渠道, 有利于降低公司的燃气成本, 在工商业用气价格下调环境下,增大公司业绩具有弹性。 ? 管道燃气需求有望进一步释放, 公司业绩有持续增 长潜力2019年 5月, 广东省发改委发布关于《广东省能源发展“十三五规划”》调整的通知指出, 广东省着力推进能源结构优化调整,加大珠三角核心区域和城市建成区老旧煤电机组关停力度,建设天然气发电替代电源,推进自备电厂、重点工作区域、重点行业“煤改气”工程,发展产业园区天然气热电联产, 替代分散燃煤小锅炉,鼓励天然气分布式能源的发展。同时,广东省发改委调增了 11个燃气发电厂项目以及 26个天然气分布式能源项目规模。预计未来,广东省内燃气发电、燃气分布式能源等天然气应用产业装机规模将会扩大,省内管道燃气需求将进一步提升。 此外,深圳老旧住宅区和城中村管道天燃气改造继续推进,管道天然气需求也将逐渐释放, 预计公司业绩有望持续增长。 投资建议由于第三季度燃气价格下降以及外省水电出力下降外送广东电量降低,下游电厂发电量增加带来公司电厂燃气销量的增长。 深圳市天然气储备调峰工程投产后将有助于降低公司天然气采购成本,增大公司业绩弹性。考虑到未来广东省天然气应用产业规模的扩张以及深圳老旧住宅区、城中村改造的持续推进, 未来燃气需求将进一步释放,预计公司业务稳步增长。我们预计 2019-21年公司营业收入分别为 140.11亿元/158.50亿元/180.26亿元,归母净利润分别为 10.63亿元/12.45亿元/14.30亿元, EPS分别为 0.37元/0.43元/0.50元。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示1) 老旧住宅、城中村改造进展不及预期; 2) 工商业用气价格进一步下调; 3) 广东省内天然气应用项目推进不及预期。
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事件:深圳燃气发布2019年三季报,实现营业收入100亿元,同比增长6.25%;归母净利润9.18亿元,同比增长8.94%;扣非后净利润8.89亿元,同比增长7.94%。 点评: 三季度归母净利润和现金流大幅增长。前三季度毛利率21.66%,同比上升0.78个百分点;期间费用率11.26%,同比上升1.32个百分点;净利率9.59%,同比上升0.23个百分点;经营性现金流净额18.24亿元,同比增长21%。其中第3季度实现营业收入34.17亿元,同比增长5.41%;归母净利润3.23亿元,同比增长58.29%;经营性现金流净额11.37亿元,同比增长89.31%。 三季度天然气销量提速,电厂天然气销量回升。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省(区)拥有40个城市(区)管道燃气特许经营权。前三季度天然气销售收入66.09亿元,占比66%,同比增长9.3%,增速高于上半年的5.82%;液化石油气批发销售收入14.86亿元,同比减少18%。天然气销售量22.58亿方,同比增长6.67%,增速高于上半年的2.25%。其中电厂天然气销售量7.14亿方,同比增长2.29%,非电厂天然气销售量15.45亿方,同比增长8.88%。 加快推进老旧住宅和城中村管道气改造。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%,对比北京、上海等一线城市80%的普及率,深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求,居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。公司正加快深圳地区老旧住宅和城中村管道天然气改造。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将为公司贡献新增净利润约2亿元。 LNG接收站投产增加业绩弹性。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站已于8月份试投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道,产业链布局进一步完善,可丰富气源结构,未来有望获取更具成本优势的气源,增加公司业绩弹性。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元,对应PE分别为20倍、17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。城中村燃气改造进度低于预期;电厂天然气销售低于预期;气价波动的不确定性;LNG分销业务低于预期;液化石油气业务下滑。
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事件: 深圳燃气发布 2019年三季报。 2019年前三季度,公司营业收入 100亿元,同比增长 6.2%;归母净利润 9.2亿元,同比增长 8.9%; 2019Q3公司营业收入 34.2亿元,同比增长 5.4%;归母净利润 3.2亿元,同比增长 58.3%。 点评: 电厂用气转好, 支撑天然气销售量增长: 2019年前三季度,公司天然气销售量 22.6亿立方米, 同比增长 6.7%。 我们测算 2019Q3公司天然气销售量 8.5亿方,同比增长 14.8%,增速较2019Q2提升 10.1个百分点。我们认为电厂用气转好是驱动天然气销售量增长的重要原因。 2019Q3公司电厂天然气销售量 3.9亿立方米, 同比增长27.0%,与 2019Q2相比增速由负转正;天然气销售量结构中电厂占比 45.8%,比例较 2019Q2提升 12.7个百分点。 成本控制得当, 盈利提升显著: 2019Q3公司营业成本 25.9亿元,同比下滑 0.9%。我们认为公司成本控制得当与国际 LNG 采购相关。 2019年 7月,公司参股的广东大鹏 LNG 接收站向城燃股东方的开放出现实质性进展,包括深圳燃气在内的城市燃气团队联合采购的首船国际 LNG 顺利接卸,其中公司可分配代加工权益量约 3万吨。 考虑到国际 LNG 现货的价格竞争力, 公司天然气综合采购成本有效改善,驱动盈利提升。 2019Q3公司毛利率 24.1%, 同比提升 4.8个百分点;单季度ROE 3.0%, 同比提升 0.7个百分点;单季度归母净利润 3.2亿元,同比增长58.3%, 与 2019Q2相比增速由负转正。 LNG 储备调峰项目投产, 业绩增量可见: 根据公司公告, 2019年 8月 18日,公司 LNG 储备调峰项目(周转能力80万吨/年) 进入试投产阶段。 根据季度间固定资产及在建工程的变化,我们判断公司 LNG 储备调峰项目已于 2019Q3完成在建工程转固,项目正式投产。 我们认为,该项目将为公司提供增量气源保障, 成为公司未来业绩的重要增长点。 (盈利弹性测算详见我们 2018-08的深度报告《 城燃业务扩张,静待靴子落地——深圳燃气( 601139.SH)投资价值分析报告》)◆盈利预测与投资评级 考虑到成本改善及 LNG 储备调峰投产等因素,上调公司 2019-2021年的预测归母净利润分别至 11.4、 14.0、 15.5亿元( 调整前分别为 11.0、 13.4、15.3亿元) ,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.40、 0.48、 0.54元,当前股价对应 PE 分别为 19、 16、 14倍,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 天然气下游需求增速低于预期,天然气采购成本超预期上涨, LNG 储备调峰项目周转率低于预期,石油气价格波动的风险等。
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公司 3Q2019营业收入 100.00亿元,同比增长 6.25%;归母净利润 9.18亿元,同比增长 8.94%,扣非净利 8.89亿元,同比增长 7.94%。公司业绩符合预期。 经营分析 前三季度天然气销售业务增长,城市燃气龙头地位稳固: 公司高毛利管道业务继续稳步增长, 前三季度天然气销售量为 22.58亿立方米,较上年同期21.17亿立方米增长 6.67%,其中电厂天然气销售量在第三季度出现较大幅度增长,从前二季度同比下降 17.10%提高为同比增长 2.22%,非电厂天然气销售量 15.45亿立方米,较上年同期 14.19亿立方米增长 8.87%。 深圳燃气增量空间广阔,公司上游气源优势突出: 公司在供需两方面优势显著。需求端深圳燃气下游市场增量空间广阔, ①城中村改造进程加快,大幅提升深圳市气化率,预计 19-20年新增居民用气量 1.7亿方;②本地电厂用气量远期增长可观, 近三年电厂售气量 CAGR 36%, 20-21年多个新建项目投产,满产后或新增近 10亿方需求;③异地燃气项目持续扩张, 特许经营权已达 40个, 异地售气量 5年 CAGR28%,用户占比提升至 38%。供给端公司气源成本壁垒突出, ①中石油西二线深港线天然气直送深圳,无需经过广东省管网,节省管网费用、购气成本降低;②公司参股广东大鹏,获得国内最便宜的 LNG 进口气源之一;③公司 LNG 接收站已于 2019年 8月投产,巩固低气源价格优势。 国家石油天然气管网公司即将挂牌,利好城市燃气公司: 2019年即将挂牌成立的国家石油天然气管网公司将在未来几年彻底改变我国天然气市场长期以来垂直一体化、产运不分的状况,引导推动天然气行业进入“ N+1+N”的运营模式,提振管道建设、并促进天然气供应向更加安全、更加高效的发展演进。公司作为城市燃气龙头,有望将从中受益。 投资建议 我们预测公司 2019~2021年营业收入分别为 143/164/192亿元,归母净利润分别为 11.1/13.7/16.4亿元,对应 EPS 分别为 0.39/0.48/0.57元,当前股价对应 P/E 为 20/16/14X, 维持“买入”评级。 风险提示 国内天然气价格剧烈波动;上游气源大幅上涨;政策变化或执行不达预期; “城中村”改造进度放缓;电厂利用小时数降低;限售股解禁。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名