龙江交通发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入2.37亿元(-0.35%),实现归属于母公司股东净利润1.81亿元(+9.10%),扣非归母净利润1.78亿元(+13.38%),每股收益0.14元。 通行费收入稳步增长。公司主营高速公路收费管理,所属哈大高速公路全程133公里,路产状况、配套设施及服务水平在省内高速公路中均居于领先水平,稳定的通行费收入和充沛的现金流量为公司稳步发展提供了前提和基础。报告期内,公司实现通行费收入1.88亿元,占营业总收入79%。 多元化发展继续向纵深探索。公司不断推进“多元化”发展战略,积极拓宽经营思路,挖掘好的投资项目。子公司“龙运现代”出租车运营公司发展迅速,根据市场变化,积极采取有力措施应对网约车的冲击,不断探索“互联网+交通”大环境下有效提升业绩的管理模式,为公司贡献稳定、良好的投资回报。报告期内,龙运现代实现营业收入4597万元,净利润1007万元。公司参股龙江银行(占比7.9677%)并实现权益法核算,对公司经营业绩产生积极的影响。龙江银行上半年实现净利润11.2亿元。 房地产项目进展顺利。报告期内,公司子公司信通地产开发040地块销售进展顺利,截至本期末,项目累计完成销售232套,累计销售金额13.43亿元,回款10.97亿元。根据施工计划安排,2017年7月进行项目三期工程施工,10月末完成地上四层主体工程。冬季过后,2018年4月复工,于2018年10月末达到竣工进户条件。 投资建议:在确保主业稳定发展的基础上,“多元化”发展战略的实施拓宽了公司经营业绩的上升空间。我们预计龙江交通2017-2018年EPS 分别为0.24元、0.25元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价5.30元。 风险提示:宏观经济下行,多元化发展不及预期等。

一、 事件概述 龙江交通发布2012年半年报,报告期内公司实现营业总收入1.93亿元,同比增长13.57%,实现归属于母公司净利润6588万元,同比增长-0.37%,折合EPS0.054元。 二、 分析与判断 哈大高速克服分流影响,车流量及通行费用保持稳定增长报告期内,哈大高速车流量同比增长6.58%,实现通行费收入1.56亿,同比增长6.87%。但由于本期内公司调增了公路及附属设施折旧标准,使得营业成本增加2311万元,同比大幅增长43.38%,营业利润率下滑3.93%。上半年经营数据显示,大广高速对于哈大高速的分流影响基本可控,预计今年哈大高速实现净利润1.0亿元,折合EPS0.085元。 出租车业务实现跨越,上半年实现利润超去年全年上半年公司出租车业务实现跨越发展,仅上半年实现归属于上市公司净利润1093万元,折合EPS0.009元,超越去年全年利润总额。在车辆保有量及租金水平保持不变的情况下,利润的增长应是主要由维修等后端业务贡献。 大连东高如期减亏,公司将在一定程度上摆脱业绩桎梏2011年大连东高亏损933万,是公司最大的业绩包袱。公司在哈尔滨的经营情况较好,但大连市业务持续亏损。公司有意整合两地业务,逐步关停大连业务,将业务重心转移至哈尔滨市。此外,内部质量和成本管控也取得一定成效,为实现扭亏打下良好基础。预计今年大连东高亏损300万元,将在一定程度上拜托业绩桎梏。 龙江银行投资收益未计入上半年业绩,预计下半年将贡献EPS0.065元公司于2011年底投资3.2亿元取得龙江银行4.9%股权。得益于黑龙江省政府的鼎力支持,龙江银行目前正处于高速发展期。但上半年此项投资收益未体现在公司财报中,预计下半年将全额计入。预计2012-2013年龙江银行将实现净利润16、20亿元,归属上市公司净利润0.784亿元和0.98亿元,折合EPS0.065元和0.081元。 三、 盈利预测与投资建议公司主业增长稳定,多元化发展也正在向好发展。但考虑到公路行业的政策性风险,我们仍然维持对公司“谨慎推荐”的评级。预计公司12-14年归属于母公司净利润分别增长69.25%、51.42%和13.43%,EPS分别为0.18元、0.28元和0.31元,目前股价对应PE为14.01倍、9.25倍和8.16倍。 四、 盈利预测与投资建议高速公路政策调整、系统性风险

一、 事件概述龙江交通发布2011年年报,报告期内公司实现营业总收入3.91亿元,净利润1.30亿元,每股净资产2.07元,每股收益0.11元,净资产收益率为5.30%。 二、 分析与判断 哈大高速增长稳定,提价效应将于今年体现报告期内,哈大高速通行费收入3.28亿,同比增长19.11%,占公司总营收的83.67%。新设养护分公司和人员成本上升导致成本增速高于利润增速,营业利润率下滑4.93%。2011年底黑龙江上调车辆通行费20%-40%不等,预计将提升公司业绩10%。 出租车业务贡献稳定收益,未来仍有增长空间龙运现代拥有出租车1000台,全年实现净利润1000.34万,折合EPS0.008元。近年来虽然哈尔滨在出租车运力投放方面力度较大,但“打车难”问题仍然突出。凭借和政府良好的合作关系,公司有望在新一轮的运力投放中取得新的经营权。 参股龙江银行,今年开始将贡献投资收益公司于2011年年底投资3.2亿元取得龙江银行4.9%股权。得益于黑龙江省政府的鼎力支持,龙江银行目前正处于高速发展期。预计2012-2013年将实现净利润16、20亿元,对公司贡献净利润0.784亿元和0.98亿元,折合EPS为0.065元和0.081元。 首次涉足房地产业,项目有望于2013年开始结算公司首次介入房地产业务,以8.4亿元购得哈尔滨市群力新区040地块使用权,规划别墅9万平方米、小高层3万平方米、商服1.6万平方米、公寓1.6万平方米以及规划要求配置的公益性用房。目前公司有意放缓项目进度,预计2013开始贡献利润。 大连东高亏损逐渐减少,公司将在一定程度上摆脱业绩桎梏报告期内大连东高亏损933万,是公司目前最大的业绩包袱。目前公司在哈尔滨市经营情况较好,但大连市业务持续亏损。公司未来有意将两地业务进行整合,逐步关停大连地区业务,将业务重心转移至哈尔滨地区。预计亏损情况将得到改善。 三、 盈利预测与投资建议公司开始踏上多元化经营之路,但战略尚未定型、发展之路漫长。维持对公司“谨慎推荐”的评级。预计公司12-14年归属于母公司净利润分别增长69.25%、51.42%和13.43%,EPS分别为0.18元、0.28元和0.31元,目前股价对应PE为14.23倍、9.40倍和8.28倍。 四、 盈利预测与投资建议高速公路政策调整、系统性风险

报告摘要: 积极谋求多元化发展的区域高速公路龙头 路桥资产方面,公司目前仅拥有哈大高速公路一条公路资产。为拓展利润来源、分散经营风险,公司积极谋求多元化发展,控股、参股多家公司,包括龙通房地产开发有限公司、龙运现代交通运输有限责任公司、龙申国际经济贸易有限公司及参股龙江银行等。 哈大高速增长稳定,提价对业绩提升影响 作为“龙江第一路”,哈大高速在黑龙江省经济发展中的地位举足轻重。我们认为,未来几年哈大高速公路的车流量和通行费收入将保持稳定增长,公司主营业务收入有可靠保证。2011年底,黑龙江交通厅上调车辆通行费20%-40%不等,保守估计将提升公司业绩10%左右。 出租车业务目前有出租车1000辆,未来仍有增长空间 公司控股子公司龙运现代拥有出租车1000台,是哈尔滨市规模最大的出租车企业。目前哈尔滨全市约有出租车14000辆,近年来虽然哈尔滨在出租车运力投放方面力度较大,但“打车难”问题仍然突出。凭借和政府良好的合作关系,公司有望在新一轮的运力投放中取得新的经营权。 首次涉足房地产业,项目有望于2013年开始结算 公司以8.4亿元购得哈尔滨市群力新区040地块使用权,并与哈尔滨嘉创信远投资有限公司组建项目公司,持有55%股份。该地块规划别墅9万平方米、小高层3万平方米、商服1.6万平方米、公寓1.6万平方米以及规划要求配置的公益性用房。由于目前房地产市场处于政策调控期,公司有意放缓项目进度,今年投入销售的可能性较小,预计项目利润可能将于2013开始结算。 参股龙江银行,贡献可观投资收益 公司占龙江银行总股本4.9%,总投资额约3.2亿元。得益于黑龙江省政府的鼎力支持,龙江银行目前正处于高速发展期。预计2011-2013年将实现净利润 12、16和20亿元,净利润增速为148%、33.3%和25%。预计2012-2013年将对公司贡献净利润0.784亿元和0.98亿元,折合EPS为0.065元和0.081元。 给予公司“谨慎推荐”评级,6个月目标价为3.5元 公司路桥业务、出租车业务将是公司业绩的有力保证,房地产业务、龙江银行投资有望贡献意外惊喜。预计公司11-13年归属于母公司净利润分别增长43.33%、60.65%和48.82%,EPS为0.12、0.19、0.28元,目前股价对应PE为25.17、15.56和10.46倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,6个月目标价3.5元。