国内收入下滑,海外收入大幅提升国内市场方面,因“三北”地区风场项目受限,导致风电市场整体需求下降;同时,风电装机逐步向南方迁移,但南方风场受地理环境、天气条件等因素影响,风场建设、吊装周期较长,导致了整机厂商延期下单等现象增加;鉴于上述原因以及市场竞争日益激烈,公司国内市场实现销量7.63万吨和销售收入73,936.75万元,同比下降29%和33%。而在海外市场方面,得益于GE、Vestas等优质客户增加订单,国外市场实现销量6.02万吨,销售收入78,960.54,同比增长18%和26% 毛利率大幅提升,资产减值损失影响利润增长报告期内,公司国内、海外产品销售毛利率为22.06%、32.04%,分别同比提升1.59%、6.85%,主要原因或为2015年末至2016年初公司采购生铁、废钢等原材料价格在低位而销售单吨价小幅提升。期间费用率方面,2016年同比下降0.91%至11.25%。报告期内,公司计提了资产减值损失约8100万元(包括6480万元坏账损失及1620万元存货跌价损失),相比去年大幅增长,因此影响了净利润增速。 风电场项目快速推进报告期内,公司顺利获得共100MW风场建设项目的批准文件,启动风场建设布局规划方案,项目取得阶段性进展。我们预计风电场项目有望于2017年底前部分完工,2018年开始逐步贡献利润。 给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入 17.40/22.14/27.82亿元,实现净利1.52/1.85/3.20亿元,对应当前股价PE分别为32/26/15倍。考虑到公司风电轮毂龙头地位稳固,且正逐步推进企业转型升级,我们看好公司中长期的发展前景,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1.政策风险;2.市场竞争风险;3.限电风险;

事件: 吉鑫科技发布2016年年报。2016年,公司实现营业总收入15.57亿元,同比下降12.12%,归属于母公司股东净利润1.17亿元,同比下降8.72%,基本每股收益0.12元。 点评: 业绩受累于行业下滑。 公司主要生产风力发电机组的轮毂、底座、轴、轴承座等铸件产品。2016年国内风电装机下滑24%,公司营业收入下滑12.12%,下滑幅度小于行业平均水平。主要原因是公司国外销售收入增长26.6%,对冲了国内销售下滑。 海外销售毛利率高。 公司海外客户为GE、Vestas等优质客户,订单价格较高,毛利率达到32.04%,比国内销售毛利率高10个百分点,使得公司综合毛利率达到了27.21%,同比上升5个百分点。 费用管控成效显著。 公司三费全降,销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降37.81%、3.57%、28.12%。毛利率上升,费用下降,使得公司净利润下降幅度小于收入下降幅度。 布局风力发电,培育利润增长点。 公司获得共100MW风电场建设项目批文,计划投资额近9亿元,子公司盐山宏润风力发电有限公司负责风电场开发,风电场2017年开工建设。风力发电业务将会成为公司未来的利润增长点。 行业回暖,业绩增长可期。 我们判断风电行业今年将回暖,全国装机增长18%以上。公司有较强的研发实力,主要客户均为国内外著名风电整机厂商,业绩将会随行业回暖而增长。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为: 0.18元、0.24元、0.33元,对应市盈率为:28.8倍、20.9倍、15.28倍,给予公司“增持”投资评级。

事件: 吉鑫科技拟与上海舟领投资管理有限公司共同发起设立产业基金及基金管理公司,其中产业基金初期募资目标30300万元,公司作为有限合伙人出资认购10000万元。 投资要点: 全球风电轮毂龙头企业。 公司主要从事风电零部件的研发和生产,产品包括轮毂、底座和轴承座等风电铸件。目前,公司形成了风电关键零部件模具、铸造、加工、涂装一条龙配套生产能力,是全球最大的风电铸件生产企业。公司综合实力在行业中处于龙头地位,产能达18万吨/年(全球产能约在50万吨左右),主要客户包括GE、VESTAS和金风科技等全球风机厂商。 风电行业趋势向好,公司将显著受益。 我们预计在2018年下调风电标杆电价的政策之下,国内风电行业将在2017年掀起一轮抢装潮,规模或将超越2015年的高点30GW。同时,随着风电利用小时数收购保障政策的执行、风电企业直供电量的扩大、特高压建设的推进等有利因素,弃风限电率将逐步好转,风电装机将成为发电集团的优选能源。公司国内业务占比达60%左右,将显著受益于国内市场的回升。 在海外业务方面,公司与GE、VESTAS等企业建立了良好的合作关系;在全球各国推动碳减排的大背景下,风电发展前景同样优异。 设立风电产业基金,企业转型升级正当时。 为推动企业转型升级战略、为风电场项目建立融资渠道并推动与主营业务相关的并购投资,公司拟成立规模不超过10亿元的风电产业基金。其中首期规模为3.03亿元,公司作为有限合伙人出资认购1亿元。目前,公司正逐步推进风电场运营业务,有利于增厚公司利润并平滑业务波动;同时,公司将推动与主营铸造相关的智能制造领域的投资并购,实现外延式发展。 首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入16.55/21.03/25.23亿元,实现净利1.17/2.01/2.33亿元,对应当前股价PE分别为49/28/24倍。考虑到公司风电轮毂龙头地位稳固,且正逐步推进企业转型升级,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。 1.政策风险;2.原材料价格波动风险;3.宏观经济增速下行风险;

吉鑫科技近日公布2014年三季报,报告期内公司实现营收12.09亿元,同比增长19.74%,实现归属母公司所有者的净利润6034万元,同比增长434.96%,每股收益0.061元。其中三季度单季实现营业收入4.59亿元,同比增长12.27%,环比增长10.53%;实现归属于上市公司股东净利润2649万元,同比增长365.99%,环比下滑15.91%,对应EPS为0.027元。 三季度业绩符合预期,产品结构改善提升毛利。受益国内风电行业复苏,公司前三季度业绩维持稳健,毛利率环比上升1.1个百分点至17.79%得益于高毛利的大功率产品占比提升。公司现有风电铸件实际产能18万吨,理论产能21万吨,目前正在加快调整产能结构,逐步加大2.5MW以上大功率产品比重以适应行业发展需求。 应收账款同比下降3.79%,存货同比上升4.39%,经营性净现金流入4910万。公司前三季度经营性净现金流入3052万元,去年同期净流出7587万元。应收账款同比下降3.79%,存货同比上升4.39%。公司现金流稳健,营收与存货稳步增长而应收账款同比下降,表明公司回款能力增强。 销售费用同比增长34.08%,管理费用同比增长6.17%,整体费用率基本稳定。公司前三季度实现销售费用5149万,同比增长34.08%,销售费用率为4.26%,同比上升1.46个百分点;实现管理费用6601万,同比增长6.71%,管理费用率为5.46%,同比下降0.57个百分点。销售费用上升较快是因为公司加大销售力度所致。毛利率上升是因为公司大功率产品占比上升,产品结构改善所致。 受益抢装及订单转移,主营业务将保持稳健。配额制征求意见稿已于近日上报国务院审定,政策出台预期逐步加强。我们根据配额指标测算后发现,2015年风电装机量距达成基本指标仍存在较大缺口;另外由于预期到未来风电价格将下调,我们认为近两年风电装机量将大幅增长,公司作为全球风电铸件龙头将直接受益。 另一方面,公司是目前全球唯一具备3MW以上大功率风机铸件稳定供货能力的厂商,随着风机大型化趋势及海上风电的崛起,公司的盈利能力将进一步增强。目前公司在手订单充足,2.5MW以上大功率产品产能已全部开满,未来大功率产品占比提升将推动营收大幅增长。 切入风场运营,未来成长可期。公司与大股东共同出资7亿元成立子公司切入下游运营市场。按照30%的自有资金比例来算,7亿元将撬动约300MW的电站开发,通过开发电站可贯通产业链上下游从而带动轮毂产品销售。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.25、0.30元,对应估值分别为39、24、20倍,给予“增持”评级。 风险提示:风电行业增长低于预期

投资要点: 公司发布三季报,营业收入同比增长20%,净利润同比增长435%,每股收益0.06 元。 业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入12.09 亿元,同比增长20%,净利润6034 万元,同比增长435%,每股收益0.06 元,前三季度经营活动现金流净额4910 万元,同比大幅度改善。分季度来看,公司Q1~Q3 毛利率分别为14.56%、18.41%和19.57%,盈利能力持续提升。公司前三季度销售费用率4.26%,较去年同期提升0.46 个百分点,管理费用率5.46%,较去年同期下降0.67 个百分点,经营效率有所提升。面对强劲的客户需求和持续下降的原材料价格,公司加大了采购力度,三季度末预付账款5.5 亿元,较年初增长101%,未来业绩释放能力较为充足。 现金充足,投资能力强。面对高景气的市场需求,公司继续保持了很好的现金流,三季度末账面现金达到6.7 个亿,此外公司的应收帐款达到9 个亿,主要来自国内外的风电整机企业。公司将进入风电场开发运营领域,将借助于账面现金,以及盘活整机企业的应收帐款,公司的投资能力非常强,可以撬动GW 级别的项目开发。公司已经在河北、新疆等地洽谈了部分框架合作,其中河北项目可能会率先落地,风电场的开发将正式启动。未来不排除公司进一步借助资本市场,加大风电场开发力度的可能,以提升资产回报率,进一步做大风电相关产业。 盈利预测与投资建议。公司的风电铸件业务景气度将继续提升,明年还将面临市场的抢装需求,盈利能力提升值得期待。此外,公司在风电场开发方面将大展拳脚,提升资产收益率。同时,公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域,前景值得期待。我们维持2014-2016 年每股收益预测分别为0.17、0.32 和0.45元,维持“买入”评级。

公司公布2014 年三季报,前三季度实现营业收入12.09 亿元,同比增长19.74%;净利润6034 万元,同比增长434.96%,EPS 0.06 元。公司前三季度扣非后净利润6356 万元,同比增长546%,经营活动现金流量净额4910 万元,比去年同期-7587 万元大幅转正,基本符合我们此前预期。 多项财务指标证明公司处于业绩反转良性态势中。公司前三季度收入同比增长20%,毛利率18%,相比去年同期小幅上升。公司扣非后净利润增长幅度达到546%,显著高于净利润增幅,主营业务向好是公司业绩反转的核心动力。 2014 年前三季度公司实现经营活动现金流量净额4910 万元,相比去年同期大幅转正,说明风电行业整体回暖的情况下,下游回款也有明显好转。我们预计2014 全年公司铸件产量同比增长40%左右,将使公司业绩实现大幅反转。 下游拓展风电运营业务为公司长期市值增长打开空间。目前风电场运营已经成为风电产业链上下游中盈利能力最突出的环节,毛利率(40%以上)显著高于设备制造环节的毛利率水平(20%上下),目前风电场项目的内部收益率处于10-20%之间,提供了长期稳定且具有吸引力的资金回报。新业务与原有业务协同效应显著,有助于最大化商业价值。公司介入风电运营业务,现有客户将成为风电场项目的供应商,即公司成为“原有客户的客户”。此举不仅有助于增强公司与产业链上下游的联系,也将提升原有铸件业务的议价能力,有望最大化产业链上下游整体的利润空间。建议重点关注公司后续风电运营项目的落实进展。 维持盈利预测,维持买入评级。我们预期2014-2016 年公司实现每股收益0.17元、0.23 元和0.29 元,2013-2016 年复合增长率约143%、2014-2016 年复合增长率32%,目前对应2015 年35 倍PE。我们建议关注公司在行业回暖周期中的业绩弹性,同时看好公司切入下游风电运营带来的业绩、估值双升,维持买入评级。

公司预计2014 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长400%-450%,对应净利润水平约为5640-6204 万元,EPS 约0.06 元。 三季报业绩预增400-450%,验证公司在行业复苏期将实现业绩大幅反转的逻辑。公司的业务模式决定了其具有较强的业绩弹性,超过盈亏平衡点后,随着产量提升,公司铸件产品的边际毛利率将显著提高,参考公司中报情况,前三季度扣非后净利润增幅可能高于整体业绩增长幅度。我们预计2014 全年公司铸件产量同比增长40%左右,将使公司业绩实现大幅反转。 下游拓展风电运营业务为公司长期市值增长打开空间。目前风电场运营已经成为风电产业链上下游中盈利能力最突出的环节,毛利率(40%以上)显著高于设备制造环节的毛利率水平(20%上下),目前风电场项目的内部收益率处于10-20%之间,提供了长期稳定且具有吸引力的资金回报。新业务与原有业务协同效应显著,有助于最大化商业价值。公司介入风电运营业务,现有客户将成为风电场项目的供应商,即公司成为“原有客户的客户”。此举不仅有助于增强公司与产业链上下游的联系,也将提升原有铸件业务的议价能力,有望最大化产业链上下游整体的利润空间。建议重点关注公司后续风电运营项目的落实进展。 维持盈利预测,维持买入评级。我们预期2014-2016 年公司实现每股收益0.17元、0.23 元和0.29 元,2013-2016 年复合增长率约143%、2014-2016 年复合增长率32%,目前对应2015 年34 倍PE。我们建议关注公司在行业回暖周期中的业绩弹性,同时看好公司切入下游风电运营带来的业绩、估值双升,维持买入评级。

公司投资设立风电场项目运营公司 公司发布公告,为实施公司发展战略、增强公司综合竞争力,上市公司与董事长包士金先生拟共同出资7亿元设立子公司,从事风电场项目的投资、建设及运营业务。其中公司出资6亿元、持有85.71%股权,包士金先生出资1亿元、持有14.29%股权。 乘行业复苏发展东风,挖掘利润新增长点 受益国家扶持政策的不断出台,弃风限电率持续降低,低风速区快速发展,国内风电行业已逐步复苏。我们预计2014年全国风电装机规模在20-22GW,同比增速在20%以上。公司在风电行业耕耘多年,行业经验积累丰富,恰当时机切入风场运营,未来发展值得期待。同时,公司开始了从上游制造向下游服务的华丽转型之路,风场运营将成为未来公司的重要利润增长点。 风场建设运营反哺铸件业务,风电产业链话语权增强 公司进入风场建设运营后,公司现有整机客户将成为公司的风机供应商,公司将具备更强的议价能力,有利于提高铸件业务的盈利能力和进一步提高铸件市场份额。同时,目前公司在上游铸件制造已经处于龙头地位,下游风场的开发建设运营将使得公司在整个风电行业的话语权进一步增强。 盈利预测与估值 由于公司风电场建设运营进度及规模尚不清晰,我们暂时维持原来的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.34元、0.43元,公司合理价值为10元,维持“买入”评级。 风险提示:风电行业复苏低于预期的风险;铸件产能扩张低于预期的风险;风场开发建设进度低于预期的风险。

公司公告与大股东共同出资7 亿元设立子公司,从事风电场项目的投资、建设及运营业务。公司出资6 亿元、持有85.71%股权,实际控制人包士金先生出资1 亿元、持有14.29%股权。公司正式涉足产业链下游的风电场运营业务。 风电场运营业务回报稳定,提升公司整体价值。由于风电上网电价的执行到位以及近年来装机成本逐年下降,风电场运营成为风电产业链上下游中盈利能力最突出的环节,毛利率(40%以上)显著高于设备制造环节的毛利率水平(20%上下),目前风电场项目的内部收益率处于10-20%之间,提供了长期稳定且具有吸引力的资金回报。公司切入风电场运营业务将有利于实现价值最大化。 子公司注册资本对应约500MW 装机,足以令公司在业内占据一席之地。公司此次设立的子公司注册资本达到7 亿元,根据风电场运营业务20%的自有资金投入水平测算,大约可以支持公司开发500MW 的风电项目装机量。公司目前在手现金就超过7 亿元,且资产负债率低于40%,这项投资不会对公司造成很大的资金压力。我们预计公司后续将继续加大该项业务投入,风电运营业务未来有望成为公司的重要业务组成部分。 新业务与原有业务协同效应显著,有助于最大化商业价值。公司介入风电运营业务,现有客户将成为风电场项目的供应商,即公司成为“原有客户的客户”。 此举不仅有助于增强公司与产业链上下游的联系,也将提升原有铸件业务的议价能力,有望最大化产业链上下游整体的利润空间。 维持盈利预测,上调评级至买入。由于公司暂未公告风电场项目的具体投资规模和时点,我们维持原有盈利预测:我们预期2014-2016 年公司实现每股收益0.17 元、0.23 元和0.29 元,2013-2016 年复合增长率约143%、2014-2016年复合增长率32%,目前对应2015 年37 倍PE。我们仅根据公司投产500MW风电项目估算,投产后即可贡献1.5-2 亿元净利润,与原有业务便可共同支撑100 亿元左右市值。公司后续风电项目的大规模投入将为市值打开新的成长空间。上周公司股价由于市场原因出现下调,我们认为恰恰提供了较好的介入机会,建议买入!

投资要点: 公司公告拟与公司实际控制人包土金先生共同出资7 亿元设立子公司,从事风电场项目的投资、建设和运营业务,公司出资6 亿元,持85.71%股权,包土金先生出资1 亿元,持14.29%的股权。 大手笔进军风电场运营业务。公司拟与公司实际控制人包土金先生共同出资7 亿元设立风电场投资、建设和运营子公司,其中公司出资6亿元,持股85.71%,包土金先生出资1 亿元。按照风电场项目单位投资7.5 元/瓦,资本金比例20%来测算,此次7 亿元的投入可以带动500MW 左右项目的开发,考虑到公司盘活对风电整机企业的应收帐款,以及以后项目的滚动开发,公司的风电场开发规模可以达到GW 级别。据了解,公司目前在河北、新疆已经洽谈了部分项目的框架协议,其中河北项目可能会近期落地,风电场的开发将正式启动。 公司此次投资风电场可谓大手笔,风电场开发和运营业务未来更加具有滚动增长效应,为公司增厚利润,提升资产回报率,并进一步做大做强风电相关业务。 提升上下游协同效应,增强盈利能力。公司进军风电场开发运营后,原有的客户风电整机企业将同时成为公司的供应商,这将延伸公司与客户共同发展的纽带,形成协同效应,同时提升公司的议价能力,增强公司风电铸件业务的盈利水平。风电设备市场今年景气持续提升,同时整机企业进入补库存周期,并将持续到明年,面对风电标杆电价下调的预期,行业装机热情将持续,风电零部件行业将面临持续的高景气。 盈利预测与投资建议。此次大手笔进军风电场投资、运营领域,将显著提升公司的资产回报率,增厚业绩。同时,公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域。我们略微上调公司盈利预测,2014-2016 年每股收益分别为0.17、0.32 和0.45 元,维持“买入”评级。

收入平稳增长,净利润大幅提升1 4年上半年公司实现营收7.50亿元,同比增长24.81%;归属于上市公司股东的净利润3385万元,同比大幅增长505.06%;扣非后净利润3704万元,同比大幅增长863.97%;实现每股收益0.03元。 受益风电行业复苏,国内市场收入提升显著 受益国内风电行业复苏,上半年,公司国内销量同比增长42.61%,实现销售收入4.45亿元,同比增长47.02%,国内销售价格略有提升。 海外市场销量同比增长8.37%,销售收入同比增长2.71%。国内市场收入占比进一步上升,已经超过60%。未来随着我国风电新增装机的平稳增长,公司作为全球风电铸件的龙头企业,将首先受益风电行业的复苏及增长。 公司规模技术优势明显,净利率具备较大弹性 公司具备技术、规模、资金和客户等多方面优势,已经成为国内风电铸件行业的领先企业。随着公司2.5MW 级以上大功率铸件产品的占比提升,产品结构得到优化,规模优势进一步发挥,净利率具备较大弹性。14年上半年公司净利率为4.58%,同比提升3.64个百分点,我们预计未来公司净利率仍有较大的提升空间。 公司负债率较低,风电铸件龙头未来发展值得期待 目前公司资产负债率仅37.98%,作为龙头在风电铸件行业拥有一定的话语权,因此在做好做强风电铸件主业的同时,公司有能力加大经营杠杆以拓展未来新的利润增长点。 盈利预测与估值 我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.21元、0.34元、0.43元,维持“买入”评级。 风险提示: 风电行业复苏低于预期风险;产能扩张低于预期的风险。

投资要点: 公司发布中报,2014上半年营业收入7.5亿元,同比增长24.8%,净利润3384.9万元,同比增长505%,每股收益0.034元。 业绩弹性将开始体现。公司上半年营业收入7.5亿元,同比增长24.8%,净利润3384.9万元,同比增长505%,上半年综合毛利率16.69%,较去年同期下滑1.17个百分点,主要原因是国内客户销售占比提升,原材料价格下降带来的红利将在后续几个季度开始体现出来。上半年公司销售费用率提升0.73个百分点,管理费用率下降0.39个百分点,财务费用率下降2.43个百分点,主要原因是汇兑损益的变化。对净利润影响较大的另一因素是资产减值损失的减少,上半年转回了1528万元的坏账准备,主要是此前部分陷入财务困境的风电整机企业的应收账款的收回,体现出了国内整机企业生存状态的好转。 国内市场形势显著向好。上半年公司国内业务营业收入同比增长47%,体现出了国内风电设备行业当前非常好的基本面,市场需求强劲。上半年公司经营活动现金流3052万元,去年同期为-1.33亿元,资金回笼情况大幅度改善,这是今年市场需求改善,公司对客户话语权增强的另一个表现,在产品价格稳定的情况下付款条件得到明显改善。 盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存,风机大型铸件行业目前供应能力紧张,公司作为行业龙头具备较高的话语权,并将转化为公司业绩。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力,未来有望实现业务拓展,为我国重大装备制造产业做出贡献。公司资产负债率低,闲置资金具有很强的投资能力,可以寻求更好的投资回报。吉鑫科技具有多重业绩向上弹性,维持预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元,维持“买入”评级。

投资要点: 公司公布2014年中报:实现营业收入7.5亿元,同比增长24.81%;净利润3385万元,同比增长505.06%,对应EPS0.03元,处于公司业绩预告区间内,符合预期。2014年上半年公司实现扣非后净利润3704万元,同比增长863.97%,经营活动产生的现金流量净额3052万元,同比大幅转正。 主营收入增长、费用控制良好是中报业绩大幅增长的主要原因。公司2014年上半年营业收入同比增长24.81%使主营业务利润同比有所增长;销售费用同比增长17.27%、管理费用同比下降5.61%、财务费用同比下降51.46%,三项费用率不同程度下降进一步提升了公司整体的盈利水平。由于行业整体向好,公司现金流状况明显好转,对于财务费用的下降产生积极贡献。 主业复苏业绩大幅反转,三季报、年报仍将持续验证。在首次覆盖的深度报告中我们已经提出公司是风电行业复苏大背景下,产业链上具有较强业绩弹性的投资标的,我们维持此前的预测:2014全年公司铸件产量同比增长40%左右,将使公司业绩实现大幅反转。公司中报扣非后净利润同比增长超过800%,高于净利润同比增幅,证明其中报业绩高增长是主业复苏而非一次性损益导致,因此公司今年的业绩反转可通过未来三季报、年报持续验证。根据历史经验,公司的业务具备一定季节性,下半年是交货和收入确认的高峰期,全年公司业绩增幅可能进一步超越中报。 维持盈利预测,维持增持评级。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.17元、0.23元和0.29元,2013-2016年复合增长率约143%、2014-2016年复合增长率32%。目前对应2014年42倍、2015年31倍PE。公司是风机铸件全球龙头企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,维持增持评级。

投资要点: 公司是风电大型铸件龙头,全球份额30%左右,在风电设备景气上行和整机厂的补库存周期中,具有很强的话语权和业绩弹性。公司强大的铸造装备、工艺实力可以拓展到其他重大装备领域,并贡献业绩增量。公司在手现金可以进一步拓展业务领域。 风电大型铸件龙头,壁垒高。公司是风电大型铸件龙头,全球市场份额30%左右,主要客户包括GE、Vestas、金风科技、远景能源、联合动力等。风机铸件行业目前主要参与企业分为两类,一是专门从事风电相关铸件生产的企业,包括吉鑫科技、佳力科技、无锡桥联等,另一类是具有较强铸造能力的综合性设备企业,包括华锐铸钢、宁波日月、江苏一汽等。风机铸件行业市场集中度高,壁垒体现在硬实力和软实力两方面。硬件方面,公司装备领先,包括熔炼炉、保温炉、行吊等,可浇铸150~160吨的产品,在大容量产品方面具有显著的优势。软实力则是浇铸的成品率,铸造是一门工艺,对模具设计、冷却时间等都有经验的积累,成品率的高低决定了企业的盈利能力甚至存亡。吉鑫科技目前成品率超过90%,体现出显著的竞争优势。公司的龙头地位决定了其对上下游的议价能力,景气周期中提高业绩弹性。 风电装机景气向上,零部件企业收益。受益于风电并网环境的改善、风电场自身并网性能的提升,我国风电弃风率持续下降,良好的IRR回报驱动企业的风电投资热情。同时,国家能源局今年起自上而下主导跨区域送电,鼓励风电的发展,解决大气污染问题,我国风电建设正处在景气向上周期,今年新增装机有望达到20GW 左右,同比增长达到24%左右。海外市场由于美国PTC 政策的延续,市场将快速复苏,全球风电新增装机增速2014年有望达到30%左右。风电设备需求的景气将直接带动零部件市场,吉鑫科技显著受益整机厂商主动补库存,提升零部件企业需求弹性。国内风电整机厂商经历了2012、2013年的持续去库存和2013年风电景气的见底回升、2014年的市场需求的继续增长,行业进入了主动补库存期(见附图)。零部件企业的市场需求将具有比整机厂更大的弹性,吉鑫科技作为铸件龙将充分受益。 业务范围具有很强的扩展性。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力,未来有望实现业务拓展,例如军工、核电等领域,为我国重大装备制造贡献力量。此外,公司账面现金超过6亿元,资产负债率仅38%左右,闲置资金还具有很强的投资能力,可以寻求更好的投资回报。 盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存以及公司行业龙头地位带来的高话语权,吉鑫科技具有很强的业绩向上弹性。公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域。预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元,目前股价对应的市盈率分别为38倍、20倍和16倍,首次给予“买入”评级。

公司发布半年报预告 预计半年度实现归属股东的净利润与上年同期相比增长 500%-550%。主要原因是伴随风电行业逐渐转暖,公司销售收入增加,盈利水平有所提升。 基本面反转,业绩弹性巨大 预计公司中报净利润约为2795~3074 万元,随着风电行业的复苏并持续上行,公司销量、毛利率与净利率都将继续增长。风电主机厂商有较长的库存周期,虽然去年风电行业拐点已现,但主机厂商仍在去库存周期之中,直到今年才开始进入加库存周期。由于主机厂商库存周期的影响,公司主要产品风机轮毂等零部件从今年开始才出现量利反转,并且向上的弹性要大于主机生产商。 预计在海外市场的份额将继续扩大 公司的第一大客户是GE Wind,主要市场在美国。2013 年由于PTC 政策到期,美国新增装机仅约1GW,而目前已成功延期, 2014 年新增装机将恢复到大约10GW 的正常水平。同时Vestas 去年剥离了自己的铸件厂,因此会逐渐增加向公司采购量。 风机大型化趋势的重要受益者 无论是在中国还是在全球范围内,新增风机的平均单机容量逐渐提高的趋势非常明显,风机大型化对供应商批量化提供大型、高质量球墨铸铁零部件的能力提出了更高的要求,而公司在大型铸件领域具有其他竞争对手难以超越的核心竞争优势。 海上风电发展的潜在受益者 海上风电为了降低成本,单体的机组容量比陆上风电要大很多, 单机容量一般会超过3MW。超大型的铸件对供应商的设备、工艺、良品率、质量控制的要求都大幅度提高,致使公司在国内几乎没有直接竞争对手,而相对于国外竞争者,公司又具有很大的成本优势,公司将是国内与全球海上风电的迅速发展的受益者。