证券投资业务收入大幅增长,成收入最主要来源。受资本市场整体回暖影响,报告期内,公司证券投资业务实现利润14.37亿元,同比增长206.00%。营收、利润占比分别增长21.66和19.38个百分点,达59.87%和75.81%。 信用交易业务规模稳步上升,收入基本保持稳定。报告期末,公司信用交易业务总规模75.03亿元,同比增加23.30%,其中融资融券规模11.52亿元,股票质押规模63.51亿元,股质风险可控。营收、利润占比分别为17.08%、20.65%。 线上线下融合发展,证券经纪业务利润高增。公司致力于线上线下联动,建设统一业务和服务平台。报告期内,公司证券经纪业务实现利润2,088.60万元,同比增长671.20%。 市场竞争加剧,投行业务严重下滑。市场股权融资规模同比下降,新三板二级市场持续低迷,做市业务公允价值变动收益为负值,对投资银行业务造成极大负面影响。报告期内,公司投行业务实现利润-2,414.61万元,同比减少492.56%。 资管结构不断优化,私募基金收入迅猛增长。公司大力拓展固定收益类业务,专项资管业务实现突破。19年公司资管业务实现利润767.96万元,同比增长303.33%。私募投资基金业务方面,公司子公司红证利德共计投资项目12个,其中3个项目已成功退出,部分项目已获得后轮融资。 投资建议:公司证券投资业务投入规模大,固收权益都有收益,收入占比高,业绩弹性大。我们看好公司的投资能力,预计2020-2022年每股收益分别为0.25、0.29、0.31元。首次给予“增持”投资评级。 风险提示:新冠肺炎导致市场波动风险;市场竞争加剧。

自营以优质固定收益类为主,收入大幅增长,成为收入的主要来源。证券公司把握市场环境,加强投研能力建设,去年下半年开始积极配置固定收益类品种投资,获取稳定的收益,促进证券投资业务飞速发展。报告期内,公司证券投资业务实现收入5.15亿元,而去年同期为-798.57万元。自营收入占比高达54.67%。 证券经纪业务:向财富管理转型,实现稳定增长。公司证券经纪业务立足于云南,并逐渐向全国发展,报告期内,公司新设了5家分支机构,优化营业网点布局。另一方面,公司证券经纪业务向财富管理转型,推动业务发展。报告期内,公司经纪业务实现收入9633.52万元,同比增长30.52%,收入占比为10.22%。 竞争形势严峻,投资银行业务下滑严重。报告期内,市场投资银行业务竞争形势严峻,新三板二级市场持续低迷和做市业务公允价值变动收益为负值等因素对投行业务收入造成负面作用。报告期内,公司投资银行业务实现收入641.41万元,同比下降78.93%。 信用交易业务信用交易业务总规模略有下降,收入基本保持稳定。报告期末,公司信用交易业务总规模54.68 亿元,较年初减少10.14%,其中融资融券规模9.89亿元,股票质押规模44.79亿元。报告期内,公司信用交易业务实现收入2.10亿元,同比减少3.70%,基本保持稳定。信用交易业务也是公司收入的重要来源,占比达到22.24%。 期货经纪业务:期货经纪业务+资管业务,开拓新市场。公司积极开拓期货经纪业务+资管业务,实现业务稳定增长。报告期内,公司期货经纪业务实现收入3022.87万元,同比增长16.68%。 基金业务:私募投资基金业务快速增长,公募基金管理业务保持稳定。公司推进股权投资基金等项目落地,实现私募投资基金业务收入快速增长,报告期内,公司私募投资基金业务实现收入1,627.11万元,同比增长172.90%。公募基金收入基本保持稳定。报告期末,公司公募基金管理规模42.97亿元。报告期内,公司基金管理业务实现收入5,958.19 万元,同比增长0.36%。 风险提示:二级市场波动风险;政策变动带来的风险等。