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长飞光纤 通信及通信设备 2020-04-28 31.58 -- -- 33.35 5.60%
33.35 5.60% -- 详细
一、事件概述长飞公司2019年收入约为77.7亿元,同比下降约31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元,同比下降约46.2%。 二、分析与判断光纤光缆2019年行业景气度低,周期接近底部,看好5G建设带来的供需改善长飞公司2019年收入约为77.7亿元,同比下降约31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元,同比下降约46.2%。业绩变动的原因为光纤光缆价格大幅下降,以及国内运营商客户采购时点滞后导致实际订单量相比2018年有所减少。Q4单季度实现营收25.53亿元,同比下降9.95%,降速已经放缓(此前三季度分别同比下降34.03%、60.27%、48.30%),光纤光缆行业接近周期底部。 技术水平国际领先,盈利能力仍维持较高水平光纤光缆行业2019年运营商集采价格接近腰斩,但公司整体毛利率仍维持在23.6%,相比2018年的28.4%下降不到5个百分点,在技术门槛较高的预制棒及光纤部分,毛利率仍维持40%以上。在产业链面临价格压力之时,预制棒的成本控制是影响行业中各公司利润水平的核心因素之一。公司是全球唯一同时掌握全部三种主流预制棒制造工艺并进行规模化生产的企业,自主研发的VAD和OVD预制棒制造工艺日益成熟,进一步降低了预制棒制造成本。而另一方面,围绕5G建设要求,公司开发的应用于5G干线的G.654.E大有效面积超低衰减光纤处于国际领先水平,且已完成运营商实验网络的铺设,并在国内运营商进行的集中采购中取得了优异的成绩。随着5G建设进度加快,公司有望受益。目前公司潜江智能化生产基地已能释放规模产能,新基建提速带来增量需求,光纤光缆行业迎来边际改善良机需求端:新基建成为逆周期调整重要抓手,5G、数据中心发展重要性上升到新的高度,基站、IDC均有望在2020年提量提速,给光线光缆带来新的增量; 供给端:经过两年的行业低谷,头部公司对于成本的把控优势更加显著,过量的产能得到出清,行业集中度将提高,武汉作为光通信重镇,疫情带来的停工停产将加速库存的清理,供过于求的局面将得到改善,价格将有望回归到一个合理健康的水平上。 三、投资建议 光纤光缆行业将得益于新基建建设展开,有望迎来量价齐升,我们预计公司2020/2021/2022实现归母净利润10.3/11.7/12.2亿元,EPS1.36/1.54/1.61元,对应2020年PE为23X,行业平均PE22X,作为行业龙头应享有一定估值溢价,给予“推荐”评级。 四、风险提示行业竞争加剧导致毛利率降低;新基建建设规模不及预期;海外疫情加剧导致需求下降超预期。
长飞光纤 通信及通信设备 2020-04-27 31.58 -- -- 33.35 5.60%
33.35 5.60% -- 详细
一、事件概述 一、 长飞公司 2019年收入约为 77.7亿元,同比下降约 31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为 8.0亿元,同比下降约 46.2%。 二、分析与判断缆 光纤光缆 2019, 年行业景气度低, 周期接近底部好 ,看好 5G 建设带来的供需改善长飞公司 2019年收入约为 77.7亿元,同比下降约 31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为 8.0亿元,同比下降约 46.2%。业绩变动的原因为光纤光缆价格大幅下降,以及国内运营商客户采购时点滞后导致实际订单量相比 2018年有所减少。 Q4单季度实现营收 25.53亿元,同比下降 9.95%,降速已经放缓(此前三季度分别同比下降 34.03%、60.27%、48.30%),光纤光缆行业接近周期底部。 技术水平国际领先,盈利能力仍维持较高水平光纤光缆行业 2019年运营商集采价格接近腰斩,但公司整体毛利率仍维持在 23.6%,相比 2018年的 28.4%下降不到 5个百分点,在技术门槛较高的预制棒及光纤部分,毛利率仍维持 40%以上。在产业链面临价格压力之时,预制棒的成本控制是影响行业中各公司利润水平的核心因素之一。 公司是全球唯一同时掌握全部三种主流预制棒制造工艺的 并进行规模化生产的企业,自主研发的 VAD 和 和 OVD 预制棒制造工艺日益成熟,进一步降低了预制棒制造成本。而另一方面,围绕 5G 建设要求,公司开发的应用于 5G 干线的 G.654.E 大有效面积超低衰减光纤处于国际领先水平,且已完成运营商实验网络的铺设,并在国内运营商进行的集中采购中取得了优异的成绩。随着 5G 建设进度加快,公司有望受益。目前公司潜江智能化生产基地已能释放规模产能,新基建提速带来增量需求,光纤光缆行业迎来边际改善良机 三、 需求端:新基建成为逆周期调整重要抓手,5G、数据中心发展重要性上升到新的高度,基站、IDC 均有望在 2020年提量提速,给光线光缆带来新的增量; 四、 供给端:经过两年的行业低谷,头部公司对于成本的把控优势更加显著,过量的产能得到出清,行业集中度将提高,武汉作为光通信重镇,疫情带来的停工停产将加速库存的清理,供过于求的局面将得到改善,价格将有望回归到一个合理健康的水平上。 五、 投资建议 六、 光纤光缆行业将得益于新基建建设展开,有望迎来量价齐升,我们预计公司2020/2021/2022实现归母净利润 10.3/11.7/12.2亿元,EPS 1.36/1.54/1.61元,对应 2020年 PE 为 23X,行业平均 PE 22X,作为行业龙头应享有一定估值溢价,给予“推荐”评级。 七、 风险提示 八、 行业竞争加剧导致毛利率降低;新基建建设规模不及预期;海外疫情加剧导致需求下降超预期。
长飞光纤 通信及通信设备 2020-01-08 33.32 -- -- 35.96 7.92%
43.97 31.96%
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2019年业绩承压,2020有望迎来反转:从2018年底起,光纤光缆行业开始进入了阵痛期,供需关系完全反转,产品价格接近腰斩,导致行业相关厂商业绩均受到影响。但是挑战可能只是暂时的,产品价格在2019年年底开始回升,运营商资本支出出现拐点,市场将在2020年开始回暖,带动产业链相关厂商业绩反转。 5G渐行渐近,拉动需求效应逐步显现:5G网络建设将带来海量光纤需求,给光纤光缆行业带来较大的利好。光棒纤缆是通信“硬通货”,发挥5G低时延和海量连接的优势需要有强大的光纤基础做支撑。以5G为代表的新一代通信技术不仅给光纤光缆行业带来了新需求,也给其技术变革带来了新动力。 盈利预测与投资建议:预计19-21年公司分别实现归母净利润8.23亿元、11.34亿元、17.65亿元,对应EPS分别为1.09元、1.50元、2.33元,对应当前股价的PE分别为30倍、22倍、14倍。基于公司主营产品聚焦于光纤光缆产业链,是5G建设的“硬通货”,将会在未来5G建设中直接受益;公司光棒制造技术领先,具有较高的市场议价能力。对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素:政策落实不达预期风险;海外业务及海外投资风险;技术升级不达预期风险等。
长飞光纤 通信及通信设备 2019-12-13 32.11 35.40 15.72% 35.96 11.99%
43.97 36.94%
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投资建议:首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润为8.98亿元、10.44亿元、13.29亿元,对应EPS为1.18元、1.38元、1.75元。考虑公司行业龙头地位,参考PE及APV两种估值方法,给与公司2019年30倍PE估值水平,对应目标价为35.4元,首次覆盖,给与“谨慎增持”评级。 上游技术持续创新,稳居行业龙头,行业集中度提升有望实现强者更强。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业。在光纤光缆产业链中,光纤预制棒位于上游最核心的环节,占据了光纤成本的65%-70%,技术门槛最高。作为少数同时掌握多种主流光纤预制棒制造技术的公司之一,公司在行业竞争中稳居国内龙头地位,随着行业集中度的提升,公司有望充分受益龙头红利。 抓住海外市场机遇,深度实施国际化战略,经营业绩有望超预期。公司加强海外子公司的产供销一体化协同,形成区域本地化的群体协同经营模式;在立足光纤光缆的基础上,全面提升海外产品的销售能力和大中型项目的获取交付能力,做强做大海外业务。公司海外营业收入有望继续显著增长,经营业绩有望触底反弹。 催化剂:国内外5G商用普及,公司海外业务订单不断释放; 风险提示:运营商5G投资不及预期;贸易战带来行业不确定性风险。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-12-14 37.58 -- -- 42.89 14.13%
54.00 43.69%
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棒纤缆一体化龙头企业,募资扩产打开发展空间:长飞光纤是全球最大的光纤光缆供应商,也是唯一具备光纤预制棒外销能力的企业。三十年来,长飞一直不断深耕棒纤缆主业,市场份额持续领先。截至2017年底,公司光纤预制棒、光纤、光缆产品在全球市场占有率分别为19.9%,14.2%及13.3%,均位列世界第一。此次,公司强势回归A股,加码长飞潜江自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目,满产后将新增1000吨VAD+OVD光棒产能及1000万芯公里光纤产能。随着产能逐步市场,公司行业龙头地位得以巩固。 公司加码海外业务,培育新增长点:东南亚、非洲等区域光通信产业发展相对落后,4G及FTTH部署正处于初级阶段,需要大量光纤光缆产品及技术支持。公司已在缅甸、印尼、泰国、非洲等地区成立办事处,牢牢锁定对光纤光缆存在强劲需求的海外市场。2015-2017年公司海外收入增速达到33.04%、32.73%和65.05%,远高于国内收入增速。 光纤光缆行业拐点未至,未来需求增长维持:无线通信方面,5G系统工作频段须从高(24GHz以上毫米波频段)、中、低(3000MHz以下频段)统筹规划,未来基站密度将显著提升,带动光纤规模大幅。固网建设方面,我国光纤覆盖率和宽带速率仍有提升空间。FTTH/O推进速度未出现明显放缓趋势,运营商对光纤光缆需求平稳。无线侧及有线侧需求叠加,光纤光缆行业整体景气度较高。 投资建议:今年光纤景气度维持,光棒供需缺口仍在。未来5G开启,光纤光缆需求与日俱增,公司核心业务增长确定性强。我们预测公司18-20年归母净利润分别为14.87、15.69、16.83亿元,EPS分别为1.96、2.07、2.22元,对应PE分别为19.57、18.56和17.30倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:长飞潜江二期及三期扩产计划有可能由于各种不可控因素延期或搁置,实际投放产能低于预期;5G尚有较多不确定性。其推进速度减缓,建设方案调整将对光棒光缆行业造成一定影响。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-09-03 52.50 52.92 73.00% 50.70 -3.43%
50.70 -3.43%
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龙头企业回归A股,营收与净利快速增长。2018上半年公司实现营业收入56.32亿元,同比增长21.2%;归属于上市公司股东的净利润8.08亿元,同比增长44.3%,业绩大幅增长主要系光缆销量及单价上涨所致。公司“棒纤缆”产业链完善,研发和技术工艺领先,作为光纤光缆领域的龙头企业,强势回归A股,实现两地同时挂牌,募集14.07亿元,主要用于潜江自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目。看好公司未来进一步提升市场份额。 5G周期带来良好机遇,海外市场拓展顺利。5G商用,承载先行。5G正式商用和大规模建设将带来光纤光缆需求量的持续上升,公司作为三大运营商的主要供应商之一将显著受益。公司在上半年首次入围中国移动特缆集采,实现棒纤缆合计销售6909万芯公里,巩固了行业地位。同时,借助“一带一路”国家战略积极开拓海外业务,长飞光通信印尼有限公司成功投产开业,并在多个海外地区设立办事处,国际销售产品结构和国际营销网络将不断优化。 创新与扩产双轮驱动,产品结构多样化。公司募投实施长飞潜江科技园项目,不断提高产能,并通过智能制造和智能管理优化生产管理。上半年公司实现了G.654超低衰减光纤在特高压电网上全球首次470公里超长跨段应用,打破无中继传输记录,并以优秀的成绩获评行业内唯一一个光纤光缆企业国家重点实验室。公司在巩固主营业务的同时,亦拥有较为成熟的特种产品与器件业务。该市场需求日益增长,前景巨大,产品业务多元化在提高公司抗风险能力的同时,也将为公司带来新的增长点。 盈利预测及投资建议:公司借助5G周期募投扩产,有望进入快速上升通道。预计2018年-2020年净利润分别为17.20亿元、21.57亿元和27.26亿元,当前股价对应动态PE为21倍、17倍和14倍,给予“增持”评级。 风险提示:募投项目不达预期;行业需求不及预期。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-09-03 52.50 -- -- 50.70 -3.43%
50.70 -3.43%
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国内光纤光缆领先企业,具备大规模棒-纤-缆一体化制造能力 公司是全球光纤光缆行业的领先企业,在行业内深耕多年,拥有雄厚的技术储备和广泛的客户群体,具备先发优势。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业,目前是少数能够大规模一体化生产开发光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一。同时,公司也是行业内为数不多的可以同时通过PCVD工艺和VAD+OVD工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。2018年7月,公司A股上市。 巩固行业市场地位,普缆、带缆订单执行排名行业第一 公司在光通信主业上充分发挥产业链优势,加大市场拓展力度,深入与运营商的技术交流,持续提升光纤及光棒产能,持续实施长飞潜江科技园扩产。通过出色的产品和优异的服务,自2004年起就一直是三大国有电信运营商的主要供应商之一。上半年公司普缆、带缆订单执行排名行业第一,并首次入围中国移动特缆集采,实现棒纤缆合计销售69.09百万芯公里。随着运营商固网建设的持续以及5G商用带来的光纤新增需求,公司作为具备核心技术实力的领先企业,有望持续受益。 战略布局国际化业务,持续创新能力不断增强 公司紧随“一带一路”国家战略,实施布局国际化业务,成立四大销售公司,长飞光通信印尼有限公司成功投产开业,进一步完善国际销售产品结构和国际营销网络。同时,公司持续创新能力不断加强,实现了G.654超低衰减光纤在特高压电网上全球首次470公里超长跨段应用,打破无中继传输记录。 盈利预测与投资建议 公司是国内光纤光缆领域核心标的,未来有望受益5G对于网络建设需求的增长。预计2018-2020年EPS分别为2.58、3.11和3.55元,相应PE分别为19倍、16倍和14倍。通信行业近三年PE平均值和最低值分别为69和43倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 运营商资本开支不及预期;行业竞争加剧。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-08-30 52.00 -- -- 53.79 3.44%
53.79 3.44%
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光缆量价齐升收入快速增长,上游环节的光纤及光纤预制棒对外销售收入稳步增长,推动整体收入持续快速增长。 18H1公司光缆销售收入27.9亿元,同比增长31.2%,光纤及光棒收入24.16亿元,同比增长7.5%。下游运营商集采需求持续旺盛,公司终端产品光缆价格和出货量提升,推动收入快速增长。上游光纤及光棒由于自产光缆需求提升,对外出售的产能有限,同时由于贸易战及人民币贬值等因素,公司向Draka等采购并对外销售的光棒金额有所下滑,因此整体光纤及光棒对外销售收入呈稳步增长态势。 上游光纤预制棒延续紧张供求态势,光纤及光棒毛利率同比提升9.2个百分点。合营联营光缆厂产能快速释放,光缆整体毛利率有所下滑,同比下降1.5个百分点。 产业链核心的光纤预制棒技术壁垒较高,行业整体产能释放有限,仍然维持紧张的供求关系,18H1公司光纤及光棒毛利率51.2%,同比提升9.2个百分点。公司光缆业务相当一部分是采购自合营联营企业,报告期内公司向鑫茂光缆、长飞四川、汕头奥星等6家主要关联企业采购光缆13亿元,同比增长50%,占公司光缆销售收入比重从40.8%提升至46.7%。公司自关联方采购的光缆成本高于自产成本,导致报告期内公司光缆毛利率10.8%,同比小幅下滑1.5个百分点。 中长期看,公司VAD光棒产能快速释放,A股上市后募投项目进一步扩充光棒-光纤产能。流量持续40%以上增长叠加5G新需求,光纤光缆行业需求有望稳步增长,公司作为掌握光棒技术的龙头厂商有望持续受益。 18H1公司向长飞信越采购金额1.95亿元,同比增长74%,长飞信越的VAD光棒技术已经基本成熟,进入产能快速释放期。公司完成A股发行后进一步扩充光棒-光纤产能,总计提升1000吨光棒+1000万芯公里光纤产能。受益网络流量持续增长带来的传输网升级扩容压力,以及5G网络结构升级和速率进一步提升,光纤光缆行业需求有望稳步增长。公司产能持续释放、新技术成本不断优化,收入和利润有望持续稳步增长。 公司作为国内光棒龙头厂商,光棒-光纤-光缆产能持续释放,受益流量增长和5G新需求,收入有望持续快速增长。公司VAD技术逐步成熟,有望推动毛利率稳步提升,盈利能力进一步优化。预计公司18-20年净利润分别为17.2、20.6、24.0亿元,对应18年21倍,维持“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支低于预期,产能释放低于预期,贸易战超预期。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-08-30 52.00 -- -- 53.79 3.44%
53.79 3.44%
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业绩总结:公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入56.3 亿元, 同比增长21.1%,实现归母净利润8.1 亿元,同比增长44.3%;基本每股净收益为1.19 元,符合预期。 业绩符合预期,光缆量价齐升有效拉动业绩增长。报告期内,公司实现营业收入56.3 亿元,同比增长21.1%,受益于国内宽带的持续建设、5G 业务推进, 公司在光通信主业上充分发挥产业链优势,持续提升光纤及光棒产能,业绩上升明显。公司净利润8.1 亿元,同比增长44.3%,由于国内光棒产量自给依然存在缺口,反倾销措施促使国内光纤光缆价格上涨,公司利润随着光棒价格持续提高。 光棒工艺行业领先,积极扩产巩固地位。公司是行业内为数不多的可以同时通过PCVD 工艺和VAD+OVD 工艺进行光纤预制棒生产的企业之一,报告期内公司持续提升光纤及光棒产能,持续实施长飞潜江科技园扩产,提升自主VAD 和OVD 工艺技术水平,巩固行业市场地位,普缆、带缆订单执行排名行业第一, 并首次入围中国移动特缆集采,实现棒纤缆合计销售69.09 百万芯公里。 公司业务受贸易战影响有限,2018 年营收增长有较强确定性。随着5G 商用的临近国内对光纤光缆的需求将进一步增加,从而中国出口到美国的光纤光缆金额会进一步减小,公司营收受关税调整影响非常有限。此外,国内光棒产量自给依然存在缺口,反倾销措施直接导致了国内市场预制棒短缺,进而促使光纤光缆价格上涨,为国内拥有光纤预制棒生产能力的厂家提供了良好的发展机会。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为2.30、2.86 和3.25 元, 未来三年归母净利润复合增长率24.8%,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:客户集中度高;全行业产能提升毛利下滑;海外市场拓展或不及预期;供应商依赖度高;政策变化等风险。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-08-27 48.70 -- -- 54.02 10.92%
54.02 10.92%
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长飞光纤是全球最大的光纤光缆供应商,光棒产能国内领先。公司股东华信邮电科技(国有股东),德拉克科技和长江通信(武汉邮科院旗下),各自持有上市公司23.73%,23.73%和15.82%的股份,股东实力雄厚。长飞拥有棒纤缆一体化的完整产业链,在国内光纤光缆行业占据龙头地位,2017年底,长飞在全球光纤预制棒、光纤和光缆市场的占有率分别为19.9%,14.2%和13.3%。2017年实现营业收入103.66亿元(+27.79%),净利润12.68亿元(+76.87%);下游客户以三大电信运营商为主,2015-2017年,来自三大运营商的销售收入合计占比31.48%,35.71%和36.05%。近年来,长飞顺应国内市场需求扩产,我们预计2018年底,公司棒、纤、缆产能分别达3000吨(对应9000万芯公里光纤需求)、5800万芯公里和2170万芯公里,更侧重盈利能力更高的棒、纤布局。长飞光纤已于2018年7月20日在上海证券交易所上市,证券简称“长飞光纤”,证券代码“601869”,本次公开发行股票数量为75,790,510股,占本次发行后总股本的比例10%,每股发行价格26.71元。扣除发行费用后的募集资金净额为18.94亿元,募集资金将主要用于长飞光纤潜江二期自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目。 政策与技术周期双轮驱动背景下,光纤光缆市场需求持续旺盛。根据中国信通院发布的《5G经济社会影响白皮书》,到2030年,5G将带动我国直接经济产出6.3万亿元、经济增加值2.9万亿元。“5G商用,承载先行”,预计2020年将开始5G正式商用和大规模建设将带来光纤光缆需求量的进一步上升。中国移动2016年11月至2018年6月底合计采购普通光缆2.39亿芯公里,其中2018年上半年的采购量较2017年下半年增长了61.76%。在这三批次的普通光缆采购中,长飞光纤的中标份额(16.77%,17.75%,17.31%)均居于首位。 全球光纤光缆市场持续扩张,中国已成第一制造国、消费国。根据公司A股招股说明书,截至2017年末全球光纤预制棒的产能已经达到5.35亿芯公里,其中中国产能达到2.71亿芯公里。根据《中国光纤光缆40年》,近几年随着国内预制棒技术的发展,国内市场的自给率不断上升,至2016年底已达到约大于75%的自给水平。根据公司A股招股说明书,2016年全球光纤年产量4.66亿芯公里,较2010年的2.08亿芯公里增长了一倍多;中国在2016年实现了2.94亿芯公里的年产量,较2010年的0.81亿芯公里增长了两倍多,中国光纤产量在全球市场占比也由2010年的38.94%上升至63.09%,稳居世界第一。光纤光缆制造行业维持较高景气度,根据国家统计局数据,行业固定资产投资完成额保持高速增长的态势,2016年实现72.94%的同比增速,当期投资完成额302.28亿元。 长飞与亨通光电、中天科技共同位居国内光纤光缆产业一线阵营。三家公司都以光通信为核心业务,具备完整的“棒纤缆”产业链,但长飞对光纤光缆业务的专注度更高,而亨通光电和中天科技还包含一些不同的业务(主要包括电缆、新能源等业务)。根据各公司年报,近五年,长飞光通信业务占比保持90%以上,而中天科技和亨通光电2017年光通信的收入占比分别为26%和33%。从总量上看,长飞的营业收入和净利润规模近年来在三家公司中最小,但盈利水平较高,2017年长飞、中天和亨通的毛利率分别为26.91%,15.46%,20.08%。长飞的光纤预制棒产能目前在三家公司中居首位,我们预计,未来随着长飞光棒产能的进一步释放,毛利率水平有进一步结构性提升的空间。长飞的ROE和ROIC水平在三家公司中也保持相对领先,2017年长飞的ROE为26.94%,ROIC为20.86%。 盈利预测与投资建议。基于公司在国内光纤光缆制造行业占据龙头地位,拥有领先的光纤预制棒产能和较强的盈利能力,有望在5G产业带动下进一步较快发展。我们预计长飞光纤2018-2020年营业总收入为132.62亿元(+27.93%),156.21亿元(+17.79%)和181.28亿元(+16.04%),净利润为18.00亿元(+41.91%)、22.43亿元(+24.63%)和27.22亿元(+21.34%),基于发行后总股本增加为7.58亿股,对应EPS分别为2.37元、2.96元和3.59元,考虑公司光纤龙头股溢价效应,给予2018年PE区间23-29x估算,对应合理价值区间54.51-68.73元,给予“优于大市”评级。 风险提示。公司产能扩建项目进度低于预期;运营商5G进展不及预期;中国移动下半年集采量、价低于预期。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-08-16 49.55 -- -- 54.02 9.02%
54.02 9.02%
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全球最大光纤光缆企业,募集资金加码产能扩张 长飞光纤光缆是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业,目前也是全球最大的光纤预制棒、光纤、光缆供应商,形成了“棒纤缆”一体化完整产业链。此次强势回归A股,实现两地同时挂牌,募集14.07亿元,主要用于潜江自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目。 纵向棒纤缆一体化布局,横向完备产品满足各类需求 公司是行业内产品最为完善的厂商之一,近年来逐渐完成向上游原材料产业(高纯四氯化硅、四氯化锗)延伸,取得较大突破。在近几年市场需求持续旺盛的背景下,公司通过控股、参股等形式与多个厂商通力协作,在自身光纤、光缆产能不足的情况下,能够迅速扩充产能,响应市场需求。 客户覆盖多个细分行业,海外市场布局逐渐完善 公司客户遍布通信、电力、交通、教育、军工、化工、医疗等多行业领域,产品远销国内外。近年来,公司海外市场布局逐渐完善,海外办事处达到22个营收占比稳步提升,2017年海外业务收入同比大增65.05%。随着海外需求回暖,海外业务未来有望成为公司新的增长点。 公司竞争优势明显,盈利、运营能力显著好于同行 近五年来,公司营收规模保持快速增长,同时产品毛利率、净利率呈现逐步上升的态势,经营规模效应逐步凸显。公司在资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、资产负债率、ROE等指标均处于行业中上游水平。 看好公司在产业链领先地位,首次覆盖给予“增持”评级 我们看好公司在“棒纤缆”全产业链上的全球领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为128/146/175亿元,归属母公司净利润分别为16.59/18.82/21.55亿元,当前股价对应PE为23/20/18倍,首次覆盖,给予“增持”评级,建议重点关注。 风险提示 随着各大厂商新产能逐步释放,行业存在竞争加剧风险;5G网络建设进度慢于预期;运营商资本开支下滑,固网宽带建设需求不及预期。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-08-08 48.49 -- -- 54.02 11.40%
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公司是国内最早掌握光纤预制棒生产技术的龙头,光棒产能全球领先。通过合营、联营等方式扩展光纤、光缆产能,“长飞系”各合作伙伴关系密切,在运营商集采中份额居首并且稳步提升。 公司成立于1988年,引入消化国际领先的光纤预制棒技术,是国内最早掌握PCVD 套管法的龙头厂商,积极研发VAD+OVD 全合成法,2017年成功量产供货,套管法和合成法产能持续释放。公司聚焦光纤预制棒产能扩张(资金充足的条件下也扩充光纤产能,保证供货稳定,分享更大利润空间),通过合营、联营、参股公司扩充下游光纤光缆产能,充分撬动外部资本,构成“长飞系”商业模式,提升资金利用效率,加强生产能力,“长飞系”整体在运营商集采的份额居首并且稳步提升。 光纤光缆行业需求受流量增长驱动,有望持续稳步增长。产业链核心的光纤预制棒产能缺口有望延续至2019年,光棒-光纤-光缆产业链各环节价格有望维持稳中有升态势。 光纤光缆是长距离通信网络主要的承载媒介,随着网络流量持续40%以上快速增长,运营商网络升级扩容推动光纤光缆需求持续稳步增长。产业链中,光纤预制棒有较高技术壁垒,是产业链核心环节,国内只有少数厂商拥有光棒生产能力,光棒供给缺口有望延续至2019年底,推动光棒-光纤-光缆产业链各环节价格持续提升,未来预计仍将维持稳中有升态势。 公司短期受益产能快速释放,中期受益全合成法占比提升、产品自给率提升带来的成本优化,长期受益5G 对光纤光缆的质和量的双重需求提振。 公司收入和盈利能力有望长期稳步提升。 公司目前光棒、光纤、光缆全产业链产能快速释放,推动收入持续提升; 中期看全合成法光棒产能占比提升、光纤光缆自给率提升,进一步降低成本提升盈利能力;长期看,2020年5G 商用后组网建设将对光纤光缆带来全新需求,同时G.654E 等高价质量光纤需求有望快速落地,推动公司收入和盈利质量的双重增长。 成功发行A 股加强公司资金实力,产能扩展有望加速,同时降低资金成本,费用率有望进一步得到控制。 公司2014年H 股发行后,产能扩张顺利推进,此次发行A 股融资20亿元,其中14亿元继续加速光棒及光纤产能释放。3亿元偿还银行贷款,财务费用进一步优化。同时IPO 带来的一次性中介费用对管理费用的影响有望恢复正常,公司费用率将进一步得到控制,整体盈利能力持续提升。 投资建议:长飞作为国内光纤预制棒行业龙头,产能快速释放。A 股融资完成将进一步加快光棒全合成法以及自主拉丝产能持续释放,公司有望充分享受行业高景气,业绩持续释放。预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.21、20.63、23.99亿元,按A 股股价计算,公司18年市盈率21倍,参考同行业可比公司历史10-30倍估值区间,我们按照25-30倍合理估值区间,对应价格区间在56.77-68.12元,给予“增持”评级。 风险提示:产能释放进度低预期,联营合营模式风险,集采规模低于预期。
长飞光纤 通信及通信设备 2018-07-27 56.31 -- -- 74.94 33.08%
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公司专注于光纤预制棒、光纤和光缆等相关产品的生产商。作为全球光纤光缆行业的领先企业,是国内最早的光纤光缆生产厂商之一,是国内少数能够大规模一体化生产开发光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一。在行业内深耕多年,具备先发优势,使其能在激烈的市场竞争中保持足够的影响力和吸引力,巩固市场份额,占据优势地位。2016年底,长飞公司光纤预制棒的全球市场占有率为22.5%,光纤全球市场占有率为17.3%,光缆全球市场占有率为14.9%。 公司领先的技术和稳定的客户使其在需求日益旺盛的市场中占据优势地位。我国已经成为全球最重要的通信光纤光缆制造基地,也是全球最重要的通信光纤光缆消费市场之一。中国市场需求对全球贡献度达到67%,需求增速接近20%,市场容量大。主要客户三大运营商纷纷加大光纤光缆集采规模,市场需求仍然旺盛。公司是全球最大棒、纤、缆供应商,在全球光纤市场占有率达20%,光缆全球市占率10%。 公司经营业绩持续增长,领先的市场地位和制造技术,能够棒纤线缆一体化生产。公司营业收入从2014年的56.84亿元增长至2017年的103.66亿元,复合增速为22.18%;归母净利润从2014年的4.88亿元增长至2017年的12.68亿元,复合增速为37.48%。公司主营业务毛利率与同行业上市公司光缆类产品毛利率相比处于较高水平,通过实现一体化生产,光纤光缆产量更加稳定,并进一步降低了自身的生产成本和生产风险。 未来行业市场需求望将持续增长,三大国有电信运营商是国内市场主要推动力。在无线通信方面,未来5G逐步商用料将带动光纤网络基础设施的持续投资,主要客户三大运营商纷纷加大光纤光缆集采规模,市场需求仍然旺盛,用户需求刺激市场。在固定网络方面,光纤到户的普及和传输速率提升,带动运营商带动升级基础网络,拉动对光纤光缆需求。 发行前公司总股本为约68211万股,股票发行后股本增至约75790万股,发行新股占公司发行后总股本的比例为10%;公司不存在控股股东和实际控制人。 新股发行后,持有公司股份总数5%以上的股东共有3家,为华信、德拉克科技和长江通信,分别持有公司23.73%、23.73%和15.82%的股份。我们预期公司2018-2020年的利润为17.49/21.69/24.95亿,对应的EPS为2.31/2.86/3.29元,对应的PE为20/16/14倍;对比同行业的公司,亨通光电2018年的估值为14倍,中天科技的2018年的估值为12倍,目前公司估值处于合理水平,考虑到未来固网的投资建设和5G需求的逐步释放,公司作为行业龙头有望直接受益;首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、光纤光缆价格下降;2、运营商投资规模下降;3、竞争格局恶化,产能扩张较快。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名