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中煤能源 能源行业 2019-11-04 4.66 -- -- 4.98 6.87%
4.98 6.87% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报,实现营业收入942亿元,同比增长22%;归母净利润57.6亿元,同比增长41.8%;扣非归母净利润55.7亿元,同比增长35.2%;经营性净现金流169亿元,同比上涨0.8%;基本每股收益0.43元。 点评: 2019前三季度业绩同比大增,主因煤炭盈利显著增强、投资收益和营业外收入大幅增加 公司2019前三季度归母净利润57.6亿元,同比增长41.8%,主要原因包括:一是煤炭行业板块盈利增强,当期毛利为224亿元,同比上涨56亿元,涨幅23%;二是投资收益大幅增加,当期为20.3亿元,同比增加7亿元,涨幅53.4%,主要是参股公司净利润增加;三是营业外收入2.86亿元,同比增长598%,主要是由于富余煤炭产能指标转让。 煤炭板块盈利大幅上涨,主因商品煤产销量大幅上涨 公司2019前三季度煤炭板块的毛利为224亿元,同比上涨56亿元,涨幅23%,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比大幅增长,商品煤产量7716万吨,同比上涨38.1%,主要原因是纳林河二号煤矿、母杜柴登煤矿顺利投产、小回沟煤矿试运转以及山西平朔矿业恢复生产;二是买断贸易煤销量上涨,当期销量为8046万吨,同比上涨31.1%。公司自产商品煤单位销售成本213元/吨,比上年同期增加4.6元/吨,涨幅2.2%,主要由于露天矿剥离和井工矿掘进,矿务工程量和材料消耗量同比增加、单位折旧及摊销成本上涨等;自产商品煤售价当期为498元/吨,同比下跌16元/吨,跌幅3.1%。公司贸易煤销售价格455元/吨,同比下跌49元/吨,跌幅9.6%。综合来看,自产商品煤成本上涨、价格下跌导致毛利率降低,但销量大幅上涨弥补了毛利率降低带来的缺口。 煤化工板块盈利微增,主因尿素销量大幅增长且价格小幅提升 公司2019前三季度煤化工板块聚烯烃和尿素两个主要产品毛利为33亿元,同比上涨1.6亿元,涨幅5%,其中聚烯烃毛利同比小幅下降4.8%,尿素毛利同比大增24.2%。公司聚烯烃当期销量107万吨,同比下跌2.2%;尿素当期销量187.5万吨,同比增长21.2%。公司2019前三季度聚烯烃单位售价为7350元/吨,同比下跌709元/吨,跌幅8.8%,聚烯烃单位成本当期为5508元/吨,同比下跌658元/吨,跌幅10.7%;尿素单位售价为1795元/吨,同比增长9元/吨,涨幅0.5%,尿素单位成本当期为1095元/吨,同比下降8元/吨,跌幅0.7%。聚烯烃价格领先成本下跌,且销量下跌,从而导致毛利率小幅下跌;公司尿素销售价格上涨而成本下降,且销量大幅增长,致使盈利上涨。 煤电和煤化持续推进产业结构优化,打造煤-电-化等循环经济新业态 据公司公告,煤矿方面大海则煤矿(1500万吨,权益100%)取得项目复工建设,母杜柴登煤矿(600万吨,权益51%)、纳林河二号煤矿(800万吨,权益66%)投产运营将进一步释放产量,小回沟煤矿(300万吨,权益100%)项目试生产良好并将于四季度正式投产,里必煤矿400万吨产能开工建设;煤化工项目方面,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已于2018年10月正式开工建设;同时,公司积极推进煤电一体化,上海能源2×350MW热电项目1号机组、新疆2×660MW电厂项目两台机组全部投产,平朔公司2×350MW、2×660MW低热值煤发电项目建设有序推进,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:2019-2021年EPS为0.49、0.51、0.54元我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,维持之前的盈利预测,对应2019-2021年EPS分别为0.49、0.51、0.54元,目前价格4.81元,对应PE分别为9.8X/9.5X/8.9X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。
中煤能源 能源行业 2019-11-04 4.66 -- -- 4.98 6.87%
4.98 6.87% -- 详细
蒙西煤矿投产,公司自产煤量大幅增长。报告期内,公司商品煤产量7716万吨,同比增长38.11%,商品煤销量1.62亿吨,同比增长33.08%。年初至三季度末,公司吨煤平均售价463.13元/吨,同比下降5.06%,吨煤成本平均312.6元/吨,同比下降6.31%。其中三季度单季商品煤产量2660万吨,环比二季度增加64万吨,环比增幅2.47%,同比增39.56%。三季度单季销量5913万吨,环比二季度增加620万吨,环比增幅11.71%,同比增38.51%。主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,平朔矿区产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。三季度单季公司吨煤平均售价451.12元/吨,环比二季度的482.28元/吨下降6.46%,同比下降5.96%,吨煤平均成本312.9元/吨,环比二季度的317.14元/吨下降1.33%,同比下降6.85%。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计165.19亿元,同比增幅26.71%,大幅增长。其中销售费用101.90亿元,同比增幅32.91%;财务费用35.58亿元,同比增长31.58%;管理费用(不考虑研发费用)27.71亿元,同比增长3.97%。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)预计2019年四季度正式投产,实现公司产量持续增长;除此之外,新疆和江苏电厂合计装机202万千瓦机组在8月份已经投运,山西平朔202万千万机组预计2020年投运,一方面实现业绩持续增长,另一方面进一步完善公司“煤电化”产业链,提高公司抗风险能力。 投资建议:公司新投煤矿和平朔矿区复产,使得煤炭产量持续增长,叠加电力资产如期投运,维持公司盈利预测,预计19-21年公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;预计19年较18年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.65倍,从横向行业平均PB1.34倍比较,公司折价幅度105%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,煤炭需求疲弱造成公司煤价下跌。
中煤能源 能源行业 2019-10-31 4.78 5.40 12.97% 4.98 4.18%
4.98 4.18% -- 详细
事件:2019年10月28日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入942.39亿元,同比增长22.17%,实现归母净利润57.61亿元,同比增长41.76%。 点评 三季度业绩持续增长:据公告,公司前三季度实现归母净利润57.61亿元,同比增长41.76%。三季度单季度实现归母净利润19.73亿元,同比增长45.68%,环比下降12.16%。 商品煤产销量增长:前三季度,公司完成商品煤产量7716万吨,同比增长38.1%,完成商品煤销量16229万吨,同比增长33.1%。三季度公司完成商品煤产量2660万吨,同比增长39.56%,环比增长2.47% 煤炭业务毛利率环比下滑:前三季度煤炭业务综合售价为463.09元/吨,较上年同期下降5.07%,其中自产商品煤售价为498元/吨,同比降3.1%,贸易煤售价为455元/吨,同比降低9.7%。前三季度煤炭业务综合成本为312.58元/吨,较去年同时期下降6.31%,其中自产煤销售成本为212.63元/吨,同比增长2.2%,主要由于公司加大露天矿剥离和井工矿掘进,矿务工程量、材料消耗量增加导致。前三季度煤炭业务实现毛利率32.5%,较去年同时期提高0.9个百分点。单季度来看,三季度煤炭业务综合售价为451.65元/吨,环比下降6.5%。吨煤销售成本为313.27元/吨,环比下降1.37%。三季度煤炭业务毛利率为30.64%,环比下降3.6个百分点。 化工品价格持续下滑:2019年前三季度,聚烯烃销售量为107万吨,同比增减少2.2%。售价为7350元/吨,同比下降8.8%。尿素销售量187.5万吨,同比增长21.2%;售价为1795元/吨,同比上涨0.5%。甲醇销售量为72.8万吨,同比增加38.7%,销售价格为1506元/吨,同比下降28.9%。成本方面,化工品成本全部下降。单季度来看,三季度聚烯烃销量34.2万吨,同比下降6.04%,环比下降15.97%;尿素产量51.8万吨,同比增长13.35%,环比增长2.37%;甲醇销量35万吨,同比增长48.93%,环比增长120.12%。 新建产能投放,煤炭产量有望大幅增长:据公告,公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已于2018年11月正式投产,当年贡献产量150万吨左右,预计将在2019年达产;小回沟(300万吨/年)已经处于试运营状态,即将四季度正式投产;2019年公司煤炭产量有望大幅增长。除此之外,年产400万吨无烟煤的里必煤矿开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。电力方面,上海能源公司2×350MW、新疆准东五彩湾2×660MW两座新建电厂全部投运。平朔公司2×350MW、2×660MW两座新建坑口电厂列入国家第一批煤电联营重点推进项目,为推动公司煤电一体化发展提供有力保障。 投资建议:买入-A评级。预计2019-2021年公司归母净利为59.86/63.64/73.14亿元,折合EPS分别为0.45/0.48/0.55。目前公司估值较低,6个月目标价5.40元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期。
中煤能源 能源行业 2019-08-30 4.76 -- -- 5.26 10.50%
5.26 10.50%
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事件:公司近日发布 2019年中报,报告期内实现营业收入 610.3亿元, 同比增加21.3%;归母净利达到 37.9亿元, 对应 EPS 为 0.29元/股, 同比增加 39.8%;经营活动产生的现金流净额为 102.4亿元,同比增加 24.0%。 点评: 1. 产量大增, 吨煤净利维持高位, 煤炭板块业绩显著改善。 2019H 公司商品煤产销量分别为 5056/10315万吨,同比大增 37.4%/30.2%; 其中自产商品煤销量5059万吨,同比大增 39.4%,主要源于纳林河二号(600万吨/年)、母杜柴登(800万吨/年)于去年年底正式投产,以及整体产能利用率的提升。 2019H 综合自产煤售价达到 504元/吨(-3.1%),但原材料价格上行、费用压减相互抵消,完全成本 379元/吨,基本持平。总体而言,吨煤净利 108元,下滑 14元/吨,仍处高位。分主体来看,中煤华晋、中煤平朔分别实现归母净利 23.1(+30.5%)、3.9(+39.3%)亿元;此外,参股矿井贡献投资收益约 5.0亿元(+41.1%)。依据分部信息,煤炭板块实现净利润 53.2亿元(+26.2%),明显改善。 2. 烯烃价格回落, 参股项目贡献盈利增量。 2019H 烯烃产量达到 73.7万吨,基本持平。报告期内烯烃价格有所回落,尤其聚乙烯售价下降接近 1000元/吨,而原材料仍维持高位,压缩毛利空间;其中陕西榆林能化实现净利 6.2亿元(-17.1%)。受益于参股中天合创项目持续改善,煤化工板块实现净利 13.6亿元(+38.8%) 。 3. 在建工程看点多,煤及煤化工板块成长性较优。 公司目前的在建工程主要集中在煤炭和煤化工板块。煤炭板块有望于 2019年末迎来小回沟煤矿(300万吨/年)的投产,此外大海则(1500万吨/年)、里必(400万吨/年)、苇子沟(300万吨/年)仍然在建, 有望在未来几年内持续贡献增量。 煤化工板块有合成气制甲醇100万吨项目在建,可解决蒙大塑料项目成本高企的难题,而中天合创运转持续向好则在投资收益上打开改善空间。 4. 盈利预测及投资评级: 预计 2019-2021年公司 EPS 为 0.50/0.54/0.58元/股,同比变化 94%/7%/8%。 公司今年业绩已有较大改善,我们看好其未来的成长性。 目前 PB 已跌至 0.6,存在明显低估,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 固投低于预期、 煤价大幅回调、 主要化工产品价格大幅回落
中煤能源 能源行业 2019-08-29 4.66 -- -- 5.26 12.88%
5.26 12.88%
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蒙西煤矿投产,上半年贡献利润总额8.4亿元,占比10.57%。报告期内,商品煤产量5,056万吨,同比增长37.4%。其中二季度单季产量2596万吨,环比一季度增加136万吨,环比增幅5.53%。主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,平朔矿区产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。自产煤平均售价504元/吨,同比下跌3.1%。但是二季度单季吨煤售价506.48元/吨,环比一季度502元/吨略有上涨。贸易煤4927万吨,同比增长26.4%,平均售价462元/吨,同比下跌9.6%;但是二季度单季均价471.72元/吨,环比一季度452元/吨小幅反弹。公告称母杜柴登煤矿、纳林河二号煤矿先进产能进一步释放,上半年贡献利润总额8.4亿元,在公司上半年利润总额79.5亿元中占比高达10.57%,成为公司重要利润增长点。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计107.23亿元,同比增幅24.5%,大幅增长。其中销售费用66.73亿元,同比增幅30.6%;财务费用23.18亿元,同比增长32.2%;只有管理费用(不考虑研发费用)小幅下降1.1%,降至17.32亿元。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)预计2019年四季度正式投产,实现公司产量持续增长;除此之外,新疆和江苏电厂合计装机202万千瓦机组在8月份已经投运,山西平朔202万千万机组预计2020年投运,一方面实现业绩持续增长,另一方面进一步完善公司“煤电化”产业链,提高公司坑风险能力。 投资建议:公司新投煤矿和平朔矿区复产,使得煤炭产量持续增长,叠加电力资产如期投运,维持公司盈利预测,预计19-21年间公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;19年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.63倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度75%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,煤炭需求疲弱造成公司煤价下跌。
中煤能源 能源行业 2019-08-29 4.66 -- -- 5.26 12.88%
5.26 12.88%
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2019H1业绩同比大增,主因煤炭盈利显著增强、投资收益大幅增加 公司2019H1归母净利润37.9亿元,同比增长39.8,主要原因包括:一是煤炭行业板块盈利增强,当期毛利为163亿元,同比上涨36元,涨幅28.4%;二是投资收益大幅增加,当期为14亿元,同比增加5.5亿元,涨幅65%,主要是参股公司净利润增加。 煤炭板块盈利大幅上涨,主因商品煤产销量大幅上涨 公司2019H1煤炭板块的毛利为163亿元,同比上涨36亿元,涨幅28.4,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比大幅增长,商品煤产量5056万吨,同比上涨37.4%,主要原因是纳林河二号煤矿、母杜柴登煤矿顺利投产、小回沟煤矿试运转以及山西平朔矿业恢复生产;二是买断贸易煤销量上涨,当期销量为4927万吨,同比上涨26.4%。公司自产商品煤单位销售成本214元/吨,比上年同期增加6.47元/吨,涨幅3.1%,主要由于工程量和材料消耗量同比增加、单位折旧及摊销成本上涨等;自产商品煤售价当期为504元/吨,同比下跌16元/吨,跌幅3.1%。公司贸易煤销售价格462元/吨,同比下降9.6%。综合来看,商品煤成本上涨、价格下跌导致毛利率降低,但销量大幅上涨弥补了毛利率降低带来的缺口。 煤化工板块盈利微增,主因产品单位毛利提升以及尿素销量大幅提升 公司2019H1煤化工板块聚烯烃和尿素两个主要产品毛利为22.6亿元,同比上涨0.3亿元,涨幅1.3%。公司聚烯烃当期销量72.8万吨,同比下跌0.3;尿素当期销量128.6万吨,同比增长24.1%。公司2019H1聚烯烃单位售价为7443元/吨,同比下跌503元/吨,跌幅6.3,聚烯烃单位成本当期为5533元/吨,同比下跌549元/吨,跌幅9;尿素单位售价为1826元/吨,同比增长27元/吨,涨幅1.5%,尿素单位成本当期为1095元/吨,同比上涨13元/吨,涨幅1.2%。聚烯烃成本领先售价下跌,导致毛利率上涨,虽销量小幅下跌但仍使盈利上涨;公司尿素销售价格领先成本上涨且销量大幅增长,致使盈利上涨。 煤电和煤化持续推进产业结构优化,打造煤-电-化等循环经济新业态 据公司公告,煤矿方面大海则煤矿(1500万吨,权益)取得项目复工建设,母杜柴登煤矿(600万吨,权益)、纳林河二号煤矿(800万吨,权益)投产运营将进一步释放产量,小回沟煤矿(300万吨,权益)项目试生产良好并将于四季度正式投产,里必煤矿400万吨产能开工建设;煤化工项目方面,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已于2018年10月正式开工建设;同时,公司积极推进煤电一体化,上海能源2×350MW热电项目1号机组、新疆2×660MW电厂项目两台机组全部投产,平朔公司2×350MW、2×660MW低热值煤发电项目建设有序推进,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:2019-2021年EPS为0.49、0.51、0.54元 我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,预测2019-2021年EPS分别为0.49、0.51、0.54元,目前价格4.38元,对应PE分别为9.0X/8.6X/8.1X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期
中煤能源 能源行业 2019-04-26 5.23 -- -- 5.20 -2.26%
5.11 -2.29%
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事件: 4月24日公司公告2019年一季报,公司营业收入295.52亿元,同比增长13.9%;营业成本206.99亿元,同比增长11.6%。公司实现归母净利润15.41亿元,同比增长10.7%;业绩基本符合预期。 投资要点: 新建煤矿投产叠加平朔矿区产量恢复,公司煤炭产量大幅增长。报告期内,公司煤炭产量2460万吨,同比增长38.1%,主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,一季平朔矿区18年完成巷道建设,煤炭产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。吨煤平均售价502元/吨,同比下跌6.7%,主要是一季度港口价格同比大幅下跌导致。公司煤炭贸易量2648万吨,同比增长25%,主要是随着国内推进煤炭长协制度,导致龙头公司市场占比不断提升,贸易煤量持续保持增长。公司自产煤营业收入120亿元,同比增长33%,但是贸易煤吨煤售价下跌100元/吨,拖累煤炭板块营收增速。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计49.93亿元,同比增幅21.48%,大幅增长。其中销售费用31.83亿元,同比增幅29.44%;财务费用9.67,同比增长22.87%;只有管理费用(不考虑研发费用)小幅下降2.43%,降至8.43亿元。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)预计2019年正式投产,合计19年新增权益产能1224万吨;除此之外,新疆、山西和江苏三电厂合计装机322万千瓦机组,均将年内投产,年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。 投资建议:公司新投煤矿叠加平朔矿区煤炭产量恢复,使得公司煤炭产量增幅超预期,且预计2019年煤价走势持续上涨,因此上调公司2019-2021年盈利预测,分别上调8.05%、7.17%和6.4%,预计19-21年间公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;19年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.76倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度45%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。
中煤能源 能源行业 2019-04-26 5.23 -- -- 5.20 -2.26%
5.11 -2.29%
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事件: 公司发布2019年一季报,实现营业收入295亿元,同比增长13.9%;归母净利润15.4亿元,同比增长10.7%;扣非归母净利润15.3亿元,同比增长10.3%;经营性净现金流41.3亿元,同比上涨396.8%;基本每股收益0.11元。 点评: 2019Q1业绩同比小幅增长,主因煤炭、煤化工板块盈利双双增强、投资收益大幅增加 公司2019Q1归母净利润15.4亿元,同比增长10.7%,主要原因包括:一是煤炭行业板块盈利增强,当期毛利为75.13亿元,同比上涨13.56元,涨幅22.02%;二是煤化工板块盈利增强,聚烯烃和尿素两个主要产品毛利12.7亿元,同比增加2.4亿元,涨幅23.4%;三是投资收益大幅增加,当期为5.4亿元,同比增加2亿元,涨幅58.5%,主要是参股公司净利润增加。 煤炭板块盈利大幅上涨,主因商品煤产销量大幅上涨 公司2019Q1煤炭板块的毛利为75.13亿元,同比上涨13.56元,涨幅22.02%,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比大幅增长,商品煤产量2460万吨,同比上涨679万吨,涨幅38.12%,自产煤销量2382万吨,同比上涨716万吨,涨幅42.98%,主要原因是纳林河二号煤矿、母杜柴登煤矿顺利投产、小回沟煤矿试运转以及山西平朔矿业恢复生产;二是买断贸易煤销量上涨,当期销量为2429万吨,同比上涨389万吨,涨幅19.07%。公司自产商品煤单位销售成本217.05元/吨,比上年同期增加7.32元/吨,涨幅3.5%,主要由于材料投入同比增加、单位折旧及摊销成本上涨、单位外包矿务工程费增加等;自产商品煤售价当期为502元/吨,同比下跌36元/吨,跌幅6.7%。公司商品煤成本上涨、价格下跌导致毛利率降低,但销量大幅上涨弥补了毛利率降低带来的缺口。 煤化工板块盈利小幅上涨,主因尿素销量大幅提升 公司2019Q1煤化工板块聚烯烃和尿素两个主要产品毛利为12.66亿元,同比上涨2.4亿元,涨幅23.41%。公司聚烯烃当期销量32.1万吨,同比下跌3.2万吨,跌幅9.1%;尿素当期销量78万吨,同比增长32.9万吨,涨幅72.9%。公司2019Q1聚烯烃单位售价为7643元/吨,同比下跌322元/吨,跌幅4%,聚烯烃单位成本当期为5502元/吨,同比下跌674元/吨,跌幅10.9%;尿素单位售价为1820元/吨,同比下跌38元/吨,跌幅2%,尿素单位成本当期为1078元/吨,同比上涨94元/吨,涨幅9.6%。聚烯烃成本领先售价下跌,导致毛利率上涨,虽销量小幅下跌但仍使盈利上涨,聚烯烃板块毛利贡献为6.9亿元,同比上涨0.6亿元,涨幅8.8%;虽然公司尿素销售成本大幅上涨且售价小幅下跌,但因为销量贡献大,所以当期的毛利达到5.8亿元,同比增长1.8亿元,涨幅46.8%,为主要贡献点。 煤电和煤化持续推进产业结构优化,打造煤-电-化等循环经济新业态 据公司公告,煤矿方面大海则煤矿(1500万吨,权益100%)取得项目核准,母杜柴登煤矿(600万吨,权益51%)、纳林河二号煤矿(800万吨,权益66%)投产运营,小回沟煤矿(300万吨,权益100%)项目即将投产;煤化工项目方面,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已于2018年10月正式开工建设;同时,公司积极推进煤电一体化,上海能源2×350MW热电项目1号机组成功投运,新疆2×660MW电厂项目两台机组具备试运行条件,平朔公司2×660MW低热值煤发电项目建设有序推进,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:2019-2021年EPS为0.36、0.41、0.45元 我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,预测2019-2021年EPS分别为0.36、0.41、0.45元,目前价格5.30元,对应PE分别为15X/13X/12X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期
中煤能源 能源行业 2019-03-21 5.28 -- -- 5.40 2.27%
5.51 4.36%
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事件:3月16日公司公告2018年年报,公司营业收入1,041.40亿元,同比增长27.8%;营业成本743.14亿元,同比增长34.3%。公司实现归母净利润34.35亿元,同比增长49.9%;每股收益0.26元,分红比例30%,每股分红0.078元。 投资要点: 贸易煤量大幅增长,促煤炭板块业绩大幅增长。2018年公司完成商品煤产量7,713万吨,其中,动力煤产量6,822万吨,炼焦煤产量891万吨。全年实现买断贸易煤对外销售量7,522万吨,同比增长61.6%。综合销售价格508元/吨,同比增加15元/吨,吨煤生产成本217.73元/吨,同比下降3%。受益于贸易煤大幅增长,煤炭业务板块营业利润高达90.49亿元,同比增幅30%。 煤化工板块量价齐增。受益于蒙大塑料项目的投产公司聚烯烃销量146.7万吨,同比增长50%。尿素销量192.9万吨,同比增长26%。18年烯烃吨毛利1831元/吨,同比下跌145元/吨,主要是受单位产品成本上升导致。另外受益于国内禁止洋垃圾进口,聚丙烯价格上涨迅速,2018年综合售价达到1988元/吨,同比上涨10%,其中第四季度已经上涨至8310元/吨,反超聚乙烯价格275元/吨。另外尿素价格上涨26%,涨至1819元/吨,吨毛利高达722元/吨,同比上涨52%。煤化工业务板块实现毛利44亿元,同比增幅25%。 期间费用小幅增长,维持相对稳定。2018年公司期间费用合计185.09亿元,同比上升8.5%。其中销售费用105.94亿元,同比增长6.2,管理费用40.45亿元,同比增长12.6%,财务费用36.53亿元,同比增长9.2%。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)预计2019年正式投产,合计19年新增权益产能1224万吨;除此之外,新疆、山西和江苏三电厂合计装机322万千瓦机组,均将年内投产,年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。 投资建议:新项目的陆续投产且盈利能力均处于较高水平,一改公司过去资产质量较差的劣势状态,公司净资产收益率大幅提升,公司ROE水平将由18年的3.7%提高至19年的6.6%。预计2019-2020年业绩不做调整,EPS分别为0.47元、0.54元;预计2021年EPS为0.56元;19年业绩增速高达81%。公司PB估值角度,预计公司18年PB0.8倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度46%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。
中煤能源 能源行业 2019-03-19 5.24 -- -- 5.40 3.05%
5.51 5.15%
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事件:公司发布2018年度报告,报告期内实现营业收入1041.40亿元,同比增加27.8%;归母净利达到34.35亿元,对应EPS为0.26元/股,同比增加52.9%;经营活动产生的现金流净额为204.14亿元,同比增加16.3%;同时公司拟以归母净利的30%向股东分派现金股利,每股预计派发0.078元(含税)。 点评: 煤炭板块:业绩明显回暖,核心资产仍处调整期。2018年公司实现商品煤产量7713万吨,增长2.1%,主要源于纳林河二号、母杜柴登于2018年11月投产;商品煤销量达到15565万吨,增长20.4%,主要受贸易煤销量加大所致。自产煤均价为508元/吨,上升1.4%,而销售成本逆势下行3.1%至217元/吨。从分部业绩来看,毛利空间加大叠加资产减值损失明显收窄,煤炭分部业绩达到66.8亿元,大增34.4%。就运营主体来看,核心资产中煤平朔盈利仅0.46亿元,延续低迷表现,短期内仍将处于调整期,难以贡献盈利;中煤华晋和上海能源合计贡献净利35.4亿元,符合预期,但两者盈利均对煤价较为敏感,在未来煤价中枢有所回落的情况下,业绩将存在回落压力。 煤化工板块:烯烃价格维持高位,参股项目稳步增长。2018年公司烯烃产量达到146万吨,同比大增49.6%,主要源于蒙大塑料步入稳定运营。聚乙烯、聚丙烯价格维持高位,全年均价分别为8181、7988元/吨,上浮1.4%、10.0%。量价齐升致使烯烃盈利进一步扩大,同时伴随参股中天合创项目开始稳定运营,煤化工板块合计盈利超过16.3亿元,同比增长285.0%。就运营主体来看,核心资产榆林化工盈利达14.3亿元,吨净利超2000元,在行业中优势突出;参股中天合创和延长化工开始稳步加力,未来仍有量增空间。 关注在建工程投产。公司在建项目看点较多,煤炭方面纳林河二号、母杜柴登、小回沟将在今年贡献约1000万吨增量,而已被核准的大海则和近期将开工的里必煤矿进一步增加项目储备;煤化工方面,合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已开工,未来有望解决蒙大塑料成本高企的难题;电力方面,上海能源2×35万千瓦、平朔公司2×66万千瓦、新疆准东五彩湾2×66万千瓦机组正稳步推进,有望于2019年内全部建成投产。 盈利预测及投资评级。预计2019-2021年EPS为0.26/0.37/0.39元/股,同比变化2%/41%/6%。公司在建工程将带来业绩增长空间,但部分核心资产表现乏力将带来隐忧,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:在建工程进度低于预期、主要产品价格回落、计提大额资产减值
中煤能源 能源行业 2019-03-19 5.24 -- -- 5.40 3.05%
5.51 5.15%
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事件: 公司发布2018年年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入1041.4亿元,同比增加27.8%;实现归属于上市公司股东的净利润34.35亿元,同比增加49.9%;实现基本每股收益0.26元,同比增加52.6%;经营活动产生的现金净额204.14亿元,同比增加16.3%;同时公司拟以归母净利的30%向股东分派现金股利,每股预计派发0.078元(含税)。 观点: 营收虽创历史最好水平,但受大额计提拖累,业绩低于预期。受煤炭和煤化工业务销售规模扩大、销售价格同比提高,以及煤矿装备业务市场回暖影响,2018年全年公司实现营业收入1041亿元,同比增加27.8%,创出历史最好水平。实现利润总额87.9亿元,同比增加49.1%,为2012年以来新高。但由于全年计提11.1亿元资产减值损失以及管理费用和各板块成本上升导致业绩大幅低于预期。分季度来看,公司2018年Q1~Q4分别实现归母净利14.1亿元、13.5亿元、13.7亿元、-6.9亿元。 煤炭板块:先进产能加快释放,盈利水平大幅提升。报告期内,公司煤炭板块实现收入770.9亿元(合并抵消后),同比增加26.2%,占公司总营业收入的75%;实现毛利247.1亿元,同比增加12.6%,但受买断贸易煤销量增加影响,毛利率同比下降3.6个百分点至30.5%。产销方面,公司完成商品煤产量7713万吨,同比增加2.1%(其中动力煤6822万吨,+2%;炼焦煤891万吨,+3.1%),主要源于纳林河二号煤矿和母杜柴登煤矿的顺利投产;完成商品煤销售15565万吨(分部抵消后),同比增加21.3%(其中自产7385万吨,+0.8%;买断7522万吨,+61.6%)。价格方面,自产煤综合售价508元/吨(合并抵消前),同比增加3%;买断贸易煤综合售价497元/吨(合并抵消前),同比增加0.4%。成本方面,自产商品煤单位销售成本217.7元/吨,同比减少3%,主要源于原材料成本的降低;买断贸易煤单位销售成本467.4元/吨,同比增加0.9%。 煤化工板块:量价齐升增厚业绩。报告期内,公司煤化工板块共实现收入178.7亿元(合并抵消后),同比增加40.3%,主要源于蒙大工程塑料项目投产和聚烯烃产销增加以及产品销售价格同比提高;实现毛利43.9亿元,同比增加25.1%,但受原材料价格上涨影响,毛利率下降3.2个百分点至24.4%。聚烯烃方面,全年完成聚烯烃产销146万吨/146.7万吨,同比增加49.6%/50.2%;销售均价8086元/吨,同比增加5.3%;单位销售成本6255元/吨,同比增加9.8%。尿素方面,全年完成尿素产销185.6万吨/192.9万吨,同比减少7%/15.8%;销售均价1819元/吨,同比增加26%;单位销售成本1097元/吨,同比增加13.2%。甲醇方面,全年完成甲醇产销72.2万吨/71.9万吨(含内部自用),同比增加15.5%/0%;销售均价2342元/吨,同比增加9%;单位销售成本1611元/吨,同比减少5.3%。 煤机板块:市场回暖,销量大幅增加。报告期内,公司煤机板块共实现收入61.8亿元(合并抵消后),同比增加17.2%,主要受益于煤价持续高位运行,煤企盈利状态大幅改善,固定资产投资增速企稳回升的影响。实现毛利10.7亿元,同比增加26.6%,毛利率提高0.4个百分点至15.1%。产销方面,公司抓住煤机市场回暖机遇,产品销量同比大幅增加,公司全年完成煤矿装备产值69.5亿元,同比大增34.4%;完成煤机总产量31.9万吨,同比增加22.9%。 参股公司盈利水平优异,投资收益亮眼。公司目前持有旭阳焦化(焦炭产能1000万吨/年)45%股权、中天合创(煤炭产能2500万吨/年,17年9月转固)38.75%股权、禾草沟煤业(煤炭产能300万吨/年)50%股权、榆林能化21.4%股权。受产品价格大幅上涨影响,参股企业经济效益明显增加,公司全年实现投资收益19.2亿元,同比大增56.5%。 在建项目丰富,未来业绩无虞。据公告,公司目前重点建设项目7个,其中煤炭板块3个,分别为小回沟煤矿项目(300万吨/年,2019年竣工验收)、大海则煤矿项目(1500万吨/年,目前已核准并取得采矿许可证)、里必煤矿项目(400万吨/年,无烟煤,目前已核准并取得采矿许可证);电力板块3个,分别为平朔公司低热值2×660MW煤发电项目、新疆准东五彩湾北二电厂2×660MW项目以及上海能源公司2×350MW热电项目;煤化工板块1个,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技改项目。公司坚持战略规划引领,加快推动“煤-电-化”等循环经济新业态升级,为未来业绩释放奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为1097.8亿元、1144.3亿元和1186.9亿元;归母净利润分别为56.9亿元、62.6亿元和68.2亿元;EPS分别为0.43元、0.47元和0.51元,对应PE分别为12X、11X和10X,维持“推荐”评级。 风险提示: 煤炭及化工产品价格大幅下跌,宏观经济下滑,在建项目投产进度不及预期。
中煤能源 能源行业 2019-02-21 4.80 -- -- 5.45 13.54%
5.51 14.79%
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“煤-电-化”产业链一体化业务格局基本形成,高增长与抗风险特性并存。公司2010-2014年逆市投资,持续保持高额资本开支,积极布局产业链,经过数年资本开支积累,使得公司在2016年后投资品新周期到来之际,2018年煤化工业务开始形成规模效益,2019年随着新建煤矿投产煤炭资产品质将大幅提升,而电力业务也将在2019年形成规模效益,公司“煤-电-化”上下游产业链布局的逐步完善,使得公司净资产收益日益提升的同时大幅提高了公司抗风险能力。 煤化工业务形成规模效益,成为公司重要盈利稳定器。经过数年资本开支积累,公司煤化工业务除了早年投产的榆林60万吨烯烃和产能175万吨的图克化肥项目外,蒙大工程塑料项目2017年底正式投产,使得公司烯烃产能增加至120万吨/年。在原油价格基本平稳,煤价小幅下跌的假设前提下,预计公司煤化工业务板块进入盈利平稳期。未来三年内公司煤化工业务板块营业收入稳定在150亿元左右,毛利润稳定在40-45亿元之间。 2019年-2020年公司新投产煤炭产能3290万吨,煤炭资产品质大幅提升。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2 号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)计划2019年正式投产;除此之外,预计产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿将在2020年投产。公司新建煤矿迎来投产高峰,释放产能达3290万吨/年,权益产能2724万吨/年,实际产量增幅35%。 年新投322万千瓦机组,煤电一体化基本成型,年贡献归母净利润超10亿元。公司三座电厂平朔2×660MW低热值煤发电项目、大屯2×300MW“上大压小”热电项目、新疆准东五彩湾北二电厂项目,基本为矸石发电和特高压相结合项目,盈利能力较高。预计三座电厂2019年逐步达产,公司电力业务毛利率达到40%左右水平,远高于其他电力公司。预计电力业务可年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。 投资建议:新项目的陆续投产且盈利能力均处于较高水平,一改公司过去资产质量较差的劣势状态,公司净资产收益率大幅提升。预计2018年-2020年三年期间公司ROE水平将逐步提升,分别为3.8%、6.3%和6.8%。上调公司18年、19年盈利预测,分别上调14%和73%;新增2020年盈利预测;预计三年间公司EPS分别为0.26元、0.47元、0.54元;同比增速分别为44%,79%和15%。公司PB估值角度,预计公司18年PB 0.8倍,从横向行业平均PB 1.1倍比较,公司折价幅度46%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平的逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,煤炭价格、烯烃价格出现大幅下跌。
中煤能源 能源行业 2018-12-21 4.77 5.09 6.49% 4.88 2.31%
5.45 14.26%
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28.首次覆盖,给予谨慎增持评级。预测2018-2020年的EPS为0.37/0.40/0.43元,考虑到公司煤炭央企地位及未来业绩增长持续性,给予2018年14倍PE估值,“谨慎增持”评级,目标价5.18元。 29.优质产能释放,业绩大幅增长。公司为中国第二大煤炭企业,主营动力煤、炼焦煤,煤炭资源丰富。截至2017年底,公司所属煤炭资源保有储量合计234.40亿吨,可采储量138.65亿吨,且90%资源分布在山西、陕西、内蒙古地区。在国家煤炭行业去产能、减量化生产政策的指引下,公司综采机械化程度(99.82%)、原煤生产效率(36.23吨/工)均保持较高水平,优质产能得以释放。继2016/2017年业绩同比转增后,2018年前三季度实现归母净利润41.2亿元,同比增长76.87%。 30.煤电一体化布局,盈利能力将提升。公司在建母杜柴登煤矿(600万吨)、纳林河二号井(800万吨)、小回沟煤矿(300万吨)预计将于2019年投产;在建平朔2×660MW低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾2×660MW北二电厂项目、上海能源2×350MW热电项目有望于2019年贡献业绩。煤电一体化布局将进一步打通煤电产业链,提升公司盈利能力。 31.资产整合存想象空间。中煤集团下属有中煤能源、新集能源、上海能源三个上市平台,集团承诺5年内解决同业竞争问题,资产整合存想象空间。 32.风险提示。煤炭价格下跌、在建工程进度不及预期、宏观经济风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名