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中煤能源 能源行业 2022-07-18 9.05 -- -- 9.35 3.31% -- 9.35 3.31% -- 详细
煤价高位运行带动业绩上涨,具备稀缺的产能增长逻辑,维持“买入”评级公司发布业绩预告,预计2022年H1实现归母净利润123.5-136.5亿元,同比增加47.6-60.6亿元,涨幅为62.8%-79.9%,半年度业绩接近2021全年水平(132.8亿元);扣非后归母净利润122.6-135.6亿元,同比增加47.2-60.2亿元,涨幅为62.6%-79.9%。业绩预增主要因为公司上半年全力增产增供保障能源供给、主要产品价格高位运行、科学管控成本费用以及确认参股企业投资收益增加等所致。 我们维持2022-2024年盈利预测,预计归母净利润分别为234.07/275.04/ 302.76亿元,同比增长76%/18%/10%,EPS 分别为1.77/2.07/2.28元/股,当前股价对应PE分别为5.6/4.7/4.3倍。维持“买入”评级。 2022年Q2业绩环比略降可能与一起煤矿事故相关根据业绩预告,2022年Q2公司预计实现归母净利润55.6-68.6亿元,环比变动-18.19%至0.95%,同比增长36.3%至68.2%。业绩环比略降主要系公司旗下中煤.华晋集团王家岭矿因发生事故而停产约1个月所致。公司2022年4月、5月商品煤产量分别为913万吨、955万吨,同比变动5.1%、-5.5%, 环比变动-12.4%、4.6%; 2022年4月、5月商品煤销量分别为2282万吨、2278万吨,同比变动-19.2%、-13.1%, 环比变动-6.5%、-0.2%, 销量下滑主要系贸易煤下降所致。 .煤炭资源储量丰富,仍具有稀缺的产能增长,且下游新型煤化工产能优势突出.根据2021年报,公司煤炭储量高达142.55亿吨,显著高于同产能体量的同行。 公司并表矿井加上联营矿井,合计权益在产产能为1.26亿吨,合计权益在建产能为2564万吨,新增权益产能比例20.3%,是行业稀缺的具有产能增长龙头企业;公司积极拓展产业链下游,新型煤化工产能优势突出,其中甲醇权益在产产能145万吨/年,聚烯烃205万吨/年,尿素为175万吨/年。中煤陕西榆林二期已通过环评,建成后将增加公司聚烯烃权益产能90万吨/年。 风险提示:经济增速下行风险,煤炭价格大幅下跌风险,新建产能不及预期风险
中煤能源 能源行业 2022-07-14 9.36 -- -- 9.53 1.82% -- 9.53 1.82% -- 详细
事件:2022年 7月 12日公司发布 2022年半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为 123.5亿元至 136.5亿元,增长62.8%至 79.9%。 22Q2盈利同比大增。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润 55.57亿元~68.57亿元,同比增长36.3%~68.2%,环比22Q1变动幅度为-18.2%~0.9%。 据公告,公司业绩同比大增的主要原因为,公司全力增产增供保障能源供给,主要产品价格高位运行,持续加强精细化管理科学管控成本费用,以及确认参股企业投资收益增加等使业绩同比大幅增加。环比方面,由于发改委对长协进行了坑口限价,公司业绩弹性受到压制。 公司成长性显著,产量增长值得期待。2022年开始,公司新建产能将陆续投产,产能 2000万吨/年的大海则煤矿首采工作面已启动试运转,预计 2022年将贡献 600万吨产量增量;2023年,黑龙江依兰第三煤矿和苇子沟煤矿有望投产,权益产能分别为 240和 120万吨/年;2024年,预计里必煤矿将竣工,增加权益产能 204万吨/年。公司的内生增长性较强。 高油价下煤化工景气度向好,甲醇产能落地将带来规模协同效应。截至 2021年末,公司参控股煤化工在产在建项目合计权益产能为 811万吨/年,包含聚烯烃权益产能 274万吨/年、甲醇 173万吨/年、尿素 175万吨/年、稀硝酸和硝铵分别为 36和 40万吨/年、以及焦炭 113万吨/年,具有规模优势。其中,公司合成气制年产 100万吨甲醇技术改造项目于 2021年建成投运,主要为蒙大化工生产烯烃提供甲醇原料,在甲醇价格上涨的背景下,新项目有望为聚烯烃的生产带来成本优势。此外,2021年布伦特原油现货价的平均水平为 70美元/桶左右,据 wind 数据,2022H1布伦特原油现货价均价为 108.09美元/桶,同比增长66.01%,其中 22Q2布伦特原油均价为 114.08美元/桶,同比增长 65.04%,环比增长 11.42%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。 投资建议:公司煤炭主业有望实现量价齐升,开启内生增长阶段,成长性较好 , 业 绩 释 放 可 期 。 我 们 预 计 2022-2024年 公 司 将 实 现 归 母 净 利 润250.42/279.58/310.46亿元,对应 EPS 分别为 1.89/2.11/2.34元/股,对应 2022年 7月 12日收盘价的 PE 分别为 5/5/4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭、煤化工产品价格大幅下滑;煤矿投产进度不及预期;计提大额减值。
中煤能源 能源行业 2022-05-23 9.10 -- -- 11.69 24.23%
11.31 24.29% -- 详细
一体化协同发展、成长性稀缺的中央企业。中煤能源是以煤炭、煤化工、电力和煤矿装备为核心业务的一体化发展中央企业,煤炭和煤化工业务为公司主要盈利来源。煤炭业务扎根晋陕蒙,产能规模大、储量丰富,多个在建矿井为公司带来成长性,是公司核心利润来源;截止2021年公司证实储量超过142亿吨,其中动力煤储量近129亿吨,2021年实现自产煤产量11274万吨,销量11073万吨。煤化工业务布局陕蒙,生产稳定,原料部分内部供应,具备一体化优势,未来化工规模仍有增长空间。 煤炭业务:在建投产、产能核增,成长可期。公司共拥有25座矿井,合计产能1.5亿吨/年,其中在产产能1.2亿吨。在建矿井:4个在建矿井合计产能2380万吨,分别为大海则煤矿(1500万吨/年,首采工作面投入试运行)、里必煤矿(400万吨/年,预计2024年建成)、依兰三矿(240万吨/年,维护性建设推进状态)和苇子沟煤矿(240万吨/年,预计2023年建成)。产能核增:公司所属东露天煤矿(2000万吨/年核增至2500万吨/年)和王家岭煤矿(600万吨/年核增750万吨/年)、大海则煤矿(1500万吨/年核增至2000万吨/年)以及新疆106煤矿(120万吨/年,预计核增60万吨/年)被纳入国家增产保供煤矿名单,核增产能1210万吨/年。截至2021年底,东露天煤矿和王家岭煤矿已取得产能核增批复文件,共核增产能650万吨/年。 参股公司:投资收益放大业绩弹性。中煤能源参股中天合创、华晋焦煤、禾草沟煤业共计产能4190万吨/年,权益产能1802万吨/年(焦煤583万吨/年,动力煤1219万吨/年)。2021年中天合创实现营业收入169.59亿元,归母净利润40.98亿元(同比+644%);华晋焦煤实现营业收入118.12亿元,归母净利润16.41亿元(同比+253%);禾草沟煤业实现营业收入43.12亿元,归母净利润22.03亿元(同比+236%)。2021年投资收益金额35.45亿元,占公司利润总额的13.86%。 煤化工业务:协同发展,仍有增量。公司煤化工业务主要产品为烯烃、尿素、甲醇等,煤化工总产能455万吨/年,权益产能440万吨/年。其中,在产产能有聚乙烯60万吨/年、聚丙烯60万吨/年、尿素175万吨/年以及甲醇160万吨/年;在建项目榆林能化30万吨/年聚乙烯、45万吨/年聚丙烯产能。此外,参股公司延长中煤榆林能化拥有聚乙烯产能190万吨/年、甲醇产能360万吨/年,中天合创拥有聚乙烯产能137万吨/年,甲醇产能360万吨/年。2021年公司内部消化自产煤炭741万吨。其中,蒙陕地区煤化工项目采购公司内部煤炭462万吨。甲醇部分内部供应,内部消耗占比达到65%,协同优势明显。 盈利预测与估值:公司长协占比高达80%,长协基准价格自2022年开始由535元/吨上调至675元/吨,公司将充分受益,长期业绩有保障。我们预测公司2022-2024年实现归属于母公司的净利润分别为253.49、292.57、316.85亿元,同比增长91%、15%、8%,折合EPS分别是1.91、2.21、2.39元/股,当前股价9.39元对应PE分别为4.9、4.3、3.9倍。考虑行业高景气,公司受益于长协定价基准提升,同时主业煤炭、化工板块规模仍有成长性,估值较低,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: (1)煤价超预期下跌风险。 (2)在建及核增矿井进度不及预期风险。 (3)煤化工成本大幅上涨风险。 (4)宏观经济下滑风险。 (5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
中煤能源 能源行业 2022-04-13 8.78 -- -- 10.67 21.53%
11.69 33.14%
详细
事件:2022年4月11日,公告发布2022年一季度业绩预增公告,预计一季度净利润64.5亿-71.3亿元,同比增长83.8%-103.2%。 22Q1创单季度最高盈利,大超我们预期。据公告,公司22Q1归母净利润为64.5亿~71.3亿元,即便以下限来看,为公司上市以来最高单季度盈利,大超我们预期。 煤炭业务量价齐升。从公司1-2月经营数据来看,自产商品煤产量同比增长3.5%至2007万吨,商品煤销量同比下降10.4%至4516万吨,其中自产商品煤销量同比增长13.5%至2095万吨,销量的下降主要来自外购煤。预计三月公司自产商品煤产量有望持续保持增长态势。价格方面,1-3月长协价分别为725元、725元、720元,分别较去年同期的581元、614元、576元增长24.8%、18.1%、25%。市场煤方面,据Wind数据,秦皇岛港Q5500平仓价一季度均价同比增长63.14%。 1-2月化工品产量小幅下滑,价格上涨。据公告,1-2月公司聚烯烃产量24.4万吨,同比下降6.2%,销售聚烯烃20.90万吨,同比下降12.2%。尿素产量为30.1万吨,同比下降14.7%,销量为24万吨,同比下降21.1%。甲醇产量35万吨,同比增长130.3%,销量34.3万吨,同比增长124.2%。价格方面,据Wind数据,22Q1甲醇、尿素、聚乙烯均价分别同比增长17.9%、24.6%、12.6%,公司化工品价格上涨。此外,2022年处于高位,化工价格有望受益于油价走高。 公司进入产量增长期。公司是煤炭企业中产能有成长性的公司,在产产能方面,4处煤矿纳入国家增产保供煤矿名单增加产能1,210万吨/年,其中东露天煤矿、王家岭煤矿增加产能650万吨/年已获批复。在建产能方面,年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿首采工作面投入试运行。除大海则以外,公司仍有在建产能三对,分别为里必煤矿(400万吨/年)、依兰三矿240万吨/年以及苇子沟煤矿240万吨/年在建,公司成长性较强。 投资建议:在长协基准上调的背景下,公司综合售价中枢上移确定性较强,同时在建产能不断投产,自产煤产量有望持续增长,公司未来有望量价齐升,发展前景广阔。根据公司最新业绩报告以及当前煤价情况,我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为238.58/257.67/265.1亿元,对应EPS分别为1.80/1.94/2.00,对应2022年4月11日的PE均为4倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;煤化工产品价格大幅下滑;在建产能建设不及预期;计提大额减值;成本超预期上升。
中煤能源 能源行业 2022-03-29 7.74 -- -- 10.67 37.86%
11.69 51.03%
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事件:2022年3月24日,公司披露2021年年度报告,公司实现营业收入2311.27亿元,同比增长64.0%;归母净利润132.82亿元,同比增长124.8%。 21Q4业绩大幅下滑。根据公告测算,公司2021年四季度实现归属于母公司股东的净利润14.26亿元,同比下降18.64%,环比下降66.6%,主要由于2021年四季度计提资产减值损失31.69亿元,资产减值影响公司业绩释放。 2021年自产煤销售平稳,贸易煤销量大增。2021年公司全年完成商品煤产量11274万吨,同比增长2.5%,销售商品煤29117万吨,同比增长9.7%,其中自产商品煤销量11073万吨,同比下降0.3%,买断贸易煤销量16927万吨,同比增长15.6%,国内代理销量1117万吨,同比增长40.5%。 煤炭价格大幅上升,毛利大幅增厚。价格方面,2021年公司自产煤综合售价为645元/吨,增长202元/吨或45.6%,买断贸易煤售价为769元/吨,同比增长331元/吨或75.6%。成本方面,2021年公司自产商品煤单位销售成本325.19元/吨,较2020年增长45.95元/吨或16.5%,买断贸易煤单位销售成本753元/吨,较2020年增长135元/吨或21.9%。2021年公司煤炭业务实现毛利362.59亿元,比2020年增加175.10亿元,增长93.4%;毛利率17.9%,比2020年的16.5%提高1.4个百分点。其中自产商品煤毛利同比增加171.62亿元、毛利率同比提高12.5个百分点。单季度来看,2021年四季度实现商品煤产量2976万吨,环比增长12.3%,同比增长8.9%。 化工品价格全面上涨:据公告,2021年全年完成主要煤化工产品产量477.2万吨,同比增长18.1%,完成主要煤化工产品销量492.1万吨,同比增长11.6%;其中聚烯烃销量146.2万吨,同比下降0.8%,销售尿素221.3万吨,同比下降1.6%,销售甲醇124.6万吨,同比增长81.1%。价格方面,聚烯烃价格同比增长17.8%至7521元/吨,尿素价格同比增长37.1%至2228元/吨,甲醇售价抬升40.4%至1870元/吨。由于原料煤、燃料煤采购价格大幅上涨,公司煤化工业务毛利26.49亿元,比2020年的26.77亿元减少0.28亿元,下降1.0%;毛利率12.2%,比2020年的15.7%下降3.5个百分点。 公司进入产量增长期,量价齐升有望带动业绩释放:公司是煤炭企业中产能有成长性的公司,在产产能方面,4处煤矿纳入国家增产保供煤矿名单增加产能1,210万吨/年,其中东露天煤矿、王家岭煤矿增加产能650万吨/年已获批复。 在建产能方面,年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿首采工作面投入试运行。 除大海则以外,公司仍有在建产能三对,分别为里必煤矿(400万吨/年)、依兰三矿240万吨/年以及苇子沟煤矿240万吨/年在建,公司成长性较强。价格方面,公司煤炭销售以长协为主,2022年长协基准价由535元/吨提升至675元/吨,涨幅26%,长协中枢的提升有助于公司综合售价的抬升,进一步提升盈利。拟派发现金股利39.85亿元,股息率3.9%。据公告,公司拟派发现金股利39.85亿元,占公司2021年归母净利润的30%,对应每股股利0.301元(含税),以2022年3月24日股价测算,股息率3.9%。 投资建议:在长协基准上调的背景下,公司综合售价中枢上移确定性较强,同时在建产能不断投产,自产煤产量有望持续增长,公司未来有望量价齐升,发展前景广阔。根据公司最新业绩报告以及当前煤价情况,我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为189.94/210.59/239.55亿元,对应EPS分别为1.43/1.59/1.81,对应2022年3月24日的PE分别为5倍、5倍、4倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;煤化工产品价格大幅下滑;在建产能建设不及预期;计提大额减值;成本超预期上升。
中煤能源 能源行业 2022-01-17 6.20 -- -- 7.01 13.06%
10.67 72.10%
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事件:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预告,按照中国企业会计准则,公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为117.7亿至143.8亿元,同比增长99.4%至143.6%。 Q4业绩大幅下滑。根据公告测算,四季度公司实现归母净利润-0.86亿元~25.24亿元,环比下降41%~102% 2021年公司煤炭产销双增。据公司公告,2021年公司实现商品煤产量11274万吨,同比增长2.5%,实现商品煤销量20927万吨,同比增长9.4%,其中自产商品煤销量11074万吨,同比下降0.3%。其中Q4实现商品煤产量2976万吨,环比增长12.3%,同比增长8.9%。Q4商品煤销量为6838万吨,环比下降7.1%,同比下降9.1%。 烯烃尿素产销平稳,甲醇销量大增。2021年公司实现聚烯烃产量146.4万吨,与去年同期持平,聚烯烃销量为146.1万吨,同比下降0.9%,其中Q4产量为37万吨,环比增长16.6%,同比下降2.5%。全年销售尿素221.3万吨,同比下降1.6%,其中Q4销量为51万吨,环比增长15%,同比下降24.8%。2021年公司销售甲醇126.6万吨,同比增长84%,其中Q4完成甲醇销量49万吨,环比增长82.8%,同比增长103.3%。 公司自产煤长协占比80%,业绩有望增厚。公司在2021年中期业绩说明会上表示,公司自产煤长协合同签订占比不低于80%,长协煤占比较高,参考2021年650元/吨左右的长协均价,长协基准价上调至700元/吨意味着长协价格中枢大概率上移。公司长协煤部分的业绩有望增厚。 在建产能规模大,未来有望量价齐升。据公告,截至2020年底,公司权益产能1.45亿吨/年,其中在产产能23对,权益产能1.25亿吨/年,在建产能4对,权益产能2064万吨/年。根据公司中期业绩说明会,2022-2024年公司每年均有矿井投产,大海则煤矿建设规模1500万吨/年(100%权益),预计2022年上半年竣工,苇子沟煤矿建设规模240万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2023年竣工;里必煤矿建设规模400万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2024年竣工。未来4年内,公司自产煤有望持续增长,在长协价格中枢上移的背景下,公司有望量价齐升。 投资建议:考虑公司成本与减值波动较大,下调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为139.36/166.36/182.81亿元,折合EPS分别为1.05/1.25/1.38,对应2022年1月14日的PE分别为6倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;煤化工产品价格大幅下滑;在建产能建设不及预期。
中煤能源 能源行业 2021-10-14 9.18 12.00 29.45% 9.50 3.49%
9.50 3.49%
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事件: 2021年 10月 12日,公司发布业绩预报称,前三季度预计净利润约 112.6亿元~124.4亿元,同比增长 171.0%~199.4%。 点评三季度业绩大幅增长: 根据公告可得,公司三季度单季度实现归母净 利 润 36.74~48.54亿 元 , 同比 增 长 97.5%~163.1% , 环比 增 长-10.6%~19.1%。 煤炭、化工主业盈利抬升: 煤炭业务方面,公司全力增产增销保障能源供给,据公告 1-8月公司生产商品煤 7459万吨,同比增长 2.8%,销售商品煤 19743万吨,同比增长 21.2%。价格方面, Wind 数据显示,三季度长协相关价格指数均上涨,公司售价向上联动, 煤炭业务量价齐升。化工业务方面,公司化工品产量同比提升明显,据公告, 前 8月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长 1.6%与 62.1%。 公司化工品销售价格与国际油价关联度高, Wind 数据显示,三季度布伦特价格环比上涨 6.6%, 同比上涨 71%。此外,公司参股中天合创等化工企业, 参股企业投资收益增加也导致公司盈利抬升。 Q4盈利有望持续抬升: 预计四季度公司仍将增产增销保障能源供给,价格方面,由于中下游各环节库存均处于较低水平,且旺季刚性需求持续, 在海外煤价仍然较高的背景下,煤价仍将保持强势。 因此预计公司四季度煤炭主业仍将呈现量价齐升格局,业绩有望持续释放。 产能扩张潜力足,成长性显著: 据公司业绩说明会,公司现有在建矿井 4对,总产能 2380万吨/年(权益总产能 2064万吨/年),将于近年内投产,其中 2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能 480万吨/年(权益产能 360万吨/年), 2022年竣工大海则煤矿 1500万吨/年, 2024年竣工里必煤矿 400万吨/年(权益产能 204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。 投资建议: 买入-A 评级。预计 2021-2023年公司归母净利为164.81/173.55/175.97亿元,折合 EPS 分别为 1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大, 6个月目标价 12.40元。 风险提示: 1)宏观经济下行,煤价大幅下跌; 2)新建产能释放超预期; 3)煤化工产品价格大幅下滑
中煤能源 能源行业 2021-04-26 6.89 8.39 -- 8.39 19.69%
8.49 23.22%
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事件:2021年4月22日,公司发布一季报称,一季度归属于母公司所有者的净利润35.09亿元,同比增长441.14%;营业收入444.4亿元,同比增长61.49%。 点评n煤与化工量价齐升促进一季度业绩大超预期:一季度归属于母公司所有者的净利润35.09亿元,同比增长441.14%,业绩大超预期。主要由于煤与化工品量价齐升,以及公司成本控制良好,带动业绩大幅增长。此外,按国际会计准则,一季度归母净利润为40.32亿元,同比增长280.63%,与按中国企业会计准则的主要差异在于约5.22亿元的煤炭行业专项基金及递延税调整(即维简费、安全费、煤矿转产发展资金、矿山环境恢复治理保证金和可持续发展准备金)。 煤炭量价齐升,自产煤成本控制良好:2021年一季度公司自产商品煤产量2859万吨,同比增加303万吨,增长11.9%;自产商品煤销量2858万吨,同比增加374万吨,增长15.1%;买断贸易煤销量4,126万吨,同比增加1,602万吨,增长63.5%。价格方面,煤炭业务综合售价为505.97元/吨,同比增长16.92%,其中自产商品煤售价511元/吨,同比增长8.7%,贸易煤售价为535元/吨,同比上涨32.1%。成本方面,煤炭业务综合成本为378.07元/吨,较去年同时期增长25.19%,其中自产煤销售成本为215.65元/吨,同比下降0.1%,煤炭业务实现毛利92.72亿元,比上年增长26.55亿元,增幅40.1%,毛利率为25.28%,同比下降4.94个百分点。 化工品价格大幅上涨,促进公司业绩释放:2021年一季度,公司聚烯烃销售量为38.6万吨,同比增长20.2%。尿素销售量63.7万吨,同比增长7.8%。甲醇销售量为24.3万吨,同比增长20.3%。聚烯烃销售价格为7444元/吨,同比增长23%。尿素销售价格为1927元/吨,同比增长13.9%。甲醇销售价格为1598元/吨,同比增长14.6%。成本方面,除尿素成本同比下降2.3%以外,聚烯烃、甲醇成本分别同比增长11.1%、1.4%。综合测算化工品综合毛利为13.79亿元,同比增长87.16%,化工业务实现毛利率30.72%,同比增长7.87个百分点。 公司是煤炭企业中难得有成长性公司:煤炭方面,据公告,公司目前在建煤炭产能4对,合计产能2380万吨/年,分别为大海则煤矿1500万吨/年(预计2022年竣工),依兰三矿240万吨/年(预计2021年竣工),苇子沟240万吨/年(预计2023年竣工)、里必煤矿400万吨/年(预计2024年竣工)。从在建产能投产时间来看,公司2021-2024年产量有望持续增长。煤化工方面,公司公告鄂尔多斯能源合成气制100万吨/年甲醇项目预计将于2021年4月投料试车。此外,据官网显示,陕西延长中煤榆林能源化工有限公司(16.83%权益)180万吨/年烯烃装置于2020年末试车成功,则公司权益烯烃产能增加30.3万吨/年,一季度生产聚烯烃产品46.56万吨,公司化工品规模进一步扩大。 投资收益大幅增长:据公告,公司2021年一季度确认投资收益8.28亿元,同比增长1682.4%,主要是参股企业盈利同比增加所致。据年报显示,公司主要参股公司多为煤与煤化工公司(中煤旭阳、中天合创、华晋焦煤、禾草沟煤业等),受煤与煤化工产品景气回升影响,公司投资收益大幅增厚。 投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为130.12/135.79/144.98亿元,折合EPS分别为0.98/1.02/1.09。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价8.82元。 风险提示:)1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;22)新建产能释放超预期;33
中煤能源 能源行业 2021-03-26 5.17 6.42 -- 7.22 37.26%
8.25 59.57%
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事件:2021年3月24日,公司发布2020年年报,报告期内归属于母公司所有者的净利润59.04亿元,同比增长4.9%;营业收入1409亿元,同比增长8.99%。 点评220020年业绩超预期,4Q4业绩大增:据公告,公司2020年归属于母公司股东的净利润为59.04亿元,同比增长4.9%。四季度实现归母净利润17.5亿元,去年同期为亏损1.35亿元,同比大幅扭亏,环比三季度下降5.15%。 煤炭产销大幅增长:2020年公司实现商品煤产量1.1亿吨,同比增长8%,实现商品煤销量2.66亿吨,同比增长14.9%,其中自产煤1.11亿吨,同比增长8.9%,买断贸易煤1.46亿吨,同比增长20.8%,进出口及国内代理销量795万吨,同比下降1.4%。 煤炭价格小幅下降,贸易煤摊薄毛利率:价格方面,2020年公司自产煤综合售价为443元/吨,同比降43元/吨或8.8%,买断贸易煤售价为438元/吨,同比降11元/吨或2.4%。成本方面,2020年公司自产商品煤单位销售成本198.37元/吨,较2019年下降23.62元/吨或10.6%,买断贸易煤单位销售成本421.57元/吨,较2019年减少3.74元/吨或0.88%。公司自产商品煤销量同比增加、单位销售成本同比下降,自产商品煤毛利率同比提高0.9个百分点,但受买断贸易煤业务毛利同比减少、毛利率同比下降影响,公司煤炭业务毛利率由2019年的28.6%下降2.6个百分点至26%。 化工品价格下滑,成本控制得力毛利基本持平:据公告,2020年累计销售聚烯烃147.4万吨,同比增长1.7%,其中聚乙烯销量74.5万吨,同比降0.9%,聚丙烯销量72.9万吨,同比增长4.4%。销售尿素224.8万吨,同比下降1.9%,对外销售甲醇3.5万吨,同比下降74.6%。价格方面,甲醇价格同比下降8.7%至1487元/吨;聚烯烃价格同比下降11.5%至6385元/吨,其中聚乙烯价格同比下降11.5%至6121元/吨,聚丙烯价格同比下降11.6%至6655元/吨。尿素售价同比下降7.8%至1625元/吨。各煤化工企业持续加强成本精益管理,以及原材料采购价格同比降低,煤化工业务实现毛利36.71亿元,同比下降15.0%;毛利率21.5%,比上年下降2.8个百分点。目前油价处于上行通道,截止2021年3月23日,英国布伦特原油价格较年初上涨23%。目前,公司主要化工产品价格均在上行通道,年初至今聚乙烯、聚丙烯以及尿素价格分别上涨17.09%、28.72%、10.37%,在油价回升以及农产品价格上涨的背景下,预计公司烯烃产品以及化肥产品价格均有望回升,利好公司业绩释放。 公司进入产量增长期,量价齐升有望带动业绩释放:公司是煤炭企业中难得有成长性公司,公司目前在建煤炭产能4对,分别为大海则煤矿1500万吨/年(公司公告截至2020年末工程进度71.5%,下同)依兰三矿240万吨/年(工程进度66%)、苇子沟240万吨/年(工程进度46.78%)、里必煤矿400万吨/年(工程进度28.85%),合计产能2380万吨/年。煤化工方面,鄂尔多斯能源合成气制100万吨/年甲醇项目建设进度已达91.95%。据公告,2021年1-2月,公司实现商品煤产、销量1930万吨、4740万吨,同比增长18.6%与38.5%。实现烯烃产、销量26万吨与23.8万吨,分别同比增长4.42%与35.23%。在煤价与油价中枢均有望上移的背景下,公司有望量价齐升,带动业绩释放。 投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为110.35/112.79/114.87亿元,折合EPS分别为0.83/0.85/0.87。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价6.75元。 风险提示:)1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;22)新建产能释放超预期;33
中煤能源 能源行业 2021-03-26 5.17 5.64 -- 7.22 37.26%
8.25 59.57%
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20年归母净利同比增4.9%,继续看好21年表现 3月24日公司发布年报,2020年实现营业收入1410亿元(yoy+9.0%),归母净利59亿元(yoy+4.9%),略高于我们预期(56亿元);Q4实现营收407亿元(yoy+16.1%、qoq+4.8%),归母净利17亿元(19Q4:-1亿元、qoq-5.2%)。21年疫情影响逐渐消退,经济开启复苏,在此背景下公司煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。我们预计21-22年EPS为0.52/0.60元,引入23年EPS为0.61元,维持“增持”评级。 煤炭销量同比增14.8%,自产煤单位成本同比改善 据公司年报,20年商品煤销量26544万吨(yoy+14.8%),其中自产煤、贸易煤分别同比增9%、21%。自产煤中,动力煤、焦煤售价为402、808元/吨(yoy-6.9%、-17.0%),受疫情影响均同比下滑;自产煤成本198元/吨(yoy-10.6%,-24元/吨),降幅主要由其它成本贡献(yoy-13元/吨),主要因公司按计划使用安全费等专项基金同比增加相应减少其中的基金结余成本;自产煤毛利240元/吨(yoy-9%),毛利率54%(同比基本持平)。煤化工方面,聚烯烃销量同比变动不大,甲醇受子公司检修影响,销量同比降28%;受疫情影响,煤化工产品价格均同比下滑,降幅在10%左右。 20年费用率同比下行,净利率同比基本持平 20年公司销售毛利率25.9%(yoy-2.1pct),煤炭、煤化工两大主营业务均同比下滑,降幅分别为2.6pct、2.8pct。20年公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-5%、-5%、+82%、-5%,研发费用同比增加主要因公司加大科技创新;期间费用率为15.2%(yoy-2.0pct),销售净利率6.3%(yoy-0.3pct)。20Q4公司销售毛利率22.9%(yoy+2.9pct、qoq-2.6pct),期间费用率13.6%(yoy-2.3pct、qoq-1.3pct),销售净利率5.9%(yoy+6.4pct、qoq-1.0pct)。另外公司20年分红率30%,股息率2.53%(3.24收盘价)。 看好21年产品价格同比修复,维持“增持”评级 21年疫情影响逐渐消退,经济开启复苏,在此背景下煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。因此我们调整相关产品价格同比变动假设,预计21-22年EPS为0.52/0.60元(前值0.47/0.53元),引入23年EPS为0.61元。煤炭、煤化工可比公司PE(21E,Wind一致预期)均值分别为9.3、16.9倍,基于公司规模及协同效应,我们对两者21年PE取11、20倍,我们测算公司21年两项业务归母净利分别为54、10亿元,采用分部估值测算合理市值为787亿元,目标价5.93元(前值4.54元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;下游需求不及预期。
中煤能源 能源行业 2021-03-10 5.16 6.42 -- 6.39 23.84%
8.39 62.60%
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煤炭资源储量丰富,产能扩张潜力足:截至2019年末公司煤炭资源储量233.41亿吨,可采储量137.95亿吨,A股上市公司中仅次于中国神华(146.8亿吨)。其中动力煤储量占比达到84%。据公告,截至2019年公司权益产能1.45亿吨/年,其中在产产能23对,产能1.25亿吨/年,在建产能4对,产能2064万吨/年。同时,公司未来四年内公司在建产能不断投产,2021年将竣工依兰三矿、苇子沟,合计产能480万吨/年(权益产能360万吨/年),2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年,2024年竣工里必煤矿400万吨/年(权益产能204万吨/年),公司是煤炭企业中难得有成长性公司。 煤价上涨周期开启,业绩弹性有望释放:公司2020年长协合同的签订率在80%以上,高占比导致煤价上涨幅度弱于港口价格,但由于公司吨煤净利润仅约为33.58元/吨,且产量规模过亿吨,售价每上涨10元/吨,净利润增加额将达到11亿元以上,增幅超过26%。我们认为2021年煤价将进入景气周期,秦皇岛港Q5500现货价格中枢预计为650元/吨,长协价格与市场煤价格均有望向上联动,公司煤炭销售均价有望上涨,进而释放业绩弹性。 煤化工价格上涨,利好业绩释放:公司在榆林、鄂尔多斯等煤炭资源丰富的区域发展煤化工,对外销售的煤化工产品为聚乙烯、聚丙烯、尿素等。按并表口径,公司甲醇产能60万吨/年,烯烃产能120万吨/年、尿素产能175万吨/年。此外,公司参股中天合创以及延长榆能,涉及甲醇权益产能170万吨/年,烯烃产能65万吨/年。即公司权益下合计拥有甲醇年产能215万吨,烯烃年产能185万吨,以及尿素年产能175万吨。未来有望新增280万吨/年甲醇产能以及75万吨/年烯烃产能。随着在建项目的投产,公司煤化工产能规模进一步扩大,产品线有望更加丰富,竞争力更强。目前,公司主要化工产品价格均在上行通道,年初至今聚乙烯、聚丙烯以及尿素价格分别上涨15.19%、24.47%、15.46%,在油价回升以及农产品价格上涨的背景下,预计公司烯烃产品以及化肥产品价格均有望回升,利好公司业绩释放。 投资建议:买入-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为41.55/94.47/97.46亿元,折合EPS分别为0.31/0.71/0.74。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价6.75元。 风险提示:)1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;22期;33
中煤能源 能源行业 2021-02-23 4.46 5.40 -- 5.59 25.34%
8.39 88.12%
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事件:2021年2月19日,公司发布2021年1月经营数据公告。 点评煤炭产销量大幅增长:据公告,公司1月生产商品煤1027万吨,同比增长15.3%,销售商品煤2939万吨,同比增长55.6%,其中销售自产商品煤989万吨,同比增长14.2%,销售贸易煤1950万吨,同比增长90.62%。近年来公司产量进入增长期,据公告里必煤矿(400万吨/年)开工,大海则煤矿(产能1500万吨/年)也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 煤价持续回升,有望带动业绩增长:2021年以来,动力煤价格持续保持高位,据Wind数据,截至2月19日,CCTD5500指数报收于634元/吨,同比上涨15.06%,截至目前均价为703元/吨,较去年一季度均价上涨27.14%。中煤能源在互动平台表示,公司2021年的长协煤价格仍然按照基准价(535元/吨)+浮动价(参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI三大煤炭指数)的统一定价机制确定。 根据指数测算公司的2021年1月、2月长协价格分别同比上涨39元/吨与71元/吨,2月长协价创发布以来的最高价。以我们盈利预测测算,2020年公司吨煤净利润为15.65元,在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下,公司产量也大幅攀升,我们预计公司盈利弹性将非常大。 聚烯烃产销大增,尿素甲醇小幅下滑:公司1月生产聚烯烃13.3万吨%,同比增长5.56%,销售聚烯烃13.6万吨,同比大增115.87%,增量主要来自聚丙烯,同比增幅为135.5%。1月生产尿素18.4万吨,同比增长0.5%,尿素销量15.6万吨,同比下降27.4%。1月公司生产甲醇7.9万吨,同比下降6%,销售甲醇8.2万吨,同比下降1.2%。近期国际油价持续反弹,公司化工业务有望受益。据Wind数据,截至2月19日,聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。 投资建议:买入-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为41.60/94.59/96.44亿元,折合EPS分别为0.31/0.71/0.73。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价5.68元。此外,公司港股估值更低,同样值得关注。风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌
中煤能源 能源行业 2020-10-30 3.95 4.32 -- 4.61 16.71%
5.02 27.09%
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20Q3扣非归母净利同、环比-1%、+14%。 20年10月28日,公司发布三季报,20年M1-9实现营收1002亿元(yoy+6%),归母净利42亿元(yoy-28%);20Q3营收289亿元(yoy+17%、qoq+15%),归母净利18亿元(yoy-7%、qoq+11%),扣非归母净利18亿元(yoy-1%、qoq+14%),业绩环比改善主要受煤炭业务板块带动。后续我们看好20Q4动力煤价格环比改善。故调整盈利预测,预计20-22年EPS为0.43/0.47/0.53元(前值0.32/0.45/0.58元),维持“增持”评级。 20Q3自产煤毛利润同比基本持平、环比上行。 20Q3公司商品煤销量7460万吨,同、环比改善,主要因自产煤产量以及贸易煤销量规模同、环比增加。商品煤产量2960万吨(yoy+11%、qoq+8%),自产煤销量3001万吨(yoy+12%、qoq+5%),以动力煤为主。20Q3自产煤均价434元/吨(yoy-11%、qoq+3%),与行业变动基本一致。单位毛利245元/吨(yoy-11%、qoq+3%),我们据此推算自产煤毛利润规模同比基本持平、环比上行9%。 20Q3煤化工中聚烯烃毛利同比变动不大,尿素有所下降。 公司主要煤化工产品为聚烯烃、尿素等,其中聚烯烃毛利占比最大,20Q3约为5.6亿元,同、环比下行4%、19%,环比下行较多主要因Q2销量较高(疫情推迟需求至Q2)、Q3销量恢复至正常区间。聚烯烃吨价格、成本、毛利均同比下行、环比上行,其中吨毛利1669元(yoy-2%、qoq+5%)。尿素毛利规模其次,20Q3为1.6亿元(yoy-57%、qoq-33%),销量和吨毛利同环比下滑均带来影响。同期公司实现投资收益3.6亿元(yoy-44%、qoq+117%),主要是对联营、合营公司投资收益,19年报显示占比较大的为中天合创(煤炭及煤制烯烃,未上市)、禾草沟煤业(焦煤,未上市)。 20Q3净利率同环比走弱,但经营现金流净改善。 20Q3,公司销售毛利率25.5%(yoy-3.8pct、qoq-2.0pct),期间费用率14.9%(yoy-2.7pct、qoq-0.3pct),销售净利率6.9%(yoy-1.5pct、qoq-0.3pct)。同期,公司经营现金流净额103亿元(yoy+36亿元、qoq+57亿元),部分因公司加强资金管理,降低经营资金占用。 短期盈利能力仍向好,维持“增持”评级。 我们看好20Q4动力煤、焦煤价格环比改善,带动公司归母净利继续环比上行。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为0.43/0.47/0.53元(前值0.32/0.45/0.58元)。煤炭、煤化工可比公司PE(2021E,Wind一致预期)均值分别为8.6、13.8倍,我们分别对煤炭、煤化工部分2021年PE取8.8、13.8倍(考虑公司煤炭产能仍有扩张空间,给予煤炭部分一定估值溢价),此外,我们测算公司2021年煤炭、煤化工业务归母净利分别为53、10亿元,采用分部估值,我们预测公司合理市值为602亿元,目标价4.54元(前值3.88-4.20元),维持“增持”评级。 风险提示:油价持续下跌,新增产能投产不及预期,投资收益不及预期。
中煤能源 能源行业 2020-10-30 3.95 4.41 -- 4.61 16.71%
5.02 27.09%
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事件:2020年10月28日公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54亿元,同比减少27.9%;营业收入1002亿元,同比增长6.35% 点评 三季度业绩环比大幅增长:据公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54亿元,同比减少27.9%,三季度公司实现归母净利润18.45亿元,同比下降6.52%,环比增长11.06%。 三季度煤炭量价环比抬升,成本小幅走高压缩毛利率:前三季度公司实现自产商品煤销量8333万吨,同比增长7.5%;买断贸易煤销量10592万吨,同比增长31.6%。价格方面,煤炭业务综合售价为422.09元/吨,同比下降8.86%,其中自产商品煤售价441元/吨,同比降11.4%,贸易煤售价为411元/吨,同比降低9.7%。成本方面,煤炭业务综合成本为305.91元/吨,较去年同时期下降2.13%,其中自产煤销售成本为15.62元/吨,同比下降8%,煤炭业务实现毛利221亿元,比上年减少23.27亿元,下降9.5%,毛利率为27.52%,同比下降4.98个百分点。单季度来看,三季度完成商品煤销售量7460万吨,同比增长26.14%,环比增长14.72%。三季度煤炭业务综合售价为429.62元/吨,环比上涨6.04%,同比下降4.75%。吨煤销售成本为320.46元/吨,同比上升2.43%,环比上升9.64%。三季度煤炭业务毛利为81.44亿元,同比下降0.35%,环比上升10.97%。毛利率为25.41%,同比下降5.23个百分点,环比下降2.45个百分点。 前三季度化工品价格下滑:前三季度,聚烯烃销售量为109万吨,同比增1.09%。售价为6169元/吨,同比下降16.1%。尿素销售量156.6万吨,同比下降16.5%;售价为1595元/吨,同比下降11.1%。甲醇销售量为44.8万吨,同比下降38.5%,销售价格为1259元/吨,同比下降16.4%。成本方面,除尿素及甲醇成本分别同比增加2.3%和1.3%以外,其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率30.65%,同比下降7.1个百分点。单季度来看,三季度聚烯烃销量33.5万吨,同比下降2.05%,环比下降22.81%;尿素产量42.1万吨,同比下降28.52%,环比下降24%;甲醇销量18.1万吨,同比下降48.29%,环比上升178.46%。 公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为42.64/51.84/60.81亿元,折合EPS分别为0.32/0.39/0.46。目前公司估值较低,6个月目标价4.64元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。
中煤能源 能源行业 2020-09-01 4.11 4.41 -- 4.24 3.16%
4.61 12.17%
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事件:2020年8月28日公司发布半年报称上半年归属于母公司所有者的净利润23亿元,同比减少;营业收入613亿元,同比增长;基本每股收益0.17元,同比减少41.38%。 点评 二季度业绩环比大幅增长:二季度公司实现归母净利润16.61亿元,同比下降,环比增长156.14%。 煤炭产销增长,价格走低:上半年公司实现自产商品煤销量5332万吨,同比增长5.4;买断贸易煤销量6157万吨,同比增长25%。价格方面,煤炭业务综合售价为417.23元/吨,同比下降11.23,其中自产商品煤售价445元/吨,同比降11.7,贸易煤售价为395元/吨,同比降低14.5%。成本方面,煤炭业务综合成本为296.53元/吨,较去年同时期下降5.09,其中自产煤销售成本为199.56元/吨,同比下降6.7,煤炭业务实现毛利139.56亿元,比上年减少22.98亿元,下降14.1,毛利率为28.9,同比下降4.6个百分点。单季度来看,二季度完成商品煤销售量6503万吨,同比增长23.04,环比增长28.52%。二季度煤炭业务综合售价为405.14元/吨,环比下降6.39%,同比下降20.17%。吨煤销售成本为292.28元/吨,同比下降,环比下降3.22%。二季度煤炭业务毛利率为27.86,环比下降2.86个百分点。 上半年化工品价格下滑:上半年,聚烯烃销售量为75.5万吨,同比增3.7%。售价为5980元/吨,同比下降19.7%。尿素销售量114.5万吨,同比下降11;售价为1616元/吨,同比下降11.5%。甲醇销售量为26.7万吨,同比下降29.4,销售价格为1342元/吨,同比下降15.1%。成本方面,除尿素成本同比增加1%以外,其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率21.1,同比下降2.9个百分点。单季度来看,二季度聚烯烃销量43.4万吨,同比增长6.6,环比增长35.2;尿素产量55.4万吨,同比增长9.94,环比下降6.26;甲醇销量6.5万吨,同比下降59.12,环比下降67.82%。 公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为38.23/45.09/48.19亿元,折合EPS分别为0.29/0.34/0.36。目前公司估值较低,6个月目标价4.64元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名