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中煤能源 能源行业 2021-02-23 4.46 5.68 11.15% 5.37 20.40% -- 5.37 20.40% -- 详细
事件:2021年2月19日,公司发布2021年1月经营数据公告。 点评煤炭产销量大幅增长:据公告,公司1月生产商品煤1027万吨,同比增长15.3%,销售商品煤2939万吨,同比增长55.6%,其中销售自产商品煤989万吨,同比增长14.2%,销售贸易煤1950万吨,同比增长90.62%。近年来公司产量进入增长期,据公告里必煤矿(400万吨/年)开工,大海则煤矿(产能1500万吨/年)也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 煤价持续回升,有望带动业绩增长:2021年以来,动力煤价格持续保持高位,据Wind数据,截至2月19日,CCTD5500指数报收于634元/吨,同比上涨15.06%,截至目前均价为703元/吨,较去年一季度均价上涨27.14%。中煤能源在互动平台表示,公司2021年的长协煤价格仍然按照基准价(535元/吨)+浮动价(参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI三大煤炭指数)的统一定价机制确定。 根据指数测算公司的2021年1月、2月长协价格分别同比上涨39元/吨与71元/吨,2月长协价创发布以来的最高价。以我们盈利预测测算,2020年公司吨煤净利润为15.65元,在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下,公司产量也大幅攀升,我们预计公司盈利弹性将非常大。 聚烯烃产销大增,尿素甲醇小幅下滑:公司1月生产聚烯烃13.3万吨%,同比增长5.56%,销售聚烯烃13.6万吨,同比大增115.87%,增量主要来自聚丙烯,同比增幅为135.5%。1月生产尿素18.4万吨,同比增长0.5%,尿素销量15.6万吨,同比下降27.4%。1月公司生产甲醇7.9万吨,同比下降6%,销售甲醇8.2万吨,同比下降1.2%。近期国际油价持续反弹,公司化工业务有望受益。据Wind数据,截至2月19日,聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。 投资建议:买入-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为41.60/94.59/96.44亿元,折合EPS分别为0.31/0.71/0.73。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价5.68元。此外,公司港股估值更低,同样值得关注。风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌
中煤能源 能源行业 2020-10-30 3.95 4.64 -- 4.61 16.71%
5.02 27.09%
详细
事件:2020年10月28日公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54亿元,同比减少27.9%;营业收入1002亿元,同比增长6.35% 点评 三季度业绩环比大幅增长:据公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54亿元,同比减少27.9%,三季度公司实现归母净利润18.45亿元,同比下降6.52%,环比增长11.06%。 三季度煤炭量价环比抬升,成本小幅走高压缩毛利率:前三季度公司实现自产商品煤销量8333万吨,同比增长7.5%;买断贸易煤销量10592万吨,同比增长31.6%。价格方面,煤炭业务综合售价为422.09元/吨,同比下降8.86%,其中自产商品煤售价441元/吨,同比降11.4%,贸易煤售价为411元/吨,同比降低9.7%。成本方面,煤炭业务综合成本为305.91元/吨,较去年同时期下降2.13%,其中自产煤销售成本为15.62元/吨,同比下降8%,煤炭业务实现毛利221亿元,比上年减少23.27亿元,下降9.5%,毛利率为27.52%,同比下降4.98个百分点。单季度来看,三季度完成商品煤销售量7460万吨,同比增长26.14%,环比增长14.72%。三季度煤炭业务综合售价为429.62元/吨,环比上涨6.04%,同比下降4.75%。吨煤销售成本为320.46元/吨,同比上升2.43%,环比上升9.64%。三季度煤炭业务毛利为81.44亿元,同比下降0.35%,环比上升10.97%。毛利率为25.41%,同比下降5.23个百分点,环比下降2.45个百分点。 前三季度化工品价格下滑:前三季度,聚烯烃销售量为109万吨,同比增1.09%。售价为6169元/吨,同比下降16.1%。尿素销售量156.6万吨,同比下降16.5%;售价为1595元/吨,同比下降11.1%。甲醇销售量为44.8万吨,同比下降38.5%,销售价格为1259元/吨,同比下降16.4%。成本方面,除尿素及甲醇成本分别同比增加2.3%和1.3%以外,其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率30.65%,同比下降7.1个百分点。单季度来看,三季度聚烯烃销量33.5万吨,同比下降2.05%,环比下降22.81%;尿素产量42.1万吨,同比下降28.52%,环比下降24%;甲醇销量18.1万吨,同比下降48.29%,环比上升178.46%。 公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为42.64/51.84/60.81亿元,折合EPS分别为0.32/0.39/0.46。目前公司估值较低,6个月目标价4.64元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。
中煤能源 能源行业 2020-10-30 3.95 4.54 -- 4.61 16.71%
5.02 27.09%
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20Q3扣非归母净利同、环比-1%、+14%。 20年10月28日,公司发布三季报,20年M1-9实现营收1002亿元(yoy+6%),归母净利42亿元(yoy-28%);20Q3营收289亿元(yoy+17%、qoq+15%),归母净利18亿元(yoy-7%、qoq+11%),扣非归母净利18亿元(yoy-1%、qoq+14%),业绩环比改善主要受煤炭业务板块带动。后续我们看好20Q4动力煤价格环比改善。故调整盈利预测,预计20-22年EPS为0.43/0.47/0.53元(前值0.32/0.45/0.58元),维持“增持”评级。 20Q3自产煤毛利润同比基本持平、环比上行。 20Q3公司商品煤销量7460万吨,同、环比改善,主要因自产煤产量以及贸易煤销量规模同、环比增加。商品煤产量2960万吨(yoy+11%、qoq+8%),自产煤销量3001万吨(yoy+12%、qoq+5%),以动力煤为主。20Q3自产煤均价434元/吨(yoy-11%、qoq+3%),与行业变动基本一致。单位毛利245元/吨(yoy-11%、qoq+3%),我们据此推算自产煤毛利润规模同比基本持平、环比上行9%。 20Q3煤化工中聚烯烃毛利同比变动不大,尿素有所下降。 公司主要煤化工产品为聚烯烃、尿素等,其中聚烯烃毛利占比最大,20Q3约为5.6亿元,同、环比下行4%、19%,环比下行较多主要因Q2销量较高(疫情推迟需求至Q2)、Q3销量恢复至正常区间。聚烯烃吨价格、成本、毛利均同比下行、环比上行,其中吨毛利1669元(yoy-2%、qoq+5%)。尿素毛利规模其次,20Q3为1.6亿元(yoy-57%、qoq-33%),销量和吨毛利同环比下滑均带来影响。同期公司实现投资收益3.6亿元(yoy-44%、qoq+117%),主要是对联营、合营公司投资收益,19年报显示占比较大的为中天合创(煤炭及煤制烯烃,未上市)、禾草沟煤业(焦煤,未上市)。 20Q3净利率同环比走弱,但经营现金流净改善。 20Q3,公司销售毛利率25.5%(yoy-3.8pct、qoq-2.0pct),期间费用率14.9%(yoy-2.7pct、qoq-0.3pct),销售净利率6.9%(yoy-1.5pct、qoq-0.3pct)。同期,公司经营现金流净额103亿元(yoy+36亿元、qoq+57亿元),部分因公司加强资金管理,降低经营资金占用。 短期盈利能力仍向好,维持“增持”评级。 我们看好20Q4动力煤、焦煤价格环比改善,带动公司归母净利继续环比上行。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为0.43/0.47/0.53元(前值0.32/0.45/0.58元)。煤炭、煤化工可比公司PE(2021E,Wind一致预期)均值分别为8.6、13.8倍,我们分别对煤炭、煤化工部分2021年PE取8.8、13.8倍(考虑公司煤炭产能仍有扩张空间,给予煤炭部分一定估值溢价),此外,我们测算公司2021年煤炭、煤化工业务归母净利分别为53、10亿元,采用分部估值,我们预测公司合理市值为602亿元,目标价4.54元(前值3.88-4.20元),维持“增持”评级。 风险提示:油价持续下跌,新增产能投产不及预期,投资收益不及预期。
中煤能源 能源行业 2020-09-01 4.11 4.64 -- 4.24 3.16%
4.61 12.17%
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事件:2020年8月28日公司发布半年报称上半年归属于母公司所有者的净利润23亿元,同比减少;营业收入613亿元,同比增长;基本每股收益0.17元,同比减少41.38%。 点评 二季度业绩环比大幅增长:二季度公司实现归母净利润16.61亿元,同比下降,环比增长156.14%。 煤炭产销增长,价格走低:上半年公司实现自产商品煤销量5332万吨,同比增长5.4;买断贸易煤销量6157万吨,同比增长25%。价格方面,煤炭业务综合售价为417.23元/吨,同比下降11.23,其中自产商品煤售价445元/吨,同比降11.7,贸易煤售价为395元/吨,同比降低14.5%。成本方面,煤炭业务综合成本为296.53元/吨,较去年同时期下降5.09,其中自产煤销售成本为199.56元/吨,同比下降6.7,煤炭业务实现毛利139.56亿元,比上年减少22.98亿元,下降14.1,毛利率为28.9,同比下降4.6个百分点。单季度来看,二季度完成商品煤销售量6503万吨,同比增长23.04,环比增长28.52%。二季度煤炭业务综合售价为405.14元/吨,环比下降6.39%,同比下降20.17%。吨煤销售成本为292.28元/吨,同比下降,环比下降3.22%。二季度煤炭业务毛利率为27.86,环比下降2.86个百分点。 上半年化工品价格下滑:上半年,聚烯烃销售量为75.5万吨,同比增3.7%。售价为5980元/吨,同比下降19.7%。尿素销售量114.5万吨,同比下降11;售价为1616元/吨,同比下降11.5%。甲醇销售量为26.7万吨,同比下降29.4,销售价格为1342元/吨,同比下降15.1%。成本方面,除尿素成本同比增加1%以外,其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率21.1,同比下降2.9个百分点。单季度来看,二季度聚烯烃销量43.4万吨,同比增长6.6,环比增长35.2;尿素产量55.4万吨,同比增长9.94,环比下降6.26;甲醇销量6.5万吨,同比下降59.12,环比下降67.82%。 公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为38.23/45.09/48.19亿元,折合EPS分别为0.29/0.34/0.36。目前公司估值较低,6个月目标价4.64元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。
中煤能源 能源行业 2020-05-14 3.67 3.77 -- 3.91 3.44%
4.48 22.07%
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中煤集团旗下上市公司,首次覆盖给予“增持”评级 公司是国内、全球唯一能够从事煤机制造、煤炭开采、洗选加工、物流贸易,并具有煤炭全产业链优势的大型能源企业,公司现以煤炭为基础,发展煤化工等相关多元化业务。我们认为公司优势主要在:1)煤炭有产能增长,且新产能更优质,煤化工已成为重要盈利点,且产能仍有增量;2)2020-2021年煤价可能面临下行压力,2021年煤化工或受益于油价反弹,有望部分对冲煤炭业绩下行。我们预计公司20-22年EPS为0.32/0.45/0.58元,对应PE分别为11.9/8.4/6.6倍,首次覆盖给予“增持”评级。 公司煤炭资源储量多,未来仍有新增产能 2019年末,公司可采储量138亿吨,矿井主要分布在山西平朔、内蒙古呼吉尔特、陕西榆横及新疆等矿区。公司目前合并口径在产年产能1.24亿吨,在建产能包括苇子沟、里必、大海则及依兰第三煤矿,核定年产能分别为240、400、1500、240万吨。公司产品以动力煤为主,焦煤、无烟煤为辅。此外,公司参股38.75%的中天合创拥有呼吉尔特矿区葫芦素矿(年产能1300万吨)、门克庆矿(年产能1200万吨),均于2018年进入联合试生产,产量不计入公司煤炭产量,但按投资收益计入。 煤化工发力,新增产能将优化煤化工布局 公司煤化工主要生产烯烃、尿素、甲醇等,截止2019年底,公司烯烃年产能120万吨、尿素年产能175万吨,其中图克尿素项目为亚洲最大单体尿素工厂。公司仍有两个在建项目——鄂煤化合成气制年产100万吨甲醇技术改造项目、榆林能化烯烃二期(75万吨烯烃/年),公司预计投产日期分别为2021年4月、2020年10月。此外,公司参股的中天合创是目前世界上最大规模的煤制烯烃项目,年产360万吨甲醇、137万吨聚烯烃。 2021年油价反弹或提振煤化工盈利,对冲煤价下行 因海外疫情、全球经济低迷及减产协议不顺利,油价大跌,华泰化工在2020年4月13日发布报告《油价重挫下的化工行业:复盘与推演》,认为可参考2016年反弹,本次下跌后可能导致供给端出现新的协同;叠加各国宽松货币政策,我们认为2021年油价或反弹,煤化工产品价格将获改善。公司煤化工产品成本端主要为煤炭,我们判断2020-2021年煤炭价格将处于低迷状态,2021年煤化工产品或有盈利改善,对冲传统煤炭业务下行。 2020年煤炭盈利承压,首次覆盖给予“增持”评级 我们采用分部估值法对公司进行估值。煤炭、煤化工可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值分别为11.0、12.6倍,考虑公司煤炭产能增长且资源优化,煤化工产能亦增长,我们分别对煤炭、煤化工部分2020年PE取12.0-13.0、13.5-14.5倍;此外,我们假设2020年公司煤炭、煤化工归母利润占比分别为87%、13%。综上,我们预测公司合理市值为514.6-556.8亿元,对应目标价3.88-4.20元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:油价持续下跌,新增产能投产不及预期,投资收益不及预期。
中煤能源 能源行业 2020-04-30 3.64 4.29 -- 3.87 3.20%
4.48 23.08%
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事件:中煤能源4月28日披露一季报,公司2020年第一季度营业收入275.12亿元,同比下滑6.9%;净利润6.48亿元,同比下滑57.9%。 点评 一季度业绩大幅下滑:一季度公司归母净利润6.48亿元,同比下滑57.9%。一季度销售毛利率为28.75%,同比下降1.21个百分点。 煤炭产销量增长,价格下滑:2020年一季度,公司实现自产商品煤产量2556万吨,同比增长3.9%;自产商品煤销量2484万吨,同比增长4.3%;买断贸易煤销量2524万吨,同比增长3.9%。价格方面,煤炭业务综合售价为432.77元/吨,同比下降5.17%,其中自产商品煤售价470元/吨,同比降6.4%,贸易煤售价为405元/吨,同比降低10.4%。成本方面,煤炭业务综合成本为302元/吨,较去年同时期下降1.62%,其中自产煤销售成本为215.92元/吨,同比下降0.5%,煤炭业务实现毛利66.17亿元,比上年减少8.96亿元,下降11.9%,毛利率为30.22%,同比下降2.51%个百分点。 油价下跌导致化工品价格大幅下降:2020年一季度,测算公司煤化工业务收入32.24亿元,同比下降23.45%。聚烯烃销售量为32.1万吨,同比持平。尿素销售量59.1万吨,同比下降27.2%。甲醇销售量为20.2万吨,同比下降7.8%。聚烯烃销售价格为6052元/吨,同比下降20.8%。尿素销售价格为1692元/吨,同比下降7%。甲醇销售价格为1394元/吨,同比下降9.9%。成本方面,除尿素成本同比增加2.5%以外,其余化工品成本全部下降,综合测算化工品销售成本为24.87亿元,同比下降14.4%,化工业务实现毛利率22.85%,同比下降8.2个百分点。进入4月以来,由于油价下跌,主要化工品价格下降,据Wind数据,与年初相比,甲醇价格下降20%,聚丙烯下降7%,聚乙烯下降14%,预计对公司二季度业绩的拖累可能加深。 公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为18.28/29.88/41.96亿元,折合EPS分别为0.14/0.23/0.32。目前公司估值较低,6个月目标价4.42元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。
中煤能源 能源行业 2020-03-25 4.06 5.99 17.22% 4.09 0.74%
4.09 0.74%
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维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级。公司发布2019年报,全年实现收入1292.9亿元(+24.2%)、归母净利56.3亿元(+67.8%),净利略超预期且贴近业绩预告上限。 维持2020~2022年EPS0.46、0.52、0.54元和目标价6.17元,维持“增持”评级。 煤炭板块价量稳健、成本可控,平朔矿区增长明显。全年煤炭销量1.02亿吨(+33%),主要得益于母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号(800万吨/年)等产能释放以及平朔矿区产量恢复;销售均价486元/吨,同比下降4.3%,优于CCI5500的降幅9.3%,长协优势显现;自产煤单位销售成本221.99元/吨,同比仅增加4.26元/吨(+2.0%)。 主力矿区平朔公司实现净利16.19亿元,较上年的0.46亿元大幅增加,是推动利润向好的核心增量。考虑到产能300万吨/年小回沟(焦煤)、1500万吨/年大海则(动力煤)、400万吨里必(无烟煤)在未来逐步投产,整体产销规模仍有继续扩大的空间。 煤化工盈利稳健得益于成本下降,产业链一体化仍是看点。全年煤化工对外收入175.1亿元(-2.0%),毛利43.17亿元(-1.7%),由于公司生产甲醇多自用且甲醇价格降幅大于烯烃,盈利相对稳健。鄂能化100万吨甲醇项目进展顺利,2019年甲醇板块毛利率12.3%,未来投产后仍将降低原材料成本;上海能源2×350MW热电项目、新疆准东五彩湾2×660MW北二电厂项目正式并网发电,2020年将带来业绩增量。 资产结构持续好转是亮点。公司最新PB仅0.56倍,估值偏低主要由于市场对资产质量担忧,公司2019年加权ROE5.93%,同比提高2.2PCT;负债率56.93%,同比下降1.2PCT;资产减值损失从2018年的11.09亿元明显下降至6.88亿元,均在持续好转。煤价下行期公司资产优化空间依然较大,资产质量和盈利存在持续改善空间。 风险提示。在建项目不及预期;财务预算超支;煤价大幅下行。
中煤能源 能源行业 2019-12-10 4.75 3.47 -- 5.18 9.05%
5.24 10.32%
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公司是中国第二大煤炭集团核心上市平台 公司遵循“以煤为基”发展战略,立足煤炭主业优势,同时积极拓展煤化工、煤机装备业务。公司煤炭资源中动力煤占比91%,但拥有山西核心焦煤资产。其山西本部子公司中煤华晋作为焦煤生产主体,2019H1净利润占公司归母净利润比重达61%。当前公司已过资本支出高峰期,未来还有200多亿元的资本开支,相当于公司2018年全年经营性现金流。 新增产能具有成本优势,铁路资源将拓宽销售渠道 从公司煤炭产品销售结构来看,自产煤盈利能力显著,吨煤毛利接近300元。随着母杜柴登、纳林河2号煤矿投产(合计产能1400万吨/年),公司进入新一轮增长期。与山西本部动力煤矿井不同,蒙陕地区煤炭开采条件优良,且新投产矿没有历史包袱。运输不便是过去蒙陕煤炭销售的主要问题,浩吉铁路及其重要配套支线靖神铁路将为公司煤炭、煤化工产品拓宽中部销售市场。 煤矿生产安全引起广泛关注,辅助设备需求旺盛 煤机装备需求与煤炭行业景气度高度相关,虽然未来行业总体产能增长缓慢,但过去煤企在辅助安全设备领域存在历史欠账。公司输送、支护类设备销量占比由2014年的39%上升至2019H1的78%,产品结构变化反映了煤炭企业在辅助设备更新维护方面的旺盛需求。2019年以来安全事故频发,监管层对煤矿生产安全的重视将加大煤炭企业辅助设备投资需求,公司煤机设备销量增长有望持续。 盈利预测与投资评级: 我们预计2019-2021净利润分别为61.2/64.9/70.1亿元,对应EPS分别为0.46/0.49/0.53元。综合绝对估值法与相对估值法,我们给予中煤能源(A)2019年11倍PE水平,目标价5.06元,首次覆盖给予“增持”评级;给予中煤能源(H)2019年7倍PE水平,目标价3.57港元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行导致煤炭需求萎缩;煤矿投产时间不确定;浩吉铁路及配套支线建设进度不及预期。
中煤能源 能源行业 2019-11-04 4.66 -- -- 4.98 6.87%
5.24 12.45%
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蒙西煤矿投产,公司自产煤量大幅增长。报告期内,公司商品煤产量7716万吨,同比增长38.11%,商品煤销量1.62亿吨,同比增长33.08%。年初至三季度末,公司吨煤平均售价463.13元/吨,同比下降5.06%,吨煤成本平均312.6元/吨,同比下降6.31%。其中三季度单季商品煤产量2660万吨,环比二季度增加64万吨,环比增幅2.47%,同比增39.56%。三季度单季销量5913万吨,环比二季度增加620万吨,环比增幅11.71%,同比增38.51%。主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,平朔矿区产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。三季度单季公司吨煤平均售价451.12元/吨,环比二季度的482.28元/吨下降6.46%,同比下降5.96%,吨煤平均成本312.9元/吨,环比二季度的317.14元/吨下降1.33%,同比下降6.85%。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计165.19亿元,同比增幅26.71%,大幅增长。其中销售费用101.90亿元,同比增幅32.91%;财务费用35.58亿元,同比增长31.58%;管理费用(不考虑研发费用)27.71亿元,同比增长3.97%。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)预计2019年四季度正式投产,实现公司产量持续增长;除此之外,新疆和江苏电厂合计装机202万千瓦机组在8月份已经投运,山西平朔202万千万机组预计2020年投运,一方面实现业绩持续增长,另一方面进一步完善公司“煤电化”产业链,提高公司抗风险能力。 投资建议:公司新投煤矿和平朔矿区复产,使得煤炭产量持续增长,叠加电力资产如期投运,维持公司盈利预测,预计19-21年公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;预计19年较18年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.65倍,从横向行业平均PB1.34倍比较,公司折价幅度105%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,煤炭需求疲弱造成公司煤价下跌。
中煤能源 能源行业 2019-11-04 4.66 -- -- 4.98 6.87%
5.24 12.45%
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事件: 公司发布2019年三季报,实现营业收入942亿元,同比增长22%;归母净利润57.6亿元,同比增长41.8%;扣非归母净利润55.7亿元,同比增长35.2%;经营性净现金流169亿元,同比上涨0.8%;基本每股收益0.43元。 点评: 2019前三季度业绩同比大增,主因煤炭盈利显著增强、投资收益和营业外收入大幅增加 公司2019前三季度归母净利润57.6亿元,同比增长41.8%,主要原因包括:一是煤炭行业板块盈利增强,当期毛利为224亿元,同比上涨56亿元,涨幅23%;二是投资收益大幅增加,当期为20.3亿元,同比增加7亿元,涨幅53.4%,主要是参股公司净利润增加;三是营业外收入2.86亿元,同比增长598%,主要是由于富余煤炭产能指标转让。 煤炭板块盈利大幅上涨,主因商品煤产销量大幅上涨 公司2019前三季度煤炭板块的毛利为224亿元,同比上涨56亿元,涨幅23%,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比大幅增长,商品煤产量7716万吨,同比上涨38.1%,主要原因是纳林河二号煤矿、母杜柴登煤矿顺利投产、小回沟煤矿试运转以及山西平朔矿业恢复生产;二是买断贸易煤销量上涨,当期销量为8046万吨,同比上涨31.1%。公司自产商品煤单位销售成本213元/吨,比上年同期增加4.6元/吨,涨幅2.2%,主要由于露天矿剥离和井工矿掘进,矿务工程量和材料消耗量同比增加、单位折旧及摊销成本上涨等;自产商品煤售价当期为498元/吨,同比下跌16元/吨,跌幅3.1%。公司贸易煤销售价格455元/吨,同比下跌49元/吨,跌幅9.6%。综合来看,自产商品煤成本上涨、价格下跌导致毛利率降低,但销量大幅上涨弥补了毛利率降低带来的缺口。 煤化工板块盈利微增,主因尿素销量大幅增长且价格小幅提升 公司2019前三季度煤化工板块聚烯烃和尿素两个主要产品毛利为33亿元,同比上涨1.6亿元,涨幅5%,其中聚烯烃毛利同比小幅下降4.8%,尿素毛利同比大增24.2%。公司聚烯烃当期销量107万吨,同比下跌2.2%;尿素当期销量187.5万吨,同比增长21.2%。公司2019前三季度聚烯烃单位售价为7350元/吨,同比下跌709元/吨,跌幅8.8%,聚烯烃单位成本当期为5508元/吨,同比下跌658元/吨,跌幅10.7%;尿素单位售价为1795元/吨,同比增长9元/吨,涨幅0.5%,尿素单位成本当期为1095元/吨,同比下降8元/吨,跌幅0.7%。聚烯烃价格领先成本下跌,且销量下跌,从而导致毛利率小幅下跌;公司尿素销售价格上涨而成本下降,且销量大幅增长,致使盈利上涨。 煤电和煤化持续推进产业结构优化,打造煤-电-化等循环经济新业态 据公司公告,煤矿方面大海则煤矿(1500万吨,权益100%)取得项目复工建设,母杜柴登煤矿(600万吨,权益51%)、纳林河二号煤矿(800万吨,权益66%)投产运营将进一步释放产量,小回沟煤矿(300万吨,权益100%)项目试生产良好并将于四季度正式投产,里必煤矿400万吨产能开工建设;煤化工项目方面,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已于2018年10月正式开工建设;同时,公司积极推进煤电一体化,上海能源2×350MW热电项目1号机组、新疆2×660MW电厂项目两台机组全部投产,平朔公司2×350MW、2×660MW低热值煤发电项目建设有序推进,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:2019-2021年EPS为0.49、0.51、0.54元我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,维持之前的盈利预测,对应2019-2021年EPS分别为0.49、0.51、0.54元,目前价格4.81元,对应PE分别为9.8X/9.5X/8.9X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。
中煤能源 能源行业 2019-10-31 4.78 5.24 2.54% 4.98 4.18%
5.24 9.62%
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事件:2019年10月28日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入942.39亿元,同比增长22.17%,实现归母净利润57.61亿元,同比增长41.76%。 点评 三季度业绩持续增长:据公告,公司前三季度实现归母净利润57.61亿元,同比增长41.76%。三季度单季度实现归母净利润19.73亿元,同比增长45.68%,环比下降12.16%。 商品煤产销量增长:前三季度,公司完成商品煤产量7716万吨,同比增长38.1%,完成商品煤销量16229万吨,同比增长33.1%。三季度公司完成商品煤产量2660万吨,同比增长39.56%,环比增长2.47% 煤炭业务毛利率环比下滑:前三季度煤炭业务综合售价为463.09元/吨,较上年同期下降5.07%,其中自产商品煤售价为498元/吨,同比降3.1%,贸易煤售价为455元/吨,同比降低9.7%。前三季度煤炭业务综合成本为312.58元/吨,较去年同时期下降6.31%,其中自产煤销售成本为212.63元/吨,同比增长2.2%,主要由于公司加大露天矿剥离和井工矿掘进,矿务工程量、材料消耗量增加导致。前三季度煤炭业务实现毛利率32.5%,较去年同时期提高0.9个百分点。单季度来看,三季度煤炭业务综合售价为451.65元/吨,环比下降6.5%。吨煤销售成本为313.27元/吨,环比下降1.37%。三季度煤炭业务毛利率为30.64%,环比下降3.6个百分点。 化工品价格持续下滑:2019年前三季度,聚烯烃销售量为107万吨,同比增减少2.2%。售价为7350元/吨,同比下降8.8%。尿素销售量187.5万吨,同比增长21.2%;售价为1795元/吨,同比上涨0.5%。甲醇销售量为72.8万吨,同比增加38.7%,销售价格为1506元/吨,同比下降28.9%。成本方面,化工品成本全部下降。单季度来看,三季度聚烯烃销量34.2万吨,同比下降6.04%,环比下降15.97%;尿素产量51.8万吨,同比增长13.35%,环比增长2.37%;甲醇销量35万吨,同比增长48.93%,环比增长120.12%。 新建产能投放,煤炭产量有望大幅增长:据公告,公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已于2018年11月正式投产,当年贡献产量150万吨左右,预计将在2019年达产;小回沟(300万吨/年)已经处于试运营状态,即将四季度正式投产;2019年公司煤炭产量有望大幅增长。除此之外,年产400万吨无烟煤的里必煤矿开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。电力方面,上海能源公司2×350MW、新疆准东五彩湾2×660MW两座新建电厂全部投运。平朔公司2×350MW、2×660MW两座新建坑口电厂列入国家第一批煤电联营重点推进项目,为推动公司煤电一体化发展提供有力保障。 投资建议:买入-A评级。预计2019-2021年公司归母净利为59.86/63.64/73.14亿元,折合EPS分别为0.45/0.48/0.55。目前公司估值较低,6个月目标价5.40元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期。
中煤能源 能源行业 2019-08-30 4.76 -- -- 5.26 10.50%
5.26 10.50%
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事件:公司近日发布 2019年中报,报告期内实现营业收入 610.3亿元, 同比增加21.3%;归母净利达到 37.9亿元, 对应 EPS 为 0.29元/股, 同比增加 39.8%;经营活动产生的现金流净额为 102.4亿元,同比增加 24.0%。 点评: 1. 产量大增, 吨煤净利维持高位, 煤炭板块业绩显著改善。 2019H 公司商品煤产销量分别为 5056/10315万吨,同比大增 37.4%/30.2%; 其中自产商品煤销量5059万吨,同比大增 39.4%,主要源于纳林河二号(600万吨/年)、母杜柴登(800万吨/年)于去年年底正式投产,以及整体产能利用率的提升。 2019H 综合自产煤售价达到 504元/吨(-3.1%),但原材料价格上行、费用压减相互抵消,完全成本 379元/吨,基本持平。总体而言,吨煤净利 108元,下滑 14元/吨,仍处高位。分主体来看,中煤华晋、中煤平朔分别实现归母净利 23.1(+30.5%)、3.9(+39.3%)亿元;此外,参股矿井贡献投资收益约 5.0亿元(+41.1%)。依据分部信息,煤炭板块实现净利润 53.2亿元(+26.2%),明显改善。 2. 烯烃价格回落, 参股项目贡献盈利增量。 2019H 烯烃产量达到 73.7万吨,基本持平。报告期内烯烃价格有所回落,尤其聚乙烯售价下降接近 1000元/吨,而原材料仍维持高位,压缩毛利空间;其中陕西榆林能化实现净利 6.2亿元(-17.1%)。受益于参股中天合创项目持续改善,煤化工板块实现净利 13.6亿元(+38.8%) 。 3. 在建工程看点多,煤及煤化工板块成长性较优。 公司目前的在建工程主要集中在煤炭和煤化工板块。煤炭板块有望于 2019年末迎来小回沟煤矿(300万吨/年)的投产,此外大海则(1500万吨/年)、里必(400万吨/年)、苇子沟(300万吨/年)仍然在建, 有望在未来几年内持续贡献增量。 煤化工板块有合成气制甲醇100万吨项目在建,可解决蒙大塑料项目成本高企的难题,而中天合创运转持续向好则在投资收益上打开改善空间。 4. 盈利预测及投资评级: 预计 2019-2021年公司 EPS 为 0.50/0.54/0.58元/股,同比变化 94%/7%/8%。 公司今年业绩已有较大改善,我们看好其未来的成长性。 目前 PB 已跌至 0.6,存在明显低估,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 固投低于预期、 煤价大幅回调、 主要化工产品价格大幅回落
中煤能源 能源行业 2019-08-29 4.66 -- -- 5.26 12.88%
5.26 12.88%
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2019H1业绩同比大增,主因煤炭盈利显著增强、投资收益大幅增加 公司2019H1归母净利润37.9亿元,同比增长39.8,主要原因包括:一是煤炭行业板块盈利增强,当期毛利为163亿元,同比上涨36元,涨幅28.4%;二是投资收益大幅增加,当期为14亿元,同比增加5.5亿元,涨幅65%,主要是参股公司净利润增加。 煤炭板块盈利大幅上涨,主因商品煤产销量大幅上涨 公司2019H1煤炭板块的毛利为163亿元,同比上涨36亿元,涨幅28.4,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比大幅增长,商品煤产量5056万吨,同比上涨37.4%,主要原因是纳林河二号煤矿、母杜柴登煤矿顺利投产、小回沟煤矿试运转以及山西平朔矿业恢复生产;二是买断贸易煤销量上涨,当期销量为4927万吨,同比上涨26.4%。公司自产商品煤单位销售成本214元/吨,比上年同期增加6.47元/吨,涨幅3.1%,主要由于工程量和材料消耗量同比增加、单位折旧及摊销成本上涨等;自产商品煤售价当期为504元/吨,同比下跌16元/吨,跌幅3.1%。公司贸易煤销售价格462元/吨,同比下降9.6%。综合来看,商品煤成本上涨、价格下跌导致毛利率降低,但销量大幅上涨弥补了毛利率降低带来的缺口。 煤化工板块盈利微增,主因产品单位毛利提升以及尿素销量大幅提升 公司2019H1煤化工板块聚烯烃和尿素两个主要产品毛利为22.6亿元,同比上涨0.3亿元,涨幅1.3%。公司聚烯烃当期销量72.8万吨,同比下跌0.3;尿素当期销量128.6万吨,同比增长24.1%。公司2019H1聚烯烃单位售价为7443元/吨,同比下跌503元/吨,跌幅6.3,聚烯烃单位成本当期为5533元/吨,同比下跌549元/吨,跌幅9;尿素单位售价为1826元/吨,同比增长27元/吨,涨幅1.5%,尿素单位成本当期为1095元/吨,同比上涨13元/吨,涨幅1.2%。聚烯烃成本领先售价下跌,导致毛利率上涨,虽销量小幅下跌但仍使盈利上涨;公司尿素销售价格领先成本上涨且销量大幅增长,致使盈利上涨。 煤电和煤化持续推进产业结构优化,打造煤-电-化等循环经济新业态 据公司公告,煤矿方面大海则煤矿(1500万吨,权益)取得项目复工建设,母杜柴登煤矿(600万吨,权益)、纳林河二号煤矿(800万吨,权益)投产运营将进一步释放产量,小回沟煤矿(300万吨,权益)项目试生产良好并将于四季度正式投产,里必煤矿400万吨产能开工建设;煤化工项目方面,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已于2018年10月正式开工建设;同时,公司积极推进煤电一体化,上海能源2×350MW热电项目1号机组、新疆2×660MW电厂项目两台机组全部投产,平朔公司2×350MW、2×660MW低热值煤发电项目建设有序推进,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:2019-2021年EPS为0.49、0.51、0.54元 我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,预测2019-2021年EPS分别为0.49、0.51、0.54元,目前价格4.38元,对应PE分别为9.0X/8.6X/8.1X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期
中煤能源 能源行业 2019-08-29 4.66 -- -- 5.26 12.88%
5.26 12.88%
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蒙西煤矿投产,上半年贡献利润总额8.4亿元,占比10.57%。报告期内,商品煤产量5,056万吨,同比增长37.4%。其中二季度单季产量2596万吨,环比一季度增加136万吨,环比增幅5.53%。主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,平朔矿区产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。自产煤平均售价504元/吨,同比下跌3.1%。但是二季度单季吨煤售价506.48元/吨,环比一季度502元/吨略有上涨。贸易煤4927万吨,同比增长26.4%,平均售价462元/吨,同比下跌9.6%;但是二季度单季均价471.72元/吨,环比一季度452元/吨小幅反弹。公告称母杜柴登煤矿、纳林河二号煤矿先进产能进一步释放,上半年贡献利润总额8.4亿元,在公司上半年利润总额79.5亿元中占比高达10.57%,成为公司重要利润增长点。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计107.23亿元,同比增幅24.5%,大幅增长。其中销售费用66.73亿元,同比增幅30.6%;财务费用23.18亿元,同比增长32.2%;只有管理费用(不考虑研发费用)小幅下降1.1%,降至17.32亿元。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)预计2019年四季度正式投产,实现公司产量持续增长;除此之外,新疆和江苏电厂合计装机202万千瓦机组在8月份已经投运,山西平朔202万千万机组预计2020年投运,一方面实现业绩持续增长,另一方面进一步完善公司“煤电化”产业链,提高公司坑风险能力。 投资建议:公司新投煤矿和平朔矿区复产,使得煤炭产量持续增长,叠加电力资产如期投运,维持公司盈利预测,预计19-21年间公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;19年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.63倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度75%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,煤炭需求疲弱造成公司煤价下跌。
中煤能源 能源行业 2019-04-26 5.23 -- -- 5.20 -2.26%
5.11 -2.29%
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事件: 4月24日公司公告2019年一季报,公司营业收入295.52亿元,同比增长13.9%;营业成本206.99亿元,同比增长11.6%。公司实现归母净利润15.41亿元,同比增长10.7%;业绩基本符合预期。 投资要点: 新建煤矿投产叠加平朔矿区产量恢复,公司煤炭产量大幅增长。报告期内,公司煤炭产量2460万吨,同比增长38.1%,主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,一季平朔矿区18年完成巷道建设,煤炭产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。吨煤平均售价502元/吨,同比下跌6.7%,主要是一季度港口价格同比大幅下跌导致。公司煤炭贸易量2648万吨,同比增长25%,主要是随着国内推进煤炭长协制度,导致龙头公司市场占比不断提升,贸易煤量持续保持增长。公司自产煤营业收入120亿元,同比增长33%,但是贸易煤吨煤售价下跌100元/吨,拖累煤炭板块营收增速。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计49.93亿元,同比增幅21.48%,大幅增长。其中销售费用31.83亿元,同比增幅29.44%;财务费用9.67,同比增长22.87%;只有管理费用(不考虑研发费用)小幅下降2.43%,降至8.43亿元。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)预计2019年正式投产,合计19年新增权益产能1224万吨;除此之外,新疆、山西和江苏三电厂合计装机322万千瓦机组,均将年内投产,年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。 投资建议:公司新投煤矿叠加平朔矿区煤炭产量恢复,使得公司煤炭产量增幅超预期,且预计2019年煤价走势持续上涨,因此上调公司2019-2021年盈利预测,分别上调8.05%、7.17%和6.4%,预计19-21年间公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;19年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.76倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度45%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名