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金钼股份 有色金属行业 2024-10-29 11.06 13.82 26.67% 11.88 7.41%
11.88 7.41%
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公司发布三季报: Q3实现营收 35.04亿元(yoy+4.82%, qoq-5.96%),归母净利 6.88亿元(yoy-18.49%, qoq-21.26%)。 2024年 Q1-Q3实现营收100.97亿元(yoy+14.06%),归母净利 21.95亿元(yoy-6.07%),扣非净利 21.76亿元(yoy-6.13%)。 我们认为钼行业供给刚性、需求景气度较高; 公司为钼产业链龙头且资源丰富, 中期有望充分受益于钼价上行, 维持“增持”评级。 三季度业绩环比承压24年以来,钼需求旺盛导致钼价重启上涨, 进入三季度钼价维持高位震荡。 据 My steel, 全国重点优特钢企业钢材 1-9月累计产量 3014万吨,同比增长 11%; 据钨钼云商, 24年 1-9月累计钢厂招标钼铁产量同比+24%。 从季度均价角度看, 据 Wind, 24Q3钼精矿(45-50%)价格环比小幅上涨 0.56%至 3685元/吨度。但 24Q3公司营收下跌 5.96%、 毛利率环比下跌 0.55pct至 38.61%, 与偏离钼价走势,可能由于季节间钼产品原料自给率有所波动。 叠加期间费用率环比上升, 最终归母净利环比下滑 21.26%。 钼产业链龙头, 资源丰富公司是行业领先的钼产品供应商,主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务,生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列品质优良的各类产品, 23年分别实现钼铁、钼酸铵、钼粉产量 15146、 62 13、4947吨。 资源方面,公司运营两座大型露天钼矿山,其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,储量丰富、品位较高、含杂低,产品品质尤其适合深加工,保有矿石资源量 4.51亿吨,平均品位 0.083%,服务年限 34年;汝阳东沟钼矿资源量 4.62亿吨,平均品位 0.120%,服务年限 56年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿。 给予目标价 13.82元我们维持盈利预测,预计公司 24-26年归母净利为 31.19、 31.35和 31.55亿元,同比增速分别为 0.63%、 0.52%、 0.62%,对应 EPS 为 0.97、 0.97、0.98元。 可比公司 25年平均 PE 估值 12.37X, 考虑到可比公司随着其他品种扩产,钼利润占比逐渐缩小;而公司为钼产业链龙头且资源丰富,更有望充分受益于钼价上涨,因此给予公司 25年 14.22X PE 估值,测算目标价13.82元。 风险提示: 钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放。
金钼股份 有色金属行业 2024-10-29 11.06 -- -- 11.88 7.41%
11.88 7.41%
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事件10月28日公司发布2024年三季报:2024前三季度公司实现收入100.97亿元,同比+14.06%;归母净利润为21.95亿元,同比6.07%。3Q24收入为35.04亿元,环比-5.96%,同比+4.82%;归母净利润为6.88亿元,环比-21.26%,同比-18.49%。 点评或因生产季节性因素导致业绩环比下滑。3Q24钼精矿、钼铁价格分别环比+0.99%、+0.41%至3674.70元/吨度和23.85万元/吨。 价格环比上涨,考虑3Q24归母净利润环比降幅大于收入,叠加2Q24高基数的影响,我们认为Q3自产矿销量环比下降为业绩环比下滑的主要原因;综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素,销量波动属于正常现象。3Q24公司毛利和毛利率分别环比-7.27%、-0.54pct至13.53亿元、38.61%。 管理费用环比显著增加,资本结构进一步优化。3Q24公司期间费用、期间费率分别环比+65.03%、+3.30pct至2.69亿元、7.68%,主要原因系管理费用显著增加,3Q24公司管理费用、管理费率分别环比+66.07%、+2.30pct至1.86亿元、5.31%;此外,公司研发持续保持高投入,3Q24研发费用、研发费率分别环比+35.00%、+0.70pct至0.81亿元、2.31%。公司3Q24末资产负债率为13.00%,环比1H24末下降1.76pct,随着公司盈利水平处于较高位置、偿债能力增强,公司资本结构进一步优化。 继续看多钼价上涨,公司业绩弹性较大。10月至今钢招量已超过1万吨,为近些年首次10月超过1万吨,综合考虑年初至今钢招量,钼铁需求展现出“淡季不淡,旺季更旺”的状态,钼铁需求高景气延续;需求良好,钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准,政策刺激大背景下,钢厂盈利水平有望止跌回升,10月以来钢厂盈利比例出现明显修复;顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势(钼等元素含量提升),钼价“有量无价”的僵局有望打破,上涨通道进一步明确。公司作为稀缺的钼资源标的,现有矿山运营较为稳定成熟,在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年收入分别为126/139/150亿元,预计实现归母净利润分别为31/38/42亿元,EPS分别为0.97/1.19/1.30元,对应PE分别为11.48/9.41/8.60倍。维持“买入”评级。 风险提示产品价格波动风险;安全环保管理风险;元素替代风险。
金钼股份 有色金属行业 2024-08-28 9.85 -- -- 10.46 6.19%
13.09 32.89%
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2024H1业绩表现稳健, Q2单季度增长可观公司发布 2024年半年度报告, 2024H1营收同比增长 19.66%至 65.93亿元,归母净利同比增长 0.95%至 15.07亿元。 其中, 受益于钼价中枢上行, 2024Q2公司实现营收 37.26亿元,同比增长 30.01%,实现归母净利 8.74亿元,同比增长32.42%,环比提升 38.07%。 我们看好下半年钼价维持高位运行, 上调 2024-2026年盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润为 31.14/32.32/34.16亿元(2024-2026年前预测值为 25.62/27.31/28.82亿元), EPS 分别为 0.97/1.00/1.06元,当前股价对应 PE 分别为 10.1/9.8/9.2倍, 考虑到公司钼产量及储量均居市场前列,而钼价有望维持高位运行, 使公司钼业务业绩持续受益, 维持公司“买入”评级。 钼金属加工板块实现高增,有效对冲价格下行根据公司披露, 2024H1钼价整体有所下滑, 国际市场 MW 氧化钼均价 20.8美元/磅钼,同比下跌 23.19%;国内钼铁均价为 22.8万元/吨,同比下跌 16.82%。为有效对冲产品价格下行,公司积极采取全面压降成本、积极开拓新产品新市场等一揽子举措, 其中钼金属制品板块产销量实现快速增长, 2024H1产量同比提升55.86%,并开发新客户 72家, 实现新产品收入 15.12亿元。 同时,公司研发持续保持高投入, 2024Q2研发费用达到 0.60亿元,同比增长 27.66%,为公司新产品开发奠定基础,有利于持续提升公司加工产品规模及整体盈利能力。 全球钼供给显现刚性, 需求端有望受益于“金九银十” 旺季从供给端看, 2021-2022年全球钼产量连续收缩,至 2023年略有回暖,根据 USGS数据, 2022年全球钼产量 25.3万吨,较 2020年 29.8万吨下降 15.10%, 2023年产量小幅回暖,同比上涨 2.77%至 26.0万吨。但由于海外存量矿山品位持续下滑,我们预计供给瓶颈逐步显现,未来钼供给增量有限。 从需求端看, 2024Q2钼精矿库存环比下降 30.16%,我们预计随着“金九银十” 需求旺季来临, 钼需求有望维持增长态势, 叠加钼产业链去库趋势,钼价维持高位运行。 风险提示: 伴生钼矿快速放量;单体钼矿快速放量;下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2024-07-22 11.15 -- -- 10.95 -1.79%
13.09 17.40%
--
金钼股份 有色金属行业 2024-07-18 11.40 -- -- 11.26 -1.23%
13.09 14.82%
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1、 2024年上半年公司实现营收 65.93亿元(+19.7%) , 实现归母净利润 15.02亿元(+0.6%) 。 2、 需求端:材料升级叠加元素替代双轮驱动, 制造业升级大周期带来钼需求增长。近几年双相钢材料的快速发展,产业合金化趋势呈现钼替代镍逻辑。 上半年国内钼铁钢招累计同比增长超30%。 3、供给端: 钼二元供给结构由海外铜钼伴生矿和国内原生矿构成,海外多个铜钼伴生矿矿山受品位下滑不可抗力影响,海外钼供给呈现收缩态势; 国内产能较为稳定,紫金矿业安徽金沙钼矿原预计于 2026年投产,但其最新产量指引远不及此前预期。 钼供给恶化预期扭转, 金钼估值有望提升。 4、公司继续维持高分红比例,保障股东权益。 假设 2024年分红比例 70%,按当前市值计算,公司股息率可达 6.5%。 事件公司发布 2024年半年度业绩快报公告公司发布 2024年半年度业绩快报公告, 报告期内, 公司实现营业收入 65.93亿元,同比增长 19.7%,实现归母净利润 15.02亿元,同比增长 0.6%。 简评 1、 2024年上半年公司实现归母净利 15亿元2024年上半年国内钼精矿(45%-50%)平均价格 3504元/吨度,较 2023年上半年均价下跌 14%; 年初至 6月 30日, 国内钼精矿(45% -50%)价格上涨 14.2%; 钼价同比下跌但公司归母净利润仍实现同比增长,我们推测主要系去年上半年钼价快速上涨抑制下游需求, 公司钼销售价高量低,今年上半年钼价虽不及去年同期, 但根据钨钼云商, 2024年上半年国内钼铁钢招量约 7.2万吨,累计同比增长 30.3%, 下游需求持续向好从而实现量高价低。 这也从侧面说明, 年初至今钼价的上涨是更为健康、更为良性的上涨。
金钼股份 有色金属行业 2024-07-08 10.48 -- -- 11.45 9.26%
13.09 24.90%
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金钼股份 有色金属行业 2024-04-26 11.37 -- -- 11.62 2.20%
12.03 5.80%
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事件: 公司发布 2023年年报, 2023年,公司实现营业收入 115.31亿元,同比增长 20.99%; 实现归母净利润 30.99亿元,同比增长132.19%;实现扣非归母净利润 29.58亿元,同比增长 125.26%。 投资要点: 2023年公司经营业绩再创同期最佳水平,并充分重视对投资者的合理投资回报。 2023年钼价年底收涨但年中波动剧烈, 根据安泰科数据, 2023年 1-12月国内 45%钼精矿均价 3852元/吨度,同比上涨 37.55%; 2023年 1-12月国内 60%钼铁均价 25.22万元/吨,同比上涨 36.62%。公司以强链补链延链为抓手,精准把握市场行情, 全面释放产线产能,经营业绩再创历史同期最佳水平。 2023年,公司主要产品产量达到预期目标,全年生产钼精矿(45%)完成计划 100.1%;两个矿山稳产高产,其中:矿山分公司供矿均衡性显著改善,无矿停车时间同比降低 83%, 金钼汝阳加快东帮剥离,供矿效率稳步提升,半自磨运转率达 94.14%,同比增长5.31%;主作业线设备故障与事故停机同比降低 60.7%。分产品来看, 2023年,公司钼炉料/钼化工/钼金属/其他业务营收分别为70.76/14.28/24.47/4.68亿元, 分别同比增长22.14%/9.84%/41.02%/-21.58%;毛利率分别为51.09%/57.98%/46.97%/-17.23%, 分别较上年同期增长15.16%/13.42%/10.20%/18.94%。 公司市值维护富有成效,充分重视对投资者的合理投资回报, 2023年派发现金股利 96,798.13万元,年内公司股价最高达到 15.12元/股,创 2015年以来新高,并被纳入 MSCI 中国指数和上证 180指数。 近期钼市场稳中向好。 根据安泰科的数据统计, 2024年一季度钼市整体表现较为平稳,钼价在窄幅区间内波动。 1月初 45%钼精矿价格在 3170元/吨度,月中旬小幅上涨至 3300元/吨度,之后钼市保持震荡盘整的局面。 2月份春节过后随着钼市交易增多, 45%钼精矿价格上涨至 3360元/吨度。 3月份钼精矿价格先涨后跌,月初随着多家矿山集中销售钼精矿, 45%价格涨至 3430元/吨度,中下旬市场逐步冷清,月底钼精矿价格回落至 3300元/吨度附近。 4月初开始, 国内外钼市整体表现良好,钼价稳中有升;国内钼精矿市场较为坚挺,持货商低价惜售, 同时钼冶炼企业成本倒挂的现象仍较为明显,企业对原料采购仍相对谨慎; 钢厂采购钼铁逐步活跃,龙头钢企频繁采购带动钼价上行; 截至 4月第 3周, 钢厂采购钼铁量已再次突破万吨,需求端表现较为坚挺,原料市场看涨的氛围依旧较浓厚。 公司坚持创新驱动发展, 技术质量支撑作用不断增强。 2023年,公司加强科研项目管理,实施科研项目 49项,整体进度完成率94.8%,累计研发投入 3.36亿元,为高企三年复审奠定基础; 规范科技成果申报管理,获得授权专利 30件, 申报陕西省三新三小创新竞赛项目 37项,获奖 19项; 实施“四化”建设项目 20项,数据中心扩容、冶炼小粒度钼铁色选除杂等 8项已完成,其余 12项正按进度实施; 聚焦“三个面向”持续发力,攻克超纯钼粉除杂难题,具备批量稳定生产 4N 级高纯钼粉能力, 制备出系列钼铼合金管产品,获得客户首批 482万采购合同; 质量管理持续提升,编制三年质量工作规划,发布新版体系文件 600余册,有序开展质量管理体系换版宣贯。 公司重点项目建设有序推进。 公司强力抓实重点项目建设, 2023年全年投资 14060万元,完成计划 108%,采矿升级改造项目东北帮扩帮基本完成,选矿升级改造项目正在进一步优化建设方案,钼焙烧低浓度烟气治理项目整体进度完成 80%以上。 公司实施技改技措项目 34项,投资 29664万元,完成计划 104%;实施安环项目 23项,投资 11982万元,完成计划 100%。 维持公司“增持”投资评级。 根据宏观环境变化等因素,我们调整公司 2024/2025年营业收入 130.36/136.24亿元至 125.36/130.24亿元,调整公司 2024/2025年归母净利润 32.25/34.53亿元至32.41/33.73亿元,预计公司 2024/2025/2026年全面摊薄后的 EPS分别为 1.00元/1.05元/1.09元,按照 4月 24日 11.94元的收盘价计算,对应的 PE 分别为 11.89X/11.42X/10.92X。 钼供给端保持相对稳定,公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长,光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长, 对于钼价形成支撑, 预计公司营收和盈利会继续保持增长;目前公司估值水平相对合理,结合行业发展前景及公司行业地位, 维持公司“增持”投资评级。 风险提示: (1)美联储加息超预期; (2)国际宏观经济下行; (3)地缘政治冲突加剧; (4)行业政策发生变化; (5) 钼及钼铁价格大幅波动; (6)下游需求不及预期; (7) 公司产能供给不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2024-04-17 11.55 16.55 51.70% 12.34 3.01%
12.03 4.16%
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稀缺的钼资源龙头。 公司是国内首家 A 股上市的钼专业生产商,陕西国资控股。 2023年公司钼相关业务毛利占比为101%;得益于优厚矿山资源,公司各钼品毛利率水平高达 53%;自 2020 年开始钼步入景气周期,公司净利润 3 年 CAGR 高达 157%。能化与船舶景气延续,供应缺口持续扩大。 1)需求拆解: 钼主要应用于不锈钢和中厚板,我们测算 2023 年国内中厚板、 316 和双相不锈钢对钼金属的需求占比分别为 36%、 23%和 13%,得益于造船和能化(火电、油气和化工)、钢结构领域景气延续 ,我们预计 2026 年全球钼需求量有望达到 34.5 万吨, 3 年 CAGR 为 5%;其中能化、钢结构和造船领域需求占比分别为 37%、 32%、 7%。2)供给梳理:海外的主要增量项目为 Quebrada Blanca 铜矿二期项目,国内主要为巨龙铜矿二期、季德钼矿等;我们测算2026年全球钼供应为 30.3 万金属吨, 3 年 CAGR 为 4%。钼供应将长期偏紧,缺口分别为-3.7 /-3.8/-4.2 万吨,钼价中枢将逐步上行。控股矿山资源优厚,参股矿山增厚利润。 公司除了手握金堆城(持股 100%)和东沟钼矿(持股 65%)两大优质矿山,我们测算2023 年并表产量近 2.3 万吨、权益产量近 1.9 万吨; 还参股了季德钼矿(持股18.3%、爬产中)和沙坪沟钼矿(持股10%,我们预计 2027 年投产);参股矿山完全达产后有望增加超过 0.3 万吨权益产量,进而增厚公司利润。我们测算2023年公司钼产量全球、全国占比分别为 9%/20%。最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的。 我们选取洛阳钼业、紫金矿业、中国中铁三家公司和金钼股份进行对比,在钼的利润占比和商品-股价联动性方面,金钼股份表现均强于同行;即使钼价处于历史较高位置,当钼价上涨幅度 50%,归母净利润增幅为92%,对应 PE 为 7 倍,公司盈利弹性仍然较为可观。高分红延续。 2023 年公司分红比例为 42%; 2008-2023 年公司累计分红比例高达 75%,显著高于申万有色行业平均水平; 2023 年公司股息率为 4.2%。强盈利和大比例分红共振,投资价值彰显。 盈利预测、估值和评级我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 120/125/134 亿元,预计实 现 归 母 净 利 润 分 别 为 33/35/37 亿 元 , EPS 分 别 为1.01/1.08/1.14 元,对应 PE 分别为 11.9/11.3/10.6 倍。考虑公司历史估值在行业中水平,给予公司 2024 年 17 倍 PE,目标价17.17 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示产品价格波动风险;安全环保管理风险;元素替代风险
金钼股份 有色金属行业 2024-04-04 11.25 -- -- 12.34 5.74%
12.03 6.93%
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受益于钼价全年高景气,公司业绩再创佳绩2023 年,公司实现营业收入 115.31 亿元,同比增长 20.99%,实现归母净利润 30.99亿元,同比高增 132.19%,为上市以来最佳水平;经营活动现金流净额受益于钼价高景气,同比增长 39.97%至 34.73 亿元。公司销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为 0.30%/4.10%/2.91%/-0.20%,分别同比-0.02pct/-0.63pct/0.80pct/0.13pct。基于 2024 年钼价短期回落的假设,我们下调 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 25.62/27.31/28.82 亿元(2024-2025 年前预测值分别为 33.69/34.10 亿元), EPS 分别为 0.79/0.85/0.89 元,当前股价对应PE 分别为 14.6/13.7/13.0 倍, 考虑到钼市场供稳需强结构将对钼价形成支撑, 公司钼产量及资源储量均居市场前列,钼业务盈利有望受益, 维持“买入”评级。 钼产品产量稳中有升,量价齐升推动主营业务增长2023 年,公司主力矿山金堆城钼矿和东沟钼矿矿石处理量达到 2308.27 万吨,同比增长 4.37%,其中,公司主要产品钼铁/钼酸铵/钼粉的年产量为 1.56/0.65/0.52万吨,分别同比增长 2.75%/4.60%/5.66%。而根据公司年报数据, 2023 年国内 45%钼精矿价格同比上涨 38.35%、国际氧化钼均价同比上涨 28.61%,受益于产量和钼价提升,公司主营业务钼矿产品开采、冶炼及深加工的营业收入同比增长21.33%至 104.74 亿元,毛利率同比提升 14.28pct 至 52.55%。 供稳需强,钼价高景气有望延续从供给端看, 2021-2022 年全球钼产量连续下滑, 2023 年虽小幅回暖,但由于海外存量矿山品位持续下滑,对钼供给的冲击将逐步显现,预计未来钼供给增量有限;从需求端看,钼需求与高端制造业景气度密切相关,制造业转型背景下,特钢等领域需求的提升将利好钼需求端。因此,我们认为供稳需强的结构将对钼价中枢形成支撑,未来钼价仍有望稳中有升。 风险提示: 伴生钼矿随主品种快速放量;单体钼矿快速放量;下游钢企需求下滑,特钢需求走弱;公司矿山产量释放不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2024-03-21 11.29 -- -- 12.25 8.50%
12.48 10.54%
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钼业龙头,扶摇而上公司旗下持有优质钼矿资源。公司源起于 1955 年发现的金堆城钼矿, 并在 1958 年开始筹建,目前公司钼矿产量合计超过 1500 万吨。同时, 公司股权结构相对集中,实控人陕西省国资委通过陕西有色集团持有公司 72.02%股权,其余股东持股均未超过 2%。 我们认为由于供给端扰动及未来钼需求上行, 未来钼价仍有上行空间,有望增厚公司盈利水平, 预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润为31.26/33.69/34.10 亿元, 当前股价对应 PE 为 11.2/10.4/10.3 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 供给端:供给逐步刚性,产储量出现收缩2021-2022 年,全球钼产量连续出现收缩, 2023 年小幅回暖。 据 USGS 数据, 2021年来,全球钼产量出现显著下滑,钼供给端刚性逐步显现,产量方面,全球钼产量由 2020 年的 29.8 万吨,下降至 2022 年的 25 万吨,下滑 16.1%, 2023 年产量小幅反弹至 26 万吨。 海外存量矿山品位下滑对钼供给影响严重,未来钼供给或并不乐观。2021-2022 年,全球钼资源储量快速下滑, 2023 年快速反弹。 据 USGS 数据, 2023年全球钼资源储量为 1500 万吨,尽管相较于 2022 年的 1200 万吨出现快速反弹,但相较 2020 年的 1800 万吨仍然下滑 16.7%。 需求端:制造业驱动需求,能源航空提供增量制造业转型背景下,特钢需求有望持续提升。 根据 IMOA 数据, 2022 年全球钼消费量超过 28 万吨,从下游需求结构看,钢铁行业需求接近 80%,其中结构钢/不锈钢/工具钢/铸铁消费占比分别为 38%/25%/8%/8%。 钼需求与高端制造业的景气度密切相关,包括汽车、新能源、航空航天、军工等行业的发展都有望拉动钼需求向好。 风险提示: 伴生钼矿随主品种快速放量; 单体钼矿快速放量;下游钢企需求下滑,特钢需求走弱;公司矿山产量释放不及预期
金钼股份 有色金属行业 2024-01-29 9.83 -- -- 10.26 4.37%
12.34 25.53%
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事件。2024年1月24日晚公司发布2023年业绩快报。报告期内,公司实现营业收入116.3亿元,同比上升22.03%;实现归属于上市公司股东的净利润31.26亿元,同比上升134.18%。 l钼价高企推动公司业绩创下历史新高。钼价方面,根据安泰科数据,截至2023年12月底,国产钼精矿(45%-50%,国产)价格为3185元/吨度,2023年全年平均价格为3861.2元/吨度,较2022年同比提升约37.6%。公司方面,国内外钼市场价格持续向好,主要钼产品价格同比上涨,公司加快延链补链强链,抢抓市场机遇,优化产品结构,加大适销产品市场投放量,对内挖潜增效,产品盈利能力有效提升,本期业绩同比大幅上升,归母净利润创上市以来新高。 l供给增长有限,需求逐步提升,钼行业持续景气。供给方面,目前海外多个大型钼矿山及伴生钼矿山均出现采矿量、入选品位、回收率下滑的问题,海外钼矿减产,预期短期内此状况较难改变,海外钼矿产量释放有限。国内新增矿山建设时间较长,以沙坪沟钼矿为例,项目建设期4.5年,总投资预计72亿元,达产年均产钼精矿2.72万吨,投资回收期为10.4年。项目建设时间长、资金投入高的特点一定程度上限制了未来行业产能增量。需求方面,新能源行业发展带动钼的需求增长。 钼具有耐高温腐蚀、较低比阻抗以及环保等性质,可以广泛用于新能源领域。在该领域,钼主要应用于碳酸锂、氢氧化锂反应釜、风电铸件等细分领域,随着新能源板块增长,钼应用场景也在迅速增长。 投资建议。预计钼行业或将持续景气,看好公司未来发展,预计2023-2025年公司净利润分别为31.6、35.0、35.8亿元。维持“买入”评级。 l风险提示:下游钢铁需求不及预期,国家安全环保监管政策大幅变化,开采事故。
金钼股份 有色金属行业 2024-01-03 9.45 -- -- 9.84 4.13%
11.73 24.13%
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龙头钼企,业绩优异。公司是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商,主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务,致力打造中国钼工业“航母”,积极推动钼产业高质量可持续发展,创建具有全球竞争力的世界一流钼工业企业,引领全球钼工业发展。2023年1到3季度实现归母净利23亿元,同比增长140%。 供给增长有限,需求逐步提升,钼行业持续景气。2022年,全球钼产量为26.21万吨,其中我国占比43%。目前海外多个大型钼矿山及伴生钼矿山均出现采矿量、入选品位、回收率下滑的问题,海外钼矿减产,预期短期内此状况较难改变,海外钼矿产量释放有限。国内方面,以安徽沙坪沟钼矿为例,安徽沙坪沟钼矿设计采选矿石生产能力为1,000万吨/年,项目建设期4.5年,总投资预计72亿元,其中建设投资64亿元,建成达产后年均产钼精矿含钼2.72万吨,投资回收期为10.4年(含4.5年建设期)。项目建设时间长、资金投入高的特点一定程度上限制了未来行业产能增量。需求方面,新能源行业发展带动钼的需求增长。钼具有耐高温腐蚀、较低比阻抗以及环保等性质,可以广泛用于新能源领域。在该领域,钼主要应用于碳酸锂、氢氧化锂反应釜、风电铸件等细分领域,随着新能源板块增长,钼应用场景也在迅速增长。 资源丰富,产量稳定。公司拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,产品优质,适合深加工,保有矿石资源量4.65亿吨,平均品位0.083%,服务年限35年;汝阳东沟钼矿资源量4.71亿吨,平均品位0.12%,服务年限57年。合计拥有权益内钼资源约150万吨金属量。 2019-2021年公司钼精矿(折金属量)产量稳定。2019-2021年公司钼精矿(折金属量)产量分别为2.26万吨、2.23万吨、2.12万吨,产品产量相对稳定。 投资建议。预计钼行业或将持续景气,看好公司未来发展,预计2023-2025年公司净利润分别为33、35、36亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游钢铁需求不及预期,国家安全环保监管政策大幅变化,开采事故。
金钼股份 有色金属行业 2023-11-06 10.03 -- -- 10.12 0.90%
10.12 0.90%
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投资要点事件: 公司发布 2023年三季报, 前三季度实现营业收入 88.53亿元,同比增长 25.29%,实现归母净利润 23.37亿元,同比增长140.11%,实现扣非归母净利润 23.18亿元,同比增长 141.88%。其中,第三季度公司实现营业收入 33.43亿元,同比/环比增长54.13%/16.64%,实现归母净利润 8.44亿元 ,同比 /环比增长174.03%/27.88%,实现扣非归母净利润 8.30亿元 ,同比增长176.67%/25.95%。 公司业绩符合预期。 钼价上涨推动公司业绩提升。 公司业绩增长主要由于前三季度钼价同比实现较大增长,钼精矿(45%)Q1-Q3均价分别为4748/3424/4117元/吨,同比增长 158.66%/125.61%/190.70%。 此外公司投资收益较去年同期提升 0.50亿元, 资产减值损失/信用减值损失较去年同期收窄0.15/0.39亿元, 毛利率和净利率由 2022年的 34.77%/16.65%提升至47.92%/29.86%。 三费占比下滑。 费用方面, 前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.26%/3.85%/-0.23%/2.11%,同比分别变动-0.03/-1.00/+0.35/-0.06pct; 合计总费用率为 5.98%,累计减少 0.73pct。 钼资源储备丰富。 公司目前运营金堆城钼矿, 汝阳东沟钼矿两大钼矿, 金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一, 保有矿石资源量 4.65亿吨,平均品位 0.083%,服务年限 35年;汝阳东沟钼矿资源量 4.71亿吨,平均品位 0.120%,服务年限 57年; 参股矿山包括天池钼业和沙坪沟钼矿,目前处于在建状态。 投资建议: 10月份至今钼价虽有回调但特钢需求前景预计仍维持稳定增长, 国内以及国外发展中国家制造业升级的大趋势不改, 我们预计公司 2023/2024/2025年实现营业收入 112.03/131.83/139.53亿元,分别同比增长 17.54%/17.67%/5.84%;归母净利润分别为29.31/32.49/35.13亿元,分别同比增长 119.57%/10.86%/8.12%,对应 EPS 分别为 0.91/1.01/1.09元。 以 2023年 11月 3日收盘价 9.98元为基准,对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 10.99/9.91/9.17倍。 维持公司“增持” 评级。 风险提示: 钼价波动风险,行业产能过剩风险, 技术迭代风险等。
金钼股份 有色金属行业 2023-09-04 10.88 -- -- 11.95 9.83%
11.95 9.83%
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事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年,公司实现营业收入55.10亿元,同比增长12.52%;实现归母净利润14.93亿元,同比增长124.49%;实现扣非归母净利润14.88亿元,同比增长126.05%。 投资要点:公司上半年经营业绩再创同期最好水平。2023年上半年,钼市场呈现震荡向上趋势,1-6月份《MW》氧化钼累计均价27.08美元/磅钼,同比上涨45%;钼铁累计均价27.41万元/吨,同比上涨58%。 公司通过强化当期生产经营,抢抓市场机遇,及时调整产品结构,严抓降本增效,公司经营业绩再创历史同期最好水平。2023年上半年,公司钼矿产品开采、冶炼及深加工业务营收为50.91亿元,同比增长9.49%;毛利为27.15亿元,同比增长65.35%;毛利率为53.32%,同比增长18.01%。 近期钼市场供需情况稳中向好。根据安泰科的数据统计,4月份钼价先跌后涨,月中旬45%钼精矿价格最低跌至2570元/吨度,随着钢招不断释放、钼精矿买盘增加以及矿山招标出货,钼精矿成交价格大幅回升,月底45%钼精矿价格涨至3630元/吨度;5月份钼市窄幅盘整,上半月价格小幅下跌下半月稳步上涨,月中旬45%钼精矿价格跌至3350元/吨度附近,随着钢招增多、需求释放,月底成交价格涨至3800元/吨度附近;6月份钼市趋于稳固,45%钼精矿价格在3660-3930元/吨度之间窄幅波动。7月钼市表现良好,市场波动较小,45%钼精矿价格由3850元/吨度小幅上涨至4000元/吨度。截至8月25日,在原料价格拉涨带动下,钢厂招标采购增多,钢招钼铁量超过8500吨,钼铁市场活跃度增强,钢招钼铁价格由27.8万元/基吨附近上涨至28.2万元/基吨附近;钼铁散货报价由27.8-28.3万元/基吨上涨至28.2-28.7万元/基吨;钼化工及深加工市场保持平稳,市场询盘有所增多,钼化工产品和金属产品价格保持稳定,一级四钼酸铵价格稳定在27-27.2万元/吨,一级钼粉价格稳定在51.5-52.5万元/吨。 公司坚持创新驱动,以科技创新为核心。2023年上半年,公司持续加强科研项目管理,累计投入研发费用13462万元,同比增长11.67%。公司不断优化提升技术管理水平,开展全产业链工艺手册修编,确保产业链合规运行。公司稳步推进“四化”建设,钼铁包装自动化研究、生产系统在线检测研究等项目规范实施。四是“秦创原”平台建设总体规划形成方案,钼产业创新中心挂牌成立,“钼合金无缝薄壁管”“钼合金管靶”“超细钼粉”等入孵项目生产线建设和布设方案已基本确定。公司加速技术成果转化,4N钼粉、低氧钼粉、合金钼制品和轧制薄板等“卡脖子”技术难关顺利攻克。 公司重点项目建设有序推进。公司采矿升级项目用地正在开展土地预审资料收集,王家坪尾矿库项目剩余5397亩用地完成重新备案;总体选矿升级改造项目正进一步论证优化;钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目完成规划许可证、施工许可证办理,罐区基坑开挖,进口设备、催化剂已全部到场。 维持公司“增持”投资评级。预计公司2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.88元/1.00元/1.07元,按照8月31日10.87元的收盘价计算,对应的PE分别为12.32倍/10.87倍/10.16倍。 钼供给端保持相对稳定,公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长,光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长,对于钼价形成支撑,预计公司营收和盈利会继续保持增长;目前公司估值水平相对合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)美联储加息超预期;(2)国际宏观经济下行;(3)地缘政治冲突加剧;(4)行业政策发生变化;(5)钼及钼铁价格大幅波动;(6)下游需求不及预期;(7)公司产能供给不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2023-08-28 10.95 -- -- 11.95 9.13%
11.95 9.13%
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投资要点事件:公司发布 2023 年半年报,报告期内公司实现营业收入55.10 亿元,较上年增长 12.52%;实现归母净利润 14.93 亿元,较上年增长 124.49%,实现扣非归母净利润 14.88 亿元,较上年增长126.05%。业绩符合预期。 钼价震荡上行,上半年业绩创历史同期最好水平。上半年,氧化钼累计均价 27.08 美元/磅钼,同比上涨 45%;钼铁累计均价 27.41 万元/吨,同比上涨 58%,公司抢抓市场机遇,强化当期生产经营,及时调整产品结构,严抓降本增效,业绩再创历史同期最好水平,销售毛利率/净利率达 49.49%/30.29%。 钼价下跌影响公司 Q2 业绩。分季度看,公司 Q2 实现营收 28.66亿元,同比/环比增长 8.23%/8.40%,实现归母净利润 6.60 亿元,同比/环比变化 69.23%/-20.77%,销售毛利率环比 Q1 下降 15.50 个百分 点 , 主 要 系 价 格 下 跌 影 响 , 其 中 钼 铁 / 氧 化 钼 价 格 下 跌27.72%/27.14%。 钼行业龙头,资源禀赋优秀。公司是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商,布局全产业链条,深加工装备技术居国内同行前列,旗下自有矿山包括金堆城钼矿和东沟钼矿,金堆城钼矿资源量为4.65 亿吨,品位为 0.083%,东沟钼矿资源量为 4.71 亿吨,品位为0.120%。 7 月钢招超预期,钼价波澜再起。钼的主要下游为钢铁行业,从7 月钢招情况看,钼铁招标量达 1.33 万吨,超出市场预期,考虑到下半年正值金九银十消费旺季,叠加政策催化陆续落地,钼铁价格上涨具有强支撑,中长期看钢铁行业有望走出周期底,制造业升级带动特钢消费持续提升,地缘冲突下军工用钼消费旺盛,风电领域潜力巨大,我们预计 2023-2025 年全球钼行业将维持供不应求局面,供给/需求年复合增速达 3.98%/4.37%,供需缺口为 2.74/2.57/3.10 万吨。 投资建议:考虑到公司作为国内钼行业龙头企业,充分受益于钼价上涨,我们预计公司 2023/2024/2025 年实现营业收入112.03/131.83/139.53 亿元,分别同比增 17.54%/17.67%/5.84%;归母净利润分别为 29.31/32.49/35.13 亿元,分别同比增长119.57%/10.86%/8.12%,对应 EPS 分别为 0.91/1.01/1.09 元。 以 2023 年 8 月 18 日收盘价 11.48 元为基准,对应 2023-2025E对应 PE 分别为 12.64/11.40/10.54 倍。首次覆盖,给予“增持”评级 风险提示:钼价波动风险;下游需求不及风险;项目进度不及预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名