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金隅集团 非金属类建材业 2020-04-03 3.25 -- -- 3.36 3.38%
3.41 4.92%
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业绩稳健增长,现金流和分红显著提高 2019年公司实现营业收入918.29亿元,同比增长10.5%,归母净利润36.94亿元,同比增长13.3%,EPS为0.35元/股,符合此前业绩预告。受益于与冀东水泥的重组红利释放,以及水泥行业较高景气度,公司全年实现经营性净现金流95.22亿元,同比大增288.8%,并拟10股派1.2元(含税),合计现金分红12.31亿,同比增长109.6%,分红率实现34.69%,规模和分红率均达历史新高。 传统建材稳中有升,新型建材扩张迅速 公司传统建材板块实现收入413.83亿,同增5.78%,毛利率同比提高1.76pct至31.81%,其中水泥业务重组效应显现,区域水泥价格提升明显,实现销量9640万吨,同比基本持平,毛利率37.04%,同增1.04pct;混凝土业务止损扭亏初步达成,总销量为1750万方,同增9.12%,毛利率7.28%(-3.19pct)。公司新型建材在环渤海经济圈处于领先地位,全年完成建设京津冀地区三个装配式部品基地,完善产业链布局,并持续探索电商营销模式,全年实现收入264.77亿,同比增长33.63%,毛利率实现4.85%,同比减少1.29pct。 房地产业务保持韧性,物业投资盈利良好 公司房地产板块整体保持韧性,盈利能力小幅提升,全年实现222.08亿,同增0.28%,毛利率实现33.95%(+2.17pct),报告期内新增土储33万平,累计达799.25万平,全年合同签约117.47万平,同增5%。 物业投资板块收入为50.26亿,同增18.73%,毛利率为54.39%(-2.64pct),在北京和天津持有的投资物业面积178万平,同增31.85%,平均出租单价5.7元/平,较上年提高0.8元/平。 纵向一体化产业链优势显现,维持“买入”评级 公司水泥、房地产、新型建材及物业投资管理四大业务板块已逐渐形成纵向一体化核心产业链优势,各产业间协同优势明显,整体综合实力突出,为京津冀一体化建设提供全方位服务。公司资产质地优,未来重估潜力大,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.40/0.43/0.47元/股,对应PE为8.1/7.5/6.9x,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行超预期;区域建设不及预期;房地产下行超预期。
金隅集团 非金属类建材业 2019-11-13 3.19 5.55 77.88% 3.34 4.70%
3.86 21.00%
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水泥三季度受华北空气质量预警影响,需求虽迟到但终究不会缺席,地产结转节奏稳健,销售与购地尚待继续发力。投资要点: 维持“增持”评级:公司发布 2019三季报,2019前三季度公司营收673.64亿元,同增 20.15%,归母净利 37.16亿元,同增 19.75%,公司水泥业务金隅冀东整合效益显现,地产借助土地优势稳健发展,维持 2019-2021年归母净利 45.15,49.48,54.37亿元人民币预测,维持目标价 5.75元,维持“增持”评级。 Q3天气制约水泥发货,需求终不会缺席。测算前三季度公司熟料综合销量应超过 8100万吨,不含税销价在 314元左右,同增约 26元,吨毛利约 118元,同增约 14元。测算 Q3单季水泥熟料销量同比略有下降,或主要受到华北天气预警和节日活动对下游开工的影响,需求只会迟到但终究不会缺席,Q4以及明年的需求确定性依然很强。 地产结转节奏稳健。测算前三季度地产结算收入共超过 140亿元,结转节奏较为稳健,Q4为地产结转的最主要季节,判断最终实现全年235亿元的目标确定性较强。公司地产开发项目,与未来的布局方向均主要聚焦在头部一二线城市,因此在目前较为严格的销售政策下,签约与土地购置节奏均有所放缓,还需期待 Q4发力。 新型建材与物业做大规模,债务重组损失为一次性。测算前三季度公司新型建材营收或近 200亿元同增 30%以上,物业投资营收超 30亿元同增 25%以上,均受益于过去重组项目做大规模。公司 Q3发生 3.83亿元的债务重组损失,或为重组资产的重新入帐一次性损失。 风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
金隅集团 非金属类建材业 2019-09-02 3.36 -- -- 3.58 6.55%
3.66 8.93%
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收入增长26.15%,归母净利润增长26.36% 2019H1公司实现营业收入446.11亿元,同比增长26.14%,归母净利润30.46亿元,同比增长26.36%,EPS为0.297元/股;其中Q2单季度实现营业收入286亿元,同比增长12.48%,归母净利润26.24亿元,同比增长0.03%,业绩增长主要受益于水泥板块量价齐升。 区域供需格局良好,水泥及混凝土板块增长显著 与冀东水泥业务重组后,华北地区市场秩序持续向好,同时区域水泥需求强劲,上半年公司销售水泥和熟料4997万吨(含合营联营公司),同增14.5%,混凝土销量815万立方,同增29.8%;水泥与混凝土板块实现营收和利润197.4亿和26.6亿,分别同增25.8%和89.1%;水泥及熟料毛利率实现37.7%,同比增长1.1pct。公司目前是全国第三大水泥企业,熟料和水泥产能分别达1.1和1.7亿吨,京津冀地区产能占比超50%,混凝土产能6200万立方米,目前华北区域重大项目等基建建设需求强劲并有望持续,板块业绩有望持续受益。 新型建材势头强劲,地产及物业小幅承压 新型建材与商贸物流板块方面,公司立足京津冀地区,主动承担北京城市副中心、雄安新区、冬奥场馆、大兴国际机场等项目供应任务,同时加强内部管控、深化改革,报告期内实现收入127.9亿,同比增长41.1%,板块实现利润1.22亿。受全国房地产持续调控影响,上半年地产开发及物业投资均呈现一定压力,其中地产开发实现收入和利润111.5亿(+12.1%)和19.9亿(+1.1%),合同签约93.8亿(+2.1%),新增土储17.35万平,累计土储855.72万平;物业投资板块营收和利润分别为22.3亿(+17.99%)和4.9亿(-5.77%) 投资建议:资产优质,重估潜力大,维持“买入”评级。 公司作为华北地区建材行业领军企业,顺应京津冀协同发展,重组冀东集团、控股天津建材后,深入挖掘重组价值潜力,持续优化京津冀区域战略布局,进一步整合水泥、新型建材、地产开发和物业管理的纵向一体化产业链发展,发挥优质资产价值,重估潜力大,预计19-21年EPS分别为0.51/0.55/0.61元/股,对应PE为6.5/6.0/5.5x,维持“买入”评级。 风险提示:区域建设进展不及预期;房地产调控超预期。
金隅集团 非金属类建材业 2019-06-20 3.62 -- -- 3.80 4.97%
3.80 4.97%
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优质资产集中,产业协同发展 公司前身是1955年成立的北京市建筑材料工业局,1992年公司正式成立,并于2009年和2011年分别登陆香港联交所和上交所。公司主营业务包括水泥及预拌混凝土业务、房地产开发板块业务、物业投资与管理业务和新型建材及商贸物流业务等四大板块,并形成了纵向一体化的核心产业链优势,各项主业互相支撑,相互促进,综合实力突出, 地产业务稳步发展,土地资源丰富,工业用地重估价值潜力大 公司房地产业务拥有三十多年历史,是北京地区综合实力最强的房地产开发商之一,目前已进入北京、上海、天津、重庆等15个城市,重点布局一二线城市。近年来公司拿地节奏稳健,土储保持稳定增长,截至2018年末拥有总土储874.97万平米,为业绩增长提供良好保障。除商品房用地外,公司在北京、天津等地还拥有超过1000万平的工业用地储备,未来若逐步转换成商住开发项目,该部分资产有望获得重估,潜力大。 京津冀格局良好,水泥业务再起航 2018年7月,金隅与冀东关于水泥业务的资产重组实施完毕,重组完成后公司成为全国第三大水泥,熟料产能约1.1亿吨,水泥产能约1.7亿吨,是华北地区和京津冀地区的绝对龙头。在重组冀东后,公司水泥板块业绩增长显著,2018年营收和毛利分别为391.2亿和117.6亿,同比增长25.9%和38.7%。中长期看,受益于京津冀一体化、雄安新区建设等,未来华北区域水泥需求增速有望持续优于全国均值,而随着重组后对区域市场的控制力加强以及内部整合的优化,公司水泥业务业绩也有望进入稳步上升通道。 投资建议:资产优质,重估潜力大,给予“买入”评级 公司资产质地优,未来重估潜力大,通过对公司现有业务板块拆分,通过绝对估值和相对估值方法进行重估,测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间,估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产,若未来周转效率能进一步提升,将有望提升上述估值区间的下限,且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置,给予“买入”评级,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股,对应PE为8.6/7.8/7.0x。 风险提示:①房地产调控超预期;②区域建设低于预期;③资产较低速周转。
金隅集团 非金属类建材业 2019-04-08 4.59 5.55 77.88% 4.64 1.09%
4.64 1.09%
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维持“增持”评级。2018年公司营收831.17亿元同增30.53%,归母净利32.60亿元同增14.94%,符合预期,考虑到资产整合带来减计提不确定性,略下调2019-2020年EPS至0.42、0.46元(-0.08,-0.12),现对应2019年PE为10.88倍,维持目标价5.83元,维持“增持”评级。 水泥大幅改善,需求提速雄安可期。2018水泥熟料综合销量1.07亿吨同增4.3%,受益需求与金重组效应,水泥盈利大幅提升,全年板块毛利率增加5.57pct。京津冀水泥需求2018Q4提升明显,冀东Q4销量增速大幅提升约11%,随雄安进入实现阶段,京津冀区域需求弹性有望继续领跑全国,公司作为京津冀地区水泥龙头受益趋势明显。 地产板块受环境与结构影响,或已筑底。2018年公司房地产结转面积约100.9万平米,同增6.41%,销售面积111.41万平,同比下滑19.1%,;主要受到结构上保障房板块与限价政策的影响,2019开年以来环京等地区地产销售与企业拿地意愿有筑底回暖趋势,行业环境或已开始筑底,2019年公司结转额与销售额有望同比回升。 一次性减值干扰有望回归。2018年在金隅冀东水泥业务深度整合与吸并天津建材的背景下,经业务梳理与财务准则统一后公司全年资产减值8.28亿,信用减值3.78亿元,合计12.06亿元,与往年平均水平偏离较多(近三年年均4-5亿元)。2018年减值呈现一次性特征,2019年开始将有望缓和至正常区间。 风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
金隅集团 非金属类建材业 2018-11-05 3.38 5.55 77.88% 3.98 17.75%
3.98 17.75%
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维持“增持”评级。公司公布三季报,实现营业收入560.64亿元,同比增长21.55%;归母净利润31.03亿元,同比增长19.15%,前三季度EPS0.29元,符合市场预期。我们维持2018-2020年EPS预测0.42、0.50、0.58元。维持目标价5.83元,维持“增持”评级。 水泥板块贡献弹性,整合成效进一步显现。为解决金隅冀东水泥行业同业竞争问题,冀东与公司分别以20家、10家水泥子公司出资成立合资公司,已于7月底正式运营并表。水泥板块冀东合并后口径1-9月实现水泥熟料销量6975万吨,同比增长3.6%,而上半年销量增速略降;Q3在区域需求受国家基建“补短板”拉动明显增长情况下恢复增长,我们认为未来京津冀等区域将继续在政策拉动下显现需求弹性,而金隅冀东水泥业务整合后盈利水平有望继续延续。 地产板块结转加快业绩有望继续释放。我们认为受益地产行业结转加速及公司主要项目所在地平均房价上涨趋势,公司地产业务2018年开始回暖,2018H1地产板块营收实现同比增长36.3%,我们认为公司地产业务后续开始有望继续回暖。 资产减值影响当期利润增速。Q3公司综合毛利率同比增长2.52个百分点至28.01%,环比略降1.95个百分点;合资公司于7月正式运营,针对性进行会计梳理,导致Q3资产减值增长至3.06亿,影响当期利润增速,净利率同比基本持平达到6.82%。 风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险
金隅集团 非金属类建材业 2018-09-05 3.65 -- -- 3.74 2.47%
3.98 9.04%
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收入增长20.02%,净利润增长30.54%,EPS0.23元/股 2018年H1金隅股份实现营业收入353.65亿元,同比增长20.02%,实现归属母公司净利润24.10亿元,同比增长30.54%,EPS为0.23元/股,基本符合此前业绩预告。公司Q2单季度业绩表现突出,实现营收254.26亿元,同比增长40.27%,归母净利润26.23亿元,同比增长86.57%。 水泥板块大幅增长,打造京津冀建材领导者 上半年公司水泥及混凝土板块实现营收156.9亿,同比增长12.7%,利润14.1亿元,同比大增472.4%,主要受益于水泥价格上涨。其中,实现水泥销量3721万吨,熟料销量643万吨,合计水泥熟料综合毛利36.6%,同比提高7.2个百分点;混凝土部分销量为627万方,基本同比持平,毛利率同比提升2.5个百分点至10%。公司目前是全国第三大水泥企业,以京津冀为核心布局全国13个省市自治区,在于冀东水泥重组后区域格局逐步向好,熟料和水泥产能分别达1.1和1.7亿吨,其他预拌混凝土产能约7200万立方,预拌砂浆产能225万吨、骨料产能约3850万吨、助磨剂外加剂产能约34万吨。 地产业务未来承受一定压力,物业投资稳定增长 公司上半年房地产板块业务收入和利润分别实现99.5亿、19.7亿,同比增长36.3%和38.5%。但由于市场调控压力,上半年公司合同签约91.9亿元,同比减少31.2%,现金回款92.5亿,同比减少23.3%。上半年公司共获得4宗土地,新增土地储备57.75万平米,总计土地储备857.31万平,为公司地产板块业绩提供长期保障。物业投资板块公司上半年收入18.9亿,同比增长13.17%,上半年写字楼和公寓平均出租率分别为91.3%和96.8%,喜来登平均入住率81%,同比提高5个百分点,市场拓展稳步推进。 估值低廉、资产优质,具备长期投资价值,继续给予“买入”评级 公司是全国最大的建材生产企业之一,在与冀东整合后水泥业务成为京津冀区域龙头企业,区域格局改善、竞争能力提升;同时公司土地储备丰富,工业用地转换有望带来价值重估。目前市值已破净,估值低廉、资产优质,具备长期投资价值,预计18-20年EPS分别为0.35/0.40/0.45元/股,对应PE为10.1/8.8/7.8x,继续给予“买入”评级。 风险提示:水泥区域需求超预期下降;房地产调控超预期
金隅集团 非金属类建材业 2018-09-04 3.51 5.55 77.88% 3.74 6.55%
3.98 13.39%
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维持“增持”评级。实现营收353.65亿元,同比增长20.02%,归母净利润24.10亿元,同比增长30.54%,eps0.23元,符合市场预期。维持2018-2020年EPS预测0.42、0.50、0.58元。维持目标价5.83元,维持“增持”评级。 整合初见成效,水泥及预拌混凝土板块盈利大幅好转。18H1水泥板块实现营业收入156.9亿元,同比增长12.7%;实现利润14.1亿元,同比大幅增长472.4%。水泥及熟料销量4363万吨,同比减少4.8%;混凝土销量627万立方米,同比基本持平。我们认为金隅冀东水泥业务整合后正式走入正轨,目前的盈利有望在Q3继续延续。 地产板块回暖,结转加快业绩有望继续释放。地产板块实现营业收入99.5亿元,同比增长36.3%,实现利润19.7亿元,同比增长38.5%,实现合同签约额91.9亿元,实现现金回款92.5亿元。新增土地储备57.75万平方米。我们认为受益地产行业结转加速及公司主要项目所在地平均房价上涨趋势,公司地产业务后续开始有望继续回暖。 物业投资及管理板块稳步增长:物业投资与管理板块实现收入18.9亿元,实现利润5.2亿元。公司在北京及天津核心区域持有的投资性物业共108.5万平方米,综合平均出租率93%,综合平均出租单价5.9元/平方米/天。新型建材与商贸物流板块实现营业收入90.7亿元,同增28%;板块实现利润2162万元,同比盈利略有下降。
金隅集团 非金属类建材业 2018-08-02 3.74 5.55 77.88% 3.82 2.14%
3.82 2.14%
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维持“增持”评级。公司发布中报预告,预计上半年可实现归母净利润24~26亿元,同比增加30%~41%,超出市场预期。我们看好公司水泥板块与冀东整合步入正轨后盈利前景与地产业务的稳中有升,我们认为公司大幅跌破净资产并未反映出盈利改善的确定性,上调-2019年EPS预测至0.42(+0.03)、0.50(+0.03)元,新增2020年EPS为0.58元。维持目标价5.83元,维持“增持”评级。 金隅冀东水泥业务整合效果展现,京津冀边际供求有望持续改善。年5-6月单月华北水泥产量恢复正增长,一改近几年来下滑趋势。我们认为随着京津冀一体化及雄安新区建设将持续拉动区域内需求提升;同时叠加京津冀环保限产与错峰停产,区域边际供需有望持续向好。另一方面我们看到金隅冀东整合第一阶段合资成立的水泥公司已经于2018年5月底获得证监会批准,从冀东金隅18年半年报预告看水泥业务盈利大幅增长,整合步入正轨。我们看好冀东金隅合并后市场控制力持续加强,水泥业务盈利有望稳步提升。 地产业务2018年回暖,工业地储备保障未来发展空间:我们认为受益地产行业结转加速及公司主要项目所在地平均房价上涨趋势,公司地产业务2018年开始有望回暖;同时考虑到公司北京六环内超过100万平及收购天津建材的可待转化的工业土地面积,将有望保障公司未来地产业务的稳步发展。 风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
金隅集团 非金属类建材业 2018-04-05 4.86 -- -- 4.86 0.00%
4.86 0.00%
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收入增长33.39%,净利润增长5.6%,EPS0.27元/股 2017年金隅集团实现营业收入636.78亿元,同比增长33.39%,实现归属母公司净利润28.37亿元,同比增长5.58%,EPS为0.27元/股,基本符合此前业绩预告。公司公布2017年利润分配方案为每10股派0.48元(含税)。 水泥增长强劲,京津冀区域格局明显改善 17年水泥板块营收310.74亿,同增102%,实现毛利率27%,同比大幅提高6.72pct,主要受益于水泥价格大幅上涨。报告期内水泥及熟料销量1.03亿吨,同比增加79%,混凝土销量1473万方,同比增加11.5%。公司熟料产能约1.1亿吨,水泥产能约1.7亿吨,其余预拌混凝土、预拌砂浆、骨料产能分别约为7800万方、225万吨和3850万吨。控股冀东水泥后,京津冀地区水泥产业格局明显改善,区域议价能力和把控力大幅提升,17年区域均价约398元/吨,较上年价格中枢增长34.57%,高于全国平均的26.14%约8.4个百分点。 地产业务差强人意,在手土地储备丰富 受去年房地产市场政策调控影响,地产板块业绩出现一定波动,全年实现收入160.8亿,同比减少约13%,全年实现结转面积94.86万平,同比减少18%,累计合同签约面积137.76万平,同比增加17%,其中主要受益于保障性住房累计合同签约35.1万平,同增379%,此外商品房累计签约102.66万平,同减7.1%。公司17年加大拿地力度,全年新增土地储备136万平,较上年增加15%,目前拥有土地储备总面积846万平,为长期地产板块业绩提供保障。 物业投资稳中向好,毛利率明显提升 公司地产经营业务发展良好,物业投资及管理板块实现收入33.16亿,同增1.72%,毛利率59.59%,较上年提高7.75个百分点,北京核心区域持有投资性物业总面积71.6万平,平均综合出租率达89%。 京津冀龙头,期待整合之后取得更优发展,继续维持“买入”评级 公司为北京国资委旗下企业,水泥业务与冀东整合后未来还有更优发展潜力,同时公司土地储备丰富,除商品房外,未来工业用地转换也有望带来价值重估,长期看好公司发展,预测18-20年EPS分别为0.31/0.36/0.42元,对应PE为15.9/13.8/11.8x。继续给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济低于预期;区域需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名