事件公司向特定对象发行股票事项获得国防科工局批复。 再融资补流，满足业务扩张需求。公司拟18.51元/股向中国钢研科技集团发行约1620.75万股（18个月内不得转让），募资3亿元，用于补充流动资金。近年来，随着我国愈加注重工业基础零部件、关键基础材料等先进制造工艺以及“两机专项”等战略产业，各类航空、航天主机厂在新型产品试验研制、转化批产方面需求旺盛，并积极开拓供应商流水线。公司在保住存量市场的同时正在积极打入新型发动机、机身结构件等航空航天零部件批产产品的供应商体系。此外，高温合金等材料的跨领域应用也是公司未来持续拓展的方向。因此，公司本次募资补流不仅有助于缓解上市公司日常经营资金压力，也为未来业务规模扩张提供了保障，上市公司盈利能力有望持续提升。 股权激励实施，公司活力将涌现。公司继2019年5月首次以6.23元/股向138名激励对象授予1241万股限制性股票后，2020年4月再次以7.74元/股向10名预留激励对象授予66.5万股。业绩条件均为以2018年为基础，可解锁日前一个会计年度扣非归母净利复合增速不低于20%，ROE分别不低于8%、8.5%和9%。若2020年满足ROE为8%的条件，公司扣非归母净利至少为1.73亿元。此外，公司股权激励需分摊总费用达8985.53万元，其中2020和2021年分别约分摊3182万和2422万元。我们认为，虽然股权激励费用的分摊短期对公司业绩形成一定压力，但长期看，公司发展活力有望涌现，并带动公司发展进入快车道。 短期经营数据增速放缓，未来增长依然看好。公司前三季度营收和归母净利分别为10.68亿和1.3亿元，同比增长仅3.4%和2.36%，一方面受到疫情影响，公司民品业务有所下滑，半年报中新力通收入下滑16.4%，并带动其净利润下滑25%；另一方面，公司Q3毛利率提升2.43pct，但期间费用率也大幅提高4pct，使得公司净利润增速弱于收入。从2020H1分业务来看，民品业务下滑较为明显，剔除新力通的收入后，公司原有主业收入约4.69亿，同比增长7.1%，略低于预期，但其中钢研德凯轻质合金业务收入0.62亿，大幅增长31.9%。 展望未来，我们认为发动机下游需求强劲，随着公司精密合金铸造和轻铸造产能的陆续释放，公司原主业依然能保持较快增长。此外，新力通高温合金产业园也将在2021年4月建成投产，随着全球石化行业高速发展期的到来，作为国际诸多知名钢铁公司供应商的新力通，订单较为充裕，未来增长前景向好。 投资建议。考虑股权激励费用和2021年股本稀释的影响，预计公司2020年至2022年归母净利分别为1.91亿、2.42亿和3.09亿，EPS为0.41元、0.50元和0.64元，当前股价对应PE为69x、56x和44x。 公司作为高温合金材料龙头，业绩持续较快增长叠加公司治理持续优化，长期发展前景可期，维持“推荐”评级。 风险提示：军品订单不及预期和新力通业绩下滑的风险。

事件: 公司发布2018年半年报:上半年实现营收6.51亿元,同比增长33.61%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长39.06%;实现扣非归母净利润2.18亿元,同比增长29.71%。 投资要点: 上半年业绩维持高增长,预计净利润将持续较快增长。公司上半年业绩整体保持高速增长趋势,主要原因有:1)下游缝制机械行业保持增长态势;2)刺绣机集成式高速机型、特种工缝机电控销量增长较快;3)大豪明德并表,袜机电控销量创新高。公司上半年净利率为37.96%,同比增长1.43pct;主要原因有:1)MES+WMS系统正式上线,生产管理效率提升,导致管理费用率同比下降0.29pct;2)研发体系建设项目完工,技术升级后产品质量显著提升,售后服务减少,导致销售费用率同比下降0.10pct。预计未来毛利率维持稳定,管理费用率、销售费用率的下降将带来净利润持续较快增长。 下游行业需求向好,缝制机械电控市场前景良好。随着我国居民人均收入增长以及消费观念转变,服装行业市场空间持续扩大;据国家统计局数据,我国服装行业规模以上企业营收从2012年的1.68万亿元增长至2017年的2.19万亿元,年复合增速为5.41%;2018年1-6月,服装行业规模以上企业实现营收9019.19亿元,同比增长3.89%。服装行业高景气带来缝制机械设备需求增长;据中国缝制机械协会数据,2018年1-5月缝制机械行业百家整机企业实现营收92.82亿元,同比增长28.54%,实现销量282.65万台,同比增长20.27%。缝制机械电控设备普及率将进一步提升;根据工信部和财政部联合发布的《智能制造发展规划(2016-2020年)》,到2020年,量大面广、有基础、有条件的重点领域(含纺织)数字化研发设计工具普及率达到70%以上,关键工序数控化率达到50%以上。因此,缝制机械电控行业市场空间有望持续增长。 产品销售收入大幅增长,新品推广有望带来增量市场。公司上半年实现产品销售收入6.27亿元,同比增长34.2%。其中,以集成式机型为主的高速刺绣机电控、特种工缝机电控、袜机电控销量大幅增长。未来,公司将继续研发集成式刺绣机电控和特种工缝机双轴同步控制技术,研发新品推出以及产品技术升级将为公司业绩持续增长提供支撑。此外,公司推出的横织机电控7型机、袜机电控4代机和采用伺服系统的手套机电控等新品有望发展成为新的业务增长点。 诸暨生产基地项目进展顺利,未来将完善公司产业布局。诸暨是电脑刺绣机的生产聚集地,产量占全球市场的70%以上。公司作为刺绣机电控行业的龙头,为更好服务下游整机企业,提升公司品牌影响力,2017年9月以自有资金4000万以及IPO募投项目结余资金1.21亿元,合计1.61亿元投入建设诸暨生产基地项目;预计2019年10月完工后进入实际运营,首期可以形成年产刺绣机电控系统3万套的生产能力。未来,公司将根据发展规划逐步实现特种缝纫机电控系统、横机电控系统及袜机电控系统以及专用伺服驱动器的生产转移落地,进一步提升公司在缝制、针织设备电控领域的市场地位,完善公司产业布局。 控股股东增持股份,看好公司发展前景。控股股东一轻控股于2018年8月2日以集合竞价买入方式增持公司股份1.5万股,占总股本0.002%,增持均价19.06元/股,增持后持有公司股份1.96亿股,占总股本30.76%。同时,一轻控股计划自2018年8月2日至2019年2月1日继续择机增持公司股份,增持股价不超过20元/股,累计增持金额不低于8700万元,且不超过2.6亿元。此次增持计划彰显了控股股东对公司未来发展信心十足,认可公司价值以及成长潜力。 维持公司“增持”评级。考虑到缝制机械电控市场持续向好,预计公司2018-2020年净利润分别为5.41亿元、7.07亿元、8.81亿元,对应EPS分别为0.85元/股、1.11元/股、1.38元/股,按照2018年8月6日收盘价18.73元计算,对应PE分别为22、17、14倍。我们认为公司新品研发推广为未来业绩增长提供支撑,维持公司“增持”评级。 风险提示:缝制机械电控行业发展不及预期;公司产品市场份额下降的风险;研发项目进展不及预期;生产基地建设项目进展不及预期。

公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业总收入 6.51 亿元,同比增长 33.61%;归母净利润2.47亿元,同比增长39.06%;扣非归母净利润2.18亿元同比增长29.71%。 评论: 业绩高速增长39%,基本符合预期。2018年上半年公司实现营业总收入 6.51 亿元,同比增长 33.61%;归母净利润2.47亿元,同比增长39.06%。我们判断收入快速增长主要由于:1)下游工业缝纫机行业整体上行,缝制设备电控销售增加;2)大豪明德并表;3)特种机电控产品销量大幅增长,手套机电控等新产品问市并逐渐贡献收入。此外,公司毛利率较上年同期下降2.44个百分点至50.61%,销售费用、管理费用增长基本与收入同步。 新产品研发与推广进展顺利,有望形成新业务增长点。特种工业缝纫机电控产品销量增幅大大超过行业增幅,产品竞争力不断提升,经济款花样机、套结机一体机、锁眼机一体机等新品机型不断推出,为销量大幅增长提供支撑。此外刺绣机电控新产品和手套机电控新产品陆续问市,引领细分行业的产品升级,有望在2018年形成新的利润增长点。 基于云平台的智能工厂系统成功在织袜行业落地,全行业推广可期。2017年公司推出的新一代基于大数据云平台技术、无线接入技术的大豪远程运维云平台及智能工厂管理系统,可以将缝制、纺织工厂的生产设备通过远程接入云平台,对生产设备的实时数据及运行情况进行远程监控与采集,打造产业共享平台。该系统继缝制行业应用实施后,开始向针织领域推广,2018年上半年首先在袜机行业落地实施,树立了袜机工厂样板客户,为全行业推广打下良好基础。 投资建议:公司作为国内缝制设备、织袜设备电控龙头,产品和生产体系创新与完善助推公司经营业绩提升,且公司有望充分受益智能制造主题催化。我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.50/6.52/7.50亿元,对应PE分别为23/20/17倍,维持“强推”评级。 风险提示:缝制机械行业景气度下降;市场竞争加剧;技术研发不及预期。

1.Q1净利润同比增长73%,大幅超出预期。 2018年一季度公司归母净利润为9746.34万元,同比增长73%,大幅超出预期,也初步印证了我们对公司18年高增长的预判。业绩高增长一方面受益于下游缝制机械行业的高景气度,缝制设备电控产品销量继续保持较快增长;另一方面是由于大豪明德已于去年7月份并表。 2.三龙头业务齐头并进,2018年高增长可期。 大豪明德收购完成以后,公司迈入刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进的“新时代”。刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统国内市场占有率维持在80%左右的领先地位,特种工业缝纫机产品销量翻番,并开始向高、中、低端市场全面发力,产品竞争力进一步提升。刺绣机电控新产品和手套机电控新产品陆续问市,有望在2018年形成新的利润增长点。 3.存量设备更新换代及智能化升级红利释放,下游高景气有望持续2018年,下游缝制设备更新换代的周期性红利有望持续,补库需求和智能升级红利有望继续释放,预计我国缝制机械行业将继续保持稳中有增。公司作为缝制设备电控龙头,有望持续畅享行业增长红利。 4.投资建议。 基于对下游行业持续高景气的判断,且公司有望充分受益智能制造主题催化,我们预计公司18年/19年/20年净利润分别为5.43亿/6.91亿/8.06亿,对应估值分别为26倍/20倍/17倍,维持“强推”评级。 5.风险提示。 缝制机械行业景气度下降;市场竞争加剧;技术研发不及预期

公司发布2017年年报:2017年实现营业收入10.6亿,同比增长53.5%;实现归属于母公司股东的净利润4.0亿元,同比增长66.1%。 公司受益于宏观环境向好和下游缝纫机械行业复苏。2017年国际经济持续复苏,我国缝纫机械行业把握住经济回暖、下游缝制设备周期性换代的重大机遇,实现行业产销的高速增长。2017年我国缝制机械行业综合景气指数较上年明显提升,各月指数均维持在100以上的稳定区间,智慧缝制在行业蓬勃发展。受到下游缝纫机械行业复苏的推动,公司2017年营业收入、归母净利润同比增长分别为53.5%,66.1%,实现较快增长。公司2017年7月完成对大豪明德的收购,大豪明德纳入合并范围的收入和净利润分别为0.62亿元、0.17亿元,扣除该项收购对公司的财务影响后,公司2017年营业收入、归属于公司普通股股东的净利润同比增长分别为44.2%,59.0%,显示了公司强劲的内生增长能力。 从业务结构看,公司主导产品刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统2017年国内市场占有率约为80%左右,产品竞争力不断提高。公司产品主要包括缝制设备电控系统和针织设备电控系统,2017年分别增长47.4%,675.6%。其中针织设备电控系统收入同比大幅增加,远超公司整体营收增速,主要因为包含了合并大豪明德公司下半年袜机电控系统产品销售的数据,受此影响,公司针织设备电控系统营收占比由2016年的1.3%上升至2017年的6.5%。公司在产品战略布局上,抓住智能化、自动化以及信息化技术在缝制、针织设备正广泛应用的历史机遇点,加快推出智能、高效缝制设备。 盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为1.13元、1.37元和1.62元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓、下游行业波动导致业绩下降。

缝制电脑控制系统龙头,主导产品17年国内市场占有率80% 公司是国内缝制设备电控领域的龙头企业,在行业内占据了领先的市场竞争地位。目前公司产品主要配套于缝制及针纺机械设备,是缝制、针纺机械设备的核心零部件,主导产品刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统2017年国内市场占有率约为80%左右。经过多年发展,公司在产品型号/规格、生产规模、技术水平、产品质量、服务/技术支持体系、人才队伍等方面均处于行业领先。 年报业绩增长66.07%,公司2017年产品结构拆分中,主要以缝制设备电控系统为主,主要业务收入及毛利率如下: (1)缝制设备电控系统收入946,509,316.23元,同比增长47.38%,毛利率51.82%,同比增加0.76%; (2)针织设备电控系统收入69,099,233.71元,同比增长673.57%,毛利率42.47%,同比增加35.45%。 根据年度报告,2017年归属于上市公司股东的净利润为3.97亿元,同比增长66.07%。收入和净利润的增长主要系整体宏观环境、行业转暖及公司产品结构调整的共同作用:2017年,在国内经济不断向好、国际经济持续复苏的大环境下,我国缝制机械行业抓住国内外经济回暖、下游缝制设备周期性升级换代等重大机遇。全年来,行业智能升级加快,质效显著提升。 大豪明德业务并表,完成业绩承诺金额2352.61万元的235% 公司2017年5月收购大豪明德股权获证监会审核通过,2017年7月份大豪明德正式成为大豪全资子公司。公司对业务并购、企业融合的探索取得了初步成功,大豪刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进。大豪明德在2017-2019年承诺实现的扣非归母净利润分别不低于2,352.61万元,2,395.61万元和2,457.82万元。2017年度大豪明德计提重组以来的业绩承诺超额奖励前实现的扣除非经常性损益后净利润5533.25万元,完成业绩承诺金额2352.61万元的235%。按照业绩承诺补偿协议约定计提重组以来的给大豪明德管理层的超额业绩奖励1,252.38万元,计提该奖励后2017年经审计的归属于母公司所有者的净利润为4,536.67万元。 缝制机械行业景气度高,产品智能转型加快 2017年中国缝制机械协会统计的百余家骨干整机企业累计完成工业总产值188.4亿元,同比增长27.71%,累计生产缝制机械612.9万台,同比增长23.86%。2017年,中国缝制机械协会统计的百余家骨干整机企业累计生产工业缝纫机432.17万台,同比增长32.47%,约占全行业总产量的62%。其中,行业主导性产品电脑平缝机产量同比增长65.35%,掀开下游行业设备升级换代高潮;自动模板机产量同比增长超过60%;多头电脑刺绣机产量同比增长30.38%,高速、加装特种装置的高附加值产品占比较快增长。 研发能力和市场推广力度提升,智能制造未来可期 2017年9月,公司在“CISMA2017”闪耀登场,刺绣机集成式系列产品、自动换底线技术、特种机一体机系列产品、自动缝制单元、智能全自动系列手套机、基于云平台的智能工厂管理系统等大豪新品亮相,其中多项产品超越国外先进水平,成为全球首创。特种机产品竞争力和市场占有率大幅提升,产品销量和经济效益比2016年实现大幅增长。 公司以智能工厂软件为抓手,积极推进缝制、针纺机械使用厂家进行网络化智能工厂改造,公司的品牌影响力在显著增强。智能工厂与远程运维管理系统,对大数据云平台技术进行了深入研发,顺利部署实施电控系统上云改造、工业无线系统解决方案,扩展了国内用户数量,得到来自印度等海外市场的积极响应。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.53和1.93元。首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险

1.内生高速增长,业绩表现亮眼 公司归母净利润同比增长66%,基本符合预期。业绩高增长主要受益于下游缝制机械行业景气度显著提升以及大豪明德并表。大豪明德全年实现净利润5,218.93万元(业绩承诺完成率为221.9%),其中并表利润约为1960亿元,扣除大豪明德并表的贡献,公司净利润增长率约为57.9%,内生增长强劲。公司盈利能力基本稳定,经营效率显著提升,销售费用率同比下降0.52个百分点,管理费用率下降2.83个百分点。 2.三龙头业务齐头并进,产品竞争力进一步增强 大豪明德收购完成以后,公司迈入刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进的“新时代”。刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统国内市场占有率维持在80%左右的领先地位,刺绣机电控新产品和手套机电控新产品陆续问市;特种工业缝纫机产品销量翻番,并开始向高、中、低端市场全面发力,产品竞争力进一步提升。目前公司在手订单较为充足,各项业务在2018年有望保持快速增长。2018年公司经营目标为,实现营业收入13.36亿,其中产品销售收入目标为12.94亿元;各类电控产品销量目标为16.6万套。 3.存量设备更新换代及智能化升级红利释放,下游高景气有望持续 2018年,下游缝制设备更新换代的周期性红利有望持续,补库需求和智能升级红利有望继续释放,预计我国缝制机械行业将继续保持稳中有增。公司作为缝制设备电控龙头,有望持续畅享行业增长红利。 4.投资建议 基于对下游行业持续高景气的判断,且公司有望充分受益智能制造主题催化,我们预计公司18年/19年/20年净利润分别为5.43亿/6.91亿/8.06亿,对应估值分别为28倍/22倍/19倍,维持“强推”评级。5.风险提示 缝制机械行业景气度下降;市场竞争加剧;技术研发不及预期

专注缝制设备电控系统领域,长期深耕打造龙头企业。 公司自成立以来深耕于缝制设备电控系统领域,主导产品刺绣机电控系统近几年国内市场占有率稳居在70-80%左右,是公司业绩的核心驱动力。受益于下游服装加工制造业等产业的回暖,缝制设备行业景气度持续上升,2016-2017Q3实现营业收入6.90亿和7.74亿元,同比增速为10.91%和55.49%;扣非后归母净利润分别达2.07亿和2.67亿元,同比增幅达19.23%和86.44%,业绩触底回升明显。 2018年1月公司发布业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润将增加14,325万元到19,100万元,同比增加60%到80%,扣非后预计将增加12,949万元到17,724万元,同比增加62%到85%。公司产品技术水平高于行业平均是盈利能力提升的关键,公司刺绣机、特种工业缝纫机电控产品毛利率分别稳居在50%和40%以上,均领先于同行业竞争者。 缝制机械行业回暖叠加行业数控率提升,电控系统产品前景可期。 当前全球经济正处在温和复苏区间,为服装加工业的回升创造良好外部条件。 据中国缝纫机械协会统计,国内工业缝纫机销量2017年以来出现明显回暖,2017年迎缝纫机行业销量与出口新高,工缝、刺绣机增速稳健提升。2017年11月我国工缝机销量为37.41万台,同比增速为16.26%,继续保持高速增长状态,同期,我国工缝机出口额达9736万美元,同比增速24.3%,刺绣机出口额达3627万美元,同比增速31.62%,延续9月高增长,预计2018年出口将继续创新高。 据行业数据统计,刺绣机特种缝纫机电控每年市场空间为17-23亿,公司目前的体量为9-10亿,在特种机电控行业的市占率还很低。在环保趋严、小厂陆续关闭淘汰的背景下,电控系统行业集中度有所提升,公司深耕电控系统多年,行业积累深厚,具备一定先发优势,未来市占率有望实现进一步提升。 并购新增袜机电控系统龙头,新产品市场潜力广阔。 并购标的大豪明德在国内袜机电控系统市场占比高达80%,2016年实现扣非归母净利润3110万元,超额完成业绩承诺。大豪明德盈利能力强,数控毛利率约40%,在国内袜机数控市占率70%以上,主要竞争对手为意大利罗纳地。 大豪明德承诺,在2016-2019年实现的扣非归母净利润分别不低于2,290.10万元,2,352.61万元,2,395.61万元和2,457.82万元。未来大豪明德或将进行设备一体化改造,有望实现毛利率的进一步提升以及进口替代。同时新型自动缝头袜机电控产品价格是非自动缝头袜机的两倍,未来有望大幅增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:预计2017至2019年公司净利润分别为4.09亿、5.04亿和5.90亿元,EPS分别为0.90元、1.11元和1.30元,对应PE分别为37倍、30倍和25倍,首次覆盖给予“增持”评级,目标价38.85元。

1.内生增长强劲,全年业绩表现亮眼 公司2017年度归母净利润预计同比增长60%~80%,业绩增速符合我们预期。业绩高速增长主要原因为:1)主营业务收入快速增长,其中刺绣电控产品线收入同比增长约40%;特种工业缝纫机电控产品线收入同比增长约90%;2)大豪明德于2017年7月完成收购实现并表,增加贡献约1,960万元。假如剔除大豪明德并表以及非经常性损益的影响,主业净利润增速约为46%~66%。 2.缝纫设备迎来更新需求高峰,下游高景气有望持续 根据相关产业链调研,公司下游行业仍保持较高景气度。一方面,2011-2013年是缝纫机产品的产销高峰期,2017-2019年将迎来设备更新需求高峰;另一方面,市场需求由中低端机型继续向高附加值的高速机、剪线机和超多头精品机型转移,拉动单品价值的提升。公司作为缝制设备电控龙头,有望畅享行业增长红利。 3.公司在手订单充足,2018年高增长可期 公司目前在手订单较为充足,刺绣机电控系统、特种工业缝纫机电控系统以及袜机电控系统均有望保持快速增长。此外,公司不断加大手套机数控系统等新产品的开发力度,有望在2018年形成新的利润增长点。 4.投资建议 受益于下游持续高景气,我们预计公司17年/18年/19年净利润分别为4.07亿/6.01亿/7.96亿,对应估值分别为37倍/25倍/19倍,且公司有望充分受益智能制造主题催化,维持“强推”评级。 5.风险提示 缝制机械行业景气度下降;市场竞争加剧;技术研发不及预期。

纺织机械行业需求向好,机械电控市场前景良好。随着我国经济总量的不断提高,城乡居民的收入水平持续增长。国家统计局数据显示,全国城镇居民家庭人均可支配收入由2010年的1.91万元增长到2016年的3.36万元,年复合增长13.06%;全国农村居民人均纯收入由2010年的0.59万元增长到2016年的1.24万元,年复合增长9.87%。伴随居民收入水平提升、消费观念转变,居民将更加注重个人的着装消费,我国服装市场空间广阔。2017年1-9月,我国纺织服装、服饰业主营业务收入1.77万亿元,同比增长5.80%;利润总额990.40亿元,同比增长11.40%。服装等行业投资项目带来机械设备需求放量,2017年1-10月我国纺织服装、服饰业固定资产投资完成额4048.89亿元,同比增长4.8%,增速同比+0.7pct。 2016年12月,工信部和财政部联合发布《智能制造发展规划(2016-2020年)》,到2020年,量大面广、有基础、有条件的重点领域数字化研发设计工具普及率达到70%以上,关键工序数控化率达到50%以上,数字化车间/智能工厂普及率达到20%以上。因此,纺织机械电控行业在产品结构升级和我国经济结构转型等因素的共同影响下,未来具备较明显的发展空间,市场前景良好。 缝制机械行业复苏,公司电控系统产品增长势头明显。2017年缝制机械行业复苏,2017年1-8月,中国缝制机械协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入122.20亿元,同比增长19.16%,累计销售缝制机械390.83万台,同比增长22.34%,产销率103.58%。 公司是国内缝制设备电控领域的龙头企业,在行业内占据了领先的市场竞争地位,主导产品刺绣机电控系统2016年国内市场占有率约为80%左右。 公司业绩高速增长,盈利能力增强。受纺织机械行业需求趋势向好的影响,公司电控产品销售形势良好,业绩进入高速增长期;2017年前三季度公司实现营收7.74亿元,同比增长55.49%;实现归母净利2.97亿元,同比增长83.73%。公司产品盈利能力增强,2017年前三季度毛利率达52.81%;净利率38.49%,同比增长5.98pct,这是因为公司通过强化内外部管理,更好的提高公司运营效率,销售费用和管理费用占比不断下降。 大豪明德收购完成,新增袜机电控系统业务。大豪明德成立于2015年11月,其袜机电控产品的技术优势以及价格优势使得下游客户粘性很强,目前在国内市场的占有率高达80%以上。公司通过发行股份及支付现金方式购买南通瑞祥持有的大豪明德90%股权并募集配套资金,交易对价为2.09亿元,2016-2019年的业绩承诺分别为扣非归母净利不低于2290.10万元、2352.61万元、2395.61万元、2457.82万元。公司已完成对大豪明德的收购,并于2017年7月并表,注入优质的袜机电控业务,丰富产品线,形成双龙头业务发展格局。 首次覆盖给予增持评级。在考虑大豪明德收购完成的基础上,预计公司2017-2019年归母净利润为3.85、4.93、6.08亿元,对应EPS为0.85元/股、1.09元/股、1.35元/股,按照最新收盘价30.87元计算,对应PE 分别为36、28、23倍。考虑到下游纺织机械行业景气度持续回升,公司充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游纺织机械行业景气度不达预期的风险;纺织机械电控市场竞争加剧的风险;公司袜机电控业务整合不达预期的风险。

1.销售形势向好及大豪明德并表,驱动公司业绩高速增长。 公司前三季度实现营业收入7.74亿元,同比增长55.49%;实现净利润2.97亿元,同比增长83.73%,业绩超出我们预期。公司业绩大幅增长主要得益于:1)产品升级换代,产品竞争力提升,缝制电控产品销量增加;2)子公司大豪明德收入并表。同时,公司强化内外部管理,运营效率显著提升,销售费用率降低1.14个百分点至3.56%,管理费用率下降4.50个百分点至11.03%。此外,公司毛利率由52.02%上升至52.81%。 2.大豪明德收购完成,缝制与袜机电控双龙头协同并进。 公司收购的大豪明德已于7月并表,大豪明德是国内袜机电控系统的龙头企业,市占率高达80%以上,17年上半年净利润达到2500.5万元,已超额完成全年业绩承诺。公司是国内缝制设备电控龙头企业,主导产品刺绣机电控系统市占率为80%左右。双龙头协同并进,有望进一步提升公司在纺织电控领域竞争力。 3.行业复苏带动销售向好,高附加值产品提升盈利水平。 扣除大豪明德并表的影响,公司净利润增长率超过60%,内生增长强劲。内生增长动力主要源于两个方面:一是缝制机械行业需求趋势向好,公司加大市场推广力度,缝制电控产品销量大幅增加;二是产品升级提升市场竞争力,市场需求继续向高附加值的高速机、剪线机和超多头精品机型转移。此外,公司新型横机产品引领横机电控行业和产品技术革新,在国内横机电控市场上大有所为。 4.投资建议: 公司作为缝制设备电控龙头,具备强大技术研发实力,一方面产品升级换代需求为公司未来发展提供有力支撑,另一方面与大豪明德有望实现良好协同效应,进一步打开业绩增长空间。预计公司2017-2019年净利润分别为4.03亿/5.25亿/6.74亿,对应估值为34倍/26倍/21倍,我们高度看好公司未来的发展潜力,评级上调至“强推”。

事件:公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入4.87亿元,同比增长38.31%;归母净利润1.77亿元,同比增长46.04%;实现经营性活动现金净流量1.06亿元,同比增长14.63%。 净利润同比实现有效高速增长。扣非前后增速的差异主因是委托他人投资资产的收益项比去年减少了近800万,经营性现金净流量增速低于利润则是由于销售快速增长与回款季节性因素,利润增速货真价实。 缝制设备电控领域龙头,刺绣机市场回暖助力业绩增长。公司主导产品刺绣机电控系统业内绝对领先,报告期内刺绣机电控产品销量和销售额同比均大幅增长。我们预计全年刺绣机市场恢复性增长,大豪作为刺绣机龙头,将享受行业以上的增速,且预计可以在全年维持这一趋势。 新领域工缝机高增长,行业拓展平滑整体业绩。工缝机电控产品上半年销量与销售额接近翻倍增长,模版机较去年同期增长超5倍,套结机、花样机、曲折缝机型均大幅增长80%以上。面对比刺绣机前景更广阔的工缝机市场,公司近年来不断发力,工缝机占比也不断提升,有利于缓和整体业绩的周期性波动。 大豪明德过户完成,开启双龙头业务格局。大豪明德是袜机龙头企业,其技术及市场资源积累充足。大豪明德在7月并表后将增厚上市公司业绩,二者有望在多方面产生协同效应,形成双龙头发展格局。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS预测分别为:0.73、0.90、1.05元,维持“增持”评级。 风险提示:外延并购与整合进度不及预期、技术研发不顺利等。

投资要点 公司公告,拟向南通瑞祥发行股份及支付现金购买其持有的大豪明德90%股权,对价暂定不超过2.09亿,同时向包括控股股东在内的特定对象非公开发行募集配套资金不超过1.06亿。 发行股份收购大豪明德,并募集配套资金。收购标的大豪明德成立于2015年11月,承接浙江明德自动化设备公司的袜机电控业务,收购后大豪科技将持有大豪明德100%股份,本次收购对价2.09亿中1.09亿通过发行股份支付,1亿通过现金方式支付。 注入袜机细分龙头,完善产业链布局。大豪明德今年上半年实现营业收入5368万,净利润1628万元,技术及市场资源均有充足的积累并保持行业领先,下游客户粘性强。袜机电控系统行业2015年国内产量3.57万套,公司国内市场占有率高达81%。本次将优质的袜机电控业务注入上市公司后,将形成双龙头发展格局。 内生与外延助力行业整合,智能制造提升估值。公司利用资本市场平台在电控业务领域不断拓展存量市场和增量市场。同时随着公司申报的《缝制设备远程运维服务试点示范》项目入选工信部“2016年智能制造试点示范项目”,公司在服装制造产业智能制造能力上实现了新的突破,并将继续加大研发深入物联网、大数据智能云平台等,推进缝制设备网络化、智能化进程,持续的内生保障和外延扩张将促进公司产业转型和估值提升。 盈利预测及投资建议:我们给予公司2016-2018年盈利预测分别为:0.47、0.60、0.67,给予“增持”评级。 风险提示:收购整合存在不确定性;市场竞争加剧;智能制造不及预期

投资要点 公司发布2016年半年度报告,上半年实现营业收入3.52亿,同比增长0.43%,归属上市公司股东净利润1.22亿,同比增长19.68%,扣非后净利润1.05亿,增长3.85%,EPS为0.27元/股。 业绩稳健,整体增长高于同行业。公司上半年营收增长0.43%,利润总额增长21.27%,而上半年国内缝制机械行业整体延续了去年的态势,受到内需紧缩、外需增长乏力影响,需求没有明显回升迹象,公司业务在行业不景气的大背景下仍然实现正增长,整体竞争力得到进一步巩固。 存量设备更新换代,智能制造再上新台阶。公司主打的刺绣机产品市场需求逐步向高附加值产品转移,集成一体电控产品系列化项目上半年完成通用款产品的转产销售,销售比重上升。同时公司申报的《缝制设备远程运维服务试点示范》项目入选工信部“2016年智能制造试点示范项目”,将带动国产智能装备远程运维再上新台阶。 缝制设备电控龙头,内生与外延创新并举。公司拥有自主知识产权的电脑控制系统,主要产品配套于缝制及针纺设备,在行业内占据了领先的竞争地位,刺绣机电控系统国内市场占有率达到80%。目前缝制设备电控化水平不到50%,国外在70%,电控化率提升将带动公司增长。同时未来在细分领域的外延拓展将有望带动市场拓展,将原有资源更大效率的利用。 盈利预测及投资建议:我们给予公司2016-2018年盈利预测分别为:0.47、0.54、0.60,给予“增持”评级。 风险提示:宏观环境持续恶化;市场竞争加剧;产品升级换代推进不及预期。