事件描述10月 27日晚间，公司发布 2022年三季报，报告期间公司实现营业收入 67.99亿元，同比增长 34.51%；实现归母净利润 8.62亿元，同比增长 16.25%。 主营产品销量稳步增长，溶剂价格下滑致盈利能力降低2022年前三季度，公司实现营业收入 67.99亿元，同比增长 34.51%； 实现归母净利润 8.62亿元，同比增长 16.25%；实现扣非归母净利润 8.45亿元，同比增长 14.48%。公司前三季度收入同比出现大幅增长，主要受益于公司碳酸二甲酯系列产品销量快速增长叠加甲基叔丁基醚和气体产品销售单价的上升。根据公司披露的经营数据，2022年前三季度公司碳酸二甲酯系列产品销量为 30.4万吨，同比增长40.48%；公司甲基叔丁基醚和气体产品售价分别为 6861.28元/吨、5730.04元/吨，同比增长 51.54%和 47.85%。从利润端来看，由于主产品碳酸二甲酯系列产品售价的降低，公司利润增速不及收入增速。单看三季度，公司实现营业收入 33.21亿元，环比增长 94.55%； 实现归母净利润 2.11亿元，环比增长 4.98%；实现扣非归母净利润2.07亿元，环比增长 7.81%。公司三季度收入环比大幅增长，主要是公司主营产品销量均实现大幅增长所致。根据公司披露的经营数据，2022年第三季度公司碳酸二甲酯系列产品、甲基叔丁基醚和气体销量分别为 11.99万吨、16.32万吨和 6.89万吨，分别环比增长17.43%、257.11%和 242.79%。从利润端来看，由于三季度公司主产品的降价叠加原材料价格处于高位，公司盈利能力承压。 电解液产业链逐步完善，工艺优化与一体化布局并举公司凭借在电解液溶剂方面的优势，积极布局下游电解液，目前规划和在建的电解液产能达 70万吨。为了进一步优化电解液成本，公司积极推进一体化布局。报告期内，公司与中氟泰华签订《投资合作协议》建立合资公司，投资建设 10万吨/年液态六氟磷酸锂，根据环评报告测算，液态六氟单位成本比固态六氟平均降低 8%，该项目的投产有助于公司进一步降低电解液成本，提升产品的核心竞争力。同时，公司大力优化电解液溶剂制造工艺，与榆林化学签订投资合作框架协议，双方共同建设 50万吨/年碳酸二甲酯（DMC）项目。工艺选择上，该项目拟采用先进的气相氧化羰基化法工艺，该工艺较 PO 法和EO 法能显著降低生产成本，提高公司产品的核心竞争力。 投资建议考虑到公司锂电产品矩阵日益丰富，产能释放节奏较快，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入 72.26、87.33、197.53亿元，实 现归母净利润 10.39、13.63、17.22亿元，对应 PE 分别为 18、 14、11倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）原材料价格上涨带来成本的升高； （2）客户验证进度不及预期； （3）产能释放进度不及预期； （4）下游需求不及预期。

事件描述 10月13日晚间，公司发布公告，与中氟泰华签订《投资合作协议》，拟在四川省乐山市合资设立四川省乐山市中氟胜华新能源有限公司。中氟泰华认缴出资额79,200万元，出资比例66%；胜华新材认缴出资额40,800万元，出资比例34%。合资公司拟规划投资建设10万吨/年液态六氟磷酸锂及其配套装置，项目总投资约人民币20亿元。 新增10万吨液态六氟产能，电解液一体化布局再进一程 公司是国内电解液溶剂龙头公司，溶剂产品全覆盖，包括碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯等。公司从溶剂出发，向下游延伸电解液产业链，目前规划和在建的电解液产能达70万吨。为了进一步提升公司电解液的成本管控能力和产品竞争力，公司深化一体化布局，将产业链进一步延伸至电解液核心原材料六氟磷酸锂。公司现有固态六氟磷酸锂产能0.2万吨，在建液态六氟磷酸锂产能10万吨。此次公司与中氟泰华签订《投资合作协议》建立合资公司，投资建设10万吨/年液态六氟磷酸锂，进一步提升了公司六氟磷酸锂产能，扩大了公司的原材料自给能力，公司电解液一体化布局再进一程。 液态六氟较成本低于固态六氟，新产能投产进一步优化电解液成本 六氟磷酸锂分为固态六氟磷酸锂和液态六氟磷酸锂，固态六氟磷酸锂适合远距离运输，因此市场上流通的多为固态六氟磷酸锂。相比于固态六氟，液态六氟由于单吨投资额显著降低，因此其单位成本也相应低于固态六氟。根据环评报告测算，液态六氟单位成本比固态六氟平均降低8%，但是由于液态六氟体积较大，运输不便，一般为下游电解液项目配套使用。此次公司新增10万吨液态六氟磷酸锂产能，该项目的投产有助于公司进一步降低电解液成本，提升产品的核心竞争力。 投资建议 公司是电解液溶剂龙头企业，横向衍生至六氟磷酸锂行业，纵向向下游延伸电解液产业，一体化布局逐渐成型。考虑到公司锂电产品矩阵日益丰富，产能释放节奏较快，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入76.81、97.25、212.48亿元，实现归母净利润13.66、18.80、23.81亿元，对应PE分别为15、11、9倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）原材料价格上涨带来成本的升高； （2）客户验证进度不及预期；（3）产能释放进度不及预期； （4）下游需求不及预期。

2022 年9 月22 日，公司发布公告，与榆高化工、榆林化学、中氟泰华签订合作框架协议，拟分别合作建设60 万吨/年锂电池电解液装置、50 万吨/年碳酸二甲酯（DMC）生产装置、六氟磷酸锂及配套装置。六氟磷酸锂和电解液项目公司的注册资本初定为12 亿元和10 亿元，公司持股比例分别为34%和51%，DMC 项目公司拟以自有资金注入。 公司积极扩产电解液，发挥产业链一体化优势。当前锂电池行业高速发展，电解液需求持续提升。据高工锂电数据，2021 年中国锂电池出货量为327GWh，同比增长130%。除本次项目外，公司计划于2022-2024年间合计投放电解液产能达70 万吨。此次拟建设的电解液装置将进一步发挥公司电解液一体化产业链优势，助力锂电材料业务高效发展。 公司DMC 产品有望实现量价齐升。公司为国内电解液溶剂龙头，2021 年公司碳酸酯溶剂出货量全球市占率超40%。此次扩产的50 万吨DMC 生产装置将有助于巩固公司溶剂龙头地位，协议双方各自发挥优势。另外，2022 年4 月以来DMC 价格有所上行。根据Wind 数据，截至2022 年9 月27 日，公司DMC 出厂价为6700 元/吨，较2022 年4 月初上涨17.5%。产能扩张协同行业景气，公司产品有望实现量价齐升。 布局六氟磷酸锂有助于提升公司电解液产品的竞争优势。锂盐是电解液的核心部分，锂盐的性能决定了电解液的离子电导率、高低温稳定性等性能。根据华经产业研究院数据，2021 年锂盐占锂电池电解液成本的45%，是占比最高的成分。六氟磷酸锂是当前最主流的锂盐品种，公司与中氟泰华合作建设装置有利于公司六氟磷酸锂产能快速扩张，平滑原料价格波动，提升公司电解液产品的竞争优势，利好公司长期发展。 综合来看，公司扩产电解液，未来有望进一步提高市占率，同时布局电解质和溶剂进一步完善产业链，提升核心竞争力，巩固龙头地位。 投资建议基于公司主营业务景气上行、公司新建产能逐步投产，带来新的增长空间。预计公司未来几年业绩仍然表现优秀，预期2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为79.34/102.73/202.62 亿元，归母净利润分别为14.09/18.18/24.64 亿元，对应EPS 分别为6.95/8.97/12.16 元/股，以2022年9 月28 日收盘价98.30 元为基准，对应的PE 为14.14/10.96/8.09。结合行业景气度，看好公司未来发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示锂电池产能投放不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

2021 年公司净利润迈入新台阶，2022 年上半年再创新高。石大胜华为电解液溶剂龙头，主营产品包括碳酸酯系列、六氟磷酸锂、添加剂及甲基叔丁基醚。2021 年公司实现营收70.56 亿元，同比增长57.67%；归母净利润11.78 亿元，同比增长353.6%。2022H1 公司实现营业收入34.78 亿元，同比下降4.62%。实现归母净利润6.51 亿元，同比增长10.15%。2021 年公司碳酸酯系列毛利率达48.87%，同比增长16.28pct。 动力+储能拉动电解液需求，2022 年供给冲击有限。需求端，新能源方面，近年新能源车销量高速增长，拉动动力锂电池需求。2021 年，我国新能源汽车销量达352.1 万辆，同比增长1.6 倍。储能方面，2021年国内储能锂电池出货量达到48GWh，同比增长2.6 倍；其中电力储能锂电池出货量同比增长4.39 倍，受需求高速增长影响，我国电解液产能进入高速扩张期，2022 年我国电解液计划新增产能达52.05 万吨，但计划投放时间多数集中在下半年，对2022 年供给冲击有限。 公司产能持续扩张，丰富产品品类，转型电解液+材料综合平台服务商。截至2021 年底，公司拥有碳酸二甲酯产能12.5 万吨/年，碳酸甲乙酯产能5 万吨/年，碳酸乙烯酯产能4 万吨/年，环氧丙烷产能8 万吨/年。公司2022 至2023 年计划新增碳酸酯系列产能76.5 万吨。2022-2024年新增电解液产能70 万吨。此外，公司投产项目包括5 万吨硅基负极、2 万吨正极补锂剂、10 万吨液态锂盐等，产品品类持续丰富，积极推进向电解液+材料综合平台服务商的转型。 公司发力电解液一体化产业链，实现原料自供给。公司深耕碳酸酯行业20 年，打通了从环氧丙烷到碳酸甲乙酯的全产业链，中间生产的碳酸二甲酯、碳酸二乙酯等产品可外销或是作为下一生产阶段的原料，生产较为灵活。期间分离的甲醇和碳酸二甲酯可以进行循环再利用，降低生产成本的同时提升生产效率。此外，公司是同行业唯一拥有环氧丙烷自给供应的企业，仅少量外购，具有一体化成本优势，可以平滑原料价格波动，保障碳酸丙烯酯及下游产品的稳定供应。 投资建议基于公司主营业务景气上行、公司新建产能逐步投产，带来新的增长空间。预计公司未来几年业绩仍然表现优秀，预期2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为79.34/102.73/202.62 亿元，归母净利润分别为14.09/18.18/24.64 亿元，对应EPS 分别为6.95/8.97/12.16 元/股，以2022年9 月5 日收盘价108.27 元为基准，对应的PE 为15.57/12.07/8.91。结合行业景气度，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示锂电池产能投放不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

事件描述7月14日晚间，公司发布30万吨/年电解液项目等投资项目进展公告，30万吨/年电解液项目、20万吨/年电解液项、22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目、10万吨/年液态锂盐项目、1.1万吨/年添加剂项目、5万吨/年湿电子化学品项目、3万吨/年硅基负极材料项目均在有序推进中。 溶剂龙头加速布局电解液，一体化生产增强公司竞争力公司是国内电解液溶剂龙头，溶剂涵盖了碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯等全系列产品，市占率遥遥领先。公司凭借在溶剂方面的优势，积极布局下游电解液。其中，全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司投资建设 30万吨/年电解液项目，该项目预计于2023年2月份建成投产。全资子公司胜华新能源科技（武汉）有限公司拟投资建设 20万吨/ 年电解液及配套公用工程项目，该项目预计2023年底前建成投产。全资子公司胜华新能源科技（眉山）有限公司拟投资建设 20万吨/年电解液及配套项目，该项目预计于2023年12月投产。同时，公司还布局了固/液态六氟磷酸锂，其中固态六氟磷酸锂0.5万吨/年产能，目前已建成投产0.2万吨，0.3万吨处于筹建状态。液态六氟磷酸锂产能10万吨/年，由控股子公司胜华新能源（东营）建设，预计2023年2月份建成投产。随着上述项目的顺利推进，公司电解液产能将达到70万吨/年，规模效应和一体化生产带来的成本优势，将显著提升公司的盈利能力和核心竞争力。 加码布局锂电材料，产品矩阵日益丰富公司在一体化布局电解液的同时，不断丰富锂电材料产品矩阵。目前已布局硅基负极材料、动力电池添加剂、新型导电剂等锂电材料。硅基负极材料公司已经建成产能1000吨/年，目前正在规划建设5万吨/年新产能，其中东营胜华盈创新材料有限公司（公司间接持股90%）2万吨/年硅基负极产能预计 2023年底建成投产，合资子公司胜华新材料科技（眉山）有限公司3万吨/年硅基负极产能预计2024年4月投产。动力电池添加剂方面，公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司投资建设1.1万吨/年添加剂，包括1，3-丙烷磺内酯1000吨/年、二氟草酸硼酸锂1000吨/年、硫酸乙烯酯2000吨/年、氟化锂6000吨/年、四氟硼酸锂1000吨/年，该项目预计于 2023年12月份建成投产。此外，公司还计划建设1万吨/年氟代溶剂、2万吨/年正极补锂剂（一期）和1万吨/年新型导电剂产能，上述三个项目预计都将于2024年2月建成投产。上述项目建成投产之后，公司将形成由电解液、负极材料、添加剂和导电剂组成的锂电材料产品矩阵，产业协 同优势进一步凸显，有望进一步提升公司产品市场竞争力。 半导体行业需求旺盛，公司加速推进湿电子化学品产能建设全球集成电路行业处于快速发展期，根据SEMI 发布的数据显示，2022年一季度，全球硅晶圆出货创下单季新高，出货面积达36.79亿平方英寸，环比增长1%，同比增长约10%。半导体领域需求不断增长，晶圆供应将持续紧张。随着集成电路行业的快速发展，晶圆制造也逐渐向着大尺寸和先进制程方向发展，单片晶圆的加工对半导体材料的需求量呈现显著增长。根据中国产业信息网，12英寸的晶圆湿电子化学品消耗量分别是8寸晶圆消耗量的4.6倍，6寸晶圆消耗量的7.9倍，湿电子化学品需求有望随之提升。公司凭借在电解液溶剂行业积累的丰富经验，加速布局湿电子化学品，全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 5万吨/年湿电子化学品项目，该项目计划一期建设高纯双氧水5000吨/年，高纯氨水5000吨/年，高纯氟化氨5000吨/年，4条5000吨/年光刻胶辅材产线，计划于2022年12月投产；二期建设高纯氢氟酸5000吨/年，2条5000吨/年高纯有机试剂（包括5000吨/年乙醇胺和5000吨/年二乙二醇丁醚）产线，计划于2024年8月投产，湿电子化学品有望成为公司业绩增长的新引擎。 投资建议考虑到公司锂电产品矩阵日益丰富，产能释放节奏较快，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入82.84、97.54、216.84亿元，实现归母净利润15.34、18.29、24.57亿元，对应PE 分别为21、18、13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）原材料价格上涨带来成本的升高； （2）客户验证进度不及预期； （3）产能释放进度不及预期； （4）下游需求不及预期。

事件 1：6月 16日晚，公司发布对外投资公告。公告表示公司全资子公司胜华新能源科技（武汉）有限公司拟投资建设 20万吨/年电解液及配套公用工程项目，项目计划投资总额约为 12.2亿元，项目资金来源为公司自筹资金。项目建设地为湖北省武汉市化学工业园，建设周期为 16个月，预计 2023年 10月投产。 事件 2：6月 16日晚，公司发布对外投资公告。公告表示公司拟设立全资子公司胜华新能源科技（眉山）有限公司并投资建设 20万吨/年电解液及配套项目，其中包括 20万吨/年电解液装置、10万吨/年 DMC 装置、5万吨/年 EMC 装置及配套公用工程。项目计划投资总额为 21.5亿元，项目资金来源为公司自筹资金，项目建设地为四川眉山高新技术产业园区，建设周期为 18个月，预计 2023年 12月投产。 点评： 新增 40万吨/年电解液及配套产品产能规划，强化电解液领域影响力。公司曾于2021年 11月 8日发布公告宣布公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 30万吨/年电解液项目，目前此项目正在加快推进，预计将于 2023年 2月投产。在东营项目的基础上，公司再次针对锂离子电池电解液材料作出相关产能规划，一方面充分发挥了公司在新能源材料领域的资源优势，进一步提高了公司的经济效益以及公司在新能源领域的影响力；另一方面也符合国家的产业发展规划与政策，抓住了新能源汽车蓬勃发展为电解液带来更多需求的趋势。公司是国内唯一同时拥有电解液溶剂、锂盐、添加剂的生产企业，本次公告的共计 40万吨/年电解液及配套项目的建设将有助于公司扩大产业链一体化的成本优势，提升公司的行业竞争力，进一步彰显公司的品牌优势。 积极扩大锂电材料品种范围，充分发挥产业协同优势。公司目前正处于快速发展阶段，通过此前的资金积累不断规划和扩充项目建设，除规划的电解液项目外，公司也积极布局硅基负极、添加剂及锂盐等锂电材料制品。从硅基负极来说，在公司原有 1000吨产能的基础上，2022年 5月公司发布公告称拟与员工持股平台东营盈嘉合壹产业投资合伙企业（有限合伙）设立合资子公司胜华新材料科技（眉山）有限公司并投资约 11.0亿元建设 3万吨/年硅基负极项目，项目建设周期为 24个月，预计 2024年 4月投产；从添加剂来说，公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 1.1万吨/年添加剂项目，项目建设周期为 24个月，预计 2023年 12月份建成投产；此外，公司还布局有 2万吨/年正极补锂剂、1万吨/年新型导电剂以及 1万吨/年氟代溶剂项目，预计于 2024年 2月建成。上述建设项目投产后，公司将充分发挥产业协同优势，进一步提高公司在行业内的竞争能力。 盈利预测、估值与评级：受益于新能源领域的旺盛需求，公司 2022年 Q1业绩超预期。同时考虑到公司后续拥有较大规模的锂电材料产能布局，并将集中于 2023-2024年期间陆续建成投产，我们上调公司 2022-2023年的盈利预测，并新增 2024年的盈利预测。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 15.37（上调 16.5%）/19.21（上调 31.2%）/24.30亿元，折算 EPS 分别为 7.58/9.48/11.99元/股，当前股价对应公司 2022年 PE 约为 20倍。公司持续扩充电解液产能规划并积极扩大自身锂电材料品种范围，一方面将强化自身在锂电材料领域的影响力，另一方面将充分受益于新能源领域的高速发展，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原料价格波动风险，产品验证风险。

石大胜华发布公告：预计2021年实现归母净利润11.7-12.5亿元，同比增加350%-381%，扣非归母净利润11.64-12.44亿元，同比增长360%-392%。 投资要点 Q4业绩超预期， 盈利能力全面提升预计公司Q4实现归母净利润分别为4.3-5.1亿元，同比增长112%-152%，环比增长186%-239%，单季度利润创历史新高。 公司业绩大幅增长，主要系碳酸酯系列产品销量与收入相比于去年同期有较大，盈利能力同比有较大增长， 2021年前三季度毛利率达到29.63%，同比增长13.55个百分点，净利率15.94%，同比增长13.82个百分点，公司持续产品结构优化，同时碳酸酯上游主要原材料环氧丙烷趋于紧平衡，公司环氧丙烷基本自供，环氧丙烷法生产碳酸酯类系列产品竞争优势进一步显现。 产能扩张加速， 一体化布局电解液及其上游材料溶剂： 1）泉州项目： 公司投资建设的泉州44万吨新能源材料项目已经安装完毕， 具备试生产条件； 2） 东营项目： 公司拟投资建设10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目， 预计投资4.87亿元， 计划2023年12月投产； 3） 武汉项目： 公司全资子公司拟投资建设22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目， 项目建设地为湖北省武汉市化学工业园，总投资12.8亿元。 电解液添加剂： 公司5000吨动力电池添加剂项目（一期）中二氟草酸硼酸锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂调试合格，正常进行市场销售， 双草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯尚在调试中，全部达产尚需要时间。 二期项目启动建设，正在进行前期筹备。 公司拟投资建设1.1万吨/年添加剂项目，总投资2.8亿元， 预计2023年12月份建成投产。 锂盐： 公司现有2000吨六氟磷酸锂固态锂盐， 3000吨二期项目正在进行前期筹备。公司持股51%的胜华新能源拟建设10万吨液态锂盐项目， 预计2023年2月份建成投产。 石大胜华发布公告：预计2021年实现归母净利润11.7-12.5亿元，同比增加350%-381%，扣非归母净利润11.64-12.44亿元，同比增长360%-392%。 投资要点 Q4业绩超预期， 盈利能力全面提升预计公司Q4实现归母净利润分别为4.3-5.1亿元，同比增长112%-152%，环比增长186%-239%，单季度利润创历史新高。 公司业绩大幅增长，主要系碳酸酯系列产品销量与收入相比于去年同期有较大，盈利能力同比有较大增长， 2021年前三季度毛利率达到29.63%，同比增长13.55个百分点，净利率15.94%，同比增长13.82个百分点，公司持续产品结构优化，同时碳酸酯上游主要原材料环氧丙烷趋于紧平衡，公司环氧丙烷基本自供，环氧丙烷法生产碳酸酯类系列产品竞争优势进一步显现。 产能扩张加速， 一体化布局电解液及其上游材料溶剂： 1）泉州项目： 公司投资建设的泉州44万吨新能源材料项目已经安装完毕， 具备试生产条件； 2） 东营项目： 公司拟投资建设10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目， 预计投资4.87亿元， 计划2023年12月投产； 3） 武汉项目： 公司全资子公司拟投资建设22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目， 项目建设地为湖北省武汉市化学工业园，总投资12.8亿元。 电解液添加剂： 公司5000吨动力电池添加剂项目（一期）中二氟草酸硼酸锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂调试合格，正常进行市场销售， 双草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯尚在调试中，全部达产尚需要时间。 二期项目启动建设，正在进行前期筹备。 公司拟投资建设1.1万吨/年添加剂项目，总投资2.8亿元， 预计2023年12月份建成投产。 锂盐： 公司现有2000吨六氟磷酸锂固态锂盐， 3000吨二期项目正在进行前期筹备。公司持股51%的胜华新能源拟建设10万吨液态锂盐项目， 预计2023年2月份建成投产。

事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，预计报告期内实现归母净利润11.70-12.50亿元，较上年同期增长9.10-9.90亿元，同比增长350.36%-381.15%；预计报告期内实现扣非归母净利润11.64-12.44亿元，较上年同期增长9.11-9.91亿元，同比增长360.42%-392.06%。 新能源汽车高景气提振上游电池材料需求，产品价格上涨助力业绩高增。新能源汽车行业高景气，动力电池厂商大幅扩产助推锂电池上游材料需求，电池级溶剂价格维持高位。2021年锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC和PC均价分别为1.27、2.37、2.27、1.39和1.50万元/吨，同比分别上涨32%、58%、51%、40%、42%；Q4单季DMC、EMC、DEC、EC和PC均价分别为1.50、2.83、2.69、1.8、1.56万元/吨，同比分别变动-3%、+40%、+35%、+34%、+19%，环比分别变动+23%、+24%、+12%、+38%、-3%。2021年Q4以来，公司继续加大电池级溶剂的布局力度。2021年12月，公司拟投资建设10万吨/年EMC项目，项目建设期2年，同时拟投资建设精制4万吨/年EC的项目，预计于2022年5月投产。2021年公司碳酸酯系列产品销量和销售收入比上年同期有较大增长，盈利水平同比有较大提升，业绩持续释放。公司还持续优化产品结构，在S级碳酸酯系列产品基础上开发了SS级系列产品，总体盈利能力处于较高水平。 碳酸酯上游原材料基本自供，全产业链布局凸显竞争优势。公司是为数不多的具备电池级溶剂全产业链布局的公司，其碳酸酯系列溶剂产品涵盖了主流的五大品种，且上游的主要原料环氧丙烷基本实现自供，公司还加大在电解液、动力电池添加剂等方向的布局力度。在2021年内环氧丙烷行业供需趋于紧平衡的情况下，公司能够保证原材料稳定供应的同时，环氧丙烷法生产碳酸酯系列产品的成本优势进一步凸显，未来成本有望持续下降。除此之外，公司还形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的一体化生产体系，上下游生产环节互为原料，在减少对外部原料依赖的同时，提高生产过程、成本控制、质量优化等自主性。与此同时，公司不断加强生产装置的降本增效，真正实现全产业链配套，行业竞争力有望持续提升。 盈利预测、估值与评级：由于公司溶剂产品价格持续上行，同时基于公司良好的成本控制，公司业绩超预期。此外，叠加公司产能扩张，公司盈利能力将持续增强。故我们上调了对公司未来3年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.93（上调20%）/13.19（上调15%）/14.64（上调12%）亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产不及预期风险，全球动力电池需求提升不及预期风险。

中报业绩靓丽，单季度业绩再创历史新高。公司上半年实现收入 36.5亿元，同比增长 110.2%，实现归母净利润 5.91亿元，同比扭亏，扣非后净利润为5.89亿元，接近前期业绩预告区间上限。从二季度来看，随着下游锂电池排产增加以及公司溶剂产品出货量持续增长，公司单二季度实现净利润 3.8亿元，环比增长 56%，创出单季度历史新高，同时这也是自去年二季度以来，公司连续第五个季度保持单季业绩环比改善！ 旺季来临行业维持高景气，溶剂涨价有望持续。下半年新能源行业将整体进入旺季，而溶剂供给端新增产能有限，目前供需十分紧张，自 7月下旬以来五种溶剂产品价格均开始上涨，单价来看 DMC 由 9750元涨至 13350元（+37%），EC 由 12000元涨至 13250元（+10%），EMC 由 19550元涨至 24200元（+24%），DEC 由 22000元涨至 25200元（+15%），PC 由14000元涨至 17150元（+23%），后续涨价仍有望持续。而公司作为同时覆盖五种溶剂的行业龙头，一方面拥有全产业链优势，另一方面下半年技改项目及泉州项目有望释放，量利齐升下业绩也将迎来持续改善！ 核心技术铸就“产品+全产业链”双重优势，溶剂龙头地位夯实。溶剂纯度对锂电池电化学窗口影响极大，而每一步反应都容易引入杂质，公司在催化合成和提纯工艺上技术领先，能做到最高的 5个 9电池级产品；同时公司运用高难度、高壁垒的合成/纯化等工艺，进行相关产品链的延伸（溶剂/电解质/添加剂），不断拓展公司价值，目前全行业仅公司和海科能覆盖全产品链，而大部分竞争对手等只能做其中部分产品，公司龙头地位难以撼动！财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 7.52、10.48、11.46元（前期预测值分别为 5.06、6.25、7.06元，预测值上调的主要原因为供需紧张下溶剂价格持续上涨，价格中枢上行，以及公司通过技改新增产能，带动公司盈利有所增厚），参考可比公司 2022年估值水平，给予石大胜华 2022年 31倍市盈率，对应目标价为 324.88元，维持买入评级！风险提示 新能源汽车销量不及预期，影响溶剂产品销量； 上游原材料价格波动影响溶剂盈利。

二季度业绩为历史单季新高，业绩超预期 公司公告预计2021年上半年实现归母净利润5.75亿元至5.95亿元，比去年同期上升1469%-1517%。公司二季度预计实现归母净利润3.43亿元至3.63亿元，同比增长1500%至1581%，环比增长47.8%至56.5%，单季度业绩创历史新高，业绩超预期。 受益于溶剂高景气度，业绩同比爆发增长 公司业绩爆发主要得益于（1）受市场供求关系影响，公司相关产品的售价同比有较大幅度上涨。21H1工业级碳酸二甲酯（DMC）均价为6840元/吨，同比上涨18.4%，丙二醇（PG）均价为15530元/吨，同比上涨127.0%，DMC+PG-环氧丙烷（PO）平均价差为7810元/吨，同比大增55.4%。环氧丙烷均价17860元/吨，同比上涨104.3%，PO-丙烯平均价差7780元/吨，同比增加6800元/吨。21H1电池级DMC、EMC、EC均价分别为10400、21320、10780元/吨，分别同比增长43.8%、85.4%、34.8%。（2）公司现有2000吨六氟磷酸锂产能，21H1均价为22.5万元/吨，同比增加14.3万元/吨。（3）国际原油价格上涨提升了基础化工产品的盈利能力。 扩建溶剂、锂电材料项目，打造新能源材料一体化公司 公司44万吨/年新能源材料项目预计于2021年11月完成设备安装调试后进入试生产阶段。此外，公司在山东东营投资7900万元新建2.5万吨/年碳酸二甲酯装置，预计建设周期8个月，预计21Q4投产；公司投资11600万元新建5万吨/年碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯装置，预计建设周期12个月，2021年底投产；公司投资6200万元新建1000吨/年硅碳负极材料生产装置，预计建设周期5个月，2021年四季度投产，均有望在2022年贡献业绩增量。 风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润9.79/10.34/11.65亿元，同比增速276.7/5.7/12.6%；摊薄EPS=4.83/5.10/5.75元，当前股价对应PE=45.5/43.1/38.2x，维持“增持”评级。

电池级溶剂行业：格局优异，长期增长空间广阔。（ 1） 与偏大宗的工业级溶剂不同，电池级溶剂生产难度极高，有能力从事的企业数量较少，主流溶剂无论是 DMC、 EC 还是 EMC，龙头企业占比都在 40%左右， CR2都在50%-70%左右，因此行业格局较为优异； （ 2） 展望未来，跟随锂电池及电解液需求增长的步伐，到 2025年电池级溶剂需求有望达 112万吨，约为目前需求的四倍，长期增长空间广阔。 需求旺盛下电池级溶剂价格坚挺，产业链盈利非常可观。 目前下游电解液需求旺盛，支撑电池级溶剂价格维持高位，无论是 PO（环氧丙烷）还是 EO（环氧乙烷）路线，产业链盈利都十分可观。从趋势来看，核心的电池级 DMC价格差走势创出四年历史新高；前端的 EC 价格差有明显抬升，后端的 DEC、DMC 价格差基本也与 DMC 趋同，因此行业整体盈利处于较高水平。 石大胜华为电池级溶剂行业龙头企业，全产业链布局优势明显。 公司布局电池级溶剂全产业链，涵盖主流五大品种，同时掌握上游环氧丙烷原料，已切入国内外主流电解液企业，国内市场份额领先。在下游需求旺盛、产业链盈利可观情形下，公司电池级溶剂新产能将陆续释放并带来一定盈利弹性，长期来看，随着公司积极转向新能源，传统化工占比持续下降，未来有望保持较高的利润中枢，叠加其他的锂电相关材料布局，未来有望成为锂电产业链核心公司。 财务预测与投资建议我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 5.06、 6.25、 7.06元，参考可比公司平均估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为 2021年的 26倍市盈率，对应目标价为 131.56元，首次给予买入评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期影响电解液及溶剂需求；溶剂盈利较高，未来行业存在竞争加剧的可能； 原材料价格大幅波动影响溶剂产品盈利； 溶剂主要产品价格、销量波动影响公司业绩（ 参考正文敏感性分析） 。

oracle.sql.CLOB@4003dbd6