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长白山 社会服务业(旅游...) 2024-11-05 33.53 -- -- 48.79 45.51%
60.67 80.94%
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公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收3.40亿元,同比+3.19%;归母净利润1.27亿元,同比-9.04%。Q3业绩受气候以及成本端因素影响,短期内冰雪旺季表现值得期待,中长期看好外部交通改善和项目扩容对公司业绩的推动,维持增持评级。 支撑评级的要点:景区客流受气候因素扰动,Q3传统旺季业绩略下滑。24Q1-3实现营收5.95亿元,同比+19.55%;归母净利润1.48亿元,同比-2.52%;扣非归母净利润1.56亿元,同比+3.63%。其中24Q3公司实现营收3.40亿元,同比+3.19%;归母净利润1.27亿元,同比-9.04%;扣非归母净利润1.28亿元,同比-7.41%。Q3为公司的传统经营旺季,我们预计业绩下滑一方面是由于气候影响进山人次,据长白山管委会数据,由于台风和暴雨存在地质灾害,长白山主景区于7月27日-7月31日期间关闭,7月单月接待的游客同比下降8.8%;另一方面交通产能的扩充增加了折摊成本。 黄金周客流持续增长,冰雪季表现值得期待。国庆假期长白山景区累计接待游客18.18万人次,同比+18.05%。截至2024年10月7日,长白山主景区共接待游客295.6万人次,同比+23.2%。25年2月,亚冬会将于哈尔滨举行,我们预计将会催化东北地区冰雪旅游热度。 沈白高铁开通有望提振客流,积极推进定增促进项目扩容。沈白高铁预计于2025年通车,届时北京至长白山最短运行时间将压缩至4小时,外部交通显著改善有望提振客流。据公司公告,公司拟向特定对象发行股票募集约5亿元资金,其中3.5亿元用于长白山火山温泉部落二期,1亿元用于长白山旅游交通设备提升项目。火山二期项目注重全季节运营,补齐冬季冰雪游板块,丰富公司的旅游产品体系。交通设备提升主要用于购置客运车辆,有望承接外部客流的增长,提升景区内部的交通运力。 估值:公司的冰雪第二旺季打造初具成效,有望逐步贡献业绩。由于旺季经营受气候影响,我们调整公司24-26年EPS为0.61/0.77/0.86元,对应市盈率分别为55.1/43.7/39.2倍,中长期看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。维持增持评级。 评级面临的主要风险:极端气候影响,新项目推进不及预期,居民消费恢复不达预期风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-11-04 31.96 36.87 5.34% 48.79 52.66%
60.67 89.83%
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业绩略低预期,酒店入住率及客单下降及成本端人工工资提升所致,关注定增进度、新建项目及通车进展。 投资要点: 投资建议:考虑到极端天气影响及成本增加,下调公司 2024-2026年归母净利润 1.66(-16%)/2.14(-15%)/2.71(-14%)亿元,对应 EPS为 0.62/0.8/1.02元,考虑到 2025年行业平均的 26xPE,考虑到长白山冰雪旅游催化及高铁通车影响,给予高于行业的 46xPE,上调目标价为 36.87元(+36%),维持增持评级。 业绩简述:公司 24Q1-3实现营收 5.95亿元/+29%,毛利润 2.72亿元/+8%,归母利润 1.48亿元/-3%,扣非归母 1.56亿元/+4%;单 Q3实现营收 3.4亿元/+3.19%,毛利润 1.97亿元/-5.56%,毛利率 57.9%/-5.36pct,税金及附加/销售/管理/财务费用率同比-0.25/-0.16/+0.89/-0.09pct,期间费用率+0.39pct,归母利润 1.27亿元/-9.04%,利润率37.26%/-5.01pct,扣非归母 1.28亿元/-7.41%,利润率 37.74%/-4.32pct。 业绩略低预期。收入端略低预期,根据管委会披露数据预计 7-9月实现客流 168万人/+6%,公司 24Q3实际收入同比+3%,差值主要系酒店入住率及客单价下降所致,此外单 Q3封山天数同比提升+酒店会议接待活动取消亦有拖累;利润端受经营杠杆影响下滑更显著,成本端同比+2000万元系人员成本上升所致,其中激励增加+超时作业补贴+新招人员影响。 关注定增进度、新建项目节奏及通车进展。定增目前公告后尚未落地,关注最新进展;2025年 2月哈尔滨亚洲冬季运动会催化,考虑到 2023年底黑吉辽地方政府给予滑雪消费券及冰雪项目引流,2024年底或有冰雪项目拉动客流,公司有望提升淡季盈利能力;2025年底预计沈白高铁全面通车,预计北京到长白山时间 6-8h 缩短至 4小时以内,有效带动淡季客流增长。 风险提示:复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-11-04 31.96 -- -- 48.79 52.66%
60.67 89.83%
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事件: 公司发布 2024三季报, 前三季度公司实现营业收入 5.95亿元, 同比增长 19.55%;实现归母净利润 1.48亿元, 同比下降 2.52%;实现归母扣非净利润 1.56亿元,同比增长 3.63%。 其中, Q3公司实现营业收入 3.4亿元,同比增长 3.19%;实现归母净利润 1.27亿元,同比下降 9.04%;实现归母扣非净利润 1.28亿元,同比下降 7.41%点评: 三季度受天气因素影响长白山景区客流同比微增。 前三季度公司共接待游客 276.44万人次,同比增长 23%。三季度公司共接待游客 167.8万人次,同比增长 5.85%,带来营收小幅增长。受到到台风天气影响, 7月 27日-8月 2日公司景区关闭, 7月客流 57.8万,同比-8.8%。 国庆假期长白山景区共接待游客 18.18万人次,同比增长 18.1%,仍保持较高增速。 三季度毛利率小幅下滑,费用率同比持平可控。 三季度公司整体毛利率 57.9%,同比下降 5.37pct,预计与交通客运设施更新、酒店折旧摊销、人工成本上升等因素的影响有关。 期间费用率方面, 三季度管理费用率4.56%,同比+0.89pct;销售费用率 2.38%,同比-0.15pct;财务费用率0.15%,同比-0.09pct,期间费用保持平稳。 丰富景区产品,迎接新一轮冰雪季。 11月中旬开始东北地区迎来冰雪旅游旺季,为了更好的服务游客,今年公司在特色冰雪产品打造,设备更新和人员储备上做了更充分的准备,与原有景区产品形成联动,更好的满足冬季游客需求。 大交通持续改善,温泉部落二期动工。 2025年 9月底沈白高铁即将通车,设计时速 350公里/小时,届时将大幅缩短华北地区到长白山的交通用时。今年 6月温泉部落二期动工,预计将于 2026年完工,提升公司酒店及温泉接待能力。 投资建议: 看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升, 预计 2024-2026年长白山将实现归母净利润 1.77亿元、 2.13亿元和2.67亿元,同比增速 28.55%、 20.13%和 25.33%。预计 2024-2026年 EPS分别为 0.67元/股、 0.8元/股和 1.0元/股, 2024-2026年 PE 分别为 48X、40X 和 32X, 给予“买入”评级。 风险提示:极端天气导致客流低于预期,项目拓展速度低于预期,交通改善进度低于预期等。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-10-31 31.06 -- -- 48.79 57.08%
60.67 95.33%
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公司三季度营收同比增长 3.2%, 归母净利润同比下降 9.0%。 公司 2024Q3营收 3.40亿元/+3.19%, 归母净利润 1.27亿元/-9.04%; 2024Q1-3营收 5.95亿元/+19.55%, 归母净利润 1.48亿元/-2.52%。 其中三季度系全年最旺季,公司积极扩充交通产能提升接待能力, 但实际进山人数受台风天气等因素扰动, 人员与折摊成本增加使得单季度毛利率同比下降 5.4pct, 最终业绩低于我们预期(1.44亿元) , 但剔除天气异常因素扰动后预计基本与前瞻相符。 三季度景区客流增长 6.5%, 人均消费同比下滑 3.1%。 前三季度景区客流 277万人次/+23%, 其中单三季度客流 169万人次/+6.5%, 其中 7-9月分别-8.7%/+24.5%/+4.5%, 受台风天气影响全景区于 7.27-8.2暑期经营最旺季阶段关闭一周扰动实际客流增长。 三季度人均消费同比-3.1%, 预计主要系皇冠假日酒店量价均有下滑, 同时天池景点阶段关闭影响倒站车收费。 三季度人工与折摊增加致盈利能力下滑。三季度公司毛利率 57.9%/-5.4pct,主要系人工成本增加(人员扩招、 薪资调整、 去年绩效补发等) 、 新增车辆折摊(前三季度公司资本开支约 1.11亿元, 其中预计约 7-8千万为车辆购置) ; 三季度管理费率/销售费率/财务费用同比分别+0.9/-0.2/-0.1pct,其中管理费用提升预计与总部薪资调整、 酒店维修等有关, 其他控制良好。 国庆假期客流同比增长 18.1%, 公司蓄力新一轮冰雪季。 截止国庆假期景区接待客流 296万人/+22%, 其中国庆客流增长 18.1%, 表现相对突出。 公司过往 Q1/Q4均亏损, 今年 Q1已实现盈利。 Q4来看 10月客流趋势良好, 对于后续冰雪季, 公司一是继续丰富景区内产品, 包括增加雪地摩托穿越供给等; 二是参与镇上业态运营, 公司曾公告拟托管恩都里休闲度假商旅社区(距离游客集散中心约 2公里) , 后续将租赁物业开发民宿、 商业文创、 餐饮等项目, 侧重东北特色, 初步预计总投资在千万量级; 三是定增项目持续推进中。 目前国内冰雪游在持续渗透中, 配套产品逐步丰富叠加交通改善(航线扩容、 2025年底沈白高铁开通) , 一年双旺季打造值得期待。 风险提示: 恶劣天气扰动经营, 新项目不及预期, 交通改善效果不及预期等。 投资建议: 受天气因素扰动, 今年车辆产能扩张未能充分释放, 但为明后年正常经营环境下的增长提供基础, 我们下调 2024-2025年归母净利润为1.6/2.0/2.3亿元(此前为 1.8/2.1/2.3亿元, 主要调整 2024年) , 同比分别增长 14.9%/23.2%/15.5%, PE 为 54/44/38x。 公司积极打造一年双旺季, 以逐步丰富的配套建设承接后续交通改善潜在客流增量, 跟踪冰雪季需求景气度以及新项目进展, 维持“优于大市” 评级。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-10-31 31.06 -- -- 48.79 57.08%
60.67 95.33%
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长白山发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收5.95亿元/同比+19.55%,归母净利润1.48亿元/同比-2.52%;销售费用率2.79%/同比+0.11pcts,管理费用率7.15%/同比+0.53pcts,财务费用率0.25%/同比0.28pcts;毛利率45.72%/同比-4.72pcts,归母净利率24.86%/同比-5.63pcts。 2024年第三季度,公司营收3.40亿元/同比+3.19%,归母净利润1.27亿元/同比-9.04%;销售费用率2.38%/同比-0.16pcts,管理费用率4.56%/同比+0.89pcts,财务费用率0.15%/同比-0.09pcts;毛利率57.90%/同比-5.36pcts,归母净利率37.26%/同比-5.01pcts。第三季度营收同比增长但归母净利润同比下行,可能是24年上半年新增环保车/倒站车并配置工作人员,导致车辆折旧摊销及人工成本增加所致。 天气因素影响导致旺季高峰期景区关闭8天,三季度景区客流增长承压。受台风“格美”影响,长白山景区在24年7月27日至8月3日期间(共7天)关闭,导致景区24年7-8月暑期旺季的实际运营天数小于23年同期,客流端表现承压(23年暑期长白山景区同样受到台风影响,但关闭景区天数仅2天),但由于1)景区在自身高知名度、社媒高频率宣传、避暑目的地属性催化下暑期旺季门票常处供不应求状态;2)24年上半年公司新增环保车/倒站车等景区内车辆并配置相应工作人员或使景区单日承载游客量上限有所提升;长白山景区24年7-8月接待客流仍在去年高基数情况下实现同比增长,24年7-8月景区接待客流129.6万人/同比+7.09%,24年三季度景区接待客流167.8万人/同比+5.85%。 国庆假期客流新高/高预定率水平进一步验证景区高景气,关注冰雪季景区供给端表现。24年国庆假期长白山景区接待游客18.18万人次/同比+18.05%,创历年国庆游客量最高记录,景区内高品质温泉酒店、民宿预订率高达90%,游客人均消费显著提升,均是景区高景气的直观体现;展望24Q4/25Q1,长白山冰雪资源丰富、景区内冰雪项目矩阵逐步展开,叠加景区高景气催化,冰雪季有望逐步从长白山传统淡季转化为旺季,持续关注冰雪季供给端布局及社媒平台热度情况。 投资建议:长白山未来成长空间大,外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基,冰雪游为其基本面优化主驱动力:1)冰雪游催化:长白山冰雪游在行业高景气/政策催化/冰雪业态逐步完善/线上宣传赋能等因素驱动下逐步崛起,24年1-2月主景区客流远超23年同期验证冰雪游提振逻辑,“暑期+冰雪季”双轮驱动模式下未来成长空间大;2)外部交通优化预期:外部铁路/航路/高速交通优化预期强化长白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力,提振客流需求;3)内部交通和经营改善预期:内部交通运力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率优化、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增强、温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。预计24-26年公司归母净利润1.61/2.09/2.68亿元,对应PE为52X/40X/31X,维持“推荐”评级。 风险提示:项目落地不及预期风险,天气影响导致景区客流量不及预期风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-08-16 21.37 25.94 -- 25.77 20.59%
48.79 128.31%
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事件:公司披露 2024年中报,24H1实现营收 2.54亿元,同比增长51.73%,实现归母净利润 0.21亿元,同比增长 71.70%,实现扣非归母净利润 0.27亿元,同比增长 138.31%。经测算,24Q2单季度实现营收 1.27亿元,同比增长 29.02%,实现归母净利润 0.1亿元,同比下降 36.95%,实现扣非归母净利润 0.15亿元,同比下降 2.09%。 从费用端看,公司 24H1实现毛利率 29.4%,同比增长 4.2pp,24Q2实现毛利率 30.6%,同比下降 3.1pp。公司 24Q2费用率 14.77%,同比 下 降 0.7pp , 其 中 , 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.04%/11.34%/0.39%,销售费用同比增长 0.12pp。综合来看,24H1归母净利率 8.27%,同比增长约 1pp。 客流方面,据长白山管委会,2024年 1-7月长白山累计接待游客达166.4万人次,同比增长 28.5%,其中 7月长白山共接待 57.8万人次,同比下降 8.8%。主要受天气影响,长白山主景区 7月 27-31日关闭,导致 7月单月客流同比下滑。 深化旅游客运核心业务发展,完善长白山全域旅游交通市场。据公司半年报,24H1公司收购池北区(二道白河镇)公交公司,参与区域网约车的运营,凭借公司高效安全的交通、流量优势,不断拓展景区外城市巡游出租车、客运班线、自驾租车等中短途交通接驳,引领区域交通生态改善。 盈利预测与投资建议。预计公司 24-26年分别实现归母净利润 2.1、2.5、2.8亿元,24-26年同比增速分别为 52.4%、18.4%、13.6%,维持公司合理价值为 25.94元/股的判断不变,对应 24年 PE 33倍,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动;天气因素导致客流量下滑的风险;车票、供热等收费标准受限制的风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-08-16 21.37 -- -- 25.77 20.59%
48.79 128.31%
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事件:公司发布2024中报,上半年公司实现营业收入2.54亿元,同比增长51.73%;实现归母净利润2,103.30万元,同比增长71.70%;实现归母扣非净利润2709.14万元,同比增长138.31%。其中,Q2公司实现营业收入1.27亿元,同比增长29.02%;实现归母净利润1033.13万元,同比下降36.95%;实现归母扣非净利润1548.06万元,同比下降2.09%点评:上半年长白山景区客流保持高增长。2024年1-7月公司共接待游客166.4万人次,同比增长28.5%。其中上半年公司共接待游客108.64万人次,同比增长64.13%。受到到台风天气影响,7月27日-8月2日公司景区关闭,7月客流57.8万,同比-8.8%。上半年毛利率明显改善,费用率持续优化。上半年公司整体毛利率29.43%,同比提高4.21pct。其中Q2毛利率30.64%,同比下滑3.15pct,主要受到人工成本及租赁费用的影响。期间费用率方面,上半年管理费用率10.61%,同比-1.8pct;销售费用率3.33%,同比+0.38pct;财务费用率0.39%,同比-0.72pct。Q2归母净利润同比下滑主要受到营业外支出(主要为事故赔偿和非流动资产报废损失)831万的影响。 为了迎接暑期旺季,公司增加采购车辆及人员招聘,为暑期扩容。旅游客运业务持续完善,股东支持下景区托管落地。上半年公司收购池北区(二道白河镇)公交公司,并参与区域网约车运营,布局景区外本地交通网络,持续引领区域公共出行产品和服务不断完善。公司于控股股东签订长白山景区托管协议,按北西南坡门票收入的1%收取管理费,2024-2028年预计带来收入1350万元。公司全资子公司天池酒管受长白山集团委托管理恩都里休闲度假商旅社区项目,合同期限20年,预计累计管理费约为2215万元。 投资建议:看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升,预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元,同比增速28.55%、20.13%和25.33%。预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股,2024-2026年PE分别为32X、27X和22X,给予“买入”评级。 风险提示:极端天气导致客流低于预期,项目拓展速度低于预期,交通改善进度低于预期等。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-08-13 23.17 -- -- 25.77 11.22%
48.79 110.57%
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长白山 社会服务业(旅游...) 2024-08-13 23.17 -- -- 25.77 11.22%
48.79 110.57%
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2024Q2客流延续景气,费用/营业外支出拖累业绩2024H1公司实现营收 2.54亿元/yoy+51.7%,归母净利润 0.21亿元/yoy+71.7%,扣非归母净利 0.27亿元/yoy+138.3%;其中, 2024Q2营收 1.27亿元/yoy+29%,归母净利润 0.1亿元/yoy-37%,扣非归母净利润 0.15亿元/yoy-2.1%。 2024Q2主景区接待客流 62.14万人/yoy+33.1%,淡季延续强劲增长,带动收入端快增。 Q2公司加大设施维修、车辆储备、项目营销等费用开支以备战暑期旺季, 期内经营性净现金流 1001万元/yoy-72.8%;同时各项营业外支出(事故赔偿费/非流动资产报废损失)同比净增 704万,导致利润端有所下滑。考虑到 2024年费用开支增长及暑期天气扰动拖累短期业绩表现,但长期视角下内外催化要素充足, 我们下调 2024年盈利预测,并上调 2025-2026年盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润 1.74/2.23/2.53亿元(前值: 1.86/2.17/2.51亿元), yoy+26.2%/ +27.8%/+13.6%,对应 EPS 0.65/0.84/0.95元,当前股价对应 PE 为 35.1/27.5/24.2倍,看好外部交通改善、客运/酒店供给提升带动业绩提升, 维持“买入”评级。 客流淡旺季差异逐步弥合,盈利能力有望企稳改善分业务看, 2024H1交通/酒店/旅行社收入 1.73/0.62/0.06亿元, 对应毛利率33.8%/22.5%/37.6%。 其中, (1) 交通板块: 2024H1公司收购池北区公交公司,不断完善包车/网约车服务生态, 其中子公司智行旅游 2024H1收入 yoy+76.3%。 (2) 酒店板块:受益北坡客流基数高&品牌心智成熟,子公司天池酒店收入yoy+26.8%。 毛利端: Q2公司毛利率 30.6%/yoy-3.1pct/环比+2.43pct,主要系人工及租金提升; 费用端: Q2销售/管理/财务费用率 3.0%/11.3%/0.39%,分别yoy+0.12/0.32/-0.53pct;综合影响下, Q2扣非归母净利率 12.24%/yoy-3.89pct。 多元业态强化引流能力,供给扩容+交通改善主逻辑稳健短期视角: 7月主景区客流 57.8万人次/yoy-8.8%,系台风异常天气短期干扰(主景区关闭 5日),考虑到 2023年 8月基数不高,且公司运力投放调增单日接待上限,预计暑期后半程客流仍将延续高景气。 长期视角:截至 7月,沈白高铁全线路基工程已完成, 2025年开通后进入大高铁时代,长白山年客流有望达 500万人次,增量空间达 60%以上。公司层面加快区域资源整合,定增项目稳步推进,补充区域客运/酒店供给,多元投资持续强化引流能力。根据公司公告,拟托管经营主景区/周边度假社区, 预计年增厚管理收入约 500万元, 同时拟与控股股东合资成立餐饮子公司,有望进一步丰富产品业态, 匹配增量客流驱动成长。 风险提示: 自然灾害等不可抗力;酒店项目建设不及预期;燃油价格变动风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-08-12 23.08 -- -- 25.77 11.66%
48.79 111.40%
详细
公司发布 2024年半年度报告。 24H1公司实现营收 2.54亿元,同比+51.73%; 归母净利润 2103.30万元,同比+71.70%。 Q2业绩受成本费用端扰动短暂承压, 短期内暑期旺季表现值得期待,中长期仍看好外部交通改善和项目扩容对公司业绩的推动, 维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年景区客流高增, 受扩充产能影响 Q2业绩短期承压。 24H1公司实现营收 2.54亿元,同比+51.73%;归母净利润 2103.30万元,同比+71.70%。 其中 24Q2实现营收 1.27亿元,同比+29.02%; 归母净利润 1033.13万元,同比-36.95%。据长白山管委会数据, 24H1长白山主景区共接待游客 108.7万人次,同比增 64.3%,上半年景区客流实现高增。 Q2公司业绩短期承压, 我们预计是由于公司为购置车辆扩充产能, 为迎接暑期旺季做前置准备, 短期内成本提升而效益尚未释放。 7月客流受极端气候扰动,高温持久避暑游仍值得期待。 据长白山管委会数据, 由于台风和暴雨存在地质灾害,长白山主景区于 7月 27日-7月 31日期间关闭, 7月单月接待的游客同比下降 8.8%。 国内多地高温持续,暑期后半程的避暑游仍然火热, 去年 8月景区游客数量尚未恢复至 19年同期水平,旺季客流增长值得期待。 沈白高铁开通有望提振客流,积极推进定增促进项目扩容。 沈白高铁预计于 2025年开通,届时北京至长白山最短运行时间将压缩至 4小时,外部交通显著改善有望提振客流。据公司公告,公司拟向特定对象发行股票募集约 5亿元资金,其中 3.5亿元用于长白山火山温泉部落二期, 1亿元用于长白山旅游交通设备提升项目。火山二期项目注重全季节运营,补齐冬季冰雪游板块,丰富公司的旅游产品体系;且二期项目面向大众亲子旅游,可以与当前一期的高端酒店形成互补。交通设备提升主要用于购置客运车辆,有望承接外部客流的增长,提升景区内部的交通运力。 估值 公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势,冰雪第二旺季打造初具成效,逐步贡献业绩,看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司 24-26年 EPS 为 0.71/0.86/0.96元,对应市盈率分别为 32.7/27.2/24.3倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 极端气候影响,新项目推进不及预期,居民消费恢复不达预期风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-07-11 22.52 -- -- 24.16 7.28%
33.45 48.53%
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长白山 社会服务业(旅游...) 2024-07-11 22.52 25.94 -- 24.16 7.28%
33.45 48.53%
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事件:公司披露半年度业绩预告,预计上半年实现收入2.55亿元,同比增加0.87亿元,同增51.8%;归母净利润2000-2300万元,同增63.3%-87.8%,实现扣非归母净利润2600-2900万元,同比增加128.7%-155.1%。经测算,公司单Q2实现收入约1.27亿元,同增29.6%,扣非归母净利润1439-1739万元,同比增速约为-9%至+10%,我们判断利润增速低于收入增速主要由于为应对暑期旺季高峰客流,公司在车辆配置、人员储备、项目宣传等方面支出费用相比同期增加。 长白山上半年客流增幅显著,淡季客流高速增长。据长白山管委会,截至5月底,长白山主景区共接待游客74.5万人次,同比增比99.5%。 单5月长白山主景区共接待游客21.0万人次,同比增长47.5%。其中北景区接待游客18.1万人次;西景区接待游客2.9万人次。 交通改善+冰雪项目主逻辑未变,推荐关注暑期旺季表现:(1)暑期旺季开启,长白山即将迎来旺季客流。根据长白山历年财报,避暑游为长白山最大的主题游,Q3为长白山最旺季,23年7月平均单日客流超2万人次,17-19年单三季度归母净利润均在1亿元以上。(2)公司交通改善+冰雪项目的长逻辑未变,25年沈白高铁开通后,北京到达长白山时间缩短至4小时,预计将进一步提升进山客流;公司在23-24雪季发力冰雪项目,后续具备很大的增量空间,新定增酒店项目预计在未来增加雪季旺季时的酒店供给。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.1、2.5、2.8亿元,24-26年同比增速分别为52.4%、18.4%、13.6%,维持公司合理价值为25.94元/股的判断不变,对应24年PE33倍,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动;天气因素导致客流量下滑的风险;车票、供热等收费标准受限制的风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-05-13 20.38 -- -- 27.81 36.46%
27.81 36.46%
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事件:公司发布24年一季报。24Q1实现营业收入1.3亿元/yoy+83.7%,较19年恢复度259.5%;归母净利润0.1亿元/yoy+358.7%,扣非归母净利润0.1亿元/yoy+361.4%,业绩较23年、19年同期均实现大幅改善扭亏为盈。 24年客流整体持续恢复。24Q1长白山主景区共接待游客合计46.5万人次,同比23年+139%,较19年恢复度337%。其中1月长白山主景区共接待游客23.0万人次,同比23年+146%,较19年恢复度291%;2月长白山主景区共接待游客19.9万人次,同比23年+180%,较19年恢复度553%,环比1月-13%;3月长白山主景区共接待游客3.6万人次,同比23年+16%,较19年恢复度156%,环比2月-82%。 投资建议:出游景气延续尤其冰雪热&长白山交通改善&项目建设下成长可期,短期看24年出游景气延续冰雪热带动淡季不淡旺季高景气;中长期看沈白高铁将于25年通车,届时北京至长白山距离将缩短至4小时,看好公司成长空间,基于此我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.2/2.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、游客恢复不及预期风险、冰雪热度持续度风险、项目建设及爬坡不及预期风险
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-05-06 20.71 25.85 -- 27.81 34.28%
27.81 34.28%
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事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收1.28亿元,同比增长83.73%,实现归母净利润约0.11亿元,扭亏为盈(23Q1归母净利润-0.04亿元),实现扣非归母净利润0.12亿元,扭亏为盈(23Q1扣非归母净利润-0.04亿元)。 得益于长白山坚定推出冰雪项目,Q1客流、收入均实现大幅上升。据长白山管委会,截至3月底,长白山主景区共接待游客46.5万人次,同比增比138.6%。清明小长假期间,长白山景区累计接待游客2.28万人次,同增850%,同比19年增长162%。 毛利率大幅提升,销售费用率略增。24Q1毛利率28.22%,同比提升15.08pp。费用端,Q1费用率13.9%,同比降低约4pp,其中销售/管理/财务费用率为3.62%/9.89%/0.39%,同比提升0.62pp/降低3.58pp/降低0.99pp。 长白山主逻辑未变,推荐长期关注:(1)天气转暖,五一假期将至,长白山即将迎来旺季客流。根据长白山历年财报,避暑游为长白山最大的主题游,Q3为长白山最旺季,23年7月平均单日客流超2万人次,17-19年单三季度归母净利润均在1亿元以上。(2)公司交通改善+冰雪项目的长逻辑未变,25年沈白高铁开通后,北京到达长白山时间缩短至4小时,预计将进一步提升进山客流;新定增酒店项目预计在未来增加雪季旺季时的酒店供给。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.0、2.3、2.6亿元,24-26年同比增速分别为43.2%、16.6%、12.0%,维持公司合理价值为25.94元/股的判断不变,对应24年PE35倍,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动;天气因素导致客流量下滑的风险;车票、供热等收费标准受限制的风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2024-04-30 21.04 -- -- 27.81 32.18%
27.81 32.18%
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事件:公司披露 24年一季报。 24Q1公司实现营收 1.28亿元/+83.7%(同比,下同),归母净利润 0.11亿元,扣非归母净利润 0.12亿元,同比均扭亏,且均为首次实现 Q1盈利。 23Q1公司受疫情停工影响, 24Q1为冰雪潜力兑现的第一季。 分业务来看,①交通板块:公司凭借冰雪资源成功打造第二旺季, 24Q1景区接待量 46.5万人,同比+139%。 ②酒店板块:受益北坡客流基数高(占比约 80%)且度假酒店少(仅 3家),皇冠假日酒店主要旺季及节假日入住率相对较高, 24元旦/春节入住率分别达到 79.6%/82.0%, 24年 1月/2月入住率分别达到79.2%/71.2%。 ③公司丰富旅游包车等产品服务,增设雪地摩托穿越、粉雪小镇、露营等多元娱雪产品, 我们预计收入贡献相对较少,但有助于提高冰雪热度留存和游客粘性。 经营显著改善,首次实现一季度盈利。 毛利端来看, 24Q1公司毛利率28.2%/+15.1pct。费用端来看, 24Q1公司销售费率 3.6%/+0.6pct,管理费率9.9%/-3.6pct,财务费率 0.4%/-1.0pct,费用率整体改善明显。归母净利率8.4%/+14.3%,若剔除税率影响,经营层面公司利润率 12.4%/+18.5pct。 二期项目计划 27年开业,多元投资丰富业态。 目前一期皇冠假日酒店产能已达瓶颈,二期项目房价低于一期,补齐亲子旅游需求,可提升区域接待能力,完善消费配套,释放产业集聚效应, 公司预计二期项目于 27年开业。 此外,公司还将投资酒店收购项目、露水河狩猎场项目、仙人桥氧泉浴场项目、龙湾玛珥湖景观项目,进一步丰富产品业态。 盈利预测与投资建议: 短期我们预计公司将推进定增项目建设,增加车辆购置,为旺季做准备(暑期或将进一步调增单日接待上限)。中长期来看,高铁开通+机场扩建有望破除长期发展桎梏;冰雪游或成长期趋势,公司积极布局打造一年两旺季; 25年沈白高铁开通后客流有望快速增长, 定增项目补充客运及酒店供给, 承接对应需求。 不考虑增发情况下, 我们预计 24-26年公司实现归母净利润 1.96、 2.37、 2.79亿元, 2024年 4月 26日收盘价对应 PE 分别为 29、 24、 20倍, 23-25CAGR 对应 PEG 为 0.93, 维持对公司的“增持”评级。 风险因素: 项目建设不及预期,极端气候风险,非公开发行事项推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名