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金徽股份 有色金属行业 2024-03-26 12.38 -- -- 12.51 1.05% -- 12.51 1.05% -- 详细
事件:公司发布 2023 年年度报告。 公司 2023 年全年实现营收 12.8 亿元,同比增长 3.5%,实现归母净利 3.4 亿元,同比增减少 27.02%,扣非归母净利 4.1 亿元,同比减少 12.14%。 公司营收保持稳定,成本增加,主要系①2023 年度矿业权出让收益金征收政策的变化,重新计算后需补提权益金,影响净利润 6380.81万元;②生产领用材料有所增加及收购后子公司产能释放矿石产量增加, 营业成本增加。 2023Q4 单季度实现营收 4.4 亿元,环比增加 48.71%;实现归母净利0.98 亿元,环比微增 6.79%。 此外, 公司计划向全体股东每 10 股派发现金红利2.40 元,现金分红总额(含税) 2.35 亿元,占净利润比例 68.43%。 2023 年锌价下跌 14.3%, 公司以量补价收入保持稳定。 2023 年全年铅锭(1#)均价为 15612 元/吨, 较 2022 年同比上涨 3.0%; 锌锭(0#)均价为 21627 元/吨,较2022 年同比下降 14.3%。 经我们测算, 2023 年公司铅精矿(含银) 单位售价19065 元/吨,同比增加 3.2%,单位成本 7055 元/吨,主要受矿业权出让收益金征收政策的变化影响同比上涨 26.2%,单位毛利 12010 元/吨,较 2022 年的12875 元/吨同比下降 6.7%。 2023 年公司锌精矿单位售价 13645 元/吨,同比减少 19.9%,单位成本 6695 元/吨,主要受矿业权出让收益金征收政策的变化影响同比上涨 19.7%,单位毛利 6950 元/吨,较 2022 年的 11444 元/吨同比下降39.3%。 产销量方面, 2023 年公司生产锌精矿 6.39 万金属吨,同比增长18.11%,销售 6.42 万金属吨,同比增长 19.57%;公司生产铅精矿(含银) 2.13万吨,同比增长 22.08%,销售 21.16 万吨,同比增加 21.76%, 产量增加主要是收购子公司后产能释放, 原矿石产量增加致金属量增加。 2023年公司开采铅锌原矿产量为 162 万吨(2022 年为 150 万吨),增量由谢家沟铅锌矿贡献。 徽县江洛矿区整合进行时, 300 万吨铅锌矿石产能稳步推进。 2023 年 8 月公司与徽县人民政府签署《战略合作框架协议》,对徽县江洛矿区进行整合,计划投资约 50 亿元,建成年采选铅锌矿石 300 万吨的绿色矿山。公司年内先后收购徽县谢家沟铅锌矿业有限责任公司、徽县向阳山矿业有限责任公司及 4 处选厂及其配套尾矿库,完成江洛矿区 300 万吨/年选矿工程备案工作。 江洛矿区整合落地后,公司铅锌矿石的处理能力将从整合前的 150 万吨/年扩大至 450 万吨/年,达到现有产能的 3 倍,现已经形成 178 万吨/年的矿石采选能力。 此外, 公司 2023年铅锌综合回收率分别为 90.35%、 95.49%,较自然资源部《有色金属行业绿色矿山建设规范》平均的铅锌综合回收率分别高出 9.35%、 14.49%。 盈利预测。 目前江洛矿区铅锌矿(300 万吨/年)选矿工程项目已经开始建设,我们预计 2024-2026 年公司矿石处理量分别为 175/375/450 万吨/年, 营收分别为14.7/31.4/37.5 亿元,归母净利分别为 4.4/9.9/11.9 亿元,同比增速 27.7%、126.8%和 20.2%,对应 2024 年 3 月 22 日收盘价计算 PE 分别为 27.7x、 12.2x和 10.1x。我们看好公司江洛矿区整合产能落地后业绩增长, 维持“ 增持”评级。 风险提示: 铅锌价格大幅回落;下游需求不及预期;产能落地节奏不及预期
金徽股份 有色金属行业 2023-12-08 13.38 -- -- 13.82 3.29%
13.82 3.29%
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金徽股份:铅锌资源丰富,员工持股助推高质量发展。金徽股份拥有丰富的铅锌资源储量,赋存状态较好,具有资源禀赋优势。公司目前拥有3宗采矿权,分别为郭家沟采矿权、郭家沟南采矿权及谢家沟采矿权,3宗探矿权;拥有李家沟选厂、明昊选厂。至2023H1,公司矿石采选能力168万吨/年,公司主营业务为有色金属的采选及贸易,主要产品是锌精矿和铅精矿(含银)。2023年2月15日第一期员工持股计划完成股票购买,合计16,480,162股,占公司总股本的1.69%,成交金额为210,789,143.05元(不含交易费用),成交均价为12.79元/股。公司实际控制人李明为参与员工持股计划的员工提供兜底保证。 江洛矿区整合值得期待。2023年8月26日,公司发布公告,与徽县人民政府签署《战略合作框架协议》,就江洛铅锌矿区整合事宜进行全面战略合作,计划在江洛矿区完成总投资额约50亿元,建设年采选能力300万吨规模的现代化矿山。按照公司目前168万吨的采选能力,300万吨产能完全落地后,公司采选规模将大幅提升179%。此外,公司拟以自有资金5000万元收购宏泰实业100%股权,为江洛镇选矿能力进行储备。宏泰实业主要经营铅锌矿浮选业务,为公司在江洛镇内开展业务提供选矿服务,且运距较短,运输便利,能有效降低运输成本,增加收益,有利于公司积极推动在当地的资源整合及综合利用。 盈利预测。产销量方面,我们预计未来3年郭家沟南铅锌矿以及郭家沟铅锌矿仍维持满产,而新收购的谢家沟铅锌矿产能为18万吨,逐步爬坡,加之江洛矿区整合增量。我们预计2023-2025年公司精矿中铅金属产量分别为2.08/2.45/5.51万吨,含锌金属量分别为5.94/6.92/14.92万吨,增量来自于公司上市时的募投项目。 价格方面,我们预计2023-2025年铅价均为15500元/吨,锌价为21500元/吨。 成本方面,我们预计2023-2025年成本会随着选矿药剂、衬板、钢球及辅助材料价格波动和上涨的人工成本而有所上行,预计2023-2025年单位金属销售成本分别为5926/6000/6050元/吨。结合上述量价假设,我们预计归母净利分别为3.4/4.2/10.2亿元,同比增速-27.3%、22.2%、145.3%;EPS分别为0.35/0.43/1.05元/股。可比公司方面,我们选择以铅锌铜采选冶为主业的中金岭南和国内铅锌龙头驰宏锌锗作为可比公司,截至2023年12月05日收盘,公司2023-2025年PE分别为37.1x、30.4x、12.4x。江洛矿区整合项目落地后,公司采选规模有望提升179%,将极大提升公司资源整合及综合利用能力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:金属价格大幅下降;募投项目进度不及预期;事故风险影响公司正常生产
金徽股份 有色金属行业 2023-04-18 13.33 -- -- 13.65 2.40%
13.65 2.40%
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公司是国家级绿色矿山,具备技术优势。公司于2017年被评为全国首批“绿色工厂”,荣获首届绿色矿山突出贡献奖、全国绿色矿山科学技术重大工程一等奖等荣誉,同时,公司是有色金属工业年度绿色发展领军企业、自然资源部树立的全国绿色矿山典范企业。在产铅锌资源储量较大,赋存状态好,具备资源勘查、铅锌采选的丰富经验及技术优势,2022年全年锌、铅、银选矿回收率分别为95.56%、89.97%、85.21%,均高于绿色矿山标准,处于国内先进水平。 。公司经营稳健,营收及利润稳定增长。2022年,公司实现营业收入12.39亿元,同比下降0.14%,实现归母净利润4.70亿元,同比增长1.52%,企业经营稳定。锌精矿和铅精矿(含银)在营收中所占比重分别为74.04%和25.96%。2018年至2022年,随着公司产能利用率的不断提升,公司营业收入及归母净利润不断提升。 公司资源禀赋优异,增储潜力大。公司坚持有色金属矿山资源开发利用的经营方针,现拥有三宗采矿权,分别为郭家沟采矿权、郭家沟南采矿权及谢家沟采矿权,拥有李家沟选厂,至2022年末矿石开采产能168万吨。公司的三宗探矿权为江口探矿权、郭家沟探矿权及火麦地探矿权,三宗探矿权具有良好的成矿地质条件,有望通过加大勘探投入取得可供开发利用的资源储量,增储潜力较大。公司不断探寻、新增资源储备,收购优质资产,提升抗风险能力,保证公司可持续发展。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现净利润为5.50亿元、6.30亿元、7.06亿元,对应EPS分别为0.56元、0.64元、0.72元,对应现价PE23.18倍、20.22倍和18.04倍。考虑到公司矿山资源优质,探矿增储以及并购资源空间较大,我们给予公司2023年25-30倍的PE,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:价格波动风险,资产并购不及预期,探矿增储不及预期
金徽股份 有色金属行业 2022-03-08 18.59 -- -- 21.65 13.47%
21.09 13.45%
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公司是国家级绿色矿山企业,在产铅锌资源储量较大,赋存状态好,具有资源禀赋优势。公司主要从事有色金属的采选及贸易,主要产品包括锌精矿、铅精矿(含银)等。公司矿山拥有锌金属资源储量215.12万吨,铅金属资源储量63.77万吨,银金属量1,162.19吨,资源禀赋优异。公司目前已取得两宗采矿权,矿山产能合计为150万吨/年。公司先后被评为全国首批绿色工厂、国家级绿色矿山、国家高新技术企业,是有色金属行业绿色发展十大领军企业、自然资源部树立的全国绿色矿山典范企业。 公司营业收入逐年提升,盈利能力良好。公司营收由2018年的6.24亿元,提升至2021年的12.52亿元,CAGR为26.3%。2020年公司综合毛利率为69.74%,高于同行业公司可比均值55.51%。2019-2021年,公司研发支出从2441.83万元增长至4300.37万元,使得公司在铅、锌、银综合回收率处于国内先进水平。2018-2021年,归母净利润逐年提升,由2018年的0.30亿元,上升至2021年的4.63亿元,CAGR为149.0%。 上游锌铅供应收缩,下游基建等领域或将拉动锌铅需求增长。上游锌铅精矿供给端受环保、疫情等因素影响,近年来产量下降。国内锌初级消费领域为镀锌、压铸合金等,镀锌消费领域中、建筑领域占比最大为50%。在国内稳增长背景下,下游基建等领域或将拉动对锌的需求。铅资源主要用于铅酸蓄电池,涉及通信、交通等领域。2020年我国铅酸蓄电池产量同比增长12.55%。电动自行车、汽车高保有量将支持铅的消费量,5G基站、储能或将拉动需求增长。2018-2022年国内锌精矿价格大幅提升,铅精矿价格略微回调。 募投项目:改造现有生产系统、提升产能,加强矿山勘探。公司募集13.06亿元、进行徽县郭家沟铅锌矿提升改造项目和生产勘探项目。郭家沟铅锌矿提升改造项目建成后,将通过提高金属回收率,实现年均新增锌精矿产量3706.94吨、铅精矿(含银)产量873.65吨。同时公司将在郭家沟铅锌矿加大地质勘查工作,预计可探明控制资源量+推断资源量的矿石量1700万吨,锌金属量44.17万吨,铅金属量14.25万吨,银金属量270.53吨。 投资建议:我们预计金徽股份2022-2024年营收分别为14.39/16.08/17.70亿元,归母净利润分别为6.15/7.50/8.59亿元。预计2021-2023年公司EPS的CAGR为27%,同时考虑公司在产铅锌资源储量较大、赋存状态好,未来产能将进一步提升,此外可探明控制资源量+推断资源量的矿石量、金属量将提升,公司具有成长性,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:有色金属价格波动风险;矿山资源储量风险;开采计划与实际结果差距较大的风险;资源储量勘查核实结果与实际情况存在差异的风险;安全生产风险;发生自然灾害的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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