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(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
汇得科技 基础化工业 2022-12-15 21.12 28.37 105.28% 24.85 17.66%
24.85 17.66%
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原料DMF价格下降,成本端压力缓解:2022年汇得科技业绩承压,主要原因来自于两方面,一来疫情导致传统聚氨酯需求疲软,二来今年大部分时间原材料之一的DMF价格仍然处于高位。站在当前时间点来看,随着疫情管控措施的优化,经济有望触底反弹,传统聚氨酯领域的需求也有望改善。再者,进入四季度后,随着库存上涨,DMF价格大幅下降,从年初的17000元/吨左右下跌至当前的5500元/吨。 2021年与2022年前三季度,汇得的毛利率受DMF价格处于高位的影响而大幅下滑,从2020年的20%以上下滑至今年的9%左右。DMF价格的下跌将缓解公司成本端的压力,毛利率有望回升。 新能源业务稳步推进:公司研制出的动力电池包水冷板缓冲垫、软质保温贴片、快速更换动力电池包用支撑缓冲块等制件产品用于新能源汽车。根据客户的需求,公司拓展了聚氨酯材料在新能源领域的研究及应用开发,截至2022H1,公司引进5名博士加入研发团队,申请了3项发明专利,取得发明专利授权4项、取得实用新型专利授权16项。此外,公司积极推进“新能源电池制件项目”落地。 新产能陆续释放:公司主要的在建项目有三个,分别是“年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目(二期)”、“年产5万吨环保型聚氨酯系列产品扩建项目”和“新能源电池制件项目”。因“年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目(二期)”技术路线、工艺及安全设施等优化需求,安全标准提高,调整项目建设规划,剩余TPU装置产能决定延期择机建设,其他建设内容继续推进。“年产5万吨环保型聚氨酯系列产品扩建项目”已进入建设期。“新能源电池制件项目”已取得金山区生态环保局项目建设批复。 基于对2023年公司产品需求和毛利率好转的预期,我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.62/1.30/2.17元(原预测1.81/2.65/-元,根据新的总股本调整后的结果),按照可比公司2023年平均PE为22倍测算,给予公司目标价28.60元,维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示需求不及预期,原材料价格波动风险,新项目进度不及预期,新能源业务拓展不及预期。
汇得科技 基础化工业 2021-12-24 51.57 47.95 246.96% 60.72 17.74%
60.72 17.74%
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汇得科技是聚氨酯材料细分龙头,主要产品为合成革用聚氨酯(PU 合成革)、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇。我们当下看好公司的具体原因如下:核心观点 公司竞争力强:公司所在的聚氨酯行业是充分竞争行业,TPU 平均开工6成,鞋底原液及浆料平均开工4-5成,而公司每年几乎都是满产满销,主要客户包括亨斯迈和日本世联集团等国际大企业,可见客户对公司的认可。客户对公司的认可主要来自公司对产品品质的追求以及日积月累下的knowhow,能够快速响应客户需求。 行业需求发生改变:我们观察到聚氨酯材料行业发生两个重要变化:首先,以特斯拉和蔚来为代表的新能源车企业选用PU 合成革替代真皮和PVC 人造革,且选取的均是低VOC 型环保PU 革,无溶剂型高端革用聚氨酯需求有望增长。其次,聚氨酯材料被制成动力电池缓冲垫和保温贴片,为锂离子电池提供可靠的缓冲、密封、保温和隔振作用,是未来重要的增量需求。到2025年,全球新能源车需求达到2200万辆,按照单车锂电池缓冲垫价值量500元测算,假设渗透率达到100%,全球市场规模达110亿元。 公司迎来经营改善:随着福建汇得的产能爬坡,公司将打破产能瓶颈,且随着高端需求的增长,未来公司销售的产品结构将会优化,单吨净利润有望提升。此外,21年原材料成本大幅上涨侵蚀公司利润,公司毛利率由之前的20%左右下降至2021Q3的12%左右。22年随着原材料成本的逐步回落,产品结构的升级,预计毛利率将逐步恢复到正常水平。 财务预测与投资建议 基于对需求增长和公司产能投放进度的判断,我们预测公司2021-2023年EPS 分别为1.25、2.35、3.45元。按可比公司2022年27倍PE,首次覆盖给予目标价63.57元和买入评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨;需求不及预期;价格传导不及时;达产进度不及预期;产能消化不达预期;新应用市场容量不及预期;估值下滑风险。
汇得科技 基础化工业 2020-07-10 27.70 -- -- 29.36 5.99%
30.68 10.76%
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革用聚氨酯行业龙头企业。公司为革用聚氨酯细分领域的龙头企业,主营产品为革用聚氨酯、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇,目前拥有14.50万吨/年的产能,产能利用率高达99.8%。公司以客户需求为核心,重视技术创新和产品研发,持续优化生产工艺,实现产品的定制化与差异化。2019年公司实现营业收入14.40亿元,归母净利润1.32亿元,同比增长14.5%。 龙头企业逆周期扩产能,行业集中度有望提升。革用聚氨酯行业产能从2008年的170万吨增至2019年的396万吨。近三年,受下游需求放缓及龙头企业扩产的影响,行业开工率由60%下降至43%。 未来几年龙头企业仍有产能投放计划,中小企业生存空间受到挤压,行业集中度有望提升,随着小产能的逐步出清,行业预计将重回景气周期。 募投项目即将投产,解决产能瓶颈问题。公司上市募投的18万吨聚氨酯树脂及其改性项目即将投产,有助于解决公司遇到的产能瓶颈问题,提升公司市占率。此外,该项目还包含年产1万吨水性聚氨酯、年产5万吨热塑性聚氨酯弹性体(TPU)的产能,使公司产品种类向着功能化与绿色环保方向发展,有助于提升产品的毛利率。 盈利预测和投资评级:公司具有规模优势,有望受益于行业集中度提升,业绩增长确定,预计公司2020-2022年EPS 分别为1.29、1.73和2.29元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;安全生产风险;研发进度不及预期; 公司新产能释放进度的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名