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迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-06-30 61.86 73.59 32.74% 66.40 7.34%
66.40 7.34% -- 详细
迎驾贡酒底蕴深厚,生态洞藏奋起直追。迎驾贡酒历史悠久,最早可以追溯至公元前汉武帝时期,经过历史积淀,形成独特的品牌文化。公司前身为佛子岭酒厂,经过改制重组,公司于 2015年上市。2015年来,公司推出生态洞藏系列产品,加强高价位产品布局,形成以生态洞藏为核心,辅以迎驾之星系列、百年迎驾贡系列等的产品体系。生态洞藏快速发展,成为公司的核心增长点,推动产品结构升级。 2021年公司实现营业收入 45.8亿元,同比增长 32.6%,增速在徽酒中领先。 安徽消费升级趋势起,徽酒公司顺势成长。2022年疫情加剧了白酒在短周期内的分化,基地市场强势、疫情控制良好的区域名酒增速领先。白酒汇量式增长将逐步转向内生性增长,以及本轮 200-300元价格带的起势,均有利于区域名酒的业绩增长。中长期内,区域名酒结构升级空间较大,主要因为核心产品的吨价仍较低,次高端及以上产品占比较低。安徽白酒市场规模稳步增长,新能源汽车、半导体等新兴产业的快速发展为经济带来强劲的增长动力,白酒消费有望受益。对标江苏,徽酒市场仍有较大增长空间,我们测算未来 5年市场规模年均增速在 4%左右,其集中度的提升有利于安徽本地龙头品牌。安徽主流价格带来到 200-300元,生态洞藏 6、9年等产品快速放量。合肥市场消费势能较高,进一步引领省内市场消费升级。 产品与渠道齐发力,洞藏系列纵横发展。公司推出生态洞藏系列后,形成与主要竞争对手相应的产品矩阵,有效提升竞争力,洞 6/9对应中高端,洞 16/20对应次高端。公司推动销售体系改革,将洞藏作为营销任务的核心,提升营销活力。公司着重提升渠道扁平化程度,加速县乡级渠道下沉。相较于竞品,公司渠道利润较高,推力较强,是洞藏系列高增长的重要原因之一。区域上,公司以六安、合肥、淮南为核心,以点带面,逐步向全省渗透。受益于洞藏放量带来的结构升级以及提价等,公司盈利能力持续改善,2021年销售净利率达到 30.2%。省外市场,公司以苏沪为中心布局长三角地区,以京津冀为中心布局华北地区,逐步打造远期增长点。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 2.23、2.79、3.39元,选取安徽、江苏、甘肃、新疆等区域性白酒上市公司作为可比公司。结合可比公司估值,给予公司 22年 33倍 PE,对应目标价 73.59元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:疫情冲击白酒消费风险、消费升级低于预期风险、市场竞争加剧的风险。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-06-17 61.05 76.06 37.19% 66.40 8.76%
66.40 8.76% -- 详细
投资逻辑徽酒估值溢价的来源:一超多强的封闭市场,升级速度更快(支柱产业潜力足,经济增速领先)、升级空间更广、竞争格局更良性(地产酒占据 7成份额、重点价格带错位)。徽酒重渠道,早期龙头多次易主,各家竞争力日益精进,有望从容应对外来名酒竞争。复盘徽酒格局变迁,龙头的制胜法则在于:产品上顺应升级趋势,通过直接提价、推新品实现对新价格带的切入; 渠道上适应新场景、新模式。公司作为龙三,前期渠道改革成效显现,中高档洞藏起势,基本面逐步向好。当前 300-800元最具潜力,200-300元稳健成长(古 8增速 20%多),80-120元迈入成熟期(献礼&古 5持平或微增)。 迎驾洞藏优势:渠道利润厚,差异化竞争、精细化管理延续生命周期。安徽白酒 80-120元占比超 30%,升级空间广阔。1)古井、口子侧重高线次高端,迎驾与古井、口子重点价格带错位。大单品古 5、口子 5&6年因推出时间长、渠道利润透明而增长乏力。洞 6、洞 9尚仍处起势红利期,渠道利润率高出竞品 1倍多,并凭借深度分销+小商制的精细化管理保持价值链良性,有望最先承接升级红利。2)公司拥有得天独厚的自然条件(佛子岭水库+竹海),差异化打造生态洞藏概念,并通过回厂游等方式培育消费者。 未来空间:产品上洞 6/9放量,区域上六安、合肥以点带面。公司曾凭借金银星成为徽酒龙二,后续因升级落后、渠道切换慢而掉队,本身具备品牌认知。15年新推洞藏,17年改革(分品牌运作+经销商优胜劣汰),19年洞藏起势,21年洞藏增速 65%-70%,22Q1返乡潮下洞藏延续 70%增长(收入占比 40%-45%)。洞藏系列中,洞 6/9/16/20占比 40%-50%、25%、16%、14%,公司目前主销洞 6/9,主推洞 16/20,增速洞 20>洞 9>洞 6>洞 16。 我们认为,短期内洞 6/9处于起势红利期,放量具备确定性;洞 16、洞 20位于扩容速度最快的次高端,关注后续消费者培育和竞品改革进度。区域上,省内六安、合肥为样板(体量 5-10亿),并向周围辐射;省外江苏、上海进入早、有基础,百年迎驾是中低档代表性品牌,洞藏未来有望结构升级。预计洞藏 21-24年收入复合增速 40%+,占比从 38-39%提至 60%+。 投资建议与估值预计 22-24年营收同比+25%/22%/20%,归母净利同比+30%/26%/23%,对应 EPS 为 2.24/2.82/3.46元。可比公司 22-24年预测 PE 均值分别为27/22/18倍,考虑成长弹性,给予公司 23年 27倍 PE,目标价 76.06元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示洞藏培育不及预期/疫情反复风险/区域市场竞争风险/食
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-05-23 57.01 -- -- 63.88 12.05%
66.40 16.47% -- 详细
投资建议 公司是中国生态白酒领军企业,核心团队底蕴深厚,洞藏系列势能已起,叠加安徽白酒消费升级大势,持续高增长可期,给予公司“买入”评级。我们预计公司22-24年归母净利润17.78/22.58/27.88亿元,同比增长28.7%/27.0%/23.5%,对应5月19日PE 26/20/17倍(市值461亿元)。 迎驾贡酒:中国生态白酒领军企业 公司是中国生态白酒领军企业,拥有渊源于公元前106年的安徽“迎驾贡酒品牌”,洞藏系列势能已起。公司实控人及董事长为倪永培先生,控制公司74.66%股权,管理团队稳定高效。截至2021年,公司拥有设计产能8万吨,实际产量5.11万吨,半成品酒17.73万吨。21A,公司实现收入45.77亿元,同比+32.58%,归母净利润13.82亿元,同比+44.96%;22Q1,公司收入+37.23%,归母净利润+49.07%,增长动力强劲。 徽酒:成长动能强劲 1)安徽白酒市场成长动能强劲:根据酒业家数据,2021年安徽省白酒市场规模约350亿元。徽酒增长核心驱动力来源于安徽省经济高速增长与消费升级,2021年,安徽省人均可支配收入达3.09万元,同比+9.97%,人均消费支出2.19万元,同比+16.07%,全省GDP 4.30万亿元,同比+8.3%,消费升级动能强劲。 2)徽酒占据安徽白酒市场统治地位:徽酒呈现一超双强格局,2021年,古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒的安徽市场份额分别为32.32%/11.65%/7.81%,CR3达到51.78%,徽酒在安徽省内中高端、次高端市场占据统治地位。 洞藏势能已起,持续高增可期 1)洞藏势能已起:公司洞藏系列势能已起,迎来快速增长阶段,从2020年疫情压力测试可以看到,洞藏系列在受到疫情脉冲式影响后,非但没有放缓增长,反而在疫情后加速增长,验证洞藏系列势能、验证公司管理及渠道改革成效。 2)“中高端、次高端”有望持续高增:在安徽白酒消费升级趋势下,在公司洞藏系列势能驱动下,洞6、洞9在150-300元价格带快速放量,洞16、洞20站稳300-600元价格带,洞藏系列产品持续升级,公司中高端、次高端产品有望持续高速增长。 核心团队底蕴深厚,深度分销深度下沉 1)品牌源远流长,环境得天独厚:公司拥有渊源于公元前106年的安徽“迎驾贡酒品牌”,拥有得天独厚的自然环境和优质水源,生产基地位于首批国家级生态保护区(安徽霍山县),处在北纬30度中国名酒带。公司水源取自经竹根过滤后的山泉剐水,继承“非物质文化遗产”的传统酿造工艺,成就迎驾独特的自然品质。 2)核心团队底蕴深厚,深度分销深度下沉:公司核心团队底蕴雄厚,董事长倪永培先生本人为“中国酿酒大师”,总工程师项兴本先生为安徽省非物质文化遗产项目(迎驾酒传统酿造技艺)代表性传承人。渠道方面,公司采用小商制,实现在安徽下沉到区县、江苏下沉到地级市,成功建立了强大的深度分销体系。 风险提示 经济超预期波动风险、食品安全风险、疫情超预期风险。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-04-27 53.72 65.28 17.75% 61.60 12.90%
66.40 23.60%
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事件: 公司发布 2021年年报及 2022年一季报, 2021年实现营业收入 45.77亿元,同比+32.58%;归母净利润 13.82亿元,同比+44.96%;扣非归母净利 12.92亿元,同比+45.81%。 21Q4实现营业收入 13.96亿元,同比+14.27%;归母净利润 4.20亿元,同比-0.33%;扣非归母净利 3.80亿元,同比-4.99%。 22Q1实现营业收入 15.76亿元,同比+37.23%;归母净利润 5.50亿元,同比+49.07%;扣非归母净利 5.38亿元,同比+50.41%。 生态洞藏势能延续,产品升级趋势向上: 2021年公司酒类业务收入为 43.05亿元,同比+33.07% 。 分 产品 来 看 , 中 高 档 白 酒/ 普 通 白 酒 收 入 分 别为 30.79/12.26亿元 , 同 比+44.72%/+10.69%; 22Q1对应收入为 12.38/2.65亿元,同比+55.95%/-0.69%。 分地区来看,省内/省外收入分别为 27.33/15.71亿元,同比+36.79% /+27.05%。 中高档酒高速增长,显示洞藏销售势能放大,公司营销改革取得积极成效。 2021年以来,公司围绕“233”营销战略着力优化团队打造、渠道建设及市场布局,明确聚焦洞藏品类,并针对核心市场以扁平化操作进行重点耕耘。目前伴随安徽主流消费价格带升级,洞藏在省内形成大众消费认知,省外以江苏、上海作为重点,也在有序进行渠道下沉、深耕。目前洞藏主销产品以流通、餐饮渠道为主, 终端动销氛围积极,销售势能有望延续。 费用投放进入收割期,盈利能力持续提升。 2021年公司酒类业务毛利率为 70.46%,同比+0.45pct , 分 产 品 来 看 ,中 高 档 白 酒 / 普 通 白 酒 毛 利 率分 别 为 76.13%/56.21% , 同 比-0.41pct/-1.27pct,洞藏发力推升产品结构升级,带来毛利率提升。销售费用率/管理费用率分别为 9.73%/5.44%, 同比分别-2.44pct/-0.67pct, 22Q1则分别下降至 7.77%/3.93%,费用投放逐步进入收割期,费用率持续下降。综合来看, 2021年净利率为 30.30%, 同比+2.58pct; 22Q1进一步增长至 35.05%, 盈利能力显著提升。 2021年末合同负债为 5.97亿元, 同比增长 1.32亿元; 22Q1合同负债为 4.68亿元,同比增长 0.57亿元,高于往年同期水平, 一季度为发货集中期,公司合同负债充足后劲充足。 生态美酒得天独厚,洞藏升级可放眼量。 品牌端,迎驾贡酒作为生态酿酒的引领者,自然资源禀赋得天独厚,以六大生态体系构建“生态美酒”文化,符合健康饮酒趋势,有望借助差异化心智定位推动品牌提升。渠道端,公司注重灵活控量以维持渠道库存及顺价体系稳定,以扁平化模式实现区域高占有,叠加销售团队机制优化,渠道推力持续汇聚。目前洞 6、洞 9实现快速放量,站稳 100~300元价格带,考虑公司品牌资源禀赋及渠道运作能力,未来洞藏系列产品升级趋势有望持续。 投资建议: 预计公司 2022-2024年每股收益为 2.21元、 2.81元、 3.52元,给予目标价 66.30元,对应 2022PE 30x, 给予买入-A 评级。 风险提示: 省内竞争加剧;普通白酒产品调整导致收入增长不及预期。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-04-14 51.22 -- -- 60.56 16.42%
66.40 29.64%
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历史悠久的生态酒领军者,主业成功向中高档白酒转型。公司作为徽酒代表之一,其品牌“迎驾贡酒”源于公元前106年,是生态酿酒的引领者。2015年,公司积极推出生态洞藏系列布局次高端以及高端白酒,目前已成为公司营收主要来源,2021年Q3中高档白酒销售占比为71.47%。随着公司高毛利率的中高档白酒销售占比提升,公司盈利能力显著改善,2021年Q3公司毛利率为68.47%。 安徽省以及周边白酒市场潜力大,为徽酒发展提供丰厚土壤。安徽省以及周边的江苏、河南、山东省拥有庞大的白酒消费人群,均为白酒产销大省;在消费升级趋势下,高端和次高端白酒有望迎来机遇期。1)江苏省经济发达,白酒主流价格带高,市场规模有望在2023年达到800亿元,并且增速较快。2)安徽省白酒主流价格带处于较高水平,市场规模有望在2022年突破300亿元;省内酒企竞争力强,而且省内白酒格局尚有优化提升的空间。3)山东、河南本省酒企竞争力不强,留给外地酒企较大市场空间,预计2023年市场规模将分别达到743亿元、500亿元;而且次高端和高端白酒的占比和规模有望较快提升。 品牌、产品、渠道齐发力,公司有望步入业绩放量快车道。产品端,公司当前产品体系涵盖了从40元到2188元的价位带,但核心焦点明确,自洞藏系列推出就持续发力中高端白酒市场。品牌端,公司依托六大生态体系,倡导和引领生态酿酒;在英国品牌评估机构“BrandFinance”发布的榜单中,公司位列白酒品牌第5位;公司在品牌宣传上推陈出新,扎实推进“三大行动”系统工程,加强与消费者互动。渠道端,公司以经销为主,不同系列产品由不同子公司分管;公司深耕安徽省内市场,坚持“小商制”策略,在竞争较为激烈的情形下,有助于公司提高渠道把控力并能灵活突围;在安徽省外市场,公司集中资源重点开发核心城市,2015年起省外经销商数量快速增长,渠道开拓效果显著,省外营收迈入新阶段,占比接近40%。 投资建议考虑到公司生态洞藏系列受市场认可度较高,且产品结构升级策略推进较为顺利。预计21/22/23年公司EPS分别为1.69/2.28/2.84元,对应PE分别为41.12/23.16/18.57X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示经济出现超预期波动;食品安全;改革进度不及预期。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-03-21 58.25 -- -- 60.44 2.16%
63.88 9.67%
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事项: 公司公告: 2021年公司预计实现营业总收入 45.77亿元(+32.58%) , 归母净利润 13.80亿元(+44.74%) ,扣非归母净利润 12.90亿元(+45.58%) , 利润增速超过 30%主要得益于公司中高档产品洞藏系列销售收入增加。 国信食饮观点: 1) 2021Q4收入平稳增长, 净利润因费用投放加大短期承压; 2) 2022年春节销售亮眼,生态洞藏起势持续快速放量; 3) 投资建议: 公司乘安徽消费升级东风, 生态洞藏蓄力充足势能已现, 产品升级放量打开公司成长空间, 看好洞藏品牌势能向上推动公司业绩稳健成长。 预计 2021-2023年公司营业收入为 45.8/57.3/69.9亿元, 归母净利润为 13.8/18.3/23.1亿元, 对应摊薄 EPS 为 1.72/2.29/2.89元, 对应当前股价 PE 为 34/26/21x, 维持“买入” 评级。 评论: 2021Q4收入平稳增长, 净利润因费用投放加大短期承压经测算, 2021Q4公司预计实现营业总收入 13.96亿元(+14.27%) , 归母净利润 4.18亿元(-0.81%) , 扣非归母净利润 3.78亿元(-5.50%) ; 此外, 2021年公司净利率为 30.15%(+2.53pct) , 其中 2021Q4公司净利率为 29.94%(-4.55pct) 。 2021Q4收入稳增长印证了公司整体销售良好, 主要系中高档产品带动,预计 2021年中高档产品收入占比在 70%左右; 净利润有所下滑主要系春节促销政策力度加大, 公司确认费用较多所致, 展望 2022年净利率仍有望稳中有升。 2022年春节销售亮眼, 生态洞藏起势持续快速放量渠道反馈 2022年春节回款和销售情况达到近 2-3年最好水平, 省内一度出现缺货情况, 终端补货积极,目前库存和价盘依然良性。 洞藏整体动销较为迅猛, 洞 6和洞 9成功放量延续快速增长, 洞 16和洞 20表现亦佳, 2021年洞藏系列收入占比预计在 40%左右, 2022年占比或有望进一步提升。 公司依托高渠道利润增强渠道推力, 持续推进省内产品结构升级和省外招商布局, 省内渗透率和占有率稳步提升, 2022年江苏加大布局力度, 市场拓张有望加速推进。 中长期看, 洞藏势能充足, 公司业绩增长具备较强确定性。 投资建议: 看好洞藏品牌势能向上推动公司业绩稳健成长, 维持“买入” 评级公司乘安徽消费升级东风, 生态洞藏蓄力充足势能已现, 产品升级放量打开公司成长空间。 预计 2021-2023年公司营业收入为 45.8/57.3/69.9亿元, 归母净利润为 13.8/18.3/23.1亿元, 对应摊薄 EPS 为1.72/2.29/2.89元, 对应当前股价 PE 为 34/26/21x, 维持“买入” 评级。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-03-17 56.99 -- -- 60.44 4.42%
63.88 12.09%
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2022年03月15日晚间,公司发布2021年业绩快报:2021年总营收45.77亿元,同增32.58%;归母净利润13.80亿元,同增44.74%;扣非净利润12.90 亿元,同增 45.58%。 费用影响四季度利润,洞藏系列表现出色 根据业绩快报,2021Q4营收13.97亿元,同增14.32%;归母净利润4.18亿元,同减0.71%;扣非净利润3.78亿元,同减5.5%。 四季度利润略微下滑,系公司四季度加大产品特别是洞藏系列费用投放及促销政策确认等所致。整体洞藏系列表现出色,我们预计全年洞藏系列保持高增长。 聚焦“223”营销战略,期待公司加快改革进度 当前公司以白酒为主业,全力打造百亿迎驾、百年品牌,努力建成美丽迎驾、智慧迎驾、文化迎驾、快乐迎驾,以“进入白酒行业第一方阵,成为全国知名品牌”为目标。 公司聚焦“223”营销战略: 第一,团队打造上,优化组织架构,加强对储备干部的筛选、培养、考核及管理;优化薪酬方案、激励机制,提升工作效率和管理能力,打造一支进攻学习型团队。 第二,产品管理上,聚焦生态洞藏系列,打造洞藏产品重点市场,洞藏产品市场份额快速提升;稳步提升系列产品价格,有效促进老产品销售回暖;完善经销商产品组合,产品结构得到进一步优化。目前洞藏系列中洞6和洞9占比预计80%左右,洞16和洞20未来3-5年有望快速放量。2020年底推出的迎驾贡酒·大师版,引领洞藏系列,开拓徽酒超高端价格带。 第三,渠道建设上,重点推进渠道重心转移,落实核心网点规划并签约,提高渠道掌控力;针对性匹配烟酒行、宴席、酒店、团购等渠道操作方案;加强经销商各渠道精耕细作,增加渠道的广度和深度,协调市场均衡发展;提升单店业绩贡献,深挖渠道网点下线资源,重点培育品鉴顾问和消费带头人。公司通过整合资源加速开拓,省内市场基本下沉到区县,江苏市场全面布局到地级市,巩固六安、合肥、南京、上海等市场战略地位。合肥作为安徽省会,公司重点精耕细作,未来有望对全省形成辐射。 盈利预测 当前安徽省内白酒市场呈现出一超多强的格局,市场份额不断向头部品牌集中。我们看好公司洞藏系列高增长带来的产品结构持续优化,根据业绩快报,略调整2021-2023年EPS为1.73/2.26/2.84元(前值分别为1.91/2.39/2.89元),当前股价对应PE分别为34/26/21倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-03-17 56.99 -- -- 60.44 4.42%
63.88 12.09%
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事件:公司发布2021年度业绩快报,全年实现营收45.8亿元,同比+32.6%,实现归母净利润13.8亿元,同比+44.7%;其中单Q4实现营收14.0亿元,同比+14.3%,实现归母净利润4.2亿元,同比-0.8%,单Q4收入符合市场预期,利润略低于市场预期。 洞藏势能加速释放,产品结构升级持续。公司全年围绕“233”发展战略,聚焦生态洞藏品类,在产品升级、市场布局、团队建设上取得突出成就,全年实现靓丽增长。1、得益于聚焦培育、定位精准、渠道推力足的突出优势,2021年洞藏系列步入势能加速释放期,消费者认知和渠道铺市率稳步提升,洞6/9进入全面普销状态,洞16/20呈现出爆发式增长,洞藏引领产品结构快速升级,驱动全年净利率提升2.5个百分点至30.2%,盈利能力持续提升。2、公司重点打造进攻学习型销售队伍,通过深挖酒店、宴席渠道,抢占核心终端,费用直投进行消费者培育,渠道力持续提升;21年洞藏在合肥、六安等基地市场热度持续发酵,在淮北、蚌埠等市场呈现持续向好的发展态势。3、21年单Q4收入环比有所放缓,主因为21Q4同期基数较高,叠加公司年末主动控制发货节奏;单Q4利润端阶段性承压,预计主要系公司在央视、高速路、高铁站等平台加大费用投放。 春节动销超预期,22Q1有望实现开门红。1、22年春节期间安徽市场未受疫情波及,疫情管控政策较往年宽松,返乡人员同比大幅增加;走亲访友、宴席、聚餐等消费热度显著优于往年,迎驾充分受益于徽酒春节旺销行情。2、草根调研反馈,春节期间洞藏系列动销显著超预期,洞藏系列在部分市场一度出现终端缺货现象,其中百元价位的洞6表现尤为出色;此外,金银星和普酒亦实现良性增长,春节后渠道二次打款补货积极,22Q1大概率实现开门红。 区域扩张推进中,看好全年高弹性。1、受益于安徽经济强劲增长和龙头酒企积极培育,徽酒迎来新一轮主流价位快节奏升级,叠加次高端价位成为徽酒品牌的第二成长曲线,升级节奏感十足。2、22年春节洞藏动销超预期,为全年高增长奠定坚实基础;借洞藏势能加速释放东风,22年公司将加速推进区域渗透扩张,22年将在皖北市场加大市场培育力度;此外,公司重点布局“沿江战略”,将开拓合肥市场的模式和打法向芜湖、安庆等皖南市场复制。3、洞藏高增引领结构升级,当前洞藏系列占比仍低于年份原浆系列,未来洞6、9将继续快速放量,洞16、 20有望接棒发力,结构升级带动毛利率快速提升,利润爆发力十足。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.72元、2.42元、3.10元,对应PE 分别为34倍、25倍、19倍,洞藏系列势能加速释放,产品结构升级持续,业绩爆发力十足,维持“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑风险,新冠疫情反复风险。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-03-08 68.24 -- -- 70.50 1.72%
69.41 1.71%
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公司历史积淀深厚,管理团队经验丰富。复盘公司发展历史,在营收上呈波段式增长:1)波段一(1955-2002年):1999年达到高点,后因行业进入调整期,公司降价策略的失败营收下滑;2)波段二(2003-2014年):2012年达到高点,后在行业进入深度调整期间,公司修炼内功,为高端洞藏系列的推出打下基础;3)波段三(2015年至今):随着行业走出深度调整期,公司推出高端产品洞藏系列,为公司营收提供新的增长势能。另外,公司为目前中国白酒行业少有的民营股份制企业,并且高管均在企业内部任职多年,拥有丰富的营销和管理经验。 省内第三次消费升级开启,徽酒呈错位竞争态势。从市场规模来看,受益于次高端价格带的扩容,2025年全省白酒规模有望达500亿。从竞争情况来看,次高端目前为古井贡和口子窖双雄竞争的主要价格带,两者市占率超过7成;中高端迎驾贡酒表现亮眼,据我们测算2020年洞藏6年和9年市占率较2018年实现翻倍。 公司在产品与营销上均突出差异化竞争,渠道掌控力强。1)产品端:洞藏6/9年为目前主力单品,在中高端价位带与省内其他两家龙头酒企错位竞争。 未来洞藏16/20年有望承接省内消费升级红利,面向省会市场接棒发力,从而带动公司盈利能力进一步提升;2)品牌端:营销策略上,公司突出生态洞藏概念,与古井贡、口子窖的“年份酒”形成差异化;宣传渠道上,公司采取传统结合创新的宣传方式,高举高打加深在消费者心目中的品牌记忆,彰显了全力打造中国生态第一白酒的决心。3)渠道段:洞藏系列相比古井贡和口子窖主力年份酒产品在渠道利润上存明显优势。另外,公司在经销商和销售人员数量上均呈上涨趋势,渠道推力不断增强。 省内省外双手抓,泛区域化进程加速。1)省外市场:公司以江苏市场作为核心,聚焦洞藏系列的导入工作,以提升省外市场在公司营收中的占比。2)省内市场:目前已在六安、合肥站稳脚跟,未来将加快样板市场复制速度,寻找业绩新增量。 盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为46.0/59.5/72.9亿元,同比增长33.4%/29.2%/22.5%。 归母净利润14.1/19.5/25.7亿元,同比+47.7%/38.4%/32.0%,当前股价对应2021-2023年PE 分别为42x/30x/23x。 风险提示:省内消费不及预期,洞藏省外导入不及预期,食品安全问题,测算误差风险
迎驾贡酒 食品饮料行业 2022-01-31 70.70 -- -- 76.77 8.59%
76.77 8.59%
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徽酒民营体制典范,生态白酒领军企业公司为徽酒的主要代表之一,也是业内为数不多的民营上市酒企,激励体制灵活充分,管理层与股东同向发力。凭借霍山县得天独厚的自然条件,公司积极探索“六位一体”的生态体系,是中国生态白酒领军企业。 徽酒市场“一超双强”,主流价格带稳步上行安徽省白酒市场规模约为 330亿元,呈现古井贡酒“一超”,口子窖、迎驾贡酒“双强”的头部集中格局。受益省内经济实力的提升和徽酒产品结构的优化,100元以上产品规模迅速扩容,2019年达 160亿元。 省会合肥为市场风向标,引领白酒消费升级,省内主流白酒消费价格带现已升至 200元+,300元+价格带快速崛起,500元+价格带蓄势待发。 顺应省内消费升级趋势,发力洞藏优化产品结构迎驾贡酒顺应省内消费升级趋势,于 2015年推出生态洞藏系列,持续优化中高端产品布局。公司以“小商制+深度分销”模式配合“223”营销战略双管齐下激发产品势能,洞藏系列 19年贡献 7亿营收,20年突破 10亿元,21年有望延续高增。其中,主导产品洞 6/9占据 150-250元价格带,承接省内大众消费升级需求,洞 16/20分别卡位 300+元和500+元价格带,拔高品牌形象的同时,前瞻布局次高端价格带。 省内精耕全面铺开,省外扩张路径清晰公司在省内采取精耕策略,保证“小区域、高占有”,以六安、合肥为标杆,铜陵+巢湖、淮北+宿州为南北两翼实现快速扩张;在省外立足华东,开拓江苏、上海等核心市场,聚点成面形成全国影响力。2020年省内外收入比约为 6:4,公司实现省内、环安徽省外市场双轮驱动。 盈利预测与估值安徽省白酒市场正逐步向头部品牌集中,迎驾贡酒在产品、渠道、品牌端多措并举,有望攫取安徽省内白酒消费升级的红利,保持自身的高速增长。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 13.60/16.96/20.59亿元,同比+42.7%/+24.7%/+21.4%,对应 PE 分别为 41.2/33.0/27.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情反复、省内中高端价位白酒竞争加剧、区域扩张不及预期
迎驾贡酒 食品饮料行业 2021-12-22 72.88 -- -- 77.92 6.92%
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三季报业绩高增,洞藏势能已起 公司2021Q1-Q3营收31.80亿元,同增43%;归母净利润9.62亿元,同增81%;扣非9.12亿元,同增88%。其中2021Q3营收10.95亿元,同增27%;归母净利润3.70亿元,同增86%,扣非3.53亿元,同增97%,三季报继续超预期。经过今年第一、二季度检验,我们认为洞藏系列势能已经形成,公司进入业绩释放期。2021Q1-Q3末合同负债为3.87亿元,环比下降0.12亿元,同增0.47亿元,蓄水池效应初步显现。 泛区域化效果初现,月底有望开启回款 公司毛利率2021Q1-Q3为68.47%,同增3.1pct;其中2021Q3为73.37%,同增10.5pct,系公司产品持续优化所致。产品方面,2021Q3中高档酒营收7.37亿元,同增44%;普通白酒营收2.94亿元,同减1%,我们预计洞藏系列前三季度增速翻倍,占比35%-40%,预计全年洞藏系列销售额超25亿。区域方面,2021Q3省内营收6.14亿元,同增36%;省外营收4.18亿元,同增17%。目前公司省内外营收占比6:4,省外扩张有明显进展,泛区域化效果初现。目前进入12月中旬,我们预计本月中下旬有望开启春节回款,预计回款比例55%以上。 聚焦“223”营销战略,期待公司加快改革进度 当前公司以白酒为主业,全力打造百亿迎驾、百年品牌,努力建成美丽迎驾、智慧迎驾、文化迎驾、快乐迎驾,以“进入白酒行业第一方阵,成为全国知名品牌”为目标。 公司聚焦“223”营销战略: 第一,团队打造上,优化组织架构,加强对储备干部的筛选、培养、考核及管理;优化薪酬方案、激励机制,提升工作效率和管理能力,打造一支进攻学习型团队。 第二,产品管理上,聚焦生态洞藏系列,打造洞藏产品重点市场,洞藏产品市场份额快速提升;稳步提升系列产品价格,有效促进老产品销售回暖;完善经销商产品组合,产品结构得到进一步优化。目前洞藏系列中洞6和洞9占比预计80%左右,洞16和洞20未来3-5年有望快速放量。2020年底推出的迎驾贡酒·大师版,引领洞藏系列,开拓徽酒超高端价格带。 第三,渠道建设上,重点推进渠道重心转移,落实核心网点规划并签约,提高渠道掌控力;针对性匹配烟酒行、宴席、酒店、团购等渠道操作方案;加强经销商各渠道精耕细作,增加渠道的广度和深度,协调市场均衡发展;提升单店业绩贡献,深挖渠道网点下线资源,重点培育品鉴顾问和消费带头人。公司通过整合资源加速开拓,省内市场基本下沉到区县,江苏市场全面布局到地级市,巩固六安、合肥、南京、上海等市场战略地位。合肥作为安徽省会,公司重点精耕细作,未来有望对全省形成辐射。 盈利预测 当前安徽省内白酒市场呈现出一超多强的格局,市场份额不断向头部品牌集中。我们看好公司洞藏系列高增长带来的产品结构持续优化,预计2021-2023年EPS为1.91/2.39/2.89元,当前股价对应PE分别为38/31/25倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。
刘鹏 7
迎驾贡酒 食品饮料行业 2021-12-10 74.91 82.71 49.19% 77.92 4.02%
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事件:12月 7日,安徽省企业联合会、省企业家联合会连续第 17次发布“2021安徽百强企业”、“2021安徽制造业百强企业”、“2021安徽服务业百强企业”榜单。榜单显示,安徽迎驾集团股份有限公司位列安徽省民营企业制造业综合百强第 9位、安徽省民营企业营收百强第 90位、安徽省制造业百强企业第 64位。 连续数年上榜,打造安徽民企中坚力量。公司自 2015年起进入安徽省民营企业百强榜单,至今连续第 7年在榜。《安徽民营企业百强调研分析报告(2021)》显示,百强民企榜单呈现出入围门槛继续提升、规模实力显著提高、吸纳就业大幅提升、纳税规模有所减少的态势。营收百强榜单入围门槛达 42.03亿元,同比增长 16.39%,入围门槛连续 11年节节攀升。 从营收总额看,营收百强营收总额 12,572.44亿元,首次突破万亿元大关,同比增长 26.81%。迎驾集团自 1998年开始连续至今蝉联六安市第一纳税大户,连续多年位居安徽省民营企业纳税前列,为地方经济和社会发展做出了突出贡献。 生态白酒领导者,坚定不移地走绿色高质量发展道路。迎驾在“脚踏实地、开拓创新、勤于学习、善于研究”的企业精神指引下,组建中国生态白酒研究院,设立博士后科研工作站,打造了中国白酒企业第一家的国家级绿色工厂。在国家坚持绿色发展的大背景下积极响应国家政策,紧密结合“双控”“双碳”的政策和目标,控制关键环节,科学管理能耗,扎实推进超低排放改造,有力推动企业绿色低碳高质量发展。 产品接连获奖,品牌力持续提升。上半年,迎驾贡酒荣登区域品牌(地理标志)百强榜、2021中国品牌价值 500强、2021年度全球最具价值烈酒品牌 50强等多个榜单,收获了 2021意大利 A’DESIGN 设计奖、2021最美酒瓶设计大赛优秀设计奖、“‘十三五’中国酒业科技进步优秀企业奖”等重磅国际、国内奖项。 生态洞藏推广顺畅,业绩加速不停。公司今年增长亮眼,一季度开门红,二季度逆势增长,三季度中秋国庆旺季动销再超预期,每个单季度表现均为上市以来最佳。叠加去年低基数的影响,前三季度实现营业收入 31.80亿元,同比增长 42.6%;实现归母净利润 9.62亿元,同比增长 80.8%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.12亿元,同比增长 87.6%;每股收益 1.20元,同比增长 81.8%。由于洞藏系列推广顺利,公司今年来保持强势增长,即使剔除低基数影响依然表现亮眼,可以初步判断公司已迈入新的高弹性阶段。虽然疫情反复对餐饮和零售行业造成一定影响,但酒厂对终端客户支持力度大,市场反应灵活迅速,产品利润率充足,经销商对春节市场保持信心。 ? 投资建议:公司顺应消费升级,产品结构持续优化,生态洞藏系列市场份额快速提升,品牌形象和产品竞争力稳步提高,盈利能力有望进一步增强。 我们预测公司 2021-2023年 EPS 为 1.73、2.20、2.72元/股,当前股价对应2021-2023年 PE 分别为 42X、33X、27X,给予明年业绩对应 PE 倍数为38-40倍估值,上调目标价至 84-88元,维持“买入”评级。 ? 风险提示:局部地区疫情反复;产品销售不及预期;品牌推广不及预期; 食品安全问题,市场波动风险。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2021-10-29 56.00 -- -- 71.45 27.59%
77.92 39.14%
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事件概述 2021Q1-Q3实现营业收入31.80亿元,同比+42.62%;归母净利9.62亿元,同比+80.84%;扣非归母净利9.12亿元,同比+87.63%;合同负债3.87亿元, 同比+55.66%; 经营活动现金流净额6.64亿元,同比+1634.41%。其中,2021Q3实现营业收入10.95亿元,同比+27.00%;归母净利3.70亿元,同比+86.23%;扣非归母净利3.53亿元,同比+96.69%;合同负债-0.12亿元,去年同期0.17亿元;经营活动现金流净额4.18亿元,同比-13.87%,超过市场预期。 分析判断: Q3中高档酒维持高速增长趋势,省内加速驱动安徽市场收入占比提升21Q1-Q3中高档/普通白酒分别实现收入21.22/8.58亿元,分别同比+60.41%/+13.51%;省内/省外分别实现收入18.24/11.56亿元,分别同比+44.52%/+41.54%,省内占比61.22%,同比+0.50pct;省内外经销商数量分别为643/634家,环比净+3/+2家。21Q3中高档/普通白酒分别实现收入7.37/2.94亿元,分别同比+43.97%/-1.25%; 省内/省外分别实现收入6.14/4.18亿元, 分别同比+35.74%/+16.72% ,省内占比59.51% ,同比+3.68pct。我们判断Q3中高档白酒维持高速增长趋势,省内收入占比持续提升。 21Q1-Q3销售收现/经营活动现金流净额分别为34.54/6.64亿元,分别同比+55.66%/+1634.41%;21Q3销售收现/经营活动现金流净额分别为12.05/4.18亿元,分别同比+22.99%/-13.87%。经营活动现金流净额大幅增加主因销售商品收到的现金增加。21Q1-Q3合同负债+其他流动负债4.14亿元,同比+10.09%,预收款项同比增长。 毛利率增长+期间费用率下滑,盈利能力大幅增强21Q1-Q3毛利率68.47%,同比+3.14pct;21Q3毛利率73.37%,同比+10.49pct,毛利率提升主因中高档白酒表现良好,产品结构升级。 21Q1-Q3税金及附加/营业总收入15.23%,同比+0.34pct;21Q3税金及附加/营业总收入14.77%,同比-0.32pct。21Q1-Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.88%/4.31%/-0.83%,分别同比-5.04/-1.07/-0.66pct;21Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.77%/4.11%/-2.30%,分别同比-3.09/-0.56/-2.28pct,税金及附加基本持平,期间费用率大幅下降(21Q1-Q3同比-6.02pct,21Q3同比-6.78pct)。 毛利率增长+期间费用率下滑,盈利能力大幅提升,21Q1-Q3净利率30.34%,同比+6.42pct;21Q3净利率33.92%,同比+10.78cpt。 营销坚持带动新品成长,未来空间将由全省扩张表现决定洞藏系列产品的成功,是迎驾五年时间持续耕耘得出的结果。价格带精准定位、渠道尤其是餐饮渠道强力运作以及高渠道利润刺激,是迎驾上一轮扩张的核心动能,本轮洞藏的运作基本延续当年银星市场操作思路,在根据地市场中获得了快速发展。 迎驾通过洞藏产品的成功运作,打开了其后续发展的突破口,但客观来看,其品牌和市场发展的天花板仍然存在,未来迎驾成长持续性需要观察两点:一是当地领导品牌与迎驾在核心渠道中的对抗效果,二是迎驾自身全省化扩张的速度。 投资建议因为公司三季报超预期的原因, 我们上调公司21-23年营收41.2/49.1/58.5亿元的预测至43.5/52.4/61.3亿元,上调21-23年EPS1.46/1.78/2.16元的预测至1.56/1.93/2.32元,对应2021年10月27日51.03元/股收盘价,PE 分别为32.7/26.4/22.0倍,维持公司“买入”评级。 风险提示经济复苏情况不及预期;酱香型白酒挤占浓香型白酒市场份额;市场竞争加剧;食品安全问题等。
马莉 3
迎驾贡酒 食品饮料行业 2021-10-28 52.08 -- -- 71.45 37.19%
77.92 49.62%
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事件 公司发布2021 年三季报:21Q1-3 公司实现营业收入31.80 亿元,同比+42.62%;归母净利润9.62 亿元,同比+80.84%;扣非归母净利润9.12 亿元,同比+87.63%;21Q3 业绩:21Q3 公司实现营业收入10.95 亿元,同比+27.00%;归母净利润3.70 亿元,同比+86.23%;扣非归母净利润3.53 亿元,同比+96.69%。 投资要点 如何评价21Q3 迎驾贡酒超预期三季报? 21Q3 公司净利润表现超市场预期(21Q3 毛利率、净利率分别同比提升10.49、10.78 个百分点至73.37%、33.92%),主因:1)洞藏系列强势崛起: 2021Q3 中高档白酒、普通酒收入分别增长43.97%、-1.25%至7.37、2.94 亿元,其中中高档白酒收入占比同比提升8.26 个百分点至71.47%,其中洞藏系列收入占比已达40%,洞9 及以上产品占洞藏系列比已达50%;2)已进入从渠道推力至消费拉力阶段:21Q3 销售费用率、管理费用率分别同比下降3.09、0.66 个百分点至10.77%、5.38%;3)团购(主打中高价位酒)占比持续提升:2021Q3 直销、批发收入分别同增52.76%、26.09%至0.58、9.74 亿元,其中直销收入占比同比提升0.93 个百分点至5.61%。 现金流:21Q3 经营性现金流净额为4.18 亿元,同比下降13.87%。 预收款:21Q3 预收款为4.14 亿元,环比下降0.11 亿元,同比增长0.38 亿元。 市场方面:2021Q3 省内、省外收入分别为6.14、4.18 亿元,同比增长35.74%、16.72%;省内收入占比同比提升3.68 个百分点至59.51%。 经销商方面:2021Q3 省内净增3 家,省外净增2 家。 迎驾贡酒为什么过去几年表现平平? 2007 年-2010 年,迎驾贡酒曾凭借迎驾银星拿下合肥市场大众白酒销量冠军,强渠道力+差异化策略(生态概念)助推其成为徽酒“四朵金花”的探花,但后来逐步被口子窖、宣酒等酒企相继超越;深度调整期间,产品结构偏低+政务消费占比低使得其业绩波动较小,但当行业结束调整期后,消费升级+消费人群结构转变背景下,迎驾贡酒品牌定位不高、产品结构偏低、产品升级速度落后、营销组织老化等问题逐步暴露,对此,公司采取系列积极改革举措,比如:1)发扬“生态美酒”文化,品牌定位得到提升;2)精耕省内市场,省外集中资源重点开发;3)“223”战略谱新篇,扁平化战略赋能渠道;4)产品矩阵持续优化(精简SKU,聚焦卡位升级价位的高端生态洞藏系列),其中2015 年推出的高端洞藏系列已于18 年完成核心市场布局,至此公司实现多维度升级,喜迎新机。 为什么洞藏系列将助推公司进入发展快车道? 实际上迎驾贡酒一直拥有极具竞争力的渠道力,此前逐步掉队的重要问题在于产品结构整体偏低,在一段时间内均未充分享受消费升级红利,因此定位高端的洞藏系列虽然推出时点较晚,但仍然在短时间内凭借优异品质获得了消费者的认可,并逐步从萌芽期走向快速成长期。探其原因,我们认为: 1) 大背景--安徽省市场容量大,主流价位带不断提升:①较高的消费水平和饮酒氛围使安徽成为白酒产销大省,2019 年白酒市场规模在320 亿元左右,以安徽 省2018-2020 年GDP 平均增速(6.6%)来测算,预计2022 年安徽省白酒市场规模至少达388 亿元:②安徽省目前呈现“百元以下价位逐步萎缩;百元以上价位带扩容显著”特点,主流价位带提至200-500 元,消费升级的延续为洞藏系列实现内部结构升级/快速发展的基础;③生态洞藏系列卡位安徽省主流价格带,且价位带忠诚度较低,生态洞藏有望实现突围; 2) 从产品矩阵角度来看:当前迎驾贡酒的宽产品线布局利于承接未来梯次消费升级,当前洞6/洞9(100-300 元)已实现快速放量,未来洞16/洞20 有望接棒发力,生态洞藏系列有望在主流价位中凭借较硬的实力实现迅速发展,解决以往价格体系偏低端问题; 3) 从运作能力角度来看:迎驾贡酒较强的餐饮渠道实力叠加扁平化保障为其发展奠定基础,小商(直销)助力生态洞藏实现高占有;相较于竞品,洞藏系列价格渠道利润高,渠道推力足;迎驾深层逻辑是控量原则,非饱和营销,当前渠道补货后库存仍处较低水平。 基于以上,市场认为迎驾贡酒由于过去未紧抓消费升级趋势,现今抢占次高端价格带难度较大/受疫情影响白酒景气度和消费升级趋势放缓;我们认为:公司自通过三位一体多维度举措实现升级,其中次高端洞藏系列顺消费升级大势,加之300 元以下价位消费者忠诚度优先,迎驾已凭借自身具备竞争力的品牌、渠道,在徽酒市场中稳占一席之地,在高渠道利润+竞争格局出现变化背景下,生态洞藏的快速发展将助推公司进入超预期上行通道/区域白酒景气度呈现分化趋势,受益于安徽经济增速领先全国,叠加疫情管控领先;白酒景气度和消费升级呈现加速态势。 为什么当前时点为公司经营拐点?存在哪些超预期因素? 短期来看,过去三年洞藏系列在逐步蓄力,21H1 淡季进一步夯实实力,实现超预期发展--①产品方面:在上半年公司未做太多促销背景下,21H1 洞藏6 及洞藏9 收入均实现翻番增长,21Q3 占比预计超60%;同时洞藏16 及洞藏20 亦处于快速上行通道;9 月初公司开始中秋打款,预计全年任务将于中秋节前完成;②渠道方面:公司自年初进行了组织架构的整合,从之前的3+N 营销体系变成一个大的营销公司、多个分公司形式,采取分区域、分品相代理方式,渠道效率更高;③市场方面,省内合肥、六安延续强势表现,收入占比约大40%;受基地市场爆发疫情影响,21H1 省外收入占比提升1.72 个百分点至37.88%,21Q3 省内占比有所回升,其中浙江、江苏地区为重点发展区域。受益于前期改革红利不断释放、洞藏系列起势趋势确定性强,洞藏系列强趋势将于后几个季度延续,量的爆发+结构持续升级已推动公司业绩进入拐点,再次实现超预期发展; 中长期来看,生态洞藏凭借“出色的产品品质+卡位主流消费价格带+小商制/扁平化渠道/餐饮端较强实力赋能+高渠道利润”已取得了亮眼成绩--19 年实现7-8 亿元规模(+50%),20 年洞藏体量预计超10 亿元(预计收入占比超40%,毛利率高于中高端酒平均值74%),洞6/洞9 继续快速放量,洞16/洞20 目前体量虽小仍处培育期,有望接棒发力,且洞藏发展基础较为稳固,目前已在安徽部分省份收获较为亮眼的成绩单,比如在六安市占率遥遥领先,同时在合肥市场也获得迅速增长。 盈利预测及估值 2021 年公司将继续在生产提质、销售改革(销售类分子公司进行合并整合,简化管理环节,增强营销管理层力量)、品牌赋能(升级“三大行动”系统工程)、管理升级等方面进行优化。受益于迎驾贡酒生态洞藏系列所处的次高端酒赛道享受扩容红利,预计2021-2023 年收入增速分别为40.8%、21.3%、17.7%;归母净利润增速分别62.2%、27.9%、25.3%;EPS 分别为1.9、2.5、3.1 元/股;PE 分别26、21、17 倍。 催化剂:消费升级持续、高价位产品导入顺利; 风险提示:国内疫情二次爆发,影响白酒整体动销;高端酒动销情况不及 预期;管理层变动风险。
刘鹏 7
迎驾贡酒 食品饮料行业 2021-10-01 48.57 64.00 15.44% 63.20 30.12%
77.92 60.43%
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事件:9月 28日,迎驾贡酒入选由证券时报社主办、财通证券特约协办的“第十五届中国上市公司价值评选”榜单,位列“中国主板上市公司价值 100强”第 79位,将成为最新一期“中证证券时报主板价值 100”指 数成份股;迎驾贡酒董事会秘书孙汪胜荣获“主板上市公司优秀董秘”。 公司董秘双获奖,时隔 4年重回榜单。“中国上市公司价值评选”秉承科学、客观、公正的原则,已成为国内主流财经媒体主办的上市公司领域最具影响力的评选之一。本届评选依然遵循科学严格的标准流程,整体分为财务及合规筛选、网络公众投票、专家评审会评审等环节,采用定量与定性的方法,通过对上市公司各个财务类、投资类等维度指标梳理、比对、演算,结合行业机构评委对公司治理及财务等方面的研判,最终评选出上述奖项。本届评选过程中还召开了一期高水平的评审暨专家研讨会,来自监管机构、学界、券商以及基金等 20多位专家对候选获奖名单进行了评审,会后由监管机构对获奖名单进行最终把关,最后形成了获奖名单。此前,迎驾贡酒曾于 2017年上榜“第十一届中国上市公司价值评选榜单”。 能从数千家参评公司中脱颖而出,成为价值投资标杆,迎驾贡酒的经营管理和成长空间得到了投资者和行业专家的高度认可。 生态洞藏口碑佳,产品结构持续优化。据近期草根调研,生态洞藏系列在省内市场拓展情况良好,六安市场增长超预期,洞 6\9起量迅速。在大本营六安市场以外,呈现多点爆发的形势,部分市场同比翻倍;洞 16打开商务宴请新局面,在部分地区曝光率提升明显。值得一提的是,生态洞藏系列的酒品质量得到一致认可,迎驾酒厂优质的酿酒环境和生态理念深入人心,品牌力大幅提升。洞藏系列推出时间较晚,较安徽整体主流价格带市场来说体量尚小,处于扩张早期阶段,现阶段消费者的新鲜感较强。近两年公司市场力度增强,举办鉴酒大赛、回厂游、寻找掼蛋王等活动,寻找消费领袖,扩大影响力。高品质叠加聚焦培育,生态洞藏的高增长将实现延续。 投资建议:洞藏系列拓展情况良好,公司产品结构持续优化,市场份额快速提升,品牌形象和产品竞争力稳步提高。预测公司 2021-2023年 EPS 为 1.61、2.04、2.58元/股,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 31X、24X、19X,给予明年业绩对应 PE 倍数为 32-33倍估值,对应目标价 65-67元,维持“买入”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;产品销售不及预期;品牌推广不及预期; 食品安全问题,市场波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名