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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
比依股份 家用电器行业 2022-06-09 19.02 26.61 27.93% 21.79 14.56% -- 21.79 14.56% -- 详细
空气炸锅行业快速成长, 2025年欧美和国内有望突破 7000万台: 近年欧美各国肥胖率不断提高,肥胖问题成为严重的公共健康问题。和传统油炸相比,空气炸锅能减少用油量,控制肥胖率。空气炸锅在美国和西欧家庭的普及率在 30%左右,在中国家庭的普及率在 10%以下。随着消费者对无油少油的烹饪诉求增强、空气炸锅功能不断丰富,空气炸锅普及率有较大提升空间。我们预计, 2025年欧美和中国市场空气炸锅销量将超过 7000万台, 2021~2025年 CAGR 为 7%。 比依加热类技术积累深厚,生产自动化水平高: 公司长期专注加热类厨房小家电技术研究,掌握整机热循环和冷风系统结构、双锅空气炸锅等核心技术。空气炸锅、空气烤箱等产品实现高度自主生产。公司采取高度自动化、规模化的生产战略,生产线基本实现在线生产与智能化生产。凭借快速设计和订单交付能力,公司获得全球知名小家电企业的认可。 坐拥全球优质客户资源,比依不断开拓新客户: 目前比依客户包括飞利浦、NEWELL、 SharkNinja 等全球小家电知名企业。比依客户在国内外厨房小家电市场占据主要份额。近年公司国内外客户拓展取得显著成效。 2020年,公司开拓了全球小家电龙头飞利浦。 2021年飞利浦订单收入增长超过 550%,已成为第一大客户; 2021年,全球小家电领导者 SharkNinja 成为公司客户, 2021H1贡献的收入占比接近 10%。 自主品牌业务有望开启新的增长曲线: 比依多年代工业务积累了丰富产品资源池。凭借出色的研发和制造能力,公司能打造高品质产品。和主流空气炸锅品牌相比,比依空气炸锅的 SKU 更多,功能更丰富,性价比更高。随着公司积极拥抱小红书、抖音等新兴电商平台,自主品牌业务有望起量。 投资建议: 比依处于加热类厨房小家电代工领先梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。公司和 NEWELL 等欧美小家电领导品牌建立了稳固合作关系。近年公司陆续开拓了飞利浦、 SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业。随着比依通过电商渠道发展自主品牌业务,自主品牌业务有望开启新成长曲线。预计公司 2022~2024年 EPS 为 0.89/0.98/1.17元。结合绝对估值结果,参考可比公司估值,我们给予公司 2022年 30X 的 PE 估值,目标价为26.61元/股,给予买入-A 的投资评级。 风险提示: 国际贸易摩擦风险、汇率变动风险、原材料价格波动的风险、 市场竞争加剧风险、 空气炸锅普及率提升不及预期风险。
比依股份 家用电器行业 2022-06-06 18.86 -- -- 21.79 15.54%
21.79 15.54% -- 详细
疫情催化健康关注度提升,空气炸锅景气度高企,新兴品牌市场机遇涌现。据魔镜市场数据,2021年淘系、京东、苏宁电商平台空气炸锅销额 46.3亿元(+33%),2022Q1销额 21.29亿元(+139%)。 类比无糖发展逻辑,叠加替代油炸食品属性,更健康的空气炸锅规模有望持续扩大。 巩固代工优势,赋能自主品牌建设。1)ODM/OEM:长久代工经验,为比依积累强大的技术研发、产品设计、客户资源等优势。目前公司已成为 Philips、NEWELL 等头部企业重要供应商,产品销往 70+国家和地区;2)OBM:目前仍处发展初期,易带来高边际增长。发挥研发优势,叠加新营销、渠道布局,将持续向微笑曲线两端延伸。 盈利预测与投资评级:我们认为,疫情催化消费者健康关注度提升,品类教育加强,新赛道低基数下易高增。我们预计,公司 2022-2024年归母净利润为 1.39/1.79/2.34亿元,对应 EPS 为 0.74/0.96/1.25元,当前股价对应 PE 为 25.44/19.70/15. 10。维持“买入”评级。 风险提示:核心产品替代风险、国际贸易形势风险、主要原材料价格波动、汇率波动、新渠道开拓不达预期等。
比依股份 家用电器行业 2022-04-22 16.80 -- -- 20.60 20.89%
21.79 29.70% -- 详细
事件:2022年4月19日,比依股份发布2021年年报。2021年公司实现营收16.34亿元(+40.43%);归母净利润1.20亿元(+13.15%)。2021Q4单季度营收4.28亿元(+8.16%);归母净利润0.33亿元(-6.02%)。 投资要点: 2021年空气炸锅增长靓丽,外销收入稳定提升。1)分业务:空气炸锅全年营收10.40亿元(+62.07%),占主营业务收入63.74%,主系疫情带动健康小家电需求,飞利浦、苏泊尔订单增加。行业高增带来红利,奥维云网数据显示,2022年1-2月品类累计零售额12亿元(+148.7%),公司未来营收有望进一步增长。空气烤箱全年营收2.49亿元(+34.84%),占比15.24%;2)分地区:外销全年营收15.47亿元(+48.52%),占比94.81%,主系飞利浦等大客户订单增加。内销收入有所下滑,全年营收0.85亿元(-29.69%),占比5.19%,主系利仁等订单减少。 2021Q4盈利能力短期承压,费用端控制良好。1)毛利率:2021Q4毛利率16.01%(-5.17pct),主系原材料价格上涨、外销为主使汇率下跌造成较大影响;2)净利率:2021Q4净利率7.71%(-1.16pct),降幅小于毛利率,费用端表现较好。2021Q4销售/管理/研发费用率分别1.23%/1.77%/3.79%,分别同比-0.75/+0.21/-0.51pct。 巩固ODM/OEM优势,OBM建设起步。1)ODM/OEM:拥有优质客户资源,已成为Philips、NEWELL、SharkNinja、苏泊尔、小熊电器等头部企业重要供应商。2021年与飞利浦合作深化,销售金额4.04亿元,2022年将上市两款为其开发的空气炸锅用于开拓国内市场;2)OBM:以天猫自营为主,2022年布局拼多多、抖音电商等新渠道。代工积累研发设计、产品质量把控等优势赋能自主品牌建设,未来OBM业务放量或将带动公司向微笑曲线两端延伸,改善毛利率。 乘空气炸锅行业东风,巩固优质客户外销优势,自主品牌构建第二成长曲线,首次覆盖,给予“买入”评级。疫情催化消费者健康关注度提升,新兴赛道低基数下易实现高增长,比依主营品类空气炸锅、空气烤箱有望再受益。探索自主品牌建设,进行多元化渠道布局,期待成为公司第二成长曲线,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为1.39/1.79/2.34亿元,对应EPS为0.74/0.96/1.25元,当前股价对应PE为23.11/17.97/13.73倍。 风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。
比依股份 家用电器行业 2022-04-21 17.02 23.35 12.26% 20.60 19.35%
21.79 28.03% -- 详细
事件:比依股份发布2021年年报。公司2021年实现收入16.3亿元,YoY+40.4%;实现业绩1.2亿元,YoY+13.2%。经折算,2021Q4单季度实现收入4.3亿元,YoY+8.2%;实现业绩0.3亿元,YoY-6.0%。展望后续,随着公司持续更新迭代空气炸锅,开拓新客户,收入有望保持较快增长。 空气炸锅拉动公司收入快速增长:2021年公司空气炸锅收入YoY+62.1%。2021年公司空气炸锅增长提速,主要是因为1)疫情催化国内外消费者对健康烹饪的需求,空气炸锅行业维持高景气。根据欧睿和奥维数据,2021年全球空气炸锅销量超过3300万台,同比增长13%;2)公司凭借优秀的产品力和制造能力,获得全球知名小家电品牌的认可,订单快速增长。2021年,公司对飞利浦的销售额达到4亿元,YoY+555.0%。根据我们测算,空气炸锅在美国家庭的普及率在30%以下,在中国和西欧的普及率在10%以下。随着消费者追求无油、健康饮食,空气炸锅普及率有较大提升空间。2022年,公司研发出能自动识别食物重量、设定时间的智能空气炸锅;为飞利浦开发了两款面向国内市场的空气炸锅。未来公司空气炸锅订单量有望保持快速增长。 Q4单季度毛利率有所下降:Q4公司毛利率为16.0%,同比-5.2pct。Q4公司毛利率降幅较大,主要原因为1)原材料价格大幅上涨。公司主要原材料包括铝、塑料、电子元器件等。Wind数据显示,2021Q4期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY+29.0%/+31.7%/+7.3%;2)美元兑人民币持续下跌。公司产品主要销往美国、英国等海外市场,结算币种以美元为主。2021Q4美元兑人民币汇率同比下跌3.4%。 4Q4单季度盈利能力小幅下降:Q4公司净利率为7.7%,同比-1.2pct。我们认为,Q4公司净利率同比降幅小于毛利率降幅,主要是因为:1)2021Q4美元兑人民币汇率的同比跌幅较2020Q4收窄2.5pct,公司汇兑损失减少。Q4公司财务费用率为1.9%,同比-1.4pct;2)公司加强费用投放控制。Q4公司销售费用率为1.2%,同比-0.9pct;3)公司收到的政府补助增加。Q4公司营业外收入同比+249万元。 4Q4单季度经营性净现金流同比增加:公司Q4单季度经营性现金流净额同比+0.2亿元,主要因为1)公司客户结构进一步优化,飞利浦等账期相对较短的客户销售额快速速长。Q4公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+0.7亿元;2)公司收到政府补助增加。Q4公司收到其他与经营活动有关的现金同比+0.1亿。 投资建议:比依处于加热类厨房小家电代工领先梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业。公司通过电商渠道积极拓展自主品牌业务,自主品牌业务有望开启新成长曲线。我们预计公司2022年~2024年的EPS分别为0.85/1.18/1.61元,首次覆盖给予买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,汇率剧烈变动。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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