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移远通信 计算机行业 2021-05-03 138.12 -- -- 196.00 8.89%
168.01 21.64% -- 详细
公司发布2021年一季报:实现营收18.6亿,同比增长80%,归母净利润6052万元,同比增长78%。业绩符合预期。 Q1收入大幅增长,净利率有待提升 公司21年Q1业绩实现了大幅增长,营收增速环比提升31.4pct,净利润增速提升61.2pct,主要原因为车联网等应用场景需求快速增长,同时去年一季度利润基数较低。公司继续保持积极的扩张战略,毛利率、净利率水平维持平稳,21Q1公司毛利率为19.4%,较20Q4略有下滑,主要是产品结构所致,低毛利的Cat1产品出货比例有所上升;净利率约3.3%,基本持平,仍处于历史较低水平,有望提升。 公司研发投入力度仍处于高位,21Q1研发费用率约10.8%;销售费用率2.9%,随业务规模扩大环比有所提高,但同比明显下降1.2pct;管理费用率2.41%,管理效率进一步提高,同比、环比均有明显下降。21Q1经营活动净现金流为-2.61亿元,主要系公司维持积极扩张战略,对现金流压力较大。 公司长期成长趋势不变 据Counterpoint数据显示,2020年全球蜂窝模组出货量达2.65亿片,行业增速确定,未来三到五年依然有望保持高增长。而公司2020年出货1.13亿片,份额已达到43%左右,占据全球绝对领先位置。公司领先的产品和渠道优势有望助力充分享受行业增长红利。此外,公司已从模组端向天线、云平台、OEM代工等衍生产品线拓展,有助于打开公司成长天花板,提升长期净利率水平。 看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级 由于20年业绩低于预期,因此下调盈利预测,预计公司2021-2022年归母净利润由之前的为4.5/7.3亿元下调至3.6/6.0亿元,对应PE59/35倍,但公司长期增长趋势不变,维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争加剧;2、车联网发展不及预期;3、物联网应用不及预期
移远通信 计算机行业 2021-04-30 141.65 -- -- 187.76 1.71%
168.01 18.61% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3a420ced
移远通信 计算机行业 2021-04-30 141.65 -- -- 187.76 1.71%
168.01 18.61% -- 详细
业绩简评 2021年4月29日,公司发布2021年一季报,实现营业收入18.56亿元,同比上升80.28%;实现归属于上市公司股东的净利润0.61亿元,同比上升78.43%,业绩基本符合预期。 经营分析 Q1营利双增,“剪刀差”持续缩窄。公司营收与归母净利润增速差Q1缩窄至1.85pp,增收不增利状况改善。规模效应初步显现,公司三费费率同比下降2.66pp,其中销售、管理费用同比下降1.77pp。研发费用占比同比下降0.49pp,较20年下降0.8pp。前期投入累积的研发势能已逐步转换为营收新动能,全年研发费用占比有望控制10%以下。此外,公司成本跨期调整导致20年Q4净利润减少约2000万,Q1业绩可能部分归于20年实际经营。但整体而言,我们看好公司未来营收高增同时,利润也将持续释放。 看好全年高价值场景放量提升公司毛利。1)海外业务恢复有望提升整体毛利。公司海外业务毛利率超出国内业务近10pp,随着海外疫情控制及物联网需求重启,公司海外业绩释放有望提升公司整体毛利率。2)车联网产品量价齐升。预计21年国内乘用车市场前装渗透率将突破80%,同时伴随汽车智能化加速,ADAS 单车模组使用量有望上升至2-3个。依托在车载模组市场绝对领先地位,高价值模组将为公司带来营利双增,公司整体毛利有望提升1pp 以上。 模组产品全场景覆盖,迎接万物互联爆发红利。随着5G 及物联网络建设完善,万物互联爆发期到来,物联网连接数全球将从百亿向千亿,中国将从十亿向百亿演进。公司长期专注模组行业,产品全面覆盖下游多场景需求,将成为物联网红利的最大受益者之一。伴随营收规模向百亿迈进,公司向下进入智能制造,向上布局平台及应用服务,通过产业链垂直整合将进一步打开利润空间,未来五年利润CAGR 增速有望超过50%。 盈利调整和投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为90.53亿元/134.37亿元/193.48亿元,归母净利润分别为4.11亿元/7.83亿元/13.37亿元,维持“买入”评级,重申2021年300亿目标市值。 风险提示 5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期;竞争加剧导致毛利下降。
移远通信 计算机行业 2021-04-26 137.92 238.43 48.70% 193.50 7.66%
168.01 21.82% -- 详细
事件: 2021年4月19日,公司发布2020年年报,2020年实现收入61.06亿元,同比增长47.85%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿,同比增长27.71%;实现扣非后的净利润1.7亿,同比增长26.13%。 点评: 业绩低于预期,收入保持强劲增长 公司全年净利润1.89亿低于此前业绩预告,主要由于部分海外收入确认延后以及四季度芯片授权费高于预告前预测值,合计影响利润约4500万,剔除这部分影响,公司利润达到此前预告范围。收入方面仍然延续着强劲增长的态势,主要得益于LTE、LTE-A、LPWA以及5G模组业务量的提升;此外车载前装业务量也大幅增长,为全球60余家Tier1供应商及超过30家全球知名主流整车厂提供服务。 积极贯彻扩张模式,影响短期财务指标 公司积极贯彻持续扩张的经营理念,全年无线通信模组销售数量达到1.13亿片,同比增长48.25%,但各项经营指标仍未看到明显改善。全年毛利率20.13%,同比减少0.92pct;净利率3.10%,同比减少0.47pct。经营性现金流净额-3.99亿,较上期减少2.55亿元,主要是业务扩张导致的人员规模扩大。同时公司加大了原材料备料、日常生产经营办公费用增加以及支付职工薪酬增加,综合导致现金支出增大所致。存货方面,截止2020年底,公司存货14.38亿,是2019年底的近乎2倍。 研发投入加大,不断丰富产品种类和客户数量抢占市场份额 费用方面,全年销售费用1.98亿,同比减少2.06%,对应销售费用率3.24%(-1.65pct,yoy);管理费用1.84亿,同比增加44.02%,对应管理费用率3.01%(-0.08pct,yoy);研发费用7.07亿,同比增加95.41%,对应研发费用率11.57%(+2.81pct,yoy)。截止2020年底,公司拥有研发人员2366人,同比增加86.59%。强大的研发团队使得公司产品种类不断丰富,在5G模组、车载系列产品等方面均保持着行业领先的优势。目前公司全球客户数量超过8500家,持续抢占市场份额。 行业持续增长,PC领域迎突破,车载领域迎爆发 根据ABIResearch数据显示,2020年全球物联网终端连接数将达到66.16亿,预计到2020年将达到237.2亿,行业增速确定。公司积极拓展新的物联网应用领域,在PC领域突破重要客户,并有望在今年开拓更多客户。而在汽车智能网联的趋势下,车规级通信模组的需求也将不断扩大。公司在车联网领域布局较早已有大量的车规级产品量产经验,拥有行业最多的车载前装客户,基于不同的通信模式打造了丰富的产品组合,充分满足车载客户对未来智能汽车进行产品规划的需求。 建设智能制造中心,强化成本控制能力,缩短研发周期 公司此前为满足市场快速交付的需求、提高生产质量和成本控制能力以及缩短研发周期,自建合肥和常州智能制造中心。目前合肥智能制造中心已实现月产能超过400万片,常州智能制造中心预计将在今年投入使用。通过代工和自产相结合的模式,可保证公司供应链稳定,提高客户订单快速交付能力,提升公司综合竞争实力。 投资建议与盈利预测 公司是物联网模组龙头企业,产品逐渐丰富,市场份额不断扩大,考虑到公司目前研发投入仍然较大,影响利润释放。我们预计2021-2023年公司收入分别为87.27/121.74/166.41亿,净利润为3.34/5.86/8.84亿,对应当前股价的PE为77.61/44.23/29.31倍,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险
移远通信 计算机行业 2021-04-26 137.92 -- -- 193.50 7.66%
168.01 21.82% -- 详细
事件回顾: 公司4月19日晚发布年报,2020年实现营收61.06亿元,同比增加47.8%;归母净利润1.89亿元,同比增加27.7%;扣非后的归母净利润1.70亿元,同比增加26.1%。营收符合预期,利润低于预期。 业绩预告与年报差异主要系跨期收入调整和费用少计所致。 公司4月22日晚发布公告称,未经审计的净利润2.39亿元,因收入和成本跨期调整导致净利润减少2183.25万元,同时因少计提费用(计入成本)导致净利润减少2561.63万元,最后因其他事项导致的净利润减少273.17万元,导致实际净利润减少约5000万元。 万物互联刚起步,移远长期逻辑确定。 2020年物联网连接数首次超越非物联网,目前仍处于万物智能网联加速渗透阶段,无线通信模组享受连接数量爆发和智能化单品价值量提升,模组行业正常情况下每年增长30-40%,全球通信模组市场东进西退格局仍在持续演化。公司凭借持续研发创新能力、规模优势、供应链稳定和渠道优势,牢牢占据行业龙头地位,市场份额持续提升(目前全球1/3左右,目标50%以上),同时不断开拓新的客户和场景(车载、PC),增速有望高于行业平均水平(40%以上)。 供应链稳定,上游原材料备货充足。 公司为应对上游原材料紧张和集中交付压力,2020年底进行了战略性备货和原材料采购,2020年末存货账面价值约14亿元,同比增加98.55%,库存充足;同时,尽管公司对绝大部分存量客户拥有转嫁成本的能力,我们预计公司大概率不提价以抢占市场份额。此外,原材料备货增加以及大客户账期导致短期经营现金流承压。 拓展现有产品线,围绕模组复用客户资源。 除了蜂窝模组产品线,公司不断升级和拓展WiFi&BT模组、GNSS模组、天线、云服务以及ODM等。公司其他业务主要是EVB测试板、天线、云平台业务等,2020年实现营收2.91亿元,同比增加450.63%,其他业务毛利率60.60%。我们认为,公司上述业务之间(尤其模组、天线和云服务)存在协同且公司拥有超过8500家行业客户,可以复用以提升盈利能力。 投资建议: 考虑到芯片成本短期压力以及公司目前仍以收入份额为主要目标,我们将公司2021-2022年归母净利润预测分别从3.47、5.27亿元调整至2.44、4.06亿元,新增预测2023年归母净利润6.13亿元。对应EPS分为2.18、3.63、5.48元,当前股价对应2021-2023年PE分别为95.50X/57.46X/38.05X,调整至“增持”评级。 风险提示:1)供应链稳定性及上游原材料涨价风险;2)海外市场竞争加剧,导致公司综合毛利率持续走低;3)5G芯片价格高企导致5G模组放量不及预期;3)国产芯片平台替代不及预期等。
移远通信 计算机行业 2021-04-23 142.73 -- -- 193.50 4.03%
168.01 17.71% -- 详细
事件: 公司发布年报, 2020年营收 61.06亿元,同比增长 47.85%;归母净 利润 1.89亿元,同比增长 27.71%。同时,向全体股东每 10股派发现金红 利 5.10元(含税),以资本公积金向全体股东每 10股转增 3股。 我们的点评如下: 模组销量破亿+持续满足客户需求,疫情下营收仍实现快速增长 疫情影响下,公司 20年营收仍保持快速增长, 主要源于 1) 2020年度公 司无线通信模组销售数量突破 1亿片, 主要得益于 2020年度 LTE、 LTE-A、 LPWA 以及 5G 模组业务量的提升; 2) 2020年度公司车载前装业务量大幅 增长,已为全球 60余家 Tier1供应商及超过 30家全球知名主流整车厂提 供服务。 为应对日益增长的客户需求,目前公司已成立汽车前装事业部, 为全球车厂提供车载定制化服务。 从各项费用来看, 20年公司销售费用率为 3.24%( yoy-1.65pp),管理费用 率为 3.01%( yoy-0.08pp),财务费用率为-0.66%( yoy-1.32pp)。 20年公司 持续加大研发投入, 20年研发费用为 7.07亿元,同比增加 95.4%, 20年 研发费用率为 11.57%( +2.82pp)。 研发投入持续增加,研发定制化能力持续增强 1) 2020年公司在佛山设立了研发中心,进一步提高了公司整体技术研发 和产品创新、专利发明创新能力,同时为华南地区的客户和项目提供本地 化支持。目前公司在全球拥有上海、合肥、佛山、贝尔格莱德、温哥华五 处研发中心,为公司快速发展提供强劲支持。 2) 公司重视知识保护,已申请并取得了知识产权认证证书。截至 2020年 12月 31日,公司已取得授权的专利 135项,商标 67项;软件著作权 136项。此外公司还参与 CCSA 行业标准的制定、 3GPP 国际标准制定,推动物 联网行业技术标准的发展和落地。 全球份额提升+规模优势+未来新场景应用,推动公司持续成长 公司长期成长来源于三个方面: 1)前瞻布局未来新的技术方面,包括车规级模组、 5G 模组、千兆级高速 模组,快速跟进未来新的应用场景。未来 5G 时代,车联网、 5G 高速率应 用等有望成为新的高增长应用场景,公司有望快速跟进市场需求。 2)全球份额持续提升。公司 2019年销售模组数量 7200万片,全球市占 率 27%。蜂窝模组市场具有规模经济的特点,公司作为全球龙头,市占率 仍有较大上升空间。 3)未来行业格局稳定后,价格战有望相对趋缓;同时公司芯片采购成本有 望下降,规模优势显现,毛利率有望提升。 盈利预测与投资建议: 近年来,随着下游应用场景不断涌现,通信模组行 业有望长期持续稳定发展, 看好公司作为全球蜂窝模组龙头持续成长。 考 虑公司持续加大研发投入, 预计公司 2021-2023年净利润分别为 3.6亿(原 值 4.0亿)、 5.3亿( 6.2亿) 和 7.2亿元,对应 21年 PE 为 64倍,重申“增 持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧; 5G 物联网应用不及预期;车联网发展不及预期
移远通信 计算机行业 2021-04-22 147.28 168.82 5.29% 193.50 0.81%
168.01 14.08% -- 详细
事件:公司发布 2020年年度报告,实现营收 61.06亿元,同比增长 47.85%;归母净利润 1.89亿元,同比增长 27.71%;扣非后归母净利润 1.70亿元,同比增长 26.13%;并 10转 3派现金红利 5.10元。 业绩低于预期,营收较快增长,研发投入大幅增加。2020年度公司无线通信模组销售数量突破 1亿片,营业收入 61.06亿元,同比增长 47.85%。经营活动现金流明显改善,经营活动现金净流出 3.99亿元,上年同期为净流出 1.44亿元。但由于市场竞争激烈,公司综合毛利率为 20.23%,同比下降 0.92个百分点。2020年公司在佛山设立了研发中心,进一步提高了公司整体技术研发和产品创新、专利发明创新能力,同时为华南地区的客户和项目提供本地化支持。2020年研发投入达 7.07亿元,占营业比为 11.57%,同比增长 3.45个百分点。 定增布局车联网产业,充分受益汽车“智能化”与“网联化”浪潮。公司将投入资金开发车规级 4G/5G+C-V2X 系列模组产品,打造车联网领域的先进通信模组。目前公司车载前装业务量大幅增长,已为全球 60余家 Tier1供应商及超过 30家全球知名主流整车厂提供服务。 同时,公司还持续联合产业链合作伙伴,努力推动 C-V2X 示范项目和各类测试,积极参与 C-V2X 生态构建,全方位加速 C-V2X 落地应用。 5G 模组风口已至,做好桥梁助力 5G 行业应用提速。随着运营商5G 网络逐步加深覆盖以及 5G 终端渗透率提升,5G 模组需求有望打开。 公司提供高通、展锐、联发科等多平台的 5G 模组,覆盖全球主流频段、已批量交付服务全球 5G 系列产品,车规级 5G 模组支持 30余个5G+C-V2X 车载客户项目落地,赋能高安全级别智能网联车载应用。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.55亿/5.20亿/7.37亿元,对应 EPS 分别为 3.32/4.86/6.89元。 风险提示:物联网渗透速度不及预期;行业竞争导致毛利率降低;
移远通信 计算机行业 2021-04-13 173.04 -- -- 234.21 3.86%
179.72 3.86% -- 详细
核心观点:公司自成立以来专注于通信模组的研发和制造,经过十年的快速发展,已成为全球蜂窝模组出货量最大的公司,产品布局全面,海外渠道耕耘较早,通过服务以及技术服务优势迅速拓展市场,在供应链端,与芯片供应商高通、联发科、海思等建立了稳定的战略合作关系,拥有较大的规模成本优势。未来有望通过自建自产实现降本提质增效,进一步拉开与竞争者差距。 十年奋起直追,出货量全球第一。移远通信主要从事主要无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计,研发与销售服务,公司深耕无线通信模块 10年,打造全系列产品线,于 2015年市场份额跃居全国第一,于 2020年成为全球出货量第一。公司股权结构稳定,持股平台绑定高管与公司利益。公司研发人员占比高,掌握行业多项关键技术。公司自 2017年开始进入高速增期,2016-2019年期间,公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 93.2%和 93.1%,毛利率也随规模效应逐渐稳固在 20%左右,伴随通信技术更新迭代,公司产品结构转为高速 4G 及低功耗LPWA 为主,市场份额领先,海内外拓展迅速。 万物互联通信模组先行,产业东移国内龙头受益。物联网连接数在迅速增长,物联网将成为超万亿规模的巨大市场。作为物联网产业链前端的通信模组等迎来高景气度,且均处于产业东移的进程,国内行业龙头将充分受益。根据蜂窝模组市场需求量大小,物联网下游多个细分行业市场众多,可划分为大颗粒市场和小颗粒市场。 在大颗粒市场,则必须深度定制,巩固客户基础。在小颗粒市场,每家量都不大,全产品各行各业的布局,才可以积少成多做成规模。由于原材料在成本中占比较大,只有做大规模,才能具备降低单位成本,因此,行业经验和成本优势成为模组行业核心壁垒。 产品全面+全球布局,规模效应构筑护城河。公司在几方面的打法让公司迅速拉开与竞争者的差距,迅速成长为全球蜂窝模组出货量最大的公司:产品布局全面,更新换代快适应市场需求,具备较强的定制化研发能力,以适应客户定制化需求强的行业特点;建立全球销售网络,渠道多/认证全/服务好/合作广,通过服务以及技术服务优势迅速拓展市场;在供应链端,与芯片供应商高通、联发科、海思等建立了稳定的战略合作关系,拥有较大的规模成本优势;未来有望通过自建自产实现降本提质增效。 投资建议:我们测算移远通信 2020-2022年营业收入分别为 59.5亿元、85.1亿元、124亿元,预计公司 2020-2022年的净利润分别为 2.3亿元、3.82亿元和 5.6亿元。 由于公司采取低毛利、快速建渠道扩张、高出货量抢占市场的竞争策略,净利润不能完全反映公司的规模和成长,因此采用 PS 估值法更加适合,2020-2021年,可比公司的 PS 均值为 9.59x、4.6x,公司的 PS 分别为 4.32x、3.02x,成长性突出。 公司的历史 3年动态 PS 在 2.1倍至 6.5倍之间(均值为 4.3倍),当前估值处在合理水平。公司在于全球布局渠道、技术服务优势、带动高出货量,有望把握下游 需求确定性增长,规模效应愈发明显,我们维持公司“买入-B”评级。 风险提示: (一)宏观/行业层面:中美摩擦加剧,美国如果限制重要基带、射频芯片的出口,公司原材料供应受限;物联网垂直行业需求发展不及预期;PC 笔电等销量下降、蜂窝模组渗透率增长不及预期风险;行业竞争加剧,价格下降超出预期风险。 (二)公司层面:与上游供应商合作稳定性变差,导致新产品质量及可靠性出现问题;高速产品验证测试放量不及预期。
移远通信 计算机行业 2021-02-05 258.00 -- -- 273.95 6.18%
273.95 6.18%
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维持“买入” 评级。 移远通信深耕物联网模组十余年,积累了深厚的无线通 信模组行业经验, 2020年公司成为全球第一大蜂窝物联网模组服务供应商。 此前市场担心其模组增长空间及盈利能力能否提升?随着车联网 Design-in 进入收获期、全球渠道规模优势显现,移远有望进入全新增长阶段。 过往复合高增长,未来毛利率有望持续回升。 公司近五年营收增速 cagr 约 93%,利润 cagr 约 132%,飞速成长,已至全球通信模组的 Top 位置。从 自身壁垒看,公司多年来积累了丰富的研发、渠道、客户资源,打通了物联 网模组的各个关键环节,进一步拉开和竞争对手的差距。从产品结构看,公 司的 4G、 5G 产品占比逐步提升,毛利率水平有望延续 2017年来的上行趋 势,公司盈利能力持续增强。 车联网细分赛道最出彩,布局 5G 车规级产品。 在产业升级与智能化浪潮推 动下,移动支付、工业、车联网等领域应用层出不穷,我们认为车联网赛道 是未来最具成长爆发性的细分赛道。汽车智能化以及新能源汽车的普及,对 车载通信要求增加,促进车联网模组尤其是前装 T-BOX 渗透率提升。而 5G 基础设施搭建完善后, 可以满足低延迟、大带宽的要求,产业玩家纷纷布局 5G-V2X 领域。公司发布了 AG550Q、支持 5G NR 独立组网( SA)和非独立 组网( NSA)模式,公司车规产品,稳定性及一致性领先同行,已导入多家 大客户,是未来重要的增长点。 冰山效应+规模效应,市场份额可持续提升。 从客户粘性角度看,物联网市 场是一个只露冰山角不露冰山底的碎片化市场,众多小而不易发掘的小客户 需要渠道的长期接触才能建立粘性。公司通过直销方式渗透覆盖大客户,通 过经销模式满足分散化需求。全球经销商数量业内领先,“直销+经销”双 管齐下, 渠道竞争力显著。从规模效应角度看, 作为全球第一大模组厂商, 公司的规模采购上游芯片具有一定的议价能力, 低成本采购有利于提升价格 竞争力。我们认为这两点重要优势可助力公司进一步提升市场份额。 投资建议: 我们预计公司 2020/2021/2022年归母净利润为 2.4/3.6/5.5亿, 对应 EPS 分别为 2.2/3.4/5.1元, 对应 2021年 PE 115X, 鉴于公司相比同 行竞争优势显著,未来有望保持业绩高增长,作为行业龙头可享受一定估值 溢价, 维持“买入” 评级。
移远通信 计算机行业 2021-02-04 261.80 -- -- 273.95 4.64%
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事件 公司发布 2020年年度业绩预告,预计 2020年公司实现归母净利润 2.29-2.59亿元,同比增长 55%-75%;实现扣非净利润2.06-2.36亿元;同比增长 53.07%-75.03%。 业绩预告超预期,公司盈利能力提升 公司业绩预告超预期,2020Q4单季度业绩区间为 1.04-1.34亿元,同比增长 89%-144%,预计主要原因为公司通过前期大量研发投入,抢先布局新产品,在车联网等领域的市场份额迅速提升,营业收入继续保持快速增长。 为抢占新兴市场,2020年前三季度公司的大额研发投入压制了短期的毛利率水平。我们认为,随着研发费用率逐渐回归至中长期平均水平,以及新产品占比提升推动毛利率的上行,公司盈利能力将显著提升,预计公司净利率水平有望稳定在 6%以上。 万物互联模组先行,公司快速扩张稳固龙头地位 5G 时代物联网连接数爆发,据 IoT Analytics 统计,全球物联网连接数由 2010年的 8亿增长至 2020年的 117亿,预计到 2025年将突破 300亿,2020-2025年复合增速在 20%以上。公司为全球无线通信模组龙头企业,据 Berg Insight 统计,2019年公司模组全球市场份额为 18%,公司募资 8.5亿元建设全球智能制造中心,建设期为 1.5年,达产后无线通信模组年产能为 9,000万片,预计 2022年公司市场份额将提升至 30%以上。同时,基于我国人口、工程师红利,公司有望通过规模效应及精细化管理进一步降本增效,预计部分海外厂商在利润挤压下将逐渐退出,公司龙头地位稳固,行业话语权将提升。 加码 5G、车载模组,公司成长边界迅速扩张 公司的高额研发投入进入收获期,业务边界不断拓宽。5G 模组方面,公司前瞻布局模组行业的变革,推出 RM500Q-CN 等 5G 模组,以及车规级 5G NRSub-6GHz 模组,新产品继续领跑全球并开始量产;车载模组方面,车联网迎来爆发期,预计全球车联网渗透率将由 2020年的 40%增长至 2025年的 70%,每年车载终端增量有望保持在 3,000万台以上,带来百亿级市场空间。公司车载模组全球领先,在国内车载模组的市场份额约为 40%,产品持续获得国内外领先车企认证,截至 2020年公司合作的整车厂商超 30家,合作的 Tire1供应商超 60家。伴随着物联网、车联网行业的爆发,公司新产品将快速放量,未来两年业绩增速有望保持 50%以上。 投资建议 受益于新产品放量,公司盈利能力修复快于预期,我们上调盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润分别为 2.50、4.02和6.45亿元,对应 EPS 分别为 2.34、3.76和 5.45元,目前股价对应2021年 PE 为 62.56倍,PS 为 2.79倍。5G、车载模组助力公司业务边界拓展,规模效应助力公司持续扩张市场份额,未来两年公司仍将处于高速成长期,盈利能力将显著提升,维持“推荐”评级。
移远通信 计算机行业 2021-02-03 242.30 -- -- 273.95 13.06%
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事件: 2021年1月30日,移远通信公布了2020年度业绩预告,公司预计2020 年归母净利润为2.29亿元到2.59亿元,同比增加55.00%到75.00%。整体表现超预期,维持“买入”评级。 投资要点: 保持快速增长趋势,公司Q4业绩超预期。公司2020年第四季度保持了前三季度强势的增长态势,Q4单季度归母净利润约为1.04亿元到1.34亿元,同比与环比均增加89.09%到143.64%,创单季度历史新高。我们认为公司净利润增长的主要原因还是在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大所致。公司在2020年下半年也增加了对原材料的备货,对于新增订单有着较强的交付能力。目前移远已经支持了全球1000多家5G客户开发各类终端产品,未来这个数量还有望继续增加,随着相应订单的陆续落地,公司的营业收入和净利润在2021年也有望保持快速提升的趋势。 深度布局车联网,进一步巩固盈利能力。根据ABI Research的数据,2019年全球车联网模组出货量为8886万块,未来4年间将会以CAGR14%的速率增长,2023年时出货量将达到1.5亿块,车联网模组市场将超过700亿元。公司持续深度布局车联网相关赛道,目前已基于高通全线蜂窝车载产品组合开发了完整的车载产品线,主要包括LTE 模组AG35系列、LTE-A & C-V2X 模组AG52xR系列、C-V2X模组AG15、5G & C-V2X模组AG55xQ系列,以及AP模组AG215S等,完美契合汽车厂商对智能汽车升级换代的技术连续性需求。迄今,全球已经有逾30家主流整车厂选择与移远合作,采用移远车规级模组支持其车载智能连接,并应用在T-BOX、车载导航系统等场景,部分产品已实现量产上市。 盈利预测与投资建议:考虑到公司近期市场份额提升较快以及在车联网等高速物联网领域的深度布局,本次报告上调盈利预测。预计公司2020-2022年营收分别为61.61亿元、94.47亿元以及139.05亿元,归母净利润为2.52亿元、3,84亿元以及5.57亿元,对应PE分别为89X、58X、40X,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧,物联网行业发展不及预期,芯片供给不足。
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盈利预测及估值 看好公司作为全球蜂窝模组龙头持续成长。公司盈利能力提升超预期,上调公司2020-2022年净利润预测由1.9、3.4和5.1亿元至2.4、4和6.2亿元,对应2020-2022年PE分别为94、57和37倍,重申“增持”评级。 风险提示:竞争加剧;5G物联网应用不及预期;车联网发展不及预期
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Q4利润高增长提拉全年盈利水平,业绩边际改善明显,上调至“买入”评级公司公告 2020年全年业绩预报,报告期内公司实现归母净利润 2.29亿元~2.59亿 元 , 同 升 55%~75% ; 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 2.06~2.36亿 元 , 同 升53.07%~75.03% 。 2020Q4公 司 实 现 归 母 净 利 润 1.04~1.34亿 元 , 同 升91.20%~145.41% , 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 1.08~1.37亿 元 , 同 升130.46%~193.80%,Q4单季实现利润水平大幅增长。报告期内公司逐步加码新产品研发以满足物联网终端市场发展,实现公司在车载等众多领域的市场份额的扩大;公司完成产品市场投入,以利润换空间的过程,营收及利润预计将快速步入上升通道。在此基础上我们上调预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.43/4.09/5.89亿元(此前为 1.79/2.86/4.73亿元),同增 63.9%/68.7%/43.9%(此前为 74.7%/53.8%/42.1%),EPS 为 2.27/3.82/5.50元(此前为 1.67/2.67/4.42元),当前股价对应 PE 分别为 103.7/61.5/42.7倍。我们认为随着 5G 万物互联时代加速到来,公司作为龙头企业有望将优先受益,由此上调公司评级至“买入”评级。 5G 打开万物互联新空间,通信模块迎来发展景气新周期,龙头企业受益公司作为物联网无线通信模块的龙头企业具备全球客户资源优势,其核心的物联网及车联网市场受益于传统产业智能升级以及 5G 加速发展,未来将持续高增长,构建下游通信模块市场快速放量的坚实基础。公司亦打造全矩阵系列产品,包括车规级 5GNRSub-6GHz 模组 AG550Q、集成 GNSS 定位功能的 LPWA 模组BG600L-M3等,采用“自产+代工”双模式生产,提升盈利能力。公司积极开拓海外高毛利市场,构建全球化销售网络,根据通信产业网数据显示,2019年,公司已经超越 Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商,我国也将成为全球最大的通信模组需求市场,随着 5G+物联网打开下游应用市场空间,各类物联网连接需求持续拓展,公司现有市占率稳中有升,逐步具备更强的议价能力,实现营收及利润双升,带来业绩超预期。 风险提示:疫情冲击致海外市场不确定性增加;国产芯片替代不及预期
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事件回顾 29日晚公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润2.29-2.59亿元,同比增长55%-75%;实现扣非归母净利润2.06-2.36亿元,同比增长53.07%-75.03%。其中,预计Q4实现归母净利润1.04-1.34亿元,同比增长89.09%-143.64%。 全年业绩超预期,主要系车载等领域份额提升 公司2020年业绩超出此前市场一致预期,主要是由于公司不断研发新产品,以满足不断增长的物联网终端市场的需求,在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大,营业收入和净利润均有提升。随着5G产品逐渐成熟,我们认为费用端的平滑可能也是全年业绩亮眼的原因之一。 跨越万物互联元年,公司纵横拓展打开成长天花板 2020年物联网连接数首次超越非物联网,无线通信模组目前仍处于智能网联加速渗透阶段,无线通信模组享受连接数量爆发和智能化单品价值量提升,模组行业正常情况下每年增长30-40%,公司作为行业龙头,市场份额持续提升(目前35%,目标50%+),同时不断开拓新的客户和场景(车载、PC),增速有望高于行业平均水平(40%+)。 竞争格局基本确立,壁垒高筑下公司业绩拐点初现 全球通信模组市场“东进西退”格局进一步强化。Counterpoint最新数据显示,移远通信出货量位居全球第一,同时国内厂商包揽通信模组市场出货量前三名。目前新进入者将面临上游芯片企业和下游运营商(车载还有车企)的高昂的授权和认证成本,手机厂商等潜在进入者也将面临巨大的转换成本(前期投入、程序优化、获客周期等)。车联网、工业互联网放量在即,公司即将度过费用前置的阵痛期,迎来业绩拐点。 定增获批,加码自主产线彰显未来出货信心 公司2020年非公开发行股票获得证监会核准批复,目前已建成合肥12条全自动产线,本次拟投常州20条全自动产线,设计产能9000万片,预计2022年达产,公司自建产线保证质量及时交付、缩短研发周期加速产品迭代以及寻求规模效应下的成本控制。同时,公司积极进行全球化工厂布局,在马来西亚、巴西等地开展代工合作,保证海外市场的及时供应。 投资建议 我们将公司2020-2022年归母净利润分别从2.02、2.94、4.78亿元上调至2.44、3.47、5.27亿元,对应EPS分为从1.89、2.75、4.47元上调至2.28、3.24、4.93元,当前股价对应2020-2022年PE分别为81.99X/57.61X/37.95X,上调至“买入”评级。 风险提示 1)海外疫情反复影响公司国外业务,国内市场竞争加剧,导致公司综合毛利率持续走低;2)5G芯片价格较高导致5G模组放量不及预期;3)上游模组芯片国产替代不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名