2023年业绩符合预期，1Q24营收环比提升1.5%根据公司2023年年报，2023年公司营业收入为138.6亿元，同比下降2.6%；归母净利润为0.9亿元，同比下降85.4%，符合此前发布的业绩预告，业绩下滑主要系下游市场需求的承压，以及公司成本和费用的同比增加。根据公司2024年一季报，1Q24公司营业收入为39.5亿元，同比增长26.1%，环比提升1.5%；归母净利润为0.5亿元，同比转亏为盈。考虑到公司盈利能力的短期承压，我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.12/5.92/8.10（前值：5.04/7.79/-）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23x，考虑到公司在物联网模组龙头地位，以及公司天线、ODM等新业务具备较高增长潜力，给予公司24年30xPE，对应目标价46.73元（前值：47.64元），维持“买入”评级。 2023年公司境外收入承压；5G模组、ODM、天线等业务持续开拓分板块来看，2023年公司模组+天线业务营业收入为136.8亿元，同比下降3.0%；其他业务营业收入为1.8亿元，同比增长34.0%。其中：（1）随着通信技术更迭和市场需求变化，2G、3G持续退网，部分4G应用向5G迁移，公司2G、3G等模组收入有所下滑，5G、车载、短距离等模组业务持续增长；（2）公司加快推进ODM、天线等业务，实现快速增长。分地区来看，2023年公司境内营业收入为65.7亿元，同比增长0.6%，主要系国内市场有所复苏；境外业务营业收入为72.9亿元，同比下降5.3%。 综合毛利率短期波动，1Q24费用端控制良好公司2023年综合毛利率为18.9%，同比下降0.8pct；1Q24综合毛利率为16.9%，同比下降0.7pct。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.3%/11.6%，分别同比+0.0/+0.9/+2.2pct；1Q24费用端控制良好，销售/管理/研发费用率分别为2.8%/2.4%/9.6%，分别同比下滑0.9/0.7/4.4pct。2023年公司经营性现金流量净额为10.4亿元，同比增长106.7%，主要系本期公司严控现金流，导致经营性现金流出减少。 静待景气回暖，长期来看AI边缘计算前景广阔在AI与5G技术、IoT行业日渐融合的背景下，公司作为物联网模组龙头供应商，依托科技创新优势致力于推动产品向千行百业延伸，在5G、AI、卫星通信等方向与千行百业共建数字经济底座，共同迈入数字化时代的新里程。短期来看，我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏呈现企稳；长期来看，随着AI算力向边缘侧迈进等背景下，物联网模组行业发展前景依旧广阔，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。 风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

事件： 2024 年 4 月 17 日， 移远通信发布收到项目定点函的公告， 收到约为 7.42 亿美元—13.09 亿美元项目定点函。 公司车载业务获海外大额订单，远期将有望产生积极影响。 移远通信近日收到全球知名汽车零部件供应商（基于保密协议，无法披露名称）的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。根据该客户规划，此次定点项目预计从 2026 年逐步开始量产交付，交付周期为 2026 年至 2033 年，共 8 年。项目生命周期总销售金额预估约为 7.42 亿美元-13.09 亿美元。上述项目定点通知并不反映该客户最终的实际采购数量，目前仅为客户预计金额，该事项预计对 2024 年度、 2025年度的经营业绩不会产生影响。该事项将对公司未来的经营业绩产生积极影响，具体影响金额及时间将视实施情况确定。 公司 2023 年全球市场份额占比达 34%，行业领军地位稳固。 根据Counterpoint 最新发布的按应用划分的全球蜂窝物联网模组和芯片追踪报告，2023 年全球蜂窝物联网模组出货量首次出现年度下滑，同比下降 2%。供应链中断后库存调整以及工业和企业等一些关键市场垂直领域的需求减少是导致下降的一些主要因素。 2023 年 4G Cat.1 bis 增长最快，占出货量的 22% 以上。得益于性价比和能效比， 4G Cat.1 bis 已成为中国 POS、智能表计、车联网和定位跟踪器 市场的主要蜂窝标准。市场正缓慢地从 4G Cat.1 和 NB-IoT 过渡到更具效率的 4G Cat.1 bis。 据 Counterpoint 数据， 2023 年移远通信全球市场份额达 34.0%，大幅领先于排名第二的广和通（7.8%）和中国移动（6.7%），行业龙头地位稳固。 股权激励绑定核心团队，高标准下公司后续发展可期。 2023 年 7 月 25 日公司发布股权激励计划，以 2022 年净利润基数， 2024/2025/2026 年归母净利润增长率分别不低于 10%、 30%、 60%。公司 2022 年净利润为 6.23 亿元，根据股权激励目标指引预计 2024/2025/2026 年公司归母净利润目标分别不低于6.85 亿元、 8.10 亿元、 9.97 亿元，或可期待公司后续业绩高速增长。 投资建议： 我们看好物联网行业的后续发展，同时认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们基于2023 年公司面对复杂外部环境因素调整公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入有望分别达 139.40 亿元、 165.20 亿元和 194.39 亿元，归母净利润有望分别达 0.84 亿元、 6.75 亿元、 8.45 亿元，对应 PE 倍数 122x/15x/12x。我们预期后续股权激励下公司业绩有望持续高增。维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。

事件：2024年1月26日，公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润8500万元左右，同比下降86.35%；实现扣非归母净利润约-800万元，较上年同期下降101.66%。 开拓物联网垂直应用领域，带动四季度营收环比上升：2023年公司车载模组、5G模组、智能模组、ODM、短距离模组、天线、GNSS模组等业务的营业收入均已呈现较好的增长趋势，但因研发投入等造成公司2023年度净利润同比下降。三季度以来，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖，公司不断开拓物联网垂直应用领域，带动四季度营业收入上升。2023年公司预计实现营业收入138.37亿元，同比下降约2.76%;实现归母净利润8500万元左右，同比下降86.35%。其中Q4单季度公司预计实现营业收入约38.7亿元,同比下降5.5%，环比增长12.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比下降45.3%，环比增长5.8%；。 新产品、新业务加速布局带来较大投入，下半年降本增效成果显著：2023年，受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，公司所处物联网行业下游需求正处于逐步恢复的阶段。公司致力于为全球物联网客户提供综合解决方案，因此在产品战略布局上不断开拓创新，在传统模组业务基础上不断衍生发展新产品、新业务。一方面，这些系列产品线及业务的发展短期内仍需要较大的研发投入；另一方面，公司为应对国际环境的变化，聘请国内外第三方专业机构进行支持与服务，这方面投入也有所增加。但2023年下半年以来，公司采取各种措施进行降本增效，利润亏损情况得到有效控制，2023年下半年公司盈利能力有所好转，毛利率有所提升。 率先推出pRedCap模组，AAII领域发布44S8TOPS算力智能模组：公司在RedCap领域布局较早，2023年3月份率先推出了RedCap模组Rx255C系列，8月份获得了“RedCap优秀产品和解决方案”奖。同时，基于Rx255C系列，公司积极开展相关测试和验证，在现网实测方面不断发力，不仅率先完成了端网兼容性现网测试，还获得了RedCap模组测评证书，为RedCap在中高速物联网领域的商用部署奠定了坚实的基础。此外，为切实推动RedCap技术落地，移远与运营商等伙伴展开了深入密切的合作，发布了RedCap“1+5+5”创新示范之城，推出了《5GRedCap轻量化通用模组技术要求白皮书》等，以更好更快地推进RedCap的应用落地。AI模组方面，2023年7月24日，公司宣布正式推出其新一代旗舰级安卓智能模组SG885G-WF，采用高通QCS8550处理器，性能出众且更具灵活性。该模组的AI综合计算能力高达48TOPS，具备出色的视频处理能力，支持4K@120fps或8K@30fps视频编码，以及4K@240fps或8K@60fps视频解码，确保高清直播终端、视频会议系统等各种应用进行流畅、高质量的视频处理。 投资建议：公司是行业领先的物联网整体解决方案供应商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为138.37/179.71/215.66亿元，归母净利润分别为0.85/6.92/8.71亿元，对应EPS分别为0.32/2.61/3.30元。我们给予公司2024年18倍PE，对应6个月目标价46.98元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：芯片价格上涨超预期、车载业务拓展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧的风险

近日公司发布 2023 年业绩预告， 2023 年受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，公司全年营业收入同比有所下降，预计 2023 年实现营业收入为 138.37 亿元左右，同比下降约 2.76%，预计 2023 年归母净利润 0.85 亿，同比下降 86.3%。值得注意， 23 年三季度以来，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖，公司不断开拓物联网垂直应用领域，带动四季度营业收入上升，环比增长约 12.02%。公司一如既往致力于为全球物联网客户提供综合解决方案，在产品战略布局上不断开拓创新，在传统模组业务基础上衍生发展新产品、新业务， 2023年公司车载模组、 5G 模组、 智能模组、 ODM、短距离模组、天线、 GNSS模组等业务的营业收入均呈较好的增长趋势。当然，这些系列产品线及业务的发展在短期内仍需有较大的研发投入，同时公司为应对国际环境的变化，聘请了国内外第三方专业机构进行支持与服务，这方面投入也有所增加，因此造成公司 2023 年年度净利润同比下降。 公司 23Q4 的业务整体趋势是上行的，其中车载在 Q4 预计向好， 5G 车载产品逐步放量、占比不断提升，移远组织 5G 平台包括 R16 下一代车载平台以及车载座舱平台，获得欧洲、北美、日本、印度等头部车企定点全球项目。大颗粒市场中 5GCPE 固网接入也有较好的增长趋势。短距离产品线中 Bluetooth、 Wi-Fi 增长幅度也比较大， 2024 年是Wi-Fi 7 终端设备爆发元年，公司积极推出支持 Wi-Fi 7 技术的通信模组，最大传输速率达 3.6Gbps。公司 ODM 业务拿到了一些手持终端设备的项目定点预计 24 年也会保持较快增长。公司还研发了很多覆盖新平台的智能模组，以及 48tops 的智能算力模组，装配智能算力模组和高灵敏度天线的机器人可以在户外割草、泳池清洁、雪地扫雪、高精度定位等场景中应用。 移远通信积极推出首款卫星通信模组，使用 Inmarsat GEO 星座的 L 频段，支持双向通信、低延时、 全球覆盖。23 年 3 月份公司率先推出了 RedCap 模组 Rx255C 系列， 8 月份获得了“RedCap 优秀产品和解决方案”奖，新兴应用场景中像机器人对延时要求比较苛刻，对于小型机器人而言装配 5G 模组成本会稍高，用5GRedcap 模组会更具性价比。毛利率方面，公司会持续增加高毛利产品的出货，预计 24 年毛利率会保持相对稳定，等到新业务大批量量产后，毛利率可能会提升。为应对美国联邦通信委员会 FCC 调查，公司已成立专门的工作组，组织专业律师和安全专家与相关部门进行了积极沟通并提交了相关安全评估报告，移远模组产品均经过严格的网络及运营商认证、安全认证，不存在管理、控制相应区域的客户设备或者存储客户数据的可能性，目前看该事项对公司生产经营和供应体系没有造成实质性影响。 【评论】 公司从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网软件平台服务在内的一站式解决方案，公司拥有的多样性产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域。 AI 增量叠加传统物联网应用场景的复苏，推动上下游产业链条发展， AI 处理的重心向边缘侧转移是当前 AI 技术发展的趋势之一，边缘 AI 核心在于引入边缘侧的 AI能力，进一步增强边缘侧的算力能力、连接能力。移远通信已推出多款 AI 智能模组、 5G+AI 模组，包括工业质检、视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、 AR/VR、智能零售和安全等领域。 5GRedCap 方面，公司积极推出 Rx255C 系列模组，该系列优化天线数量，降低发射和接收带宽，满足了机器人、 DTU、无人机、智能港口、智能电网、 AR/VR 可穿戴设备、学习电脑以及其他中速移动宽带设备对传输速率的需求。 我们调整了盈利预测， 预计公司2023-2025 年实现营收 138.37/159.73/193.10 亿元，实现归母净利润为 0.85/4.13/5.55 亿元，对应 PE 为 120.48/24.94/18.53 倍， 维持“增持”评级。 【 风险提示】物联网行业竞争加剧风险；汇率波动及美国货币政策波动风险；中美科技摩擦风险。

公告摘要：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润约8500万元，同比下降约86.35%，扣非后归母净利润亏损约800万元，同比下降约101.66%。 业绩环比持续向好，降本增效顺利推进。公司全年预计实现营收约138.37亿元，同比下降约2.76%。23Q4单季度营收38.7亿元，同比下降5.47%，环比增长12.02%，归母净利润1.03亿元，同比下降45%，环比增长5.83%。全年业绩下滑主要由于市场需求疲软，同时布局新业务新产品短期内需要较大研发支出，以及为应对国际环境变化，公司增加聘用国内外第三方专业机构支持服务相关投入。2023年下半年以来，随着所处物联网行业下游需求逐步回暖以及自身不断开拓物联网垂直应用领域，营收延续环比向上，叠加公司积极采取加强项目投入产出管控、管理层降薪、提升单位人员产出等降本增效措施，有效控制利润亏损，业绩逐季向好，23Q3单季度毛利率19.87%，同比及环比提高0.18pct、2.33pct，期间费用率17.6%，环比基本持平，盈利能力逐步修复。 模组产品矩阵完善，AI。有望拉动增长。公司持续丰富模组产品品类，拓宽应用场景，在5GRedcap、智能算力模组等新兴方向均有布局，根据Counterpoint，23Q3全球蜂窝物联网模组出货量公司保持第一，市占率32.6%。车载作为公司重点发力下游场景2023年取得良好表现，产品序列完善，覆盖5G/4G车载通信、智能座舱、C-V2X车路协同等领域，推出车规级WiFi/蓝牙/UWB、GNSS模组及车载天线等产品，提供一站式智能化升级方案，2023年车载5G模组出货量同比翻倍，已被全球20多家主流车厂选用并在多个车载项目落地。 混合AI降低成本能耗，提高运行效率，加强安全隐私保护，有利于推动生成式AI规模化扩展，高通、英伟达、谷歌等科技巨头加快端侧AI部署，智能模组作为边缘算力承载形式有望迎来应用扩容，带动物联网模组景气回升。公司2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，有望受益AI机遇。 布局卫星通信模组，新业务提升解决方案能力。公司已具备低轨卫星通信模组及整体解决方案能力，率先完成多场5GNTN技术外场验证，推出CC200A-LB、CC660D-LS等产品，覆盖不同芯片平台及功能定位，可用于船舶、远程运输等场景，随着国内低轨卫星进入发射组网阶段，终端应用价值将逐步释放，公司前瞻布局，为打开卫星物联网市场奠定基础。公司同时围绕模组业务延伸布局，赋能垂直行业解决方案“一体化”，开拓物联网天线、软件服务平台、ODM等新业务新产品，为客户提供一站式物联网解决方案，ODM业务已获得部分手持终端设备项目定点，预计2024年将保持较快增长，天线方面与海内外高端市场客户建立长期战略合作关系，已在智能表计、两轮车、智慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多领域实现广泛应用，车载前装市场获得全球多家知名头部品牌OEM定点，应用于导航、车载娱乐系统、ADAS等多类场景。 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，考虑短期业绩受下游需求偏弱及公司自身新品投入研发较高影响出现波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润为0.85亿/6.04亿/7.79亿元（原预测值为1.58亿/6.86亿/8.91亿元），对应EPS为0.32元/2.28元/2.94元，对应24-25年PE为18X/14X，相较历史平均处于相对低位，考虑公司行业龙头地位，以及天线、ODM等新业务增长空间较大，叠加费用管控优化，整体业绩增速有望恢复至较高水平，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现99.67亿元，同比下降1.67%；实现归母净利润-1802万元，同比下滑104.14%；实现扣非归母净利润-6498万元，同比下滑119.65%。 三季度盈利能力改善：公司单Q3实现营业收入34.55亿元，同比增长0.22%，实现归母净利润9735万元，同比下滑38.56%，实现扣非归母净利润8969万元，同比增长18.01%。单季度毛利率实现19.87%，环比提升2.33pct，净利率季度环比提升趋势持续，单季度实现2.80%。公司盈利能力呈现环比改善态势，期待整体行业需求回暖带动营业收入增速提速，从而体现规模效应带来盈利能力提升。 RedCap新机遇：5GRedCap技术可降低成本，有利于推动5G规模应用，在物联网业务或带来新的市场机遇。移远通信5GRedCap模组拿下首个中国移动5G物联网开放实验室5G及轻量化产品能力认证，此外公司5GRedCap模组Rx255C系列，在2023第八届IoT创新奖中荣获“IoT技术创新奖”。 布局高精定位服务业务：移远通信与MikroElektronika展开合作，基于移远LC29H系列模组推出了多款支持实时动态载波相位差分技术（RTK）和惯性导航（DR）技术的ClickBoards开发板，为物联网设备带来使用简单、性价比高的厘米级高精定位服务。该模组面向无人机、智能农机、共享两轮车等行业应用和消费类市场，具有多重优势，可助力客户开发出高精度、小尺寸和低成本的物联网设备。 边缘算力打开广阔长期成长空间，移远通信完成与Orin联调：从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。移远通信的5G模组与英伟达JetsonAGXOrin完成联调，实现5G通信+AI边缘计算能力，布局未来AI趋势。 盈利预测与投资建议：受行业整体需求疲软影响，我们调整公司23-25年归母净利润为1.2/5.4/7.1亿元（前值为2.5/6.8/8.3亿元），对应23-25年估值为110/24/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏慢于预期，竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险等

事件回顾：公司发布三季报显示，2023年前三季度实现营收99.67亿元，同比基本持平，实现归母净利润-0.18亿元，同比下降104.14%。单季度来看，2023年Q1-Q3分别实现收入31.37、33.75、34.55亿元，环比略有回升，分别实现净利润-1.35、0.2、0.9亿元，公司降本增效措施成效显著，盈利能力持续改善。展望展望Q4，蜂窝物联网下游需求进一步恢复，车载领域需求旺盛、车载领域需求旺盛、CPE领域持续高增长，此外，消费电子相领域持续高增长，此外，消费电子相关领域有望触底回升，ODM、WiFi6等新业务等新业务快速增长，降本增效持续提升公司盈利能力。 Q2全球物联网模组市场首次出现下滑全球物联网模组市场首次出现下滑，Q3迎来迎来国内外需求复苏共振共振Counterpoint最新数据显示，2023年Q2全球蜂窝物联网模块出货量与同比下滑3%，受需求下降和经济疲弱等诸多因素影响，物联网市场首次出现萎缩，大部分模组厂商出货量出现下滑。分场景和地区来看，智能电表、POS和车载这前三大应用领域实现正增长，约占Q2出货量的51%，其中，印度是Q2唯一实现出货量正增长的市场。份额方面，移远32.7%有所下滑但出货量仍然全球第一，中国移动凭借在智能电表、POS和资产追踪应用领域的优异表现，超越TelitCinterion成为全球蜂窝物联网模块市场第三大厂商。进入Q3以后，市场需求有所回暖，PC等消费电子领域也出现复苏迹象，预计Q4将迎来更强劲的复苏。 公司降本增效措施成效显著，新业务占比提升将进一步提高盈利能力占比提升将进一步提高盈利能力2023年前三季度公司综合毛利率18.37%，较去年同期下降了0.82个百分点，分季度来看，Q1-Q3毛利率分别为17.59%、17.54%和19.87%。公司上半年开始积极采取降本增效措施，精简人员或置换成本更低的研发人员等，销售和研发费用率均有显著的环比下降趋势。此外，公司物联网模组业务下游多场景呈现复苏迹象，车载领域Q3开始回暖，消费电子领域触底回升态势，此外，CPE领域的高增长持续性较好；新业务方面，ODM、天线、WiFi等业务和产品增长较快，收入占比逐渐提升有望进一步提高公司盈利能力。 投资建议受到全球经济环境影响，物联网模组行业上半年需求下行，Q3呈现触底和局部复苏迹象，Q4预计会迎来更强复苏。降本增效措施将持续，前瞻性布局的新业务新产品开始进入收获期。调整公司2023-2025年归母净利润预测值为1.80、6.81、8.84亿元（前值3.72、6.85、8.93亿元），对应EPS分为0.68、2.57、3.34元，当前股价对应2023-2025年PE分别为71.65X/18.90X/14.56X，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期。

公告摘要：公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 99.67 亿元，同比下降 1.67%，归母净利润亏损 0.18 亿元，同比下降 104.14%，扣非后归母净利润亏损 0.65 亿元，同比下降 119.65%。 单季度扣非净利润转正，费用管控初见成效。单季度看，公司 23Q3 营收 34.55 亿元，同比及环比略增 0.22%，2.37%，归母净利润 0.97 亿元，同比下降 38.7%，环比大幅增长 398.35%，扣非后归母净利润 0.9 亿元，同比增长 18.01%，环比由亏转盈。整体来看，受宏观环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，叠加公司布局新业务新产品导致投入成本费用同比增加，年初至今业绩出现一定波动，前三季度综合毛利率 18.37%，同比减少 0.83pct，Q3 单季度毛利率 19.87%，同比及环比提高 0.18pct、2.33pct，期间费用率 18.98%，同比提高 3.59pct，其中销售/管理/研发费用率分别为 3. 22%/3.21%/12.08%，同比变动-0.12/+1.11/+2.75pct，公司通过加强项目投入产出管控、管理层降薪、提升单位人员产出等各种措施降本增效并取得一定效果，利润环比逐步好转，Q3 单季度期间费用率 17.6%，同比略增 0.68pct。预计随着终端需求修复，以及前期研发投入转化，公司有望延续环比改善趋势。 研发投入延伸业务布局，股权激励彰显发展信心。公司 23 年前三季度研发费用 12.04 亿元，同比增长 27.29%，围绕模组业务积极探索物联网天线、物联网软件服务平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等，提供一站式物联网解决方案，在持续丰富 5G、智能模组等产品品类的同时，拓展车载、卫星通信等新场景，提供全栈车载模组、方案及服务，扩展 GNSS 模组产品线，助力行业定位追踪，加速推进 IoT 终端直连卫星，已形成覆盖不同芯片平台、不同功能定位等方面系列产品，支持 3GPP 定义的卫星双频段，为各类设备提供数据双向传输，可为蜂窝网络无法覆盖的偏远地区或交通、农业等应用场景提供连续畅通网络连接并降低终端功耗。新业务新场景开拓有望打开公司成长空间，公司于 7 月发布 2023 年股权激励计划，业绩考核目标以 2022 年归母净利润为基数，2024-2026 年归母净利润增长率分别不低于 10%/30%/60%，即对应绝对值不低于 6.85 亿/8.10 亿/9.97 亿元，业绩或迎来加速增长。 静待需求复苏，AI 增量有望驱动行业新一轮增长。Counterpoint 数据显示，受需求下降和宏观经济环境等因素影响，23Q2 全球蜂窝物联网模组出货量同比下降 3%，中长期看 5G、AI、边缘计算等新兴技术与 IoT 深度结合将为行业数字化转型提供充足动力，带动物联网市场持续扩容，根据 IoT Analytics 数据，至 2027 年，全球物联网市场规模将增长到 4830 亿美元，爱立信预测 2028 年全球蜂窝物联网连接量将超 54 亿，2022-2028 年 CAGR 达 12.3%。随着生成式 AI 发展，AI 处理重心向边缘侧转移，高通近期在 2023 骁龙峰会上正式发布全新第三代骁龙 8 移动平台，骁龙 8 Gen3 成为高通首款专为生成式 AI 设计的移动平台，支持运行超 100 亿个参数的大模型。AI 正在与手机、PC 等终端深度结合，未来有望延伸应用物联网终端，满足行业数字变革在低时延、大带宽、海量数据、智能分析、高效算力等方面差异化需求，公司已推出多款 AI 智能模组、5G+AI 模组，可用于工业质检、视频会议系统、机器人、AR/VR 等领 域，前瞻布局，受益行业广阔发展前景。 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，考虑短期业绩受下游需求偏弱及公司自身新品投入研发较高影响出现波动，我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年净利润为 1.58 亿/6.86 亿/8.91 亿元（原预测值为 3.01 亿/6.86 亿/8.91 亿元），对应 EPS 为 0.60 元/2.59 元/3.37 元，对应 24-25 年 PE 为 19X/14X，相较历史平均处于相对低位，考虑公司行业龙头地位，以及天线、ODM 等新业务增长空间较大，叠加费用管控优化，整体业绩增速有望恢复至较高水平，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。

事件描述：公司发布2023年三季度业绩报告：2023年前三季度，公司实现营业收入99.67亿元，同比增长下降1.67%；归母净利润为-0.18亿元，同比下滑104.14%；扣非归母净利润为-0.65亿元，同比下滑119.65%；基本每股收益为-0.07元。 事件点评：公司三季报业绩略低于，我们之前的预期，主要是由于公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，加之公司布局新业务新产品线带来的投入成本费用较上年同期增加；此外，公司Q3报告期内盈利环比改善，经营趋势性向好。 三费费用率：公司前三季度销售费用率为3.22%，同比下降0.12%；管理费用率为3.21%，同比上涨1.11%；财务费用率为0.47%，同比降低0.16%；Q3单季度研发费用率为10.75%，环比下降0.89%。 毛利率和净利率环比提升：2023年前三季度，毛利率为18.37%，同比下降0.82个百分点；公司净利率为-0.22%，同比下降4.52个百分点。Q3单季度毛利率为19.87%，环比提升2.33个百分点；Q3单季度净利率为2.80%，环比提升2.25个百分点。 公司持续丰富各类产品研发，在在5G技术的探索和应用等方面走在行业前列公司基于5GRedCap模组Rx255C系列，完成了多类终端的开发，包括面向工业领域的5GRedCap工业智能网关、工业路由器、数据终端、PLC网关等设备，为RedCap技术的落地按下了加速键。 公司提供全栈车载模组、方案及服务，目前已经开发出丰富的C-V2X产品线并实现量产落地，在智能科技不断接力的发展之下，移远通信已成为全球40多家主流车厂和60多家Tier1供应商的重要合作伙伴。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为143.85亿元、165.35亿元、190.07亿元，归母净利润为1.07亿元、4.71亿元、6.59亿元，对应PE为119.17X、27.10X、19.37X。维持“买入”评级。 风险提示：海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险：新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。

事件： 移远通信 10 月 25 日晚间发布三季度业绩公告， 2023 年前三季度营收约 99.67 亿元，同比减少 1.67%；归属于上市公司股东的净利润亏损约 1802万元；基本每股收益亏损 0.07 元。 Q3 归母净利润环比修复，毛利率回升明显。 据公司三季报数据显示，2023Q3 公司实现营业收入 34.55 亿元，较 2022Q3 的 34.47 亿元同比小幅增长 0.22%，公司 2023Q3 实现归母净利润 0.97 亿元，较 2023Q2 的 0.20 亿元环比增长 385%，归母净利润环比修复明显。公司 2023Q3 毛利率水平达19.87%，较 2023Q2 的 17.54%环比提升 2.33pcts，毛利率水平有所回升。 股权激励绑定核心团队， 高标准下公司后续发展可期。 2023 年 7 月 25 日公司发布股权激励计划，以 2022 年净利润基数， 2024/2025/2026 年归母净利润增长率分别不低于 10%、 30%、 60%。公司 2022 年净利润为 6.23 亿元，根据股权激励目标指引预计 2024/2025/2026 年公司归母净利润目标分别不低于6.85 亿元、 8.10 亿元、 9.97 亿元， 或可期待公司后续业绩高速增长。 物联网行业不断扩容， AI 技术有望驱动行业下一轮增长。 据 IoT Analytics数据，至 2027 年全球物联网市场规模预计将增长到 4830 亿美元， 2022 年全球活跃的物联网设备连接数为 144 亿个，预计 2023 年将增长 16%至 167 亿个。据爱立信数据显示， 2022 年蜂窝物联网全球连接量为 27 亿，至 2028 年蜂窝物联网全球连接量将超 54 亿。物联网技术在各行业领域的应用也在不断扩张。物联网技术持续发展和完善， AI、 5G、边缘计算与 IoT 的深度结合将为行业数字化转型提供新思路。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入 AI 技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来 AI 技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G 技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。 投资建议： 我们看好物联网行业的后续发展，同时也认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们预计公司 2023-2025 年营业收入有望分别达 177.85 亿元、 221.28 亿元和 273.33亿元，归母净利润有望分别达 3.66 亿元、 7.23 亿元、 9.76 亿元，对应 PE 倍数33x/17x/13x。我们预期后续股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险

当前正处于物连接数高增阶段，公司作为全球物联网模组服务商龙头，通过打造以模组为根基的一体多翼组合体系，持续拓宽模组产品下游应用边界。 物联网模组全球龙头服务商截至 23H1，董事长兼总经理钱鹏鹏直接持有公司 22.74%的股权，是公司实际控制人。截至 2022年底，公司全球市场出货量占比为 38.5%，远超行业第二 7.5%的份额。 物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局国内模组公司份额持续扩大，成为全球通信模组行业主要供应商。据Counterpoint 统计，2017年全球蜂窝物联网模组市场前五大公司中，海外公司占比达 42%以上，国内公司仅 23%；2022年底，移远通信出货量占比达 38.5%，国内公司占比达 60.8%，海外公司出货量占比为 13.6%，国内模组厂商市场份额有望进一步扩大。 公司夯实模组业务，积极拓展 ODM、天线和物联平台业务公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT 模组和 GNSS 系列模组，在模组的基础之上，公司积极拓展天线和物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布局。公司模组业务下游行业覆盖较广，涉及智能表计、FWA、车载和 POS 等领域。其中，车载领域已经为全球四十多家知名主流整车厂提供服务，智能表计领域深入合作华立科技、新联电子和友讯达等公司。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年收入分别为 145.15/166.92/200.30亿元，对 应 增 速 分 别 为 2.00%/15.00%/20.00% ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.08/6.93/10.40亿元，对应增速分别为-34.49%/69.96%/49.99%，EPS分别为 1.54/2.62/3.93元，3年 CAGR 为 18.64%。FCFF 绝对估值法测得公司每股价值 79.12元，可比公司 2024年平均 PE 为 20.5倍，鉴于公司作为蜂窝物联网通信模组龙头企业，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司 24年 30倍 PE，目标价 78.6元，维持“买入”评级。 风险提示：全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻，公司研发产出不及预期，应收账款回收风险

二季度归母净利润环比扭亏为盈，上半年业绩总体下滑系物联网行业下游需求尚未完全恢复以及新产品前期投入成本较高导致2023年上半年，公司实现营业收入 65.12亿元，同比下降 2.64%；实现归母净利润-1.15亿元，同比下滑 141.70%；公司海外收入 36.60亿元，同比增长 4.9%，占23年上半年总营业收入的一半以上；销售毛利率 17.57%，同比下滑 1.37pct。公司将归母净利润下滑主要归因系全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，叠加公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本费用较上年同期增加导致。 2023Q2单季度营业收入 33.75亿元，环比提升 7.6%，同比下滑 7.05%；23年 Q2单季归母净利润 0.2亿元，较 Q1环比扭亏为盈。 公司在 5G、智能模组、LPWA 模组和 Wi-Fi 模组等持续发布新产品2023年，公司继续修炼内功，在 5G、智能模组、LPWA 模组和 Wi-Fi 模组等方向持续发布新产品： 5G：2023年，移远在全球范围内率先发布新一代 3GPP R17工业级 5G 通信系列模组 RG650x，可以支持 SOC 方案并且适配最新的 Wi-Fi 7技术，帮助提升客户应用的传输速率并且加强整体网络容量。公司也推出轻量化 5G RedCap 模组Rx255C 系列，可以优化天线数量，降低发射和接收带宽，满足机器人、DTU、无人机、智能港口、智能电网、AR/VR 可穿戴设备、学习电脑等产品对传输速率的需求。 智能模组：移远的新一代超高算力智能模组 SG885G，内置 48Tops 算力 AI 计算加速处理器，结合多路 PCIE 扩展技术，帮助色选机在检测过程中可以有更多路的摄像机并行稳定运行，具有较高性价比。 LPWA 模组：2023年上半年，公司发布具有超低功耗、5G IoT 能力，并且支持Wi-SUN、U-Bus Air、WMBUS、Isim、定位技术和 3GPP R17定义的 NTN 技术的 LPWA 模组 BG950S-GL，该产品主要应用在表计、追踪器、可穿戴、互联健康等垂直领域。 Wi-Fi 模组：2023年上半年公司发布的 Wi-Fi 6E 模组支持最大 160MHz 带宽和2.4G/5G/6G 三个频段，引入了高阶的 1024-QAM 调制技术，可以支持 2.4G 和5/6G 频段并发运行，提供高达 3Gbps 的速率，提供更低的时间延迟，为沉浸式AR/VR，4K/8K 高清视频流传输、云游戏、工业物联网和互动远程医疗等垂直应用提供了较好的无线连接解决方案。 多款车载模组和方案进展顺利2023年上半年公司多款车载产品进展较为顺利。车载 LTE 模组 AG35继续加快出货，同步布局国产化车规平台，可以满足多种车厂客户车联需求；5G NR+CV2X 的车规模组 AG56xN、AG55xQ 也开始放量；智能座舱模组 AG855G 已经正式通过 AECQ104车规认证；4G 智能模组 AG660K、AG600K 已经导入规模量产；5G 智能模组 AG800D 已经达到量产级别；AG18C-V2X+多频 GNSS 产品获得全球头部车企定点之外，与 V2X 补偿器、车载天线产品组合形成 V2X 方案。 盈利预测及估值： 预测公司 23-25年归母净利润分别为 3.56、6.90、9.04亿元，对应 PE34、18、13倍。我们看好公司在 5G、智能模组、LPWA 模组和 Wi-Fi 模组持续发布新产品对模组业务的正向影响，同时我们也看好公司的车载业务后期发展。但是考虑到 全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，我们将移远通信评级调整为“增持”。 风险提示： 物联网行业需求恢复不及预期；新产品拓展不及预期；车载业务进展不及预期； 盈利能力改善不及预期等。

投资要点： 公司发布 2023 年半年报。 公司 2023H1 实现营收 65.12 亿元， 同比下降2.64%； 归母净利润-1.15 亿元， 同比下降 141.70%。 其中， 单二季度营收 33.75亿元， 同比下滑 7.05%， 环比提升 7.6%； 归母净利润 0.20 亿元， 同比下滑87.24%， 环比相较一季度-1.35 亿元实现扭亏为盈。 事件点评： 上半年国内下游需求仍较疲软影响公司业绩， 利润端下滑主要系研发费用提高所致。 营收端， 国内下游消费电子及物联网需求仍较弱， 对公司整体业绩造成影响； 同时外销占比进一步提升， 2023H1 内销/外销分别 28.52/36.60亿元， 占营收比 43.80%/56.20%。； 利润端， 公司 2023H1 毛利率/净利率分别17.57%/-1.82%， 相较同期分别下降 1.37/5.97pct ； 2023H1 研发费用 8.32 亿元， 同比增长 42.89%， 研发费用率 12.78%， 同比提高 3.19pct。 公司产品端进一步研发推新，“一体化” 垂直解决方案有序迈进。 产品端，公司紧跟 5G/AI 行业趋势推出多种模组产品； 垂直布局方面， 物联网平台新推多种解决方案， 天线服务拿到知名客户定点项目。 公司业务布局完善研发实力雄厚， 受益于物联网市场规模扩大及 AI 边缘计算趋势， 叠加国内需求后续逐步回暖， 有望迎来业绩高增。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-25 年归母公司净利润3.6/6.5/8.5 亿元， 同比增长-42.9%/81.5%/32.2%， 对应 EPS 为 1.34/2.44/3.22元， PE 为 37.6/20.7/15.7 倍， 首次覆盖给予“增持-B” 评级。 风险提示： 市场竞争风险； 物联网行业的进入壁垒日益提高， 行业的市场竞争呈逐步加剧的态势， 同时市场竞争向品牌化、 定制化服务的方向发展。 如果公司不能保持业务持续增长， 迅速做大做强， 则有可能导致公司被市场淘汰的情形发生。 外汇波动风险； 公司存在向海外采购原材料及测试设备等， 同时出口产品到境外， 汇率的波动有可能增加财务费用， 因此公司存在因汇率导致公司业绩下滑的风险。 美国芯片采购风险； 随着中美双方贸易摩擦的持续态势， 公司对美国芯片的采购可能会受到一定影响。 原材料市场波动风险； 随着市场变化及行业发展变动等多方面因素， 可能会导致公司上游原材料紧缺或采购成本上升。 如果未来主要原材料紧缺或者价格出现持续大幅上涨， 而公司无法将增加的采购成本及时向下游传递，则公司将面临营业收入增加放缓、 营业成本上升、 毛利率水平下降等风险，进而可能对公司的盈利能力造成不利影响。 股东减持风险： 8 月 14 日， 公司控股股东钱鹏鹤先生减持其所持有公司股份不超过 5291400 股， 占公司总股本的 2%。 若后续公司核心人员继续减持或减持股份比例增加， 将可能给公司带来一定负面影响。

事件：2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入65.12亿元，较上年同期下降2.64%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.15亿元，较上年同期下降141.70%。 营收利润承压，持续加大研发投入。报告期内，2023年上半年度，公司实现营业收入65.12亿元，较上年同期下降2.64%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.15亿元，较上年同期下降141.70%。此外，2023年上半年公司海外业务增长，境外营业收入达36.60亿元，占比56.20%。报告期内实现毛利率17.57%，同比下降1.37个百分点。2023年上半年公司研发投入达8.32亿元，占营业收入的12.78%，同比增长42.89%。截至报告期末，公司研发人员4,753人，占比74.52%，公司已取得授权的专利452项，商标155项，软件著作权244项。 模组产品矩阵持续丰富，AI有望提升附加值。2023年，5GFWA市场持续高速增长。移远通信在全球率先发布最新一代3GPPR17工业级5G通信系列模组---RG650x，支持SoC解决方案，适配最新的Wi-Fi7技术，能够大大提升客户应用的传输速率，增强整体网络容量。作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，移远通信在AI技术方面有着深厚的经验积累，可帮助客户设备准确、快速、简单地实现图像采集筛选、推理识别、数据标注处理、AI模型训练等功能。在报告期内，公司还推出了具有超低功耗、5GIoT能力，支持Wi-SUN、U-BsAir、WMBUS、Isim、定位技术和3GPPR17定义的NTN技术的LPWA模组BG950S-GL，可应用在表计、追踪器、可穿戴、互联健康等多种垂直市场。另外，报告期内，移远新推出的Wi-Fi6E模组支持最大160MHz带宽，支持2.4G/5G/6G三个频段，引入了高阶的1024-QAM调制技术，支持2.4G和5/6G频段并发运行，提供高达3Gbps的速率，提供更低的时延，车载模组扩展延伸迭代，提供全栈方案及服务。结合此前获得的ISO26262安全认证，移远车载产品持续快速演进，基于5G、LTE-A/LTE、C-V2X车规级通信模组，加大车载智能模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS定位模组、UWB模组、车载天线等多产品矩阵落地力度，增强产品需求管理、研发、验证的投入力度。此外，车载LTE模组AG35出货继续增长；5GNR+C-V2X的车规模组AG56xN、AG55xQ逐步放量；智能座舱模组AG855G正式通过AEC-Q104车规认证，向车载客户提供安全可靠的品质保障；4G智能模组AG660K、AG600K、5G智能模组AG800D均在持续推进的过程中。其中，4G智能模组导入规模量产，5G智能模组达到量产级别。 报告期内，移远推出多款GNSS定位模组产品，助力行业定位追踪。LC02H内置2个独立的卫星导航接收机芯片，内置MEMS，支持双天线输入，集成先进的自主研发定位定向算法。 全球物联网规模增长，公司加大多领域布局。根据IoTAnalytics的最新数据，至2027年，全球物联网市场规模预计将增长到4,830亿美元。2022年全球活跃的物联网设备连接数为144亿个，预计2023年将增长16%至167亿个。依托现有模组全球化运营的优势和健全的支持服务体系，移远开发的高端天线方案，覆盖5G、LTE、CatM、LPWA、GNSS、Wi-Fi&BT等不同技术的物联网应用。2023年度，天线销售持续高速增长，特别是与海内外高端市场客户建立了长期战略合作关系。公司自2019年开始部署物联网平台及软件解决方案，至今已累计服务了500多家客户；2023年新增智慧工厂、光储一体化、城市用气安全等综合解决方案，智慧工厂结合公司AI质检及预测性分析有效实现降本增效。 投资建议：长期我们仍看好物联网赛道发展，基于海外宏观经济因素对模组成本造成的扰动和公司中报业绩表现，我们下调公司盈利预测，预测公司2023-2025年收入168.34/212.28/271.08亿元，同比增长18.3%/26.1%/27.7%，公司归母净利润分别为3.52/7.11/10.19亿元，同比增长-43.6%/102.3%/43.3%，对应EPS1.33/2.69/3.85元，PE34.6/17.1/11.9；给予“增持-B”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；毛利率下行风险。

事件描述：公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，公司实现营业收入65.12亿元，同比下降2.64%；归母净利润为-1.15亿元，同比下降141.7%；扣非归母净利润为-1.55亿元，同比下降160.64%；基本每股收益为-0.44元。 事件点评：公司中报业绩略低于我们之前的预期，营收和净利润均呈现一定的下降，主要系受到全球经济环境等因素影响，公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本费用较上年同期增加所致。 毛利率和净利率：2023年H1公司，毛利率为17.57%，同比下降1.37个百分点；公司净利率为-1.82%，同比下降5.97个百分点。 公司销售费用率、管理费用率有所提升，财务费用率大幅下降。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别3.51%、3.17%、0.25%，销售费用率和管理费用率分别上升0.29pct、1.3pct，财务费用率下降0.56pct。财务费用率下降主要系公司本期以美金结算的境外销售占比增加所致。 公司海外业务增长，营收占比接近六成，研发力度持续加大。 2023年H1，公司海外营业收入为36.60亿元，同比增长4.92%，占比为56.20%，同比提升4.05个百分点。公司多年来坚持全球化战略布局，遍布全球多个国家与地区的团队可为客户提供高效及时的本地化服务。 2023年上半年公司研发投入达8.32亿元，占营业收入的12.78%，同比增长42.89%。截至报告期末，公司研发人员4753人，占比74.52%。 公司持续丰富模组产品品类，深耕AI智能模组市场。作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，公司在AI技术方面有着深厚的经验积累，可帮助客户设备准确快速地实现图像采集筛选、推理识别、AI模型训练等功能。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为149亿元、172亿元、203亿元，归母净利润为1.55亿元、6.24亿元、8.63亿元，对应PE为80.83X、20.16X、14.57X。维持“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，海外芯片采购受限或拉高采购成本；行业竞争加剧导致毛利率严重下滑；物联网下游应用发展不及预期，严重影响公司业务的增速。