【投资要点】2024H公司营收82.49亿元，同比增长26.67%，归母净利润2.09亿元，同比增长281.48%，综合毛利率18.14%，同比增长0.57%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.79%、2.5%、9.65%，与去年同期相比均有所下降。上半年公司合同负债2.27亿元，去年同期为1.64亿元。上半年公司经营产生的净现金流为-3.36亿元，去年同期为1.56亿元，主要本期随业务量增加，相对应支付购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。上半年随着市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。同时，公司对新业务设置了严格的考核目标，以促进业务更好的发展。此外，公司持续优化运营效率，使得费用率同比有所下降。 上半年公司紧抓物联网市场复苏的机遇，业绩驱动因素包括：1）重研发，上半年公司研发投入7.96亿，上半年末研发人员4203人，已取得授权的专利495项，商标324项，软件著作权279项。2）持续开发模组品类。移远已开发了覆盖工规级、安卓智能、车规级等在内的逾50款5G模组型号。公司研发的多款5G模组已获得GCF等全球认证并在海内外广泛落地应用，公司在全球范围内率先实现5GCPE搭载Wi-Fi7的大规模商用案例。积极布局5G-A，RG650x支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，应用于5GFWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化。公司还推出多款智能模组产品，应用于智能支付、电子收款机、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等场景，公司凭多款具备边缘计算能力的智能模组产品，在算力、性能、应用的卓越表现，荣获2024年度AIoT技术创新产品奖、2024年智能边缘最佳创新方案奖。上半年，公司LTE产品线推出多款具备竞争力以创新的产品，集成了先进的能耗管理技术，在共享、智能学生卡、二轮车、视频传输等行业领域得到了全面的应用。上半年创新推出NB+GNSS的组合模组，主要面向西班牙车载应急灯新兴行业及海外的Tracker、表计，极具性价比。上半年，短距离产品线高速发展，公司推出覆盖多平台多协议的Wi-Fi和蓝牙模组，满足OTT、游戏盒子、商显、AR/VR、投影仪和云电脑等对可无线连接速率的要求，公司Wi-Fi7模组先后在笔记本电脑、游戏掌机和测试系统等行业取得量产落地。3）围绕汽车智能化，公司推出智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线、解决方案。目前，车规级LTE模组AG35系列出货量持续增长，满足海内外车厂的多样化车联需求；车规级5G模组AG59xE/H系列已获得欧洲、北美、日本、印度等多个头部车企定点项目；车规级5G模组AG56xN、AG55xQ已被约20家主流车厂在多平台项目上选用，并逐步放量；智能座舱模组AG855G正式通过AEC-Q104车规认证。4G智能模组AG660K、AG600K已导入规模量产；5G智能模组AG800D已达到量产级别；AG18C-V2X+多频GNSS产品除获得全球头部车企定点之外，还与V2X补偿器、车载天线产品组合形成V2X方案，获得客户青睐；LTE-A车规级模组AG525R-GL以及衍生型号的市场出货量持续快速提升；车规级Wi-Fi&BT模组从Wi-Fi5到Wi-Fi7全面覆盖，与座舱方案形成紧密耦合，满足座舱方案对车内连接的要求；车规级高精度定位GNSS模组LG69T(AB)，导入功能安全ASIL-B级别的支持，满足车载E/E架构变化中自动驾驶对高精度定位感知能力的要求。此外，移远整机T-BOX方案、座舱仪表融合软件方案，集成了蓝牙协议栈、RTK、惯导、快速启动等功能，可满足客户快速导入量产和快速迭代的需求。公司自有的蓝牙协议栈已导入量产，整体方案上TCU和数字座舱的LXC多域方案持续在客户项目上量产。上半年，公司成功向市场推出LUA600A高精度IMUBOX产品，为ADAS对于在GNSS失锁后的高精度位置保持提供了很好的解决方案。4）扩展GNSS模组产品线，LG290P和LG580P专为满足智能机器人、无人机、精准农业和测量测绘等领域的高精度定位需求，其中LG290P作为小尺寸全星系四频产品，最大可以支持20Hz的RTK，已实现量产交付。LG580P作为一款全星系多频的产品，同时支持定位和定向功能。5）布局卫星通信，公司率先推出了包括CC660D-LS、CC200A-LB和BG95-S5等产品在内的多款卫星通信模组并已实现量产。公司推出的卫星通信模组产品及整体解决方案已被广泛应用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信、智慧农业等领域。6）一体化综合解决方案，上半年公司天线业务发展再创新高，累计推出标准品天线105款，广泛应用于智能表计、两轮车、智慧工业、电力、无人机、智能家居。公司还成功推出了卫星通信天线。基于已量产的高端多合一天线，公司在海外高端天线市场的竞争力大幅提升。下半年，公司已着手研发5G高增益振子天线和智能相控阵列天线，其中5G高增益振子天线已经通过了现场测试。上半年ODM业务收入同比增长超50%，ODM主要为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，其中PDA产品线有多个5G项目落地，销售收入实现数倍增长。行业方面，当前物联网仍处于相对快速发展的阶段。根据爱立信估测，2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达388亿。2023年蜂窝物联网全球连接量为34亿，至2029年，蜂窝物联网全球连接量可达67亿。无线通信模组作为物联网产业链上的关键环节，是终端设备实现网络信息传输的重要组件。根据2024年5月ABIResearch发布的数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，收入可达94.95亿美元。2024年，物联网景气度逐步复苏，物联网基础设施不断完善，ChatGPT、5GAdvanced、边缘计算、卫星物联网、多模态大模型等技术的推出，也将持续推动物联网行业快速发展。 【投资建议】公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89亿元，对应PE为24.39/17.52/12.91倍，维持“增持”评级。 【风险提示】汇率波动及美国货币政策波动风险；行业竞争加剧风险；中美科技摩擦风险。

核心观点上半年市场需求逐步恢复， 公司收入恢复较好增长，上半年公司营收同比增长 26.5%。 公司持续降本增效，经营呈现向好态势，费用率同比有所下降， 盈利能力较好提升， 2024年第二季度公司归母净利率 3.39%，同比提升 2.81pct，环比提升 2.01pct。 端侧AI 产业提速，中长期利好模组板块。 随着行业需求的持续改善，公司运营效率的持续优化，公司业绩有望进一步恢复。 事件公司发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现营收82.38亿元，同比增长 26.5%； 实现归母净利润 2.00亿元， 扭亏为盈， 上年同期为亏损 1.15亿元；实现扣非归母净利润 1.84亿元， 扭亏为盈， 上年同期为亏损 1.55亿元。 简评 1、市场需求逐步恢复，运营效率持续优化， Q2业绩较好增长。 上半年， 市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，收入恢复较好增长。 同时公司持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降， 盈利能力较好提升。 公司预计 2024年上半年实现营收 82.38亿元，同比增长 26.5%； 实现归母净利润 2.00亿元， 同比扭亏为盈， 上年同期为亏损 1.15亿元。 对应预计 2024年第二季度单季公司营收 42.84亿元，同比增长27%； 归母净利润 1.45亿元，同比增长 643%； 扣非归母净利润1.33亿元， 同比扭亏，去年第二季度为亏损 0.09亿元。 2024年第二季度公司归母净利率 3.39%，同比提升 2.81pct，环比提升2.01pct。 2、 行业近期已现复苏迹象， 2024Q1全球出货量同比转增。 物联网模组行业自 2022年第四季度以来需求承压，当前来看库存周期与经济恢复带来的需求回升或将共振，近期体现复苏迹象。参考 IoT Analyst 数据， 2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 7%。 Counterpoint 预计，随着需求状况改善， 库存水平回归正常，预计全球蜂窝物联网模组市场将在今年下半年呈现出复苏的态势，得益于高性价比的 5GRedCap 模组的广泛应用，特别是在中国市场的普及，预计到 2025年，物联网模组市场将完全恢复到原来的水平，预计在 2023年至 2030年间，物联网模组出货量的复合年增长率将达到 9%。 3、 端侧 AI产业提速，中长期利好模组板块。 端侧 AI 将率在手机、 PC 场景落地，苹果与 OpenAI 达成协议，将在 iOS 18系统中引入生成式 AI 功能，端侧AI 发展提速，后续智能驾驶、具身智能、元宇宙、工业控制等场景值得期待。 Counterpoint 表示，在 2023年出货的模组中，约有 12%在软件或硬件层面配备了人工智能功能，这些模组已经在汽车、路由器/CPE等市场广泛应用，端侧 AI 发展预计将打开算力模组、智能模组广阔空间。 公司高算力模组已实现 Stable Diffusion 大模型的运行， 2024年一季度公司智能模组产品线出货量占比增加， 包括 4G 智能模组、 5G 智能模组、边缘计算模组、车载智能模组等。 4、投资建议。 物联网模组近期已现复苏迹象， 库存周期与经济恢复带来的需求回升或将共振。 端侧 AI 产业提速， 预计将打开算力模组、智能模组广阔空间， 中长期利好模组板块。 公司持续降本增效， 经营呈现向好态势， 业绩有望进一步恢复。 我们预计公司 2024年-2026年营收分别为 177.5亿元、 221.9亿元、 266.5亿元，归母净利润分别为 6.7亿元、 8.7亿元、 10.5亿元，当前市值对应 PE分别为 20X、 16X、 13X，维持“买入” 评级。

事件：公司发布2024半年度预告，预计上半年实现营业收入82.38亿元，同比增长26.51%。预计实现归母净利润2亿元左右，同比扭亏为盈。预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为18,400.00万元左右。 业务向好快速增长趋势延续继24Q1实现营业收入约26%增长后，公司Q2延续营收整体快速增长趋势（Q2单季度营收约42.84亿元，同比增长约26.9%），上半年整体预计实现26.51%增速。主要得益于市场逐步恢复同时公司不断拓展衍生业务，为客户提供物联网解决方案。 利润同比扭亏为盈，单季度净利率明显改善，期待持续向上公司上半年实现归母净利润同比扭亏为盈，实现归母净利润2亿元，单Q2约1.45亿元。从净利率角度，单季度实现约3.4%（环比提升约2.1pct，同比显著改善），盈利能力同环比改善明显，公司在持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降。我们期待季度性持续向上趋势。 布局高精定位服务业务：移远通信与MikroElektronika展开合作，基于移远LC29H系列模组推出了多款支持实时动态载波相位差分技术（RTK）和惯性导航（DR）技术的ClickBoards开发板，为物联网设备带来使用简单、性价比高的厘米级高精定位服务。该模组面向无人机、智能农机、共享两轮车等行业应用和消费类市场，具有多重优势，可助力客户开发出高精度、小尺寸和低成本的物联网设备。 边缘算力打开广阔长期成长空间，移远通信完成与Orin联调：从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。移远通信的5G模组与英伟达JetsonAGXOrin完成联调，实现5G通信+AI边缘计算能力，布局未来AI趋势。 盈利预测与投资建议：行业整体开始需求复苏，我们调整公司24-25年归母净利润为5.5/7.3亿元（前值为5.4/7.1亿元），预计26年实现归母净利润9.4亿元，对应24-26年估值为24/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏慢于预期、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险、业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以半年报为准等

事件：公司发布2024年上半年业绩预告，预计营业收入为82.38亿元左右，同比增长26.51%，归母净利润为2亿元左右，同比实现扭亏为盈，扣非归母净利润为1.84亿元左右。 二季度业绩超预期，盈利能力大幅提升2024年Q2公司营业收入约为42.84亿元，同比增长27%，环比增长8%；2024年Q2归母净利润约为1.45亿元，同比增长625%，环比增长164%。 公司持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，Q2归母净利率为3.4%，同比提升2.8个百分点，环比提升2个百分点。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一根据Counterpoint统计,2023年全球蜂窝物联网模组市场首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局AI智能模组，紧跟AI发展潮流边缘AI兴起，AI智能模组有望受益。2024年5月，移远通信推出了新一代边缘计算AI智能模组产品SG368Z系列，产品基于瑞芯微RK3568平台，可运行丰富的深度学习算法，为人脸识别、车牌识别、驾驶员安全带识别、人流统计、安全帽检测、电瓶车检测、危险区域示警等提供完整场景应用和算法。目前，该系列模组已在多个生活场景中大量运用。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为173.43/217.01/277.97亿元，同比增速分别为25.12%/25.13%/28.09%,归母净利润分别为4.50/6.24/9.00亿元，同比增速分别为395.79%/38.76%/44.16%，EPS分别为1.70/2.36/3.40元/股，3年CAGR为115.44%。公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。

公告摘要：公司发布2024年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润约2亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润约1.84亿元，同比扭亏为盈。 营收持续环比向上，盈利能力显著改善。公司预计2024H1营收82.38亿元，同比增长26.51%，24Q2单季度营收42.84亿元，同比增长26.92%，环比增长8.33%，随着市场需求逐步恢复以及积极拓展衍生业务保持稳健增长。根据Counterpoint，2024Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，中国和印度需求为主要驱动力，其增长主要受益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器及客户终端设备等细分领域良好表现，预计随着需求状况改善，库存水平回归正常，全球市场有望在今年下半年呈现复苏趋势。公司行业龙头地位稳固，2024Q1蜂窝模组出货量占全球市场比重37.1%，中国以外的市场份额38.7%。2024H1非经损益对公司净利润影响约1600万元，主要为收到的补贴，受益于持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，盈利能力回升，24Q2单季度扣非前后归母净利润分别为1.45亿元、1.33亿元，同环比大幅提升，归母净利率3.4%，同比及环比提高2.8pct、2pct。 扩充模组产品矩阵，车载业务快速推进。公司持续丰富模组产品品类，拓宽应用场景，在5G、智能模组、短距离、卫星通信等方向均有布局，同时注重提升物联网综合解决方案能力，拓展天线、ODM、软件平台服务、工业智能化、认证服务等业务，2023年天线和ODM收入持续快速增长。车载是公司重点发力场景之一，已形成车规级通信模组/智能模组/WiFi/GNSS/UWB模组及天线等多产品矩阵，覆盖5G/4G车载通信、智能座舱、C-V2X车路协同等领域，获全球车载客户普遍认可，2023年车载LTE模组AG35出货量持续增长，智能座舱模组AG855G正式通过AEC-Q104车规认证，4G智能模组导入规模量产，5G智能模组达到量产级别，同时提供整机T-BOX等软件方案及平台，高精度IMU取得新突破。公司24年4月公告收到全球知名汽车零部件供应商项目定点函，定点项目预计2026年开始逐步量产交付，交付周期2026-2033年，生命周期总销售金额预计7.42亿美元-13.09亿美元，有望进一步开拓汽车市场，提升持续盈利能力和全球市场竞争力。 布局边缘AI和卫星通信，打开应用新方向。公司2023年研发投入16.04亿元，同比增长20.2%，占营收比重11.6%，积极开展AI/ML、通信感知一体化和面向6G的关键技术研究。边缘计算、大模型与物联网深度融合逐渐成为数字经济发展显著趋势，根据IDC，2024年全球边缘计算支出将达到2320亿美元，同比增长15.4%，预计2027年企业和服务提供商在边缘解决方案的硬件、软件、专业服务和预置服务等方面支出近3500亿美元，保持强劲增长。公司在5G、边缘计算应用方面经验丰富，为客户提供高算力模组和解决方案，高算力模组已实现StableDiffusion大模型运行。卫星通信方面，公司联合产业链合作伙伴开展多场5GNTN技术重大试验，提供基于私有协议和3GPP技术的多款卫星模组产品，覆盖多平台多技术制式，相关模组均已通过卫星运营商认证及相关强制认证，有利于拓展物联网设备连接范围，同时可提供配套天线、CMP连接服务等，一站式助力卫星物联网应用高效运行。投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，我们预计2024-2026年净利润为6.04亿/7.79亿/9.44亿元，对应EPS为2.28元/2.94元/3.57元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研报信息更新不及时风险。

近日公司发布 2024年半年度业绩预告，上半年市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。预计 2024年半年度可实现营业收入 82.38亿元左右，同比增长 26.51%。同时，公司在持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降。预计 2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 2亿元左右，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。预计 2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为 1.84亿元左右，预计上半年公司非经常性损益对净利润的影响金额为 1600万元左右，主要为收到的补贴。 由于公司 24Q1实现营收 39.54亿，因此 24Q2营收预计 42.84亿，达历史新高。 由于 24Q1扣非净利润 0.51亿，因此 24Q2扣非净利预计1.33亿，是历史单季的第三高，仅次于 22Q4、 22Q2。经计算， 24Q2扣非净利率 3.1%，是 23Q1以来最高。从 24Q1数据来看，毛利率 16.93%，历史新低， 销售费用率 2.75%， 是 2017年以来新低，管理费用率 2.43%同比下降 0.66%，研发费用率 9.62%同比下降 4.39%，降本增效成效明显。 根据 6月末 Conterpoint 数据，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象， 2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了 7%，中国和印度的需求是主要驱动力，中国和印度市场的增长得益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器或客户终端设备等细分市场的良好表现。若排除中国市场，由于客户需求弱和库存过剩，整体市场同比下降了 2%。在技术层面， 4GCat1bis 的势头仍然强劲，占据了市场份额的三分之一。中国正处于技术转型期，此时 Cat1bis与 NB-IoT 之间的价格差异缩小，其正从 NB-IoT 和 Cat1中抢占市场份额。下游来看，智能公用事业、路由器或客户终端设备、汽车和资产跟踪等领域对蜂窝物联网的需求仍然强劲，零售、医疗保健和工业垂直领域的需求却还是低迷。市占率来看，移远通信占据了全球最多的市场份额 37.1%，广和通和中移物联网紧随其后，三家公司共占有50%的市场份额。随着需求状况改善，库存水平回归正常，预计全球蜂窝物联网模组市场将在 2024呈现出复苏的态势。得益于高性价比的 5GRedCap 模组的广泛应用，特别是在中国市场的普及，预计到 2025年，物联网模组市场将完全恢复到原来的水平。 公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的 IoT 产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、 GNSS 定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们调整了盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为 4.70/6.55/8.89亿元，对应 PE 为 27.37/19.66/14.49倍，维持“增持”评级。

供给侧模组厂商东升西落印证，应用侧需求不断扩充， AIPC 有望迎放量。 目前物联网模组行业“东升西落”在全球范围逐步演绎，中国厂商已位居行业领军位置，到 2023年，移远通信、中国移动、广和通与日海智能四大中国厂商已占据全球市场半壁江山。 24年 6月 R18标准将迎来冻结， 5G-A 时代拉开帷幕，我们认为 R18标准对于上行传输链路性能的增强将进一步赋能物联网，全球蜂窝物联网市场将有望在 2030年内加速从 4G 过渡至 5G，同时下游应用侧AI PC、 车载、智能表计等主要应用领域整体需求向好，或将进一步打开行业天花板。 短期业绩承压，长期行业领军地位不改，股权激励彰显公司信心。 公司是全球最大物联网模组提供商和全球领先的物联网整体解决方案供应商。 2023年公司受下游需求疲软和高研发投入影响业绩承压， 但 24年 Q1公司实现归母净利 yoy+140.60%，预计业绩将继续补偿式增长。 23年 7月，公司发布股权激励计划，有助于充分激发企业活力，彰显公司对未来业绩增长的信心。 多产品矩阵构筑增长动力，上下游延展山山而川。 公司自创立之初前瞻布局全球，目前已建成八大研发中心、 50多个销售中心， 2023年海外收入占比52.60%，叠加强势领先的市场份额和新建产线产能释放，有望进一步提升公司盈利水平。公司不断夯实传统优势模组业务，成功研发包括 RG650x 系列/RG255x 系列多款具有竞争力的 5G 通信模组，推出新一代旗舰级安卓智能模组 SG885G-WF，全栈车载模组、方案及服务；横向进军组合定位领域，拓展GNSS 定位模组和卫星通信模组，打造涵盖惯性导航/高精度 GNSS 模组、标准精度 GNSS 模组、 GNSS 授时模组的丰富产品线，提供支持 IoT NTN 的多款卫星通信模组产品；纵向沿产业链上下游延展布局，向芯片、天线、终端等加速演绎。 投资建议： 我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，尤其是 AIPC 起量带来模组需求提升， 公司作为产业龙头带来的规模效应收益将持续显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.31/7.12/8.81亿元，对应 PE 倍数 24x/18x/14x。 我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期的风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；扩张成果不及预期的风险。

24Q1公司营收同比增长 26.06%，实现归母净利润 0.55亿元，同比扭亏为盈。 公司不断丰富 5G 模组、智能模组及卫星通信模组等产品。近期公司收到生命周期 8年，总价值 7.42亿美元-13.09亿美元汽车模组项目定点函。 23年整体承压， 24Q1同比扭亏为盈2023年全年公司实现营业收入 138.61亿元，同比下滑 2.59%，实现归母净利润0.91亿元，同比下滑 85.43%。 2023年营收归母下滑主要受到复杂市场环境影响， 物联网行业需求有一定滞缓， Counterpoint 数据显示 2023年全球蜂窝物联网模组出货量同比下降 2%，同时公司布局天线、 ODM、工业智能化、智能解决方案等业务，产生一定前期费用。 2023年公司经营活动产生现金流净额 10.37亿元，同比增长 106.66%。 2023年公司实现销售毛利率 18.94%，同比下滑0.84pct，实现销售净利率 0.61%。 2024年第一季度，公司实现营业收入 39.54亿元，同比增长 26.06%，实现归母净利润 0.55亿元，同比扭亏为盈， 23Q1单季归母净利润为-1.35亿元。 24Q1单季销售毛利率 16.93%，同比下滑 0.66pct，销售净利率 1.33%，同比提升5.69pct。 我们判断 24Q1业绩同比改善主要由于公司及时调整经营策略， 提升项目投入产出比， 提高公司盈利能力。 扩充模组产品矩阵，丰富客户选择2023年，公司在 5G 模组、智能模组及卫星通信模组等方向均有突破，公司不断扩充模组产品矩阵，丰富客户选择： 5G 模组： 公司成功研发出包括 RG650x 系列/RG255x 系列多款具有竞争力的 5G通信模组和解决方案。经全球认证的 5G 模组 RG620T 已在澳大利亚实现大规模商用，是全球范围内率先实现 5G CPE 搭载 Wi-Fi7的大规模商用案例，将为澳大利亚用户带来优质的 5G 固定无线接入(FWA)服务。 智能模组： 公司推出新一代旗舰级安卓智能模组 SG885G-WF，该智能模组具有高达 48TOPS 的综合算力， 可应用于视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、 AR/VR、智能零售和安全等领域。 SG368Z 模组以其国产化、高性能、多功能、多接口、工业级的特点，极具竞争力的价格优势及完备的售后技术支持等综合优势，在工业、医疗、电力、车载交通、环境监测、安全、新能源、通信等多个行业展现强大市场竞争力。 卫星通信模组： 公司提供基于私有协议和 3GPP 技术的多款卫星模组产品，涵盖多平台多技术制式，包括基于 ORBCOMM 卫星物联网连接平台的 CC200A-LB以及基于 3GPP NTN 的 CC660D-LS 和 CC950U-LS 等产品。相关模组产品均已通过卫星运营商的认证以及相关强制认证， 为客户终端推向市场打下基础。 汽车模组： 公司近日公告收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。 该项目生命周期总销售金额预估约为 7.42亿美元-13.09亿美元，预计从 2026年逐步开始量产交付，交付周期为 2026年至 2033年，共 8年。尽管该事项预计对公司 2024年度、 2025年度的经营业绩不会产生影响，但是体现移远通信的技术水平和产品质量受到客户的高度认可，对未来公司拓展车载业务有重要积极影响。 加强边缘计算和 AI 技术积累边缘计算、大模型与物联网的深度融合，正逐渐成为数字经济发展的显著趋势。 移远通信在 5G、边缘计算应用方面积累了丰富的经验， 公司通过探索图像识别、自然语言处理、语音识别等多个领域，进行算法优化与模型训练，将人工智能技术与客户需求充分对接。未来伴随着边缘计算和 AI 的深度融合，公司发展前景将更加广阔。 强化费用管控，提升盈利能力公司加强费用管控，重视投入产出比。 公司 24Q1单季销售、管理、研发费用率分别为 2.8%、 2.4%和 9.6%，同比分别减少 0.9pct、 0.7pct 和 4.4pct。我们预计公司未来将进一步改善经营费用率，提升盈利能力。 盈利预测及估值预计公司 24-26年归母净利润分别为 4.9、 7.0和 8.6亿元，对应 24-26年 PE 倍数分别为 22、 15和 12倍， 维持“增持” 评级。 风险提示物联网模组需求不及预期，车载项目定点落地不及预期等。

事件描述2023年4月22日，移远通信发布23年报&24年一季报：公司23年实现营收138.61亿元，同比下滑2.6%；实现归母净利润0.91亿元，同比下滑85.4%；实现扣非净利润0.06亿元，同比下滑98.82%。24Q1实现营收39.54亿元，同比上升26.1%，环比上升1.5%；实现归母净利润0.55亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.51亿元，同比扭亏为盈。 事件评论23年季度收入好转趋势，研发/管理费用增加承压业绩。公司23年营收138.61亿元，同比-2.6%；归母0.91亿元，同比-85.4%。单Q4看，实现营收38.94亿元，同比-4.9%，环比+12.7%，公司各季度收入呈现环比持续向好趋势；实现归母1.09亿元，同比-41.9%，环比+11.7%。2023年公司净利短期有所承压，主要系公司在研发及管理费用投入较大，公司23年全年研发/管理费用分别为16.04/4.61亿元，同比+20.2%/35.5%，费用率分别为11.6%/14.9%，同比+2.2pct/+3.1pct，费用端明显提升对业绩形成较大压力。因此公司管理层及时调整经营策略，对研发立项管控更加严格，并对现有项目进行多轮筛选，提升项目投入产出比；同时公司对人员数量和管理层薪酬进行控制，提升单位人员产出等。 24Q1营收延续同比高增，费用控制成效明显。24Q1营收39.54亿元，同比+26.1%，环比+1.5%，整体来看物联网下游景气度有所修复，同比增速边际好转；归母0.55亿元，同比扭亏为盈，规模效应凸显，使归母净利润实现增长。公司自23年下半年起采取措施降本增效，研发人员数量从22年底的4520人的高点减少至到23年底的4158人。一季度研发支出3.8亿元，研发费用率同比下滑4.4pct至9.6%，费用率回到历史正常水平，抵消自23Q1起高研发投入对利润空间的挤压。此外，公司销售/管理/财务费用率分别为2.8%/2.4%/0.5%，同比-0.9pct/-0.7pct/-1.2pct，费用端控制成效较为显著。 战略延伸布局新业务放量，提升物联网综合解决方案能力。公司以为客户提供物联网综合解决方案为目标，在巩固完善蜂窝模组业务的基础上，持续拓展潜力较大、市场规模较广阔的领域。公司前期布局的车载模组、智能模组、GNSS模组、天线、ODM业务等都有较好的增长。此外，在工业智能化、农业智能、智能解决方案、认证测试服务等方向，公司也在逐步规划发展中，这些业务都会成为未来公司发展新的增长引擎。此外，公司以ODM为主营业务的子公司安科联依托于移远丰富的全球IoT资源，不断构建和完善研发、设计、生产等能力，并积极拓展行业应用与服务，2023年ODM业务收入快速增长。 盈利预测及投资建议：23年营收呈季度好转趋势，24Q1营收延续同比高增，整体来看我们看好物联网行业下游需求景气度修复有望持续。长期来看，作为全球出货量第一龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.38亿元、6.43亿元和8.47亿元，同比增长383%、47%、32%，对应PE为24倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争风险；2、外汇波动风险。

事件：公司发布 23年报&24一季报，23年实现营收 138.61亿元，同比下降 2.59%；归母净利润 0.91亿元，同比下降 85.43%。 24Q1实现营收 39.54亿元，同比增长 26.06%； 归母净利润 0.55亿元，而去年同期仅-1.35亿元。 23Q4环比改善，24Q1同比增长恢复盈利。 根据公司 23年报，单 23Q4来看，实现营收 38.94亿元，环比增长 12.72%；归母净利润 1.09亿元，环比增长 11.69%。 23年报及24Q1业绩符合预期，预计随需求持续回暖，业绩修复回归增长。 需求回暖，车载新增数亿美金大单，预计高增。 下游需求逐步复苏，车载/5G/智能模组、ODM、天线等业务的营业收入均可见较好增长趋势。 根据公告，此前公司收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，项目生命周期总销售金额预计 7.42亿-13.09亿美元（取平均值约 75亿人民币），订单周期 8年（2026年至 2033年），合同金额较大，有望驱动未来业绩高速增长。 费用管控已见成效。 降本增效，提升项目投入产出比及单位人员产出，23H2盈利能力好转。 根据公司 24年一季报，24Q1销售费用率 2.75%，同比下降 0.94pct；管理费用率2.43%，同比下降 0.66pct；研发费用率 9.62%，同比下降 4.39pct，三费管控有效加强。 持续开拓产品布局，RedCap 等进展顺利。 根据移远通信官方公众号，公司陆续推出超低功耗的 RedCap 模组 Rx255G 系列、已进入工程样片阶段的多模卫星通信模组 BG95-S5、高性能 MCU 蓝牙模组 HCM511S 等；C-V2X 产品线丰富并已实现量产落地，可满足智能汽车和智能交通等领域需求。 我们认为，公司作为物联网模组全球核心厂商，在车载/5G/智能模组等多业务前景广阔。 此前物联网下游需求波动，公司业绩承压，目前需求逐渐回暖，预计业绩有望逐步修复。 维持 24-25年盈利预测，新增 26年盈利预测，维持“买入”评级。 预计 24-26年归母净利润为 4.91/6.13/7.76亿元。 由于公司和行业整体近年盈利能力波动大，不适用 PE 估值法，且营收规模相对于利润更能体现出物联网模组行业公司的规模、产业地位以及份额，故选取 PS 估值法，当前股价（4/25）对应公司 24-26年 PS 为 0.57/0.46/0.37倍（可比公司 24年平均 PS 为 1.54倍），维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧；上游原材料持续供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期。

2024年 4月 22日，公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营收 138.61亿元，归母净利润 9070.61万元，扣非归母净利润 556.91万元。 2024年一季度实现营收 39.54亿元，归母净利润 5476.60万元，扣非归母净利润 5133.89万元。 2023年需求仍然承压， 24Q1好转受宏观环境影响， 公司 2023年营收小幅下降。 2023年，公司成功研发多款具有竞争力的 5G 模组。 23Q4公司实现营收 38.94亿元， 同比/环比增速分别为-4.88%/12.72%。 24Q1公司实现营收 39.54亿元，同比/环比增速分别为 26.06%/1.54%。 加强成本管控， 23Q4单季度毛利率环比明显修复2023年公司毛利率同比下降 0.84pct。 公司 2023年/23Q4/24Q1毛利率水平分别为 18.94%/20.42%/16.93%， 23Q4单季度环比修复明显， 主要由于公司加强成本管控以及部分汇率影响。 降本增效继续推进2024Q1公司销售/管理/研发费用率分别为 2.75%/2.43%/9.62%，环比分别下降 0.43/1.19/0.67pct。 另一方面， 2024Q1公司经营性现金流量净额同比下降 354.59%， 主要系 2024Q1公司业务量增加，原材料备料加大。 车载业务获大额订单，长期成长动能充沛短期公司正采取招聘放缓/提升单位人员产出等方式降本，利润率回升弹性可期。中长期看， AI 加速发展、 万物智联背景下物联网升级迭代， 5GRedCap有望加速落地。 另一方面，公司 4月 7日发布收到约为 7.42亿美元-13.09亿美元项目定点函的公告， 车载业务获海外大额订单， 该事项预计对 2024、2025年度的经营业绩不产生实质影响， 但对未来经营业绩产生积极作用。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 173.43/217.01/277.97亿元，同 比 增 速 分 别 为 25.12%/25.13%/28.09% ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.51/6.28/9.07亿元， 同比增速分别为 396.98%/39.25%/44.50%， EPS 分别为 1.70/2.37/3.43元每股， 3年 CAGR 为 115.44%。 参照可比公司估值及考虑公司龙头地位，我们给予公司 2024年 30倍 PE，目标价 51元， 维持“买入”评级。 风险提示： 车载模组出货不及预期， CPE 扩展不及预期，市场竞争加剧。

2023年业绩符合预期，1Q24营收环比提升1.5%根据公司2023年年报，2023年公司营业收入为138.6亿元，同比下降2.6%；归母净利润为0.9亿元，同比下降85.4%，符合此前发布的业绩预告，业绩下滑主要系下游市场需求的承压，以及公司成本和费用的同比增加。根据公司2024年一季报，1Q24公司营业收入为39.5亿元，同比增长26.1%，环比提升1.5%；归母净利润为0.5亿元，同比转亏为盈。考虑到公司盈利能力的短期承压，我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.12/5.92/8.10（前值：5.04/7.79/-）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23x，考虑到公司在物联网模组龙头地位，以及公司天线、ODM等新业务具备较高增长潜力，给予公司24年30xPE，对应目标价46.73元（前值：47.64元），维持“买入”评级。 2023年公司境外收入承压；5G模组、ODM、天线等业务持续开拓分板块来看，2023年公司模组+天线业务营业收入为136.8亿元，同比下降3.0%；其他业务营业收入为1.8亿元，同比增长34.0%。其中：（1）随着通信技术更迭和市场需求变化，2G、3G持续退网，部分4G应用向5G迁移，公司2G、3G等模组收入有所下滑，5G、车载、短距离等模组业务持续增长；（2）公司加快推进ODM、天线等业务，实现快速增长。分地区来看，2023年公司境内营业收入为65.7亿元，同比增长0.6%，主要系国内市场有所复苏；境外业务营业收入为72.9亿元，同比下降5.3%。 综合毛利率短期波动，1Q24费用端控制良好公司2023年综合毛利率为18.9%，同比下降0.8pct；1Q24综合毛利率为16.9%，同比下降0.7pct。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.3%/11.6%，分别同比+0.0/+0.9/+2.2pct；1Q24费用端控制良好，销售/管理/研发费用率分别为2.8%/2.4%/9.6%，分别同比下滑0.9/0.7/4.4pct。2023年公司经营性现金流量净额为10.4亿元，同比增长106.7%，主要系本期公司严控现金流，导致经营性现金流出减少。 静待景气回暖，长期来看AI边缘计算前景广阔在AI与5G技术、IoT行业日渐融合的背景下，公司作为物联网模组龙头供应商，依托科技创新优势致力于推动产品向千行百业延伸，在5G、AI、卫星通信等方向与千行百业共建数字经济底座，共同迈入数字化时代的新里程。短期来看，我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏呈现企稳；长期来看，随着AI算力向边缘侧迈进等背景下，物联网模组行业发展前景依旧广阔，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。 风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。