事件。4月10日公司发布2025年第一季度业绩预增公告，公司2025Q1预计实现营业收入52亿元左右，同比增长31.5%；预计实现归母净利润2亿元左右，同比增长约265.19%；预计实现扣非后归母净利润1.88亿元左右，同比增长约266.19%物联网复苏态势显著，持续引领技术前沿。随着物联网行业去库存周期的结束，全球下游相关需求正逐步恢复，车载、AIoT等场景的景气度显著提升。 公司针对AI算力模组方面，打造了多款具备边缘计算能力的智能模组产品，包括支持高算力的边缘计算智能模组，以及同时支持5G和高算力的5G智能模组等产品。在机器人业务方面，公司研制了智能模组、控制器产品及相关的视觉技术，已在双足类/四足类具身智能机器人、智能割草机、多模态机器人等行业头部公司产品上得到应用。服务机器人领域，公司推出端侧AI大模型整体解决方案，集成自研的AI高算力模组SG885G-WF，拥有高达48TOPS的AI综合算力，助力服务机器人可实现1s以内的意图识别，解码速率超过15tokens/s。 场景化研发领域前瞻性布局，发布定增预案助力产品技术提升。公司聚焦工业智能、智慧农业、AI大模型及边缘计算等应用领域，通过前瞻性布局与深度场景化研发，在通信模组业务及智能化解决方案板块均实现稳健增长。 公司在边缘计算领域具备丰富经验，其最新边缘计算模组SG885G成功运行百亿参数级大模型DeepSeek，在端侧实现低至50ms延迟的AI推理；在自研的高算力模组基础上，巧妙融合前沿的LLM（大语言模型）、RAG（检索增强生成）与Agent（智能体）等业界主流技术，推出了大模型解决方案。 同时，公司于2025年4月发布向特定对象发行A股股票预案，募集资金预计不超过23亿元，主要投资于车载及5G模组扩产项目、AI算力模组及AI解决方案项目、总部基地及研发中心升级项目。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.40/7.04/8.92亿元，当前股价对应的PE为21/16/13倍，鉴于公司深耕物联网通信模组领域，持续拓展工业智能化等新业务，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、技术革新风险、毛利率下降风险、竞争加剧风险。

业绩回顾： 根据 2024年年度业绩预告， 公司预计全年营业收入 185.60亿元左右，同比增长约 33.90%；预计全年归母净利润 5.4亿元左右，同比增长约 495.33%。 2024年度营收增长超出预期，在车载、网关、 安全、AI 眼镜、工业自动化等领域增长都比较快， 公司 2024年底订单需求创新高。 根据 2025年一季度业绩预告，公司预计 Q1实现营收 52亿元左右，同比增长约 31.50%，归母净利润 2亿元左右，同比增长约265.19%。 公司前瞻性布局 AI 大模型及边缘计算等应用领域， 通信模组业务和智能化解决方案板块均实现稳健增长。 全球物联网模组市场需求触底回升，公司出货量份额稳居全球第一根据 Counterpoint 数据显示， 2024年第四季度全球蜂窝物联网模块出货量同比增长 10%，市场从 2023年的低迷态势中强势反弹。其中，中国市场同比增长 21%，下游 POS 设备、智能音响以及汽车和资产追踪等场景显著复苏；印度市场同比增长 31%， 受益于印度政府大力推动数字化转型，下游智能计量和追踪应用等场景加速部署；世界其他地区由于库存周期影响出现下滑。市场份额方面，移远通信、中国移动和广和通三家企业占据全球一半以上份额，其中， 移远通信出货量份额由 2023年 33%提升至 2024年 37%， 稳居全球第一。 拟定增加码 AI 算力模组与解决方案， 与豆包合作赋能 AI 玩具厂商近期公司发布定增预案， 拟募集资金总额不超过 23亿元，主要用于通信模组扩产、 AI 算力模组及解决方案产业化、总部及研发中心升级以及补流。其中， 公司 AI 解决方案包括 AI 玩具、 AI 机器人、 AI 眼镜以及宝维塔（公司工业智能品牌） 等， 公司与火山引擎旗下豆包大模型团队深度合作， 面向共同的下游终端玩具客户提供硬件+豆包大模型+移远设备管理和运营平台服务的整体解决方案， 此外，公司与豆包的合作模式还包括连接火山引擎的模组或者整机的设计和生产等。 目前公司已经收到多个 AI 玩具客户的合作需求，未来随着 AI 玩具需求的爆发式增长， 客户、 订单和收入将会快速增长。 投资建议考虑到公司 AI 算力模组与 AI 解决方案业务前景较好， 我们调整公司2024-2026年归母净利润预测值至 5.44、 7.85、 10.08亿元（ 前值5.23、 7.22、 9.15亿元）， 对应 EPS 分为 2.08、 3.00、 4.13元，当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 32.91X/22.80X/16.57X， 维持 “买入”评级。 风险提示1） 中美关税影响（ 销售端， 2024年度公司直接出口美国的产品金额占比仅为 0.80%； 采购端， 针对美国原材料的采购，其关键物料的生产制造不在美国当地。 目前关税政策影响有限且可控）2） AI 应用场景拓展不及预期

24年业绩实现快速增长：根据公司2024年业绩预告，2024年公司预计实现营业收入185.60亿元，同比增长约33.90%；实现归母净利润5.40亿元，同比增长495.33%。业绩快速增长的主要原因是2024年物联网市场需求整体呈现复苏态势，边缘计算、混合现实、大模型等技术与物联网加速融合的趋势愈发显著。 物联网行业快速发展：根据爱立信估测，2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达388亿。2023年蜂窝物联网全球连接量为34亿，至2029年，蜂窝物联网全球连接量可达67亿。无线通信模组作为物联网产业链上的关键环节，是终端设备实现网络信息传输的重要组件。2024年，物联网景气度逐步复苏，物联网基础设施不断完善、ChatGPT、5GAdvanced、边缘计算、卫星物联网、多模态大模型等技术的推出，也将持续推动物联网行业快速发展。 边缘计算与XR助力成长。在新兴行业，5G+高算力成为了重要发展方向，集成高性能、高算力、多媒体功能的智能模组已经成为物联网设备的重要组成部分。 移远通信深耕前沿技术，在智联网领域探索和创新，布局了丰富的边缘计算智能模组产品。伴随着以5G、大数据、云计算等现代化信息科技的发展，移远通信自2022年开始布局XR软硬件生态，为客户提供完整的5G+XR解决方案。移远通信拥有成熟的XR算法能力，且已在PCBA缺陷检测、屏蔽盖缺陷检测、工业质检等场景落地应用。 持续开发模组产品品类。5G模组：移远通信已开发了覆盖工规级、安卓智能、车规级等在内的逾50款5G模组型号，并配套相应的天线产品及认证测试服务。 智能模组及解决方案：公司推出多款智能模组产品，为智能支付、ECR（电子收款机）、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等应用场景带来全新的可能。 LTE模组：LTE产品线推出了多款具备市场竞争力以及创新模式的产品。LPWA模组：公司于2024年上半年向市场推出“NB+GNSS”的组合模组BC680Z，支持海外主流NB频段及GNSS定位功能。Wi-Fi&BT模组：公司短距离产品线高速发展，连续推出覆盖多个平台多种协议的Wi-Fi和蓝牙模组。 盈利预测、估值与评级：根据公司公告，2024年物联网市场需求整体呈现复苏态势。我们上调公司2024年的归母净利润预测为5.40亿元，较前次上调幅度为7%，维持公司2025年归母净利润7.01亿元的预测，新增公司2026年归母净利润预测为8.88亿元，对应PE40/31/25X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争激烈；毛利率下滑风险。

投资摘要IoT模组产业龙头，多领域覆盖&全球化并存。 移远通信是国内领先的物联网解决方案提供商，占据全球IoT模组市场的主导地位，产品涵盖蜂窝模组、车载前装模组、智能模组等硬件，以及物联网解决方案、认证与测试、智慧城市、工业智能等服务与解决方案。 目前公司已迈入业务快速拓展期，模组化产品加速向新兴领域渗透。 行业β效应显著，全产业链催化模组兴盛。 物联网发展路径明晰，产业链环节分工明确， IoT市场扩容持续性可从产业链得到验证： 1） 产业上游： LTE Cat1.bis技术愈受欢迎， 我们认为IoT芯片国产化进程加速，产业链本土化推动模组厂降本增效， ODM模式为提高价值量关键； 2）产业中游： RedCap市场空间初步打开， AI&LPWA模组融合提速， 传统模组向智能模组/AI模组迭代， 价值提升有望成为业内公司发展首要驱动因素； 3）产业下游： IoT连接数持续扩容，产品向生产、生活、公共三应用领域渗透。 新兴业务超前布局，第二成长曲线率先开启。 边缘计算方面， Edgecomputing利于解决智能制造“标准化&可扩展性”问题，宝维塔 TMAI 算法平台“匠心”为融合物联网与边缘计算行业范例； 卫星通信方面， Newspace模式兴起，卫星LPWAN催化物联网变革，移远模组产品已通过卫星运营商认证，推向市场正在进行时； 车载电子方面， 自驾模式&V2X概念兴起， 我们认为GNSS模组重要性提升，移远在通信&定位模组双线并行。 产品矩阵丰富度提升，高效研发抬升竞争力。 公司全球布局八大技术研发中心，积极推动非地面网络、定位、虚拟现实等多领域5G技术落地，同时传统产品广泛应用于5G、 LTE、短距等多维应用场景中，技2术与生产、市场推广同行。 投资建议预计公司 24-26年营业收入为 185.64亿元、 225.49亿元、 267.26亿元，同比增长 33.93%、 21.47%、 18.52%；预计归母净利润为 5.48亿元、 7.11亿元、 9.04亿元， 同比增长 503.77%、 29.88%、27.16%， 对应 PE 为 38.32倍、 29.50倍、 23.20倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示技术迭代进程加剧风险； 新兴业务成长不及预期风险； 国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。

24Q3单季归母yoy+51.3%2024年前三季度，公司实现营业收入132.5亿元，yoy+32.9%；实现归母净利润3.6亿元，yoy+2,078.7%；实现扣非归母净利润3.3亿元，yoy+601.1%。我们认为24年前三季度公司业绩实现良好增长主要得益于公司把握行业复苏机遇，积极开拓业务。24年前三季度实现销售毛利率17.93%，同比-0.44pct；实现销售净利率2.62%，同比+2.84pct。 24Q3单季公司实现营业收入50.0亿元，yoy+44.6%，qoq+16.4%；实现归母净利润1.5亿元，yoy+51.3%，qoq-4.7%；实现扣非归母1.4亿元，yoy+52.9%。24Q3单季实现销售毛利率17.58%，同比-2.29pct，环比-1.68pct；实现销售净利率2.86%，同比+0.06pct，环比-0.67pct。 受益于全球需求持续复苏Counterpoint最新报告显示，在中国和印度市场需求推动下，2024年第二季度，全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。在中国市场，音箱、汽车和资产追踪应用的需求较好。4GCat1bis是增长最快的细分市场，在第二季度占据了市场42%的份额。24年第二季度，移远通信凭借36.5%的全球市场份额继续领跑行业。 加快发展衍生产业2024年公司在模组业务基础上，加快发展衍生产品和服务，如物联网天线、物联网软件服务平台、ODM业务、工业智能等。在天线领域，公司已经着手研发5G高增益振子天线和智能相控阵列天线，以保持技术领先地位，5G高增益振子天线已经通过了现场测试，展现出优异的性能。在ODM领域，公司ODM业务已为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案。PDA产品线有多个5G项目落地，销售收入实现数倍增长。在工业智能化领域，公司凭借物联网平台研发实力，成功将“匠心”算法模型部署在嵌入式终端，创新性推出内置视觉检测算法的边缘计算盒子AIBox，并成功应用于农副产品分选及循环经济垃圾分拣等行业。 公司继续加强费用管控公司继续加强费用控制。24Q3单季公司销售、管理、研发费用率分别为2.6%、1.9%和8.6%，同比分别减少0.11pct/1.35pct/2.11pct，公司费用管控效果显著。 盈利预测及估值我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.0、7.0和8.6亿元，对应24-26年PE倍数分别为28、20和16倍，维持“增持”评级。 风险提示物联网模组行业复苏不及预期，海外市场政策不及预期等风险。

事件： 公司发布 2024年三季报，前三季度公司实现营业收入 132.46亿元，较上年同期增长 32.90%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.57亿元，较上年同期相比实现扭亏为盈；实现扣非净利润 3.26亿元，同比扭亏为盈。单Q3来看，实现营业收入 49.97亿元，同比增长 44.64%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长 51.29%，实现扣非归母净利润 1.37亿元。 物联网行业持续复苏，收入加速增长继 24H1实现营业收入约 27%增长后，公司 Q3延续营收整体快速增长趋势，并加速增长，（ Q3单季度营收 49.97亿元，同比增长约 44.64%）。主要得益于物联网市场逐步恢复同时公司不断拓展衍生业务，为客户提供物联网解决方案。 季度毛利率有所承压，费用管控成效显公司前三季度实现毛利率 17.93%，对比去年同期下降 0.44pct，单 Q3季度实现毛利率 17.58%，同比下降 2.29pct，环比下降 1.68pct。预计主要与产品结构有关。费用率方面，公司进行费用管控，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别 为 2.58%/1.93%/8.64%/0.94%，对比去年同 期分别下降0.11pct/1.35pct/2.11pct 及增长 0.05pct，公司第三季度基于审慎性原则合并计提各项减值损失 4727万元，转回或核销 3751万元，影响公司第三季度利润总额-3866万元。期待季度性毛利恢复向上趋势，同时费用持续管控下盈利能力向好。 边缘算力打开广阔长期成长空间，与 Orin 完成联调从未来发展来看，边缘算力确实有望成为 A I 算力发展的重要形式（ 更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用）， 通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（ VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。 移远通信的 5G 模组与英伟达 Jetson AGX Orin 完成联调，实现 5G 通信 + AI 边缘计算能力，布局未来 AI 趋势。 汽车智能化持续深入布局，提供全栈车载模组围绕汽车产业的智能化升级，公司推出了“七大车载产品技术生态”：智能座舱模组、车载 4G/5G 模组、 C-V2X 模组、高精度定位模组、车载 Wi-Fi/蓝牙/UWB 模组、车载天线、解决方案，可赋能“六大典型应用场景”；此外，公司在高精度 IMU 领域也迎来新的突破，向市场推出 LUA600A 高精度 IMU BOX 产品。随着汽车智能化水平不断提高，相关通信相关产品需求不断提升，有望拉动公司汽车领域模组的放量快速增长。 盈利预测与投资建议： 行业整体开始需求复苏，我们预计公司 24-26年归母净利润为 5.5亿元/7.3亿元/9.4亿元，对应 24-26年估值为 26/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示： 物联网行业复苏持续性、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险

事件： 公司2024年前三季度营业收入为132.46亿元， 同比增长32.90%； 归母净利润、 扣非后归母净利润分别为3.57和3.26亿元， 较上年同期扭亏为盈。 点评： Q3单季度业绩大幅增长。 公司2024年第三季度单季度实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.47和1.37亿元， 较上年同期分别增长51.29%和52.88%。 在物联网市场需求逐步恢复的背景下， 公司在模组业务的基础上， 加快推进衍生产品及解决方案， 5G模组、 车载模组、 智能模组、 ODM、 天线等业务量均有所提升，助推公司业绩较上年同期相比实现扭亏为盈。 费用支出有效管控。 2024年前三季度， 公司期间费用率为5.60%， 较上年同期下降1.31个百分点， 管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.28%/2.71%/0.61%， 分别较上年同期-0.92/-0.52/+0.13个百分点。 公司前三季度毛利率/净利率分别为17.93%/2.61%，净利率较上年同期上升2.84个百分点， 得益于费用支出的有效管控， 公司运营效率实现提升，盈利能力修复上行。 顺应需求增长趋势， 着力智能模组产品。 根据爱立信估测， 全球物联网连接数将会从2023年的157亿上升至2029年的388亿， 其中蜂窝物联网全球连接量将在同期从34亿上升至67亿。 在我国， 工信部在《推进移动物联网“万物智联” 发展通知》 中指出， 到2027年计划终端连接数超36亿，4G/5G占比达95%， 构建完善4G/5G移动物联网生态， 实现5G NB-IoT和RedCap网络广泛覆盖， 物联网连接用量预期将持续增长。 5G+高算力是未来物联网行业重要的发展方向， 公司已推出SC200U、 SC200V/SC200P系列等多款可应用于支付、 ECR、 PDA、 行业手持终端、 车载设备、 机器人的智能模组产品， 具备灵活集成设计且可接受全球GNSS信号的双频高精度G-Mouse QLM29H系列产品等。 投资建议： 公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商， 在多项业务保持技术领先地位， 预计公司2024-2025年EPS分别为1.98和3.11元， 对应PE分别为27和17倍。 风险提示： 需求不及预期； 行业竞争加剧； 原材料价格波动风险； 汇兑损失风险等。

事件：2024年10月22日，移远通信发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入132.46亿元，同比+32.90%；实现归母净利润3.57亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 公司Q3业绩同比大超预期，公司业务条线多点开花。2024Q3公司实现营业收入49.97亿元，同比+44.64%，环比+16.36%；归母净利润1.47亿元，同比+51.29%；扣非净利润1.37亿元，同比+52.88%。物联网市场需求逐步恢复,公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案，公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。 2024Q2中国与印度市场发力下游需求回暖，移远通信龙头位置稳固。据Counterpoint发布的《按应用划分的全球蜂窝物联网模组和芯片组追踪报告》显示，2024年第二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。这一增长主要得益于中国市场的强劲需求，其中音箱、汽车和资产追踪应用的需求激增，促使出货量同比增长了25%。其中移远通信全球市场份额达36.5%，遥遥领先全球市场份额第二的中国移动（9.2%）和广和通（7.5%），龙头位置稳固。我们认为移远通信后续有望凭借市场份额优势释放利润空间。 公司于前沿科技领域抢先布局，积极拓展增量机遇。公司应对科技变革积极推进智能模组等产品研发，推出多款智能模组产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等应用场景带来全新的可能。同时伴随5G技术不断演进，公司不断深化技术创新和服务能力，积极着力布局5G-A生态，移远RG650x在传输速率、网络容量、超低功耗、超低时延、超可靠性等方面全面更新。RG650x内部集成四核A55处理器，支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，通过媲美光纤的通信性能，使其在5GFWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化等应用上脱颖而出。 投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，尤其是AIPC起量带来模组需求提升，公司作为产业龙头带来的规模效应收益将持续显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.22/8.46/11.57亿元，对应PE倍数27x/17x/12x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期的风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；扩张成果不及预期的风险。

事件公司发布2024年第三季度报告，前三季度营业收入为132.46亿元，同比增长32.90%；归母净利润为3.57亿元，同比增长2078.73%；扣非归母净利润为3.26亿元，同比增长601.13%。经营活动现金净流量为3.07亿元，同比下降15.77%。 营收保持快速增长，控费效果持续显现2024年Q3，公司营收为49.97亿元，同比增长44.64%，环比增长16.36%。前三季度公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%和9.27%，同比下降0.51个百分点、0.93个百分点和2.81个百分点；净利率为2.62%，同比提升2.84个百分点，盈利能力提升较为明显。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一根据Counterpoint统计,2023年全球蜂窝物联网模组市场出货量首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，出货量同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局5G-A模组，率先通过权威认证公司旗下全新5G-A系列模组RG650V成为基于高通骁龙X72平台，首个成功通过GCF/PTCRB认证的同类产品，PTCRB认证主要关注设备在北美地区运营商网络上的兼容性和性能，GCF则是国际性的产品一致性认证，这两项认证的通过标志着RG650V已完全满足北美等全球区域的相关规定和标准，与对应区域的各大运营商形成了安全、稳定的兼容状态，可为用户进一步提供高效可靠的5G通信服务。 盈利能力提升，给予“买入”评级参考公司前三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为180.27/225.56/288.91亿元，同比增速分别为30.05%/25.12%/28.09%,归母净利润分别为5.22/6.45/9.31亿元，同比增速分别为475.09%/23.59%/44.37%，EPS分别为1.97/2.44/3.52元/股。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。

2024年前三季公司实现营业收入132.46亿元，同比增长32.9%，其中三季度单季实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%。前三季公司实现归母净利润3.57亿元，其中三季度单季实现归母净利润1.47亿元，同比增长51.29%。前三季公司综合毛利率17.93%，同比下降0.44%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%、9.27%，与去年同期相比均有所下降。2024年前三季公司经营产生的净现金流为3.07亿元，去年同期为3.64亿元。前三季公司合同负债4.51亿元，去年同期为2.46亿元。2024年物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案。 前三季公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。进一步，为实现可持续发展，公司对费用管控更加精细化，并提升运营效率。 根据Conterpoint数据显示，2024年第二季度，全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。这一增长主要受到中国和印度强劲需求的推动，而其他市场则继续面临挑战。中国市场实现了25%的强劲增长，这主要得益于POS（特别是音箱这种便携式和小型POS设备）以及汽车和资产追踪应用的显著扩张。相比之下，中国以外的市场由于需求低迷和客户端库存积压，同比出现了5%的下降。然而，在中国以外的市场，汽车、远程信息处理、路由器/CPE和PC领域也显示出增长。在技术方面，4GCat1bis保持了强劲势头，其对全球出货量的贡献比一年前翻了一番。4GCat1bis的平均销售价格（ASP）在过去一年中几乎减半，使其在智能电表和音箱应用中更具成本效益。竞争格局中，移远通信继续领跑市场，而中国移动则取代了广和通，位列第二。广和通排名下滑至第三位。这三家公司共同占据了2024年第二季度全球市场一半以上的份额。在中国以外的市场，TelitCinterion紧随移远通信之后，位列第二。凭借在Cat1bis应用（如POS（特别是音箱）、智能电表和安全摄像头）中的强劲表现，利尔达首次进入全球前五名。利尔达与国内芯片组提供商的合作伙伴关系使其能够提供低成本模组，从而在中国市场里，从较小的供应商那里夺取市场份额。【投资建议】公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89亿元，对应PE为30.34/21.79/16.06倍，维持“增持”评级。【风险提示】汇率波动及美国货币政策波动风险；行业竞争加剧风险；中美科技摩擦风险。

公告摘要： 公司发布 2024年三季报， 前三季度实现营收 132.46亿元， 同比增长 32.9%，归母净利润 3.57亿元， 同比扭亏为盈， 扣非后归母净利润 3.26亿元， 同比扭亏为盈。 市场需求修复， 费用管控持续优化。 公司 24Q3单季度实现营收 49.97亿元， 同比增长 44.64%， 环比增长 16.36%， 创单季度新高， 归母净利润 1.47亿元， 同比增长51.29%， 环比下降 4.74%， 计提资产减值准备导致当期利润总额减少约 3866万元。 受益于物联网市场需求逐步恢复， 以及公司在模组业务基础上加快衍生产品及解决方案拓展， 5G 模组、 车载模组、 智能模组、 ODM、 天线等业务量均有所提升。 前三季度毛利率 17.93%， 同比下降 0.44pct， Q3单季度毛利率 17.58%， 同比下降 2.29pct，预计或主要受市场竞争及产品结构影响， 公司持续加强费用精细化管控， 提升运营效率， 前三季度期间费用率 14.87%， 同比下降 4.12pct， Q3单季度为 14.09%， 同比及环比下降 3.51pct、 1.28pct。 根据 Counterpoint， 2024Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 11%， 环比增长 6%， 公司持续领跑市场， 出货量全球占比 36.5%。 AI 驱动物联网行业增长， 完善智能模组布局。 根据 Counterpoint， 预计 2030年全球蜂窝物联网连接数将超过 62亿， 2023-2030年 CAGR 为 10%， 对应收入超过 260亿美元。 AI 嵌入式蜂窝物联网模组有望成为市场增长重要推动力， 2023年占市场比重为 6%， 预计 2030年将上升至 25%， CAGR 达 35%。 分应用场景看， 车联网、 智能表计、 智能零售将继续主导蜂窝物联网市场发展， 预计到 2030年底合计市场占比超过 60%， 且 AI 嵌入式蜂窝模块应用比例将明显增加。 公司持续加强研发， 2024年前三季度研发费用 12.28亿元， 研发费用率 9.3%， 积极开展 AI/ML、 通信感知一体化和面向 6G 的关键技术研究， 在智能模组领域形成全面布局， 包括 4G/5G、 边缘计算模组、 车载智能模组等， 广泛应用于智能支付、 车载设备、 智能网关、 手持终端、 视频直播等领域， 其中边缘计算模组算力最高达 48TOPS， 可用于各类机器人、 视频会议、 AR/VR、 云游戏等计算密集型应用。 衍生业务发展顺利， 持续拓宽应用场景。 公司基于模组业务推进物联网天线/软件服务平台、 ODM 业务、 工业智能等产品及服务， 赋能垂直行业解决方案一体化， 截至2024H1末累计推出标准品天线 105款， 广泛应用于两轮车、 智慧工业、 无人机等领域， ODM 业务上半年收入同比增长超过 50%， 已为行业 PDA、 POS 支付、 FWA、两轮智能出行等行业头部客户提供 PCBA 解决方案。 工业智能化方向上不断迭代演进“匠心” 智能缺陷检测平台， 以及算法模型可视化部署工具“匠准”， 降低工业制造领域算法学习和使用门槛， 目前“匠心” 平台已落地汽车、 动力电池与储能等多个行业项目。 公司根据客户需求持续开发模组产品品类， 车载方面围绕汽车智能化推出智能座舱模组、 车载 4G/5G 模组、 C-V2X 模组、 高精度定位模组等” 七大车载产品技术生态”， 定位追踪、 卫星通信方面布局扩展顺利， 打开成长空间。 投资建议： 移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头， 市场份额领先， 产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、 天线以及云平台服务等， 车载业务持续推进， 有望受益 AI带来的行业增长新机遇， 考虑短期内行业竞争情况及计提资产减值影响， 我们调整盈利预测， 预计 2024-2026年净利润为 5.05亿/7.06亿/8.65亿元（原预测值为 6.04亿/7.79亿/9.44亿元）， 对应 EPS 为 1.91元/2.67元/3.27元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 物联网发展不及预期风险； 上游芯片原材料涨价风险； 研报信息更新不及时风险

【投资要点】2024H公司营收82.49亿元，同比增长26.67%，归母净利润2.09亿元，同比增长281.48%，综合毛利率18.14%，同比增长0.57%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.79%、2.5%、9.65%，与去年同期相比均有所下降。上半年公司合同负债2.27亿元，去年同期为1.64亿元。上半年公司经营产生的净现金流为-3.36亿元，去年同期为1.56亿元，主要本期随业务量增加，相对应支付购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。上半年随着市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。同时，公司对新业务设置了严格的考核目标，以促进业务更好的发展。此外，公司持续优化运营效率，使得费用率同比有所下降。 上半年公司紧抓物联网市场复苏的机遇，业绩驱动因素包括：1）重研发，上半年公司研发投入7.96亿，上半年末研发人员4203人，已取得授权的专利495项，商标324项，软件著作权279项。2）持续开发模组品类。移远已开发了覆盖工规级、安卓智能、车规级等在内的逾50款5G模组型号。公司研发的多款5G模组已获得GCF等全球认证并在海内外广泛落地应用，公司在全球范围内率先实现5GCPE搭载Wi-Fi7的大规模商用案例。积极布局5G-A，RG650x支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，应用于5GFWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化。公司还推出多款智能模组产品，应用于智能支付、电子收款机、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等场景，公司凭多款具备边缘计算能力的智能模组产品，在算力、性能、应用的卓越表现，荣获2024年度AIoT技术创新产品奖、2024年智能边缘最佳创新方案奖。上半年，公司LTE产品线推出多款具备竞争力以创新的产品，集成了先进的能耗管理技术，在共享、智能学生卡、二轮车、视频传输等行业领域得到了全面的应用。上半年创新推出NB+GNSS的组合模组，主要面向西班牙车载应急灯新兴行业及海外的Tracker、表计，极具性价比。上半年，短距离产品线高速发展，公司推出覆盖多平台多协议的Wi-Fi和蓝牙模组，满足OTT、游戏盒子、商显、AR/VR、投影仪和云电脑等对可无线连接速率的要求，公司Wi-Fi7模组先后在笔记本电脑、游戏掌机和测试系统等行业取得量产落地。3）围绕汽车智能化，公司推出智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线、解决方案。目前，车规级LTE模组AG35系列出货量持续增长，满足海内外车厂的多样化车联需求；车规级5G模组AG59xE/H系列已获得欧洲、北美、日本、印度等多个头部车企定点项目；车规级5G模组AG56xN、AG55xQ已被约20家主流车厂在多平台项目上选用，并逐步放量；智能座舱模组AG855G正式通过AEC-Q104车规认证。4G智能模组AG660K、AG600K已导入规模量产；5G智能模组AG800D已达到量产级别；AG18C-V2X+多频GNSS产品除获得全球头部车企定点之外，还与V2X补偿器、车载天线产品组合形成V2X方案，获得客户青睐；LTE-A车规级模组AG525R-GL以及衍生型号的市场出货量持续快速提升；车规级Wi-Fi&BT模组从Wi-Fi5到Wi-Fi7全面覆盖，与座舱方案形成紧密耦合，满足座舱方案对车内连接的要求；车规级高精度定位GNSS模组LG69T(AB)，导入功能安全ASIL-B级别的支持，满足车载E/E架构变化中自动驾驶对高精度定位感知能力的要求。此外，移远整机T-BOX方案、座舱仪表融合软件方案，集成了蓝牙协议栈、RTK、惯导、快速启动等功能，可满足客户快速导入量产和快速迭代的需求。公司自有的蓝牙协议栈已导入量产，整体方案上TCU和数字座舱的LXC多域方案持续在客户项目上量产。上半年，公司成功向市场推出LUA600A高精度IMUBOX产品，为ADAS对于在GNSS失锁后的高精度位置保持提供了很好的解决方案。4）扩展GNSS模组产品线，LG290P和LG580P专为满足智能机器人、无人机、精准农业和测量测绘等领域的高精度定位需求，其中LG290P作为小尺寸全星系四频产品，最大可以支持20Hz的RTK，已实现量产交付。LG580P作为一款全星系多频的产品，同时支持定位和定向功能。5）布局卫星通信，公司率先推出了包括CC660D-LS、CC200A-LB和BG95-S5等产品在内的多款卫星通信模组并已实现量产。公司推出的卫星通信模组产品及整体解决方案已被广泛应用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信、智慧农业等领域。6）一体化综合解决方案，上半年公司天线业务发展再创新高，累计推出标准品天线105款，广泛应用于智能表计、两轮车、智慧工业、电力、无人机、智能家居。公司还成功推出了卫星通信天线。基于已量产的高端多合一天线，公司在海外高端天线市场的竞争力大幅提升。下半年，公司已着手研发5G高增益振子天线和智能相控阵列天线，其中5G高增益振子天线已经通过了现场测试。上半年ODM业务收入同比增长超50%，ODM主要为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，其中PDA产品线有多个5G项目落地，销售收入实现数倍增长。行业方面，当前物联网仍处于相对快速发展的阶段。根据爱立信估测，2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达388亿。2023年蜂窝物联网全球连接量为34亿，至2029年，蜂窝物联网全球连接量可达67亿。无线通信模组作为物联网产业链上的关键环节，是终端设备实现网络信息传输的重要组件。根据2024年5月ABIResearch发布的数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，收入可达94.95亿美元。2024年，物联网景气度逐步复苏，物联网基础设施不断完善，ChatGPT、5GAdvanced、边缘计算、卫星物联网、多模态大模型等技术的推出，也将持续推动物联网行业快速发展。 【投资建议】公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89亿元，对应PE为24.39/17.52/12.91倍，维持“增持”评级。 【风险提示】汇率波动及美国货币政策波动风险；行业竞争加剧风险；中美科技摩擦风险。

业绩回顾：公司2024年上半年实现收入82.49亿元，同比增长26.67%，其中，国内业务40.28亿元，同比增长41.25%，海外业务42.21亿元，同比增长15.32%；归属母公司股东净利润2.09亿元，同比实现扭亏。上半年物联网下游需求逐步复苏，公司模组业务稳步恢复、衍生业务快速发展。此外，公司持续优化运营效率，费用率同比有所下降，盈利能力显著恢复。 全球物联网模组市场需求向好，公司出货量稳居全球第一公司出货量稳居全球第一根据ABIResearch数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，预计2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升，预测至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，市场规模可达94.95亿美元。根据Counterpoint数据，2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，其中，按国家和地区来看，中国和印度实现正增长，按下游场景来看，公共事业、路由器/CPE、车载等需求保持强劲，零售、医疗和工业需求仍然低迷。展望未来，端侧或边缘AI和低成本5G（RedCap）将驱动行业进一步增长。竞争格局方面，2024年第一季度移远出货量占比37.1%稳居全球第一。 公司降本增效措施成效显著，衍生业务将进一步提高盈利能力将进一步提高盈利能力公司2024年上半年综合毛利率18.14%，较去年同期提升了0.57个百分点，分季度来看，Q1、Q2毛利率分别为16.93%、19.26%，环比改善明显。公司上半年开始积极采取降本增效措施，精简人员或置换成本更低的研发人员等，销售、管理和研发费用率较去年同期均出现显著下降，其中研发和管理费用出现同比下滑。衍生业务方面，公司天线业务累积推出105款标准产品，并开始着手研发5G高增益振子天线和智能相控阵天线，同时公司ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，上半年收入增长超过50%。 投资建议考虑到2023年下游需求疲软导致公司业绩出现大幅下滑，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值至5.23、7.22亿元（前值6.85、8.93亿元），新增2026年归母净利润预测值9.15亿元，对应EPS分为1.98、2.73、3.46元，当前股价对应2024-2026年PE分别为21.71X/15.74X/12.42X，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期。

事件公司发布2024年半年度报告，营业收入为82.49亿元，同比增长26.67%；归母净利润为2.09亿元，同比增长281.48%；扣非归母净利润为1.89亿元，同比增长221.89%。经营活动现金净流量为-3.36亿元，同比下降315.90%。 控费效果显著，盈利能力提升2024年H1,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.79%、2.50%和9.65%，同比下降0.43个百分点、0.67个百分点和3.13个百分点；毛利率为18.14%，同比提升0.57个百分点，净利率为2.47%，同比提升4.29个百分点，盈利能力提升较为明显。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一根据Counterpoint统计,2023年全球蜂窝物联网模组市场首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局卫星通信领域，ODM业务快速增长公司积极布局卫星领域，率先推出了多款卫星通信模组并已实现量产。此外，基于公司的天线及软件平台服务业务，公司可为客户提供完善的端到端卫星通信方案。 公司加快发展衍生业务，公司子公司安科联依托于移远丰富的全球IoT资源，布局了ODM业务，2024年H1,ODM业务同比增长超过50%。 盈利能力提升，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为173.43/217.01/277.97亿元，同比增速分别为25.12%/25.13%/28.09%,归母净利润分别为4.50/6.24/9.03亿元，同比增速分别为394.83%/38.97%/44.77%，EPS分别为1.70/2.36/3.41元/股。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。