投资要点事件： 2023年 4月 25日， 移远通信披露 2023Q1公司实现营业收入 31.37亿元， 同比增长 2.58%， 实现归母净利润 -1.35亿元， 同比下降 209.14%。 23Q1业绩大幅承压， 高研发加码布局。 2023年 Q1， 公司营收 31.37亿元， 同比增长 2.58%， 环比减少 23.4%； 归母净利润为-1.35亿元， 同比由盈转亏。 一方面，受市场环境影响， 市场需求还没有完全恢复， 同时一季度低速率产品出货量较大，该系列产品价值量相对偏低， 公司本期营业收入较上年同期增长较小。 另一方面，公司加码布局对未来业绩产生积极影响的新业务新产品线， 包括局天线、 云服务、ODM 以及智慧城市等业务， 导致对应的研发投入较上期增加较大， 公司 2023Q1研发投入 4.39亿元， ODM 业务团队目前有 400多人， 大约有 160个项目同时在开发。 边缘 AI 智能模组赋能， 抢占未来市场。 随着数据量快速提升， AI 加速向边缘侧发展， 边缘计算应用有望加速渗透。 根据 Grand View Research 发布的报告， 2022年全球边缘计算市场规模为 147.88亿美元， 预计到 2030年将达到 664.78亿美元。 亿欧智库显示 2021-2025年中国边缘计算产业市场规模预计年复合增速达到46.81%， 2025年边缘计算市场整体规模达 1,987.68亿元， 增长空间广阔。 中国针对云边融合、 物联网、 网络切片、 边缘计算等政策频出， 中国边缘计算供应商将迎来更大的发展机遇。 移远已成功推出多款 AI 智能模组、 5G+AI 模组， 可用于边缘计算与机器视觉能力检测设备。公司 RM500Q 系列 5G 模组已支持英伟达 JetsonAGX Orin 边缘人工智能平台， 未来将扩展计算密集型 AIOT 应用大颗粒场景。 在2023世界移动通信大会期间， 公司联合客户重点展示多款前沿的计算密集型和边缘智能解决方案， 为未来市场打开广阔空间。 车载模组迭代升级， 产品矩阵趋于完善。 公司形成覆盖 5G、 LTE-A/LTE、 C-V2X 车规级通信模组、 车载智能模组、 Wi-Fi&BT 模组、 GNSS 定位模组、 UWB 模组、车载天线等多产品矩阵， 以适应车载智能网联架构多种并存情况及车厂对差异化、安全化、 智能化的发展需求， 车载产品应用于 T-BoX、 智能座舱、 ADAS 自动驾驶、数字钥匙、 电池管理系统等多处场景。 公司车载 LTE 模组 AG35全球主流车厂出货持续增长， 5G NR+C-V2X 车规模组 AG56xN、 AG55xQ 逐步放量， 智能座舱模组 AG855G 导入量产项目， 4G 智能模组 AG660K、 AG600K， 以及 5G 智能模组 AG800D 分获定点， AG18C-V 2X+多频 GNSS 产品获全球头部车企定点，同时与 V2X 补偿器、 车载天线产品组合形成 V2X 方案。 车规级 Wi-Fi&BT 模组AF56C、 AF31G 与原有产品组合， 完善座舱方案， 车规级高精度定位 GNSS 模组 LG69T（AB）导入功能安全 ASIL-B 级别支持， 满足自动驾驶高精度定位感知要求。 投资建议： 我们认为， 随着智能座舱的迭代升级和海外 FWA 的放量， 将进一步利好公司的发展。 预测公司 2023-2025年收入 186.84/ 246.82/ 315.19亿元， 同比 增长 31.3%/32.1%/27.7%， 公司归母净利润分别为 8.88/ 10.23/ 12.13亿元， 同比增长 42.7% /15.1% / 18.6%， 对应 EPS 4.70/5.41/ 6.42元， PE 17.0/ 14.7/ 12.4； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 风险提示： 市场竞争风险； 外汇波动风险； 芯片采购风险； 原材料市场波动风险。

需求增速放缓，短期增长承压受宏观经济、疫情等影响，物联网模组行业需求增速放缓，counterpoint 数据，2022 年全球蜂窝物联网模组出货量年同比增长14%，较2021 年增速59%明显下滑。公司是全球蜂窝物联网模组龙头，增速同样受到影响。 2022 年公司实现收入142.30 亿元同比增长26.36%，归母净利润6.23 亿元，同比增长73.94%。22Q4 单季公司收入40.94 亿元，同比增长8.14%，归母净利率1.87 亿元，同比增长54.61%。2022 年公司毛利率19.78%，同比提升2.22pct，归母净利率4.38%，同比提升1.20pct。 2023 年一季度公司实现收入31.37 亿元同比增长2.58%，归母净利润为亏损1.35亿元，去年同期为盈利1.24 亿元。2023 年一季度利润下滑主要系公司加大新业务新产品投入等导致。2023 年一季度公司毛利率17.59%，同比下降0.60pct。 境外收入增长更快公司持续秉持国际化战略，不断开拓海外市场，海外业务快速增长。2022 年公司境外收入76.98 亿元同比增长54.91%，毛利率22.90%同比提升2.47pct，境内收入65.32 亿元同比增长3.81%，毛利率16.10%同比提升0.80pct。 加大新业务新产品布局公司持续打造更加全面的物联网综合解决方案，在保证无线通信模组快速增长的基础上，加快布局天线、云服务、ODM 以及智慧城市等业务。 2022 年研发投入达13.35 亿元，占收入9.38%，同比增长30.59%。截至2022 年末公司研发技术人员 4520 人占比 76.18%，同比2021 年末新增1523 人。 2022 年新增武汉、槟城研发中心，目前拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地。 深入布局AI 算力领域面对AI、边缘计算等新机遇，公司深入布局，已成功推出多款AI 智能模组、5G+AI 模组，广泛应用于工业质检、智能相机、户外机器人、边缘计算盒子、无人机、智慧零售等下游应用场景，并且可用于边缘计算与机器视觉能力检测设备，使应用终端能够实时处理数据并做出更快的数据驱动决策。 盈利预测及估值随着后续市场需求的逐步好转和公司前期布局的逐步兑现，公司业绩增速有望逐步恢复。预计2023-25 年收入增速37%、30%、26%，归母净利润增速43%、33%、33%，维持“买入”评级。 风险提示：物联网需求恢复不及预期；新产品拓展不及预期；盈利能力改善不及预期等。

2020 年12 月24事件：2023年4 月 24 日，公司发布 2022 年年报以及 2023 年一季报，2022 年实现总营收142.30 亿元，同比增长26.36%，实现归母净利润6.23亿元，同比增长73.94%，实现扣非归母净利润4.82 亿元，同比增长43.68%。 点评： 业绩符合预期，业务收入持续提升根据公司公告，公司2022 年Q4 实现营收40.94 亿元，同比增长8.14%，实现归母净利润1.87 亿元，同比增长54.61%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长36.58%；2023 年Q1，公司实现营收31.37 亿元，同比增长2.58%，归母净利润亏损1.35 亿元，同比下降209.14%，扣非归母净利润亏损1.46 亿元，同比下降237.59%。纵观全年，公司主要在研发投入、产品矩阵加宽、产业链拓展延伸三大方面表现出色：1）持续研发：公司高度重视技术创新，保持较高的研发投入，2022 年公司研发投入13.35 亿元，占营业收入的9.38%，同比增长30.59%；此外，公司2022 年新增武汉研发中心、槟城研发中心，进一步提高了公司的整体技术研发实力以及本地化支持能力。截至2022 年年报，公司共有8 处研发中心，分布于上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，公司的全球化快速发展得到可靠支持。 2）产品矩阵进一步加宽：公司坚定打造“模组超市”，致力于推动产品向千行百业延伸，不断拓展模组产品组合，助力5G、AI 发展。2022 年，公司5G 模组出货量大幅增长，其中5G R16 模组中标多个PC 项目；此外，公司的智能模组产品线提供4G、5G、AI 算力等不同系列的20 多款产品，助力不同行业的AI 客户产品落地。 3）产业链拓展延伸：公司在保持现有模组业务高速发展的同时，不断探索新业务，目前新业务布局已取得阶段性进展，2022 年正式推出高性能九合一5G 组合天线，且2022 年天线销售实现快速突破，特别是与海内外高端市场客户建立了长期战略合作关系，已在智能表计、两轮车、智慧工业等多个领域实现广泛应用；QuecCloud 物联网云平台发展良好，2022 年公司新增30 余个垂直行业一站式解决方案，已覆盖电力、出行、农业等多领域。 收入结构方面，海外业务占比进一步提升。公司持续发力海内外业务，不断提高市场占有率，2022 年境外收入76.98 亿元，同比增长54.90%，占营收比重为54.10%，较上年提升9.97个百分数，主要得益于公司国际化战略稳步推进，凭借近几年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长。此外，由于海外市场整体售价高于国内，其毛利率相对境内较高，公司海外业务占比提升在一定程度上对毛利率做出贡献，我们预计未来伴随公司海外业务占比进一步提高，盈利能力有望进一步提升。 毛利率及净利率双提升，盈利能力进一步提高从盈利能力来看，公司年度毛利率和净利率整体均实现提升，盈利能力进一步提高。2022年公司毛利率为19.78%，较上年提高2.22 个百分点，2022 年净利率为4.36%，较上年提高1.18 个百分点。2023 年一季度，公司毛利率为17.59%，环比下降3.64 个百分点，同比下降0.60 个百分点，公司净利率为-4.36%。 积极投入研发，2022 年整体费用率略有提升从费用端来看，公司积极投入研发，2022 年期间费用率略有提升。公司2022 年期间费用率为15.74%，较上年提高1.21 个百分点，其中销售费用率为3.20%，管理费用率为2.39%，财务费用率为0.77%。公司销售、管理、财务费用率变化波动较小，整体期间费用率的抬升主要来自研发费用率提升的拉动。2023 年一季度，公司期间费用率为22.49%，环比提高5.88 个百分点，同比提高7.85 个百分点，其中销售费用率为3.69%，管理费用率为3.09%，财务费用率为1.70%。 保持研发投入，持续增强技术创新能力公司高度重视技术创新，保持较高的研发投入，为后续的发展奠定良好基石。2022 年公司研发费用为13.35 亿元，研发费用率为9.38%，同比提高0.31 个百分点；2023 年一季度，公司研发费用为4.39 亿元，研发费用率为14.01%，环比提高4.50 个百分点，同比提高4.99个百分点。公司不断投入研发，进一步促进技术创新及开发，为公司长久发展奠定夯实的技术基础。 公司研发体系不断壮大完善，公司研发人员数量不断上升。截至2022 年财报，公司总员工人数为5933 人，其中研发人员达到4520 人，占总人数比达到76.18%。公司研发团队的持续壮大，为后续新品开发、新业务拓展及相关的售后支持活动均提供有效保障。 中短期来看，公司成长确定性强——两大优势夯实公司护城河1）模组超市&渠道优势：公司布局物联网模组各大产业线，范围囊括全场景+全制式，广泛布局海内外渠道，深度掌握行业knowhow，打造“模组超市”，有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头，坚持做宽做广战略，打造多品类、多制式的最全产品系列，且涉足下游应用领域广泛，覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域，涵盖蜂窝2/3/4/5G、LPWA 等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制，“模组超市”名副其实。此外，公司海内外渠道广泛，深度掌握行业knowhow，能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，利用已有产品和行业knowhow，快速抓住增长机遇。 2）车载先发&研发优势：公司具备良好的研发能力及先发优势，在车载业务的市占率较高，且智能网联汽车未来发展空间广阔，公司相关业务的成长性确定。目前公司车载业务市占率第一，合作车企众多，产品丰富且质量较高，稳定性及连接能力有保障，满足各类客户需求。 目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期，且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大，叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节，公司成长曲线清晰。 长期来看，公司未来发展空间广阔——两大能力保障公司未来成长性1）精细化管理能力：公司研发费用前置效应初步体现，且精细化管理能力逐渐提升，未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间；公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。 2）全生态战略发展能力：全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力。其中综合“软实力”主要包含行业Knowhow、对供应商和客户的理解等；攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等，模组行业价格竞争激烈，单纯靠卖模组硬件为生，盈利水平难以大幅提升，在万物智联时代，以模组为入口，通过提供云平台/整体行业定制化解决方案，实现服务升级与转型，打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值，夯实核心竞争力。公司积极拓展新业务，以天线业务、ODM 业务、sim 卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营，未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善，成长空间广阔。 盈利预测与投资评级物联网行业成长性强，赛道广阔，公司作为物联网模组龙头企业，深度布局全赛道，在车载、5G 等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.25 亿元、10.98 亿元、13.11 亿元，对应PE 分别为24.84 倍、18.67 倍、15.64 倍，维持“买入”评级。 风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延

事件： 2023年4月24日晚，公司发布2022年度报告和2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入142.31亿元，同比增长26.36%，实现归母净利润6.23亿元，同比增长73.94%。2023年一季度，公司实现营业收入31.37亿元，同比增长2.58%，归母净利润亏损1.34亿元，同比下滑209.14%。 模组+天线业务稳健增长根据爱立信2022年11月发布的《EricssonMobilityReport》报告，2022年蜂窝物联网全球连接量预计超27.8亿，至2028年，蜂窝物联网全球连接量将超55亿。根据ABIResearch公司2023Q1的预测数据，2022年蜂窝物联网模组全球出货量为4.43亿片。预计到2027年，蜂窝物联网模组全球出货量将达到8.65亿。公司模组产品下游应用领域广泛，5G模组、LTE模组、车载模组、智能模组等业务稳步增长，22年模组+天线实现140.93亿元，同比增长26.57%。 公司积极拓展ODM和物联网平台业务公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT模组和GNSS系列模组，在模组的基础之上，公司积极拓展物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布局。2022年其他业务收入1.37亿元，同比增长7.94%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营收分别为 179.81/249.94/317.42亿元（23-24年 原 值 为 213.88/284.84亿 元 ） ， 同 比 增 长 分 别 为26.36%/39.00%/27.00% ， CAGR 为 30.66% ， 归 母 净 利 润 分 别 为7.91/11.32/15.94亿元，同比增长为 26.95%/43.19%/40.83%，EPS 分别为4.18/5.99/8.44元/股，CAGR 为 36.61%，参考可比公司估值，考虑到公司作为全球通信模组龙头，我们给予公司 30倍 PE，对应目标价为 125.4元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻。

2023年4月24日公司公布2022年年度报告和23年一季度报告，22年公司实现营收142.3亿元，同比增长26.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长73.9%。23年一季度公司实现营收31.4亿元，同比增长2.6%；净亏损1.3亿元，同比下降209%。Q1业绩低于市场预期。 经营分析收入增速放缓，高研发致盈利承压。22年公司季度收入增速呈现前高后低，全年收入增速26.4%，维持稳健增长。毛利率逐季提升，全年毛利率19.8%，同比提升2.2PP，净利润率4.4%，同比提升1.2PP，全年归母净利润同比增长73.9%，盈利改善趋势向好。1Q23公司受外部环境和下游库存影响，收入增速放缓，同时加大在新业务方面布局，一季度研发支出4.4亿元，同比增长59.4%，占收入比达到14%，同比增加5PP，致短期盈利有所承压，一季度净亏损1.3亿元。 推进国际化战略，拓展物联网应用。公司22年境外营收77亿元，同比增长54.9%，占收入比达到54.1%，全球化战略下海外业务增长显著。公司基于在通信模组领域积累的技术与客户资源，纵向延伸布局提供物联网解决方案，22年推出高性能九合一5G组合天线、物联网云平台已累计服务超500家客户，ODM业务已为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业头部客户提供PCBA解决方案，收入同比增速达280%以上。同时扩展车载产品矩阵，5G车规模组、智能模组等高集成产品获得客户定点，导入量产项目。 全球模组龙头地位稳固，多业务布局拓宽成长空间。根据Counterpoint，22年公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.5%，头部领先地位稳固。看好公司持续迭代丰富产品矩阵，通过产业链拓展延伸，实现多元化收入，伴随模组下游市场回暖，有望重回30%+增长。 盈利预测与投资建议预计23-25年营收190亿元、258亿元、352亿元，归母净利润8.7亿元、12.7亿元、18.8亿元，对应PE分别为24X/16X/11X，维持“买入”评级。 风险提示5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。

事件回顾：公司发布业绩快报显示，2022 年实现营收142.30 亿元，同比增加26.36%，实现归母净利润6.24 亿元，同比增加74.22%，略高于此前业绩预告的6 亿元。单季度来看，2022 年Q4 实现营收40.94 亿元，环比增加18.77%，实现归母净利润1.88 亿元，环比增加18.24%，环比改善明显。公司实现营收稳步增长、净利润超预期增长，主要系4G/5G 模组、车载模组和智能模组稳步增长，ODM、天线、云平台、智慧城市等新业务持续快速扩大，同时公司不断加强供应链管理，提升运营管理效率，盈利能力得以显著提升。 海外物联网韧性强，国内需求持续复苏，边缘AI 提升行业景气度Counterpoint 最新数据显示，2022 年全球蜂窝物联网模块出货量同比增长14%，中国继续引领全球市场，北美和西欧稳步增长，印度增速最快。行业增长驱动力主要来自智能电表实施的恢复、零售POS 的持续升级、智能资产追踪以及智能网联汽车的持续增长。份额方面，移远38.5%出货量全球第一。展望今年，尽管海外经济衰退风险，但是物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求具有相当韧性，同时Q1 国内消费复苏初现，预计公司在PC 等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将维持增长，天线、ODM、GNSS 等横向拓展领域也将步入收获期。此外，随着越来越多的AI 大模型推出其行业应用或终端应用，公司智能模组和5G+AI 模组有望受益边缘AI 和新一轮终端智能化浪潮。 卫星互联网开启卫星通信新纪元，公司面向物联网布局卫星通信模组在美国Starlink、英国OneWeb 等星座加速建设的背景下，由于轨道、频谱资源有限且地面网络覆盖局限，全球正在展开一场低轨卫星星座的“太空竞赛”。卫星互联网起初面向特种领域用户解决网络覆盖问题，目前正在探索C 端用户端手机直连卫星，成为应急通信手段和新新点，我们认为，卫星互联网用户最终将下沉至物联网，实现真正万物互联。 公司推出CC200A-LB 卫星通信模组，搭载ORBCOMM 的卫星物联网连接平台，使用Inmarsat GEO 星座的L 频段，通过IsatData Pro (IDP)卫星服务提供可靠的全球连接，并支持双向通信、低延时和近乎实时的报告功能，未来在海事、运输、重型设备、农业、采矿以及石油和天然气监测等场景应用前景广阔。CC200A-LB 模组已于今年3 月提供工程样片，6 月份将提供客户样片，9 月份正式量产。 投资建议我们认为公司基本面过硬，经营和管理层面双双出现改善。公司作为一家全球化经营的企业，面对极其不利的外部环境，业务规模仍然持续快速扩张。一方面，行业需求和格局的变化给国内模组厂商带来了历史性机遇，另一方面，公司通过自身努力，绑定高通获得龙头基因、持续地研发认证投入以及选择合适的市场竞争策略等，抓住了机遇、快速成长为行业龙头。预计公司2023-2024 年归母净利润9.58、14.29 亿元，对应EPS 分为5.07、7.56 元，当前股价对应2023-2024年PE 分别为24.48X/16.42X，维持 “买入”评级。 风险提示1）海外经济衰退、国内疫情反复影响下游需求；2）智能模组渗透率不及预期。

事件：2023年01月30日公司发布2022年度业绩预告。根据预告数据，公司预计2022年年度归属于上市公司股东的净利润为60,000.00万元左右，与上年同期相比，预计增加约24,193.98万元，同比增长约67.57%。扣除非经常性损益事项后，公司预计2022年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为47,000.00万元左右，与上年同期相比，预计增加约13,465.42万元，同比增长约40.15%。 数字化提速背景下，数据采集将迎来更大发展。公司龙头位置显著，全球市场份额进一步提升。根据爱立信2022年6月发布的《EricssonMobility Report》，2022年蜂窝物联网全球连接量预计超20亿，至2027年，蜂窝物联网全球连接量将超50亿。其中，在全球范围内，2G、3G正在加速减频退网，NB-IoT、Cat M持续在世界范围内推广；2022Q2移远通信的蜂窝物联网模块出货量占全球总量的38.9%，全球份额大幅领先同业，龙头位置显著。目前移远通信已于车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人等多领域覆盖，同时不断深化下游应用领域产品布局提升公司核心竞争力。 海外营收大幅增长，公司全球布局成效显著。目前公司已在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城（马来西亚）八处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，为公司的全球化快速发展提供强劲支持。此外，根据公司公告显示，海外业务持续快速增长，境外营业收入占比稳定超过50%。成为公司经营发展的重要驱动力。公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年实现营业收入分别为141.8/192.5/253.7亿元，同比增长25.9%/35.7%/31.8%；实现归属于上市公司股东的净利润分别为6.0/8.6/12.2亿元，同比增长68.5%/42.6%/41.8% ， 对 应 2022/2023/2024年 公 司 的 PE 分 别 为38.1/26.7/18.8，给予“买入”评级。 风险提示：物联网发展不及预期；车载业务推广不利；海外经济衰退；新冠疫情恶化

2023年1月30日公司公布2022年年度业绩预告，预计2022年实现营收约142亿元，同比+26.09%，归母净利润约6亿元，同比+67.57%，扣非净利润约4.7亿元，同比+40.15%，业绩符合预期。 经营分析盈利能力释放，正向剪刀差扩大。单季度来看，Q4预计实现营收40.64亿元，同比+7.34%，归母净利润1.64亿元，同比+35.78%,增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。公司4Q21至3Q22净利率分别为3.21/4.05/4.24/4.60%，改善趋势明显，4Q22净利率约为4.04%，同比+0.83PP，2022全年净利率约为4.23%，相比于19-21年的3.58%/3.10%/3.18%均有明显提升。 国际化战略推进，新业务快速扩大。公司22年境外营收占比超50%，全球化战略下海外业务增长显著。公司基于在通信模组领域积累的技术与客户资源，纵向延伸布局提供物联网解决方案，在ODM及云平台业务持续投入；同时完善车载产品矩阵，形成5G/CV2X通信模组、智能模组、GNSS定位模组、车载天线等多条产品线，为全球超过35家主机厂、60多家Tier1提供车载产品。 全球模组龙头马太效应显著，盈利有望持续高增。根据Counterpoint，2Q22公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.9%，头部领先地位稳固。结合产业链调研，我们认为Q3是公司基本面底部，Q4订单环比改善，公司作为平台型模组龙头23年随疫情修复营收有望重回30%+增长。我们维持公司盈利进入持续释放期判断，22-24三年盈利CAGR有望超50%。 盈利预测与投资建议结合公司最新业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计22-24年营收142.2（下调5.6%）/202.3（下调6.1%）/276.7（下调3.5%）亿元，归母净利润分别为6.0（下调14.1%）/10.4（下调7.6%）/15.2（下调5.6%）亿元，对应PE分别为36X/21X/14X，维持“买入”评级。 风险提示5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。

事件 2023年1月 30日，公司发布 2022年年度业绩预告，预计 2022年实现营业收入 142.00亿元，同比增长 26.09%；预计实现归母净利润6.00亿元，同比增长 67.57%；预计实现扣非后归母净利润 4.70亿元，同比增长 40.15%。 点评： 全年业绩符合预期，新业务持续扩大，海外营业收入占比过半根据公司公告，预计 2022年 Q4实现营业收入 40.64亿元，同比增长7.34%，环比增长 17.88%；实现归母净利润 1.64亿元，同比增长35.78%，环比增长 3.57%；实现扣非后归母净利润 1.39亿元，同比增长 25.86%，环比增长 82.82%。公司 2022年积极应对疫情以及行业压力，业务持续稳定发展，主营模组业务稳定增长，新业务持续拓展，海外业务发展势头良好，在营业收入中占比超过 50%，整体来看公司业绩符合预期。 净利率同比持续提升，盈利能力不断增强从盈利能力来看，公司年度净利率继续保持提升态势。根据公司公布的预测数据，公司 2022年净利率为 4.23%，同比提升 1.05个百分点；单季度来看，公司 2022年 Q4净利率为4.05%，同比提升 0.84个百分点，环比下降 0.55个百分点。整体来看，公司净利率持续维持提升态势，2020年至 2022年净利率分别为 3.10%/3.18%/4.34%，伴随公司产品结构进一步优化，运营管理效率稳步提升，我们预计未来公司盈利能力有望继续提高。 中短期来看，公司成长确定性强——两大优势夯实公司护城河1）模组超市&渠道优势：公司布局物联网模组各大产业线，范围囊括全场景+全制式，广泛布局海内外渠道，深度掌握行业 knowhow，打造“模组超市”，有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头，坚持做宽做广战略，打造多品类、多制式的最全产品系列，且涉足下游应用领域广泛，覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域，涵盖蜂窝 2/3/4/5G、LPWA 等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制，“模组超市”名副其实。此外，公司海内外渠道广泛，深度掌握行业 knowhow，能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，利用已有产品和行业 knowhow，快速抓住增长机遇。 2）车载先发&研发优势：公司具备良好的研发能力及先发优势，在车载业务的市占率较高，且智能网联汽车未来发展空间广阔，公司相关业务的成长性确定。目前公司车载业务市占率第一，合作车企众多，产品丰富且质量较高，稳定性及连接能力有保障，满足各类客户需求。 目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期，且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大，叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节，公司成长曲线清晰。 长期来看，公司未来发展空间广阔——两大能力保障公司未来成长性1）精细化管理能力：公司研发费用前置效应初步体现，且精细化管理能力逐渐提升，未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间； 公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。 2）全生态战略发展能力：全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力。其中综合“软实力”主要包含行业 Knowhow、对供应商和客户的理解等；攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等，模组行业价格竞争激烈，单纯靠卖模组硬件为生，盈利水平难以大幅提升，在万物智联时代，以模组为入口，通过提供云平台/整体行业定制化解决方案，实现服务升级与转型，打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值，夯实核心竞争力。公司积极拓展新业务，以天线业务、ODM 业务、sim 卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营，未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善，成长空间广阔。 盈利预测与投资评级物联网行业成长性强，赛道广阔，公司作为物联网模组龙头企业，深度布局全赛道，在车载、5G 等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。我们预计公司 2022-2024年总营收分别为 142.00亿元、206.00亿元、292.00亿元，对应 PS 分别为 1.1倍、0.7倍、0.7倍，预计归母净利润分别为 6.00亿元、9.13亿元、13.19亿元，对应 PE 分别为 36.44倍、23.96倍、16.58倍，维持“买入”评级。 风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延

公司发布 2022年三季报。公司前三季度实现营收 101.36亿元，同比+35.58%；实现归母净利润 4.36亿元，同比 +83.83%；综合毛利率19.19%，同比上升 0.71pct。其中，2022Q3录得营收与净利润分别为34.47/1.59亿元，分别同比+9.08%/+53.52%。 毛利率环比提升，2022Q3业绩受费用端与非经常性科目多重影响。 公司 2022年前三季度分季度毛利率分别为 18.19%/19.56%/19.69%，考虑模组零部件中各类芯片（存储、基带与射频芯片）占原材料成本的主要部分，公司在业务结构与运营上进一步体现其竞争力。2022Q3净利率 4.60%，扣非净利率 2.20%，主要影响因素系：1）Q3单季度非经常性受益 0.83亿元（去年同期-92万元），主要为外汇套期保值产生的收益；2）单季度研发费用 3.63亿元，环比增加 0.56亿元，较去年同期增加 0.68亿元；3）前期为应对芯片短缺备货备料经减值测试后，公司三季度计提资产减值 0.34亿元（去年同期 0.05亿元）。 从模组到一站式解决方案，产业链外延增强成长动能。继续保持全球份额领先的同时，公司主营业务增强在智能模组、车规模组上的覆盖，新业务（天线、ODM、云平台、智慧城市等）规模持续扩大，半年报显示 ODM 团队已有近 300名工程师，并提供从研发到认证的一系列服务。全球化布局持续推进，公司在全球设立八大研发中心，并在大幅扩大马来西亚的产能的同时，预计墨西哥在年底启动生产。 投资建议。公司丰富的产品组合和前期积累的运营商认证能够满足全球客户的差异化需求；云平台以及配套硬件的推出进一步加强公司提供解决方案的能力。预计 2022-2024年公司分别实现营收 148.66亿元、200.69亿元和 270.93亿元，实现归母净利润 6.01亿元、9.50亿元、14.53亿元，对应 EPS 分别为 3.18元、5.03和 7.69元，当前股价对应 PE分别为 32.37倍、20.47倍和 13.39倍，考虑公司业绩增长情况、可比公司估值情况，给予公司 2023年 25-30倍 PE，对应 2023年合理价格区间为 125.75-150.90元，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求恢复较慢，疫情对运输与生产构成扰动。

事件：2022年10月28日晚间，移远通信发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入101.4亿元，同比增长35.6%；实现归属于上市公司股东的净利润4.4亿元，同比增长83.8%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.3亿元，同比增长47.2%；基本每股收益2.3元/股。 三季度公司营收增速小幅放缓，盈利水平改善明显。2022Q3公司实现营业收入34.5亿元，同比+9.1%，实现归母净利润1.6亿元，同比+53.5%，环比2022Q2约+3.7%，同环比均有提升。公司2021年净利润率达3.2%，2022Q1~Q3净利率达4.3%，其中Q1净利率达4.1%，Q2净利率达4.2%，Q3净利率达4.6%，盈利水平持续提升，我们认为主要系公司规模效应显现叠加海外占比结构性提升。 短期物联网行业受外部因素影响，看好后续扰动出清后重回景气上行通道。因物联网行业覆盖生产、生活的各个细分领域，下游市场渗透面广且较为分散，因而与海内外宏观经济表现高度相关。短期物联网行业消费领域POS等产品需求小幅减缓，叠加三季度国内局部地区疫情反复带来业务开展方面影响；长期维度来看物联网下游细分应用领域持续拓展，据ABI Research判断当前物联网行业仍处于量价齐升的高景气周期，预计2027年蜂窝模组全球出货量将达到12.4亿片，疫情等外部扰动逐步出清下行业有望延续高增长态势。 移远通信全球市场份额进一步提升，龙头位置显著。据Counterpoint数据显示，2022年Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比增长20%，其中移远通信的蜂窝物联网模块出货量占全球总量的38.9%，中国厂商广和通、美格智能、中国移动、日海智能等分别以8.7%、5.6%、5.5%、5.5%的全球市场份额分列第二至第五位，移远通信全球份额大幅领先同业，龙头位置显著。目前移远通信已于车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域覆盖，同时不断深化下游应用领域产品布局提升公司核心竞争力。我们认为后续移远通信有望凭借自身规模优势进一步提升市场份额，同时伴随自建产线的投产利润水平增长可期。 投资建议：我们坚定看好物联网行业的后续发展，同时也认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们基于宏观经济情况调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.0/9.3/14.3亿元，对应PE倍数32x/21x/14x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧；公司下游客户开拓进程不及预期。

疫情等影响Q3单季业绩增速1-9月公司收入101.36亿元，同比增35.6%，收入增长主要系车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域增幅明显，同时海外业务收入持续增长；归母净利润4.36亿元同比增83.8%，主要系公司提升运营管理效率，逐步实现规模效应，利润增速进一步提升。 Q3单季公司收入34.47亿元同比增9.1%；归母净利润1.59亿元同比增53.5%；单季收入增速下滑，主要系国内受疫情影响收入有一定下降，但海外收入增速更快，细分产品来看，车载增长良好，CPE、网关等增长较好，笔电对比去年同期大概有翻番的增长。制式来看，5G相较于4G占比较小,但增速很快。 报告期内，公司计提资产减值准备6592万元，去年同期为883万元，主要系公司在去年芯片短缺的情况下大规模备货。今年整体芯片紧缺有所缓和，价格在逐步恢复到正常水平所致。 此外报告期内，公司投资收益和公允价值变动较大（1-9月投资净收益4031万元，去年同期-899万元，公允价值变动净收益3786万元，去年同期为-397万元），主要系今年美金兑人民币的汇率波动较大，公司针对美元借款进行锁汇，已交割部分产生投资收益，未交割部分形成暂时性收益记入公允价值变动收益。 盈利能力持续稳步提升改善2022年前三季度，单季度的净利润率、毛利润率都在提升。总体趋势上来看，利润率在稳步提升和改善1-9月公司毛利率19.19%，同比提升0.71pct，Q3单季毛利率19.69%，同比、环比0.64、0.13pct。1-9月公司净利率4.30%，同比提升1.13pct，Q3单季净利率4.60pct，同比、环比提升1.33、0.36pct。 提升运营管理效率，1-9月，公司销售、管理、研发费用分别为3.39、2.13、9.46亿元，同比增长52.45%、20.37%、28.10%，销售、管理、研发费用率分别3.34%、2.10%、9.33%分别下降0.48、0.76、1.06pct。 投资建议随着疫情影响、经济增速等逐步恢复，行业需求景气度预计向好，预计公司2022-24年归母净利润6.1、9.3、13.9亿元，PE32、21、14倍，维持“买入”。 风险提示原材料短缺或涨价影响超预期；行业增速不及预期；份额不及预期；新业务拓展不及预期等。

事件回顾：公司发布三季报显示，2022年前三季度实现营收101.36亿元，同比增速+35.58%，实现归母净利润4.36亿元，同比增速+83.83%，扣非后归母净利润3.31亿元，同比增速+47.17%。单季度来看，2022年Q3实现营收34.47亿元，环比增速+9.08%，实现归母净利润1.59亿元，环比增速+53.52%。面对国内外复杂宏观环境，公司凭借优秀的供应链管理能力和市场营销能力，实现了车载、车载、PC、CPE等领域业务等领域业务快速增长，同时海外业务收入持续增长，毛利率稳步向上、盈利能力进一步增强。 海外物联网韧性强，国内需求复苏可期，收入端持续增长动能充足国内需求复苏可期，收入端持续增长动能充足Counterpoint数据显示，2022年Q2全球蜂窝物联网模块出货量同比增长20%，北美和西欧稳步增长，印度增速最快（+264%），中国仍然贡献一半以上需求，较上Q1略有回升。分场景来看，车载、CPE、能源领域需求强劲，两轮车、支付、表计等场景受国内消费影响增速放缓。 份额方面，移远第一，Q2市场份额38.9%，模块出货量同比增长47%，进一步拉大专其余厂商的差距。展望未来，尽管海外经济衰退风险，但是物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求具有相当韧性，同时国内消费复苏可期，预计公司在PC等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将恢复增长，天线、ODM、GNSS等横向拓展领域也将进入收获期。 原材料趋缓以及海外收入占比提升，公司盈利能力或进一步增强关键财务指标方面，1））非经常性损益，公司为规避外汇汇率波动风险，开展了与外币借款相对应的外汇套期保值，产生了8000万左右的非经常性损益；2））资产减值准备，公司前期为应对芯片短缺备货备料，目前部分原材料存在降价情况，计提了6600万左右的资产减值准备，后期存在转回可能；3）毛利率，公司Q3综合毛利率19.19%，环比继续提升，主要系海外高毛利率业务收入占比提高；4）费用率，）费用率，公司Q3研发、管理和销售合计费用率有所上升，主要系新业务拓展以及相关研发人员结构性调整带来的脉冲式回升，长期看公司整体费用率下降趋势。综上，国内疫情充分考验了公司的供应链管理和市场营销能力，上游原材料供应趋缓、原材料涨价向下游传导、公司海外收入占比提升以及费用率长期下降趋势，这些因素叠加在一起，我们认为公司的净利润率仍有进一步提升的空间。投资建议我们认为公司基本面过硬，经营和管理层面双双出现改善。公司作为一家全球化经营的企业，面对极其不利的外部环境，业务规模仍然持续快速扩张。一方面，行业需求和格局的变化给国内模组厂商带来了历史性机遇，另一方面，公司通过自身努力，绑定高通获得龙头基因、持续地研发认证投入以及选择合适的市场竞争策略等，抓住了机遇、快速成长为行业龙头。预计公司公司2022-2024年归母净利润6.03、、9.58、14.29亿元亿元，对应对应EPS分为3.19、5.07、7.56元，当前股价对元，当前股价对应应2022-2024年PE分别为32.28X/20.31X/13.62X，维持维持“买入”评评级。 风险提示1）海外经济衰退需求下滑；2）国内消费复苏不及预期；3）5G模组放量不及预期。

2020年12月24事件：2022年10月28日，公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入101.36亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润4.36亿元，同比增长83.83%；实现扣非后归母净利润3.31亿元，同比增长47.17%。 点评：业绩符合预期，盈利能力持续增强，新品及新业务线拓展顺利根据公司公告，2022年Q3实现营业收入34.47亿元，同比增长9.08%，环比下滑5.05%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长53.52%，环比增长3.73%；扣非后归母净利润0.76亿元，同比下滑27.18%，环比下滑49.07%。整体来看，公司一方面致力于扩大营收，紧贴客户需求，不断创新产品，在车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域增幅明显，且海外收入持续增长；另一方面，公司继续加深精细化管理能力，不断提升运营管理效率，整体来看净利润保持了同比稳步增长的态势。毛利率和净利率环比持续提升，盈利能力不断增强从盈利能力来看，公司毛利率和净利率持续提升。2022年前三季度，公司毛利率为19.19%，净利率为4.30%；单季度来看，公司2022年Q3毛利率为19.69%，净利率为4.60%。公司盈利能力进一步提升，截至2022年Q3公司连续四个单季度保持毛利率和净利率持续增长，2021年Q4至2022年Q3的净利率分别为3.21%/4.05%/4.24%/4.60%，毛利率分别为15.75%/18.19%/19.56%/19.69%，伴随公司产品结构进一步优化，运营管理效率稳步提升，我们预计未来公司盈利能力有望继续提高。注重精细化管理能力，期间费用率整体管控良好从费用端来看，公司注重精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好。公司2022年前三季度期间费用率为15.41%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.34%、2.10%、0.63%；从单季度看，公司费用率环比略有波动，2022年Q3期间费用率为16.93%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.57%、2.54%、0.28%。在收入体量维持正向增长下，费用率的整体稳定体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。持续研发投入，后续成长动力足公司注重研发且继续投入，不断进行技术创新与研究开发，研发团队持续壮大，为后续发展提供可持续性动力。2022年前三季度公司研发费用为9.46亿元，同比增长28.10%，研发费用率为9.46%；单季度来看，2022年Q3公司研发费用3.63亿元，同比增加23.25%，研发费用率为10.53%。公司不断投入研发，持续稳定的研发一方面有利于公司深入技术研究、不断发布新品，另一方面也保障了公司长期可持续的成长动力。中短期来看，公司成长确定性强——两大优势夯实公司护城河1）模组超市&渠道优势：公司布局物联网模组各大产业线，范围囊括全场景+全制式，广泛布局海内外渠道，深度掌握行业knowhow，打造“模组超市”，有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头，坚持做宽做广战略，打造多品类、多制式的最全产品系列，且涉足下游应用领域广泛，覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域，涵盖蜂窝2/3/4/5G、LPWA等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制，“模组超市”名副其实。此外，公司海内外渠道广泛，深度掌握行业knowhow，能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，利用已有产品和行业knowhow，快速抓住增长机遇。2）车载先发&研发优势：公司具备良好的研发能力及先发优势，在车载业务的市占率较高，且智能网联汽车未来发展空间广阔，公司相关业务的成长性确定。目前公司车载业务市占率第一，合作车企众多，产品丰富且质量较高，稳定性及连接能力有保障，满足各类客户需求。 目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期，且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大，叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节，公司成长曲线清晰。长期来看，公司未来发展空间广阔——两大能力保障公司未来成长性1）精细化管理能力：公司研发费用前置效应初步体现，且精细化管理能力逐渐提升，未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间；公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。 2）全生态战略发展能力：全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力。其中综合“软实力”主要包含行业Knowhow、对供应商和客户的理解等；攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等，模组行业价格竞争激烈，单纯靠卖模组硬件为生，盈利水平难以大幅提升，在万物智联时代，以模组为入口，通过提供云平台/整体行业定制化解决方案，实现服务升级与转型，打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值，夯实核心竞争力。公司积极拓展新业务，以天线业务、ODM业务、sim卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营，未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善，成长空间广阔。 盈利预测与投资评级物联网为长期黄金大赛道，公司作为物联网模组龙头企业，深度布局全赛道，在车载、5G等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。预计公司2022-2024年总营收分别为140.52亿元、206.00亿元、292.00亿元，对应PS分别为0.9倍、0.7倍、0.7倍，预计归母净利润分别为6.06亿元、9.13亿元、13.19亿元，维持“买入”评级。 风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延