2018年取得逆势增长的业绩表现:注塑机行业在2018年整体需求表现先扬后抑,上半年延续了2017年以来的较高景气,而下半年则在内外部环境影响下增速放缓。根据各家公司年报披露,同行业的公司伊之密2018年收入增长0.34%,归母净利润下滑37.76%;行业龙头海天国际2018年收入增长8.02%,归母净利润下滑4.41%。而公司2018在行业增速放缓、竞争加剧的背景下依然取得收入和净利润的良好增长。随着2019年PMI数据好转,注塑机行业有所回暖,公司在2019年的发展值得期待。根据年报披露,公司2018年末注塑机库存量较2017年末上升262.63%,主要因在手订单和潜在订单较多,积极备货导致库存增多。 差异化发展策略,挖掘景气较好的环保需求:根据公司年报,公司2018年实现注塑机收入772百万元,同比增长28.94%;销售量1,873台,同比下滑8.7%。公司产品平均售价明显提升主要是产品销售结构变化导致。公司年报披露,受益于国家乡村振兴战略,改善农村人居环境等相关政策,公司大型和超大型注塑机产品在环保行业应用增长明显。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年,公司收入分别为979/1,230/1,546百万元;归母净利润140/182/228百万元;现价对应19年23XPE,对应19年0.58X PEG。在合理估值上,结合行业和公司的发展情况,我们采用PEG估值。给予公司0.8倍2019年PEG的合理估值,对应合理价值16.51元/股。考虑公司基于差异化下游应用有望获得优于行业的业绩表现,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业需求风险;下游行业需求不及预期风险;出口业务风险。

公司概况:国内注塑成型10强企业 公司专注于塑料注射成型设备(以下简称注塑机)的制造领域。作为中国主要的注塑机供应商之一,公司自2011年连续7年入选“中国塑料注射成型机行业10强企业”,其生产的注塑机已远销59个国家和地区。 行业分析:短期高基数下行业需求承压,长期依然看好 经过2016~2017年的快速增长,注塑机行业面临高基数背景和制造业需求放暖的短期压力,尤其进入2018年下半年,行业需求增长放缓压力增长。但从长周期看,塑料应用领域扩大、我国塑料消费升级和注塑机技术水平持续提升都将给行业需求带来长期成长动力。并且在行业演化的进程中,国产竞争力持续增强,龙头市占率持续提升。 泰瑞机器:抓住下游机遇,跨越行业周期 不同于注塑机行业重点下游应用是家电领域、汽车领域和3C制造领域,公司的注塑机设备主要定位于建材、物流、包装等市场领域。公司注塑机产品具有大型化的突出特点,是目前国内少数能生产4000吨级大型三板注塑机企业之一。大型机的收入占比达到公司注塑机总收入的48%。管件应用领域大约占公司直销客户中的30%左右。而管件应用有望在农村环保需求的基建投资带动下快速发展,公司在建材领域发展多年,产品具有较强的行业竞争力,有望在需求上行时充分获益行业发展。 盈利预测与投资建议 结合行业和公司的发展情况,我们预计2018-2020年,公司收入分别为744/972/1,221百万元;归母净利润88/123/172百万元;现价对应18年33.4XPE,19年23.9XPE;对应19年0.60XPEG。在合理估值上,我们采用PEG估值。考虑公司发展趋势和行业周期,给予公司0.8倍2019年PEG的合理估值,对应合理价值14.66元/股。考虑公司基于差异化下游应用有望获得优于行业的业绩表现,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业需求风险;下游行业需求不及预期风险;出口业务风险。