金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
梦百合 综合类 2022-05-12 11.04 -- -- 11.50 4.17% -- 11.50 4.17% -- 详细
公司发布21年报及22年一季报, 21全年实现收入81.39亿元,同比+24.64%,其中Q1-Q4单季度收入分别为18.89/20.11/22.1/20.29亿元,同比分别+78.52%/+48.1%/+4.75%/+1.25%;21全年实现归母净利润-2.76亿元,同比-172.78% , 其中Q1-Q4单季度分别实现归母净利润0.55/-0.46/-1.89/-0.95亿元, 同比分别-31.16%/-162.35%/-199.03%/-388.91%。22Q1实现收入21.43亿元,同比+13.46%,实现归母净利润0.31亿元,同比-44.23%。 全球化布局持续推进,海外产能稳步提升。公司围绕欧美核心市场,通过自建及并购的方式布局产能,目前在海外已拥有美国、塞尔维亚、泰国、西班牙等多个生产基地,其中美西生产基地于21年2月初开始投产,美西二厂扩建项目也已启动,海外基地生产逐步走上正轨,产能稳步提升。伴随规模效应释放,产能全球化布局的优势也将逐步显现,产地临近终端消费市场将有效降低运输成本,缩短供货周期,从而增加供给弹性。21年公司境外直营收入23.15亿元,同比+39.86%,大宗业务收入46.82亿元,同比+19.02%。 沙发、卧具品类收入高增,内销线下渠道门店破千,营收增长显著。分品类看,21年公司床垫/枕头/沙发/电动床/卧具/其他产品收入分别为37.48/6.33/13.02/7.61/7.97/6.71亿元,同比分别+21.66%/+12.13%/+33.56%/+15.46%/+51.99%/+21.86%。内销分渠道看,21年直营/经销/线上销售分别实现收入0.77/4.17/1.57亿元,同比分别+37.97%/+59.09%/+38.69%, “MLILY梦百合”品牌经销店净增372家,直营店净增98家,线下门店数达1090家,顺利完成3年千店计划。公司于品牌端加大投入,与高校、财经媒体合作,深入研究行业趋势,并将研究结果与产品研发结合,推动产品升级,营销推广方面,公司升级IP 形象,并推动新形象在线下零售、电商、0压房及全球渠道的应用,积极开展营销活动,在高铁站、航空杂志、户外商圈等投放品牌广告,有效提高品牌知名度。 受原材料、海运费、信用减值计提、预计负债计提等影响,21年盈利承压,22Q1毛利率环比改善。21年公司毛利率为28.47%,同比-5.45pct,其中Q1-Q4单季度毛利率分别为28.91%/27.9%/28.4%/28.7%, 同比分别-8.78/-12.98/-14.66/11.13pct,22Q1毛利率为29.24%,同比+0.33pct,环比+0.54pct,21年归母净利率为-3.39%,由于原材料价格、海运费、信用减值计提、预计负债计提等因素影响,21年公司毛利率、归母净利率有所下滑,22Q1环比改善。21年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.14%/8.16%/1.53%/3.74%,同比分别+2.64/+1.1/-0.16/-0.1pct; 22Q1各项费用率分别为13.86%/7.23%/1.26%/3.05% , 同比分别-0.8/-0.72/-0.35/+0.52pct。 盈利预测与评级:我们长期看好公司伴随产品竞争力、供应链及渠道管理能力逐步提升,收入规模及盈利水平有望进一步提升,短期内考虑到国际环境及海外需求的不确定性,我们调整盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为4.1/6.1/8.4亿元(22/23年原值分别为5.0/6.7亿元),同比+247%/+50%/+38%,对应PE 为13x/9x/6x,维持“增持”评级。 风险提示:未决诉讼风险,海运费及原材料持续上涨风险,全球疫情反复风险,产能投放不及预期等。
梦百合 综合类 2022-05-02 9.19 -- -- 11.50 25.14% -- 11.50 25.14% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年,公司实现营收81.39亿元,同比增长24.64%;归母净利润-2.76亿元,同比下降172.78%;基本每股收益-0.57元/股。其中,公司第4季度单季实现营收20.29亿元,同比增长1.25%;归母净利润-0.95亿元,同比下降388.91%。2022Q1,公司实现营收21.43亿元,同比增加13.46%;归母净利润0.31亿元,同比下降44.23%;基本每股收益0.06元/股。 单季毛利率环比持续改善。2021年,公司综合毛利率为28.47%,同比下降5.45%。其中,21Q4单季毛利率为28.7%,同比增加11.13%,环比增加0.3%。22Q1单季毛利率为29.24%,同比增加0.33%,环比增加0.53%。2021年公司毛利率有所下滑,主要是因为:原材料和运杂费价格大幅上涨,导致公司营业成本提升。 期间费用率同比增长,净利率同比快速下降。费用率方面,2021年,公司期间费用率为29.56%,同比增加3.49%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.14%/8.16%/3.74%/1.53%,分别同比变动2.64%/1.1%/-0.1%/-0.16%。2022Q1,公司期间费用率为25.39%,同比下降1.36%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.86%/7.23%/3.05%/1.26%,分别同比变动-0.8%/-0.72%/0.52%/-0.35%。净利率方面,2021年,受限于毛利率下降、费用率提升及计提大量减值损失,公司净利率为-3.31%,同比下降9.69%;22Q1单季公司净利率为1.65%,同比下降1.82%,环比增加6.93%。 全球化布局持续深化,外销稳健成长。公司推行产能全球化、品牌国际化战略,围绕欧美核心市场,持续扩大全球产能布局版图,美西海岸生产基地已于21年投产,目前公司拥有中国、塞尔维亚、美国等多个生产基地。同时,公司在73个国家及地区,落地首次全球品牌营销活动——全球0压体验日,自有品牌建设卓有成效。2021年,公司外销实现营收67.27亿元,同比增长21.31%。 内销渠道快速发展,业绩表现亮眼。公司积极布局百货、专业家居卖场等业态,顺利完成3年千店计划,并启动千城万店计划;持续拓展酒店渠道,同携程建立深度合作,打造“梦百合0压房”模式,截至2021年末,“0压房”房间数量突破100万间;开设电商平台品牌直营店,推动线上线下协同发展,并拓展整装渠道。 2021年,公司内销实现营收11.85亿元,同比增长46.46%。 投资建议:公司全球化经营优势显著,产能布局助力海外业务不断发展,国内市场开拓持续进行,未来有望快速成长,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.02/1.55/1.97元/股,对应PE为10X/6X/5X,维持“推荐”评级。风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
梦百合 综合类 2021-11-02 14.58 -- -- 19.59 34.36%
19.59 34.36%
详细
公司发布21三季报:21Q1-Q3实现收入61.1亿(+35%),归母净利-1.8亿(-152.12%),扣非归母净利-0.65亿(-119.15%);21Q3单季度公司实现收入22.1亿(+4.75%),归母净利-1.89亿(-199.03%),主要系公司与美国子公司少数股东诉讼一审判决计提预计负债1.61亿,实际扣非归母净利-0.27亿(-115.25%),从绝对值上环比21Q2(-0.57亿)亏损收窄。我们认为公司盈利低点已现,看好后续拐点向上,释放业绩弹性。 投资要点美国业务:好美东、美西有序爬坡,看好21Q4收入提速、利润改善Q1-Q3公司北美洲业务收入36.47亿(+34.78%),我们估算其中MOR贡献约15亿(20年同期约10亿),内生的北美收入同比增速约在26%,美国业务增长情况较好。整体外销增速(Q3+3.24%)较慢主要系:(1)海运紧张,发货节奏受到影响;(2)欧洲市场Q3疫情反复,未实现增长;(3)MOR去年Q3疫后新开店&需求修复、业绩基数较高,21Q3预期有小幅下滑。 从公司目前的生产布局来看,第二期反倾销落地后,公司塞尔维亚工厂生产受限、逐步转供欧洲需求,美国需求则主要由西班牙新工厂、美东&美西工厂供给。21年西班牙工厂爬坡顺利,但上半年美国东/西岸的新工厂受疫情反复、招工不畅等因素影响,产能爬坡进度较慢,不过Q3以来有所提速,美东工厂已经开始单月度盈利,美西工厂预计在2个月后将完成自主发泡、届时产能&盈利能力将显著提升。按当前产能节奏,我们预计年底西班牙+美东+美西对美出口产能有望达20-30亿人民币、且明年将有更高的产能规划,公司凭借区位优势将承接更多反倾销带来的需求缺口订单。 利润端:海运费高位震荡、原材料涨势趋缓,公司新一轮提价落地((1))提价对冲原料涨价影响::Q3单季度公司毛利率28.4%(环比Q2+0.51pct),毛销差13.2%(环比Q2+0.5pct),环比向好,系公司上一轮12%提价落地,但由于原材料价格仍在上涨且部分客户执行较晚,Q3盈利能力回升有限。9月中旬公司针对部分客户落实新一轮提价,且TDI/MDI原材料价格涨势已经趋缓,看好Q4毛利率向上。 (2)海运费、汇率因素向好:运杂费占公司营业成本比重接近10pct,近期海运费高位震荡、后续有望下行,压力预期缓解;汇兑方面,20H2人民币升值幅度达7%,而21年以来人民币升值趋势已经走平(9月30日美元/人民币汇率为6.4452,较年初-1.27%,较6月30日-0.18%),Q3财务费用率2.64%(-2.3pct),看好21Q4汇兑继续减亏。 (3)人效有望提升:伴随人力、员工素质更高的美西工厂产能爬坡,整体产能利用率上来后,毛利率有望提升。国内业务:自主品牌营销投入加大,直营、加盟渠道加速扩张(1)国内零售:公司注重消费者记忆棉床垫使用习惯培育,并通过全渠道推广提升品牌认知度,21Q1-Q3自主零售内销业务实现4.93亿(+56%),其中直营/加盟/线上/酒店业务/恒旅新业务分别实现收入0.59亿(+80.58%)/1.59亿(+118.37%)/1.12亿(+47.53%)/1.28亿(+28.53%)/0.35亿(+0.13%)。截止21Q3,Mlily+朗乐福合计门店数量达1344家(+513家,单Q3+135家),其中Mlily经销店914家(+358家)、直营店187家(+123家)。 (2)分品类拆分:21Q1-Q3公司床垫/枕头/沙发/电动床分别实现收入28.41亿(+31.38%)/4.93亿(+60.11%)/9.5亿(+45.33%,主要系MOR并表增加较多)/5.25亿(+18.2%)。 销售费用率下降,经营现金流开支加大(1)费用率:期间费用率同减3.26pct至27.68%,其中销售费用率同减3.49pct至15.16%,;管理+研发费用率同增2.56pct至9.88%,主要系海外基地建设员工薪酬支付较多;财务费用率同减2.33pct至2.64%。 (2)营运能力指标:截至期末存货18.53亿,较期初增加4.86亿;应收账款及票据较期初增加3.23亿至13.2亿;综合来看,Q1-Q3公司经营性现金流净额-3.38亿(20年同期为+5.86亿),单Q3为-1.53亿,主要系公司购买商品、接受劳务及职工薪酬支出的增长幅度较大。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年实现收入84.65、107.74亿和131.11亿元,同比增长29.62%、27.28%和21.69%;归母净利润-1.14亿、+5.35亿和+6.71亿元,2022-23年利润有望逐步修复,对应21-23年PE为-66.27X/+14.13X/+11.26X。 考虑到公司股价已有较大幅度回调,且长期成长路径仍然明确,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情恢复不达预期,原材料价格大幅上升
梦百合 综合类 2021-11-02 14.58 -- -- 19.59 34.36%
19.59 34.36%
详细
高基数下收入增速略有放缓,扣非亏损收窄。 公司 2021Q1-3实现营业收入 61.10亿元,同比+35.0%;归母净利润-1.80亿元;其中 2021Q3实现营业收入 22.10亿元,同比+4.8%,归母净利润-1.89亿元,扣非净利润-0.27亿元,亏损幅度环比收窄。 2021Q4有望扭亏为盈。 2021Q3非经常性损益 1.62亿元,主要由公司与美国子公司少数股东诉讼事项导致,公司将该案 406.9万美元股权退出款及 2000万美元惩罚性赔款确认为预计负债,对利润的影响约为 1.6亿元, 后续预计负债有望部分冲回。 展望 2021Q4,随着公司提价逐步落地,原材料成本压力将有所缓解,海外工厂效率有望逐步提升,扣非利润有望扭亏为盈。 内销表现符合我们预期,维持较快开店速度。 2021Q1-3公司境内销售8.37亿元,同比+54.4%; 2021Q3收入 2.9亿元,同比+21.7%。其中梦百合自主品牌 2021Q1-3收入 4.93亿元,同比+56.1%; 2021Q3收入 1.90亿元,同比+28.9%。自主品牌内销分渠道看,直营店、经销店、线上、酒店业务 2021Q1-3收入分别为 0.59、 1.59、 1. 12、 1.28亿元,同比分别+80.6%、 +118.4%、 +47.5%、 +28.5%; 2021Q3同比分别+40.8%、 +61.9%、+39.9%、 +3.0%。 2021Q3自主品牌内销线上渠道维持高增,线下渠道拓展维持高速。从门店数量来看, 2021Q1-3梦百合品牌净开店 481家至1103家,其中 2021Q3净开店 138家。 外销增速放缓主要受高基数影响。 2021Q1-3公司境外销售 50.7亿元,同比+31.3%;其中北美、欧洲收入分别为 36.5亿元、 12.3亿元,同比分别+34.8%、 +29.7%。 2021Q3境外销售 18.5亿元,同比+3.2%;其中北美、欧洲收入分别为 13.4、 4.4亿元,同比分别+9.3%、 -7.3%。 外销增速有所放缓,主要原因有: 1) 2020Q3反倾销抢出口带来较高基数; 2)国际航运运力紧张对出货节奏造成一定干扰; 3) 疫情对海外工厂效率提升造成一定干扰; 4)2020Q3海外需求集中释放基数较高, 2021Q3境外直营门店(MOR 及西班牙 Mattresses)收入 5.96亿元,同比+1.1%,环比+3.6%。 盈利预测与投资评级: 基于公司诉讼产生的非经常性损益下调 2021年盈利预测,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为-0.3、 6.1、 8.9亿元(原预测为 2.6、 6.2、 8.9亿元), 2022-2023年对应 PE 12、 8X。公司短期业绩承压,但内销自主品牌建设符合我们预期,后续随着提价落实、海运费回落盈利能力有望回升,维持 “增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨,人民币升值,海外产能爬坡不及我们预期,海外疫情影响需求等。 注:货币无特殊标注均为人民币。
梦百合 综合类 2021-09-02 16.15 22.20 98.92% 16.98 5.14%
19.59 21.30%
详细
事件公司发布2021年中报:2021H1公司实现营业收入39.00亿元,同比增长61.42%;实现归母净利润882万元,同比下滑94.30%。对应2021Q2实现收入20.11亿元,同比增长48.10%;实现归母净利润-4645万元,同比下滑162.35%。 点评内销不断推进,继续拓展新店。2021H1公司内销实现营业收入5.47亿元,同比增长80.14%,毛利率为25.91%,同比减少18.21pct。2021H1国内梦百合加盟店/直营店分别净新增282/61家至838/125家,预计将顺利完成全年开店目标。 多因素导致海外产能及销售不及预期。2021H1公司北美市场实现营业收入23.11亿元,同比增长55.76%,毛利率为30.78%,同比减少5.80%;欧洲市场实现营业收入7.38亿元,同比增长67.76%,毛利率为28.49%,同比减少18.44pct。美国原料短缺以及管理人员派驻受限,使得美国工厂产能爬坡不及预期。公司逐步解决美国管理问题,叠加欧洲解封,海外市场增速有望提升。 成本上涨利润率有所下滑。公司2021Q2毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为27.90%/15.17%/7.96%/1.48%/4.17%,分别同比2020Q2变动-12.98pct/-4.16pct/-0.19pct/-0.21pct/1.55pct;利润率较低的原因包括:会计科目调整、原料成本上涨、人民币升值、运费上涨。目前原料价格较3-4月高点已有回落,提价后部分成本传递至下游。此外,欧美码头拥堵较为严重,仓位仍然紧张,运费问题或继续影响公司利润。 投资建议:投资建议:考虑到原料/汇率/海运等风险,我们下调盈利预期及目标价至22.20元,预计公司2021~2023年EPS分别为0.62/1.11/1.84元,当前股价对应2021~2023年PE分别为26.0倍/14.7倍/8.8倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,出口业务不及预期。
梦百合 综合类 2021-05-03 21.94 -- -- 30.64 6.17%
25.50 16.23%
详细
oracle.sql.CLOB@3c2bec
梦百合 综合类 2021-05-03 21.94 -- -- 30.64 6.17%
25.50 16.23%
详细
收入增速符合预期,原材料及汇率因素导致短期业绩承压。实现营业收入65.3亿元,同比+70.43%;实现归母净利润3.79亿元,同比+1.31%;扣非后归母净利润3.5亿元,同比-3.15%。21Q1实现营业收入18.89亿元,同比+78.52%;实现归母净利润0.55亿元,同比-31.16%。剔除MOR并表影响后,20年/21Q1收入端内生增速分别为34%、47%,利润端内生增速分别为-5%、-52%。20年及21Q1利润端承压主要受原材料价格上涨过快及人民币快速升值等因素影响。其中20年计入财务费用的汇兑损失1.05亿元,上年同期为收益1234万元。剔除汇兑损益影响后,归母净利润4.7亿元,同比增约30%。 外销增长稳健,自主品牌蜕变可期。分产品看,20年床垫收入30.8亿元,同比+48%;枕头收入5.6亿元,同比+14%;沙发收入9.75亿元,同比+280%;电动床收入6.6亿元,同比+64%;卧具收入5.2亿元。分销售模式看,20年外销收入55.4亿元,同比+79.6%;其中外销大宗收入35.6亿元,同比+23.6%;外销直营收入4.9亿元,同比+133%。内销收入8.1亿元,同比+15%;其中线下门店收入3.2亿元(含朗乐福),同比+166%;线上收入1.1亿元,同比+49%;大宗收入3.8亿元,同比-12%。20年梦百合国内门店数量大幅增加,截至20年底梦百合门店数量620家,较上年净增241家。自有品牌内外销合计收入14.4亿元,同比+41.4%,自主品牌快速成长。后续来看,公司开店情况向好,一季度招商超预期,年中有望提前实现1000店目标。随着渠道量级提升,梦百合整体品牌认知度及影响力有望快速上升,单店提货有较大增长空间。 原材料及汇率扰动盈利水平,看好后续盈利修复。20年毛利率同比-5.8pp至33.92%,净利率同比-3.86pp至6.38%;21Q1毛利率同比-8.77pp至28.91%,净利率同比-5pp至3.47%。分产品看,20年床垫毛利率32.65%(-7.22pp)、枕头毛利率28.1%(-8.4pp)、沙发毛利率35.29%(+6.98pp)、电动床毛利率34.7%(-0.46pp)、卧具毛利率45.64%(+11.4pp)。毛利率回落较多的产品主要为记忆棉床垫和枕头,除准则调整因素外,原材料价格上涨过快、海外产能处于爬坡期等因素导致盈利能力出现一定波动。我们重申原材料及汇率因素扰动偏短期,公司顺价能力较强,但在原材料上涨较快的情况下价格调整具有一定时间差,导致短期盈利水平有所波动。 后续来看,随着原材料价格趋于合理及后续提价落地,预计盈利水平将逐渐修复。 短期扰动不改长期成长逻辑,后续美国产能扩张计划为长期发展扫除障碍,海外自有品牌持续推进。前期塞尔维亚反倾销终裁税率提升,表明梦百合产品在美国市场具有较强竞争力,受到本土厂商的忌惮。后续来看,公司全球化布局为应对后续可能发生的区域贸易摩擦的升级,公司拟在美国市场规划更多产能。中长期公司有望快速复制已有基地的运营经验,有望在美形成4-5个生产基地布局,床垫品类或实现100%本土化生产,彻底避免反倾销风险。此外,随着全球化产能格局初步成型,公司将逐渐将更多精力放在海外自有品牌的建设中。前期收购的西班牙思梦及美国Mor有望释放更强协同。 投资建议:利润端短期承压,后续随着原材料价格趋于合理及提价落地,盈利水平有望逐渐修复,21年美国床垫产能紧张背景下,公司份额提升逻辑不变长期看,海内外自主品牌的发展有望加速,看好自主品牌转型。 预计2021-2022年净利润分别6、9亿元,对应PE分别为20、13x,维持“买入”评级。 风险提示:海外产能爬坡不及预期,海外生产成本上升;原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;人民币汇率大幅波动;海外疫情影响持续。
梦百合 综合类 2021-03-29 32.58 -- -- 37.21 14.21%
37.21 14.21%
详细
针对进口自中国的床垫反补贴终裁落地, 梦百合及其他中国厂商补贴率为 97.78%, 与初裁结果一致。 2021年 3月 19日,美国商务部对进口自中国 的床垫作出反补贴终裁,裁定强制应诉企业梦百合家居科技股份有限公司、 Kewei Furniture Co., Ltd.、宁波明辉寝具有限公司、际诺思(厦门)轻工制 品有限公司以及中国其他厂商的补贴率均为 97.78%。 针对塞尔维亚、土耳 其及东南亚五国的反倾销终裁落地,其中塞尔维亚倾销率为 112.11%,较 初裁提升 98.46pct。 2021年 3月 19日,美国商务部对进口自柬埔寨、印 度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南的床垫作出反倾销 肯定性终裁, 倾销率为 2.22%-763.28%, 其中塞尔维亚倾销率为 112.11%。 2020年 3月 31日, 美国企业 Brooklyn Bedding、Corsicana Mattress Company、 EliteComfort Solutions, FXI, Inc.、 Innocor, Inc.、 Kolcraft Enterprises, Inc.、 Leggett&Platt, Inc.、 the International Brotherhood of Teamsters 等提交申请, 对进口自柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越 南的床垫进行反倾销调查,对进口自中国的床垫进行反补贴立案调查。2020年 4月 21日, 美国商务部宣布立案调查。 2020年 5月 14日,美国国际贸 易委员会作出反倾销、反补贴产业损害肯定性初裁。 2020年 8月 31日, 美国商务部对进口自中国的床垫作出反补贴肯定性初裁, 2020年 10月 28日对进口自柬埔寨等七国的床垫作出反倾销肯定性初裁。 公司前瞻性布局西班牙、美国产能,对中国反补贴终裁、东南亚反倾销终 裁或加速行业竞争格局优化。 公司在中国、塞尔维亚、美国、泰国、西班 牙均有产能布局,其中美国、西班牙产能均不受影响。虽然美国基地人工 成本高于国内,但是由于靠近终端市场,物流成本低,此外,在目前高关 税壁垒、双反审查严格的局势下,不受政策影响,可以长期、稳定的供应 链成为一种稀缺资源。因此,有需求的海外客户将向具备全球多国产能、 风险分散的大公司集中,海外竞争格局进一步优化,公司将从中受益。 公司在欧洲市场业务增速快, 借助并购打开欧洲自主品牌零售渠道。 2019年欧洲市场的收入占比为 27%,是公司海外市场的重要组成部分。 2017年, 公司收购西班牙思梦 70%的股份,借此打开欧洲市场自主品牌零售市场。 除西班牙外,公司在美国、法国、日本、英国、爱尔兰、澳大利亚、新西 兰均有海外自主品牌授权经销商。 稳步推进自主品牌内销渠道建设。 公司稳步推进 3年千店计划,强化 “MLILY”、“Mlily 梦百合”、“零压房”自主品牌的销售渠道建设,截至 19年期末,公司共有门店 646家。开拓线上线下全渠道新零售市场,线上进 驻天猫、京东等主流平台,线下联手 OTA 平台、酒店共同升级打造“梦百 合·零压房”模式;公司还与美团、携程以及碧桂园等房产开发商建立合作 关系,拓展销售渠道。 盈利预测与估值: 预计公司 20/21/22年归母净利润分别为 5.02/8.0/9.20亿元,同比增长 34.31%/59.41%/15.04%,维持“买入”评级。
梦百合 综合类 2021-03-25 34.00 -- -- 37.21 9.44%
37.21 9.44%
详细
事件:美国床垫二轮反倾销终裁落地。塞尔维亚终裁税率提升较多(从13.56%调升至112.11%),各国终裁税率分别为泰国(最高达763.28%)、越南(最高668.38%)、塞尔维亚(112.11%)、柬埔寨(45.34%)、马来西亚(42.92%)、土耳其(20.03%)、印尼(2.22%); 未雨绸缪进行充分应对,塞尔维亚反倾销税率调升实际影响可控。前期已做好塞尔维亚产能转移方案,塞尔维亚产能约10-13亿元,公司前期在与塞尔维亚相近的斯洛文尼亚已有厂房布局,可在短期转口承接塞尔维亚产能。同时公司美国及西班牙产能持续爬坡,预计21年合计产值可超过25亿元。其中美国基地布局领先竞争对手接近一年,美国产能稀缺性受益于反倾销,市场份额持续提升逻辑不变。 后续美国产能扩张计划为长期发展扫除障碍,海外自有品牌持续推进。本次塞尔维亚税率提升表明梦百合产品在美国市场具有较强竞争力,受到本土厂商的忌惮。后续来看,公司全球化布局为应对后续可能发生的区域贸易摩擦的升级,公司拟在美国市场规划更多产能。中长期公司有望快速复制已有基地的运营经验,有望在美形成4-5个生产基地布局,床垫品类或实现100%本土化生产,彻底避免反倾销风险。此外,随着全球化产能格局初步成型,公司将逐渐将更多精力放在海外自有品牌的建设中。前期收购的西班牙思梦及美国Mor有望释放更强协同。 自主品牌蜕变值得期待。短期看,公司开店情况向好,一季度招商超预期,年中有望提前实现1000店目标。随着渠道量级提升,梦百合整体品牌认知度及影响力有望快速上升,单店提货有较大增长空间。长期看,记忆棉床垫产品差异化程度高,参考美国47%的渗透率,国内记忆棉床垫市场约有十倍的渗透率提升空间,公司有望凭借突出产品力跻身国内床垫品牌第一梯队。 投资建议:美国床垫供给紧张主要由反倾销而非疫情带来,梦百合欧美产能布局领先有望于21年快速抢占份额。长期看,海内外自主品牌的发展有望加速,看好自主品牌转型。考虑Mor并表,预计2020-2022年净利润分别5.2、8.0、10.8亿元,EPS分别为1.41/2.16/2.90,对应PE分别为24/16/12x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外产能爬坡不及预期,海外生产成本上升;原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;人民币汇率大幅波动;海外疫情影响持续。
梦百合 综合类 2021-02-22 46.83 -- -- 45.77 -2.26%
45.77 -2.26%
详细
事件:子公司江苏里高通过高新技术企业认定。2021年2月18日,公司公告控股子公司江苏里高智能家居有限公司(简称“江苏里高”)通过江苏省高新技术企业认定。此次认定系首次认定,根据相关规定,江苏里高2020-2022年度可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策,按15%税率缴纳企业所得税。 预计税收优惠增厚利润约1000万元。江苏里高主营电动床、沙发等家居产品生产销售业务,公司持股比例为90%,原企业所得税率为25%。2019/20H1江苏里高营业收入分别为8.17/3.49亿元,净利润分别为1.3/0.4亿元。按此测算,预计20-22年每年税费减免额约1000万元。 智能电动床空间广阔,与公司床垫产品构成强协同。智能电动床可电动控制床板头部或脚部高度,具有自由调节床板弯曲程度的床架。通过与电机、传感器等部件配合,可实现按摩、睡眠监测、智能止鼾等功能,是睡眠升级大趋势下的重要产品。根据ISPA《2018年床垫行业趋势报告》,2018年美国智能床销量已达324万件,较2017年增长52.8%,渗透率约10%。美国市场智能床处于快速发展时期,而我国智能床还处于导入期,未来发展空间广阔。智能床产品需要搭配可变形床垫使用,与公司记忆棉床垫在产品及渠道上均具有较强协同性。公司19年电动床收入4.02亿元,17-19CAGR达72%;20H1同比+99%至2.58亿元。公司是国内推广智能电动床的先行者,有望受益于睡眠产品智能化、科技化带来的市场机遇。 投资建议:美国床垫供给紧张主要由反倾销而非疫情带来,梦百合欧美产能布局领先有望于21年快速抢占份额。长期看,海内外自主品牌的发展有望加速,看好自主品牌转型。考虑Mor并表,预计2020-2022年净利润分别5.2、8.0、10.8亿元,EPS分别为1.41/2.16/2.90,对应PE分别为33/22/16x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外产能爬坡不及预期,海外生产成本上升;原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;人民币汇率大幅波动;海外疫情影响持续。
梦百合 综合类 2021-02-08 45.76 -- -- 48.95 6.97%
48.95 6.97%
详细
国内: 梦百合发力内销市场。1)公司开启高速扩张模式,招聘了一批实力强劲的经销商,并加强对经销商价值观及执行能力的管理。预计将于今年年中突破千店,21年底梦百合门店数有望实现1300~1500家左右。2)公司通过零压房打造品牌标签,联手OTA平台提升酒店渠道效率。3)公司与海尔、华与华、春雨医生等公司展开合作,积极开展市场教育,提升品牌形象。 海外: 反倾销落地形成较大产能缺口,海外布局助力公司承接淘汰产能订单。近年来随着美国记忆棉床垫市场规模的扩张,进口记忆棉床垫占床垫进口总额比例高达27%。二轮反倾销落地,行业面临新一轮产能转移难题。去年1-11月,二轮反倾销地区对美国出口床垫金额合计达9.96亿美元(总进口额11.4亿,占比87%),除去印尼、塞尔维亚低税率地区,大约涉及6.48亿美金(占记忆棉床垫进口总额的57%)/700万张床垫的供给端缺口。梦百合通过海外产能调整及布局占据先发优势。海外五大工厂累计产能可达50亿元,其中美东、美西、西班牙工厂不涉及反倾销处罚,当前正处于产能爬坡阶段。 整合海外渠道资源,助力公司海外市场OBM转型。公司先后收购西班牙思梦、美国MOR两家本土优质家具零售商,同时积极布局跨境电商,提升自主品牌在欧美市场的影响力。海外市场自有品牌转型也将大幅提升品牌国内市场影响力。 电动床蓝海市场具成长潜力,积极开拓客户打造新增长极。公司持续加码电动床投入(泰国基地产能释放+新客户开拓),利用渠道协同优势及价格策略迅速扩张,我们预计20年公司电动床销量将突破45万张,21年有望实现70万张。 盈利预测及估值。 考虑MOR的并表,我们预计公司2020-2022年实现收入66.11、93.03和113.22亿元,同比增长72.54%、40.71%和21.70%;归母净利润5.01、8.01和10.09亿元,同比增长34.13%、59.89%和25.84%。对应PE为34.48X/21.56X/17.14X。考虑到公司海外产能布局、零售渠道整合和国内零售业务高速发展,维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动、市场竞争加剧、对外贸易环境持续恶化、疫情反复波动。
梦百合 综合类 2020-12-28 31.00 -- -- 41.60 34.19%
48.95 57.90%
详细
二轮床垫反倾销落地后,梦百合将承接东南亚淘汰产能订单,市占率有望显著提升。从1990年代推出至今,美国记忆棉床垫在Tempur、Casper以及中国出口高性价比床垫的推动下,迎来了三轮爆发式增长。2018年,针对中国床垫的反倾销调查开启。2019年针对中国出口的一轮反倾销落地后,外贸床垫产能迅速转移至东南亚;2020年Q4,针对东南亚产能的二轮反倾销税落地,明确了美国把床垫制造留在本土的决心。2021年,美国因二轮反倾销,将有约242万张记忆棉床垫无法再从东南亚进口(占美国记忆棉床垫消费量28%),订单将快速向拥有美国产能布局的企业集中。梦百合在美国市场布局有先发优势,美国工厂模式已跑通。目前已规划产能约27亿人民币,市场份额有望从2019年的4%提升至2021年的双位数。此外,反倾销还将驱动美国床垫市场回归有序竞争,梦百合有望借助Mor打开美国自主品牌销售的局面。 足记忆棉床垫渗透率不足5%,对比美国的50%有10倍空间。公司坚持记,忆棉赛道,“零压”概念,打造出床垫品类的差异化,引领记忆棉床垫渗透。2019年国内市场规模约为768亿元,其中乳胶床垫占比达10%左右,乳胶的渗透证明,国人对于“硬床”的偏好经验证可被消费者教育改变。 记忆棉床垫的耐用性、环保性比乳胶更强,本质上是更优质的产品,当前在国内的渗透率不足5%。随着国人对床垫理解的提升,记忆棉床垫市场有望迎来爆发且空间广阔。2021年,我们预计梦百合国内自建经销商通路的破收入有望突破6亿亿破(终端口径突破10)亿)破,门店突破1300家,跻身床垫品牌第一梯队行列。为主要因为2018年以来,公司内销管理运营改善明显:1)引入新鲜血液后团队逐渐稳定,渠道扩张稳步推进;2)牵手品牌战略管理公司华与华,品牌形象改造升级;3)加码智能化,智能床带动记忆棉床垫销售;联手海尔智家,智能产品品类扩容,锁定睡眠经济。 原材料:内海外属地化采购后,原材料波动显著减少。国内MDI弹性小,聚醚、、TDI新增产能较多。目前公司海外产能均采用属地化采购(占比约55%),而海外化学品价格波动较小。国内行情来看,聚醚、MDI、TDI下游软体家具为主要需求(占比50%-70%),此次记忆棉床垫二轮反倾销(东南亚1-8月同比+60%,全年供给超出约120万张),使得下游需求急剧抬升,2020Q3起原材料价格出现大幅上涨。随着抢出口需求回落,以及原材料及其上游材料(如聚醚的上游材料环氧丙烷)产能的释放,预计计2021原材料价格将环比回落。此外,复盘来看,公司的毛利率相较原材料的大幅波动显现出较强的韧性,一部分源于公司的存货管理,一方面源于公司的议价能力。此轮反倾销下公司产能的稀缺性使得议价力提升,有望支撑公司盈利能力。 投资建议:短期来看,梦百合受益于二轮反倾销,产能快速扩张且盈利能力位于高位,公司业绩有望维持高增。中长期来看,我国记忆棉床垫市场空间广阔,梦百合作为推广第一人,卡位智能化赛道,有望成为我国记忆棉床品龙头公司。预计2020-2022年EPS分别为1.41、2.16、2.9元,对应PE分别为22、 14、11,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;跨国运营利润率不及预期;疫情扰动需求下滑;疫情扰动工厂生产;收购标的整合不及预期。
梦百合 综合类 2020-12-24 30.90 33.44 199.64% 40.90 32.36%
48.95 58.41%
详细
深耕记忆绵赛道,龙头风采开始显现:公司深耕记忆绵赛道,始终重视研发投入与全球产能布局,从而奠定产品与成本优势。依托 ODM/OEM 业务起家,2019年营收已达 38.3亿元,并已开始向 OBM 转型。2020年前三季度依托出口业务爆发,营收同比+71.5%(内生预计+30-35%),归母净利同比+32.7%(内生预计+30%)。 国内记忆绵床垫是否迎来了加速渗透期:国内目前记忆床垫的渗透率仅10%,我们认为内外四方面合力将助推国内记忆绵床垫进入加速渗透期:外力: (1)乳胶床垫兴起为记忆绵床垫消费者教育奠定良好基础; (2)根据供需测算,预计未来两年原材料价格不具备大幅上涨基础,成本端压力释放; 内力: (1)梦百合依托恒旅模式,全国已有 30万+间酒店零压房可进行体验式消费者教育,宣传+销售前置,成果显著; (2)记忆绵床垫产品定价逐渐亲民,2019年以来主流价格段下移至 3000-4000元,逐步靠近乳胶床垫价位段,拓宽受众群体,加速渗透迈出关键一步。 产品+营销+渠道布局逐步完善,内销有望超预期增长:在国内记忆绵床垫逐渐进入加速渗透期的背景下,三因素将助推公司内销进一步超预期: (1)原料价格压力缓解叠加规模效应显现,公司依托成本优势已拓宽床垫产品价格段覆盖; (2)加强营销与售后的同时公司逐步完善了渠道管理体系,渠道收入与盈利情况改善明显,确保渠道持续良性扩张; (3)电动床业务拓宽规模成长边界的同时具有深度绑定客户的战略意义,为可持续发展奠定基础。 出口业务爆发是否具备持续性:此轮公司出口业务的爆发式增长虽有疫情导致海外停工停产带来的阶段性订单涌入中国的推动,但底层核心推动力仍是:1.海外需求的回暖;2.外部环境变化带来格局优化的延续。并且我们认为这两个推动力均具备持续性: (1)美国贷款利率、房屋空置率现均处于近20年最低位,美国地产短周期(跨度 3-5年)已经来临,并且经历 11年去杠杆后家庭部门负债率已较为健康,加杠杆周期重启有望推动美国地产进入中期上行周期; (2)第二轮反倾销即将落地叠加航运价格未来两年中枢抬升,具备全球产能布局的梦百合将进一步受益于格局优化带来的份额提升。 投资建议我们预计 2020-2022年公司的 EPS 为 1.4元、2.2元和 2.7元,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 23.7/14.9/11.8,给予公司 2021年合理估值 20倍,对应目标价为 44.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情反复;原材料价格上涨;限售股解禁;存货大幅增加;人民币升值。
梦百合 综合类 2020-12-03 34.36 32.23 188.80% 34.23 -0.38%
48.95 42.46%
详细
事件:公司发布非公开发行股票报告书,本次定增共募集资金6.93亿元,扣除发行费用后净额为6.82亿元,发行股票数量为2560万股,发行价为27.08元/股,锁定期为6个月。 点评:1))定增折扣系数小,募集资金加码产能扩张。定增发行价为定价基准的91%,折扣系数相对较小,表明市场对公司价值的认可。而本次定增资金主要用于美国和塞尔维亚基地建设,随着年底各基地陆续达产,将打破公司产能瓶颈。 2)反倾销大幅改善竞争格局,产能扩张周期助力市占率提升。①反倾销落地,实际上是政策推动的美国床垫“供给侧改革”,预计将带动美国出现25%的进口供给缺口,美国床垫行业供需将在未来一年均保持在供给紧张的态势,竞争格局亦大幅改善。②梦百合今年率先同行积极开展海外产能扩张,明年进入产能爆发期有力承接美国订单,提高市场份额。此外,在现有美国供需格局,梦百合对下游议价能力大幅增强,10月已完成一次提价传导成本,后续不排除再度提价。③前期原材料上涨诱发市场担忧,但我们认为公司通过全球采购能有效降低成本波动影响,且聚醚整体供需格局较差,价格难以维持高位。 3)产能扩张&。开店奠定高增,高管增持彰显信心。①公司自有品牌占比快速提升,海外自有品牌占比超20%,叠加明年内销继续维持高速开店(预计到1000-1200家),奠定明年高增态势。②高管近期公布增持计划,执行副总裁王震先生拟增持200万元-500万元,副总裁崔慧明先生拟增持100万元-200万元,表现管理层对长远发展信心。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.48/2.48/3.28元,当前股价对应PE分别为22.90/13.67/10.31X,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,新建产能投产不及预期,原材料涨价。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名