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莱克电气 家用电器行业 2022-05-11 21.26 -- -- 23.86 8.11%
33.62 58.14%
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事件:公司发布2021年年度报告及2022年一季报,2021年全年实现营业收入79.46亿元,同比+26.51%;归母净利润5.03亿元,同比+53.24%;拟每10股派发现金红利10元(含税)。2022Q1实现营业收入23.51亿元,同比+16.79%;归母净利润2.11亿元,同比+10.64%。 点评: 营收稳健增长,各业务板块稳步拓展。公司2021Q4/2022Q1实现收入22.05/23.51亿元,同比+8.1%/+16.8%;实现归母净利润0.25/2.11亿元,同比+128.2%/+10.6%,Q1收入增速环比扩大。分产品看,2011年公司环境清洁电器/园林工具/电机/厨房电器等主营产品收入为48.64/10.58/9.48/2.07亿元,同比分别+20.1%/+50.3%/+20.8%/+45.5%,各类产品均实现稳步拓展。分业务看,2021年公司1)自主品牌收入为13.16亿元,同比+43.3%,自主品牌发展迅速,其中莱克吸尘器/莱克碧云泉净水机在国内线下立式吸尘器/台式直饮机市场零售额份额达到95.6%/77.8%,均位居首位。2)核心零部件收入为11.91亿元,同比+27.7%。3)ODM业务收入为53.42亿元,同比+22.6%,其中园林工具、空气净化器出口业务实现大幅增长,增幅分别达50%和95%,此外欧洲市场销售同比+50%。我们认为,未来伴随收购上海帕捷项目的落地,公司汽车零部件生态将逐步完善,收入增长空间有望不断扩大。 2021全年净利率小幅上涨,2022Q1盈利水平有所提升。受原材料涨价、芯片短缺带来的成本冲击影响,2021年全年公司毛利率同比-3.9pct至21.8%。2021年公司销售/管理/研发费用率分别+0.3pct/-0.8pct/+0.5pct至5.6%/2.5%/5.5%,管理费用率有所改善,综合影响下,全年净利率同比+1.1pct至6.3%,净利率逆势提升。2022Q1公司毛利率为22.9%,同比+1.4pct,环比+2.6pct;净利率为9.0%,同比-0.5pct,环比+7.9pct,整体来看,公司盈利水平改善明显。 投资建议:自主品牌表现亮眼,ODM业务稳健增长,收购加强产线协同,维持“买入”评级。考虑到疫情反复对需求恢复及供应链冲击,我们微调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.06/10.47/12.38亿元(原2022/2023年预测值分别为8.62/10.67亿元),对应当前市值PE分别为16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策调控风险,国内疫情反复,原料价格波动等。
莱克电气 家用电器行业 2022-05-02 18.54 -- -- 23.86 24.01%
30.50 64.51%
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事件:公司2021年全年实现营业收入79.46亿元,同比+26.51%,归母净利润5.03亿元,同比+53.24%,扣非归母净利润4.39亿,同比-8.07%;其中2021Q4实现营业收入22.05亿元,同比+8.07%,归母净利润0.25亿元,同比+128.15%,扣非归母净利润0.01亿,同比-99%。公司2022年Q1全年实现营业收入23.51亿元,同比+16.79%,归母净利润2.11亿元,同比+10.64%,扣非归母净利润2.09亿,同比+15.14%。 自有品牌增速向好,Q1并表帕捷铝合金压铸业务高增分业务看:公司自主品牌业务21年营收同比+43.33%,核心零部件业务同比+27.68%,ODM/OEM业务同比+22.59%,我们预计Q4外销增速平稳,零部件业务增速承压。公司自主品牌增速向好,其中线上销售,同比增长60%以上,莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为品类头部产品,莱克吸尘器销售同比约+60%,同时21年以来莱克、吉米品牌推出多款洗地机产品,推动自有品牌发展。出口代工方面,外需企稳的背景下,公司积极拓展新品类,其中园林工具(21年营收10亿左右)、空气净化器增长较快,增速分别为50%/95%。核心零部件方面,公司电机业务+21%,铝合金精密零部件业务+66%,公司横向拓展进入铝合金压铸高景气赛道,增速向好,目前增长主要制约因素为产能饱和,预计随着22年上海帕捷整合完成,新能源子公司产能投产后,相关业务有望进一步高速增长。 Q1情况:自有品牌方面,碧云泉、吉米品牌线上增速近50%,根据生意参谋数据,Q1吉米洗地机GMV同比+202%,除螨仪+51%,莱克除螨仪+44%,同比实现较快增速;零部件方面,22Q1上海帕捷开始并表,铝合金压铸业务同比增长近800%。 成本影响环比改善,推广投入力度抬升费用水平2021年公司毛利率为21.79%,同比-3.88pct,其中自主品牌/零部件/代工21年毛利分别为41.78%/19.24%/17.66%,同比+2pct/-3.5pct/-6pct。净利率为6.33%,同比+1.14pct;其中2021Q4毛利率为20.28%,同比-2.8pct,净利率为1.13%,同比+5.49pct。公司2022年Q1毛利率为22.89%,同比+1.35pct,净利率为8.99%,同比-0.51pct。21年大宗原材料上涨导致公司盈利能力受到影响,其中代工业务影响幅度较为明显。22Q1公司毛利率上行,我们认为是由于一方面Q1自主品牌高毛利业务增速向好,同时由于成本传导存在一定滞后性,Q4原材料价格回落在Q1体现所致。 投资建议:展望后市,营收端:自有品牌方面洗地机高景气赛道,公司营销及研发投入力度加大,并持续推出新品增强竞争力;零部件业务方面,公司通过并购及募资突破产能瓶颈,铝合金压铸业务有望迎来较快增长;ODM/OEM方面,公司积极布局品类升级,电动工具持续放量贡献新增长极。业绩端,大宗原材料成本后续有望回落,叠加人民币持续贬值利好公司出口业务,后续公司盈利能力有望恢复。结合公司过往表现,我们适当下调22年自有品牌业务增速,预计公司22-24年净利润为8、10.8、12亿元(22-23年前值为9.5/11.5亿元),当前股价对应动态PE分别为13x、10x、9x,维持“买入”评级。 风险提示::汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格波动风险;新能源汽车渗透不及预期风险等
莱克电气 家用电器行业 2021-12-27 30.89 -- -- 33.32 7.87%
33.32 7.87%
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自主品牌:拓展高增长品类,品牌矩阵加速渠道转型公司自有品牌矩阵初步建成,多品牌全方位覆盖清洁电器、厨房小家电、净饮机等品类。清洁电器领域,吉米与莱克双品牌布局,推出多款新品发力无线吸尘器、洗地机等高景气度赛道;从行业前景看,我国清洁电器市场仍处于渗透率爬坡阶段,其中相关品类发展前景广阔;从竞争格局看,洗地机等新兴品类仍处于发展早期,整体格局仍有较大变数;从产品力看,公司核心电机技术在同类产品中处于领先地位,未来持续加码研发投入,产品力将进一步提升。净饮机领域,碧云泉独占鳌头,实现“品牌定义品类”。厨房小家电领域,黄小厨打造新式年轻化品牌,打造人气产品智能烹饪机,成功实现品类延伸。未来随着公司持续发力自有品牌建设,拓宽产品力护城河的同时持续推进渠道线上转型、提升品牌力,自主品牌有望迎来高速增长。 ODM:布局品类升级,成本边际改善有望修复利润公司是全球吸尘器代工龙头企业。疫情以来全球制造业持续向国内转移,公司ODM业务充分享受发展红利,实现持续增长。产业链端,全球吸尘器品牌集中度较低,公司作为上游制造领域龙头企业,议价能力更强;需求端,吸尘器无线化成为全球范围内大趋势,公司ODM业务积极布局相关高客单价高利润品类,助力ODM业务持续增长;成本端,公司清洁电器产品成本结构较为多元,受大宗商品价格上涨影响利润受到影响,未来随着原材料、海运、汇率波动等短期影响消退,ODM利润有望得到修复。 零部件:新能源风口优质赛道,公司加码扩充产能布局近年来,公司切入新能源汽车铝合金压铸件赛道:从行业空间看,随着汽车轻量化催生对于铝合金汽零的需求,以及新能源汽车加速渗透,新能源汽车铝合金汽零未来空间大有可为;从竞争格局来看,造车新势力等一批新能源整车厂商涌现,以及国内企业制造工艺逐渐成熟,铝合金汽零现有竞争格局有望重塑;公司结合自身多年来的生产经验积累,有望充分享受行业发展红利。目前公司相关产能已处于饱和状态,公司通过外延并购和内延扩产的方式,积极扩充相关产能,未来有望成为营收和业绩的新增长点。 投资建议:公司自有品牌、核心零部件、ODM代工三大业务今年齐增长。自有品牌部分公司品牌矩阵完善,今年推出多款洗地机新品,同时加速渠道线上化转变;核心零部件方面,公司瞄准高增长性赛道,涉足新能源汽车核心零部件制造,随着帕捷收购计划落地以及未来新产能投产,有望为公司营收贡献新增量;ODM方面今年以来大宗原材料上涨、海运、汇率等短期因素扰动公司利润水平,若后续短期影响消退ODM利润有望恢复性反弹。我们预计公司21-23年公司净利分别为6.8、10.2、12.1亿元(前值6.4、8.9、11.2亿元),考虑到公司业务差异较大,采用分部估值法进行估值,参考可比公司,2022年自主品牌给予PE27x-30x,ODM给予PE12x-15x,零部件给予PE28x-30x,对应目标股价38.55-43.24元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格波动风险;新能源汽车渗透不及预期风险等。
莱克电气 家用电器行业 2021-12-27 30.89 -- -- 33.32 7.87%
33.32 7.87%
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清洁电器景气度高企,新兴品类快速崛起。 据 AVC 数据, 预计2021年清洁电器市场规模突破 300亿元, 2025年有望突破 700亿元。其中,洗地机与扫地机器人为行业增长主力, 2021年扫地机器人市场规模预计 112亿,同比+20%;无线吸尘器 94亿元,同比+7.8%,洗地机 53亿元,同比+311%。随着清洁电器渗透率的进一步提升,尤其是新品类洗地机的高速增长,清洁整体市场规模有望继续扩大,莱克电气作为该行业的龙头之一有望受益。 新能源汽零+自主品牌+ODM 三驾马车齐发力,引领公司成长。 1)新能源汽零:瞄准高增长新能源汽车行业需求,收购上海帕捷加速新能源零部件布局。在现有竞争优势基础上,对帕捷的技术客户资源整合,为零部件收入增长注入新动力。 2)自主品牌: 2021年重点发展洗地机业务,持续推出差异化新品,或将成为新增长极;前瞻性布局智能化厨小电,助力公司业绩继续增长。 3) ODM 业务: 伴随海运压力缓解叠加品类拓展, ODM 收入有望迎来增速拐点。 投资建议: 新能源汽零、自主品牌、 ODM 将成为拉动公司收入增长的三驾马车。 我们预计 ,公司 2021-2023年归母净利润为6.24/10.77/15.07亿元,对应 EPS 为 1.52/2.62/3.66元,当前股价对应 PE 为 19.60/11.35/8.11倍。 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情反复、 清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨、 洗地机市场处于发展的导入期,消费者尚未建立消费习惯等。
莱克电气 家用电器行业 2021-12-23 29.39 -- -- 33.32 13.37%
33.32 13.37%
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清洁电器景气度高企,新兴品类快速崛起。据AVC 数据,预计2021年清洁电器市场规模突破300亿元,2025年有望突破700亿元。其中,洗地机与扫地机器人为行业增长主力,2021年扫地机器人市场规模预计112亿,同比+20%;无线吸尘器94亿元,同比+7.8%,洗地机53亿元,同比+311%。随着清洁电器渗透率的进一步提升,尤其是新品类洗地机的高速增长,清洁整体市场规模有望继续扩大,莱克电气作为该行业的龙头之一有望受益。 新能源汽零+自主品牌+ODM 三驾马车齐发力,引领公司成长。1)新能源汽零:瞄准高增长新能源汽车行业需求,收购上海帕捷加速新能源零部件布局。在现有竞争优势基础上,对帕捷的技术客户资源整合,为零部件收入增长注入新动力。2)自主品牌:2021年重点发展洗地机业务,持续推出差异化新品,或将成为新增长极;前瞻性布局智能化厨小电,助力公司业绩继续增长。3)ODM 业务:伴随海运压力缓解叠加品类拓展,ODM 收入有望迎来增速拐点。 投资建议:新能源汽零、自主品牌、ODM 将成为拉动公司收入增长的三驾马车。我们预计,公司 2021-2023年归母净利润为6.24/10.77/15.07亿元,对应 EPS 为 1.52/2.62/3.66元,当前股价对应 PE 为19.60/11.35/8.11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨、洗地机市场处于发展的导入期,消费者尚未建立消费习惯等。
莱克电气 家用电器行业 2021-11-03 24.19 -- -- 34.32 41.88%
34.32 41.88%
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事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入57.41亿元,同比+35.38%;实现归母净利润4.78亿元,同比+14.8%,扣非后归母净利润4.38亿元,同比+21.23%。 点评:Q3,业绩符合预期,三大业务全面。增长。公司2021Q3单季实现营收16.71亿元,同比-2.07%,归母净利润1.46亿元,同比-11.05%,若剔除第三季度限制性股票股份支付费用,单Q3归母净利润为1.66亿元,同比+1.28%,公司业绩符合预期。分业务来看,1)自主品牌线上业务中吉米、碧云泉分别同比+100%/+85%,其中除螨机、智能净水机表现突出;线下业务恢复正增长,同比+25%。2)ODM业务同比+30%,其中欧洲、亚洲市场业务分别同比+60%/+40%,ODM业务增速良好。3)核心零部件业务同比+40%,其中精密压铸业务突破性增长超90%,公司三大业务均实现稳步拓展。 受原材料及海运压力,短期公司盈利能力承压。2021年前三季度公司毛利率同比-4.55pct至22.37%,净利率同比-1.46pct至8.33%,盈利能力短期承压主要系大宗原材料价格上涨叠加海运压力增大所致,我们预计伴随第四季度海运运力紧张情况缓解,公司利润率有望回升。2021年前三季度公司经营性现金流净额3.51亿元,同比-64.67%,现金流净额下降主要为受原材料涨价影响,公司采购原材料所需支付的现金及库存周转资金大幅增长所致。 收购业务加强产线协同,自主品牌逐步发力。据公司公告,10月28日公司审议通过收购上海帕捷的议案,此次收购使公司汽车零部件生态逐步完善。此外,10月底公司发布了莱克/吉米两款三合一全屋吸尘洗地一体机新产品莱克天狼星SiriusS680/500和吉米维纳斯Venus,此系列产品在功能上进行了全新升级;年内公司还将陆续推出超过6款各具特色的洗地机系列产品,新品上市为自主品牌的发展提供了增长动力。 投资建议:外销ODM/OEM业务稳健发展,国内自主品牌逐步发力,首次覆盖,给予“买入”评级。公司坚持创新,不断强化渠道运营,未来伴随新品的陆续推出,自主品牌业务有望持续快增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.77/8.62/10.67亿元,对应当前市值PE分别为20/16/13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
莱克电气 家用电器行业 2021-08-31 30.29 -- -- 30.68 1.29%
34.32 13.30%
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一、事件概述公司于 8月 27日晚间发布 2021年半年度报告,据公司公告,2021H1共实现营业收入40.70亿元,同比+60.6%;实现归母净利润 3.32亿元,同比+31.7%;实现扣非归母净利润 3.12亿元,同比+37.6%。 一、 二、分析与判断 多品牌运作布局多重家电细分领域,多维度注入增长动力内销方面,公司构建莱克、吉米、碧云泉、西曼帝克以及三食黄小厨五大品牌生态,通过差异化定位分别覆盖了家居环境电器、互联网家居环境电器、健康净水饮水电器、厨房健康烹饪电器及互联网厨房健康烹饪电器等五大家电细分领域,形成多重品牌生态矩阵,为公司注入多重增长动力;出口方面,公司通过强大的研发及制造能力把握全球业务链,并在东南亚陆续简历海外制造基地,实现全球化产业布局。 汇兑损失拖累净利表现,经营性业绩增速略快于收入公司业绩增速大幅低于收入增速,主要由于上半年支付限制性股票股份支付费用 4049万元,以及汇兑损失 3047万元,相比去年同期汇兑收益 2167万元大幅拖累公司净利表现。扣除该部分影响,公司实现经营性归母净利润 3.92亿元,同比+67.9%,业绩表现略高于营收增速。 线上渠道深耕社交营销,线下渠道需求全面恢复线上渠道方面,公司深耕社交媒体促进品牌认知度提升,同时与 KOL 加深合作,通过直播等营销方式增加品牌好感度与美誉度。2021H1吉米及碧云泉品牌线上渠道时候入增速均超 100%;线下渠道方面,公司积极拓展新渠道,实行渠道多元化及下沉渗透并行,积极推动线下渠道与电商渠道的融合与赋能,实现自主品牌需求的全面恢复。2021Q2以来,公司线下主要渠道收入同比增速超 50%。 二、 三、投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.86,2.38与 2.88元,对应 PE 22.7x,17.7x,14.7x。 当前行业可比公司 2021年 wind 一致性预期 PE 为 26.5x,考虑到清洁电器行业赛道成长性较强,公司渠道布局完备,电机技术领先,首次覆盖给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 行业竞争格局加剧,新品投放不及预期。
莱克电气 家用电器行业 2021-08-31 30.29 -- -- 30.68 1.29%
34.32 13.30%
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莱克电气发布 2021年半年报,21H1实现营业收入 40.70亿元,同比增长60.59%,归母净利润 3.32亿元,同比增长 31.65%,剔除限制性股票股份支付费用和汇兑损失后归母净利润 3.92亿元,同比增长 67.87%。单季度来看,21Q2实现营业收入 20.57亿元,同比增长 46.55%,归母净利润 1.41亿元,同比下滑13.55%。 收入端:自主品牌拓展获效,三大业务全面增长21H1公司实现营收 40.70亿元,同比增长 60.59%,较 19年同期增长 45.63%,其中 21Q2实现营收 20.57亿元,同比增长 46.55%,较 19Q2增长 48.09%。公司三大业务板块实现全面增长,分业务来看: 自主品牌:全渠道实现大幅增长,预计 H1自主品牌收入增速在 100%左右。具体来看,线上:吉米、碧云泉实现 100%增长,除螨机、智能净水机引领品类发展;线下: H1恢复增长,其中 Q2主要线下渠道实现 50%以上的增长,618期间增长 65%以上; 出海:自主品牌吉米主要出口至东欧、西欧、俄罗斯等,H1销售额同比增长 140%。 4月公司推出新品吉米速干洗地机 S8/X8,收获消费者的关注,奥维数据显示 7月公司在洗地机市场的零售额份额达 3.7%,预计下半年将持续加码推出更多差异创新型洗地机新品。 出口业务:受益于海外旺盛需求预计 H1出口业务实现 50%左右的增长,其中吸尘器欧洲市场增长 81%,美国市场增长 60%,且产品结构明显优化,客单价较高的无线产品及新品类产品贡献较大。近年来公司加强海外产能布局,预计未来两年越南产能将扩大 2~3倍。 零部件业务: H1公司核心零部件业务销售同比增长 73%,其中电机业务增长 67%,铝合金精密压铸与 CNC 加工业务增长 117%。公司加码进军新能源零部件领域,全年汽车模具接单量有望达 8000万元~1亿元。另外近期公司新能源零部件项目开工(用于生产新能源汽车、5G 通信设备和工业自动化关键零部件),该项目总投资 13.5亿元,达产后预计新增销售规模 15亿元。 利润端:剔除股份支付及汇兑损失影响后盈利水平较优21H1公司实现毛利率 21.82%,同比下滑 5.43pct,主要系原材料价格大幅上涨及新收入准则调整将销售费用运费调整至营业成本。21H1公司实现归母净利润 3.32亿元,同比增长 31.65%,剔除限制性股票股份支付费用(4049万元)和汇兑损失(3047万元)后归母净利润 3.92亿元,同比增长 67.87%。 单季度来看,21Q2实现毛利率 22.09%,同比下滑 6.40pct;费用率方面,21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.33%、3.63%、4.78%、3.00%,分别同比-3.06pct、-0.11pct、-1.36pct、+3.59pct,其中财务费用率提升明显主要系汇率波动下汇兑损失明显增加。综合影响下,21Q2公司实现归母净利率6.84%,同比下滑 4.75pct。 现金流表现良好21Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金 25.21亿元,同比增长 59.66%,与收入增速基本吻合,经营活动现金流净额 4.94亿元,同比下滑 22.63%,主要系应收账款资金占用增长、采购原材料所需支付的现金大幅增长、库存周转资金占用大幅增长及支付工人工资大幅增长。截至 21H1公司应收票据+应收账款 15.78亿元,占营收比38.77%;存货 10.09亿元,占营收比达 24.79%。 投资建议我们预计 2021-2023年公司营收分别为 80.80、92.22、105.08亿元,同比分别增长28.6%、14.1%、13.9%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 7.50、9.93、11.89亿元,同比分别增长 128.7%、32.5%、19.7%,对应的 EPS 分别为 1.30、1.73、2.07元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 23.1x、17.5x、14.6x,基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道,维持“增持”评级。 风险提示:全球经济下行风险,自主品牌拓展不及预期,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。
莱克电气 家用电器行业 2021-08-03 29.88 -- -- 32.45 8.60%
32.45 8.60%
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事件:莱克电气发布2021H1业绩预告,公司预计2021H1实现营业收入40.70亿元,同比增长61%,归母净利润3.28亿元,同比增长30%。单季度来看,21Q2预计实现营业收入20.57亿元,同比增长46.6%,归母净利润1.37亿元,同比下滑15.8%。 收入端:三大业务全面增长,自主品牌表现亮眼21H1公司预计实现收入40.70亿元,同比增长61%,较19年同期增长46%。公司三大业务板块实现全面增长,分业务来看:自主品牌:表现亮眼,21H1吉米和碧云泉线上实现100%增长,线下渠道亦恢复增长,Q2主要线下渠道增长50%以上,此外吉米品牌出海亦取得140%的增长。计预计21Q2公司自主品牌收入增速区间在50%~100%左右;H1公司加码入局洗地机品类,预计下半年将推出更多差异创新型新品;出口业务:H1受益于海外的旺盛需求长预计增长50%以上中(其中Q2预计增长35%以上)),其中H1吸尘器欧洲市场业务增长80%,美国市场业务增长60%,且产品结构明显优化(高客单价无线产品及新品类产品贡献较大);核心零部件业务:预计计Q2预计增长55%~80%左右,其中H1电机业务增长65%以上,精密压铸业务增长110%以上,另外今年汽车模具接单量有望达8000万元~1亿元。 利润端:股份支付及汇兑损失影响明显,剔除后盈利水平较优21H1公司预计实现归母净利润3.28亿元,同比增长30%,其中21Q2预计归母净利润1.37亿元,同比下滑15.8%。H1公司盈利端扰动因素较多:1)原材料价格上行、海运成本上涨等使得生产成本增加,目前公司通过提价、增效、降本等举措减轻成本的压力;2)汇率波动:H1受汇率波动影响公司的汇兑损失达3114万元(20H1汇兑收益2167万元);3)股份支付费用:由于2020年限制性股票期权激励计划,21H1公司确认股份支付费用4049万元。若剔除股份支付费用及汇兑损失的影响,公司H1归母净利润约3.89亿元,同比增长67%,盈利水平较为优异。 投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为80.80、92.22、105.08亿元,同比分别增长28.6%、14.1%、13.9%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.50、9.93、11.89亿元,同比分别增长128.7%、32.5%、19.7%,对应的EPS分别为1.30、1.73、2.07元,当前股价对应2021-2023年PE分别为22.9x、17.3x、14.4x,基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道,维持“增持”评级。 风险提示:全球经济下行风险,自主品牌拓展不及预期,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。
莱克电气 家用电器行业 2021-08-02 28.36 -- -- 32.45 14.42%
32.45 14.42%
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事件:公司发布半年度业绩预告,预计2021H1实现营业收入40.70亿元,同比增长61%;其中Q2营收为20.57亿元,同比46.6%。预计21H1净利润为3.28亿元,同比增长30%;其中Q2为1.37亿元,同比-15.8%。21H1扣非净利润为3.08亿元,同比增长36%;其中Q2为1.26亿元,同比-13.8%。 三大业务全面增长,海外需求增势不减 自有品牌业务中,线上方面,吉米和碧云泉品牌均实现100%增长,除螨机、智能净水机为主要贡献品类。线下方面,公司恢复增长,Q2以来主要线下渠道增长50%以上,618主要渠道增长65%以上。其中从今年4月中旬产品上市的洗地机产品S8/X8销量也十分可观。在洗地机产品迭代方面,公司下半年计划推出多款新品,预计将成为公司下半年营收增长的有力支持。此外,公司在自主品牌出海上也取得佳绩,吉米增长140%。 核心零部件业务中,公司上半年电机业务增长65%以上,无刷数码电机占比持续提高。精密压铸业务增长110%以上,增长主要来源于新能源汽车零部件的贡献。公司的精密模具业务进军汽车行业,今年有望汽车模具接单量为8000万元-1亿元。若根据20Q1和21Q1三大业务的比例拆分,则核心零部件业务单季度贡献收入增速最多。公司在6月发出公告,拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%的股份。若下半年公司能顺利完成收购帕捷,则可为整体营收做出一定的贡献。 出口业务中,吸尘器、园林工具、空气净化器全面增长。去年受疫情影响,吸尘器出口受到了一定影响,今年上半年公司欧洲市场业务增长80%,美国市场业务增长60%,其中客单价较高的无线产品、新品类产品贡献较大。出口业务增加了空气净化器、吹风机、厨电等新产品新品类,催生了新增长点,销售额有望持续增长。 汇兑与原材料影响利润水平,剔除后利润水平增长良好 利润端,影响公司利润水平的主要有三个因素,其一,上半年受大宗商品价格、海运成本及相关原材料价格持续上涨的影响,生产成本略有上升。其二,2021年上半年以来汇率波动,造成汇兑损失3114万元。此外,2020年限制性股票股权激励计划今年上半年的股份支付费用也有一定影响。 投资建议:公司上半年三大业务全面增长,下半年自有品牌有望推出多款洗地机新品,为整体营收做出贡献;核心零部件业务中新能源汽车零部件业务高速增长;出口业务中,公司客单价较高的产品及新品销售情况良好,虽然下半年有高基数的扰动,预计在海外市场需求旺盛的情况下公司仍能保持一定的增长。根据公司Q2的业绩预告的情况,预计21-23年净利润为7.3、10.1、12.0亿元(21-22年前值为6.4、7.0亿元),当前股价对应21-23年动态估值为22.2x、16.2x、13.6x,参考行业可比公司的情况,目前公司估值水平尚处于低位,我们预计对应21年的估值在30-35倍PE,对应21年的EPS为1.28元/股,则每股合理价格区间为38.4-44.8元/股。因此将“增持”上调至“买入”评级。 风险提示:汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格波动风险等,业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
马莉 3
莱克电气 家用电器行业 2021-06-25 42.53 46.95 42.58% 44.12 3.74%
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公司发布公告,拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权,总估值金额区间预计在12.43 亿元至14.64 亿元。 投资要点 收购汽车零部件公司,在产能和客户方面形成协同 本次收购的上海帕捷汽车配件公司成立于2004 年,专门从事汽车零部件的加工制造,拥有从美国、日本、台湾等地引进的数控加工设备数十台,主要从事对球墨铸铁、铝合金重力浇筑及锻件的精密加工,目前年产能800 万件,下游客户包括福特、大众、通用、宝马等国际知名汽车整车和零部件厂商;同时帕捷汽车在美国拥有技术中心,同时在北美设有大型仓库以提供物流和仓储服务。公司拟收购帕捷汽车100%股权,目前估值价格暂定为12.43 亿元,收购是为完善公司铝合金汽车零部件的产能布局,同时为公司带来下游车汽车产业链客户。 积极布局ToB 零部件业务,成为公司业绩新增长点 自2020 年以来,公司进军新能源汽车零部件业务,主要用于新能源汽车逆变电源控制器外壳、电子控制单元外壳等,目前为博格华纳和安波福等的主要供应商,占比近50%。目前公司已有年销售额为3 亿元的产能规模,同时公司于21 年成立江苏莱克新能源科技子公司用以新能源汽车和5G 通信领域零部件的制造,预计23 年投产、5 年后(即2026 年)年产能为8000 万件。从行业角度来看,该业务主要壁垒为产能和政府监管,其中监管主要在环境政策方面;公司依靠家电零部件的研发和生产本身就具有一定的先发优势,此外公司提前在苏州高新区进行买地布局,较早应对政府监管压力,此次收购也将在产能建设和下游客户方面共同加强公司的业务壁垒,同时加强海外零部件的运输能力。我们认为收购项目将为公司后续To B 业务快速发展奠定良好基础。 盈利预测及估值 根据我们前篇报告所述,公司目前增长点为(1)自主品牌转型,依靠洗地机和智能烹饪机打造爆品;(2)新能源汽车零部件快速放量。此次并购有望帮助公司未来3-5 年新能源汽零业务释放产能,助力公司整体业务发展。 我们预计21-23 年公司营收为80.4/95.4/111.9 亿元,同比增速分别为28%/19%/17% ;归母净利润分别为8.3/10.4/12.3 亿元,同比增速分别为152%/26%/18%;对应PE 分别为24.3x/19.4x/16.4x。考虑到公司业务结构改善、自主品牌和新能源汽零业务都有较高的成长空间,给予公司21 年35 倍PE,对应21 年收入目股股价为70.7 元,维持“买入”评级。 风险提示 并购失败风险,原材料波动风险,疫情影响产线出货,汇率波动风险
莱克电气 家用电器行业 2021-06-24 40.93 49.81 51.26% 44.12 7.79%
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事件:2021年6月22日,莱克电气发布《关于签署股权收购意向函的提示性公告》。公司已与帕拉根贸易有限公司和盖尔玛远东汽车有限公司签署《收购报价意向函》,拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权。上海帕捷的总估值金额区间预计为12.4亿元-14.6亿元。 收购资产优质,加速布局新能源汽车产业:上海帕捷成立于2004年,帕拉根和盖尔玛各持股50%。上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售,主要产品是通过压铸和精密机加工工艺生产的铝制汽车零部件。上海帕捷的产品主要包括电驱动件、底盘零件、传动零件及其他铝制汽车零配件。根据上海帕捷官网信息,目前公司拥有从美国、日本、台湾等地引进的数十台数控加工设备,目前已形成年产800万件的生产能力,具有对年产量5000件至100万件的不同批量汽车零部件进行机加工处理的能力。2020年上海帕捷实现收入9.6亿元,净利润1.2亿元;2021年1~5月,实现收入5.5亿元,净利润0.6亿元。 收购后协同效应可期,有望贡献业绩增量:铝合金精密压铸与CNC加工是莱克电气四大核心零部件业务之一,主要为新能源汽车、太阳能等产业配套铝合金压铸零部件。目前莱克铝合金精密压铸与CNC加工业务发展良好,已成为未来重点投资发展的业务。根据莱克财报信息,2020年莱克新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务YoY+50%,2021Q1新能源汽车零部件业务YoY+150%。汽车铝合金零部件行业发展较快,上海帕捷新能源汽车业务快速发展,占比不断扩大。上海帕捷在国内外均处于行业领先地位,目前已成功向宝马、福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒等全球知名汽车整车和零部件厂商供货。莱克收购上海帕捷后有望在技术研发、客户资源、供应链等方面产生显著的协同效应,有助于莱克新能源汽车零部件业务的快速发展,提升公司的竞争力和盈利能力,为未来业绩提供新的增长点。 国内自主品牌业务持续复苏,洗地机有望起量:受疫情影响,2020年吸尘器行业线下零售额YoY-20%(奥维),莱克线下收入占比较高,受疫情影响较大。随着国内疫情逐步得到控制,线下客流恢复,莱克线下销售有望逐渐复苏。此外,公司线上保持快速增长,2021年4~5月莱克+吉米品牌吸尘器销售额YoY+45%(奥维)。2021年公司在新产品、新品类方面的拓展值得关注。2021年4月公司在线上线下推出洗地机新品,搭载自清洁、定点喷洗等功能。2021年莱克计划重点发展洗地机产品,在国内洗地机行业快速成长的背景下,洗地机有望推动公司自主品牌的增长。 投资建议:公司顺应消费趋势,五大品牌定位不同消费人群,增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势,在新能源汽车零部件等领域进行业务延展,有望实现多元化增长。我们预计公司2021~2023年的EPS分别为1.87/2.43/3.03元,维持买入-A的投资评级。若收购完成,公司业绩将有进一步提升。 风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情恶化,收购存在不确定性
莱克电气 家用电器行业 2021-06-24 40.93 -- -- 44.12 7.79%
44.12 7.79%
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莱克电气主要从事高端环境清洁电器和健康生活小家电的研发设计、制造及销售。 目前公司主要有三大业务模式: ODM 业务、自主品牌业务及核心零部件业务,其中 ODM 业务为主要收入和利润贡献来源, 近年来自主品牌已逐步摸索出打法路径,后续有望贡献增长动能。 自主品牌摸索出打法,后续高增可期。 近年来新消费趋势下线上渠道及新兴营销模式发挥愈加重要的作用,公司亦积极顺应新消费模式加强线上渠道的调整并聚焦品类爆款的打造。目前公司调整效果显现,自主品牌的打法愈加清晰,产品端积极跟进消费者需求,渠道端电商对自主品牌收入的贡献持续提升(预计 21Q1自主品牌中电商收入约 70%),后续自主品牌的高增可期。目前莱克电气的发展与此前的新宝股份、北鼎股份较为类似,后续随着自主品牌释放增长动能,公司的业务结构有望持续优化,整体盈利表现亦料将明显向好。 加速布局洗地机,料享清洁品类红利。 2020年以来清洁电器行业景气度持续高行,其中洗地机品类凭借吸尘拖地自清洁等功能备受消费者青睐,迅速崛起成为年度黑马。莱克作为吸尘器 ODM 龙头在清洁电器领域积累了丰富的研发和制造经验,今年在巩固吸尘器优势地位的同时亦加码入局了洗地机品类,目前吉米洗地机市场份额相对较低,但后续随着产品升级与营销发力,料享行业的高增红利。 聚焦新能源汽零,有望贡献一定增量。 近年来公司零部件业务加码聚焦于新能源汽车等新兴领域,根据艾肯家电网报道披露,目前公司已与奔驰、宝马、沃尔沃等知名汽车企业展开合作。新能源汽零行业空间广阔,公司新设新能源子公司进一步完善布局, 将明显扩充核心零部件的产能,助力巩固和提升公司在汽零市场的地位。 吸尘器出口龙头依旧,具备明显经营韧性。 全球吸尘器市场保持稳健增长态势,公司作为吸尘器出口龙头优势依旧,主要客户均为全球知名清洁电器品牌且合作关系较为稳定,后续 ODM 业务有望保持平稳增长。公司具备明显经营韧性,尽管去年四季度开始受到原材料价格上行及汇率波动的影响,但公司已通过产品结构优化、订单价格的调整等积极应对,后续盈利能力有望向好。 投资建议: 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 80.80、 92.22、 105.08亿元,同比分别增长 28.6%、 14.1%、 13.9%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 7.89、 10. 11、 12.09亿元,同比分别增长 140.5%、 28.2%、 19.6%,对应的EPS 分别为 1.92、 2.46、 2.94元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 29.8x、23.3x、 19.5x, 基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 全球经济下行风险,自主品牌拓展不及预期,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。
马莉 3
莱克电气 家用电器行业 2021-06-18 34.36 44.18 34.16% 44.12 28.41%
44.12 28.41%
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公司积极布局自主品牌建设,在清洁电器细分市场持续发力,产品端积累多年代工优势,品牌端拥抱线上营销;同时ToB端公司核心零部件业务有望在汽车市场快速放量,我们看好公司业绩快速成长。 投资要点世界吸尘器出货龙头,向自主品牌转型公司成立于1994年,于2015年在上交所上市,以吸尘器代工业务起家,并逐渐拓展为ODM+自主品牌+核心零部件三大业务矩阵,产品涵盖清洁电器、厨房小家电、园林工具以及电机等。公司目前正在向自主品牌转型、确立高端战略,预计未来公司盈利能力将会大幅提升。 行业:小家电需求向多元细分发展,成长性优异清洁电器:从海外市场来看,疫情催化海外需求,利好吸尘器出口业务。从国内市场来看,疫情背景下中国消费者更重视清洁需求,需求分化更加细致,产品形态更迭速度快,对企业的研发能力与产能有更高要求。净水机:行业处于发展阶段,线下渠道高端趋势明显,需求向场景化发展。厨房小家电:长尾单品红利逐渐褪去,集成性功能产品、例如智能烹饪机等更有望成为爆款。 ToC自主品牌:清洁电器领跑,以产品力为基础打造爆款逻辑公司实行多品牌线运营,每个子品牌定位清晰,围绕小家电市场实现全面覆盖。 公司旗下有五大自主品牌,包括LEXY莱克、JIMMY吉米、bewinch碧云泉、黄小厨和西门蒂克。其中莱克和吉米分别定位中高端和中低端的环境清洁电器市场,碧云泉专攻净水机市场,黄小厨和西门蒂克则定位平价与高端的厨房小电市场。公司产品端研发实力领先,在净水机细分赛道做到行业龙头,未来有望在洗地机和智能烹饪机产品上打造爆款品类,成为业绩新增长点。 ToB业务:ODM业务稳健发展,核心零部件业务成为新增量核心零部件:公司为下游客户提供高速数码电机、精密加工、精密模具等核心技术,目前公司进军新能源车零部件业务,在铝合金零部件和电机产品上成长性十足;ODM:ODM业务是公司第一大业务,公司为shark、必胜等国际知名清洁电器品牌代工,目前ODM业务主要面向海外市场,收入增长稳健,未来通过产品形态升级和品类拓展有望进一步提升营收空间和毛利水平。 盈利预测及估值我们预计21-23年公司营收为80.4/95.4/111.2亿元,同比增速分别为28%/19%/17%;归母净利润分别为8.3/10.4/11.8亿元,同比增速分别为152%/26%/14%;对应PE分别为24.3x/19.4x/17.0x。考虑到公司业务结构改善、具有较大的向上弹性,但同时代工业务仍然占比较大,给予公司21年33倍PE,21年目股价66.52元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料波动风险,新品推广不及预期,疫情影响产线出货,汇率波动风险
莱克电气 家用电器行业 2021-05-14 37.22 43.17 31.10% 57.09 5.74%
44.12 18.54%
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吸尘器出口景气度较高,莱克海外业务快速增长:根据海关总署统计数据,2021Q1国内吸尘器出口金额YoY+89%,同比2019Q1增长64%,环比2020Q4提速(2020Q4吸尘器出口金额YoY+54%)。莱克2021Q1收入YoY+78%,相比2019Q1增长43%。莱克海外收入占比较高(2020年海外收入占比70%,主要为代工模式),Q1收入快速增长验证了吸尘器出口的高景气。展望Q2,我们认为莱克海外收入仍有望延续高增长态势,主要因为:1)随着海外疫情逐步得到控制,海外需求回暖,但供给恢复速度仍然慢于需求。国内制造业企业产能充足,生产效率高,在疫情期间展现出较强的供应链协调能力,莱克的海外代工业务有望延续Q1的高增长态势。2)莱克抓住疫情契机,扩大出口品类,空气净化器、吹风机等品类逐渐放量。3)近年来,品牌出海已经具备渠道成熟性,莱克大力发展吉米品牌跨境电商业务,2021Q1公司跨境电商业务YoY+150%。目前公司自主品牌在海外重点发展东欧、俄罗斯、东南亚市场。除清洁类产品外,公司将进一步在海外导入个护和厨房电器产品。公司高毛利率的海外自主品牌业务有望实现快速增长。 国内自主品牌业务边际改善,洗地机有望成为新增长动力:受疫情影响,2020年吸尘器行业线下零售额YoY-20%(奥维),莱克线下收入占比较高,受到疫情的影响较大。随着国内疫情逐步得到控制,线下客流恢复,莱克线下收入有望快速增长。除流量因素外,公司2021年在新产品、新品类方面亦有值得关注的进展。莱克4月在线上线下推出洗地机新品(参见图2、3),搭载自清洁、定点喷洗等功能。2021年莱克计划重点发展洗地机产品,在洗地机行业快速发展的背景下,我们认为洗地机有望加速吉米品牌的增长。此外,公司厨房电器自主品牌黄小厨于2020年成立,2021年有望放量。黄小厨2021Q1实现销售3000万元,公司预计(2021年一季报)2021年有望新增收入1.5亿元。 扩大新能源汽车零部件产能,有望贡献业绩增量:2020年公司核心零部件业务YoY+24%,其中新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务YoY+50%+(新能源汽车零部件业务Q1 YoY+150%)。莱克2021年扩大零部件业务产能,1月设立子公司莱克新能源,拟投资13.5亿元至“年产8000万件新能源汽车、5G通信设备和工业自动化产业配套的关键零部件新建项目”,项目达产后预计年产新能源汽车零部件4000万件,5G通信设备零部件2000万件,工业自动化产业配套零部件2000万件。 自主品牌、新兴业务高速增长有望抵消原材料、汇率对利润的负面影响:莱克海外代工收入占比较高。在原材料价格大幅上涨、人民币升值的背景下,公司代工业务利润率承压。莱克采用人民币结算,汇率和原材料变化按月、季调价等多种收汇方案,尽可能降低成本端的负面影响。此外,公司自主品牌、精密制造、高端健康家电等新兴业务快速增长,Q1自主品牌和新兴业务的总体利润也已经大大高于传统出口和配套业务(2021年一季报)。总体来看,我们认为公司盈利能力虽然受到一定压力,但有望保持稳定。 投资建议:公司顺应消费趋势,五大品牌定位不同消费人群,增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势,在零部件等多领域进行业务延展,有望实现多元化增长。我们预计公司2021~2023年的EPS分别为1.85/2.47/2.98元,给予6个月目标价65元,对应2021年35xPE,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情恶化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名