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莱克电气 家用电器行业 2021-08-31 30.29 -- -- 30.68 1.29%
30.68 1.29% -- 详细
莱克电气发布 2021年半年报,21H1实现营业收入 40.70亿元,同比增长60.59%,归母净利润 3.32亿元,同比增长 31.65%,剔除限制性股票股份支付费用和汇兑损失后归母净利润 3.92亿元,同比增长 67.87%。单季度来看,21Q2实现营业收入 20.57亿元,同比增长 46.55%,归母净利润 1.41亿元,同比下滑13.55%。 收入端:自主品牌拓展获效,三大业务全面增长21H1公司实现营收 40.70亿元,同比增长 60.59%,较 19年同期增长 45.63%,其中 21Q2实现营收 20.57亿元,同比增长 46.55%,较 19Q2增长 48.09%。公司三大业务板块实现全面增长,分业务来看: 自主品牌:全渠道实现大幅增长,预计 H1自主品牌收入增速在 100%左右。具体来看,线上:吉米、碧云泉实现 100%增长,除螨机、智能净水机引领品类发展;线下: H1恢复增长,其中 Q2主要线下渠道实现 50%以上的增长,618期间增长 65%以上; 出海:自主品牌吉米主要出口至东欧、西欧、俄罗斯等,H1销售额同比增长 140%。 4月公司推出新品吉米速干洗地机 S8/X8,收获消费者的关注,奥维数据显示 7月公司在洗地机市场的零售额份额达 3.7%,预计下半年将持续加码推出更多差异创新型洗地机新品。 出口业务:受益于海外旺盛需求预计 H1出口业务实现 50%左右的增长,其中吸尘器欧洲市场增长 81%,美国市场增长 60%,且产品结构明显优化,客单价较高的无线产品及新品类产品贡献较大。近年来公司加强海外产能布局,预计未来两年越南产能将扩大 2~3倍。 零部件业务: H1公司核心零部件业务销售同比增长 73%,其中电机业务增长 67%,铝合金精密压铸与 CNC 加工业务增长 117%。公司加码进军新能源零部件领域,全年汽车模具接单量有望达 8000万元~1亿元。另外近期公司新能源零部件项目开工(用于生产新能源汽车、5G 通信设备和工业自动化关键零部件),该项目总投资 13.5亿元,达产后预计新增销售规模 15亿元。 利润端:剔除股份支付及汇兑损失影响后盈利水平较优21H1公司实现毛利率 21.82%,同比下滑 5.43pct,主要系原材料价格大幅上涨及新收入准则调整将销售费用运费调整至营业成本。21H1公司实现归母净利润 3.32亿元,同比增长 31.65%,剔除限制性股票股份支付费用(4049万元)和汇兑损失(3047万元)后归母净利润 3.92亿元,同比增长 67.87%。 单季度来看,21Q2实现毛利率 22.09%,同比下滑 6.40pct;费用率方面,21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.33%、3.63%、4.78%、3.00%,分别同比-3.06pct、-0.11pct、-1.36pct、+3.59pct,其中财务费用率提升明显主要系汇率波动下汇兑损失明显增加。综合影响下,21Q2公司实现归母净利率6.84%,同比下滑 4.75pct。 现金流表现良好21Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金 25.21亿元,同比增长 59.66%,与收入增速基本吻合,经营活动现金流净额 4.94亿元,同比下滑 22.63%,主要系应收账款资金占用增长、采购原材料所需支付的现金大幅增长、库存周转资金占用大幅增长及支付工人工资大幅增长。截至 21H1公司应收票据+应收账款 15.78亿元,占营收比38.77%;存货 10.09亿元,占营收比达 24.79%。 投资建议我们预计 2021-2023年公司营收分别为 80.80、92.22、105.08亿元,同比分别增长28.6%、14.1%、13.9%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 7.50、9.93、11.89亿元,同比分别增长 128.7%、32.5%、19.7%,对应的 EPS 分别为 1.30、1.73、2.07元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 23.1x、17.5x、14.6x,基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道,维持“增持”评级。 风险提示:全球经济下行风险,自主品牌拓展不及预期,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。
莱克电气 家用电器行业 2021-08-31 30.29 -- -- 30.68 1.29%
30.68 1.29% -- 详细
一、事件概述公司于 8月 27日晚间发布 2021年半年度报告,据公司公告,2021H1共实现营业收入40.70亿元,同比+60.6%;实现归母净利润 3.32亿元,同比+31.7%;实现扣非归母净利润 3.12亿元,同比+37.6%。 一、 二、分析与判断 多品牌运作布局多重家电细分领域,多维度注入增长动力内销方面,公司构建莱克、吉米、碧云泉、西曼帝克以及三食黄小厨五大品牌生态,通过差异化定位分别覆盖了家居环境电器、互联网家居环境电器、健康净水饮水电器、厨房健康烹饪电器及互联网厨房健康烹饪电器等五大家电细分领域,形成多重品牌生态矩阵,为公司注入多重增长动力;出口方面,公司通过强大的研发及制造能力把握全球业务链,并在东南亚陆续简历海外制造基地,实现全球化产业布局。 汇兑损失拖累净利表现,经营性业绩增速略快于收入公司业绩增速大幅低于收入增速,主要由于上半年支付限制性股票股份支付费用 4049万元,以及汇兑损失 3047万元,相比去年同期汇兑收益 2167万元大幅拖累公司净利表现。扣除该部分影响,公司实现经营性归母净利润 3.92亿元,同比+67.9%,业绩表现略高于营收增速。 线上渠道深耕社交营销,线下渠道需求全面恢复线上渠道方面,公司深耕社交媒体促进品牌认知度提升,同时与 KOL 加深合作,通过直播等营销方式增加品牌好感度与美誉度。2021H1吉米及碧云泉品牌线上渠道时候入增速均超 100%;线下渠道方面,公司积极拓展新渠道,实行渠道多元化及下沉渗透并行,积极推动线下渠道与电商渠道的融合与赋能,实现自主品牌需求的全面恢复。2021Q2以来,公司线下主要渠道收入同比增速超 50%。 二、 三、投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.86,2.38与 2.88元,对应 PE 22.7x,17.7x,14.7x。 当前行业可比公司 2021年 wind 一致性预期 PE 为 26.5x,考虑到清洁电器行业赛道成长性较强,公司渠道布局完备,电机技术领先,首次覆盖给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 行业竞争格局加剧,新品投放不及预期。
莱克电气 家用电器行业 2021-08-03 29.88 -- -- 32.45 8.60%
32.45 8.60% -- 详细
事件:莱克电气发布2021H1业绩预告,公司预计2021H1实现营业收入40.70亿元,同比增长61%,归母净利润3.28亿元,同比增长30%。单季度来看,21Q2预计实现营业收入20.57亿元,同比增长46.6%,归母净利润1.37亿元,同比下滑15.8%。 收入端:三大业务全面增长,自主品牌表现亮眼21H1公司预计实现收入40.70亿元,同比增长61%,较19年同期增长46%。公司三大业务板块实现全面增长,分业务来看:自主品牌:表现亮眼,21H1吉米和碧云泉线上实现100%增长,线下渠道亦恢复增长,Q2主要线下渠道增长50%以上,此外吉米品牌出海亦取得140%的增长。计预计21Q2公司自主品牌收入增速区间在50%~100%左右;H1公司加码入局洗地机品类,预计下半年将推出更多差异创新型新品;出口业务:H1受益于海外的旺盛需求长预计增长50%以上中(其中Q2预计增长35%以上)),其中H1吸尘器欧洲市场业务增长80%,美国市场业务增长60%,且产品结构明显优化(高客单价无线产品及新品类产品贡献较大);核心零部件业务:预计计Q2预计增长55%~80%左右,其中H1电机业务增长65%以上,精密压铸业务增长110%以上,另外今年汽车模具接单量有望达8000万元~1亿元。 利润端:股份支付及汇兑损失影响明显,剔除后盈利水平较优21H1公司预计实现归母净利润3.28亿元,同比增长30%,其中21Q2预计归母净利润1.37亿元,同比下滑15.8%。H1公司盈利端扰动因素较多:1)原材料价格上行、海运成本上涨等使得生产成本增加,目前公司通过提价、增效、降本等举措减轻成本的压力;2)汇率波动:H1受汇率波动影响公司的汇兑损失达3114万元(20H1汇兑收益2167万元);3)股份支付费用:由于2020年限制性股票期权激励计划,21H1公司确认股份支付费用4049万元。若剔除股份支付费用及汇兑损失的影响,公司H1归母净利润约3.89亿元,同比增长67%,盈利水平较为优异。 投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为80.80、92.22、105.08亿元,同比分别增长28.6%、14.1%、13.9%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.50、9.93、11.89亿元,同比分别增长128.7%、32.5%、19.7%,对应的EPS分别为1.30、1.73、2.07元,当前股价对应2021-2023年PE分别为22.9x、17.3x、14.4x,基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道,维持“增持”评级。 风险提示:全球经济下行风险,自主品牌拓展不及预期,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。
莱克电气 家用电器行业 2021-08-02 28.36 -- -- 32.45 14.42%
32.45 14.42% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,预计2021H1实现营业收入40.70亿元,同比增长61%;其中Q2营收为20.57亿元,同比46.6%。预计21H1净利润为3.28亿元,同比增长30%;其中Q2为1.37亿元,同比-15.8%。21H1扣非净利润为3.08亿元,同比增长36%;其中Q2为1.26亿元,同比-13.8%。 三大业务全面增长,海外需求增势不减 自有品牌业务中,线上方面,吉米和碧云泉品牌均实现100%增长,除螨机、智能净水机为主要贡献品类。线下方面,公司恢复增长,Q2以来主要线下渠道增长50%以上,618主要渠道增长65%以上。其中从今年4月中旬产品上市的洗地机产品S8/X8销量也十分可观。在洗地机产品迭代方面,公司下半年计划推出多款新品,预计将成为公司下半年营收增长的有力支持。此外,公司在自主品牌出海上也取得佳绩,吉米增长140%。 核心零部件业务中,公司上半年电机业务增长65%以上,无刷数码电机占比持续提高。精密压铸业务增长110%以上,增长主要来源于新能源汽车零部件的贡献。公司的精密模具业务进军汽车行业,今年有望汽车模具接单量为8000万元-1亿元。若根据20Q1和21Q1三大业务的比例拆分,则核心零部件业务单季度贡献收入增速最多。公司在6月发出公告,拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%的股份。若下半年公司能顺利完成收购帕捷,则可为整体营收做出一定的贡献。 出口业务中,吸尘器、园林工具、空气净化器全面增长。去年受疫情影响,吸尘器出口受到了一定影响,今年上半年公司欧洲市场业务增长80%,美国市场业务增长60%,其中客单价较高的无线产品、新品类产品贡献较大。出口业务增加了空气净化器、吹风机、厨电等新产品新品类,催生了新增长点,销售额有望持续增长。 汇兑与原材料影响利润水平,剔除后利润水平增长良好 利润端,影响公司利润水平的主要有三个因素,其一,上半年受大宗商品价格、海运成本及相关原材料价格持续上涨的影响,生产成本略有上升。其二,2021年上半年以来汇率波动,造成汇兑损失3114万元。此外,2020年限制性股票股权激励计划今年上半年的股份支付费用也有一定影响。 投资建议:公司上半年三大业务全面增长,下半年自有品牌有望推出多款洗地机新品,为整体营收做出贡献;核心零部件业务中新能源汽车零部件业务高速增长;出口业务中,公司客单价较高的产品及新品销售情况良好,虽然下半年有高基数的扰动,预计在海外市场需求旺盛的情况下公司仍能保持一定的增长。根据公司Q2的业绩预告的情况,预计21-23年净利润为7.3、10.1、12.0亿元(21-22年前值为6.4、7.0亿元),当前股价对应21-23年动态估值为22.2x、16.2x、13.6x,参考行业可比公司的情况,目前公司估值水平尚处于低位,我们预计对应21年的估值在30-35倍PE,对应21年的EPS为1.28元/股,则每股合理价格区间为38.4-44.8元/股。因此将“增持”上调至“买入”评级。 风险提示:汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格波动风险等,业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
马莉 2
莱克电气 家用电器行业 2021-06-25 42.53 48.74 90.54% 44.12 3.74%
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公司发布公告,拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权,总估值金额区间预计在12.43 亿元至14.64 亿元。 投资要点 收购汽车零部件公司,在产能和客户方面形成协同 本次收购的上海帕捷汽车配件公司成立于2004 年,专门从事汽车零部件的加工制造,拥有从美国、日本、台湾等地引进的数控加工设备数十台,主要从事对球墨铸铁、铝合金重力浇筑及锻件的精密加工,目前年产能800 万件,下游客户包括福特、大众、通用、宝马等国际知名汽车整车和零部件厂商;同时帕捷汽车在美国拥有技术中心,同时在北美设有大型仓库以提供物流和仓储服务。公司拟收购帕捷汽车100%股权,目前估值价格暂定为12.43 亿元,收购是为完善公司铝合金汽车零部件的产能布局,同时为公司带来下游车汽车产业链客户。 积极布局ToB 零部件业务,成为公司业绩新增长点 自2020 年以来,公司进军新能源汽车零部件业务,主要用于新能源汽车逆变电源控制器外壳、电子控制单元外壳等,目前为博格华纳和安波福等的主要供应商,占比近50%。目前公司已有年销售额为3 亿元的产能规模,同时公司于21 年成立江苏莱克新能源科技子公司用以新能源汽车和5G 通信领域零部件的制造,预计23 年投产、5 年后(即2026 年)年产能为8000 万件。从行业角度来看,该业务主要壁垒为产能和政府监管,其中监管主要在环境政策方面;公司依靠家电零部件的研发和生产本身就具有一定的先发优势,此外公司提前在苏州高新区进行买地布局,较早应对政府监管压力,此次收购也将在产能建设和下游客户方面共同加强公司的业务壁垒,同时加强海外零部件的运输能力。我们认为收购项目将为公司后续To B 业务快速发展奠定良好基础。 盈利预测及估值 根据我们前篇报告所述,公司目前增长点为(1)自主品牌转型,依靠洗地机和智能烹饪机打造爆品;(2)新能源汽车零部件快速放量。此次并购有望帮助公司未来3-5 年新能源汽零业务释放产能,助力公司整体业务发展。 我们预计21-23 年公司营收为80.4/95.4/111.9 亿元,同比增速分别为28%/19%/17% ;归母净利润分别为8.3/10.4/12.3 亿元,同比增速分别为152%/26%/18%;对应PE 分别为24.3x/19.4x/16.4x。考虑到公司业务结构改善、自主品牌和新能源汽零业务都有较高的成长空间,给予公司21 年35 倍PE,对应21 年收入目股股价为70.7 元,维持“买入”评级。 风险提示 并购失败风险,原材料波动风险,疫情影响产线出货,汇率波动风险
莱克电气 家用电器行业 2021-06-24 40.93 51.70 102.11% 44.12 7.79%
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事件:2021年6月22日,莱克电气发布《关于签署股权收购意向函的提示性公告》。公司已与帕拉根贸易有限公司和盖尔玛远东汽车有限公司签署《收购报价意向函》,拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权。上海帕捷的总估值金额区间预计为12.4亿元-14.6亿元。 收购资产优质,加速布局新能源汽车产业:上海帕捷成立于2004年,帕拉根和盖尔玛各持股50%。上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售,主要产品是通过压铸和精密机加工工艺生产的铝制汽车零部件。上海帕捷的产品主要包括电驱动件、底盘零件、传动零件及其他铝制汽车零配件。根据上海帕捷官网信息,目前公司拥有从美国、日本、台湾等地引进的数十台数控加工设备,目前已形成年产800万件的生产能力,具有对年产量5000件至100万件的不同批量汽车零部件进行机加工处理的能力。2020年上海帕捷实现收入9.6亿元,净利润1.2亿元;2021年1~5月,实现收入5.5亿元,净利润0.6亿元。 收购后协同效应可期,有望贡献业绩增量:铝合金精密压铸与CNC加工是莱克电气四大核心零部件业务之一,主要为新能源汽车、太阳能等产业配套铝合金压铸零部件。目前莱克铝合金精密压铸与CNC加工业务发展良好,已成为未来重点投资发展的业务。根据莱克财报信息,2020年莱克新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务YoY+50%,2021Q1新能源汽车零部件业务YoY+150%。汽车铝合金零部件行业发展较快,上海帕捷新能源汽车业务快速发展,占比不断扩大。上海帕捷在国内外均处于行业领先地位,目前已成功向宝马、福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒等全球知名汽车整车和零部件厂商供货。莱克收购上海帕捷后有望在技术研发、客户资源、供应链等方面产生显著的协同效应,有助于莱克新能源汽车零部件业务的快速发展,提升公司的竞争力和盈利能力,为未来业绩提供新的增长点。 国内自主品牌业务持续复苏,洗地机有望起量:受疫情影响,2020年吸尘器行业线下零售额YoY-20%(奥维),莱克线下收入占比较高,受疫情影响较大。随着国内疫情逐步得到控制,线下客流恢复,莱克线下销售有望逐渐复苏。此外,公司线上保持快速增长,2021年4~5月莱克+吉米品牌吸尘器销售额YoY+45%(奥维)。2021年公司在新产品、新品类方面的拓展值得关注。2021年4月公司在线上线下推出洗地机新品,搭载自清洁、定点喷洗等功能。2021年莱克计划重点发展洗地机产品,在国内洗地机行业快速成长的背景下,洗地机有望推动公司自主品牌的增长。 投资建议:公司顺应消费趋势,五大品牌定位不同消费人群,增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势,在新能源汽车零部件等领域进行业务延展,有望实现多元化增长。我们预计公司2021~2023年的EPS分别为1.87/2.43/3.03元,维持买入-A的投资评级。若收购完成,公司业绩将有进一步提升。 风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情恶化,收购存在不确定性
莱克电气 家用电器行业 2021-06-24 40.93 -- -- 44.12 7.79%
44.12 7.79%
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莱克电气主要从事高端环境清洁电器和健康生活小家电的研发设计、制造及销售。 目前公司主要有三大业务模式: ODM 业务、自主品牌业务及核心零部件业务,其中 ODM 业务为主要收入和利润贡献来源, 近年来自主品牌已逐步摸索出打法路径,后续有望贡献增长动能。 自主品牌摸索出打法,后续高增可期。 近年来新消费趋势下线上渠道及新兴营销模式发挥愈加重要的作用,公司亦积极顺应新消费模式加强线上渠道的调整并聚焦品类爆款的打造。目前公司调整效果显现,自主品牌的打法愈加清晰,产品端积极跟进消费者需求,渠道端电商对自主品牌收入的贡献持续提升(预计 21Q1自主品牌中电商收入约 70%),后续自主品牌的高增可期。目前莱克电气的发展与此前的新宝股份、北鼎股份较为类似,后续随着自主品牌释放增长动能,公司的业务结构有望持续优化,整体盈利表现亦料将明显向好。 加速布局洗地机,料享清洁品类红利。 2020年以来清洁电器行业景气度持续高行,其中洗地机品类凭借吸尘拖地自清洁等功能备受消费者青睐,迅速崛起成为年度黑马。莱克作为吸尘器 ODM 龙头在清洁电器领域积累了丰富的研发和制造经验,今年在巩固吸尘器优势地位的同时亦加码入局了洗地机品类,目前吉米洗地机市场份额相对较低,但后续随着产品升级与营销发力,料享行业的高增红利。 聚焦新能源汽零,有望贡献一定增量。 近年来公司零部件业务加码聚焦于新能源汽车等新兴领域,根据艾肯家电网报道披露,目前公司已与奔驰、宝马、沃尔沃等知名汽车企业展开合作。新能源汽零行业空间广阔,公司新设新能源子公司进一步完善布局, 将明显扩充核心零部件的产能,助力巩固和提升公司在汽零市场的地位。 吸尘器出口龙头依旧,具备明显经营韧性。 全球吸尘器市场保持稳健增长态势,公司作为吸尘器出口龙头优势依旧,主要客户均为全球知名清洁电器品牌且合作关系较为稳定,后续 ODM 业务有望保持平稳增长。公司具备明显经营韧性,尽管去年四季度开始受到原材料价格上行及汇率波动的影响,但公司已通过产品结构优化、订单价格的调整等积极应对,后续盈利能力有望向好。 投资建议: 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 80.80、 92.22、 105.08亿元,同比分别增长 28.6%、 14.1%、 13.9%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 7.89、 10. 11、 12.09亿元,同比分别增长 140.5%、 28.2%、 19.6%,对应的EPS 分别为 1.92、 2.46、 2.94元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 29.8x、23.3x、 19.5x, 基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 全球经济下行风险,自主品牌拓展不及预期,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。
马莉 2
莱克电气 家用电器行业 2021-06-18 34.36 45.86 79.28% 44.12 28.41%
44.12 28.41%
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公司积极布局自主品牌建设,在清洁电器细分市场持续发力,产品端积累多年代工优势,品牌端拥抱线上营销;同时ToB端公司核心零部件业务有望在汽车市场快速放量,我们看好公司业绩快速成长。 投资要点世界吸尘器出货龙头,向自主品牌转型公司成立于1994年,于2015年在上交所上市,以吸尘器代工业务起家,并逐渐拓展为ODM+自主品牌+核心零部件三大业务矩阵,产品涵盖清洁电器、厨房小家电、园林工具以及电机等。公司目前正在向自主品牌转型、确立高端战略,预计未来公司盈利能力将会大幅提升。 行业:小家电需求向多元细分发展,成长性优异清洁电器:从海外市场来看,疫情催化海外需求,利好吸尘器出口业务。从国内市场来看,疫情背景下中国消费者更重视清洁需求,需求分化更加细致,产品形态更迭速度快,对企业的研发能力与产能有更高要求。净水机:行业处于发展阶段,线下渠道高端趋势明显,需求向场景化发展。厨房小家电:长尾单品红利逐渐褪去,集成性功能产品、例如智能烹饪机等更有望成为爆款。 ToC自主品牌:清洁电器领跑,以产品力为基础打造爆款逻辑公司实行多品牌线运营,每个子品牌定位清晰,围绕小家电市场实现全面覆盖。 公司旗下有五大自主品牌,包括LEXY莱克、JIMMY吉米、bewinch碧云泉、黄小厨和西门蒂克。其中莱克和吉米分别定位中高端和中低端的环境清洁电器市场,碧云泉专攻净水机市场,黄小厨和西门蒂克则定位平价与高端的厨房小电市场。公司产品端研发实力领先,在净水机细分赛道做到行业龙头,未来有望在洗地机和智能烹饪机产品上打造爆款品类,成为业绩新增长点。 ToB业务:ODM业务稳健发展,核心零部件业务成为新增量核心零部件:公司为下游客户提供高速数码电机、精密加工、精密模具等核心技术,目前公司进军新能源车零部件业务,在铝合金零部件和电机产品上成长性十足;ODM:ODM业务是公司第一大业务,公司为shark、必胜等国际知名清洁电器品牌代工,目前ODM业务主要面向海外市场,收入增长稳健,未来通过产品形态升级和品类拓展有望进一步提升营收空间和毛利水平。 盈利预测及估值我们预计21-23年公司营收为80.4/95.4/111.2亿元,同比增速分别为28%/19%/17%;归母净利润分别为8.3/10.4/11.8亿元,同比增速分别为152%/26%/14%;对应PE分别为24.3x/19.4x/17.0x。考虑到公司业务结构改善、具有较大的向上弹性,但同时代工业务仍然占比较大,给予公司21年33倍PE,21年目股价66.52元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料波动风险,新品推广不及预期,疫情影响产线出货,汇率波动风险
莱克电气 家用电器行业 2021-05-14 37.22 44.81 75.18% 57.09 5.74%
44.12 18.54%
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吸尘器出口景气度较高,莱克海外业务快速增长:根据海关总署统计数据,2021Q1国内吸尘器出口金额YoY+89%,同比2019Q1增长64%,环比2020Q4提速(2020Q4吸尘器出口金额YoY+54%)。莱克2021Q1收入YoY+78%,相比2019Q1增长43%。莱克海外收入占比较高(2020年海外收入占比70%,主要为代工模式),Q1收入快速增长验证了吸尘器出口的高景气。展望Q2,我们认为莱克海外收入仍有望延续高增长态势,主要因为:1)随着海外疫情逐步得到控制,海外需求回暖,但供给恢复速度仍然慢于需求。国内制造业企业产能充足,生产效率高,在疫情期间展现出较强的供应链协调能力,莱克的海外代工业务有望延续Q1的高增长态势。2)莱克抓住疫情契机,扩大出口品类,空气净化器、吹风机等品类逐渐放量。3)近年来,品牌出海已经具备渠道成熟性,莱克大力发展吉米品牌跨境电商业务,2021Q1公司跨境电商业务YoY+150%。目前公司自主品牌在海外重点发展东欧、俄罗斯、东南亚市场。除清洁类产品外,公司将进一步在海外导入个护和厨房电器产品。公司高毛利率的海外自主品牌业务有望实现快速增长。 国内自主品牌业务边际改善,洗地机有望成为新增长动力:受疫情影响,2020年吸尘器行业线下零售额YoY-20%(奥维),莱克线下收入占比较高,受到疫情的影响较大。随着国内疫情逐步得到控制,线下客流恢复,莱克线下收入有望快速增长。除流量因素外,公司2021年在新产品、新品类方面亦有值得关注的进展。莱克4月在线上线下推出洗地机新品(参见图2、3),搭载自清洁、定点喷洗等功能。2021年莱克计划重点发展洗地机产品,在洗地机行业快速发展的背景下,我们认为洗地机有望加速吉米品牌的增长。此外,公司厨房电器自主品牌黄小厨于2020年成立,2021年有望放量。黄小厨2021Q1实现销售3000万元,公司预计(2021年一季报)2021年有望新增收入1.5亿元。 扩大新能源汽车零部件产能,有望贡献业绩增量:2020年公司核心零部件业务YoY+24%,其中新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务YoY+50%+(新能源汽车零部件业务Q1 YoY+150%)。莱克2021年扩大零部件业务产能,1月设立子公司莱克新能源,拟投资13.5亿元至“年产8000万件新能源汽车、5G通信设备和工业自动化产业配套的关键零部件新建项目”,项目达产后预计年产新能源汽车零部件4000万件,5G通信设备零部件2000万件,工业自动化产业配套零部件2000万件。 自主品牌、新兴业务高速增长有望抵消原材料、汇率对利润的负面影响:莱克海外代工收入占比较高。在原材料价格大幅上涨、人民币升值的背景下,公司代工业务利润率承压。莱克采用人民币结算,汇率和原材料变化按月、季调价等多种收汇方案,尽可能降低成本端的负面影响。此外,公司自主品牌、精密制造、高端健康家电等新兴业务快速增长,Q1自主品牌和新兴业务的总体利润也已经大大高于传统出口和配套业务(2021年一季报)。总体来看,我们认为公司盈利能力虽然受到一定压力,但有望保持稳定。 投资建议:公司顺应消费趋势,五大品牌定位不同消费人群,增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势,在零部件等多领域进行业务延展,有望实现多元化增长。我们预计公司2021~2023年的EPS分别为1.85/2.47/2.98元,给予6个月目标价65元,对应2021年35xPE,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情恶化
莱克电气 家用电器行业 2021-05-03 30.26 -- -- 55.35 26.08%
44.12 45.80%
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事件:莱克电气发布 2020年年报及 2021一季报,2020年公司实现营业收入 62.81亿元,同比增长 10.13%;实现归母净利润 3.28亿元,同比降低 34.70%; 2020年,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 20元(含税),合计派发 8.22亿元,现金分红比例为 250.54%,同时以资本公积金转增股本,每 10股转增 4股。2021Q1公司实现营业收入 20.13亿元,同比增长 78.03%,较 2019Q1增长 43.21%;实现归母净利润 1.91亿元,同比增长 114.91%,较 2019Q1增长 122.29%。 产品创新,布局海外,公司营收逆势增长。公司营收同比增长 10.13%,其中 2020Q4营收同比增长 36.77%,增速环比提升。分业务看,公司2020年收入增长主要是报告期内海外 ODM/OEM 出口业务、自主品牌线上业务和核心零部件业务增长所致,分地区来看,公司境外营业收入 43.68亿元,同比增长 21.29%,境内收入 18.40亿元,同比减少10.12%。公司积极推动多元产品经营,环境清洁电器对营收贡献最大,收入占比 65.22%,环境清洁电器、园林工具、电机、厨房电器和其他产品收入同比增长 7.27%、4.5%、13.61%、6.63%和 40.44%,其中 2020年,莱克吸尘器占立式吸尘器市场零售额比例为 72.25%,碧云泉净水机占台式直饮机市场零售额比例为 77.23%,市占率领先,核心零部件业务增长迅速,2020年新能源汽车零部件业务增长 50%以上,2021Q1增长 150%。积极布局线上渠道,通过内容种草,KOL 带单,薇娅、李佳琦网红直播等新营销手法,碧云泉和吉米品牌线上增长 100%。 2020年公司经营现金流量净额 10.17亿元,较去年同期下降 15.84%,主要是销售业务增长应收账款增长,原材料价格上涨,库存周转资金占用大幅增长所致。 2021Q1利润大幅提升,盈利能力逐步释放。2020年公司归母净利润同比降低 34.70%,主要是报告期内公司根据仲裁裁决,计提预计负债4,034.2万美元所致,如剔除预计负债以及股权激励的股份支付费用2,025万元,公司归母净利润 5.71亿元,同比增长 13.64%;2021Q1归母净利润 1.91亿元,同比增长 114.19%,若剔除股权激励支付费用,则实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 133.50%。2020年销售毛利率为 25.67%,同比降低 1.15PCT,主要原因为 2020年下半年,出口业务受到人民币汇率升值,原材料价格提升等,并且 2020年毛利率较低的海外业务增长也导致了公司销售毛利率降低。 双循环驱动体系,三大业务模式,赋能业务增长。公司聚焦发展自主品牌业务、国外 ODM/OEM 业务和核心零部件业务,构建“莱克LEXY”、“吉米 JIMMY”、“碧云泉 bewinch”、“西曼帝克 SieMatic”“三食黄小厨 thesuns”五大品牌生态,面向国内国外两个市场,业务协同发力,不断提升公司综合实力,赋能业务增长。 投资建议:我们认为公司产品布局协同效应逐渐发挥,运营能力逐步提高,盈利能力可期。预计公司 2021-2023年归母净利润 6.91、8.22和 9.46亿元,对应的 EPS 为 1.68、2和 2.30元,首次覆盖,给与“推荐”评级。
莱克电气 家用电器行业 2020-11-06 37.68 28.26 10.48% 38.54 2.28%
38.54 2.28%
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经营表现逐季改善,国内线上大幅增长。20Q1-Q3公司实现营业总收入 42.41亿元,同比小幅增长 0.69%;20Q3实现收入 17.07亿元,同比增长 20.43%,其中公司 8月/9月单月营收均实现 30%以上的增长。三季度以来公司通过持续产品创新、渠道深化转型,推动国内线上业务大幅增长,其中吉米和碧云泉品牌线上增长 100%以上。公司高端主销品牌莱克在 6月 8日首发立式吸尘器魔洁 M12MAX 新品,至今已在全国开展了 30场新品发布会,获得较多消费者的认可。另外公司在上半年新设三食黄小厨,携手著名演员黄磊加码入局厨房小家电领域,有望帮助公司拓展业务布局。随着疫情催生海外市场需求增加及公司内销业务渠道调整逐步获效,公司预计四季度营收亦将实现持续增长。 汇兑损失提升财务费用,盈利能力保持平稳态势。20Q1-Q3公司实现归母净利润 4.16亿元,同比增长 8.84%。20Q1-Q3公司毛利率 26.92%,同比+0.59pct,其中 20Q3毛利率 26.44%,同比-1.05pct,主要系国内线上收入占比有所提升(预计线上毛利率相对较低)且吸尘器产品均价有所下调(阿里平台数据显示20Q3莱克吸尘器客单价同比下滑 13%)。单季度来看,20Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 5.94%、2.43%、4.43%和 3.62%,分别同比-0.48pct、-1.57pct、-1.20pct 和+6.37pct,其中财务费用率提升明显主要系汇兑损失增加。综合影响下,20Q3公司归母净利率 9.63%,同比小幅降低 0.71pct。 持续推进线上线下融合发展,多品类多品牌布局获效。疫情影响家电行业销售渠道转至线上,公司顺应行业需求加码布局线上渠道建设,积极探索短视频、直播等新媒体创新的新营销模式,构建渠道“1(品牌旗舰店)+N(品类专卖店)”的金字塔店铺结构,2020年以来公司莱克、吉米、碧云泉三大品牌均实现较为不错的增长。另外公司实施的多品类多品牌布局成效逐步显现,已形成莱克、碧云泉、吉米、三食等自主品牌矩阵,覆盖了环境清洁类、空气净化类及舒适类、水净化与饮水健康、智能厨电、个护美健等产品,以满足消费者高品质、中高端的各类需求。未来随着公司产品创新、渠道和营销持续加码有望推动自主品牌发展渐入佳境,助力内销业务稳步增长。 投资建议:考虑到自主品牌获效,我们略微上调公司 20/21/22年 EPS 预测分别至 1.31/1.50/1.71元(前值:1.30/1.43/1.56元),对应 PE 分别为 28/25/22倍。公司专注于家居清洁健康领域,以自主品牌和贴牌生产双轮驱动,国内外市场并重发展,坚持精品战略打造独特性产品,同时公司加码研发创新,完善多元渠道布局,有望驱动公司稳健发展。参考可比公司估值水平,上调目标价至 41元(原值:24元),对应 21年 27倍 PE,维持“推荐”评级。 风险提示:外贸摩擦加剧;宏观经济下行;自主品牌发展不及预期
莱克电气 家用电器行业 2020-11-02 37.99 30.79 20.37% 38.54 1.45%
38.54 1.45%
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2020Q3收入/归母净利同比+20.43%/+12.12%,维持“买入”评级。 公司披露2020年三季报,2020Q1-Q3公司实现营业总收入42.41亿元,同比+0.69%,归母净利4.16亿元,同比+8.84%,其中,2020Q3营收同比+20.43%,归母净利同比+12.12%。渠道端,公司内销线上渠道依然起到拉动作用,继续巩固公司国内品牌业务影响力。产品端,公司围绕消费者对健康家电需求,并借助疫情催化,继续深度发掘国内市场。品牌端,多品牌分拆运作效果良好,差异化的营销思路带动线上流量继续增长。海外需求大幅受益于订单转移需求,出口有望延续良性表现。我们上调公司2020-2022年EPS为1.38、1.54、1.66元的预测,维持“买入”评级。 内销线上渠道+出口提速,健康家电需求明显提升。 公司2020Q3营收同比+20.43%,分季度来看,公司2020Q1\Q2收入分别同比-19.56%、+1.05%,公司继续把握疫情下健康家电的成长机会,国内重点发力互联网营销,带动部分品类线上零售同比高增长,奥维云网数据显示,2020Q3公司莱克吸尘器线上零售额同比+35.3%。而疫情下,海外消费者对于健康家电也有较强需求,且由于海外二次疫情冲击影响,海外订单向国内转移,海关总署数据显示,2020Q3吸尘器行业出口量同比+40.0%(1-6月出口量同比+0.8%),公司出口占比较高,且代工基础扎实,预计出口业务也实现较好表现。 2020Q3整体毛利率同比-1.05pct 公司2020Q1-Q3毛利率为26.92%,同比+0.59pct,其中,2020Q3毛利率同比-1.05pct。我们预计出口收入占比提升对单季度毛利率有较明显影响(2019年报数据,公司出口/内销毛利率分别为17.16%、44.12%),但线上收入占比的提升以及原材料价格偏低,部分弥补了出口低毛利率的影响。 2020Q3期间费用率同比+3.12% 2020Q1-Q3公司整体期间费用率同比+2.03pct,其中,Q3同比+3.12pct。我们预计出口收入占比提升,拉低销售费用率,但同时带来较大的汇兑损失,大幅提升财务费用率。2020Q3销售费用率同比-0.48pct、管理费用率同比-1.57pct、研发费用率同比-1.20pct、财务费用率同比+6.37pct。出口业务账期略长,2020Q3公司经营活动现金流净额同比-0.21%。 出口拉动有望维持,继续看好健康家电中长期需求提升。 考虑出口恢复明显,我们上调了公司收入、财务费用率预测,略下调毛利率、销售及管理费用率预测,并相应调整了净利润预测,预计2020-2022年EPS为1.38、1.54、1.66元(前值1.28、1.38、1.54元),截至2020年10月29日,行业可比公司Wind一致预期2021年平均PE为25.4x,短期内公司有望受益于健康家电内外销需求持续好转,中长期内健康家电仍有较大成长空间,疫情催化下渗透有望提速,认可给予公司2021年29xPE,对应目标价44.66元(前值35.84元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情海外冲击;贸易摩擦影响;行业竞争加剧;人民币升值。
莱克电气 家用电器行业 2020-11-02 37.99 -- -- 38.54 1.45%
38.54 1.45%
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线上业务增速亮眼,新品销售表现良好 公司前三季度营收增速转负为正,其中 Q3营收同比增长 20.43%,环比增 长 21.57%。 8、 9月单月的营收同比增速超过 30%。 公司国内线上业务大幅 增长, 其中吉米和碧云泉品牌线上增长 100%以上。根据天猫数据显示,莱 克品牌(含吉米) 7、 8、 9月销额增速分别为 56%、 121%和 56%,其中莱克 的销额增速分别为 27%、 105%和 32%,莱克吉米的增速分别为 503%、 272% 和 364%,线上增速亮眼。新品莱克立式吸尘器魔洁 M12MAX 自 2020年 6月 8日线上首发成功以来在线下百货商场发布也取得了成功,至今已在全 国开展了 30场新品发布会,成绩良好。公司预计第四季度营业收入同比 也将持续增长。 人民币升值略影响毛利率,汇兑损失增加提升财务费用 2020年前三季度公司毛利率为 26.92%,同比+0.59pct,净利率为 9.78%, 同比+0.71pct;其中 2020Q3毛利率为 26.44%,同比-1.05pct,净利率为 9.57%,同比-0.77pct。根据天猫数据, Q3莱克吸尘器的均价下降 13.1%, 国内线上占比的提升以及均价的下降使公司单季度毛利率略有下滑。此外 预计 Q3人民币升值对公司出口业务的毛利率也有一定的影响。 费用方面, 公司 2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.7%、 3%、 5.14%、 0.8%,同比+0.32、 -0.3、 -0.35、 +2.36pct;公司财务费 用率增幅较大,主要由于汇兑损失增加所致。 现金流保持平稳,银行结构性存款增加 资产负债表方面, 公司 2020年前三季度期末现金+交易性金融资产为 35.06亿元,同比 83.21%,其中新增交易性金融资产 9.2亿元,主要是银行结构 性存款增加所致。存货为 6.24亿元,同比+4.96%,应收票据和账款合计为 12.13亿元,同比+13.74%。 投资建议: 国内吸尘器市场竞争激烈,公司吉米和碧云泉品牌在线上业务 增速亮眼,出口方面外销情况逐步恢复,公司预计 Q4营业收入也将继续 保持增长。根据公司 Q3的业绩情况,我们适当上调了 Q4的增速并适当 下调了研发和管理费用率,预计 20-22年净利润为 5.4、 6.4、 7.0亿元(前 值为 5.2、 6.1、 6.7亿元),当前股价对应 20-22年动态估值为 28.6x、 24.2x、 22.0x,维持“增持”评级。 风险提示: 汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格 波动风险等。
莱克电气 家用电器行业 2020-09-04 32.01 -- -- 35.79 11.81%
38.60 20.59%
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事件:2020年上半年实现营业收入25.34亿元,同比-9.31%,归母净利润2.52亿元,同比+6.81%;其中,Q2收入14.04亿元,同比+1.05%,归母净利润1.63亿元,同比+8.54%。 内销高端品牌销售大增,外销6月订单强劲复苏 内销方面,公司通过价值营销,高端产品销售大幅增长,互联网营销实现了莱克、吉米、碧云泉三大品牌全面增长,其中吉米、碧云泉实现80%以上增长。根据中报显示,子公司碧云泉本期实现营收0.45亿元,同比162.9%,净利润485.13万元,同比492.3%。此外,今年年初公司与黄小厨品牌合作的三食黄小厨的业务也在逐步开展,20H1该子公司已经实现营收24.72万元。外销方面,上半年公司受到疫情影响,订单遭遇巨大的波动,2月份大降80%,主要是2月份受国内开工延迟的影响。4-5月受全球疫情暴发影响销售出现比较大的下滑,但6月份以来订单强劲复苏,同比增长20%,二季度实现由负转平,6月份是下半年实现增长的转折点。 产品结构变化提升毛利率,人民币贬值改善业绩 2020年H1公司毛利率为27.25%,同比+1.49pct,净利率为9.93%,同比+1.49pct;其中2020Q2毛利率为28.48%,同比+1.69pct,净利率为11.58%,同比+0.79pct。公司上半年高端产品销售大幅增长,产品结构变化提升整体毛利率水平。从费用端来看,公司2020年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为7.2%、3.38%、5.62%、-1.1%,同比+0.85、+0.44、+0.2、-0.14pct;销售费用上升主要是销售服务费同比上升23.8%所致。 税费减少增加现金流,经营周期略有拉长 从资产负债表看,公司2020年H1货币资金+交易性金融资产为33.12亿元,同比57.78%,其中交易性金融资产为18.19亿元,同比+489.6%,主要是银行结构性存款同比增加489.6%所致。存货为5.65亿元,同比-10.01%,应收票据和账款合计为9.78亿元,同比-3.94%。从周转情况看,公司2020年H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为57.59、65.16和83.4天,同比0、+1.71和+10.37天。 投资建议:国内吸尘器市场竞争激烈,公司自身技术和制造方面均具备较大优势,后续随着公司高端产品销量上升,内销利润水平将进一步提升;外销6月强势恢复,开启下半年增长转折点,同时受益于未来海外建厂控制成本,整体盈利能力有望上升。根据20H1内外销增速的情况,我们略提升了20年的净利润水平,又根据公司此前公布的限制性股票激励计划的营收增速标准适当下调了21、22年的净利润水平,预计20-22年净利润为5.2、6.1、6.7亿元(前值为4.9、6.7、7.4亿元),当前股价对应20-22年动态估值为22.2x、19.0x、17.3x,维持“增持”评级。 风险提示:汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格波动风险等。
莱克电气 家用电器行业 2020-09-04 32.01 24.00 -- 35.79 11.81%
38.60 20.59%
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环比改善显著,盈利能力提升。公司公告2020年中报,2020H1公司实现营业收入25.3亿元(YoY-),归母净利2.5亿元(YoY+6.8%),毛利率27.2%(YoY+1.5pct),净利率9.9%(YoY+1.5pct)。Q2单季营业收入14.0亿元(YoY+1.0%),归母净利1.6亿元(YoY+8.5%),毛利率28.5%(YoY+1.7pct),净利率11.6%(YoY+0.8pct)。Q2收入增速环比加快20pct,改善明显,我们认为内外销均改善显著。毛利率提升,主要原因: (1)人民币兑美元贬值,带来外销毛利率提升; (2)产品结构升级。Q2内、外销收入均止滑,2020H2有望持续改善。分地区,外销业务,2020Q2出口同比持平,其中6月同比增长20%,主要由于: (1)随着国内疫情缓解,产能恢复; (2)吸尘器对于欧美消费者来说,必需性属性强,疫情导致欧美消费者居家时间变长,对吸尘器等清洁电器的需求提升,同时部分国外工厂停产,我们认为,下半年海外订单有望持续改善。内销业务:2020H1线上渠道实现快速增长,其中吉米、碧云泉实现80%以上增长。2020Q2内销业务实现小幅正增长,改善显著。我们认为,2020H2内销业务有望加速增长: (1)吸尘器、净水器线上销售快速增长,有望带动公司内销收入加速增长; (2)公司实施多品牌、差异化、精准定位战略,莱克、吉米、碧云泉、三食,4个自主品牌定位不同层级市场,同时跨界厨房小家电有望带来新的业务增长点。投资建议:我们认为: (1)外销业务有望恢复; (2)通过推展新品、开拓渠道,内销自主品牌业务将稳步增长。预测2020-2022年归母净利同比增速分别为10.2%、9.6%、8.3,参考可比公司,给予公司2021年23xPE,对应合理价值34.82元/股,维持“增持”评级。风险提示:汇率大幅波动;原材料价格上升;新品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名