公司公布三季度业绩：收入 24.97亿元，同比+5.84%， 归母净利润 2.76亿元，同比+18.21%。前三季度公司实现收入 72.46亿元，同比+11.98%， 归母净利润 8.79亿元，同比+6.08%（因 10M23利华科技并表，同比基数均为追溯调整后结果）。 海外吸尘器补库存进入尾声使得 3Q24营收增长放缓，但我们认为公司海外产能的不断释放， 将支撑其海外业务保持增长韧性。 维持“买入”评级。 吸尘器出口增长放缓，自主品牌内销承压随着 2H24海外补库存步入尾声，吸尘器出口增长放缓。 根据海关总署数据，1-3Q24国内吸尘器出口金额/出口量分别同比+9%/+18%，其中 3Q24出口金额/出口量分别同比+5%/+12%。我们预计公司 3Q24家电出口收入增速有放缓。 自主品牌方面， 根据奥维云网， 1-9M24洗地机行业销售额同比+2.4%，其中销售量和均价分别+26%/-19%，公司旗下莱克、吉米等自主品牌定位中高端， 国内消费偏弱的大环境下公司自主品牌营收承压。 毛利率同比下滑， 控费+美元掉期带动盈利能力提升3Q24公司毛利率 22.3%，同比-1.5pct，主要系原材料价格、运费上涨影响； 费用端， 3Q24销售费用率为 2.9%，同比-2.1pct， 主要系自主品牌业务营销投入减少。 3Q24财务费用率为-0.04%，同比+1.92pct，主要系美元贬值带来的汇兑亏损。 同时公司开展美元掉期业务， 报告期内创造约 3000万的公允价值变动净收益。 最终， 公司 3Q24归母净利率为 11.1%，同比+1.2pct。 加码咖啡机赛道， 全球化产能布局根据莱克电气 10月 18日举办的 30周年发展大会，公司计划打造“莱克电气集团全球创新中心”和“咖博士总部基地”布局包括研发设计、生产运营、咖啡师人才孵化在内的咖啡机全链产业。同时为进一步拓展国际市场，公司泰国工厂已步入试生产阶段，越南新工厂积极建设中，我们预计随着海外工厂逐步投产，国际客户订单需求及时响应， 将为海外业务发展提供有力支撑。 盈利预测与估值海外补库存进入尾声，营收增长放缓，我们调整公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.11/2.43/2.73元（前值分别为 2.19/2.52/2.88元）。可比公司 2025年wind 一致预期 PE 均值为 16倍， 我们给予公司 25年 16倍 PE 估值，对应目标价 38.88元（前值： 30.66元）。 风险提示： 海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率风险。

事件： 24年前三季度公司实现收入 72.46亿元，同比+11.98%；实现归母净利润 8.79亿元，同比+6.08%。其中 24Q3实现收入 24.97亿元，同比+5.84%；实现归母净利润 2.76亿元，同比+18.21%。 收入端实现平稳增长公司收入端实现平稳增长。我们预计延续 24H1的趋势，家电出口业务增速和跨境电商业务增速表现较好，核心零部件业务保持平稳。 Q4在国内以旧换新政策及大促带动下， 我们预计自有品牌增速或有望环比向好。 汇率波动带来利润波动2024年前三季度公司毛利率为 24%，同比-2.01pct，净利率为 12.15%，同比-0.68pct；其中 2024Q3毛利率为 22.3%，同比-1.53pct，净利率为 11.08%，同比+1.15pct。公司利润率同比有所下降，我们参考 24H1的情况， 预计是汇率波动带来的影响。 销售费用率持续下降，汇率波动影响财务费用率公司 2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.9%、 2.82%、5.26%、 -2.2%，同比-2.05、 +0.07、 -0.98、 +2.31pct；其中 24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.92%、 2.79%、 5.23%、 -0.04%，同比-2. 14、+0.01、 -0.58、 +1.92pct。 我们参考 24H1的情况， 公司销售费用率同比下降，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入减少所致；财务费用率波动较大，主要由于汇兑收益减少所致。 投资建议： 公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中跨境电商表现较好，前景可期。 根据公司三季报的情况，我们适当下调了收 入和毛利率， 预计 24-26年归母净利 润分别为12.2/14.0/15.7亿元 （前 值 12.4/14.1/15.9亿 元）， 对应 PE 分 别为11.5x/10.0x/9.0x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

事件：公司2024年H1实现营业收入47.5亿元，同比+15.49%，归母净利润6.02亿元，同比+1.32%；其中2024Q2实现营业收入24.37亿元，同比+19.35%，归母净利润3.31亿元，同比-16.25%。出口增速亮眼，核心零部件稳步增长分业务看，24H1家电出口业务收入同比30%+；核心零部件业务持续稳步增长，收入同比增长超10%，其中电机业务收入同比增长超20%；跨境电商业务收入同比30%+。海外方面，公司加速制造海外布局，在越南购买土地，加速建厂规划设计，提升越南产能，构建国内、国外双循环制造体系。 利润水平有所下滑2024年H1公司毛利率为24.9%，同比-2.37pct，净利率为12.7%，同比-1.77pct；其中2024Q2毛利率为23.93%，同比-3.18pct，净利率为13.59%，同比-5.73pct。分品类看，24H1清洁健康家电与园艺工具/电机等其他零部件产品毛利率分别为25.11%/24.22%，环比23A分别-1.25/-1.36pct，利润率环比有所下降，我们预计是汇率波动带来的影响。公司减少营销投入，汇率波动影响利润水平公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.42%、2.84%、5.28%、-3.34%，同比-2.04、+0.1、-1.22、+2.64pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.88%、2.38%、6.15%、-4.29%，同比-3.23、-0.34、-1.24、+8.37pct。24H1公司销售费用率同比下降，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入减少所致；研发费用率同比下降，主要由于模具费用减少所致；财务费用率波动较大，主要由于汇兑收益减少、利息支出增加所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中跨境电商表现较好，前景可期。预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/15.9亿元，对应PE分别为9.8x/8.6x/7.6x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

事件： 公司发布 24H1业绩快报， 24H1公司预计实现营收 47.5亿元，同比+15.5%， 预计实现归母净利润 6亿元，同比+1.4%。其中 24Q2预计实现收入 24.4亿元，同比+19.4%， 预计实现归母净利润 3.3亿元，同比-16.2%。 出口实现修复性增长，跨境电商收入增速较快收入端，公司紧抓市场机遇，持续优化业务及产品结构，聚焦优势产品。 分业务看，公司 24H1实现家电出口业务收入同比增长超 30%，在低基数下实现修复性增长；电机及铝合金精密零部件等核心零部件业务收入同比增长超 10%，增长较为平稳；跨境电商业务收入同比增长约 30%，增速较快。 单季度业绩同比下降，预计汇兑贡献同比减少24Q2归母净利润同比-16.2%，公司在 23Q2净利率的高基数下业绩同比下降，我们预计主要由于去年同期有汇率的贡献，财务费用中汇兑贡献 1.9亿元， 24H1的汇兑贡献减少所致。 投资建议： 公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中碧云泉及跨境电商表现较好，前景可期。 我们暂不改变盈利预测， 预计 24-26年归母净利润分别为 12.4/14.1/16亿元，对应 PE 分别为 10.2x/9x/7.9x，维持“买入”评级。 风险提示： 新品销售不及预期，行业竞争加剧，线下渠道修复不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动等。 2024年半年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司 2024年半年度报告中披露的数据为准。

Q2家电出口增长提速，汇兑损益基数压力集中释放7月12日晚间公司发布业绩快报，2024年上半年公司预计实现营收47.50亿元，同比+15.49%；归母净利润6.03亿元，同比+1.35%。其中，24Q2营收、归母净利润同比分别为+19.35%、-16.20%。家电出口业务如期实现恢复性增长，我们维持公司2024-2026年EPS分别为2.19、2.52、2.88元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为14倍，给予公司2024年14倍PE，目标价30.66元（前值：35.04元），维持“买入”评级。 Q2家电出口增长提速，整体营收实现双位数增长上半年公司预计实现营收同比+15.49%，分业务看，家电出口业务收入同比增长超30%（24Q1：约20%），受益于海外客户补库存2季度该业务收入增长提速；核心零部件业务收入同比增长超10%，跨境电商业务收入同比增长约30%，延续较好的增长态势。 Q2业绩下滑，汇兑损益基数压力集中释放24Q2归母净利润预计同比-16.20%，我们认为这主要系24Q2汇兑收益收窄，基数压力集中释放。公司持有较多的美元货币，根据Wind数据，2023年二季度美元人民币中间价大幅调升，而今年二季度美元人民币保持稳定。 由此可见，24Q2公司面临较大的汇兑损益基数压力。但展望下半年，该压力有望明显放缓。 加快全球化产能布局，强化外循环为进一步拓展国际业务，同时积极响应国家“一带一路”倡议，2023年公司继续加速海外制造基地的建设，更好的满足国际客户的订单需求。2023年6月泰国工厂开工建设，已于2024年一季度完工，目前部分产线已进入试产阶段。泰国生产基地产能的逐步投产，丰富了公司的全球服务网络，为公司的海外业务发展提供强有力支撑。 风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率风险。

事项： 近期公司召开 2023年度股东大会， 决议通过 2023年度利润分配方案、 关于公司及其子公司向银行申请授信额度等议案，结合此前公司 23年报&24年一季报情况，我们作点评如下： 评论： 公司营收略有承压， 24Q1增速转正。 2023年公司实现收入 87.9亿元，同比-11.5%，公司于 23年 10月合并利华科技，并对同期的财务数据进行追溯调整，表观看整体收入略有承压。分产品来看，清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入 51.4亿元/34.7亿元，同比分别-16.0%/-3.5%，其中家电类电机销售有所下滑，但汽车电机销售同比增长超过50%，高端净水品牌碧云泉继续保持销售利润双增长。分区域看，公司境内/境外实现营收 58.3亿元/27.8亿元，同比分别-6.5%/-20.2%，主因欧美需求紧缩等影响导致外销收入承压明显。 24Q1公司收入 23.1亿元，同比+11.7%，营收增速实现转正，其中跨境电商业务收入同比增长约 30%。 业绩表现优于收入，盈利能力持续提升。 2023公司实现归母净利润 11.2亿元，同比+8.4%，业绩表现优于营收端。我们认为主要得益于公司主动放弃部分低盈利业务，产品结构得到改善，叠加汇率利好亦有部分贡献，使得公司毛利率同比+2.6pcts 至 25.6%。费用率方面， 23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.9%/2.9%/5.3%/-3.0%，同比分别+0.9/-0.2/-0.1/+0.8pct，其中销售费用率提升主要系自主品牌营销投入增加，财务费用率提升主要与汇兑收益减少，利息支出增加有关。综合影响下 23年公司净利率 12.7%，同比+1.7pcts，盈利能力持续提升。 24Q1公司实现归母净利润 2.7亿元，同比+36.0%，毛/净利率同比分别-3.2/+1.6pcts 至 25.9%/11.8%，净利率稳中有升。 公司经营稳中向好，三大业务协同发展。 23年在外部环境复杂多变背景下公司经营略有承压，但高端品牌碧云泉净水器仍然保持良好增长，并且 23H2收购利华科技带来收入增量。同时在“一稳、二快、三突破”的战略下 24Q1表现已在好转。一是公司紧抓市场机遇，持续优化业务及产品结构，聚焦优势产品， 24Q1实现 ODM/OEM 出口业务收入同比增长约 20%，铝合金精密零部件/电机（含汽车电机）业务同比+25%/+30%。二是持续有效推进组织结构优化及运营成本管控等降本增效措施，盈利能力稳中有升。伴随公司继续深耕各大社交媒体，完善品牌传播矩阵，公司自主品牌、 ODM/OEM 贴牌、新能源及汽车零部件三大业务有望协同发展。 投资建议： 公司自主品牌发展迅速， 收购利华科技后有望加速成长。 我们调整24/25年 EPS 预测为 2.10/2.44元（前值 2.06/2.22元），新增 26年 EPS 预测为2.76元，对应 PE 为 13/11/10倍。参考 DCF 估值法，我们维持目标价 34元，对应 24年 16倍 PE，维持“推荐”评级。 风险提示： 内销需求不振，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。

代工业务显著回暖，零部件业务实现高增，维持“买入”评级2023年公司实现营收 87.9亿元（-11.5%， 同比、调整口径， 下同），归母净利润11.2亿元（+8.4%），扣非归母净利润 9.8亿元（+3.9%）。 单季度看， 2023Q4公司实现营收 30.1亿元（-6.0%），归母净利润 3.2亿元（+53.5%），扣非归母净利润 2.0亿元（+42.5%）。 2024Q1公司实现营收 23.1亿元（+11.7%），归母净利润2.7亿元（+36.0%），扣非归母净利润 2.7亿元（+57.1%）。 公司代工业务结构优化后回暖、汽车零部件业务订单逐渐贡献收入，叠加并购利华科技增厚报表影响，我们上调 2024-2025年盈利预测， 并新增 2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润 12.7/14.5/16.3亿元（2024-2025年原值 11.3/13.0亿元），对应 EPS 为2.20/2.52/2.84元，当前股价对应 PE 为 12.7/11.1/9.9倍，维持“买入”评级。 代工业务一季度大幅回暖，零部件业务实现高增、持续打造第二增长曲线2023年： 公司家电类业务/零部件业务收入分别为 51.4/34.7亿元，同比分别-16.0%/-3.5%， 境外/境内收入分别为 58.3/27.8亿元，同比分别-6.4%/-20.1%。其中 （1）碧云泉净水机继续保持销售/利润双增，稳居品类头部； （2）吉米跨境电商成功打开美国、印度、英国、保加利亚等地区的空白市场。 （3）零部件业务2023年度再次实现收入/利润双增，拓新客户 10位+，获多个定点项目，汽车电机销售同比+50%。 2024Q1： 家电业务看， 代工收入同比+20%、业务结构优化后快速回暖； 跨境电商收入同比增近 30%。 零部件业务看， 铝合金压铸业务收入同比+25%，电机业务收入同比增长近 30%。 根据 AVC， 2024W18莱克品牌洗地机线下渠道销额环比+57%，其中销量/均价环比分别+54%/+3%，呈现复苏态势。 ODM 结构优化及零部件业务贡献下毛利率有所提升，盈利能力持续提高2023年毛利率为 25.6%（+2.6pct）， 改善预计主系代工业务结构优化及零部件业务贡献，其中家电/零部件业务同比分别+3.0/+4.9pcts；境外/境内业务同比分别+1.8/+8.5pcts。 2023年期间费用率为 11.1%（+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别 0.9/-0.2/-0.1/0.8pct， 销售费率有所提升主系公司持续加大自主品牌投入所致， 报告期内品牌与营销费用同比+54%。 综合影响下 2023年净利率为12.7%（+1.7pct），归母净利率为 12.7%（+1.7pct），扣非净利率为 11.2%（+0.6pct）。 2024Q1毛利率为 25.9%（-3.2pct），期间费用率为 10.3%（-5.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.5/+0.4/-1.5/-2.9pct，归母净利率为 11.8%（+1.6pct），扣非净利率 11.5%（+2.2pct），收入结构转变下盈利能力有所提高。 风险提示： 需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。

事件： 公司 2023年全年实现营业收入 87.92亿元，同比-11.52%，归母净利润 11.17亿元，同比+8.42%。公司 2024年 Q1全年实现营业收入 23.13亿元，同比+11.68%，归母净利润 2.72亿元，同比+36%。（公司并表后的修改口径）23年公司收入增速承压，主要由于受全球经济，欧美需求紧缩等影响，ODM/OEM 业务收入下降，同时公司持续优化业务结构， 23年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，尤其是 23年主动放弃了 22年度销售数亿元盈利水平较低的 ODM 业务所致。分业务看， 23A 清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务收入同比-16.02%/-3.48%。分内外销看， 23A 海外/国内收入同比-6.44%/-20.21%。分板块看，自有品牌中碧云泉净水机继续保持销售利润双位数增长，稳居品类头部。核心零部件中汽车电机销售同比 50%+。 24Q1营收利润双增长，经营质量再提升。 分板块看，出口代工业务在低基数下同比有所修复，核心零部件业务保持较快增长，自有品牌业务增速承压。分业务看，出口代工业务收入同比增长约 20%，精密零部件业务收入同比增长约 25%，电机（含汽车电机）业务收入同比+30%，跨境电商业务收入同比增长近 30%。 2023年公司毛利率为 25.61%，同比+3.41pct，净利率为 12.73%，同比+2.33pct。公司 2024年 Q1毛利率为 25.93%，同比-1.5pct，净利率为 11.77%，同比+2.07pct。分业务看， 23A 清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务毛利率同比+2.97/+4.85pct，毛利率显著提升。 公司 2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.88%、 2.89%、 5.32%、-3%，同比+1.32、 -0.07、 +0.06、 +0.29pct。公司 2024年 Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.99%、 3.33%、 4.36%、 -2.34%，同比-0.84、 +0.57、-1.26、 -2.94pct。销售费用率同比提升，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入增加所致；财务费用率波动主要由于汇兑收益减少，利息支出增加所致。 投资建议： 公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中碧云泉及跨境电商表现较好，前景可期。 根据公司年报和一季报的情况，我们适当上调了收入增速， 预计 24-26年归母净利润分别为 12.4/14.1/16亿元（24-25年前值 10.9/11.6亿元），对应 PE 分别为12.2x/10.8x/9.4x，维持“买入”评级。 风险提示： 新品销售不及预期，行业竞争加剧，线下渠道修复不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动等。

业务优化致Q3收入下滑，核心零部件业务稳步增长，维持“买入”评级2023Q1-3营收57.9亿元（-14.1%），归母净利润8.0亿元（-3.1%），扣非净利润7.8亿元（-3.0%）。单季度来看2023Q3营收21.4亿元（-4.1%），归母净利润2.2亿元（-34.7%），扣非净利润2.3亿元（-30.8%），业绩承压主系公司主动进行业务结构优化以及2022Q3汇兑收益高基数影响。需求端承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.0/11.3/13.0亿元（2023-2025年原值10.4/12.0/13.7亿元），对应EPS为1.74/1.97/2.27元，当前股价对应PE为12.8/11.4/9.9倍，铝合金压铸第二增长曲线加速拓展，维持“买入”评级不变。 2023Q1-3剔除财务费用后归母净利润+10%，看好并购构筑业绩增量公司面对外部环境不确定性，坚持自主创新，落实推进开源节流及运营成本管控等各项降本增效措施。2023Q3公司出口业务实现了同比增加。公司持续优化业务结构，2023年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，尤其是2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务，并且公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。2023Q1-3新能源汽车零部件业务占比持续提升，随业务逐步量产和成本持续改善，盈利水平稳步提升。8月22日，公司召开了第六届董事会第三次会议，拟以自有资金人民币27,253万元收购利华科技96.5455%股权，9月15日，利华科技完成工商变更登记手续，公司已成为利华科技的控股股东，通过外延式并购持续构筑业绩增量。 业务结构优化拉动Q3毛利率提升，汇兑收益高基数致Q3净利率有所下降Q3毛利率24.5%（+4.7pcts），主系低毛利率业务占比持续降低，期间费用率为11.9%（+8.7pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.9%/5.8%/-2.2%，同比分别+0.9/-0.4/+0.4/+7.8pct，财务费用率增加主系汇兑收益贡献减少。2023Q3净利率10.4%（-4.8pcts），扣非净利率为10.5%（-4.1pcts）。在新能源车零部件业务、自有品牌业务占比驱动下，我们看好公司盈利能力保持提升趋势。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。

事件： 23Q1-Q3：公司实现收入 57.86 亿元，同比-14.12%，归母净利润 7.95亿元，同比-3.1%，扣非后归母净利润 7.79 亿元，同比-2.97%。 23Q3：公司实现收入 21.36 亿元，同比-4.11%，归母净利润 2.21 亿元，同比-34.69%，扣非归母净利润 2.25 亿元，同比-30.83%。收入端： 分业务看，公司出口业务 Q3 同比实现增长，我们预计自有品牌同比承压，核心零部件业务保持平稳增长。利润端： 2023 年前三季度公司毛利率为 27.06%，同比+5.68pct，净利率为13.74%，同比+1.56pct；其中 2023Q3 毛利率为 24.47%，同比+4.67pct，净利率为 10.35%，同比-4.84pct。从前三季度来看，公司持续优化业务结构， 2023 年主动放弃部分盈利水平较低的 ODM 业务，公司 2023 年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长 10%。从单 Q3 来看，由于出口业务同比增长，而自主品牌等业务占比下降，毛利率环比 Q2 有所下降。费用端： 公司 2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.51%、2.87%、 6.38%、 -5.09%，同比+2.32、 +0.02、 +1.27、 +0.51pct；其中 23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.43%、 2.88%、 5.84%、 -2.24%，同比+0.86、 -0.42、 +0.43、 +7.84pct。财务费用同比提升主要系汇兑收益减少所致。投资建议： 公司三大业务持续发展，外销 Q3 实现转正，后续有望维持平稳，核心零部件业务收入有望维持增速，自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新，前景可期。 根据 Q3 情况，我们下调自有品牌增速，同时上调外销业务增速， 预计 23-25 年归母净利润分别为 10.6、10.9、11.6 亿元（ 23-25年前值分别为 12.6、 13、 14.1 亿元），对应 PE 分别为 13.6x、 13.3x、 12.5x，维持“买入”评级。 风险提示： 汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

事件：2023年上半年公司实现营收36.5亿元，同比-19.07%，实现归母净利润5.74亿元，同比+19.08%，实现扣非归母净利润5.53亿元，同比+16.07%。单季度来看，23Q2实现营收18.22亿元，同比-15.61%，实现归母净利润3.89亿元，同比+43.51%，实现扣非归母净利润3.84亿元，同比+43.72%。 受家电代工出口、消费品电机业务拖累，上半年收入承压。分业务来看：1）自主品牌：受外部环境影响，消费意愿降低，自主品牌销售收入同比基本持平，但碧云泉智能净水机继续保持高速增长，持续稳居品类头部，销售同比增长超过50%，跨境电商销售同比增长近30%。2）核心零部件：铝合金精密零部件业务保持稳定增长，持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，拓展新客户10位以上，并获得全球头部的新能源车企、全球知名的欧美整车企业、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单。受欧美需求紧缩等影响，小家电电机销售同比下降约30%，但汽车电机销售同比增长超过40%；公司董事会已审议通过拟收购利华科技96.5455%股权，如收购完成，将进一步延伸并拓展产业链，与利华科技的业务整合形成协同效应，进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，提供新的增长点。3）代工出口业务：欧美需求紧缩，家电代工出口业务同比下滑。 业务结构优化，汇兑收益增加，Q2盈利能力大幅改善。2023H1公司毛利率为28.58%，同比+6.41pct，预计系业务结构优化、高附加值业务占比提高。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.14pct/+0.24pct/+1.73pct/-3.37pct，合计+1.74pct，销售费用率提升主要系公司家电内销业务营销费用增加所致，财务费用率降低主要系汇兑收益和利息收入增加所致。综合来看，2023年上半年净利率为15.73%，同比+5.04pct。 单季度来看，Q2公司毛利率为28.04%，同比+6.66pct，费用端来看，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.15pct/+0.19pct/+1.41pct/-6.34pct ， 合计-1.59pct，财务费用率大幅下降预计主要系Q2汇率波动形成汇兑收益，综合来看，Q2净利率为21.31%，同比+8.77pct。 投资建议：鉴于汇率波动产生汇兑收益，增厚公司利润，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为11.22、11.73、13.07亿元，同比分别+14.1%、+4.6%、+11.4%，对应的EPS 分别为1.95、2.04、2.28元，对应2023-2025年PE 分别为13.8x、13.2x、11.8x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动，汇率波动，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。

事件公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入35.5亿元，同比下滑19%；实现归母净利润5.74亿元，同比提升19%;实现扣非归母净利润5.53亿元，同比提升16%，其中Q2单季度实现营业收入18.22亿元，同比下滑16%；实现归母净利润3.89亿元，同比提升44%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同比提升44%。 核心观点外销业务逐步回暖，核心零部件业务稳定增长。公司Q1/Q2营业收入增速分别为-22%/-16%，降幅有所收窄。外销业务：据海关总署数据显示，2023Q1/Q2吸尘器出口数量同比增速分别为-9%/15%；出口金额同比增速分别为-9%/2%，吸尘器出口数据呈现逐步回暖态势；内销业务：据奥维云网数据显示，23H1无线吸尘器销售额为21.7亿元，同比下滑23%，国内无线吸尘器需求呈下滑态势，公司自主品牌销售收入同比基本持平，公司持续加大全渠道突破，未来有望保持亮眼增长；核心零部件业务：公司铝合金精密零部件业务保持稳定增长，新增客户达10位以上，未来有望成为公司新盈利增长点。另外，2023年8月22日，公司拟收购利华科技96.55%股权，若收购完成，有利于公司进一步拓展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，进一步发挥协同效应，拓展业务规模。 Q2盈利能力大幅提升。23Q2公司销售毛利率达28.04%，同比+6.66个pct，环比-1.08个pct，公司销售净利率达21.31%，同比+8.77个pct，环比+11.15个pct，公司毛利率及净利率同比均有大幅提升。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.81%/2.82%/7.58%/-14.15%，同比分别+3.15/+0.19/+1.41/-6.34个pct。23Q2公司销售费用达1.42亿元，同比增长41%，主要系公司提升国内自有品牌业务营销费用所致；公司财务费用率大幅下滑，主要系利息收入及汇兑收益增加所致。 维持“买入”评级。我们暂维持原盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为94.20/110.11/127.60亿元，同比增速分别为6%/17%/16%。归母净利润分别为11.36/11.80/13.25亿元，同比增速分别为16%/4%/12%，摊薄每股收益分别为1.98/2.06/2.31元，对应PE分别为13/13/12倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动、市场竞争风险。

莱克电气，成立于1994年12月，是一家以高速电机为核心技术，以家居清洁、空气净化、水净化、厨房电器等绿色智能小家电产品、园艺工具产品和核心配套零部件为主营业务，以自主品牌、ODM全球化出口和核心配套零部件业务为经营模式的家电企业。我们看好公司：11）清洁电器代工业务：需求拐点将至，有望充分受益于美元升值。2022H1公司ODM/OEM业务营收占比达57%，公司家电代工业务主要客户包括鲨客、必胜、飞利浦、创科实业等全球知名企业，其吸尘器市场份额排名前列。截至2023年6月21日，美元兑人民币汇率达7.18，自2023年2月以来，美元兑人民币汇率快速提升，公司利润增长有望受益于美元升值。 2）自有品牌业务：渗透率提升逻辑下行业增长空间广阔。据欧睿国际数据可知，2020年发达国家清洁电器渗透率达90%以上；而巴西等新兴市场国家渗透率在30%-40%左右，而我国清洁电器渗透率仅为16%，相较于发达国家和新兴市场国家，我国清洁电器渗透率仍有较大提升空间。2009年，莱克创立自主品牌，企业经营从“ODM模式”向“自主品牌+ODM模式”转型。目前，公司分别拥有莱克、吉米、碧云泉、莱小厨、西曼帝克五大自主品牌，分别聚焦清洁电器、净水器、厨房电器品类。 3）核心零部件业务：电机技术构筑核心竞争力，进军汽零打造第二增长曲线。公司是全球少数具备自主超高速无刷数码电机技术的企业之一，是微电机行业的龙头企业。公司注重产品研发创新，研发费用率及专利数量均超同行业可比公司平均水平。 另外，2021年收购上海帕捷100%股权，切入铝合金精密零部件加工赛道，打造新增长曲线，盈利能力居同行业领先地位。 盈利预测根据前文的梳理和测算，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为94.20/110.11/127.60亿元，同比增速分别为6%/17%/16%。归母净利润分别为11.36/11.75/13.21亿元，同比增速分别为16%/3%/12%，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、汇率波动的风险、商誉减值的风险。

7月3日，公司发布业绩预增公告：23H1：预计实现归母净利润4.95至6.05亿元，同比+2.69%至25.51%；实现扣非后归母净利润4.8至5.87亿元，同比+0.68%至23.13%。 23Q2：预计实现归母净利润3.10至4.20亿元，同比+14.34%至54.96%；实现扣非后归母净利润3.11至4.18亿元，同比+16.27%至56.31%。 分析判断公司报告期内业绩预增，主要原因系：1）聚焦优势产品，提升高附加值业务占比。自主品牌业务（主要为碧云泉品牌、莱克品牌及吉米品牌）拆分渠道看，我们预计线上较好增长，线下有所承压。奥维数据显示，碧云泉为线上净饮机销售额TOP1，截至23W26份额为21%，且定位高端均价3983元，我们预计毛利率水平较高。核心零部件业务自收购帕捷后形成较好的协同作用，根据公司年报，收购上海帕捷并表后，22年铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。 ODM去年同期基数低，我们预计降幅有所收窄。公司一季报公告预计10月份以后出口业务会有所好转。此外，ODM业务品类结构亦有改善，23Q1无线类园林工具销售收入在整体ODM下滑背景下逆势增长，同比增长40%以上。 2）降本增效。根据公司年报，公司在费用投放上更加精细，线下积极贯彻渠道转型及精兵简政，由直营转经销，自主品牌盈利提升去年Q2起持续兑现。 3）人民币贬值。二季度人民币贬值态势明显，我们预计公司将有部分汇兑收益。 投资建议核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务，将持续贡献增量，结合业绩预告，我们调整23-25年公司收入为99.64/113.06/126.67亿元，同比分别增长12%/13%/12%（前值为23-24年公司收入分别为101.60/113.00亿元，同比分别+10%/+11%）。毛利率方面，22年以来原材料价格增速持续下滑，前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复，此外，公司通过降本增效，自主品牌盈利能力已有明显改善，预计毛利率稳步提升。对应23-25年归母净利润分别为10.97/13.32/15.27亿元，同比分别增长12%/21%/15%（前值为23-24年10.1/11.4亿元，同比分别+3.5%/+13%），相应EPS分别为1.91/2.32/2.66元（前值为23-24年1.77/1.99元），以23年7月5日收盘价27.15元计算，对应PE分别为14.20/11.70/10.20倍，维持“增持”评级。 风险提示核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低，可能存在业务拓展不及预期风险。 自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈，若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。 原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。 海外需求下滑、汇率等宏观因素对ODM业务影响。

事件：2022 年公司实现营收89.10 亿元，同比+12.14%，归母净利润9.83 亿元，同比+95.56%，扣非后归母9.46 亿元，同比+115.46%。单季度来看，22Q4 实现营收21.72 亿元，同比-1.46%，归母净利润1.62 亿元，同比+554.22%，扣非后归母1.43 亿元，同比扭亏，23Q1 实现营收18.28 亿元，同比-22.25%，归母净利润1.85 亿元，同比-12.24%，扣非后归母1.69 亿元，同比-19.21%。 自有品牌稳中有升，零部件业务大幅增长。分业务来看，2022 年清洁健康家电与园艺工具业务实现收入61 亿元，同比-7.9%，电机、零部件业务实现收入26.5 亿元，同比+120%，占比接近30%。1）自主品牌：稳中有升，盈利能力显著提升，自主品牌业务净利润同比增长超过50%。具体渠道来看，线下渠道，公司优化与整合线下KA 渠道，聚焦有效门店，实现单店产出大幅提升，积极推进渠道转型、精简，将直营模式改为代理商模式，实现降本增效，与此同时，大力开发新客户，全年新开发代理商近百家，推进多元化渠道建设；线上渠道，碧云泉智能净水机、莱克吉米除螨机持续稳居线上龙头，根据奥维云网数据，2022 年碧云泉台式智能净水机线上销售同比增长40.67%，线上销售市占率同比+6.64pct；跨境电商，全年基本持平，受俄乌战争影响，上半年降幅较大，公司积极接洽新客户，开拓空白区域、弱势区域市场，下半年业务大幅回升。2）代工业务：受海外宏观经济因素影响，公司代工业务下滑，但公司大力推进机器人割草机、电动工具等新品类的研发，通过新产品、新技术争取新项目，积极弥补传统业务的下滑。3）核心零部件业务：21 年末公司收购上海帕捷，并表后22 年电机、零部件业务增长120%，公司收购帕捷的铝合金精密零部件加工业务，22 年销售收入同比增幅超过30%。 受代工出口、消费品电机业务影响，Q1 营收同比-22%。受欧美需求紧缩等影响，Q1 公司代工出口业务及消费品电机收入同比下降超过30%，但公司无线类园林工具销售收入逆势增长，同比增长超40%，公司预计10 月份以后出口业务将有所好转；自主品牌方面，莱克品牌与碧云泉品牌线上延续较好增长，Q1 线上销售收入均同比增长50%以上。 Q1 毛利率大幅改善，带动净利率提升。2022 年毛利率为23.02%，同比+1.23pct，其中清洁健康家电与园艺工具毛利率同比+0.95pct，电机等零部件产品毛利率同比+3.61pct，主要系产品结构和价格政策优化，2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/+0.6/+0.0/-4.8pct，合计-4.9pct，财务费用率降低主要系汇率波动、汇兑收益增加。综合来看，2022 年净利率为11.04%，同比+4.71pct。 单季度来看，Q4 毛利率为28%，同比+7.8pct，费用端来看，Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.1/+3.8/-0.3/-1.0pct，合计+1.5pct，综合来看，Q4 净利率为7.51%，同比+6.38pct。Q1 毛利率为29.12%，同比+6.2pct，费用端来看，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.1/+0.3/+2.0/-0.1pct，合计+5.3pct，综合来看，Q1 净利率为10.16%，同比+1.17pct。在自有品牌、电机等零部件业务盈利能力改善带动下，公司整体净利率持续修复。 投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为11.07、12.81、14.31 亿元，同比分别+12.6%、+15.7%、+11.6%，对应的EPS 分别为1.93、2.23、2.49 元，对应2023-2025 年PE 分别为13.34x、11.53x、10.32x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动，汇率波动，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。