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科沃斯 家用电器行业 2022-01-03 154.99 -- -- 155.50 0.33% -- 155.50 0.33% -- 详细
事件: 公司公告拟进行年产 2GWH 聚合物锂离子电池项目的投资,金额约 12亿元人民币。土地交付确认书签订后并取得相应批复文件后(包括不限于环评批复、建设用地规划许可、建设工程规划、施工许可等)在 3个月内开工建设, 18个月内建成投产。 软包锂电池使用场景广阔,前瞻性布局家电上游核心零部件公司下属子公司苏州泰鼎智能科技有限公司投资全资子公司泰鼎新能源(浙江)有限公司生产的产品为软包锂电池, 软包锂电池具有体积小、重量轻、 容量大、内阻小、 安全系数高等优点, 在 3C 数码类产品上使用较多,也有部分在照明灯具、电动工具上的应用。 与 3C 数码产品相比,适用软包锂电池的智能家电、智能家居、智能机器人等家电产品体量尚小, 电池厂对于家电企业的使用和需求关注度较低,也难以小批量供给针对单一品类的定制化产品。 因此, 科沃斯此次参与投资属于领先行业的前瞻布局。 垂直整合产业链, 利于自身降本增效扩量项目规划 2GWH 的投产, 根据我们的测算, 18个月建成投产后,软包锂电池产能完全可满足公司自身科沃斯和添可产品的供给,其余半数以上产能可用于未来公司自身扩量生产、 品类扩张以及外供。 从产品特点看,在家电领域中,软包锂电池主要适用于在对于设备重量有要求、空间紧凑的设备上,例如无线、轻量、智能化的产品中,配置软包锂电池的家电产品在性能和用户体验上将对产品形成升级,也是未来家电产品迭代进化的方向之一,看好软包电池未来在家电上的需求放量。 子公司人员协同, 有望助力项目顺利落地科沃斯子公司苏州彤帆智能科技有限公司成立于 2006年 10月,拥有模塑事业部、电子事业部、电池事业部三个模块,具有充电座、蠕动泵、线路板、锂离子电池包的设计和制造能力。 子公司泰鼎智能前身为苏州彤帆智能科技有限公司电池事业部,于 2017年独立成立苏州泰鼎智能科技有限公司,专注于锂电池模组的研发设计和生产销售。两家子公司均具备丰富的研发和生产经验, 对于做软包电池有相关的技术和人才储备, 有望助力投资项目顺利落地。 投资建议: 我们看好公司作为清洁电器和家用服务机器人龙头公司的前瞻产业布局。今年推出X1Omni 与 Turbo 等高集成化产品亦是引领行业发展。此番布局软包电池产能,仍是看到行业发展趋势后进行先期落子,对于生产成本、技术和用户体验的持续领先有积极作用。由于此次投资尚不确定对公司营收业绩的影响,我们维持三季报的盈利预测,预计 21-23年的净利润为 21.5、 28.4、 37亿元,对应动态估值分别为 41x、31x、 23.8x,维持“增持”评级。 风险提示: 项目建成进度不及预期, 项目可能导致现金流减少等财务风险, 新品销售不及预期,清洁电器市场渗透率增长不及预期,原材料价格大幅波动等。
科沃斯 家用电器行业 2021-12-20 153.21 -- -- 156.50 2.15%
156.50 2.15% -- 详细
双12期间增速不高主系资源投放减少,清洁电器需求旺盛,双品牌持续引领我们测算双12期间公司整体GMV2.5亿(+20%),市场份额40%。增速不高主因公司集中资源主打年货节销售、减少双12期间资源投放。公司研发实力强、品牌积淀深厚、智能化引领行业,清洁电器需求旺盛,公司双品牌引领优势明显。 维持盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润20.9/28.7/37.2亿元,对应EPS为3.7/5.0/6.5元,当前股价对应PE为42.6/30.9/23.9倍,维持“买入”评级。 公司扫地机需求旺盛无隐忧,2022年价格带拓宽或驱动收入高增长对于市场对需求的担忧,我们预计双11后行业自清洁产品占比达60%,需求旺盛。公司2021年先推出全能基站款X1占领高端市场,2022年预计将推出更低价格的X1系列产品驱动放量。我们按3800元均价和自清洁产品销额占比70%测算,预计2022年科沃斯扫地机销额+31%,市场无需过度担心。且2022年预计主卖X1系列产品,相较N9+均价将有较大提升。科沃斯品牌定位高端,线下渠道拓展优势明显。海外表现亮眼,黑五期间科沃斯品牌美国线下销额+189%。 洗地机业务高增长延续,产品力出众或已形成品牌壁垒根据生意参谋,2021M11添可洗地机阿里渠道GMV+167%。对于双12期间销售,2021W49+W50(11月29日-12月12日)添可洗地机阿里渠道GMV+142%,12月添可高增长趋势延续。2021Q3多个品牌进场洗地机赛道,但我们认为品牌打造非一日之功,添可或已凭借其出色产品力和用户群体形成品牌壁垒。预计2022Q1新品推出可覆盖更多场景,我们看好添可在2022年保持份额领先优势。 公司产品研发实力强劲,有望形成智能化先发优势公司智能化方面引领行业。通过X1扫地机平台对唤醒次数、语音交流、家庭环境数据收集等方面持续迭代提升AI智能性,形成智能化先发优势。未来有望将人机交互变成扫地机主要使用方式,掌握品类定义权,巩固高端品牌形象。 风险提示:宏观经济波动风险;原材料上涨风险;汇率波动风险。
科沃斯 家用电器行业 2021-11-15 185.00 -- -- 180.26 -2.56%
180.26 -2.56% -- 详细
一、事件概述公司于2021年11月12日发布“双11”销售报告,全渠道实现成交额30亿元,同比+107%;其中,科沃斯机器人成交额16亿元,同比+55%;添可智能家电成交额14亿,同比+241%。 此外,公司11月11日公告可转债发行获证监会核准,拟发行期限为6年10.4亿的可转债应用于多智慧场景机器人项目、添可国际化运营项目与科沃斯全球数字化平台项目。 二、分析与判断 清洁电器板块景气度企稳回升,“双11”期间公司延续强势增长Q4以来,清洁电器板块景气度稳步回暖,奥维数据显示10月份线上零售额同比+33.8%,其中扫地机器人零售额同比+35.45%。“双11”期间,公司延续强势增长表现,全渠道成交额30亿元,同比+107%;科沃斯机器人和添可品牌销售额分别同比+55%与+241%。 此外,公司的空气净化机器人、智能料理机等产品亦有不俗表现,多品类布局初见端倪。 继续加大研发投入巩固技术壁垒,多场景机器人布局打开新空间公司拟投资8.4亿元应用于多智慧场景机器人项目,其中6.6亿元来自于可转债募集资金。具体来看,资金主要投向家用服务机器人迭代及新品类创新实验室,户外及室内大场景机器人移动、负载等多技术平台,以及语音、视觉AI 训练实验室等。进行该项目投资有助于公司继续筑高技术壁垒,拓宽下一代产品应用场景,进一步丰富产品矩阵。 全球化布局稳步提速,扫地机器人+洗地机有望受益全球市场增量公司拟投资4.9亿元应用于科沃斯和添可品牌的海外平台建设、本地化运营和全球数字化供应链建设,未来三年计划实现全球官网覆盖全球100多个国家和地区,线上直营商城覆盖20多个国家和地区,同时通过搭建数字化运营平台提升科沃斯品牌的全球运营管理效率。随公司海外渠道体系建设逐步成型,用户触达能力进一步提升,中长期来看将有望受益于全球清洁电器市场扩张从而实现更加突出的业绩弹性。 三、投资建议预计2021-2023年EPS 分别为3.48、4.51与5.68元,对应PE 分别为51x、40x 与31x,当前行业可比公司(石头科技、倍轻松与九号公司)平均Wind 一致预期为61x。考虑到公司龙头地位稳固,品牌力突出,盈利能力持续增强,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 清洁电器渗透率提升不及预期,原材料价格继续大幅上涨,行业竞争格局加剧等。
科沃斯 家用电器行业 2021-11-02 182.10 236.39 69.25% 198.00 8.73%
198.00 8.73% -- 详细
事件1:公司公告2021年三季报,单三季度实现营业收入28.86亿元,同比增长65.82%;实现归母净利润4.80亿元,同比增长307.40%。 事件2:公司推出2021年股票期权和限制性股票激励计划,覆盖科沃斯品牌、添可品牌、集团总部共927人,业绩考核目标均以2021年为基数,2022-2025年科沃斯、添可双品牌收入CAGR 均不低于35%,净利润CAGR 均不低于35%,上市公司净利润CAGR 不低于25%。 核心观点 扫地机、洗地机市场领先地位稳固,科沃斯+添可双轮驱动收入高增长。三季度科沃斯、添可两大自主品牌延续高增长,根据奥维云网的统计数据,2021Q3科沃斯、添可国内线上销售额分别达7.0、5.2亿元,同比分别增长26%、399%; (1)科沃斯:高端自清洁新品助力量、价齐升。3月上新的自清洁N9+扫地机持续贡献增长驱动力,同时9月中旬发布的自清洁产品X1系列扫地机迅速成为爆款大单品,其中旗舰款X1OMNI(5999元)自上市以来,9月单月线上市占率已达10.36%,进一步稳固公司市场领先地位,2021Q3科沃斯扫地机线上销额市占率同比提升9pct 至45%; (2)添可:行业引领者维持高增长态势。清洁电器渗透率稳步提升+洗地机品类份额扩张(据奥维云网统计,2021Q3洗地机占清洁电器销售额的比重同比提升16pct 至21%),行业高景气度延续,添可作为行业引领者,2021Q3国内线上市场占有率达62%,营收维持高增长。 产品结构持续升级推动毛利率大幅改善,盈利能力显著提升。自主品牌占比提升、高端新品持续放量优化公司产品结构,2021Q3公司综合毛利率同比提升4.58pct至48.01%;环比下降4.75pct,推测由国际物流运费快速上涨导致。费用端,受运输费用重分类至营业成本影响,2021Q3公司销售费用率同比小幅下降1.67pct至23.39%,还原后推测同比小幅提升;规模效应下管理、财务费用率同比有所下行,2021Q3归母净利率同比提升9.87pct 至16.65%,盈利能力显著提升。 新一轮激励计划调动内部动力,双品牌驱动下公司后续高增可期。公司新一轮激励计划推出,有望充分调动内部驱动力,彰显高增长信心。分品牌来看,科沃斯X1系列全能扫拖新旗舰产品在短期迅速成为市场爆款,后续有望为公司贡献业绩增量;未来公司将继续通过产品及技术的升级迭代解决消费者痛点,同时加快推进海内外全渠道战略,实现扫地机量、价齐升。添可品牌不断完善产品矩阵,有望凭借先发优势构筑的产品力、品牌力,持续受益于洗地机新品类高成长红利。 未来科沃斯+添可双轮驱动下,公司高增长确定性较强。 财务预测与投资建议 结合前三季度实际销售情况, 预测2021-2023年归母净利润为20.28/27.93/35.90亿元,给予DCF 目标估值236.39元,上调至“买入”评级。 风险提示 研发创新力度不及预期;行业竞争加剧;贸易摩擦的不确定性风险
科沃斯 家用电器行业 2021-11-02 182.10 -- -- 198.00 8.73%
198.00 8.73% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报:1-3Q21实现营收82.4亿元,同比+99.0%;归母净利润13.3亿元,同比+432.1%,扣非净利润12.2亿元,同比+639.0%。其中3Q21实现营收28.9亿元,同比+65.8%;归母净利润4.8亿元,同比+307.4%;扣非净利润4.0亿元,同比+456.4%。公司拟向7927位激励对象(总员工数的15%左右)授予股票期权61598.56万份、限制性股票6120.96万股,合计占公司总股本的3.01%,首次授予股票期权及限制性股票的价格分别为4134.64元//股、584.15元//股。激励计划的考核目标为2022--525年、公司销售收入、净利润复合增速分别不低于35%、、25%。 点评:自有品牌销售高增长,洗地机业务高速成长。科沃斯+添可两大自有品牌双轮驱动,终端销售保持高增。(11)科沃斯:据奥维云网,1-3Q21科沃斯扫地机线上零售量/额同比+11%/+52%,高于行业同比(-1%/+32%),其中3Q21科沃斯扫地机线上零售量/额同比-9%/+26%,其中量增较弱,或因缺芯尚未缓解+产品提价较快;科沃斯份额第一地位稳固,3Q21科沃斯线上的零售量/额市场份额同比+6pcts/+8pcts;1-3Q21科沃斯线下零售额份额高达83%。(22)添可:今年洗地机异军突起,添可销售强势增长,1-3Q21线上零售量/额同比均超+700%,其中3Q21线上零售量/额同比+350%/+405%,随着洗地机市场渗透率提高,添可具备广阔发展前景。公司具备高效的市场转化优势,加快产品迭代升级,今年推出地宝X1、空气净化机器人沁宝Z1、芙万2.0系列洗地机等产品,服务机器人&生活机器人产品矩阵进一步丰富。 13Q21净利率同比+9.9pcts,第四季度节日提前备货致存货增多。1-3Q21公司毛利率49.5%,同比+8.0pcts,其中3Q21毛利率同比+4.6pcts,增幅下降或因基数抬升以及原材料成本提升。3Q21公司销售费率同比-1.7pcts;受毛利率向上和费用率向下的影响,1-3Q21公司净利率为16.1%,同比+10.1pcts,其中3Q21净利率同比+9.9pcts。在资产负债方面,3Q21末公司存货同比+86%,主因国内“双十一”和海外“圣诞节”提前备货以及海运货柜紧张。现金流方面,3Q21末公司经营现金流净额4.7亿元,同比+78%,主因公司收入大幅增长,收到的现金增加。 盈利预测、估值与评级:扫地机和洗地机双料龙头,维持公司“增持”评级。科沃斯是扫地机器人以及洗地机行业的头部企业,公司实行科沃斯+添可品牌的双轮驱动战略,高效率研发投入和全球化布局铸就技术和渠道壁垒。展望未来,公司优质的研发创新能力有助于持续推出解决用户痛点的新产品,叠加洗地机/扫地机赛道渗透率提升空间(国内+海外)明显,预期公司的高成长性能够维持较长时间。维持科沃斯2021-23年净利润预测为18.5、27.5、36.9亿元,当前股价对应PE为53、36、27倍,维持“增持”评级。 风险提示:芯片供应短缺,市场竞争加剧,海运通路不畅。
科沃斯 家用电器行业 2021-11-02 182.10 -- -- 198.00 8.73%
198.00 8.73% -- 详细
事件:科沃斯发布 21Q3业绩报告,前三季度实现营业收入 82.44亿元,同比+99.04%,实现归母净利润 13.30亿元,同比+432.05%;对应 21Q3营业收入 28.86亿元,同比+65.82%,实现归母净利润 4.80亿元,同比+307.40%。营收业绩延续高增态势,表现优异。 收入端:双品牌共驱动,清洁电器景气不减公司前三季度实现营业收入 82.44亿元,同比+99.04%,对应 21Q3营业收入 28.86亿元,同比+65.82%。清洁电器景气不减,公司科沃斯、添可双品牌持续放量推动营收高增,根据淘系数据,Q3科沃斯扫地机销额同比+23%、添可洗地机销额同比+309%。9月科沃斯推出新款扫地机 X1,叠加双十一双十二营销旺季,有望助力四季度营收持续高增。 利润端:盈利能力同比持续提升前三季度实现归母净利润 13.30亿元,同比+432.05%,对应 21Q3实现归母净利润4.80亿元,同比+307.40%。 公司前三季度归母净利率为 16.14%,同比+10.10pct,对应 Q3归母净利率 16.65%,同比+9.87pct,具体看:益 受益 N9+ 等高端产品及自主品牌占比持续提升,毛利率同比仍然有较大提升。前三为 季度毛利率为 49.49% ,同比+7.96pct ,21Q3为 毛利率为 48.01% ,同比+4.58pct。 。 Q3毛利率环比 Q2有所降低(-4.8pct),预计主要受原材料价格及海运成本上涨影响。 前三季度 销售费用率为 22.96%,同比-0.32pct,21Q3销售费用率为 23.39%,同比-1.67pct 。Q3管理/研发/财务费用率同比分别-0.42pct/+0.03pct/-2.29pct,Q3人民币汇率相对稳定,财务费用率降低明显,其余期间费用率相对稳定,经营效率维持良好水平。此外,公司 Q3公允价值变动收益较去年同期提升超 6000万,若剔除该影响,Q3净利率同比提升+7.8pct 左右。 营运能力:加 现金流持续表现优异,主动备货存货小幅增加公司前三季度销售商品收到现金 96.22亿元,同比+123.31%,公司现金流情况良好,营收质量高。前三季度应收账款及票据余额为 12.88亿元,营收占比为 15.63%,应收账款周转天数为 42天,周转情况良好稳健,前三季度公司存货为 25.61亿元,营收占比为 31.07%,公司为四季度海外市场和国内“双十一”提前备货,存货较 Q2期末增加 2.8亿元。 股权激励:锁定长期目标,绑定核心管理层公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益 1719.52份,其中股票期权 1598.56万份,限制性股票 120.96万份,行权价分别为 134.64元/份、84.15元/份。本激励计划激励对象为董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员以及公司其他骨干员工共计 927人。 本次激励行权条件既包含公司整体净利润增速目标,同时对科沃斯品牌及添可品牌的收入及利润进行要求, 保证激励目标实现的质量,既锁定长期高速增长目标,同时有助于绑定公司核心优秀人才。 投资建议:科沃斯精准把握消费者需求,坚持自主研发,高举高打,凭借出色的产品力及品牌力持续取得优异的销售成绩。长期看,智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求,扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。我们预计2021-2023年公司营收分别为 131.43、172.11、228.38亿元,同比分别增长 81.7%、31.0%、32.7%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 20.36、27.56、37.50亿元,同比分别增长 217.5%、35.4%、36.1%。EPS 分别为 3.56、4.82、6.56,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 48.19x、35.60x、26.16x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,清洁电器渗透率不及预期风险,海外市场拓展不及预期风险,原材料价格上涨风险。
科沃斯 家用电器行业 2021-11-02 182.10 -- -- 198.00 8.73%
198.00 8.73% -- 详细
一、事件概述 公司于10月29日发布2021年三季报,Q1-Q3公司实现营业总收入82.44亿元,同比+99.04%;实现归母净利润13.30亿元,同比+432.05%。Q3单季度公司实现营业总收入28.86亿元,同比+65.82%;实现归母净利润4.80亿元,同比+307.40%。 二、分析与判断 双品牌战略持续贡献弹性,Q4旺季有望迎新一轮放量增长 扫地机器人方面,奥维数据显示7-9月份扫地机器人线下零售额分别同比+0.57%、-5.97%与+6.59%,科沃斯品牌市占率分别同比+12.93%、+6.80%与+5.50%;洗地机方面,淘数据显示7-9月添可零售额分别同比+469.35%、+518.10%与+163.87%。双品牌战略驱动下,公司Q3单季度营收与业绩分别同比+65.82%与+307.40%;此外,Q3末公司合同负债+预收账款同比+71.1%至2.43亿元,反映出Q4旺季来临前良好的销售预期。 X1新品推出提升价格天花板,期间费率优化驱动盈利能力上行 公司于9月中旬推出X1全能基站扫拖一体机,产品性能大幅提升,带动价格天花板突破至5000元以上。尽管Q3受原材料和海运费涨价扰动,公司销售毛利率环比Q2小幅下滑。预计后续随旺季来临,高单价新品放量有望带动毛利率重新上行。此外,Q3公司期间费用率控制良好,同比-4.34 PCT至31.93%,带动净利率同比+9.86 PCT至16.67%。 推出股权激励计划绑定核心骨干,业绩考核目标彰显发展信心 公司同时发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计1719.52万份,广泛覆盖包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员等在内的927名骨干员工,进一步绑定核心员工利益;业绩考核目标方面,以2021年为基数,2022-2025年科沃斯与添可品牌销售收入和净利润增速不低于35%、82.3%、146%与232.2%,上市公司净利润增速不低于25%、56.3%、95.3%与144.1%,较高的业绩考核目标既彰显公司发展信心,又可对经营表现起到良好的托底作用。 三、投资建议 预计2021-2023年EPS分别为3.48、4.51与5.68元,对应PE分别为49x、38x与30x,当前行业可比公司(石头科技、倍轻松与九号公司)平均Wind一致预期为55x。考虑到公司龙头地位稳固,品牌力突出,盈利能力持续增强,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 清洁电器渗透率提升不及预期,原材料价格大幅上涨,行业竞争格局加剧等。
科沃斯 家用电器行业 2021-11-01 182.10 -- -- 198.00 8.73%
198.00 8.73% -- 详细
事件:科沃斯Q3收入/业绩同增66%/307%。公司2021年前三季度实现营收82.44亿元,同增99.04%;归母净利13.3亿元,同增432.05%。其中,21Q3单季营收为28.86亿元,同增65.82%;归母净利4.8亿元,同增307.40%。21Q3业绩表现超预期。 Q3内销表现亮眼,新品有望于Q4进一步放量。内销来看,据奥维云网,国内7-9月扫地机行业线上销额同增0.57%/-5.97%/6.59%,9月内销迎来改善。截至21Q3,科沃斯线上销量市占38.71%(yoy +3.82pct)。扫地机产品前五销量排行榜中,科沃斯品牌占据3款(N9+、T8 Max、T9Max)。21Q3公司预收账款同增71.82%至2.43亿元,预计主要系公司9月发布的X1全能基站扫拖一体机预售情况较好,新品有望在Q4大促进一步放量。外销来看,21H1科沃斯和添可品牌海外市场收入占各自比重达31.0%/34.6%,预计产品经黑五等大促销售后,海外自有品牌收入有望进一步增长。 费率端优化,盈利能力结构性提升。毛利率:21Q3公司毛利率同增4.58pct至48.01%,主要系公司售价较高的新品放量,结构性优化公司毛利率水平。据奥维云网,科沃斯扫地机在3000元+价格带份额第一,带动公司扫地机产品均价同比提升676元至2872元。费率端:Q3公司销售/管理/研发/财务费率同比-1.67/-0.42/+0.03/-2.28pct至23.39%/4.39%/4.44%/-0.29%。净利率:综上,净利率同比+9.86pct至16.67%。现金流方面,2021Q3公司经营性现金流净额同降6.52%至1.2亿元,预计主要系海运费上涨推高海外Q4备货成本,存货同增84.96%至25.61亿元。 激励计划进一步绑定核心人才,高业绩目标彰显公司长期发展信心。公司发布2021年股权期权与限制性股票激励计划,拟合计授予1720万股公司股份,占当前总股本的3.01%。本次激励计划呈现三个特点:1)覆盖范围广。本次激励对象共计927人,包括科沃斯品牌、添可品牌以及集团总部的董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员及其他骨干员工;2)让利幅度大。公告日公司收盘价为171.50元,激励计划中首次授予的股票期权行权价格为134.64元/份,首次授予的限制性股票授予价格为84.15元/股;3)业绩目标高。股票期权的考核目标为2022-25年科沃斯、添可的收入及业绩均同比2021年增长不低于35%/82.3%/146%/232.2%;上市公司2022-2025年业绩同比2021年增速不低于25%/56.3%/95.3%/144.1%。 盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩预期,预计2021~23年归母净利为20.36/25.77/32.34 亿元,同增217.6%/26.6%/25.5%。维持“增持”评级。 风险提示:清洁电器消费景气度回落、海运费持续上涨、竞争格局恶化。
科沃斯 家用电器行业 2021-09-29 158.55 -- -- 194.05 22.39%
198.00 24.88%
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洗地机异军突起,构筑第二条增长线添可品牌作为科沃斯的着重发力点,2020年实现收入12.6亿元人民币,同比增+361.6%。洗地机凭借拖地及自清洁模块创新,大大提升清洁能力及便捷性,解决了清洁领域“干净”“便捷”两大主要需求痛点,而添可芙万凭借其智能化创新解决核心痛点,一骑绝尘,2020年线上零售额市占率近70%。 行业红利吸引多品牌入局,长期看随着竞争加剧,添可的市占率或将被分噬,但行业红利持续叠加添可品牌力及.产品力领先,我们认为添可仍将持续具有较高竞争力及广阔空间。 扫地机技术迭代持续解决痛点,公司全方位铸造强竞争力技术迭代为扫地机发展最大助推器。科沃斯作为行业龙头,在规划导航和避障方面持续进行技术研发,提升产品性能及消费者体验。同时,公司把握住拖地及自清洁的重要需求痛点,推出扫吸拖一体机器人N9+、最新产品X1系列,优化用户体验,提升清洁效率。科沃斯凭借优秀的消费者洞察及较强的研发能力,产品性能直击消费者痛点,竞争力突出;而除此之外,科沃斯亦具有壮士断腕的决心,主动削减代工业务,全力培植自主品牌,更在产业链、营销、渠道全方位铸造起较强的竞争力。 投资建议科沃斯精准把握消费者需求,坚持自主研发,高举高打,凭借出色的产品力及品牌力持续取得优异的销售成绩。长期看,智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求,扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。 我们预计2021-2023年公司营收分别为130.91、168.55、 217.47亿元,同比分别增长81.0%、28.7%、29.0%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.95、28.00、36.98亿元,同比分别增长226.7%、33.6%、32.1%。EPS分别为3.66、4.89、6.46,当前股价对应2021-2023年PE分别为43.97x、 32.90x、24.91x, 公司作为清洁电器龙头,自身具备较强竞争力,业绩快速释放,估值略高于可比公司,为相对合理水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,清洁电器渗透率不及预期风险,海外市场拓展不及预期风险,原材料价格上涨风险。
科沃斯 家用电器行业 2021-09-17 147.48 -- -- 171.67 16.40%
198.00 34.26%
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公司发布扫拖新旗舰地宝X1系列,竞争优势明显,维持“买入”评级公司9月15日晚间发布全能扫拖新旗舰地宝X1系列。地宝X1系列共两款产品,其中X1OMNI(全能基站版)首发价5999元,X1TURBO(清洁基站版)首发价4999元。公司作为行业龙头,具备完善的产品研发、营销体系,持续推出高端新品系列,有望进一步改善产品结构,拉动公司收入放量和业绩高增。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润20.9/28.7/37.2亿元,对应EPS为3.6/5.0/6.5元,当前股价对应PE为39.7/28.8/22.2倍,维持“买入”评级。 公司新品地宝X1产品力较强,5合合1功能基站上市加速解放双手地宝X1产品力较强,核心看点:(1)基站功能全面,全能基站具有自清洁+自集尘+自动补水+银离子除菌+热风烘干的5合1功能。(2)智能导航避障,不同于地宝N9+采用的视觉导航,地宝X1采用激光导航,软件端通过AIVI3D识别技术、TrueDetect3D2.0感知技术和TrueMapping2.0全局规划系统,硬件端通过自研的RGBD传感器、自动驾驶级AI芯片、960P星光级摄像头,实现精准策略避障和快速建图。(3)扫拖能力较强,地宝X1采用OZMOTurbo2.0系统双圆盘旋转加压擦地,并具有5000Pa的大吸力,高于地宝N9+的2200Pa吸力水平。 (4)人机交互更便捷,地宝X1搭载有公司自研的全新AI语音助手YIKO,可实现声控扫拖、精准制导。(5)设计兼具美感,地宝X1外观由国际设计机构JACOBJENSENDESIGN打造,采用北欧极简设计,使产品更好融入家庭环境。 公司科沃斯品牌扫地机8月销售情况良好,新品上市有望进一步拉动增长根据魔镜数据,公司科沃斯扫地机在淘系平台2021年1-8月销额18.2亿(+74%),其中2021M8销额1.67亿(+39%);科沃斯扫地机在京东平台2021年1-8月销额13.1亿(+69%),其中2021M8销额1.4亿(+55%),公司扫地机品类在自清洁产品地宝N9+的带动下,销售趋势良好。我们预计伴随地宝X1系列两款新品的上市,公司产品结构有望进一步优化,拉动收入放量和净利率进一步提升。 风险提示:宏观经济波动风险;原材料上涨风险;汇率波动风险。
科沃斯 家用电器行业 2021-09-02 149.32 239.26 71.30% 167.21 11.98%
198.00 32.60%
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事件:公司公告 2021年中报,2021Q2实现收入 31.34亿元,同比增长 117.80%; 实现归母净利润 5.17亿元,同比增长 462.84%。 核心观点 扫地机、洗地机新品快速放量,科沃斯+添可双品牌驱动收入高增长。2021H1科沃斯、添可两大自主品牌分别实现收入 26.12亿、20.37亿(占总收入比重为49%、38%),同比增速分别达 70%、817%。 (1)科沃斯品牌:自清洁新品助力量、价齐升。3月上新的自清洁 N9+、T9系列扫地机贡献内销增长驱动力,2021H1科沃斯品牌内销占比达 69%,同比增长 51%,国内扫地机市场中科沃斯份额同比提升 3pct 至 46%;产品优势、渠道扩张助力海外收入 2021H1增长135%,份额亦快速上行。高端新品快速放量驱动量、价齐升,2021H1科沃斯产品出货量达 150万台,同比增长 20%;2021H1出货均价约 1734元/台,同比增长 43%。 (2)添可:洗地机高景气推动销量爆发式增长。受益于中国清洁电器渗透率提升+洗地机品类份额提升,国内洗地机行业上半年延续爆发式增长态势,添可作为行业引领者(2021H1国内市占率约 76.5%),2021H1出货量同比增长 779%至 114万台,均价小幅提升 4%;内外销市场蓬勃发展,2021H1收入同比增速分别达 1308%、453%,占比分别达 65%、35%。 产品结构升级推动毛利率大幅改善,盈利能力显著提升。自主品牌占比提升、高端新品放量推动产品结构升级,2021Q2公司综合毛利率同比提升 11.49pct 至52.76%;分品牌,2021H1科沃斯毛利率同比提升 6.53pct 至 52.09%,添可品牌毛利率同比下降 4.86pct 至 59.23%。费用端,国内营销较高投放力度+海外渠道铺设进程加快,2021Q2公司销售费用率同比提升 1.25pct 至 24.39%,规模效应下管理、研发费用率同比有所下行;2021Q2公司归母净利率同比提升10.11%至 16.50%,盈利能力显著提升。 产品技术迭代升级、全渠道建设持续推进,双品牌驱动下公司未来成长空间充足。 公司科沃斯全能扫拖新旗舰产品计划将于 9月 15日发布,有望依托产品及技术迭代、海内外全渠道深化,实现扫地机量、价共同增长;添可品牌产品矩阵愈发完善,有望凭借先发优势构筑的产品力、品牌力,持续受益于洗地机新品类高成长红利,未来科沃斯+添可双轮驱动下,公司高增长确定性较强。 财务预测与投资建议 结合上半年实际销售情况及赛道高景气,预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 20.03/25.81/31.65亿元,给予 DCF 目标估值 239.26元,维持”增持”评级。 风险提示 研发创新力度不及预期;行业竞争加剧;贸易摩擦的不确定性风险
科沃斯 家用电器行业 2021-09-01 148.70 -- -- 167.21 12.45%
198.00 33.15%
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事件:公司近期公告 2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入53.59亿元,同比增长 123.11%,归母净利润达到 8.5亿元,同比增长543.25%。 点评: 公司业绩高速增长,自主品牌占比不断提升公司主营业务是各类家庭服务机器人,清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发,设计,生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一。公司坚定落实科沃斯+添可的双轮驱动战略,进一步加大两大自有品牌业务的产品技术升级,推动 T9系列、N9+系列扫 地机器人和芙万洗地机等产品的销售,持续提升高附加值产品占比及整体运营效率。在新品获得 消费者广泛认可的基础上,公司科沃斯和添可两大自有品牌业务收入均较上年同期实现较快增长。公司科沃斯品牌服务机器人销售收入达 26.12亿元,占全部收入的 48.74%,同比增长 69.92%。添可品牌实现销售收入 20.37亿元,占全部收入的 38.01%,同比增长 817.02%,自有品牌业务收入合计较去年同期增长 164.25%,服务机器人以及清洁电器 OEM 合计 5.92亿元,同比增长 4%。 科沃斯及添可两大自有品牌业务占比达到 86.75%,较上年同期的 73.24%,增加 13.51个百分点。自有品牌业务占比的提升推动公司整体毛利率和归属于上市公司股东净利润率分别提升至 50.28%和15.86%,同比增加 10.13pct 和 10.36pct,较 2020年全年分别上升7.42pct 和 7.00pct。 洗地机品类持续爆发增长清洁电器(含无线吸尘器(无线推杆式&立式)、扫 地机器人、洗地机、除螨仪等)国内市场全渠 道销售额达 136.0亿元人民币,同比增长 40.2%。其中洗地机市场在 2020年异军突起的情况下,今年上半年继续保持爆发式增长,行业规模突破 20亿元人民币,同比增长 767.5%,上半年洗地机占整个清洁电器市场比例达到 14.9%,已成为清洁电器行业的第三大细分品类。其中,添可品牌在洗地机类目的市场份额遥 遥领先,占据国内洗地机市场 76.5%的份额。 新品类不断丰富。 公司擦窗机器人和空气净化机器人的收入占比也逐步提升,合计占到公司国内服务机器人收入的 11.2%,较上年同期增长 5.6个百分点。下半年,公司将继续加大对空气净化机器人、擦 窗机器人品类的投入,陆续推出下一代沁宝和窗宝产品,通过技术升级解决更广泛消费者的痛点 需求,带动品类高速发展。 添可除了在家居清洁领域的深耕,也陆续布局了烹饪料理和个人 护理赛道,成功推出了以食万智能料理机为代表的一系列新产品,通过创 新引领新的生活方式和理念。报告期内,公司继 1月份推出食万 1.0智能料理机后,又快速针对 用户反馈和建议迭代推出食万 2.0产品,在天猫 618上新首日就取得料理机行业排名第一的成绩。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-23年归属于母公司股东净利润分别为 21.4、28.67、38.6亿,对应估值 47、35、26倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期;产业竞争加剧;新品不及预期
科沃斯 家用电器行业 2021-09-01 148.70 -- -- 167.21 12.45%
198.00 33.15%
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公司 2021上半年实现营业收入 53.59亿元,同比增长 123.11%,实现归属于上市公司股东净利润 8.50亿元,同比增长 543.25%。其中二季度实现营收 31.34亿元,同比增长 117.8%;当期归母净利润 5.17亿元,同比增长 459.6%。每股净收益 1.52元,同比增长 533.3%。 事件点评? 技术进步推动扫地机器人市场迎来二次腾飞 在新一代导航技术和人工智能技术的推动下,2021年上半年,全局规划类扫地机器人在全球(不含北美)扫地机器人市场零售额同比增长 49.1%,在国内线上零售额占比提升至 92.3%(+12.2pct)。产品价格在大于 3,000元及2,500-3,000元两个价格段的零售额合计占比达 58.6%,产品整体呈现中高端化。TOP4品牌在国内线上市占率合计达 82.9%(+5.8pct),市场集中度进一步提升。报告期内,科沃斯服务机器人销售收入达 26.12亿元,占公司全部收入的 48.74%,较上年同期上升 69.92%,海外业务收入同比+134.8%。科沃斯在全球(不含北美)市场的零售份额达 21.9%(+2.2pct),位居第一,在国内市场零售份额为 46.1%(+3.2pct),科沃斯的品牌影响力持续提升。 ? 洗地机作为爆款产品发展前景广阔 具备扫吸拖一体功能的洗地机市场今年上半年继续保持爆发式增长,行业规模突破 20亿元人民币,同比增长 767.5%,该品类占整个清洁电器市场达到 14.9%,成为清洁电器行业的第三大细分品类。由于洗地机积极解决用户痛点,且市场渗透率较低,在未来 2-3年有望保持快速增长。高端智能生活电器“添可”在洗地机的市场份额遥遥领先,占国内洗地机市场份额的76.5%。添可上半年销售收入 20.37亿元,占公司全部收入的 38.01%,较上年同期增长 817.02%,海外业务收入同比增长 452.8%,占其海外收入的比重达到 34.6%,为公司在原有服务机器人业务基础上打开全新的成长空间。 ? 产品结构升级推动盈利能力提升,规模效应导致费率下降 (1)毛利率&净利率:公司坚持“双轮驱动战略”,在产品高端化及自有品牌业务占比提升的带动下,公司整体毛利率和净利率分别提升至50.28%(+10.13pcts),和 15.86%(+10.36pct),较 2020年全年分别上升+7.42pct 和+7pct,公司盈利能力明显提升。 (2)费用率: 2019/2020/21H1,公司销售费用率为 23.2%/21.6%/22.7%,管理费用率为 6.2%/5.13%/4.4%,研发费用率 5.22%/4.67%/3.78%,费用率呈下降趋势。 投资建议? 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 3.55/5.58/8.42,PE 分别为49.6/31.5/21,维持“买入”评级。 存在风险? 市场需求疲弱,原材料价格波动大,行业竞争激烈。
科沃斯 家用电器行业 2021-07-01 221.33 235.65 72.66% 252.71 14.18%
252.71 14.18%
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核心观点 潜心发展二十余年,铸就国内领先机器人制造商。公司是中国扫地机器人领军企业,2019年战略调整期后恢复高速增长,2020年实现营收、归母净利润同比增长36%、431%。以自有品牌扫地机器人为主的服务机器人业务是公司主要收入来源,2020年占比达60%;清洁类小家电为第二大主业,2020年收入占比达38%,其中子品牌添可推出以来快速增长,收入占比迅速提升至17%。公司于国内外市场共同发力,2020年占比分别为53%、47%。 扫地机器人行业蓬勃发展,产品、渠道优势助力公司内外销快速增长。扫地机器人技术发展驱动全球市场规模快速增长,2020年同比增长33%至34亿美元。科沃斯在行业技术迭代的过程中主动进行战略调整,退出代工业务、减少低端产品销售,推行全价格带覆盖的产品战略,得益于出色的技术研发能力与完善、立体化的海内外销售渠道,公司战略转型顺利推进,2020年全球市占率达17%,位列全球第二。伴随渗透率持续提升驱动行业增长,公司依托产品、渠道优势实现份额提升,公司国内、海外收入有望稳健扩张。 清洁电器市场潜力巨大,洗地机或成为破局关键,添可高增长可期。目前中国大陆清洁电器渗透率仅为12%,远低于美、日、韩等国(80%+)。参考韩国于1990年代实现渗透率快速提升的发展历程,我们发现当前中国清洁电器市场存在诸多共性,其具备在未来几年加速渗透的可能性,洗地机或成为破局关键,添可有望受益于中国清洁电器渗透率提升+洗地机品类份额提升而快速增长。作为洗地机引领者,添可国内市占率近60%;凭借出色的产品性能以及丰富的营销经验,添可海外业务亦有望持续蓬勃发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为14.29、20.80、27.29亿元。 考虑到公司作为中国扫地机器人领军企业,依托出色的技术研发能力与完善的海内外销售渠道,有望持续进行产品与技术的更新迭代,子品牌添可引领洗地机新品类,未来高增长确定性强,给予公司DCF 目标估值235.65元,首次给予“增持”评级。 风险提示 研发创新力度不及预期;行业竞争加剧;贸易摩擦的不确定性风险
科沃斯 家用电器行业 2021-04-28 149.61 -- -- 183.00 22.00%
252.71 68.91%
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一、事件概述 科沃斯于 4月 23日发布 2020年报及 2021年一季报, 据公司公告显示, 2020年公司实 现营收 72.34亿元,同比+36.17%;实现归母净利润 6.41亿元,同比+431.22%; 拟向全 体股东每 10股派发现金股利 5元。 2021年一季度, 公司实现营收 22.25亿元,同比 +131.04%;实现归母净利润 3.33亿元,同比+726.61%。 二、分析与判断 双品牌发力高端市场推动产品结构优化,自有品牌高增驱动毛利率同比+4.57PCT 公司在 2020年持续聚焦科沃斯+添可双品牌战略,自有品牌收入占比同比+2.86PCT 至 73.1%。在产品结构优化推动下,公司综合毛利率同比+4.57PCT 至 42.86%(若以收入 准则调整前口径计算, 综合毛利率同比+7.14PCT 至 45.43%),其中自有品牌毛利率同 比+5.42PCT 至 51.35%。 2021年 Q1公司综合毛利率同比+8.29PCT 至 46.78%, 呈现持 续提升趋势,产品盈利能力不断增强验证公司战略调整正在取得积极进展。 期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%,长期优化趋势下有望持续贡献利润端弹性 公司 2020年期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%, 2021年 Q1期间费用率同比-5.18PCT 至 28.67%, 费用端持续优化带动公司净利率上行,其中 2020全年净利率同比+6.62PCT 至 8.90%, 2021年 Q1净利率同比+10.83PCT 至 15.02%。 随公司品牌成熟度快速提升, 高效渠道建设与营销方案不断推进, 长期来看费用端优化有望继续贡献利润弹性。 加速布局全球市场+不断延展新产品线,公司向服务机器人平台型企业持续进化 公司全球市场布局不断完善, 2020年外销收入同比+34.95%,其中科沃斯与添可品牌海 外收入占比分别达到 30.44%和 46.03%;同时, 公司在扫地机器人基础上不断延展产品 线, 2020年芙万洗地机市占率超 70%,擦窗与空气净化机器人收入占比达 8.5%, 并且 商用服务机器人有望在 2021年落地并实现规模化销售,长期维度上公司看点十足。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.25, 3.16与 4.31元,对应 PE 58.7x, 41.7x, 30.6x。 当前行业可比公司 2021年 wind 一致性预期 PE 为 58.6x, 考虑到扫地机器人行业快速 成长,公司具备技术与渠道优势,双品牌运作成效显著, 首次覆盖给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名