金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
科沃斯 家用电器行业 2021-07-01 221.33 235.65 37.81% 252.71 14.18%
252.71 14.18% -- 详细
核心观点 潜心发展二十余年,铸就国内领先机器人制造商。公司是中国扫地机器人领军企业,2019年战略调整期后恢复高速增长,2020年实现营收、归母净利润同比增长36%、431%。以自有品牌扫地机器人为主的服务机器人业务是公司主要收入来源,2020年占比达60%;清洁类小家电为第二大主业,2020年收入占比达38%,其中子品牌添可推出以来快速增长,收入占比迅速提升至17%。公司于国内外市场共同发力,2020年占比分别为53%、47%。 扫地机器人行业蓬勃发展,产品、渠道优势助力公司内外销快速增长。扫地机器人技术发展驱动全球市场规模快速增长,2020年同比增长33%至34亿美元。科沃斯在行业技术迭代的过程中主动进行战略调整,退出代工业务、减少低端产品销售,推行全价格带覆盖的产品战略,得益于出色的技术研发能力与完善、立体化的海内外销售渠道,公司战略转型顺利推进,2020年全球市占率达17%,位列全球第二。伴随渗透率持续提升驱动行业增长,公司依托产品、渠道优势实现份额提升,公司国内、海外收入有望稳健扩张。 清洁电器市场潜力巨大,洗地机或成为破局关键,添可高增长可期。目前中国大陆清洁电器渗透率仅为12%,远低于美、日、韩等国(80%+)。参考韩国于1990年代实现渗透率快速提升的发展历程,我们发现当前中国清洁电器市场存在诸多共性,其具备在未来几年加速渗透的可能性,洗地机或成为破局关键,添可有望受益于中国清洁电器渗透率提升+洗地机品类份额提升而快速增长。作为洗地机引领者,添可国内市占率近60%;凭借出色的产品性能以及丰富的营销经验,添可海外业务亦有望持续蓬勃发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为14.29、20.80、27.29亿元。 考虑到公司作为中国扫地机器人领军企业,依托出色的技术研发能力与完善的海内外销售渠道,有望持续进行产品与技术的更新迭代,子品牌添可引领洗地机新品类,未来高增长确定性强,给予公司DCF 目标估值235.65元,首次给予“增持”评级。 风险提示 研发创新力度不及预期;行业竞争加剧;贸易摩擦的不确定性风险
科沃斯 家用电器行业 2021-04-28 149.61 -- -- 183.00 22.00%
252.71 68.91%
详细
一、事件概述 科沃斯于 4月 23日发布 2020年报及 2021年一季报, 据公司公告显示, 2020年公司实 现营收 72.34亿元,同比+36.17%;实现归母净利润 6.41亿元,同比+431.22%; 拟向全 体股东每 10股派发现金股利 5元。 2021年一季度, 公司实现营收 22.25亿元,同比 +131.04%;实现归母净利润 3.33亿元,同比+726.61%。 二、分析与判断 双品牌发力高端市场推动产品结构优化,自有品牌高增驱动毛利率同比+4.57PCT 公司在 2020年持续聚焦科沃斯+添可双品牌战略,自有品牌收入占比同比+2.86PCT 至 73.1%。在产品结构优化推动下,公司综合毛利率同比+4.57PCT 至 42.86%(若以收入 准则调整前口径计算, 综合毛利率同比+7.14PCT 至 45.43%),其中自有品牌毛利率同 比+5.42PCT 至 51.35%。 2021年 Q1公司综合毛利率同比+8.29PCT 至 46.78%, 呈现持 续提升趋势,产品盈利能力不断增强验证公司战略调整正在取得积极进展。 期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%,长期优化趋势下有望持续贡献利润端弹性 公司 2020年期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%, 2021年 Q1期间费用率同比-5.18PCT 至 28.67%, 费用端持续优化带动公司净利率上行,其中 2020全年净利率同比+6.62PCT 至 8.90%, 2021年 Q1净利率同比+10.83PCT 至 15.02%。 随公司品牌成熟度快速提升, 高效渠道建设与营销方案不断推进, 长期来看费用端优化有望继续贡献利润弹性。 加速布局全球市场+不断延展新产品线,公司向服务机器人平台型企业持续进化 公司全球市场布局不断完善, 2020年外销收入同比+34.95%,其中科沃斯与添可品牌海 外收入占比分别达到 30.44%和 46.03%;同时, 公司在扫地机器人基础上不断延展产品 线, 2020年芙万洗地机市占率超 70%,擦窗与空气净化机器人收入占比达 8.5%, 并且 商用服务机器人有望在 2021年落地并实现规模化销售,长期维度上公司看点十足。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.25, 3.16与 4.31元,对应 PE 58.7x, 41.7x, 30.6x。 当前行业可比公司 2021年 wind 一致性预期 PE 为 58.6x, 考虑到扫地机器人行业快速 成长,公司具备技术与渠道优势,双品牌运作成效显著, 首次覆盖给予“推荐”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-04-27 139.64 -- -- 173.50 23.93%
252.71 80.97%
详细
业绩总结:公司发布2020年年报及2020年一季报,2020年实现营收72.3亿元,同比增长36.2%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长431.2%;实现扣非后归母净利润5.3亿元,同比增长426.5%。Q4单季度实现营收30.9亿元,同比增长65.5%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长1902.3%;实现扣非后归母净利润3.7亿元,同比增长2563.8%。2021Q1,公司实现营收22.2亿元,同比增长131%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长726.2%。公司拟每10股派发5元(含税),分红率为44.7%。 双品牌运营,营收快速增长。2020年科沃斯推出搭载dToF激光雷达传感器、视觉AI和结构光等新技术的T8系列扫地机,火爆全球。新推出的可移动空气净化机器人也受到市场关注。科沃斯品牌全年销售收入达42.4亿元,较上年上升17.3%。添可旗下智能洗地机芙万产品开创了无线手持地面清洁扫吸拖一体的全新方式,给用户带来了优质的使用体验和高品质的场景化生活解决方案,AVC数据显示,添可洗地机线上销售额占比高达67.9%,成清洁电器最大黑马。同时,添可在美国、德国、英国、日本亚马逊洗地机品类均排名第一。添可品牌今年实现销售收入12.6亿元,较上年增长361.7%。 自有品牌占比提升+产品结构升级,盈利能力显著提升。2020年公司综合毛利率为42.9%,同比增长4.6pp。公司毛利率提升主要有两个原因:(1)自主品牌营收占比提升推动公司整体毛利率提升。科沃斯及添可两大品牌营收占比76%,较上年提升2.9pp。(2)产品结构升级优化盈利能力。科沃斯扫地机中以全局规划类产品为代表的高端品类占比持续提升,收入占比达80.7%,同比提升13.7pp。其中基于激光雷达的全局规划产品占比达70.2%,同比提升30.3pp。中高端产品占比提升,推动公司整体家用服务机器人平均销售单价同比上升24.9%,自有品牌综合毛利率提升5.4pp至51.4%。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.6%/11.4%/0.9%,同比变动-1.6pp/-1.6pp/0.8pp。综合来看,公司净利率为8.9%,同比提升6.6pp。 Q1营收业绩持续高增。根据AVC数据显示,科沃斯品牌Q1线上销售额同比增长32%,添可Q1国内线上销售额同比增长3398%。2021Q1公司科沃斯、添可品牌营业收入持续高增。随着产品结构持续优化,公司盈利能力显著提升。2020Q1公司综合毛利率为46.8%,同比提升8.3pp。费用率方面,随着营收规模的扩大,公司费用率摊薄,管理费用率同比减少6pp。综合来看,Q1公司净利率为15%,同比提升10.8pp,盈利能力显著提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.54元、3.68元、4.75元,未来三年归母净利润将保持61.9%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。
科沃斯 家用电器行业 2021-04-27 139.64 -- -- 173.50 23.93%
252.71 80.97%
详细
事件 1: 公司 2020年营收 72.34亿,同比+36.2%,归母净利润 6.41亿,同比+431.2%; 扣非后归母净利润 5.31亿,同比+426.5%。 公司东每 10股派发现金红利 5.00元(含 税),分红率 44.7%。 事件 2: 公司 2021年一季度营收 22.25亿元,同比+131.0%,归母净利润 3.33亿元, 同比+726.6%,扣非后归母净利润 3.17亿元,同比+806.2%。 事件 3: 公司拟公开发行可转换公司债券,募资不超 10.8亿元,将用于投资“多智慧 场景机器人科技创新项目”、“添可智能生活电器国际化运营项目”以及“科沃斯品牌 服务机器人全球数字化平台项目”。 投资要点 自主品牌发力助推公司营收高增长 2020年公司业绩实现较快增长。 全年营收 72.34亿元,同比+36.2%。营收分产品 来看 ,科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能电器/清洁类小家电收入分别为 42.4/12.6/14.9亿元,同比+17.3%/361.6%/17.9%。营收快速增长主要得益于自主品牌的 强势增长:( 1) 科沃斯:市场回暖叠加公司 T8系列新品上市带动机器人业务增长;( 2) 添可:芙万洗地机自 2020年 3月投入市场后迅速放量,带动洗地机成为清洁家电重要 赛道,市场规模从由 0.7亿元成长至 13.8亿元。 根据公司 20年年报数据, 2020年添可 占据国内洗地机市场超过 70%的份额。 高端产品占比提升, 控费能力持续优化 公司 2020年综合毛利率 42.9%,同比+4.57pct, 其中自有品牌毛利率为 51.4%, 同比+5.42pct。毛利率显著上升主要系:公司在提升自有业务的同时,加大高技术段产 品在整体营收中的比重。科沃斯品牌扫地机器人中以全局规划类产品为代表的高端品 类占比达 80.7%, 同比+13.7pct。 截至 2021年一季度,公司销售毛利率 46.8%,同比 +8.29pct,我们预计,伴随高端产品持续放量,公司综合毛利率将维持高位。 公司 2020年净利率为 8.9%,同比+6.59ct,期间费用率为 32.3%,同比-2.43pct,控费能力持续 优化。 技术创新引领行业发展,线上渠道拓展保障未来业绩增长 技术创新方面,公司注重研发投入,用技术创新引领行业发展。 2020年公司研发 投入 3.38亿元,同比+21.9%,研发费用率 4.7%,同比-0.55pct。 2020年,公司推出采 用 D-ToF 导航以及 3D 结构光技术的 T8系列机器人,首次将扫地机器人的避障识别精 度提升到了毫米级。 渠道拓展方面,公司将加深与新兴电商平台(拼多多、抖音、快 手)合作。 2021年 4月,公司旗下的 Yeedi 品牌与拼多多达成战略合作,我们预计, 伴随技术创新以及与线上平台战略合作不断深入,公司业绩有望保持高速增长。 盈利预测与投资评级: 我们将 2021-2022年净利润从 5.48/7.46亿元上调至 10.25/15.04亿元,预计 2023年净利润为 22.62亿元,当前市值对应 PE 为 73/50/33X, 维持“增持”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-04-27 139.64 -- -- 173.50 23.93%
252.71 80.97%
详细
事件:科沃斯发布 2020年年报及 2021一季报,2020年公司实现营业收入 72.34亿元,同比增长 36.17%;实现归母净利润 6.41亿元,同比增长 431.22%;经营现金流量净额 11.97亿元,较去年同期上升357.50%。2020年度,公司拟向全体股东按每 10股派发现金股利人民币 5.00元(含税),共计派发 2.86亿元,现金分红率为 44.65%。2021Q1公司实现营业收入 22.25亿元,同比增长 131.04%;实现归母净利润3.33亿元,同比增长 726.61%;经营现金流量净额 1.48亿元,变动比例为 421.22%。 双品牌发力助推公司营收高增。公司 2020年营收同比增加 36.2%,其中 20Q4单季营收 30.92亿元,同比增长 65.55%,增速接近 Q3,远高于 H1,营收高增主要原因为公司自有品牌收入实现了快速增长。分品牌来看,科沃斯及添可两大自有品牌业务合计占到公司报告期收入的 75.96%,其中科沃斯品牌服务机器人营收 42.36亿元,同比增加17.30%,添可品牌智能生活电器营收 12.59亿元,同比增长 361.64%。 科沃斯品牌主要聚焦高端智能化产品的推广,推出搭载 dToF 传感器的导航系统、性能卓越的 3D 结构光避障技术等地宝 T8系列,推动高端品类占比提升 13.7PCT 到 80.7%。添可则是推出了新品智能洗地机芙万 FLOOR ONE 和智能吹风机摩万 MODA ONE,芙万开创了无线手持地面清洁扫吸拖一体的全新方式,深受消费者青睐,收入占到全部添可品牌收入的 58.58%。从内外销来看,公司 2020年海外收入占比为46.71%,与去年同期接近,其中科沃斯品牌和添可品牌收入中来自海外市场的收入占比分别达 30.44%和 46.03%。 盈利能力明显提升。2020年公司销售毛利率为 42.86%,同比提升了4.57PCT,主要原因为公司自有品牌营收占比提升和产品结构优化。分种类来看,公司服务机器人和智能生活电器 2020年毛利率分别为48.01%和 36.39%,同比增加了 3.15和 11.78PCT,其中自有品牌业务综合毛利率较上年增加 5.42个百分点至 51.35%。随着公司战略调整效果逐步体现,高端产品继续放量,毛利率有望继续提升,2021Q1公司毛利率为 46.78%。公司 2020年销售、管理、研发、财务费用同比变动26.70%/12.89% /21.88% /1279.96%,费用率分别为 21.58%/5.13%4.67% /0.88%,同比变动-1.61/-1.06/-0.55/0.79PCT。我们认为公司销售管理费用率下降主要原因为公司营收规模提升,规模效应逐步显现。 公司财务费用提升较多主要原因为本期汇兑损失增加所致,报告期内汇兑损失为 6172万元,而去年同期汇兑收益为 1421万元。2021Q1公司期间费用率继续下降到 28.68%,同比减少了 5.17PCT。综合来看,公司 2020年和 2021Q1净利率分别为 8.90%和 15.02%,同比增加了6.62和 10.83PCT。 投资建议:我们认为公司技术优势明显,盈利能力会随着产品结构升级、自有品牌营收占比提升维持在高位,预计公司 2021-2023年归母净利润 13.65、20.75和 27.39亿元,对应的 EPS 为 2.38、3.62和 4.78元,首次覆盖,给与“推荐”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-15 108.60 -- -- 126.80 16.76%
139.56 28.51%
详细
事件:公司预计20年归母净利润5.9-6.3亿元,同比388.79%-421.93%,较18年增长1.05-1.45亿元(21.6%-29.9%);扣非净利润为4.9-5.3亿元,同比385.90%-425.57%,较18年增长0.24-0.64亿元(5.2%-13.8%)。 其中Q4归母净利润为3.4-3.8亿元,同比1640.2%-1844.9%,较18年增长1.42-1.82亿元(72.1-92.3%);扣非净利润为3.26-3.66亿元,同比2266.1%-2556.8%,较18年增长1.44-1.84亿元(79.7%-101.8%)。 自有品牌扫地机价格升级,子品牌洗地机迅速增长公司Q4业绩大幅超预期,公司自有品牌营收占比不断提升,自有品牌较高的毛利率带动了公司整体业绩的提升。其中一方面来源于自有品牌科沃斯中高端类产品销售占比持续提升,新品T8系列销售情况良好,新品价格段提升带来扫地机器人整体均价随之提升,根据天猫数据显示,Q4科沃斯扫地机器人均价同比34.6%,带动销额提升20.1%。双十一期间科沃斯扫地机器人最终成交额达10.4亿元,同比+33%,2000元以上扫地机器人市场占比55%。除国内市场外,科沃斯在海外市场大幅增长也是公司业绩增长的动力之一。 另一方面子品牌添可自上市以来表现抢眼,明星产品洗地机一经推出国内市占率迅速提升,目前在洗地机品类中市占率占绝对优势。根据天猫数据,添可Q4在洗地机销额份额占比在一半以上,高达59.4%。双十一和双十二也分别获得了4.1亿和1.65亿的亮眼成绩。海外方面,添可通过短视频等形式吸引更多客户,产品深受好评,市场需求旺盛。此前公司发布了关于添可子公司员工的股权激励,一方面是奖励添可20年对公司业绩的贡献,另一方面也为激励添可未来在业绩上能再创新高。 经营性净利润大幅增长,政府补助略提升利润水平公司今年以来收到一系列包括基于研发投入领先性等考量在内的政府补助,以及处置部分长期股权投资所带来的非经常性收益,政府补助在一定程度上也提升了公司整体的利润水平。从补贴细项看,部分费用属于政府补偿公司疫情期间的额外经营性支出,我们预计未来去除补贴后对公司利润将不造成较大影响。 投资建议:公司自有品牌科沃斯扫地机器人产品结构升级均价提升,高端产品市占率稳步提升。子品牌添可营收业绩增速亮眼,明星产品芙万洗地机市场份额稳居第一。海外方面公司积极布局线上线下渠道,开拓市场,目前已小有成绩。公司今年以来随着规模提升,经营效率不断释放。未来随着新品推出、海外市场的扩大以及商用机器人的落地,公司业绩有望更上一层楼。根据业绩预告,我们上调了公司的业绩水平,预计20-22年净利润为6.1、10.1、13.5亿元(前值为4.8、7.2、9.8亿元),当前股价对应20-22年动态估值为100.5x、61.1x、45.6x,维持“增持”评级。 风险提示:研发进展不及预期;添可新品市占率增速不及预期,扫地机器人新品推进、海外业务发展不及预期等。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-15 108.60 129.16 -- 126.80 16.76%
139.56 28.51%
详细
事件: 公司发布2020年业绩预告。公司预计 2020年实现归母净利润 5.9~6.3亿元, 同比增长 388.8%~421.9%,实现扣非后归母净利润 4.9~5.3亿元, 同比 增长 385.9%~425.6%。 据此测算, 预计 2020Q4公司实现归母净利润 3.4~3.8亿元, 同比增长 1640%~1845%,实现扣非后归母净利润 3.3~3.7亿元, 同比 增长 2266%~2557%。 整体来看,公司旗下两大自主品牌 Q4实现高速增长, 在 2019年 Q4基数较低的背景下实现爆发式增长,公司 Q4业绩增速超市场预 期。 双品牌运营,增速亮眼。 公司聚焦自有品牌业务,全面推动“科沃斯”、“添可” 品牌营收占比提升。目前已经形成“科沃斯” +“添可”的双品牌矩阵。 科沃斯 品牌: 在 2019年战略调整的基础上,公司科沃斯品牌业务进一步优化产品结构, 主动缩减中低端扫地机器人产品线,同时持续推广规划类产品。 公司 T8系列扫 地机器人获得了全球用户的广泛好评,新推出的空气净化机器人也在国内市场 取得了突破和良好的增长。 2020年双 11,科沃斯品牌全渠道成交 10.4亿元, 同比增长 33%。 添可品牌: 公司积极研发,添可品牌产品线不断丰富。 新品洗 地机芙万 FLOOR ONE 受到用户的广泛认可, 引领了国内洗地机市场的快速扩 张。 根据奥维云网数据显示, 2020年 1-10月, 添可洗地机线上销额份额占比 达到 57.6%。 2020年双11、双 12全渠道成交额分别为 4.1亿元、 1.65亿元。 随着公司科沃斯和添可双品牌持续发力,预计公司未来经营加速成长。 产品结构升级, 引领扫地机高增长。 根据奥维云网数据显示, 2020年 10-12月, 国内扫地机线上销售额同比增长 40%、 38.2%。 2020Q4国内扫地机景气度持 续提升。 公司围绕现有品类消费者痛点进行针对性地智能化升级, 2020年双 11期间高端旗舰全局规划 T 系列扫拖机器人累计成交突破 23万台, 2000元以上 扫拖机器人市场占比 55%,产品结构不断优化。叠加代工业务缩减,自主品牌 营收占比进一步提升,预期公司盈利能力持续上行,业绩增速显著优于营收。 盈利预测与投资建议。 考虑到扫地机行业高速增长,公司双品牌运作成效显著, 盈利能力持续改善。 我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.09/1.85/2.56元, 给 予公司 2021年 70倍估值,对应目标价 129.5元, 上调至“买入”评级。 风险提示: 行业景气度下行风险、 竞争加剧风险、海外业务拓展不及预期。 34071
科沃斯 家用电器行业 2021-01-15 108.60 -- -- 126.80 16.76%
139.56 28.51%
详细
公司2020年净利润超预期,维持“买入”评级公司预计:2020年实现归母净利润5.90~6.30亿元,同比增长388.79%~421.93%;实现扣非归母净利润4.90~5.30亿元,同比增长385.90%~425.57%。公司非经常性损益约1亿元(+403%),增长明显主因公司收到系列政府补助及处置部分长期股权投资带来业绩提升;考虑到2021年疫情稳控下政府补贴与防疫费用或同步减少,预计非经常性损益对归母净利润整体影响较小。单季度看,2020Q4公司预计实现归母净利润3.40~3.80亿元,同比增长1640.16%~1844.92%。考虑公司2020Q4业绩超预期,上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为6.06/11.99/20.57亿元(前值为4.88/7.03/10.15亿元),对应EPS为1.07/2.12/3.64元,当前股价对应PE为101.4/51.3/29.9倍,维持“买入”评级。 科沃斯、添可双品牌共振,盈利能力如期继续提升(1)整体来看:据测算,预计2020全年公司总收入约为70~80亿元,同比增长约35%~45%;对应归母净利润率约为8%以上。(2)分季度看,预计2020Q4公司收入约为30~35亿元,同比增长约65%~85%,对应归母净利润率约为11%。 (3)分业务看,预计2020全年公司服务机器人代工、清洁类小家电代工业务分别收入约0.12亿元(约-70%)、11亿元(约-15%);自有品牌业务中,科沃斯收入约45~50亿元(约+30%),添可收入约10~15亿元(约+400%以上)且净利润约1亿元。公司自有品牌占比约为80%,其中添可品牌占比约20%。 2020Q4公司内销增速亮眼,外销美亚渠道销额环比连续增长(1)内销市场:根据中怡康数据,2020Q4扫地机器人行业销量、销额分别为165.61万台(+13.65%)、30.35亿元(+37.16%)。其中,科沃斯扫地机器人2020Q4销量为76.71万台(+26.98%),市占率为45.85%,表现较为亮眼。(2)外销市场:根据JungleScout数据,2020Q4添可产品在亚马逊美国站上实现销额0.28亿美元,环比增长180%;其中,10/11/12月的销额分别为0.07/0.10/0.11亿美元,实现销售环比连续增长,趋势向好。 风险提示:国外疫情需求的抑制;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险等。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 -- -- 126.80 16.51%
139.56 28.24%
详细
公司发布2020年业绩预告:2020全年:归母预计5.9--36.3亿,YOY++389%--492%;扣非预计4.9--35.3亿,YOY++386%--426%。 单单Q4:归母预计3.4--83.8亿亿YOY++1640%--1845%;扣非预计3.25--53.65亿,YOY++2266%--2557%。 收入端:参考淘系,预计双品牌QQ44均出现爆发。 ①科沃斯:Q4淘系销售额12.24亿元,同比+31%。全年淘系销售额23.70亿元,同比+18%。我们预计科沃斯品牌全年收入约45-50亿水平。 ②添可:Q4淘系销售额5.37亿元,同比+8105%;全年淘系销售额6.81亿元。美亚Q4添可销售预计1.7亿元。我们预计添可全年收入约10-15亿。 利润端:预计科沃斯品牌盈利能力上行,添可全年贡献有限。 预计科沃斯品牌净利率持续处于修复通道,Q4有望延续前三季度上行趋势;添可2020年处于培育期,上半年费用投放下出现亏损,预计下半年盈利能力有所上行,但全年维度上预计利润释放有限。 后续看点:①添可2211年收入有望2255--030亿元,海外QQ44起洗地机开始出口放量,利润率有望提升。添可海外销售此前以飘万系列吸尘器为主,2020Q4开始销售洗地机产品并迅速放量,预计2021海外收入将受洗地机提振。利润率方面添可从初创期进入成长期开始正向盈利,2021年预计添可利润率表现有较大提升。 ②扫地机景气有望受新功能助推,利润率有望随高端化持续上行。 扫地机明年拖地+自集尘相关功能产品预期有望落地,行业景气有望因产品升级而持续受助推。同时科沃斯产品持续转向专攻规划类高端,有望助推毛利率进一步上行。 投资建议:基于20Q4销售爆发及盈利能力上行,我们调整公司盈利预测:预计公司20-22年净利润6.2、11.9、16.4亿元(前值4.8、10.1、14.9亿元),同比+415%、+92%、+38%,维持买入评级。 风险提示:海外需求下行、行业竞争加剧、景气不及预期
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 -- -- 126.80 16.51%
139.56 28.24%
详细
2020年利润增长超预期,Q4业绩远超前三季度科 沃 斯 预 计 2020年 实 现 归 母 净 利 5.9-6.3亿 元 , 同 比 增 长388.79%-421.93% ; 归 母 扣 非 净 利 为 4.9-5.3亿 元 , 同 比 增 长385.90%-425.57%。其中 Q4预计实现归母净利 3.4-3.8亿元,同比增长 1640.91%-1845.72%;归母扣非净利为 3.3-3.7亿元,同比增长2265.55%-2556.25%。Q4业绩超前三季度总和,实现近 20倍的同比增长。非经常损益主要来自于政府补助(Q1-3共 0.53亿元)和处置部分长期股权投资等非流动资产处置损益(Q1-3共 0.43亿元)。 科沃斯+添可,双品牌强劲增长科沃斯品牌机器人在产品结构、出货均价和区域扩展上取得良好进展。 其中新推出的 T8扫地机器人由于搭载公司自行研发的 dToF 激光雷达传感器、视觉 AI 和结构光等新技术,在全球销量表现突出。添可品牌基于公司杰出的产品力,在拓品类和渠道上取得显著成果,成为公司增长第二曲线。添可智能洗地机引领国内市场的快速扩张,市占率超过 70%。预计添可全年收入将突破 12亿元,同比增长 340%,并且整体已实现扭亏为盈,成为公司此次业绩超预期的主要驱动。 核心优势显著,扩品类可期公司在产品研发和制造上沉淀深厚,品牌宣传迎合潮流。公司具有多年大品牌的 ODM 经验,对新品类研发提供较强指导作用,多品类的供应链、制造经验以及新品类的品控标准等形成产品品质的强大壁垒。 在扩品类上,科沃斯不断升级扫地机器人,推出新型家庭服务机器人,巩固行业领先地位;添可则推出智能料理机等高端智能生活电器,具有广阔的增长空间,成长潜力大。 风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级基于公司业绩快报,我们略微上调盈利预测,预计 20-22年净利润分别 为 6.1/12.7/16.6亿 元 ( 原 值 5.0/11.3/14.7亿 元 ), 对 应PE=95/46/35x,维持“买入”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 -- -- 126.80 16.51%
139.56 28.24%
详细
事件:科沃斯公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现业绩5.9亿元~6.3亿元,YoY+388.8%~+421.9%,实现扣非业绩4.9亿元~5.3亿元,YoY+385.9%~+425.6%。 折算公司Q4单季度实现业绩3.4亿元~3.8亿元,YoY+1640.2%~+1844.9%,实现扣非业绩3.3亿元~3.7亿元,YoY+2266.1%~+2556.8%。我们认为,科沃斯、添可两大品牌Q4实现快速增长,且上年同期存在低基数效应,拉动公司Q4业绩超预期。 4Q4单季科沃斯品牌增长态势向好:内销方面,科沃斯品牌Q4单季度天猫销售额YoY+32%,增速环比Q3单季度+10pct(天猫数据,图1)。科沃斯品牌加速增长,主要因为:1)多品类放量,窗宝、沁宝占比提升,Q4单季度扫地机以外的品类占科沃斯品牌天猫销售额的比重同比+9pct至13%;2)扫地机内销保持稳定增长态势,Q4单季度科沃斯扫地机器人天猫销售额YoY+19%(天猫数据)。外销方面,扫地机器人行业销售态势向好,GoogleTrends显示,2020年扫地机全球搜索热度峰值较2019年提升近20%。科沃斯梳理扫地机器人产品线后,产品竞争力不断提升,我们预计Q4科沃斯扫地机器人外销延续Q3态势。 计科沃斯扫地机均价持续提升,预计4Q4盈利能力进一步改善:科沃斯重视扫地机器人技术研发,高端产品占比不断提升。科沃斯官方公众号发布的双11战报显示,科沃斯2020年双11共售出45万台机器人,其中高端旗舰T系列扫地机累计成交23万台。根据第三方数据统计,科沃斯扫地机Q4单季度内销均价YoY+20%(奥维)/+37%(天猫数据)。 添可品牌国内国外均实现快速增长:内销方面,洗地机的放量拉动添可品牌销售额快速增长。Q4单季度添可天猫销售额超过前三季度之和,其中洗地机销售额占比达96%(天猫数据,图3)。根据添可官方公众号,添可双11、双12全渠道成交额分别为4.1亿元、1.65亿元。外销方面,洗地机成功出海,拉动添可外销收入快速增长。根据美国亚马逊监测数据,添可Q4美国亚马逊销量超过前三季度之和(图4),Q4洗地机销量占比超过50%。目前,添可洗地机在美国亚马逊处于断货状态,我们预计,添可未来进行产能扩张后,海外市场仍有较大增长空间。 QQ44单季业绩超预期,公司利润率改善逻辑兑现:科沃斯在扫地机器人业务上不断梳理产品线,提升中高端产品结构,盈利能力逐渐改善。添可洗地机终端售价较高,毛利率较高,随着添可品牌和洗地机品类知名度的提升,费用率不断优化,利润释放空间较大。我们预计Q4单季度科沃斯、添可品牌盈利能力均有明显改善。 投资建议:科沃斯作为扫地机器人行业龙头,具有技术、渠道、供应链优势,不断优化产品、费用结构,盈利能力边际改善空间较大。添可品牌的快速发展给予公司较大的收入业绩弹性。因公司Q4业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司2020~2022年EPS分别为1.08/2.10/2.79元。 风险提示:人民币大幅升值,竞争加剧导致费用率改善不及预期
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 119.69 -- 126.80 16.51%
139.56 28.24%
详细
添可+科沃斯双线驱动,全年经营表现可期。公司已经形成科沃斯+添可的自主品牌矩阵,其中科沃斯品牌:经过2019年的战略调整,服务机器人业务回归良性健康发展,年内推出的扫地机器人高端旗舰新品T8系列凭借避障及导航性能的明显提升备受消费者青睐,阿里平台数据显示20Q4科沃斯扫地机器销售额同比增长20%,延续前期增长态势;添可品牌:品牌培育获效显著,旗下拥有多款智能生活小家电,其中洗地机凭借吸拖洗一体及智能属性收获市场广泛好评,在国内外的大促活动中均成绩斐然,累计销售额超8.6亿元(618:0.7亿元;双十一:4.1亿元;双十二:1.65亿元;海外黑五:2.2亿元)。凭借科沃斯和添可双品牌的发力,预计公司全年经营表现将明显加速。 产品结构持续优化,业绩表现大超预期。公司预计2020年归母净利润5.90亿元-6.30亿元,增速388.79%-421.93%,其中Q4归母净利润3.40亿元-3.80亿元,增速1640.2%-1844.9%,业绩表现明显超出市场预期,或主要系:1)自主品牌的强势崛起。H1公司自主品牌贡献73%收入,随着科沃斯的稳健发展及添可的强势增长,自主品牌的收入占比料将有所提升;2)产品结构持续优化。科沃斯旗舰新品表现亮眼,料将推动高盈利能力的中高端全局规划类产品销售占比持续扩大。 添可股权激励落地,品牌有望持续释能。添可定位于智能生活电器高端品牌,以洗地机品类迅速崛起,已发展成为公司新的成长来源和动力。四季度添可开始布局海外市场,凭借创新性的智能产品洗地机广受好评,海外知名度持续提升,后续随着海外市场拖地需求的释放有望占据重要地位;此外添可持续完善品类布局,今年1月已发布新品智能料理机食万,且后续计划入局美容类产品,以满足消费者多元化的需求。另公司近期推出股权激励方案,激励人员囊括添可智能的高管、中层管理、核心技术(业务)及其他骨干员工,此次股权激励可帮助有效绑定员工利益,助力添可品牌长远发展。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到添可品牌强势增长和科沃斯主品牌的稳健表现,我们上调公司20/21/22年EPS预测分别至1.08/1.80/2.52元(前值:0.72/1.14/1.36元),对应的PE分别为95/57/41倍。公司自主品牌矩阵形成,添可增长势能持续释放,未来整体发展值得期待。参考可比公司PEG水平,上调目标价至120元(原:56元),对应21年66倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新品拓展不及预期;海外业务扩张不及预期。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 114.70 -- 126.80 16.51%
139.56 28.24%
详细
事件:科沃斯发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润达5.9-6.3亿元,同比增加388.79%-421.93%。扣非归母净利润达4.9-5.3亿,同比增加385.90%到425.57%。 一、科沃斯技术升级拉动增长科沃斯220020全年淘系收入2273.47亿,同比增长约119.9%%;QQ44淘系收入约约212.2亿元,同比增长约32.5%%。双十一科沃斯成交10.4亿突破历史新高,其中T8扫地机销售额超5亿成为最大爆款,空气净化器沁宝成交额同比11倍,擦窗机器人窗宝成交4.3万台。科沃斯均价表现稳定,全年均价维持1600元领跑行业。四季度均价小幅走弱,上半年推新产品均有小幅促销降价,产品推新和促销节奏和往年类似。科沃斯92019年的战略调整在220020。年取得了显著效果。产品结构、出货均价和区域拓展上均取得了长足的进步。技术上搭载公司自行研发的dToF激光雷达传感器、视觉AI和结构光等新技术的T8系列扫地机器人火爆全球,新推出的空气净化机器人也在国内市场取得了突破和良好的增长。机器人业务规模及中高端全局规划类产品销售占比的持续扩大,推动了公司业务经营绩效和整体盈利能力的提升。 二、添可把握精致生活新机遇实现爆发增长添可220020全年淘系收入669.9亿进入爆发期,其中QQ44淘系收入约95.39亿元,主要由双十一贡献(同比增长4400倍++)。添可明星产品芙万洗地机双十一市占率达70%。添可近期推出新品食万,正式从清洁电器拓展至厨房电器,有三方面意义:第一,打开品类瓶颈,预计3月份拓展至美容领域;第二,科沃斯和添可的差异化发展路线更加清晰,科沃斯定位懒人经济,添可定位精致人群(清洁、美食、美容);第三,有利于添可形成高端化的品牌定位,内部品类导流提高客单价。 三、非经常性损益增厚股东回报公司收到基于研发投入领先性的政府补助,以及处置部分长期股权投资所带来的非经常性收益,约提升利润水平1亿。 四、盈利预测综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为30%、30%,净利润增速分别为400%、49%。五、风险提示行业景气度下行,原材料成本上行等
科沃斯 家用电器行业 2021-01-08 87.13 -- -- 126.26 44.91%
139.56 60.17%
详细
国信家电观点:1)完善股权激励机制,实现添可核心员工与公司利益的长期绑定。2)添可品牌全面爆发,内外销表现亮眼,登顶智能洗地机行业,贡献强劲新动能。3)公司自主品牌表现超预期,成长潜力巨大。4)风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。5)投资建议:添可焕发出强大的增长动力,成为公司增长第二曲线。此次对添可的大力度股权激励,是对添可品牌在公司内重要性不断提升的肯定,有助于全面激发添可团队的活力,为公司发展注入强劲新动能。科沃斯在技术研发、产品、品牌上优势显著,实现“科沃斯”+“添可”双品牌驱动,增长潜力较大。根据添可超预期的表现,以及盈利能力在自有品牌上量后的结构性提升,我们上调公司2020-2022年归母净利润至5.03/11.32/15.18亿(前值为3.75/5.05/6.65亿),对应EPS 为0.89/2.01/2.69元(前值为0.67/0.90/1.18元),对应当前股价PE 为98.3/43.6/32.6倍,考虑到添可品牌表现超预期以及新品类发展空间仍大,上调至“买入”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-07 89.23 -- -- 125.44 40.58%
139.56 56.40%
详细
事件:公司11月5日晚间公告,拟向添可11454名员工授予限制性股票9955.56万股,占总股本11.69%%,行权价格为444.4499元//股(11月月55日股价8878.7元//股))。其中首次授予8600万股,9965.56万股。 行权条件:三层面考核。 ①公司层面:以20年净利润为基数,21-23年增长率不低于20%、44%、72.8%(三年CAGR20%)。 ②添可层面:20-22年度添可收入同比不低于50%、25%、15%;净利同比不低于50%、25%、15%。 ③个人层面:对个人业绩进行A-D等级考核,B(良好)以上当年可以解除限售。 我们认为:此次激励计划涉及中层、骨干员工较为广泛,同时对激励对象按个人业绩进行考核,起到较为明显的促进作用。 公司、添可层面业绩考核目标实现难度较低。添可当前处于高速突破期,内外销均取得较好销售,我们判断未来三年实际业绩增速将高于考核要求。 激励费用:影响较小。公司预计费用1.55亿,分4年摊销,21-24年分别摊销0.83、0.45、0.22、0.017亿元。 添可近况更新:内外销爆发持续,洗地机在海外持续突破。 ①内销:参考淘系平台销售数据,单Q4销售额5.4亿,约接近前三季度淘系总销额3.7倍。 ②外销:亚马逊平台ifloor3系列洗地机产品持续放量,12月添可品牌美亚销售数据破0.5亿;Q4美亚销售累计预计破1.5亿。 我们预计添可品牌全年销售额13-15亿。 投资建议:基于添可销售高增及股权激励费用,我们调整公司盈利预测:预计公司20-22年净利润4.8、10.1、14.9亿元(前值4.2、7.5、9.8亿元),同比+296%、+112%、+46%,维持买入评级。 风险提示:海外需求下行、行业竞争加剧、景气不及预期
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名