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最新买入评级

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(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
众源新材 有色金属行业 2020-09-02 9.68 11.83 8.63% 9.70 0.21%
10.50 8.47%
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公司20H1归母净利润同比降31.75%,维持“买入”评级公司20H1实现营收15.45亿元,同比降0.95%;实现归母净利润0.30亿元,同比降31.75%;Q2归母净利润1121万元,环比降41.36%,同比降63.99%。公司铜带箔产品应用聚焦电力和电子等领域,并积极扩产和布局新材料。我们预计20-22年EPS 为0.40/0.68/1.00元,维持“买入”评级。 公司募投项目产能已投产,下游客户聚焦电力和电子等行业据20年中报,公司募投项目上半年已投产,铜板带箔产能已从19年底7万吨/年增至目前10万吨/年。新增产能包括1万吨/年压延铜箔和2万吨/年传统板带产能。公司20H1实现产量3.66万吨,对应销量3.56万吨; 产销分别同比增长6.47%和3.80%,新增产能增产效果尚未充分体现。公司主要客户群体包括变压器生产厂商、电力电缆通信电缆生产企业、半导体集成电路生产企业、散热器换热器生产厂商和电子电器产品生产企业等。 公司积极布局散热材料和重腐等新材料领域据20年中报,公司全资子公司众源投资2月收购哈尔滨哈船新材料科技有限公司40%股权,收购完成后,增资1,000万元,众源投资目前持股比例70%;该公司主要产品涉及气凝胶、防腐和功能材料及解决方案。众源投资4月与东莞市海洛实业有限公司共同出资组建众洛科技;之后公司7月14日公告受让东莞市海洛实业有限公司转让的众洛科技600万元的认缴而未缴的出资额及其相关权益,实现了众源投资对众洛科技100%控股。众源科技主要聚焦于高导热材料、高导电材料、散热模组等生产研发。 铜材行业上半年利润出现大幅下滑,公司毛利率亦显著下滑据中报,国内铜材产量为940万吨,同比增长6.1%;但行业效益下滑,国内铜压延加工行业(铜板带箔产品)1-6月实现利润43.1亿元,同比下降37.4%。公司20H1期间费用率同比下降0.83pct。因二季度行业竞争格局恶化;公司二季度单季毛利率为3.09%,与一季度毛利率6.27%相比出现显著下滑;20H1毛利率同比下滑1.75pct。因此虽然公司20H1产品销量小幅增长3.8%且期间费用率下降,但毛利率的显著下滑仍导致公司20H1归母净利润显著下滑31.75%。 公司积极扩产铜带箔产能和布局新材料,维持“买入”评级公司募投项目于20H1已经投产,其中1万吨压延铜箔是FPC(挠性PCB)等领域重要原料,且公司也在积极布局散热和重腐等新材料领域。我们预计公司20-22年归母净利润为0.98/1.66/2.44亿元(前值1.28/2.30/3.04亿元)。参考可比公司37.5倍的20年Wind 一致预期PE,鉴于公司新材料和压延铜箔何时达产存在不确定性,我们给予其估值折价,对应20年PE 30倍,对应目标价12.00元(前值17.52-18.98元,转增股本前),维持“买入”评级。 风险提示:铜带箔需求和产品良率不及预期;新材料建设不及预期等。
众源新材 有色金属行业 2020-03-04 14.99 -- -- 16.47 9.87%
16.47 9.87%
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2020-22公司铜带箔有望“质”“量”齐升,并由材料延至均热板部件领域 公司专研铜带箔,管理层稳定且产业背景深厚。2020年公司2万吨铜带和1万吨铜箔项目预期投产,2020-22产量预期增长且产品结构持续优化。压延铜箔主要用于FPC(挠性PCB)等领域,技术壁垒和附加值均高。公司2020年与东莞海洛合资均热板,开始从材料供应商迈向电子部件领域。我们预计公司2019-21年EPS分别为0.54、0.73、1.32元,首次覆盖给予“买入”评级。2020-22公司产量预期持续增长2020-22公司仍聚焦铜带箔业务,主要下游包括电子电器、散热、变压器和电缆等。2020年公司产能预期从2019年6万吨增至9万吨。2017-19年6万吨产能持续超产至约7万吨,未来预期维持;2022年预期9万吨产能达产至约10万吨产量。2014-18营收和净利润CAGR约为11%和26%,主要受益于量增和费用下降,2020-22年预期公司继续受益于产量增长。 优化产品结构,布局电子铜箔和均热板电子部件等谋求“质变” 基于10余年材料生产经验,公司正从材料生产商转为与客户共同研发并提供产品解决方案;更是与电子部件企业东莞海洛成立合资公司积极布局均热板等电子部件领域,努力形成“材料-部件”产业闭环。此外,公司积极优化产品结构;一方面从紫铜(纯铜)产品拓展至铜合金带材,开始涉足3C屏蔽、散热、新能源汽车电池软连接和造币等新应用领域材料,并实现批量生产和销售;另一方面,基于铜带材和募投新项目积极布局压延铜箔产研,进军FPC(挠性PCB)等高附加值领域。 2020-21,铜带箔供需预期持续改善,散热片量增价跌但仍有扩产空间 公司所处的铜带箔市场当前处于成熟阶段,已经完成行业洗牌,2018年我国Cr5约38.5%;2020-21预期供需格局持续改善。其中压延铜箔,是FPC等电子领域必不可少的材料,技术壁垒高,预期2020-21持续供不应求。针对均热板市场,产能主要集中于台湾和大陆,2019年台湾和大陆建产能预期约3.8亿片/年,2020年供给过剩,单片价格预期下跌;但我们预计2023年全球需求约8亿片/年,仍有扩产空间。 电子铜箔和均热板业务占比将提升,首次覆盖给予“买入”评级 我们针对2020年铜带、铜箔和均热板业务净利润分部进行估值,我们假设期间费用率相同,三项业务净利润占比为96%、2%和2%;2021-22铜箔和均热板占比预期持续提升。铜带、铜箔和均热板业务可比公司2020年Wind一致预期PE分别为18X、31X和37X,认可给予公司相应业务2020年合理PE18-22X、31-39X和37-46X。2020年合理估值PE19-23X,对应合理市值24-29亿和股价13.87-16.79元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:铜带箔需求不及预期;产品良率不及预期;散热片验证未过等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名