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海兴电力 机械行业 2021-04-15 12.86 -- -- 13.12 2.02%
13.12 2.02% -- 详细
2020年盈利同比下降 4%:公司发布 2020年年报,全年实现营业收入 28.06亿元,同比下降 5.02%,实现归属于上市股东净利润 4.81亿元,同比下降 3.85%,扣非后盈利下降 21.54%。其中 2020Q4实现收入 8.23亿元,同比下降 14.61%,环比增长 16.42%;盈利 9,141万元,同比下降 29.42%,环比下降 39.12%。公司同时公告,拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币 5.00元(含税)。 解决方案稳步增长,盈利能力大幅提升:公司深耕海外市场多年,为公用事业单位的数字化转型提供解决方案。公司以客户需求为关注焦点,坚持技术创新和产品迭代,通过全球本土化团队为客户提供定制化解决方案和贴身服务。2020年全年实现解决方案收入 7.22亿元,同比增长27.10%,毛利率同比大幅提升 19.30个百分点至 55.09%。 配电产品业务基本持稳:在配电产品方面,公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。2020年配电产品收入 2.73亿元,同比下降 2.13%,毛利率同比略降 0.08个百分点至 39.80%。 电表与运维业务有所下降,汇兑损失影响业绩:2020年公司智能用电产品收入同比下降 18.13%至 16.58亿元,运维业务收入同比下降 35.04%至1.10亿元。此外公司全年确认汇兑损失 9,493万元,同比去年净收益 2,076万元有大幅变动,对财务费用总额与业绩释放产生一定影响。 估值结合公司年报情况,我们将公司 2021-2023年预测每股收益调整至1.04/1.13/1.26元(原预测 2021-2022年每股收益为 1.31/1.52元),对应市盈率 12.4/11.4/10.2倍;给予增持评级。
海兴电力 机械行业 2020-11-02 14.39 -- -- 15.81 9.87%
15.81 9.87%
详细
前三季度盈利增长5%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37%;实现盈利3.90亿元,同比增长5.07%;扣非后盈利2.59亿元,同比下降21.56%,其中三季度单季实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81%,环比下降14.21%;实现盈利1.50亿元,同比增长66.32%,环比下降16.19%。 盈利能力同比向好,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率44.11%,相比上半年44.57%的水平略有回落,但同比提升2.15个百分点;其中三季度单季毛利率43.28%,同比提升1.65个百分点,环比下降5.38个百分点。现金流方面,受益于销售回款增加,前三季度公司经营现金流净额4.24亿元,同比增加103%,其中三季度净额2.76亿元。 汇率波动与投资收益显著影响单季业绩:受汇率波动因素等影响,公司2020年三季度财务费用3,497万元,环比、同比分别增加5,047万元、5,974万元;此外三季度公允价值变动确认损失2,280万元,二季度为净收益2,674万元。投资收益方面,三季度公司确认净收益7,439万元(主要来源为投资私募基金结项退出)。 国网智能电表需求释放有望推动后续增长:随着国家电网经营区域老旧智能电表更换的开始与新一代智能电表标准的落地,预计国家电网电能表更换需求有望进一步释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。 估值 结合公司三季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.12/1.31/1.52元(原摊薄预测每股收益为1.23/1.44/1.66元),对应市盈率12.8/11.0/9.4倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
海兴电力 机械行业 2020-05-11 14.45 -- -- 15.35 1.99%
16.34 13.08%
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事件:公司发布了2019年年报,报告期内实现营收29.54亿元,同比增长15.72%;实现归母净利润5亿元,同比增长51.7%,符合市场预期;公司发布了2020年一季报,报告期内实现营收4.52亿元,同比下降14.19%;实现归母净利润6047.8万元,同比下降21.3%,符合市场预期。 2019年公司归母净利润同比增速高于营业收入同比增速的主要原因包括:(1)净利率提升:2019年公司净利率为17%,同比提升4.03pct,贡献净利润1.18亿元。净利率同比提升的主要原因是:期间费用率下降2.42pct、资产减值损失占营收之比下降2.24pct;(2)基数效应:2018年公司实现归母净利润规模净利润3.3亿元,同比下降41.38%; 2020Q1公司营收、净利润分别同比下降14.19%、21.3%,主要系受到公共卫生事件影响。国内一季度仅南方电网发布了智能电表招标公告,招标总金额为9.28亿元,国家电网原本计划于4月中旬发布的智能表招标被延期;海外疫情从3月开始蔓延,智能电表招标受到一定影响。 国内智能电表招标量复苏,行业需求长期向好。国家电网2019年智能电表招标量为7391万只,基本恢复至2012年水平,总招标金额约为148亿元,参考上一轮智能电表招标周期,预计未来几年国家电网智能电表招标规模都将维持在较高位置。南方电网2019年招标金额合计为18.9亿元。 解决方案持续优化,海外市场拓展顺利。2019年公司陆续推出M2C和AMI3.0等解决方案产品,为海外客户量身定制从计量到计费,从终端到云端的解决方案,报告期内在巴西,印度、印尼、孟加拉、乌干达等地持续中标,成功交付,保持海外市场龙头地位。 投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.15/7.45/8.92亿元,每股收益分别为1.25/1.52/1.82元,对应5月6日收盘价的PE分别为11.9/9.8/8.2倍,维持审慎增持评级。 风险提示:国内智能电表招标量不及预期,海外市场拓展不及预期。
海兴电力 机械行业 2020-05-11 14.45 -- -- 15.35 1.99%
16.34 13.08%
详细
系统解决方案营收逐步提升,未来毛利率提升可期。2019年公司系统解决方案实现营收5.3亿元,同比增长34%,营收占比已经超过15%。公司持续通过客户经理、解决方案专家、交付专家形成面向客户的营销体系,提供以客户需求为关注焦点的电力系统解决方案。解决方案增速呈现较好态势。该业务毛利率35.6%,同比下降8.62个百分点,我们认为未来随着系统业务的稳步开展,毛利率将回归合理的高于设备销售的毛利率水平。 电表和配电业务实现稳步增长,预计可持续。从智能电表的8年更换周期看,2019-2020年进入更换高峰期,同时电网智能电表新标准发布在即,预计招标量将持续增长。公司2019年智能用电产品实现收入19.6亿元,同比增长3%,智能配电产品业务收入2.8亿元,同比增长2.1倍,随着规模扩大,毛利率也提升至接近40%的水平。未来我们预计配用电业务将实现稳健增长。 受疫情影响2020Q1业绩出现下滑。由于复工推迟,公司2020年Q1订单交付出现延迟,导致收入下降,但电力业务订单一般只推迟不取消,预计后期将逐步弥补短期影响。其中因为销售规模下降,销售费用占比上升2个百分点,管理费用占比上升5个百分点,研发费用占比上升2个百分点,预计影响将逐步缓解。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。考虑疫情影响,预计公司2020-2021年分别实现归母净利润5.8,7.5亿元,原预测为6.6、7.8亿元,增加2022年预测8.9亿元,对应EPS分别是1.19、1.54、1.82元。目前公司估值处于较低水平,同时我们看好公司的长期增长。维持公司“买入”评级。 风险提示:1)大盘系统性风险;2)海外需求增速不及预期,海外疫情风险,海外竞争过大;3)国内电表需求不及预期。
海兴电力 机械行业 2020-05-01 14.33 -- -- 15.18 1.74%
16.34 14.03%
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2019年盈利增长52%、2020Q1盈利下降21%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入29.54亿元,同比增长15.72%,实现归属于上市股东净利润5.00亿元,同比增长51.70%,扣非后盈利增长47.25%。其中2019Q4实现盈利1.30亿元,同比增长154%,环比增长43.45%。公司同时发布2020年一季报,实现盈利6,048万,同比下降21.30%。公司年报、一季报业绩符合我们和市场的预期。 解决方案增速较快,推动海外收入稳步增长:2019年公司推出M2C(从计量到计费)及AMI3.0等解决方案产品,全年系统产品实现收入5.26亿元,同比增长34.10%。在解决方案业务的推动下,2019年公司海外市场实现收入20.06亿元,同比增长15.84%,海外收入占比67.91%。 国内电表需求向好,配电业务取得突破:2019年国家电网电能表招标总量超过7,700万台,同比增长超过33%,延续了2018年第二批招标以来的向好势头。同时,公司配电产品市场开拓成果显著,在省网招标中取得新的突破,全年实现收入2.79亿元,同比大幅增长210%。2019年公司国内业务收入9.33亿元,同比增长16.33%。 毛利率略有承压,系统产品与运维业务下降较多:公司2019年综合毛利率为39.98%,同比下降1.23个百分点,其中系统产品业务毛利率同比下降8.62个百分点至35.79%,运维与服务产品则下降5.32个百分点;相比之下电能表产品与配电产品盈利能力相对突出,分别同比提升0.91、10.30个百分点至44.21%、39.88%。 估值结合公司年报与国内电能表需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.23/1.44/1.66元(原预测为1.21/1.46/-元),对应市盈率12.2/10.4/9.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化; 解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
海兴电力 机械行业 2020-03-03 16.16 -- -- 18.83 16.52%
18.83 16.52%
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公司四季度业绩好于三季度,体现业绩增长潜力。公司2019年四季度单季度利润1-1.5亿元,符合预期,好于三季度水平,经过订单确认周期和季节性放缓后,业绩重回增长,我们预计四季度业绩好转,主要来源于海外在手订单的加快确认,以及国内订单的平稳交付。 国内电表迎来更换周期,公司将显著受益。从智能电表的8年更换周期看,2019-2020年进入更换高峰期,同时电网智能电表新标准发布在即,预计招标量将持续增长。根据国网招标公告统计,国网2019年智能电表招标量同比增长接近40%。作为在国内电表市占率排名前列的公司,公司的中标量也出现较大幅度增长。 持续看好公司海外解决方案的提供和营销能力。经过27年的发展,公司已建立了全球化的营销平台,在海外,公司通过十二个海外市场地区部,广泛建立与电力客户的组织间客户关系,提升区域营销优势;通过客户经理、解决方案专家、交付专家形成面向客户的营销体系,提供以客户需求为关注焦点的电力系统解决方案。 同时,近年来,公司已提前布局物联网架构、通信架构、数据处理、通信模组、边缘计算等物联网核心技术。未来将打造新的业务模式增长点。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019-2021年分布实现归母净利润5、6.6、7.8亿元,对应EPS分别是1.01、1.34、1.57元。目前公司估值处于较低水平,同时我们看好公司的长期增长。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)大盘系统性风险;2)海外需求增速不及预期,海外政治风险,海外竞争过大;3)国内电表需求不及预期。
海兴电力 机械行业 2020-02-10 15.50 -- -- 18.83 21.48%
18.83 21.48%
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电表新周期的确定性超越以往 国内电表行业迎来国网及南网存量替换周期,并叠加泛在电力物联网需求新功能表,在严控投资的背景下电表需求不会低迷甚至爆发:预计国内增速在25%以上;海外新兴地区智能电网建设提供的巨大市场。电表新周期来临时,行业参与者行业数量下降约25%,赛道正在变好。 市占率提升将带来额外收获 近些年由于公司战略调整,重心转移海外发展,导致在国网公司中标率下滑,排名下降,如今公司重新重视国内市场,意图重归第一梯队。若公司在国网中标率回到3%-3.5%的水平,仅在国网公司2019年约160亿元的总招标金额背景下,公司的业绩可增加1-2亿元,利润有望增加3000-5000万元,对应提升10%-15%的弹性。 成为解决方案专家,引领表计行业变革 功能更为丰富的智能电表,需求专业的物联网平台管理。公司从2015年便开始储备技术,在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升“软实力”。目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年的营业收入分别是31.90亿元、40.32亿元和51.17亿元,归母净利润分别是5.09亿元、6.46亿元和7.73亿元,对应估值分别为15.05倍、11.86倍和9.92倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,故可给予公司2020年18-20倍估值,对应市值约116亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。
海兴电力 机械行业 2019-11-04 16.27 -- -- 16.98 4.36%
17.88 9.90%
详细
三季报业绩同比增长33%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入19.90亿元,同比增长8.18%;实现归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长32.99%,对应每股收益为0.76元;扣非后盈利同比增长28.09%。其中三季度单季实现营业收入6.16亿元,同比下降6.97%,环比下降27.37%;实现归属上市公司股东净利润9,028万元,同比下降22.42%,环比下降55.71%。公司三季报业绩符合预期。 盈利能力略有回落,汇兑收益助业绩释放:前三季度公司综合毛利率为41.96%,同比降低1.31个百分点,相比半年度略回落0.15个百分点;第三季度毛利率41.63%,同比降低5.32个百分点,环比降低3.07个百分点。此外公司受汇率情况转好影响,汇兑收益有所增加,前三季度财务费用项整体收益6,391万元,同比去年收益1,355万元有明显增加,其中三季度收益2,477万元。 国网智能电表需求逐步释放,有望推动后续增长:国家电网2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势,2019年第二批招标量虽环比略有下滑,但2019年全年7,721万台的需求总量仍有同比34%的显著增长,其中需求量最大的单相智能表招标总量约6,510万台,同比增速达39%。我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。 估值 结合公司三季报与国内电能表需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.99/1.21/1.46元(原预测为0.97/1.21/1.47元),对应市盈率18.7/15.2/12.7倍;维持买入评级。
海兴电力 机械行业 2019-11-04 16.27 -- -- 16.98 4.36%
17.88 9.90%
详细
公司发布 2019年三季报: 前三季度实现营业收入 19.90亿元,同比增长8.18%;实现归母净利润 3.71亿元,同比增长 32.99%;扣非归母净利润 3.31亿元,同比增长 28.09%;毛利率 41.96%,同比下降 1.32pct;净利率 18.59%,同比提升 3.55pct。单三季度来看: 公司实现营收 6.16亿元,同比下降 6.97%; 归母净利润 0.90亿元,同比下滑 22.42%; 扣非归母净利润 0.87亿元,同比下滑 17.82%; 毛利率 41.63%,同比下降 5.32pct;净利率 14.53%,同比下降 2.76pct。 业绩基本符合市场预期。 期间费用管控良好,现金流大幅增长。。 公司前三季度销售/管理(含研发)/ 财 务 费 用 分 别 为 2.18/2.75/-0.64亿 元 , 费 用 率 分 别 为10.95%/13.82%/-3.21%,期间费用率为 21.56%,同比下降 2.63pct,费用管控良好。公司前三季度经营性现金流净额为 2.08亿元,同比大幅增长272.81%,原因系回款增加。 国内电表需求显著回暖,海外营销优势持续巩固。 随着 09版智能电表进入更换期, 2018年以来国内电表需求显著回暖, 2018至 2019年国网智能电表招标数量增速分别达 41.7%/39.9%, 公司市占率维持第一梯队, 优势明显。 公司深耕海外市场多年,全球化营销体系优势凸显, 持续聚焦海外智能配用电解决方案大势。 泛在电力物联网建设全面推进,新一代智能电表带来新契机。 10月国网召开泛在推进会议并发布白皮书,泛在建设已迎来全面提速。 新一代智能电表将在泛在电力物联网建设中承担能源路由器角色,通过多芯多模组架构实现可靠计量、高速通信功能,并全面对接泛在电力物联网的多元化商业化应用需求,预计将于明年迎来需求放量。公司坚持自主研发多年,已提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术,解决方案能力强大,先发优势明显,将充分受益于新一代智能电表需求落地。 投资建议: 公司深耕配用电领域多年, 国内份额领先、 海外营销优势凸显,已提前布局微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案,未来将充分受益于智能电表存量替换与新一代智能电表需求。 考虑到行业需求显著回暖, 2019-2021年归母净利润预测由 4.34/5.34/6.58亿元上调至5.03/6.22/7.66亿元, EPS 分别为 1.02/1.26/1.55元,对应 2019年 10月 28日收盘价 PE 分别为 18.2/14.7/12.0倍,维持增持评级。 风险提示: 电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期
海兴电力 机械行业 2019-10-21 18.36 -- -- 18.97 3.32%
18.97 3.32%
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国网智能电表轮换周期启动招标量同比显著提升 我国智能电表6-8年为一个轮换周期,2009年国家电网首次集中招标的表计类、终端类产品在2018年基本已达到轮换更新年限,2018年同比增长43%,2019年招标需求继续同比增长36%,公司作为行业第一梯队的供应商,预计未来1-2年公司国内业务将因此保持高速增长。 泛在电力物联网引领全新技术变革表计产品有望价利齐升 泛在电力物联网进入集中建设期,国家电网计划到2021年初步建成泛在电力物联网;2024年建成泛在电力物联网。建设泛在电力物联网的保障之一是设计研发新一代智能电表,实现电能和温度计量,用户家庭中大容量负荷的用电信息采集与控制;新一代智能电表问世即将来临,且功能配置和定价都将大幅提升。泛在智能电表需求将叠加在国网轮换需求,驱动国内智能电表行业在2020年高速发展。公司作为行业少数拥有泛在技术研发能力的领先企业,将获益于技术变革带来的市场集中度提升红利。 公司稳步发展海外市场静待新兴市场建设需求爆发 随着新兴市场智能电网建设的逐步推进,2019年至2023年,全球50个新兴市场在智能电网上的投资将超过609亿美元,公司是我国智能电表产品最大的出口企业,产品覆盖全球90多个国家和地区,未来将继续稳步开拓国际市场,夯实业务基础和占有率,并在2021年后加速发展。 风险提示 一、海外市场管理难度和汇率风险可能对公司短期业绩冲击较大;二、公司产品研发周期长、涉及技术众多,如果不能及时跟踪新技术进行产品升级,可能面临技术创新的风险;三、大股东解禁后股价波动风险。 合理估值区间21.18-25.17给予“增持”评级 通过现金流折现模型,得出公司合理估值区间21.18-25.17元,相对目前股价有18%-36%的溢价空间。考虑公司所处国内智能电表行业进入高速发展期,海外市场稳步发展,公司在行业内处于技术领先地位,市场份额和业务规模有望持续稳步提升。我们预计公司19-21年每股收益1.14/1.33/1.70元,利润增速分别为69.2%/16.7%/28.0%,给予“增持”评级。
海兴电力 机械行业 2019-09-10 18.30 -- -- 20.15 10.11%
20.15 10.11%
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投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。从国内业务来看,智能电表已经逐步进入换标周期,国网电能表招标在未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业将持续收益;从海外业务来看,公司具有丰富的海外市场开拓经验,随着海外国家智能电网建设的不断推进,公司业绩也将持续改善。我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为4.9/6.1/7.4亿元,每股收益分别为1.00/1.24/1.51元,对应2019年9月3日收盘价的估值分别为16.9/13.6/11.2倍,维持审慎增持评级。
海兴电力 机械行业 2019-09-02 15.67 18.25 48.62% 19.68 25.59%
20.15 28.59%
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业绩高增长,超预期。2019年上半年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为13.74、2.81、2.43亿元,分别同比增长16.69%、72.66%、60.11%。 其中Q2收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为8.48、2.04、1.76亿元,分别同比增长24.53%、80.11%、67.79%,业绩高增长,超预期。 盈利能力快速恢复,报表整体质量提升。2019年上半年公司综合毛利率达42.11%,同比上升0.9个百分点,其中Q2毛利率为44.70%,同、环比分别上升3.46、6.78个百分点,公司毛利率在18年4季度、19年1季度降到过去几年的低点,目前随订单质量提升已经恢复到良好水平。同时,上半年公司经营净现金流达1.59亿元,同比增长近300%,预付、预收账款分别同比增长44.3%、170.1%,先行指标表现表现良好。整体看公司报表质量在提升。 国内电表进入更换周期,拉动公司国内业务高速增长。报告期内,公司国内市场实现收入4.21亿元,同比增长29.86%,主要系国内第二批智能电表轮换已经开始,预计未来几年来,基于泛在电力物联网技术的新一代智能电表需求有望逐年增长。 从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。 投资建议:考虑到公司报表质量、盈利能力提升,上调至“强烈推荐-A”评级,目标价19-20元。 风险提示:海外子公司管理风险,国内智能电表招标量不及预期,汇率波动带来的风险。
海兴电力 机械行业 2019-09-02 15.67 -- -- 19.68 25.59%
20.15 28.59%
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公司发布2019年中报:2019H1实现营业收入13.74亿元,同比增长16.69%;实现归母净利润2.81亿元,同比大幅增长72.66%;扣非归母净利润2.43亿元,同比增长60.11%;毛利率42.11%,同比提升0.9pct;净利率20.41%,同比提升6.64pct。单季度看:2019Q2公司实现营收8.48亿元,同比提升24.53%;归母净利润2.04亿元,同比提升80.11%;毛利率44.70%,同比提升6.78pct;净利率24.04%,同比提升9.44pct。业绩超市场预期。 净利率显著提升,现金流大幅改善。受益于国内电表需求回暖、订单质量改善,2019H1公司毛利率同比增长0.90pct至42.11%;受汇兑受益增加、费用管控得当影响,公司净利率同比大幅提升6.64pct至20.42%,致业绩大幅增长。2019H1公司经营性现金流净额为1.59亿元,同比大幅提升298%(同口径,已追溯调整),大幅改善原因系货款增加和税金支付减少。 国内电表需求回暖,海外营销优势进一步巩固。2018年以来国内电表需求显著回暖,国网2019年第一批智能电表招标数量同比提升70%,公司市占率维持第一梯队,2019H1实现国内收入4.21亿元,同比大幅增长29.86%,表现抢眼。公司深耕海外市场多年,全球化营销体系优势凸显,持续聚焦海外智能配用电解决方案大势,2019H1公司实现海外收入9.53亿元,同比增长11.69%,持续稳健增长。 提前布局物联网核心技术,受益泛在建设大背景。随着2009年智能电表进入更换周期、配电网自动化水平持续提升、泛在电力物联网建设周期开启以及电力市场化改革持续推进,国内智能电表将迎来新一轮景气周期;海外欠发达地区持续推进电表覆盖、配用电解决方案需求大势明确,海外电表及综合能源解决方案需求稳健增长。公司基于强大研发创新实力提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术,解决方案能力强大,先发优势明显,未来将充分受益于国内外需求共同增长。 投资建议:公司深耕配用电领域多年,国内份额领先,海外营销网络优势凸显,并已提前布局涵盖微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案,未来将充分受益于智能电表需求回暖与泛在电力物联网建设,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.34/5.34/6.58亿元,EPS分别为0.87/1.08/1.33元,对应2019年8月26日收盘价PE分别为15.4/12.5/10.1倍,维持增持评级。 风险提示:电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期。
海兴电力 机械行业 2019-08-29 15.40 -- -- 19.68 27.79%
20.15 30.84%
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事件: 公司于8月26日发布2019年半年报报告。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69%;实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66%。 投资要点: 业绩略超申万宏源预期,高质量订单带动毛利率上升。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69%,实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66%。收入增长的主要原因是公司加大国内外市场开发力度,获取订单增加;归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因是毛利率同比上升。 国内电表进入升级替换周期,国内业务增速加快。报告期内,公司海外市场收入9.53亿元,同比增长11.69%;公司国内市场收入4.21亿元,同比增长29.86%,国内收入增长明显。国内智能电网建设已有8-10年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。随着公司智能制造能力加强,生产效率有望持续提升。 员工持股落地,员工企业共发展。报告期内,公司实施了2019年《杭州海兴电力科技股份有限公司第一期员工持股计划》,本次员工持股计划的资金总额为1.26亿元,股票来源为公司回购专用账户持有的公司股票,股票数量为920.69万股,认购价格为13.69元/股,上述股份已于2019年7月5日全部以非交易过户形式过户至公司第一期员工持股计划,股份锁定期为12个月。员工持股有望凝聚公司力量,加快管理升级,提升公司盈利能力。 上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们上调盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润5.45、6.64和7.97亿元(上调前分别为4.50、5.51和6.52亿元),对应EPS分别为1.10、1.34和1.61元/股(上调前分别为0.91、1.11和1.32元/股),当前股价对应PE分别为12倍、10倍和8倍。维持“买入”评级。 风险提升:海外业务拓展不达预期;国内电表中标不达预期。
海兴电力 机械行业 2019-08-27 13.32 -- -- 19.68 47.75%
20.15 51.28%
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公司发布 2019年中报,业绩增长 73%超市场预期。公司国内与海外收入同回增长轨道,国网招标放量有助于未来业绩增长;上调评级至买入。 支撑评级的要点2019H1业绩增长 73%超市场预期:公司发布 2019年中报,上半年收入 13.74亿元,同比增长 16.69%;实现归属上市公司股东净利润 2.81亿元,同比增长 72.66%;扣非后盈利 2.43亿元,同比增长 60.11%。其中 2019Q2盈利2.04亿元,同比增长 80.11%。公司业绩超出市场预期。 国内海外同回增长,盈利能力有所提升: 上半年受益于国网电能表招标上量带动市场回暖,公司实现国内市场收入 4.21亿元,同比增长 29.86%; 海外方面,公司继续加大智能配用电解决方案的开拓力度,实现海外市场收入 9.53亿元,同比增长 11.69%,国内海外双双扭转了 2018年的下滑局势,已重归增长轨道。盈利能力方面,受益于上半年确认收入的订单质量较高,公司销售毛利率同比上升 0.90个百分点至 42.11%。 汇兑情况好转增厚盈利,预收款项维持高位: 上半年公司财务费用为-3,913万元,其中汇兑净收益 610万元,同比去年 1,383万元的净损失有显著好转。此外,公司预收款项余额从 2019Q1末的 1.36亿元增至 1.75亿元,在一定程度上显示出在手业务体量的逐步增长。 国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长: 我们判断公司上半年国内收入的增长与国家电网 2018年第二批电能表招标总量快速增长有关,而 2019年第一批招标延续了这一回暖上量的态势。 我们预计随着上一轮挂网的智能电表逐步进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。 估值结合公司中报情况,考虑国内电能表需求有望进入连续增长期,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.97/1.21/1.47元(原预测为0.91/1.12/1.32元),对应市盈率 13.9/11.1/9.1倍;上调评级至买入。 评级面临的主要风险汇率情况发生不利变动; 海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名