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海兴电力 机械行业 2024-10-29 40.06 -- -- 40.38 0.80%
40.38 0.80%
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事件:公司发布2024年三季报,业绩实现稳健增长。 1)2024年前三季度收入34.10亿,同比+18.69%;归母净利润7.91亿,同比+18.34%;扣非净利润7.80亿,同比+24.46%;2)2024Q3收入11.55亿,同比+16.15%,环比-14.65%;归母净利润2.58亿,同比+11.45%,环比-19.13%;扣非净利润2.56亿,同比14.09%,环比-17.02%。 AMI项目持续助力盈利水平提升。 1)2024年前三季度毛利率45.97%,同比+5.84pct;净利率23.20%,同比-0.07pct;2)2024Q3毛利率49.43%,同比+6.11pct,环比+5.26pct;净利率22.34%,同比-0.97pct,环比-1.27pct。2024Q3毛利率创近年来新高。 毛利率同比大幅提升而净利率同比小幅下滑主要原因是:1)销售/管理费用分别同比+0.59pct/+0.93pct,主要是海外新工厂刚投产以及人才储备带来人员增加;2)2024Q3计提资产减值2300万,影响净利率2pct左右;3)2024Q3所得税率21%(同比+7.6pct),同比增加3200万。 国内外需求持续向好,公司业绩有望继续快速增长。 1)国内:国网2024年计量设备总共招标9198万只,同比+25.3%。 2024年国网计量设备招标金额预计为254亿左右,同比+10%;2025年行业预计仍将实现较快的增长。 2)海外:2024年1-9月,国内电表累计出口11.75亿美元,同比+8.10%;其中,亚洲4.25亿美元,同比+28.83%,非洲3.27亿美元,同比+33.57%,亚非拉市场需求保持高增。 投资建议:随着配用电业务受益于海内外需求的增长,公司业绩有望持续增长。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年,公司营收分别为52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元,同比增速分别为25.41%、21.31%、15.93%;归母净利润分别为11.90亿元、14.06亿元、16.01亿元,同比增速分别为21.11%、18.15%、13.85%;EPS分别为2.43/2.88/3.28元,当前股价对应PE分别为16/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。
海兴电力 机械行业 2024-10-25 40.40 -- -- 40.93 1.31%
40.93 1.31%
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事件:海兴电力2024年10月23日发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营收34亿元,同比+19%;归母净利润7.9亿元,同比+18%;扣非归母净利润7.8亿元,同比+24%;销售毛利率46.0%,同比+5.8pct;销售净利率23.2%,同比-0.1pct。 其中,2024Q3,营收11.5亿元,同比+16%,环比-15%;归母净利润2.6亿元,同比+11%,环比-19%;扣非归母净利润2.6亿元,同比+14%,环比-17%;销售毛利率49.4%,同比+6.1pct,环比+5.3pct;销售净利率22.3%,同比-1.0pct,环比-1.3pct。投资要点:n2024Q3毛利率提升,但盈利受到资产减值等拖累。2024Q3,公司销售毛利率同比提升6.1pct,环比提升5.3pct,我们推测主要系公司海外营收占比提升。公司归母净利润同比增长慢于营收增长,主要受到公允价值变动损失、资产减值损失、费用率增长、所得税等因素拖累。此外,考虑到汇率变动,我们推测公司可能存在汇兑损失。 n今年公司国内电表相关业务订单充足,国内业务有望稳健增长。根据国家电网和南方电网计量招中标数据,我们按照中标延迟半年确收粗估,2024年公司两网电表营收有望达到11.1亿元,对应2024年计量第一批和2023年第二批两网中标订单,同比+39%。因此,公司国内在手订单充足保持了公司国内电表业务的稳健增长。 n海外重点区域出口高景气,看好公司海外业务持续性。根据我国海关总署数据,2024年1-9月我国电度表出口82亿元,同比+12.2%,其中亚洲、非洲同比增速较高,分别为+36.8%、+35.2%。由于亚非拉电表低渗透率,增长潜力大,公司海外布局广,看好海外电表业务持续性。 盈利预测和投资评级:公司是电表出海龙头企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入50/59/71亿元,同比增速分别为+20%、+18%、+19%;归母净利润为12.2/14.6/17.4亿元,同比增速分别为+24%、+19%、+19%;EPS为2.5/3.0/3.6元,当前股价对应PE分别为16X、14X、11X。公司业绩稳健增长,我们维持公司“买入”评级。 n风险提示:海外市场经营风险,汇率波动风险,全球化经营的管理风险,新业务模式开展风险,电网投资不及预期。
曾朵红 9 4
海兴电力 机械行业 2024-10-24 42.26 61.50 79.14% 41.43 -1.96%
41.43 -1.96%
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事件:公司24Q1-3营收34.1亿元,同比+18.7%,归母净利润7.9亿元,同比+18.3%,毛利率46%,同比+5.8pct,归母净利率23.2%,同比-0.1pct;其中24Q3营收11.5亿元,同比+16.1%,归母净利润2.6亿元,同比+11.5%,毛利率49.4%,同比+6.1pct,归母净利率22.4%,同比-0.9pct。 公司24Q3计提资产减值0.23亿元,我们认为主要系海外项目的存货计提,后续随着项目执行交付计提有望冲回。考虑到减值、税收等一次性因素影响,公司业绩整体符合市场预期。 海外:系统解决方案项目成为主流,看好毛利率保持较高水平。24Q3公司综合毛利率达到49.4%,同比+6.1pct,我们认为主要系公司海外业务中解决方案占比不断提升,规模效应摊薄固定成本。从行业需求来看,发展中国家渗透率仍处于较低水平,提升空间大,24Q3我国电表出口总金额约30.1亿元,同比+22%,其中亚洲/非洲/拉美出口金额分别同比+37%/56%/-39%,发展中国家工业化拉动电表等用电基础设施升级,公司布局海外产能+开拓新市场,海外用电业务有望保持稳健增长。 国内:国网电表进入替换高峰期,配电投资迈入加速阶段。24年国网电表招标三个批次,共计8933.97万只,同比+25%,公司前两批次份额稳固均维持在第一梯队。配电领域,随着国网加强配电领域投资,公司国网+南网市场持续突破,展望全年,我们预计公司国内业务有望实现快速增长。 人员增加导致费用增幅较大,Q3所得税增长盈利略承压。公司24Q1-3期间费用6.2亿元,同比+51.9%,期间费用率18.1%,同比+4pct,我们预计主要系公司新增121名应届新员工+罗马尼亚工厂投产新增人员投入所致;24Q3公司所得税为0.67亿元,同比+93%,所得税大幅增长导致盈利略承压;24Q3末合同负债为1.6亿元,同比+16%,预计在手订单维持稳健增长。 盈利预测与投资评级:考虑到汇兑+费用等因素影响,我们下调公司2426年归母净利润分别为12.1/15.0/18.9亿元(原值为12.5/15.5/19.0亿元),同比+23%/24%/25%,现价对应估值分别为18x、14x、11x,给予25年20xPE,对应目标价为61.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外项目推进不及预期,竞争加剧等。
海兴电力 机械行业 2024-09-19 44.16 -- -- 52.37 18.59%
52.37 18.59%
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财务数据24年H1:收入22.55亿元,同比+20%,归母净利润5.33亿元,同比+22%,扣非归母净利润5.24亿元,同比+30%。考虑2023年同期汇兑收益正向贡献,公司24年H1汇兑有大额损失,实际经营性的利润(即扣除掉汇兑收益部分的利润)同比大幅提升,业绩超预期。归母净利润增长的原因除收入增长外,还得益于毛利率从23年Q2的38%提升至24年Q2的44%。 24年Q2:收入13.53亿元,同比+25%,环比+50%,毛利率44.2%,同比+5.9pct,环比-0.1pct。归母净利润3.19亿元,同比+22.3%,环比+49%;扣非归母净利润3.09亿元,同比+29.2%,环比+44%。 业务拆分1、国内配用电:24年H1收入约8.26亿元,同比约+24%,主要得益于上半年海兴在国南网计量产品中标规模迅速增长,国家电网和南方电网中标额同比+21.56%、+224.91%,累计达5.54亿元。 2、海外配用电:24年H1收入接近14.3亿元,同比+18%。分大区来看,亚洲区进步最快,H1收入4.31亿元,同比+75%;非洲收入4.58亿元,同比+23%;拉美收入3.99亿元,同比+5%;欧洲1.41亿元,欧洲同比-35%。 公司在稳步加强海外工厂建设,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设稳步推进,非洲新合资工厂建设规划顺利启动。 3、新能源业务:公司持续加快海外渠道建设,建设物流数字化系统,推动渠道下沉。公司自身着力的产品是中低压微电网项目,目前已通过海外客户验收,在非洲、拉美区进入交付阶段。 投资建议1)海外用电侧,公司持续斩获非洲大用户费控装置项目与环网柜项目等,同时公司拓产品品类,在24年H1交付了亚洲区首个AMI气表解决方案项目;2)海外配电侧,公司推动配用电集成/一体化解决方案,重合器产品在巴西中标,环网柜在非洲中标;3)国内配用电,24年H1国南网电表中标金额分别为3亿和2.5亿,同比+22%和+225%。 基于公司业绩超预期,我们上调海兴电力的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为12(前值是10亿)/15/19亿元,当前市值对应PE分别为18、14、11X,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求不及预期、海外项目推进不及预期、新能源竞争加剧
海兴电力 机械行业 2024-09-11 44.63 67.74 97.32% 52.37 17.34%
52.37 17.34%
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维持“增持”评级。公司 24年半年报符合预期,考虑到公司海外战略稳步推进,全球电力设备持续高景气,上调公司 24-25年 EPS 预测至 2.50/3.14元(调整前为 2.03/2.35元),新增 26年 EPS 预测为3.96元。参考可比公司估值,给予公司 25年 21.57x PE,对应目标67.74元,维持“增持”评级。 公司 24年半年报符合预期。公司 24H1实现收入 22.55亿元,yoy+20.04%,实现归母净利润 5.33亿元,yoy+22.00%,实现扣非归母净利润 5.23亿元,yoy+30.26%,公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%,其中 24Q2实现收入13.53亿元,yoy+24.70%,qoq+50.07%,实现归母净利润 3.19亿元,yoy+22.32%,qoq+49.36%,实现扣非归母净利润 3.09亿元,yoy+29.23%,qoq+44.05%,公司销售/管理/研发费用率分别为 9.24%/3.72%/6.80%。 公司全球化和本土化战略持续推进。公司继续推进全球化和本地化部署,坚持“一国一策”的市场竞争策略,稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动。 公司充分受益国内电表行业高景气。24年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标 3.02亿元和 2.52亿元,同比增长约 21.56%和 224.91%,国内用电板块将迎来稳健增长。同时,公司陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目,逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。 风险提示。行业竞争格局恶化,产业竞争加剧超预期;海外市场拓展不及预期;公司产品研发不及预期。
海兴电力 机械行业 2024-09-05 46.65 -- -- 52.37 12.26%
52.37 12.26%
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事件海兴电力发布2024年半年度报告:2024H1公司实现营业收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00%;发布经营合同预中标的提示性公告:在国网2024年第六十四批采购(营销项目第二次计量设备招标采购)中,预计中标总金额约为12,008.96万元。 投资要点业绩持续上行,盈利能力显著提升公司产品主要分为三大类,包括智能用电产品及系统、智能配电产品及系统、新能源产品及系统集成。2024H1公司实现营业收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00%;毛利率为44.20%,同比提升5.75pct;净利率为23.64%,同比提升0.39pct。2024Q2公司实现营业收入13.53亿元,同比增长24.70%,环比增长50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长22.32%,环比增长49.36%;毛利率为44.16%,净利率为23.60%。 海外:业务稳健拓展,推进全球产能部署2024H1公司实现海外收入14.29亿元,同比增长18%,占总营收63%,分市场看,非洲/亚洲/拉美/欧洲市场分别收入4.58/4.31/3.99/1.41亿元,分别同比变动+23%/+75%/+5%/-35%,其中亚洲市场表现出强劲增长,非洲市场作为公司传统深耕市场仍有20%以上增长。与此同时,公司稳步推进海外本地化经营实体建设,目前欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲合资工厂建设规划也已启动。 国内:电网中标同比增长,开拓网外业务2024H1公司实现国内收入8.26亿元,同比增长24%,占总营收37%。2024H1公司在国网、南网用电计量产品统招中分别中标3.02、2.52亿元,分别同比增长21.56%、224.91%(上半年对应国网2024年第一次电能表招标)。公司9月公告,在国网2024年第二次电能表招标中预中标1.20亿元。考虑到今年国网还将增设一批电能表招标批次,预计全年公司国内业务将有较快增长。此外,公司开拓网外业务,中标多地分布式/集中式光伏及光储充场景的成套配电设备采购项目。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为53.26、64.83、77.02亿元,EPS分别为2.48、2.98、3.54元,当前股价对应PE分别为19.0、15.8、13.3倍,看好公司配用电业务在海外持续发力,尤其在亚非拉新兴市场先发优势显著,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示海外配用电设备需求不及预期风险、国内电网投资体量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。
海兴电力 机械行业 2024-09-03 46.47 -- -- 52.37 12.70%
52.37 12.70%
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聚焦能源转型,提供智能产品和配用电解决方案。公司始创于1992年,聚焦能源转型,为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案。分业务类型来看,公司智能用、配电产品收入占比较大,合计占比约96%。其中2023年1)智能家电电控产品实现收入36.0亿元,占比86%;2)电源产品实现收入4.1亿元,占比10%;3)新能源产品实现收入1.6亿元,占比4%。 公司2024年二季度实现净利润3.19亿元,同比+22%。公司2024年上半年实现营收22.55亿元,同比+20%;实现归母净利润5.33亿元、同比+22%;毛利率为44.20%,同比+5.75pct;净利率为23.64%,同比+0.39pct。公司2024年二季度实现营收13.53亿元,同比+25%、环比+50%;实现归母净利润3.19亿元,同比+22%、环比+49%;毛利率为44.16%,同比+5.86pct、环比-0.09pct;净利率为23.60%,同比-0.45pct、环比-0.09pct。 国内用电业务稳健增长,网外业务持续开拓。2024年上半年公司国内收入8.26亿元,同比+24%。配用电业务方面,报告期内公司中标国网、南网电表订单分别为3.02、2.52亿元,同比+21.56%、224.91%;网外业务方面,公司陆续中标光伏电站以及光储充等场景的成套配电设备采购项目。 海外业务蓬勃发展,产能建设有序进行。2024年上半年公司海外收入约14.29亿元,同比+18%,其中非洲/亚洲/拉美收入分别为4.58/4.31/3.99亿元,同比+23%/+75%/+6%。产能建设方面,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动。 公司推进全球化部署,海外配用电、新能源业务多头并进。用电侧,公司拓展产品种类,推出新一代M2C解决方案“OrcaPro”,并顺利实现交付和验收亚洲首个AMI气表解决方案;配电侧,公司中标非洲市场的大用户费控装置项目,巴西市场的重合器产品以及非洲市场的环网柜产品亦实现突破有所中标;新能源业务方面,公司推进新能源渠道业务下沉,并着力发展中低压微电网项目,其中中压微网测试环境已通过海外客户验收,非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段。 风险提示:海外市场开拓不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。 投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入51.9/58.4/66.9亿元,同比增长24%/13%/15%;实现归母净利润11.7/13.5/15.8亿元,同比增长19%/16%/17%。当前股价对应PE分别为19/17/14倍。综合考虑FCFF估值和相对估值,我们认为公司股价合理估值区间为48.0-50.5元,对应2024年动态PE区间为20.1-21.2倍,较公司当前股价有4%-9%的溢价空间。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
张雷 7
海兴电力 机械行业 2024-09-02 46.06 -- -- 52.37 13.70%
52.37 13.70%
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24Q2业绩超预期, 归母净利润同比增长 22.32%2024H1,公司实现营业总收入 22.55亿元,同比增长 20.04%;归母净利润 5.33亿元,同比增长 22.00%;实现销售毛利率 44.20%,同比增长 5.75pct。 2024Q2,公司实现营业总收入 13.53亿元,同比增长 24.70%,环比增长 50.07%;归母净利润3.19亿元,同比增长 22.32%,环比增长 49.36%;实现销售毛利率 44.16%,同比提升 5.86pct。 智能配用电业务: 海内外市场齐头并进, 推进全球化和本地化部署在海外市场, 公司继续推进全球化和本地化部署,坚持“一国一策”的市场竞争策略,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动。在用电产品和方案层面,公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C 解决方案“Orca Pro”,积极利用人工智能及相关技术推动研发质量和效能的全面提升。 2024H1, 公司在亚洲的实施的首个 AMI 气表解决方案 EPC 项目实现顺利交付和验收。在配网产品方面,公司中标非洲市场的大用户费控装置项目。此外,公司重合器产品首次实现巴西市场中标,公司环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。 在国内市场,公司在 2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,分别中标 3.02亿元和 2.52亿元,同比增长约 21.56%和224.91%。 公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时,持续开拓网外业务,陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目,逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。 新能源业务: 继续加快海外渠道业务推进, 亚非拉等海外市场进展顺利公司通过引入 WMS 仓储物流数字化系统,重点打造全球供应链的高效协同运营,加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉。此外,公司在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和 EMS 系统的研发工作,公司搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收,非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段,为公司推进海外新能源系统解决方案打下良好的基础。 盈利预测及估值上调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是全球智能电表龙头企业,智能配电及新能源业务增长空间广阔。考虑公司海外市场拓展及盈利能力超预期, 我们上调公司 2024-2026年盈利预测, 预计归母净利润分别为 11.99、 14.58、 17.62亿元(上调前分别为 11.54、 14.22、 17.33亿元),同比分别增长 22.09%、 21.52%、20.91%, 对应 EPS 分别为 2.45、 2.98、 3.61元,对应 PE 分别为 19、 15、 13倍。 维持“买入”评级。 风险提示全球电网投资不及预期;竞争格局恶化;新业务及新市场开拓不及预期。
海兴电力 机械行业 2024-08-28 44.45 -- -- 47.79 7.51%
52.37 17.82%
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公司发布42024年半年报,业绩创同期新高。报告期内,实现营业收入22.55亿元,同比+20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比+22.00%;销售毛利率44.20%,同比+5.75pcts,销售净利率23.64%,同比+0.39pcts。单单2Q2,来看,实现营业收入13.53亿元,同比+24.70%,环比+50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比+22.32%,环比+49.36%;销售毛利率44.16%,销售净利率23.60%。 费用端整体控制良好,财务费用。变动主要为汇兑损益影响。报告期内,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/14.04%/17.95%/-2.37%,同比变动分别为-0.64%/-0.20%/-0.12%/+6.48%;财务费用同比变动较大,主要因为23H1汇兑损益约1亿元,24H1汇兑损益未有正向贡献。 海外需求高景气,本地化持续推进,用电与配网产品均有新突破。报告期内,公司海外收入14.29亿元,营收占比63%,同比变动+18%。 分区域来看,非洲、亚洲增速较快,非洲/亚洲/拉美/欧洲分别实现营收4.58/4.31/3.99/1.41亿元,同比变动分别为+23%/75%/5%/-35%。 本地化方面,欧洲工厂已成功试产,欧洲工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划已启动。用电产品和方案层面,推出了基于分布式智能框架的新一代M2C解决方案“OrcaPro”,在亚洲的首个AMI气表项目顺利实现交付验收;配网产品方面,中标非洲大用户费控专职项目,奠定了打开国际配网市场的基础,重合器产品首次实现巴西市场中标,环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。 国内电表招标加快,中标数据亮眼。报告期内,国内收入8.26亿元,同比+24%,在上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56%、224.91%,有望支撑明年业绩。此外,公司也在积极推进网外业务,陆续中标多地分布式场景的成套配电设备采购项目,打造新增长级。 新能源业务方面,公司加快海外新能源渠道业务推进,引入WMS仓储物流数字化系统,打造全球供应链,此外,公司搭建的中压微网测试环境通过海外客户验收,非洲、拉美的微电网项目进入交付阶段。【投资建议】考虑到公司国内中标数据增速较高,同时海外本地化产能持续推进,项目持续中标,因此我们认为公司未来有望实现稳健增长,我们预计2024-2026年公司实现营业收入51.89/62.99/75.59亿元,同比增长分别为23.54%/21.40%/20.00%;实现归母净利润12.11/14.74/17.82亿元,同比增长分别为23.23%/21.78%/20.84%;对应EPS为2.48/3.02/3.65元,现价对应PE分别为17.6/14.4/12.0倍,给予“增持”评级。【风险提示】电网投资力度不及预期;应收账款无法收回的风险;订单执行不及预期等
海兴电力 机械行业 2024-08-28 44.45 -- -- 47.79 7.51%
52.37 17.82%
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海兴电力 24Q2业绩超预期。 公司发布 2024年半年报, 24H1公司实现营收 22.55亿元,同增 20.04%;归母净利润 5.33亿元,同增 22%;扣非归母净利润 5.24亿元,同增 30.26%。 24Q2单季公司实现营收 13.53亿元,同增 24.7%;归母净利润 3.19亿元,同增 22.32%; 扣非归母净利润 3.09亿元,同增 29.23%。 23H1公司汇兑收益 1亿元以上, 24H1汇兑亏损约 2700万元,高基数下公司 Q2业绩仍实现 20%以上增速,超预期。 海外实现多产品拓展,国内外收入稳步增长。 分地区看, 24H1公司海外收入 14.29亿元,同增 17.91%(我们预计或主要系 24Q2海运费上涨影响部分出货); 24H1国内收入 8.26亿元,同增 23.89%。海外收入拆分来看, 24H1非洲、亚洲、拉美、欧 洲 收 入 约 4.58/4.31/3.99/1.41亿 元 , 同 比+23%/+75%/+5%/-35%。 公司稳步推进海外新本地化经营实体的基础设施建设落地,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动。 海外方面: 公司有望实现产品矩阵进一步拓展 1)AMI 气表: 公司已顺利交付亚洲首个 AMI 气表解决方案 EPC 项目; 2)配网: 公司已中标非洲大用户费控装置项目。此外,公司重合器产品首次实现巴西市场中标,公司环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。 国内方面: 公司 24H1国网、南网智能电表中标 3.02/2.52亿元,同增 22%/225%,预计国内用电板块稳健增长。此外,公司持续开拓网外配网业务,预计有效贡献国内收入增量。 24Q2单季毛利率保持较高水平(约 44%),合同负债环比大幅增长。 公司 24Q2毛利率 44.16%,同比+5.86pct,环比基本持平; 24Q2净利率23.60%,同比-0.44pct,环比基本持平。费率端看, 24Q2公司销售、管理、研发、财务费率约 9.24%/3.72%/6.80%/-1.22%,其中财务费率同比+12.07pct,主要系公司 24H1汇兑亏损约 2700万元,较 23H1汇兑收益1亿元以上波动较大。 24Q2公司合同负债 2.19亿元,环比 24Q1增长67.18%,预计 24Q3公司营收、业绩端有望稳步增长。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利11.63/13.92/16.64亿元,同增 18.3%/19.7%/19.5%,维持“买入”评级。 风险提示: 国内外智能电表招标不及预期、新能源产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。
海兴电力 机械行业 2024-08-23 43.15 -- -- 47.79 10.75%
52.37 21.37%
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事件: 公司 2024年上半年实现营收 22.55亿元,同比增长 20.04%;归母净利润 5.33亿元,同比增长 22.00%;扣非归母净 5.24亿元,同比增长30.26%;基本 EPS 为 1.10元/股,同比增长 22.22%。 点评: 二季度盈利能力仍较强。 公司 24Q2实现营收 13.53亿元,同比增长 24.70%,增速较上季度加快 11pcts,环比增长 50.07%,毛利率 44.16%,同比增长 5.86pcts,环比微降 0.09pct。费用方面,销售/管理/研发费用率同比分别下降 1.62/0.45/0.55pct,主要受去年同期汇兑收益高基数影响,财务费用率同比增长 12.07pcts 至-1.22%。尽管期间费用率提升, 24Q2归母净利润仍同比提升 22.32%,扣非归母净利润同比提升 29.23%,与上季度增速基本持平,表明公司具有较强的盈利持续增长能力。 配用电板块稳中向好。 海外方面, 公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动。 此外, 公司中标了非洲市场的大用户费控装置项目, 重合器产品首次实现巴西市场中标,环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标, 在亚洲的实施的首个AMI 气表解决方案 EPC 项目实现了顺利的交付和验收。国内方面, 公司在 2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中分别中标3.02亿元和 2.52亿元,同比增长约 21.56%和 224.91%, 并陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目。 24H1,公司实现海外营收 14.29亿元,占比达 63.37%。预计未来较长时间内,海外需求持续旺盛,国内需求在电表替换升级周期的影响性下保持较快增长,公司配用电板块业务前景可期。 新能源业务快速发展。 公司通过引入 WMS 仓储物流数字化系统,重点打造全球供应链的高效协同运营,加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉。此外,公司在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和 EMS 系统的研发工作,公司搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收,非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段,为公司推进海外新能源系统解决方案打下良好的基础。 随着国内外新能源蓬勃发展,公司新能源业务有望持续较快推进。 盈利预测: 预计 2024-2026年公司营收 52.67/63.99/75.70亿元,归母净利 润 12.28/14.61/17.27亿 元 , EPS 2.51/2.99/3.53元 , 对 应 PE17.16/14.42/12.20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 各项业务进展不及预期,盈利预测与估值模型不及预期。
海兴电力 机械行业 2024-08-23 43.15 -- -- 47.79 10.75%
52.37 21.37%
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公司发布 2024年中报, 2024H1, 实现营业收入 22.55亿元,同比+20.04%;实现归母净利润 5.33亿元,同比+22.00%, 营业收入和净利润再创同期新高。其中2024Q2公司实现营业收入 13.53亿元,同比+24.70%,环比+50.07%;实现归母净利润 3.19亿元,同比+22.32%,环比+49.36%,业绩符合预期。 海外部署持续落地,未来成长可期2024H1,公司实现海外收入 14.29亿元,同比+17.90%, 其中非洲/亚洲/拉美/欧洲分别实现收入 4.58/4.31/3.99/1.41亿元。公司稳步推进在欧洲、拉美、非洲的基础设施建设落地,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动。配网产品方面, 公司中标非洲市场的大用户费控装置项目, 重合器首次实现巴西市场中标,环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标; 用电产品方面, 公司在亚洲的首个 AMI 气表解决方案 EPC 项目顺利实现交付验收。 网内市场稳定增长, 网外竞争力持续提升2024H1,公司实现国内收入 8.26亿元, 同比+29.06%。 在 2024年上半年国网和南网用电计量产品统招中,公司分别中标 3.02亿元和 2.52亿元,同比增长约 21.56%和 224.91%。 公司持续开拓网外业务,中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等成套配电设备采购项目,逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。 智能电网投资提速, 公司有望率先受益2024年国网电网投资预计将首次超过 6000亿,新增投资主要用于特高压交直流工程建设、 电网数字化智能化升级等领域。 南方电网预计 2024-2027年大规模设备更新规模有望达到 1953亿元, 其中 2024年年中将增加投资 40亿元。 我们认为公司作为智能电表头部厂商, 或将率先受益本轮智能电网投资加速。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 52.19/64.91/80.80亿元,同比增速分别为 24.26%/24.37%/24.48%,归母净利润分别为 11.65/14.38/17.69亿元,同比增速分别为 18.55%/23.46%/23.00%, EPS 分别为 2.38/2.94/3.62元/股。鉴于公司有望受益于海外市场拓展以及国内智能电网投资提速, 维持 “买入”评级。 风险提示: 海外市场风险;汇率风险;新兴业务开拓不及预期。
曾朵红 9 4
海兴电力 机械行业 2024-08-22 43.11 63.60 85.26% 47.79 10.86%
52.37 21.48%
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投资要点24H1营收同比+20%,归母净利润同比+22%,业绩略超市场预期。公司发布24年半年报,24H1实现营收22.55亿元,同比+20%,归母净利润5.33亿元,同比+22%,扣非净利润5.24亿元,同比+30%;其中Q2实现营收13.53亿元,同比+25%,归母净利润3.19亿元,同比+22%,扣非净利润3.09亿元,同比+29%。24H1毛利率/归母净利率分别为44.20%/23.63%,同比+14.95/1.58pct,其中Q2毛利率/归母净利率分别为44.16%/23.58%,同比+15.29/-1.99pct。Q2国内电表交付超预期,叠加去年高基数(23Q2汇兑收益约1亿,24Q2汇兑未有正向贡献),故业绩略超市场预期。 海外市场持续高景气,解决方案项目渗透率提升已成确定性趋势。24H1公司海外收入约14.29亿元(占比63%),同比+18%。其中非洲/亚洲/拉美/欧洲区收入分别同比+23%/+75%/+5%/-35%。海外产能方面,公司欧洲工厂已成功试产,墨西哥建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划已启动,随产能落地,后续欧洲、中美洲市场有望快速增长。除电表收入外,海外配电业务实现0-1突破:重合器在巴西市场中标,环网柜在非洲实现小批量中标。 国内电表招标增速亮眼,南网市场实现新突破。24H1公司国内收入8.26亿元,同比+24%,系Q2开始交付国网23年第二批电表。新增电表订单方面,24H1公司在国网中标3.02亿元,同比+22%;南网中标2.52亿元,同比+225%。同时公司积极拓展网外业务,陆续中标新能源配套配用电设备订单。展望24H2,国内收入环比有望提升,全年国内收入我们预计同比20%+增长;在手订单充沛,25年增速有望延续24年。 汇兑影响财务费用明显增长,现金流充沛,新产能建设加大投资活动现金支出。24Q2期间费用2.51亿元,同比+155%,其中财务费用率-1.22%,同比+12.07pct,主要系24Q2汇兑损失约0.27亿元,而23Q2汇兑收益约1.02亿元,汇兑变化较大。24H1经营活动净现金流净额为3.39亿元,同比-0.93%;投资活动净现金流净额为-11.98亿元,主要系大额现金理财支出所致。 盈利预测与投资评级:因公司盈利能力持续提升,我们上修公司24-26年归母净利润分别为12.5/15.5/19.0亿元(前值为12.1/15.1/18.5亿元),分别同比+27%/24%/23%,对应PE为17x、14x、11x,给予25年20倍PE,对应目标价63.6元,维持“买入”评级。 风险提示:海外项目推进不及预期,竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名