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康辰药业 医药生物 2020-11-20 36.51 -- -- 40.11 9.86% -- 40.11 9.86% -- 详细
公司为血凝酶龙头企业,进军骨科,推进肿瘤和血液药研发康辰药业深耕血液与肿瘤领域,现有目前国内血凝酶制剂唯一的一类创新药“苏灵”,在研产品有3个肿瘤领域1类新药,以及2个BE阶段血液领域仿制药,进军骨科整合密盖息和Pfenex公司的特立帕肽。公司收入端利润端长期保持10%左右稳健增长,毛利率和研发费用率均维持高位。 收购密盖息和特立帕肽进军骨科蓝海随着年龄增长,骨质疏松患病率明显提升,目前患者约1亿,部分严重患者会出现骨折,亟需治疗。公司引入的密盖息(鲑降钙素,防止骨质流失)和特立帕肽(促进骨质合成)两种产品。目前使用鲑降钙素产品的患者约30万人,渗透率低。密盖息市占率50%左右,居于主导地位,我们预计渗透率将逐年显著提高,明年及以后可以保持25-30%的增速。特立帕肽18年全球销售额19亿美金,与国际市场相比空间很大。2020年行业销售额2亿,渗透率不到0.2%,未来可以明显提升到1.5%。公司水针产品竞争力较强,我们预计公司2022年开始销售,市占率逐步提升到20%,保持高速增长。 在研药物侧重多靶点抗肿瘤药物KC1036和CX1003值得期待。KC1036是AXL/VEGFR2/FLT3的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂,创新性强;CX1003是c-Met/VEGFR2的双重抑制剂,有较好市场潜力。非临床研究显示效果显著,特异性强,安全性好。目前处于均临床一期。我们预计明年可以完成一期试验。 苏灵作为止血创新药竞争力强,我们预计长期保持稳健增长止血行业需求与手术量的稳健增长密切相关,苏灵为血凝酶制剂中的龙头,安全性有效性显著,组分明晰单一,在药物经济学方面占有优势,因此苏灵需求量增速快于行业增速。作为创新药受到集采政策风险小,专利2029年到期,价格将长期保持稳定。我们预计“苏灵”保持6-8%左右的增长。 盈利预测及投资评级我们预计公司2020-2022年,营业收入分别为7.62、13.81、15.87亿,归母净利润分别为1.91、2.83、3.65亿,对应EPS为1.19元、1.77元、2.28元,对应PE分别为32.3倍、21.8倍、16.9倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产品集中度较高、新药研发风险、市场竞争风险等
康辰药业 医药生物 2020-10-23 40.25 -- -- 39.88 -0.92%
40.11 -0.35% -- 详细
报告期内公司实现营业收入55,002.54万元,同比减少27.75%;归属于上市公司股东的净利润14,175.81万元,同比减少30.41%。公司三季度实现营业收入20,202.20万元,同比减少7.19%;归属于上市公司股东的净利润3,870.19万元,同比减少28.72%。 公司Q3经营情况持续改善。公司前三季度营业收入同比增速分别为-63.2%、-21.02%和-7.19%,逐季修复。利润方面,公司Q1实现归母净利润3,223.35万元,同比减少34.45%;Q2实现归母净利润7,082.26万元,同比减少29.34%;Q3实现归母净利润3,870.19万元,同比减少28.72%,持续改善,扣非后的归母净利润改善更加突出。受新冠肺炎疫情影响,我国医疗机构手术病人显著减少,公司主营产品“苏灵”作为广泛应用于各个临床科室止血的血凝酶制剂,业务遭受影响。随着我国疫情缓和、常态化防控逐步推进,公司业绩逐季修复,业务改善态势较为确定,公司Q4业绩值得期待。 员工持股计划提升公司凝聚力。10月 13日,公司发布公告,通过集中竞价交易方式回购股份,用于推出第一期员工持股计划。本次持股计划设立规模不超过 6,300万元,其中管理层(5人)合计认购不低于 2,300万元,不低于总份额的 36.51%,其他员工(不超过 300人)合计认购不超过 4,000万元,不超过总份额的 63.49%。本次持股计划受让公司回购股票价格为 31.54元/股。本次为公司首次推出员工持股计划,覆盖范围广,中高层核心管理人员积极参与,绑定员工利益,股权激励计划有望进一步提升管理层和员工积极性,凝聚发展动力。 围绕骨科布局,产品管线不断丰富。长期来看,公司此前同Pfenex及泰凌医药等公司签署协议,获得密盖息鼻注射剂及鼻喷剂在包括中国大陆、中国香港、瑞士的业务和特立帕肽在中国大陆、中国香港、马来西亚等地永久独家商业运营权,有望成为公司新的增长点,增厚公司业绩。 同时,创新药研发稳步推进,产品管线有望进一步丰富。 投资建议:我们维持之前的预测,预计公司 2020-2022年摊薄后(暂不考虑并表及定增股本的影响)的 EPS 分别为 1.28元、1.45元和 1.64元,对应的动态市盈率分别为 31.34倍、27.70倍和 24.46倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长,维持买入评级
康辰药业 医药生物 2020-10-22 40.20 -- -- 40.25 0.12%
40.25 0.12% -- 详细
业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入5.5亿元(-27.5%),归母净利润1.4亿元(-30.41%),扣非归母净利润1.2亿元(-31.68%)。其中,三季度实现营业收入2亿元(-7.2%),归母净利润3870.2万元(-28.7%),扣非归母净利润3322.5万元(-21%)。销售费用率为57.8%(-2.1pp),管理费用率为7.1%(+3.1pp),财务费用率为-7.3%(-1.1%),研发费用率为11.2%(+0.5pp)。 疫情影响减退,业绩逐步回归。前三季度受疫情影响,手术需求下降,公司唯一主营产品“苏灵”销量下滑,拖累业绩。近期因疫情改善,手术需求回弹,公司业绩改善,营收降幅同比收窄,4季度有望恢复到去年同期水平。从单季看,2020年Q1-Q3单季营收同比增速分别为-63.2%/-21%/-7.2%,归母净利润同比增速分别为-34.4%/-29.3%/-28.7%,降幅逐步收窄。血凝酶制剂是当前止血药市场中规模最大的品类,作为国内血凝酶临床止血药物市场唯一的国家一类新药价格是同类仿制药的3倍,毛利率保持高位水平,前三季度毛利率92.95%(-1.8pp),净利率为25.8%(-1pp),“苏灵”核心专利保护期至2029年,竞争格局良好。 布局抗癌管线及骨科领域,外延拓展增长新空间。三季度通过非公开发行募投创新药和引入特立帕肽,进一步丰富公司产品线,拟募资10.6亿元投向KC1036创新药物研发项目、收购特立帕肽商业运营权项目,9月4日完成特立帕肽的收购项目,取得特立帕肽在中国境内、中国香港、新加坡、马来西亚及泰国的永久独家商业运营权。特立帕肽是国内外唯一上市的骨形促进剂处方药,据IMS统计,2018年全球市场规模已达19.3亿美元,且国内市场同类竞品较少,2019年国内样本医院仅有礼来和联合赛尔两家企业在售。再加上公司拟对密盖息(鲑鱼降钙素注射液)资产的收购,公司将拥有治疗骨质疏松症的两个重要产品,产品线得到丰富。公司目前主要在研新药包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目,均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药,奠定未来增长潜力。其中,KC1036和CX1003均进入一期临床。三季度公司的仿制药地拉罗司分散片报产受理。 盈利预测与投资建议。若不考虑密盖息项目收购,预计2020-2022年EPS分别为1.29元、1.58元、1.74元,对应PE为31倍、25倍和23倍。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。
康辰药业 医药生物 2020-10-14 41.18 -- -- 41.50 0.78%
41.50 0.78% -- 详细
回购股份用于员工持股。本次员工持股计划的设立规模不超过6300万元,份额合计不超过 6300万份,存续期限为48个月(其中前36个月为锁定期,后12个月为减持期)。本次员工持股计划购买回购股票的价格为31.54元/股,为10月12日收盘价的75%,该价格对拟持股员工具有吸引力,有望达到激励目的。 本次持股本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司A 股普通股股票。截至2020年9月30日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份199.49万股,占公司总股本的比例为1.25%,成交最高价为38.27元/股、成交最低价为35.84元/股,已支付的总金额为7450万元。前期回购成本价低于现价,使得员工持股计划以较低价格进行,帮助公司节省资金。 多位高管参与认购该计划,激励范围广泛。公司董事、监事和高级管理人员程昭然、刘笑寒、唐志松、宋晓弥、王玲共5人参与认购,认购金额合计不低于2300万元,认购比例合计不低于本次员工持股计划总份额的36.51%;其他员工(合计不超过300人)认购金额合计不超过4000万元,认购比例合计不超过本次员工持股计划总份额的63.49%。参与对象最终认购持股计划的份额以实际出资为准。 盈利预测与建议。若不考虑收购项目和股本增发带来的影响,预计2020-2022年EPS 分别为1.27元、1.46元和1.59元,对应PE 分别为32X/28X/26X;考虑特立帕肽项目收购、密盖息项目收购和股本增发,预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.81元和1.95元,对应PE 分别为32X/23X/21X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,员工持股计划利于绑定核心员工利益,激发员工动力。维持“买入”评级。 风险提示:员工持股计划不能顺利推进,药品价格下行风险,新药研发风险。
康辰药业 医药生物 2020-07-31 52.50 -- -- 55.40 5.52%
55.40 5.52%
详细
业绩总结:公司2020H1实现营业收入3.5亿元(-36.0%);实现归母净利润1.0亿元(-31.0%),扣非归母净利润为0.9亿元(-35.0%)。 血凝酶销售受到疫情影响下滑。公司收入基本全部来自主打产品尖吻蝮蛇血凝酶“苏灵”,该产品用于手术外科手术止血。2020上半年,由于收到疫情影响,住院病人减少,手术量大幅减少,从而导致了“苏灵”销售下滑。随着疫情过去,医院业务逐渐恢复正常,预计下半年将环比明显好转。 引入专业战投,助力公司提升综合实力。公司7月13日发布公告,拟通过非公开发行的方式引入战略投资者康桥资本。康桥资本在全球多个地区深入投资,管理资金规模超20亿美元,涵盖生物医药研发、医疗器械和医疗服务。公司引入康桥资本,有望增强公司资金实力,对康桥资本所投资的国外企业实现技术导入和合作研发,共同寻找产业链上下游并购机会。除此之外,康桥资本先进的投资理念、成熟的治理经验等也有望引入公司,发挥积极作用。 非公开发行募投创新药和引入特立帕肽,进一步丰富公司产品线。公司7月13日发布公告,拟募资10.6亿元投向KC1036创新药物研发项目、收购特立帕肽商业运营权项目。特立帕肽是国内外唯一上市的骨形促进剂处方药,根据IMS的统计数据,2018年全球市场规模已达到19.3亿美元,且国内市场同类竞品较少,2019年国内样本医院仅有礼来和联合赛尔两家企业在售。再加上公司拟对密盖息(鲑鱼降钙素注射液)资产的收购,公司将拥有治疗骨质疏松症的两个重要产品,产品线得到丰富。公司目前主要在研新药包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目,均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药,奠定未来增长潜力。 盈利预测与建议。若不考虑收购项目和股本增发带来的影响,预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.46元和1.59元,对应PE分别为42X/36X/33X;考虑本次项目收购、密盖息项目收购和股本增发,预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.81元和1.95元,对应PE分别为42X/29X/27X。我们认为随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。
康辰药业 医药生物 2020-07-31 52.50 -- -- 55.40 5.52%
55.40 5.52%
详细
报告期内公司实现营业收入34,800.34万元,同比减少35.98%;归属于上市公司股东的净利润10,305.61万元,同比减少31.02%。公司二季度实现营业收入27,707.35万元,环比增长290.63%;归属于上市公司股东的净利润7,082.26万元,环比增长119.72%。 公司业务边际改善明显。报告期内,公司主营业务实现营业收入34,800.34万元。从前两季度表现来看,公司一季度实现营业收入7,092.98万元,同比减少63.20%,环比减少76.72%;二季度实现营业收入27,707.35万元,同比减少21.02%,环比增长290.63%。公司主营产品苏灵为止血药领域的血凝酶制剂,广泛应用于各个临床科室的止血药物。受本次新冠疫情影响,医疗机构手术病人显著减少,公司业务遭受一定影响,但从公司二季度业绩表现来看,边际改善的趋势比较确定,随着疫情持续缓和,公司业绩有望恢复增长。 现金储备亮眼,研发持续推进。截止至报告期末,公司现有货币资金合计201,436.70万元,较期初增长21,139.76万元。公司现金储备丰富,为公司长期可持续发展、提升行业竞争力奠定了坚实的物质基础。研发方面,CX1003及KC1036等多个项目已开启临床试验,有望在未来丰富产品管线,增厚业绩。 引入战投,强化公司产业布局。公司7月13日晚公告拟非公开发行A股,引入战略投资者C-Bridge Cpaital GP IV, Ltd(康桥资本)及其旗下CBC IV Investment Eight Limited(“CBC投资”)。康桥资本资金管理规模超过20亿美元,是国内医疗健康领域规模较大的私募基金之一。通过与康桥资本及其旗下的CBC投资签订《战略投资协议》,引入强力战略投资者,在利用募集资金对公司现有产品线条进行丰富的同时,有望依托康桥资本在行业中的深厚资源,为公司进一步丰富创新药的研发管线和销售的产品线提供竞争优势,提升公司在创新药领域的核心竞争力。 投资建议:我们维持之前的预测,预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑并表及定增股本的影响)的EPS分别为1.28元、1.45元和1.64元,对应的动态市盈率分别为40.12倍、35.51倍和31.38倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长,维持买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、并购低于预期。
康辰药业 医药生物 2020-05-11 35.01 42.24 5.79% 35.59 0.23%
56.96 62.70%
详细
事件:公司公布2019年报及2020年一季报。2019年实现营业收入10.7亿元,同比增长4.3%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长0.8%;扣非后归母净利润为2.4亿元,同比增长24.7%。2020Q1实现营业收入0.71亿元,同比下降63.2%; 归母净利润0.32亿元,同比下降34.4%;扣非后归母净利润0.23亿元,同比下降45.4%。 疫情影响Q1业绩,核心产品盈利稳定。公司核心产品“苏灵”是目前国内血凝酶制剂市场唯一的一类创新药,为公司提供了长期稳定的业绩增长来源。2019年,公司“苏灵”产品实现销售收入10.5亿元,同比增长8.45%,占总业务收入的98.8%。2020Q1公司营收与归母净利润增速下滑,主要受疫情影响,手术病人减少,长期来看将会恢复增长。“苏灵”作为细分领域唯一的创新药,在疗效、安全性、药物经济学方面相对竞争性产品优势明显;核心专利的保护期至2029年,具备持续竞争力。 坚持研发投入,积极推动自身研发团队和研发体系建设。公司立足于创新药物的研发,布局市场空间较大的抗肿瘤药物领域。经过优化调整后,公司目前主要在研产品包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目,均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药,具有广阔的市场空间。公司针对这些药物已经在国内、国外申请了多项专利,并且还在继续加强知识产权方面的保护,这为公司未来持续发展奠定了坚实的基础。 进军骨科药品市场,提升公司盈利水平和抗风险能力。4月21日公司发布非公开发行股票预案,预计募集金额不超过4亿元,主要用于收购密盖息自产项目。 公司将通过收购密盖息资产及取得特立帕肽商业化权利,以康辰生物为平台,通过收购、License-in、自主研发等多种方式布局多种骨科领域药品及医疗器械,从而将康辰生物打造成为注于骨科领域的生物医药企业。根据此战略计划,公司将拓展市场前景广阔的业务领域,有效降低公司目前单一产品的风险,提升盈利水平和抗风险能力,夯实公司的基本面,进而集中精力打造公司以创新药为主导的发展格局。 盈利预测与投资建议。若不考虑密盖息项目收购,预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.45元和1.58元,对应PE分别为28倍、24倍和22倍;考虑项目收购后,预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.80元和1.94元,对应PE分别为28倍、19倍和18倍。我们认为随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,给予公司2020年34倍PE,对应目标价42.84元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名