徕木股份为国内优质汽车连接器供应商，首次覆盖给予“买入”评级徕木股份为优质汽车电子供应商，主营汽车连接器、手机连接器以及手机屏蔽罩等产品。其中汽车连接器涵盖中低压以及高压连接器品类，已开发上千余料号，成功打入科士达、法雷奥、比亚迪等知名客户供应链。我们预测2023~2025年公司归母净利润为0.9/1.5/2.2亿元，当前股价对应PE为35.8/21.8/14.9倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 汽车电动化驱动高压连接器增长，我们计预计2025年国内空间约300亿元新能源汽车800V高压架构逐渐普及，国内外车企规划布局相继走向量产。目前全球有20余家汽车品牌确定推出800V新能源汽车。我们认为新能源汽车高压架构转化趋势带动高压连接器市场需求，预计2025年高压连接器市场规模可达299.3亿元，2021~2025年CAGR为38.6%。 受益汽车智能化趋势，我们计预计2025年国内高频高速连接器空间约136亿元汽车智能化新增高清摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等各类传感器，以及ADAS、网关等控制模块。随着智能驾驶渗透率逐渐提升，数据传输与连接需求的多样化，高速连接器价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025年高速连接器市场规模有望达到136.2亿元，2021-2025年CAGR为28.6%。 定增扩产汽车连接器项目，远期将精密制造能力拓展到光伏、氢能源领域公司于2022年完成定增，募资7亿用于新能源汽车连接器及研发中心项目，预计达产后新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只（套）辅助驾驶模块连接器产能。同时公司计划将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域。我们认为随着公司产品在多领域开发的产品日益丰富、产品线逐渐丰富，将形成公司新的利润增长点。 风险提示：终端车企价格战、新能源汽车销量下滑、公司产能投放不及预期等。

事件： 8月 28日公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营收 4.90亿元，同比增长 20.98%；实现归母净利润 4203.66万元，同比增长 19.49%，其中扣非归母净利润 3926.89万元，同比增长 18.70%。 汽车类业务贡献主要收入，手机类业务承压公司汽车类产品 2023上半年实现营业收入 3.75亿元，同比增长33.25%，占总营收的 76.44%，其中汽车精密连接器及组件、配件营收达到3.54亿元，同比增长 35.33%，汽车精密屏蔽罩及结构件产品营收达到2048.59万元，同比增长 5.27%。公司手机类产品 2023上半年实现营业收入 8321.77万元，同比下降 10.62%，其中手机精密连接器产品营收达到643.05万元，同比下降 38.85%，手机精密屏蔽罩及结构件产品营收达到7678.72万元，同比下降 7.03%。 研发投入推动汽车业务持续增长公司抓住汽车智能化技术快速迭代的机遇，通过定增募投前瞻布局新能源汽车领域，同时积极打造先进的研发中心，提升创新能力，加速产品更新升级，为公司汽车类产品销售持续提供较快增长的动力。2023上半年，公司研发费用达到 3135.08万元，同比增长 35.43%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 14.09/21.14/31.59亿元，同 比 增 速 分 别 为 51.45%/49.97%/49.47% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.09/1.61/2.37亿元，同比增速分别为 59.23%/47.83%/47.51%；EPS 分别为 0.33/0.49/0.72元/股，3年 CAGR 为 51.43%。鉴于公司技术研发能力突出，持续扩充产能，业绩有望进入释放期，我们采用 PEG 方法进行估值。 我们测算，公司未来 3年归母净利润 CAGR 为 51.43%，我们给予公司 2023年 50倍 PE，目标价 16.57元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，行业竞争加剧风险。

公司客户优质，模具及精密制造能力突出公司是国内规模较大的以汽车及手机连接器和屏蔽罩的研发、生产和销售为主的民营自主品牌企业，已与法雷奥、科世达、比亚迪等大客户建立稳定的合作关系，产品应用在大众、奔驰、通用等国际大牌厂商的车型中。公司拥有较强的模具开发和精密制造能力，具备约每月150套屏蔽罩模具、50套精密连接器冲压模具、30套连接器注塑模具及30条装配线所需的自动化设备和治具的设计、加工、制造、组试能力，精密冲压模具的开发周期最短可压缩至7-10天。 扩产布局新能源汽车领域截至2020年，公司汽车类产品产能为3.83亿只，手机类产品产能为10.23亿只。2022年，公司通过非公开发行股票募集资金约7亿元，用于生产及研发新能源汽车连接器产品，项目预计2026年达产，达产后将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只(套)辅助驾驶模块连接器的产能。 股权激励彰显信心2023年，公司授予公司核心管理人员及业务骨干等118人股票期权328.32万份，约占公司股本总额的1.00%，行权价为11.69元/股，其中首次授予262.16万份股票期权。股票期权的行权考核年度为2023-2025三个会计年度，考核标准为以2022年营业收入为基数，每个考核期的复合增长率不低于50%。我们测算，若满足股权激励业绩考核目标，公司2023-2025年的营业收入需分别至少达到13.97/20.95/31.42亿元。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.09/21.14/31.59亿元，对应增速分别为51.45%/49.97%/49.47%；归母净利润分别为1.09/1.61/2.37亿元，对应增速分别为59.23%/47.83%/47.51%，3年CAGR为51.43%；EPS分别为0.33/0.49/0.72元/股。鉴于公司持续扩充产能，业绩有望进入释放期，我们采用PEG方法进行估值。我们测算，公司未来3年归母净利润CAGR为51.43%，给予公司2023年50倍PE，对应目标价16.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术研发不及预期风险，产能建设进度不及预期风险。

公告摘要： 公司发布 2022年三季报，前三季度实现营收 6.72亿元，同比增长36.84%，归属于上市公司股东的净利润 5858.53万元，同比增长 49.09%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 5614.02万元，同比增长 59.39%。 营收利润创新高， 汽车业务快速增长。 单季度看，公司 Q3实现营收 2.66亿元，同比增长 61.27%，环比增长 32.39%， 归母净利润 2340.47万元，同比增长 98.61%，环比增速 16.17%， 业绩增长主要由于汽车连接器收入增加，产品种类及客户持续拓展， 22H1汽车类产品收入占比超过 70%。公司在手订单充足，项目储备丰富，截至三季度末存货 5.52亿元，较上年末增加约 9000万。 盈利能力方面， 前三季度毛利率为 25.92%，同比基本持平， 其中 Q3单季度毛利率 24.52%，同比及环比下滑 2.89pct、 4.48pct，主要由于新增产能处于爬坡期， 固定资产前期折旧较高。公司期间费用管控良好， 前三季度期间费用率 14.96%，同比减少 3.65pct， 净利率为 8.72%， 同比提高 0.72pct，高于 21年全年水平，整体来看公司利润率逐步改善。 预计随着雷达模块、 域控制器模块等领域的连接器新产品放量，公司营收将保持较高增长，同时在原材料价格回落，江苏产能充分释放增强规模效应，产品结构优化等利好因素下，公司盈利水平将进一步提升。 前瞻布局新能源车领域， 客户群体优质。 公司汽车连接器产品全面覆盖传统燃油车发动机系统、车身控制系统、仪表控制系统、车身总线系统、安全与转向系统等，以及新能源整车高压系统、 ADAS 智能辅助驾驶、智能网联、域控制器系统等新应用场景，新能源相关产品占汽车业务营收比重过半，公司不断完善毫米波雷达模块、激光雷达模块、智能驾驶舱系统、电控系统等电子电气架构连接器整体解决方案布局，新产品已陆续投产，汽车领域竞争力持续提升。 公司与法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子等国内外知名汽车 Tier1建立合作，终端覆盖德系、日系、美系主流整车厂以及国内自主品牌一线车企，其中主流新能源车企包括特斯拉、蔚小理、金康等。 汽车电动化、智能化打开高压与高速高频连接器增量空间，定制化需求增长以及汽车产业东移、国内新能源汽车品牌崛起趋势下海外主导的长期竞争格局被打破，本土连接器厂商加快进入供应体系，国产份额上升。公司前期投入迎来收获期，将充分受益行业增长与国产替代机遇。 加强研发增厚技术壁垒， 定增落地交付能力提升。 公司以技术驱动为导向， 22年前三季度研发费用 3841万元，同比增长 23.6%，目前已形成专利技术百余项，具备与国外汽车整车厂与汽车电子模块集成商同步研发新产品的能力，确立先进的模具开发技术优势，实现模具设计与制造并行，形成模具模块化系统以降低制造周期和成本，技术优势确保公司产品快速交货及稳定良好的品质，提高为客户配套的能力，为设计开发新产品提供可靠保障。产能方面， 上海工厂基本满产，公司于 22年 7月完成定增，募资 7亿用于新能源汽车连接器及研发中心项目，预计达产后新增年产 500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只（套）辅助驾驶模块连接器产能，能够满足未来 2年左右产品需求增量部分，已于下半年投产。 此外公司 8月公告，拟于湖南汉寿设立徕木新能源，建设绿色智造生产基地，计划用地 150亩，建设周期约 2年，新厂区将与现有湖南工厂配合，辐射华南及华中地区， 主要用于承接 2025年后产能需求，项目已于 10月开工，公司扩产将极大缓解产能紧张现状，提升交付能力，为业绩持续增长提供支持。 投资建议： 徕木股份是国内领先的汽车连接器供应商，先发优势确立，客户覆盖全球主流汽车零部件供应商，充分受益行业高景气与国产替代广阔空间，随着新产品新项目放量，公司业绩有望迎来快速增长， 我们预计公司 2022-2024年净利润分别为 0.88亿元/1.61亿元/2.42亿元， EPS 分别为 0.27元/0.49元/0.74元，维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；技术迭代风险； 新能源汽车行业竞争加剧风险。

2022H1业绩实现稳健增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年公司实现营收4.05亿元，同比增长24.45，实现归母净利润3518万元，同比增长27.88，实现扣非净利润3308万元，同比增长32.96%。对应公司二季度实现营收2.01亿元，同比增长23.82，环比微降1.41，实现单季度归母净利润2015万元，同比增长37.65，环比增长34.03，实现单季度扣非净利润1848万元，同比增长30.33，环比增长26.52%。公司坚持研发与市场导向相结合的发展模式，进一步增强在业务领域的竞争优势和行业地位，实现了公司的可持续发展。持续赋能汽车电动化+智能化。公司同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发以及大规模生产能力，公司在新型连接器领域开发出多款高压大电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等，产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶等领域，主要应用于智能驾驶座舱、发动机系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域控制器系统等，持续赋能汽车电动化以及智能化发展浪潮。先进技术优势及生产管理精研，深受行业优质客户信赖。公司在汽车电子领域已实现对法雷奥、麦格纳、马瑞利、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术等国内外知名汽车零部件厂商供应，产品应用在包括大众、通用、奔驰、福特、丰田、比亚迪、长城等主机厂以及特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。凭借技术优势和丰富的生产管理经验，积累了丰厚的优质客户资源。保持高效研发投入，打造技术壁垒。公司2022H1研发投入达到2315万元，同比增长18.57，占营收比重为5.71%。公司配备专业研发团队，覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。目前，公司专利技术百余项，具备与国外汽车整车厂商和汽车电子模块集成商同步开发新产品的能力。在模具设计技术上，公司已具备各种高精密度的注塑成型模具、精密端子冲压模具、精密五金件冲压模具的加工和组试能力。 【投资建议】公司为专业从事连接器及屏蔽罩的精密电子元件供应商，在汽车连接器尤其是高压、高速等高端汽车连接器领域进展顺利，积累了丰富的行业头部客户资源，持续赋能汽车电动化、智能化发展。公司上半年业绩符合我们此前预期。预计公司2022-2024年营收分别为9.39、12.32、15.90亿元，归母净利润分别为0.79、1.26、1.70亿元，EPS分别为0.24、0.38、0.52元/股，对应当前PE分别为58、36、27倍，维持“增持”评级。 【风险提示】下游市场需求低于预期上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力

2022Q1业绩稳健增长。 根据公司披露 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 2.04亿元，同比增长 25.07%，实现归母净利润 1503万元，同比增长 16.78%，实现扣非净利润 1461万元，同比增长 36.43%。 公司是国内领先的专业从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的企业。 以产品和模具研发为核心，以先进的模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑， 公司为消费电子、汽车电子等多领域客户提供内、外部连接器、电磁屏蔽罩的设计方案及产品。 汽车电子产品实现高速增长，广受汽车领域客户认可。 根据公司 2021年报披露，公司 2021年汽车类产品业务实现营收 4.55亿元，同比增长 54.43%。 在汽车电子领域，公司已进入包括法雷奥、麦格纳、科世达、马瑞利等海外客户、 以及宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子等国内客户供应链体系，产品最终应用在包括大众、 特斯拉、 比亚迪、 通用、奔驰、福特、丰田、本田、上汽、一汽、长城、吉利、日产等整车厂商及小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。 汽车电子产品线应用布局广泛，有望显著受益于汽车电动化、智能化发展。 公司以技术为导向，积累了丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩的研发生产经验，已开发出千余套汽车模具，在连接器领域开发出多类高压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等，产品主要应用于智能驾驶座舱、辅助驾驶系统、域控制器系统等汽车智能系统，以及发动机系统、电池组、三电系统、充放电系统等汽车电动化系统。 筹划推进非公开发行证券事宜，把握行业发展机遇。 公司非公开发行股票申请已获得审核通过，并于 2022年 1月 14日收到中国证监会出具的批复。 公司预计募资项目达产后将新增年产 500万只新能源汽车高电流电压连接器、 1200万只（套）辅助驾驶模块连接器的生产能力。通过此次发行， 有望提高公司生产运营能力，提升盈利水平，进一步夯实公司在行业中的市场地位，为长期持续发展提供有力保障。 【投资建议】 公司作为国内领先的连接器、屏蔽罩供应商，在模具、冲压、注塑等技术领域具有深厚积累。公司在汽车电子领域卡位优秀，已通过海内外多家头部 Tier-1供应链进入头部整车企业，产品广泛应用于智能座舱、域控制器、发动机系统、电池组等汽车智能化、电动化系统。 预计公司 2022-2024年营收分别为 9.39、 12.32、 15.90亿元，归母净利润分别为 0.79、 1.19、1.64亿元，对应 EPS 分别为 0.30、 0.45、 0.62元/股，对应当前 PE 分别为 46、 31、 22倍， 给予“增持”评级。

拥有核心竞争力的精密仪器制造商,主营业务收入与利润实现双增长。公司是国内领先的精密器件供应商,在相关领域深耕多年,主攻汽车电子精密连接器及其组件、手机精密屏蔽罩及连接器组件这两大方向,占公司所有收入来源的90%以上。公司实现了收入和利润的稳定增长,2016年营业收入达到34019.73万元,同比增长7.85%,净利润4954.35万元,同比增长26.7%,其中汽车电子业务实现了较快增长,手机市场进一步细化其产品。 国内汽车电子市场规模持续走高,精密连接器助力公司汽车业务快速发展。 随着国内汽车工业市场和制造的快速发展,成为全球最大的汽车生产国,这给国内汽车电子供应商带来了重大机遇。根据HIS,2015年中国手机和汽车连接器及屏蔽罩市场规模达到380.78亿元,预计2020年可以达到500.91亿元,行业市场和发展前景良好。公司在汽车电子领域的精密连接器同样实现稳定增长,相关收入从2014年的95.98百万元增长到2016年的181.92百万元,复合年增长率达到36.67%,预计未来该业务发展势头依旧可以得到良好保持。 手机精密屏蔽罩及其精密连接器的研发生产打开在手机市场的上升通道。公司在手机领域的研发7已经颇具成效,目前成功研发了超过200款的精密手机连接器和屏蔽罩,获得12项国内先进技术和数十项国家专利。国内手机市场规模历经了2011年之后的爆发式增长之后目前增速减缓,但智能手机竞争重点趋于强大功能和精美外观,复杂的内部芯片给精密连接器与屏蔽罩提供了稳定的发展机会,结合公司在手机相关零部件上的技术优势,未来增长可期。 技术优势与客户资源,打造下游市场的优秀的零器件供应商。公司在汽车和手机的细分市场的相关领域技术和规模都在国内领先,精密连接器和屏蔽罩拥有强大的研发生产团队,产品设计和工艺制程成熟,客户资源稳定优质,已进入多家龙头的产业链。另一方面,国内下游市场拥有广阔的发展前景,相关产品升级换代速度较快,这将带来零部件的旺盛需求,同时公司主要产品的应用领域也较广,其市场份额与发展规模可以得到保障。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为4.31、6.37、8.72亿元,归母净利润分别为0.68、1.31、1.66亿元,对应EPS为0.56、1.09、1.38元,结合可比公司PE平均估值18年42倍,对应目标价45.78元,给予“买入”评级。

国内领先精密电子元件制造商,业绩稳定利润大幅增长。 公司是国内领先的精密电子元件企业,多年来深耕模具开发、精密冲压和注塑等制造技术,并为手机、汽车等多领域客户提供内外部连接器、屏蔽罩等方案和产品。公司近年来业绩增长平稳,2013年至2015年公司营业收入复合增长率为 0.96%,2016年上半年公司实现营业收入15,915.35万元,同比增长 5.51%,净利润2,418.11万元,同比增长 93.38%。 连接器及屏蔽罩市场广阔,汽车业务占比持续提高。 近年来,随着移动通信产业的快速发展,中国逐渐成为全球最移动通信终端生产国。截至 2015年,中国手机产量约占全球产量的82.60%。与此同时,我国汽车工业取得长足发展,产销量逐年攀升,成为世界第一大汽车生产国。移动通信及汽车工业的迅猛发展带来了巨大的手机汽车连接器及屏蔽罩需求。根据中国电子元件行业协会数据,2015年中国手机汽车连接器及屏蔽罩市场规模达到约380.78亿元,预计 2020年将达到500.91亿元,行业市场前景广阔。当前,由于手机类连接器及屏蔽罩行业竞争较为激烈,导致该类产品利润率近年来有所下降。而汽车类连接器及屏蔽罩由于性能需求特殊、认证门槛高、认证时间较长等特性,竞争较为缓和,利润率也保持相对较高水平。公司根据市场情况及时调整产品结构,积极推进汽车类产品业务的拓展与创新,不断加码产品研发,使得相关领域产品业务增长明显。公司2013年至 2015年汽车类产品业务收入复合增长率为 26.91%,营收占比由 2013年的 29.75%上升至 2016年上半年的59.72%,成长为公司的主导业务。 领先技术打造核心竞争力,优渥客户资源助力公司发展。 公司是国内规模较大的同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发和生产能力的专业化企业,目前配备有 169人的专业研发队伍,覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。公司自成立以来坚持以技术为驱动,目前已掌握25项国内领先核心技术,积累了丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩的研发经验,并确立了在核心产品领域的竞争优势。公司产品已顺利进入下游龙头客户的供应链体系,目前产品主要供应科世达、法雷奥、中兴通讯、比亚迪、三信电气等手机、汽车行业领军企业。 投资建议:买入投资评级,6个月目标价43元。我们预计公司2016-2018年营业收入增长率分别为20%、25%、25%,净利润增长率分别为45.97%、19.36%、21.95%,EPS 分别为0.47、0.57、0.69,受益于汽车手机需求增长,连接器及屏蔽罩市场容量较大,我们看好公司未来,给予买入投资评级,6个月目标价43元。 风险提示:原材料价格上涨、新客户拓展不利、汽车销量放缓。

国内领先精密电子元件制造商,业绩稳定利润大幅增长 公司是国内领先的精密电子元件企业,多年来深耕模具开发、精密冲压和注塑等制造技术,并为手机、汽车等多领域客户提供内外部连接器、屏蔽罩等方案和产品。公司近年来业绩增长平稳,2013 年至2015年公司营业收入复合增长率为0.96%,2016年上半年公司实现营业收入15,915.35 万元,同比增长5.51%,净利润2,418.11 万元,同比增长93.38%。 连接器及屏蔽罩市场广阔,汽车业务占比持续提高 近年来,随着移动通信产业的快速发展,中国逐渐成为全球最移动通信终端生产国。截至2015 年,中国手机产量约占全球产量的82.60%。与此同时,我国汽车工业取得长足发展,产销量逐年攀升,成为世界第一大汽车生产国。移动通信及汽车工业的迅猛发展带来了巨大的手机汽车连接器及屏蔽罩需求。根据中国电子元件行业协会数据,2015 年中国手机汽车连接器及屏蔽罩市场规模达到约380.78亿元,预计2020 年将达到500.91亿元,行业市场前景广阔。当前,由于手机类连接器及屏蔽罩行业竞争较为激烈,导致该类产品利润率近年来有所下降。而汽车类连接器及屏蔽罩由于性能需求特殊、认证门槛高、认证时间较长等特性,竞争较为缓和,利润率也保持相对较高水平。公司根据市场情况及时调整产品结构,积极推进汽车类产品业务的拓展与创新,不断加码产品研发,使得相关领域产品业务增长明显。公司2013 年至2015 年汽车类产品业务收入复合增长率为26.91%,营收占比由2013 年的29.75%上升至2016 年上半年的59.72%,成长为公司的主导业务。 领先技术打造核心竞争力,优渥客户资源推动公司发展 公司是国内规模较大的同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发和生产能力的专业化企业,目前配备有169 人的专业研发队伍,覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。公司自成立以来坚持以技术为驱动,目前已掌握25 项国内领先核心技术,积累了丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩的研发经验,并确立了在核心产品领域的竞争优势。公司产品已顺利进入下游龙头客户的供应链体系,目前产品主要供应科世达、法雷奥、中兴通讯、比亚迪、三信电气等手机、汽车行业领军企业。 投资建议:买入投资评级,6个月目标价55元。我们预计公司2016-2018年营业收入增长率分别为20%、25%、25%,净利润增长率分别为45.97%、19.36%、21.95%,EPS分别为0.47、0.57、0.69,受益于汽车手机需求增长,连接器及屏蔽罩市场容量较大,我们看好公司未来,给予买入投资评级,6个月目标价55元。

徕木股份是国内领先的专业从事以连接器、屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的企业。公司本次公开发行股份数量不超过3,009万股,占发行后总股本的比例不超过25.00%。首次公开发行价格6.75元,申购日期为2016年11月7日。 投资要点: 公司主要产品可分为四大类:汽车连接器,汽车屏蔽罩,手机连接器,手机屏蔽罩。公司近年来重点发展汽车类产品,汽车连接器已取代手机屏蔽罩成为公司最主要收入来源,收入贡献超50%。 公司根据市场情况和发展规划适时调整设备产能分配,产能利用率长期处于饱和状态,产销率也基本维持在90%以上,公司生产经营处在高效运转当中。 手机类产品受市场竞争影响毛利率逐年下降,汽车类产品由于壁垒较高毛利率仍可稳定在较高水平,但公司整体回报水平呈下行趋势。 公司四大类产品市场规模预计至2020年均可实现稳步增长,汽车连接器、汽车屏蔽罩、手机连接器、手机屏蔽罩年均复合增速分别为6.83%、6.41%、3.53%、5.35%。 本次募集资金用于精密连接器及组件技术改造及扩产项目、精密屏蔽罩及机构件技术改造及扩产项目、研发中心项目,将助力公司突破产能瓶颈,提升公司研发和测试水平,完善产品结构,增强公司盈利能力和综合竞争力。 我们预计公司2016—2018年营业收入分别为35,657万元、42,075万元、51,752万元;归母净利润5,559万元、6,598万元、7,691万元;每股收益0.46元、0.55元、0.64元。参照可比公司2016PE水平,给予徕木股份16—19元目标价格区间。建议申购。 风险提示:产能改善不及预期风险,收入增速与预期不符风险,毛利率下行风险,市场估值水平波动风险