三季度,公司实现营业收入2.4亿元(-11.4%),营业成本2.1亿元(-14%),毛利7834万元(-3.6%),毛利率27.2%(+2.2pct)。三项费用2863万元(-6.3%),控制良好;营业利润4998万元(+4.6%),归母净利润3865万元(-7.2%),基本符合预期。 今年3月31日,国务院公布了《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革方案》,是继13年的“总体方案”、15年的“深改方案”后上海自贸区规划的3.0版本。十九大报告中,习总书记明确指出,要赋予自贸区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。通过制度创新,自贸区自主权进一步扩大,管理效率和服务水平向新加坡和香港看齐,加速区域人流、物流和资金流。 浦东新区国资委控制公司35.19%股份,为公司控股股东和实际控制人。仪电集团(上海市属国企)、嘉融投资(PE)、东航金控(央企)、畅连投资(上海市属国企)和高管团队分别持股14.45%、6.33%、8.44%、5.38%和5.7%,股权结构充分多元化,管理层持股理顺了激励体系。 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.37、0.40和0.43元,对应当前股价PE90.6/82.7/77.3X,短期估值偏高,但是考虑到随着上海自由贸易港的建设,公司业绩有望持续增长,暂时维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司立足上海自贸区,轻资产模式为汽车、IT、医疗等行业提供高端供应链服务。随着五大骨干物流基地逐步成型,公司服务模式推广至全国,业绩有望高速增长,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价11.4元。 上海国有供应链企业,管理层持股利益高度一致。公司是上海浦东新区下属国有供应链企业,12-13年通过增资和股权转让实现管理层持股,股东利益和管理层利益高度一致。借助上海自贸区的区位优势,公司主营高端供应链服务,客户集中于汽车、高科技电子、医疗器械和试剂等领域。 信息技术为核心竞争力,租赁仓库+业务外包轻资产经营。公司以信息系统为核心竞争力,外部整合ERP、SCM-HUB、WMS中功能模块,业务全面实现电子化。截至17年8月,公司仓库房屋约48.8万平米,其中租赁33.8万平米(占比69.3%),资产较轻。此外,公司外包关务检务、物流配送、简易仓储及操作等非核心业务,提升运营效率。 核心业务毛利率超过30%,彰显高端服务本色。公司以上海为核心,逐步形成覆盖华东、华北、华南、西南及中部的“五大核心骨干基地”,主要业务包括供应链综合服务、医疗器械物流和制造(汽车为主)物流,成熟服务模式逐步推广至全国。汽车制造物流竞争激烈,毛利率相对较低,未来公司拓展高科技电子行业,盈利水平有望提升;供应链综合服务和医疗器械物流毛利率稳定在30%左右,收入占比稳中有升,是驱动公司业绩增长的双轴。 募投项目:公司拟公开发行不超过9,217万股,募集资金用于西南物流中心等项目,募投项目投资总额9.26亿元,拟使用募集资金6.39亿元。 投资策略:公司立足上海自贸区,虽然五大骨干物流基地逐步成型,服务模式推广至全国,业绩有望高速增长。我们预测公司17/18/19年EPS为0.38/0.42/0.45元,对应发行价19.2/17.5/16.4XPE,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价11.4元,对应17年30XPE。 风险提示:客户集中度风险、政策风险。